关 注
应收账款规模维持高位。公司下游客户以政府
部门等非盈利单位为主，受政府预算和拨款程
序冗长等因素影响，整体结算速度缓慢；2017
年末公司应收账款净额为 11.28 亿元，同比增
长 30.65%，占总资产比重为 17.24%，较上年
末上升 3.09 个百分点，公司应收账款规模仍维
持较高水平，短期内难以有效改善。
商誉减值风险。2018 年 3 月，公司完成对同一
控制下的企业交智科技的并购，当年 3 月末，
商 誉 规 模 达 33.35 亿 元 ， 占 净 资 产 比 重 为
41.83%；未来一旦被并购标的经营状况弱于交
易评估时预期状态，公司商誉资产或将面临减
值风险。
2 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效；同时，
在本期债券存续期内，中诚信证评将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
3 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
63.56%；同时，2017 年公司实现备考营业总收入
募集资金专项说明
56.04 亿元，较 2016 年同比增加 139.01%。在充分
2016 年 12 月 15 日，经中国证券监督管理委员
考虑潜在收购竞争者及宇视科技的行业地位及未
会证监许可【2016】3096 号文核准，公司获准面向
来发展等因素，为维持宇视科技管理层和核心团队
合格投资者公开发行面值不超过 10 亿元的公司债
人员稳定，公司在报价单中承诺给予宇视科技管理
券，本次债券采取分期发行方式，其中首期债券发
层和核心团队低价入股的一次性股权激励安排。
行规模不超过 1.00 亿元（含 1.00 亿元）。2017 年
2017 年 1 月，宇视科技管理层及核心团队通过芜湖
11 月 28 日，公司成功发行首期债券，本期债券发
宇昆股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宇
行总额 1 亿元，票面利率 6.50%，债券期限 5 年,
昆投资”）和芜湖宇仑股权投资合伙企业（有限合
附第 3 年末发行人调整票面利率选择权和投资者回
伙）（以下简称“宇仑投资”）按照 18.98 元/股增资入
售选择权，债券简称为“17 千方 01”，债券代码为
股交智科技，截至交智科技收购宇视科技完成前，
“112622”。本期募集资金主要用于补充流动资金，
宇昆投资和宇仑投资合计持有交智科技 20%股权。
截至 2018 年 3 月末，本期债券募集资金已使用
宇昆投资和宇仑投资实际出资价款合计为
9,930.32 万元，尚余金额 69.68 万元。
38,196.50 万元，享有 20%的股权，该股权的公允价
重大事项说明 值为 76,000 万元，出资价格与公允价值的差异为
公司于 2017 年进行了重大资产重组，当年 11 37,803.50 万元，宇视科技已按照《企业会计准则》
月 6 日召开的第四届董事会第五次会议及 11 月 28 中股份支付有关规定进行会计处理，相关成本在
日召开的 2017 年第五次临时股东大会审议通过了 2017 年一次性计入管理费用。当期，公司备考净利
《关于公司发行股份购买资产并募集配套资金暨 润为 4.50 亿元，较 2016 年净利润同比增加 9.08%。
关联交易方案的议案》等相关议案；2018 年 3 月 公司因本次并购产生商誉 31.05 亿元；截至 2018 年
19 日，公司收到中国证券监督管理委员会印发的 3 月末，公司商誉规模达 33.35 亿元，占净资产比
《关于核准北京千方科技股份有限公司向北京千 重为 41.83%。根据公司与业绩承诺人签署的《盈利
方集团有限公司等发行股份购买资产并募集配套 预 测 补 偿 协 议 》， 业 绩 承 诺 人 承 诺 交 智 科 技
资金的批复》（证监许可［2018］456 号），核准公 2017~2020 年度扣除非经常性损益后净利润分别不
司分别向包括北京千方集团有限公司（以下简称 低于 32,300 万元、40,400 万元、50,400 万元及 60,400
“千方集团”）在内的 6 名法人和屈山在内的 10 名自 万元。经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，
然 人 共 计 16 名 交 智 科 技 股 东 共 计 发 行 股 份 2017 年，交智科技实现扣除非经常性损益后归属于
363,236,343 股；2018 年 4 月 13 日，本次新增股份 母公司股东的净利润为 36,796.90 万元，实现了 2017
在深圳证券交易所上市。本次重大资产重组的标的 年度的业绩承诺。但未来仍存在交智科技经营状况
资产为交智科技 92.0435%股权，本次重组完成后， 弱于交易评估时预期状态导致公司商誉资产面临
公司持有交智科技 95.3202%股权，目前标的股权已 减值风险的可能。
过户至公司名下，交智科技已完成工商变更登记。
行业关注
交智科技系为收购宇视科技而特别设立的主体，直
接持有宇视科技 100.00%股权 2017年，我国软件和信息技术服务业继续呈
本次并购完成后，公司资产、负债规模均有较 现稳中向好的运行态势，收入和效益同步增
大幅度增加，盈利能力有所增强。根据公司 2017 长，产业结构持续调整优化，服务和支撑保
年备考报表数据显示，追溯后，2017 年末，公司资 障能力显著增强
产和负债总计分别为 119.11 亿元和 40.71 亿元，分 近年我国软件产业年收入规模持续增长，行业
别较 2016 年末资产和负债总计同比增加 95.15%和 收入从2011年的1.88万亿元增长到2016年的4.82万
4 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
