信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券
存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、
法规及时对外公布。
3 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
以来，菏泽、广州等城市根据地方实际情况进行政
募集资金使用情况
策微调，但政策调整均未突破“房住不炒”的底线，
湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券
且亦是为了落实分类调控、因城施策，提高调控的
（第一期）（债券简称为“14 福星 01”，债券代码为
精准性。
112220）于 2014 年 8 月 28 日完成发行，发行规模
政策层面除短期供需调控外，长效机制的建立
为 16 亿元，期限为 5 年，附第 3 年末发行人上调
也处于加速推进阶段。2018 年 1 月，国土资源部和
票面利率选择权和投资者回售选择权，发行募集资
住房城乡建设部同意沈阳、南京、杭州、合肥等 11
金扣除承销费和受托管理费用后，用于补充公司运
个城市利用集体建设用地建设租赁住房试点实施
营资金，已按照募集说明书上列明的用途使用完
方案，建立租购并举的住房制度。3 月《政府工作
毕。“14 福星 01”发行后第 3 年末，发行人选择不
报告》提出支持居民自住购房需求，培育住房租赁
上调债券利率，投资者回售数量为 25,510 张，回售
市场。随后，中国证监会和住房城乡建设部联合发
价格为 100 元/张（不含利息），债券余额为 15.97
布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通
亿元，回售完成后其利率未发生变化，为 7.50%。
知》；银保监会发布《关于保险资金参与长租市场
湖北福星科技股份有限公司 2015 年公司债券
有关事项的通知》。12 月，中央经济工作会议强调
（第一期）（债券简称为“15 福星 01”，债券代码为
要构建房地产市场健康发展长效机制，坚持“房子
112235）于 2015 年 1 月 21 日完成发行，发行规模
是用来住的、不是用来炒的”定位，因城施策、分
为 10 亿元，期限为 5 年，附第 3 年末发行人上调
类指导，夯实城市政府主体责任，完善住房市场体
票面利率选择权和投资者回售选择权。本次发行募
系和住房保障体系。
集资金扣除承销费和受托管理费用后用于补充公
在房地产调控政策持续的影响下，2018 年行
司运营资金，已按照募集说明书上列明的用途使用
业销售增速持续下滑，房企拿地更趋理性，
完毕。“15 福星 01”发行后第 3 年末，发行人选择
土地成交额增速及土地溢价率亦有所下降。
不上调债券利率，投资者回售 4,813,072 张，回售
根据国家统计局数据显示，2018 年全国商品房
价格为 100 元/张，债券余额为 5.19 亿元，回售完
销售面积与销售额分别为 171,654 万平方米和
成后其利率未发生变化，为 9.20%。。
149,973 亿元，同比分别增长 1.3%和 12.2%，增速
行业分析 较上年同期分别下降 6.4 个百分点和 1.5 个百分点。
其中，2018 年全国住宅销售面积和销售金额分别为
2018 年以来房地产调控政策延续“房住不炒”
147,929 万平方米和 126,393 亿元，同比分别增长
主基调，继续落实分类调控，提高调控的精
2.2%和 14.7%；办公楼销售面积同比下降 8.3%，销
准性，同时完善多层次住房供应体系，构建
售额同比下降 2.6%；商业营业用房销售面积同比
房地产市场健康发展长效机制。
下降 6.8%，销售额同比增长 0.7%。从价格来看，
2018 年以来房地产调控政策延续了“房住不
2018 年 1~12 月全国 100 个城市住宅均价呈现逐月
炒”的主基调，调控类型涵盖限购、限贷、限售、
增长的态势，但增速有所下降。2018 年 12 月全国
限价等政策，限购城市再次扩容，大连、沈阳、太
100 个城市住宅成交均价达 14,678 元/平方米，较上
原等城市相继落地限购令，限售扩容至兰州、长春、
年增长 5.1%，增速较上年同期下降 2.1 个百分点。
大连等二、三线城市，并下沉至县级城市，全国约
分城市能级来看，2018 年 12 月，一线城市住宅均
有 50 余个城市根据当地市场情况新增或升级四限
价达 41,368 元/平方米，较上年同期增长 0.4%，增
政策，实施更为精准化、差异化的调控。2018 年 8
速同比下降 1.0 个百分点；二线城市住宅均价达
月住建部要求地方政府落实稳地价、稳房价、稳预
13,582 元/平方米，较上年同期增长 7.1%，增速同
期的主体责任。随后，成都、杭州、福建等多省市
比下降 0.6 个百分点；而三线城市住宅均价达 9,061
纷纷响应。随着楼市调控的不断深入，2018 年年底
4 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
元/平方米，较上年同期增长 8.7%，增速同比下降 续凸显，规模房企凭借更强的销售回款和外
3.8 个百分点1。受房地产调控政策持续及“因城施 部融资能力具有更为明显的竞争优势。
策”影响，2018 年全国住宅价格增速有所下降，三 从内部流动性来源来看，受国内房地产行业政
线城市房地产住宅价格增幅高于一、二线城市。 策持续收紧影响，近年来房地产企业签约销售金额
图 1：2016~2018 年全国商品房销售情况 增速持续放缓，2018 年房地产开发企业到位资金中
定金及预收款和个人按揭贷款合计 79,124 亿元，同
比增长 9.0%，增速下降 0.4 个百分点，房地产企业
内部流动性来源呈收紧趋势。外部流动性方面，
2018 年以来银行对房地产企业贷款审核趋于严格，
且银行信贷通过信托等方式绕道流向房地产企业
被严格限制，房地产开发资金来源于银行贷款资金
呈下降趋势。2018 年房地产开发资金来源于银行贷
款的资金为 19,026 亿元，较上年同期下降 7.1%；
资料来源：国家统计局，中诚信证评整理
来源于非银行金融机构贷款金额为 4,979 亿元，同
土地市场方面，在外部融资环境趋紧的背景
比增长 4.7%，增速同比下滑 37.1 个百分点。债券
下，近年来房地产开发企业加快了开工建设及去化
融资方面，自 2016 年 10 月银监会要求严控房地产
节奏，推动了房企补充库存的意愿，2018 年房企购
金融业务风险，同时上交所、深交所严控房企公司
置土地面积 29,142 万平方米，同比上升 14.25%；
债发行条件和审批流程以来，房企交易所市场公司
土地成交价款 16,102 亿元，同比上涨 18.02%，增
债规模大幅下降。与此同时，发改委和财政部于
速较上年大幅下降 31.43 个百分点，成交均价为
2018 年 5 月下发《关于完善市场约束机制严格防范
5,525.36 元/平方米，同比增长 3.31%，增速同比下
外债风险和地方债务风险的通知》，限制房企境外
降 25.73 个百分点。分城市能级来看，2018 年一、
发债用途等。受此影响，房企海外发债亦受阻。另
二 线城市 土地成 交均价同 比分别 下降 9.18%和
外，从房地产境内信用债到期分布来看，2019~2023
