广东潮宏基实业股份有限公司
拟实施资产重组事宜所涉及
上海思妍丽实业股份有限公司
股东全部权益价值资产评估说明
联信（证）评报字[2018]第A0788号
评协备案号码：1500074144180589
广东联信资产评估土地房地产估价有限公司
二〇一八年十月十七日
本册目录
第一部分 关于资产评估说明使用范围的声明 ............................................... 1
第二部分 资产评估说明 ................................................................................... 2
一、评估对象与评估范围说明 ............................................................................................. 2
二、资产核实情况总体说明 ............................................................................................... 39
三、资产基础法评估技术说明 ........................................................................................... 40
四、收益法评估技术说明 ................................................................................................... 73
五、评估结论及分析 ......................................................................................................... 144
附件：企业关于进行资产评估有关事项的说明（复印件）
第一部分 关于资产评估说明使用范围的声明
本册评估说明，供相关监管机构和部门使用。除法律法规规定外，材料的全部或部
分内容不得提供给其他任何单位和个人，不得见诸公开媒体。
广东联信资产评估土地房地产估价有限公司
二〇一八年十月十七日
1
第二部分 资产评估说明
一、评估对象与评估范围说明
(一) 评估对象与评估范围内容
1、本次评估的对象是上海思妍丽实业股份有限公司（以下简称“上海思妍丽”）的
股东全部权益价值，评估范围是上海思妍丽的全部资产（包括：流动资产和非流动资产）
及相关负债，包括未在账面列示的其他无形资产。
2、评估基准日主要资产及负债概况
本次评估对上海思妍丽申报的评估范围进行账务上的抽查复核，对存货、房地产和
固定资产进行现场勘察，核对账内资产与现实实物是否相一致及对每项资产质量作出判
断，具体的清查内容如下：
金额单位：人民币元
序
科目名称 账面价值 主要内容
号
1 一、流动资产合计 489,555,551.20
2 货币资金 70,172,220.62 内容为现金、银行存款及其他货币资金
3 应收账款 56,014,059.65 内容为
4 预付账款 14,350,308.78 内容为租金、顾问费、广告费等
5 其他应收款 63,398,570.23 内容为保证金、员工借支、商业赔偿等
内容为多潜能臻颜焕肤精华、纯胶原蛋白面膜(白
6 存货 75,365,690.72
色）、芸众倍润骨胶原营养精华露 50ml*2 等
内容为理财产品、理财产品利息及待抵扣增值税
7 其他流动资产 210,254,701.20
进项税等
8 二、非流动资产合计 183,648,467.42
内容为对北京思妍丽美容有限公司、黄河（远东）
9 长期股权投资 106,518,302.98 有限公司及上海妍泽医院管理有限公司等 22 家
公司的股权投资
10 投资性房地产 45,817,753.90 内容为持有沈阳、重庆及成都的房地产
11 固定资产 11,083,375.28 内容为设备、车辆及电子设备
12 无形资产 689,580.81 内容为商标和办公软件
13 长期待摊费用 16,123,998.80 内容为上海直营门店的装修工程
内容为因资产减值准备与租金摊销导致的递延所
14 递延所得税资产 3,415,455.65
得税资产
15 三、资产总计 673,204,018.62
16 四、流动负债合计 461,093,912.67
2
序
科目名称 账面价值 主要内容
号
17 应付账款 7,361,773.86
18 预收账款 102,788,234.73
19 应付职工薪酬 3,773,941.61 内容为工资、奖金、津贴和补贴
20 应交税费 4,457,837.38 内容为增值税、企业所得税、城建税等
21 其他应付款 342,712,125.09 内容为保证金、装修款、房租水电费等
22 五、非流动负债合计 0.00
23 六、负债合计 461,093,912.67
24 七、净资产 212,110,105.95
评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致，并经过广东正中
珠江会计师事务所（特殊普通合伙）审计。
(二) 对企业价值影响较大的资产组合的法律权属状况、经济状况和物理状况
1、存货
存货为库存商品，账面余额 85,564,662.51 元，存货跌价准备 10,198,971.80 元，账
面价值 75,365,690.72 元，包括多潜能臻颜焕肤精华、纯胶原蛋白面膜(白色）、芸众倍
润骨胶原营养精华露 50ml*2 等，大部分存放闵行区合川路、松江区九亭镇潮富路、上
海市松江区九泾路等地的总仓，其余则存放在上海市内各家直营门店内。
2、长期股权投资
长期股权投资账面价值 106,518,302.98 元，内容为上海思妍丽实业股份有限公司对
北京思妍丽美容有限公司、深圳市思妍丽美容有限公司、武汉思妍丽化妆品有限公司
及上海妍泽医院管理有限公司等 22 家公司的股权投资，具体如下：
序
被投资单位名称 投资日期 投资比例% 投资成本（元） 账面价值 （元）
号
1 北京思妍丽美容有限公司 2010/09 100 1,000,000.00 1,000,000.00
2 上海妍泽医院管理有限公司 2010/11 60 46,400,000.00 46,400,000.00
3 深圳市思妍丽美容有限公司 2010/10 100 1,000,000.00 1,000,000.00
4 武汉思妍丽化妆品有限公司 2010/07 100 1,000,000.00 1,000,000.00
5 重庆思妍丽化妆品有限公司 2011/10 100 100,000.00 100,000.00
6 云南健傲思妍丽美容有限公司 2012/01 60 600,000.00 600,000.00
7 黄河（远东）有限公司 2011/12 100 34,072,002.98 34,072,002.98
8 陕西思妍丽美容美体有限公司 2012/09 100 3,000,000.00 3,000,000.00
9 沈阳思妍丽美容有限公司 2012/06 100 500,000.00 500,000.00
3
序
被投资单位名称 投资日期 投资比例% 投资成本（元） 账面价值 （元）
号
10 成都瑞恒美容有限公司 2012/06 100 8,780,000.00 8,780,000.00
11 云南妍思丽美容有限公司 2015/04 100 - -
12 广州美妍美容有限公司 2012/12 100 500,000.00 500,000.00
13 广州红妍美容有限公司 2015/08 100 5,951,000.00 5,951,000.00
14 长沙市丽妍美容服务有限公司 2013/01 100 300,000.00 300,000.00
15 天津思妍丽美容有限公司 2013/06 100 200,000.00 200,000.00
16 太原市妍思丽美容有限公司 2013/04 51 15,300.00 15,300.00
17 哈尔滨思妍丽美容有限公司 2013/08 100 500,000.00 500,000.00
18 青岛思妍丽化妆品有限公司 2014/05 100 500,000.00 500,000.00
19 济南丽妍美容有限公司 2014/12 100 100,000.00 100,000.00
20 万篆（上海）科技有限公司 2017/09 100 1,000,000.00 1,000,000.00
21 上海美吧美美容有限公司 2012/02 100 500,000.00 500,000.00
22 烟台妍思丽美容有限公司 2014/11 100 500,000.00 500,000.00
合 计 *** *** 106,518,302.98 106,518,302.98
注：上海思妍丽对云南妍思丽美容有限公司的投资为认缴人民币 100 万元，截至评估基准日时
仍未实缴。
（1）北京思妍丽美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：911101055620940881
名称：北京思妍丽美容有限公司
类型：有限责任公司（外商投资企业法人独资）
住所：北京市朝阳区建国路 58 号 8 号楼 G 单元
法定代表人：袁颖
注册资本：100 万元人民币
成立日期：2010 年 09 月 13 日
经营期限：2010 年 09 月 13 日至 2030 年 09 月 12 日
经营范围：美容（限分支机构经营）；企业管理咨询；会议服务；销售化妆品、工
艺品、仪器仪表。（企业依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，
4
经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事本市产业政策禁止和限制类
项目的经营活动。）
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，北京思妍丽美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 100.00 100.00 100.00
合 计 100.00 100.00 100.00
（2）上海妍泽医院管理有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91310112564805779Y
名称： 上海妍泽医院管理有限公司
类型：有限责任公司(外商投资企业与内资合资)
住所： 上海市闵行区合川路 3071 号 1 幢 451 室
法定代表人：王朝辉
注册资本：2000.000000 万人民币
成立日期： 2010 年 11 月 16 日
经营期限：2010 年 11 月 16 日- 2040 年 11 月 15 日
经营范围：医院投资管理。 【依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展
经营活动】
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，上海妍泽医院管理有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 1,200.00 1,200.00 60.00
2 上海同话贸易有限公司 800.00 800.00 40.00
合 计 2,000.00 2,000.00 100.00
5
（3）深圳市思妍丽美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91440300562791318R
名称：深圳市思妍丽美容有限公司
类型：有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
住所：深圳市福田区福荣路金域蓝湾 6 至 9 楼裙楼 102.105.106
法定代表人：任蓉
注册资本：100 万元人民币
成立日期：2010 年 10 月 08 日
经营期限：2010 年 10 月 08 日至 2020 年 10 月 08 日
经营范围：自有房屋租赁，美容仪器(不含医疗器械)、化妆品的批发和零售；美容
（不含医学美容），保健按摩，美甲，经营进出口业务。（法律、行政法规、国务院决定
禁止的项目除外，限制的项目须取得许可后方可经营）^预包装食品（不含复热预包装
食品）（不含保健食品）零售。
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，深圳市思妍丽美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 100.00 100.00 100.00
合 计 100.00 100.00 100.00
（4）武汉思妍丽化妆品有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91420103558421429H
名称：武汉思妍丽化妆品有限公司
类型：有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
6
住所：武汉市江汉区工商行政管理局（质量技术监督局）
法定代表人：王莉
注册资本：100 万元人民币
成立日期：2010 年 07 月 27 日
经营期限：2010 年 07 月 27 日至 2025 年 07 月 26 日
经营范围：护肤品零售；健身服务；保健按摩（国家有专项规定的项目经审批后
或凭有效的许可证方可经营）；；美容服务；美发服务；预包装食品零售（涉及许可经
营项目，应取得相关部门许可后方可经营，经营范围、经营期限与许可证核定的一致）。
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，武汉思妍丽化妆品有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 100.00 100.00 100.00
合 计 100.00 100.00 100.00
（5）重庆思妍丽化妆品有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91500103585709970B
名称：重庆思妍丽化妆品有限公司
类型：有限责任公司（法人独资）
住所：重庆市渝中区民权路 26 号 L4 楼 01D 号商铺
法定代表人：杨晓婷
注册资本：10 万元人民币
成立日期：2011 年 10 月 31 日
经营期限：2011 年 10 月 31 日至长期
经营范围：美容店（按许可证核定期限从事经营）；销售：化妆品；医疗美容科、
7
美容皮肤科（以上范围仅限有资格的分支机构使用）；预包装食品经营（依法须经批准
的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）；健康管理咨询（国家有专项规定的除
外）。『以上范围法律、法规、国务院决定禁止经营的不得经营；法律、法规、国务院
决定规定应经审批而未获审批前不得经营』
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，重庆思妍丽化妆品有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 10.00 10.00 100.00
合 计 10.00 10.00 100.00
（6）云南健傲思妍丽美容有限公司（吊销未注销）
1）基本概况
注册号：530102100155999
名称：云南健傲思妍丽美容有限公司
类型：其他有限责任公司
住所：五华区市场监督管理局
法定代表人：王莉
注册资本：100.000000 万
成立日期：2012 年 01 月 19 日
经营期限：自 2012 年 01 月 19 日至 2022 年 01 月 18 日
经营范围：按《卫生许可证》许可的项目和时限开展经营活动；国内贸易、物资
供销
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，成都瑞恒美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
8
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 50.00 50.00 100.00
合 计 50.00 50.00 100.00
（7）黄河（远东）有限公司
1）基本概况
名称：黄河（远东）有限公司/GOLD RIVER(FAST EAST) LIMITED（以下简称“黄
河远东”）
住所：8/F HENG SHAN CENTRE 141-145 QUEEN’S ROAD EAST WANCHAI HK
登记证号码：38958663-000-02-18-6
业务性质：GENERAL TRADING
法律地位：BODY CORPORATE
生效日期：11/02/2018
届满日期：10/02/2019
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，黄河（远东）有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 3,649.54 3,649.54 100.00
合 计 3,649.54 3,649.54 100.00
（8）陕西思妍丽美容美体有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91500103585709970B
名称：陕西思妍丽美容美体有限公司
类型：有限责任公司（外商投资企业投资）
住所：陕西省西安市碑林区南大街 30 号中大国际大厦 C 座第二层 C201
法定代表人：王敏
9
注册资本：300.000000 万人民币
成立日期：2012 年 09 月 04 日
经营期限：自 2012 年 09 月 04 日 至 2032 年 09 月 03 日
经营范围：美容、美体（除按摩），化妆品的批发、零售（限美容院销售）；企业
资讯管理；美容仪器的销售。食品的批发、零售（限美容院销售）（依法须经批准的项
目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，陕西思妍丽美容美体有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 300.00 300.00 100.00
合 计 300.00 300.00 100.00
（9）沈阳思妍丽美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91210103594128684C
名称：沈阳思妍丽美容有限公司
类型：有限责任公司（外商投资企业法人独资）
住所：沈阳市沈河区青年大街 1 号 301 铺位
法定代表人：邵莹
注册资本：50 万元人民币
成立日期：2012 年 06 月 06 日
经营期限：2012 年 06 月 06 日至长期
经营范围：美容院、美甲；预包装食品（不含冷藏、冷冻食品）、乳制品（不含婴
幼儿配方乳粉）零售。化妆品、护肤品销售；会议服务；企业管理咨询。（依法须经批
准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。）
10
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，沈阳思妍丽美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 50.00 50.00 100.00
合 计 50.00 50.00 100.00
（10）成都瑞恒美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：915101085972783893
名称：成都瑞恒美容有限公司
类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
住所：成都市成华区双庆路 8 号成都万象城 352 号
法定代表人：杨晓婷
注册资本：50.000000 万人民币
成立日期：2012 年 06 月 14 日
经营期限：自 2012 年 06 月 14 日至 3999 年 01 月 01 日
经营范围：化妆品销售；销售：仪器仪表、电子设备、电子产品、机电设备。零
售：预包装食品（凭许可证并按许可时效和范围经营）；美容、理发（凭许可证并按许
可时效和范围经营）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，成都瑞恒美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 50.00 50.00 100.00
合 计 50.00 50.00 100.00
（11）云南妍思丽美容有限公司
1）基本概况
11
统一社会信用代码：91530103336543260J
名称：云南妍思丽美容有限公司
类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
住所：云南省昆明市盘龙区北京路 985 号时光俊园 2 幢 2-1-2 号金格百货时光店二
楼
法定代表人：范燕波
注册资本：100.000000 万人民币
成立日期：2015 年 04 月 03 日
经营期限：2015 年 04 月 03 日至 2035 年 04 月 02 日
经营范围：美容服务；化妆品、日用百货的销售（依法须经批准的项目，经相关
部门批准后方可开展经营活动）
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，云南妍思丽美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 100.00 0.00 100.00
合 计 100.00 0.00 100.00
（12）广州美妍美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91440101058940329K
名称：广州美妍美容有限公司
类型：有限责任公司（外商投资企业投资）
住所：广州市天河区珠江东路 11、13 号负一层 106 单元
法定代表人：高微微
注册资本：50.000000 万人民币
12
成立日期：2012 年 12 月 25 日
经营期限：2012 年 12 月 25 日至 2032 年 12 月 25 日
经营范围：美容服务；美甲服务；预包装食品零售；健身服务；化妆品及卫生用
品批发；化妆品及卫生用品零售；医疗用品及器材零售（不含药品及医疗器械）；企业
管理咨询服务；会议及展览服务；
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，广州美妍美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 50.00 50.00 100.00
合 计 50.00 50.00 100.00
（13）广州红妍美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91440101353525582W
名称：广州红妍美容有限公司
类型： 有限责任公司（法人独资）
住所：广州市天河区马场路 36 号太阳新天地（部位：自编 505-1）
法定代表人：高微微
注册资本：10.000000 万人民币
成立日期：2015 年 08 月 11 日
经营期限：2015 年 08 月 11 日至长期
经营范围：百货零售（食品零售除外）；信息技术咨询服务；美容服务；美甲服务；
预包装食品零售；
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，广州红妍美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
13
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 10.00 10.00 100.00
合 计 10.00 10.00 100.00
（14）长沙市丽妍美容服务有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91430104060137834F
名称：长沙市丽妍美容服务有限公司
类型：有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
住所：湖南省长沙市岳麓区咸嘉湖街道金星中路 383 号西京公寓三期商业广场 1030
号
法定代表人：王莉
注册资本：30.000000 万人民币
成立日期：2013 年 01 月 14 日
经营期限：2013 年 01 月 14 日至 2063 年 01 月 13 日
经营范围：美容服务；美体服务；预包装食品的零售；化妆品的销售。（依法须经
批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，长沙市丽妍美容服务有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 30.00 30.00 100.00
合 计 30.00 30.00 100.00
（15）天津思妍丽美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91120103061246514Y
名称： 天津思妍丽美容有限公司
14
类型：有限责任公司（外商投资企业法人独资）
住所：天津市河西区乐园道 9 号（银河购物中心 L4-049）
法定代表人：袁颖
注册资本：20.000000 万人民币
成立日期： 2013 年 06 月 24 日
经营期限： 2013 年 06 月 24 日至 2033 年 06 月 23 日
经营范围：美容（只限皮肤护理）；化妆品、工艺品批发兼零售；企业管理咨询；
会议服务；食品（取得经营许可后方可经营）批发兼零售。（依法须经批准的项目，经
相关部门批准后方可开展经营活动）
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，天津思妍丽美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 20.00 20.00 100.00
合 计 20.00 20.00 100.00
（16）太原市妍思丽美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：911401060655794124
名称：太原市妍思丽美容有限公司
类型：其他有限责任公司
住所：太原市迎泽区新建路 95 号 11 幢 5 层 2 号
法定代表人：田江海
注册资本：3.000000 万
成立日期：2013 年 04 月 16 日
经营期限：2013 年 04 月 16 日至 2033 年 04 月 15 日
15
经营范围：化妆品的销售；美容服务；企业形象策划；商务会议服务。（依法须经
批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，太原市妍思丽美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 1.53 1.53 51.00
2 太原市鹏川商贸有限公司 1.47 1.47 49.00
合 计 3.00 3.00 100.00
（17）哈尔滨思妍丽美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91230102070046004L
名称： 哈尔滨思妍丽美容有限公司
类型： 有限责任公司（外商投资企业法人独资）
住所：哈尔滨市道里区安隆街 106 号 3 层 3502 单元
法定代表人：梁颖
注册资本： 50.000000 万
成立日期：2013 年 08 月 26 日
经营期限： 2013 年 08 月 26 日至 2063 年 08 月 25 日
经营范围：美容（卫生许可证有效期至 2017 年 7 月 3 日），保健按摩、美甲服务，
企业管理咨询，会议服务，销售：化妆品、工艺品、食品流通。
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，哈尔滨思妍丽美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 50.00 50.00 100.00
合 计 50.00 50.00 100.00
16
（18）青岛思妍丽化妆品有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：913702023970727498
名称： 青岛思妍丽化妆品有限公司
类型：有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
住所：青岛市市南区香港中路 8 号乙青岛中心广场 L2-032 号
法定代表人：郭惠娟
注册资本： 50.000000 万
成立日期： 2014 年 05 月 29 日
经营期限： 2014 年 05 月 29 日至长期
经营范围：美容（公众聚集场所投入使用、营业前消防安全检查合格证,卫生许可
证 有效期限以许可证为准）。 销售：化妆品；企业管理咨询。 （依法须经批准的项
目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，青岛思妍丽化妆品有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 50.00 50.00 100.00
合 计 50.00 50.00 100.00
（19）济南丽妍美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91370102306972582L
名称：济南丽妍美容有限公司
类型：有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
住所：济南市历下区泺源大街 66 号 2 幢 1-302 室
17
法定代表人：郭惠娟
注册资本：10.000000 万
成立日期：2014 年 12 月 09 日
经营期限：2014 年 12 月 09 日至长期
经营范围：生活美容；化妆品、护肤品的批发零售。（依法须经批准的项目，经相
关部门批准后方可开展经营活动）
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，济南丽妍美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 10.00 10.00 100.00
合 计 10.00 10.00 100.00
（20）万篆（上海）科技有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91310115MA1K3WRE7N
名称：万篆（上海）科技有限公司
类型：有限责任公司（外商投资企业法人独资）
住所：中国（上海）自由贸易试验区美盛路 55 号 2 幢 8 层 807 室
法定代表人：王莉
注册资本：100.000000 万人民币
成立日期：2017 年 09 月 29 日
经营期限：2017 年 09 月 29 日至 2047 年 09 月 28 日
经营范围：从事计算机科技、新能源科技、电子科技领域内技术开发、技术咨询、
技术服务、技术转让，从事货物及技术的进出口业务，转口贸易，区内企业间的贸易
及贸易代理，日用百货、餐具、服装、皮革制品、劳防用品、工艺品（象牙及其制品
18
除外）、家用电器、家具、五金交电、通讯设备及配件、电子产品、金属材料及其制品
的销售，食品流通，企业管理咨询、商务信息咨询。 【依法须经批准的项目，经相关
部门批准后方可开展经营活动】
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，万篆（上海）科技有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 100.00 100.00 100.00
合 计 100.00 100.00 100.00
（21）上海美吧美美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91310105590435599U
名称：上海美吧美美容有限公司
类型：有限责任公司（外商投资企业法人独资）
住所：上海市长宁区水城南路 55 号 3 层 02、03 单元
法定代表人：钱静
注册资本：50.000000 万人民币
成立日期：2012 年 02 月 24 日
经营期限：2012 年 02 月 24 日至 2032 年 02 月 23 日
经营范围：美容；化妆品的批发，企业管理咨询。 【依法须经批准的项目，经相
