大族激光 2018 年度跟踪评级报告
基本经营
（一）主体概况与公司治理
公司成立于 1999 年 3 月 4 日，初始注册资本为 860 万元。2004
年在深圳证券交易所挂牌上市，股票简称“大族激光”，股票代码
“002008”。2018 年 3 月末，大族控股集团有限公司（以下简称“大
族控股”）持股比例为 15.29%，自然人高云峰持股 9.03%，其余为社
会公众股，高云峰持有大族控股 99.875%的股份，为公司实际控制人。
图 1 公司历史沿革
数据来源：根据公司提供资料整理
公司严格按照《公司法》、《证券法》和《上市公司治理准则》
等法律、法规和公司规章的要求，设立了股东大会、董事会、监事会、
管理层等组织结构，内部管理制度完善，管理效率较高，管理水平与
公司经营规模相匹配。
（二）盈利模式
公司主要从事激光及自动化配套设备（包括小功率激光加工及自
动化配套设备和大功率激光加工及自动化配套设备）、PCB 及自动化
配套设备、LED 设备及产品的研发、生产和销售。激光及自动化配套
设备和 PCB 及自动化配套设备是公司收入和利润主要来源。预计未来
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大族激光 2018 年度跟踪评级报告
激光及自动化配套设备、PCB 及自动化配套设备、LED 设备及产品仍
将是公司的主要发展板块，同时公司将加大光纤激光器等核心器件的
研发和在机器人和自动化配套设备市场领域的资源投入、拓展力度，
做大做强相关产业，不断强化和确立公司在相关产品市场的主导地
位。
（三）股权链
截至 2017 年末，公司纳入合并报表范围的子公司包括大族激光
科技股份有限公司（以下简称“大族科技”）、深圳市大族电机科技
有限公司（以下简称“大族电机”）、深圳市大族数控科技有限公司
（以下简称“大族数控”）、深圳路升光电科技有限公司（以下简称
“路升光电”）、深圳国冶星光电科技股份有限公司（以下简称“国
冶星光电”）以及深圳市大族视觉技术有限公司（以下简称“大族视
觉”）等 66 家全资及控股子公司。
高云峰 其他股东
99.875%
9.03% 75.68%
大族控股集团有限公司
15.29%
大族激光科技产业集团股份有限公司
图2 截至 2018 年 3 月末公司股权结构
数据来源：根据公司提供资料整理
（四）信用链
截至 2018 年 3 月末，公司总有息债务为 43.05 亿元，占总负债
比重 52.89%，债务来源包括银行借款、发行债券等；公司共获得银
行授信 96.50 亿元，尚未使用银行授信额度 74.71 亿元。
根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至 2018
年 6 月 1 日，公司本部无未结清信贷违约事件；2006～2010 年，公
司发生表内欠息 5 笔，共计 105.22 万元，为银行系统原因和银行人
员操作失误所致，均已缴清；2010 年发生关注类贷款 5,000 万元，
根据银行的证明资料，为系统原因所致。截至本报告出具日，公司在
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公开债券市场发行过五期债券，其中“10 大族 CP01”、“10 大族 CP02”、
“11 大族 CP01”和“11 大族 CP002”本息已按期兑付，“大族转债”
尚未到还本付息日。
2017 年 1 月，公司原控股子公司辽宁大族冠华印刷科技股份有
公司（以下简称“辽宁冠华”）因 2014 年 7 月至 2015 年 12 月期间
为柳州市盛杰彩印有限公司等提供 20,126 万元担保，挂牌后累计违
规对外担保的数额占挂牌公司最近一期经审计净资产的 122%，且未
按照公司章程履行审议程序，也未及时进行信息披露被辽宁省证监局
和全国中小企业股份转让系统处罚以及出具警示函。2017 年 6 月 23
日，辽宁冠华股票终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。
2017 年 6 月 30 日，公司董事会审议通过了《关于公司转让控股
子公司大族冠华股权的议案》，同意将公司持有的辽宁冠华 70.8125%
的股权转让给刘学智（原为为辽宁冠华第二大股东），刘学智将所持
有的大族激光 40 万股股票在解禁并解除质押后第一个交易日出售，
并在出售股票的下一个交易日股市开盘时将股票转让所得全部支付
到公司收款账户，股权转让过户事宜已于 2017 年 6 月 30 日办理完毕。
交易完成后，公司不再持有大族冠华的股权，辽宁冠华不再纳入公司
合并报表范围。
（五）本次跟踪债券概况及募集资金使用情况
本次跟踪债券为“大族转债”，发行额度为 23 亿元，发行期限
为 2018 年 2 月 6 日至 2024 年 2 月 6 日，募集资金用于项目建设，根
据公司提供资料，已按照公告披露使用。
偿债环境
激光加工技术在智能制造中发挥重要作用，得到国家政策的有力
支持，随着智能制造的持续推进，未来激光加工设备面临良好的发展
前景；珠江三角洲是国内激光产业规模最大的区域，珠三角区域经济
一体化格局为深圳市激光企业的发展提供了良好的区域环境。
偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
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大族激光 2018 年度跟踪评级报告
（一）宏观与政策环境
中国结构性改革不断推进，充足的政策空间有利于消费和产业结
构升级，为公司业务发展提供良好的宏观环境；随着智能制造的持续
推进，未来激光加工设备面临良好的发展前景。
中国结构性改革基本思路已经明确：对内坚决淘汰过剩产能为制
造业升级和技术产业发展腾出空间，对外以“一带一路”战略为依托，
加快全球产业链布局，拓宽经济发展空间。2017 年以来，在强调稳
增长、保就业的同时，中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、
农业、财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要
求和措施、加快改革进度，并与众多国家和国际组织就“一带一路”
建设达成合作协议，在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支
持等方面提出多项举措，表明其改革的决心和毅力。政府政策调整空
间依然充足，稳中求进的审慎态度、极强的政策执行能力将为中国经
济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障。总体来看，政府政策空间
依然充足，其极强的政策执行力和统筹能力将为中国推进结构性改
革、实现经济换代升级提供有力政治保障和现实依据，从而为企业发
展营造良好的宏观政策环境。
智能化概念是我国新经济时代发展的热点，激光加工设备属于技
术、专业性较强的精密产品,已成为发展新兴产业、改造传统制造业
的关键技术设备之一。激光设备行业庞大，且应用广泛，随着智能制
造的持续推进，未来激光加工设备面临良好的发展前景。
（二）产业环境
激光加工技术作为先进制造技术将在推动制造过程智能化、提高
工业制造技术水平方面发挥重要作用；同时，激光加工自动化设备属
于工业机器人范畴，得到国家政策的有力支持。
2015 年 5 月，国务院发布了《中国制造 2025》，以信息化与工
业化深度融合为主线，以推进智能制造为主攻方向，实现制造业升级。
《中国制造 2025》提出，加快发展智能制造装备和产品，组织研发
具有深度感知、智慧决策、自动执行功能的高档数控机床、工业机器
人、增材制造装备等智能制造装备以及智能化生产线，突破新型传感
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大族激光 2018 年度跟踪评级报告
器、智能测量仪表、工业控制系统、伺服电机及驱动器和减速器等智
能核心装置，推进工程化和产业化。
2016 年 4 月，工业和信息化部、国家发改委、财政部联合发布
了《机器人产业发展规划（2016～2020 年）》，提出五项主要任务：
一是推进重大标志性产品率先突破，突破弧焊机器人、真空（洁净）
机器人、全自主编程智能工业机器人、人机协作机器人、双臂机器人、
重载 AGV、消防救援机器人、手术机器人、智能型公共服务机器人、
智能护理机器人十大标志性产品；二是大力发展机器人关键零部件，
全面突破高精密减速器、高性能伺服电机和驱动器、高性能控制器、
传感器和末端执行器等五大关键零部件；三是强化产业基础能力，加
强机器人共性关键技术研究和标准体系建设、建立机器人创新中心、
