深圳市新纶科技股份有限公司
拟发行股份及支付现金购买资产事宜所涉及的
宁国市千洪电子有限公司股东全部权益价值
资产评估说明（修订版）
开元评报字[2017]533号
共1册，第1册
开元资产评估有限公司
CAREA Assets AppraisalCo. , Ltd
二零一七年十二月三十一日
深圳市新纶科技股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资产事宜所涉及的
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目 录
第一部分 关于评估说明使用范围的声明 ----------------------------------- 2
第二部分 评估技术说明 ------------------------------------------------- 3
一、评估对象与评估范围说明 --------------------------------------------- 3
二、资产核实情况总体说明 ----------------------------------------------- 6
三、评估技术说明 ------------------------------------------------------- 8
（一）资产基础法评估技术说明 ------------------------------------------- 8
（二） 收益法评估技术说明 --------------------------------------------- 29
一）评估方法及思路 ---------------------------------------------------- 29
二）评估过程 ---------------------------------------------------------- 33
（三）重要事项说明 ---------------------------------------------------- 86
（四）评估结论及分析 -------------------------------------------------- 87
附件：企业关于进行资产评估有关事项的说明
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第一部分 关于评估说明使用范围的声明
本《评估说明》供资产评估主管机关审查资产评估报告书和检查评估机构工作而
使用以及委托方所在地的政府行政管理部门了解资产评估过程而使用；对于与国有资
产相关的评估项目，《评估说明》还供国有资产监督管理机构（含所出资企业）、相
关监管机构和部门使用。除法律法规规定外，《评估说明》的全部或者部分内容不得
提供给其他任何单位和个人，不得见诸公开媒体。
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第二部分 评估技术说明
一、评估对象与评估范围说明
（一）评估对象与评估范围
1、评估对象与评估范围
本次评估的评估对象为宁国市千洪电子有限公司的股东全部权益价值；评估范围
包括被评估单位于评估基准日拥有的全部资产和负债。
截至评估基准日 2017 年 7 月 31 日，被评估单位经审计确认后的总资产
34,507.30 万元（其中：流动资产 30,586.62 万元、非流动资产 3,920.68 万元）；
总负债 21,896.18 万元（其中：流动负债 21,896.18 万元）；股东全部权益 12,611.11
万元。上述数据经北京中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无
保留意见《审计报告》。
2、委托评估的资产类型、账面金额
1）流动资产
（1）货币资金 8,197.39 万元，为现金和银行存款；
（2）应收票据 1,138.30 万元，为收到的无息银行承兑汇票；
（3）应收账款净额 14,024.47 万元，主要为应收货款；
（4）预付账款账面价值 35.52 万元，为预付的材料款及设备款等；
（5）其他应收款账面价值 140.42 万元，主要为押金及员工借款等；
（6）存货账面价值 7,050.52 万元，包括原材料、产成品、在产品、发出商品；
2）非流动资产
（1）固定资产
机器设备：主要为圆刀机、模切机等，共 543 台（套），账面原值 3,387.87
万元，账面净值 3,101.84 万元，均安装或放置于被评估企业生产车间，为 2011 年
-2017 年购置并启用，评估基准日均能正常使用。
电子设备：主要为电脑、打印机、空调等，共 428 台（套），账面原值 96.35
万元，账面净值 76.56 万元，均安装或放置于被评估企业生产车间及办公室内，评
估基准日均能正常使用。
车辆：共计 4 台，账面原值 40.86 万元，账面净值 36.12 万元，为 2013-2017
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年购置并启用，评估基准日均能正常使用。
（2）无形资产
无形资产为外购的 4 项专利权及模切 ERP 软件，截至评估基准日均投入使用，
账面价值为 29.80 万元。
（3）长期待摊费用
长期待摊费用指企业一次性支出费用后，摊销期在一年以上（不含一年）的款
项。主要为车间净化装修工程、厂房装修工程等，账面价值为 539.81 万元。
（4）递延所得税资产
系由于各项应收款项坏账准备及存货跌价准备产生的递延所得税资产，账面价
值为 131.42 万元。
（5）其他非流动资产
其他非流动资产为预付的设备款项，账面价值为 5.12 万元。
3）主要负债
（1）应付账款：账面价值为 17,751.01 万元，系应付材料款及暂估材料款；
（2）应付职工薪酬：账面价值为 490.80 万元，系应付工资、奖金、津贴和补
贴及职工福利费；
（3）应交税费：账面价值 2,926.16 万元，系应交的增值税、企业所得税、个
人所得税、城市维护建设税、教育费附加等。
（4）其他应付款：账面价值 728.21 万元，主要为工程款、房租水电等；
（二）实物资产的分布情况及特点
1、实物资产的类型、数量、分布情况和存放地点
实物资产主要为机器设备、车辆、电子设备、存货；
机器设备及电子设备均安置或存放在宁国市千洪电子有限公司生产经营场所
内；
车辆均为宁国市千洪电子有限公司生产经营所用；
存货为原材料、产成品、在产品、发出商品，主要存放在公司生产经营场所内
和仓库内；
2、实物资产的技术特点、实际使用情况、大修理及改扩建情况等
宁国市千洪电子有限公司实物资产均正常使用，主要为 2011 年至 2017 年购置，
目前无大修理情况。
（三）企业申报的无形资产情况
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（1）企业申报的账面记录的无形资产
序号 无形资产名称和内容 取得日期 权利人
1 模切 ERP 软件 2017 年 3 月 千洪电子
一种多羟基聚醚链段季铵盐抗静电剂、制备方法和
2 2016 年 9 月 千洪电子
由其制备的抗静电整理剂
3 一种新型弧形热压机 2016 年 9 月 千洪电子
4 一种高率模切机 2016 年 9 月 千洪电子
5 一种阻燃 PET 热收缩膜及其制备法 2016 年 9 月 千洪电子
（2）企业申报的账面未记录的无形资产
企业申报了 11 项账面未记录的专利权及软件著作权，其中包括 8 项专利权、3
项软件著作权。
千洪电子申报的账面未记录的专利权情况如下：
序 专利 授权 取得
专利号 专利名称 类型
号 权人 公告日 方式
一种对覆膜滤料进行 发明
1 ZL201510556558.2 千洪电子 2016 年 7 月 27 日 自主研发
生产的装置 专利
一种便于解除贴合的 实用
2 ZL201621072732.2 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
屏幕保护膜 新型
发明
3 ZL201621074665.8 一种电磁屏蔽材料 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
专利
一种防反射 OCA 光学 实用
4 ZL201621076866.1 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
膜 新型
一种模切机的自动上 实用
5 ZL201621074020.4 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
料控制系统 新型
一种模切机的自动上 发明
6 ZL201621072488.X 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
料装置 专利
发明
7 ZL201621072711.0 一种双面导电泡棉 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
专利
发明
8 ZL201621074048.8 一种吸水泡棉 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
专利
千洪电子申报的账面未记录的软件著作权情况如下：
序 著作 取得 首次发
软件名称 登记号 证书编号 授权日期
号 权人 方式 表日期
模切机设备操作管理 2016SR25 软著登字第
1 千洪电子 原始取得 未发表 2016 年 9 月 9 日
软件 1.0 5845 1434462 号
精密热压机参数控制 2016SR25 软著登字第
2 千洪电子 原始取得 未发表 2016 年 9 月 9 日
软件 1.0 5847 1434464 号
丝网印刷设备操作管 2016SR25 软著登字第
3 千洪电子 原始取得 未发表 2016 年 9 月 9 日
理软件 1.0 5843 1434460 号
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二、资产核实情况总体说明
（一）资产核实人员组织、实施时间和过程
本次资产清查的主要过程包括：首先指导被评估单位清查资产与收集准备资料，
然后检查核实资产与验证资料；主要方法有抽查盘点、抽样函证、检查有关合同、
协议、实地勘查、观察、核对账面记录等。清查工作的组织安排：在企业进行资产
清查的基础上，按照财务和实物资产分成 2 个小组，在公司相关专业人员的配合下，
于 2017 年 7 月 25 日至 2017 年 9 月 30 日进行了资产清查及申报；针对不同资产类
型，具体实施如下：
1、流动资产
（1）货币资金：包括现金和银行存款。评估专业人员对现金进行了盘点，查阅
了评估基准日至盘点日期间的现金收、支明细账和未记账的现金收付原始凭证，并
汇总相关数据倒轧出评估基准日应有金额，进而与审计后账面金额核对。经监盘、
核对，评估基准日应有库存现金与审计确认账面金额一致。银行存款方面评估专业
人员分账户审核了 2017 年 7 月 31 日的银行存款日记账与银行对账单余额，经余额
调节后与对账单一致。并对各个账户进行了函证，函证结果与账面一致。
（2）应收款项：包括应收账款、预付账款和其他应收款，我们在实际评估操作
中，一是与资产负债表中的应收款项科目余额进行核对，对其进行清查核实和抽样
函证，确认其申报金额真实准确；二是对明细表中所列客户业务内容、发生时间及
金额，借助历史资料和现在调查了解的情况，具体分析欠款原因、欠款时间、回收
情况，以了解应收款项的质量。
（3）存货：包括原材料、产成品、在产品、发出商品。评估专业人员进入现场
后，进行实地勘查、抽查存货、核对凭证、收集相关资料等，具体为：
① 对其账面数量和金额与申报的评估明细表进行清查核对，确认其申报数量是
否真实准确；
② 根据被评估单位提供的存货盘点表对重点存货进行了详细的核查，对普通存
货进行抽查核实，并将核查结果与存货评估明细表、存货总账和明细账进行核对。
在核查的同时，做了下列工作：
一是鉴定存货，弄清被评估存货的范围，划清存货与其他资产的界限，以避免
重评和漏评；二是查核待评估存货的产权；三是注意观察是否有呆滞的存货，以了
解存货资产的质量状态，以便确定其是否有贬值损失；
最后，根据企业提供的盘点表上所列出的盘盈、盘亏、毁损、报废等信息，结
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合其他相关资料，进一步进行清查核实，验证其数量的正确性和质量现状。
2、设备类
（1）查阅资产评估申报材料，核对申报金额，根据委估设备的特点，拟定现场
勘查计划。
（2）评估专业人员和企业资产清查人员一道对设备逐项清查和核实，了解设备
安装、维修、保养情况、设备现实功能、性能、等级、工作环境、设备外观、技术
履行状况等，并进行详细记录，为估算设备成新率收集资料和依据。
3、非实物非流动资产
无形资产和长期待摊费用：评估专业人员通过抽查相关款项发生时的入账凭证、
付款凭证等核实其发生的真实性，同时了解公司采用的摊销方法和测算摊销计算的
准确性。
递延所得税资产：评估专业人员了解款项的产生的原因，并重新计算本期提取
各类减值准备形成的可抵扣暂时性差异，检查其准确性。
4、负债
对各类负债的清查核实主要采取复核账面记录和计算验证的方法，检查核实在
评估目的实现后的实际债务人及应承担的金额，查阅有关合同和原始凭证，核实有
无重复或漏记的情况，以确认申报项目及金额的正确性。
（二）影响资产核实的事项及处理方法
本次资产清查核实过程中没有影响资产核实的事项。
（三）核实结论
1、资产核实结论
此项目申报评估的委估资产及相关负债已经过审计，账实、账账相符。
2、资产核实结果是否与账面记录存在差异及其程度
无。
3、权属资料不完善等权属不清晰的资产
无。
4、企业申报的账面未记录的资产的核实结论
企业申报的账面未记录的专利权及软件著作权 11 项，包括 8 项专利权和 3 项软
件著作权。
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三、评估技术说明
（一）资产基础法评估技术说明
一）流动资产评估说明
本次评估的流动资产包括货币资金、应收票据、应收账款、预付账款、其他应
收款、存货。
1、货币资金
货币资金包括现金、银行存款，均为人民币，账面价值为 81,973,851.64 元。
（1）现金
现金的账面价值为 29,197.40 元，存放在财务部，评估专业人员在外勤工作日
现场监盘了被评估单位的财务负责人和出纳人员对库存现金的盘点情况，查阅了评
估基准日至盘点日期间的现金收、支明细账和未记账的现金收付原始凭证，并汇总
相关数据倒轧出评估基准日应有金额，进而与审计后账面金额核对。经监盘、核对，
评估基准日应有库存现金与审计确认账面金额一致。评估时，以核实无误的审计后
账面价值估算其评估值，评估结果为 29,197.40 元。
（2）银行存款
银行存款的账面价值为 81,944,654.24 元，评估专业人员分户审核了 2017 年 7
月 31 日的银行存款日记账与银行对账单，对金额不相符的账户编制银行存款余额调
节表调节相符，检查了函证情况，未发现异常事项。评估时，以核实无误的审计后
账面价值估算其评估值，评估结果为 81,944,654.24 元。
货币资金经按以上方法评估所得的评估值为 81,973,851.64 元。
2、应收票据
应收票据账面价值为 11,383,017.13 元，为其收到的无息银行承兑汇票。对应
收票据评估清查时，核对明细账与总账、报表余额是否相符，核对与委估明细表是
否相符，查阅核对票据票面金额、发生时间、业务内容及票面利率等与账务记录的
一致性，以证实应收票据的真实性、完整性，核实结果账、表、单金额相符，以核
实无误的审计后账面价值估算其评估值，。
应收票据的评估值为 11,383,017.13 元。
3、应收账款
应收账款账面价值为 140,244,703.61 元，主要为应收的货款，其中：账面余额
147,626,003.80 元，坏账准备 7,381,300.19 元。
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评估专业人员通过核实其账务记录及查验其相关附件资料、函证或采取其他替
代程序等，核实待估应收账款的真实性。
通过核实原始凭证、发函询证，分析应收款项的发生时间和原因，核实账面余
额的数值，并借助历史资料和现在调查了解的情况进行账龄分析和可收回性判断，
以预计可收回的款项或权利作为评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全
部应收款额计算评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的
数额时，借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、
款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，按照账龄分析法，一年以内
计提 5%，1-2 年计提 10%，2-3 年计提 20%，3-4 年计提 50%，4-5 年计提 80%，5 年
以上 100%计提坏账，估计出这部分可能收不回的款项，作为预计风险损失扣除后计
算评估值；坏账准备评估为零。
应收账款按以上方法评估的评估值为 140,244,703.61 元。
4、预付账款
预付账款账面价值 355,164.54 元，为预付的材料款和设备款。
评估专业人员通过核实其账务记录及查验其相关附件资料、搜集相关合同、函
证或采取其他替代程序等，核实预付账款的真实性。
评估专业人员在清查核实的基础上对预付账款的发生时间及可收回性进行了分
析，为预付的货款等，系正常业务往来，也未发现可能出现的对方不履约的证据。
预付账款按以上方法评估的评估值为 355,164.54 元。
5、其他应收款
其他应收款经核实的账面价值为 1,404,204.20 元，主要员工借款、房租押金等,
其中：账面余额 1,483,807.05 元，坏账准备 79,602.85 元。
评估专业人员通过核实其账务记录及查验其相关附件资料、函证或采取其他替
代程序等，核实待估其他应收款的真实性。
通过核实原始凭证、发函询证，分析应收款项的发生时间和原因，核实账面余
额的数值，并借助历史资料和现在调查了解的情况进行账龄分析和可收回性判断，
以预计可收回的款项或权利作为评估值。对于有充分理由相信全都能收回的，按全
部应收款额计算评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的
数额时，借助于历史资料和现场调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、
款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，按照账龄分析法，一年以内
计提 5%，1-2 年计提 10%，2-3 年计提 20%，3-4 年计提 50%，4-5 年计提 80%，5 年
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以上 100%计提坏账，估计出这部分可能收不回的款项，作为预计风险损失扣除后计
算评估值；坏账准备评估为零。
其他应收款按以上方法评估的评估值为 1,404,204.20 元。
6、存货
本 次评估的存货包括：原材 料、产成品、在产品、发出商品，账面价值
71,805,880.66 元，存货跌价准备 1,300,659.72 元，账面净值 70,505,220.94 元。
项目 账面价值
原材料 9,086,090.71
产成品 9,025,145.46
在产品 5,527,230.67
发出商品 48,167,413.83
存货跌价准备 1,300,659.72
合计 70,505,220.94
评估专业人员在抽查核实了申报数量和申报金额的基础上，对其分别评估如下：
（1）原材料：账面价值 9,086,090.71 元，未计提存货跌价准备，无调整。其
账面价值由买价加运杂费构成。通过核实，原材料中系正常生产所需的原料，以评
估基准日的市价估算评估值，评估值＝市场价格×实有数量；考虑到原材料均为被
评估单位近期购进，且其购买日至评估基准日的市场价格波动甚小，故均以其经审
计的账面值估算其评估值。原材料评估值为 9,086,090.71 元。
（2）产成品（库存商品）：账面价值 9,025,145.46 元，计提存货跌价准备
1,300,659.72 元，无调整。
评估专业人员通过核实其账务记录及查验其相关附件资料、查验相关购销合同
等程序，核实其账面价值的真实性。并通过现场核实产成品的库存、分析被评估单
位近年的销售情况、费用和利润水平，确认产成品分为为正常销售的产品和滞销品。
对于正常销售的产品评估的计算公式为：评估值＝不含税销售单价×数量×（1
－销售费用率－税金率－部分利润）。首先查询现行市场销售价，然后根据公司提
供的历史资料测算销售费用、税金等，再根据清算核实的数量乘以现行市场销售价
扣除合理的销售费用，税金及适当利润后得出评估值。
根据估算公式：评估值＝实际数量×不含税售价×（1-销售税金率-销售费用率
-营业利润率×所得税率-营业利润率×（1-所得税率）×利润扣减率）。销售价格
以被评估单位于评估基准日的平均销售价格为基础，并通过对市场调查和同行业情
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况的了解，综合估算销售价格（不含税）。通过分析计算经审计的被评估单位 2017
年度的财务会计和成本资料，并扣除不正常的影响因素，估算其平均销售费用率为
0.50%，销售税金率为 0.58%，营业利润率 21.45%。被评估单位所得税率为 15%，利
润扣减率考虑取 50%。
例：被评估单位的产成品 4872472LCM 软垫（序号 1），截止 2017 年 7 月 31 日，
账面结存数量 464,667.00PCS，金额 567,694.72 元，经查询，该产品的市场单价为
1.71（不含税）。
该 产 成 品 的 评 估 值 ＝ 1.71 × 464,667.00 × (1-0.50%-0.58%-21.45% ×
15%-21.45%×(1-15%)×50%)
＝687,820.01 元
综上，产成品评估值为 8,679,541.99 元。
对于对于滞销产品，根据企业管理人员介绍，按照企业惯例因产品更新换代导致
的滞销品将按废品处置。因处置处理难以确认其处置的基本参数，故对于这部分滞销
品本次按零值评估。存货跌价准备评估为零。
（3）在产品：账面价值 5,527,230.67 元。
根据调查了解，被评估单位在产品主要为投入生产过程中尚未使用的材料、直
接人工等，因企业产品生产周期短，在产品成本变动不大，故按经审计后的账面价
值确认为评估值。
在产品评估值为 5,527,230.67 元。
（4）发出商品：账面价值 48,167,413.83 元。
主要采用如下评估方法：
对于发出商品以其不含税售价为基础，扣除销售税金和一定的产品销售利润后
确定评估值，一般来说发出商品属于实现销售未确认收入的存货，不再考虑销售费
用的扣除。
评估值=评估单价×基准日实际发出数量
评估专业人员依据调查情况和企业提供的资料分析，对于发出商品以含税销售
价格减去全部税金和一定的产品销售利润后确定评估值。
评估价值=实际数量×含税售价×[1-产品销售税金及附加费率-营业利润率×
所得税率-营业利润率×（1-所得税率）×利润扣减率]
例：被评估单位的发出商品 GPS 分集天线铜箔（右)后 BC083（序号 1），截止
2017 年 7 月 31 日，账面结存数量 10,000.00PCS，金额 1,572.29 元，经查询，该产
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品的市场单价 0.22 元（不含税）。
该 产 成 品 的 评 估 值 ＝ 0.22 × 10,000.00 × (1-0.58%-21.45% × 15%-21.45% ×
(1-15%)×50%)
＝1,908.62 元
按照以上方法评估的发出商品的评估价值为 57,708,300.30 元。
经上述方法评估后，存货的评估结果如下表：
金额单位：人民币元
项目 账面价值 评估值 增值额 增值率%
原材料 9,086,090.71 9,086,090.71 - -
产成品 9,025,145.46 8,679,541.99 -345,603.47 -3.83
在产品 5,527,230.67 5,527,230.67 - -
发出商品 48,167,413.83 57,708,300.30 9,540,886.48 19.81
合计 71,805,880.66 81,001,163.67 9,195,283.01 12.81
存货跌价准备 1,300,659.72 - -1,300,659.72 -100.00
净 计 70,505,220.94 81,001,163.67 10,495,942.73 14.89
二）固定资产评估说明
1、评估范围
宁国市千洪电子有限公司此次申报评估的设备类资产共计 975 台（套），账面
原值 35,250,773.98 元，账面净值 32,145,193.60 元。设备分别安置或停放在被评
估单位经营场所内，申报评估的情况如下：
科目 设备数 账面原值 账面净值
机器设备 543 33,878,690.82 31,018,432.73
车辆 4 408,599.05 361,178.24
电子设备 428 963,484.10 765,582.63
合 计 975 35,250,773.98 32,145,193.60
2、资产状况
宁国市千洪电子有限公司设备主要有圆刀机、模切机、贴合机等加工设备。设
备均从国内购入。至评估基准日，被评估单位设备的使用、维护、保养状况良好，
均使用正常。
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3、评估依据
（1）2017 年《中国机电产品报价手册》；
（2）中国经济科学出版社《资产评估常用数据与参数手册》；
（3）被评估单位提供的历史及现行价格资料；
（4）被评估单位的主要设备的购置发票、合同等；
（5）《中关村在线网》；
（6）评估专业人员现场勘察、调查所搜集的资料；
（7）评估专业人员向有关生产厂家及经营商取得的询价依据；
（8）其他。
4、评估程序
首先指导公司进行资产清查，填报机器设备、车辆及电子设备清查评估明细表，
然后组织专业人员进行现场勘查，对主要设备及车辆的规格型号、产地、启用时间、
使用、维修、保养状况进行核对和检查，搜集有关资料，明确产权归属，初步确定
各设备及车辆的成新率，查找有关价格及成新率资料，逐台评定估算，在此基础上
汇总得出评估原值及评估净值。
5、评估方法
设备类资产主要采用重置成本法进行评估，其估算公式为：
评估净值＝评估原值×成新率
（1）机器设备评估原值的估算：
评估原值＝设备购置价＋运杂费＋基础费＋安装调试费＋其他费用＋资金成本
其中：
① 机器设备购置价的确定
对于按《中华人民共和国增值税暂行条例》及实施细则规定允许从企业应纳增
值税销项税额中抵扣进项税额的购进设备, 按评估基准日除税市场价格行情估算。
② 运杂费：根据设备的重量、运距以及包装难易程度，按设备含税购置价的
0%—9%计费；或按近期同类型设备运输合同数计列；对于按《中华人民共和国增值
税暂行条例》及实施细则规定允许从企业应纳增值税销项税额中抵扣进项税额的购
进设备，运杂费中扣除的 11%的增值税额。
③ 设备基础费: 根据设备基础的实际工程量或根据设备基础的复杂程度，按设
备购置价的 0%—17%估算，或按近期同类型设备基础实际合同数估算；根据财政部、
国家税务总局发布的关于全面推开营业税改征增值税试点的通知（财税〔2016〕36
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号）规定允许从企业应纳增值税销项税额中抵扣进项税额的，按 11%的增值税额进