关部门批准后方可开展经营活动】
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，上海美吧美美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 50.00 50.00 100.00
合 计 50.00 50.00 100.00
19
（22）烟台妍思丽美容有限公司
1）基本概况
统一社会信用代码：91370602326125129M
名称：烟台妍思丽美容有限公司
类型：有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）
住所：山东省烟台市芝罘区西大街 18 号 301
法定代表人：郭惠娟
注册资本：50.000000 万人民币
成立日期：2014 年 11 月 20 日
经营期限：2014 年 11 月 20 日至长期
经营范围：美容美体服务咨询，化妆品销售。（依法须经批准的项目，经相关部门
批准后方可开展经营活动）
2）主要股东及持股比例
评估基准日时，烟台妍思丽美容有限公司的主要股东及持股比例见下表：
序号 股东姓名 认缴出资额（万元） 实缴出资额（万元） 持股比例（%）
1 上海思妍丽实业股份有限公司 50.00 50.00 100.00
合 计 50.00 50.00 100.00
3、投资性房地产
本次评估范围内的投资性房地产采用成本法核算，账面原值为 50,065,045.30 元，
账面净值为 45,817,753.90 元。房地产分别位于沈阳、重庆及成都，具体如下：
（1）产权状况
序 建筑物 土地性质及 他项
产权属证 地址 建筑面积 用途 备注
号 名称 年限 权利
沈房权证中心字第 沈阳市和平 出让、终止日 已出租、租赁期为
沈阳商 未见
1 N060596209 号/沈阳国用 区南三好街 250.18 商业 期为 2048 年 6 2018 年 2 月 16 日至
铺 记载
（2015）第 HP01684 号 7-16 号（4 门） 月8日 2021 年 2 月 15 日
20
序 建筑物 土地性质及 他项
产权属证 地址 建筑面积 用途 备注
号 名称 年限 权利
沈房权证中心字第 沈阳市和平 出让、终止日 已出租、租赁期为
沈阳商 未见
2 N060595909 号/沈阳国用 区南三好街 254.99 商业 期为 2048 年 6 2018 年 1 月 22 日至
铺 记载
（2015）第 HP01685 号 7-16 号（5 门） 月8日 2021 年 1 月 21 日
瑞天路 61-12 出让、终止日 已出租、租赁期为
101 房地证 2014 字第 重庆商 未见
3 号#（雍江悦 586.55 商业 期为 2048 年 2017 年 12 月 1 日至
03866 号 铺 记载
庭商铺） 10 月 30 日 2022 年 11 月 30 日
大鼎世
高新区天仁 出让、终止日 已出租、租赁期为
成房权证监证字第 纪广场 未见
4 路 387 号 2 栋 302.95 办公 期为 2047 年 8 2016 年 10 月 12 日至
4614834 号 2栋 记载
21 楼 2101 号 月3日 2021 年 11 月 11 日
2101
大鼎世
高新区天仁 出让、终止日 已出租、租赁期为
成房权证监证字第 纪广场 未见
5 路 387 号 2 栋 94.88 办公 期为 2047 年 8 2017 年 6 月 22 日至
4614826 号 2栋 记载
21 楼 2102 号 月3日 2019 年 7 月 31 日
2102
大鼎世
高新区天仁 出让、终止日 已出租、租赁期为
成房权证监证字第 纪广场 未见
6 路 387 号 2 栋 142.13 办公 期为 2047 年 8 2015 年 1 月 27 日至
4614828 号 2栋 记载
21 楼 2103 号 月3日 2020 年 1 月 26 日
2103
大鼎世
高新区天仁 出让、终止日 已出租、租赁期为
成房权证监证字第 纪广场 未见
7 路 387 号 2 栋 225.69 商业 期为 2047 年 8 2015 年 9 月 1 日至
4614838 号 2栋1层 记载
1 楼 104 号 月3日 2020 年 9 月 30 日
104 号
（2）勘查状况
1）沈阳市和平区南三好街 7-16 号（4 门）：建筑物为框架结构，总层数为 35 层，
委估对象位于首层，层高约 3.5 米，面门宽约 7 米、进深约 15 米，内部格局方正，单元
门面采用铝塑板装饰，单元内墙面刷乳胶漆，地面铺设抛光地砖，天花为木装饰吊顶，
安装玻璃防盗门、木门、铝合金窗，水电暗装、给排水、消防设施齐全。委估对象位于
和平区南三好街汇景新世界小区，临香港路，周边房地产以高档住宅小区为主，区域内
居住集约度高、商业气氛较浓郁。
2）沈阳市和平区南三好街 7-16 号（5 门）：建筑物为框架结构，总层数为 35 层，
委估对象位于首层，层高约 3.5 米，面门宽约 7 米、进深约 15 米，内部格局方正，单元
门面采用铝塑板装饰，单元内墙面刷乳胶漆，地面铺设地砖，首层天花为木装饰吊顶、
二层天花为乳胶漆，安装玻璃防盗门、木门、铝合金窗，水电暗装、给排水、消防设施
齐全。委估对象位于和平区南三好街汇景新世界小区，临香港路，周边房地产以高档住
宅小区为主，区域内居住集约度高、商业气氛较浓郁。
21
3）瑞天路 61-12 号#（雍江悦庭商铺）：建筑物为框架结构，总层数为 2 层，委估对
象位于首层，层高约 6 米，面门宽约 20 米、进深约 25 米，内部格局方正，单位门面为
铝塑板装饰，内墙面刷乳胶漆，地面铺设抛光地砖，天花为铝扣板吊顶，安装玻璃防盗
门，水电暗装、给排水、消防设施齐全。委估对象位于雍江悦庭小区，临近瑞天路，周
边房地产以高档住宅小区为主，区域内居住集约度高、商业气氛较浓郁。
4）高新区天仁路 387 号 2 栋 21 楼 2101 号：建筑物为框架结构，总层数为 25 层，
委估对象位于 21 楼，层高约 3.8 米，共配置 8 台客梯，内墙面刷乳胶漆，地面铺设花岗
岩地砖、仿大理石瓷砖，天花刮腻子、刷乳胶漆，卫生间到顶瓷砖；安装玻璃防盗门、
铝合金窗，水电暗装、给排水、消防设施齐全，委估对象位于高新区天仁路 387 号大鼎
世纪广场，临近天仁路，区域内办公、商业气氛较浓郁。
5）高新区天仁路 387 号 2 栋 21 楼 2102 号：建筑物为框架结构，总层数为 25 层，
委估对象位于 21 楼，层高约 3.8 米，共配置 8 台客梯，内墙面刷乳胶漆，地面铺设花岗
岩地砖、仿大理石瓷砖，天花刮腻子、刷乳胶漆，卫生间到顶瓷砖；安装玻璃防盗门、
铝合金窗，水电暗装、给排水、消防设施齐全，委估对象位于高新区天仁路 387 号大鼎
世纪广场，临近天仁路，区域内办公、商业气氛较浓郁。
6）高新区天仁路 387 号 2 栋 21 楼 2103 号：建筑物为框架结构，总层数为 25 层，
委估对象位于 21 楼，层高约 3.8 米，共配置 8 台客梯，内墙面刷乳胶漆，地面铺设花岗
岩地砖、仿大理石瓷砖，天花刮腻子、刷乳胶漆，卫生间到顶瓷砖；安装玻璃防盗门、
铝合金窗，水电暗装、给排水、消防设施齐全，委估对象位于高新区天仁路 387 号大鼎
世纪广场，临近天仁路，区域内办公、商业气氛较浓郁。
7）高新区天仁路 387 号 2 栋 1 楼 104 号：建筑物为框架结构，总层数为 25 层，委
估对象位于 1 楼，层高约 6.6 米，面门宽约 8 米、进深约 20 米，内部格局方正，委估对
22
象门面为铝塑板装饰，内墙面刷乳胶漆，地面铺设抛光地砖，天花为铝扣板吊顶，安装
玻璃防盗门，水电明装、给排水、消防设施齐全，委估对象位于高新区天仁路 387 号大
鼎世纪广场，临近天仁路，区域内办公、商业气氛较浓郁。
以上建筑物均未见基础下沉、未见承重梁柱板变形、未见墙体楼面倾斜等情况，建
筑总体保养状况良好。
4、设备类资产
本次评估的设备主要存置于上海思妍丽实业股份有限公司办公室及上海市各家门
店内，包括以下内容：
（1）INDIBA 深部透热仪、全能极效雕塑仪 BC POWER3、美国皮肤分析采集仪
VISIA、PowerShape 光波多功能仪等设备，共 1514 项；
（2）江铃汽车、别克汽车、电动车等运输设备，共 10 项；
（3）电脑、打印机、电视机、空调等电子设备，共计 3387 项。
根据评估人员现场清查核实，资产的实际数量与企业填报的基本相符。企业有严
格的设备管理和维护保养制度，设备维护保养良好，外观整洁，完全能满足工艺要求，
运转稳定、正常。
(三) 企业申报的账面未记录的无形资产
截至评估基准日，上海思妍丽申报的账面未记录的无形资产为 120 项商标，具体情
况如下：
23
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 29 类：牛奶饮料（以牛奶为主的）; 人
上海思妍丽
食用鱼粉; 食用果冻; 以果蔬为主的零食 2018 年 06 月 21 日 至 2028
1 23575738 2017 年 4 月 14 日 实业股份有 注册公告中
小吃; 水果片; 加工过的坚果; 豆奶粉; 年 06 月 20 日
限公司
果冻; 水晶冻; 食用燕窝;
第 30 类：甜食; 咖啡饮料; 巧克力饮料; 上海思妍丽
2018 年 04 月 28 日 至 2028
2 23575737 糕点; 薄片（谷类产品）; 坚果粉; 以谷 2017 年 4 月 14 日 实业股份有 证书取得过程中
年 04 月 27 日
物为主的零食小吃; 可可饮料; 饼干; 限公司
第 32 类：米制饮料; 豆类饮料; 柠檬水; 上海思妍丽
2018 年 04 月 14 日 至 2028
3 23575736 葡萄汁; 果汁; 蔬菜汁（饮料）; 植物饮 2017 年 4 月 14 日 实业股份有 证书取得过程中
年 04 月 13 日
料; 苏打水; 汽水; 果昔; 限公司
第 5 类：医用营养食物；医用营养饮料；
医用营养品；矿物质食品补充剂；营养补 上海思妍丽
2017 年 10 月 14 日 至 2027
4 20988961 充剂；亚麻籽膳食补充剂；酶膳食补充剂； 2016 年 8 月 16 日 实业股份有
年 10 月 13 日
蛋白质膳食补充剂；酵母膳食补充剂；蜂 限公司
王浆膳食补充剂;
第 29 类：食用油脂；食用菜籽油；食用油；
上海思妍丽
涂面包用脂肪混合物；芝麻油；食用棕榈 2016 年 11 月 21 日至 2026 年
5 18041843 2015 年 10 月 12 日 实业股份有
油；食用橄榄油；食用葵花籽油；烹饪用 11 月 20 日
限公司
亚麻籽油；椰子油;：
第 5 类：医用营养食物；医用营养饮料；
医用营养品；矿物质食品补充剂；营养补 上海思妍丽
2016 年 11 月 21 日至 2026 年
6 18041842 充剂；亚麻籽膳食补充剂；酶膳食补充剂； 2015 年 10 月 12 日 实业股份有
11 月 20 日
蛋白质膳食补充剂；酵母膳食补充剂；蜂 限公司
王浆膳食补充剂；
第 5 类：小麦胚芽膳食补充剂；亚麻籽油
膳食补充剂；矿物质食品补充剂；婴儿食 上海思妍丽
2015 年 07 月 21 日至 2025 年
7 14580738 品；婴儿奶粉；蛋白质膳食补充剂；葡萄 2014 年 6 月 3 日 实业股份有
07 月 20 日
糖膳食补充剂；酪蛋白膳食补充剂；酶膳 限公司
食补充剂；营养补充剂;
24
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 30 类：糕点；蜂蜜；蜂王浆；果冻（糖
上海思妍丽
果）；以谷物为主的零食小吃；以米为主 2015 年 07 月 21 日 至 2025
8 14580737 2014 年 6 月 3 日 实业股份有
的零食小吃；谷粉制食品；食用预制谷蛋 年 07 月 20 日
限公司
白；麦乳精；花粉健身膏;
第 32 类：植物饮料；无酒精果汁饮料；锂
上海思妍丽
盐矿水；矿泉水（饮料）；无酒精饮料； 2015 年 07 月 21 日 至 2025
9 14580736 2014 年 6 月 3 日 实业股份有
以蜂蜜为主的无酒精饮料；饮料制作配料； 年 07 月 20 日
限公司
无酒精果汁；水（饮料）；啤酒;
第 35 类：为零售目的在通讯媒体上展示商
品；商业橱窗布置；商业信息代理；替他
上海思妍丽
人采购（替其他企业购买商品或服务）； 2015 年 03 月 21 日 至 2025
10 14031314 2014 年 2 月 17 日 实业股份有
通过邮购定单进行的广告宣传；特许经营 年 03 月 20 日
限公司
的商业管理；医疗用品零售或批发服务；
市场营销；替他人推销；商业管理辅助;
第 3 类：香波；洗面奶；化妆品；美容面 上海思妍丽
2015 年 03 月 21 日 至 2025
11 14031307 膜；香皂；浴盐；芳香精油；安神用香精 2014 年 2 月 17 日 实业股份有
年 03 月 20 日
油；香水；浴液; 限公司
第 35 类：为零售目的在通讯媒体上展示商
品；商业橱窗布置；通过邮购定单进行的
上海思妍丽
广告宣传；特许经营的商业管理；医疗用 2015 年 03 月 07 日 至 2025
12 13879068 2014 年 1 月 8 日 实业股份有
品零售或批发服务；商业管理辅助；商业 年 03 月 06 日
限公司
信息代理；替他人采购（替其他企业购买
商品或服务）；市场营销；替他人推销;
第 35 类：为零售目的在通讯媒体上展示商
品；商业橱窗布置；通过邮购定单进行的
上海思妍丽
广告宣传；特许经营的商业管理；医疗用 2015 年 03 月 07 日 至 2025
13 13879063 2014 年 1 月 8 日 实业股份有
品零售或批发服务；商业管理辅助；商业 年 03 月 06 日
限公司
信息代理；替他人采购（替其他企业购买
商品或服务）；市场营销；替他人推销;
第 3 类：香波；洗面奶；化妆品；美容面 上海思妍丽
2015 年 03 月 14 日 至 2025
14 13879019 膜；香皂；浴盐；芳香精油；安神用香精 2014 年 1 月 8 日 实业股份有
年 03 月 13 日
油；香水；浴液; 限公司
25
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 44 类：整形外科；疗养院；饮食营养指 上海思妍丽
2015 年 01 月 21 日至 2025 年
15 13116477 导；蒸汽浴；美容院；修指甲；动物饲养； 2013 年 8 月 21 日 实业股份有
01 月 20 日
园艺；眼镜行；卫生设备出租; 限公司
第 44 类：整形外科；疗养院；饮食营养指 上海思妍丽
2015 年 01 月 21 日 至 2025
16 13116468 导；蒸汽浴；美容院；修指甲；动物饲养； 2013 年 8 月 21 日 实业股份有
年 01 月 20 日
园艺；眼镜行；卫生设备出租; 限公司
第 44 类：保健；整形外科；疗养院；饮食 上海思妍丽
2015 年 01 月 21 日 至 2025
17 13116445 营养指导；蒸汽浴；美容院；按摩；修指 2013 年 8 月 21 日 实业股份有
年 01 月 20 日
甲；动物饲养；卫生设备出租; 限公司
第 44 类：保健；整形外科；疗养院；饮食 上海思妍丽
2015 年 01 月 21 日 至 2025
18 13116440 营养指导；蒸汽浴；美容院；按摩；修指 2013 年 8 月 21 日 实业股份有
年 01 月 20 日
甲；动物饲养；卫生设备出租; 限公司
第 35 类：为零售目的在通讯媒体上展示商
品；人事管理咨询；商业企业迁移；计算
上海思妍丽
机数据库信息系统化；会计；自动售货机 2015 年 01 月 28 日 至 2025
19 13116426 2013 年 8 月 21 日 实业股份有
出租；寻找赞助；药用、兽医用、卫生用 年 01 月 27 日
限公司
制剂和医疗用品的零售或批发服务；药品
零售或批发服务；兽药零售或批发服务;
第 35 类：为零售目的在通讯媒体上展示商
品；人事管理咨询；商业企业迁移；计算
上海思妍丽
机数据库信息系统化；会计；自动售货机 2015 年 01 月 28 日 至 2025
20 13116418 2013 年 8 月 21 日 实业股份有
出租；寻找赞助；药用、兽医用、卫生用 年 01 月 27 日
限公司
制剂和医疗用品的零售或批发服务；药品
零售或批发服务；兽药零售或批发服务;
第 35 类：为零售目的在通讯媒体上展示商
品；商业管理辅助；替他人推销；人事管
理咨询；商业企业迁移；计算机数据库信 上海思妍丽
2015 年 01 月 28 日 至 2025
21 13116405 息系统化；会计；自动售货机出租；寻找 2013 年 8 月 21 日 实业股份有
年 01 月 27 日
赞助；药用、兽医用、卫生用制剂和医疗 限公司
用品的零售或批发服务；药品零售或批发
服务；兽药零售或批发服务;
26
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 35 类：为零售目的在通讯媒体上展示商
品；商业管理辅助；替他人推销；人事管
理咨询；商业企业迁移；计算机数据库信 上海思妍丽
2015 年 01 月 21 日 至 2025
22 13116395 息系统化；会计；自动售货机出租；寻找 2013 年 8 月 21 日 实业股份有
年 01 月 20 日
赞助；药用、兽医用、卫生用制剂和医疗 限公司
用品的零售或批发服务；药品零售或批发
服务；兽药零售或批发服务;
第 3 类：洗衣剂；清洁制剂；抛光制剂； 上海思妍丽
2015 年 01 月 21 日 至 2025
23 13116380 研磨制剂；香精油；化妆品；牙膏；香； 2013 年 8 月 21 日 实业股份有
年 01 月 20 日
动物用化妆品；空气芳香剂; 限公司
第 3 类：洗衣剂；清洁制剂；抛光制剂； 上海思妍丽
2015 年 01 月 21 日 至 2025
24 13116372 研磨制剂；香精油；化妆品；牙膏；香； 2013 年 8 月 21 日 实业股份有
年 01 月 20 日
动物用化妆品；空气芳香剂; 限公司
上海思妍丽
2015 年 03 月 21 日 至 2025
25 12732197 第 3 类：清洁制剂；香; 2013 年 6 月 8 日 实业股份有
年 03 月 20 日
限公司
第 5 类：防腐剂(医用)；膏剂；人用和兽
上海思妍丽
用微量元素制剂；生化药品；水剂；维生 2012 年 12 月 14 日 至 2022
26 9981308 2011 年 9 月 19 日 实业股份有
素制剂；药用氨基酸；药用化学制剂；医 年 12 月 13 日
限公司
用或兽医用微生物制剂；针剂;
上海思妍丽
第 3 类：化妆品；清洁制剂；洗面奶；香； 2014 年 07 月 21 日 至 2024
27 9981288 2011 年 9 月 19 日 实业股份有
香精油；牙膏; 年 07 月 20 日
限公司
第 44 类：保健；理发店；美容院；头发移
上海思妍丽
植；药剂师提供的配药服务；医疗诊所； 2012 年 08 月 07 日 至 2022
28 9669592 2011 年 7 月 1 日 实业股份有
医药咨询；医院；远程医学服务；整形外 年 08 月 06 日
限公司
科;
第 10 类：按摩用马毛手套；电疗器械；敷
上海思妍丽
药用器具；紧身腹围；理疗设备；束腹紧 2012 年 04 月 07 日 至 2022
29 9276245 2011 年 3 月 29 日 实业股份有
身胸衣；医疗器械和仪器；医用床；医用 年 04 月 06 日
限公司
垫；医用指套;
27
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 32 类：不含酒精的果汁饮料；矿泉水(饮
料)；水(饮料)；水果饮料(不含酒精)；无 上海思妍丽
2011 年 12 月 28 日 至 2021
30 8971244 酒精果汁；无酒精水果混合饮料；无酒精 2010 年 12 月 20 日 实业股份有
年 12 月 27 日
饮料；以蜂蜜为主的无酒精饮料；植物饮 限公司
料；锂盐矿水;
第 30 类：非医用营养粉；非医用营养膏；
非医用营养胶囊；非医用营养液；蜂蜜； 上海思妍丽
2011 年 12 月 28 日 至 2021
31 8971224 果冻(糖果)；螺旋藻(非医用营养品)；食 2010 年 12 月 20 日 实业股份有
年 12 月 27 日
用王浆(非医用)；以谷物为主的零食小吃； 限公司
以米为主的零食小吃;
第 44 类：整形外科；头发移植；药剂师提
上海思妍丽
供的配药服务；医疗辅助；医疗护理；医 2012 年 01 月 07 日 至 2022
32 8879126 2010 年 11 月 24 日 实业股份有
疗诊所；医务室；医药咨询；医院；远程 年 01 月 06 日
限公司
医学服务;
上海思妍丽
2011 年 11 月 07 日 至 2021
33 8386431 第 44 类：美容院；饮食营养指导; 2010 年 6 月 11 日 实业股份有
年 11 月 06 日
限公司
上海思妍丽
2011 年 09 月 14 日 至 2021
34 8386413 第 10 类：敷药用器具; 2010 年 6 月 11 日 实业股份有
年 09 月 13 日
限公司
第 5 类：防日晒药膏；人用药；药用草药
上海思妍丽
茶；药用胶囊；医药制剂；医用头发增长 2011 年 06 月 28 日 至 2021
35 8386398 2010 年 6 月 11 日 实业股份有
剂；医用药膏；医用药丸；医用药物；中 年 06 月 27 日
限公司
药成药;
上海思妍丽
2012 年 01 月 14 日 至 2022
36 8174769 第 5 类：医用减肥药；药茶; 2010 年 4 月 2 日 实业股份有
年 01 月 13 日
限公司
第 44 类：按摩；理发店；美容师服务；美 上海思妍丽
2010 年 09 月 21 日 至 2020
37 7210493 容院；桑拿浴服务；修指甲；眼镜行；蒸 2009 年 2 月 20 日 实业股份有
年 09 月 20 日
气浴; 限公司
28
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 3 类：薄荷油(芳香油)；芳香精油；化 上海思妍丽
2010 年 07 月 28 日 至 2020
38 7210492 妆品；玫瑰油；柠檬香精油；香；香草油； 2009 年 2 月 20 日 实业股份有
年 07 月 27 日
香皂；杏仁油；熏衣草香油; 限公司
第 5 类：人用药；维生素制剂；减肥用药
上海思妍丽
剂；治头皮屑药剂；医用润发剂；医用生 2010 年 05 月 14 日 至 2020
39 6064476 2007 年 5 月 22 日 实业股份有
发剂；搽剂；消毒剂；医用营养食物；卫 年 05 月 13 日
限公司
生巾;
第 44 类：美容院；整形外科；蒸气浴；理 上海思妍丽
2012 年 05 月 07 日 至 2022
40 6064475 发室；眼镜行；保健；修指甲；头发移植； 2007 年 5 月 22 日 实业股份有
年 05 月 06 日
护理；动物饲养; 限公司
上海思妍丽
2010 年 05 月 28 日 至 2020
41 5936563 第 18 类：香肠肠衣; 2007 年 3 月 9 日 实业股份有
年 05 月 27 日
限公司
上海思妍丽
2010 年 02 月 07 日 至 2020
42 5850661 第 25 类：体操鞋; 2007 年 1 月 16 日 实业股份有
年 02 月 06 日
限公司
第 16 类：印刷出版物；期刊；杂志(期刊)； 上海思妍丽
2008 年 10 月 07 日 至 2028
43 4666878 书籍；海报；说明书；报纸；小册子(手册)； 2005 年 5 月 19 日 实业股份有
年 10 月 06 日
印刷品；宣传画; 限公司
上海思妍丽
2008 年 10 月 28 日 至 2028
44 4589193 第 3 类：动物用化妆品; 2005 年 4 月 7 日 实业股份有
年 10 月 27 日
限公司
第 3 类：浴液；洗发剂；洗涤剂；洗面奶； 上海思妍丽
2009 年 02 月 28 日 至 2029
45 4301928 清洁制剂；化妆品；润肤霜；摩丝；牙膏； 2004 年 10 月 9 日 实业股份有
年 02 月 27 日
动物用化妆品; 限公司
上海思妍丽
第 44 类：美容院；按摩；修指甲；纹身； 2017 年 12 月 21 日 至 2027
46 4150499 2004 年 7 月 2 日 实业股份有
蒸气浴；公共卫生浴; 年 12 月 20 日
限公司
第 3 类：浴液；洗发剂；洗涤剂；洗面奶； 上海思妍丽
2009 年 01 月 21 日 至 2029
47 3986062 清洁制剂；化妆品；润肤霜；摩丝；牙膏； 2004 年 3 月 30 日 实业股份有
年 01 月 20 日
动物用化妆品; 限公司
29
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 1 类：酸；碱土金属；碱；蒸馏水；科
学用放射性元素；陶瓷釉料；增润剂；化
上海思妍丽
学试剂(非医用或兽医用)；相纸；未加工 2013 年 10 月 14 日 至 2023
48 3183855 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
人造树脂；植物生长调节剂；灭火混合剂； 年 10 月 13 日
限公司
金属退火剂；焊剂；食物防腐用化学品；
皮革鞣剂；工业用粘合剂；纸浆;
第 2 类：染料；涂料；颜料；食品色素； 上海思妍丽
2013 年 09 月 28 日 至 2023
49 3183854 印刷油墨；油漆；漆；稀料；防腐剂；天 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 09 月 27 日
然树脂; 限公司
第 3 类：香皂；洗涤剂；擦亮用剂；磨光 上海思妍丽
2017 年 10 月 07 日 至 2027
50 3183853 制剂；香料；化妆品；香水；牙膏；香； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 10 月 06 日
动物用化妆品; 限公司
第 4 类：工业用油；工业用脂；润滑油； 上海思妍丽
2013 年 08 月 07 日 至 2023
51 3183852 桐油；燃料；矿物燃料；工业用蜡；蜡烛； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 08 月 06 日
除尘制剂; 限公司
第 5 类：空气清新剂；空气净化制剂；净
上海思妍丽
化剂；兽医用化学制剂；杀害虫制剂；消 2013 年 08 月 28 日 至 2023
52 3183851 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
毒纸巾；卫生巾；医用保健袋；医用胶布； 年 08 月 27 日
限公司
假牙用瓷料;
第 6 类：未加工或半加工普通金属；金属
喷头；可移动的金属建筑物；金属建筑材
上海思妍丽
料；普通金属线；非电气金属电缆接头； 2013 年 10 月 28 日 至 2023
53 3183850 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
钉子；家具用金属附件；五金器具；金属 年 10 月 27 日
限公司
锁(非电)；保险柜；金属容器；金属焊条；
普通金属艺术品；金属碑;
第 7 类：水族池通气泵；纺织机；染色机；
制茶机械；制食品用电动机械；电动制饮
料机；烟草加工机；喷色机；陶瓷工业用 上海思妍丽
2013 年 11 月 07 日 至 2023
54 3183849 机器设备(包括建筑用陶瓷机械)；制药加 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 11 月 06 日
工工业用机器；油漆加工用机器；电梯(升 限公司
降机)；电子工业设备；喷漆机；喷漆枪；
清洁设备;
30
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 8 类：杀虫喷雾器(手动的)；磨具(手工
具)；农业器具(手动的)；剃须刀；修指甲 上海思妍丽
2013 年 06 月 07 日 至 2023
55 3183848 工具；钳子；手工操作的胶粘剂挤压枪； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 06 月 06 日
涂底漆小刀(手工具)；刀；餐具(刀、叉、 限公司
匙);
第 9 类：计算机；时钟(时间记录装置)；
传真机；衡器；量具；电子公告牌；电视 上海思妍丽
2013 年 07 月 07 日 至 2023
56 3183847 机；照相机(摄影)；测量器械和仪器；望 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 07 月 06 日
远镜；集成电路；防护面罩；报警器；眼 限公司
镜；动画片；电熨斗；电镀设备;
第 10 类：假发；外科仪器和器械；牙科设 上海思妍丽
2013 年 06 月 07 日 至 2023
57 3183846 备；理疗设备；按摩手套；口罩；奶瓶； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 06 月 06 日
非化学避孕用具；腹带；缝合材料; 限公司
第 11 类：照明器；照明器械及装置；灯； 上海思妍丽
2013 年 09 月 07 日 至 2023
58 3183835 喷灯；汽灯；冰箱；水龙头；暖气装置； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 09 月 06 日
卫生设备用水管；电暖器; 限公司
第 12 类：机车；汽车；车轮；自行车；缆 上海思妍丽
2013 年 06 月 07 日 至 2023
59 3183834 车；手推车；轮椅；雪橇(车)；空中运载 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 06 月 06 日
工具；船; 限公司
上海思妍丽
第 13 类：烟花；火器；炸药；烟火；信号 2013 年 06 月 07 日 至 2023
60 3183833 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
烟火；烟火产品；爆竹 年 06 月 06 日
限公司
第 14 类：未加工或半加工贵重金属；仿金
上海思妍丽
制品；家用贵重金属用具；贵重金属容器； 2013 年 10 月 28 日 至 2023
61 3183832 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
宝石；人造宝石；装饰别针；钟；表；电 年 10 月 27 日
限公司
子万年台历;
上海思妍丽
第 15 类：八音盒；乐器；乐器盒；乐谱架； 2013 年 09 月 28 日 至 2023
62 3183831 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
音叉；指挥棒；校音器; 年 09 月 27 日
限公司
31
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 16 类：纸；订书机；墨水；复印纸(文
具)；卫生纸；白纸板；印刷品；印刷出版
上海思妍丽
物；油画；保鲜膜；包装纸；文具；印章(印)； 2013 年 08 月 14 日 至 2023
63 3183830 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
书写工具；文具用胶带；绘画仪器；绘画 年 08 月 13 日
限公司
材料；色带；教学材料(仪器除外)；模型
材料；念珠;
第 17 类：丙稀酸树脂(半成品)；乳胶(天
然胶)；非文具、非家用、非医用胶带；塑 上海思妍丽
2013 年 07 月 28 日 至 2023
64 3183829 料管、板、杆、条；浇水软管；保温用非 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 07 月 27 日
导热材料；隔音材料；绝缘材料；防水包 限公司
装物；非金属马掌;
第 18 类：(动物)皮；手提包；公文包；钱 上海思妍丽
2013 年 08 月 28 日 至 2023
65 3183828 包；衣箱；裘皮；伞；手杖；马具；香肠 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 08 月 27 日
肠衣; 限公司
第 19 类：水泥；石、混凝土或大理石艺术
