证券代码：002621 证券简称：三垒股份 公告编号：2018-056
大连三垒机器股份有限公司
关于深圳证券交易所重组问询函的回复公告
本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没
有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
2018 年 6 月 20 日，深圳证券交易所向大连三垒机器股份有限公司（以下简
称“三垒股份”、“上市公司”或“公司”）下发了《关于对大连三垒机器股份有限公
司的重组问询函》中小板重组问询函（不需行政许可）【2018】第 11 号（以下简
称《问询函》）。
公司收到问询函后，立即召集本次重大资产购买事项的各中介机构，就问询
函所提到的问题进行了认真讨论分析，现对相关问题回复说明如下：
除特别说明，本回复中的简称与《大连三垒机器股份有限公司重大资产购买
预案》（以下简称《预案》）中的简称具有相同含义。
1、2016 年 12 月，你公司控股股东及实际控制人发生变更，控股股东由俞建模、
俞洋变更为珠海融诚，实际控制人为解直锟。你公司主营业务为塑料管道制造
装备的生产与销售，本次交易标的主要从事婴幼儿早期教育。请你公司补充披
露以下事项，请独立财务顾问核查并发表明确意见：
（1）结合《上市公司重大资产重组管理办法（2016 年修订）》第 13 条的具体规
定，判断并充分说明本次交易是否达到本条规定的标准并需经中国证监会核准。
答复：
一、本次交易未达到《上市公司重大资产重组管理办法（2016 年修订）》第
1
13 条规定的标准，无需中国证监会核准
根据《上市公司重大资产重组管理办法（2016 年修订）》第 13 条：
“上市公司自控制权发生变更之日起 60 个月内，向收购人及其关联人购买
资产，导致上市公司发生以下根本变化情形之一的，构成重大资产重组，应当按
照本办法的规定报经中国证监会核准：
（一）购买的资产总额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计
的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到 100%以上；
（二）购买的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司控制权
发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到 100%
以上；
（三）购买的资产在最近一个会计年度所产生的净利润占上市公司控制权发
生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告净利润的比例达到 100%以
上；
（四）购买的资产净额占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计
的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到 100%以上；
（五）为购买资产发行的股份占上市公司首次向收购人及其关联人购买资产
的董事会决议前一个交易日的股份的比例达到 100%以上；
（六）上市公司向收购人及其关联人购买资产虽未达到本款第（一）至第（五）
项标准，但可能导致上市公司主营业务发生根本变化；
（七）中国证监会认定的可能导致上市公司发生根本变化的其他情形。
……”
2016 年 12 月，上市公司控股股东及实际控制人发生变更，控股股东由俞建
模、俞洋变更为珠海融诚，实际控制人为解直锟。截至本问询函回复日，实际控
制人合计控制上市 29%的股份。
本次交易中，上市公司以现金购买美杰姆 100%股权，不涉及发行股份。根
据《框架协议》，交易对方应自取得第二期交易价款之日起 12 个月内（该等期限
如遇不可抗力因素包括但不限于法律法规规定的限制买卖期间、公司停牌期间等，
则相应截止日期顺延），将不低于交易价款（税后）总额的 30%（“股票增持价款”）
2
用于通过协议转让、大宗交易、二级市场等方式增持三垒股份股票，并按照相关
法律法规、规范性文件的规定及收购方的要求履行相关信息披露义务。交易对方
增持该等股票总数量视成交时的市场价格而定，但该等股票总数量不应超过交易
对方全部股票增持完成时三垒股份总股本的 18%。根据上述约定，交易对方未来
合计持有上市公司股份比例上限为 18%。
为维护上市公司控制权的稳定，上市公司实际控制人及控股股东出具了《关
于上市公司控制权的承诺函》，自本次交易完成之日起 60 个月内维护上市公司控
制权不发生变化。同时，交易对方出具了《关于不谋求上市公司控制权的承诺函》，
自本次交易完成之日起 60 个月内及未来的任何时点不谋求上市公司控制权。
综上，本次交易完成后，交易对方不会成为上市公司控股股东或实际控制人，
上市公司的控股股东和实际控制人不会发生变化，本次交易不属于向上市公司收
购人及其关联方购买资产的情形，不构成《上市公司重大资产重组管理办法（2016
年修订）》第 13 条规定的重组上市，本次交易无需经中国证监会核准。
（2）具体说明本次交易是否涉及对你公司主营业务的重大调整、本次方案在保
持主营业务稳定性方面的安排、后续是否存在置出原主业的计划、本次重组后
你公司在双主业经营的状况下防范上市公司体内资源不当竞争的措施，并具体
说明你公司对资金、人员等资源配置优先性的明确安排。
答复：
一、具体说明本次交易是否涉及对你公司主营业务的重大调整、本次方案
在保持主营业务稳定性方面的安排、后续是否存在置出原主业的计划、本次重
组后你公司在双主业经营的状况下防范上市公司体内资源不当竞争的措施，并
具体说明你公司对资金、人员等资源配置优先性的明确安排。
（一）本次交易不涉及对公司主营业务的重大调整
本次交易前，上市公司主营塑料管道成套制造装备及五轴高端机床的研发、
设计、生产与销售，同时，公司 2017 年 2 月通过收购北京楷德教育咨询有限公
司切入了教育行业。本次交易完成后，上市公司将新增早期教育服务业务。
截至本问询函回复日，本次交易相关的评估、审计工作仍在进行过程中，本
3
次交易的《备考审阅报告及备考财务报表》尚未编制完成。根据上市公司 2017
年年报、以及标的公司 2017 年未经审计的财务数据，本次交易前后，上市公司
2017 年主营业务收入结构情况如下：
单位：万元
本次交易前 本次交易后
项目
金额 占比 金额 占比
制造板块 12,033.34 67.92% 12,033.34 30.56%
塑料管道制造装备 10,314.96 58.22% 10,314.96 26.19%
高端机床 1,718.38 9.70% 1,718.38 4.36%
教育板块 5,683.55 32.08% 27,346.58 69.44%
教育咨询 5,683.55 32.08% 5,683.55 14.43%
早教服务 - - 21,663.03 55.01%
合计 17,716.89 100.00% 39,379.92 100.00%
如上表所示，本次交易前后，上市公司主营业务收入均包含“教育”和“制
造业”。本次交易完成后，教育板块收入占比将有所上升。
综上，本次交易前后，上市公司主营业务板块总体上未发生重大变化，本次
交易不涉及对公司主营业务的重大调整。
（二）本次方案在保持主营业务稳定性方面的安排、后续是否存在置出原
主业的计划、本次重组后你公司在双主业经营的状况下防范上市公司体内资源
不当竞争的措施，并具体说明你公司对资金、人员等资源配置优先性的明确安
排
1、上市公司未来发展战略及经营安排
上市公司发展初期经营塑料管道成套制造装备及五轴高端机床的研发、设计、
生产与销售。经过多年的发展，上市公司逐步发展成为国内规模最大、品种系列
最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管制造装备供应商之一，并在
塑机装备、高端机床以及 3D 增减材复合五轴机床方面取得了进一步发展，特别
是高端机床方面。为了实现制造强国的发展战略，随着“德国工业 4.0”、“中国
制造 2025”的提出，未来将把公司生产的高端装备打造成数字化、信息化、智
能化的产品。公司将以创新商业模式、管理模式和盈利模式，结合资本运作的平
台继续发展制造业务。
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通过并购重组的方式实现经营规模扩张、多元化运作或业务转型是目前上市
公司实现发展战略的重要方式之一。近年来，国务院、中国证监会出台一系列政
策和规章支持上市公司开展并购重组。在教育行业快速发展的背景下，公司结合
自身优势以及对教育行业发展趋势的研判，将教育、制造业双主业运营作为未来
的经营战略方向。
依据公司战略发展规划，2017 年 2 月，上市公司全资收购在低龄留学语培
赛道处于领先地位的楷德教育，迈出了布局教育的第一步。并购完成后，上市公
司充分利用自身的资源优势，全面优化楷德教育的盈利能力和可持续发展能力，
全力支持楷德教育的业务发展和不断升级。2017 年，楷德教育实现营业收入
5,683.55 万元，净利润 2,288.25 万元。
本次交易拟收购美杰姆，是上市公司在早期教育行业的重要布局。本次交易
将进一步增强上市公司在教育产业的优势。上市公司将以本次交易为基础，通过
“教育+制造业”的经营发展战略方向，抓住中国经济转型升级的重要机遇。通
过积极向早期教育行业进一步拓展，上市公司拟实现在教育行业的布局，并最终
实现上市公司未来业绩的持续、稳定增长和股东回报的稳步提升。
综上，本次交易完成后，上市公司将继续保持教育、制造业双主业经营发展
战略，一方面继续保持制造业板块比较优势、强化制造业板块的盈利能力，另一
方面提升教育板块的竞争优势及盈利能力。
2、上市公司暂不存在置出现有业务的计划
上市公司目前的经营发展战略将继续保持教育、制造业双主业的发展模式，
暂不存在置出原主业的计划，亦未就置出原主业与任何方形成相关约定，若上市
公司未来处置原主业资产，上市公司将按照相关法规规定，履行相应的审批程序。
3、本次重组后公司在双主业经营的状况下防范上市公司体内资源不当竞争
的措施，以及对资金、人员等资源配置优先性的安排
本次交易完成后，上市公司将同时从事教育以及制造业两项主业，通过本次
交易，公司将扩大在教育行业的布局，获取早期教育板块经营团队、相应的品牌
资源、业务技术及客户资源，完成关键的产业延伸布局。
本次交易完成后，上市公司制造业板块业务将由子公司大连三垒科技有限公
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司负责；留学教育业务板块将由楷德教育负责，早期教育业务板块将由美杰姆负
责。上述各业务主体分别保留独立法人资格，用于独立完整的组织架构及经营管
理团队。由于教育和制造业分属不同行业，相应业务经营特点、资金及人员专业
要求亦有所差别，在实际经营过程中总体上不会构成对上市公司内部资源的不当
竞争。本次交易完成后，上市公司将根据各业务板块实际发展阶段及资源需求，
按照经营效率优先的原则，合理安排各业务板块的资金、人员的资源配置。
2、请你公司结合北京美杰姆教育科技股份有限公司（以下简称“美杰姆”）及旗
下直营店和加盟店的权属情况、债权债务处理、定价依据、保持独立性等方面，
分析本次交易是否符合《上市公司重大资产重组管理办法（2016 年修订）》第
十一条的相关规定。
答复：
一、本次交易中，北京美杰姆教育科技股份有限公司（以下简称“美杰姆”）
及旗下直营店和加盟店的权属情况、债权债务处理、定价依据、保持独立性等
方面，符合《上市公司重大资产重组管理办法（2016 年修订）》第十一条的相
关规定
（一）重大资产重组所涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法
律障碍，相关债权债务处理合法
1、重大资产重组所涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法律障
碍
本次重大资产重组涉及的资产包含：美杰姆 100%股权；美杰姆直接持有的
美志美源 100%股权、上海迈之格 100%股权、上海美挚 100%股权，直接持有的