行抵扣。
④ 安装调试费：根据设备安装实际情况或根据设备安装的复杂程度，按设备购
置价的 0%—45%估算；或按近期同类型设备安装调试费实际合同数估算；根据财政
部、国家税务总局发布的关于全面推开营业税改征增值税试点的通知（财税〔2016〕
36 号）规定允许从企业应纳增值税销项税额中抵扣进项税额的，按 11%的增值税额
进行抵扣。
⑤ 其他费用：其他费用包括建设单位管理费、勘查设计费、环境影响评价费、
可行性研究费等，根据财政部、国家税务总局发布的关于全面推开营业税改征增值
税试点的通知（财税〔2016〕36 号）及相关文件测算出合理的其他费用的费用率。
其他费用费率表如下：
序号 项目名称 计算公式 费率(%) 不含税费率(%) 取费依据
（设备费+建安工程费
1 建设单位管理费 1.41% 1.41% 《基本建设财务管理规定》财建
用）×费率 [2002]394 号
国家计委建设部计价格
2 勘察费、设计费 （设备费+建安工程费 3.70% 3.49%
用）×费率 [2002]10 号
3 环境影响评价 （设备费+建安工程费 0.35% 0.33% 国家计委计价格[2002]125 号
用）×费率
建设项目前期工作咨询收费暂
4 可行性研究费 （设备费+建安工程费 0.85% 0.80% 行规定的通知(计价格［1999］
用）×费率
1283 号)
合计 6.31% 6.03%
⑥ 资金成本：资金成本系在建设期内为设备所投入资金的贷款利息，其采用的
利率按中国人民银行发布的评估基准日银行贷款基准利率计算，工期按合理建设周
期计算，并按均匀投入考虑。公式如下：
资金成本=（设备购置费+运杂费+安装调试费+其他费用）×[（1+利率）^(合理
工期/2)-1]
对价值高、安装建设期较长的设备，方考虑其资金成本；若设备采购周期较短，
不考虑资金成本。
建设期一年以内（含一年），利率为 4.35%
建设期一年至五年（含五年），利率为 4.75%
（2）价值不高的一般设备和电子设备评估估原值的估算：
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对于的价值不高的一般设备主要各种小型检测设备和包括空调、电脑、打印机
在内的现代办公设备等。此类设备结构简单、安装容易且目前市场竞争激烈，经销
商提供送货上门，免费安装调试等服务，故以目前不含税市场价为重置价值。
（3）车辆评估原值的估算：
评估原值＝购置价+购置附加税+其他
其中：
购置价：按评估基准日现行市价（不含税）估算；
购置附加税：按不含增值税的车辆购置价的 10%估算；
其他：主要考虑上牌发生的费用，按基准日实际发生费用估算。
2）成新率的估算：
在估算设备成新率时，根据各种设备自身特点及使用情况，综合考虑设备的经
济寿命、技术寿命估算其成新率。
① 对于机器设备及电子办公设备，主要以使用年限法，综合设备的使用维护和
外观现状，估算其成新率。其估算公式如下：
成新率＝（经济使用寿命年限-已使用年限）÷经济使用寿命年限×100%
② 对于车辆，以年限法（成新率 1）、行驶里程法（成新率 2）、现场打分法
（成新率 3）分别估算成新率，并以三者中的最低成新率作为委估车辆本次评估的
成新率。其估算公式如下：
成新率 1＝（规定使用年限－已使用年限）÷规定使用年限×100%
成新率 2＝（规定行驶里程－已运行里程）÷规定行驶里程×100%
成新率 3 的估算：首先对车辆各部位质量进行百分制评分，然后根据各部位的
重要程度，确定权重系数（即发动机系统 0.4，底盘 0.3，车身外表及内装饰 0.1，
电气设备 0.2，权重系数合计为 1），以加权平均方式估算成新率 3。即：
成新率 3＝（发动机系统得分×0.4＋底盘得分×0.3＋车身外表及内装饰×0.1
＋电气设备得分×0.2）/100×100％
6、评估举例
例 1：被评估单位于 2017 年 6 月购置并启用的华滋 12 工位圆刀模切机（见机
器设备清查评估明细表第 116 项），生产厂家为山东华滋自动化技术股份有限公司。
其账面原值为 820,512.82 元；账面净值 814,358.97 元。该设备安置于被评估单位
厂房内。
1）设备主要参数：
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配置参数
机器型号 HW2500C-12/24
额定功率 38KW
材料形式 卷材
最高运行速度 60m/min
最大进料宽度 250mm
外形尺寸 6360*1950*2250mm
整机重量 6.5T
2）评估原值的估算：
评估原值＝除税设备购置价+除税运杂费+ 除税基础费+除税其他费用+资金成
本
a、设备购置价：经查阅有关合同及发票资料，经询价后得知该设备在评估基准
日的购置价约为 1,020,000.00 元/台，该设备属可抵扣增值税类项目，则：
设备购置价(除税) ＝1,020,000.00/1.17＝871,790.00（元）（取整）
b、运杂费：根据合同约定，运输费由卖方承担，故本次不考虑运杂费，即：
运杂费（除税）＝0.00（元）
c、基础费
基础费：该设备只需要简单对其进行固定即可投入使用，故本次不考虑该设备
的基础费，即：
基础费（除税）=0.00（元）
d、安装调试费：根据合同约定由卖方负责对设备进行安装调试，故本次不考虑
设备的安装调试费，即：
安装调试费（除税）＝0.00（元）
e、资金成本：该设备建设时间不长，未予考虑，即
资金成本＝0.00（元）；
评估原值＝除税设备购置价+除税运杂费+除税基础费+除税安装调试费+资金成
本
＝871,790.00＋0.00＋0.00＋0.00＋0.00
＝871,790.00 元（取整）
（2）成新率的估算：
采用综合分析法估算其成新率，即以使用年限法为基础，初定该设备的尚可使
用年限，再通过对设备的利用、负荷、维护保养、原始制造质量、工作环境、故障
率等情况的分析，确定以下调整系数，得到该设备的尚可使用年限，估算其综合成
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新率。
根据设计标准及其他有关规定，该设备的经济耐用年限为 12 年，该设备已使用
了 0.08 年，其尚可使用年限为 11.92 年。
现场鉴定系数调整值如下：
设备调整系数项目/代号 现场鉴定情况 系数调整值
设备利用系数 C1 利用正常 1.00
设备负荷系数 C2 负荷正常 1.00
设备维护保养状况系数 C3 维护保养尚可 1.00
设备原始制造质量系数 C4 制造质量正常 1.00
设备工作环境系数 C5 环境情况一般 1.00
设备故障系数 C6 故障情况一般 1.00
依成新率估算公式：
成新率 K＝n÷N×C1×C2×C3×C4×C5×C6×100%
＝11.92÷12×1.00×1.00×1.00×1.00×1.00×1.00×100%
＝99.29%
根据现场勘查和了解，该套设备近期购入，目前使用正常，综合考虑，取成新
率为 99%。
（3）评估净值的估算：
评估净值＝评估原值×成新率
＝871,790.00×99%
＝863,070.00（元）
例 2：该公司 2015 年 4 月购置并启用的牌号为粤 SB8Y46 的海马轿车 HMC7200B5T1
一台（见车辆清查评估明细表第 2 项），生产厂家为一汽海马汽车有限公司。该车
已行驶约 81,000.00 公里。其账面原值为 110,308.55 元，账面净值为 87,971.07
元，无调整。该车目前正常使用。依估算公式：
评估净值＝评估原值×成新率
（1）评估原值的估算：
评估原值＝购置价＋购置附加税＋其他费用
其中：
① 购置价：经市场调查，该类型车于评估基准日现行市场价约 99,000.00 元,
不含税购置价为 84,600.00 万元；
② 购置税附加：按不含增值税的车辆购置价的 10%计费，即：
购置税附加＝99,000.00÷1.17×10%
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＝8,460.00（元）；
③ 其他费用：主要考虑上牌费用按 1,000.00 元估算；
故：评估原值＝84,600.00＋8,460.00＋1,000.00
＝94,060.00（元）；
（2）成新率的估算：
① 按年限法计算成新率 K1：
该车辆经济使用年限为 15 年，现已使用 2.28 年，依成新率估算公式：
成新率 K1＝（经济使用年限－已使用年限）÷经济使用年限×100%
＝（15－2.28）÷15×100%
＝ 85% (取整)
② 按行驶里程法计算成新率 K2：
该车经济行驶里程为 60 万公里；已运行 8.1 万公里。依成新率估算公式：
成新率 K2＝（经济行驶里程－已运行里程）÷经济行驶里程×100%
＝（60－8.1）÷60×100%
＝87%；（取整）
③ 按打分法确定成新率 K3：
根据现场勘查情况，该车辆发动机及底盘一般，使用维护保养一般，具体见表：
车辆现场清查评估基础资料表
车辆名 一汽海马汽车有限公
轿车（海马） 规格型号 HMC7200B5T1 生产厂家
称 司
系 统 状 况 权重 打分 得分
电 气 设 电源组：正常 发动机起动系：正常
备 点火系：正常 汽车照明及信号装置等：正常 0.2 85 17
发 动 机 固定机件：正常 曲柄连杆机构：正常
系统 配气机构：正常 冷却系统：正常
0.4 80 32
润滑系统：正常 燃料供给系统：正常
点火系统：正常
底盘 传动系：正常 行驶系：正常
0.3 80 24
转向系：正常 制动装备：正常
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车 身 及 车身正常及内饰一般
0.1 70 7
内装饰
合
1 80
计（K3）
以三者中较小者成新率估算为车辆成新率, 取成新率为 80%。
（3）评估净值的估算：
评估净值＝评估原值×综合成新率
＝94,060.00×80%
＝75,200.00（元）
例 3：该公司 2014 年 6 月投入使用的型号为 KFR-50LW 的空调 11 台（见电子设
备清查评估明细表第 9 项），生产厂家为珠海格力电器股份有限公司。其账面原值
为 63,931.61 元，账面净值为 28,449.57 元；无调整。该设备目前使用正常。依估
算公式：
评估净值＝评估原值×成新率
（1）评估原值的估算：
该设备进项税额可在销项税额中抵扣，购置价按不含税价估算。经查有关资料
及调查市场行情，该设备评估基准日的购置价约 5,999.00 元/台，且包安装调试及
送货上门。
故:不含税购置价为评估原值＝5,999.00/1.17×11
＝56,430.00（元）（取整）
（2）成新率的估算：
该类设备经济使用寿命年限一般为 8 年左右，现已使用 3.33 年，依成新率估算
公式：
成新率＝（经济使用寿命年限－已使用年限）÷经济使用寿命年限×100%
＝（8－3.33）÷8×100%
＝61%
根据现场勘查和了解，该套设备目前尚可使用，综合考虑，取成新率为 60%。
（3）评估净值的估算：
评估净值＝评估原值×成新率
＝56,430.00×60%
＝33,860.00（元）
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7、评估结果：
单位：元
账面原值 35,250,773.98 账面净值 32,145,193.60
评估原值 33,910,800.00 评估净值 30,794,040.00
原值增值 -1,339,973.98 净值增值 -1,351,153.60
原值增值率 -3.80% 净值增值率 -4.20%
8、增减值原因分析
评估减值的原因：近期设备价格降低致使评估减值。
三）无形资产评估说明
无形资产——其他无形资产评估过程
（一）评估范围
1、评估范围：系宁国市千洪电子有限公司拥有的 16 项无形资产：包括账上记录
的 4 项外购专利权及 1 项模切 ERP 软件，及账面未记录的 8 项专利权和 3 项软件著作
权。截至评估基准日，上述无形资产均投入使用。
2、本次申报评估的账面未记录的无形资产。
千洪电子申报的账面无形资产情况如下：
序号 无形资产名称和内容 取得日期 权利人
1 模切 ERP 软件 2017 年 3 月 千洪电子
一种多羟基聚醚链段季铵盐抗静电剂、制备方法和
2 2016 年 9 月 千洪电子
由其制备的抗静电整理剂
3 一种新型弧形热压机 2016 年 9 月 千洪电子
4 一种高率模切机 2016 年 9 月 千洪电子
5 一种阻燃 PET 热收缩膜及其制备法 2016 年 9 月 千洪电子
企业申报了 11 项账面未记录的专利权及软件著作权，其中包括 8 项专利权、3
项软件著作权。
千洪电子申报的账面未记录的专利权情况如下：
序 专利 授权 取得
专利号 专利名称 类型
号 权人 公告日 方式
一种对覆膜滤料进行 发明
1 ZL201510556558.2 千洪电子 2016 年 7 月 27 日 自主研发
生产的装置 专利
一种便于解除贴合的 实用
2 ZL201621072732.2 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
屏幕保护膜 新型
发明
3 ZL201621074665.8 一种电磁屏蔽材料 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
专利
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序 专利 授权 取得
专利号 专利名称 类型
号 权人 公告日 方式
一种防反射 OCA 光学 实用
4 ZL201621076866.1 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
膜 新型
一种模切机的自动上 实用
5 ZL201621074020.4 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
料控制系统 新型
一种模切机的自动上 发明
6 ZL201621072488.X 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
料装置 专利
发明
7 ZL201621072711.0 一种双面导电泡棉 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
专利
发明
8 ZL201621074048.8 一种吸水泡棉 千洪电子 2017 年 5 月 24 日 自主研发
专利
千洪电子申报的账面未记录的软件著作权情况如下：
序 著作 取得 首次发
软件名称 登记号 证书编号 授权日期
号 权人 方式 表日期
模切机设备操作管理 2016SR25 软著登字第
1 千洪电子 原始取得 未发表 2016 年 9 月 9 日
软件 1.0 5845 1434462 号
精密热压机参数控制 2016SR25 软著登字第
2 千洪电子 原始取得 未发表 2016 年 9 月 9 日
软件 1.0 5847 1434464 号
丝网印刷设备操作管 2016SR25 软著登字第
3 千洪电子 原始取得 未发表 2016 年 9 月 9 日
理软件 1.0 5843 1434460 号
（二）评估对象法律状况
本次申报无形资产的权属人均为宁国市千洪电子有限公司。
（三）评估对象的技术状况
1、发明专利——一种多羟基聚醚链段季铵盐抗静电剂、制备方法和由其制备的
抗静电整理剂：
此发明公开了一种一种多羟基聚醚链段季铵盐抗静电剂及其制备方法，该抗静电
剂通过以下步骤制备：（1）烷醇胺与聚多元醇缩水甘油醚在30-90摄氏度下合成中间
体；（2）中间体与季铵化试剂在30-100摄氏度反应，制得多羟基聚醚链段季铵盐。
本发明还提供了一种织物耐久、耐水洗性抗静电整理剂，包括多羟基聚醚链段季铵盐
抗静电剂、交联剂和水，将该抗静电整理剂用于织物的抗静电整理，所得织物的抗静
电性能优良，且具有很好的耐久和耐水洗性。
2、发明专利——一种阻燃PET热收缩膜及其制备法：
此发明公开了一种一种阻燃PET热收缩膜,按重量份数主要由以下原料制成：PET
树脂80-90份，环保型阻燃剂5-10份，助剂1-5份、润滑剂2-5份、增塑剂1-3份。本发
明制备的的阻燃PET热收缩膜，不仅具有高的拉伸强度、收缩性能强，而且还具备阻
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燃功能，适用于电子产品的外包装。
3、发明专利——一种对覆膜滤料进行生产的装置：
此发明公开了一种对覆膜滤料进行生产的装置，可实现覆膜滤料在新的料辊上的
固定，然后将两料辊之间的覆膜滤料截断，驱动组件驱使新的料辊转动进行收卷，卸
下收卷已满的卷帘，实现对覆膜滤料的连续收卷，保证覆膜滤料的连续生产。
（四）评估方法
1、对正在使用的模切ERP软件，以现行购置价与其成新率的乘积估算其评估值。
2、对专利权、著作权等无形资产，因其价值是由其未来所能带来的超额收益所
决定的，故采用收益法对专利权和软件著作权进行组合评估。即通过估算其未来收
益期内为企业带来的超额收益，并按一定折现率将其折算为现值，以该现值作为被
评估资产价值的一种资产评估方法。估算公式为：
n
K Ai
P
i 1 (1 r )
i
其中：P－无形资产评估值
K－无形资产分成率
Ai－未来第 i 年预期税后利润
n- 收益年限
r－折现率
3、无形资产——专利权及软件著作权评估的技术思路
a、通过对委托方提供的相关委估无形资产对应的产品研发的进度、产品的市场
容量及未来发展规划等资料的分析，同时考虑宏观经济及相关政策、行业状况及前
景、技术发展前景及竞争力等因素的影响，核实相应产品的成本、收益状况，预测
委估相关无形资产技术产品未来的销售收入。
b、根据评估实践和国际惯例，利用对比公司法估算收入分成率，从而计算相关
无形资产带来的超额收益。
c、根据本次资产评估的特点和收集资料的情况来估算相关无形资产的折现率。
即：
全部资产 营运资金 固定资产
Ri （WACCBT Rc Rf ）
无形资产 全部资产 全部资产
d、将未来各年技术产品带来的超额收益采用适当的折现率进行折现计算出相关
无形资产的全部价值
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（五）评估过程
1、模切ERP软件（无形资产评估明细表序号为1）
原始入账价值为255,436.89元，账面价值为234,150.48元。经评估人员进行询价，
评估基准日市场含税售价为289,800.00元。该无形资产使用年限为5年，截至评估基
准日已使用0.42年
则模切ERP软件的评估值=289,800.00/1.17*（5-0.42）/5
=234,150.48元
故模切ERP软件评估值为234,150.48元。
2、无形资产组合评估
1）专利权及软件著作权的经营寿命周期（超额收益期限）的确定
无形资产组合中包括专利权、软件著作权等，考虑到委估专利权权益期限及产
品更新换代的问题，本次收益预测期定为 5 年 1 期。
2）对比公司的选择
对比公司的选择一般条件
国内 A 股上市公司的公司
仅发行 A 股股票一种
股票交易活跃并且有至少 3 年的公开交易历史
经营范围与被评估无形资产拟实施的企业相同或相似
对比公司选择特别条件
公司规模、盈利状况相似
公司经营地域范围相同或相似
证券代码 002635.SZ 300083.SZ 300322.SZ
公司简称 安洁科技 劲胜智能 硕贝德
3）对比公司无形资产分成率的估算
对比公司两年一期提成率与销售毛利分析表
序号 对比公司 项目 2015 年 2016 年 2017 年 1-7 月 平均值
提成率 5.14% 6.36% 8.01% 6.50%
1 安洁科技
销售毛利率 33.67% 36.14% 39.08% 36.30%
提成率 -1.16% 1.66% 2.77% 1.09%
2 劲胜智能
销售毛利率 12.74% 23.22% 27.39% 21.12%
3 硕贝德 提成率 -2.26% 1.58% 1.77% 0.36%
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销售毛利率 16.83% 19.15% 21.50% 19.16%
提成率 -1.71% 3.20% 4.18% 1.89%
平均值
销售毛利率 14.78% 26.17% 29.32% 23.42%
4)委估评估对象分成率的估算
对比公司及评估对象涉及产品销售毛利分析
单位：万元
项目 对比公司名称 2015 年 2016 年 2017 年 1-7 月 平均值
安洁科技 188,043.05 182,766.24 86,134.14 152,314.48
劲胜智能 356,669.32 513,624.53 316,554.08 395,615.98
销售收入
硕贝德 77,058.54 172,539.16 80,480.76 110,026.15
无形资产组合产品 14,097.13 42,632.67 35,079.90 30,603.23
安洁科技 124,735.07 116,705.42 52,474.87 97,971.79
劲胜智能 311,246.13 394,350.60 229,857.19 311,817.97
销售成本
硕贝德 64,091.35 139,505.74 63,178.16 88,925.08
无形资产组合产品 9,735.93 30,895.70 25,093.75 21,908.46
安洁科技 33.67% 36.14% 39.08% 36.30%
劲胜智能 12.74% 23.22% 27.39% 21.12%
销售毛利率 硕贝德 16.83% 19.15% 21.50% 19.16%
平均值 21.08% 26.17% 29.32% 25.52%
无形资产组合产品 30.94% 27.53% 28.47% 28.41%
无形资产组合占全部资本结构比重平均值分析
无形非流动
无形非流动资
序 对比公司 无形非流动资产 资产中技术
股票代码 年份 产在资本结构
号 名称 中技术所占比重 在资本结构
中所占比例
中所占比重
A B C D E F G=E*F
2015/12/31 66.02% 32.08% 21.18%
1 安洁科技 002635.SZ 2016/12/31 72.54% 32.08% 23.27%
2017/6/30 81.48% 32.08% 26.14%
2015/12/31 70.46% 32.08% 22.61%
2 劲胜智能 300083.SZ 2016/12/31 56.67% 32.08% 18.18%
2017/6/30 62.10% 32.08% 19.92%
2015/12/31 88.38% 32.08% 28.35%
3 硕贝德 300322.SZ 2016/12/31 80.22% 32.08% 25.74%
2017/6/30 78.29% 32.08% 25.12%
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两年一期平均值 72.91% 32.08% 23.39%
注：测算无形资产组合占所有无形非流动资产的比重时，采用层次分析法进行
测算，对无形资产超额收益贡献要素定为第一层，要素分为价格优势、销售增长、
成本及其他节约、竞争力，将影响第一层要素的销售网络组合、专利技术、管理水
平定为第二层要素，同时通过向委托方及产权持有者了解并进行打分后得出产品销
售网络组合、专利权等、管理水平对无形资产超额收益贡献分别为 31.51%、32.08%、
36.41%，进而计算得到被评估专利权、著作权及生产技术组合无形资产在资本结构
中所占比重为（贡献率）23.39%。
估算委估评估对象的提成率
根据委估评估对象平均销售毛利率及其变化趋势取销售毛利率为 28.41%，则被
评估单位委估无形资产组合提成率如下：
对比公司 被评估无形资 被评估无形 对比公司
销售利 被评估无形
两年一期 产对应产品两 资产占全部 无形资产
被评估无形 润率差 资产收入提
序号 平均销售 年一期平均销 资本结构比 提成率平
资产名称 异 成率
利润率 售利润率 重平均值 均值
A B C=A-B D E F=E-C*D
无形资产权
1 25.52% 28.41% -2.89% 23.39% 2.65% 3.33%
组合
5）折现率
根据本次资产评估的特点和收集资料的情况，采用对比公司 WACC 倒算法
全部资产 营运资金 固定资产
Ri （WACCBT Rc Rf ）
无形资产 全部资产 全部资产
全部资产=股权价值+负息债权价值(减：非经营性资产的价值)
营运资金=流动资产-非负息负债
固定资产 = 固定资产账面价值
发明专利=全部资产-营运资金-固定资产
= 股权价值+负息负债-营运资金-固定资产
Rc: 流动资产回报率(取 1 年期贷款利率，税前利率，4.35%)
Rf: 固定资产回报率(取 5 年期贷款利率，税前利率，4.75%)
无形资产回报率计算表(评估基准日：2017 年 7 月 31 日)
营运资金比 营运资金 有形非流 有形非流 无形非流 无形非流
序号 对比对象 股票代码
重 %(Wc) 回报 动资产比 动资产回 动资产比 动资产回
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率 %(Rc) 重%(Wf) 报%(Rf) 重 %(Wi) 报
率 %(Ri)
1 安洁科技 002635.SZ 11.94% 4.35% 14.71% 4.75% 73.35% 19.1%
2 劲胜智能 300083.SZ 20.59% 4.35% 16.34% 4.75% 63.08% 16.0%
3 硕贝德 300322.SZ 6.65% 4.35% 11.05% 4.75% 82.30% 15.3%
对比公司
4 16.77%
平均值
5 评估取值 17.00%
取对比公司无形资产折现率 Ri 的平均值作为被评估单位的无形资产折现率 Ri
=17.00%。
6）无形资产组合评估值的计算
经按上述方法对使用委估无形资产组合的产品的未来收益进行预测，并确定收
益期限、无形资产组合利润分成率和对应的折现率后，按以下计算公式计算无形资
产组合评估值:
n
K Ai
P
i 1 (1 r )
i
具体估值如下：
金额单位：人民币万元
未来预测数据
项目名称
2017 年 8-12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
无形资产组合
无形资产组合
产品销售收入 24,895.56 77,693.57 96,038.69 112,268.69 123,495.53 129,810.40
无形资产组合
3.33% 3.33% 3.33% 3.33% 3.33% 3.33%
提成率
技术贡献率衰
100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 30.00% 20.00%
减率
考虑衰减率后
3.33% 2.66% 2.00% 1.33% 1.00% 0.67%
的提成率
无形资产组合
829.02 2,069.76 1,918.85 1,495.42 1,233.72 864.54
贡献
无形资产组合
829.02 2,069.76 1,918.85 1,495.42 1,233.72 864.54
贡献合计
折现率 17.00% 17.00% 17.00% 17.00% 17.00% 17.00%
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折现年限 0.42 1.42 2.42 3.42 4.42 5.42
折现系数 0.9367 0.8006 0.6843 0.5848 0.4999 0.4272
无形资产组合
777 1,657 1,313 875 617 369
贡献现值和
无形资产组合
5,607
评估值
经测算公司申报委估无形资产组合的评估价值为人民币 5,607 万元.