品；半成品木材；大理石；石膏；混凝土 上海思妍丽
2013 年 07 月 21 日 至 2023
66 3183827 建筑构件；非金属砖瓦；耐火材料；沥青； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 07 月 20 日
非金属建筑材料；非金属建筑物；建筑玻 限公司
璃；涂层(建筑材料)；石料粘合剂;
第 20 类：家具；非金属容器(存储和运输
用)；金属台；镜子(玻璃镜)；竹木工艺品； 上海思妍丽
2013 年 08 月 28 日 至 2023
67 3183826 漆器工艺品；布告牌；食品用塑料装饰品； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 08 月 27 日
栖息箱；家具用非金属附件；枕头；非金 限公司
属合页;
第 21 类：刷子；日用玻璃器皿(包括杯、
盘、壶、缸)；瓷器；瓷、赤陶或玻璃艺术
上海思妍丽
品；饮用器皿；盥洗室器具；梳；牙刷； 2013 年 09 月 28 日 至 2023
68 3183825 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
牙签；化妆用具；隔热容器；清洁器具(手 年 09 月 27 日
限公司
工操作)；玻璃板(原材料)；家用宠物笼；
除蚊器(非电);
32
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 22 类：绳索；塑料打包带；网；帐篷； 上海思妍丽
2013 年 06 月 07 日 至 2023
69 3183824 漆布；编织袋；填料；室内装璜填充木材(填 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 06 月 06 日
充料)；纺织纤维；纤维纺织原料; 限公司
上海思妍丽
2013 年 08 月 07 日 至 2023
70 3183823 第 23 类：纱；线；丝纱；毛线; 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 08 月 06 日
限公司
第 24 类：布；毡；桌布；卫生手套；树脂 上海思妍丽
2013 年 08 月 28 日 至 2023
71 3183822 布；纺织品壁挂；毛巾被；床单；哈达； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 08 月 27 日
旗帜; 限公司
上海思妍丽
第 25 类：雨衣(包括雨帽、披肩、斗篷)； 2014 年 02 月 21 日 至 2024
72 3183821 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
戏装；婚纱; 年 02 月 20 日
限公司
第 26 类：钮扣；绣花饰品；衣服装饰品；
上海思妍丽
发饰品；拉链；假发；针；人造花；服装 2013 年 11 月 21 日 至 2023
73 3183820 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
垫肩；修补纺织品用热粘胶布片；运动员 年 11 月 20 日
限公司
号码；茶壶保暖套;
第 27 类：地毯；席；枕席；垫席；地垫； 上海思妍丽
2013 年 09 月 28 日 至 2023
74 3183819 浴室防滑垫；汽车用垫毯；防滑垫；墙纸； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 09 月 27 日
非纺织品壁挂; 限公司
第 28 类：游戏机；玩具；棋；运动球类；
上海思妍丽
锻炼身体器械；箭弓；体育活动器械；游 2013 年 10 月 21 日 至 2023
75 3183818 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
泳池(娱乐用品)；旱冰鞋；圣诞树装饰品 年 10 月 20 日
限公司
(灯饰和糖果除外)；钓具；球拍用吸汗带;
第 29 类：蛋；肉；鱼制食品；水果罐头；
上海思妍丽
蜜饯；腌制蔬菜；牛奶制品；食用油；水 2013 年 06 月 07 日 至 2023
76 3183817 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
果色拉；果冻；加工过的瓜子；干食用菌； 年 06 月 06 日
限公司
豆腐制品;
第 30 类：茶；糖；盐；醋；咖啡；糖果；
非医用营养胶囊；糕点；八宝粥；谷类制 上海思妍丽
2013 年 07 月 14 日 至 2023
77 3183816 品；方便面；玉米花；豆浆；食用淀粉产 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 07 月 13 日
品；食用冰；酱油；调味品；酵母；食用 限公司
芳香剂；家用嫩肉剂;
33
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 31 类：树木；谷(谷类)；自然花；活动 上海思妍丽
2013 年 06 月 07 日 至 2023
78 3183815 物；鲜水果；新鲜蔬菜；植物种子；动物 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 06 月 06 日
饲料；酿酒麦芽；动物栖息用品; 限公司
第 32 类：啤酒；无酒精饮料；水(饮料)； 上海思妍丽
2013 年 11 月 07 日 至 2023
79 3183814 可乐；矿泉水；等渗饮料；奶茶(非奶为主)； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 11 月 06 日
果汁；果子粉；饮料制剂; 限公司
第 33 类：酒精饮料(啤酒除外)；酒(饮料)； 上海思妍丽
2013 年 06 月 07 日 至 2023
80 3183813 白兰地；威士忌酒；鸡尾酒；米酒；汽酒； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 06 月 06 日
清酒；黄酒；料酒; 限公司
第 34 类：烟草；香烟；雪茄烟；香烟嘴； 上海思妍丽
2013 年 06 月 07 日 至 2023
81 3183812 非贵重金属香烟盒；火柴；吸烟用打火机； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 06 月 06 日
打火石；卷烟纸；香烟过滤嘴; 限公司
第 35 类：广告；商业管理辅助；进出口代
上海思妍丽
理；推销(替他人)；人事管理咨询；商业 2014 年 01 月 07 日 至 2024
82 3183811 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
场所搬迁；计算机数据库信息系统化；会 年 01 月 06 日
限公司
计;
第 36 类：不动产管理；经纪；担保；募集 上海思妍丽
2014 年 02 月 14 日 至 2024
83 3183810 慈善基金；信托；典当；保险；银行；艺 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 02 月 13 日
术品估价; 限公司
第 37 类：室内装潢；建筑信息；建筑；采
矿；室内外油漆；供暖设备的安装和修理；
机械安装、保养和修理；车辆防锈处理； 上海思妍丽
2014 年 02 月 14 日 至 2024
84 3183809 飞机的保养与修理；造船；照相器材修理； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 02 月 13 日
钟表修理；保险柜的保养和修理；喷涂服 限公司
务；轮胎翻新；家具保养；皮革保养、清
洗和修补；消毒；电梯的安装与修理；
第 38 类：电视播放；信息传送；计算机终
上海思妍丽
端通讯；计算机辅助信息和图像传送；电 2013 年 09 月 07 日 至 2023
85 3183808 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
讯信息；移动电话通讯；电话通讯；电子 年 09 月 06 日
限公司
信件;
34
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 39 类：水上运输；运输；商品包装；汽
上海思妍丽
车运输；空中运输；停车场；贮藏；潜水 2013 年 09 月 07 日 至 2023
86 3183807 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
服出租；能源分配；水闸操作管理；递送(信 年 09 月 06 日
限公司
件和商品)；旅行社；轮椅出租;
第 40 类：磨光；金属处理；纺织品化学处
理；木器制作；书籍装订；光学玻璃研磨； 上海思妍丽
2013 年 12 月 14 日 至 2023
87 3183806 烧制陶器；面粉加工；剥制加工；服装制 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 12 月 13 日
作；照相印刷；垃圾及废料销毁；空气净 限公司
化；水净化；艺术品装帧;
第 41 类：教育；安排和组织会议；图书馆； 上海思妍丽
2013 年 09 月 07 日 至 2023
88 3183805 书籍出版；录像带发行；文娱活动；节目 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 09 月 06 日
制作；游乐园；动物园；经营彩票; 限公司
第 42 类：化妆品研究；化学分析；包装设
上海思妍丽
计；工艺品外观设计；室内装饰设计；计 2013 年 12 月 21 日 至 2023
89 3183804 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
算机编程；服装设计；质量控制；知识产 年 12 月 20 日
限公司
权许可；生物学研究;
第 43 类：旅馆预定；饭店；咖啡馆；餐厅； 上海思妍丽
2013 年 11 月 28 日 至 2023
90 3183803 快餐馆；餐馆；汽车旅馆；养老院；日间 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 11 月 27 日
托儿所(看孩子)；会议室出租; 限公司
上海思妍丽
第 44 类：整形外科；眼镜行；保健；头发 2014 年 02 月 14 日 至 2024
91 3183802 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
移植；护理(医务)；动物喂养; 年 02 月 13 日
限公司
第 45 类：收养所；私人保镖；侦探公司； 上海思妍丽
2013 年 07 月 28 日 至 2023
92 3183801 晚礼服出租；约会；服装出租；开保险锁； 2002 年 5 月 21 日 实业股份有
年 07 月 27 日
安全咨询；婚姻介绍所；社交护送(陪伴); 限公司
上海思妍丽
2012 年 06 月 07 日 至 2022
93 1784931 第 42 类：美容院；理发店；按摩; 2001 年 4 月 5 日 实业股份有
年 06 月 06 日
限公司
上海思妍丽
2013 年 07 月 21 日 至 2023
94 2021339 第 3 类：香水；化妆品; 1998 年 6 月 11 日 实业股份有
年 07 月 20 日
限公司
35
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
第 10 类：注射针管; 皮下注射器; 医用注
黄河（远东） 2014 年 02 月 21 日 至 2024
95 11490652 射针筒; 医用注射器; 医用紫外线灯; 医 2012 年 9 月 13 日
有限公司 年 02 月 20 日
用手套; 医用冰袋; 医疗垃圾专用容器;
黄河（远东） 2010 年 11 月 22 日至 2020 年
96 301769365 第 44 类 2010 年 11 月 22 日 境外商标
有限公司 11 月 21 日
上海思妍丽
2008 年 10 月 31 日至 2028 年
97 301231695 第 3, 35, 41, 44 类 2008 年 10 月 31 日 实业股份有 境外商标
10 月 30 日
限公司
上海思妍丽
2008 年 10 月 31 日至 2028 年
98 301231686 第 3, 35, 41, 44 类 2008 年 10 月 31 日 实业股份有 境外商标
10 月 30 日
限公司
上海思妍丽
2012 年 04 月 05 日至 2022 年
99 302213720 第 3,10,44 类 2012 年 4 月 5 日 实业股份有 境外商标
04 月 04 日
限公司
上海思妍丽
2012 年 04 月 13 日至 2022 年
100 T1205378H 第 3,10,44 类 2012 年 4 月 13 日 实业股份有 境外商标
04 月 13 日
限公司
上海思妍丽
2013 年 02 月 01 日至 2023 年
101 01562897 第 10 类 2013 年 2 月 1 日 实业股份有 境外商标
01 月 31 日
限公司
上海思妍丽
2012 年 11 月 16 日至 2022 年
102 3918803 第 3,10,44 类 2012 年 11 月 16 日 实业股份有 境外商标
05 月 31 日
限公司
上海思妍丽
2013 年 09 月 17 日至 2023 年
103 4402634 第 3,44 类 2013 年 9 月 17 日 实业股份有 境外商标
09 月 17 日
限公司
上海思妍丽
2013 年 02 月 18 日至 2022 年
104 011203361 第 3,44 类 2013 年 2 月 18 日 实业股份有 境外商标
09 月 20 日
限公司
上海思妍丽
2012 年 04 月 05 日至 2022 年
105 302213739 第 3,44 类 2012 年 4 月 5 日 实业股份有 境外商标
04 月 04 日
限公司
36
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
上海思妍丽
2012 年 08 月 31 日至 2022 年
106 3918427 第 3,44 类 2012 年 8 月 31 日 实业股份有 境外商标
05 月 31 日
限公司
上海思妍丽
2012 年 04 月 05 日至 2022 年
107 302213711 第 5,30,32 类 2012 年 4 月 5 日 实业股份有 境外商标
04 月 04 日
限公司
上海思妍丽
2012 年 08 月 31 日至 2022 年
108 3918699 第 5,30,32 类 2012 年 8 月 31 日 实业股份有 境外商标
05 月 31 日
限公司
黄河（远东） 2009 年 09 月 08 日至 2019 年
109 301422521 第 3, 35 类 2009 年 9 月 8 日 境外商标
有限公司 09 月 07 日
黄河（远东） 2010 年 10 月 16 日至 2020 年
110 01434321 第3类 2010 年 10 月 16 日 境外商标
有限公司 10 月 15 日
黄河（远东） 2010 年 08 月 01 日至 2020 年
111 01422726 第 35 类 2010 年 8 月 1 日 境外商标
有限公司 07 月 31 日
黄河（远东） 2009 年 09 月 16 日至 2019 年
112 09050554 第3类 2009 年 9 月 16 日 境外商标
有限公司 09 月 16 日
黄河（远东） 2009 年 09 月 16 日至 2019 年
113 09050555 第 35 类 2009 年 9 月 16 日 境外商标
有限公司 09 月 16 日
黄河（远东） 2010 年 09 月 16 日至 2020 年
114 1383793 第 3, 35 类 2010 年 9 月 16 日 境外商标
有限公司 09 月 16 日
黄河（远东） 2012 年 09 月 13 日至 2022 年
115 302377189 第 10 类 2012 年 9 月 13 日 境外商标
有限公司 09 月 12 日
黄河（远东） 2013 年 03 月 11 日至 2023 年
116 T1304078G 第 10 类 2013 年 3 月 11 日 境外商标
有限公司 03 月 11 日
黄河（远东） 2013 年 09 月 16 日至 2023 年
117 01598999 第 10 类 2013 年 9 月 16 日 境外商标
有限公司 09 月 15 日
37
序号 注册号 商标 核定使用商品/服务 申请日 注册人 有效期限 备注
上海思妍丽
2013 年 12 月 12 日至 2023 年
118 302835586 第 3,10,44 类 2013 年 12 月 12 日 实业股份有 境外商标
12 月 11 日
限公司
上海思妍丽
2014 年 09 月 12 日至 2023 年
119 13 4 054 961 第 3,10,44 类 2014 年 9 月 12 日 实业股份有 境外商标
12 月 15 日
限公司
上海思妍丽
2014 年 05 月 24 日至 2023 年
120 012427092 第 3,44 类 2014 年 5 月 24 日 实业股份有 境外商标
12 月 13 日
限公司
38
（四）企业申报的表外资产的类型、数量。
本次被评估单位除本评估报告所统计的上述无形资产外，未有其他账外资产及负债。
（五）引用其他机构出具的报告结论所涉及的资产
本次评估中未引用其他评估机构出具的报告结论。
二、资产核实情况总体说明
（一）资产核实人员组织、实施时间和过程
接受评估委托后，评估人员首先向被评估单位提供了评估明细表、填表说明、资料清
单等电子文档，要求被评估单位进行资产申报和资料准备；然后成立了以现场项目负责人
为主的核实小组，根据制定的现场核实计划，分收益法、房地产、设备、其他资产和负债
等小组分别进行核查。核实过程分三个阶段进行，第一阶段对评估申报明细表进行初步审
核，了解委托评估资产的概况；第二阶段进行现场核实盘点工作，对申报表中与实际不符
项目经被评估单位确认后进行修正完善；第三阶段编写核实情况说明。
（二）影响资产清查的事项及处理方法
无。
（三）核实结果
1、资产核实结果
经 清 查 核 实 ， 上 海 思 妍 丽 的 全 部 资 产 账 面 值 673,204,018.62 元 ， 其 中 流 动 资 产
489,555,551.20 元，非流动资产 183,648,467.42 元；负债账面值 461,093,912.67 元，其中流
动负债 461,093,912.67 元，非流动负债 0.00 元；净资产账面值 212,110,105.95 元。
2、资产核实结果是否与账面记录存在差异及其程度
资产核实结果与委托人提供的账面记录一致。
39
3、权属资料不完善等权属不清晰的资产。
资产核实过程未发现上海思妍丽实业股份有限公司存在可能性资料不完善或权属不清
晰的资产。
4、企业申报的账外资产的核实结论。
资产核实结果与委托人提供的信息一致。
三、资产基础法评估技术说明
(一) 流动资产评估说明
1、货币资金
（1）评估范围
货币资金包括现金、银行存款及其他货币资金，账面价值共计 70,172,220.62 元。其中
现金为人民币，账面价值 271.48 元；银行存款为 16 个人民币账户、1 个美元账户、1 个欧
元账户、1 个港币账户及 1 个支付宝，账面价值人民币 66,802,397.15 元；其他货币资金为
4 个银行保证金账户，账面价值人民币 3,369,551.99 元。
（2）评估程序及方法
现金存放于公司财务部，评估人员核对了有关账册并采用监盘的方式进行现场盘点，
根据评估基准日至盘点日现金出库数、入库数，倒推出评估基准日实有金额，编制库存现
金盘点表，与评估基准日账面价值进行核对。
对银行存款及其他货币资金，评估人员查阅了银行日记账、银行对账单、银行存款余
额调节表，并对开户银行进行了函证，检查是否存在重大的长期未达账项和影响净资产的
事项。
对各项货币资金以核实后的金额作为评估值，其中外币部分以基准日时中国人民银行
40
公布的基准汇率折算为人民币为评估值。
（3）评估结果
经评估确认，货币资金的评估价值为 70,172,220.62 元，评估无增减值。
2、应收账款
（1）评估范围
应收账款内容为直营店往来、服务款和管理费等，账面余额 56,062,220.75 元，坏账准
备 48,161.10 元，账面价值 56,014,059.65 元。
（2）评估程序及方法
首先对各项应收款项进行逐笔核对，查看其是否账表相符。对账面余额较大的应收款
项进行函证，核实账面余额的准确性；抽查相关业务合同，核实业务的真实性。
其次，判断分析应收款项的可收回性确定评估值。
应收账款账面余额为 56,062,220.75 元，评估人员在对应收账款核实无误的基础上，借
助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、
欠款人资金、信用、经营管理现状等，采用个别认定和确定评估风险损失相结合的方法评
估风险损失。
对有确凿证据表明款项不能收回或账龄超长的，评估风险损失为 100%。对很可能收不
回部分款项的，且难以确定收不回账款数额的，参考企业会计政策上计算坏账准备的方法，
根据账龄和历史回款分析估计出评估风险损失，具体比例如下：
账龄在信用期内的风险损失为 0%，
账龄在信用期至 1 年以内的风险损失为 5%，
账龄 1~2 年的风险损失为 20%，
41
账龄 2~3 年的风险损失为 30%，
账龄 3 年以上的风险损失为 100%。
（3）评估结果
经评估确认，应收款项的评估价值为 56,014,059.65 元，评估无增减值。
3、预付账款
（1）评估范围
预付账款内容为租金、采购货款和推广费等，账面价值 14,350,308.78 元。
（2）评估程序及方法
首先对各项预付账款项进行逐笔核对，查看其是否账表相符。抽查相关业务凭证和合
同，核实业务的真实性；评估人员在对预付账款核实无误的基础上，借助于历史资料和现
在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、
经营管理现状等，采用个别认定和确定评估风险损失相结合的方法评估风险损失。
（3）评估结果
经评估确认，预付账款的评估价值为 14,350,308.78 元，评估无增减值。
4、其他应收款
（1）评估范围
其他应收款主要内容为保证金、直营店往来和商业赔偿等，账面余额 63,447,755.34 元，
坏账准备 49,185.11 元，账面价值 63,398,570.23 元。
（2）评估程序及方法
首先对各项其他应收款项进行逐笔核对，查看其是否账表相符。抽查相关业务凭证和
合同，核实业务的真实性；评估人员在对其他应收款核实无误的基础上，借助于历史资料
42
和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、
信用、经营管理现状等，采用个别认定和确定评估风险损失相结合的方法评估风险损失。
对有确凿证据表明款项不能收回或账龄超长的，评估风险损失为 100%。对很可能收不回部
分款项的，且难以确定收不回账款数额的，根据账龄和历史回款分析估计出评估风险损失，
具体比例如下：
账龄在信用期内的风险损失为 0%，
账龄在信用期至 1 年以内的风险损失为 5%，
账龄 1~2 年的风险损失为 20%，
账龄 2~3 年的风险损失为 30%，
账龄 3 年以上的风险损失为 100%。
（3）评估结果
经评估确认，其他应收款的评估价值为 63,398,570.23 元，评估无增减值。
5、存货
（1）评估范围
上海思妍丽的存货为库存商品，账面余额 85,564,662.51 元，存货跌价准备 10,198,971.80
元，账面价值 75,365,690.72 元，主要内容多潜能臻颜焕肤精华、纯胶原蛋白面膜(白色）、
芸众倍润骨胶原营养精华露 50ml*2 等。
（2）评估程序及方法
对于库存商品中的美容护肤产品，先对企业销售数据进行分析，确定企业的综合成本
毛利率，再以存货账面成本为基础，通过成本毛利率计算出其不含税价格，再减去销售费
用、销售税金、所得税和适当的税后净利润，确定评估单价，以清查核实后的评估基准日
43
库存商品的库存数量，乘评估单价，得出库存商品的评估值。
评估单价＝成本单价×（1+成本毛利率）×（1-销售费用率-销售税金率-所得税费率-
税后利润率×扣减比率）
销售折扣比率根据 2016 年至 2018 年 1-6 月的财务数据确定。
年销售费用
销售费用率＝ ×100%
年销售收入净额
年销售环节税金
销售税金率＝ ×100%
年主营业务收入净额
年利润总额
销售利润率＝ ×100%
年主营业务收入净额
扣减比率按如下原则确定：
十分畅销产品 扣减比率为 30%
畅销产品 扣减比率为 40%
正常销售产品 扣减比率为 50%
滞销产品 扣减比率为 60%
对于库存商品中的耗材、低值品等，由于其流动较快，库存商品在库时间较短，库存
商品大多数都是近期采购，其采购价格的账面值较接近市场价格，且均在有效期内，故本
次评估对于库存商品按核实后账面值确定评估值。
（3）评估案例
本次评估以纳入评估范围的倍润骨胶原营养精华露 120ml（存货——库存商品评估明
细表序号 2）作为案例展示测算过程，具体如下：
商品名：倍润骨胶原营养精华露 120ml 数量：37,100.00 盒
账面单价：55.57 元/盒 账面价值：2,061,676.04 元
44
根据上海思妍丽提供经审计后的财务报表显示，其 2016 年至 2018 年 1-6 月的经营情
况（合并）如下表：
项目 2016 年度 2017 年 2018 年 1-6 月
一、营业总收入 685,512,114.59 680,208,336.52 326,952,167.42
主营业务收入 683,002,612.80 678,467,058.20 325,260,696.53
其他业务收入 2,509,501.79 1,741,278.32 1,691,470.89
二、营业总成本 598,150,476.64 598,538,365.76 263,375,809.03
其中:营业成本 460,296,849.36 476,380,696.65 216,560,330.65
其他业务成本 984,540.32 1,355,632.49 787,643.90
税金及附加 11,853,054.18 5,096,529.04 2,237,472.31
销售费用 22,710,868.68 20,519,702.52 8,181,450.01
管理费用 107,775,868.80 79,929,818.83 32,319,050.76
财务费用 -7,487,829.52 12,493,939.77 2,358,440.91
资产减值损失 2,017,124.82 2,762,046.46 931,420.49
加:公允价值变动收益 - - -
投资收益 2,383,974.01 8,890,251.02 2,668,585.00
其中:对联营企业和合营企业的投资收益 - - -
资产处置收益 267,271.45 4,579,984.84 -
其他收益 - - -
汇兑收益 - - -
三、营业利润 90,012,883.41 95,140,206.62 66,244,943.39
则相关计算指标如下：
项目 2016 年 2017 年 2018 年 1-6 月 平均值
成本毛利率 48.38% 42.42% 50.19% 47.00%
销售费用率 3.33% 3.02% 2.52% 2.96%
销售税金率 1.74% 0.75% 0.69% 1.06%
所得税费率 3.20% 3.01% 4.89% 3.70%
税后利润率 9.59% 9.03% 14.66% 11.09%
备注：上表中 1）成本毛利率计算已剔除其他业务收入（成本）的影响；2）所得税费用是以剔除投资收
益、资产处置后的营业利润为基础，按照企业目前的所得税税率 25%计算所得，未考虑其他的所得税调整；
税后利润扣减比例根据销售情况确定为 50%，则：
评估单价＝55.57×（1+47.00%）×（1-2.96%-1.06%-3.70%-11.09%×50%）
＝70.85 元（已取整）
则该产品的评估值＝评估单价×库存数量
45
＝70.85×37,100.00
＝2,628,535.00 元（已取整）
同理可得其他存货价值。
（4）评估结果
经评估确认，存货的评估值为 83,800,425.47 元，评估增值 8,434,734.75 元。
6、其他流动资产
（1）评估范围
纳入本次评估范围的其他流动资产账面价值 210,254,701.20 元，内容为理财产品、待
抵扣增值税进项税。
（2）评估程序及方法
评估人员查看了企业提供的评估明细申报表，与相关会计凭证、明细账、总账和资产
负债表进行核对，查阅了关于该款项的相关文件资料。经核查，账务记录正确，无核实调
整事项，以经核实无误的账面值确定为评估值。
（3）评估结果
经过评估确认，其他流动资产的评估值为 210,254,701.20 元，评估无增减值。
(二) 长期股权投资评估说明
1、长期股权投资的内容
长期股权投资账面价值 106,518,302.98 元，内容为上海思妍丽实业股份有限公司对北
京思妍丽美容有限公司、深圳市思妍丽美容有限公司、武汉思妍丽化妆品有限公司、上海
妍泽医院管理有限公司及重庆思妍丽化妆品有限公司等 22 家公司的股权投资，详见前文
“（二）对企业价值影响较大的资产组合的法律权属状况、经济状况和物理状况”对公司的
46
相关介绍。
2、评估方法
长期股权投资评估主要是对长期股权投资所代表的权益进行评估，依据长期股权投资
明细账，收集有关的投资协议和被投资单位的企业法人营业执照、验资报告、公司章程等
资料，并与资产评估申报表所列内容进行核对。评估人员向企业了解长期股权投资的核算
方法和被投资单位的经营状况，并采用资产基础法对长期股权投资单位于评估基准日的股
东全部权益价值进行评估，以被评估单位享有的权益比例确认其长期股权投资的评估值。
3、评估结果
长期股权投资的评估结果明细如下：
上海思妍丽
序号 被投资单位名称 投资日期 子公司账面净资产 股东全部权益价值 评估价值
持股比例
1 北京思妍丽美容有限公司 2010/09 35,464,975.79 43,978,293.30 100% 43,978,293.30
2 上海妍泽医院管理有限公司 2010/11 56,061,335.59 66,628,339.73 60% 39,977,003.84
3 深圳市思妍丽美容有限公司 2010/10 4,528,807.74 9,853,980.40 100% 9,853,980.40
4 武汉思妍丽化妆品有限公司 2010/07 16,204,329.13 22,943,165.05 100% 22,943,165.05
5 重庆思妍丽化妆品有限公司 2011/10 11,474,212.13 20,092,473.46 100% 20,092,473.46
6 云南健傲思妍丽美容有限公司 2012/01 -3,908,773.35 -3,908,773.35 60% -2,345,264.01
7 黄河（远东）有限公司 2011/12 50,948,494.29 51,532,420.44 100% 51,532,420.44
8 陕西思妍丽美容美体有限公司 2012/09 6,917,462.79 7,306,940.23 100% 7,306,940.23
9 沈阳思妍丽美容有限公司 2012/06 1,398,288.15 1,667,617.91 100% 1,667,617.91
10 成都瑞恒美容有限公司 2012/06 1,517,407.79 -4,227,450.88 100% -4,227,450.88
11 云南妍思丽美容有限公司 2015/04 -982,313.32 -985,673.48 100% -985,673.48
12 广州美妍美容有限公司 2012/12 -7,432,833.00 -7,229,995.49 100% -7,229,995.49
13 广州红妍美容有限公司 2015/08 3,447,203.50 -8,683,363.43 100% -8,683,363.43
14 长沙市丽妍美容服务有限公司 2013/01 974,278.82 1,155,532.81 100% 1,155,532.81
15 天津思妍丽美容有限公司 2013/06 -7,503,583.45 -7,276,652.82 100% -7,276,652.82