建设国家机器人检测评定中心。四是着力推进应用示范，围绕制造业
重点领域实施应用示范工程，针对工业领域以及救灾救援、医疗康复
等服务领域，开展细分行业推广应用，培育重点领域机器人应用系统
集成商及综合解决方案服务商；五是积极培育龙头企业，支持互联网
企业与传统机器人企业跨界融合，形成全产业链协同发展的局面。
2016 年 12 月 ， 工 业 信 息 化 部 制 定 了 《 智 能 制 造 发 展 规 划
（2016-2020 年）》，2017 年 11 月，国务院发布了《关于深化“互
联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》。由此可见，我国
在制造业升级过程中重视智能制造，试图积极利用中国保持优势的互
联网技术。
2017 年 11 月，工业和信息化部研究制定了《高端智能再制造行
动计划（2018-2020 年）》，提出了 8 项任务，包括加强高端智能再
制造关键技术创新与产业化应用，推动智能化再制造装备研发与产业
化应用，实施高端智能再制造示范工程，完善高端智能再制造产业协
同体系，加快高端智能再制造标准研制，探索高端智能再制造产品推
广应用新机制，建设高端智能再制造产业网络信息平台，构建高端智
能再制造金融服务新模式等。
（三）区域环境
珠江三角洲是国内激光产业规模最大的区域，珠三角区域经济一
体化格局为深圳市激光企业的发展提供了良好的区域环境。
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大族激光 2018 年度跟踪评级报告
我国已形成五大激光加工产业集群区，但各自侧重点不同。西北
地区侧重航天航空应用、钣金、汽车、微电子等应用领域，华中地区
覆盖了大、中、小激光加工设备，环渤海与东北地区以大功率激光熔
覆和全固态激光为主流，长江三角洲以大功率激光切割和焊接设备为
主流，珠江三角洲以中小功率激光加工机为主。包括广州、深圳、佛
山和福州等珠三角是国内激光产业规模最大的区域，主要企业有大族
激光、光韵达、联赢激光、光大激光、木森科技等。珠三角毗邻港澳，
海运发达，出口便利，使得珠三角地区的激光产业出口额占到全国激
光产品出口的三成以上。深圳市地理位置优越，经济高度发达，高新
技术、金融和现代物流等产业实力雄厚，珠江三角洲区域经济一体化
格局为深圳市激光企业的发展提供了良好的区域环境。
财富创造能力
公司财富创造能力大幅增强。我国激光设备和 PCB 产业规模持续
上升，为公司提升激光加工设备和 PCB 设备业务板块收入提供重要支
撑；公司为我国激光加工设备行业的龙头企业，产品市场占有率居我
国同行业首位，也是 PCB 专用设备龙头企业，市场竞争力很强。2017
年以来，公司激光加工设备等主营业务板块效益同比大幅上升，整体
毛利润同比增长 79.31%。
财富创造能力指数：财富创造能力在评级矩阵中的位置
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
（一）市场需求
1、激光加工设备
2017 年，激光装备产业规模同比有所上升；公司为我国激光加
工设备行业的龙头企业，产品市场占有率居我国同行业首位，在国内
激光加工设备行业保持着很强的竞争优势。
激光加工设备属于技术、专业性较强的精密产品，已成为发展新
兴产业、改造传统制造业的关键技术设备之一。激光产业链主要包括：
上游材料与元器件行业，主要含组建激光加工设备的光学、机械、电
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大族激光 2018 年度跟踪评级报告
控、气动零部件的制造，以及相关控制平台与软件系统的研发；中游
激光加工设备制造业；下游应用行业，主要包括激光加工的在汽车、
钢铁、船舶、航空航天、消费电子、高端材料、半导体加工、机械制
造、医疗美容、电子工业等行业中的应用。2017 年，我国激光产业
链产值规模超过 1,000 亿元，位于中游的激光装备占比约 42％，同
比增加了 5 个百分点。我国激光产业链中，上游核心激光元器件及激
光器长期以来对国外进口依赖度较高，尤其是在高功率激光器及高精
密部件市场被国外大企业占据主导地位，在中小功率激光器市场领
域，国产化率已经超过 80％；中游激光设备环节，国内涉及激光设
备生产的企业增多，市场占有率逐年提升。
激光加工技术自诞生以来在工业制造中显示出的低成本、高效率
以及应用领域广泛的优势，受到各国高度重视。目前，以德国、美国、
日本为主的少数工业发达国家基本完成在大型制造产业中激光加工
工艺对传统工艺的更新换代，同时也造就了德国通快（Trumpf）、罗
芬（Rofin），美国阿帕奇（IPG）等一批优秀的激光技术企业。我国
有上千家激光加工设备企业但大多数规模很小，公司为我国激光加工
设备行业的龙头企业，产品市场占有率居国内行业首位。国内销售的
中小功率加工设备基本由国内厂商自产，其中大族激光市场份额为
30%左右。大族激光也是目前世界主要的激光加工设备生产厂商之一，
在竞争更为激烈的大功率激光设备市场，国际厂商如德国通快、瑞士
百超等都占有较大份额，大族激光在此领市场份额达到 50%左右。截
至 2017 年末，全球激光上市公司市值排序中大族激光仅次于阿帕奇
光纤激光技术有限公司，位列第二。
2、印制电路板（PCB）
我国 PCB 产值全球占有率不断增加，预计在国内电子信息产业的
带动下，PCB 设备需求仍有较大的增长空间。
印制电路板被广泛应用于消费电子、通讯设备、汽车电子、工控
设备、医疗电子、智能安防、清洁能源、航空航天和军工产品等众多
领域。印制电路板产业已在世界范围成为电子元件制造业的最大支
柱，印制电路板行业产值占整个电子元件产业总产值的四分之一以
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大族激光 2018 年度跟踪评级报告
上。
全球 PCB 行业产能（尤其是高多层板、挠性板、封装基板等高技
术含量 PCB）进一步向中国大陆等亚洲地区集中。2017 年，全球 PCB
产值为 552.77 亿美元，其中中国大陆产值为 280.93 亿美元，占比为
50.82%，自 2008 年以来持续上升。随着我国 PCB 产值全球占有率不
断增加，中国内地 PCB 产业进入持续稳定增长阶段。目前中国大陆约
有一千五百家 PCB 企业，主要分布在珠三角、长三角和环渤海等电子
行业集中度高、对基础元件需求量大并具备良好运输条件和水、电条
件的区域。大族激光目前已具备曝光（LDI）、机械钻孔、CO2/UV 激
光钻孔、机械成型、UV 切割、电测、贴补强等诸多产品线生产能力，
继续保持全球 PCB 行业高端设备供应商中产品覆盖面最齐全的地位。
预计我国 PCB 市场在国内电子信息产业的带动下，市场规模将持续增
长，PCB 设备需求仍有较大的增长空间。
3、LED
我国 LED 产业产值近年来大幅增长，国家出台政策大力支持 LED
产业的健康发展；近年来 LED 产业掀起扩产风潮，未来随着 LED 行
业逐渐趋于稳定，LED 设备及产品市场需求将有所回稳。
LED 产业链主要包括上游的 LED 外延材料和芯片制造，中游的 LED
封装，下游的 LED 应用。2017 年，我国 LED 产业整体产值达到 6,538
亿元，较 2016 年同比增长 25.30%，增长率连续 10 年保持在 20%以上。
其中上游外延芯片规模约 232 亿元，同比增长 27.47%；中游封装规
模达到 963 亿元，同比增长 28.74%；下游应用规模 5,343 亿元，同
比增长 24.66%。
“十三五”期间，国家制定了《半导体照明产业“十三五”发展
规划》，计划到 2020 年，我国半导体照明产业的整体产值达到 10,000
亿元；产业集中度逐步提高，形成 1 家以上销售额突破 100 亿元的
LED 照明企业，培育 1～2 个国际知名品牌，10 个左右国内知名品牌；
应用领域不断拓宽，市场环境更加规范。从 2016 年年底开始，封装
大厂鸿利智汇、国星光电、瑞丰光电、晶台光电、兆驰股份等便开始
纷纷扩充产能。2017 年以来，三安光电、华灿光电，以及澳洋顺昌
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大族激光 2018 年度跟踪评级报告
等中国 LED 芯片厂商，发布公告计划实施扩产，掀起扩产风潮。但未
来随着 LED 行业逐渐趋于稳定，LED 设备及产品市场需求将有所回稳。
（二）产品和服务竞争力
1、激光及自动化配套设备
2017 年，因订单较多，激光及自动化配套设备产量大幅增长；
公司高端客户开拓进程加快，且与多家国际知名厂商建立了长期合
作关系，拥有较完整的网络化销售渠道和售后服务体系。