7、评估结论
经上述评估，其他无形资产中专利权等无形资产组合的评估值为 5,607 万元。
四）长期待摊费用评估说明
长期待摊费用账面价值 5,398,095.81 元，系被评估单位租赁房屋的装修费、仓
库净化装修工程等，经核实无误。对于长期待摊费用，考虑建造时间不长，则按核
实后的账面值确认。
长期待摊费用评估值为 5,398,095.81 元。
五）递延所得税资产评估说明
账面价值 1,314,234.42 元，系应收账款、其他应收款坏账准备及存货跌价准备
产生的递延所得税资产。评估专业人员调查了解了递延所得税资产发生的原因，查
阅了确认递延所得税资产的相关会计规定，核实了评估基准日确认递延所得税资产
的测算过程。经核对，相关坏账准备的评估情况与账面值一致，故以审核无误的递
延所得税资产账面值确认为评估值。
故递延所得税资产按上述方法得出评估值为 1,314,234.42 元。
六）其他非流动资产评估说明
账面价值 51,230.00 元，系企业预付的设备款，评估专业人员通过核实原始凭
证，核实账面余额的数值，了解预付账款的发生时间和原因、款项回收情况、欠款
人资金、信用、经营管理现状等，并进行账龄分析和可收回性判断，根据所能收回
的相应货物形成资产或权利的价值确定评估值。
其他非流动资产评估值为 51,230.00 元。
七）负债评估说明
1、应付账款
账面价值 177,510,110.97 元，系应付料款费用和设备款等。评估专业人员通过
核对总账和明细账、核实其账务记录及查验其相关附件资料和大额购货合同、并对
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大额款项进行函证等程序，核实其账务记录的真实性。经清查核实，其账务记录真
实、准确，账面价值与经审计的会计报表数据以及评估申报表的数据一致，未发现
无需支付的款项。故以核实无误的审计后账面价值估算其评估值为 177,510,110.97
元。
2、应付职工薪酬
应付职工薪酬账面价值 4,908,043.16 元，主要为工资、奖金、补贴和各项社保
社保。评估人员查阅了账簿记录、会计凭证，确认该部分款项于评估基准日后需全
额支付，以核实无误的审计后账面值确定评估值。
其评估值为 4,908,043.16 元。
3、应交税费
账面价值为 29,261,592.54 元，为应缴的增值税、所得税、城建税和教育费附
加等。经清查核实，其账务记录真实、准确，以经审计核实后的账面价值估算评估
值，其评估值为 29,261,592.54 元。
4、其他应付款
账面价值 7,282,099.95 元，主要为工程款、房租水电费等。评估专业人员通过
核对总账和明细账、核实其账务记录及查验其相关附件资料、并对大额款项进行函
证等程序，核实其账务记录的真实性。经清查核实，其账务记录真实、准确，账面
价值与经审计的会计报表数据以及评估申报表的数据一致，未发现无需支付的款项，
故以经审计核实后的账面价值估算评估值，其评估值为 7,282,099.95 元。
八）被评估单位的股东全部权益价值评估的结果
金额单位：人民币万元
序 主要变动原
资产名称 账面价值 评估值 增减值 增值率 %
号 因
存货中产成
品按照市场
1 流动资产 30,586.62 31,636.21 1,049.59 3.43 法评估，评估
增值
2 非流动资产 3,920.68 9,386.18 5,465.50 139.40
3 长期股权投资 - -
4 投资性房地产 - -
设备购置价
5 固定资产 3,214.52 3,079.40 -135.12 -4.20 降低致使评
估减值
6 其中：建筑物类 - -
7 设备类 3,214.52 3,079.40 -135.12 -4.20
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序 主要变动原
资产名称 账面价值 评估值 增减值 增值率 %
号 因
专利权及著
8 无形资产 29.80 5,630.42 5,600.61 18,791.73 作权评估增
值
9 长期待摊费用 539.81 539.81 - -
10 递延所得税资产 131.42 131.42 - -
11 其他非流动资产 5.12 5.12
12 资产总计 34,507.30 41,022.39 6,515.09 18.88
13 流动负债 21,896.18 21,896.18 - -
14 非流动负债 - - - -
15 负债总计 21,896.18 21,896.18 - -
16 所有者权益（净资产） 12,611.11 19,126.20 6,515.09 51.66
即宁国市千洪电子有限公司的股东全部权益采用资产基础法（成本法）评估得
出的市场价值评估值为 19,126.20 万元，评估增值 6,515.09 万元，增值率 51.66%。
（二）收益法评估技术说明
一）评估方法及思路
企业价值评估中的收益法是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价
值的评估方法。其基本公式如下：
n
Ai
P
i 1 (1 r )
i
其中：P－评估值
r－折现率
n- 收益年限（整个预测期）
Ai－未来第 i 个收益期的预期收益额。
1、评估方法恰当性分析
本次评估选择收益法是基于以下理由：
（1）根据总体情况判断收益法的适用性
被评估单位所属于计算机、通信和其他电子设备制造业，被评估单位成立以来，
团队核心人员均在行业领域经营多年。
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凭借其专业高效的团队、先进科学经营策略和营销资源，以及市场占有率的逐
步扩大，其销售收入稳步增长，资产规模和盈利水平呈逐步上升趋势。
从整体上看，被评估单位与评估对象相关的资产绝大部分系经营性资产，其产
权明晰，资产状态良好。被评估单位未来收益能产生充足的现金流量，保证各项资
产不断更新、补偿，并保持其整体获利能力，使持续经营假设成为可能。
从被评估单位总体情况判断：本次评估适宜采用收益法进行评估。
（2）根据企业会计报表判断收益现值法的适用性
被评估单位 2015 年 1 月 1 日至 2017 年 7 月 31 日会计报表经北京中证天通会计
师事务所（特殊普通合伙），本次评估是以业经审计会计报表的基础上进行的评估。
审计后主要财务数据如下表：
计量单位：人民币万元
项目 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 2017 年 7 月 31 日
总资产 10,592.71 27,594.91 34,507.30
总负债 6,092.07 20,514.82 21,896.18
股东权益 4,500.64 7,080.08 12,611.11
项目 2015 年度 2016 年度 2017 年度 1-7 月
主营业务收入 14,097.13 42,632.67 35,079.90
净利润 2,338.12 6,879.44 5,831.03
通过获取并分析被评估单位的财务数据，公司总体经营能力不断加强，盈利
能力不断提升，从 2015 年开始被评估单位受宏观经济持续稳定发展、下游行业快
速增长驱动需求量的增加、行业政策推动、行业技术快速更新等因素的共同作用
下，实现较为快速的发展，市场规模实现较大增长，经营逐步进入全面发展期，
上表可以看出被评估单位 2015 年、2016 年度、2017 年 1-7 月净利润增长幅度较
大，净利润增长明显，收益呈良好的发展趋势，根据公司提供的资料显示，未来
公司经营会有不错的表现，因此适宜采用收益法评估。
（3）从被评估单位未来收益的可预测性和能否用货币计量来判断
被评估单位近几年经审计会计报表数据表明：其近几年的营业收入、营业利
润、净利润、净现金流量等财务指标趋好，其来源真实合理，评估对象的获利能
力从前几年的实际运行情况来看可以合理预测。即：被评估单位的营业收入能够
以货币计量的方式流入，相匹配的成本费用能够以货币计量方式流出，其他经济
利益的流入也能够以货币计量。因此，评估对象的整体获利能力所带来的预期收
益能够用货币衡量。
（4）从与被评估单位获得未来收益相联系的风险可以基本量化来判断
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被评估单位的风险主要有行业风险、经营风险、财务风险、政策风险及其他
风险。评估人员经分析后认为与评估对象相关的资产所承担的风险基本能够量化。
综合以上分析结论后评估人员认为：本次评估在理论上和实务上适宜采用收
益法进行评估。
2、运用收益法进行评估的思路
（1）收益法评估的公式
具体评估思路如下：
1）结合宏观经济形势对被评估单位收益现状以及市场、行业、竞争、环境等
因素和经营、管理、成本等内部条件进行分析；
2）对被评估单位的全部资产及负债进行分析，重点分析资产的匹配、利用情
况，调整非经营性资产、负债和溢余资产及其相关的收入、支出，调整偶然性收
入和支出；
3）对被评估单位近期若干年的收益进行比较精确的逐年预测；
4）对被评估单位未来远期收益趋势进行判断和估算；
5）综合被评估单位评估基准日的资产、负债状况和未来收入的变化趋势分析，
预测其运营资金的增减变动和维持现有生产能力的固定资产和无形资产的更新的
资本支出；
6）在上述分析的基础上，估算股权自由现金流量。
7）在综合分析评估基准日的利率水平、被评估单位的其他风险因素的基础上
运用资本资产定价模型（CAPM）估算股权自由现金净流量的折现率；
8）将股权自由现金流量折现到评估基准日并累加求和；
9）对非经营性资产、闲置、溢余资产单独评估。
在具体的评估操作过程中，选用分段收益折现模型。即：将以持续经营为前
提的被评估单位的未来收益分为明确预测期和永续年期两个阶段进行预测，首先
逐年明确预测期（评估基准日后至 2022 年末）各年的股权自由现金净流量；再假
设永续年期保持明确预测期最后一年的预期收益额水平，估算永续年期稳定的股
权自由现金净流量。最后，将被评估单位未来的股权自由现金流量进行折现后求
和，再加上单独评估的非经营性资产、溢余资产评估值总额，即得到被评估单位
的股东全部权益价值。根据上述分析，本次将被评估单位的未来收益预测分为以
下两个阶段，第一阶段为 2017 年 8 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日，共 5 年 1 期，
此阶段为被评估单位的高速增长时期；第二阶段为 2023 年 1 月 1 日至永续年限，
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在此阶段，被评估单位将保持 2022 年的净收益水平。其基本估算公式如下：
股东全部权益价值＝未来收益期内各期股权自由现金净流量现值之和＋单独
评估的非经营性资产、溢余资产评估总额
即：
t
Ai At
P i 1 (1 r )i r(1 r )t B
式中：
P－股东全部权益价值；
r－折现率；
t- 明确预测期，共 5.42 年；
Ai－明确预测期第 i 年预期股权自由现金流量；
At－未来第 t 年预期股权自由现金流量；
i－收益折现期，取2017年8月1日为t＝0；2022年12月31日为：t＝5.42；
B－单独评估的非经营性资产、溢余资产评估总额。
股权自由现金流量＝税后净利润＋折旧及摊销－营运资金追加额－资本性支出
+付息债务增加（减：减少）
（2）收益指标的确定
1）收益期限的估算
根据被评估单位的章程的规定，除出现《中华人民共和国公司法》规定的解散
事由时可以解散外，公司未限定经营期限。从企业价值评估角度分析，被评估单位
经营正常，不存在必然终止的条件，一般设定收益期限为无期限，且当未来收益期
限超过足够长时的未来收益对现值影响很小，故本次评估设定其未来收益期限为无
限年期。
2）折现率的选取
本次评估所采用的折现率的估算，是在考虑评估基准日的利率水平、市场投资
回报率、企业特别风险（包括企业规模超额收益率）收益率和被评估单位的其他风
险因素的基础上运用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 或 CAPM）综
合确定权益资本成本(股权收益率)，以此作为评估对象的股权自由现金净流量的折
现率。其估算过程及公式如下：
CAPM 或 Re ＝ Rf＋β （Rm－Rf）＋Rs
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＝ Rf＋β ×ERP＋Rs
上式中：Re：权益资本成本；
Rf：无风险收益率；
β ：Beta 系数；
Rm：资本市场平均收益率；
ERP：即市场风险溢价（Rm－ Rf）；
Rs：特有风险收益率（包括企业规模超额收益率）。
二）评估过程
1、宏观因素分析
今年以来，面对复杂严峻的国内外形势，党中央、国务院保持定力、主动作为，
着力改革创新，着力转型升级，着力改善民生，国民经济开局平稳，总体良好。
经国家统计局初步核算，二季度 GDP 同比增长 6.9%，预期 6.8%，前值 6.9%。
二季度 GDP 增速与前值持平，略好于预期。环比来看，二季度 GDP 环比增长 1.7%，
前值 1.3%。今年前两个季度 GDP 同比增速均好于去年，去年一、二季度 GDP 同比
增速均为 6.7%，显示出我国经济基本面向好，经济存在相当大的韧性。考虑到政府
今年 6.5%的 GDP 预期目标，目前来看，今年将很可能超预期完成目标。
分产业来看，第一、第二、第三产业 GDP 同比增速分布为 3.8%、6.4%、7.6%，
第一产业 GDP 增速有较大涨幅，但第三产业依旧对整体 GDP 增速影响最大。
分行业来看，金融业 GDP 同比增速自前年下半年起出现了大幅度的下降，而工
业 GDP 的同比增速则呈现缓慢回升的态势，表明经济正发生脱虚向实的变化；房地
产业 GDP 同比增速近几个季度也出现明显降幅，体现出房产调控政策正持续取得明
显效果。在消费维持高增长，投资较为平稳，工业经济超预期增长的背景下，预计
对于下半年经济增长仍可维持较为乐观的态度。
经济运行总体平稳，主要表现在：
（1）制造业
2017 年 6 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.7%，比上月上升 0.5 个
百分点。2017 年 6 月，中国非制造业商务活动指数为 54.9%，高于上月 0.4 个百分
点。
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分企业规模看，大型企业 PMI 为 52.7%，比上月上升 1.5 个百分点；中型企业
PMI 为 50.5%，低于上月 0.8 个百分点；小型企业 PMI 为 50.1%，比上月回落 0.9 个
百分点。本月大型企业与中小型企业景气度之间再次呈现背离走势，只是方向恰与
之前几月相反，大型企业景气度回升而中小型企业景气度回落。这或与近期大宗商
品的价格回暖导致的大型企业盈利改善有关。
从分类指数看，生产指数为 54.4%，高于上月 1.0 个百分点。新订单指数为
53.1%，比上月上升 0.8 个百分点。生产和新订单指数的双双上涨反映出市场上供
需两升的局面。原材料库存指数为 48.6%，比上月回升 0.1 个百分点，仍位于临界
点以下，表明制造业主要原材料库存量继续减少。与此同时产成品库存指数为
46.3%，较上月降 0.3 个百分点。企业或再次回到主动去库存的阶段。从业人员指
数为 49.0%，比上月回落 0.4 个百分点，依旧低于临界点，反映出企业用工意愿薄
弱，就业市场依旧承压。供应商配送时间指数为 49.9%，比上月下降 0.3 个百分点，
再次低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间的放缓。
在非制造业方面，非制造业市场需求增速继续加快，非制造业企业的投入品价
格总体略有上涨，非制造业销售价格虽仍在下降，但总体水平降幅有所收窄，非制
造业从业人员数量有所减少，但收缩幅度收窄，非制造业的就业市场依旧承压。
2017 年 6 月，财新制造业 PMI 为 50.4，预期 49.8，前值 49.6；财新综合 PMI 为
51.1，前值 51.5；财新服务业 PMI 为 51.6，前值为 52.8。
2017 年 6 月,财新制造业 PMI 和官方制造业 PMI 双双回升，验证了短期经济基
本面的好转。从分项数据看，两个制造业 PMI 本月走势也大致相同：生产指数、新
订单指数、新出口订单指数、采购量指数、采购库存指数、原材料购进价格指数和
出厂价格指数均出现回升，产成品库存指数双双下降。不同的是，财新中国制造业
PMI 中，从业人员指数出现回升，统计局 PMI 中，这一指数出现下降。
虽然 2017 年 6 月官方制造业 PMI 和财新制造业 PMI 都出现了超出预期的表现，
但在近段时间央行连续暂停公开市场操作，在当前资金面并不宽松的背景下，经济
的景气度能否持续维持高位依旧值得观察。
（2）进出口
按美元计，2017 年 6 月中国进口同比增长 17.2%，预期 14.5%，前值 14.8%；2017
年 6 月中国出口同比增长 11.3%，预期 8.9%，前值 8.7%；2017 年 6 月中国贸易帐为
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428 亿美元，预期 426 亿美元，前值 408.1 亿美元。
2017 年 6 月进出口增速均大幅高于上月和市场预期，显示出内外需的强劲。2017
年 6 月出口增速的大幅上涨主要源于对欧美出口的改善，6 月对美国、欧元区出口
增速分别为 19.85%和 15%，分别较 5 月上升 8 个和 5.5 个百分点。2017 年 6 月进
口增速的大幅提升则主要是由于去年同期基数较低所致，我们注意到虽然本月进口
增速在上升，但是部分商品的进口数量却在下滑，原油进口减少 109 万吨，而 5 月
为 281 万吨；天然橡胶减少 32 万吨，合成橡胶减少 429 万吨。
高新技术产品的进口从 5 月的 41.79 亿美元减少到 35 亿美元。在美欧经济复
苏、人民币币值保持稳定、国内需求依旧旺盛的背景之下，短期内进出口增速仍有
望保持在较高水平。
（3）工业
2017 年 6 月规模以上工业增加值同比增长 7.6%，预期 6.5%，前值 6.5%；1-6 月
规模以上工业增加值同比增长 6.9%，预期 6.7%，前值 6.7%。本月规模以上工业增
加值大幅高于预期和前值，显示出工业经济的强劲。本月工业增加值的超预期增长
与出口的改善和制造业投资的复苏有很大的关系。本月工业企业实现出口交货值
11723 亿元，同比名义增长 11.7%。6 月制造业工业增加值同比增长 8.0%。
分行业看，2017 年 6 月，41 个大类行业中有 38 个行业增加值保持同比增长，
显示出整个工业行业各个分项行业均处于良好的状态。其中，黑色金属冶炼和压延
加工业增长 0.7%，有色金属冶炼和压延加工业增长 3.5%，通用设备制造业增长
12.3%，专用设备制造业增长 12.0%，汽车制造业增长 13.1%，铁路、船舶、航空航
天和其他运输设备制造业增长 4.6%，电气机械和器材制造业增长 12.3%，计算机、
通信和其他电子设备制造业增长 14.6%。可以看出随着供给侧结构性改革稳步推进，
“三去一降一补”重点任务在工业领域成效显现，工业内部结构继续优化，传统工
业增速缓慢，而尖端工业则保持相当高的增长速度。
（4）通胀
2017 年 6 月，中国 CPI 同比上涨 1.5%，预期 1.6%，前值 1.5%，本月 CPI 同比
增速与上月持平，但略低于市场预期。环比来看，本月 CPI 较上月下降 0.2%。
分类别来看，本月 CPI 增速主要是受到了食品类价格下降的影响。本月食品烟
酒类 CPI 同比下降 0.2%，影响 CPI 下降约 0.06 个百分点。其中猪肉和蛋类是拖累
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食品类 CPI 的主要因素。猪肉价格下降 16.7%，影响 CPI 下降约 0.51 个百分点；
蛋价格下降 9.3%，影响 CPI 下降约 0.05 个百分点。本月鲜菜价格较上月出现明显
回升，主要是由于去年同期基数较低所致。
非食品同比涨幅今年始终稳定在 2%以上。在去年同期基数较低的影响下，鲜菜
价格有望继续保持较高的同比增长。而猪肉价格在经历了连续数月的下跌之后，目
前部分猪肉散养户已经面临猪价接近成本线的情况，因此未来数月猪肉价格可能会
迎来反弹。因此总体来看，短期 CPI 同比涨幅可能仍有上涨空间。
2017 年 6 月中国 PPI 同比增长 5.5%，预期 5.5%，前值 5.5%，环比下降 0.2%。
本月 PPI 同比涨幅与上月持平，且符合市场预期，环比降幅则略有收窄。
分行业来看，煤炭开采和洗选业、石油加工业、石油和天然气开采业，分别上
涨 33.2%、14.9%和 13.8%；黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工
业分别上涨 24.5%、13.9%。这几大行业中虽然有部分行业同比增幅有所回落，但都
保持相当高的同比增速，这可能与近期大宗商品市场各品种的大幅上涨有关。
未来来看，大宗商品市场近期火爆的上涨行情或以结束，未来大宗商品的价格
面临调整压力，因此 PPI 的同比增速仍难言乐观，PPI 同比增速或将进一步下行。
（5）消费
2017 年 6 月社会消费品零售总额同比增长 11%，预期 10.6%，前值 10.7%，其中，
限额以上单位消费品零售额 14222 亿元，增长 10.2%。；1-6 月社会消费品零售总
额同比增长 10.4%，预期 10.3%，前值 10.3%。其中，限额以上单位消费品零售额 76953
亿元，增长 8.7%。
2017 年 6 月社会消费品零售总额增长略高于预期和前值，显示出消费市场依旧
稳健向好的发展态势。2017 年 1-6 月份，全国网上零售额 31073 亿元，同比增长
33.4%。随着我国网上购物的更加便捷以及物流行业发达程度的逐步提升，网上零售
始终保持相当高的增速。按经营单位所在地分， 月份，城镇消费品零售额 25545 亿
元，同比增长 10.7%；乡村消费品零售额 4263 亿元，增长 12.9%。这已经是连续第
月乡村消费增速高于城镇，显示出城乡消费差距始终处于稳步缩小的态势。而在商
品零售类的消费中，化妆品、通讯器材等商品的消费呈现出较大幅度的增长，反映
出服务消费市场的持续升温。
随着二季度经济再度超预期，今年上半年国内经济形势较为乐观，预计伴随着
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今年经济稳中向好的发展态势，短期我国消费水平仍将保持较高幅度的增长速度。
（6）投资
2017 年 1-7 月城镇固定资产投资同比增速 8.6%，预期 8.5%，前值 8.6%。2017 年
1-6 月份，全国房地产开发投资 50610 亿元，同比名义增长 8.5%，增速比 1-5 月
份回落 0.3 个百分点。从统计局公布的数据来看，6 月我国投资水平总体呈平稳态
势。
分行业来看，基础设施领域的投资大幅增长和制造业的复苏带动了本月固定资
产投资累计增速的增长。2017 年 1-7 月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及
水生产和供应业）59422 亿元，同比增长 21.1%，增速比 1-5 月份提高 0.2 个百分
点。
上半年，制造业投资 86809 亿元，同比增长 5.5%，增速比 1-5 月份和 1-4 月
份分别提高 0.4 和 0.6 个百分点，比去年同期提高 2.2 个百分点；制造业对全部投
资增长的贡献率为 20.4%，
比去年同期提高 8.2 个百分点；拉动投资增长 1.8 个百分点，比去年同期提高
0.7 个百分点。制造业的复苏则得益于高技术制造业的投资增速提升。未来来看，
由于制造业、房地产投资的低基数效应在 4 季度将不复存在，反而转为高基数效应，
加上目前的地产销售改善主要来自于三四五线城市，但这些区域缺乏人口流入，地
产投资的需求下半年面临进一步的考验，因此，未来投资面临一定的压力，对于后
期的投资增速不宜太乐观。
（7）财政
2017 年 6 月，全国一般公共预算收入 17082 亿元，同比增长 8.9%；5 月增速
为 3.7%。全国一般公共预算支出 27016 亿元，同比增长 19.1%；5 月增速为 9.2%。
2017 年 1-7 月累计，全国一般公共预算收入 94306 亿元，同比增长 9.8%。全
国一般公共预算支出 103483 亿元，同比增长 15.8%。
2017 年 6 月全国一般公共预算收入与支出较上月均出现较大幅度上涨。财政收