12.24%至 7,925.8 元/平方米和 3,189.58 元/平方米；
年为房地产债券到期高峰。在融资渠道收紧及债券
三线城市成交土地均价有所上升但增速放缓，为
到期高峰到来的背景下，房企资金平衡能力将面临
1,728.86 元/平方米，同比增长 2.81%，增速同比下
更大的挑战。
降 34.63 个百分点。土地溢价率方面，2018 年土地
与此同时，资本实力较强、具有品牌影响力的
市场平均溢价程度显著下降，一、二、三线城市溢
大中型房地产企业的销售规模及集中度均进一步
价率分别为 5.38%、13.60%和 15.35%，较上年同期
提升。2018 年 TOP100 房企销售金额占全国销售额
分别下降 8.27 个百分点、18.10 个百分点和 15.55
比重较上年上升 11.20 个百分点至 66.70%；TOP50
个百分点。总体来看，在融资环境趋紧及销售景气
房企销售金额占比较上年上升 9.20 个百分点至
度下降的背景下，房企拿地更为理性，土地成交金
55.10%；TOP10 房企销售金额门槛达到超过 2,000
额增速及溢价率均有所下降。
亿元，占全国销售金额的比重为 26.90%，较上年
房地产企业内外部流动性来源持续收紧，资 上升 2.80 个百分点，千亿房企数量亦达到 30 家，
金平衡能力面临更高挑战。同时，房地产行 行业集中度和销售门槛均不断提升，房企规模分化
业集中度进一步提升，房企规模分化格局持 格局持续加大。在行业增速放缓且面临不确定因素
的背景下，具有规模优势、品牌影响力、产品打造
1 一线城市包括北京、上海、广州、深圳；二线城市包括 能力及现金流平衡能力的房企凭借较强的销售及
天津、重庆、杭州、南京、武汉、沈阳、成都、西安、大
连、青岛、宁波、苏州、长沙、济南、厦门、长春、哈尔 筹资能力，将获得更多的资源倾斜和流动性补充，
滨、太原、郑州、合肥、南昌、福州；三线城市包括百城 具有更为明显的竞争优势。
中除一线城市、二线城市之外的其它 74 个城市。
5 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
业务运营 表2：2018年公司签约销售区域分布情况
单位：万平方米、亿元
2018 年公司销售面积及结算面积均有所下
2018 年
降，受益于平稳发展的区域房地产市场环境， 区域 城市
销售面积 签约金额
公司销售金额保持增长，且能够维持区域竞
武汉 56.86 100.11
争优势；同时，跟踪期内公司调整开竣工节 监利 14.71 6.27
奏，当期加快项目开发节奏，竣工面积有所 汉川 8.39 5.33
减少。 湖北省 荆州 4.77 1.98
公司于2003年起从事武汉房地产旧城改造和 仙桃 2.75 1.12
开发，经过多年发展，在项目商谈、规划、拆迁等 孝感 3.16 0.66
咸宁 0.01 0.01
方面积累了丰富的经验，形成自身独特的“城中村
小计 - 90.65 115.48
改造”模式，在武汉区域激烈竞争中持续保持领先
余姚 4.24 5.70
地位。2018年公司实现销售面积100.30万平方米， 澳大利亚 0.68 3.91
其他区域
较上年略有下降；但受益于2018年武汉市房地产市 岳阳 3.39 2.26
场平稳发展，受销售均价增长带动，公司全年房地 成都 1.33 1.71
产销售金额保持增长，2018年实现签约销售金额 小计 - 9.64 13.58
129.06亿元，同比增长6.61%；销售单价12,867元/ 合计 - 100.30 129.06
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
平方米，较上年上升8.40%。从区域分布看，公司
结算方面，受公司竣工结转项目减少影响，
作为深耕于武汉市的区域型房地产企业，2018年其
2018年公司实现房地产结算面积71.35万平方米，较
销售金额及销售面积均主要集中于武汉市，当年武
上年结算面积减少36.10%；当期对应结算金额为
汉市销售面积为56.86万平方米，占比56.69%；对
91.74亿元，同比下降10.82%；但同期结算均价增
应销售金额为100.11亿元，占比77.58%；2018年公
长39.56%至12,858元/平方米。具体从项目来看，
司在湖北省内销售面积94.04万平方米，对应销售金
2018年结算收入主要来自福星惠誉东湖城、福星
额117.74亿元。此外，近年来公司亦逐步拓展区域
惠誉福星华府、福星惠誉普罗米娜、福星惠誉
布局，除湖北省以外，2018年公司在余姚、成都及
汉阳城和福星惠誉水岸国际等项目，对应结算收
悉尼合计实现销售面积6.26万平方米，对应销售金
入分别为22.44亿元、20.46亿元、13.78亿元、9.57
额11.31亿元。2019年1~3月，公司实现销售面积
19.52万平方米，对应销售金额28.58亿元。 亿元和9.26亿元，合计占当期结算金额的比例为
表1：2016～2019.Q1公司业务运营情况
82.31%，上述项目均位于武汉市。另2019年1~3月，
单位：万平方米、亿元、元/平方米 公司实现结算面积31.90万平方米，结算金额为
2016 2017 2018 2019.Q1 31.83亿元。
新开工面积 61.38 90.71 145.28 12.42 从项目运作情况来看，公司根据市场情况和销
竣工面积 131.97 140.70 91.68 - 售情况把握项目开发节奏，2018年公司新开工面积
在建面积 149.72 127.70 163.48 204.26
为145.28万平方米，同比增长60.16%；同期竣工面
销售面积 108.10 101.99 100.30 19.52
积为91.68万平方米，同比下降38.84%。在建项目
销售金额 112.89 121.06 129.06 28.58
销售均价 10,443 11,870 12,867 14,642
方面，截至2018年末，公司在建面积为163.48万平
结算面积 131.97 111.66 71.35 31.90 方米；从在建项目区域分布来看，在建项目主要分
结算金额 91.68 102.87 91.74 31.83 布于武汉、成都、岳阳、宜昌和西安等地；上述区
结算均价 6,947 9,213 12,858 9,978.43 域在建面积合计139.32万平方米，合计占在建面积
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
的比例为85.22%。
6 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
表 3：截至 2018 年末公司在建项目区域分布 652.36万平方米，其中集中在武汉及其周边土地储
单位：万平方米 备对应建筑面积为553.54万平方米，占比84.85%，
区域 在建面积 占比 其中合计287.15万平方米为“城中村旧改”项目，占
武汉 73.77 45.12%
比为44.02%。同时，近年来公司加大了对湖北省以
成都 18.23 11.15%
外区域业务拓展，截至2018年末，公司位于四川（成
岳阳 17.07 10.44%
宜昌 15.90 9.73%
都、简阳）土地储备建筑面积为38.79万平方米，占
西安 14.35 8.78% 比为5.95%；湖南（岳阳）土地储备建筑面积为22.46