直营中心沈阳美吉安 60%股权、北京美奕美 100%股权；美杰姆拟收购的 MEGA
所拥有的“美吉姆(My Gym)”品牌在中国境内的相关业务及全部资产及负债。
本次重大资产范围不包含美杰姆对外剥离的直营中心股权。
美杰姆为加盟中心提供加盟等相关服务，双方之间系商业合作关系，不存在
股权投资关系。
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（1）美杰姆及其直接持有的子公司股权的权属清晰，美杰姆股权过户或转
移不存在法律障碍
本次交易拟购买的标的资产为美杰姆 100%股权，美杰姆系依法设立并有效
存续的股份公司，交易对方依法拥有标的公司股权的占有、使用、收益及处分权，
其拥有的股权不存在抵押、质押、留置等情形，也不存在任何可能导致该等股权
被有关司法机关或行政机关查封、冻结、征用或限制转让的未决或潜在的诉讼、
仲裁以及任何其他行政或司法程序。交易对方已经依照公司章程约定对标的公司
履行出资义务，不存在任何虚假出资、延期出资、抽逃出资等情形。
美志美源、上海迈之格、上海美挚、沈阳美吉安、北京美奕美系依法设立并
有效存续的有限责任公司，截至本问询函回复日，美杰姆依法拥有上述相应股权
的占有、使用、收益及处分权，其拥有的股权不存在抵押、质押、留置等情形，
也不存在任何可能导致该等股权被有关司法机关或行政机关查封、冻结、征用或
限制转让的未决或潜在的诉讼、仲裁以及任何其他行政或司法程序。
本次交易正式协议签署前，美杰姆将变更为有限责任公司，变更完成后，交
易对方转让其持有的标的公司股权不存在法律障碍。
（2）美杰姆拟收购的 MEGA 所拥有的“美吉姆(My Gym)”品牌在中国境
内的相关业务及全部资产及负债
本次交易正式协议签署前，标的公司需完成收购 MEGA 的业务及资产，收
购完成后，标的公司将拥有“美吉姆（My Gym）”品牌相关业务对应的全部资
产，包括亚洲区域的商标，在亚洲地区设立直营中心、许可加盟中心、注册相关
知识产权、使用 My Gym 相关标识等业务运营权利、使用美杰姆课程及持续更
新权利。
截至问询函回复日，上述收购事项已经取得美国美吉姆放弃优先受让权的同
意函。
截至问询函回复日，上述收购事项尚未完成上海市商委、上海市发改委、外
管局上海分局等部门备案程序。在完成上述事项后，相关资产及负债转移不存在
法律障碍。
（3）本次交易前，美杰姆拟剥离其持有的其他直营中心股权
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本次交易资产交割前，标的公司需完成所有剥离中心的股权转让协议的签署
及股权转让价款的支付，自交割完成日起 3 个月内，交易对方及标的公司应确保
将剥离早教中心办理完毕工商变更登记。
截至本次交易《预案》签署日，标的公司与交易对方签署了意向协议，约定
将其持有的直营中心公司股权（除持有的北京美奕美教育科技有限公司及沈阳美
吉安教育科技有限公司股权外）按照实缴出资金额转让予交易对方控制的子公司。
根据美杰姆出具的书面说明，美杰姆于上市公司披露《预案》后启动与直营
中心少数股东的沟通工作。截至本问询函回复日，已取得部分中心的少数股东出
具的书面放弃优先受让权的同意函，预计于上市公司披露《重大资产购买草案》
前取得全部转让中心的少数股东出具的同意函。此外，美杰姆与各直营中心的少
数股东合作关系融洽，截至目前不存在任何争议、纠纷，基于美杰姆与各直营中
心少数股东的良好合作关系和未来可能的继续合作关系，预计该等同意函的取得
不存在实质性障碍。在完成上述事项后，上述直营中心剥离预计不存在法律障碍。
（4）美杰姆与加盟中心系商业合作关系、不存在股权投资关系
美杰姆为加盟中心提供加盟等相关服务，双方之间系商业合作关系，不存在
股权投资关系，本次重组涉及的资产不包含加盟中心。
2、相关债务债权处理合法
本次交易拟购买的资产为公司股权，交易完成后标的公司的债权债务仍由拟
购买的标的公司享有和承担，本次交易不涉及相关债权债务的转移。
（二）本次交易涉及的资产定价公允，不存在损害上市公司和股东合法权
益的情形
本次交易的标的为美杰姆100%股权，标的资产的最终交易对价将以具有相
关证券业务资格的资产评估机构出具的资产评估报告结果为基础，由交易各方协
商确定。截至本问询函回复日，交易标的审计和评估工作正在进行中。本次交易
依法进行，由上市公司董事会提出方案，聘请有关中介机构出具相关报告，上市
公司独立董事同时对本次交易发表了独立董事意见。
本次交易依据评估结果协商确定交易价格的定价原则合理，不存在损害上市
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公司和股东合法权益的情形
三、本次交易有利于上市公司在业务、资产、财务、人员、机构等方面与
实际控制人及其关联人保持独立，符合中国证监会关于上市公司独立性相关规
定
本次交易前，上市公司已经按照有关法律法规的规定建立了完善的法人治理
结构和独立运营的管理体制，做到业务独立、资产独立、财务独立、人员独立和
机构独立。
由于上市公司本次收购需支付大额现金对价，目前上市公司自有资金不足，
需进行外部筹资。若上市公司向实际控制人或其控制主体借款筹集资金，其将成
为上市公司重要债权人。上市公司的控股股东及实际控制人已经出具《关于保持
上市公司独立性的承诺函》，承诺将保持上市公司的人员、资产、财务、机构及
业务独立。
除上述情形外，本次交易完成后，上市公司的控股股东和实际控制人不会发
生变化，不会对现有的公司治理结构产生不利影响。本次交易完成后，上市公司
将继续在业务、资产、财务、人员、机构等方面与实际控制人及其关联人保持独
立，符合中国证监会关于上市公司独立性相关规定。
除上市公司控股股东及实际控制人有可能成为上市公司重要债权人的情形
外，本次交易完成后，上市公司与实际控制人及其关联企业之间在业务、人员、
财务、机构等方面保持独立，符合中国证监会关于上市公司独立性方面的有关规
定。
综上所述，本次交易符合《重组管理办法》第十一条的有关规定。
3、根据《预案》，美杰姆预估值为人民币 330,720.48 万元，账面价值为 8,551.86
万元，评估增值 322,168.62 万元，增值率 3,766.04%。请你公司补充披露以下内
容，请独立财务顾问及评估师核查并发表明确意见：
（1）结合美杰姆未来业绩持续增长能力、客户可持续性及拓展预期等因素，并
结合同行业可比公司市盈率等估值情况，说明美杰姆评估增值较高的原因和合
理性。
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答复：
一、结合美杰姆未来业绩持续增长能力、客户可持续性及拓展预期等因素，
并结合同行业可比公司市盈率等估值情况，说明美杰姆评估增值较高的原因和
合理性
本次预估过程中，评估机构对标的公司采用收益法和市场法预估，并以收益
法评估结果作为最终预估结论。截至 2017 年 12 月 31 日，标的公司净资产为
8,551.86 万元，预估值 330,720.48 万元，预估增值 322,168.62 万元，增值率
3,766.04%，主要是由于：
1、标的公司未来业绩持续增长能力
（1）标的公司所处行业市场前景广阔
标的公司主要从事早期教育培训服务，由于家长对于子女教育的重视及城市
人均收入的提高，单位家庭对学教育的投入越发提高。根据《2016 年中国家庭
教育消费者图谱》显示，2016 年全国 38.6%的家庭每年家庭教育支出 6,000 元以
上。收入越高的家庭，每月教育支出越高，月收入高于 3 万元的家庭中 37.00%
的家庭每月教育产品支出超过 2,000 元。根据 2017 年 12 月北京大学中国教育财
政科学研究所正式发布的针对家庭教育支出的全国家庭跟踪调查数据（调查包括
0-3 岁幼儿早教、3-6 岁幼儿入园情况等）：分学段来看，学前阶段全国家庭教育
支出平均为 6556 元，农村为 3155 元，城镇为 8105 元。随着国内家庭对儿童教
育的重视以及家庭收入水平的不断增加，将会对早期教育创造更大的市场需求。
（2）标的公司具备持续发展能力
1983 年，“美吉姆”早教品牌创立于美国加利福尼亚，至今品牌成立已有 30
余年，目前在全球 31 个国家和地区已经开设了儿童教育中心，在全球早教领域
拥有一定的品牌知名度。
2009 年，“美吉姆”早教品牌进入中国，依托先进的教学理念、优质的课程
内容及完善的服务体系，在国内快速扩张，品牌知名度逐步提升，多次在腾讯网、
新浪网等机构举办的儿童教育品牌评选中获得荣誉，成为国内早教领域的领先品
牌。根据《中国早教蓝皮书》调查及国内媒体关于早教机构的相关报道，“美吉
姆”早教品牌 2017 年、2018 年在国内早教机构排名中均处于行业前列，被视为
10
早教细分行业中处于龙头地位的早教品牌之一。
截至 2018 年 6 月 30 日，“美吉姆”早教中心达到 392 家，较 2017 年底和
2016 年底分别增加了 52 家、144 家。
综上，标的公司所处的早教行业具有较广阔的发展前景，“美吉姆”品牌进
入中国后迅速成为行业领先品牌之一，标的公司未来业绩增长具有一定的可持续
性。
2、标的公司与加盟中心之间的合作具有良好的持续性
“美吉姆”早教中心加盟期限通常为 5 年，在加盟期限届满后可请求继续加
盟，标的公司根据加盟中心的合作及运营情况进行决定。
自 2010 年“美吉姆”品牌开展业务以来，2010 年-2012 年签约的加盟中心
加盟期限已满，2010 年-2012 年签约的加盟早教中心数量分别为 24 个、29 个、
21 个，截至目前尚在运营的数量分别为 20 个、27 个、20 个，则相应地关店率
分别为 16.67%、6.90%和 4.76%呈逐年递减趋势。同时，2013 年以来签约的加盟
中心加盟期限未满，目前均与标的公司之间保持持续合作关系。
因此，标的公司与加盟中心之间的合作关系可持续性较好，有利于标的公司
业绩的持续稳定增长。
3、标的公司未来拓展空间较大
（1）早教市场渗透率较低，未来增长空间较大
2013～2017 年，我国新生婴儿数量累计达到 8,491 万人，若 2018 年新生婴
儿数量与 2017 年新生婴儿数量（1,723.00 万）持平，则目前我国处于 0-6 岁婴幼
儿数量合计约 10,214.00 万人，早教市场人口基数规模十分庞大。
根据红黄蓝教育（RYB Education, Inc）的招股说明书，2016 年全国早教中
心大约有 6 万家，市场规模达到 1,286 亿，报名学员人数 1,580 万，相比适龄儿
童约 1 亿人的基数，总体渗透率较低，仅 15.79%。
根据搜狐母婴频道早教行业观察相关文章的报道，日本 90%以上家庭使用早
教，韩国超过 80%，台湾地区也超过 67%。因此，相比周边发达国家或地区，
我国早教市场渗透率仍然较低，未来具有较大的增长空间。
11
根据红黄蓝教育（RYB Education, Inc）的招股说明书，我国未来早教市场增
长前景如下：
早教中心学员数量（万人） 早教行业规模（亿元）
3,000 3,000
2,500 2,500
2,000 2,000
1,500 1,500
1,000 1,000
500 500
- -
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2017E
2018E
2019E
2020E
2021E
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2011
2012
2013
2014
2015
2016
数据来源：红黄蓝教育（RYB Education, Inc）招股说明书
（2）“美吉姆”早教中心拓展空间较大
截至 2017 年底及 2018 年 6 月 30 日，“美吉姆”早教中心在全国的分布情况
如下：
城市级别 2017 年 12 月 31 日 2018 年 6 月 30 日
一线城市（4 个） 62 73
二线城市（45 个） 178 204
三线及以下城市（289 个） 100 115
合计 340 392
根据目前单一城市早教中心的数量情况，“美吉姆”早教中心在各区域的拓
展空间较大，为美杰姆的快速扩张提供了有利支撑。
5、同行业可比交易及同行业上市公司估值情况
（1）同行业可比交易估值情况