入中税收收入和非税收收入均出现了一定程度的上涨。其中税收收入中，进出口和
房产税增幅明显。进口货物增值税、消费税 7701 亿元，同比增长 34%；关税 1458 亿
元，同比增长 21.2%。土地和房地产相关税收中，契税 2564 亿元，同比增长 18.5%；
土地增值税 2920 亿元，同比增长 23.9%；房产税 1389 亿元，同比增长 18.8%。进
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出口税收增幅明显与我国进出口增速持续上升的背景相一致，而房地产税收增幅明
显则由于上半年房地产市场热度不减。
下半年，随着减税降费政策力度的进一步加大、价格涨幅的回落、基数的提高
以及房产调控的威力不断显现，下半年财政收入增速预计将有所下滑。而随着我国
实施积极的财政政策，未来，我国财政支出或将维持在高位。
2、区域因素分析
上半年，东莞市在市委、市政府的坚强领导下，认真贯彻落实中央、省和市系
列重要会议精神，深入推进供给侧结构性改革，大力实施重点企业规模与效益倍增
计划，加快构建开放型经济新体制，全市经济运行呈现出“增长加快、排名靠前、
结构优化”的良好态势。
初步测算，2017 年上半年，东莞实现地区生产总值 3525.39 亿元，按可比价计
算，同比增长 8.1%，增速比一季度提高 0.6 个百分点，高于同期全国（6.9%）、全
省（7.8%）平均水平，在全省 21 个市中排第 6 位。其中，第一产业增加值 10.71
亿元，增长 0.1%；第二产业增加值 1,648.76 亿元，增长 10.5%；第三产业增加值
1,865.91 亿元，增长 6.1%。三大产业比重为 0.3：46.8 ：52.9。
（1）、农业生产总体平稳
2017 年上半年，全市农林牧渔业总产值 16.89 亿元，按可比价计算，同比下降
0.5%，降幅比一季度收窄 0.3 个百分点。其中农业产值 11.70 亿元，增长 0.4%；林
业产值 0.38 亿元，增长 2.7%；牧业产值 0.74 亿元，下降 27.7%；渔业产值 3.57
亿元，增长 5.5%。近期我市大力推进禁养区内畜禽养殖污染清理整治工作，全市生
猪出栏量下降 41.0%，期末生猪存栏量下降 39.8%；家禽(包括白鸽)出栏量下降
24.1%，家禽(包括白鸽)存栏量增长 16.5%。水果总产量增长 3.5%，其中番石榴和芒
果生产增长较快，分别增长 33.6%和 43.6%；荔枝受雨季影响大幅下降 31.3%；香蕉
和杨桃分别下降 2.3%和 10.3%。
（2）、工业生产增长加快
2017 年上半年，全市规模以上工业增加值 1,538.68 亿元，同比增长 12.3%，增
速比一季度提高 2.3 个百分点，比全省平均水平（7.2%）高 5.1 个百分点，在全省
排第 2 位。按注册类型分，内资企业实现增加值 721.82 亿元，增长 20.4%；港、澳、
台商投资企业实现增加值 509.25 亿元，增长 4.1%；外商投资企业实现增加值 307.61
亿元，增长 9.9%。按控股类型分，民营企业实现增加值 651.24 亿元，增长 22.1%；
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其中私营企业实现增加值 354.91 亿元，增长 28.5%。按规模类型分，大型企业实现
增加值 749.21 亿元，增长 17.2%；中型企业实现增加值 444.24 亿元，增长 10.4%；
小微企业实现增加值 345.23 亿元，增长 5.2%。先进制造业完成工业增加值 784.20
亿元，增长 17.8%，增速比全市平均水平快 5.5 个百分点；高技术制造业完成工业
增加值 604.59 亿元，增长 21.4%，增速比全市平均水平高 9.1 个百分点。先进制造
业和高技术制造业比重分别达到 51.0%和 39.3%，比重分别高于去年同期 2.5 个和
2.4 个百分点。工业五大支柱产业实现增加值 1,070.85 亿元，增长 15.5%。在手机
生产企业产量增长较快的带动下，占比最大的电子信息制造业实现增加值 535.60
亿元，增长 22.7%，拉动全市规上工业增长 7.3 个百分点。
2017 年上半年，全市规模以上工业销售产值 7641.22 亿元，同比增长 18.8%；
工业产品产销率 97.1%，比一季度提高 1.4 个百分点。全市规模以上工业内外销比
例调整为 59.8：40.2。
1-5 月，全市规模以上工业主营业务收入同比增长 20.9%，规模以上工业利润总
额增长 69.4%，全员劳动生产率提高 15.2%。工业企业单位成本有所下降，1-5 月规
模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为 87.82 元，同比减少 0.87 元。
（3）、投资增速保持平稳
2017 年上半年，全市固定资产投资 709.86 亿元，同比增长 6.1%。按注册类型
分，内资固定资产投资 582.73 亿元，增长 7.3%；外资固定资产投资 127.13 亿元，
增长 0.9%；其中，港澳台固定资产投资 81.14 亿元，增长 4.7%。按控股类型分，民
间投资 486.58 亿元，增长 5.2%，占固定资产投资比例为 68.5%。分产业看，第一产
业投资 0.29 亿元；第二产业投资 244.64 亿元，增长 15.3%；第三产业投资 464.93
亿元，增长 1.8%。全市工业投资增长 15.5%，其中先进制造业投资增长 14.7%，高
技术制造业投资增长 19.2%。
2017 年上半年，全市房地产开发投资 327.17 亿元，同比增长 10.4%，增速比一
季度提高 4.6 个百分点。房屋竣工面积 254.07 万平方米，增长 98.6%；6 月末，商
品房屋建筑施工面积 4,183.67 万平方米，增长 6.0%。上半年，新建商品房网上签
约销售面积 343.79 万平方米，下降 41.9%，降幅比一季度收窄 11.1 个百分点；新
建商品房网上签约销售金额 521.57 亿元，下降 30.1%。6 月末，全市商品房待售面
积 344.36 万平方米，其中住宅待售面积 187.86 万平方米。
2017 年上半年，地铁 R2 线累计运营里程 1,037.00 万车公里，累计输送旅客
1,807.00 万人次，日最高客运量达到 23.8 万人次。
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（4）、消费市场保持稳定
2017 年上半年，全市社会消费品零售总额 1,279.63 亿元，同比增长 9.5%，增
速与一季度持平。其中，批发和零售业实现零售额 1,193.66 亿元，增长 9.6%；住
宿和餐饮业实现零售额 85.97 亿元，增长 9.2%。从限上大宗商品看，受“小排量汽
车消费税减半”政策到期影响，汽车类零售额增长 5.7%；石油及制品类零售额增长
11.8%；通讯器材类零售额增长 64.7%。住宿业保持双位数增长，限上住宿业实现营
业额 19.18 亿元，增长 10.6%；其中五星级酒店营业额增长 11.7%，四星级酒店营业
额增长 19.1%。限上餐饮业实现营业额 26.23 亿元，增长 8.0%。限上批发零售业通
过公共网络实现零售额 67.47 亿元，增长 18.2%，占限上批发零售业零售额的比重
为 12.0%。
（5）、外贸进出口增长较快
按人民币计价，2017 年上半年，全市进出口总额 5,616.6 亿元，同比增长 20.9%，
增速好于全国(19.6%)、全省(14.1%)。其中，出口 3,140.2 亿元，增长 16.3%；进
口 2,476.4 亿元，增长 27.4%。实际利用外资 8.6 亿美元。新签投资超千万美元项
目 11 宗，同比减少 2 宗，涉及合同外资 4.7 亿美元，下降 4.7%。
（6）、居民消费价格涨幅温和
2017 年上半年，东莞居民消费价格总水平（CPI）同比上涨 1.3%，涨幅与一季
度持平。八大类商品（服务）价格指数呈“六升二降”态势，食品烟酒类下降 0.5%；
居住类上涨 2.5%；生活用品及服务类上涨 1.2%；教育文化和娱乐类上涨 2.2%；医
疗保健类上涨 9.0%；交通和通信类上涨 0.8%；衣着类下降 1.7%；其他用品和服务
类上涨 2.7%。工业生产者价格指数上涨 2.3%。
（7）、财税金融形势稳健
初步测算，2017 年上半年，市一般公共预算收入 301.98 亿元，同比增长 13.1%；
其中，来源于税收收入增长 18.9%，非税收入下降 7.3%，税收收入占市一般公共预
算收入的比重达到 81.8%，同比提高 4 个百分点，收入结构进一步优化。一般公共
预算支出 394.28 亿元，增长 42.0%；其中，民生类支出增长较快，全市公共安全支
出增长 99.5%，医疗卫生支出增长 69.2%，节能环保支出增长 119.9%，农林水事务
支出增长 155.8%，交通运输支出增长 56.0%。全市税收总额 999.85 亿元，增长 25.3%；
其中，国税总额 731.11 亿元，增长 46.7%；地税总额 268.74 亿元，增长 25.2%。全
市金融业实现增加值 219.42 亿元，增长 6.5%。6 月末，各项本外币存款余额
12,161.55 亿元，增长 13.4%；住户存款余额 5,132.42 亿元，增长 8.4%。各项本外
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币贷款余额 6,739.65 亿元，增长 5.3%。
（8）、市场主体数量保持较快增长势头
6 月末，全市工商登记户数达到 90.37 万户，同比增长 18.8%，增速与一季度持
平；注册资金 13,899.45 亿元，增长 33.5%。其中私营企业 33.55 万户，增长 30.9%；
注册资金 8,001.30 亿元，增长 50.0%。从新登记注册情况看，2017 年上半年，全市
工商新登记户数 9.27 万户，增长 32.5%；其中，新登记企业 4.73 万户，增长 34.6%；
新登记个体户 4.54 万户，增长 30.4%。
（9）、民营经济发展持续向好
初步测算，2017 年上半年，全市民营经济实现增加值 1,733.72 亿元，同比增
长 8.7%，增速高于同期 GDP 增速 0.6 个百分点。民营工业实现增加值 651.24 亿元，
增长 22.1%，增速比全市工业平均水平高 9.8 个百分点，民营工业增加值占规模以
上工业增加值比重达到 42.3%。民营经济缴税总额 701.94 亿元，增长 26.8%，占全
市税收总额的 70.2%；其中私营企业缴税 187.49 亿元，增长 41.0%。6 月末，全市
民营经济登记注册户数 87.96 万户，增长 19.2%；个体工商户 53.27 万户，增长 12.7%。
总的来看，上半年，东莞经济保持了增速加快、结构优化的良好发展态势。但
也要看到，投资低位运行，房地产市场波动较大，值得重视。下来，要进一步全面
落实省、市各项决策部署，坚持稳中求进的工作总基调，以供给侧结构性改革为主
线，深入推进创新驱动发展，加快推进倍增计划实施，积极培育新的经济增长点，
促进全市经济持续健康发展。
（2017 年上半年东莞市国民经济数据来源于东莞市统计局公布数据）
3、行业分析
宁国千洪电子属于计算机、通信和其他电子设备制造业，其下游是电子消费品，
主要是手机生产厂商。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）所属分类，宁
国千洪电子属于计算机、通信和其他电子设备制造业（C39），按照《上市公司行业
分类指引》（2012 年修订）所属分类标准，宁国千洪电子也属于计算机、通信和其
他电子设备制造业（C39）。从细分行业看，宁国千洪电子专业从事消费电子产品功
能性器件（包括保护器件、缓冲及密封器件、导电器件、防尘器件、隔离屏蔽及绝
缘器件等）的研发、设计、制造与销售，属于消费电子产品功能性器件制造业。
（1）行业概况
宁国千洪电子从事的消费电子产品功能性器件制造业务，属于电子消费品的上
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游行业，其相关产品主要应用于电子消费品的生产，因此宁国千洪电子及其所处行
业的发展前景与电子消费品行业的发展状况密切相关。
近年来，中国已发展成为全球最大的消费电子产品制造基地，这也带动消费电
子产品功能性器件行业的快速发展。纵观我国消费电子产品功能性器件的发展历程，
大致可以划分为如下三个重要阶段：
阶段一（2000 年前）：美资和日资功能性器件企业抢滩中国市场
二十世纪九十年代，随着消费电子产品制造产业在中国的起步，美资和日资企
业开始在中国设立功能性器件生产企业，以期降低生产成本及更贴近终端市场，为
其母国在华的整机制造厂提供配套，这标志着国内功能性器件产业的起步。此时，
美日功能性器件企业凭借所具备的先进技术、稳固客户资源和长期生产经营经验，
在市场中占据了领导地位。
阶段二（自 2000 到 2005 年）：台资功能性器件企业随台资背景的整机代工厂
大举登陆并占据主导地位
进入二十一世纪，随着全球电子制造业产能向中国大陆的加速转移，台资消费
电子产品代工厂纷纷抢滩登陆，这也带动了其配套功能性器件企业在大陆设厂。凭
借与代工厂及上游厂商的紧密联系，台资功能性器件企业迅速抢占市场，在产业中
获得了较重要的地位。
阶段三（2005 年至今）：内资功能性器件企业崛起并快速成长
自 2005 年起，随着台资消费电子产品整机制造厂在内地的产能扩张，仅台资功
能性器件的产能无法满足其需求。内资企业逐渐凭借低廉成本、快速响应的优势、
简单模切的加工手段、来图加工的业务模式从代工厂开始接订单。随着行业发展，
部分内资企业在生产技术、管理能力、产能规模方面不断积累和提升，出现了一批
获得了国内外知名消费电子及其组件生产商认证、技术先进、产能规模较大的企业。
1）消费电子产品功能性器件制造行业发展概况
消费电子产品功能性器件的市场容量取决于下游终端消费电子产品的市场规
模。近年来，视频、移动、无线通讯等新技术与消费电子融合的发展趋势促使包括
智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备、VR 设备等在内的新产品不断涌现， 消费
电子产业新兴领域快速成长，整体产业始终保持活跃。
消费电子功能性器件是指实现手机、电脑、可穿戴设备、影音设备等消费电子
产品及其组件特定功能的器件，它依托不断创新的材料和工艺，在传统零件无法应
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对的狭小空间内实现功能，其主要实现粘贴、固定、缓冲、屏蔽、防尘、绝缘、散
热、补强、防护、标识、宣传、引导等功能。消费电子功能性器件主要通过模切、
冲压、印刷、雕刻等工艺加工而成。消费电子功能性器件属于非标准产品，具有品
种多样、型号复杂、轻薄精密等特点。
消费电子功能性器件行业上游主要是消费电子产品用各类功能性材料、模具及
设备，而其下游是消费电子终端厂商或组件厂商。上游原材料是消费电子产品用各
类功能性材料，包括各种型号的胶带、绝缘纸、保护膜、塑胶片、泡棉、散热矽胶、
铜箔、亚克力板、玻璃等，总体上呈现种类繁多、市场供应充足的特点。下游消费
电子终端行业的发展很大程度上决定了本行业产品的市场容量、利润水平和未来技
术发展方向。伴随着全球消费电子产业的不断快速发展，智能手机、平板电脑等热
门产品的更新换代，智能可穿戴设备、VR 设备等新产品的涌现将使消费电子产业的
产品种类更为丰富，未来全球消费电子产业规模将保持增长态势。
2）消费电子存量市场庞大，产品的更新换代保证其稳定增长
存量市场方面，智能手机依然占据市场最大的份额，全球智能手机出货量情况
如下图所示：
数据来源：IDC、wind数据库
智能手机自 2007 年推出以来，经过十年的发展，渗透率已经逐渐接近饱和，2016
年其全球出货量约为 14.71 亿部，增速已放缓至 2.6%左右。随着智能手机渗透率提
高，智能手机增速放缓已经是行业非常显著的一个特点，但其仍然是电子行业最大
的存量需求市场。未来，智能手机出货量的增长动力主要来自两方面，一是其对新
兴市场渗透率的提高，二是现有用户更新换代的需求。基于此，IDC 预测，智能手
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机市场在未来依然能保持年均 3%-5%的稳定增长。
存量市场近年来另一增长点为平板电脑，其近年来的出货量情况如下图所示：
数据来源：IDC、wind数据库
受到全球经济疲软及新的移动设备在行业的应用的影响，全球台式机和笔记本
市场疲软，但平板电脑作为新兴的智能终端，在 2015 年之前保持快速增长。然而，
平板电脑在 2016 年继 2015 年后第二次出现出货量同比下降的情形，其当年出货量
约为 1.75 亿台，同比下降约 15.5%。平板电脑出货量下降原因主要为市场趋于饱和、
产品生命周期长以及可替代性的产品增多。截至今年上半年，平板电脑出货量依然
呈现下降趋势，根据 IDC 预测，2017 年全球平板出货量将下降至约 1.61 亿台，但
这种负增长趋势将于 2018 年得到扭转。
3）新兴消费电子产品引爆市场新增长点
可穿戴式智能装备着眼于提高人机交互效率，使消费者更方便快捷的连接网络，
是移动互联网催生的下一代智能终端。随着移动智能终端的普及和移动互联网的发
展，可穿戴设备得到了爆发式发展。智能可穿戴设备近年来的出货量情况如下图所
示：
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可穿戴设备于 2014 年起呈现爆发式增长，2016 年全球出货量同比增长 31%，突
破 1.02 亿件。基于目前仍较大的渗透空间及新产品的更新换代，IDC 预测可穿戴设
备到 2020 年将达到约 2.1 亿件，未来五年复合增长率将超过 20%。
除智能可穿戴设备外，2016 年以来，消费电子领域最火的概念莫过于虚拟现实
（VR）设备。VR 设备有望成为继智能手机后又一大智能硬件，各大 IT 咨询机构对
未来 VR 设备的出货量均有十分乐观的估计。据 IDC 预测，2020 年全球 VR 设备出货
量将突破 6,400 万台，未来五年复合增长率高达 183%。
4）汽车电子化与智能化将大幅增加消费电子市场空间
近年来，世界汽车总销量整体呈现缓慢增长态势。根据世界汽车组织的统计，
2016 年全球乘用车销量 6,946.44 万辆，同比增长 4.75%。随着新能源车、无人驾驶、
车载信息系统技术日渐成熟，未来汽车产业将沿着智能化、网络化以及深度电子化
方向发展。根据中投顾问产业研究中心的预计，2020 年汽车电子系统的成本占整车
比重将达到 50%。
与全球汽车市场缓慢增长不同，国内汽车市场增长迅速，消费者需求旺盛，成
为全球汽车市场最为强劲的增长引擎。2016 年，国内乘用车销售累计 2,429.22 万
辆，同比增速达 15.08%，而同一时期全球乘用车市场销量增速只有 4.75%。国内消
费及产业升级将进一步提振汽车行业需求。下游整车市场为汽车电子市场提供了广
阔的市场空间和强劲的发展动力，国内汽车电子市场有望迎来快速成长。
（2）所处行业发展存在的问题
1）产能利用率不均衡
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该行业下游终端客户主要是手机、平板电脑等，此类电子产品从设计、采购到
装配、出货存在一段周期。从历史数据看，每年 3-6 月份是电子产品制造量最大的
月份，这段时间内功能性元器件行业收到的订单量较大，设备开工率高，产能利用
较为饱和，而在 7-9 月份电子产品装配完毕，出货销售，这段时间功能性元器件行
业收到的订单量将大幅减少，设备产能利用率有所下降。因此该行业存在产能利用
率不均衡的问题。
2）行业存在整体降价趋势
功能性元器件行业的最下游是消费电子类行业，消费电子行业竞争激烈，手机、
平板电脑等终端产品上市初期往往采取撇脂定价策略（即在产品生命周期初期竞争
者研制出相似的产品以前，通过较高的定价，取得相当的利润），随着产品进入成
熟期，各厂商为抢占市场份额，主动降价促销也成为其必然选择。这种情形下，终
端产品降价压力必然会转嫁到功能性器件行业的生产厂商，因此行业内公司不可避
免面临毛利率下降的问题。
3）行业整体毛利率偏低
目前行业竞争依然激烈，市场集中度仍然不高，造成这种局面主要有两方面原
因：一方面，由于目前下游终端品牌商的竞争格局逐步稳定，大多知名厂商均形成
了核心供应链，很少会更换其核心供应商；另一方面，本行业存在一定的交货周期，
而切入新知名客户又要经历较长的认证周期，若时间衔接不好，会出现大规模产能
闲置的情况，因此业内目前领先企业没有足够的动力大规模扩充产能。由于集中度
不高、竞争激烈，行业整体毛利率偏低。
（3）行业发展的有利因素和不利因素
1）有利因素：
①国家产业政策大力支持
消费电子功能性器件行业的发展有利于促进我国从制造业大国转变为制造业强
国，国家和地方政府十分重视消费电子产品及上游电子元器件行业的发展，属于国
家鼓励发展行业，被列为重点优先发展的信息高技术产业化领域之一。近年来，国
务院、发改委、工信部等政府部门颁布了一系列法律法规及政策措施支持行业发展，
为行业的发展创造了良好的产业政策环境，我国消费电子产品功能性器件行业迎来
了发展的良好机遇，行业发展前景广阔。
②功能性器件产品在消费电子供应链中的地位日趋重要
随着消费电子产品朝着智能化、大屏化、轻薄化、便携化发展，新的智能终端
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产品层出不穷，产品的应用领域不断扩大，为功能性器件提供了广阔的市场前景和
发展机遇。消费电子产品的创新及应用领域的扩充推动了功能性器件需求的变化。
功能性器件厂商通过运用新材料、改良工艺技术等方式满足消费电子产品的发展需
要。随着新材料、新工艺的出现，功能性器件产品的种类和型号将日益丰富，实现
功能不断增加，其在消费电子产品中的地位日趋重要。
③下游消费电子行业空间广阔
智能手机、平板电脑已成为当前消费电子行业的热点，市场需求旺盛。随着移
动互联网的发展、硬件技术的成熟和消费者认知度的提升，将催生智能可穿戴设备
以及 VR 设备的需求快速增长；随着现有产品应用领域的不断扩展，汽车电子与智
能家居亦将大幅增加行业市场规模，下游发展空间广阔。下游行业的快速发展，带
动了消费电子功能性器件行业规模、技术不断提升。
④行业集中度逐渐提高催生龙头企业
目前功能性元器件行业下游终端市场竞争格局逐渐趋于稳定，国内外知名客户
开始规范国内上游功能性器件供应商，逐步剔除非核心供应商，因此当前市场集中
度呈现逐年上升的趋势。未来拥有优质客户资源、充足产能规模、先进工艺技术与
精细化管理能力的企业将成为未来行业发展的重要推动者，行业内综合实力突出的
企业将更趋专业化和规模化，有望突破区域性销售的局限，成为跨区域甚至全国性
布局的龙头企业。
2）不利因素：
①生产设备制造水平相对落后
消费电子的发展越发趋于轻薄化，终端厂商生产的手机等设备体积越来越小、
厚度越来越薄，因此对设备内电子元器件的厚度要求也越来越高，这对功能性器件
生产商的生产设备精密度、稳定性水平提出了新的挑战。对比国外，国内功能性器
件行业起步较晚，行业生产制造设备的生产效率、产品良率、稳定性与精密度均与
国外存在着较大的差距，因此国外设备价格也远高于国内设备。受资金限制，行业
内大部分企业所用设备多来自于国内设备，其制造水平相对落后，不利于公司的发
展。
②高端专业人才供应不足
随着信息化和产业整合的要求越来越高，制造业不再仅仅是简单的重复性劳动，
专业技术人才在生产中的重要性与日俱增。功能性器件行业中，其研发、生产涉及
电子、物理、化学、机械等多种专业知识，优秀的专业技术人员往往能够融会贯通
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多领域的专业知识，并且对上游供应商行业和下游终端客户行业有着深刻的理解，
从而对自身所在行业的发展产生充分科学的判断并运用到实践中去。我国近年来功
能性器件行业发展迅速，但能够满足要求的优秀专业人才却供不应求，企业培养的
高端专业人才相对缺乏，这不利于行业的有效发展。
（4）、行业进入门槛
目前国内消费电子功能性器件行业中，相当多数为中小型企业，采取简单的“来
图加工”模式，而本行业涉及的主要设备与技术也均可公开获得。因此，进入本行
业相对比较容易，但要成为大规模、专业化的消费电子功能性器件企业将面临如下
几点壁垒。
1）客户认证壁垒
在本行业中，与大型客户建立稳定的供应链关系的门槛较高，这些大型客户往
往对供应商的管理系统有复杂繁琐的认定过程，一般要求供应商有健全的运营网络、