亿元，年均增速高达22%。随着全球经济复苏进程 8千亿元，比上年增长16.50%。软件产品收入规模
持续推进，全球各经济体进入恢复发展期，新兴经 平稳增长，其中信息安全和工业软件产品收入均超
济体尽管增速有所下滑，但依然保持着增长趋势。 过1千亿元，分别增长14.00%和19.90%。软件技术
根据中国工业和信息化部发布的《2017年软件业经 加快向各领域渗透，应用服务能力不断提升，其中
济运行情况》显示，2017年全国软件和信息技术服 电子商务平台技术服务收入比上年增长30.30%；集
务 业 完 成 软 件 业 务 收 入 5.50 万 亿 元 ， 同 比 增 长 成电路设计服务收入比上年增长15.60%。
13.9%，增速较2016年上升0.80个百分点；全行业实 图 2：2017 年软件行业分类收入增长情况
现利润总额7,020亿元，同比增长15.80%，比2016 单位：%
年提高2.10个百分点，高出收入增速1.90个百分点。
分 季度 来看 ，一至 四季度 利润 总额 增速分 别为
9.60%、14.20%、15.60%和21.20%，呈逐步上升态
势。2017年全行业出口形势仍然低迷，但进入下半
年以后情况有所改观。当年全国软件业实现出口
538.00亿美元，同比增长3.40%，增速比上年提高
2.40个百分点。其中，外包服务出口增长5.10%，比
上年提高4.40个百分点；嵌入式系统软件出口增长 资料来源：中国工业和信息化部，中诚信证评整理
2.30%。根据“十三五”规划，我国软件行业的收入 从软件行业短期发展来看，随着新兴产业蓬勃
到2020年有望突破8万亿元，未来行业发展空间较 发展和各领域信息化程度不断提高，包括农业、教
大。 育、制造、物流、建筑及卫生等在内传统行业信息
图 1：2011~2017 年我国软件业务收入及增速 化基础建设正在加速推进；与此同时，包括银行、
电信和能源在内重点行业信息化建设已经取得了
一定成就，发展重心将逐步向现有应用系统升级优
化以及技术服务调整，上述两方面将是未来一定时
期内拉动我国软件市场产品和服务增长重要力量。
从长期来看，云计算、大数据、智慧城市和互联网
+等将是软件行业未来发展方向，特别是云计算技
术，将带动软件行业进入革新发展新阶段，软件应
用将渗透到经济和社会生活各个领域，软件产业将
资料来源：中国工业和信息化部，中诚信证评整理
与其他产业加快融合步伐，行业格局或将面临较大
从业务收入构成来看，根据中国工业和信息化
调整。
部经济运行情况数据显示，2017年我国信息技术服
未来我国软件行业发展需要大量研发投入和
务、软件产品和嵌入式系统软件业务分别实现收入
高端技术支持，行业竞争分化程度将有所加剧，具
29,000亿元、17,000亿元和8,479亿元，分别占全行
备雄厚资本实力、丰富的项目经验、较强研发能力、
业的53.30%、31.30%和15.40%，增速分别为16.80%、
良好品牌声誉以及业务领先优势企业将在行业发
11.90%和30.30%。随着互联网不断发展及用户要求
展中受益，其抗风险能力和信用状况也将随之增
提高，传统软件行业竞争激烈，但在国内经济稳定
强。
增长推动下，信息技术服务收入增长较快，增速高
政策方面，2017 年 1 月，工业和信息化部正式
出全行业水平2.90个百分点，其中云计算相关的运
发布了《软件和信息技术服务业发展规划
营服务（包括在线软件运营服务、平台运营服务和
（2016~2020 年）》（以下简称《规划》）。《规划》以
基础设施运营服务等在内信息技术服务）收入超过
创新发展和融合发展为主线，提出到 2020 年基本
5 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
形成具有国际竞争力的产业生态体系的发展目标， 其中交通管控千万项目市场规模约为 161.12 亿元，
提出了全面提高创新发展能力、积极培育壮大新兴 项目数 886 个，市场项目平均规模约为 1,818.51 万
业态、深入推进应用创新和融合发展、进一步提升 元；智能运输千万项目市场规模约 28.96 亿元，项
信息安全保障能力、大力加强产业体系建设、加快 目数 201 个，市场项目平均规模约为 1,440.75 万元。
提高国际化发展水平等六大任务，提出了九个重大 从市场规模来看，2017 年我国城市智能交通千万项
工程，明确相关保障措施，这对推动软件和信息技 目市场比 2016 年增加了 31.94 亿元，增长率为
术服务业由大变强、实现发展新跨越具有重要意 20.2%，增长率快速下降。整体来看，2017 年我国
义。 城市智能交通市场依然保持较快发展，但市场正在
总体来看，软件市场具备优越政策环境和经济 缓慢进入滞涨阶段。从市场集中度来看，据 ITS114
环境，行业保持增长趋势，且随着软件市场发展各 数据统计显示，2017 年我国城市智能交通千万项目
类政策性文件逐步落地，行业发展前景良好。 市场规模排在前 15 的企业总计市场规模 60.19 亿
元，项目数总计 184 个，前 15 中标企业千万项目
2017 年，我国城市智能交通市场依然保持较
市场规模约占总市场的 31.66%，共有接近 600 家企
快发展，但增速放缓；随着交通问题日益严
业分享 1,100 个城市智能交通项目，智能交通市场
峻，智能化、智慧化将是交通市场必然发展
集中度仍偏低，整体竞争较激烈。
趋势，在公路里程持续增加的情况下，智能
从我国的运输体系看，公路运输是最重要的旅
交通行业发展前景向好
客运输及货物运输方式。2017 年，全社会旅客运输
智能交通系统（Intelligent Transport Systems，
总量达到 185.1 亿人，较上年减少 2.6%；其中公路
简称“ITS”）是一个基于现代电子信息技术、面向交
完成旅客运输量最大，达 145.9 亿人次，较上年减