汉川 6.95 4.25% 万平方米，占比3.44%；陕西（西安）土地储备建
恩施 5.70 3.49% 筑面积为22.30万平方米，占比为3.42%。
荆州 5.64 3.45%
表5：2018年末公司土地区域分布情况
宁波 4.37 2.67%
单位：万平方米
仙桃 1.5 0.92%
区域 城市 建筑面积 占比
总计 163.48 100.00%
武汉 348.08 53.36%
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
汉川 51.68 7.92%
跟踪期内公司加大对湖北省以外区域进行项 咸宁 44.30 6.79%
目拓展力度；公司整体土地储备仍以城中村 孝感 30.37 4.66%
湖北省 仙桃 30.07 4.61%
改造项目为主，区域布局仍集中在武汉及其
宜昌 24.13 3.70%
周边地区，整体储备资源丰富且区位优势较
荆州 9.62 1.47%
好，能够为其未来业绩提供一定保障。 襄阳 8.20 1.26%
土地储备方面，相较于2017年仅以股权收购形 恩施 7.09 1.09%
式获取了2幅土地，2018年公司加大了土地获取力 小计 - 553.54 84.85%
度，当期增8幅地块，其中以股权收购形式获取3幅， 岳阳 22.46 3.44%
以招拍挂形式获取土地5幅。2018年公司新增土地 西安 22.30 3.42%
简阳 20.56 3.15%
建筑面积88.08万平方米，新增土地金额40.41亿元， 其他地区
成都 18.23 2.79%
对应新增土地均价为4,591元/平方米，新增土地主
宁波 8.67 1.33%
要位于武汉、宁波、成都、宜昌和西安。 北京 6.60 1.01%
表4：2018年公司新增土地明细 小计 - 98.82 15.15%
单位：亿元、万平方米 合计 - 652.36 100.00%
新增建筑 新增土地 资料来源：公司提供，中诚信证评整理
区域 业态 获取方式
面积 金额
此外，截至2018年末，公司已签署《国有建设
武汉-汉口 综合体 1.21 2.77 股权收购
用地使用权使用确认书》，因宗地未能拆迁完毕暂
武汉-阳逻 商业 4.86 3.32 招拍挂
宁波 137 住宅 4.36 2.61 招拍挂 时不能申请办理土地证的规划建筑面积214.9万平
宁波 138 住宅 4.30 3.38 招拍挂 方米，以武汉市城中村改造项目为主，包括洪山区
成都简阳 住宅 21.84 6.85 股权收购 和平村、江汉区姑嫂树村、武昌区三角村和江岸区
成都观堂 住宅 20.57 7.27 股权收购 红桥村等项目。公司现有土地储备较为充足，可为
宜昌 住宅 8.60 11.36 招拍挂
其未来业务规模的持续扩张提供有效保障。
西安 住宅 22.30 2.86 招拍挂
合计 - 88.08 40.41 - 2018 年公司金属制品行业产能过剩效应加
资料来源：公司提供，中诚信证评整理 剧，受此影响公司该板块亏损幅度有所增加，
截至2018年末公司土地储备 2计容建筑面积为 对公司盈利能力产生一定侵蚀。
公司的金属制品主要包括子午轮胎钢帘线、钢
2 包含在建及拟建项目
7 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
绞线、钢丝绳和钢丝，其中子午轮胎钢帘线为公司 资本结构
核心产品。2018 年公司金属制品板块受加快销售节 截至2018年末，受货币资金规模下降影响，公
奏带动，其销售收入有所增长，当期该板块实现收 司资产总额同比下降3.11%至474.79亿元；负债总
入 13.92 亿元，同比增加 13.72%；其中子午轮胎钢 额为354.00亿元，同比下降4.60%。自有资本实力
帘线系列实现销售收入 8.92 亿元，占金属制品业务 方面，受利润累积影响，公司自有资本有所增长，
收入的比例为 64.11%。但受制于 2017 年金属制品 2018 年 末 所 有 者 权 益 为 120.79 亿 元 ， 同 比 增 长
行业大幅增长的刺激，导致 2018 年行业产能继续 1.55%。财务杠杆比率方面，2018年末，公司资产
扩大，市场集中度变高，行业竞争力继续加剧，导 负债率较上年下降1.17个百分点至74.56%，同期净
致该板块产品盈利承压。 负债率为161.90%，较上年增长21.36个百分点，公
生产方面，2018年公司主要金属线材制品的产 司财务杠杆比率整体仍处于较高水平。另截至2019
量合计18.13万吨，同比增加6.79%。从细分市场来 年3月末，公司资产及负债规模较上年末略有下降，
看，除子午轮胎钢帘线及钢丝以外，2018年其余产 分别为474.19亿元和351.16亿元，同期末所有者权
品产量均有所增长。截至2018年末，公司金属制品 益 小 幅 增 至 123.03 亿 元 ， 公 司 资 产 负 债 率 为
总年产能为27.50万吨，业务涵盖80多个品种、1,000 74.05%，净负债率为164.41%。
多种不同规格的线材产品。2018年公司产能利用率 图 2：2016～2019.Q1 公司资本结构分析
较上年相比提升2.66个百分点至65.93%，整体仍处
于较低水平。
表 6：公司 2016～2018 年金属制品生产情况
单位：万吨/年、万吨
2016 2017 2018
产品
产能 产量 产能 产量 产能 产量
子午轮胎钢
12.00 9.54 12.00 10.14 12.00 9.81
帘线
钢绞线 8.00 1.46 8.00 2.36 8.00 3.20
钢丝绳 3.50 1.40 3.50 1.36 3.50 1.89
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
钢丝 4.00 2.93 4.00 3.54 4.00 3.23
资产构成，公司资产主要由货币资金、存货、
合计 27.50 15.33 27.50 17.40 27.50 18.13
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
预付账款和投资性房地产等资产构成。2018 年末，
销售方面，2018年公司加大销售力度，全年金 公司货币资金为 35.33 亿元，较上年减少 61.02%，
属制品销量合计18.23万吨，较上年增加6.79%。销 主要系当期支付土地购置款及偿还部分债务所致；
售结算上，公司对下游客户少部分货到付款，大部 同期末公司存货为 254.83 亿元，同比增长 20.54%，
分给予1~3个月的账期，与上年相比无变化。受金 主要系房地产开发业务中开发成本增加所致；公司
属制品行业整体仍面临产能过剩，公司产能释放不 预付账款为 54.66 亿元，较上年增长 10.07%，主要
足等影响，公司金属制品业务整体仍处于亏损状 为因部分“城中村改造”项目拆迁未完成而形成的
态。 预付款，从账龄来看，2018 年末公司 1 年以内账龄
预付款项占比为 22.49%，1~2 年占比为 24.60%，3
财务分析 年以上占比为 31.90%。截至 2018 年末，公司投资
以下财务分析基于公司提供的经致同会计师 性房地产为 84.41 亿元，同比增长 8.02%，主要系
事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意 当期存货转入投资性房地产所致，公司投资性房地