高效的信息化管理系统、丰富的行业经验和良好的品牌声誉。国内外知名大客户一
般会从业务管理体系审核、质量控制体系审核、现场审核、环境体系审核这四个方
面对供应商进行认证考核，认证过程较为复杂且周期较长。在既定的运营模式下，
下游客户更换供应商的转换成本高且周期长，若供应商提供的产品能持续达到其技
术、质量、交货期等要求，则下游客户将与其达成长期稳定的合作关系，不会轻易
更换供应商来破坏自己的供应链。因此，新进入者很难从现有大客户的供应商中抢
夺存量订单，即使有机会切入供应链，也要经过相当漫长且繁杂的认证过程。
2）技术壁垒
消费电子产品功能性器件行业属于技术密集型行业，本行业拥有较高的技术壁
垒，通过融合机械加工学、材料学、数控技术、信息技术等学科来从事产品的制造
服务，为此需要对相应学科具有全面的了解和综合的认识，并具有能将其综合运用
于实际生产的能力。加工技术的水平直接决定了生产过程的效率和最终产品的良率，
从而直接影响厂商最终的利润水平和定价水平。相对成熟且先进的模切加工技术，
需要企业在业内长期的经验积累与持续的研发投入，新进入者很难在短期掌握当前
最先进的加工技术。
本行业下游所涉及的消费电子种类繁多且新产品层出不穷，手机、笔记本电脑、
数码相机、音乐播放器、液晶电视、智能可穿戴设备、VR 设备等对上游功能性器
件产品具有不同的需求，上游相关产品具有品种繁多，工艺复杂，新工艺、新材料
的应用层出不穷的特点。随着行业快速发展，订单数量、订单规模越来越向技术研
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发实力强、规模大的公司集中，而小规模公司受限于其自身技术能力和产能规模的
限制，未来订单数量将减少，继而导致盈利空间越来越小，这意味着行业新进入者
的市场风险较大。
3）规模壁垒
规模壁垒包括产能规模壁垒与资金规模壁垒。产能规模壁垒方面，下游大客户
选择功能性器件供应商的首要因素之一即为其产能，产能不足的中小厂商很难成为
下游大客户的核心供应商，其地位也很容易被其他供应商替代。较大产能规模同时
也可带来一定规模效应，有效降低单位产品成本，增厚厂商利润。资金壁垒方面，
在功能性器件的精密生产制造服务中，要及时满足客户市场的订单需求，行业内企
业必须投入大量的资金，用于建设足量的高标准的生产车间、采购先进的设备，以
保证企业充足的产能，增强企业的加工和检测能力、从事敏捷制造的柔性变化能力
以及持续研发能力。产能规模、设备水平和环境治理上的高投资门槛将对新进入者
构成一定的进入障碍。同时，行业下游客户一般要求供应商提供一定的付款账期，
这也占用了功能性器件厂商的流动资金。
4）先入壁垒
如前所述，下游知名客户对功能性器件供应商的认证过程复杂且周期较长，其
更换供应商的转换成本高且周期长，因此一旦通过其认证，为保证产品的质量与交
货时间，该类客户很少会更换其核心供应商。目前下游终端产品市场竞争格局已较
为稳定，大多知名客户的核心供应商均已与其形成长期合作关系，积累了足够的行
业经验、产能规模与技术水平。新进入者很难替换知名客户现有核心供应商，在行
业集中度不断提升的情形下，很容易陷入无足量订单、资金链紧张、产能规模受限、
生产工艺技术无法提升的恶性循环。
（5）行业法律法规和政策
消费电子功能性器件作为消费电子产品及组件的重要元器件，其也适用下游消
费电子产品所属行业的法律法规及产业政策，其涉及的主要法律法规及政策如下：
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文件名称 发文单位 主要内容
时间
2017 《战略性新兴产业重 新一代移动终端设备：包括智能手机，指配备操作系统、支
国家发改委
年 点产品和服务指导目 持多核技术、多点触控、应用商店及 Web 应用等多种模式、
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录》（2016 年版） 多传感器和增强现实等功能的智能手机。手持平板电脑，便
携、小巧、可手持使用，以触摸屏作为基本输入设备的个人
电脑。其它移动智能终端，包括车载智能终端等。可穿戴终
端：支持新型显示技术、新型触控技术、增强现实技术、语
音图像识别、体感操作等新型人机交互技术。
针对新一代电子整机发展需求，大力推动电子元件产品向片
产业技术创新能力发 式化、小型化、集成化、模块化、无线化发展。加快发展智
2016 国家发改委、工
展规划（2016-2020 慧家庭、虚拟现实等领域的新型信息消费电子技术，支持“产
年 信部
年） 品+服务”模式，推动智能电视、虚拟现实头戴式显示设备等
产品研发和产业化。
发展新型移动智能终端用超小型片式元件和柔性元件；突破
人工智能、低功耗轻量级系统、智能感知、新型人机交互等
关键核心技术，重点发展面向下一代移动互联网和信息消费
2016 《信息产业发展指 国家发改委、工
的智能可穿戴、智慧家庭、智能车载终端、智慧医疗、智能
年 南》 信部
机器人、智能无人系统等产品，面向特定需求的定制化终端
产品。建设和完善信息网络、云计算、大数据、物联网、工
业互联网、智能终端、电子制造关键装备等一批重要产业链。
发展高端整机产品。加快高性能安全服务器、存储设备和工
《“十三五”国家战 控产品、新型智能手机、下一代网络设备和数据中心成套装
2016
略性新兴产业发展规 国务院 备、先进智能电视和智能家居系统、信息安全产品的创新与
年
划》 应用，发展面向金融、交通、医疗等行业应用的专业终端、
设备和融合创新系统。培育一批具有国际影响力的品牌。
构建先进技术体系。制定国家信息领域核心技术设备发展战
2016 《国家信息化发展战 中共中央办公
略纲要，以体系化思维弥补单点弱势，打造国际先进、安全
年 略纲要》 厅、国务院
可控的核心技术体系，带动集成电路、基础软件、核心元器
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文件名称 发文单位 主要内容
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件等薄弱环节实现根本性突破。积极争取并巩固新一代移动
通信、下一代互联网等领域全球领先地位。
加快推动新一代信息技术与制造技术融合发展。着力发展智
能装备和智能产品，推进生产过程智能化，培育新型生产方
2015 式，全面提升企业研发、生产、管理和服务的智能化水平研
《中国制造 2025》 国务院
年 发高端服务器、大容量存储、新型路由交换、新型智能终端、
新一代基站、网络安全等设备，推动核心信息通信设备体系
化发展与规模化应用。
构建先进技术体系。制定国家信息领域核心技术设备发展战
略纲要，以体系化思维弥补单点弱势，打造国际先进、安全
2013
《信息化发展规划》 工信部 可控的核心技术体系，带动集成电路、基础软件、核心元器
年
件等薄弱环节实现根本性突破。积极争取并巩固新一代移动
通信、下一代互联网等领域全球领先地位。
“新型电子元器件（片式元器件、频率元器件、混合集成电
《产业结构调整指导
2013 路、电力电子器件、光电子器件、敏感元器件及传感器、新
目录（2011 年本） 发改委
年 型机电元件、高密度印刷电路板和柔性电路板等）制造”属
（2013 年修正）》
于“鼓励类”项目范畴。
明确指出广东省应着重发展电子信息产业发展，包括新一代
2012 《产业转移指导目录 移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端；高端计算器
工信部
年 （2012 年本）》 及其部件；电声器材、传感器、电容器、光通信器件；集成
电路材料、平板显示材料；电子测量等电子仪器设备。
《当前优先发展的高
2011 高档片式元器件等新型元器件是当前重点优先发展的信息高
技术产业化重点领域 工信部、发改委
年 技术产业化领域之一。
指南（2011 年度）》
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加快建设宽带、泛在、融合、安全的信息网络基础设施，推
《关于加快培育和发
2010 动新一代移动通信、下一代互联网核心设备和智能终端的研
展战略性新兴产业的 国务院
年 发及产业化，着力发展集成电路、新型显示、高端软件、高
决定》
端服务器等核心基础产业。
电子信息领域重点发展软件及集成电路设计、新型平板显示、
《珠江三角洲地区改
2008 半导体照明、新一代宽带无线移动通信、等产业，促进数字
革发展规划纲要 发改委
年 视听产品转型升级，提升通信设备在全球的竞争优势，建设
（2008-2020 年）》
现代信息产业基地。
千洪电子的业务不涉及国家产业政策禁止或限制发展的领域，也不涉及需要产
业政策制定部门和行业管理部门特殊许可的业务。
4、被评估单位分析
（1）主要产品业务及产品用途
千洪电子自成立以来专注于手机等消费电子功能性器件的研发设计、生产、销
售、检测的综合性服务。产品主要应用于智能手机、平板电脑等消费电子产品及其
组件，目前应用品牌主要包括 OPPO、VIVO 等知名手机品牌。
经过多年经营，宁国千洪电子从最初的胶类和泡棉供应到逐渐供应内部敷料的
各个部件。截至评估基准日，千洪电子已拥有较为全面的消费电子内部功能性器件
产品种类。根据下游客户的产品要求进行模切和拼接工序，通过加工生产出符合客
户要求的功能性器件产品。目前产品类别包括：双面胶带、泡棉、导电材料、防尘
网纱、铜箔、保护膜等。
被评估单位生产的功能性器件产品属于客户专门定制的非标准零部件，可进一
步分为内部和外部功能性器件。公司主要产品如下所示：
种 公司
大类 描述 图示
类 产品
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防
护 在手机或光电模组等组件的生产过程中，实现对产
过程
、 品或组件的防护、保洁，减少清洗、清洁环节。常
用保
保 见的防护、保洁类功能性器件包括触摸屏保护膜、
护膜
洁 摄像头内部保护膜等。
类
粘
贴 替代传统的铆钉、螺丝等机械式紧固器件，实现器
、 双面 件间的物理连接与固定，使产品更加轻薄，密合性
固 胶带 更好。常见的粘贴、固定类功能性器件有各种类型
定 的双面胶带、热熔胶带等。
类
内部 避免或减弱震动在各部件之间的传导，有时也起密
缓
功能 封、防尘、隔音等功能。该类产品通常有一定的弹
冲 泡棉
性器 性，在受力时产生适度的变形，常见的缓冲类功能
类
件 性器件有各类型泡棉、海绵、硅胶、橡胶等。
导电 隔离和消除电磁波对其他电子元件产生干扰作用，
屏 胶、 以控制电场、磁场和电磁波由一个区域对另一个区
蔽 铜箔 域的感应和辐射而影响电子元件的正常运作。常见
类 、铝 的屏蔽类功能性器件包括导电布、导电胶、导电海
箔 绵、金属箔等。
防 防止灰尘等异物进入或接触，主要应用于产品的喇
防尘
尘 叭、听筒等部件。常见的防尘类功能性器件有尼龙
网纱
类 纱网、不织布、金属网、PET网等。
PET片 实现电子元器件之间隔离和绝缘作用，以避免相邻
绝
、PC 的部件间发生短路，引起故障。常见的绝缘类功能
缘
片、P 性器件有PC片、PET片、绝缘纸、麦拉片、绝缘胶带
类
I膜 等。
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石墨
实现电子元器件工作产生的热量传递、扩散，防止
散 片、
产品温度过高，影响正常功能及寿命。该类器件具
热 导热
有散热效率高、占用空间小、重量轻等特点，常见
类 硅胶
的散热类功能性器件有散热矽胶片、石墨片等。
片
PET片 主要解决机械强度不足问题，在FPC
补
、铜 部件上一般用于提高插接部位的强度，方便产品的
强
箔、 整体组装，如果选用不锈钢材质与导电胶带的组合
类
铝箔 也能起到屏蔽功能。
防
实现防尘、防刮、防反光、防爆等功能，若印刷上
外部 护
屏幕 内容也能起到标识、宣传、引导等功能，通常使用
功能 、
保护 在手机及其电子组件的表面。常见的产品包括镜片
性器 引
膜 保护膜、摄像头保护膜、电池盖保护膜、屏幕防爆
件 导
膜等。
类
（2）消费电子产品功能性器件生产工艺简介
①内部功能性器件生产工艺流程
原材料检验 分切 贴合 模切成型
所用设备： 所用设备： 所用设备： 所用设备：
二次元投影仪； 全自动切台机； 贴合机； 模切机；
剥离力测试机； 全自动分条机；
成品出货 点数包装 手工检查 裁切剪片
所用设备： 所用设备： 所用设备： 所用设备：
无 半自动封口机； 自动检验台； 电脑切台；
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②外部功能性器件生产工艺流程
原材料检验 模切切片 片材挑选 热压成型
所用设备： 所用设备： 所用设备： 所用设备：
二次元投影仪； 模切机； 手工检验台； 热压成型机；
剥离力测试机；
成品出货 成品检验 喷码 冲切成型
所用设备： 所用设备： 所用设备： 所用设备：
无 成品检验台； 喷码机； 冲切机台；
（3）被评估单位经营情况分析
1）对被评估单位历史收益资料的总结分析
宁国千洪电子经审计的公司近两年一期的利润表（单位：万元）
项目 2015 年度 2016 年度 2017 年 1-7 月
一、营业收入 14,097.13 42,632.67 35,079.90
减：营业成本 9,735.93 30,895.70 25,093.75
营业税金及附加 46.27 229.99 251.99
销售费用 83.25 229.10 150.22
管理费用 624.12 1,847.18 1,796.21
财务费用 -2.04 -3.30 -8.24
资产减值损失 441.50 1,250.97 55.78
投资收益
二、营业利润 3,168.10 8,183.03 7,740.19
加：营业外收入 3.69 0.27 498.65
减：营业外支出 6.30 46.06 1,186.43
三、利润总额 3,165.49 8,137.24 7,052.42
减：所得税费用 827.37 1,257.80 1,221.39
四、净利润 2,338.12 6,879.44 5,831.03
从被评估单位近几年及截至评估基准日的财务数据来看，2015 年至 2017 年 7
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月收入呈较快增长的趋势，公司一致保持着良好的发展。
（2）被评估单位主要财务指标分析
2017 年 2016 年 2015 年
项目 7 月 31 日/ 12 月 31 日 12 月 31 日/2015
2017 年 1-7 月 /2016 年度 年度
资产负债率（%） 63.44 74.35 57.51
流动比率（倍） 1.40 1.27 1.61
速动比率（倍） 1.07 0.91 0.97
毛利率（%） 28.18% 27.21% 30.84%
应收账款周转率（次） 4.06（年化） 4.21 4.87
存货周转率（次） 5.67（年化） 5.58 3.75
上述财务指标的计算公式如下：
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率＝（流动资产-存货-预付账款）/流动负债；
资产负债率＝总负债/总资产×100%
应收账款周转率=营业收入/应收账款账面余额平均值
存货周转率=营业成本/存货账面余额平均值
毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入
①偿债能力
2015 年末及 2016 年末，速动比率略小于 1，主要原因系 2015 年末流动负债余
额中股东往来占比较大和 2016 年末流动负债余额中应付账款占比较高，应付账款是
由于产能扩大正常采购应付，短期内并无偿还的压力，因此，虽然宁国千洪电子 2015
年末和 2016 年末的速动比率低于 1，但不存在较大的偿债压力。
宁国千洪电子流动比率、速动比率偏低，但逐年上升；资产负债率较高，但呈
波动趋势，随着宁国千洪电子盈利能力的逐步改善，利润总额大幅增加，偿债能力
逐步得到改善。
②资产周转能力
两年一期宁国千洪电子的应收账款周转率分别为 4.06 次、4.21 次和 4.87 次，
应收账款周转率较快，显示了被评估单位良好的收款控制能力；宁国千洪电子存货
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周转率分别 5.67 次、5.58 次和 3.75 次，存货周转率较快且呈上升趋势，主要是宁
国千洪电子的产品从接到订单开始进行产品生产发货一般为 5-7 天，时间很短，降
低了期末存货平均余额。
③盈利能力
两年一期宁国千洪电子综合毛利率分别为 30.84%、27.21%和 28.18%，毛利率
处于行业中高位，2016 年和 2017 年比 2015 年略有下降，总体平稳，净利润分别为
2,338.12 万元、6,879.44 万元和 5,831.34 万元，净利润大幅增加，说明宁国千洪
电子盈利能力较强且逐年快速提高。
2) 被评估单位的资产状况及财务调整情况：
无。
从以上分析可以看出，被评估单位具有较强的发展潜力和成长性。
（3）运营模式
1、采购模式
公司的采购部门负责原材料、模具和生产设备的采购，主要工作职责包括评估
并选择供应商、签订采购合同、跟踪采购进度、不合格原材料处理等。
1）原材料采购
公司采购的主要原材料包括泡棉、胶带、保护膜、导电布、铜箔等，公司根据
订单与客户提供的产品预测需求量，结合原材料的库存情况制定采购计划，向原材
料供应商进行采购。
原材料供应商的选择分为终端客户指定与公司自行选择并推荐给终端客户两种
模式。公司产品涉及的主要原材料型号及性能由下游终端客户指定，客户通常会指
定若干家经过其认证的合格供应商供公司选择。随着公司在供应商与客户网络方面
的逐步积累，公司开始凭借其对大量材料的加工经验和性能信息，在部分产品研发
设计阶段向客户推荐优质的原材料供应商。
公司对主要原材料的供应商均会进行合格供应商考核与认证，内容包括供货能
力、材料品质、交货速度、技术实力、终端认可情况等，并结合相应的资料和现场
实地考察，确定合格供应商，签订框架合同。针对每类原材料，公司根据下游终端
客户指定以及自主选择情况，确定 3-4 家合格供应商。每次下单，采购部门会根据
客户产品图纸对材料性能的需求，向合格供应商进行询价，经价格、质量、性能、
材料库存等综合评估后，确定具体原材料的供应商。
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公司通常会根据客户提供的销售预测和生产计划，由 PMC 部门结合当前存货库
存情况，生成物料需求计划并发送至采购部，由采购部执行采购。采购订单下达后，
采购部通过 ERP 系统对订单执行状态进行动态跟踪，若生产计划发生变化则相应调
整采购订单；物料到达后，IQC 部门对物料进行抽检决定是否接收；检验合格的原
材料贴标入库。验收合格的产品，经公司与供应商对账确认交易金额后，开具相应
发票。
2）设备采购
公司根据设备采购计划，由生产部、研发部及采购部共同确定设备的型号或具
体设计要求，综合考虑价格、质量、服务等因素后，确定最终的供应商，与其签订
合同，经安装调试、验收合格后投入使用。
3）模具采购
公司根据客户定制产品的规格、形状、大小等特征，综合考虑生产工艺、效率
等因素，与客户共同设计确定模具图纸，交由合格的模具生产商进行生产。
2、生产模式
由于消费电子功能性器件属于定制化产品，公司基本采用“按订单生产”的模
式，产品生产具有交期短、种类多、批次多、更新快等特点，对生产的精细化与柔
性化管理能力要求较高。
客户通常会根据自身的销售及生产计划提前提供订单计划，公司由此获知客户
下一阶段的需求计划，然后综合所有客户的需求计划，根据自身产能统筹安排相应
的生产计划。公司大部分产品自行生产，但由于重要客户临时性、偶发性、不可预
测性的紧急订单需求，公司少部分产品采用直接对外采购成品的方式补足。
公司产品的生产分为新产品的开发试制和成熟产品的大批量生产。
1）新产品开发、试制
对于客户开发新产品或实现新功能所需的功能性器件，公司根据客户需求，由
研发部参与并配合客户对功能性器件的设计或改进，经双方多次研讨确定样品方案。
公司根据前述既定的样品方案，与客户沟通确定模具，进行样品试生产。在实
现产品功能的前提下，公司可能根据样品实际生产的情况，向客户提供改善产品生
产效率与提升产品品质的建议，客户也可能根据最终实际装配情况，对功能性器件
的设计方案进行改进，经双方多轮研讨确定最终方案。公司根据样品的最终设计方
案，进行小批量试制，优化生产工艺流程，提高生产效率及产品品质。
2）成熟产品大批量生产
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公司根据客户的订单情况，遵从既定的生产计划进行大批量生产，销售部跟踪
整个生产进度，确保准时交货，产品生产完成并检验合格后入库，最终按客户要求
发货。
3、销售模式
公司采取直销的销售模式，直接向下游客户销售。公司主要客户为国际知名消
费电子品牌厂商及组件厂商，该类厂商对供应商的主要资质（如产品质量、研发实
力、生产规模等）进行严格的审核，经过反复考察、改进与验收后才能通过其认证
并签订框架协议，约定质量、交货、结算、物流、保密等条款。在合作期间，公司
通过招投标方式获得最终订单，约定产品具体型号、价格、数量、交期等，公司根
据订单进行生产、交货，销售部进行后续跟踪与服务。
距离公司较近的客户，直接由公司送货，距离较远则通过有合作关系的第三方
物流公司运输。客户收到货物后，对产品的数量、外观进行检查并对产品质量进行
抽检。若存在质量问题，则向公司发送产品异常报告，公司及时与客户协商处理。
公司产品具有种类、批次繁多的特点，公司与客户一般会按月对一定期间内的交易
金额进行对账确认。
（4）与主要竞争对手相比，公司的优势与劣势
千洪电子自成立以来专注于手机等消费电子功能性器件的生产与销售。凭借在
该领域多年积累的经验以及对行业和产品深刻的理解，被评估单位已与 OPPO、VIVO、
长盈精密、劲胜精密等多家国内知名消费电子终端厂商及组件厂商达成紧密合作关
系，为其提供功能性器件研发设计、生产、销售、检测的综合性服务。 目前与
市场上主要竞争对手相比存在以下竞争优劣势：
1）竞争优势
①客户资源优势
被评估单位自成立起就深耕下游终端客户。目前，被评估单位已相继切入了
OPPO、VIVO、长盈精密、劲胜精密等知名国内手机终端品牌商与组件商，且已经成
为 OPPO、VIVO 最大的功能性器件供应商之一。
据 IDC 数据，OPPO 和 VIVO 在中国市场 2016 年的出货量分别为 7,840 万部和
6,920 万部，首度成为中国市场的冠军和季军，华为、苹果、小米分列二、四、五
位，其中 OPPO 的出货量接近小米的两倍。作为 OPPO 和 VIVO 在功能性器件环节的重
要供应商，有助于被评估单位提升业内知名度和切入新客户的供应链。
②切入客户前端设计优势
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受行业经验、生产规模和研发能力等方面的限制，目前大多消费电子产品功能
性器件生产商只能从指定的供应商采购原材料，并按客户提供的图纸从事简单加工。
而被评估单位则凭借丰富的行业经验、较强的研发实力以及较高的客户信任度，
参与到下游品牌终端客户的产品设计及研发中，为下游客户提供产品设计、材料选
择、产品试制和测试、大批量生产、快速供货及配套等全方位服务。这样不仅可以
提高下游客户的研发效率，增强客户黏性，同时也为上游材料供应商打开新的市场，
凭借在上游材料供应商处的大规模采购，保证相对较低的采购成本，并降低采购风
险。
③快速响应优势
消费电子产品功能性器件行业对于交货期的要求较高，客户一般采用零库存管
理，采购周期较短，甚至存在部分急单要求在 24 小时以内交货。
被评估单位生产厂区及经营地点为于广东省东莞市，与深圳、广州、惠州、中
山等珠三角地区电子信息产业发达城市的半径距离均不超过 300 公里，交通便利、
物流快捷。珠三角地区作为国家工业和信息化部首批挂牌的国家级基地，已成为中
国乃至世界主要的电子产品制造基地之一。被评估单位的客户主要聚集在该地区，
因此被评估单位可以快速响应客户需求。同时，该地区大量的潜在客户资源也为被
评估单位未来的发展提供了广阔的市场空间。针对珠三角以外地区的客户，被评估
单位则与顺丰等快递公司签订了长期合作协议，保证供货的及时性。
④成本优势
原材料采购方面，被评估单位产能规模较大，大批量采购所带来的规模经济效
应带来了成本优势。此外，被评估单位凭借丰富的行业经验、客户与供应商资源，
有效连接产业链上下游，为上游供应商提供更精准的产品需求信息和未来发展趋势，
形成了长期良好的合作关系，进一步降低了采购成本。