16 太原市妍思丽美容有限公司 2013/04 -580,237.40 -761,824.39 51% -388,530.44
17 哈尔滨思妍丽美容有限公司 2013/08 3,343,856.84 1,821,613.15 100% 1,821,613.15
18 青岛思妍丽化妆品有限公司 2014/05 -1,880,620.39 -1,758,576.52 100% -1,758,576.52
19 济南丽妍美容有限公司 2014/12 29,561.94 -2,478,968.79 100% -2,478,968.79
20 万篆（上海）科技有限公司 2017/09 1,029,671.58 1,029,906.00 100% 1,029,906.00
21 上海美吧美美容有限公司 2012/02 73,407.11 73,407.11 100% 73,407.11
22 烟台妍思丽美容有限公司 2014/11 -2,379,193.94 -2,379,193.94 100% -2,379,193.94
合 计 *** 163,678,683.90
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子公司评估案例可参见《附录一：北京思妍丽美容有限公司资产评估说明》、《附录二：
上海妍泽医院管理有限公司资产评估汇总表及明细表》。各公司评估结果详见各子公司评估
汇总表及明细表。
经过评估确认，长期股权投资的评估值为 163,678,683.90 元，评估增值 57,160,380.92
元。
(三) 投资性房地产评估说明
1、投资性房地产概况
本次评估范围的投资性房地产共 7 项，分别位于沈阳、重庆及成都，账面原值为
50,065,045.30 元，账面净值为 45,817,753.90 元，详见前述“对企业价值影响较大的资产组
合的法律权属状况、经济状况和物理状况”对投资性房地产的描述。
2、评估程序
基于本次评估之特定目的，结合委估房地产特点，评估工作主要分以下四个阶段进行。
首先，清查核实基础数据并收集评估所需资料。评估人员进入现场后根据被评估企业
提供的资产评估明细表，进行账表核对，主要核对房地产的名称、位置、结构、建筑面积、
使用年限、账面价值等；收集委估房地产的有关财务、产权资料。
其次，实地查勘。根据申报表，核对房地产的名称、座落地点、结构形式、建筑面积
等，并对照企业评估基准日时的资产现状，将资产申报表中的缺项、漏项进行填补，做到
账实相符，不重不漏。在勘察时，还主要察看了房屋的外型、层数、高度、内外装修、室
内设施、各构件现状、基础状况以及维修使用情况，并作了详细的观察记录。
评估人员对委托评估的房地产作详细的查看，除核实建筑物数量及内容是否与申报情
况一致外，主要查看建筑物结构、装修、设施、配套使用状况。
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结构：为了判断建筑物基础的安全性，初步确定基础的可靠性和合理性，为评估提供
依据。根据结构类型对承重墙、梁、板柱进行细心观测，查看有无变形开裂，有无不均匀
沉降，查看混凝土构件有无露筋、麻面、变形，查看墙体是否有风化以及风化的程度。
装饰：每个建筑物的装修标准和内容不尽相同，一般可分为内装修和外装修、高档装
修和一般装修，但无论是对何种形式的装修，查看的主要内容是看装修的内容有无脱落、
开裂、损坏，另外还要看装饰的新旧程度。
设备：水电设施是否完好齐全，是否畅通，有无损坏和腐蚀，能否满足使用要求。
围护结构：如非承重墙、门、窗、隔断、散水、防水、保温等，查看有无损坏、丢失、
腐烂、开裂等现象。
再次，搜集价格资料。搜集当地房地产市场的造价信息、销售信息，租赁信息等。
最后，评估作价及编制评估说明。依据所搜集的资料对评估对象进行分析、评定估算，
得出评估对象于评估基准日的评估价值，并最终形成评估技术说明。
3、评估方法
纳入本次评估范围的房地产为商铺及办公室。经评估人员现场调查，区域内同类型房
地产交易信息较多，因此本次评估选用市场法对评估对象的市场价值进行评估。
市场法计算公式为：待估房地产价格＝比较实例价格×交易情况修正系数×交易期日
修正系数×区位状况修正系数×实物状况修正系数×权益状况修正系数
4、测算过程
本次评估以纳入评估范围的沈阳市和平区南三好街 7-16 号（4 门）（投资性房地产—房
屋评估明细表序号 1）作为案例展示测算过程，具体如下：
（1）市场法介绍
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市场法，又称比较法、交易案例比较法、现行市价法等，是国际公认的一种常用的资
产评估方法。该方法以活跃、公平的市场存在为前提，通过市场调查，选择若干与评估对
象相同或类似的已交易资产作为参照物，将参照物与评估对象进行对比分析、调整差异，
最后从参照物已交易价格修正得出评估对象的评估价值。
市场法计算公式为：
待估房地产价格＝比较实例价格×交易情况修正系数×交易期日修正系数×区位状况
修正系数×实物状况修正系数×权益状况修正系数
（2）比较实例选择
1）可比实例的选择标准
选择可比交易实例时，根据评估对象情况，应符合以下标准：
①用途类型相同或相近；
②交易类型相同；
③属于正常交易；
④区域及个别条件相近；
⑤统一价格基础。
2）选择确定可比实例
可比实例一：沈阳和平区长白岛南京南街商铺，建筑面积 243 ㎡，1-2 层，案例价格
23,868.31 元/㎡，时间 2018 年 6 月；价格内涵为正常交易价值，支付方式为一次性付款，
各付各税；
可比实例二：沈阳和平区万科鹿特丹小区商铺，建筑面积 264 ㎡，1-2 层，案例价格
23,825.76 元/㎡，时间 2018 年 6 月；价格内涵为正常交易价值，支付方式为一次性付款，
50
各付各税；
可比实例三：沈阳和平区太原南街沈阳市文化宫附近商铺，建筑面积 233 ㎡，1-2 层，
案例价格 24,034.33 元/㎡，时间 2018 年 6 月；价格内涵为正常交易价值，支付方式为一次
性付款，各付各税。
（3）比较因素的选择
通过对房地产市场的分析，根据影响房地产价格的主要因素确定比较因素。结合评估
师收集的资料，参照交易实例的交易情况、交易日期、区位、实物状况和权益状况等差别，
本次评估选择以下因素作为比较因素：
1）交易情况：考虑交易情况是否正常对房价的影响。
2）交易日期：考虑交易日期的不同房价存在差异而进行交易日期修正。
3）区位状况：主要有繁华程度、交通便捷程度、基础设施完善度、公共配套设施完善
度、环境质量、楼层等。
4）实物状况：主要有临街状况、人流状况、建筑面积、门面宽度、层高、装修状况、
新旧程度等。
5）权益状况：主要有剩余使用年限、租赁情况等。
（4）编制因素比较表
比较因素情况说明表
实 例
案例一 案例二 案例三 评估对象
比较实例内容
交易价格(元/平方米) 23,868.31 23,825.76 24,034.33 待估
交易情况 公开市场交易 公开市场交易 公开市场交易 公开市场交易
价格内涵 各付各税 各付各税 各付各税 各付各税
评估基准日:2018 年
交易日期 2018 年 6 月 2018 年 6 月 2018 年 6 月
6 月 30 日
商业繁华程度 一般 一般 一般 一般
区位
交通便捷度 一般 一般 一般 一般
因素
基础设施 完善 完善 完善 完善
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实 例
案例一 案例二 案例三 评估对象
比较实例内容
公共配套设施 完善 完善 完善 完善
环境状况 一般 一般 一般 一般
楼层 1-2 层 1-2 层 1-2 层 1-2 层
临街 临社区道路 临社区道路 临社区道路 临社区道路
人流状况 一般 一般 一般 一般
建筑面积 243 平方米 264 平方米 233 平方米 250.18 平方米
实物 门面宽度 约 15 米 约 10 米 约8米 约7米
因素
层高 约 4.2 米 约4米 约 4.5 米 约 3.5 米
装修情况 简单装修 简单装修 简单装修 简单装修
新旧程度 较新 较新 较新 较新
土地使用期限 剩余约 29 年 剩余约 32 年 剩余约 30 年 剩余约 29.96 年
规划条件 无规划限制 无规划限制 无规划限制 无规划限制
权益 租赁情况 无租赁占用 无租赁占用 无租赁占用 无租赁占用
因素 拖欠费用情况 无拖欠费用 无拖欠费用 无拖欠费用 无拖欠费用
查封状况 无查封 无查封 无查封 无查封
产权清晰情况 产权清晰 产权清晰 产权清晰 产权清晰
（5）房地产状况指数表编制
根据本次评估运用比较法时所选择的比较因素，在编制房地产状况指数时，由评估人
员根据市场交易情况，确定指数修正程度。
1）交易情况：评估对象与可比实例交易情况均属正常，故不进行交易情况修正。
2）交易日期：根据各可比实例成交日期的房地产交易价格指数与价值时点的房地产交
易价格指数进行对比，评估对象可比实例成交价格距价值时点均较近，房地产市场状况较
平稳，故交易日期不予修正。
3）区位状况：
商服繁华度：商服繁华度分为浓郁、一般、较差、差四个等级，以评估对象商服繁华
程度为基准（100%），相差一个等级，房价修正+/-2-5%。
交通便捷度：分为便捷、较便捷、一般、不便捷四个等级，以评估对象交通便捷程度
为基准（100%），相差一个等级，房价修正+/-1-3%。
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基础设施：分为完善、较完善、一般、不完善四个等级，以评估对象基础设施完善程
度为基础（100%），相差一个等级，房价修正+/-1-3%。
公共配套设施：分为完善、较完善、一般、不完善四个等级，以评估对象基础设施完
善度为基准（100%），相差一个等级，房价修正+/-5%。
环境状况：以评估对象环境状况为基准（100%），根据各类环境情况对于房地产受到
影响的接受程度对其进行修正，修正+/-5-10%。
楼层：根据所在楼层的差异，以评估对象为基准，与各可比实例与之相比较，结合实
际影响进行修正。
4）实物状况：
临街：分为小区过道、社区街道、临路、商业街等四个等级，以评估对象临街状况为
基准（100%），按照实际影响对房价进行修正。
人流状况：分为大、较大、一般、较差、差等五个等级，以评估对象人流情况为基准
（100%），按照实际影响对房价进行修正。
建筑面积：按照单位建筑面积每 50 平方米为一个等级结合空间布局实用情况，以评估
对象建筑面积为基准（100%），相差一个等级，房价修正+/-5%。
门面宽度：根据评估对象的门面宽度为基准，与各可比实例与之相比较，每 2 米差异
修正+/-1-2%。
层高：根据评估对象的层高为基准，与各可比实例与之相比较，每 0.5-1 米差异修正
+/-1-2%。
装修情况：分为毛坯、简单装修、普通装修、精装修、豪华装修等五个类别，以评估
对象装修状况为基准（100%），按照实际影响对房价进行修正。
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新旧程度：分为新、较新、一般、较旧、旧五个等级，以评估对象新旧程度为基准（100%），
相差一个等级，房价修正+/-1-2%。
（5）权益状况
剩余使用年限：以评估对象为基准，与各可比实例与之相比较，结合实际影响进行修
正；
其他情况：如：规划条件、租赁情况、拖欠费用、查封情况、产权清晰度等情况，根
据市场对于房地产受到的其他限制情况的接受程度对其进行修正。
依据以上各因素条件说明, 分别赋予相应指数, 列表编制如下：
实 例
案例一 案例二 案例三 评估对象
比较实例内容
交易价格(元/平方米) 23,868.31 23,825.76 24,034.33 待估
交易情况 100 100 100 100
价格内涵 100 100 100 100
交易日期 100 100 100 100
商业繁华程度 100 100 100 100
交通便捷度 100 100 100 100
基础设施 100 100 100 100
区位
公共配套设施 100 100 100 100
因素
环境状况 100 100 100 100
楼层 100 100 100 100
朝向 100 100 100 100
临街 100 100 100 100
人流状况 100 100 100 100
建筑面积 100 100 100 100
实物
门面宽度 104 102 100 100
因素
层高 101 101 101 100
装修情况 100 100 100 100
新旧程度 100 100 100 100
土地使用期限 99 101 100 100
规划条件 100 100 100 100
权益 租赁情况 100 100 100 100
因素 拖欠费用情况 100 100 100 100
查封状况 100 100 100 100
产权清晰情况 100 100 100 100
（6）评估价值计算
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实 例
案例一 案例二 案例三
比较实例内容
交易价格（元/平方米） 23,868.31 23,825.76 24,034.33
交易情况 100/100 100/100 100/100
价格内涵 100/100 100/100 100/100
交易日期 100/100 100/100 100/100
商业繁华程度 100/100 100/100 100/100
交通便捷度 100/100 100/100 100/100
基础设施 100/100 100/100 100/100
区位
公共配套设施 100/100 100/100 100/100
因素
环境状况 100/100 100/100 100/100
楼层 100/100 100/100 100/100
朝向 100/100 100/100 100/100
临街 100/100 100/100 100/100
人流状况 100/100 100/100 100/100
建筑面积 100/100 100/100 100/100
实物
门面宽度 100/104 100/102 100/100
因素
层高 100/101 100/101 100/101
装修情况 100/100 100/100 100/100
新旧程度 100/100 100/100 100/100
土地使用期限 100/99 100/101 100/100
规划条件 100/100 100/100 100/100
权益 租赁情况 100/100 100/100 100/100
因素 拖欠费用情况 100/100 100/100 100/100
查封状况 100/100 100/100 100/100
产权清晰情况 100/100 100/100 100/100
比准单价（元/平方米） 22,911.00 22,885.00 23,794.00
由于三个可比案例修正后的比准价格结果较为接近，故本次评估取算术平均数作为市
场比较法的评估结果，即：
评估单价＝（可比实例一+可比实例二+可比实例三）÷3
＝（22,911.00+22,885.00+23,794.00）÷3
＝23,200.00 元/㎡（己取整）
评估值＝评估单价×建筑面积
＝23,200.00×250.18
＝5,804,200.00 元（己取整）
同理可得同类型资产价值。
5、评估结果
55
经评估确认，投资性房地产的评估值为 58,350,100.00 元，评估增值 12,532,346.10 元。
(四) 固定资产评估说明
1、设备概况
本次评估的设备主要存置于上海思妍丽实业股份有限公司办公室及上海市各家门店
内，账面原值为 40,586,812.40 元，账面净值为 11,083,375.28 元，包括以下内容：
（1）INDIBA 深部透热仪、全能极效雕塑仪 BC POWER3、美国皮肤分析采集仪 VISIA、
PowerShape 光波多功能仪等设备，共 1514 项；
（2）江铃汽车、别克汽车、电动车等运输设备，共 10 项；
（3）电脑、打印机、电视机、空调等电子设备，共计 3387 项。
2、设备使用情况
本次评估的设备存置于上海思妍丽实业股份有限公司办公室和上海市各门店内，大部
分设备购于 2011 年至 2017 年间，大部分设备保养状况良好，外观整洁，基本能正常运行。
3、评估方法
根据本次评估目的，设备按持续使用原则，采用重置成本法评估。以全新设备现行市
价、取费为依据确定设备的重置价值，并通过实际勘察确定成新率计算评估值。成本法的
计算公式为：
被估资产评估值＝重置价值×成新率
（1）重置价值的确定
根据当地市场信息等近期市场价格资料，依据其购置价确定重置全价。
对于少数新近购进的设备，依据有关会计凭证核实其原购置价格，确定其重置价值。
（2）成新率的确定
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以年限成新率 N1（40%）和现场勘察成新率 N2（60%）加权平均的方法确定其成新
率 N，计算公式为：
N=N1×40%+N2×60%
其中 N1＝（1－实际已使用年限／经济使用年限）×100%
N2 由评估人员根据设备原始制造质量、生产运行状况、利用程度、制造产品的质量、
维护状况、外观和完整性进行观察，综合分析确定。
4、评估过程
（1）现场勘查
1）根据企业提供的设备评估明细表对委估设备实地进行勘察与核对，对企业提供的
财产资料、有关凭证进行整理与补充搜集。
2）在现场中，对评估范围内重要的设备逐项、逐台进行详细察看。核对数量、型号
规格，对设备的现状、日常维护保养情况作出详细的记录和鉴定，核实重要的产权证明文
件，并多方面了解可能影响资产评估的重大事项。
（2）评估计算
1）在完成现场勘察、核实工作后，将收集到的有关数据资料进行筛选、分类、整理
和分析。
2）根据评估目的和评估对象状况，选择适当的评估方法对委估设备进行评估计算。
3）对各项评估结果进行验证、分析和综合平衡。
4）填写电子设备评估明细表和编写电子设备评估说明。
（3）评估案例
案例一：INDIBA 深部透热仪（固定资产-机器设备评估明细表，序号 84）
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1）设备概况：
品牌：英特波（INDIBA） 型号：ER45
数量：1 台 启用日期：2018 年 3 月
账面原值：256,410.26 元 账面净值：243,589.75 元
设备原理：采用与利的 448KHZ 的频率作用于细胞，恢复细胞正常的正负离子跨膜运
动（细胞平衡疗法）。
设备目前安放在思妍丽上海太阳广场店，经评估人员勘察了解，设备使用正常，设备
状况良好，维护保养良好。
2）重置价值的确定
经向设备经销商了解，同类设备于评估基准日时的销售价格为 256,400.00 元/台（不
含税，包运包安装），则：
重置价格＝256,400.00 元/台
3）成新率的确定：
本次评估成新率采用年限法确定。该设备的经济寿命为 6 年，截止评估基准日 2018
年 6 月 30 日，已使用约 0.33 年，尚可使用 5.67 年。
成新率（年限法）=（规定使用年限-已使用年限）/规定使用年限×100%
=（6-0.33）/6×100%
= 95%（已取整）
评估小组对该企业的现状进行了深入调查，除了听取设备操作人的介绍外，还设备各
方面进行综合评价（详见下表）：
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序号 勘察项目 情况说明 分数 取值
1 利用情况 额定利用 15 15
2 负荷情况 在设计负荷下运行 15 14
3 设备质量 主体设备质量稳定可靠 15 14
4 使用和维护保养状态 维护保养较好 20 18
5 故障率 无重大故障发生 15 14
6 工作环境 良好 20 20
7 合计 100 95
确定的现场勘察成新率为 95%。
设备的综合成新率＝95%×40%＋95%×60%
＝95%（己取整）
4）评估价值的确定
评估价值=重置价值×综合成新率
=256,400.00×95%
=243,580.00 元
案例二：别克牌 SGM6521ATA（固定资产 —车辆评估明细表，序号 4）
1）车辆概况
车牌号码：沪 MJ9765 车辆类型：小型普通客车
品牌型号：SGM6521ATA 启用日期：2012 年 8 月
核定载客：7 人 使用性质：非营运
账面原值：388,576.88 元 账面净值：0.00 元
2）重置全价的确定：
重置价值=现行购置价+车辆购置税+其他费用
经向当地汽车供销商询价，确定该车辆的不含税购置价为 282,050.43 元。
59
车辆购置税为不含税购置价的 10%=不含税购置价×10%
=282,050.43×10%
=28,205.00 元（已取整）
其他费用包括保险费、手续费等，经调查当地的水平约为 3,520.00 元。
重置价值=不含税购置价+车辆购置税+其他费用
=282,050.43+28,205.00+3,520.00
=313,780.00 元 （已取整）
3）成新率的确定：
该车辆于 2012 年 8 月启用，至评估基准日已使用约 5.86 年，该车的经济寿命 12 年。
运行状态一直良好，没有发生过事故，外观无缺陷，制动性能可靠，车辆内部装璜崭新，
驾驶室仪表齐全、显示清晰，日常维护保养较好，至评估基准日行驶里程为约 138,271.00
公里，根据商务部、发改委、公安部、环境保护部令 2012 年第 12 号《机动车强制报废标
准规定》的有关规定，该类车最多可行驶 60 万公里，则：
成新率（里程法）=（规定行驶里程-已行驶里程）/规定行驶里程×100%
=（600,000.00-138,271.00）/600,000.00×100%
=77%（已取整）
成新率（年限法））=（规定使用年限-已使用年限）/规定使用年限×100%
=（12-5.86）/12×100%
=51%（已取整）
根据孰低原则，采用成新率（年限法）确定成新率 51%，测算综合成新率。
评估人员对该车辆进行了现场勘察，确定的现场勘察成新率为 45%（详见下表）
60
项目名称 达标程度 评分
整 车（20 分） 一般 13
车 架（15 分） 一般 5
前后桥（15 分） 一般 5
发动机（30 分） 中度磨损 10
变速箱（10 分） 中度磨损 6
转向及制动系统（10 分） 中度磨损 6
合 计 45
则车辆的综合成新率为 51%×40%+45%×60%=47%。
上海市车牌的取得是需要参于公开拍卖竞价的，因此申请用车指标所产生的费用可作
为车牌价值。经查询，评估基准日时上海市单位车牌的拍卖均价为 135,050.00 元。
4）评估价值的确定
评估价值=重置价值×成新率+车牌价值
=313,780.00×47%+135,050.00
=282,530.00 元（已取整）
案例三：新财务系统服务器 IBM（固定资产-电子设备评估明细表，序号 605）
1）设备概况：
设备品牌：IBM
数量：1 台 启用日期：2018 年 2 月
账面原值：34,177.78 元 账面净值：31,899.26 元
设备目前安放在思妍丽上海办公室，经评估人员勘察了解，设备使用正常，设备状况
良好，维护保养良好。
2）重置价值的确定
评估人员查阅了委估设备的发票及合同，并向经销商及生产厂家咨询同类功能的服务
价格。经了解近年市场上同类型设备的价格波幅较小，且考虑到设备购置时间及评估基准
61
日间距较短，因此按照其发票价格确定其重置成本为 34,180.00 元/台（不含税，包运包安
装），则：
重置价格＝34,180.00 元/台×1 台=34,180.00 元（不含税）
3）成新率的确定：
本次评估成新率采用年限法确定。该设备的经济寿命为 6 年，截止评估基准日 2018
年 6 月 30 日，已使用约 0.41 年，尚可使用 5.59 年。
成新率=（规定使用年限-已使用年限）/规定使用年限×100%
=（6-0.41）/6×100%
= 93%（已取整）
4）评估价值的确定
评估价值=重置价值×综合成新率
=34,180.00×93%
=31,790.00 元（已取整）
同理可得同类型资产价值。
（4）评估结果
经过评估测算，评估基准日时，设备类资产重置价值为 33,613,641.00 元，评估净值
为 13,968,270.00 元，评估增值 2,884,894.72 元。其中，机器设备重置价值为 25,515,800.00
元，评估净值为 9,964,740.00 元；车辆重置价值为 533,341.00 元，车牌价值为 405,150.00
元，评估净值为 676,260.00 元（含车牌价值）；电子设备重置价值为 7,564,500.00 元，评估
净值为 3,327,270.00 元。
62
(五) 无形资产评估说明
（1）评估范围
本次评估的其他无形资产为办公软件及商标权，其中：办公软件为外购的计算机软件，
原始入账价值 1,084,583.45 元，账面价值 689,580.81 元，商标权账面价值为 0.00 元。
（2）评估程序及方法
对于纳入本次评估范围内的无形资产（办公软件）为被评估单位外购的办公软件，被
评估单位仅享有软件的使用权，使用范围仅限于被评估单位内部指定终端。因上述软件为
评估基准日当月新购进，价格变动不大，故评估时不考虑软件贬值额，以该项资产的原始
发生额及尚存受益期等来确定评估值。
对于纳入本次评估范围内的无形资产（商标），评估人员首先查看了上海思妍丽为申请
商标所支付的费用，进行总账、明细账、会计报表及评估明细表的核对，核查了相关会计
支出凭证，确认费用支付真实性，在账务核对清晰、情况了解清楚并已收集到评估所需的
资料；然后向财务人员、技术人员及管理人员了商标的使用情况，确认其是否存在并判断
尚可使用期限。
本次评估对于商标权的评估，根据无形资产评估的有关规定，可供选择的评估方法有
收益法、市场法和重置成本法。
商标权的历史成本仅反映了申请该无形资产投入的成本及宣传成本，忽略了无形资产
的收益性，因此本次评估的商标权未采用重置成本法进行评估。
市场法是有形资产和无形资产评估都可以采用的方法，采用市场法的必要条件是市场
上存在可用于作为对比交易案例的实际交易，而且这种交易案例应当是可以反应一般市场
信息的交易。据调查，国内类似商标权的交易案例很难收集，故本项目也无法采取市场比
63
较法。
收益法以被评估商标权未来所能创造的收益现值来确定评估价值，对商标权等无形资
产而言，其价值主要来源于该商标所带来的客流量或销售量所产生的收益，或者通过使用
该等商标为其产品或服务注入加成而实现的超额收益。本次评估的商标权为上海思妍丽自
创，其已在历史年度的经营中大量使用，对上海思妍丽的正常经营具有不可替代性，未来
的收益可以预测，因此本次评估适宜采用收益法进行。
（3）收益法评估说明
收益法是通过估算待评估商标权在未来的预期收益，并采用适宜的折现率折算成现值，
然后加总求和得出商标权价值的一种评估方法。采用收益法进行评估，首先要解决有关商
标权带来的收入、折现率以及商标权的寿命期等基本参数的选取问题。
（4）收益法测算公式
依据商标权的收益方式，预测未来可能取得的收益，确定评估对象能够为产权所有者
带来的收益，再通过一定的分享率，即评估对象在未来收益中应占的份额，得出评估对象
在一定的经营规模下在评估基准日的公允价值。测算公式为：
式中：P——评估价值
K——商标分成率
Ft——未来第 t 个收益期的收益额
n——剩余经济寿命期
t——未来第 t 年
i——折现率
64
（5）收益法的应用前提
1）投资者在投资该商标权时所支付的价格不会超过该商标权未来预期收益折算成的现
值。
2）能够对商标权相关的未来收益进行合理预测。
3）能够对商标权相关的未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理估算。
（6）评估过程
1）经济寿命期的确定
收益期的确定的原则主要考虑两方面的内容：商标权法定保护年限和剩余经济寿命，
依据本次评估对象的具体情况和资料分析，按孰短原则确定评估收益期限。根据《商标法》
规定，商标权有效期 10 年，自核准注册之日起计算，期满前 6 个月内申请续展，在此期
间内未能申请的，可以给予 6 个月的宽展期。续展可无限重复进行，每次续展期 10 年。
由于法律赋予商标权无限展期的权利，其法定保护年限无限期，而商标权的经济寿命接近
无限期，只要承载商标的产品或服务无限期提供，商标权的经济寿命即无限期。故本次评
估中，商标权的收益年限为无限期。
2）折现率 Rr 的分析确定
本次评估适用的折现率是无风险报酬率与风险报酬率之和，其中风险报酬率包括行业
风险报酬率、企业个别风险报酬率及商标使用风险报酬率。
计算公式为：折现率=无风险报酬率+风险报酬率
3）评估过程
① 净利润
由于本次评估目的为拟资产重组所涉及的股东全部权益价值评估，对股东全部权益价
65
值已经采用收益法进行评估，而纳入本次评估范围的商标权均为上海思妍丽正常经营过程
中使用的，故本次评估中对商标权可产生的收入参考收益法评估过程中的净利润预测结果。
② 折现率
A、无风险报酬率
无风险报酬率是对资金时间价值的补偿，本次估值的无风险报酬率根据和讯网资讯查
询的 2018 年 6 月 30 日国债到期收益率，取剩余期限为 10 年期以上国债的平均收益率确定，
则本次无风险报酬率取 4.07 %。
到期收益率[交易日
剩余期限（年）
序号 证券代码 证券名称 期]20180630[计算方法]
[日期]20180630
央行规则[单位]%
1 020005.IB 02 国债 05 3.81 13.90
2 030014.IB 03 国债 14 1.64 15.46
3 070006.IB 07 国债 06 3.90 18.88
4 080006.IB 08 国债 06 3.90 19.85
5 080013.IB 08 国债 13 3.54 10.12
… …… …… …… ……
… …… …… …… ……
159 101715.SZ 国债 1715 4.05 29.07
160 101722.SZ 国债 1722 4.28 29.32
161 101726.SZ 国债 1726 4.37 49.39
162 101806.SZ 国债 1806 4.22 29.72
163 101812.SZ 国债 1812 4.13 49.89
平均值 4.07
B、风险报酬率的确定
采用累加法确定风险报酬率：
风险报酬率=行业风险报酬率+企业个别风险报酬率+商标使用风险报酬率
a. 行业风险报酬率：
经营市场考察和材料调查一般可以得到同行业净资产收益率的平均值，则：
行业风险报酬率=行业净资产收益率-无风险收益率
本次评估对中国证券市场上上海思妍丽所属行业“其他社会服务业”，通过同花顺 iFinD
66
资讯系统终端查询得出：行业扣除非经常损益后的净资产收益率－摊薄（算术平均）为
5.4058%。则：
行业风险报酬率=行业净资产收益率-无风险收益率
=5.4058%-4.07%
=1.3358%
b. 企业个别风险报酬率
企业个别风险报酬率的确定需要重点考虑被评估单位以下几方面因素：企业规模；企业
所处经营阶段；历史经营情况；企业的财务风险；主要产品所处发展阶段；企业经营业务、
产品和地区的分布；公司内部管理及控制机制；对主要客户及供应商的依赖等等。经过综合
分析确定被评估单位个别风险报酬率为 3.00%。
C. 商标使用风险报酬率
商标使用风险报酬率一般处于 0-5%之间，评估人员考虑到以下因素：
是否存在他人合法注册本商标的情况；
是否存在他人使用同一商标在同类商品上的情况；
是否部分附属商标存在未决纠纷待审查的情况；
在国内市场知名度情况。
综合以上因素，得出商标使用风险报酬率为 5.00%。
则：折现率=无风险报酬率+行业风险报酬率+企业个别风险报酬率+商标使用风险报酬
率
=4.07%+1.3358%+3.00%+5.00%
=13.40%
67
③ 商标权对公司净利润的贡献率
在确定商标权对公司净利润的贡献率时，分析产品或服务产生的利润，从理论上讲，
对产品或服务的利润做出贡献的资产分有形的和无形的，有形资产包括硬件载体等相关配
套设备，评估人员首先考察整体无形资产对销售净利润的贡献，然后根据企业的行业特点，
通过对企业各部门人员了解，进行业绩及结构分析，再将无形资产贡献中再进一步细分为
技术、营销网络、管理水平、商标权和其他等贡献因素。
A、无形资产对产品净利润的贡献
在考察整体无形资产对企业销售收入的贡献时，评估人员参考科布-道格拉斯生产函
数，假定收入是资金、劳动与无形资产的函数。评估人员通过向企业管理人员了解，根据
行业特点，比较资金、劳动及无形资产在收入形成中相对重要性确定无形资产各因素对销
售收入的贡献。
B、测算商标权占无形资产的比重
评估人员采用层次分析法（简称 AHP 法）对各无形资产的贡献进行划分，确定商标权
对公司净利润的贡献率。评估人员通过与企业高层管理人员的座谈以及分析，发现行业无
形资产可以归纳为技术、营销网络、管理水平、商标权及其他，而直接带来超额收益的因
素则是价格优势、成本及其他节约、销售增长及竞争力。采用 AHP 法进行分割，建立以下
层次结构图，并根据 AHP 法建立递阶层次结构模型：
68
合理确定无形资产价值的权重
价格优势 销售增长 成本及其他节约 竞争力