见的2016~2018年度审计报告及未经审计的2019年 产主要包括武汉福莱中心、武汉市群星城和赛格柏
一季度财报。 狮电子大厦等；2018 年公司投资性物业合计实现租
8 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
金收入 1.24 亿元。另截至 2019 年 3 月末，公司货 图 3：2016～2019.Q1 公司债务结构分析
币资金和存货分别为 31.75 亿元和 246.71 亿元，均
较上年末略有下降；同期末公司预付款项为 63.37
亿元，较上年末增长 15.94%；公司投资性房地产
为 84.34，基本与上年末持平。
负债方面，公司负债主要由预收款项、其他应
付款和计息债务等构成。截至 2018 年末，公司预
收款项为 57.91 亿元，较上年相比下降 1.37%，主
要为预售房款；其他应付款321.93 亿元，同比增长
35.48%，具体来看，截至 2018 年末公司其他应付 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
款中往来款同比增长 5.56%至 7.41 亿元，当期末新 总体来看，2018年受公司偿还部分债务及购置
增土地增值税清算准备金为 6.23 亿元，购房意向金 土地支出增长影响，其资产及负债规模均有所下
下降 12.66%至 5.46 亿元。债务方面，2018 年受公 降，但财务杠杆及债务规模整体仍处于较高水平；
司偿还部分债务影响，其公司总债务规模下降 同时随公司城中村改造项目及在建项目持续推进，
10.44%至 230.89 亿元，其中短期债务 81.05 亿元， 公司亦面临较大规模的资金支出压力。中诚信证评
同比增长 0.39%，长期债务 149.83 亿元，同比下降 对公司财务结构的稳健性及可能面临的再融资压
15.37%；受此影响，2018 年末公司长短期债务比 力给予持续关注。
（短期债务/长期债务）为 0.54 倍，较 2017 年上升
流动性
0.08 倍。另截至 2019 年 3 月末，公司债务为 230.33
2018年末流动资产为366.18亿元，同比下降
亿元，受期末短期债务下降影响，长短期债务比为
4.59%，占总资产比重为77.12%，亦较上年略有下
0.34 倍。
降。从流动资产的结构看，公司流动资产主要由货
所有者权益方面，公司所有者权益主要由实收
币资金、预付款项和存货构成，截至2018年末，上
资本、资本公积、未分配利润及少数股东权益构成。
述三项资产占流动资产总额的比重分别为9.65%、
2018 年末公司所有者权益合计 120.79 亿元，同比
14.93%和69.59%，其中货币资金占比较上年末下降
增长 1.55%，从构成看 2018 年末公司归属于母公
13.97个百分点。另截至2019年3月末，公司流动资
司所有者权益为 109.27 亿元，同比增长 6.37%；少
产为365.79亿元，占资产总额的比例为77.14%，上
数股东权益为 11.52 亿元，同比下降 28.98%，占当
述 三 项 科 目 分 别 占 资 产 总 额 的 比 例 为 8.68% 、
期所有者权益总额的 9.53%；归属于母公司所有者
17.32%和67.45%。
权益中，实收资本占比为 8.81%，资本公积占比为
表 7：2016～2019.Q1 公司流动资产分析
24.06%，主 要由股 本溢价 构成； 未分配 利润占 项目 2016 2017 2018 2019.Q1
53.74%，若公司未来发生大额利润分配，或对其自 流动资产/总资产 83.98% 78.32% 77.12% 77.14%
有资本结构稳定性产生影响。 存货/流动资产 49.16% 55.08% 69.59% 67.45%
预付款项/流动资产 18.77% 12.94% 14.93% 17.32%
货币资金/流动资产 26.63% 23.61% 9.65% 8.68%
（存货+货币资金）/
75.79% 78.70% 79.24% 76.13%
流动资产
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
存货方面，2018年公司存货规模保持增长，年
末存货净额为254.83亿元，较上年末增长20.54%。
3 该科目为公司在新财务会计准则分类列示下的其他应付 从构成来看，开发成本和开发产品余额分别为
款；2018 年末公司其他应付款合计 25.40 亿元，其中包含
3.46 亿元应付利息 229.58亿元和23.23亿元，占存货总额的比例分别为
9 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
90.09%和9.12%。2018年公司加大了新开工项目的 4.14亿元，同期经营性净现金流/短期债务比为0.22
开发力度，当年开发成本规模较上年增长26.93%， 倍。
截至2018年末合计账面价值为2.72亿元开发产品竣 货币资金方面，2018年末受公司支付土地购置
工时间早于2018年，主要包括福星惠誉红桥城（金 款及偿还部分债务所致，其货币资金规模有所下
桥置业）、福星惠誉东澜岸等项目，需关注其后续 降，为35.33亿元，同期货币资金/短期债务为0.45
销售去化情况。 倍，较上年下降0.67倍，公司货币资金对短期债务
预付款项方面，截至2018年末公司预付款项为 保障能力有所弱化。此外，截至2018年末，公司受
63.37亿元，较上年增长10.07%，主要为公司在进 限资产金额为81.87亿元，其中受限货币资金为
行城中村改造时形成的预付地价款、土地拆迁安置 10.67亿元，占货币资金总额的比例为30.27%。
补偿款和预付工程款等，截至2018年末，公司账龄 总体来看，2018年受公司偿还部分债务及项目
超1年的重要预付款项包括对武汉市洪山区和平乡 建设投入影响，其货币资金规模大幅下降，同时受
和平村委会、武汉三角集团股份有限公司、武汉市 其开发模式影响公司项目开发周期面临不确定性，
江岸区后湖乡人民政府红桥村民委员会、武汉泓博 公司预付账款资金沉淀有所增加，其经营性活动净
城中村投资有限公司和武汉市汉阳区土地储备事 现金流及货币资金对短期债务保障能力有所弱化，
务中心等，上述预付款项合计36.59亿元等单位的预 其整体流动性尚需提升。
付款，均因拆迁未完成而尚未结算，对公司资金形
盈利能力
成较长时间沉淀。
表 9：2016～2019.Q1 年公司主营业务收入构成情况
表 8：2016～2018 年末公司存货结构分析
单位：亿元
项目 2016 2017 2018
业务类型 2016 2017 2018 2019.Q1
存货（亿元） 187.98 211.41 254.83
房地产销售收入 94.35 103.47 92.32 31.70
存货同比增长率 4.89% 12.46% 20.54%
金属制品销售收入 9.80 12.24 13.92 2.92
开发成本（亿元） 155.43 180.87 229.58
其他 0.69 0.88 11.11 0.41
开发成本/存货 82.68% 85.56% 90.09%
合计 104.85 116.59 107.35 35.03