公司激光设备按照功率可划分为小功率激光及自动化配套设备
和大功率激光及自动化配套设备。其中小功率激光加工设备是指激光
输出功率在 1,000W 以下的中小功率激光设备，主要包括激光打标（雕
刻）机、激光内雕机、激光焊接机、激光切割机、精密激光切割机、
脆性材料加工设备、量测行业设备、LED 行业激光加工设备等。大功
率激光及自动化配套设备是指输出功率在 1,000W 以上的激光切割与
焊接以及与之配套的自动化加工设备，主要产品为高功率光纤激光切
割机、激光切管机、汽车覆盖件机器人激光焊接工作站以及机器人激
光-电弧复合焊接系统等。
2017 年，公司激光加工设备产量有所增长，主要是订单增加所
致；产能利用率和产销率持续保持在 90%以上。2015～2017 年及 2018
年 1～3 月平均价格分别为 21.78 万元/套、26.33 万元/套、33.00 万
元/套和 34.08 万元/套，持续上升。
35,000 100.00
30,000
80.00
25,000
20,000 60.00
15,000 40.00
10,000
20.00
5,000
0 0.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
年产能 20,400 21,000 30,000 6,000
产量 18,468 20,053 28,865 4,430
销量 17,658 19,558 28,240 4,030
产能利用率 90.53 95.49 96.22 73.83
产销率 95.61 97.53 97.83 90.97
图3 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月激光及自动化配套设备产销情况（单位：套、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
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大族激光 2018 年度跟踪评级报告
公司小功率激光设备主要应用于智能手机产业链。2017 年，国
内外手机厂商试水“双面玻璃金属中框”设计，为 5G 技术创造硬件
基础，激光焊接中框工艺、激光打标清洗工艺得到全面推广，配套的
手机屏幕自动化组装设备、气密性检测设备同比快速增长。
大功率方面，公司成功为宇通客车、徐工集团、星光农机、中农
博远、日立电梯等 10 余家航空、新能源汽车、农业机械等领域客户
打造带有多台 FMS 激光切割柔性生产线及单机料库的智能化工厂，成
为国内首家提供完整智能化切割解决方案的企业。同时公司成为中集
集团、中国铁建、大庆油田等大型企业的激光+系统集成解决方案提
供商。大功率激光焊接设备打入美国汽车城底特律，进军东欧及东南
亚市场。激光及自动化系统集成多项产品实现销售，国内最高功率
15KW 光纤激光切割机成功签约，全新智能激光拼焊生产线国际首创，
已成功交付品牌车企。移动式三维五轴激光切割机应用于汽车模具加
工行业，打破国外垄断；20KW 深熔焊接 20mm 不锈钢项目成功交付，
巩固金属厚板焊接优势；铺粉式 3D 打印设备与激光清洗系统成功推
向市场。
其他
客户名称 销售金额 占比 74.79%
客户一 111,614 9.66
客户一
客户二 83,522 7.23 9.66%
客户三 40,692 3.52
客户二
客户四 30,372 2.63 7.23%
客户五 25,048 2.17 客户三
客户五 客户四
合计 291,249 25.21 2.17% 2.63%
3.52%
图4 2017 年激光及自动化配套设备前五大客户情况（单位：万元、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
公司与多家国际知名厂商建立了长期合作关系。公司成立以来一
直关注产品的销售和售后服务体系建设，目前在国内外设有 100 多个
办事处、联络点以及代理商，形成了较为完整的销售和服务网络，保
证了公司与客户建立紧密合作关系及提供高水平的产品服务，确立了
公司主导产品的市场优势地位。
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大族激光 2018 年度跟踪评级报告
激光技工设备原材料占比最大的为激光器，公司已实现主要激光
器技术和关键性零部件的生产，总体技术在国内处于行业一流水平，
与国际差距正在不断缩小。
从生产成本构成来看，公司激光加工设备生产成本的 90%来自于
原材料，但激光加工设备涉及上万种原材料，占比最大的激光器占生
产成本的 10%～11%，单一原材料的价格变动对公司生产成本的影响
均不大，公司产品抵抗单一原材料价格波动风险较强。
近年来，公司小功率激光器研发方面显著进展。2016 年，公司
自主研发的 Draco 系列皮秒激光器实现规模销售，作为新一代核心光
源打破国外垄断，在 LED 晶圆、蓝宝石、玻璃等脆性材料切割领域基
本替代进口。自主研发的 DracoTM 系列紫外激光器采用模块化设计实
现不同功率、频率、脉宽的多参量输出，满足不同行业需求。
公司激光器总体技术在国内处于行业一流水平，与国际差距正在
不断缩小，但大功率高端激光器主要依靠进口，千瓦级光纤激光器目
前国内尚不能生产，与国际水平差距较大，公司采取的策略是与 IPG
进行战略合作。高功率光纤激光器生产基地已启动建设，目前处于整
机测试阶段。
公司设立了供应商管理部，负责供应商的引入、评审、定期管理，
并建立了严格的供应商准入制度,保证供应商的整体质量。
供应商一
供应商名称 原材料种类 采购金额 占比
24.39%
供应商一 激光器 125,016 24.39 其他
61.78%
供应商二 激光器 27,990 5.46 供应商二
供应商三 电源线.白色线光 16,725 3.26 5.46%
供应商四 激光器、激光管 13,119 2.56
供应商三
供应商五 皮秒激光器 13,082 2.55 3.26%
供应商五 供应商四
合计 - 195,931 38.22 2.55% 2.56%
图5 2017 年激光加工设备前五大供应商情况（单位：万元、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
激光设备经多年技术积累，设备性能达到国际水平；公司为行业
内唯一入选国家工信部智能制造试点示范项目名单的企业；此外公司
利用自有研发团队优势，完成机器人、自动化配套系统业务布局，进
行产业链整合。
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大族激光 2018 年度跟踪评级报告
公司的大功率光纤激光切割、焊接设备和金属 3D 打印设备经多
年技术积累，设备性能达到国际水平，已成为进口产品的最佳替代。
公司“激光切割机床智能制造试点示范”项目成功入选工信部 2015
年智能制造试点示范项目名单，是我国激光行业唯一入围企业；2017
年获得“全国质量标杆”大奖，G3015F 光纤激光切割机获评工信部
中国制造业“单项冠军产品”。
近年来，公司顺应政策号召，利用自有研发团队优势快速切入机
器人及自动化领域。2014 年起，公司开始向机器人、自动化配套系
统领域布局。此后，公司先后投资了深圳市大族锐视科技有限公司、
深圳市大族锐波传感科技有限公司、大族精密传动，致力于激光雷达、
谐波减速器和激光传感器的研发，成立深圳市国信大族壹号机器人产
业投资基金（有限合伙），整合机器人产业链，提升整体竞争力。
2、PCB 及自动化配套设备
公司是国内 PCB 专用设备龙头企业；依托日益丰富的产品系列和
领先的技术优势，产品市场占有率持续扩大。
公司控股子公司深圳市大族数控科技有限公司、深圳麦逊电子科
技有限公司、东莞市升宇智能科技有限公司（以下简称“升宇智能”）
专业从事 PCB 钻孔、成型、曝光、测试、贴补强等设备生产，目前已
经具备曝光（LDI）、机械钻孔、CO2/UV 激光钻孔、机械成型、UV 切
割、电测、贴补强等诸多产品线，主要产品有 HANS-F6M 全线性电机
六 轴 数 控 钻 孔 机 、 Driller-766A 印 制 电 路 板 七 轴 数 控 钻 孔 机 、
MILLER466 印制电路板四轴数控铣边机、HANS-R4H 印制电路板四轴数
控铣边机等型号的印制电路板数控钻铣机等，是我国最大的产品最齐
全的 PCB 设备生产商。
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大族激光 2018 年度跟踪评级报告
2,000 140
120
1,600
100
1,200 80
800 60
40
400
20
0 0