标的公司主要从事婴幼儿早期教育培训服务，目前市场早教企业交易案例较
少。以下选取的案例中，除爱乐祺主要从事早期教育培训服务外，红缨教育、金
色摇篮、江苏童梦和可儿教育主要从事幼儿园连锁运营，乐博教育主要从事针对
儿童的机器人培训服务，其学员群体与早教行业较为接近，具有一定可比性。最
近三年，早教行业及相近市场发生的并购交易情况如下：
单位：万元
12
首年预测净 预测第一
序 基准 股权比
案例名称 股权价值 交易价格 利润/首年 年动态市
号 日 例（%）
业绩承诺 盈率
威创股份收 2014/1
1 100.00 52,040.00 51,999.84 3,300.00 15.76
购红缨教育 2/31
威创股份收 2015/7
2 100.00 87,538.19 85,700.00 5,300.00 16.17
购金色摇篮 /31
盛通股份收 2015/1
3 100.00 43,005.44 43,000.00 2,289.02 18.79
购乐博教育 2/31
秀强股份收 2016/1
4 65.27 27,466.02 17,850.69 1,800.00 15.19
购江苏童梦 0/31
威创股份收 2017/5
5 70.00 55,061.50 38,500.00 3,846.00 14.30
购可儿教育 /31
电光科技收 2017/6
6 27.79 30,996.76 8,614.00 1,700.00 18.23
购爱乐祺 /30
2017/1
本次交易 100.00 330,720.48 330,000.00 17,967.85 18.41
2/31
注：预测第一年动态市盈率=股权价值/首年预测净利润或首年业绩承诺
本次预估的动态市盈率为 18.41，处于可比交易估值区间范围内，本次预估
值具有一定合理性。
（2）同行业上市公司估值情况
目前，A 股教育相关公司的估值情况如下：
单位：万元
序号 市值（2018 年 6 2017 年度净
证券简称 公司名称 PE
月 26 日） 利润
1 002308.SZ 威创股份 749,147.13 19,131.12 39.16
2 300160.SZ 秀强股份 247,472.64 11,675.44 21.20
3 000526.SZ 紫光学大 271,077.81 2,258.00 120.05
4 300359.SZ 全通教育 450,612.23 10,155.73 44.37
5 002638.SZ 勤上股份 504,203.61 9,801.67 51.44
6 600661.SH 新南洋 685,424.80 10,447.06 65.61
7 002261.SZ 拓维信息 487,571.63 6,621.53 73.63
8 603377.SH 东方时尚 1,054,872.00 22,235.62 47.44
平均值 57.86
中位数 49.44
美杰姆 330,720.48 8,509.35 38.87
13
本次交易中，美杰姆的静态市盈率为 38.87，低于 A 股教育相关公司的估值
水平，本次预估值具有一定合理性。
综上，本次交易的估值水平与同行业可比交易及同行业上市公司的估值水平
可比，本次预估值具有一定合理性。
（2）结合与同行业可比早教企业在课程制定、教学方法、定价、师资等方面的
对比，说明美吉姆的核心竞争力。
答复：
一、结合与同行业可比早教企业在课程制定、教学方法、定价、师资等方
面的对比，说明美吉姆的核心竞争力
（一）美吉姆品牌底蕴深厚，久经市场考验
美吉姆品牌于 1983 年在美国成立，35 年来专注于儿童早教领域，并不断完
善和丰富课程体系，为适龄儿童家庭提供科学、专业的早期教育课程和服务。目
前全球范围内已有 30 个国家和地区开设了美吉姆国际儿童教育中心，美吉姆早
已成为极具国际竞争力的早期教育品牌。因此，与其他成立期限较短的国内及国
际品牌相比，美吉姆品牌具有先发优势。
2009 年，美吉姆进入中国，并迅速占领了中国高端早教市场。经过短短 3
年的发展，美吉姆（中国）的上课会员量突破了 10 万人，并在此后的几年中持
续保持稳步快速的增长。截止到 2018 年 6 月 30 日，全国共有 392 家美吉姆早教
中心遍布全国 29 个省、市和地区，美吉姆的品牌影响力逐年提升，成为越来越
多中国家庭的首选早教品牌。
（二）美吉姆早教中心课程内容设置科学合理，教学体系成熟完备
截至目前，美吉姆早教中心开设欢动课、艺术课、音乐课三类课程，课程内
容及教学体系源于知名品牌，其科学性经过长期实践检验，与其他早教中心相比，
课程内容及教学质量能够得到保障。
1、欢动课的内容设置科学，结合定制化教具，让学员始终享受高品质的课
程服务
14
美吉姆欢动课的课程设置，基于社会学、生理学、儿童心理学、运动学等科
学研究成果，依从儿童脑部发育规律及重要生理发育指标进行结构性内容设置和
教具搭配，并根据儿童不同阶段专注力、运动能力特点进行适龄的内容安排分为
学阶一（6 周~6 个月），学阶二（7~13 个月），学阶三（14~22 个月），学阶四（23
个月~2.5 岁），学阶五（2.5~3.5 岁），学阶六（3.5~4.5 岁），学阶七（4.5~6 岁）
共 7 个学阶，符合儿童的生理和心理发展特点，并与时俱进地进行持续更新和完
善。
授课过程中，独有的定制化教学设备是由美吉姆品牌创始人—威廉凯普林
（William Caplin）和雅可夫、苏西谢尔曼夫妇（Yakov & Susi Sherman）运用在
儿童早期教育、运动机能学、体育、舞蹈以及体操领域的专业经验开发形成，从
形状设计到材料的选用兼顾了对孩子全方位训练的功能性和挑战性以及使用过
程中的安全性。
同时，美吉姆的课程内容全球同步并持续更新，美杰姆会对所有中心的课程
质量和教师的授课水平进行持续地检测和评估，确保每一位会员从始至终都能享
受到统一品质的课程服务。
2、艺术课课程内容优质
美吉姆 Art in Our World 世界艺术课程采用 Abrakadoodle 艾涂图的教学体系
和原版课程，强调“过程艺术”以及“艺术没有对错之分”，鼓励儿童在艺术实
践中探索、发现、学习，培养儿童对艺术的热爱，激发他们的想象力和创造力。
艾涂图是美国专业的、极具综合性的儿童视觉艺术教育机构，课程符合《美
国国家视觉艺术教育标准》。
3、音乐课程历史悠久，内容丰富多样
美吉姆音乐课是以培养儿童音乐基本能力为目的的家庭音乐课，采用美国领
先、专业的、拥有 30 多年历史的儿童早期音乐教育品牌—Music Together 的课程
体系和原版课程。
Music Together 有着 31 年的历史，课程内容涉及了美国、英国、法国、希腊、
俄罗斯、西班牙、日本、中国、非洲等各个国家和地区传统的民歌，以及来自各
个国家优美动听的童谣，更有古典音乐、非洲音乐、百老汇音乐、爵士音乐，摇
15
滚音乐、布鲁斯、拉丁音乐、福音音乐等多种音乐风格，音乐创作的调式、风格
以及英文歌词的难易程度适合 0-6 岁儿童的认知水平，给儿童带来丰富的音乐体
验，帮助孩子培养音乐基本能力。
（三）美吉姆早教中心致力于为学员提供高品质的服务
作为高端的早教品牌，美吉姆致力于为会员家庭提供一流水平的服务，在定
价方面处于行业较高或最高的水平。一方面，中心选址均为城市优质商圈，毗邻
高端人群居住区，具有成熟完备的配套设施；另一方面，全球美吉姆国际儿童教
育中心的装修设计、教具配置，均严格遵循统一的标准，确保全球范围内的会员
都能享受高品质的服务。
（四）美吉姆早教中心择优筛选教师，执行严格的培训流程
美吉姆早教中心在选拔教师时十分注重教师对孩子的热爱，并要求满足大学
本科毕业、具有极强的模仿能力和表演能力、较高英语水平等一系列指标。同时，
美杰姆建立了完善的教师培训和评估体系，只有经过一定时间的严格培训和考核
老师才可以上岗。上岗后，美杰姆会对老师的课程效果和课堂表现进行检测和评
估，确保老师的表现始终保持在比较高的水准。
（五）美杰姆拥有标准化、规范化的业务管理体系
美吉姆早教中心都要遵守美吉姆标准管理模式以及精细化的运营规范。全国
范围内的数百家美吉姆早教中心，均按照美杰姆的统一标准化经营规范进行运营
和人员培训，并由美杰姆持续提供运营咨询等各方面支持，保证所有会员都能享
受统一的、高品质的客户服务。
美吉姆与其他早教品牌的相关情况如下：
序
品牌 LOGO 成立时间 课程介绍 价格
号
1983 年在美
历史悠久的美国早教品牌，主打欢动 约 2.20 万元
1 美吉姆 国设立，2009
课程，同时开设艺术课和音乐课。 /96 课时
年进入中国
美 国 的 早 教 品 牌 ， 主 打
1976 年在美
“Sweet-Strong-Smart”3S 教学体系，课 约 2.20 万元
2 金宝贝 国成立，2003
程包括育乐课程、音乐课程、艺术课 /96 课时
年进入中国
程、环球宝贝、生活技能、学校技能
16
序
品牌 LOGO 成立时间 课程介绍 价格
号
共六类。
主营幼儿园、亲子园，旗下有早教品
牌竹兜育儿，以 IP 动漫形象配合绘竹
兜育儿套装（本书、认知书、手工书、
益智玩具、竹兜影音、竹兜儿歌、家 约 0.9 万元
3 红黄蓝 1998 年成立
庭环境教育材料/DIY 道具、父母用书） /96 课时
进行教学。课程按年龄阶段进行划分
为 7 个月-1 岁、1 岁-2 岁、2-3 岁、3
岁以上。
以创造力和个性发展为特点的纯美式
2004 年在美 教育让新世纪的中国宝宝得到全面发
约 1.60 万元
4 悦宝园 国成立，2009 展，双语学习环境。课程包括悦宝灵
/72 课时
年进入中国 动、悦宝创意、悦宝韵律、悦宝英语
四大类。
以全球闻名的蒙台梭利教学系统为基
础，课程体系按照学习内容分为：全
120-150 元/
5 新爱婴 2003 年成立 能宝贝、儿童之家、爱乐音乐、蒙氏
课时
数理、奥尔夫音乐、成功宝贝、蒙氏
美育；
澳洲的早教品牌，其课程研发团队均
为医生、心理学家及教育工作者；课
1982 年在澳
程理论程度高，专业性强，相比起金
亲亲袋 大利亚成立， 约 2 万元
6 宝贝脑神经课程环节更为丰富。课程
鼠 2004 年进入 /100 课时
包括：亲亲脑力课、亲亲美术课、亲
中国
亲厨艺课、亲亲音乐课、瑞德英语课
程。
数据来源：公司官网及公开网络
（3）请补充披露收益法评估的核心参数选取情况、市价法的评估过程及市价法
的评估结果。
答复：
一、收益法评估的核心参数选取情况
（一）现金流预测
本次预估，使用企业自由现金流量作为被评估单位投资性资产收益指标，其
基本定义为：R=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本
1、营业收入预测
美杰姆营业收入包含授权加盟费收入、权益金及推广基金收入、产品销售收
入、直营中心售课收入、以及向加盟中心提供运营支持等其他业务收入。报告期
17
内，美杰姆未经审计营业收入情况如下：
单位：万元
项目名称 2016 年 2017 年
主营收入 1-加盟费收入 - 192.01
主营收入 2-权益金及推广基金 6,139.75 12,236.59
主营收入 3-产品销售 3,903.73 7,960.24
主营收入 4—直营中心 - 38.36
主营收入 5—其他收入 1,676.18 1,235.83
主营业务收入合计 11,719.66 21,663.03
（1）加盟费收入预测
加盟费收入是指加盟中心因加盟“美吉姆”早教品牌而缴纳的一次性初始加
盟费，主要受新增加盟中心数量及续约加盟中心数量、加盟费单价等因素的影响。
本次预测，考虑新增加盟中心加盟费收入和续约加盟中心加盟费收入，其计算公
式为：
新增加盟中心加盟费收入＝当期新增加盟中心数量×0.5×(12×签约加盟费单
价/60)/（1+增值税率）
续约加盟中心加盟费收入＝历史期加盟中心数量×12×(签约加盟费单价/60)/
（1+增值税率）
新增加盟中心数量的预测主要基于行业情况（如：早教行业发展前景、婴童
数量增加、新一代婴童父母理念转变、教育消费升级等）、美吉姆品牌行业地位、
现有中心数量以及历史期间加盟中心增加情况，具体如下：
单位：个
城市级别 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
新增中心 一线 12 12 12 12 12 8
数量 二线 48 44 44 44 40 40