开发产品（亿元） 30.58 28.10 23.23 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
开发产品/存货 16.27% 13.29% 9.12%
2018年公司实现营业收入107.35亿元，同比下
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
降7.92%。从收入构成来看，公司的营业收入主要
资产周转效率方面，2018年公司存货周转率和
来源于房地产和金属制品销售收入。其中，房地产
总资产周转率分别为0.32次和0.22次，较上年分别
业务方面，2018年受结转项目规模下降影响，公司
下降0.11次和0.03次，整体资产周转速度有所放缓。
该板块实现营业收入92.32亿元，同比下降10.78%；
同时我们也关注到，公司城中村改造开发项目前期
金属制品板块受加快销售节奏带动，其销售收入亦
拆迁进度面临确定性，或将对其房地产项目开发周
有所增长，2018年该板块实现收入13.92亿元，同比
期及资金使用效率产生影响。
增加13.72%。此外，2018年末公司预收款项为57.91
现金流方面，2018年公司实现销售商品及提供
亿元，同比增长1.37%，为其未来短期内经营业绩
劳务收到的现金为120.35亿元，受益于当期销售均
的支撑略显不足。2019年1~3月，公司实现营业收
价增长带动销售金额的上升而同比增长24.38%，但
入35.03亿元，较上年同期增长29.56%，主要系项
2018年受在建项目持续推进投入较多资金及土地
目集中结转所致。
购置支出规模较大等因素影响，公司经营活动净现
金流有所下降，为0.93亿元，同比减少28.85%。受
此影响，同期经营性净现金流/短期债务比亦有所下
降，为0.01倍，其经营活动净现金流对债务保障能
力有限。2019年1~3月，公司经营活动净现金流为
10 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
图4：2016～2019.Q1公司收入成本分析 公司利润总额主要由经营性业务利润和公允
价值变动收益构成。2018年公司利润总额为16.66
亿元，同比下降2.46%，其中经营性业务利润13.28
亿元，同比下降14.48%，主要系受当期结转项目规
模减少所致；公允价值变动收益3.92亿元，主要来
自投资性房地产4公允价值增加。综上，公司实现
净利润11.86亿元，同比下降0.88%；同期所有者权
益收益率为9.82%，较上年下降0.24个百分点。2019
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 年1~3月，公司经营性业务利润为4.00亿元，当期资
毛利率方面，分板块来看2018年公司金属制品 产减值算是为0.63亿元，公允价值变动损益为-0.07
业务毛利率为-4.40%，较上年相比下降2.42个百分 亿元，当期实现利润总额为3.28亿元，净利润2.24
点，受行业产能过剩，产能释放不充分影响，整体 亿元，所有者权益收益率为7.29%，均较上年同期
仍处于亏损状态；公司房地产业务营业毛利率较上 略有下降。
年增长5.75个百分点至35.72%，使得当年公司营业 整体来看，2018年受项目结转节奏影响公司当
毛利率较上年相比增长3.92个百分点至30.50%。 期结转项目规模有所下降导致当期收入及利润水
2019年1~3月，公司毛利率为26.81%，同比下降 平有所减少，主要盈利指标有所下降；同时受金属
14.43个百分点。 制品行业产能仍过剩影响，该板块亏损规模亦对公
表 10：2016～2019.Q1 公司三费分析 司利润形成侵蚀。
2016 2017 2018 2019.Q1
销售费用（亿元） 3.19 2.37 2.57 0.65 偿债能力
管理费用（亿元） 2.69 2.79 3.76 1.10 从债务规模来看，截至2018年末公司总债务
财务费用（亿元） 1.53 3.19 3.60 1.24 230.89亿元，较上年末下降10.44%；其中短期债务
三费合计（亿元） 7.41 8.35 9.93 3.00 81.05亿元，同比增长0.39%，长期债务149.83亿元，
营业总收入（亿元） 104.85 116.59 107.35 35.03
同比下降15.37%。从债务期限分布来看，1年内、
三费收入占比（%） 7.07 7.16 9.25 8.55
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
1~2年内到期债务占比分别为35%、36%，公司面临
期间费用方面，2018年公司期间费用整体规模 较大的债务集中偿还压力以及再融资压力。
有所上升，主要系管理费用增加所致。2018年公司 获现能力方面，受利润规模下降影响，2018年
期间费用合计9.93亿元，占营业收入比重为9.25%， 公司EBITDA为22.35亿元，同比下降2.92%。从主
较上年增加2.09个百分点，公司期间费用控制能力 要偿债指标表现来看，2018年公司总债务/EBITDA
略有弱化。2019年1~3月，公司期间费用合计为3.00 和EBITDA利息保障倍数分别为10.33倍和1.27倍，
亿元，占当期营业收入的比例为8.55%。 较上年度分别下降0.87倍和下降0.03倍，EBITDA
图 5：2016～2019.Q1 公司利润总额变化及其构成 对债务本息具备一定的保障能力。现金流方面，
2018年公司经营活动净现金流为0.93亿元，同期经
营活动净现金流/利息支出为0.05倍，较上年下降
0.02倍，经营活动净现金流/总债务为0.004倍，经营
活动现金流对债务本息的保障能力有待提升。
4 主要来自位于武汉市的群星城、福莱中心等投资性房地产
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 项目的公允价值变动
11 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
表 11：2016～2019.Q1 公司部分偿债指标 担保实力
指标 2016 2017 2018 2019.Q1
福星集团为本期债券提供全额无条件不可撤
EBITDA（亿元） 16.63 23.02 22.35 -
销的连带责任保证担保。
总 债 务 /EBITDA
12.88 11.20 10.33 -
（X） 福星集团是由汉川钢丝绳厂于2008年1月31日
EBITDA 利息倍数
1.19 1.30 1.27 - 出资5,000万元成立的法人独资公司。经过多次增
（X）
经营活动净现金流/ 资，截至2018年12月31日，福星集团实收资本为
0.11 0.01 0.004 0.07
总债务（X）
70,000万元，公司股东为汉川钢丝绳厂，均较上年
经营活动净现金/利
1.68 0.07 0.05 -
息支出（X） 末无变化。
资产负债率（%） 73.54 75.73 74.56 74.05 福星集团目前从事对外投资管理业务，不从事
总资本化比率（%） 64.00 68.43 65.65 65.18
实际的生产经营活动，其投资涉及生物医药行业、
净负债率（%） 93.22 140.54 161.90 161.41
食品添加剂行业、物流及运输行业、房地产开发、
注：2019 年一季度经营活动净现金流/总债务经年化；