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
年产能 1,000 1,200 1,500 300
产量 982 1,471 1,754 295
销量 852 1,217 1,818 288
产能利用率 98.2 122.58 116.93 98.33
产销率 86.76 82.73 103.65 97.63
图6 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月 PCB 及自动化配套设备产销情况（单位：套、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
2017 年，受益于全球 PCB 产业链向中国内地转移和下游客户大
规模扩产，PCB 全线产品市场占有率快速攀升，机械钻孔机、LDI 激
光直接成像设备等产品订单同比增长 100%以上；实现各类 PCB 专用
设备销售台数超过 1,700 台，奠定了全球专用设备龙头地位，成为国
内主要 PCB 上市企业如深南电路、崇达技术、景旺电子等公司的首选
采购对象；外资 PCB 企业对公司产品的认可度日益提升，沪士、健鼎、
臻鼎、KB 集团进一步扩大采购范围。此外，公司参与国内多家领先
PCB 企业的智能工厂建设，并着手制定 PCB 行业工业 4.0 设备的通讯
标准。2017 年及 2018 年 1～3 月，公司 PCB 设备前五大客户占比分
别为 18.67%和 47.36%。
客户名称 销售金额 占比 其他 客户一
81.33% 5.27% 客户二
客户一 6,381 5.27
4.24%
客户二 5,130 4.24
客户三 4,517 3.73 客户三
3.73%
客户四 3,509 2.90
客户五 3,056 2.53 客户四
客户五
合计 22,593 18.67 2.90%
2.53%
图7 2017 年 PCB 及自动化配套设备前五大客户情况（单位：万元、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
19
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
3、LED 激光加工设备和半导体及显视面板
2017 年，LED 激光加工设备实现紫外划片机出货量大幅增长，市
场占有率很高；公司持续加大半导体面板显视行业研发投入，未来几
年有望实现面板显视行业系统集成业务高速增长。
公司生产的 LED 设备及产品主要包括 LED 封装设备和晶元切割划
片设备。LED 封装设备主要是指用环氧树脂或有机硅把 LED 芯片和支
架包封起来的设备。晶元切割划片设备主要包括 LED 隐形划片机和紫
外激光划片机。
1,600 120.00
1,400
100.00
1,200
80.00
1,000
800 60.00
600
40.00
400
20.00
200
0 0.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
年产能 450 1,000 1,500 400
产量 338 1,139 1,468 368
销量 381 1,072 1,428 366
产能利用率 75.11 113.90 97.87 92.00
产销率 112.72 94.12 97.28 99.46
图8 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月 LED 设备产销情况（单位：套、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
2014～2015 年，由于 LED 行业竞争激烈，LED 设备及产品价格下
降，销量也持续减少。2016 年以来，随着国外龙头企业陆续退出中
国市场，同时公司扩大产能，公司 LED 设备及产品产销量大幅增长，
2017 年，LED 激光加工设备实现营业收入 3.50 亿元，同比增长 31%，
紫外划片机出货量继续增长，市场占有率 90%以上。显视面板业务实
现营业收入 1.6 亿元，同比增长 98%。激光切割、激光修复、激光剥
离、画面自动检测设备在 OLED 领域通过多家客户验证。公司连续多
年布局半导体行业，不断加大研发和市场开拓力度，半导体激光剥离
设备获得长期订单。随着国内半导体及显视面板逐步实现国产化，公
司业务有望实现持续高速增长。
20
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
（三）盈利能力
2017 年以来，受下游需求增加推动，公司营业收入、毛利润和
毛利率均有不同程度的上升。
公司主要从事激光加工设备、PCB 设备、LED 设备及产品的生产
和销售。其他业务主要包括激光设备的配件供应和维修服务等。2017
年公司营业收入同比增长 66.12%，毛利润同比增长 79.31%，毛利率
同比增加 3.04 个百分点。
140.00
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
其他 6.91 4.38 4.90 0.64
LED设备及产品 3.43 4.82 5.40 0.72
PCB及自动化配套设备 7.07 8.90 12.10 1.83
激光及自动化配套设备 38.47 51.49 93.19 13.73
图9 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月公司营业收入情况（单位：亿元）
数据来源：根据公司提供资料整理
分版块来看，2017 年激光加工设备营业收入和毛利润分别同比
增长 81%和 92.94%，主要是下游消费电子需求旺盛和激光及自动化系
统集成多项产品实现销售；由于全球 PCB 产业开始复苏以及 PCB 产业
链向中国内地转移和下游客户大规模扩产，公司订单大幅增加，PCB
业务收入和毛利润分别同比增长 36.00%和 37.21%；同期，受益于 LED
市场的回暖，2017 年公司 LED 设备收入和毛利润同比分别增长 12.10%
和 21.22%。
21
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
其他 3.25 1.68 2.57 0.43
LED设备及产品 0.95 1.52 1.84 0.22
PCB及自动化配套设备 2.57 3.35 4.60 0.60
激光及自动化配套设备 14.38 20.06 38.70 5.61
图 10 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月公司毛利润情况（单位：亿元）
数据来源：根据公司提供资料整理
从毛利率来看，2017 年，公司综合毛利率 41.27%，同比增长 3.04
个百分点，其中激光加工设备毛利率同比上升 2.57 个百分点；PCB
及自动化配套设备毛利率同比变化很小；LED 设备及产品毛利率同比
上升 2.56 个百分点；其他业务毛利率了同比增加 14.13 个百分点。
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
2015年 2016年 2017年
激光及自动化配套设备 37.38 38.96 41.53
PCB及自动化配套设备 36.30 37.64 37.97
LED设备及产品 27.76 31.52 34.08
其他 47.05 38.32 52.45
图 11 2015～2017 年公司毛利率情况（单位：%）
数据来源：根据公司提供资料整理
2018 年 1～3 月，公司营业收入和毛利润分别同比增长 11.20%
和 10.70%，其中激光加工设备收入为 11.50 亿元，同比增长较多；
PCB 及自动化配套设备营业收入为 1.70 亿元，变化不大，毛利润和
22
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
毛利率分别为 0.60 亿元和 32.82%，均有所下滑，主要是产品结构变
化所致；LED 设备及产品收入和毛利润分别为 0.72 亿元和 0.22 亿元，
同比有所下降；因出现亏损的印刷设备业务不再纳入合并范围，其他
业务营业收入和毛利润分别下降 34.50%和 26.23%，毛利率同比上升
7.57 个百分点。
预计未来 1～2 年，随着激光设备市场需求的增长，公司营业收
入将继续增加。
偿债来源
公司主要靠自身经营获得偿债来源，2017 年，公司利润总额同
比增长 1.06 倍，安全度相对较高。此外 2017 年经营性净现金流同比
增加 11.77 亿元，对债务和利息保障程度增强。