三线及以下 28 28 28 24 20 12
总计 88 84 84 80 72 60
加盟费单价根据目前各城市级别的收费标准确认，预测期内的情况如下：
单位：万元
城市级别 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
18
城市级别 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
一线 50 50 50 50 50 50
二线 40 40 40 40 40 40
三线及以下 30 30 30 30 30 30
续约加盟中心的加盟费根据已签订的加盟协议确定，加盟协议到期后的加盟
费单价一原加盟单价及上表所示加盟费收费标准较高者确定。
历史期内，美杰姆加盟中心到期后续约率较高且呈上升趋势，关店量逐渐减
少。本次预估，根据历史期关店数量情况，加盟期满后考虑一定的关店率。
基于上述考虑，则 2018-2023 年美杰姆加盟费收入如下：
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
新增加盟费 316.98 301.89 301.89 290.57 264.15 222.64
续约加盟费 2,241.67 2,894.45 3,544.82 4,202.94 4,829.07 5,431.32
关店加盟费减少 0.00 5.66 11.32 22.64 39.62 62.26
加盟费收入总计 2,558.65 3,190.68 3,835.39 4,470.87 5,053.60 5,591.70
（2）权益金＆推广基金收入预测
权益金＆推广基金收入指加盟早教中心在加盟期间按其营业额的 9%向美杰
姆持续缴纳的服务费用，其计算公式如下：
权益金＆推广基金收入＝当期营业中心数量×单中心平均学员量×学员平均
缴费额×（1-退费率）×9% /（1+增值税率）
报告期内，美杰姆收取的权益金＆推广基金情况如下：
单位：元
城市级别 项目 2016 年 2017 年
全年开业中心量 42 50
会员单价 16,000.00 18,000.00
一线
单中心会员 726.00 720.00
退费率 6.20% 6.92%
全年开业中心量 115 156
二线 会员单价 12,500.00 13,600.00
单中心会员 522.00 563.00
19
城市级别 项目 2016 年 2017 年
退费率 5.50% 6.62%
全年开业中心量 54 83
会员单价 10,700.00 11,600.00
三线及以下
单中心会员 336.00 403.00
退费率 4.30% 4.97%
权益金比率 9% 9%
总计
权益金收入(万元) 6,139.75 12,236.59
①当期营业中心数量
当期营业中心数量是指开业期满 1 年的中心数量，根据已开业中心数量和新
增开业中心数量进行折算确定。
预测期内，期初已开业的中心，按 12 个月计算权益金＆推广基金，对当期
营业中心数量贡献为 1。
2015-2017 年，新增加盟中心当期开业率约为 50%。因此，假设预测期内每
年新增中心当期开业率为 50%，并假设当期已开业中心 1 年内均匀开业，则当期
新增中心对当期营业中心数量贡献为 0.25，对下一年营业中心数量贡献为 0.75。
②单中心平均学员量、学员平均缴费额、退费率
根据报告期内会员单价变化情况、不同级别城市中单店会员变化情况，并结
合管理层预测、人均可支配收入的增长、教育消费升级及早教行业未来发展趋势
等因素。按照报告期内变化情况，对于预测期内单中心平均学员量、学员平均缴
费额考虑一定的变化。预测期内退费率按 2017 年退费率确定。
单位：元
会员费单价 2016 年 2017 年 变化率
一线 16,000.00 18,000.00 12.50%
二线 12,500.00 13,600.00 8.80%
三线 10,700.00 11,600.00 8.41%
单中心会员量 2016 年 2017 年 变化率
一线 726.00 720.00 -0.83%
二线 522.00 563.00 7.85%
三线 336.00 403.00 19.94%
20
退费率 2016 年 2017 年 变化率
一线 6.20% 6.92% 11.61%
二线 5.50% 6.62% 20.36%
三线 4.30% 4.97% 15.58%
综上，权益金＆推广基金收入预测情况如下：
级
年度 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
别
全年开业中心量
60 75 87 99 111 122
（个）
一 18,900.0 19,850.0 20,840.0 21,880.0 22,970.0 23,900.0
会员单价（元）
0 0 0 0 0 0
线 单店会员（人） 720.00 714.00 708.00 702.00 696.00 690.00
退费率 6.92% 6.92% 6.92% 6.92% 6.92% 6.92%
75,997.9 98,941.0 119,483. 141,538. 165,177. 187,267.
缴费总额（万元）
6 1 13 96 01 84
全年开业中心量
178.5 223.5 267 308.5 348 385
（个）
二 14,280.0 14,990.0 15,740.0 16,530.0 17,360.0 18,100.0
会员单价（元）
0 0 0 0 0 0
线 单店会员（人） 586.00 609.00 627.00 646.00 665.00 678.00
退费率 6.62% 6.62% 6.62% 6.62% 6.62% 6.62%
139,481. 190,524. 246,057. 307,619. 375,149. 441,187.
缴费总额（万元）
92 28 95 89 59 16
全年开业中心量
三 97.5 126 154 181 205 224
（个）
线
12,180.0 12,790.0 13,430.0 14,100.0 14,810.0 15,400.0
会员单价（元）
及 0 0 0 0 0 0
单店会员（人） 419.00 436.00 449.00 462.00 476.00 490.00
以
退费率 4.97% 4.97% 4.97% 4.97% 4.97% 4.97%
下
47,285.3 66,771.0 88,247.7 112,047. 137,333. 160,629.
缴费总额（万元）
6 7 8 04 54 59
262,765. 356,236. 453,788. 561,205. 677,660. 789,084.
缴费额合计（万元）
总 24 36 86 89 14 59
计 权益金比率 9% 9% 9% 9% 9% 9%
22,310.2 30,246.4 38,529.2 47,649.5 57,537.1 66,997.7
权益金收入（万元）
6 8 4 6 8 5
（3）产品销售收入
①教具销售收入
21
教具销售收入指早教中心向美杰姆采购教具而形成的收入。根据《加盟协议》，
加盟中心应在其开业前、根据位于授权地址的特许经营机构的教室类型和数量，
从美杰姆或美杰姆指定处购买完整的教具。
该部分业务收入主要受购买教具的加盟中心的欢动课教室数量、教具销售单
价影响，计算公式为：
教具销售收入＝教具销售单价×当期购买教具的中心数量/（1+增值税率）
A、当期购买教具的中心数量
根据历史数据，大部分当期新增的中心均于当期购买教具，部分中心于次年
购买。按每个中心 2 个欢动教室、单价 58.70 万元（含税）考虑，报告期内当期
购买教具的中心占比约为 93%。
当期购买教具的中心数量=当期新增加盟中心数量×教具销售比例＋上期新
增加盟中心数量×（1-教具销售比例）
B、教具销售单价
报告期内，美杰姆每套教具销售单价为 58. 70 万元（含税），预测期内教具
销售单价参照报告期情况确定。
综上，产品教具销售收入预测情况如下：
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
销售收入 4,402.50 4,250.69 4,250.69 4,048.28 3,694.05 3,086.81
销售数量 87.00 84.00 84.00 80.00 73.00 61.00
新店数量 88.00 84.00 84.00 80.00 72.00 60.00
教具单价（套） 58.70 58.70 58.70 58.70 58.70 58.70
②非教具产品销售收入
非教具产品销售是指美杰姆设计或批准、与专有标记相关联的、供加盟中心
使用、销售的产品或服务。这些产品和服务包括设备、衣服、玩具、食品及其他
产品和服务等。
非教具产品销售收入根据美杰姆对单一加盟中心平均销售额、预测期内当期
营业中心数量进行预测。
22
2016-2017 年，美杰姆对单一中心平均销售额分别为 10.57 万元和 21.02 万元
（2 年平均约 16 万元），预测期内单一中心销售额按照 16 万元进行预测，当期
营业中心数量按照签约情况进行预测。
综上，非教具产品销售收入预测情况如下：
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
销售收入 4,634.48 5,855.17 7,006.90 8,117.24 9,158.62 10,082.76
开业中心量 336.00 424.50 508.00 588.50 664.00 731.00
单中心销售额 16.00 16.00 16.00 16.00 16.00 16.00
（4）其他服务收入
①设计费收入
设计费收入是指美吉姆为加盟中心开业设计提供服务而获得的收入。根据
《加盟协议》，加盟中心或其投资人应在其加盟中心开业前按照美吉姆设计标准
进行加盟中心的设计、装饰、布局，美吉姆向加盟中心收取一定的设计费。一线
中心按 50 元/㎡收取设计费，二线中心按 40 元/㎡收取设计费，三线中心按 30
元/㎡收取设计费。报告期内，美杰姆新增加盟中心面积平均约 730 ㎡。
综上，设计费收入根据上述收费标准、单店中心面积，以及新增中心数量进
行预测。
②邮箱服务费收入
邮箱服务费是指美杰姆向加盟中心收取的邮箱使用费，收费标准为一、二线
城市每个中心 2200 元/年，三线及以下城市每个分中心 1600 元/年，该费用为持
续性收费，按年收取。
综上，邮箱服务费收入根据上述收费标准、当期营业中心数量进行预测
③CRM 使用费
CRM 系统使用费是美杰姆向每个分中心收取的系统使用费收入，其收费标
准为：开设 20 个以内使用账户，使用费为 8000 元/年；若超出 20 个账户，则超
出部分数量按 400 元/个/年额外收取。2017 年，单中心平均 CRM 使用费约为
8,002.00 元。
综上，CRM 使用费根据上述单中心平均费用、当期加盟中心数量进行预测。
23
④培训费收入
除了正式开业前的初始免费培训，美杰姆后续每年都会进行一次或多次的更
新培训计划，美杰姆会对这些更新培训计划向加盟中心收取相应的培训费用。
培训费收入主要参考美杰姆历史期平均单中心贡献的培训费、未来期实际运
营中心数量，计算得到预测期培训费收入。
⑤其他收入
美杰姆历史期还会根据具体情况向加盟中心收取手册款、音乐器材款、罚款
等其他收入。该业务收入主要参考美杰姆报告期单中心平均贡献额、当期营业中
心数量进行预测。
综上，其他收入预测情况如下：
单位：万元
序号 收入类型 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
1 设计费 231.40 220.38 220.38 212.11 192.83 162.53
2 邮箱使用费 64.22 80.97 96.72 111.90 126.21 139.04
3 CRM 服务费 253.65 320.46 383.49 444.26 501.26 551.84
4 培训费 840.00 1,061.25 1,270.00 1,471.25 1,660.00 1,827.50
5 其他 196.53 248.29 297.13 344.22 388.38 427.57