通运输的信息化、智能化服务系统。它将先进的信
少 5.4%；其次是铁路运输，达 30.8 亿人次，较上
息技术、数据通讯传输技术、电子传感技术、控制
年增加 9.6%；民航运输和水路运输占比较小。2017
技术及计算机软件处理技术等集成运用于交通运
年，全社会各种运输方式累计完成货运量 479 亿吨，
输管理，建立一个高效、便捷、环保、舒适的综合
同比增长 9.3%。公路运输完成货运量最大，为 368.0
交通运输体系，加强载运工具、载体和用户之间的
亿吨，同比增长 10.1%；其次是水路运输，货运量
联系，可以有效提高交通系统的管理水平、运行效
达 66.6 亿吨，较上年增长 4.3%；铁路完成货运量
率以及有序性和可控性，减少交通事故、降低环境
36.9 亿吨，同比增长 10.7%；管道运输和民航运输
污染，其目标是实现“人车路”的高度协同。据中国
所占比重较小。从发展需求看，我国高速公路还处
智能交通协会统计，2010 年我国新建高速公路智能
于集中建设期，据交通运输部数据显示，截至 2017
化系统市场规模为 92 亿元左右，到 2016 年已达 173
年末，我国高速公路里程数达 13.65 万公里，较上
亿元左右。随着我国高速公路总里程的不断增加，
年末的 13.1 万公里新增 5,500 公里；根据“十三五”
高速公路信息化、智能化的大力建设以及原有公路
计划，到 2020 年我国高速公路里程将达到 15 万公
升级改造和维护的不断实施，高速公路智能化行业
里。总体来看，我国高速公路行业已经进入了发展
市场规模将不断增长。据前瞻产业研究院预计，
平稳阶段，短期内新增高速公路里程数仍将保持较
2017 年高速公路智能化市场规模达 416 亿元左右，
高水平，但同比增速有所放缓，整体趋于稳定，高
2022 年市场规模将达 836 亿元左右，年均复合增长
速公路里程的稳步增长为智能交通发展提供了有
率在 15%左右。
力支持。
从城市智能交通千万项目来看，据 ITS114 数
据统计显示，截至 2017 年 12 月末，我国城市智能
交通千万项目市场规模约为 190.08 亿元，项目数
1,087 个，市场项目平均规模约为 1,748.68 万元。
6 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
图 3：2000~2017 年我国高速公路里程数及增速 表 1：2017 年公司主营业务收入构成与毛利率情况
单位：亿元、%、个百分点
业务 同比 同比
板块 毛利率
收入 增减 增减
系统集成 14.66 18.81 22.57 -4.18
技术开发及服务 5.19 52.90 58.19 -9.71
产品销售 4.72 -30.27 14.36 -6.64
建造合同 0.47 -50.02 10.23 -5.91
合计 25.04 6.80 28.17 -2.45
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
资料来源：交通运输部，中诚信证评整理 公司项目承接数量及金额稳步增加，主要产
总的来看，近年我国城市建成区面积增速远低 品及服务系统集成和技术开发及服务销售情
于共交通系统运营车辆增加速度，交通问题日益严 况良好，主业稳步发展，行业地位进一步巩
峻，公路运输作为我国最重要的旅客运输及货物运 固
输方式，智能化、智慧化将是未来必然发展趋势， 智慧交通业务是公司的传统业务，主要涉及城
也是提高我国公路运输效率、降低成本的有效解决 市交通业务、公路交通业务、轨道交通业务和民航
方案，在公路里程持续增加的情况下，智能交通行 业务等，具体又可分为系统集成、技术开发及服务、
业发展前景向好。 硬件产品销售和建造合同。公司重视技术体系的建
设和研发能力的提升，2017年，新获得国家发明专
业务运营 利授权13项、软件著作权128项；截至2018年3月末，
公司围绕智能交通板块，在“城市交通、公路 公司累计申请专利1,539项，其中发明专利1,225项，
交通、轨道交通、民航”大交通领域，以系统集成、 软件著作权755项。目前，公司具备计算机信息系
软件开发、信息化服务与运营服务经营形态构成了 统集成一级资质、CMMI五级认证、涉密信息系统
较为完整的交通信息化产业链。目前，公司已具备 集成甲级资质、互联网地图服务测绘甲级等业内资
了整合大交通服务能力，并将其作为核心主业强化 质。
发展，2017 年交通行业收入占比达 91.94%，较上 分业务领域来看，在交通信息化和城市轨道交
年上升 4.41 个百分点，产品及服务包括系统集成解 通领域，公司继续保持领先地位。2017 年，公司电
决方案、技术开发服务、硬件产品销售及工程建造 子车牌产品通过业界权威认证；京津冀试点项目顺
等。从收入结构来看，系统集成解决方案业务仍为 利落地；轨道交通大数据研发进一步推进；广东、
公司收入的主要来源，2017 年系统集成业务收入为 浙江等地的非现场执法案例顺利执行树立了行业
14.66 亿元，占营业总收入的 58.54%，较上年上升 标杆。当年，公司在交通业务进城方向推进顺利，
5.92 个百分点。此外，公司当年技术开发服务、产 成功开拓了交通运输安全生产管理、ETC 进城等领
品销售及建造合同分别实现收入 5.19 亿元、4.72 亿 域的新市场。在高速公路机电业务领域，2017 年，
元和 0.47 亿元，占营业总收入比重分别为 20.72%、 公司子公司紫光捷通科技股份有限公司（以下简称
18.87%和 1.88%。跟踪期内，公司聚焦“互联网+智 “紫光捷通”）中标项目遍布全国 20 多个省份，在海
慧交通”战略布局，新承接项目数量及金额稳步增 南实现零突破，在北京获得标志工程—北京新机场
加，全年营业总收入同比增加 6.80%至 25.04 亿元； 高速公路机电工程，并取得了涉密信息系统集成甲
实现净利润 4.45 亿元，同比增长 8.03%。 级资质，紫光捷通的高速公路机电业务继续保持行