偿债来源指数：偿债来源在评级矩阵中的位置
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
（一）盈利
2017 年以来，公司盈利水平同比大幅上升，但期间费用占营业
收入的比重仍较高且继续增加，挤占了一定的利润空间。
2017 年，公司营业利润为 18.67 亿元，利润总额和净利润分别
同比增长 1.06 倍和 1.27 倍，主要原因是下游需求旺盛，公司订单大
幅增长，盈利能力大幅增强；EBIT 为 18.71 亿元。从期间费用来看，
由于订单大幅增长，2017 年，公司销售费用和管理费用分别同比增
长 47.20%和 44.11%；财务费用同比增长较多，主要是借款增加及美
元汇率波动的影响所致。公司期间费用占营业收入的比重较高且继续
增加，挤占了一定的利润空间；资产减值损失为 1.10 亿元，以坏账
损失为主。此外，公司因软件退税及政府补贴等获得其他收益 2.29
亿元。2017 年，公司总资产报酬率为 13.27%，净资产收益率为 23.49%，
同比均大幅提升。
23
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
亿元 %
30.00 35.00
25.00 30.00
20.00 25.00
15.00 20.00
10.00 15.00
5.00 10.00
0.00 5.00
-5.00 0.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
财务费用 -0.12 -0.07 2.22 0.98
管理费用 8.34 10.67 15.38 2.83
销售费用 6.08 7.71 11.35 2.05
期间费用率 25.60 26.32 25.05 34.56
图 12 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月公司期间费用情况
2018 年 1～3 月，公司营业利润为 3.89 亿元，利润总额及净利
润分别同比增加 1.25 倍和 1.33 倍，同比均大幅上升，主要是销售规
模扩大及部分处置股权确认投资收益所致；期间费用中财务费用增长
较多，主要是美元汇率波动及发行债券所致。预计 2018 年，公司盈
利水平将继续提升。
总体来看，2017 年以来，盈利水平大幅提升，但期间费用占营
业收入的比重仍较高且继续增加，挤占一定的利润空间。
（二）自由现金流
2017 年，公司经营性净现金流同比大幅上升，对债务和利息保
障程度增强。
2017 年，公司经营性净现金流同比大幅上升，主要是经营规模
扩大，资产运营效率提高，销售款项回收较好所致，整体来看，经营
性净现金流对利息的覆盖倍数较高，保障能力较好。2017 年，由于
定期存款到期现金流入较多，公司投资性净现金流同比大幅增长。
2018 年 1～3 月，公司经营性净现金流为-1.50 亿元，净流出额
同比大幅下降，主要是销售收款较多所致；由于购买银行理财产品较
多，投资性现金流净流出规模同比大幅增长。
截至 2018 年 3 月末，公司在建项目分别为欧洲研发运营中心和
大族全球智能制造基地，两个项目预计投资总额分别为 5.50 亿元
19.42 亿元，自筹比例分别为 100%和 50%，已完成投资 6.54 亿元，
未来尚需自筹约 9.70 亿元，公司 2018 年预计投入 10.80 亿元，短期
24
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
内仍存在较大的外部融资需求。
（三）债务收入
2017 年，由于公司优化负债结构，压缩银行借款规模，筹资性
现金流转为净流出；融资渠道以银行借款和股权融资为主，此外可转
债的成功发行拓宽了债务融资渠道。
2017 年，公司筹资性净现金流为 4.64 亿元，同比变化很小。2018
年 1～3 月，由于公司发行 23 亿元可转换公司债券，筹资性净现金流
为 21.86 亿元，同比大幅增长。
公司债务融资以银行借款和股权融资为主，此外，公司于 2017
年在债券市场公开发行 23 亿元可转换公司债券进行融资，融资渠道
拓宽。公司与多家银行之间保持良好的合作关系，截至 2018 年 3 月
末，银行综合授信额度合计为 96.50 亿元，未使用额度为 74.71 亿元。
表1 2015～2017年末及2018年1～3月债务融资情况分析（单位：亿元）
财务指标 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
筹资性现金流入 29.85 30.72 25.25 11.70
借款所收到的现金 7.02 30.31 24.36 9.72
筹资性现金流出 8.00 26.08 20.45 17.40
偿还债务所支付的现金 7.80 21.34 15.30 14.70
数据来源：根据公司提供资料整理
（四）外部支持
公司获得的外部支持主要为政府补助，在偿债来源构成中占比较
小，对公司偿债贡献有限。
（五）可变现资产
公司应收账款及存货在流动资产中占比仍较高且金额均继续增
加，对资金形成一定占用。
2017 年末及 2018 年 3 月末，公司资产构成以流动资产为主，占
总资产比重 60%以上。
25
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
亿元 %
200 100 2017年末流动资产构成
52.62
52.09 80 其他
150 存货
6.88%
48.03 60 33.14%
100 29.87 货币资
40
50 109.82 金
88.94 20
45.96 55.67 26.15%
0 0 应收账
2015年末 2016年末 2017年末 2018年3月末 款
非流动资产合计 流动资产合计 43.31%
流动资产占比 非流动资产占比
图 13 2015～2017 年末及 2018 年 3 月末公司资产构成情况
公司流动资产以应收账款、存货和货币资金为主，其中应收账款
和存货占流动资产比重较高。2017 年末，公司应收账款为 36.66 亿
元，同比增长 52.03%，主要原因为公司报告期内订单大幅增长，销
售规模扩大所致；应收账款中按账龄分析法计提坏账准备的账面余额
为 38.09 亿元，计提比例为 4.11%，其中账龄在 1 年以内占比 91.15%，
1～2 年的占比为 7.29%；前五大应收账款占比为 15.08%。公司存货
主要由原材料、在产品和库存商品组成，2017 年末同比增长 24.14%，
主要是订单增加，公司大量备货所致。由于销售回款较多，公司货币
资金 2017 年末同比增长 1.75 倍，其中其他货币资金为 2.29 亿元。
公司非流动资产主要由固定资产、无形资产、长期股权投资、在
建工程、投资性房地产、可供出售金融资产和商誉构成。2017 年末
公司固定资产和无形资产同比均有所下降；长期股权投资为主要为对
合营企业和联营企业的投资，2017 年末同比变化很小；在建工程较
2016 年末增长 96.29%，主要是欧洲研发运营中心及大族全球智能制
造基地投入增加所致；投资性房地产和商誉同比均小幅下降；可供出
售金融资产同比增长 98.50%，主要是股价波动所致。
2018 年 3 月末，公司非流动资产较 2017 年末变化不大。
2015～2017 年，公司的存货周转天数分别为 162.72 天、148.31
天和 109.64 天，应收账款周转天数分别为 110.05 天、107.84 天和
94.62 天，周转效率均持续提升；2018 年 1～3 月，公司存货周转天
数为 230.50 天，应收账款周转天数为 180.61 天，主要是业务规模扩
大所致。
受限资产方面，截至 2018 年 3 月末，公司受限资产为 3.65 亿元，
占总资产比重约为 2.25%，占净资产的比重为 4.51%，占比很低。截
26
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
至 2018 年 3 月末，控股股东大族控股质押公司股份 15,166 万股，占
大族控股持股比例的 92.95%，实际控制人高云峰质押公司股份 8,866
万股，占其持股比例的 92.05%。
表2 截至 2018 年 3 月末公司受限资产情况（单位：万元、%）
科目名称 账面价值 受限部分 受限占比
货币资金 249,574 22,875 9.17
应收票据 38,801 433 1.12
固定资产 136,999 11,041 8.06
无形资产 73,978 2,189 2.96
合计 499,353 36,538 2.25
资料来源：根据公司提供资料整理
综合来看，2017 年末公司应收账款和存货占流动资产比重仍较