收入合计 1,585.80 1,931.35 2,267.72 2,583.74 2,868.68 3,108.48
（5）直营中心课程销售及商品销售收入
标的公司拥有北京朝阳合生汇中心、沈阳恒隆中心 2 个直营中心，直营中心
收入主要为售课收入和产品销售收入。
合生汇中心于 2017 年 9 月开业、恒隆中心 2018 年 1 月开业，二者历史期经
营数据较为缺乏。预测中，标的企业对合生汇中心售课收入参考了北京地区 2016
年开业的中心在 2017 年的经营数据；对恒隆中心，参考了沈阳地区已开业美吉
姆早教中心的经营数据。对于二者的商品销售，参考了美杰姆产品销售预测数据。
综上，朝阳合生汇中心、沈阳恒隆中心的收入预测结果如下表所示。
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
19,600.0 20,600.0 21,630.0 22,710.0 23,620.0 23,620.0
课程销 会员单价（元）
0 0 0 0 0 0
售—合
单店会员（人） 744.00 744.00 744.00 744.00 744.00 744.00
24
生汇 退费率 4.42% 4.42% 4.42% 4.42% 4.42% 4.42%
收入总额（万元） 1,393.79 1,464.90 1,538.14 1,614.94 1,679.65 1,679.65
12,300.0 12,900.0 13,550.0 14,090.0 14,510.0 14,510.0
会员单价（元）
课程销 0 0 0 0 0 0
售—恒 单店会员（人） 672.00 672.00 672.00 672.00 672.00 672.00
隆 退费率 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00%
收入总额（万元） 760.44 797.53 837.72 871.10 897.07 897.07
课程销
收入合计（万元） 2,154.23 2,262.43 2,375.86 2,486.04 2,576.72 2,576.72
售
中心数量（个） 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00
商品销
单店销售额（万
16.00 16.00 16.00 16.00 16.00 16.00
售 元）
销售收入（万元） 32.00 32.00 32.00 32.00 32.00 32.00
中心收入合计（万元） 2,186.23 2,294.43 2,407.86 2,518.04 2,608.72 2,608.72
2、营业成本预测
营业成本主要包含教具产品、非教具产品采购相关成本，向艾土图、Music
Together 支付的服务费及视同捐赠行为产生的成本。报告期期内，美杰姆未经审
计营业成本如下：
单位：万元
项目名称 2016 年 2017 年
商品销售成本 3,104.70 4,808.55
服务费 955.00 897.97
视同捐赠成本 176.56 124.54
主营成本合计 4,236.26 5,831.06
商品销售成本主要是教具采购相关成本，主要结合报告期内的经营毛利情况
进行预测。服务费根据双方签订的协议及可能产生的税费进行预测。视同捐赠行
为预计不再发生，预测不予考虑。
综上，营业成本预测情况如下：
单位：万元
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
产品销售成本 5,331.82 5,962.46 6,641.98 7,177.66 7,583.08 7,770.05
服务费 491.01 526.08 1,213.82 1,401.96 1,585.95 1,757.57
25
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
视同捐赠成本 - - - - - -
主营成本合计 5,822.83 6,488.54 7,855.80 8,579.62 9,169.03 9,527.62
3、税金及附加预测
美杰姆需缴纳的税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附
加，税（费）率分别为 7%、3%、2%。
美杰姆作为增值税一般纳税人，其销售教具及产品需按 16%的增值税率缴纳
增值税，提供加盟业务和其他服务取得的收入，需按 6%的增值税率缴纳增值税。
美杰姆为业务发展支付的租赁费等支出，能够取得增值税专用发票，进项税可根
据相应的增值税率（16%、11%、6%）抵扣。
综上，城市维护建设税、教育费附加和地方教育费附加预测情况如下：
单位：万元
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
税金及附加 249.17 318.07 385.48 459.83 537.38 609.00
4、期间费用预测
（1）销售费用
报告期内，美杰姆未经审计销售费用具体如下：
单位：万元
项目名称 2016 年 2017 年
办公费 32.16 65.13
仓储费 59.22 93.51
业务与宣传费 482.31 729.31
运输费 113.56 199.51
其他 - 128.85
销售费用合计 687.25 1,216.31
办公费、仓储费及运输费主要和教具及产品销售收入相关，根据相应收入增
长情况进行预测。随着美杰姆业务的扩大，需要不断扩大市场宣传及品牌推广，
根据其占营业收入的比重进行预测，具体如下：
单位：万元
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
26
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
办公费 73.94 82.69 92.12 99.55 105.17 107.77
仓储费 106.16 118.72 132.25 142.92 150.99 154.72
业务与宣传费 1,130.34 1,433.06 1,748.93 2,081.63 2,427.63 2,744.29
运输费 226.50 253.29 282.17 304.94 322.17 330.13
其他 135.00 135.00 135.00 135.00 135.00 135.00
销售费用合计 1,671.94 2,022.76 2,390.47 2,764.04 3,140.96 3,471.91
（2）管理费用
报告期内，美杰姆管理费用主要为人员职工薪酬、租赁费与管理人员相关的
差旅费、办公费和业务招待费等，未经审计的管理费用具体如下：
单位：万元
项目名称 2016 年 2017 年
工资 988.36 1,429.78
社保公积金 185.46 267.04
房屋租赁费 343.40 495.15
物业费 17.33 56.26
服务费 195.00 310.53
交通费 36.24 27.58
差旅费 226.53 244.61
办公费 212.93 203.60
折旧费 39.19 112.67
摊销费 52.80 62.61
咨询费 81.06 91.08
软件费 140.29 147.17
业务招待费 32.58 94.28
其他 70.34 164.87
管理费用合计 2,621.51 3,707.23
职工薪酬根据企业人力资源规划、2018 年薪酬调整情况，及直营中心开业
后正常需要的人员支出等因素综合确定，并在以后期间考虑一定薪酬调整；房租
费根据房屋租赁协议约定的租金支付标准、经营业绩等因素确定，并考虑一定的
增长；差旅费根据加盟中心数量的变化进行考虑；软件费根据报告期内情况考虑
27
一定程度增加进行预测。对其他管理费用等的预测，以企业历史相关费用的支出
与收入关联度、标的企业实际业绩的增长情况预测，并考虑一定的增长。
综上，管理费用预测情况如下：
单位：万元
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
工资 2,644.13 3,507.12 4,358.94 5,158.91 6,002.00 6,864.77
社保公积金 593.81 782.28 968.76 1,136.20 1,317.41 1,504.37
房屋租赁费 769.66 828.31 872.04 955.41 1,023.82 1,026.71
物业费 81.90 103.83 126.71 150.81 175.87 198.80
服务费 452.07 573.13 699.45 832.49 970.85 1,097.45
交通费 40.15 50.90 62.12 73.94 86.23 97.47
差旅费 284.38 359.29 429.96 498.11 562.02 618.73
办公费 296.40 375.78 458.60 545.83 636.55 719.56
折旧费 129.43 135.13 140.83 146.53 152.23 157.93
摊销费 62.61 62.61 62.61 62.61 62.61 62.61
咨询费 132.59 168.10 205.15 244.17 284.75 321.88
软件费 171.10 216.17 258.69 299.69 338.14 372.26
业务招待费 137.25 174.01 212.36 252.75 294.76 333.20
其他 181.36 199.50 219.45 241.40 265.54 292.09
管理费用合计 5,976.84 7,536.16 9,075.67 10,598.85 12,172.78 13,667.83
（3）财务费用
企业无付息债务且银行存款金额较小，历史期也几乎无财务费用支出，故本
次估值不予考虑。
6、折旧及摊销估算
美杰姆固定资产主要为一处办公用房屋（位于上海）及办公设备等。固定资
产按取得时的实际成本计价。本次评估，按照企业执行的固定资产折旧政策、房
屋建筑物经济耐用年限，以基准日经审计的固定资产账面原值、预计使用期、加
权折旧率等估算未来经营期的折旧额。
7、追加资本估算
追加资本系指企业在不改变当前经营生产条件下，所需增加的营运资金和超
过一年期的长期资本性投入。如产能规模扩大所需的资本性投资（购置固定资产
28
或其他非流动资产），以及所需的新增营运资金及持续经营所必须的资产更新等。
在本次评估中，假设评估对象不再对现有的经营能力进行资本性投资，未来
经营期内的追加资本主要为持续经营所需的基准日现有资产的更新和营运资金
增加额。即本报告所定义的追加资本为：
追加资本=资产更新+营运资金增加额+资本性支出
（1）资产更新投资估算
按照收益预测的前提和基础，未来各年只需满足维持扩能后生产经营所必需
的更新性投资支出。按企业执行的会计政策标准计提折旧，在永续期更新等于折
旧额。
（2）营运资金增加额估算
营运资金增加额指企业在不改变当前主营业务条件下，为维持正常经营而需
新增投入的营运性资金，即为保持企业持续经营能力所需的新增资金。如正常经
营所需保持的现金、产品存货购置、代客户垫付购货款（应收款项）等所需的基
本资金以及应付的款项等。营运资金的增加是指随着企业经营活动的变化，获取
他人的商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、存货等；同时，在经
济活动中，提供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。通常其他应收款和其
他应付款核算内容绝大多数为关联方的或非经营性的往来；应交税金和应付工资
等多为经营中发生，且周转相对较快，拖欠时间相对较短、金额相对较小，估算
时假定其保持不变。
估算营运资金的增加原则上只需考虑正常经营所需保持的现金（最低现金保
有量）、存货、应收款项和应付款项等主要因素。本报告所定义的营运资金增加
额为：
营运资金增加额=当期营运资金-上期营运资金
其中：
营运资金=经营性现金+存货+应收款项-应付款项
经营性现金=年付现成本总额/现金周转率