业前三甲。2017 年，公司重新定位城信投板块，北
京掌城科技有限公司正式更名为北京千方城市信
息科技有限公司，业务扩展至智慧停车、智慧社区
7 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
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领域，通过物联网、大数据等技术手段嫁接各种实 州十个公路项目”，中标额达 183 亿元，这是公司
体服务。当年，公司获取了位于北京市丰台区总部 以投资驱动主营业务增长的尝试，该项目的“投、
基地的停车场（包含 17 个区、近 9,000 个车位）十 建、管”一体化运作经验将强化公司在 PPP 项目中
二年的经营权；与北京京煤集团有限责任公司共同 的全流操作能力，为后续业务的开展提供支持。
投资设立北京京能千方智慧城市科技有限公司（以 分销售市场来看，近年公司收入全部来源于国
下简称“京能千方”），京能千方将采用 BT、BOT、 内，2018年公司完成对交智科技的并购之后开始产
PPP 模式快速切入城市级停车投资建设项目；与北 生部分海外收入。目前，我国智能交通行业集中度
京首都开发控股（集团）有限公司（以下简称“首 较低，同行业企业资金实力与规模普遍偏小，市场
开集团”）成立合资公司积极拓展智慧停车业务， 竞争也主要集中在一定区域范围内，各地均有本土
首开千方智慧社区平台成功上线等。同年，公司承 较为强势的企业。经过多年的发展，公司具备了一
担了两大科研课题：上海虹桥国际机场陆侧交通系 定竞争实力，并大力拓展全国市场，目前展业范围
统化管理方案研究、上海市科委基于云平台的智慧 覆盖全国大部分地区。西北、华东、华北和华南地
停车关键技术研究与示范。民航业务方面，2017 年， 区系公司主要业务贡献区域，上述区域2017年营业
公司积极参与海外机场建设项目、民航通信网建 收入占比为78.04%，较上年增加2.97个百分点。2017
设、北京新机场高速公路机电工程项目等，中标首 年，公司前五名客户合计销售金额4.05亿元，占年
都机场基于数据分析的机场安全状态监控系统项 度销售总额比例为16.15%。
目。 表 2：2017 年公司分地区收入构成情况
公司主要以投标和议标两种模式取得销售合 单位：亿元、%、个百分点
同。对于新承接项目，公司主要以投标方式取得销 区域 业务收入 同比增减 占比 同比增减
西北 6.09 19.46 24.33 2.58
售合同，在锁定客户需求的基础上，根据提供的产
华北 4.98 -34.77 19.90 -12.68
品、技术和服务范畴定价。在项目一期工程建设完
华东 5.30 43.11 21.18 5.37
成后，公司通常以议标方式取得合同，即合同双方 华中 2.16 1.95 8.62 -0.41
就项目内容、项目范围、工期、价格等进行谈判并 西南 2.05 -35.40 8.19 -5.34
达成一致。公司一般在与下游客户签订协议后可根 华南 3.16 173.80 12.63 7.70
据合同金额预收 10%~30%合同款，完成供货后累 东北 1.29 132.16 5.15 2.78
合计 25.04 6.80 100.00 -
计收款 60%，完成项目初验后累计收款约 80%，完
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
成项目终验后累计收款 95%，剩余部分销售款作为
质保金。公司业务回款速度主要取决于客户的项目 公司持续布局自动驾驶业务，以现有业务为
实施进度、项目款项结算进度。总体来看，公司客 依托，向车载端和服务端延伸，为后续业务
户主要为政府部门等非盈利单位，应收账款发生坏 开展提供支持
账的可能性较小，但受政府预算和拨款程序冗长等 公司是 5GAA 联盟和 C-V2X 工作组成员单位，
因素影响，整体结算速度缓慢，应收账款管理面临 已经开展 LTE-V2X 和 5G-V2X 的技术研究工作，
较大压力。2017 年受市场环境、财政资金拨付延迟 目前已形成涵盖路侧单元、控制器、车载终端的全
影响，公司部分款项回款期有所延长。2017 年，公 线 V2X 产品体系。目前，公司已经完成了 V2X 设
司新承接项目及金额均呈稳步增加态势，智慧交通 备路测设备 RSU 设备的研发以及车载设备 OBU 设
业务稳步发展，行业地位进一步巩固。另外，2017 备的研发，包括路测的交通信号灯以及路测的交通
年 8 月，公司与中交第一公路工程局有限公司（牵 信号采集设备、路测的雷达传感器、路测设备的协
头人）、光大金控财金资本有限公司、中国公路工 同控制设备等。公司已经基本完成下一代智慧交通
程咨询集团有限公司联合中标“巴音郭楞蒙古自治 车路协同体系的全面建设，后面将在交通部和工信
部的政策推广下加快场景应用的推广。
8 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
公司是“国家智能汽车与智慧交通（京冀）示 能。宇视科技直接原材料采购主要包括芯片、镜头、
范区”牵头单位。2016 年，公司联合京津冀 10 家汽 显控产品、硬盘等生产类物料；另外，宇视科技大
车、电子、交通、通讯龙头企业共同出资设立北京 规模产品生产可向合约制造商进行外协采购，采购
智能车联产业创新中心（以下简称“创新中心”），创 内容包括单板、产成品等。宇视科技客户包括一级
新中心首次在复杂交通环境下建设了 V2X 的测试 合作伙伴和二级合作伙伴，其中，宇视科技与一级
环境，在北京经济技术开发区建设了首条智能车联 合作伙伴均系长期合作，双方合作关系稳定；宇视
潮汐道路，并陆续与运营商、车厂、通信设备商相 科技解决方案业务一般通过招投标方式开展，在解
关龙头企业展开全面合作。目前，公司 V2X 技术 决方案销售过程中，宇视科技配合二级合作伙伴在