高，其中应收账款存在一定回收风险，存货规模较大对资金形成一定
占用。
综上所述，公司融资途径多样，直接和间接融资渠道通畅；经营
性净现金流对利息的覆盖能力较强。公司清偿性偿债来源为可变现资
产，可变现资产以应收账款、存货为主，占总资产的比重较高；受限
资产占净资产比重很小，货币资金占资产的比重相对较高，资产变现
能力整体较好。总体来看，公司偿债来源充足，能对债务偿还提供较
好的保障。
偿债能力
公司偿债能力很强，一定规模的货币资金和较强的债务融资能力
为公司流动性还本付息能力提供一定保障；公司清偿性还本付息能力
一般；盈利能力对债务和利息提供较好的保障。
偿债能力指数：偿债能力在评级矩阵中的位置
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
（一）存量债务分析
公司流动负债占总负债的比重仍很高，流动资产对流动负债的保
障程度较好。
2017 年末及 2018 年 3 月末，流动负债占比仍很高，同期资产负
27
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
债率有所上升，分别为 48.35%和 50.10%。
亿元 %
200 60.00
50.00
150
40.00
53.06 78.54
100 69.81 30.00
6.56 23.64 20.00
50 47.40 4.21
4.15 44.01 61.63 57.75 10.00
22.55
0 0.00
2015年末 2016年末 2017年末 2018年3月末
流动负债合计 非流动负债合计 所有者权益 资产负债率
图 14 2015～2017 年末及 2018 年 3 月末公司资本结构
2017 年末，公司流动负债主要由应付账款、短期借款、应付职
工薪酬、预收款项和应付票据组成，合计占流动负债的比重为 90.83%。
2017年末流动负债构成
其他 2016年末流动负债构成
应付职工
9.17% 其他应付款
薪酬 预收款项
16.55%应付职工
17.85% 6.67%
薪酬
预收款项 短期借款
14.62%
8.84% 27.30%
一年内到
应付账款 期的非流
应付票据
应付账款 26.44% 短期借款 其他 动负债
8.47%
28.36% 24.12% 6.59% 5.01%
图 15 公司流动负债构成情况
2017 年末，公司应付账款同比增长 50.23%，主要是公司业务规
模扩大，应付采购款项较多所致；其中账龄在 1 年以内的应付账款占
比为 94.46%，1～2 年占比为 4.64%，2 年以上占比为 0.90%；短期借
款同比增长 58.48%，主要由抵押借款 0.54 亿元、信用借款 14.05 亿
元和质押借款 2.23 亿元组成；应付职工薪酬同比增长 70.93%；预收
款项同比大幅增长 85.66%，主要是订单增加所致；应付票据同比增
加 3 倍，主要是订单增加所致。
2018 年 3 月末，公司流动负债较 2017 年末略有下降。
公司的非流动负债主要由长期借款、递延收益和预计负债组成，
2017 年末五者合计占非流动资产的比重在 95%以上。2017 年末，公
司长期借款为 3.41 亿元，同比增长 76.46%，其中信用借款增加 1.50
亿元；递延收益为 1.20 亿元，同比变化很小；预计负债为 1.80 亿元，
28
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
同比增加约 1 亿元，主要是产品质量保证金 1.49 亿元和对辽宁冠华
提供的连带担保责任担保 0.31 亿元。
2018 年 3 月末，公司非流动负债较 2017 年末变化很小。
2018 年 3 月末，公司总有息债务及总有息债务占总负债的比重
大幅上升，债务压力加大；但短期有息债务和长期有息债务规模相当，
债务结构较为平衡。
有息负债方面，2018 年 3 月末，公司总有息债务规模为 43.05
亿元，较 2017 年末有所增长，主要是随着业务规模的扩大，公司债
务融资增加所致。短期有息债务在总有息债务中占比为 52.97%。
亿元 %
50.00 60.00
40.00 50.00
20.25 40.00
30.00 3.41
30.00
20.00 1.93
20.00
2.46 23.55
10.00 22.80
14.12 10.00
0.00 4.29 0.00
2015年末 2016年末 2017年末 2018年3月末
短期有息债务 长期有息债务 总有息债务在总负债中占比
图 16 2015～2017 年末及 2018 年 3 月末公司存量债务结构
截至 2018 年 3 月末，公司短期有息债务与长期有息债务规模相
当，债务结构较为平均。
表3 截至2018年3月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）
项目 ≤1 年 （1,2]年 ＞5 年 合计
金额 22.80 2.90 17.35 43.05
占比 52.97 6.73 40.30 100.00
资料来源：根据公司提供资料整理
公司对外担保为对原子公司的担保，担保金额较小，但公司已对
被担保企业未如期偿还银行借款履行担保义务，且对尚在担保期的贷
款计提高比例的预计担保损失。
或有负债方面，截至 2018 年 3 月末，公司对外担保为对原控股
子公司辽宁冠华以及子公司深圳市大族数控科技有限公司（以下简称
“大族数控”）买方信贷提供的担保。其中对辽宁冠华担保金额为 0.40
29
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
亿元，担保到期日分别为 2019 年 6 月 29 日和 2019 年 5 月 18 日，目
前辽宁冠华已退市，根据公司提供资料，辽宁冠华自营口银行股份有
限公司营口分行的 4,700 万元借款于 2017 年 11 月 6 日到期未能按期
偿还，公司实际履行担保义务 4,700 万元，基于谨慎原则，公司就尚
在担保期的 4,000 万元贷款可能承担的连带清偿责任已计提预计担
保损失 3,130 万元；公司对大族数控买方信贷担保为 2.00 亿元。
2017 年末及 2018 年 3 月末，公司所有者权益分别为 72.84 亿元
和 81.05 亿元；2018 年 3 月末，所有者权益构成为：股本 10.67 亿
元、资本公积 7.92 亿元、盈余公积 4.96 亿元，未分配利润 46.94 亿
元、少数股东权益 2.51 亿元。
（二）偿债能力分析
公司现金流充裕且可用货币资金较充足，为流动性还本付息能力
提供保障；稳定的盈利对债务和利息提供较好的保障；但存货和应收
账款规模较大，对清偿性偿债来源产生一定影响。
流动性偿债来源以现金及现金等价物、授信和经营性净现金流为
主。2017 年，公司经营性净现金同比大幅增长，现金及现金等价物
期末余额为 20.97 亿元。截至 2018 年 3 月末，公司货币资金受限比
重较小，可用货币资金规模较充足；此外，公司可用授信额度较高，
能够提供较稳定的债务收入。
公司清偿性偿债来源为可变现资产，存货和应收账款规模较大，
对资产变现能力产生一定影响。2017 年，公司可变现资产对于当前
负债的覆盖率 1.03 倍。
表 4 2017～2018 年公司三个平衡关系（单位：倍）
三个平衡关系 2017 年 2018 年 F
流动性还本付息能力 1.03 1.03
清偿性还本付息能力 1.85 1.85
盈利对利息覆盖能力 24.32 24.32
数据来源：公司提供、大公测算
2017 年，公司 EBITDA 利息保障倍数为 24.32 倍，保障程度很好。
随着产销规模扩大，公司盈利和获现能力提升，盈利对利息的覆盖能
力有所提高。预计未来，公司盈利对利息的覆盖能力预计将保持稳定。
30
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
结论
综合来看，公司的抗风险能力很强。公司是国家科学技术部认定
的高新技术企业，主营激光加工设备、PCB 设备和 LED 设备及产品的
研发、生产和销售等业务。作为激光加工设备行业龙头，公司在国内
激光行业保持着很强的竞争优势。2016 年起，公司普遍使用自主研
发的激光器，成本控制能力提升，《中国制造 2025》和《机器人产
业发展规划（2016～2020 年）》的出台为公司主业发展营造了较好
政策环境。公司为整合工业机器人产业链，利用自有研发团队优势，
完成机器人、自动化配套系统业务布局。此外，由于业务规模扩大，
公司应收账款及存货在流动资产中占比仍较高且金额继续增加，其中
应收账款存在一定回收风险，存货规模较大对资金形成一定占用；期
间费用的大幅增长也挤占了一定的利润空间。随着国家大力推进高端