年付现成本总额=销售成本总额+期间费用总额-非付现成本总额
应收款项=营业收入总额/应收账款周转率
29
其中，应收款项主要包括应收账款、应收票据、预付账款以及与经营业务相
关的其他应收账款等诸项。
存货按照正常处理方式计算其周转率并对未来存货数额进行预测。
应付款项=营业成本总额/应付账款周转率
其中，应付款项主要包括应付账款、应付票据、预收账款以及与经营业务相
关的其他应付账款等诸项。
根据对评估对象经营情况的调查，及未经审计的历史经营的资产和损益、收
入和成本费用的分析以及对未来经营期内各年度收入与成本的估算结果，按照上
述定义，可得到未来经营期内各年度的经营性现金（最低现金保有量）、存货、
应收款项以及应付款项等及其营运资金增加额。
（3）资本性支出估算
考虑到评估对象业务特点、营业规模的增大，其后续资本性支出主要为办公
设备。评估中，按已有资产规模考虑后续一定的资本性支出。
8、现金流估算结果
下表为预估对象未来经营期内净现金流量的估算结果。预估中对未来收益的
预测，主要是在对企业所处行业的市场调研、分析的基础上，根据相关可比企业
的经营状况、市场需求与未来行业发展等综合情况做出的一种专业判断。预测时
不考虑不确定的营业外收支、补贴收入以及其他非经常性经营等所产生的损益。
单位：万元
2024 年及
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
以后
营业收入 37,677.92 47,768.80 58,297.80 69,387.73 80,920.85 91,476.22 91,476.22
营业成本 5,822.83 6,488.54 7,855.80 8,579.62 9,169.03 9,527.62 9,527.62
税金及附
249.17 318.07 385.48 459.83 537.38 609.00 609.00
加
销售费用 1,671.94 2,022.76 2,390.47 2,764.04 3,140.96 3,471.91 3,471.91
管理费用 5,976.84 7,536.16 9,075.67 10,598.85 12,172.78 13,667.83 13,667.83
财务费用 - - - - - - -
资产减值
- - - - - - -
损失
加：公允价 - - - - - - -
30
2024 年及
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
以后
值变动
投资收益 - - - - - - -
营业利润 23,957.14 31,403.27 38,590.38 46,985.39 55,900.70 64,199.86 64,199.86
加：营业外
- - - - - - -
收入
减：营业外
- - - - - - -
支出
利润总额 23,957.14 31,403.27 38,590.38 46,985.39 55,900.70 64,199.86 64,199.86
减：所得税 5,989.29 7,850.82 9,647.60 11,746.35 13,975.18 16,049.97 16,049.97
净利润 17,967.85 23,552.45 28,942.78 35,239.04 41,925.52 48,149.89 48,149.89
折旧摊销
192.04 197.74 203.44 209.14 214.84 220.54 220.54
等
折旧 129.43 135.13 140.83 146.53 152.23 157.93 157.93
摊销 62.61 62.61 62.61 62.61 62.61 62.61 62.61
扣税后利
- - - - - - -
息
追加资本 1,760.97 749.30 204.06 801.96 965.83 1,066.00 220.54
营运资金
1,538.93 521.56 -29.38 562.82 720.99 815.46 -
增加额
资本性支
30.00 30.00 30.00 30.00 30.00 30.00 -
出
资产更新 192.04 197.74 203.44 209.14 214.84 220.54 220.54
净现金流
16,398.92 23,000.89 28,942.16 34,646.22 41,174.53 47,304.43 48,149.89
量
（二）折现率的选取
本次预估采用加权平均资本成本模型（WACC）确定折现率 r：
r rd wd re we
E
wd
D we
式中： ( E D) 、 ( E D) 、r 为税后付息债务利率、r ：权益资本成本
d e
按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本 re
31
re r f e (rm r f )
式中：rf：无风险报酬率；rm：市场预期报酬率；ε：被评估单位的特性风险
调整系数；
βe：被评估单位权益资本的预期市场风险系数；
D
e u (1 (1 t ) )
E
βu：可比公司的预期无杠杆市场风险系数；
t
u
Di
1 (1 t)
Ei
βt：可比公司股票（资产）的预期市场平均风险系数；
t 34%K 66% x
式中： K：一定时期股票市场的平均风险值，通常假设 K=1；
βx：可比公司股票（资产）的历史市场平均风险系数；
Di、Ei：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
1、无风险收益率 rf
参照国家近五年发行的中长期国债利率的平均水平，按照十年期以上国债利
率平均水平确定无风险收益率 rf 的近似，即 rf=3.95%。
序号 国债代码 国债名称 期限 实际利率
1 101305 国债 1305 10 0.0355
2 101309 国债 1309 20 0.0403
3 101310 国债 1310 50 0.0428
4 101311 国债 1311 10 0.0341
5 101316 国债 1316 20 0.0437
6 101318 国债 1318 10 0.0412
7 101319 国债 1319 30 0.0482
8 101324 国债 1324 50 0.0538
9 101325 国债 1325 30 0.0511
10 101405 国债 1405 10 0.0447
11 101409 国债 1409 20 0.0483
32
序号 国债代码 国债名称 期限 实际利率
12 101410 国债 1410 50 0.0472
13 101412 国债 1412 10 0.0404
14 101416 国债 1416 30 0.0482
15 101417 国债 1417 20 0.0468
16 101421 国债 1421 10 0.0417
17 101425 国债 1425 30 0.0435
18 101427 国债 1427 50 0.0428
19 101429 国债 1429 10 0.0381
20 101505 国债 1505 10 0.0367
21 101508 国债 1508 20 0.0413
22 101510 国债 1510 50 0.0403
23 101516 国债 1516 10 0.0354
24 101517 国债 1517 30 0.0398
25 101521 国债 1521 20 0.0377
26 101523 国债 1523 10 0.0301
27 101525 国债 1525 30 0.0377
28 101528 国债 1528 50 0.0393
29 101604 国债 1604 10 0.0287
30 101608 国债 1608 30 0.0355
31 101610 国债 1610 10 0.0292
32 101613 国债 1613 50 0.0373
33 101617 国债 1617 10 0.0276
34 101619 国债 1619 30 0.0330
35 101623 国债 1623 10 0.0272
36 101626 国债 1626 50 0.0351
37 101704 国债 1704 10 0.0343
38 101705 国债 1705 30 0.0381
39 101710 国债 1710 10 0.0355
40 101711 国债 1711 50 0.0412
41 101715 国债 1715 30 0.0409
42 101718 国债 1718 10 0.0362
43 101722 国债 1722 30 0.0433
33
序号 国债代码 国债名称 期限 实际利率
44 101725 国债 1725 10 0.0386
45 101726 国债 1726 50 0.0442
平均 0.0395
2、市场期望报酬率 rm
一般认为，股票指数的波动能够反映市场整体的波动情况，指数的长期平均
收益率可以反映市场期望的平均报酬率。通过对上证综合指数自 1992 年 5 月 21
日全面放开股价、实行自由竞价交易后至 2017 年 12 月 31 日期间的指数平均收
益率进行测算，得出市场期望报酬率的近似，即：rm=10.41%。
3、βe 值
取沪深同类可比上市公司股票，以截至 2017 年 12 月 31 日的市场价格测算
估计，得到可比公司股票的历史市场平均风险系数 βx=1.0251，按式（12）计算
得到评估对象预期市场平均风险系数 βt=1.0165，按式（11）得到评估对象预期
无财务杠杆风险系数的估计值 βu=0.8869，按式（10）得到评估对象权益资本的
的预期市场风险系数 βe=0.8869。
4、权益资本成本 re
本次评估考虑到评估对象在公司的融资条件、资本流动性以及公司的治理结
构等方面与可比上市公司的差异性所可能产生的特性个体风险，设公司特性风险
调整系数 ε=3%，最终由式（9）得到评估对象的权益资本成 re 见 WACC 计算表。
5、付息债务及贷款加权利率
根据基准日付息债务利率确定贷款加权利率为 4.90%。
6、计算 Wd 和 We
由公司的资本结构可得到 We=1、Wd=0。
7、折现率 WACC
WACC=rd×Wd+re×We=12.68%。
34
（三）折现期的选取
由于预估基准日标的企业经营正常，没有对影响企业继续经营的核心资产的
使用年限、企业经营期限及投资者所有权期限等进行限定或上述限定可以解除，
并可通过延续方式永续使用。故本次预估假设标的企业评估基准日后永续经营，
相应的收益期为无限期。基于企业近期的收益可以相对合理地预测，而远期收益
预测的合理性相对较差。标的企业主要管理层及股东将标的企业的收益期划分为
预测期和预测期后（稳定期）两个阶段，具体为：从预估基准日后至 2023 年，
基于其实际情况和政策、市场等因素对收入、成本费用、利润进行预测；2024
年及以后收入、成本等趋于稳定状态，作为永续状态予以考虑。
二、市价法的评估过程及市价法的评估结果
根据市场法估值原理和适用前提，评估人员通过 wind 咨询终端和市场公开
信息查询，从 2015 年 1 月 1 日至 2018 年 3 月 31 日，查询并选取了交易进度较
为完善（完成、过户）且交易信息、并购标的财务信息相对较为完整的下述若干
教育标的并购案例。考虑到美杰姆公司“加盟为主，直营为辅”经营模式，及其
最终服务对象为 0-6 岁学龄前儿童。本次选取了服务对象和业务模式与标的企业
较为相似的案例作为本次评估的可比交易实例。
1、修正指标的选择
本次主要从企业规模维度、盈利维度、偿债维度、运营维度及时间维度对评
估对象与交易案例间的差异进行量化，具体指标：规模维度为总资产、净资产；
盈利维度为销售净利率、净资产收益率；偿债维度为速动比率、资产负债率；运
营维度为总资产周转率、流动资产周转率。对交易案例比较法的运用，需对交易
案例及估值标的交易方式、交易条款分析。从公开信息分析发现，交易方式均为
协议收购、交易主要条款均含业绩承诺等。
2、指标体系修正标准
将交易案例及被评估单位各指标比较，各指标均以美杰姆为标准分 100 分对
比调整，评分标准为各指标相比美杰姆，优于或劣于美杰姆，则修正±n 分。低
于美杰姆指标系数的，则调整系数小于 100，高于美杰姆指标系数，则调整系数