和设备尚处于验证阶段，在推广前期示范项目过程 投标过程中提供产品解决方案设计、产品配置等方
中，公司主要以打包车测、路测设备及摄像头设备 面的技术指导及价格参考，不直接参与投标。项目
等整体方案形式呈现。2017 年 9 月，潮汐实验道路 中标后，二级合作伙伴负责对授权区域/行业的最终
在北京市亦庄启动，公司相关产品已应用于亦庄车 用户销售和施工，且通过一级合作伙伴向宇视科技
联网道路和自动驾驶测试场地，未来公司新中标的 提供产品采购需求；一级合作伙伴承担物流、售后
北京新进场高速公路也将应用公司的 V2X 设备。 服务等职能；宇视科技负责视频监控产品的供应，
整体来看，智能网联开放实验道路服务启动以后， 不参与到运营和集成环节。目前，宇视科技已形成
创新中心将面向全球智能驾驶、智能交通等相关领 五家一级合作伙伴及约 5,000 家二级合作伙伴，600
域企业、研究机构提供服务，公司以现有业务为依 多家分销商基本覆盖全国。在海外业务方面，宇视
托，未来将持续布局自动驾驶业务，向车载端和服 科技通过海外分销商大力拓展海外市场，现已覆盖
务端延伸，为后续业务的开展提供支持。 海外一百余个国家和地区。
根据 IHS 发布的《2016 全球 CCTV 与视频监
公司完成发行股份购买资产，进入快速增长
控设备市场研究报告》，2016 年，宇视科技视频业
的安防行业，实现业务协同发展，在智能交
务市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三
通、视频监控、自动驾驶、交通大数据等领
位；在全球视频监控设备市场排名第七位。2017 年，
域竞争实力有所增强
宇视科技发布 AI 整体解决方案，六大序列产品亮
2018 年公司完成对交智科技的合并，进入快速
相，均已部署于人工智能项目。通过对交智科技的
增长的安防行业。交智科技系为收购宇视科技而特
并购，公司进入快速增长的安防行业，进一步丰富
别设立的主体，直接持有宇视科技 100.00%股权，
公司的产品研发技术，完善公司全产业链布局；同
交智科技的主要经营实体为宇视科技，除持有宇视
时，安防业务将与公司原有业务形成有效协同，在
科技股权外，交智科技无其他实际经营业务。宇视
智能交通、视频监控、自动驾驶、交通大数据等领
科技是全球领先的视频监控产品及解决方案供应
域竞争实力有所增强，为公司后续发展提供有力支
商，主要从事视频监控产品的研发、生产、销售及
撑。
服务。
宇视科技自 2011 年成立，目前已成功交付 580 总体来看，2017 年公司项目承接数量及金额稳
余个平安城市、610 余所平安高校、40 多个机场、 步增加，同时持续布局自动驾驶领域，主业稳步发
34 个城市的超过 100 条地铁线路、330 余个智能交 展。2018 年一季度，公司完成对交智科技的合并后，
通项目、380 余家大型企业、180 余家三甲医院和 进入快速增长的安防行业，并与公司原有业务实现
230 余条高速公路等视频监控解决方案。生产方面， 协同发展，公司未来将在智慧交通和智慧安防两大
宇视科技采用“自主生产+外协加工”生产模式进行 业务领域持续拓展。
产品生产，当产品供不应求时，可通过增加合约制
造商采购量或增加合约制造商数量以增加产品产
9 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
比增加 33.23%，主要因为本期购买的银行保本理财
财务分析
产品增加 2.02 亿元。公司非流动资产主要由可供出
以下财务分析基于公司提供的经致同会计师
售金融资产 2.67 亿元、长期股权投资 1.48 亿元、
事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意
固定资产 1.35 亿元、无形资产 4.04 亿元和商誉 2.27
见的 2015 年~2017 年审计报告，以及未经审计的
亿元构成。其中，可供出售金融资产同比大幅增加
2018 年第一季度财务报表。
326.92%，主要因为当期公司新增对交智科技投资
资本结构 款 1.4 亿元以及子公司北京北大千方科技有限公出
2017 年，公司业务经营稳健，资产及负债规模 售杭州鸿泉物联网技术股份有限公司（以下简称
有所增大，截至当年末，总资产为 65.43 亿元，同 “杭州鸿泉”）的股权导致由权益法变为可供出售金
比增加 7.20%；负债总额为 27.06 亿元，同比增加 融资产核算；长期股权投资同比减少 23.73%，主要
8.71%。所有者权益方面，2017 年公司实现盈利经 由于本期公司出售部分杭州鸿泉股权致使对持有
营 ，留 存收 益的增 加使其 所有 者权 益同比 增加 的杭州鸿泉股权由权益法变为可供出售金融资产
6.16%至 38.37 亿元。截至 2017 年末，公司资产负 核算所致；固定资产同比增加 33.70%，主要因为当
债率和总资本化比率分别为 41.35%和 11.63%，分 期公司搬迁新址，会议系统、机房系统、展厅等资
别较上年上升 0.57 个和 0.57 个百分点。 产转固；无形资产同比大幅增加 208.44%，主要因
2018 年一季度，交智科技纳入公司合并报表范 为下属子公司北京千方城市信息科技有限公司购
围，当期末公司总资产达 117.48 亿元，负债总额为 买北京丰台总部基地停车场经营权增加特许经营
37.77 亿元，分别同比增加 92.96%和 57.16%；同期 权，以及公司部分智能公交电子站牌、智能停车等
资产负债率和总资本比率分别为 32.15%和 7.49%， BOT 项目建设完成并结转无形资产所致。
分别较 2017 年末下降 9.2 个和 4.14 个百分点。 随着公司并购事项的完成，2018 年 3 月末，公
图 4：2015~2018.Q1 公司资本结构 司流动资产占总资产比重下降为 58.69%，主要包括