资料来源：公司提供，中诚信证评整理 金属制品加工行业、农业及煤炭行业等多个领域。
或有负债及未决诉讼方面，截至2018年12月31 除公司外，目前福星集团还控股武汉福星生物药业
日，公司对外担保余额为33.84亿元，均为对购房客 有限公司（以下简称“福星药业”）、湖北福星生物
户的阶段性担保。 科技有限公司（以下简称“福星生物”）、湖北达盛
财务弹性方面，公司与多家银行机构建立了良 物流有限公司（以下简称“达盛物流”）、汉川市铁
好的合作关系。截至2018年12月31日，公司及其子 路货场有限公司（以下简称“汉川货场”）、湖北福
公司共取得金融机构授信总额为161.18亿元，其中 星现代农业发展有限公司（以下简称“福星农业”）、
未使用授信额度63.82亿元；同时，公司作为A股上 武汉金苑食品有限公司（以下简称“金苑食品”）、
市公司具备直接融资渠道，其整体具备一定的财务 福星金控投资有限公司（以下简称“福星金控”）和
弹性。 汉川市虹翔商务服务有限公司（以下简称“虹翔商
整体来看，公司债务规模和财务杠杆比率仍处 务”）和武汉福星常盛互联网科技有限公司（以下
于较高水平，面临较大的债务集中偿付压力和再融 简称“常盛互联网”）等合计11家子公司，与上年末
资压力，且其项目开发模式仍有较大规模的项目开 相比，公司于跟踪期内处置了武汉同药药业有限公
发及土地储备支出的资金需求，给其未来带来较大 司（以下简称“同药药业”）且不再将其纳入合并范
的资本支出压力。但考虑过到公司在武汉区域的市 围。
场地位，以及较为丰富的项目储备资源，对其未来
经营业绩及债务偿还形成支撑。
表 12：截至 2018 年末福星集团控股子公司情况
单位：万元
公司名 注册 持股比例 2018 年 2018 年
经营范围
称 资本 营业收入 净利润
福星药 大容量注射剂（玻瓶、塑瓶）、硬胶囊剂、小容量注射剂、颗粒剂、
10,000 89.31% 16,293.83 -1,792.99
业 片剂、药包材生产等。
福星生
10,000 79% 食品生产销售及相关产品的进出口业务等。 10,449.22 3,093.17
物
福星能
3,000 100% 煤炭及其制品销售；自营货物运输。 11,476.92 -233.5
源
达盛物 金属材料、金属制品、化工产品、建筑材料批发、零售；包装材料
10,000 100% 2,516.49 153.36
流 加工、批发、零售；仓储服务、货运代理。
汉川货
500 100% 装卸、代储；钢材、轮胎、农副产品及化工产品销售。 78.44 -66.11
场
福星农 农作物、蔬菜种植、水产养殖；从事粮油收购销售（不含食品）、
6,000 78.67% 3,114.66 57.95
业 大米生产销售；普通货物仓储服务。
12 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
虹翔商
8,356 100% 资产管理咨询服务、房屋租赁、场地租赁服务。 0 -407
务
福星金控 10,000 100% 对证券、基金、保险、金融的投资，股权投资、企业财务咨询 166.67 -924.73
武汉福星 互联网开发及运用；电商平台建设及运用；旅游产品开发及运用；
396 100% 0.00 -5.72
常盛 网站建设；大数据平台服务；云计算技术及物联网开发应用等。
金苑食品 1,000 90% 食品技术研发、商品房开发及销售。 51.43 74.05
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
2018年福星集团11家全资子中，福星药业、福 公司相似。
星能源、汉川货场、虹祥商务、福星金控和武汉福 从母公司口径来看，2018年末福星集团资产规
星常盛均呈现亏损，受公司于2018年1月处置同药 模为33.50亿元，同比减少15.49%。从构成来看，
药业影响，当期亏损子公司数量较2017年持平。具 母公司口径资产主要由其他应收款和长期股权投
体来看，福星药业2018年亏损1,792.99万元主要原 资构成，2018年末分别为8.38亿元和21.34亿元，分
因为加大研发支出975.34万元、投资损失589.93万、 别较上年下降47.10%和增长1.34%。负债方面，截
计提坏账准备308.66万元；福星能源2018年亏损 至2018年末福星集团母公司口径负债总额为8.95亿
233.5万元主要系其业务以煤炭贸易为主，受2018 元，同比下降44.60%，主要由其他应付款和计息债
年煤炭行业波动影响其盈利空间受限；汉川货场 务构成，同期末上述科目分别为4.01亿元和4.73亿
2018年亏损66.11万元，主要系公司固定资产折旧摊 元，分别同比下降32.43%和下降44.60%。
销冲抵收入导致；虹翔商务因无实际经营，计提折 盈利能力方面，2018年，福星集团营业收入为
旧而形成亏损；福星金控2018年亏损924.73万元主 112.23亿元，主要由房地产板块89.88亿元、金属制
要系合并全资子公司深圳福星资本管理有限公司 品板块14.08亿元、药品销售1.63亿元和营养添加剂
财务费用利息支出较大形成；武汉福星常盛2018年 板块1.03亿元构成，除房地产板块受当期结算规模
亏损5.72万元，主要系该公司处于注销手续办理阶 下降影响而有所减少，其余板块收入规模较上年相
段而无实质经营导致。除福星股份以外，福星集团 比均有所增长。2018年福星集团毛利率为31.12%，
其余子公司经营状况均较一般。 较上年增长4个百分点，受房地产板块结算项目盈
财务方面，从资本结构来看，截至2018年末， 利空间提升带动而有所增长；2018年福星集团三费
福星集团总资产为495.88亿元，总负债366.81亿元， 合计为11.78亿元，较上年增长18.67%，占当期营
所有者权益129.08亿元；分别较上年下降3.54%、 业收入比例为10.50%，主要由管理费用和财务费用
下降5.33%和增长1.95%。同期末公司资产负债率和 构成。利润总额方面，2018年福星集团利润总额为
净负债率分别为73.97%和154.33%，分别较上年下 17.04亿元，较上年下降0.85%，其中经营性业务利
降1.40个百分点和增加15.23个百分点。从债务期限 润为13.55亿元，公允价值变动收益为3.93亿元，较
结构来看，截至2018年末，福星集团总债务为237.72 上年分别同比下降13.79%和增长37.55%。2018年福
亿元，其中短期债务和长期债务分别为87.09亿元和 星集团净利润为12.39亿元，分别较上年下降7.27%
150.64亿元，分别较上年减少1.96%和减少15.65%， 和增长3.13%；同期净资产收益率为9.60%，较上年
受此影响，其长短期债务比（短期债务/长期债务） 增加0.11个百分点。
增长0.08倍至0.58倍。 母公司口径下，2018年福星集团实现收入0.70
公司资产主要由存货、投资性房地产、预付账 亿元，同比增长25.00%；投资收益-3.29亿元；利润
款、货币资金、其他应收款和长期股权投资构成， 总额-2.82亿元，较上年同期下降3.21亿元，；净利
截至2018年末上述科目分别为256.26亿元、84.41亿 润为-2.80亿元，较上年下降3.25亿元。
元、55.70亿元、36.32亿元、15.17亿元和14.70亿元， 偿债能力方面，2018年，福星集团经营性活动