工艺技术 营销网络 管理水平 商标权 其他无形资产
为合理确定无形资产收益的权重，评估人员与企业内部销售、财务、技术、经营各部
门的高级管理人员进行访谈，同时收集企业外部的有关专家意见，根据以上的意见对以上
各因素的相对重要性进行打分，并将结果代入递阶层次矩阵结构模型，得出各无形资产的
贡献的权重。
C、计算商标权对公司净利润的贡献率
结合 A、B 的结果，测算商标权对公司净利润的贡献率为 3%。
④ 预测过程
详细预测过程见下表：
商标权收益法测算表
金额单位：人民币万元
年度 2018 年 2023 年后
2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
项目 7-12 月 永续
净利润 4,578.04 11,973.63 13,826.37 15,980.28 17,075.67 17,075.67
商标分成率 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00%
折现年限 0.25 1.00 2.00 3.00 4.00 n
折现率 13.40% 13.40% 13.40% 13.40% 13.40%
折现系数 0.9691 0.8818 0.7776 0.6857 0.6047 4.5127
折现值 133.10 316.75 322.54 328.73 309.77 2,311.72
商标权评估值 3,722.61
（7）评估结果
69
经评估确认，无形资产-其他无形资产的评估价值为 37,915,680.81 元，评估增值
37,226,100.00 元。
(六) 长期待摊费用评估说明
长期待摊费用为上海部分门店的装修、空调等工程费用，账面价值为 16,123,998.80 元。
评估人员查看了长期待摊费用明细账和凭证等，了解费用原始发生额、摊销期和尚存受益
期限。对于装修费用这一预付性质长期待摊费用，尚有一定的受益期限，通过对其受益期
限、摊销方法与应摊销金额进行核实，按经核实后的账面余额确定评估值。
经评估确认，长期待摊费用评估值为 16,123,998.80 元，评估无增减值。
(七) 递延所得税资产评估说明
递延所得税资产为资产的账面价值与其计税基础（是指企业收回资产账面价值过程中，
计算应纳税所得额时按照税法规定可以自应税经济利益中抵扣的金额）存在差异所产生的，
其暂时性差异在可预见的未来很可能转回，且未来很可能获得用来抵扣暂时性差异的应纳
税所得额，账面价值 3,415,455.65 元。
评估人员查看了递延所得税资产明细账、凭证、产生暂时性差异的相关文件和资料，
并根据税法核实账面记录是否正确，经核查，账务记录符合规定，余额正确，无核实调整
事项，以经核实无误的账面值确定为评估值。
经评估确认，递延所得税资产的评估价值为 3,415,455.65 元，评估无增减值。
(八) 流动负债评估说明
1、 应付账款
（1）评估范围
纳入本次评估范围的应付账款，内容为直营往来、采购货款和租金等，账面价值
70
7,361,773.86 元。
（2）评估程序及方法
评估人员通过调查了解，逐一具体分析各往来款项的数额、发生时间和原因、债权人
经营管理现状等，对各款项付出的必要性作出判断，从而确定评估值。
（3）评估结果
经评估确认，应付账款的评估价值为 7,361,773.86 元，评估无增减值。
2、 预收账款
（1）评估范围
预收账款账面价值 102,788,234.73 元，内容为门店会员充值余额、批发货款等。
（2）评估程序及方法
评估人员抽查了相关合同和会计凭证，通过调查了解，逐一具体分析各往来款项的数
额、发生时间和原因、债权人经营管理现状等，对各款项付出的必要性作出判断，以核实
无误的账面值确定评估值。
（3）评估结果
经评估确认，预收账款的评估价值为 102,788,234.73 元，评估无增减值。
3、 应付职工薪酬
（1）评估范围
纳入本次评估范围的应付工资、奖金、津贴和补贴，账面价值 3,773,941.61 元。
（2）评估程序及方法
评估人员按照企业规定对应付职工薪酬各明细项进行核实和抽查复算，同时查阅明细
账、入账凭证，检查各项目的计提、发放、使用情况。经核查，财务处理正确，合乎企业
71
规定的各项相应政策，无核实调整事项，按核实无误的账面值确定评估值。
（3）评估结果
经评估确认，应付职工薪酬的评估价值为 3,773,941.61 元，评估无增减值。
4、 应交税费
（1）评估范围
纳入本次评估范围的应交税费为企业按照税法等规定计算应交纳的增值税、企业所得
税等，账面价值 4,457,837.38 元。
（2）评估程序及方法
对应交税费评估人员首先了解上海思妍丽适用的税种及税率，调查是否享有税收优惠
政策；其次，评估人员查阅了明细账、纳税申报表及期后实际缴纳税款的完税凭证。经核
查，账务记录属实，无核实调整事项，按核实无误的账面值确定评估值。
（3）评估结果
经评估确认，应交税费的评估价值为 4,457,837.38 元，评估无增减值。
5、 其他应付款
（1） 评估范围
纳入本次评估范围的其他应付款，主要内容为保证金、装修款、租金水电费及内部往
来款，账面价值 342,712,125.09 元。
（2） 评估程序及方法
评估人员通过调查了解，逐一具体分析各往来款项的数额、发生时间和原因、债权人
经营管理现状等，对各款项付出的必要性作出判断，从而确定评估值。
（3） 评估结果
72
经评估确认，其他应付款的评估价值为 342,712,125.09 元，评估无增减值。
四、收益法评估技术说明
(一) 评估对象
本次评估对象为上海思妍丽的股东全部权益价值。
(二) 收益法的应用前提及选择的理由和依据
1、股东全部权益价值评估的方法选择
（1）收益法的定义和原理
收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价值的评估方法。是从企业
整体出发，以企业的获利能力为核心，通过分析、判断和预测企业未来收益，考虑企业的
经营风险和市场风险后，选取适当的折现率，折现求取股东全部权益价值。
现金流折现方法是通过将企业未来预期净现金流量折算为现值，评估资产价值的一种
方法。其基本思路是通过估算资产在未来预期的净现金流量和采用适宜的折现率折算成现
时价值，得出评估值。其适用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收
益之间存有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现金流折现
法的最大难度在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客观性和可靠性等。当
对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果具有较好
的客观性。
现金流量包括企业所产生的全部现金流量（企业自由现金流量）和属于股东权益的现
金流量（权益自由现金流量）两种口径，企业自由现金流量指的是归属于包括股东和付息
债务的债权人在内的所有投资者的现金流量，权益自由现金流量指的是归属于股东的现金
流量，是扣除还本付息以及用于维持现有生产和建立将来增长所需的新资产的资本支出和
73
营运资金变动后剩余的现金流量。以上两种现金流量对应的方法分别为间接法和直接法。
本次采用现金流折现法中，适用直接法，对应的现金流量为权益自由现金流量（权益自由
现金流量=税后净利润＋折旧与摊销－资本性支出－净营运资金变动＋付息债务的增加或
减少）。
（2）收益法的应用前提
本次评估是将上海思妍丽置于一个完整、现实的经营过程和市场环境中，对其股东全
部权益价值的评估。评估基础是对企业未来收益的预测和折现率的取值，因此被评估资产
必须具备以下前提条件：
1）评估对象应具备持续使用和经营的基础和条件；
2）资产经营与收益之间存在较稳定的比例关系，并且未来收益和风险能够进行合理预
测及可量化；
3）当对未来的收益预测较为客观、折现率的选取较为合理时，其评估结论具有较好的
客观性，能合理地反映资产的现实价值。
（3）收益法选择的理由和依据
上海思妍丽的主营业务是从事专业生活美容服务，同时提供医疗美容服务和化妆品、
日用百货等产品的批发、零售、进出口及其配套服务。经过多年的发展，现已成为中国
美容行业的翘楚。截至 2018 年 6 月 30 日，生活美容领域，以“思妍丽”品牌在全国 42
个城市拥有 93 家直营店、43 家加盟店，拥有众多高端会员，为消费者提供面部护理、美
体塑身、SPA 等全面生活美容服务。医疗美容领域，以“Bioyaya”品牌开设共 6 家医疗
美容诊所，以“光泽”品牌开设 1 家医院、1 家医疗美容诊所，为消费者提供以非手术类
医疗美容项目为主的医疗美容服务。
74
凭借目前的市场布局及良好的品牌口碑，上海思妍丽在获取新客户、拓展市场份额、
实现经营业绩增长等方面具备可能性。未来收入和相关成本费用可预测并量化，满足收
益法应用前提条件。收益法结果从企业的未来获利角度考虑的，反映了企业拥有的技术
能力、运营能力、品牌优势等无形资产在内的企业整体的综合获利能力。
因此，本次对上海思妍丽的股东全部权益价值评估采用收益法进行，具体采用权益自
由现金流折现法。
2、基本评估思路
根据被评估企业的资产构成和主营业务特点，被评估单位对于上海思妍丽的未来经营
预测是以上海思妍丽的合并口径财务报告（包括上海思妍丽本部及其下属全资及非全资公
司）为基础进行预测。本次评估是以被评估企业的财务报表估算其权益资本价值，本次评
估的基本评估思路是：
（1）纳入本次评估范围和对象为上海思妍丽的股东全部权益价值，除上海思妍丽本部
外，还包括其下属 22 家全资及非全资子公司；
（2）根据上海思妍丽及其下属子公司的业务情况分析，对其进行合并预测、评估；
（3）对纳入合并报表范围的资产和主营业务，按照基准日前后经营状况的变化趋势和
业务类型等分别估算预期净现金流量，并折现得到经营性资产的价值；
（4）对纳入合并报表范围，但在预期净现金流量估算中未予考虑的溢余或非经营性资
产（负债）单独测算其价值；
（5）由上述各项资产和负债价值的加和，得出被评估企业的企业价值，经扣减少数股
东损益价值后，得出上海思妍丽的股东全部权益价值。
(三) 收益预测的假设条件
75
本次评估时，主要是基于以下重要假设及限制条件进行的，当以下重要假设及限制条
件发生较大变化时，评估结论应进行相应的调整。
1、一般假设：
（1） 国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交易各
方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化。
（2） 针对评估基准日资产的实际状况，假设企业持续经营。
（3） 假设公司的经营者是负责的，并且公司管理层有能力担当其职务。
（4） 除非另有说明，假设公司完全遵守所有有关的法律法规。
（5） 假设公司未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要
方面基本一致。
（6） 有关利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大变化。
（7） 无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响。
2、特殊假设：
（1） 假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的基础上，经营范
围、运营方式等与目前保持一致；
（2） 本次评估假设被评估单位的经营业务无其他人力不可抗拒因素及不可预见因
素对被评估单位的运营造成重大不利影响，被评估单位及被评估资产现有用途不变并原地
持续使用；
（3） 被评估单位在未来经营期内的主营业务、收入与成本的构成以及经营策略等仍
保持其最近几年的状态持续，而不发生较大变化。不考虑未来可能由于管理层、经营策略
以及商业环境等变化导致的主营业务状况的变化所带来的损益；
（4） 本次评估是假设被评估单位以评估基准日的实际存量为前提，收益的计算以会
76
计年度为基准，未来能够持续经营，被评估单位的收益实现日为每年年中，且 5 年后的各
年收益总体平均与第 5 年相同；
（5） 本次评估，除特殊说明外，未考虑被评估单位股权或相关资产可能承担的抵押、
担保事宜对评估价值的影响，也未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其它
不可抗力对资产价格的影响。
(四) 企业经营、资产、财务分析
1、 影响企业经营的宏观、 区域经济因素
（1） 国家、地区有关企业经营的法律法规
思妍丽主要从事专业生活美容服务，同时提供医疗美容服务和化妆品、日用百货等产
品的批发、零售、进出口及其配套服务。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》
（2012），思妍丽属于大类“O 居民服务、修理和其他服务业”中的子类“79 居民服务
业”。根据国家统计局《国民经济行业分类与代码》（2017），思妍丽属于大类“O 居民服
务、修理和其他服务业”中的子类“80 居民服务业”之“804 理发及美容服务”。
1）行业主管部门
我国美容行业（生活美容、医疗美容）的主管部门主要包括商务部、国家卫生和计划
生育委员会、国家食品药品监督管理总局、国家发展和改革委员会和行业自律组织（中国
美发美容协会、中国整形美容协会）等。
商务部主管全国美容美发业工作，各级商务主管部门在本行政区域内对美容美发业进
行指导、协调、监督和管理。
国家卫生和计划生育委员会主要负责研究制定国家卫生工作的法律、法规和方针政
策，拟订卫生政策规划，制定卫生部门规章和标准并监督实施。医疗美容业主要由该部委
77
管理。
国家食品药品监督管理总局主要负责起草制定食品、药品、医疗器械、化妆品监督管
理的法律法规及相关标准并监督实施。
国家发展和改革委员会主要负责社会发展与国民经济发展的政策衔接，组织拟订社会
发展战略和总体规划，参与卫生政策的拟订，指导行业标准和行业技术规范的拟订，推进
卫生事业发展。
中国美发美容协会主要负责制定美发美容行业的行规、行约，建立行业自律机制，协
助政府实施行业自律管理，开展行业调查，发布行业信息，组织行业评优、推介和表彰
等。
中国整形美容协会主要负责医疗美容行业内的行为规范约束，承担行业引导和服务职
能，协助政府主管部门建立规范有序的医疗美容市场秩序，建立行业自律机制，维护行业
内部公平竞争。
（2） 国家、地区经济形势及未来发展趋势
2018 年上半年，面对异常复杂严峻的国内外环境，各地区各部门以习近平新时代中国
特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，坚持稳中
求进工作总基调，坚定践行新发展理念，主动对标对表高质量发展要求，攻坚克难，扎实
工作，国民经济延续总体平稳、稳中向好的发展态势，结构调整深入推进，新旧动能接续
转换，质量效益稳步提升，经济迈向高质量发展起步良好。
初步核算，上半年国内生产总值 418961 亿元，按可比价格计算，同比增长 6.8%。分
季度看，一季度同比增长 6.8%，二季度增长 6.7%，连续 12 个季度保持在 6.7%-6.9%的区
间。分产业看，第一产业增加值 22087 亿元，同比增长 3.2%；第二产业增加值 169299 亿
78
元，增长 6.1%；第三产业增加值 227576 亿元，增长 7.6%。
1）农业种植结构优化，生产形势较好
粮食种植结构调整，全国夏粮有望获得较好收成。农业供给侧结构性改革深化，棉花、
大豆播种面积增加。畜牧业生产稳定。上半年，猪牛羊禽肉产量 3995 万吨，同比增长 0.9%；
其中，猪肉产量 2614 万吨，增长 1.4%。生猪存栏 40904 万头，同比下降 1.8%；生猪出栏
33422 万头，增长 1.2%。
2）工业增长总体平稳，结构继续优化
上半年，全国规模以上工业增加值同比实际增长 6.7%，增速比一季度回落 0.1 个百分
点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长 7.6%，集体企业下降 1.9%，股份制企
业增长 6.7%，外商及港澳台商投资企业增长 6.2%。分三大门类看，采矿业增加值同比增
长 1.6%，制造业增长 6.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 10.5%。高技术产业
和装备制造业增加值同比分别增长 11.6%和 9.2%，分别快于规模以上工业 4.9 和 2.5 个百
分点。6 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.0%。1-5 月份，全国规模以上工业企业实
现利润总额 27298 亿元，同比增长 16.5%；规模以上工业企业主营业务收入利润率为 6.36%，
比上年同期提高 0.35 个百分点。
3）服务业较快增长，新兴服务业蓬勃发展
上半年，全国服务业生产指数同比增长 8.0%，增速比一季度回落 0.1 个百分点，保持
较快增速。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业保持较快增长。6
月份，全国服务业生产指数同比增长 8.0%。1-5 月份，规模以上服务业企业营业收入同比
增长 13.3%，比上年同期加快 0.2 个百分点；其中，战略性新兴服务业、科技服务业和高技
术服务业营业收入分别增长 18.1%、17.5%和 15.4%，分别比上年同期加快 2.4、5.0 和 4.5
79
个百分点。
4）居民消费和市场销售增势平稳，消费升级类商品较快增长
上半年，全国居民人均消费支出 9609 元，同比名义增长 8.8%，比一季度加快 1.2 个百
分点，扣除价格因素实际增长 6.7%，加快 1.3 个百分点。其中，城镇居民人均消费支出名
义增长 6.8%，加快 1.1 个百分点；农村居民人均消费支出名义增长 12.2%，加快 1.2 个百
分点。上半年，社会消费品零售总额 180018 亿元，同比增长 9.4%，增速比一季度回落 0.4
个百分点。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 154091 亿元，增长 9.2%；乡村消费
品零售额 25927 亿元，增长 10.5%。按消费类型分，餐饮收入 19457 亿元，增长 9.9%；商
品零售 160561 亿元，增长 9.3%。消费升级类商品销售增长较快，限额以上单位家用电器
和音像器材类、通讯器材类和化妆品类同比分别增长 10.6%、10.6%和 14.2%，分别比上年
同期加快 0.2、0.5 和 2.9 个百分点。6 月份，社会消费品零售总额同比增长 9.0%，比上月
加快 0.5 个百分点。
5）固定资产投资平稳增长，民间投资和制造业投资回升
上半年，全国固定资产投资（不含农户）297316 亿元，同比增长 6.0%，增速比一季度
回落 1.5 个百分点。其中，民间投资 184539 亿元，同比增长 8.4%，比上年同期加快 1.2 个
百分点。分产业看，第一产业投资增长 13.5%；第二产业投资增长 3.8%，其中制造业投资
增长 6.8%，增速连续三个月回升，比一季度加快 3.0 个百分点，比上年同期加快 1.3 个百
分点；第三产业投资增长 6.8%，其中基础设施投资增长 7.3%。高技术制造业投资同比增
长 13.1%，增速比全部投资快 7.1 个百分点。上半年，全国房地产开发投资 55531 亿元，同
比增长 9.7%。全国商品房销售面积 77143 万平方米，增长 3.3%。全国商品房销售额 66945
亿元，增长 13.2%。
80
6）货物进出口顺差收窄，贸易结构继续改善
上半年，货物进出口总额 141227 亿元，同比增长 7.9%。其中，出口 75120 亿元，增
长 4.9%；进口 66107 亿元，增长 11.5%。进出口相抵，顺差 9013 亿元，比上年同期收窄
26.7%。贸易结构进一步优化，一般贸易进出口增长 12.2%，占进出口总额的 59%，比上年
同期提高 2.3 个百分点。机电产品出口增长 7%，占出口总额的 58.6%。对前三大贸易伙伴
进出口保持增长，我国对欧盟、美国和东盟进出口分别增长 5.3%、5.2%和 11%，三者合计
占我国进出口总额的 41%。同期，我国对中东欧 16 国进出口增长 14.7%，高出货物进出口
总额增速 6.8 个百分点。6 月份，进出口总额 24936 亿元，同比增长 4.3%。其中，出口 13777
亿元，增长 3.1%；进口 11158 亿元，增长 6.0%。上半年，规模以上工业企业实现出口交货
值 57162 亿元，同比增长 5.7%。6 月份，规模以上工业企业实现出口交货值 10547 亿元，
增长 2.8%。
7）居民收入稳定增长，就业形势稳中向好
上半年，全国居民人均可支配收入 14063 元，同比名义增长 8.7%，扣除价格因素实际
增长 6.6%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入 19770 元，同比名义增长 7.9%，扣除
价格因素实际增长 5.8%；农村居民人均可支配收入 7142 元，同比名义增长 8.8%，扣除价
格因素实际增长 6.8%。城乡居民人均收入倍差 2.77，比上年同期缩小 0.02。全国居民人均
可支配收入中位数 12186 元，同比名义增长 8.4%。6 月份，全国城镇调查失业率为 4.8%，
与上月持平，比上年同月下降 0.1 个百分点；31 个大城市城镇调查失业率为 4.7%，与上月
持平，比上年同月下降 0.2 个百分点。二季度末，外出务工农村劳动力总量 18022 万人，
比上年同期增加 149 万人，增长 0.8%。外出务工劳动力月均收入 3661 元，同比增长 7.5%。
8）居民消费价格温和上涨，工业品价格涨势平稳
81
上半年，全国居民消费价格同比上涨 2.0%，涨幅比一季度回落 0.1 个百分点。分类别
看，食品烟酒价格同比上涨 1.4%，衣着上涨 1.1%，居住上涨 2.3%，生活用品及服务上涨
1.6%，交通和通信上涨 1.2%，教育文化和娱乐上涨 2.1%，医疗保健上涨 5.5%，其他用品
和服务上涨 1.1%。6 月份，全国居民消费价格同比上涨 1.9%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分
点，环比下降 0.1%。上半年，全国工业生产者出厂价格同比上涨 3.9%，涨幅比一季度扩
大 0.2 个百分点；全国工业生产者购进价格同比上涨 4.4%。6 月份，全国工业生产者出厂
价格同比上涨 4.7%，涨幅比上月扩大 0.6 个百分点，环比上涨 0.3%；全国工业生产者购进
价格同比上涨 5.1%，环比上涨 0.4%。
9）转型升级成效明显，新动能加快成长
经济结构继续优化。从产业结构看，上半年第三产业增加值增速比第二产业快 1.5 个
百分点；占国内生产总值的比重为 54.3%，比上年同期提高 0.3 个百分点，高于第二产业
13.9 个百分点。从需求结构看，最终消费支出对经济增长的贡献率为 78.5%，高于资本形
成总额 47.1 个百分点。新产业新产品快速成长。从工业结构看，上半年工业战略性新兴产
业增加值同比增长 8.7%，比规模以上工业快 2.0 个百分点。新能源汽车产量同比增长 88.1%，
工业机器人增长 23.9%，集成电路增长 15.0%。新消费蓬勃发展。从贸易结构看，上半年
全国网上零售额 40810 亿元，同比增长 30.1%。其中，实物商品网上零售额 31277 亿元，
增长 29.8%，占社会消费品零售总额的比重为 17.4%，同比提高 3.6 个百分点；非实物商品
网上零售额 9533 亿元，增长 30.9%。绿色发展稳步推进。从节能减排看，上半年单位国内
生产总值能耗同比下降 3.2%。
10）供给侧结构性改革深入推进，市场预期总体向好
结构性去产能继续深化。上半年，全国工业产能利用率为 76.7%，比一季度提高 0.2
82
个百分点，比上年同期提高 0.3 个百分点。去库存成效突出。6 月末，全国商品房待售面积
同比下降 14.7%。企业杠杆率和成本继续下降。5 月末，规模以上工业企业资产负债率为
56.6%，同比下降 0.6 个百分点。1-5 月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成
本为 84.49 元，同比减少 0.31 元。短板领域投资快速增长。上半年，生态保护和环境治理
业、农业投资同比分别增长 35.4%和 15.4%，分别快于全部投资 29.4 和 9.4 个百分点。市
场预期保持景气。6 月份，综合 PMI 产出指数为 54.4%，制造业采购经理指数为 51.5%，
非制造业商务活动指数为 55.0%，持续在扩张区间运行。
总的来看，上半年国民经济延续总体平稳、稳中向好的发展态势，支撑经济迈向高质
量发展的有利条件积累增多，为实现全年经济社会主要发展目标打下良好基础。但也要看
到，外部环境不确定性增多，国内结构调整正处于攻关期。要坚持稳中求进工作总基调，
保持战略定力，坚持以供给侧结构性改革为主线，持续扩大有效需求，着力振兴实体经济，
积极应对外部挑战，防范化解风险隐患，引导稳定社会预期，科学统筹推进稳增长、促改
革、调结构、惠民生、防风险各项工作，确保经济平稳健康运行。
2、 所在行业现状与发展前景
（1） 行业主要政策规定
1）生活美容行业相关政策、法规
序号 发布/修订时间 名称 发布单位 主要内容
到 2020 年，我国美容产业年产值将超过 1 万
《全国美容产业发展 亿元；就业人口将达到 3000 万人；上市公司
国家发展和
1 2017 年 10 月 战略规划纲要》（已通 将超过 100 家；美容产业园区超过 10 个；将
改革委员会
过评审） 出现年销售额超过 500 亿元规模的领军企
业。
以需求为导向，增加有效供给，到 2020 年，
初步形成优质安全、便利实惠、城乡协调、
绿色环保的城乡居民生活服务体系，更好地
《居民生活服务业发 适应人民群众大众化、多元化、优质化的消
2 2016 年 12 月 商务部
展“十三五”规划》 费需求。以供给侧结构性改革为主线全面提
升供给能力，以集约化为导向提升组织化程
度，以信息化为手段提升创新能力，以标准
化为目标提升服务质量，以优化环境为保障
83
序号 发布/修订时间 名称 发布单位 主要内容
提升发展动力。
界定了生活美容服务的术语和定义，规定了
经营服务场所，服务用品和设施设备，服务
内容、流程及主要环节，服务人员要求和服
《美容院服务规范 务管理。其中规定美容技术人员应具有国家
3 2013 年 11 月 商务部
（SB/T10991-2013）》 职业资格证书，能够掌握皮肤结构、肌肉构
成、身体经络和穴位等知识和按摩手法。能
正确使用设备、用品等，掌握消毒等操作办
法。
食品药品监管部门对辖区内美容美发单位实
施监督检查，重点检查相关资质情况、化妆
《美容美发单位化妆 国家食品药
品标签标识说明书情况、产品质量情况、台
4 2013 年 1 月 品日常监督工作指南 品监督管理
账管理情况、储存条件和卫生情况、产品宣
（征求意见稿）》 局
传情况、自行生产配制化妆品情况、化妆品
不良反应处置及上报情况。
发卡企业应在开展单用途卡业务之日起 30 日
内按照下列规定办理备案。发卡企业应对预
收资金进行严格管理，应确定一个商业银行
账户作为资金存管账户，并与存管银行签订
《单用途商业预付卡
5 2012 年 11 月 商务部 资金存管协议。预收资金只能用于发卡企业
管理办法（试行）》
主营业务，不得用于不动产、股权、证券等
投资及借贷。主营业务为居民服务业的发卡
企业的预收资金余额不得超过其上一会计年
度主营业务收入。
检验检疫机构根据我国国家技术规范的强制
国家质量监
《进出口化妆品检验 性要求以及我国与出口国家（地区）签订的协
6 2012 年 2 月 督检验检疫
检疫监督管理办法》 议、议定书规定的检验检疫要求对进口化妆
总局
品实施检验检疫。
促进美容美发业的健康发展，规范美容美发
《美容美发业管理暂 服务行为，维护美容美发经营者和消费者的
7 2005 年 1 月 商务部
行办法》 合法权益，对美容美发行业经营者提出了一
系列的细致规范。
2）医疗美容行业相关政策、法规
序号 发布/修订时间 名称 发布单位 主要内容
单位或者个人设置医疗机构，必须经县级以上地方人
《医疗机构管 国家卫生和 民政府卫生行政部门审查批准，并取得设置医疗机构
1 2017 年 4 月 理条例实施细 计划生育委 批准书；医疗机构执业，必须进行登记，领取《医疗
则》 员会 机构执业许可证》；医疗机构必须按照核准登记的诊
疗科目开展诊疗活动。
《国家卫生计 对医疗美容主诊医师的专业实行备案管理。县级以上
生委关于加强 国家卫生和 地方卫生计生行政部门要将医疗美容主诊医师备案信
2 2017 年 3 月 医疗美容主诊 计划生育委 息及时录入国家卫生计生委医师管理信息系统，并向
医师管理有关 员会 社会公开，供群众查询，接受社会监督。规范开展医
问题的通知》 疗美容主诊医师定期考核工作。
任何单位和个人，未取得《医疗机构执业许可证》并
国家卫生和
《医疗美容服 经登记机关核准开展医疗美容诊疗科目，不得开展医
3 2016 年 1 月 计划生育委
务管理办法》 疗美容服务。负责实施医疗美容项目的主诊医师、护
员会
士必须具备相应的职业资格。
《关于推进和 国家卫计 医师多点执业实行注册管理，相应简化注册程序，同
4 2014 年 11 月
规范医师多点 委、国家发 时探索实行备案管理的可行性。条件成熟的地方可以
84
序号 发布/修订时间 名称 发布单位 主要内容
执业的若干意 改委、人力 探索实行区域注册，以促进区域医疗卫生人才充分有
见》 资源社会保 序流动，具体办法由各省（区、市）卫生计生行政部
障部、国家 门制定。
中医药管理
局、中国保
监会
鼓励金融机构按照风险可控、商业可持续原则加大对
健康服务业的支持力度，创新适合健康服务业特点的
《国务院关于
金融产品和服务方式，扩大业务规模。
促进健康服务
5 2013 年 9 月 国务院 积极支持符合条件的健康服务企业上市融资和发行债
业发展的若干
券。对营利性医疗机构建设减半征收有关行政事业性
意见》
收费。清理和取消对健康服务机构不合法、不合理的
行政事业性收费项目。
医疗机构应当建立健全手术分级管理工作制度，建立
《医疗机构手
手术准入制度，严格执行手术部位标记和手术安全核
6 2012 年 8 月 术分级管理办 卫生部
查制度，由医务部门负责日常管理工作；根据风险性
法（试行）》
和难易程度不同，手术分为四级。
《卫生部办公
厅关于进一步 地方各级卫生行政部门应当严格按照相关规定，设置
7 2012 年 8 月 加强医疗美容 卫生部 审批和校验美容医疗机构，同等条件下优先设置审批
管理工作的通 社会资本举办的美容医疗机构。
知》
鼓励社会资本举办非营利性医疗机构，支持举办营利
发改委、卫
性医疗机构。鼓励有资质人员依法开办个体诊所。落
《关于进一步 生部、财政
实非公立医疗机构税收和价格政策。支持非公立医疗
鼓励和引导社 部、商务
8 2010 年 12 月 机构配置大型设备。促进非公立医疗机构持续健康发
会资本举办医 部、人力资
展，鼓励有条件的非公立医疗机构做大做强。引导有
疗机构的意见》 源和社会保
条件的医疗机构向高水平、高技术含量的大型医疗集
障部
团发展。
依据手术难度和复杂程度以及可能出现的医疗意外和
风险大小，将美容外科项目分为四级。一级：操作过
程不复杂，技术难度和风险不大的美容外科项目；二
《医疗美容项 级：操作过程复杂程度一般，有一定技术难度，有一
9 2009 年 12 月 目分级管理目 卫生部 定风险，需使用硬膜外腔阻滞麻醉、静脉全身麻醉等
录》 完成的美容外科项目；三级：操作过程较复杂，技术
难度和风险较大，因创伤大需术前备血，并需要气管
插管全麻的美容外科项目；四级：操作过程复杂，难
度高、风险大的美容外科项目。
《美容医疗机
美容医疗机构的基本标准，区分美容医院、医疗美容
构、医疗美容
10 2002 年 4 月 卫生部 门诊部、医疗美容诊所、医疗美容科（室）详细规定
科（室）基本标
不同基本标准。
准（试行）》
（2） 行业竞争情况
1）生活美容行业竞争格局
根据国家商务部统计，2013-2016 年美容美发行业连锁企业的经营情况如下：
年份 连锁门店营业额（亿元） 连锁门店营业额占比（%）
2013 年 248.80 9.40
85
年份 连锁门店营业额（亿元） 连锁门店营业额占比（%）
2014 年 307.70 10.34
2015 年 315.30 10.35
2016 年 318.10 10.17
总体来看，目前美容美发行业集中度不高，竞争格局较为分散，连锁企业营业额仅占
总营业额的 10%左右。随着美容业竞争越发激烈，去同质化经营成为诸多企业的发展战略，
优势企业加大了品牌管理力度，行业连锁化、品牌化趋势日益凸显。消费者更加青睐个性
化、时尚化的产品和服务，消费者对企业品牌的认知度不断提升。
中低端美容院客单价较低，对价格敏感度较高，且客户忠诚度较低。而高端连锁美容
院的客单价、消费频次、客户黏性、客户留存率等均相对较高，具有更强的市场竞争力。