货币资金 17.30 亿元、应收账款 15.97 亿元、存货
17.12 亿元和其他流动资产 8.43 亿元。非流动资产
占总资产比重上升至 41.31%，主要包括长期股权投
资 1.47 亿元、无形资产 5.91 亿元和商誉 33.35 亿元
构。其中，商誉大幅增加 1,369.61%，主要因为公
司并购交智科技增加商誉 31.05 亿元；截至 2018 年
3 月末，公司商誉占净资产比重为 41.83%，需要关
注的是，未来一旦收购标的公司经营状况不及预
期，公司商誉资产或将面临一定减值风险。
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
从债务结构来看，公司债务以短期债务为主，
从资产结构来看，截至 2017 年末，公司流动
2017 年末，短期债务和长期债务分别为 4.03 亿元
资产为 51.10 亿元，占总资产比重为 78.10%，主要
和 1.02 亿元；其中短期债务为短期借款和应付票
包括货币资金 17.18 亿元、应收账款 11.28 亿元、
据，长期债务主要为公司发行的公司债券，当年末
存货 10.99 亿元和其他流动资产 8.43 亿元。具体来
长短期债务比为 3.95 倍。截至 2018 年 3 月末，受
看，受业务规模增大及部分客户回款期延长影响，
合并范围变更影响，公司债务规模有所增加，短期
当期末应收账款同比增加 30.65%，其中前五大客户
债务和长期债务分别为 5.42 亿元和 6.45 亿元，当
欠款占比为 10.52%，按账龄分析法计提坏账准备的
期末长短期债务比上升至 5.22 倍。
应收账款中账龄在一年以内的占比为 56.86%，当年
公司计提坏账准备 0.32 亿元；公司其他流动资产同
10 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
图 5：2015~2018.Q1 公司长短期债务情况 致使利息收入同比增加 73.92%至 0.16 亿元，财务
费用同比减少 35.25%至 0.01 亿元。宇视科技注重
产品研发及推广，研发支出刚性较强，销售费用规
模较大；随着宇视科技纳入公司合并范围，2018 年
一季度，公司三费收入占比攀升至 25.62%，期间费
用负担较重。
表 3：2015~2018.Q1 公司期间费用分析
单位：亿元、%
项目 2015 2016 2017 2018.Q1
销售费用 0.54 0.72 0.83 1.35
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
管理费用 1.24 2.00 2.26 1.83
总体来看，2017 年公司资产及负债规模稳步增
财务费用 0.07 0.02 0.01 0.15
大，财务杠杠水平保持相对稳定；2018 年一季度，
三费合计 1.86 2.73 3.10 3.33
受合并范围变更影响，公司债务规模有所增加，但 营业总收入 15.42 23.45 25.04 12.99
财务杠杆水平下降，财务结构稳健性有所提升。 三费收入占比 12.06 11.64 12.40 25.62
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
盈利能力
2017 年，公司利润总额主要由经营性业务利润
图 6：2015~2018.Q1 公司收入成本结构分析
和投资收益构成。受综合毛利率走低及期间费用占
比上升影响，公司经营性业务利润同比减少 9.76%
至 3.79 亿元；投资收益方面，2017 年公司因处置
长期股权投资和权益法核算长期股权投资分别实
现投资收益 0.49 亿元和 0.14 亿元，当期投资收益
同比大幅增加 246.02%至 1.16 亿元，但不具有可持
续性。2017 年，公司坏账损失同比增加 57.23%至
0.30 亿元。2017 年，公司分别实现利润总额和净利
润 4.94 亿元和 4.45 亿元，分别同比增加 5.43%和
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
2017 年，公司订单获取稳定，业务规模继续增 8.03%。2018 年一季度，受并表范围扩大影响，公
加，全年实现营业总收入 25.04 亿元，同比小幅增 司分别实现利润总额和净利润 1.68 亿元和 1.48 亿
加 6.80%。毛利率方面，近年我国软件行业快速发 元。
图 7：2015~2018.Q1 公司利润总额构成
展，行业竞争不断加剧，2017 年，公司系统集成、
技术开发及服务、硬件产品销售和建造合同业务毛
利率较上年均有不同程度的下降，全年综合毛利率
较上年下降 2.45 个百分点。2018 年一季度，交智
科技纳入合并报表范围，公司当期营业总收入同比
增加 170.40%至 12.99 亿元，毛利率回升至 32.35%。
从期间费用来看，2017 年，公司职工薪酬等相
关费用增加，销售费用和管理费用同比增长 16.29%
和 13.23%；同期，公司债务规模较小，利息支出有
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
限，同时有较大规模利息收入，财务费用规模较小，
总体来看，2017 年，受综合毛利率下滑影响，
2017 年公司活期存款日平均余额较 2016 年度增加
公司经营性业务利润有所减少，但投资收益对当期
11 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
盈利形成一定补充，最终获利能力有所增强。2018 表 4：2015~2018.Q1 公司偿债能力分析
年一季度，交智科技纳入合并报表范围，公司获利 指标 2015 2016 2017 2018.Q1
短期债务（亿元） 1.13 4.50 4.03 5.42
能力大幅增强。