大于 100。
35
3、指标修正调整系数
对每个比较维度内指标赋相同权重，以其均值作为该维度最终分值，如规模
维度分值由总资产和净资产两指标得分平均而得。根据上述得分分别计算各交易
案例修正指标综合调整系数，计算方式为：调整系数＝∏各项指标调整系数。
4、计算评估标的价值乘数
预估人员参照行业做法，求取被评估单位的价值乘数区间，乘以评估对象预
测期首个完整年度价值参数（净利润），求出评估对象的股东全部权益价值额或
区间参考值。
美杰姆教育价值乘数确定表
序号 交易案例 修正系数 原始 PE 修正 PE
1 红缨教育 1.0527 15.77 16.60
2 金色摇篮 1.0569 16.17 17.09
3 乐博教育 1.0423 17.49 19.58
4 江苏童梦 1.1214 15.19 17.04
5 可儿教育 1.0648 14.30 15.23
6 爱乐祺 1.1317 18.23 20.64
从上表可知，确定美杰姆价值比率 P/E 区间为 15.23≤P/E≤20.64
本次预估基准日为 2017 年 12 月 31 日，根据美杰姆 2018 年预测净利润
17,967.85 万元，及上述确定的美杰姆价值乘数区间，得到市场法下美杰姆股东
全部权益价值 E 价值范围为：273,609.52（万元）≤E≤370,772.75（万元）。
（4）2017 年 12 月，股东刘俊君将持有的美杰姆 125 万股份转让给股东王琰。
请你公司说明其股权转让原因、定价依据，以及与本次交易价格存在差异的原
因及合理性。
答复：
一、2017 年 12 月，股东刘俊君将持有的美杰姆 125 万股份转让给股东王琰。
请你公司说明其股权转让原因、定价依据，以及与本次交易价格存在差异的原
因及合理性
36
根据公司提供的资料及相关股东的书面说明，本次股权转让的主要原因如下：
刘俊君、刘祎、王琰系美杰姆的控股股东、实际控制人，并为公司设立至今
的主要创业团队，刘俊君向王琰转让股权主要为控股股东、实际控制人内部之间
的投资调整，系根据公司发展需求控股股东、实际控制人内部协商一致的结果。
本次股权转让，主要为控股股东、实际控制人内部之间的投资调整等原因而
进行的转让，本次转让的股权未进行实缴。截至 2016 年 12 月 31 日，美杰姆模
拟调整前净资产为 2,647.16 万元，每股净资产不足 1 元；截至 2017 年 12 月 31
日，美杰姆模拟调整前净资产为 6,801.78 万元，每股净资产略高于 1 元。本次以
1 元/股的价格转让股权，具有合理性。
上市公司与交易对方进行本次交易系上市公司拓展自身教育产业板块的重
要举措，基于对美杰姆行业地位及发展前景的认可，其与全体交易对方通过商业
谈判的形式达成了合作意向。本次交易资产范围为美吉姆完整加盟业务体系，最
终价格将以具有证券期货从业资格的评估机构出具的《评估报告》为参考基础，
且交易对方负有完成相关业绩承诺的义务，定价公允、合理，不存在损害上市公
司或中小股东利益的情形。
上述两次股权转让的背景、目的，以及资产范围有所不同，其价格存在差异
具有一定的合理性。
4、根据《预案》，2013 年 8 月，发起股东以注册资本 3000 万元设立美杰姆，
实缴出资为 1000 万元，并约定 2015 年 6 月前履行完毕出资义务，后期美杰姆股
东两次推后出资时间，至本方案披露之时尚未完成实际出资义务，且出资金额
与持股比例不一致。请你公司补充披露以下内容，请独立财务顾问及律师核查
并发表明确意见：
（1）相关股东推迟出资及未完成出资义务的原因及是否符合法律规定、出资过
程是否存在瑕疵、是否符合美杰姆公司章程、股东之间是否存在纠纷，以及预
计完成出资义务的时间安排。
答复：
一、相关股东推迟出资及未完成出资义务的原因及是否符合法律规定、出
37
资过程是否存在瑕疵、是否符合美杰姆公司章程、股东之间是否存在纠纷，以
及预计完成出资义务的时间安排
根据美杰姆股东的说明，美杰姆设立后经营情况较好，资金充沛，根据美杰
姆的经营发展特点及需要，美杰姆股东一致同意暂不向美杰姆履行剩余实缴出资
义务，美杰姆股东之间不存在任何纠纷或潜在纠纷。
美杰姆股东 2013 年 7 月以货币向美杰姆实缴出资 1,000 万元经过了北京中
诚恒平会计师事务所有限公司中诚恒平内验字（2013）第 0096 号《验资报告》
审验，实缴出资比例及时间符合当时有效的《公司法》等法律法规的规定，出资
过程不存在法律瑕疵。
按公司章程规定的原实收资本缴纳计划，美杰姆股东应于 2014 年 6 月 12 日
前缴纳货币出资 1,000 万元，于 2015 年 6 月 12 日前缴纳货币出资 1,000 万元，
美杰姆股东未按计划缴纳上述出资。美杰姆股东 2014 年 6 月 12 日、2015 年 6
月 12 日未缴纳出资虽不符合标的公司当时的公司章程，但上述未按计划出资情
况未影响标的的正常经营活动，且标的公司股东已作出新的决议，修订了公司章
程，并已完成工商备案，重新确定了实缴出资计划。
根据美杰姆提供的公司章程及股东大会决议，美杰姆股东就推迟实缴出资义
务履行期限修改了公司章程，美杰姆公司章程的修改经过了美杰姆股东大会审议
通过。《公司法》等法律法规未禁止股东协议变更实缴出资义务的履行期限，相
关股东推迟出资，符合美杰姆最新公司章程的约定且符合《公司法》等相关法律
规定。
此外，美杰姆已于 2018 年 7 月 1 日 作出《股东大会决议》，美杰姆全体股
东一致同意将美杰姆全体股东的实缴义务履行期限延长至 2028 年 12 月 31 日，
公司已于 2018 年 7 月 5 日向北京市工商局提交了前述变更申请及章程备案。
（2）各股东出资金额与持股比例不一致的原因。
答复：
一、各股东出资金额与持股比例不一致的原因
2013 年 8 月 26 日，美杰姆经北京市工商行政管理局核准注册成立。美杰姆
38
成立时注册资本为 3,000 万元，各股东按其出资比例合计实缴注册资本 1,000 万
元，其成立时股权结构如下：
序号 股东姓名 持股数量（股） 实缴出资（元） 持股比例（%）
霍晓馨
1 12,000,000 4,000,000.00 40.00
（HELEN HUO LUO）
2 刘祎 7,125,000 2,370,000.50 23.75
3 刘俊君 7,125,000 2,370,000.50 23.75
4 王沈北 2,100,000 700,000.00 7.00
5 王琰 1,650,000 550,000.00 5.50
合计 30,000,000 10,000,000.00 100.00
2017 年 4 月 18 日，美杰姆召开股东大会并通过决议同意注册资本增加至
5,000 万元。为加强标的公司控制权的稳定性，刘俊君本次认购新增股份比例高
于其原持股比例，使得增资完成后各股东持股比例发生变化，但各股东并未实缴
出资，导致本次增资完成后各股东出资金额比例与持股比例不一致。
2017 年 12 月，股东刘俊君将持有的美杰姆 125 万股股份转让给股东王琰，
本次转让系控股股东、实际控制人内部投资调整、协商一致的结果，本次转让的
125 万股股份对应的注册资本未实缴出资，导致本次转让完成后各股东出资金额
比例与持股比例不一致。
（3）你公司在美杰姆股东未履行完毕出资义务前收购其股份是否有利于保障上
市公司利益、是否存在未披露的协议或安排。
答复：
一、公司在美杰姆股东未履行完毕出资义务前收购其股份是否有利于保障
上市公司利益、是否存在未披露的协议或安排
《公司法》等相关法律法规未对美杰姆股权转让中相关实缴出资义务的履行
作出强制性规定，本次交易中，全体交易对方与上市公司经协商一致，将其实缴
出资义务在本次交易完成后转由收购方按照章程约定承担，该等安排是各方真实
的意思表示，上述事项不构成股份转让的法律障碍。
根据上市公司的说明，本次交易的交易对价以交易对方实际履行的出资义务
39
为评估基础，并以经具有证券期货从业资格的评估机构出具《评估报告》为参考
基础，交易定价公允，不存在损害上市公司或中小股东利益的情形。
根据上市公司及交易各方出具的书面说明，除已披露的合同或安排外，交易
对方与上市公司或其控股股东、实际控制人或其他任何主体之间就本次交易未签
署任何其他合同、不存在任何其他书面或口头的安排，亦不存在任何单方面的承
诺或其他意思表示。
5、根据《预案》，本次交易完成后，你公司财务报表将会形成数额较大的商誉。
请你公司补充披露商誉的预计金额，并就商誉减值对公司业绩的影响进行敏感
性分析。请独立财务顾问及会计师核查并发表明确意见。
答复：
一、本次交易完成后，公司形成商誉的预计金额，以及对公司业绩的影响
根据《企业会计准则》规定，在非同一控制下的企业合并中，购买方对合并
成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当确认为
商誉。
截至本回复出具日，本次交易相关的评估、审计工作仍在进行过程中，标的
公司最终可辨认净资产公允价值目前尚未确定，进而本次交易的《备考审阅报告
及备考财务报表》也尚未编制完成。对此，本次拟根据初作确定的交易价格
330,000.00 万元作为合并成本，以标的公司 2017 年 12 月 31 日未经审计模拟财
务报表账面净资产 8,554.51 万元视同为可辨认净资产公允价值。据公司测算，本
次交易完成后，公司预计形成商誉金额约 321,445.49 万元。
如果未来出现宏观经济波动、市场竞争加剧或标的公司经营不善等情况可能
会导致其未来经营状况未达预期，则上市公司存在商誉减值的风险，从而对上市
公司当期损益造成不利影响。商誉减值对上市公司业绩的敏感性分析如下：
单位：万元
对上市公司 上市公司 商誉减值后
下降 上市公司净
商誉原值 商誉减值 净利润影响 2017 年模拟 上市公司净
幅度 利润变动率
金额 净利润 利润
1% 321,445.49 3,214.45 -3,214.45 10,297.85 7,083.40 -31.21%
40
5% 321,445.49 16,072.27 -16,072.27 10,297.85 -5,774.42 -156.07%
10% 321,445.49 32,144.55 -32,144.55 10,297.85 -21,846.70 -312.15%
15% 321,445.49 48,216.82 -48,216.82 10,297.85 -37,918.97 -468.22%
20% 321,445.49 64,289.10 -64,289.10 10,297.85 -53,991.25 -624.30%
注：上市公司 2017 年模拟净利润为上市公司 2017 年度本身净利润+标的公司 2017 年
度未经审计净利润
6、根据《预案》，你公司为完成本次收购尚需筹集约 16 亿元资金，你公司实际
控制人或其控制主体可能为你公司提供资金支持。请你公司详细说明若实际控
制人为你公司提供借款，其资金的具体来源、融资安排及你公司的还款计划，
并说明如实际控制人成为你公司重要债权方，对你公司独立性、控制权、偿债
状况及关联关系是否会产生不利影响及你公司拟采取的应对措施，以及借款后
你公司预计的资产负债率及财务费用情况，是否有利于增强你公司的盈利能力。
答复：
一、说明若实际控制人为公司提供借款，其资金的具体来源、融资安排及
你公司的还款计划
（一）实际控制人为公司提供借款，其资金的具体来源、融资安排
本次交易中，上市公司拟承担 70%交易对价款约 23.10 亿元。截至 2017 年
12 月 31 日，上市公司总资产为 13.02 亿元，净资产为 11.48 亿元，其中：货币
资金及理财产品合计 7.32 亿元，前次募集资金余额为 6.43 亿元。除自有资金（含
前次募集资金）外，上市公司尚需对外筹集约 16 亿元用于支付本次收购价款。
上市公司拟通过银行借款或关联方借款等债权融资、以及股权融资等方式筹集。
截至《预案》出具日，上市公司实际控制人控制的子公司即上市公司间接控
股股东中海晟融（北京）资本管理有限公司已出具承诺函，承诺为本次交易的收
购主体提供直接或间接的资金支持以完成上市公司在本次交易中所间接负有的
交易价款支付义务，提供资金支持的方式为包括但不限于委托贷款等方式，借款
金额原则上不超过上市公司因本次交易而间接产生的交易价款支付义务或对收