制造业的发展，激光加工作为一种通用的切割和焊接技术在需求广
泛，公司作为行业龙头，有望持续增长。
综合分析，大公对公司“大族转债”信用等级维持 AA+，主体信
用等级维持 AA+，评级展望维持稳定。
31
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
附件 1
报告中相关概念
概念 含义
偿债环境 偿债环境是指影响发债主体偿还债务能力的外部环境。
信用供给是指一国中央政府为满足本国发展需要对宏观信用资源
信用供给
的供给能力。
信用关系 信用关系是由债权人与债务人构成的借贷关系。
财富创造能力是指债务人的盈利能力，它是偿还债务的源泉和基
财富创造能力
石。
偿债来源是指债务主体在偿还债务时点上保障各项事务正常进行
偿债来源
所需流动性后剩余可支配资金。
偿债来源安全度通过确定偿债来源与财富创造能力的偏离度来判
断。偿债来源偏离度是指债务主体的可用偿债来源与以财富创造能
偿债来源安全度
力为基础形成的偿债来源之间的距离，偏离度越小，说明债务主体
的偿债来源与财富创造能力的距离越小，偿债来源可靠性越强。
偿债能力是指债务主体在评级有效期内的最大安全负债数量区间,
偿债能力
分为总债务偿付能力、存量债务偿付能力、新增债务偿付能力。
清偿性还本付息能力是指债务人丧失可持续经营能力时的债务偿
清偿性还本付息能力
还能力，是时期偿债来源与负债的平衡。
流动性还本付息能力是指债务人维持可持续经营能力的债务偿还
流动性还本付息能力
能力，是时点偿债来源与负债的平衡。
盈利对利息的覆盖能力是指债务人新创造价值对全部债务利息的
盈利对利息的覆盖能力
偿还能力。
32
大族激光 2018 年度跟踪评级报告
附件 2
截至 2018 年 3 月末大族激光组织结构图
33
大族激光科 2018 年度跟踪评级报告
附件 3
大族激光（合并）主要财务指标
（单位：万元）
资产类
项目 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
货币资金 249,574 232,539 84,627 69,630
应收票据 38,801 26,919 23,905 20,277
应收账款 312,544 366,568 241,109 175,792
其他应收款 11,823 14,923 10,350 12,527
预付款项 12,716 7,096 7,845 6,583
存货 285,937 229,042 184,505 169,654
流动资产合计 1,098,215 889,352 556,696 459,560
可供出售金融资产 37,712 43,895 22,113 20,439
长期股权投资 79,204 75,751 73,776 31,933
投资性房地产 49,440 47,523 49,440 29,214
固定资产 136,999 137,125 154,268 130,549
在建工程 68,519 56,666 28,869 30,317
无形资产 73,978 75,176 81,358 19,316
商誉 32,557 33,463 34,713 7,036
递延所得税资产 26,695 27,031 19,042 19,056
非流动资产合计 526,233 520,945 480,252 298,682
总资产 1,624,448 1,410,297 1,036,948 758,242
占资产总额比（%）
货币资金 15.36 16.49 8.16 9.18
应收票据 2.39 1.91 2.31 2.67
应收账款 19.24 25.99 23.25 23.18
其他应收款 0.73 1.06 1.00 1.65
预付款项 0.78 0.50 0.76 0.87
存货 17.60 16.24 17.79 22.37
流动资产合计 67.61 63.06 53.69 60.61
可供出售金融资产 2.32 3.11 2.13 2.70
长期股权投资 4.88 5.37 7.11 4.21
投资性房地产 3.04 3.37 4.77 3.85
固定资产 8.43 9.72 14.88 17.22
在建工程 4.22 4.02 2.78 4.00
无形资产 4.55 5.33 7.85 2.55
商誉 2.00 2.37 3.35 0.93
递延所得税资产 1.64 1.92 1.84 2.51
非流动资产合计 32.39 36.94 46.31 39.39
负债类
短期借款 170,228 168,236 106,156 21,702
应付票据 47,712 52,216 13,054 12,975
34
大族激光科 2018 年度跟踪评级报告
附件 3-1
大族激光（合并）主要财务指标
（单位：万元）
负债类
项目 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
应付账款 161,895 174,804 116,358 75,744
预收款项 73,132 54,493 29,351 21,858
应付职工薪酬 80,224 110,005 64,357 49,488
其他应付款 22,047 21,868 72,830 15,721
一年内到期的非流动负债 10,091 15,092 22,031 8,188
流动负债合计 577,539 616,299 440,063 225,550
长期借款 28,990 34,085 19,316 24,599
应付债券 173,487 0 0 0
预计负债 18,377 18,002 8,973 6,450
递延收益-非流动负债 12,749 11,981 11,562 8,389
非流动负债合计 236,384 65,626 42,060 41,499
负债合计 813,923 681,925 482,123 267,049
占负债总额比（%）
短期借款 20.91 24.67 22.02 8.13
应付票据 5.86 7.66 2.71 4.86
应付账款 19.89 25.63 24.13 28.36
预收账款 8.99 7.99 6.09 8.18
应付职工薪酬 9.86 16.13 13.35 18.53
其他应付款 2.71 3.21 15.11 5.89
一年内到期的非流动负债 1.24 2.21 4.57 3.07
流动负债合计 70.96 90.38 91.28 84.46
长期借款 3.56 5.00 4.01 9.21
应付债券 21.31 0.00 0.00 0.00
预计负债 2.26 2.64 1.86 2.42
递延收益-非流动负债 1.57 1.76 2.40 3.14
非流动负债合计 29.04 9.62 8.72 15.54
权益类
股本 106,707 106,707 106,707 106,343
其他权益工具 55,573 - - -
资本公积 79,206 79,182 79,086 77,540
其他综合收益 24,964 29,731 7,480 6,867
盈余公积 49,570 49,570 45,184 38,847
未分配利润 469,405 432,955 292,179 244,414
归属于母公司所有者权益 785,425 698,145 530,636 474,011
少数股东权益 25,100 30,227 24,189 17,182
所有者权益合计 810,525 728,372 554,825 491,193
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大族激光科 2018 年度跟踪评级报告
附件 3-2
大族激光（合并）主要财务指标
（单位：万元）
损益类
项目 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
营业收入 169,206 1,156,009 695,889 558,734
营业成本 100,540 678,935 429,830 347,239
营业税金及附加 3,009 11,154 7,260 5,221
销售费用 20,453 113,546 77,137 60,806
管理费用 28,253 153,794 106,723 83,395
财务费用 9,777 22,187 -672 -1,161
资产减值损失 -1,096 10,990 8,746 5,715
投资收益 0 -1,702 2,250 3,923
营业利润 38,884 186,697 69,115 61,442
营业外收支净额 25 -8,056 17,610 22,936
利润总额 38,909 178,640 86,725 84,379