长期债务（亿元） 0.00 0.00 1.02 1.04
偿债能力 长短期债务比（X） - - 3.95 5.22
获现能力方面，公司 EBITDA 主要由利润总额 总债务（亿元） 1.13 4.50 5.05 6.45
利息支出和折旧构成。2017 年，公司利润总额随业 资产负债率（%） 28.69 40.78 41.35 32.15
总资本化比率（%） 3.53 11.06 11.63 7.49
务增长继续增加；利息支出随债务规模增大有所增
经营性净现金流
加；当年，公司 EBITDA 同比增长 11.00%至 5.58 1.60 2.50 2.02 -4.73
（亿元）
亿元。但受债务规模增长影响，公司当年总债务 经营净现金流/总债
1.41 0.56 0.40 -2.93
务（X）
/EBITDA 和 EBITDA 利息保障倍数分别为 0.91 倍 经营净现金流/利息
18.01 27.68 10.63 -31.63
和 29.42 倍，分别较上年上升 0.01 倍和下降 26.18 支出（X）
EBITDA（亿元） 3.71 5.03 5.58 -
倍，EBITDA 对债务本息的保障程度有所下滑。
总债务/EBITDA（X） 0.31 0.89 0.91 -
图 8：2015~2017 年公司 EBITDA 结构分析
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
在财务弹性方面，公司与多家银行形成稳定的
合作关系。截至2018年3月末，公司及下属公司在
银行授信总额度为24.83亿元，尚未使用银行授信为
17.50亿元。
或有负债方面，截至 2018 年 3 月末，公司不
存在对外担保；对子公司担保余额为 0.12 亿元。
综合来看，2017 年，公司业务规模有所放大，
整体经营相对稳定；随着并购事项的完成，公司获
资料来源：公司审计报告，中诚信证评整理 利能力显著提升，整体竞争实力有所增强。同时，
现金流方面，2017 年公司回款速度有所放缓， 公司财务结构较为稳健，且具备较强的融资能力，
经营性应收项目较大幅度增加，当期经营活动产生 整体偿债能力很强。
的现金流量净额同比减少 19.45%至 2.02 亿元；同
期，经营活动净现金/总债务为 0.40 倍，经营活动 结 论
净现金流/利息支出为 10.63 倍，分别较上年下降 综上，中诚信证评维持北京千方科技股份有限
0.16 倍和 17.05 倍，经营活动净现金流对债务本息 公司主体信用级别为 AA，评级展望为正面；维持
的保障能力有所下滑。 “北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资
者公开发行公司债券（第一期）”信用级别为 AA。
12 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
附一：北京千方科技股份有限公司股权结构图（截至 2018 年 3 月 31 日）
公司名称 注册资本（万元） 持股比例（%）
北京千方信息科技集团有限公司 5,010.00 100.00
北京千方交安投资发展有限公司 10,000.00 80.00
北京远航通信息技术有限公司 1,500.00 100.00
华宇空港（北京）科技有限公司 2,100.00 55.00
北京中兴机场管理有限公司 2,000.00 60.00
北京千方航港科技有限公司 10,000.00 100.00
杭州交智科技有限公司 10,064.88 95.3202
资料来源：公司提供
13 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
附二：北京千方科技股份有限公司组织结构图（截至 2018 年 3 月 31 日）
股东大会
监事会
董事会秘书 董事会
薪
提 战 酬 审
名 略 与 计
总经理 考
委 委 核 委
员 员 委 员
会 会 员 会
总经理办公会 会
人
证 战 投 市 财 力 法 综 产
场 务 资 品 内
券 略 资 开 管 源 律 合 部
事 合 管 事 管 研
发 理 管 发 审
务 作 理 中 中 理 务 理 计
部 部 部 部 部 中
心 心 中 心 部
心
资料来源：公司提供
14 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
附三：北京千方科技股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：万元） 2015 2016 2017 2018.Q1
货币资金 107,091.18 223,044.07 171,811.02 172,985.63
应收账款净额 69,839.69 86,334.27 112,798.35 159,741.32
存货净额 41,790.30 112,295.51 109,878.03 171,202.06
流动资产 371,234.29 518,610.02 511,015.16 689,490.55
长期投资 19,100.03 25,589.76 41,419.64 27,494.35
固定资产合计 9,200.11 18,072.69 24,728.14 30,734.17
总资产 434,204.08 610,368.31 654,318.90 1,174,842.42
短期债务 11,341.41 44,969.48 40,308.38 54,155.92
长期债务 0.00 0.00 10,215.58 10,379.35
总债务（短期债务＋长期债务） 11,341.41 44,969.48 50,523.96 64,535.27
总负债 124,582.64 248,912.08 270,592.28 377,727.33
所有者权益（含少数股东权益） 309,621.44 361,456.22 383,726.62 797,115.09