随着人民生活水平的日益提高，人们对美丽、健康的需求将越来越迫切，为了满足城市中
高收入人群的消费需求，行业领先的美容机构逐渐开始提供涵盖养生、专业保养咨询等专
业的综合美容方案。专业优势突出、提供综合性美容保健服务的中高端美容连锁机构发展
将加速。
2）医疗美容行业竞争格局
医疗美容行业是一个有着良好市场前景的朝阳产业。虽然近年来医疗美容服务的需求
不断提高，从业人员不断扩大，但行业整体集中度不高，具备全国性跨区域连锁经营能力
的企业数量较少，规模普遍偏小，地域性竞争激烈。
医疗美容营销受限于《医疗广告管理办法》的约束，不得宣传诊疗效果，不得涉及医
疗技术和疾病名称，主要依赖于线上竞价推广和线下渠道营销，营销费用投入较大，获客
成本较高。主诊医生的口碑与专业水平也是医疗美容机构竞争的关键因素。
（3）行业发展的有利和不利因素
1）有利因素
86
A、国家产业政策大力支持
2016 年 12 月，国家商务部发布《居民生活服务业发展“十三五”规划》。规划提出
以需求为导向，增加有效供给，到 2020 年，初步形成优质安全、便利实惠、城乡协调、绿
色环保的城乡居民生活服务体系，更好地适应人民群众大众化、多元化、优质化的消费需
求。2017 年 10 月，国家发改委《全国美容产业发展战略规划纲要》通过评审，其中规划
“到 2020 年，我国美容产业年产值将超过 1 万亿元；就业人口将达到 3,000 万人；上市公
司将超过 100 家；美容产业园区超过 10 个；将出现年销售额超过 500 亿元规模的领军企业”。
随着居民服务业供给侧结构改革的不断推进，美容业将迎来较广的发展空间，具备一定规
模的相关企业也将迎来较大的发展机遇。
B、消费转型升级，美容市场需求增长迅速
近年来，我国的经济发展水平持续提高，人民的生活水平不断提升，消费能力与消费
观念也在同期转型升级。人们在满足基本生活需求的基础上开始关注美。特别是近十年来，
随着国民经济的发展，中国的城镇人口恩格尔系数正在发生变化，用于吃穿等基本生活费
用的支出已经明显下降，这表明已有更多的资金投入在精神和文化消费领域。越来越多的
消费者开始重视个人形象的塑造，社会对美容、整形的接纳度也在不断提高，同时，女性
的经济地位也在不断提升，美容市场的需求快速增长，未来发展空间十分广阔。
C、移动互联网普及提高行业透明度
移动互联网的普及带来了大量美容业 APP，尤其是医疗美容业 APP 的出现，过去不够
透明的美容业服务价格、技术水平、口碑评价等在移动互联网背景下都逐渐透明化，同时
消费者能够在线与美容机构进行沟通、咨询。如生活美容业的“大众点评”-“丽人”板块，
87
医疗美容业的“更美”（潮宏基参股公司）、“新氧网”等。现有的营销模式得到一定程
度上优化，有利于整个行业的发展。
D、上游产业技术进步带动行业发展
美容行业的技术进步吸引了更多人群的美容需求。随着人们对美的需求的提高，美容
技术也在不断发展。生活美容领域，厂家不断推出创新产品，为爱美人士提供眼部、面部、
胸部等各部位的针对性产品，产品使用效果也在不断提升。越来越多的生活美容机构与上
游厂商合作建立研发实验室，依据一线市场需求，开发适用自身消费人群的自研产品，打
造自有品牌，实现了资源的有效整合，产品竞争力不断提升。医疗美容领域，简单、安全、
无痛苦的医疗美容方式陆续涌现。从传统的手术方式，到局部微创手术，甚至非手术医疗
美容在临床的应用越来越广泛。以非手术医疗美容为代表的微整形由于更加便捷、高效，
符合更广大人群的医疗美容需求，近年来高速发展。
2）不利因素
A、消费结构尚待完善
目前，虽然我国美容市场得到了快速的发展，但是总体上，中国美容市场仍处于启蒙
阶段，消费者结构较为单一。购买生活美容服务与医疗美容服务的消费者年龄段较为集中，
且以女性为主。未来，随着消费者年龄结构的不断扩展，男性消费者的消费习惯逐渐形成，
美容行业还将迎来更大的发展。
B、经营者参差不齐，市场需进一步规范
中国美容市场的发展尚未完全成熟，行业集中度不高，美容机构提供的服务和产品水
平层参差不齐，甚至存在假冒伪劣产品等问题。部分中小规模的美容机构资质证照不全进
行业务开展，美容市场参与主体鱼龙混杂，服务价格透明度低，存在一定程度的消费者信
88
息不对称。这些不规范问题将会制约美容机构的成长，阻碍中国美容产业的健康发展。而
规模较大、经营规范的连锁美容企业，从长期来看，具有更大的发展空间。
C、市场竞争加剧
在我国，美容市场是一个较为开放的市场，尽管中高端美容领域存在一定的进入壁垒，
行业内的竞争仍然愈发加剧。由于核心设备与核心产品普遍依赖进口，同质化竞争难以避
免，消费者粘性不高，竞争者主要依靠服务的质量、装修的水平、营销的投入实现差异化
竞争。同时，随着出境游的火热，越来越多的人可以直接享受到境外的相关美容服务，境
外美容机构对国内市场形成了一定冲击。
D、成本控制难度较大
美容行业企业主要成本包括产品设备采购、人工、租金等。由于上游行业存在较高的
技术门槛，行业集中度较高，美容机构采购产品与设备时的议价能力较弱。此外，随着经
济发展和人口结构调整，人工与租金成本的上涨从长远来看是一个大趋势。上述因素对美
容行业企业的成本控制能力形成挑战，进而影响到整个行业的利润空间。
（4）行业特有的经营模式， 行业的周期性、 区域性和季节性特征
1）行业的周期性特征
美容服务属于非基础性服务需求，经济运行态势良好，人均可支配收入增加时，美容
服务的需求会相应增加。反之，经济运行至下行周期时美容需求会相应减少。但是，由于
客户消费习惯的形成，美容产业抗经济下行周期的能力较强。
2）行业的区域性特征
美容行业具有区域性特征。生活美容领域，由于生活美容具有日常化消费特征，消费
者追求便捷化的美容服务，对于没有差异化的服务或产品，一般不会远赴外地购买。进而
89
导致美容院的辐射范围一般局限于主要营业地，具有明显的地域性特征。另外，经济发展
水平的差异导致不同地区的人们对于美容服务的需求存在差异性。从全国来看，东部沿海
地区、一二线城市对于美容的需求明显高于西部地区、县级城市和农村地区。医疗美容领
域，行业的区域性特征仍然存在，但由于医疗美容消费频次低于生活美容，消费者信赖知
名医生的操作技术、审美水平，一部分高端消费者为了确保医疗美容的效果，愿意跨区域
前往名医所在的医疗美容医院或诊所接受医疗美容。医疗美容行业的区域性特征相对生活
美容行业较弱。
3）行业的季节性特征
美容行业无明显的季节性特征。
（5）企业所在行业与上下游行业之间的关联性， 上下游行业发展对本行业发展的有
利和不利影响
上海思妍丽所处的美容服务行业产业链情况如下：
上游：产品、设备生产商
化妆品、生活美容耗材、医疗美容材料与药品、生活美
容器械、医疗美容器械等
部分作为代理商直接采购
部分通过代理经销商采购
美容服务提供商：生活美容院、医疗美容医院或诊所
下游：个人客户
美容服务行业的上游主要包括化妆品（面膜、面霜、眼霜、精华露等）、生活美容耗
材（香薰、换洗服装等）、医疗美容材料及药品（玻尿酸、透明质酸等）、生活美容器械
90
（导入仪、激光嫩肤仪、美容床等）、医疗美容器械（水光注射仪、手术床等）的生产制造
商。目前国内美容市场产品、设备均以进口为主。上游产业链由于涉及很多专利、品牌，
利润率较高。以上海思妍丽为代表的美容服务提供厂商主要包括生活美容院、医疗美容医
院或诊所等。部分产品和设备思妍丽作为国内的代理商直接从海外采购，剩余部分则需通
过各级代理商、中间商采购。同时，思妍丽自有品牌的产品通过委托研发、委托生产的方
式向上游供应商采购。上游厂商具有较强的议价能力，进而影响到美容服务终端行业的利
润水平。
美容服务行业的下游主要为个人客户，以女性消费者为主。其议价能力相对较差，但
由于市场竞争激励，同质化竞争严重，低端普通服务的价格战仍然不可避免。而高端差异
化的美容服务提供商面向个人消费者具有更强的议价能力。
美容行业的产业链整合一般由三类企业进行主导：一类是业内的大型美容连锁集团、
二是行业外集团跨行业的整合、三是借助资本市场力量的互联网平台。美容机构未来的连
锁经营可能以横向收购为主，在全国重点市场、重点城市布点，并逐渐向二三线城市拓展
业务广度，在横向整合建立起高端口碑并积累一定体量的客户群后，一般会对产业链上游
的纵向企业进行整合。
3、 企业经营管理情况分析
（1） 主要产品或者服务的用途
上海思妍丽及其下属公司主要从事专业生活美容服务，同时提供医疗美容服务和化妆
品、日用百货等产品的批发、零售、进出口及其配套服务。经过多年的发展，现已成为中
国美容行业的翘楚。截至 2018 年 6 月 30 日，生活美容领域，上海思妍丽以“思妍丽”品
牌在全国 42 个城市拥有 93 家直营店、43 家加盟店，拥有众多高端会员，为消费者提供面
91
部护理、美体塑身、SPA 等全面生活美容服务，主要通过提供服务、销售美容产品实现业
务收入。医疗美容领域，上海思妍丽的全资子公司上海妍泽以“Bioyaya”品牌开设共 6 家
医疗美容诊所，以“光泽”品牌开设 1 家医院、1 家医疗美容诊所，为消费者提供以非手
术类医疗美容项目为主的医疗美容服务，主要通过诊疗费实现收入。
1）生活美容业务
上海思妍丽生活美容直营门店主要为个人客户提供面部护理、身体护理、仪器护理等
各项美容美体服务。截至评估基准日，上海思妍丽生活美容业务板块主要服务项目如下：
分类 项目名称 时长（分钟）
面部护理
黛蕊欧香薰植物疗肤 90
基础面部护理 深度净化清肌 SPA 护理 70
净透紧致护理 20
舒缓面部护理 植物多肽舒润抚妍护理 90/80
海藻补水莹亮经典护理 95
FAAS 皮肤保湿修护护理 50
骨胶原面部护理 95
补水面部护理 骨胶原精华露面部护理 80
多肽集润保湿护理 90
海洋之源水亮盈润护理 90
海藻水嫩丰润护理 90
植物多肽营养保湿护理 90/80
滋润面部护理
深度滋养面颈部护理 95
控油面部护理 海洋清爽净肌护理 90
多肽时光肌密紧致护理 80
时光之旅修护护理 110
青春面部护理
保湿紧致通络护理 70
微电流通络提拉护理 30-40
365 多肽晶靓护理 95
雪颜亮肌面部护理
VC 亮颜雪肤护理 70
IR 深度光波提拉（颈部） 20
颈部护理 魔法小精灵颈部收紧护理 35
多肽赋活紧致胸颈护理 40
92
分类 项目名称 时长（分钟）
多肽凝时紧致眼部护理 45
北极紧肤单次 20-60
魔法小精灵眼周紧致护理 60
明眸紧致净透活力护理 45
眼部护理
海藻补水活力眼部护理 30
新眼部按摩 15
眼部缓解疲劳通络护理 60
微电流眼部提拉护理 12-15
身体护理
肩颈舒压护理 45
臀部提升八髎养护护理 60
疏经温煦护理 60
按摩
新法式清体推脂按摩 30/45
上身疏通引流护理（胸颈+腋下+手臂） 45
下身疏通引流护理（腿部） 90
胸部紧实护理 30
胸部护理
贵妃胸部丰盈护理 90
手部护理 香薰手部滋润护理 50
足部护理 香薰足部滋润护理 50
水疗浴缸、水力按摩池、木桶浴（多功能） 80
泡浴 熔岩清体疗法 30/45
全身磨砂 25
382 全身净洁体膜或 699 思妍丽焕活紧肤体膜 20
紧提焕肤体膜（胸部） 25
巴厘草药磨砂裹体 25
身体体膜
椰子体膜 25
源草本海藻清体纤体膜 25
源草本海藻收紧颈胸膜 15
醒脑舒神 SPA 护理 50
香薰全身经典 SPA 护理 135
巴厘岛能量石 SPA 护理 130
SPA 组合
思妍丽经典释放 SPA 护理 210
小岛忘忧 SPA 护理 115
印度尼西亚尊宠舒活 SPA 护理 80
仪器护理
仪器护理 鲜活注氧护理 30
93
分类 项目名称 时长（分钟）
舒缓喷氧护理 10
清新闻氧护理 20
三重生化注氧仪面部护理 80
MESO .T8 美塑转导 35
多肽活泉护理 55
多肽瓷肌护理 55
多潜能臻颜焕肤精华导入 10
透明质酸净透活力护理 60
多肽净靓皙颜护理 60
多效纤颜净透活力护理 60
多潜能焕活冻龄护理 60
多肽冰眸护理 30
多肽冻龄紧致眼部护理 45
多肽赋活胸颈护理 40
多肽身体导入 15
多肽眼部导入 10
多肽面部导入 15
RF 射频护理 15
漾肤净透（含胜肽） 70
漾肤净透（含凝胶） 70
漾肤净透（不含产品） 15
漾肤天使瓷肌（含胜肽） 70
漾肤天使瓷肌（含凝胶） 70
漾肤天使瓷肌（不含产品） 15
魔法小精灵眼周紧致护理 35
魔法小精灵小 V 脸护理 35
魔法小精灵收颈护理 35
魔法小精灵清体紧致护理 60
多潜能炫颜青春护理 80
eLase 倍润焕颜光波仪脱毛 -
formax 风华水嫩光波仪脱毛 -
光波多功能仪护理 30
PRESENCE 经络纤体仪局部护理 30/90
“娜卡啦”紧致提升雕塑面部护理 65-75
“娜卡啦”紧致提升眼部护理 65-75
活力气波引流护理（双手臂） 45
94
分类 项目名称 时长（分钟）
活力气波引流护理（双腿） 45
深层能量护理（腹部） 45
深层能量护理（腰部） 45
深层能量护理（臀部） 45
深层能量护理（上背） 45
深层能量护理（大腿） 45
深层能量护理（手臂） 45
深层能量护理（胸部舒活） 45
深层能量护理（头部放松） 45
报告期内，上海思妍丽销售的主要生活美容产品如下：
序号 品牌名称 产地 类别 主要产品
多肽原液复合精华素、多肽靓妍精华
自有品牌，委托国内
1 DR BIO 芸众肽 液、芸众肽多肽紧致无痕眼膜、多肽原
中国、韩国、 厂家贴标生产、委托
液萃取精华素
德国、法国 国外厂家贴标订货进
SPEICLA LIFE 源草
2 口 天然海藻胶原全脸面膜、优氧凝眸眼膜
本
岱蔻儿环礁湖泡腾片、岱蔻儿舒活柔润
3 THALGO 岱蔻儿 法国 代理品牌，订货进口 体霜、岱蔻儿欢怡身体磨砂油、岱蔻儿
海洋之源光彩凝润精华液
雅诗敦活肤补水喷雾、雅诗敦瑧致维生
ESTHEDERM 雅 诗 代理品牌，通过国内
4 法国 素 E 柔肤舒缓面霜、雅诗敦水凝渗透保
敦 经销商采购
湿霜、雅诗敦水凝渗透保湿霜
德珂傲植物修复面膜、德珂傲美白莹亮
5 DECLEOR 德珂傲 法国 代理品牌，订货进口 精华液、徳珂傲保湿紧肤乳、德珂傲香
薰水分保湿眼霜、德珂傲舒缓修复面霜
6 MATRICOL 胶原源 德国 代理品牌，订货进口 Matricol 骨胶原面膜
代理品牌，通过国内
7 INOVACURE 加拿大 14 天轻体套餐
经销商采购
注：DECLEOR 品牌的代理合作已于 2018 年 2 月 28 日终止。
2）医疗美容业务
上海思妍丽的医疗美容业务板块收入占比较高的服务项目的用途和功能如下：
科室 服务项目 主要功能 主要技术
淡化动态纹，改善鼻部、唇间
通过注射肉毒素阻断神经与肌肉的神经冲
皱纹、唇周纹路，减少下巴凹
肉毒素注射 动，适度抑制、收缩肌肉作用的神经，从而
陷或褶皱，提升下颌缘、塑紧
起到减弱肌肉力量、消除皱纹的作用
美容皮肤科 面部肌肤，瘦脸，小腿塑形
借助专门的仪器“水光枪”，将需要的美容针
保湿补水，改善肤色，收缩毛
水光针注射 剂（玻尿酸、胶原蛋白等）注射到紧贴表皮下
孔，祛除皱纹
的真皮层
95
科室 服务项目 主要功能 主要技术
扭转病态功能 细胞的早衰老
化，抑制细胞氧化，阻止黑色
通过点滴方式将美白营养成分（维生素 C、B
美白针注射 素生成，促进新陈代谢，有效
群、银杏萃取物、循环代谢剂等）注入体内
减弱和祛除色斑，由内而外调
节肌肤
利用选择性光热作用，能将能量在很短的时
激光美容（白瓷 有效改善疤痕、痘印以及收缩
间内释放出来。色素团在瞬间吸收了高能量
娃娃、皮秒、 毛孔，刺激皮肤真皮层，帮助
的激光后迅速膨胀，破裂成小颗粒，这些小
脱毛、私密漂 治疗部位皮肤再生，洗纹身，
颗粒被体内的巨噬细胞吞噬后排出体外，色
红等） 治疗皮肤黑色素类病变
素逐渐变浅，最后消失达到治疗的目的
用于全面部皮 肤组织松弛下 治疗仪的探头通过高能高频 E 波传导，在每
垂、皱纹过多 ，肤质老化粗 个探头发出每秒 600 万次的矩阵分子能量
糙，重塑脸型曲线、有效提升 波，直达皱纹和组织松弛的根源，按照在皮
热玛吉治疗 眼周区及颈部 组织松弛、下 肤上的规划框格，定格刺激并增加皮肤自身
垂。主要针对面部抗衰除皱、 的胶原，接着热能使胶原蛋白收缩，以精确
治疗青春痘、眼部除皱以及全 定位的方式激活皮肤胶原与纤维，唤醒胶原
身抗衰等 蛋白重生，重构胶原支架
用眼科小镊伸入切口，夹住少许眼轮匝肌，
提到切口外剪除。适当向上、下、左、右移
塑造双眼皮，适用于矫治睑裂
动此点位置，寻找能形成重睑的最佳形态之
大、眼睑薄、无臃肿、眼睑皮
处，再在此处做小标记点，最后画好中 1/3 处
整形外科 埋线法重睑术 肤无松弛而张力正常、无内眦
长 2.5 毫米切口标志线。接着再以有齿镊深入
赘皮、皮肤薄而紧、一侧单睑
切口寻找眶隔脂肪，左手指在眼睑皮肤上按
者或重睑时隐时现者
压，找到后打开眶隔，将脂肪仔细剪除，行
三点或两点埋线，最后进行包扎
利用传统的中医推拿技术，如推、捏、提、
其他 推拿 劳损 揉、擀、拍、拿等多种手法，使身体肌肉放
松
（2） 主要业务流程
1）生活美容业务流程
① 门店新客人接待流程
96
②门店老客人接待流程
2）医疗美容业务流程
（3） 经营模式
1）营销模式
上海思妍丽主要客户为个人客户，以零售模式为主，为应对其分散性的特点，采用线
上营销和线下营销两种模式。上海思妍丽设有市场部总体负责公司业务推广，品牌形象设
97
计、代言，客户消费信息的数据分析，会员活动的策划等。
线上营销方面，思妍丽拥有专业的数字化媒体营销团队，通过微信、微博、百度搜索
等媒介实现品牌推广。同时，思妍丽通过与第三方代理机构开展合作，在天猫、魅力惠等
平台开设官方旗舰店，销售疗程卡、体验卡以获取新客流，销售自营与代理品牌产品以扩
大产品销售规模。思妍丽与“大众点评”、“新氧网”、“更美”等美容行业 app 形成了
良好的长期合作关系，进一步增强了思妍丽的获客能力。线下营销方面，思妍丽在各地设
置了多名渠道推广人员，主要负责渠道类型合作、陈列及物料设计制作等线下推广活动。
线上营销与线下营销的有机结合为上海思妍丽提供了稳定的客源基础。
思妍丽依托自身在生活美容领域多年积累的客户资源与服务体系涉足医疗美容领域。
思妍丽将其子公司上海妍泽作为医疗美容业务平台，共享其在生活美容领域积累的客户资
源。针对生活美容客户的历史消费纪录进行消费习惯、消费能力分析，进行精准营销。同
时，思妍丽还与其他医疗机构进行业务合作，向生活美容客户推荐医疗美容服务。
2）采购模式
上海思妍丽采购部门统一向上游供应商采购美容产品与仪器设备。生活美容领域，思
妍丽通常与上游生产商直接接洽，采购产品与美容院仪器。医疗美容领域，思妍丽通过具
有医药流通资质的第三方代理商采购所需药品、耗材与仪器设备。
采购部门根据使用部门的《采购申请》或仓库的《补货申请》制定采购计划，进行比
价与供应商选择。思妍丽采购部门会对供应商的生产资质、相关认证进行评估，确保供应
商的真实性、完整性及可追溯性。针对国外供应商，思妍丽依照国内法规执行备案及报关
等程序，与国外供应商确认提供相关进出口报关文件（原产地证明、自由销售证明、相关
检测报告等）。
98
3）委托研发、生产模式
思妍丽委托中国、韩国、德国、法国等具有相应资质的厂商完成自有品牌“Dr Bio”
与“Special Life”产品的研发与生产。上海思妍丽与韩国化妆品实验室 Caregen Co. Ltd、
Bio-FD&C Co. Ltd（即研发方），生产企业科玛化妆品（北京）有限公司（即被委托方）达
成深度合作，研发方提案新产品，委托方确认采购后，由委托方指定被委托方生产。研发
方提供原料及辅材直接发往被委托方，被委托方完成通关、原料检验、入库后进行生产，
最终完成产品的检验与备案工作。
4）结算模式
思妍丽与个人客户主要采取现金、刷卡、支付宝等方式现场结算，同时通过发行疗程
卡、综合卡等形式取得个人客户的预存款，现金流较为充裕，流动性风险与信用风险较
小。
思妍丽与上游国内供应商协商确定结算方式，通常需预付 10%-30%的预付款，待收
到货物后 30 天内结清尾款。
思妍丽与上游国外供应商主要采取信用证的方式，在收到货物后 30-60 天内付款。如
需紧急采购，则采用电汇形式付款，并要求供应商空运。
5）选址模式
上海思妍丽在全国范围内不断扩大业务布局。为了提升投资效率，思妍丽根据深耕多
年的行业经验制定了符合自身发展的一套选址决策方式。开设门店时，思妍丽会参考多个
因素，当综合评定结果满足开店要求时，将在该区域进行战略布局。
上海思妍丽选址的考量因素主要包括：①门店的有效场景：核心购物中心、百货店、
高档小区等；②租金成本：门店预计收入与租金成本的匹配程度；③可见性：门店宣传资
99
料、门面装饰对大众的可见性；④房间大小：场地的房间划分、房间大小是否符合思妍丽
的基本要求。思妍丽的全国门店布局以核心商圈门店为主，除上海、北京外，社区门店较
少。
6）加盟模式
上海思妍丽对加盟门店实施统一管理。开展加盟合作前，加盟部负责了解加盟商基本
状况及背景，见面约谈，筛选加盟申请者，对符合条件的加盟商进行实地考察，确定选
址。加盟合作以收取一次性加盟费+年度管理费的形式进行。同时要求加盟商只能经营思
妍丽供应的产品和仪器，禁止经营其他未经思妍丽书面许可的产品和仪器。思妍丽总部为
加盟店自行招聘的人员提供培训支持，同时统一规范加盟门店的产品陈列、装修标准、具
体服务标准等。加盟门店与直营门店的推广活动执行方式依据市场部的活动计划灵活调
整。
为了加强思妍丽对加盟商的管理，思妍丽主要采取了如下控制措施：①推行“神秘访
客”制度。思妍丽定期派出人员审核门店的合规性、项目的一致性，将其作为约束和惩罚
加盟门店的重要机制；②设置专员负责与加盟商的对接工作；③要求加盟商使用集团统一
的 I-Beauty 管理系统；④严厉惩罚不遵守规定的加盟商，包括停止加盟协议、经济赔偿
等。
7）盈利模式
生活美容领域，上海思妍丽通过为女性客户提供 SPA 等美容美体服务以及销售自有与
代理品牌美容产品、美容仪器实现盈利。医疗美容领域，上海思妍丽提供包括美容皮肤科
服务、整形外科服务等在内的多种医疗美容服务实现盈利。
思妍丽不断优化自身业务结构，为客户提供优质的服务与产品，在维护现有客户的基础
100
上不断开拓新的客源，保持可持续盈利能力。
（4） 企业在行业中的地位、 竞争优势及劣势
1）行业地位
生活美容领域，根据奥纬咨询提供的《思妍丽-商业尽调报告》，思妍丽定位于高端美
容服务市场。根据其不完全统计，思妍丽和美丽田园两家公司占据了高端美容服务市场的
主导地位，思妍丽在美容服务市场占有率约为 15%~20%。思妍丽多城市、多门店的高端商
区覆盖，大量高净值的会员确立了其在生活美容行业较高的行业地位。
医疗美容领域，思妍丽于 2018 年与台湾医疗美容知名企业光泽医疗美容中心的大陆业
务进行了深度整合，现运营“Bioyaya”与“光泽”两大医疗美容品牌，依托自身在生活美
容领域较大的客群优势，结合生美与医美两大业务板块的的有利资源，最大程度地做到一
体化服务，力求提供综合、系统的解决方案。“光泽”品牌的王朝辉博士带领的医疗美容
团队具有较高的行业知名度与市场号召力。这将有利于思妍丽在医疗美容领域市场地位的
提高。
2）核心竞争力
① 高端化网络化连锁优势
思妍丽是中国美容行业的领先企业，数年来专注于高端美容这一细分领域，目前已发
展成为一家全国性的高端美容连锁集团。思妍丽在上海、北京、武汉、重庆、深圳等城市
的核心地段高端商区开设大量直营店，在大连、苏州、无锡等地开展加盟业务。在保持生
活美容领域较高市场地位的基础上，思妍丽进一步拓展医疗美容业务，为更多的爱美人士
提供专业化综合性的服务。思妍丽规模化、网络化的连锁经营模式具备较强的市场竞争力。
② 规范化统一化运营管理优势
101
思妍丽的业务涉及生活美容、医疗美容等多个领域，拥有经验丰富的管理团队。思妍
丽对门店的产品、服务实行统一化、集中化管理，对员工的培训、考核也由总部集中完成，
保证服务的规范性、统一性，形成了良好的市场口碑。
③ 良好的品牌效应
经过数年的发展，“思妍丽”品牌在高端生活美容市场中拥有较好的知名度和美誉度。
“思妍丽”商标于 2009 年当选“上海市著名商标”，思妍丽公司于 2012 年获得 ABAS“亚
洲知名品牌奖”，2014 年获得上海城市公众满意度调查“公众满意企业”称号，2017 年获
得中国水疗颁奖礼“年度中国水疗 SpaChina 读者大奖”、2018 年获得“2018 美业渠道百
强诸侯奖”。较大的联动范围以及品牌知名度、美誉度优势为未来思妍丽公司在行业发展
中获得充足的市场空间创造了良好基础。同时，思妍丽销售的“Dr Bio”、“Special Life”、
“Thalgo”等品牌的美容产品也以较优的质量获得客户的认可，良好的品牌效应进一步提
升了标的公司的综合竞争力。
④ 稳定的客户消费群体
思妍丽聚焦的客户群体为追求专业、时尚、高贵的中高收入女性。高端客户一般具有
高客单价、消费频率稳定、黏性高、高留存率等特征。思妍丽已拥有大量的忠实优质客户。
稳定的客户资源是思妍丽在激烈的市场竞争中保持领先的重要因素。
⑤ 业务布局的全面性及各类业务的协同效应
思妍丽在生活美容领域积累的客户资源，将有利于其医疗美容、化妆品、日用百货等
业务的拓展；同时，各领域客户也可从业务布局全面的思妍丽获得其他相关服务或产品。
“生美+医美”的双美业运营模式符合行业及市场的发展趋势，也有利于思妍丽未来的业绩
增长。思妍丽在提高客户满意度的同时可获得各业务板块间的协同发展。
102
⑥ 信息化管理优势
思妍丽在多年高端美容连锁机构经营管理经验的基础上，适时结合信息技术创新，发
展出了完善的关键节点管理体系以及相配套的软件支持。思妍丽拥有 “i-Beauty”连锁美容
管理系统，实现了对客户充值及消费、员工考核等各类信息的统一管理。此外，思妍丽内
部也建立了完善的 OA 办公系统，通过与“i-Beauty”系统的高效整合，充分优化了思妍丽的
商业模式及日常运转方式，提高了管理的效率和纵深度，有利于其未来发展。
4、 企业历史年度财务分析
（1） 企业历史年度收入、成本和费用分析
上海思妍丽 2016 年～2018 年度的财务（合并口径）具体情况见下附表：
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 6 月 30 日 2017 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日
资产总额 82,341.36 89,871.42 79,822.56
负债总额 53,932.46 61,699.03 54,557.22
股东权益 25,818.30 27,924.58 24,896.42
资产负债率（ % ） 65.00 69.00 68.00
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 1-6 月 2017 年 2016 年
一、营业收入 32,695.22 68,020.83 68,551.21
二、营业总成本 26,337.58 59,853.84 59,815.05
减：营业成本 21,734.80 47,773.63 46,128.14
税金及附加 223.75 509.65 1,185.31
销售（营业）费用 818.15 2,051.97 2,271.09
管理费用 3,231.91 7,992.98 10,777.59
财务费用 235.84 1,249.39 -748.78
资产减值损失 93.14 276.20 201.71
加：公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00
投资收益 266.86 889.03 238.40
资产处置收益 0.00 458.00 26.73
三、营业利润 6,624.49 9,514.02 9,001.29
加：营业外收入 897.17 398.63 376.65
103
项目 2018 年 1-6 月 2017 年 2016 年
减：营业外支出 177.48 513.86 587.60
四、利润总额 7,344.18 9,398.80 8,790.33
减：所得税 1,803.79 2,322.64 2,259.44
五、净利润 5,540.38 7,076.16 6,530.89
净资产收益率（%） 20.62 26.79
注：以上数据经广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙）审计。
（2）企业历年收益状况
据企业提供的近三年财务报表和有关资料，经整理分析重新编制出收益状况比较表，
上海思妍丽 2016 年～2018 年 6 月各年收支结构比例和年度间的比较（合并口径）分别见
附表。
104
上海思妍丽以前年度经营情况（合并口径）分析表
金额单位：人民币万元
年度 2016 年 2017 年 2018 年 1-6 月
占营业收入 比上年增长率 占营业收入 比上年增长率 占营业收入 比上年增长率 备注
项目 金额 金额 金额
比例（%） （%） 比例（%） （%） 比例（%） （%）
一、营业收入 68,551.21 68,020.83 -0.77 32,695.22 -3.87
二、营业总成本 59,815.05 87.26 59,853.84 87.99 0.06 26,337.58 80.55 -11.99
其中：营业成本 46,128.14 67.29 47,773.63 70.23 3.57 21,734.80 66.48 -9.01
税金及附加 1,185.31 1.73 509.65 0.75 -57.00 223.75 0.68 -12.19
销售（营业）费用 2,271.09 3.31 2,051.97 3.02 -9.65 818.15 2.50 -20.26
管理费用 10,777.59 15.72 7,992.98 11.75 -25.84 3,231.91 9.88 -19.13
财务费用 -748.78 -1.09 1,249.39 1.84 -266.86 235.84 0.72 -62.25
资产减值损失 201.71 0.29 276.20 0.41 36.93 93.14 0.28 -32.56
加：公允价值变动收益 - - - - - 0.00
投资收益 238.40 0.35 889.03 1.31 272.92 266.86 0.82 -39.97
资产处置收益 26.73 0.04 458.00 0.67 1,614.00
三、营业利润 9,001.29 13.13 9,514.02 13.99 5.70 6,624.49 20.26 39.26
加：营业外收入 376.65 0.55 398.63 0.59 5.84 897.17 2.74 350.13
减：营业外支出 587.60 0.86 513.86 0.76 -12.55 177.48 0.54 -30.92
四、利润总额 8,790.33 12.82 9,398.80 13.82 6.92 7,344.18 22.46 56.28
减：所得税 2,259.44 3.30 2,322.64 3.41 2.80 1,803.79 5.52 55.32
五、净利润 6,530.89 9.53 7,076.16 10.40 8.35 5,540.38 16.95 56.59
105
（3）企业财务指标分析
根据企业提供的近三年财务报表和有关资料，经整理分析重新编制出收益状况比较
表，在此基础上，结合上海思妍丽的资产负债情况，对上海思妍丽的偿债能力、营运能
力和盈利能力作出分析，以说明上海思妍丽的财务状况，判断上海思妍丽未来的发展能
力。
1）偿债能力指标
年份
2018 年 1-6 月 2017 年 2016 年
指标
资产负债率 65.50% 68.65% 68.35%
自有资金比率 34.50% 31.35% 31.65%
流动比率 102.82% 103.48% 95.66%
速动比率 85.24% 87.76% 68.39%
2）营运能力指标
年份
2018 年 1-6 月 2017 年 2016 年
指标
存货周转次数 3.07 3.95 -
存货周转天数 117 91 -
应收帐款周转次数 40.79 71.78 -
应收帐款周转天数 9 5 -
流动资产周转次数 0.76 1.19 -
流动资产周转天数 475 302 -
总资产周转次数 0.51 0.80 -
3）盈利能力指标
年份
2018 年 1-6 月 2017 年 2016 年
指标
销售毛利率 33.52% 29.77% 32.71%
销售利润率 20.26% 13.99% 13.13%
资产利润率 10.41% 11.21% -
净资产收益率 27.85% 26.79% -
通过以上的数据，我们发现上海思妍丽以前年度的财务状况和经营状况有如下几个
特点：
106
① 从资产结构看，上海思妍丽的资产负债率较平稳，说明上海思妍丽的资金成本与
资金风险分配较合理，经营管理作风较稳健，故长期偿债能力较强。上海思妍丽的流动
比率和速动比率较高，说明上海思妍丽短期偿债能力较强；
② 在盈利能力方面，上海思妍丽的毛利率及收益率稳定，表明上海思妍丽有较好的
盈利能力。
③ 上海思妍丽历史年度的营业收入增长较平衡，营业成本的绝对数逐年上升，营业
成本随营业收入的增长同比例增长。
总体来看，上海思妍丽的财务结构较合理，财务状况较可靠性、安全性和运用效率
都处于良好水平，资产赢利能力则处于良好水平。