合计占资产总额的93.28%。由于公司资产主要集中 净现金流为8.90亿元，较上年相比大幅改善，同期
在上市公司福星股份，其合并口径资产构成与上市 经营性活动现金流/总债务为0.04倍，经营活动现金
13 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
流 对 债 务 保 障 能 力 仍 有 限 。 2018 年 福 星 集 团
EBITDA为24.00亿元，基本与上年持平，从偿债指
标 来 看 ， 同 期 公 司 总 债 务 /EBITDA 为 9.91 倍 ，
EBITDA利息保障倍数为1.32倍，较上年相比略有
所改善。
表 13：2016～2018 年福星集团部分偿债指标
指标 2016 2017 2018
EBITDA（亿元） 17.21 24.00 24.00
总债务/EBITDA（X） 12.94 11.14 9.91
EBITDA 利息倍数 1.21 1.32 1.32
经营活动净现金流/总债务
0.11 0.00 0.04
（X）
资产负债率（%） 72.35 75.37 73.97
总资本化比率（%） 62.44 67.87 64.81
长期资本化比率（%） 57.26 58.52 53.85
净负债率（%） 89.75 139.10 156.03
资料来源：福星集团提供，中诚信证评整理
银行授信方面，福星集团与多家金融机构合作
关系良好，截至2018年末，福星集团获得银行授信
额 度 合 计 人 民 币 419.95 亿 元 ， 未 使 用 授 信 额 度
242.21亿元。
或有负债方面，截至2018年末，福星集团下属
子公司福星股份对外担保余额合计33.84亿元，系为
商品房承购人提供抵押贷款担保。
股权质押方面，截至2019年4月30日，福星集
团 持 有 福 星 股 份 23,392.86 万 股 ， 持 股 比 例 为
24.31%，福星集团已将其持有的福星股份12,699.96
万股进行质押，占其持有股份的比例为54.29%，占
福星股份总股本的13.20%。
总体来看，2018年，福星集团核心资产仍主要
集中于福星股份，受福星股份经营业绩波动，福星
集团盈利能力和偿债能力有所波动。
结 论
综上所述，中诚信证评维持福星股份主体信用
等级为AA，评级展望稳定；维持“湖北福星科技股
份有限公司2014年公司债券（第一期）”、“湖北福
星科技股份有限公司2015年公司债券（第一期）”
信用等级为AA。
14 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附一：湖北福星科技股份有限公司股权结构图（截至 2018 年 12 月 31 日）
15 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附二：湖北福星科技股份有限公司组织结构图（截至 2018 年 12 月 31 日）
股东大会
战略委员会 战略与发展中心
监事会
提名委员会
董事会秘书 董事会 薪酬与考核委员会
审计委员会 内审部
证券及投资者关系
总经理 财务部
管理部
融资部
副总经理 办公室
（多名）
法务部
人力资源部
福星新材料 福星惠誉 润信投资 智慧家 福星影视文化
16 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附三：湖北福星科技股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：万元） 2016 2017 2018 2019.Q1
货币资金 1,018,360.70 906,284.80 353,298.03 317,507.82
应收账款净额 56,422.13 88,340.21 53,261.21 89,862.20
存货净额 1,879,844.95 2,114,078.79 2,548,322.30 2,467,075.10
流动资产 3,824,136.11 3,837,992.06 3,661,772.30 3,657,896.96
长期投资 24,654.40 91,248.21 46,759.20 45,490.35
固定资产合计 662,456.11 920,282.59 959,046.44 954,996.88
总资产 4,553,750.37 4,900,239.34 4,747,906.22 4,741,853.40
短期债务 365,400.90 807,368.49 810,539.52 587,448.47
长期债务 1,776,161.01 1,770,485.49 1,498,313.66 1,715,837.22
总债务（短期债务＋长期债务） 2,141,561.91 2,577,853.98 2,308,853.18 2,303,285.69
总负债 3,348,891.20 3,710,825.03 3,540,009.93 3,511,572.09
所有者权益（含少数股东权益） 1,204,859.18 1,189,414.31 1,207,896.29 1,230,281.32
营业总收入 1,048,466.20 1,165,851.11 1,073,522.83 350,306.26
三费前利润 185,547.29 238,793.75 232,129.68 69,965.07
投资收益 -1,492.99 -1,018.83 1,003.30 0.00
净利润 80,432.16 119,620.22 118,573.26 22,421.36
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 166,309.36 230,193.39 223,472.53 -
经营活动产生现金净流量 234,351.24 13,138.56 9,348.26 41,424.14
投资活动产生现金净流量 -24,512.42 -196,808.74 -2,889.96 -442.05
筹资活动产生现金净流量 213,074.31 62,581.23 -570,354.29 -65,592.82
现金及现金等价物净增加额 423,821.80 -121,557.52 -563,952.70 -24,783.98
财务指标 2016 2017 2018 2019.Q1
营业毛利率（%） 22.37 26.59 30.50 26.81
所有者权益收益率（%） 6.68 10.06 9.82 7.29
EBITDA/营业总收入（%） 15.86 19.74 20.82 -
速动比率（X） 1.30 0.95 0.59 0.72
经营活动净现金/总债务（X） 0.11 0.01 0.004 0.07
经营活动净现金/短期债务（X） 0.64 0.02 0.01 0.28
经营活动净现金/利息支出（X） 1.68 0.07 0.05 -
EBITDA 利息倍数（X） 1.19 1.30 1.27 -
总债务/EBITDA（X） 12.88 11.20 10.33 -
资产负债率（%） 73.54 75.73 74.56 74.05
总债务/总资本（%） 64.00 68.43 65.65 65.18
长期资本化比率（%） 59.58 59.82 55.37 58.24
净负债率（%） 93.22 140.54 161.90 161.41