营业总收入 154,235.86 234,483.49 250,426.08 129,899.80
三费前利润 47,546.32 69,298.94 68,946.61 41,139.59
投资收益 2,243.67 3,365.69 11,646.09 1,019.55
净利润 31,760.98 41,221.66 44,531.79 14,835.72
息税折旧摊销前盈余 EBITDA 37,128.27 50,283.38 55,813.54 18,251.09
经营活动产生现金净流量 15,975.81 25,038.29 20,167.43 -47,258.59
投资活动产生现金净流量 -127,436.98 64,337.46 -68,288.84 1,095.28
筹资活动产生现金净流量 175,184.39 26,318.84 -4,588.35 14,507.31
现金及现金等价物净增加额 63,723.22 115,694.60 -52,709.76 -32,585.64
财务指标 2015 2016 2017 2018.Q1
营业毛利率（%） 32.35 30.62 28.17 32.12
所有者权益收益率（%） 10.26 11.40 11.61 7.44*
EBITDA/营业总收入（%） 24.07 21.44 22.29 -
速动比率（X） 2.71 1.69 1.59 1.51
经营活动净现金/总债务（X） 1.41 0.56 0.40 -2.93*
经营活动净现金/短期债务（X） 1.41 0.56 0.50 -3.49*
经营活动净现金/利息支出（X） 18.01 27.68 10.63 -31.63
EBITDA 利息倍数（X） 41.85 55.59 29.42 -
总债务/EBITDA（X） 0.31 0.89 0.91 -
资产负债率（%） 28.69 40.78 41.35 32.15
总资本化比率（%） 3.53 11.06 11.63 7.49
长期资本化比率（%） 0.00 0.00 2.59 1.29
注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；带“*”数据经年化处理
15 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
附四：基本财务指标的计算公式
长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资
产
短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债
长期债务=长期借款+应付债券
长短期债务比=短期债务/长期债务
总债务=长期债务+短期债务
净债务=总债务-货币资金
三费前利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加
EBIT（息税前盈余）=利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入
EBIT 率=EBIT/营业总收入
三费收入比=（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入
所有者权益收益率=净利润/期末所有者权益
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
存货周转率=营业成本/存货平均余额
应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额
总资产周转率=营业收入/总资产平均余额
资产负债率=负债总额/资产总额
实际资产负债率=（负债总额-预收款项）/（资产总额-预收款项）
总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
长期资本化比率=长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数=EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）
净负债率=（总债务-货币资金）/所有者权益
经营性业务利润=营业总收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用
16 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
附五：信用等级的符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券信用质量极高，信用风险极低
AA 债券信用质量很高，信用风险很低
A 债券信用质量较高，信用风险较低
BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般
BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高
CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高
C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
评级展望的含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考
虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。
17 北京千方科技股份有限公司 2017 年面向合格投资者
公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2018）