所得税 2,475 7,565 11,288 9,742
净利润 36,433 171,076 75,437 74,637
归属于母公司所有者的净利润 36,449 166,504 75,426 74,695
少数股东损益 -16 4,571 10 -58
现金回笼率（%） 123.74 85.05 85.76 92.96
担保比率（%） 0.71 0.88 0.00 0.00
占营业收入比（%）
营业成本 59.42 58.73 61.77 62.15
营业税金及附加 1.78 0.96 1.04 0.93
销售费用 12.09 9.82 11.08 10.88
管理费用 16.70 13.30 15.34 14.93
财务费用 5.78 1.92 -0.10 -0.21
公允价值变动收益 -0.65 0.95 1.26 1.02
投资收益 0.00 -0.15 0.32 0.70
营业利润 22.98 16.15 9.93 11.00
利润总额 22.99 15.45 12.46 15.10
所得税 1.46 0.65 1.62 1.74
净利润 21.53 14.80 10.84 13.36
归属于母公司所有者的净利润 21.54 14.40 10.84 13.37
少数股东损益 -0.01 0.40 0.00 -0.01
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 -14,989 197,356 79,630 53,881
投资活动产生的现金流量净额 -181,885 -96,011 -132,570 -17,821
筹资活动产生的现金流量净额 218,561 46,378 48,064 -57,009
36
大族激光科 2018 年度跟踪评级报告
附件 3-3
大族激光（合并）主要财务指标
（单位：万元）
主要财务指标
项目 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
EBIT 42,280 187,137 92,978 88,825
EBITDA - 206,667 110,001 103,211
总有息债务 430,508 269,629 160,557 67,464
毛利率（%） 40.58 41.27 38.23 37.85
营业利润率（%） 22.98 16.15 9.93 11.00
总资产报酬率（%） 2.60 13.27 8.97 11.71
净资产收益率（%） 4.50 23.49 13.60 15.20
资产负债率（%） 50.10 48.35 46.49 35.22
债务资本比率（%） 34.69 27.02 22.44 12.08
长期资产适合率（%） 198.94 152.42 124.29 178.35
流动比率（倍） 1.90 1.44 1.27 2.04
速动比率（倍） 1.41 1.07 0.85 1.29
保守速动比率（倍） 0.50 0.42 0.25 0.40
存货周转天数（天） 230.50 109.64 148.31 162.72
应收账款周转天数（天） 180.61 94.62 107.84 110.55
经营性净现金流/流动负债（%） -2.51 37.37 23.93 21.92
经营性净现金流/总负债（%） -2.00 33.91 21.26 19.43
经营性净现金流利息保障倍数（倍） -4.45 23.23 12.73 12.12
EBIT 利息保障倍数（倍） 12.54 22.03 14.87 19.98
EBITDA 利息保障倍数（倍） - 24.32 17.59 23.21
现金比率（%） 43.21 37.73 19.23 30.87
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大族激光科 2018 年度跟踪评级报告
附件 4
各项指标的计算公式
1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100%
2. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出
3. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
4. EBITDA 利润率（%）＝ EBITDA/营业收入×100%
5. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%
6. 净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100%
7. 现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
8. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%
9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%
10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务
11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内
到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
12. 长期有息债务＝ 长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）
13. 担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100%
14. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末
流动负债）/2]×100%
15. 经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债
总额）/2] ×100%
16. 存货周转天数 1＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货）
17. 应收账款周转天数 2＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款）
18. 流动比率＝流动资产/流动负债
19. 速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债
20. 保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债
21. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
22. 流动性来源 ＝ 期初现金及现金等价物余额+未使用授信额度+外部支持+经营活动
1
一季度取 90 天。
2
一季度取 90 天。
38
大族激光科 2018 年度跟踪评级报告
产生的现金流量净额
23. 流动性损耗 ＝ 购买固定资产、无形资产和其他长期资产的支出+到期债务本金和
利息+股利+或有负债（确定的支出项）+其他确定的收购支出
24. EBIT 利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出
＋资本化利息）
25. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的
利息支出＋资本化利息）
26. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出＝ 经营性
现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
39
大族激光科 2018 年度跟踪评级报告
附件 5
主体及中长期债券信用等级符号和定义
信用等级 定义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
正
存在有利因素，一般情况下，未来信用等级上调的可能性较大。
面
展 稳
信用状况稳定，一般情况下，未来信用等级调整的可能性不大。
望 定
负
存在不利因素，一般情况下，未来信用等级下调的可能性较大。
面
注：大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同；除 AAA 级、CCC 级（含）以下等
级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
40