注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、2019 年 1 季度所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/短期债务等指标经年化处理；
3、2016~2018 年及 2019 年 1 季度长期应付款计息部分已调至长期债务进行相关指标测算。
17 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附四：福星集团控股有限公司主要财务数据及指标
财务数据(单位：万元) 2016 2017 2018
货币资金 1,025,355.34 913,097.36 363,159.15
应收账款净额 67,627.35 93,213.34 58,015.61
存货净额 1,887,474.97 2,123,442.42 2,562,572.00
流动资产 3,994,592.17 3,981,413.02 3,769,243.62
长期投资 81,473.82 124,244.89 76,772.91
固定资产合计 703,330.37 958,892.78 996,365.15
总资产 4,846,765.20 5,140,776.98 4,958,846.59
短期债务 432,700.90 888,283.49 870,852.26
长期债务 1,795,384.01 1,785,921.42 1,506,358.58
总债务（短期债务＋长期债务） 2,228,084.91 2,674,204.91 2,377,210.84
总负债 3,506,672.40 3,874,740.77 3,668,070.41
所有者权益（含少数股东权益） 1,340,092.80 1,266,036.21 1,290,776.18
营业总收入 1,089,741.03 1,210,255.14 1,122,256.45
三费前利润 204,273.36 256,505.02 253,359.72
投资收益 -1,263.49 -585.94 1,127.31
净利润 79,371.38 120,154.07 123,912.36
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 172,128.18 240,016.36 239,977.91
经营活动产生现金净流量 252,418.58 6,153.27 89,027.90
投资活动产生现金净流量 -58,350.17 -182,592.80 -42,329.31
筹资活动产生现金净流量 231,206.69 54,023.82 -606,327.95
现金及现金等价物净增加额 426,189.01 -122,939.60 -559,704.14
财务指标 2016 2017 2018
营业毛利率（％） 23.27 27.11 31.12
所有者权益收益率（％） 5.92 9.49 9.60
EBITDA/营业总收入（%) 15.80 19.83 21.38
速动比率（X） 1.30 0.95 0.60
经营活动净现金/总债务（X） 0.11 0.00 0.04
经营活动净现金/短期债务（X） 0.58 0.01 0.10
经营活动净现金/利息支出（X） 1.77 0.03 0.49
EBITDA 利息倍数（X） 1.21 1.32 1.32
总债务/EBITDA（X） 12.94 11.14 9.91
资产负债率（%） 72.35 75.37 73.97
总债务/总资本（％） 62.44 67.87 64.81
长期资本化比率（％） 57.26 58.52 53.85
净负债率（%） 89.75 139.10 156.03
注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、已将福星集团 2018 年其他流动负债计息部分调整至短期债务，将 2016~2018 年长期应付款调至长期债务进行相关指
标测算。
18 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附五：基本财务指标的计算公式
货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据
长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产
短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
长期债务＝长期借款+应付债券
总债务＝长期债务+短期债务
净债务＝总债务-货币资金
三费前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准
备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金
净额
营业毛利率＝（营业总收入-（营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+退保金+赔付支出净额+提取保险合
同准备金净额+保单红利支出+分保费用））/营业总收入
EBIT 率＝EBIT/营业总收入
三费收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用）/合同销售收入
所有者权益收益率＝当期净利润/期末所有者权益（含少数股东权益）
流动比率＝流动资产/流动负债
速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额
应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额
资产负债率＝负债总额/资产总额
总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
净负债率=（总债务-货币资金）/所有者权益
19 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
附六：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
评级展望的含义
内容 含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期
内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 基本不能保证偿还债券
C 不能偿还债券
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
20 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）
短期债券信用评级等级符号及定义
等级 含义
A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
21 湖北福星科技股份有限公司 2014 年公司债券（第一期）、
2015 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2019）