生产方面，被评估单位通过不断增加先进的生产、检测、质量控制等设备的投
入，提高自动化程度，并通过定制化购置设备、自主对现有设备进行灵活的调整和
改进。目前被评估单位已具备较高的自动化生产水平，尤其前端生产基本实现自动
化，仅后端检验需要人工参与。较高的自动化生产水平在很大程度上替代了高昂的
人工成本，同时极大提升了生产效率，从而降低了单位产品成本。
⑤品质优势
被评估单位一直致力于产品设计及生产工艺的改进，并建立了由品质控制系统、
品质异常追溯系统、制程控制系统等组成的完整的质量管理体系，先后通过了
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ISO9001:2008 质量管理体系认证和 ISO14001:2004 环境管理体系认证，并在生产过
程中按严格既定的产品控制计划进行过程质量控制。被评估单位于 2011 年获得了
OPPO 颁发的“OPPO 蓝光优秀合作伙伴”、2014 年获得了 DFLC 颁发的“2014 东方亮
彩供应商答谢大会优秀供应商”荣誉称号。
2）竞争劣势
①被评估单位资金需求较大而融资渠道有限
宁国千洪电子所处行业属于资金、技术密集型行业。报告期内，千洪电子的生
产规模不断扩大，原材料和其他存货需占用更多的流动资金；开展产品研发、技术
改造、购买设备等也需较多资金投入，上述因素导致千洪电子一直具有较大的资金
需求。
目前千洪电子固定资产投资和技术改造项目投入主要依赖于自有资金以及银行
贷款等负债融资，融资渠道有限，无法完全满足快速成长的资金投入需求。为扩大
市场份额，提升竞争力，千洪电子急需拓宽现有融资渠道，提高自身资本实力，满
足未来发展的要求。
②被评估单位知名度相对不足
虽然近年来 OPPO 与 VIVO 在全球智能手机市场的崛起，使被评估单位的知名度
在业内有了较大提升，但被评估单位属于非上市公司，相比于已上市公司安洁科技、
飞荣达及行业龙头领益科技来讲，知名度仍相对较低。
（4）税收优惠政策变动的风险
根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十八条及《中华人民共和国企业所
得税法实施条例》第九十三条的规定，经国家相关部门认定的高新技术企业，减按
15%的税率征收企业所得税。宁国千洪电子目前持有广东省科学技术厅、广东省财政
厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局于 2016 年 12 月 9 日核发的编号为
“GR2016442004575”的《高新技术企业证书》，有效期为三年，
如果国家对税收政策作出调整、税收优惠政策到期后国家不再实行原有优惠政
策，或者由于宁国千洪电子自身原因无法满足继续享受优惠政策的相关条件，则将
对宁国千洪电子的业绩和盈利能力产生不利影响。
（5）租赁房产瑕疵风险
宁国市千洪电子目前承租的位于东莞市长安镇上角社区上南路 57 号厂房系公
司主要生产办公场地，租赁面积 19503 平方米，其中一栋、二栋、三栋的一楼、二
楼，宿舍楼一栋和宿舍旁附钢构一栋面积 15503 平方米（有房屋所有权证），A 栋
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和 B 栋厂房 4000 平方米无房屋所有权证（聂建辉经出租方麦俊如同意自建），系，
该厂房出租方聂建辉，系聂建辉作为承租方租入房产，转租给宁国市千洪电子长安
分公司，出租方为麦俊如，根据麦俊如提供粤房字第 4550334 号”及“粤房字第
4550335 号”房屋所有证记载权利人为宏力首饰有限公司，宏力首饰有限公司是（香
港）宏力企业有限公司设立的其全资子公司，后经过两次转让股权，麦俊如取得宏
力首饰有限公司 100%的股权，由于宏力首饰有限公司已注销未办理过户手续，上述
房产证载权利人不一致以及未办理产权证，存在权利瑕疵。上述占用土地是房屋所
有权人租入土地使用权，租赁期 50 年，出租人为东莞市长安镇上角管理区，最初承
租人香港新建公司后经过几次变更为麦俊如。
该房屋并没有因为未取得产权证书而影响使用，且没有可预见的拆除、搬迁的
风险，但是仍然存在因上述房产瑕疵可能对宁国千洪电子的日常经营造成不利影响
的风险。
针对宁国千洪电子存在的房屋租赁瑕疵事项，宁国千洪电子已作出说明并取得
长安镇政府的近期不会拆迁的说明。
（8）未为员工缴纳住房公积金可能带来的行政处罚和补缴风险
两年一期内，宁国千洪电子未为全部员工缴纳住房公积金，可能会受到政府部
门的行政处罚及补缴风险。
5、未来收益预测
（1）未来收益预测的假设条件
1）一般假设条件
①公平交易假设
公平交易假设是假定评估对象已处于交易过程中，评估师根据评估对象的交易
条件等按公平原则模拟市场进行估价。公平交易假设是资产评估得以进行的一个最
基本的前提假设。
① 公开市场假设
公开市场假设是假定在市场上交易的资产或拟在市场上交易的资产，资产交易
双方彼此地位平等，彼此都有获得足够市场信息的机会和时间，以便于对资产的功
能、用途及其交易价格等做出理智的判断。公开市场假设以资产在市场上可以公开
买卖为基础。
② 资产持续经营假设
资产持续经营假设是指评估时假定委估资产按照目前的用途和使用的方式、规
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模、频率、环境等情况继续使用，或者在所改变的基础上使用，相应确定评估方法、
参数和依据。
2）特殊假设和限制条件
①假设国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交
易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他不可预测和不可抗力因
素造成的重大不利影响，假设被评估单位完全遵守所有有关的法律法规。
②假设有关信贷利率、税赋基准及税率和政策性征收费用等不发生重大变化。
③假设被评估单位的经营者是负责的，且其管理层有能力担当其职务和履行其
职责。并假设能保持现有的管理、业务、技术团队的相对稳定，或变化后的管理、
业务、技术团队对公司经营管理无重大影响。
④假设公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要
方面基本一致。
⑤假设被评估单位在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与
目前方向保持一致，针对评估基准日资产的实际状况，假设企业持续经营。
⑥假设被评估单位未来经营期间的营业收入和成本费用支付等各项业务收支均
与评估基准日的营运模式相同。假设被评估单位的营运收支及评估对象所包含的资
产的购置价格与当地评估基准日的货币购买力相适应。
⑦收益的计算以会计年度为基准，假设被评估单位的收益实现日为每年年末。
⑧假设被评估单位各类固定资产的经济寿命为机械工业出版社出版的《资产评
估常用方法与参数手册》制定的标准。
⑨假设被评估单位办公场所租赁事项对企业经营不产生重大影响，且租赁期满
能续租或顺利租赁同规模的经营场所。
⑩千洪电子于 2016 年 12 月 9 日公司取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、
广东省国家税务局、广东省地方税务局共同颁发的高新技术企业证书，证书编号：
GR2016442004575， 2016 年至 2018 年公司企业所得税适用 15%的优惠税率。假设千
洪电子迁移至安徽省宁国市后，能沿袭享有的高新技术企业的优惠政策，并持续满
足高新技术的各项条件，在高新技术企业所得税优惠期期满后能够继续重新取得。。
3）上述评估假设对评估结论的影响
上述评估假设设定了资产的使用条件、市场条件等，对评估值有较大影响，当
前述假设条件发生变化时，评估结论一般会失效。
（2）营业收入预测
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宁国千洪电子属于计算机、通讯设备及其他电子制造业，细分为消费电子辅料
制造业，下游是消费类电子产品，主要客户为手机等制造企业和为手机生产配件企
业，主要代表客户为欧珀移动通信有限公司、（维沃移动通信有限公司、深圳东方
亮彩精密技术有限公司、东莞捷荣技术股份有限公司及新开发的富智康精密电子（廊
坊有限公司（富士康））等，其中深圳东方亮彩精密技术有限公司、东莞捷荣技术
股份有限公司主要是为电子消费品生产配件、附件等，东莞捷荣技术股份有限公司
的主要客户主要是苹果、三星、华为、魅族、TCL、普联、OPPO 等，所以宁国千
洪电子终端客户主要是手机制造商。
被评估单位专业从事粘贴固定类产品、缓冲类产品、屏蔽类产品和防护保洁类
产品的研发、生产和销售。凭借其专业高效的团队、先进科学经营策略和营销资源，
以及市场占有率的进一步扩大，其销售收入高速增长，资产规模和盈利水平呈快速
上升趋势。
本次收益法评估收入、成本、费用预测数据均在被评估单位提供的预测数据前
提下，评估人员通过分析，进行合理性调整，且调整后数据经被评估单位认可。
历史营业收入如下表：（单位：万元）
项目 2015 年 2016 年 2017 年 1-7 月
粘贴、固定类产品 4,155.82 7,647.54 3,652.13
防尘类产品 757.54 1,088.82 402.76
缓冲类产品 4,810.96 18,488.53 12,489.42
屏蔽类产品 1,983.03 7,479.28 5,740.99
防护、保洁类产品 2,329.96 7,199.82 11,475.02
绝缘类产品 40.08 205.51 442.42
小计 14,077.38 42,109.51 34,202.74
其他业务收入 19.75 523.15 877.16
营业收入 14,097.13 42,632.67 35,079.90
根据上表可以看出，公司营业收入分为主营业务收入、其他业务收入。其他业
务收入为材料及模具等收入，收入量不大。主营业务收入快速增长趋势，其中防护、
保洁类产品和屏蔽类产品增幅较大。
历史主营业务收入分类产品销量表：（单位：万个）
项目 2015 年 2016 年 2017 年 1-7 月
粘贴、固定类产品 28,687.06 91,014.64 53,707.59
防尘类产品 5,211.05 8,687.68 5,232.37
缓冲类产品 65,412.98 246,494.65 147,250.17
屏蔽类产品 19,913.70 87,566.91 53,335.25
防护、保洁类产品 6,698.84 16,586.00 14,962.00
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绝缘类产品 1,628.05 8,338.88 16,368.99
根据上表可以看出，各类产品销量呈快速增长趋势，其中缓冲类产品和防护、
保洁类产品销量较大且增幅较大。
历史主营业务收入分类产品销售单价表：（单位：元）
项目 2015 年 2016 年 2017 年 1-7 月
粘贴、固定类产品 0.14487 0.08403 0.06800
防尘类产品 0.14537 0.12533 0.07697
缓冲类产品 0.07355 0.07501 0.08482
屏蔽类产品 0.09958 0.08541 0.10764
防护、保洁类产品 0.34781 0.43409 0.76694
绝缘类产品 0.02462 0.02465 0.02703
根据上表可以看出，粘贴、固定类产品和防尘类产品价格逐年下降，屏蔽类产
品两年一期价格有波动，但整体是上升趋势，缓冲类产品、防护、保洁类产品和绝
缘类产品价格逐年攀升。
根据上述分析和历史销售单价、销售量及收入变动趋势对未来销量、单价和收
入预测如下：（单位：数量万片、单价元、收入万元）
2017 年 8-12
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
月
粘贴固定类产
38,362.56 115,087.69 138,105.23 158,821.01 174,703.11 183,438.27
品销量
粘贴固定类产
0.0680 0.0680 0.0680 0.0680 0.0680 0.0680
品单价
粘贴固定类产
2,608.67 7,826.00 9,391.20 10,799.88 11,879.86 12,473.86
品收入
防尘类产品销
量 3,737.41 11,212.22 13,454.67 15,472.87 17,020.15 18,722.17
防尘类产品单
价 0.0770 0.0770 0.0770 0.0770 0.0770 0.0770
防尘类产品收
入 287.69 863.06 1,035.67 1,191.02 1,310.12 1,441.13
缓冲类产品销
量 105,178.69 315,536.07 378,643.29 435,439.78 478,983.76 502,932.95
缓冲类产品单
价 0.0848 0.0848 0.0848 0.0848 0.0848 0.0848
缓冲类产品收
8,921.01 26,763.04 32,115.64 36,932.99 40,626.29 42,657.60
入
屏蔽类产品销
量 38,096.61 114,289.82 137,147.78 157,719.95 173,491.94 182,166.54
屏蔽类产品单
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价 0.1076 0.1076 0.1076 0.1076 0.1076 0.1076
屏蔽类产品收
入 4,100.71 12,302.13 14,762.55 16,976.94 18,674.63 19,608.36
防护、保洁类销
量 10,687.15 35,908.81 46,681.45 56,017.74 61,619.52 64,700.49
防护、保洁类单
价 0.7669 0.7669 0.7669 0.7669 0.7669 0.7669
防护、保护类收
入 8,196.44 27,540.05 35,802.06 42,962.48 47,258.72 49,621.66
绝缘类产品销
量 11,692.14 35,076.42 42,091.70 48,405.46 53,246.00 58,570.60
绝缘类产品单
价 0.0270 0.0270 0.0270 0.0270 0.0270 0.0270
绝缘类产品收
入 316.01 948.03 1,137.64 1,308.29 1,439.11 1,583.03
收入合计
24,430.53 76,242.31 94,244.76 110,171.60 121,188.73 127,385.64
注 1：预测销售单价以最近一期前七个月销售单价平均值为准，主要是考虑历
史年度单价变动较大，被评估单位各类产品内部组成产品较多，最近一期更接近现
有产品组成，假设以后产品组成不会有太大变动，保持现有状态。
注 2：预测销量按各类产品历史销量增长趋势预测。
预测销量乘以预测单价估测收入。
注 3：其他业务收入根据历史占主营业务收入的平均比例及未来销售收入预测
之积确定。历史其他业务收入占主营业务收入的平均比例详见下表：
项目 2015 年 2016 年 2017 年 1-7 月 一年一期平均
其他业务收入占收入的比例 0.14% 1.24% 2.56% 1.90%
预测未来其他业务收入如下：（单位：万元）
项目 2017 年 8-12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
其他业务收入合计 465.03 1,451.26 1,793.93 2,097.09 2,306.80 2,424.76
营业收入汇总预测表：（单位：万元）
2017 年 8-12
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
月
主营业务收入 24,430.53 76,242.31 94,244.76 110,171.60 121,188.73 127,385.64
其他业务收入 465.03 1,451.26 1,793.93 2,097.09 2,306.80 2,424.76
营业收入合计 24,895.56 77,693.57 96,038.69 112,268.690 123,495.53 129,810.40
详细预测见：《企业未来收益和自由现金流量预测表》。
（3）营业成本的预测
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宁国千洪电子的营业成本包括直接材料、直接人工和制造费用。
历史经营数据：
金额单位：万元
历史年度
类别(明细)
2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 2017 年 7 月 31 日
营业成本 9,735.93 30,895.70 25,093.75
营业成本占营业收入比例 69.06% 72.47% 71.53%
平均 71.02%
从上表可以看出 2015 年、2016 年、2017 年 1-7 月营业成本率比较稳定，2016
年、2017 年 1-7 月比 2105 年营业成本率略有上升，主要是因为市场竞争影响。
历史主营业务产品成本率表：
项目 2015 年 2016 年 2017 年 1-7 月
粘贴、固定类产品 76.61% 75.34% 79.43%
防尘类产品 61.39% 71.80% 78.24%
缓冲类产品 67.20% 73.07% 80.97%
屏蔽类产品 68.93% 74.45% 72.53%
防护、保洁类产品 63.12% 68.21% 59.12%
绝缘类产品 41.73% 57.80% 64.88%
整体 69.16% 72.79% 71.82%
毛利率 30.84% 27.21% 28.18%
各产品收入成本统计：（单位：万元）
2015 年 2016 年 2017 年 1-7 月
产品名称
收入 成本 收入 成本 收入 成本
粘贴、固定类产品 4,155.82 3,183.75 7,647.54 5,761.77 3,652.13 2,900.80
防尘类产品 757.54 465.07 1,088.82 781.80 402.76 315.11
缓冲类产品 4,810.96 3,232.73 18,488.53 13,509.72 12,489.42 10,112.93
屏蔽类产品 1,983.03 1,366.92 7,479.28 5,567.98 5,740.99 4,164.07
防护、保洁类产品 2,329.96 1,470.74 7,199.82 4,910.75 11,475.02 6,784.23
绝缘类产品 40.08 16.72 205.51 118.79 442.42 287.02
毛利率分析：
1）主营业务分产品毛利率分析
两年一期，被评估单位主营业务毛利率分析如下：
2015 年度 2016 年度 2017 年 1-7 月
项目
毛利率 变动率 毛利率 变动率 毛利率
粘贴、固定类产品 23.39% 5.42% 24.66% -4.09% 20.57%
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防尘类产品 38.61% -26.96% 28.20% -6.44% 21.76%
缓冲类产品 32.80% -17.91% 26.93% -7.90% 19.03%
屏蔽类产品 31.07% -17.75% 25.55% 1.92% 27.47%
防护、保洁类产品 36.88% -13.78% 31.79% 9.09% 40.88%
绝缘类产品 58.27% -27.58% 42.20% -7.08% 35.12%
合计 30.84% -11.76% 27.21% 0.97% 28.18%
2016 年度比 2015 年度主营业务毛利率下降了 11.76%，分别为 30.84%和 27.21%，
主要原因系占主营业务收入比重较大缓冲类产品毛利率下降较快造成的，2017 年
1-7 月毛利率与 2016 年度相比变动不大，略有回升，分别为 28.18%和 27.21%，主
要原因系占主营业务收入比重变动，企业拉大了防护、保洁类产品占比，防护、保
洁类产品毛利大幅上升。
两年一期内粘贴、固定类产品的毛利率为 23.39%、24.66%、20.57%，呈现波动
状态，主要原因是粘贴、固定类产品内部明细产品品种较多，各品种产品毛利率不
均，各期销售比例有变动会影响当期毛利率。
两年一期内缓冲类产品的毛利率为 32.80%、26.93%、19.03%，呈快速下降趋势，，
主要原因是缓冲类产品的生产工艺趋于复杂，从单一工序发展到多工序组合，从而
生产效率较上期有所降低；另外，成品方面也由单一型号的原材料发展到需要多种
型号的原材料组合而成。。
两年一期内防护、保洁类产品的毛利率为 36.88%、31.79%、40.88%，呈现先降
后升状态，主要原因是防护、保洁类产品中毛利率较高的 2.5D 保护膜是 2016 年新
上市产品，主要是 2016 年下半年研发生产，占比较低，2017 年 1-7 月该产品占比
较大拉升了保护膜产品的毛利率。
两年一期内屏蔽类产品的毛利率为 31.07%、25.55%、27.47%，呈现先降后升状
态，主要原因是屏蔽类产品中毛利率较高的 2.5D 保护膜是 2016 年新上市产品，主
要是 2016 年下半年研发生产，占比较低，2017 年 1-7 月该产品占比较大拉升了防
护、保洁类产品的毛利率。
其他两类产品两年一期，毛利率呈现下降趋势，是受市场竞争加剧影响。
2）同行业可比公司综合毛利率对比分析
公司名称 2017 年 1-6 月 2016 年度 2015 年度
安洁科技 39.08% 36.14% 33.67%
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劲胜智能 27.39% 23.22% 12.74%
硕贝德 21.50% 19.15% 16.83%
平均数 25.61% 25.03% 24.40%
宁国千洪电子 28.47% 27.53% 30.94%
注：以上同行业可比公司数据来源于公开披露的定期报告或重大资产重组购买报告书中原
始数据，并依据与本重组报告书计算口径一致原则重新计算。
2015 年度，可比同行毛利率在 12.74%~33.67%之间，2016 年度，可比同行毛利
率 19.15%~36.14%之间，2017 年 1-7 月，可比同行毛利率在 21.50%~39.08%之间。
宁国千洪电子两年一期的毛利率均落在可比同行毛利率区间，因此，被评估单位的
毛利率在同行业中属于正常波动水平。
根据上述分析预测未来五年一期主营业务成本如下：
单位：万元
项目 2017 年 8-12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
粘贴、固定类
产品 2,058.50 6,156.83 7,379.46 8,472.93 9,300.19 9,754.87
防尘类产品 220.22 651.10 789.81 906.75 995.16 1,092.83
缓冲类产品 6,966.73 20,849.10 24,994.96 28,707.07 31,522.56 33,070.16
屏蔽类产品 3,047.45 9,124.11 10,940.18 12,566.69 13,801.87 14,480.88
防护、保洁类
产品 5,215.56 17,506.99 22,743.98 27,272.98 29,982.00 31,471.84
绝缘类产品 203.42 604.09 722.36 828.55 907.97 996.62
合计 17,711.88 6,156.83 67,570.75 78,754.96 86,509.74 90,867.21
被评估单位主营业务成本主要由直接材料、直接人工和列入制造费用的间接人
工、物料消耗、折旧摊销、厂房租赁费、水电费等构成。其中直接材料、物料消耗
人工与收入相关性较强，按 2017 年 1-7 月占收入比例预测，折旧摊销按现有固定资
产规模和未来投资规划采用会计政策正常预测，厂房租赁费按租赁合同约定租金涨
幅和未来资产投资规划需要扩充厂房租赁预测。
其他业务成本按照 2017 年 1-7 月的其他业务成本率预测，预测如下表：
单位：万元
项目 2017 年 8-12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