5、 企业非经营性资产及溢余资产分析
非经营性资产及负债指的是与企业的生产经营活动无直接关系的资产及负债，溢余
资产指的是与企业收益无直接关系的、超过企业经营所需的多余资产。非经营性资产及
负债或溢余资产都可以认为是企业持续运营中并不必需的资产。
(五) 评估计算及分析过程
1、 收益模型的选择及其理由
（1） 收益模型的选取
根据企业实际情况，在持续经营前提下，本次评估的基本模型为：
式中：E：被评估单位的股东权益资本价值；
P：被评估单位的经营性资产价值；
Ci：评估基准日溢余和非经营性资产负债价值。
107
n
R R n 1
P ∑ (1 ir )i
i= 0.25
r(1 r )n
式中：Ri：未来第 i 年的被评估单位权益现金流量；
Rn+1：未来第 n+1 年的被评估单位权益现金流量。
本次评估使用权益现金流量作为经营性资产的收益指标，其基本定义为：
R=税后净利润＋折旧与摊销－资本性支出－净营运资金变动+付息债务的增加或
减少
本次评估以被评估单位的未来收益分为前后两个阶段进行预测。首先，逐年预测前
阶段（2018 年 6 月 30 日至 2022 年 12 月 31 日）各年的权益现金流量；其次，预测后阶
段被评估单位进入稳定期（2023 年至永续年限），保持前阶段最后一年（2022 年）的预
期收益额水平，估算预测期后阶段稳定的权益现金流量。最后，将两部分的现金流量进
行折现处理加和，得到被评估单位经营性资产价值。
（2）折现率的确定
本次评估采用权益资本成本（CAPM）确定折现率 r。
式中：r：权益资本报酬率；
rf：无风险报酬率；
rc：被评估单位的特性风险调整系数；
β：被评估单位权益资本的预期市场风险系数；
ERP：市场超额收益率
2、 收益年限的确定
资产的价值体现在获取未来的能力上，直接与未来收益期的长短相联系。总体而
108
言，应该涵盖委估资产的整个收（受）益期限。从整个受益年度出发，可以是有限期与无
限期的统一。在企业持续经营假设条件下，无法对将来影响企业所在行业继续经营的相
关限制性政策或者相关限制性规定是否可以解除做出预计，则在测算其收益时，收益期
的确定可采用无限期（永续法）。
假设行业存续发展的情况不会产生较大变化，本次评估假定是持续经营，因此拟采
用永续的方式对现金流进行预测，即预测期限为无限期。
可以预测的期限自 2018 年 7 月起至 2022 年，假设 2022 年后上海思妍丽的业务基本
进入一个比较稳定的时期，因此明确的预测期之后的年现金流不再考虑增长，以未来
2022 年的现金流作为永续段的现金流。
3、 未来收益的确定
（1） 主营业务收入、主营业务成本分析和预测
1）主营业务收入、主营业务成本分析
上海思妍丽营业收入主要由生活美容及医疗美容两个业务板块构成。历史年度营业
收入成本情况见下表：
历史年度营业收入成本分析表
金额单位：人民币万元
历史年度
类别
2016 年度 2017 年度 2018 年 1-6 月
主营业务收入 68,300.26 67,846.71 32,526.07
主营业务成本 46,029.68 47,638.07 21,656.03
毛利率 32.61% 29.79% 33.42%
2）营业收入预测分析
①行业发展概况分析
A、行业内主要企业及市场区域覆盖情况
109
a. 生活美容行业主要企业及市场区域覆盖情况
除思妍丽外，生活美容行业的主要企业及市场区域覆盖情况如下：
机构名称 成立时间 门店数量 总部 主要市场区域 上市 主要代理品牌
234 家高端美容商业连锁门
店，16 家专业医美门诊中 全国 80 座重点 Cellaphile、
美丽田园 1993 上海 否
心，3 家国际抗衰医疗中 城市 L’admirer
心，多家美容培训学校
北京、上海、 德国 Babor、法国
贝黎诗 2005 47 家 SPA 门店， 北京 成都等全国 25 否 Patyka、德国
座城市 Marlies Moller
北京、天津、上
海、广州、深圳、 新三
泰美好 2008 近 50 家门店 北京 无
三亚、 板
成都、武汉
上海、苏州、大 ILLYSSIA、
丽妍雅集 1999 16 家门店 上海 否
连、天津 MINED’OR
100 多家分公司和 5,000 多家 广东
琪雅 1990 全国 否 琪雅自营品牌
连锁店 汕头
北京、上海等
伊美娜 2001 300 多家门店 上海 26 个大中型城 否 无
市
济南、西安、
青岛、上海、
莎蔓莉莎 2004 1,000 余家美容会所 济南 南宁、南京、 否 无
昆明、北京、
合肥
25 个省份 77 个 香港
修身堂 2000 超过 110 家加盟店 香港 修身堂自营品牌
城市 上市
台
香港
自然美 1972 2,000 多家分店 湾、 全国 自然美自营品牌
上市
上海
台湾
克丽缇娜 1989 4,000 家加盟店 台湾 全国 克丽缇娜自营品牌
上市
数据来源：网络资料整理
②医疗美容行业主要企业及市场区域覆盖情况
除思妍丽外，医疗美容行业的主要企业及市场区域覆盖情况如下：
成立
机构名称 医院数量 总部 主要市场区域 上市 明星医生/专家团队
时间
艺星整形 2005 15 家 北京 全国 14 个大中型城市 申请港股上市 赵志伟等
永成医美 2002 5家 北京 北京、银川 新三板 田永成等
北京、无锡、昆明、
丽都整形 2009 8家 北京 贵阳、太原、长沙、沈 新三板 石冰等
阳、运城
北京、南京、青岛、
华韩整形 2010 5家 南京 新三板 杨定文等
成都、长沙
北京、哈尔滨、天
伊美尔 2008 17 家 北京 新三板 柳成等
津、青岛、济南、西
110
成立
机构名称 医院数量 总部 主要市场区域 上市 明星医生/专家团队
时间
安、上海、杭州、南
京、武汉
贺忠波、李俊、余永
希思医美 2004 1家 深圳 深圳 新三板
刚等
京都时尚 2004 1家 北京 北京 新三板 常青、谢双灵等
执业医师 300 人以
美莱医美 1999 26 家 上海 全国 25 个大中型城市 否
上
数据来源：网络资料整理
B、行业利润水平的变动趋势及原因
美容行业的利润水平主要受客户数量、客户消费频次、客单消费金额、人工及租金
成本、化妆品采购成本等直接影响。
a. 客户数量
美容行业的客户数量直接影响行业的整体利润水平。随着经济发展、社会进步和竞
争的加剧，人们愈发重视个人形象，以期在入学、求职、工作、恋爱、婚姻、社交和生
活等人生各个方面获得优势、提高生活质量和生活品位。同时，城乡居民可支配收入逐
年增长，消费水平不断提档升级，女性的经济地位也在不断提升，民众对美丽经济的消
费意愿与消费能力增强。此外，中产化和中等收入群体扩大化已成为我国当前社会的重
要特征。因此，美容行业的客户数量呈现稳定上升趋势。
在不考虑其他因素变化的前提下，客户数量的增长将会提高美容行业的利润水平。
b. 客户消费频次与客单消费金额
客户消费频次与客单消费金额影响美容行业企业的持续盈利水平。一般来说，在客
户数量相同的情况下，客户消费频次越高，客单消费金额越高，越有利于提高美容行业
企业的利润水平。
拥有消费频次较高、消费金额较高的稳定高端客户是美容行业企业的重要竞争优势。
受益于我国经济的发展，高端客户比例将会持续上升，有利于行业利润水平的提高。
111
c. 人工及租金成本
美容行业的轻资产运营模式导致人工及租金成本对行业的利润水平产生直接影响。
门店的人工、租金成本因门店所处城市与地段的不同存在较大差异。房地产价格的上升、
生活成本的上升，均会导致人工及租金成本上升。
在不考虑其他因素变化的前提下，人工及租金成本上升将会降低美容行业的利润水
平。
d. 化妆品采购成本
美容行业企业使用及销售的化妆品需要向上游供应商采购，其采购成本高低将影响
行业的利润水平。大型的高端美容行业企业通常与上游供应商形成了长期良好的合作关
系，具有更强的成本控制优势。
在不考虑其他因素变化的前提下，化妆品采购成本下降将会提高美容行业的利润水
平。
② 行业壁垒
A、资金壁垒
美容行业，尤其是高端美容行业，对设备、人员、场所均有着较高的要求。市场的
参与者需要投入大量前期资金购买设备，租赁或自建符合标准的经营场所，聘用合格有
经验的团队等。另外，美容行业在营销推广方面投入较大，获客成本较高，对企业构成
一定的资金压力。上述资金的投入增加了市场参与者的投资风险，形成了进入美容行业
的资金壁垒。
B、规模壁垒
美容行业具有较强的规模效应。市场中具有较大规模的经营者拥有与供应商更强的
112
议价能力，进而有效降低公司的主营业务成本。同时，大型企业的管理经验、服务质量
控制能力使其在市场中具有更强的竞争优势，营销推广支出也能取得更好的效果。新进
入企业想要快速实现规模化、连锁化经营难度较大，进而形成行业进入的规模壁垒。
C、品牌壁垒
与传统服务行业相比，高端美容行业信息透明度较低，品牌效应十分明显。美容行
业的品牌效应主要包括两类，美容机构自身的品牌效应与美容机构代理化妆品的品牌效
应。
美容机构自身的品牌效应来看，高净值消费者在选择美容机构时，对品牌、口碑等
较为看重。高质量的美容服务可以促使满意的老客户自发性地、不求回报地向其亲朋好
友推荐离他们最近的门店，从而为美容行业经营者带来源源不断的新客户，形成良性循
环。对于该行业的新进入者来说，即使投入大量宣传费用，也很难在短期内积累足够的
口碑及品牌知名度，以获取客户的信任感。
美容机构代理化妆品的品牌效应来看，多数大型连锁美容院会自行代理销售一些海
外化妆品品牌，而这样的代理协议通常是排他性独家代理经销协议。对于行业的新进入
者而言，难以与海外高端知名品牌形成长期的合作关系，进而无法在市场上占据有利的
竞争地位。
上述原因形成了进入美容行业的品牌壁垒。
D、人才壁垒
生活美容领域，拥有丰富从业经验与客户资源，销售能力较强、服务专业水平较高
的美容师是生活美容机构重要的人才资源。对于市场上已有的经营者而言，经过多年的
发展，已通过自身培养积累了大量优秀的美容师及美容顾问，而市场的新进入者获取这
113
样的人才资源难度较大。
医疗美容领域，《医疗美容服务管理办法》规定医疗美容服务实行主诊医师负责制，
主诊医师不仅要具有执业医师资格，还要有从事美容外科相关专业临床工作经历。其中
负责美容外科项目的应当具有 6 年以上从事美容外科或整形外科等相关专业临床工作经
历。另外，医美行业的客户消费单价较高，消费者对知名度高的主诊医师或行业专家具
有较高的依赖程度，但同时符合要求的优质人才资源较少，人才稀缺成为该行业的痛点。
上述人才引进方面的问题构成了美容行业的人才壁垒。
E、市场准入壁垒
特别针对医疗美容领域，医疗美容机构必须经卫生行政部门登记注册并获取《医疗
机构执业许可证》后方可开展执业活动。根据《医疗美容服务管理办法》，在医疗美容
机构从业的主诊医师应当具有执业医师资格，经执业医师注册机构注册，并具有从事相
关临床工作的经历。对医疗美容机构主体的执业资格要求和相关从业人员的从业资格要
求构成了医疗美容市场的准入壁垒。
③ 行业发展分析
A、生活美容行业发展概况
根据国家商务部《美容院服务规范》的定义，“生活美容服务”是指“运用手法技
术、器械设备并借助于美容护肤、化妆等用品，为消费者提供人体表面无创伤性、非侵
入性的皮肤清洁、皮肤保养、皮肤抗衰老、化妆修饰等服务的经营性行为”，“美容
院”是指“运用专业手法技术、设备仪器、用品用具等手段，并借助美容护肤、皮肤抗
衰、美体塑身、美甲化妆等产品，为消费者提供护理美容、美体塑身、修饰美容等相关
的经营服务场所。包括：美容院、美容中心、美容养生会所等”。
114
生活美容服务主要包括如下几类：
序号 服务内容 主要流程
更衣、卸妆、清洁面部皮肤、喷雾蒸面、去角质、补水、 面部按摩或
1 面部美容护理
仪器操作美容、面膜、美容护肤水或精华素、营养霜、隔离防晒霜
2 美体塑身 更衣、卸妆、沐浴、身体按摩塑身或仪器塑身、体膜护理、身体营养霜
浴缸消毒、测水温、添加辅助用品（花瓣、浴盐、中药、精油等）、更
3 SPA 衣、卸妆、沐浴、泡浴、身体磨砂、身体按摩、SPA 仪器护理、体膜护
理、身体营养霜
清洁皮肤、修眉、涂拍化妆水、营养霜或乳液护理、涂粉底、施粉定
4 化妆
妆、画眉、画眼线、画眼影、睫毛修饰、涂腮红、画唇等
a. 消费转型升级带动美容需求稳步增加
随着经济的发展、社会的进步和竞争的加剧，形象因素越来越重要，更多的人希望
通过美容改变自己的形象，在入学、求职、工作、恋爱、婚姻、社交、生活等人生各个
方面获得优势，提高自己的生活质量和生活品位。
中产阶级女性消费人群规模逐年扩大
根据国家统计局统计，我国女性人口比例呈现上升趋势，截止 2017 年末，我国女
性约有 6.79 亿人，占比 48.83%。随着社会文化的发展和社会观念的进步，女性的社会
地位和经济地位也逐渐提升，消费能力逐渐增强，以女性为中心的“她经济”、“美丽
经济”拥有广阔的市场空间。
数据来源：国家统计局
另一方面，根据中国社科院 2015 年 CSS 调查（中国社会状况综合调查）数据，我
115
国中产阶级的比重已从 2001 年的 17.4%上升到 2015 年的 33.83%。中产化和中等收入群
体扩大化已成为我国当前社会的重要特征。
城镇居民可支配收入高速增长带动消费转型升级
近年来，我国城镇居民的可支配收入呈现逐年增长的趋势，人民的生活水平不断提
高，从而带动消费需求的转型升级，这为美容行业提供了广阔的市场空间。根据国家统
计局数据，2017 年我国城镇居民人均可支配收入达 36,396.19 元，较 2011 年增长 66.88%，
年均复合增速 8.90%。
数据来源：国家统计局
美容市场规模稳步增长
基于我国人口结构与收入水平分析，美容行业消费群体预计将在相当一段时期内保
持较快增长势头，未来我国美容行业发展环境总体向好，有着广阔的发展空间。由于生
活美容无创伤性、非侵入性的特点，购买生活美容服务成为了众多消费者日常美容消费
的首选，生活美容行业总体收入呈现稳步增长态势。
根据国家商务部统计，2016 年我国美容美发-专业美容行业营业额达 1,755.40 亿元，
较 2013 年增长 19.98%，年均复合增长率 6.26%，增速平稳。
116
数据来源：国家商务部
b. 行业从业规模持续扩大
随着生活美容市场需求的稳步增加，行业的市场从业规模持续扩大。根据国家商务
部统计，截至 2016 年全国共有 14.90 万家生活美容机构，从业人员 76.70 万人。
数据来源：国家商务部
根据 2017 年 10 月通过评审的国家发改委牵头编制的《全国美容产业发展战略规划
纲要》预测，到 2020 年，我国美容产业年产值将超过 1 万亿元；就业人口将达到 3,000
万人；上市公司将超过 100 家；美容产业园区超过 10 个；将出现年销售额超过 500 亿元
117
规模的领军企业。
c. 各地发展水平差异较大，三四线城市发展增速较快
我国各地区生活美容行业发展水平差异较大，呈现出东部沿海地区格局开放、增速
较快，而西部地区发展相对薄弱的格局。根据中商情报网，东部沿海地区由于人口较多、
经济发展水平较高及人均消费能力较高等原因，在行业发展水平和细分程度上已经与日
本、韩国、欧美等发达国家达到一致。但在东北、西部等经济欠发达的地区，受到经济
环境的限制，行业发展水平明显低于东部沿海发达地区。近年来，受到国家宏观政策的
影响和推动，部分在东部沿海地区发展的企业和从业者在低成本和市场发展潜力的吸引
下，逐渐转向东北、西部等经济欠发达地区及三、四线城市投资、从业。
d. 高端美容产品以进口为主，国产产品发展迅速
数据来源：海关总署
受益于美容行业的发展，我国美容化妆品及护肤品的进出口数量和进出口金额呈现
逐年上升趋势。尽管我国美容产品出口数量大于进口数量，但由于高端美容产品主要依
赖进口，进口产品单价较高，进口金额远高于出口金额。国内一些大型生活美容机构也
通过独家代理等合作形式将海外高端美容产品引入中国，进一步提升了消费者的消费体
118
验。
B、医疗美容行业发展概况
根据国家卫计委《医疗美容服务管理办法》，“医疗美容”是指“运用手术、药物、
医疗器械以及其他具有创伤性或者侵入性的医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态
进行的修复与再塑”，“医疗美容机构”是指“以开展医疗美容诊疗业务为主的医疗机
构”。
根据国家卫计委《医疗美容项目分级管理目录》，医疗美容业务具体分类如下：
大类 小类 包含项目
1、头面部：
重唇修复术、招风耳矫正术、眉修整术、眉提升术、重睑成形术、下
睑袋矫正术、内眦成形术、隆鼻术、鼻尖成形术、隆鼻术后硅胶取出
术、鼻小柱及鼻孔成形术、唇峰、薄唇增厚术、唇珠美容术、厚唇
矫正术、酒窝成形术、唇系带成形术、颞部填充术、隆颏术、颊脂
肪垫去除术
2、乳房、躯干：
一级项目 乳头内陷矫正术、乳头乳晕缩小术、脂肪抽吸术（吸脂量＜1000ml）
3、会阴部：
处女膜修补术、阴蒂肥大缩小术、小阴唇成形术
4、其他：
体表小肿瘤切除术、瘢痕切除缝合术、穿耳孔术、皮肤磨削术（面积
不超过面部 1/4）、酒渣鼻切割术、皮肤肿物切除术、腋臭手术、毛发
移植术、自体脂肪注射移植术、皮肤扩张器技术、A 型肉毒毒素美容
注射
1、头面部：
美容外科
隐耳矫正术、杯状耳矫正术、耳畸形矫正术、菜花耳矫正术、驼峰
鼻矫正术、鹰钩鼻矫正术、鼻畸形矫正术、鼻翼缺损修复术、颞部
除皱术、额部除皱术、内窥镜下除皱术、中面部除皱术
二级项目 2、乳房、躯干：
隆乳术、乳房下垂矫正术、乳房液态填充物取出术、脂肪抽吸术
(1000ml≤吸脂量＜2000ml)
3、会阴部：
阴茎延长术、阴茎增大（增粗）术、阴道紧缩术
1、头面部：
全颜面皮肤磨削术、全颜面及颌颈部除皱术、不良文饰修复术
三级项目
2、乳房及躯干：
脂肪抽吸术(2000ml≤吸脂量＜5000ml)
1、头面部：
颧骨降低术、下颌角肥大矫正术、上下颌骨其它成形术
四级项目
2、乳房、躯干：
巨乳缩小术（乳房肥大+重度下垂）、腹壁成形术
内服、外用药物美容治疗，光疗（红光、蓝光、紫外线等）治疗痤
疮、色素性疾患及调节肤质，红外线治疗，倒膜及面部护理治疗痤
美容皮肤科 无创治疗项目 疮、色斑及调节肤质，冷喷治疗敏感性皮肤，药物导入调节肤质，
药浴（含熏蒸）治疗敏感性皮肤及调节肤质，其他针对皮损或缺陷的
无创治疗
119
大类 小类 包含项目
1、微创治疗项目：
（1）物理治疗：冷冻、电外科治疗（高频电治疗、电解、电灼治疗
等）、微波治疗、粉刺挤压、微针（Microneedle）治疗、其他针对
皮肤病损或缺陷的物理治疗
（2）抽吸、注射及填充：局封（相关药物）、硬化剂注射、肉毒素
注射、填充物注射、吸脂与脂肪移植、其他针对皮损或缺陷的注射
治疗
（3）化学剥脱
（4）激光和其它光（电磁波）治疗：
①激光治疗：包括除皱、消除皮肤松弛、脱毛、磨削、去瘢痕、去
有创治疗项目
文身和文眉、去除色素性皮损、治疗血管性疾病所致皮肤异常、治
疗皮肤增生物
②强脉冲光（IPL）治疗：包括除皱、消除皮肤松弛、脱毛、针对色
素性皮损和血管性疾病所致皮肤异常的 IPL 治疗、皮肤瘢痕 IPL 治疗
③其他光（电磁波）治疗：射频治疗、超声治疗、光动力疗法
④其他针对皮损或缺陷的光疗或激光治疗
2、手术项目：
皮肤肿物切除（美容目的）、拔甲术、刮除术、腋臭手术、足病修治
术、酒渣鼻切割术、自体表皮移植术、毛发移植术、酒窝成形术、
多汗症治疗、皮肤磨削、白癜风治疗术（吸疱移植、相关细胞移植）
牙齿形态修整、牙齿漂白、复合树脂粘结修复、瓷贴面修复、嵌体
修复、桩核冠修复、金属烤瓷冠桥修复、全瓷冠修复、临时冠修
牙齿美容修复技
复、可摘局部义齿美容修复、全口义齿美容修复、即刻义齿美容修
术
复、种植义齿美容修复、粘结固定桥美容修复、柔性义龈美容修
复、隐形义齿美容修复、套筒冠义齿美容修复、覆盖义齿美容修复
美容牙科 洁治术、牙龈切除术、牙龈成形术、牙冠延长术、根尖复位瓣术、
牙周美容技术操
侧向转位瓣术、双乳头瓣移位术、冠向复位瓣术、自体游离龈瓣移
作
植术、牙周引导组织再生术、牙槽骨修整术
错牙合畸形的诊断、分类和矫治设计、常见错牙合畸形的矫治、正
牙牙合畸形美容
颌外科病例的正畸矫治、活动性矫治器矫治、功能性矫治器矫治、
矫治
固定矫治器矫治
中草药内服美容法治疗、中成药内服美容法治疗、中药膳食美容法治
中药内服美容法
疗
中药溶液外用美容技术湿敷、浸浴、足浴美容治疗、中药粉剂外用美
中药外治美容技 容技术膜剂美容治疗、中药其他剂型美容治疗、中药浸膏外用美容治
术 疗、中药紫外负离子喷雾美容治疗、中药超声波透入美容治疗
中药直流电离子导入美容治疗、中药与其他现代仪器配合美容治疗
1、针刺技术：
毫针术、三棱针术、皮肤针（梅花针）术、皮内针术、火针术、电针
术、水针（穴位注射）术、杵针术
美容中医科
2、灸术：
针灸美容技术
艾炷灸、艾条灸、温针灸、温灸器灸。
3、穴位磁疗术
4、耳针术
5、拔罐术
中医推拿美容技 头面部美容经穴按摩技术、躯体和四肢其它部位美容推拿技术、足部
术 美容按摩术
其他中医美容技
穴位埋线疗法术、刮痧疗法术、结扎法术
术
a. 消费者消费能力与消费意愿显著提升，医疗美容需求高速增长
近年来，我国医疗美容的理念、技术和运营都有了很大的提高，逐渐体现安全性、
120
保障性、快捷性等特点。消费者对医疗美容的消费能力和消费意愿均显著提升，社会对
整形的接纳和认可度也在不断提高，女性需求增加，男性需求逐渐释放，进一步催生了
医疗美容行业的需求。医疗美容市场的规模呈现高速爆发式增长态势。根据德勤财务咨
询研究统计，2016 年我国医疗美容市场规模已达到 1,250 亿元，预计 2020 年达到 4,640
亿元。年均复合增长率达到 40%。根据新氧网发布的《新氧 2018 年医美行业白皮书》，
新氧网预计 2018 年中国医美市场规模将达到 2,245 亿元。
数据来源：德勤财务咨询
b. 技术进步不断提高服务水平，非手术美容成为行业热点
近年来，医疗美容医学发展迅速，在微创和手术方式、材料、组织工程等方面均取
得了较大的成就。技术水平的进步，尤其是安全性、快捷性和无创性的提升使得快速释
放的医美市场需求得以满足。
与手术类项目相比，非手术类项目风险相对更低，操作更加简单，起效更快，更容
易被接受，由此近年来成为行业热点，广受消费者青睐。根据更美 2016 医美白皮书统
计，2016 年销量前十的医美项目为：
121
排名 项目
1 玻尿酸填充
2 肉毒素瘦脸
3 微创双眼皮
4 水光针美肤
5 肉毒素除皱
6 鼻综合矫正
7 韩式半永久妆
8 光子嫩肤
9 自体脂肪面部填充
10 埋线提升
c. 消费者观念转变，医疗美容成为新潮流
近年来，随着医疗美容在微创和手术方式、材料、组织工程等方面均取得了较大的
成就，一些医疗美容疗程具有安全性、快捷性和无创性的特点，消费者对医疗美容的观
念发生转变。在生活节奏紧张的当代，正因为医疗美容兼具恢复期短、效果显著等特点，
医疗美容逐步被消费者所接纳，是当代的一股新潮流，拥有广阔的市场空间。
d. 医疗美容渗透率较低，市场空间巨大
和发达国家的医疗美容市场对比，我国无论有过整形经历的人口比例还是人均整容
次数都很低，考虑到庞大的人口基数，医疗美容市场远未达到饱和，如今正处于黄金发
展期，市场成长空间巨大。随着我国生产力水平的进步，消费行为的转型升级，医疗美
容的渗透率将会呈现上升趋势，该行业必将迎来更大的发展。
根据 Technavio 与德勤财务咨询统计数据，我国医疗美容渗透率仅为 2%，而美国为
13%，巴西为 12%，韩国为 9%。
122
数据来源：Technavio
上海思妍丽未来年度毛利率是根据其营业特点、未来年度经营计划（综合考虑业务
发展、店面扩张、技术合作等）、结合历史年度毛利率水平综合分析预测的。本次评估
预测，上海思妍丽未来年度毛利率为 37%左右。
综上分析，根据上海思妍丽历史经营情况和未来的发展计划综合分析，结合行业的
市场发展趋势，对上海思妍丽营业收入进行分析预测；未来年度各项业务的毛利率根据
公司历史毛利率水平及行业特点进行预测分析。
综上分析预测，上海思妍丽未来的主营业务收入和主营业务成本预测如下表。
营业收入成本预测表
金额单位：人民币万元
预测年度
类别
2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
主营业务收入 37,145.83 78,656.64 89,128.88 100,503.85 108,600.55
主营业务成本 23,064.79 49,300.78 55,622.86 62,659.05 67,902.47
主营业务毛利率 37.91% 37.32% 37.59% 37.66% 37.48%
其中，生美和医美业务的收入及毛利率情况如下：
123
金额单位：人民币万元
预测年度
类别
2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
生美业务收入 25,874.20 54,193.74 59,623.36 67,151.30 73,054.36
毛利率 24.27% 23.68% 22.81% 22.81% 22.81%
医美业务收入 7,100.74 16,500.00 20,000.00 22,000.00 22,990.00
毛利率 70.19% 70.10% 70.02% 70.02% 70.02%
（2） 税金及附加
上海思妍丽需缴纳的税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加；
分别为应交流转税税额的 7%、3%、2%。
本次评估根据未来年度业务发展预测数据，以上述税率估算被评估单位各年度的税
金及附加数额。被评估单位未来年度的税金及附加预测值如下表：
税金及附加预测表
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
税金及附加 429.46 918.89 1,024.56 1,151.07 1,241.26
（3） 营业费用预测
上海思妍丽营业费用主要是营销人员的职工薪酬、广告宣传费、邮运费及差旅费
等。根据与营业收入相关性分析，参考上海思妍丽未来年度营业收入变动情况以及上海
思妍丽在控制费用支出方面的具体措施，可对上海思妍丽未来年度的营业费用作出预
测，具体情况如下：
营业费用预测表
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
营业费用 1,983.90 3,025.03 3,572.78 4,236.61 4,433.44
占主营业务收入比例 5.08% 3.85% 4.01% 4.22% 4.08%
（4） 管理费用预测
124
上海思妍丽管理费用主要是管理人员职工薪酬、租赁费、差旅费及折旧与摊销等。
根据与营业收入相关性分析，参考上海思妍丽未来年度营业收入变动情况以及上海思妍
丽在控制费用支出方面的具体措施，可对上海思妍丽未来年度的管理费用作出预测，具
体情况见下表：
管理费用预测表
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
管理费用 4,773.32 8,293.02 8,440.77 8,808.48 9,046.85
占主营业务收入比例 12.86% 10.54% 9.47% 8.76% 8.33%
（5） 财务费用预测
上海思妍丽历史年度的财务费用主要是利息收入、汇兑收益及其他支出，在未来
年度随着上海思妍丽经营业务的发展需要，其现金流充裕，不需要通过借款补充营运资
金，故本次评估参考历史年度的财务费用进行预测，具体情况见下表：
财务费用预测表
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
财务费用 429.76 670.44 776.13 900.71 982.84
（6） 资产减值损失预测
上海思妍丽的资产减值损失主要是预计应收款项、存货跌价等可能产生的损失，本
次评估参照以前年度的应收款项的损失并结合账期情况、存货跌价情况等进行预测，具
体情况见下表：
资产减值损失预测表
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
资产减值损失 130.01 275.30 311.95 351.76 380.10
125
（7） 营业外收支预测
上海思妍丽的营业外收支主要是政府补助及赔偿款。对于政府补助收入，由于政
府补助具有较高的不确定性，故本次预测在假定上海思妍丽正常经营的情况下，只考虑
已明确可以收到的政府补助收入。对于赔偿款收入，由于其为偶发事件，故本次预测在
假定上海思妍丽正常经营的情况下，不考虑赔偿款收入。具体情况见下表：
营业外收支预测表
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
营业外收入 0.00 1,105.00 500.00 500.00 0.00
营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
（8） 所得税
上海思妍丽目前执行的企业所得税税率为 25%，其中：成都锦江思妍丽香格里拉医
疗诊所有限公司根据 2007 年颁布的《中华人民共和国企业所得税法》、《财政部、税务总
局关于小型微利企业所得税优惠政策的通知》（财税[2015]34 号），公司所得减按 50%计入
应纳税所得额，按 20%的税率缴纳企业所得税；黄河（远东）有限公司、健宏有限公司注
册于中国香港特别行政区，根据中国香港特别行政区的相关规定，按 16.50%计缴利得税；
其他内地子公司均执行的企业所得税税率为 25%。本次评估预测时，由于执行优惠税率的
公司收入及经营成果在上海思妍丽合并报表中占比较小，出于谨慎性考虑，合并报表预测
时采用所得税率为 25%。
（9） 少数股东损益
少数股东损益，是指公司合并报表的子公司其它非控股股东享有的损益，需要在利
润表中予以扣除。本次评估过程中，首先对上海思妍丽纳入合并范围内的非全资子公司
126
分别进行利润预测，然后根据除上海思妍丽以外的股东所持有的股权比例分别计算少数
股东损益后进行扣除。
（10） 固定资产折旧、无形资产摊销
根据上海思妍丽现有的资产状况和提取标准，结合资产的可能发展情况，预测未来
年度的固定资产折旧及无形递延资产摊销数额，具体情况见下表：
折旧及摊销预测表
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
折旧及摊销 2,266.99 4,003.78 4,187.88 4,348.37 4,515.63
（11） 付息债务的增加或减少
评估基准日时上海思妍丽持有向银行借入的商品房购房贷款，经向被评估单位管理
人员了解企业的经营计划及未来现金流量的预计，上海思妍丽未来年度不需要通过付息
债务来补充现金流量，具体情况见下表：
付息债务预测表
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
付息债务的增加 -591.23 0.00 0.00 0.00 0.00
（12） 追加投资预测
本次评估时对于上海思妍丽的追加投资考虑资本性支出和净营运资金变动两个项
目：
1）资本性支出
资本性支出不仅是考虑固定资产的更新改造支出，还考虑了依赖企业自身的生产
经营所能实现的资本性支出，是企业保持现有的经营规模和生产水平，获得永续收益的
保障。根据被评估企业的实际情况，预测时考虑对资本性支出中的固定资产的维修改造
127
支出，并考虑适当增加保持现有经营规模所需增加固定资产及无形资产的购置及配置性
支出。
具体情况见下表：
资本性支出预测表
金额单位：人民币万元
项目 2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
资本性支出 4,966.99 8,423.78 8,607.88 7,398.37 6,715.63
2）营运资金
营运资金是指随着企业经营活动的变化，正常经营所需保持的现金，获取他人的商
业信用而占用现金等；同时，在经济活动中提供商业信用，相应可以减少现金的即时支
付。因此估算营运资金需考虑正常经营所需保持的现金 （最低现金保有量）、应收账款、
预付账款、应付账款、预收账款等主要因素。根据评估对象经审计的历史经营的资产和
损益、收入和成本费用的统计分析以及对未来经营期内各年度收入与成本的预测结果，
可得到预测期内各年度的营运资金增加额。
根据企业盈利预测资料，结合企业未来发展规划，通过对企业历史资产与经营收入
和成本费用的分析，以及未来经营期内各年度收入和成本估算的情况，预测企业未来各年
度营运资金需求量，计算营运资金净增加额。本次评估中，上海思妍丽的收费模式决定其
预收账款较高，其未来各年度营运资金均较充裕，故不需要补充营运资金。
4、 折现率的确定
本次评估采用权益资本成本（CAPM）确定折现率 r。
式中：r：权益资本报酬率；
128
rf：无风险报酬率；
β：被评估单位权益资本的预期市场风险系数；
ERP：市场超额收益率；
rc：被评估单位的特性风险调整系数
1）无风险报酬率 rf
无风险报酬率是对资金时间价值的补偿，本次估值的无风险报酬率根据同花顺 iFinD
资讯系统终端查询的 2018 年 6 月 30 日国债到期收益率，取剩余期限为 10 年期以上国债
的平均收益率确定，则本次无风险报酬率 rf 取 4.07%。
到期收益率[交易日
剩余期限（年）
序号 证券代码 证券名称 期]20180630[计算方法]