其他业务成本 280.76 876.20 1,083.09 1,266.12 1,392.74 1,463.96
特殊说明事项：
对于列入营业外支出产品报废损失是与产品相关联的，属于与经营相关，本次
根据分析历史计提存货跌价准备形成的损失和报废产品的损失占营业成本的比例、
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截至基准日计提的存货跌价准备情况及未来营业成本预测进行确定。并将其视作一
种成本增加在成本预测表内预测。
单位：万元
项目 2017 年 8-12 月 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
产成品报废损失 301.25 933.73 1,149.47 1,339.79 1,471.75 1,545.90
营业成本汇总预测表：（单位万元）
项目 2017 年 8-12 月 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
其主营业务成本 17,711.88 6,156.83 67,570.75 78,754.96 86,509.74 90,867.21
其他业务成本 280.76 876.20 1,083.09 1,266.12 1,392.74 1,463.96
产成品报废损失 301.25 933.73 1,149.47 1,339.79 1,471.75 1,545.90
18,293.89 56,702.15 69,803.31 81,360.880 89,374.23 93,877.06
详细预测见：《企业未来收益和自由现金流量预测表》。
（4）税金及附加的预测
根据税法及企业税务登记的信息，被评估单位为增值税一般纳税人，适用增值
税率为 17%，税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加及地方教育附加以及印
花税等，从历史经营情况来看一般为 7%，教育费附加为 5%。
历史经营数据：
序 历史数据
项目 计税依据 税率
号 2015 年 2016 年 2017 年 1-7 月 平均值
1 城市维护建设税 实缴流转税税额 7% 16.88 95.21 123.23 78.44
2 教育费附加 实缴流转税税额 5% 9.97 56.02 55.80 40.60
3 地方教育费附加 实缴流转税税额 2% 6.65 37.35 37.20 27.07
4 堤防维护费 销售收入 0.01% 7.11 3.60 22.06 10.92
5 印花税 销售收入 0.03% 5.67 37.81 13.69 19.06
合计 11.54 31.90 70.24 46.27
税金收入比 1.04% 0.92% 1.27% 0.33%
未来五年一期营业税金及附加预测按历史占销售收入比例进行估算，明细如下：
单位：万元
未来预测数据
序
项目 计税依据 税率 2017 年 7 2019
号 2018 年 2020 年 2021 年 2022 年
月至 12 月 年
城市维护 实缴流转税
1 7%
建设税 税额 71.52 223.21 275.91 322.54 354.79 372.93
教育费附 实缴流转税
2 5%
加 税额 36.15 112.81 139.44 163.01 179.31 188.48
地方教育 实缴流转税
3 2%
费附加 税额 24.10 75.21 92.96 108.67 119.54 125.65
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堤防维护
4 销售收入 0.01%
费 15.65 48.85 60.39 70.59 77.65 81.62
5 印花税 销售收入 0.03% 15.91 49.65 61.37 71.74 78.91 82.95
合计 163.33 509.73 630.09 736.571 810.23 851.66
5）销售费用
根据宁国千洪电子的经营模式，因客户比较比较固定，新兴市场开发费用需求
较少，销售规模效益比较明显，历史的宁国千洪电子销售费用项目较少且销售费用
率随营业收入的增长呈现上升趋势，主要由运输费、职工薪酬、业务招待费等组成，
主要用于为公司获取订单、维系客户关系等，在具体预测时，对于与销售收入关联
性较强的项目根据历史数据预计的费用率进行估算；对于相对固定的费用则按趋势
预测法进行一般性估算。
历史经营数据：
项目 2015 年 2016 年 2017 年 1 月-6 月 历史年平均值
1 职工薪酬 21.91 25.18 31.03 26.04
2 业务招待费 24.08 78.32 52.33 51.58
3 差旅费 0.75 5.38 3.30 3.14
4 运费 36.51 120.22 63.55 73.43
合计 83.25 229.10 150.22 154.19
未来五年一期销售费用预测如下：
单位：万元
2017 年 8-12
项目 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
月
1 职工薪酬 23.08 72.01 89.02 104.06 114.47 120.32
2 业务招待费 41.80 130.44 161.25 188.49 207.34 217.95
3 差旅费 2.27 7.07 8.74 10.22 11.24 11.82
4 运费 59.93 187.02 231.17 270.24 297.26 312.47
合计 127.07 396.55 490.18 573.02 630.32 662.55
（6）管理费用
管理费用主要核算管理人员的薪酬福利、社保金、差旅费、招待费、折旧费、
摊销费、租赁费、咨询费、水电费等。
评估人员通过对被评估单位近年来管理费用的分析、归类、整理，将管理费用
分为固定管理费用和变动管理费用两大类。固定管理费用以目前情况为基础考虑一
定增长进行预测，日常管理费通过分析历史年度管理费用构成、与营业收入的关系，
再依据未来收入变化等因素采用趋势预测法进行预测。
主要变动管理费用项目预测方式如下：
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根据宁国千洪电子的管理人员工资水平来看，人员足以满足预计未来收入规模，
无需再增加管理人员，预计全年职工薪酬上涨 10%。
研发费用根据历史情况，企业需保持生产工艺的先进性及维护市场的知名度，
企业将持续加强对产品研发的力度，故未来研发费用预计按预测收入的按历史占收
入比例平均值估算。
办公费、租赁费、员工培训费、其他等费用参照历史年度实际水平、被评估单
位未来年份业务发展趋势、并适当考虑业务规模的增加及预计可能发生的变化等因
素预测。
主要固定管理费用项目预测方式如下：
因企业现有固定资产及无形资产规模已能够满足未来收入的增长，故折旧费和
摊销费按企业评估基准日现有固定资产、无形资产种类及各类资产经济寿命年限综
合计算确定。
历史经营数据：
单位：万元
项目 2015 年 2016 年 2017 年 1-7 月 历史年平均值
1 职工薪酬 185.37 327.96 304.99 272.77
2 折旧费 5.80 6.61 19.88 10.76
3 办公费 2.87 32.51 71.74 35.71
4 差旅费 2.35 5.78 28.59 12.24
5 业务招待费 0.92 51.01 134.29 62.07
6 租赁费 2.81 6.56 16.22 8.53
7 水电费 7.50 15.36 9.64 10.83
8 其他 4.38 18.57 79.56 34.17
9 样品试制费 412.12 1,310.88 1,080.35 934.45
10 无形资产摊销 1.02 3.92 1.65
11 中介费 68.21 24.62 30.94
12 修理费 1.69 11.77 4.48
13 交通费 1.01 9.05 3.35
14 长期待摊费用 1.61 0.54
合计 624.12 1,847.18 1,796.21 1,422.50
未来五年一期管理费用预测如下：
单位：万元
2017 年 8-12
项目 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
月
1 职工薪酬 217.85 575.13 632.64 695.91 765.50 842.05
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2 折旧费 6.72 16.12 16.12 16.12 16.12 16.12
3 办公费 50.91 158.88 196.40 229.59 252.55 265.46
4 差旅费 20.29 63.31 78.26 91.49 100.64 105.78
5 业务招待费 95.30 297.42 367.64 429.77 472.75 496.92
6 租赁费 9.08 21.78 21.78 23.96 23.96 23.96
7 水电费 6.89 16.53 16.53 16.53 16.53 16.53
8 其他 56.83 136.39 136.39 136.39 136.39 136.39
9 样品试制费 753.34 2,351.00 2,906.12 3,397.24 3,736.96 3,928.05
10 无形资产摊销 2.90 6.95 6.95 6.95 6.95 6.95
11 中介费 17.58 55.21 55.21 55.21 55.21 55.21
12 修理费 8.35 26.06 32.21 37.66 41.42 43.54
13 交通费 6.42 - - - - -
14 长期待摊费用 1.15 2.75 2.75 2.75 2.75 2.75
合计 1,253.60 3,727.53 4,469.01 5,139.56 5,627.72 5,939.71
（7）财务费用的预测
被评估单位的财务费用主要为银行转账业务、银行票据贴现等产生的手续费和
银行利息收入，历史财务费用情况如下：
单位：万元
项目 2015 年 2016 年 2017 年 1-7 月 历史年平均值
1 利息支出 -2.65 -4.20 -9.14 -
2 利息收入 - - - -5.33
3 汇兑损益 0.62 0.90 0.90 -
4 其他 -2.65 -4.20 -9.14 0.81
合计 -2.04 -3.30 -8.24 -4.53
占收入的比例 -0.01% -0.01% -0.02%
评估基准日，企业无付息负债，在现有的经营模式下，预计未来不需要对外举
债，在参考历史均值的前提下，未来五年一期财务费用预测如下表所示：
项目 2017 年 8-12 月 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
1 利息支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
2 利息收入 -4.54 -14.17 -17.52 -20.48 -22.53 -23.68
3 汇兑损益 -
4 其他 0.75 2.34 2.90 3.39 3.73 3.92
合计 -3.79 -11.83 -14.62 17.09 -18.80 -19.77
（8）营业外收支的预测
近年来公司有政府补助、供应商产品质量不合格扣款等营业外收入，以及税收
滞纳金、产品报废损失等营业外支出。以上收入及支出中多为一次性的、偶然的、
非经常性的非经营性收入或支出，未来营业外收支存在很大的不确定性，对于这部
分未来营业外收支不予预测。
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对于产品报废损失是与产品相关联的，属于与经营相关，本次根据分析历史计
提存货跌价准备形成的损失和报废产品的损失占营业成本的比例、截至基准日计提
的存货跌价准备情况及未来营业成本预测进行确定。并将其视作一种成本增加在成
本预测表内预测，此处不在预测。
（9）所得税的预测
2016 年 12 月 9 日被评估单位取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省
国家税务局、广东省地方税务局联合核发的编号为“GR2016442004575”的《高新技
术企业证书》，有效期为三年，2016 年至 2018 年公司企业所得税适用 15%的优惠
税率。根据相关政策及公司计划，公司将持续保持高新技术企业的优惠条件，假设
国家相关政策不发生重大变化的前提下，按企业所得税优惠税率 15%预测，未来五
年一期所得税费用的预测数据如下：
单位：万元
预测年度
类别(明细)
2017 年 8-12 月 2018 年度 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度-
应纳税额 5,061.47 16,369.45 20,660.73 24,475.756 27,071.83 28,499.18
所得税合计 759.22 2,455.42 3,099.11 3,671.363 4,060.77 4,274.88
（10）折旧额的预测
固定资产折旧预测考虑的因素：一是被评估单位固定资产折旧的会计政策；二
是现有固定资产的构成及规模，预计未来年度不改变用途持续使用并按各类资产经
济寿命不断更新；三是现有固定资产投入使用的时间；四是未来五年的固定资产投
资计划（未来五年资本性支出形成的新增固定资产）；五是每年应负担的现有固定
资产的更新形成的固定资产和未来投资形成的固定资产应计提的折旧。预测中折旧
额与其相应资产占用保持相应匹配；预计当年新增的固定资产在当年开始计提折旧.
考虑到宁国千洪电子的经营特点和未来经营规模扩大，为了保证未来扩大规模不受
影响，根据投资计划，未来被评估单位于 2018 年和 2019 年完成扩产设备的投资，
根据现有资产和设备投资额预测固定资产折旧，2020 年以后一段时期折旧额基本保
持不变。
各类固定资产的折旧方法
类别 折旧年限（年） 残值率（%） 年折旧率（%） 类别
房屋建筑物 20-30 10 3.00-4.50 房屋建筑物
机器设备 10 10 9.00 机器设备
运输设备 5 10 18.00 运输设备
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电子设备及其他 5 10 18.00 电子设备及其他
宁国千洪电子的无形资产主要是办公软件等，长期待摊费用为装修费用，本次
摊销的预测仅涉及存量无形资产和长期待摊费用的摊销预测。
未来年度折旧及摊销预测数据如下：
折旧与摊销预测表
单位：万元
年度/项目 2017 年 8-12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
折旧与摊销 186.81 565.55 669.49 715.818 715.82 715.82
（11）资本性支出的预测
基于本次的评估假设，资本性支出系为扩大产能所需的固定资产构建支出和保
障企业生产经营能力所需的固定资产更新支出、生产技术等无形资产和现有租赁厂
房装修更新支出。经分析被评估单位的固定资产构成类型、使用时间、使用状况以
及现有技术状况和各类固定资产更新、技术更新的周期，按股权自由现金流量的折
现率，经年金化处理，预计每年所需的固定资产更新支出、生产技术等无形资产和
租赁厂房装修更新支出，新增固定资产按企业投资计划预测，详细如下：
单位：万元
年度/项目 2017 年 8-12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
更新资本性支出 143.03 343.27 343.27 343.27 343.27 343.27
新增资本性支出 - 1,736.50 1,235.50 - - -
资本性支出 143.03 2,079.77 1,578.77 343.27 343.27 343.27
（12）营运资金增加净额预测
营运资金（净营运资金增加额）预测分为两方面：首先分析被评估单位在现有
经营规模条件下于评估咨询基准日的营运资金规模，分析时先对评估咨询基准日流
动资产、负债的情况进行分析，剔除非经营性占用和非经营性负债及付息负债，将
剔除后流动资产与非付息负债比较，其差额即为评估咨询基准日实有营运资金，判
断营运资金规模是否与经营收入的关联性。然后根据被评估单位实际经营情况分析
判断该实有营运资金是否可以维持企业的经营。
然后，根据被评估单位经营特点、年度付现成本及资金的周转情况估算出以后
各年度的合理营运资金，与上期末合理营运资金的差额，即为当期追加营运资金数
额。按此方法估算，未来五年一期营运资金追加额的预测结果如下表：
单位：万元
年度/项目 2017 年 8-12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
营运资金追加额 139.88 2,795.34 2,789.98 2,473.728 1,726.15 977.50
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（13）自由现金流量预测
按上述方法预测企业各期净利润、折旧及摊销、资本性支出、营运资金增加额
后，估算企业未来各期股权自由现金流量。
6、收益期限的估算
根据被评估单位的章程的规定，除出现《中华人民共和国公司法》规定的解散
事由时可以解散外，公司未限定经营期限。从企业价值评估角度分析，被评估单位
经营正常，不存在必然终止的条件，一般设定收益期限为无期限，且当未来收益期
限超过足够长时的未来收益对现值影响很小，故本次评估设定其未来收益期限为无
限年期。
7、折现率的估算
1）折现率估算模型
折现率亦称期望投资回报率，是采用收益法评估所使用的重要参数。本次评估
所采用的折现率的估算，是在考虑评估基准日的利率水平、市场投资回报率、企业
特别风险（包括企业规模超额收益率）收益率和被评估单位的其他风险因素的基础
上运用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 或 CAPM）综合确定权益资
本成本(股权收益率)，以此作为评估对象的股权自由现金净流量的折现率。其估算
过程及公式如下：
权益资本成本按资本资产定价模型的估算公式如下：
CAPM 或 Re ＝Rf＋β（Rm－Rf）＋Rc＝Rf＋β×ERP＋Rc
上式中：Re：权益资本成本；Rf：无风险收益率；
β：Beta系数；Rm：资本市场平均收益率；
ERP：即市场风险溢价（Rm－Rf）；
Rc：特有风险收益率。
2）有关参数的估算过程。
（1）估算无风险收益率
通常认为国债收益是无风险的，因为持有国债到期不能兑付的风险很小,小到可以
忽略不计，故评估界一般以国债持有期收益率作为无风险收益率。考虑到股权投资一
般并非短期投资行为，我们在中国债券市场选择从评估基准日至“国债到期日”的剩余
期限超过10年的国债作为估算国债到期收益率的样本，经计算，评估基准日符合上述
样本选择标准的国债平均到期收益率为4.1672%，以此作为本次评估的无风险收益率。
（2）估算资本市场平均收益，以确定市场风险溢价
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股市投资收益率是资本市场收益率的典型代表，股市风险收益率是投资者投资
股票市场所期望的超过无风险收益率的部分，亦可认为是市场风险溢价的典型代表。
正确地估算股市风险收益率一直 是许多股票分析师的研究课题。例如：美国
Ibbotson Associates 的研究发现：从 1926 年到 1997 年，股权投资到大企业的年
均复利回报率为 11.0％，超过长期国债收益率约 5.8％左右；这个差异的几何平均
值被业界认为是成熟市场股权投资的风险收益率 ERP。
参照美国相关机构估算 ERP 的思路，我们按如下方式估算中国股市的投资收益
率及风险收益率 ERP（以下简称 ERP）：
①选取衡量股市 ERP 的指数：估算股票市场的投资回报率首先需要确定一个衡
量股市波动变化的指数，中国目前沪、深两市有许多指数，但是我们选用的指数无
疑应该是能最好反映市场主流股票变化的指数，参照美国相关机构估算美国股票市
场的 ERP 时选用标准普尔 500（S&P500）指数的思路和经验，我们在估算中国股票
市场的 ERP 时选用沪深 300 作为衡量股市 ERP 的指数。
②指数年期的选择：众所周知，中国股市始于上世纪 90 年代初期，最初几年发
展较快但不够规范，直到 1996 年之后才逐渐走上正规，考虑到上述情况，我们在测
算中国股市 ERP 时的计算年期从 1998 年开始，即指数的时间区间选择为 1998-1-1
到 2016-12-31 之间。
③指数成分股及其数据采集：沪深 300 指数的成分股每年是发生变化的，因此
我们在估算时采用每年年底的沪深 300 指数的成分股。对于沪深 300 指数没有推出
之前的 1999～2003 年，我们采用外推的方式推算其相关数据，即采用 2004 年年底
沪深 300 指数的成分股外推到上述年份，亦即假定 1997～2003 年的成分股与 2004
年年末一致。在相关数据的采集方面，为简化本次评估的 ERP 测算中的测算过程，
我们借助 Wind 资讯的数据系统选择沪深 300 每年年末各成分股的各年年末收盘价作
为基础数据进行测算。由于成分股收益中应该包括每年分红、派息和送股等产生的
收益，因此我们选用的成份股年末收盘价是包含了每年分红、派息和送股等产生的
收益的复权年末收盘价（即全价），以全面反映各成份股各年的收益状况。
④年收益率的计算采用算术平均值和几何平均值两种计算方法：
A、算术平均值计算方法：
设：每年收益率为 Ri，则：
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Pi Pi 1
Ri （i=1,2,3,……）
Pi 1
上式中：Ri 为第 i 年收益率
Pi 为第 i 年年末收盘价（复权）
Pi－1 为第 i－1 年年末收盘价（复权）
设第 1 年到第 n 年（不超过 10 年）的算术平均收益率为 Ai，则：
n
R
i 1
i
Ai =
N
上式中：Ai 为成份股票第 1 年（即 1998 年）到第 n 年收益率的算术平均值，
n=1,2,3, ……10。
N 为项数
根据投资风险分散的原理，将计算得到的沪深 300 全部成份股票各年算术平均
值投资收益率再进行简单算术平均，得到计算年度的资本市场投资收益率参考值。
B、几何平均值计算方法：
设第 1 年到第 i 年的几何平均收益率为 Ci，则：
(i )
Pi
Ci = -1 （i=1,2,3,……）
P0
上式中：Pi 为第 i 年年末收盘价（复权）
P0 为基期 1997 年年末收盘价（复权）
根据投资风险分散的原理，将计算得到的沪深 300 全部成份股票各年几何平均
值投资收益率再进行简单算术平均，得到计算年度的资本市场投资收益率参考值。
⑤计算期每年年末的无风险收益率 Rfi 的估算：为了估算每年的 ERP，需要估算
计算期内每年年末的无风险收益率 Rfi，本次评估我们采用国债的到期收益率（Yield
to Maturate Rate）作为无风险收益率；样本的选择标准是每年年末距国债到期日
的剩余期限超过 10 年的国债，最后以选取的全部国债的到期收益率的平均值作为每
年年末的无风险收益率 Rfi。
⑥估算结论：
经上述计算分析，得到沪深 300 成份股的各年算术平均收益率及几何平均收益
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率，以全部成份股的算术平均收益率或几何平均收益率的简单算术平均值作为各年
股市收益率，再与各年无风险收益率比较，得到股票市场各年的 ERP。估算公式如
下：
A、算术平均值法：
ERPi ＝ Ai－Rfi（i＝1,2,……）
B、几何平均值法：
ERPi＝ C i －Rfi（i＝1,2,……）
C、估算结果：
按上述两种方式估算，2005 年至 2016 年各年的 ERP 的估算结果如下：
无风险收益率 Rf
序 算术平均 几何平均收 ERP（算术平均 ERP（几何平均
年分 (距到期剩余年限超过
号 收益率 Rm 益率 Rm 收益率-Rf） 收益率-Rf）
10 的国债到期收益率)
1 2005 2.88% -3.15% 3.56% -0.68% -6.71%
2 2006 24.54% 10.91% 3.55% 20.99% 7.36%
3 2007 55.81% 27.10% 4.30% 51.51% 22.80%
4 2008 44.51% 9.28% 3.80% 40.71% 5.48%