[日期]20180630
央行规则[单位]%
1 020005.IB 02 国债 05 3.81 13.90
2 030014.IB 03 国债 14 1.64 15.46
3 070006.IB 07 国债 06 3.90 18.88
4 080006.IB 08 国债 06 3.90 19.85
5 080013.IB 08 国债 13 3.54 10.12
… …… …… …… ……
… …… …… …… ……
159 101715.SZ 国债 1715 4.05 29.07
160 101722.SZ 国债 1722 4.28 29.32
161 101726.SZ 国债 1726 4.37 49.39
162 101806.SZ 国债 1806 4.22 29.72
163 101812.SZ 国债 1812 4.13 49.89
平均值 4.07
2）企业风险系数 β
β 为衡量公司所处行业系统风险的指标，通常采用商业数据服务机构所公布的公司股
票的 β 值来替代。首先，本次评估对中国证券市场上上海思妍丽所属行业“其他社会服务
业”，通过同花顺 iFinD 资讯系统终端查询得出：行业加权剔除财务杠杆调整 β 系数为
0.6275。
然后，结合下述计算公式及被评估单位的所得税率（按 25%）确定被评估单位的企业
129
风险系数 βe。
式中：βe：有财务杆杠 β；
βt：无财务杠杆 β；
T：被评估单位所得税率；
D/E：付息债务／股权价值的比率；
本次评估采用企业自身的 D/E 计算 βe。
3）市场超额收益率 ERP 的确定
市场超额收益率（ERP）反映的是投资者因投资于风险相对较高的资本市场而要求的
高于无风险报酬率的风险补偿。其中证券交易所股价指数是由证券交易所编制的表明股票
行市变动的一种供参考的指示数字，是以交易所挂牌上市的股票为计算范围，综合确定的
股价指数。通过计算证券交易所股价指数的收益率可以反映股票市场的股票投资收益率，
结合无风险报酬率可以确定市场超额收益率（ERP）。
目前国内证券市场主要用来反映股市的证券交易所股价指数为上证综指（999999）、
深证成指（399001），其中上证综指（999999）是上海证券交易所编制的，以上海证券交
易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数；深证成指
（399001）是深圳证券交易所的主要股指，它是按一定标准选出 40 家有代表性的上市公
司作为成份股，用成份股的可流通数作为权数，采用综合法进行编制而成的股价指标。故
本次评估通过选用上证综指（999999）、深证成指（399001）按几何平均值计算的指数收
益率作为股票投资收益的指标，将其两者计算的指标平均后确定其作为市场预期报酬率
（Rm）。
130
无风险收益率 Rf 的估算采用国债的到期收益率作为无风险收益率。样本的选择标准
是每年年末距国债到期日的剩余年限超过 10 年的国债，最后以选取的全部国债的到期收
益率的平均值作为每年年末的无风险收益率 Rf。
本次评估收集了上证综指（999999）、深证成指（399001）的年度指数，分别按几何
平均值计算 2008 年至 2017 年上证综指（999999）、深证成指（399001）的年度指数收益
率，然后将计算得出的年度指数收益率进行算术平均作为各年股市收益率（Rm），再与各
年无风险收益率（Rf）比较，从而得到股票市场各年的 ERP（详见下表）。
上证综指 深证成指 市场预期
无风险
年份 报酬率 ERP=Rm-Rf
收盘指数 指数收益率 收盘指数 指数收益率 收益率 Rf
（Rm）
2008 1,820.81 12.21% 6,485.51 5.46% 8.84% 3.72% 5.12%
2009 3,277.14 6.38% 13,699.97 -2.15% 2.12% 4.02% -1.91%
2010 2,808.08 10.85% 12,458.55 9.66% 10.26% 4.09% 6.17%
2011 2,199.42 9.25% 8,918.82 8.93% 9.09% 4.10% 4.99%
2012 2,269.13 -3.83% 9,116.48 -1.61% -2.72% 4.11% -6.83%
2013 2,115.98 1.44% 8,121.79 8.23% 4.84% 4.27% 0.57%
2014 3,234.68 8.48% 11,014.62 17.78% 13.13% 4.27% 8.86%
2015 3,539.18 7.18% 12,664.89 13.92% 10.55% 4.08% 6.47%
2016 3,103.64 15.95% 10,177.14 23.51% 19.73% 3.92% 15.81%
2017 3,307.17 31.65% 11,040.45 41.93% 36.79% 4.10% 32.69%
平均 9.96% 12.57% 7.19%
结合上述测算，采用各年市场超额收益率（ERP）的算术平均值作为目前国内股市的
风险收益率，即市场风险溢价为 7.19%。
4）企业特定风险调整系数 rc 的确定
企业特定风险调整系数 rc 的确定需要将被评估单位重点考虑以下几方面因素：企业
规模；企业所处经营阶段；历史经营情况；企业的财务风险；主要产品所处发展阶段；企
业经营业务、产品和地区的分布；公司内部管理及控制机制；对主要客户及供应商的依赖
等等。经过综合分析确定被评估单位特定风险调整系数 rc 为 3.00%。
5）权益资本成本 r 的确定
131
根据上述确定的参数，代入上述公式进行测算，得到权益资本成本如下表：
项目 2018 年 7-12 月 2019 年度 2020 年度 2021 年度 2022 年度
权益资本成本 11.58% 11.58% 11.58% 11.58% 11.58%
(六) 非经营性资产及负债和溢余资产价值的确定
对非经营性资产及负债和溢余资产采用其他评估方法单独进行相应的评估，具体情况
如下：
（1）余裕货币资金
评估基准日上海思妍丽账面货币资金余额（合并口径）为 11,733.65 万元，经扣除基
准日应付未付的应交税费及最低现金保有后，余裕货币资金 7,673.47 万元，评估值为
7,673.47 万元。
（2）非经营性资产
评估基准日上海思妍丽的非经营性资产为可供出售金融资产、理财产品、非经营性
应收款项、投资性房地产及闲置固定资产，账面值为 39,685.39 万元，评估值为 41,924.74
万元。具体如下：
1）可供出售金融资产
可供出售金融资产账面值为 1,570.87 万元，为上海思妍丽孙公司—健宏有限公司
2015 年 8 月购入 BIO FD&C 10%股权。对于可供出售金融资产经核实账面记录及投资协
议真实性，本次评估按基准日账面值确定评估值。
2）理财产品
为其他流动产品中的理财产品，主要为上海思妍丽在银行等金融机构购买的理财产
品，账面值为 24,321.21 万元。对于理财产品，经核实投资或购买协议确认真实性，按评
估基准日账面值确定评估值。其中，太原思妍丽持有 100.00 万元的理财产品，由于上海
132
思妍丽持有太原思妍丽 51%的股权，故本次评估中，按持股比例确定该项理财产品的评估
值。理财产品评估值为 24,272.21 万元。
3）非经营性应收款项
非经营性应收款项主要是为上海思妍丽的其他收应款，账面值为 6,014.72 万元，主
要为保证金、赔偿款及往来款等。本次评估，对于其他应收款，主要抽查相关业务凭证
和合同，核实业务的真实性；在对其他应收款核实无误的基础上，借助于历史资料和现
在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信
用、经营管理现状等，采用个别认定和确定评估风险损失相结合的方法评估风险损失。
本次评估，其他应收款未出现损失风险情况，以账面值确认评估值。
4）投资性房地产
上海思妍丽账面记载的投资性房地产主要为其购入的商品房，截至评估基准日全部
出租，账面值为 7,448.03 万元。
本次评估对投资性房地产分别进行评估，具体见上述“资产基础法评估说明中（三）
投资性房地产评估说明”。
经上述评估程序评估后，投资性房地产评估值为 9,319.76 万元。
5）闲置固定资产`
上海思妍丽账面记载的部分建筑物为截至评估基准日处于闲置状态，账面值为 330.56
万元。
本次评估对上述固定资产—房屋建筑物分别进行评估，具体如下：
①产权状况
建筑物名 土地性质及年 他项
序号 产权属证 地址 建筑面积 用途 备注
称 限 权利
133
建筑物名 土地性质及年 他项
序号 产权属证 地址 建筑面积 用途 备注
称 限 权利
101 房地证 雍江翠璟 6 出让，终止日期
渝中区富华路 29 未见
1 2015 字第 号楼 2501 119.33 住宅 为 2078 年 10 月
号 6 幢 25-1# 记载
01278 号 室 30 日
101 房地证 雍江翠璟 6 出让，终止日期
渝中区富华路 29 未见
2 2015 字第 号楼 2604 118.84 住宅 为 2078 年 10 月
号 6 幢 26-4# 记载
01275 号 室 30 日
101 房地证 雍江翠璟 6 出让，终止日期
渝中区富华路 29 未见
3 2015 字第 号楼 2701 119.33 住宅 为 2078 年 10 月
号 6 幢 27-1# 记载
01089 号 室 30 日
②勘察状况
A、雍江翠璟 6 号楼 2501 室：建筑物为钢混结构住宅楼，总层数为 28 层，委估对
象位于 25 层，层高约 3 米，共配置 2 台客梯，建筑物外墙贴条形砖，内墙面刷乳胶漆、
部分贴仿大理石瓷砖，物业空间布局为 3 房 2 厅 2 卫，朝向北，地面铺设抛光地砖，卧
室地面铺设木地板，天花刮腻子、刷乳胶漆，厨卫到顶瓷砖；安装塑钢防盗门、铝合金
窗，水电暗装、给排水、消防设施齐全，自然通风，委估对象位于雍江翠璟小区，临近
瑞天路，周边房地产以高档住宅小区为主，区域内居住集约度高、商业气氛较浓郁。
B、雍江翠璟 6 号楼 2604 室：建筑物为钢混结构住宅楼，总层数为 28 层，委估对
象位于 26 层，层高约 3 米，共配置 2 台客梯，建筑物外墙贴条形砖，内墙面刷乳胶漆、
部分贴仿大理石瓷砖，物业空间布局为 3 房 2 厅 2 卫，朝向北，地面铺设抛光地砖，卧
室地面铺设木地板，天花刮腻子、刷乳胶漆，厨卫到顶瓷砖；安装塑钢防盗门、铝合金
窗，水电暗装、给排水、消防设施齐全，自然通风，委估对象位于雍江翠璟小区，临近
瑞天路，周边房地产以高档住宅小区为主，区域内居住集约度高、商业气氛较浓郁。
C、雍江翠璟 6 号楼 2701 室：建筑物为钢混结构住宅楼，总层数为 28 层，委估对
象位于 27 层，层高约 3 米，共配置 2 台客梯，建筑物外墙贴条形砖，内墙面刷乳胶漆、
部分贴仿大理石瓷砖，物业空间布局为 3 房 2 厅 2 卫，朝向北，地面铺设抛光地砖，卧
室地面铺设木地板，天花刮腻子、刷乳胶漆，厨卫到顶瓷砖；安装塑钢防盗门、铝合金
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窗，水电暗装、给排水、消防设施齐全，自然通风，委估对象位于雍江翠璟小区，临近
瑞天路，周边房地产以高档住宅小区为主，区域内居住集约度高、商业气氛较浓郁。
以上建筑物均未见基础下沉、未见承重梁柱板变形、未见墙体楼面倾斜等情况，建
筑总体保养状况良好。
③测算过程
本次评估以纳入评估范围的雍江翠璟 6 号楼 2501 室作为案例展示测算过程，具体如
下：
A、市场法介绍
市场法，又称比较法、交易案例比较法、现行市价法等，是国际公认的一种常用的
资产评估方法。该方法以活跃、公平的市场存在为前提，通过市场调查，选择若干与评
估对象相同或类似的已交易资产作为参照物，将参照物与评估对象进行对比分析、调整
差异，最后从参照物已交易价格修正得出评估对象的评估价值。
市场法计算公式为：
待估房地产价格＝比较实例价格×交易情况修正系数×交易期日修正系数×区位状况
修正系数×实物状况修正系数×权益状况修正系数
B、比较实例选择
a、可比实例的选择标准
选择可比交易实例时，根据评估对象情况，应符合以下标准：
I.用途类型相同或相近；
II.交易类型相同；
III.属于正常交易；
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IV.区域及个别条件相近；
V.统一价格基础。
b、选择确定可比实例
可比实例一：渝中区富华路 29 号雍江翠璟住宅一，建筑面积 118.00 ㎡，所在层数
为低层区域，案例价格 20,338.00 元/㎡，交易时间为 2018 年 6 月；价格内涵为正常交易
价值，支付方式为一次性付款，各付各税；
可比实例二：渝中区富华路 29 号雍江翠璟住宅二，建筑面积 119.30 ㎡，所在层数
为低层区域，案例价格 19,280.00 元/㎡，交易时间为 2018 年 6 月；价格内涵为正常交易
价值，支付方式为一次性付款，各付各税；
可比实例三：渝中区富华路 29 号雍江翠璟住宅三，建筑面积 118.60 ㎡，所在层数
为中层区域，案例价格 21,927.00 元/㎡，交易时间为 2018 年 6 月；价格内涵为正常交易
价值，支付方式为一次性付款，各付各税。
c、比较因素的选择
通过对房地产市场的分析，根据影响房地产价格的主要因素确定比较因素。结合评
估师收集的资料，参照交易实例的交易情况、交易日期、区位、实物状况和权益状况等
差别，本次评估选择以下因素作为比较因素：
I.交易情况：考虑交易情况是否正常对房价的影响。
II.交易日期：考虑交易日期的不同房价存在差异而进行交易日期修正。
III.区位状况：主要有繁华程度、公共交通便捷度、基础设施完善度、公共配套设施
完善度、环境状况、楼层等。
IV.实物状况：主要有建筑结构、设施设备、建筑面积、朝向、装饰装修、新旧程度
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等。
V.权益状况：主要有土地剩余期限、租赁情况等。
C、编制因素比较表
比较因素情况说明表
实 例 雍江翠璟 6 号楼
可比实例一 可比实例二 可比实例三
比较实例内容 2501 室
交易价格(元/平方米) 20,338.00 19,280.00 21,927.00 待估
交易情况 公开市场交易 公开市场交易 公开市场交易 公开市场交易
价格内涵 各付各税 各付各税 各付各税 各付各税
评估基准日:2018 年
交易日期 2018 年 6 月 2018 年 6 月 2018 年 6 月
6 月 30 日
商业繁华程度 浓郁 浓郁 浓郁 浓郁
交通便捷度 较便捷 较便捷 较便捷 较便捷
基础设施 完善 完善 完善 完善
区位因素 公共配套设施 完善 完善 完善 完善
环境状况 良好 良好 良好 良好
朝向 东 南 西南 北
楼层 低层 低层 中层 高层
建筑结构 钢混结构 钢混结构 钢混结构 钢混结构
水电齐全、大楼配 水电齐全、大楼配 水电齐全、大楼配 水电齐全、大楼配
设施设备
备电梯、消防喷淋 备电梯、消防喷淋 备电梯、消防喷淋 备电梯、消防喷淋
实物因素 建筑面积 118.00 119.30 118.60 119.33
景观 江景 无 江景 江景
装饰装修 精装修 精装修 精装修 中等装修
新旧程度 较新 较新 较新 较新
土地使用期限 约剩余 60 年 约剩余 60 年 约剩余 60 年 约剩余 60 年
规划条件 无规划限制 无规划限制 无规划限制 无规划限制
租赁情况 无租赁占用 无租赁占用 无租赁占用 无租赁占用
权益因素
拖欠费用情况 无拖欠费用 无拖欠费用 无拖欠费用 无拖欠费用
查封状况 无查封 无查封 无查封 无查封
产权清晰情况 产权清晰 产权清晰 产权清晰 产权清晰
D、房地产状况指数表编制
根据本次评估运用比较法时所选择的比较因素，在编制房地产状况指数时，由评估
人员根据市场交易情况，确定指数修正程度。
a、交易情况：评估对象与可比实例交易情况均属正常，故不进行交易情况修正。
b、交易日期：根据各可比实例成交日期的房地产交易价格指数与价值时点的房地产
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交易价格指数进行对比，评估对象可比实例成交价格距价值时点均较近，房地产市场状
况较平稳，故交易日期不予修正。
c、区位状况：
商服繁华程度：商服繁华程度分为浓郁、一般、较差、差四个等级，以评估对象商
服繁华程度为基准（100%），相差一个等级，房价修正＋/﹣2—5%。
交通便捷度：分为便捷、较便捷、一般、不便捷四个等级，以评估对象交通便捷度
为基准（100%），相差一个等级，房价修正＋/﹣1—3%。
基础设施：分为完善、较完善、一般、不完善四个等级，以评估对象基础设施完善
程度为基础（100%），相差一个等级，房价修正＋/﹣1—3%。
公共配套设施：分为完善、较完善、一般、不完善四个等级，以评估对象基础设施
完善度为基准（100%），相差一个等级，房价修正＋/﹣5%。
环境状况：以评估对象环境状况为基准（100%），根据各类环境情况对于房地产受
到影响的接受程度对其进行修正，修正＋/﹣5—10%。
楼层区域：根据所在楼层区域的差异，以评估对象为基准，与各可比实例与之相比
较，结合实际影响进行修正，修正+/-1-5%；
朝向：以评估对象朝向为基准（100%），结合实际影响进行修正。
d、实物状况：
建筑结构：以评估对象建筑结构为基准（100%），结合实际影响进行修正。
设施设备：以评估对象设施设备为基准（100%），结合实际影响进行修正。
建筑面积：按照单位建筑面积每 50 平方米为一个等级结合空间布局实用情况，以评
估对象建筑面积为基准（100%），相差一个等级，房价修正＋/﹣1%。
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景观：分为江景、园景、无景观，以评估对象建筑结构状况为基准（100%），按照
实际影响，房价修正+/-1—10%；
装饰装修：分为毛坯、简单装修、中等装修、精装修、豪华装修等五个类别，以评
估对象景观状况为基准（100%），按照实际影响对房价进行修正。
新旧程度：分为新、较新、一般、较旧、旧五个等级，以评估对象新旧程度为基准
（100%），相差一个等级，房价修正＋/﹣2—5%。
E、权益状况
土地剩余年限：以评估对象为基准，与各可比实例与之相比较，结合实际影响进行
修正；
其他情况：如：规划条件、租赁情况、拖欠费用、查封情况、产权清晰度等情况，
根据市场对于房地产受到的其他限制情况的接受程度对其进行修正。
依据以上各因素条件说明, 分别赋予相应指数, 列表编制如下：
实 例
可比实例一 可比实例二 可比实例三 雍江翠璟 6 号楼 2501 室
比较实例内容
交易价格(元/平方米) 20,338.00 19,280.00 21,927.00 待估
交易情况 100 100 100 100
价格内涵 100 100 100 100
交易日期 100 100 100 100
商业繁华程度 100 100 100 100
交通便捷度 100 100 100 100
基础设施 100 100 100 100
区位因素 公共配套设施 100 100 100 100
环境状况 100 100 100 100
朝向 102 104 103 100
楼层 94 94 97 100
建筑结构 100 100 100 100
设施设备 100 100 100 100
建筑面积 100 100 100 100
实物因素
景观 100 95 100 100
装饰装修 102 102 102 100
新旧程度 100 100 100 100
权益因素 土地使用期限 100 100 100 100
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实 例
可比实例一 可比实例二 可比实例三 雍江翠璟 6 号楼 2501 室
比较实例内容
规划条件 100 100 100 100
租赁情况 100 100 100 100
拖欠费用情况 100 100 100 100
查封状况 100 100 100 100
产权清晰情况 100 100 100 100
F、评估价值计算
实 例
可比实例一 可比实例二 可比实例三
比较实例内容
交易价格(元/平方米) 20,338.00 19,280.00 21,927.00
交易情况 100/100 100/100 100/100
价格内涵 100/100 100/100 100/100
交易日期 100/100 100/100 100/100
商业繁华程度 100/100 100/100 100/100
交通便捷度 100/100 100/100 100/100
基础设施 100/100 100/100 100/100
区位因素 公共配套设施 100/100 100/100 100/100
环境状况 100/100 100/100 100/100
朝向 100/102 100/104 100/103
楼层 100/94 100/94 100/97
建筑结构 100/100 100/100 100/100
设施设备 100/100 100/100 100/100
建筑面积 100/100 100/100 100/100
实物因素
景观 100/100 100/95 100/100
装饰装修 100/102 100/102 100/102
新旧程度 100/100 100/100 100/100
土地使用期限 100/100 100/100 100/100
规划条件 100/100 100/100 100/100
租赁情况 100/100 100/100 100/100
权益因素
拖欠费用情况 100/100 100/100 100/100
查封状况 100/100 100/100 100/100
产权清晰情况 100/100 100/100 100/100
比准单价(元/平方米) 20,705.00 20,188.00 21,469.00
由于三个可比实例修正后的比准价格结果较为接近，故本次评估取算术平均数作为
市场比较法的评估结果，即：
评估单价＝（可比实例一＋可比实例二＋可比实例三）÷3
＝（20,705.00＋20,188.00＋21,469.00）÷3
＝20,800.00 元/㎡（己取整）
140
因此评估对象评估价值＝评估单价×建筑面积
＝20,800.00×119.33
＝2,482,100.00 元（已取整）
同理可得其他房屋建筑物的评估价值。
④评估结果
序 房屋用 建筑面积
建筑物名称 证载权利人 账面原值 账面净值 评估值
号 途 （㎡）
重庆思妍丽
雍江翠璟 6 号
1 化妆品有限 住宅 119.33 1,196,532.82 1,090,839.09 2,482,100.00
楼 2501 室
公司
重庆思妍丽
雍江翠璟 6 号
2 化妆品有限 住宅 118.84 1,222,189.03 1,114,229.00 2,483,800.00
楼 2604 室
公司
重庆思妍丽
雍江翠璟 6 号
3 化妆品有限 住宅 119.33 1,207,116.07 1,100,487.48 2,505,900.00
楼 2701 室
公司
合 计 357.50 3,625,837.92 3,305,555.57 7,471,800.00
经上述评估程序评估后，闲置固定资产评估值为 747.18 万元。
（3）非经营性负债
上海思妍丽的非经营性应付款项主要为其他应付款，账面值 3,512.85 万元，主要为
往来款及各种押金。本次评估中，我们查阅了关于该类款项的相关文件资料，以经核实
无误的账面值确定为评估值。
经测算，则非经营性资产和溢余资产价值为 46,085.35 万元，详细情况见下表：
序号 项目 账面值 评估值
一 溢余资产 7,673.47 7,673.47
1 余裕货币资金 7,673.47 7,673.47
二 非经营性资产 39,685.39 41,924.74
1 可供出售金融资产 1,570.87 1,570.87
2 理财产品 24,321.21 24,272.21
3 非经营性应收款项 6,014.72 6,014.72
4 投资性房地产 7,448.03 9,319.76
5 闲置固定资产 330.56 747.18
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序号 项目 账面值 评估值
三 非经营性负债 3,512.85 3,512.85
1 非经营性应付款项 3,512.85 3,512.85
溢余资产和非经营净资产合计 43,846.00 46,085.35
(七) 评估结果
按预期收益能力法，即收益折现值之和计算，即可得出企业股东全部权益的评估值。
股东全部权益评估价值=经营性资产价值+非经营性资产或溢余资产价值
= 129,613.15+46,085.35
=175,698.49（万元）
运用收益法，经过评估测算，上海思妍丽股东全部权益评估值为 175,698.49 万元。
具体情况如下：
142
上海思妍丽收益法评估计算表
金额单位：人民币万元
年度
2018 年 7-12 月 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年后永续
项目
一、营业收入 37,145.83 78,656.64 89,128.88 100,503.85 108,600.55
二、营业总成本 30,811.24 62,483.46 69,749.05 78,107.68 83,986.96
其中：营业成本 23,064.79 49,300.78 55,622.86 62,659.05 67,902.47
税金及附加 429.46 918.89 1,024.56 1,151.07 1,241.26
销售（营业）费用 1,983.90 3,025.03 3,572.78 4,236.61 4,433.44
管理费用 4,773.32 8,293.02 8,440.77 8,808.48 9,046.85
财务费用 429.76 670.44 776.13 900.71 982.84
资产减值损失 130.01 275.30 311.95 351.76 380.10
加：公允价值变动收益
三、营业利润 6,334.59 16,173.18 19,379.83 22,396.17 24,613.59
加：营业外收入 0.00 1,105.00 500.00 500.00 0.00
减：营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
四、利润总额 6,334.59 17,278.18 19,879.83 22,896.17 24,613.59
减：所得税 1,583.65 4,319.55 4,969.96 5,724.04 6,153.40
五、净利润 4,750.94 12,958.63 14,909.87 17,172.13 18,460.19
减：少数股东损益 172.90 985.00 1,083.50 1,191.85 1,384.51
六、归属于母公司的利润 4,578.04 11,973.63 13,826.37 15,980.28 17,075.67 17,075.67
加：固定资产折旧、无形资产摊销 2,266.99 4,003.78 4,187.88 4,348.37 4,515.63 4,717.58
付息债务的增加 -591.23 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
减：资本性支出 4,966.99 8,423.78 8,607.88 7,398.37 6,715.63 4,717.58
营运资金增加额
净现金流量 1,286.81 7,553.63 9,406.37 12,930.28 14,875.67 17,075.67
折现年期 0.25 1.00 2.00 3.00 4.00 n
折现率 11.58% 11.58% 11.58% 11.58% 11.58%
折现系数 0.9730 0.8962 0.8032 0.7198 0.6451 5.5712
净现值 1,252.04 6,769.70 7,555.26 9,307.84 9,596.91 95,131.40
经营性资产价值 129,613.15
溢余性资产价值 46,085.35
股东全部权益价值 175,698.49
143
五、评估结论及分析
（一） 运用收益法评估结论
运用收益法，经过评估测算，上海思妍丽股东全部权益评估值为 175,698.49 万元。
（二） 运用资产基础法评估结论
1、评估结论
经过评估测算，评估基准日 2018 年 6 月 30 日时，上海思妍丽总资产账面值为
67,320.40 万元，评估值为 79,144.26 万元，增幅 17.56%；负债账面值 46,109.39 万元，
评估值为 46,109.39 万元，无增减；净资产账面值为 21,211.01 万元，评估值为 33,034.87
万元，增幅 55.74%。（评估结论详细情况见评估明细表）
资产评估结果汇总表
评估基准日：2018 年 6 月 30 日
单位：人民币万元
账面价值 评估价值 增减值 增值率％
项 目
Ａ Ｂ Ｃ＝Ｂ-Ａ Ｄ＝Ｃ/Ａ×１００％
流动资产 1 48,955.56 49,799.03 843.47 1.72
非流动资产 2 18,364.85 29,345.23 10,980.38 59.79
其中：长期股权投资 3 10,651.83 16,367.87 5,716.04 53.66
投资性房地产 4 4,581.78 5,835.01 1,253.23 27.35
固定资产 5 1,108.34 1,396.83 288.49 26.03
无形资产 6 68.96 3,791.57 3,722.61 5,398.22
长期待摊费用 7 1,612.40 1,612.40 0.00 0.00
递延所得税资产 8 341.55 341.55 0.00 0.00
资产总计 9 67,320.40 79,144.26 11,823.86 17.56
流动负债 10 46,109.39 46,109.39 0.00 0.00
非流动负债 11 0.00 0.00
负债合计 12 46,109.39 46,109.39 0.00 0.00
净资产（所有者权益） 13 21,211.01 33,034.87 11,823.86 55.74
运用资产基础法，经过评估测算，上海思妍丽股东全部权益的评估值为 33,034.87
万元。
144
2、评估价值与账面值变动情况及原因分析
（1）存货评估值比账面值增加 8,434,734.75 元，变动率 11.19%，主要原因是评估值
考虑了库存商品及发出商品的销售利润所致。
（2）长期股权投资评估值比账面值增加 57,160,380.92 元，变动率为 53.66%，主要
原因是被投资单位整体评估增值所致。
（3）投资性房地产类资产评估值比账面净值增加 12,532,346.10 元，变动率为 27.35%，
主要原因为近年房地产市场价格上涨导致的。
（4）设备类资产评估值比账面净值增加 2,884,894.72 元，变动率为 26.03%，主要原
因是设备的会计折旧大于设备实际损耗造成的贬值所导致的。
（5）其他无形资产评估值比账面值增加 37,226,100.00 元，变动率为 5,398.37%，主
要原因是无形资产—其他无形资产（商标）原为账外无形资产，本次评估中对于这些企
业申报的账外无形资产进行评估造成。
（三） 评估结论分析和应用
资产基础法结果与收益法结果差异 142,663.62 万元，差异率 431.86%。
资产基础法评估是以资产的成本重置为价值标准，反映的是资产投入（购建成本）
所耗费的社会必要劳动，这种购建成本通常将随着国民经济的变化而变化；而收益法评
估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产的产出能力（获利能力）的大小，这
种获利能力通常将受到宏观经济、政府控制以及资产的有效使用等多种条件的影响，同
时对企业预期收益做出贡献的不仅仅有各项有形资产，还有其他账外的无形资产，也考
虑了企业所享受的各项优惠政策、运营资质、行业竞争力、公司的管理水平、人力资源、
要素协同等资产基础法无法考虑的因素对股东全部权益价值的影响。
根据被评估单位所处行业和经营特点，收益法评估价值能比较客观、全面的反映目
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前企业的股东全部权益价值。
收益法结果从上海思妍丽的未来获利角度考虑，反映了上海思妍丽拥有的渠道拓展
能力、运营能力等无形资产在内的综合盈利能力。考虑到本次评估目的是资产重组，我
们选用收益法的评估结论作为本次资产评估报告的评估结论。
因此，通过清查及评估测算，评估基准日 2018 年 6 月 30 日时，上海思妍丽的股东
全部权益的评估价值为 175, 698.49 万元（大写：人民币壹拾柒亿伍仟陆佰玖拾捌万肆仟
玖佰元整）。
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