5 2009 53.96% 15.62% 4.09% 49.87% 11.53%
6 2010 46.04% 12.79% 4.25% 41.79% 8.54%
7 2011 33.49% 4.51% 3.98% 29.51% 0.53%
8 2012 30.95% 5.65% 4.16% 26.79% 1.49%
9 2013 37.47% 10.32% 4.29% 33.18% 6.03%
10 2014 44.18% 17.76% 4.31% 39.87% 13.45%
11 2015 45.35% 19.38% 4.21% 41.13% 15.17%
12 2016 34.76% 11.86% 4.12% 30.64% 7.74%
平均值 37.83% 11.84% 4.05% 33.78% 7.79%
由于几何平均收益率能更好地反映股市收益率的长期趋势，故以 2005 年至 2016
年共十二年的几何平均收益率的均值 11.84%与同期剩余年限超过 10 年的国债到期
收益率平均值 4.05%的差额 7.79%作为本项目的市场风险溢价，即本项目的市场风险
溢价（ERP）为 7.79％。
（3）Beta 系数的估算
①由于评估对象是非上市公司，无法直接计算其 Beta 系数，为此我们采用的
方法是在上市公司中寻找一些在主营业务范围、经营业绩和资产规模等均与评估对
象相当或相近的上市公司作为对比公司，通过估算对比公司的 Beta 系数进而估算
评估对象的 Beta 系数。其估算步骤如下：
选择对比公司：计算对比公司具有财务杆杠影响的 Beta 系数及平均值
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选取参考企业的原则如下：
参考企业发行人民币A股；
参考企业的主营业务与评估对象的主营业务相似或相近；
参考企业的股票截止评估基准日已上市5年以上；
参考企业的经营规模与评估对象尽可能接近；
参考企业的经营阶段与评估对象尽可能相似或相近。
根据上述标准，我们选取了以下3家上市公司作为参考企业：
评估基准日 2017/7/31
最后一期财务报告日 2017/6/30 2017/6/30 2017/6/30
上证综合指数 000001.SH
主要指数 深证成份指数 399001.SZ
沪深 300 399300.SZ
沪深 300 沪深 300 沪深 300
代码 002635.SZ 300083.SZ 300322.SZ
名称 安洁科技 劲胜智能 硕贝德
所属行业 信息技术业 制造业-电子 信息技术业
成立日期 19991216 20030411 20040217
上市日期 2011-11-25 2010-05-20 2012-06-08
研发、设计、生产、加
工、销售：通信产品、
电脑产品、消费电子产
品的塑胶类精密模具
及精密零组件，镁合
金、铝合金等金属类精 研发、生产和销
包装装潢印刷品印刷；其
密模具及精密零组件， 售：无线通信终
他印刷品印刷。生产销售：
金属粉末冶金注射成 端天线及通信产
电子绝缘材料，玻璃及塑
型 (MIM) 类 精 密 模 具 品配件，并提供
胶类防护盖板、触控盖板
及精密零组件，碳纤维 相关技术服务；
以及电子产品零配件组
等其他复合材料类精 商品与技术进出
经营范围 装；销售：电子零配件、
密模具及精密零组件。 口；动产与不动
工业胶带、塑胶制品；自
移动终端及其他产品 产租赁。(依法须
营和代理各类商品及技术
的各类天线产品的设 经批准的项目，
的进出口业务 (国家限定
计、技术开发、生产和 经相关部门批准
企业经营或禁止进出口的
销售；各类传感器等电 后方可开展经营
商品和技术除外)。
子元器件产品的设计、 活动。)
开发、生产和销售；生
物工程材料、其他新型
材料及其产品的研发、
设计、生产、加工、销
售。触摸屏及其保护玻
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璃、LED 等光学、光
电类产品及其精密零
组件的研发、设计、生
产、加工、销售。智能
制造系统的研发；自动
化、智能化设备及配件
的咨询、设计、制造、
改造、销售、安装及技
术服务；数字化车间、
智能化工厂自动化生
产线的咨询、设计、制
造、改造、销售、安装
及技术服务；从事机械
技术领域内的技术开
发、技术咨询、技术服
务；智能制造教育类产
品的设计和技术服务；
汽车零部件、机械设备
及配件、电子产品、通
信设备及相关产品、计
算机软件及辅助设备、
工业自动化控制设备
销售；快速成型的技术
开发与技术服务；物联
网技术服务；传感器开
发与销售；工业软件的
开发、技术服务；大数
据分析、技术服务。(依
法须经批准的项目，经
相关部门批准后方可
开展经营活动。)
总股本（万股） 58,612.40 143,214.56 40,751.69
流通 A 股（万股） 31,871.82 112,262.62 37,039.43
基准日收盘价（元/股） 35.790 9.460 17.020
资产总计(万元) 323,063.54 1,071,999.92 252,639.37
所有者权益合计(万元) 268,606.33 540,034.26 69,853.15
营业总收入（万元） 86,134.14 316,554.08 80,480.76
③ BETA 值的估算
通过 Wind 资本终端等专用数据终端查得各参考企业的具有财务杠杆的 Beta 系
数（计算期间：评估基准日起前 5 年；周期：周；参考指标：沪深 300；收益计算
方式：普通收益率；剔除财务杠杆：不作剔除）；同时进行 T 检验，只有参考企业
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的原始 Beta 系数通过 T 检验的才作为估算被评估单位 Beta 系数的基础。
样本容
Beta 是否
量 95%
观察值数 通过
股票代码 证券简称 原始 Beta T 统计量 双尾检
量 T检
标准差 验临界
验
值
002635.SZ 安洁科技 0.9696 0.1773 154 5.4687 0.00% 通过
300083.SZ 劲胜智能 0.6858 0.1616 154 4.2438 0.00% 通过
300322.SZ 硕贝德 0.8301 0.1878 154 4.4201 0.00% 通过
采用布鲁姆调整模型（预期的 Beta 系数=原始 Beta*0.65+0.35）将参考企业历
史 Beta 调整为预期的 Beta 系数，采用基准日或最近一期参考企业财务杠杆(D/E) 及
所得税率计算参考企业剔除资本结构 Beta，采用算术平均方法估算三家的不含资本
结构的 Beta，平均值为 0.8310，见下表。
参考企业
采用布鲁姆调整 基准日参考企业
股票代码 证券简称 所得税率 Unlevered
模型调整后 Beta 财务杠杆(D/E)
Beta
002635.SZ 安洁科技 0.9802 15% 1.07% 0.9714
300083.SZ 劲胜智能 0.7958 15% 13.60% 0.7133
300322.SZ 硕贝德 0.8896 15% 11.85% 0.8082
平均值 0.8885 8.84% 0.8310
本次评估采用股权自由现金流量模型，不要需要将被评估单位 Unlevered Beta
转换为包含被评估单位自身资本结构的 Re-levered Beta，直接将三家的不含资本
结构的平均 Beta 值作为被评估单位 Beta，即被评估单位 Beta 为 0.8310。
（4）估算评估对象特有风险收益率（包括企业规模超额收益率）Rc
资产评估师在估算被评估单位特有风险收益率时，通常分规模超额收益率和其他
特有风险收益率两部分来估算。对于特有风险回报率（超额规模风险）模型为基于总
资产规模、总资产报酬率与超额规模回报率之间的关系。对于规模超额收益率，国内
评估界参考国际研究的思路，对沪、深两市的1000多家上市公司多年来的数据进行了
分析研究，采用线性回归分析的方式得出资产规模超额收益率与总资产规模、总资产
报酬率之间的回归方程如下：
Rs ＝3.73%－0.717%×Ln(S) －0.267%×ROA
其中：
Rs:公司特有风险超额回报率；(0≤3%)
S :公司总资产账面值（按亿元单位计算）；
ROA：总资产报酬率；
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Ln：自然对数。
被评估单位基准日经审计后平均总资产账面值为3.45亿元、近两年的平均总资产
报酬率18.78%，本次评估参照上述规模超额收益率模型估算而得的结果为2.79%。
对于其他特有风险收益率，综合分析考虑企业在行业中的规模、所处经营阶段、
行业管理政策、主要供应商及客户情况、企业主要产品所处的竞争环境、企业内部管
理机制及控制机制、管理人员及人力资源水平、企业所承担的风险、企业盈利能力和
客户集中度等各项因素，一般不考虑。
企业特有风险超额收益率Rcc＝规模超额收益率Rs＋其他超额风险收益率
＝2.79%＋0.00%
＝2.79%
（5）估算评估对象的权益资本成本（股权收益率）
股权收益率＝无风险率收益率＋超额风险收益率(Rm -Rf)×评估对象具有财务
杠杆的 BETA＋公司特有风险超额收益率(Rc)
＝4.1672%＋7.79%×0.8310＋2.79%
＝13.43%
（上述对比公司的相关数据、资料来自 Wind 资讯）
8、溢余资产及非经营性资产（负债）
根据下表确认溢余资产为 0 万元，非经营性资产为递延所得税资产 131.42 万元。
非经营性负债为列入应交税费的由于 2016 年 12 月和 2017 年 1 月两次股东分红形成
的代扣代缴个人所得税 528.00 万元。
序号 项目 账面值 评估值
一 溢余资产 - -
1 益余货币资金 - -
二 非经营性资产 131.42 131.42
1 报废或毁损存货 - -
交易性金融资产（可供出售金融资
2 - -
产）
3 持有至到期投资 - -
4 非经营性应收款项
5 存在关联交易的长期投资 - -
6 投资性房地产 - -
7 闲置固定资产 - -
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8 非生产用途固定资产 - -
9 非生产用途在建工程 - -
10 递延所得税资产 131.42 131.42
- -
三 非经营性负债 528.00 528.00
1 代扣代缴所得税 528.00 528.00
2 递延收益
- -
溢余资产和非经营净资产合计 -396.58 -396.58
（1）溢余资产主要包括超出正常经营所需的货币资金和与被评估单位生产经营
活动关系不大且能快速变现的有价证券资产等。评估基准日，千洪电子经审计的现
金及现金等价物为 8,197.39 万元，没有有价证券，均为货币资金。经计算，企业于
评估基准日营运资金为 9,218.43 万元，故评估基准日所需合理营运资金为 9,358.31
万元，尚需补充营运资金 139.88 万元。因此标的公司评估基准日益余资产为零。
（2）非经营性资产/负债是指与被评估单位生产经营活动无直接关系，评估基
准日后预测的自由现金流量不涉及的资产与负债。
1）根据对被评估单位于评估基准日资产负债的分析并测算，应交税费科目中代
扣代缴个人所得税 5,397,329.24 元，其中因 2016 年 12 月及 2017 年 1 月股东分红
引 起 的 未 交 个 人 所 得 税 5,280,000.00 元 ， 职 工 薪 酬 引 起 的 未 交 个 人 所 得 税
117,329.24 元 。 评 估 人 员 经 过 分 析 认 为 因 股 东 分 红 引 起 的 未 交 个 人 所 得 税
5,280,000.00 元应作为非经营性负债。
2）对于审计后企业基准日资产负债表中递延所得税资产 131.42 万元，为在收
益法中体现该项资产，将其作为非经营性资产。
9、其他资产及负债
无。
10、付息负债
根据北京中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）对被评估单位评估基准日的
财务报告进行审计后出具的审计报告披露，无付息负债。
11、股东全部权益价值评估结果
在上述对被评估单位的未来收益期限、未来年度的自由现金流量、折现率、其
他资产及负债等进行估算的基础上，根据收益法的估算公式得被评估单位于评估基
准日的股东全部权益价值。被评估单位于评估基准日的股东全部权益价值：
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t
Ai At 1
P B
i 1 (1 r ) r (1 r ) t
i
＝150,903.42（万元）
12、收益法评估测算过程及结果总表
根据上述各项目的估算，被评估单位的《收益法评估汇总表及股东全部或部分
权益价值测算表》如下：（单位：万元）
2017 年 8-12
项目 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 永续年度
一.营业收入 24,895.56 77,693.57 96,038.69 112,268.69 123,495.53 129,810.40 129,810.40
减：营业成本 18,293.89 56,702.15 69,803.31 81,360.88 89,374.23 93,877.06 93,877.06
税金及附加 163.33 509.73 630.09 736.57 810.23 851.66 851.66
销售费用 127.07 396.55 490.18 573.02 630.32 662.55 662.55
管理费用 1,253.60 3,727.53 4,469.01 5,139.56 5,627.72 5,939.71 5,939.71
财务费用 -3.79 -11.83 -14.62 -17.09 -18.80 -19.77 -19.77
资产减值损
失
加：公允价值
变动收益
投资收益
二、营业利润 5,061.47 16,369.45 20,660.73 24,475.76 27,071.83 28,499.18 28,499.18
加：补贴收入
加：营业外收
入 - - - - - - -
三.利润总额 5,061.47 16,369.45 20,660.73 24,475.76 27,071.83 28,499.18 28,499.18
减：所得税费
759.22 2,455.42 3,099.11 3,671.363 4,060.77 4,274.88 4,274.88
用
四.净利润 4,302.25 13,914.03 17,561.62 20,804.392 23,011.06 24,224.30 24,224.30
加：折旧与摊
销 186.81 565.55 669.49 715.82 715.82 715.82 715.82
减：营运资金
增加 139.88 2,795.34 2,789.98 2,473.73 1,726.15 977.50 -
减(加)：付息
债务减少（增
加）
减：资本性支
出 143.03 2,079.77 1,578.77 343.27 343.27 343.27 343.27
五.股权现金 4,206.14 9,604.46 13,862.35 18,703.21 21,657.45 23,619.34 24,596.85
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流量
折现期数 0.42 1.42 2.42 3.42 4.42 5.42
六、折现率 13.43% 13.43% 13.43% 13.43% 13.43% 13.43% 13.43%
折现系数 0.9488 0.8365 0.7375 0.6501 0.5732 0.5053 3.7625
七、股权现金
流现值 3,990.99 8,034.19 10,222.99 12,159.87 12,413.44 11,935.07 92,546.60
八、累计股权
现金流现值 151,300.00
九、非经营性
资产 131.42
十、溢余资产
十一、非经营
性负债 528.00
全部股东权
150,903.42 大写为人民币壹拾伍亿零玖佰零叁万肆仟贰佰元整
益价值
（三）重要事项说明
1、根据宁国市人民政府与东莞市千洪电子有限公司签订的《项目投资合同》第
四条，千洪电子年纳税额（包括企业所得税、增值税、股东股权收益个人所得税等）
在500-5000万元之间，宁国市人民政府承诺按照“一事一议”的方式对乙方缴纳税收
地方所得税部分额度的80%进行扶持（企业实缴增值税的40%、企业所得税的20%、土
地使用税、城建税、房产税、印花税的80%）。若千洪电子年纳税额达到5000万元以
上（含5000万元），宁国市人民政府承诺按照“一事一议”的方式对乙方缴纳税收地
方所得税部分额度的90%进行扶持（企业实缴增值税的45%、企业所得税的22.5%、土
地使用税、城建税、房产税、印花税的90%）。若千洪电子年纳税额达到1亿元以上（含
1亿元），宁国市人民政府承诺按照“一事一议”的方式对乙方缴纳税收地方所得税
部分额度的92%进行扶持（企业实缴增值税的46%、企业所得税的23%、土地使用税、
城建税、房产税、印花税的92%）。
本次评估对于千洪电子于评估基准日前已收到的扶持补贴，按照审计审定的数
据确认。对于基准日之后可能收到的扶持补贴未予考虑。
2、宁国市千洪电子有限公司系东莞市千洪电子有限公司整体迁移至安徽宁国市
后更名而来，迁移前，东莞市千洪电子有限公司于 2016 年 12 月 9 日取得广东省科
学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局联合核发的编号
为“GR2016442004575”的《高新技术企业证书》，有效期为三年，2016 年至 2018
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年公司企业所得税适用 15%的优惠税率。安徽省宁国市国税局出具了《关于宁国市
千洪电子有限公司继续享有高薪技术企业税收优惠政策说明》，本次评估假设千洪
电子迁移至安徽省宁国市后，能沿袭享有的高新技术企业的优惠政策，并持续满足
高新技术的各项条件，在高新技术企业所得税优惠期期满后能够继续重新取得，本
次评估中企业所得税按适用的高新技术企业优惠税率 15%测算。
（四）评估结论及分析
一）评估结论
截至评估基准日 2017 年 7 月 31 日，宁国市千洪电子有限公司申报评估并经北
京中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）审定的资产总额账面值为 34,507.30 万
元、负债总额账面值为 21,896.18 万元、所有者（股东）权益账面值为 12,611.11
万元。
1、采用收益法评估的评估结果
被评估单位的股东全部权益价值按收益法评估的市场价值为 150,903.42 万元
（大写为人民币壹拾伍亿零玖佰零叁万肆仟贰佰元整），评估增值额为 138,292.31
万元，增值率 1096.59%。
2、采用资产基础法评估的评估结果
宁国市千洪电子有限公司的股东全部权益采用资产基础法（成本法）评估得出的
市场价值评估值为19,126.20万元，评估增值6,515.09万元，增值率51.66%。其分项
评估结果详见下表。
金额单位：人民币万元
序 主要变动原
资产名称 账面价值 评估值 增减值 增值率 %
号 因
存货中产成
品按照市场
1 流动资产 30,586.62 31,636.21 1,049.59 3.43 法评估，评估
增值
2 非流动资产 3,920.68 9,386.18 5,465.50 139.40
3 长期股权投资 - -
4 投资性房地产 - -
设备购置价
5 固定资产 3,214.52 3,079.40 -135.12 -4.20 降低致使评
估减值
6 其中：建筑物类 - -
7 设备类 3,214.52 3,079.40 -135.12 -4.20
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序 主要变动原
资产名称 账面价值 评估值 增减值 增值率 %
号 因
专利权及著
8 无形资产 29.80 5,630.42 5,600.61 18,791.73 作权评估增
值
9 长期待摊费用 539.81 539.81 - -
10 递延所得税资产 131.42 131.42 - -
11 其他非流动资产 5.12 5.12
12 资产总计 34,507.30 41,022.39 6,515.09 18.88
13 流动负债 21,896.18 21,896.18 - -
14 非流动负债 - - - -
15 负债总计 21,896.18 21,896.18 - -
16 所有者权益（净资产） 12,611.11 19,126.20 6,515.09 51.66
3、最终评估结论
上述两种评估方法的评估结果相差131,777.22万元，从理论上讲，采用各种评估
方法所得评估结果均能合理反映评估对象于评估基准日的市场价值。然而，收益法是
从企业未来盈利能力的角度衡量被评估单位股东权益价值的大小，是被评估单位所拥
有的《资产负债表》表内资产和未记录在账的人力资源、客户资源、独特的盈利模式
和管理模式、商誉等表外资产（即全部资源）共同作用的结果。资产基础法是从在评
估基准日模拟重置的角度估算企业价值的一种基本方法，能比较直观地反映被评估单
位各类资产价值的大小。
经分析上述两种方法所得评估结果后我们认为：由于资产基础法是基于被评估单
位于评估基准日的账面资产和负债以及可辨认的表外资产的市场价值进行评估来估
算企业股东全部权益价值的，未能包含未记录在账（或表外难以辨认）的人力资源、
客户资源、独特的盈利模式和管理模式、商誉等资产的价值，即资产基础法（成本法）
的评估结果无法涵盖企业全部资产的价值，且资产基础法以企业资产的再取得成本为
出发点，有忽视企业整体获利能力的可能性；而收益法评估是从企业未来发展的角度
出发，基于合理假设的基础上对未来盈利能力进行预测，进而综合评估被评估单位的
股东全部权益价值，收益法评估值体现了企业整体资产盈利能力，既考虑了各项资产
及负债是否在企业未来的经营中得到合理充分地利用，也考虑资产、负债组合在企业
未来的经营中是否发挥了其应有的作用。这就是两种评估方法的评估结果具有差异的
根本原因。
经上述分析后资产评估师认为：收益法的评估结果较为全面合理且更切合本次评
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估的评估目的；故选取收益法的评估结果作为本次评估的最终评估结论。即宁国市千
洪电子有限公司的股东全部权益于评估基准日的市场价值的评估结论150,903.42万
元（大写为人民币壹拾伍亿零玖佰零叁万肆仟贰佰元整），评估增值额为138,292.31
万元，增值率1096.59%。
二）评估结论成立的条件
1、评估对象所包含的资产在现行的法律、经济和技术条件许可的范围内处于正
常、合理、合法的运营、使用及维护状况。
2、本评估报告的评估结论是在本评估报告载明的评估假设和限制条件下，为本
评估报告载明的评估目的而出具的评估对象于评估基准日的市场价值参考意见；该评
估结论未考虑股权流动性对评估对象价值的影响；本评估报告的合法使用者应当理
解：评估结论不等同于评估对象可实现的价格，不应当将评估结论视为评估对象可实
现价格的保证。
3、本评估报告的评估结论是反映评估对象在本评估报告载明的评估目的之下，
根据持续经营假设、公开市场假设和本评估报告载明的“评估假设和限制条件”确定
的市场价值，没有考虑以下因素：
①过去或将来可能承担的抵押、质押、担保等事宜的影响；
②特殊的交易方或交易方式可能追加付出的价格等对评估价值的影响；
③评估基准日后遇有自然力和其他不可抗力对资产价值的影响。
④如果该等资产出售，所应承担的费用和税项等可能影响其价值净额的相关方
面。
三）评估结论的效力
1、本评估报告的评估结论是资产评估专业人员依照国家有关规定出具的专业意
见，依照法律法规的有关规定发生法律效力。
2、本评估报告的评估结论是在评估对象于现有用途不变并持续经营、以及在评
估基准日的外部经济环境前提下，为本评估报告载明的评估目的而出具的评估对象
于评估基准日的市场价值参考意见，故本评估报告的评估结论仅在仍保持现有用途
不变并持续经营、以及仍处于与评估基准日相同或相似的外部经济环境的前提下有
效。当前述评估目的、评估假设和限制条件以及评估中遵循的持续经营假设和公开
市场假设等不复完全成立时，本评估报告的评估结论即告失效。
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