购主体的出资义务，年借款利率不超过银行同期贷款利率；同时上市公司间接控
股股东中植启星投资管理有限公司已出具承诺函，承诺为本次交易的收购主体所
41
负有的付款义务提供保证担保。若上市公司或本次交易的收购主体向上市公司实
际控制人控制的主体进行借款以完成上市公司在本次交易中所间接负有的交易
价款支付义务，借款的资金来源为中海晟融（北京）资本管理有限公司之自有资
金。
因此，实际控制人向上市公司提供借款，有利于保障本次交易的顺利实施。
同时，实际控制人关联方承诺借款的年利率不超过银行同期贷款利率，借款条件
较为优惠，有利于保护上市公司的经营情况不受到重大影响。此外，上市公司未
来偿还借款过程中，若发生因经营业绩波动而无法按约定按时偿还本金时，预计
可通过延长借款期限等方式缓解偿债短期偿债压力，进而保护上市公司利益。
实际控制人或其控制的企业将向上市公司提供借款，其提供的借款为实际控
制人或其控制的企业的自有资金，而非外部融资，其提供的借款不存在其他安排。
截至 2017 年 12 月 31 日，中海晟融母公司未经审计的总资产 153.48 亿元（其中：
货币资金 9.46 亿元），总负债 114.16 亿元，净资产 39.32 亿元，中海晟融拥有相
当的资产规模，具备上市公司提供借款的实力。
同时，上市公司将与境内国有商业银行及股份制商业银行进行授信与借款合
作，并已于《预案》披露后与多家商业银行进行了前期接洽。中信银行股份有限
公司大连分行已为上市公司出具《关于开展并购融资业务合作的意向函》，其中
约定，该行拟向总行申请给予上市公司并购贷款授信额度，金额不超过并购价款
（上市公司出资部分）的 60%，期限不超过 5 年，融资成本执行股份制商业银行
同类型授信业务平均水平，具体条件以总行批复为准。
若上市公司或本次交易的收购主体通过银行借款或关联方借款方式支付交
易价款，实际借款节奏将与第三至五期交易价款的支付节奏保持一致，即：于
2018 年 12 月 31 日前，借款并支付第三期交易价款 4 亿元；于 2019 年 6 月 30
日前，借款并支付第四期交易价款 4 亿元；于 2019 年 12 月 31 日前，借款并支
付第五期交易价款 8 亿元。
（二）公司的还款计划
根据本次预估情况，标的公司未来预测期内净利润情况如下：
单位：亿元
42
2024 年及
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
以后
净利润 1.80 2.36 2.89 3.52 4.19 4.81 4.81
归属于上市公司
1.26 1.65 2.03 2.47 2.93 3.37 3.37
（70%）
假设在上市公司 2018 年底支付 4 亿元、2019 年 6 月底支付 4 亿元、2019
年底支付 8 亿元收购价款时，以借款（借款利率 5%）先行支付，并假设本次交
易在 2018 年内完成。在上述假设下，上市公司根据经营所得偿还借款计划如下：
单位：亿元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年
第一笔 4 亿元借款利
- 0.20 0.20 0.20 - - - -
息
截至 2021 年底累计经营所得 7.40 亿元，可用
于偿还第一笔借款本金 4.00 亿元和利息 0.60
第一笔借款偿还计
亿元，以及第二笔借款累计利息 0.50 亿元、第 - - - -
划
三笔借款累计利息 0.80 亿元后，并结余 1.50
亿元
第二笔 4 亿元借款 - 0.10 0.20 0.20 0.20 0.20
2022 年初至 2023 年底
累计经营所得 7.80 亿
元，可用于偿还第二
第二笔借款偿还计
- - - - 笔借款本金 4.00 亿元
划
和利息 0.40 亿元，以
及第三笔借款利息 0.8
亿元，结余 2.60 亿元
第三笔 8 亿元借款 - - 0.40 0.40 0.40 0.40 0.40 0.40
2024 年初至 2025 年
底累计经营所得 9.35
第二笔借款偿还计 亿元，可用于偿还第
- - - - - -
划 三 笔 借 款 本 金 8.00
亿元和利息 0.90 亿
元
综上，在标的公司盈利情况不低于预测情况，按照上述还款计划，上市公司
对于期限在 5 年内的上述借款，能够以自身经营所得完成最终偿还。
同时，除自身经营所得外，上市公司可根据市场条件、政策情况择机选择股
权融资筹集资金，提升上市公司偿债能力。
若标的公司未来经营情况发生波动、且上市公司无法完成股权融资，导致上
市公司发生短期偿债压力，实际控制人等关联方可通过延长借款期限、调整借款
利率等方式缓解上市公司资金压力，进而保护上市公司利益。
43
二、说明如实际控制人成为公司重要债权方，对公司独立性、控制权、偿
债状况及关联关系是否会产生不利影响及公司拟采取的应对措施
实际控制人因本次交易为上市公司提供借款，主要目的为提升本次交易资金
来源的确定性，在出现上市公司无法通过外部融资支付收购价款的极端情形下，
保证上市公司能够按照协议约定支付收购价款，进而保证上市公司利益。
如果实际控制人为本次交易向本公司提供借款，进而成为本公司重要债权方，
对公司相关影响分析如下：
（一）独立性影响
实际控制人成为上市公司债权方后，上市公司及其下属公司仍将保持独立的
业务经营体系，具有独立面向市场的能力，与实际控制人之间在业务、资产、人
员、机构、机构等方面保持独立。
为避免对上市公司独立性产生不利影响，上市公司控股股东及实际控制人出
具了《关于保持上市公司的独立性的承诺函》，保持本次重组完成后的上市公司
人员、资产、财务、机构及业务独立，保证不以任何方式违规占用上市公司的资
金、资产，不以上市公司的资产为本人及本人控制的企业提供担保；保证尽量减
少本人及本人控制的企业与上市公司的关联交易，若有不可避免的关联交易，将
依法签订协议，并将按照有关法律、法规、公司章程等规定依法履行程序。
综上，实际控制人成为上市公司债权方对上市公司独立性不会构成不利影响。
（二）控制权影响
本次交易涉及的资产购买以现金交易，不涉及发行股份。
根据《框架协议》，交易对方未来将通过协议转让、大宗交易、二级市场等
方式增持三垒股份股票，但该增持总量不应超过增持完成时三垒股份总股本的
18%。同时，上市公司实际控制人及控股股东出具了《关于上市公司控制权的承
诺函》，交易对方出具了《关于不谋求上市公司控制权的承诺函》。
综上，本次交易完成后，上市公司控制权不会发生变化，实际控制人向上市
公司提供借款亦不会对上市公司控制权产生不利影响。
（三）偿债状况影响
44
根据《框架协议》，本次交易标的资产的作价初步确定为人民币 330,000.00
万元，全部为现金支付。本次交易的收购实施主体拟为公司设立的控股子公司，
收购资金将主要来源于本公司及第三方投资者对其按比例缴纳的出资款，其中：
上市公司拟出资 70%，合计 23.10 亿元；第三方投资者拟出资 30%，合计 9.90
亿元。
截至目前，公司正在与意向投资者就本次设立合资公司事宜进行商谈。上市
公司对收购主体的出资拟通过使用自有资金（含前次募集资金）、银行借款或关
联方借款等债权融资、以及股权融资等方式筹集。
若上市公司通过银行借款或关联方借款筹集本次收购价款，资产负债率将显
著上升，相应财务成本将对本次交易完成后上市公司的净利润和每股收益水平构
成影响。实际控制人控制的公司中海晟融（北京）资本管理有限公司承诺向上市
公司提供借款的利率不超过银行同期贷款利率。
综上，上市公司若因本次交易进行债务融资将增加公司资产负债率及财务成
本，相比银行借款，实际控制人向上市公司借款不会对上市公司偿债情况构成不
利影响。
（四）关联关系影响
本次交易不会对上市公司控制权产生影响，实际控制人成为上市公司债权方
后，与上市公司之间的关联关系不会发生变化。
本次交易过程中，实际控制人向上市公司实际提供借款仍需履行关联交易决
策程序，实际控制人及其关联方在股东大会审议过程中需回避表决。上市公司将
按照借款约定向实际控制人偿还相应借款本金及利息。
综上，实际控制人向上市公司借款不会对上市公司与实际控制人之间的关联
关系产生不利影响。
三、借款后公司预计的资产负债率及财务费用情况，是否有利于增强公司
的盈利能力
根据《框架协议》，本次交易标的资产的作价初步确定为人民币 330,000.00
万元，全部为现金支付。本次交易的收购实施主体拟为公司设立的控股子公司，
45
收购资金将主要来源于本公司及第三方投资者对其按比例缴纳的出资款，其中：
上市公司拟出资 70%，合计 23.10 亿元；第三方投资者拟出资 30%，合计 9.90
亿元。
根据上述安排，上市公司本次交易需承担 23.10 亿元的收购价款。假设上市
公司使用自有资金（含前次募集资金）7.10 亿元、并通过银行或实际控制人或实
际控制人控制主体借款筹集 16.00 亿元支付收购价款，则以上市公司 2017 年 12
月 31 日经审计的财务数据、标的公司 2017 年 12 月 31 日未经审计的财务数据为
基础，本次交易完成前后，上市公司预计资产负债情况如下：
单位：万元
项目 交易前 交易后
总资产 130,204.32 405,268.04
总负债 15,385.65 191,449.36
净资产 114,818.67 213,818.68
归属于母公司股东净资产 114,547.31 114,547.31
归属于少数股东净资产 271.36 99,271.37
本次交易前，上市公司资产负债率为 11.82%；本次交易完成后，上市公司
资产负债率预计为 47.24%。
假设在上市公司 2018 年底支付 4 亿元、2019 年 6 月底支付 4 亿元、2019 年底
支付 8 亿元收购价款时，以借款（借款利率 5%）先行支付，并假设本次交易在 2018
年内完成。在上述假设下，上市公司 2018 年将不会发生财务费用，2019 年及 2020
年的财务费用情况如下：
单位：万元
项目 2019 年 2020 年
平均借款余额 60,000.00 160,000.00
借款利率 5% 5%
财务费用 3,000.00 8,000.00
业绩承诺净利润 23,800.00 29,000.00
归属于上市公司承诺净利润 16,660.00 20,300.00
扣减财务费用税后归母净利润 13,660.00 12,300.00
根据上述假设，在业绩承诺实现的情况下，上市公司未来三年的盈利水平将
46
有所提升。
综上，根据上述借款假设，在业绩承诺实现的情况下，本次交易有利于提升
上市公司盈利能力。
7、根据《预案》，你公司将为本次交易设立一家控股子公司（以下简称“收购方”）
作为收购的实施主体，你公司将认缴收购方 70%的注册资本，部分资金来源为
你公司募集资金。第三方投资者认缴剩余 30%的注册资本。
（1）请结合《中小企业板上市公司规范运作指引（2015 年修订）》第 6.4.5 条的
规定，说明使用募集资金认缴收购方注册资本的行为是否符合相关规定。
答复：
根据《中小企业板上市公司规范运作指引（2015 年修订）》第 6.4.5 条的规
定：
“上市公司拟将募集资金投资项目变更为合资经营的方式实施的，应当在充
分了解合资方基本情况的基础上，慎重考虑合资的必要性，并且公司应当控股，
确保对募集资金投资项目的有效控制。”
上市公司将为本次交易设立一家控股子公司（以下简称“收购方”）作为收
购的实施主体，其中：上市公司将认缴收购方 70%的注册资本，与本公司无关联
关系的独立第三方投资者（以下简称“第三方投资者”）认缴收购方剩余 30%的
注册资本。收购方将以支付现金的方式购买美杰姆 100%股权，收购资金来源于
上述股东的出资款。
通过引入第三方投资者，上市公司在本次交易价款中承担的比例减少，缓解
了上市公司的资金压力和交易完成后上市公司的财务压力。
本次交易完成后，上市公司持有收购主体 70%股权，上市公司能够对收购主
体形成控制。前述募集资金将用于对收购主体的出资，出资款仅用于支付本次交
易价款，上市公司能够对募集资金投资项目形成有效控制。
综上，使用募集资金认缴收购方注册资本符合《中小企业板上市公司规范运
作指引（2015 年修订）》第 6.4.5 条的规定。
47
（2）请说明第三方投资者的基本情况、参与投资的具体目的，若无法找到第三
方投资者，你公司对完成本次交易的后续安排。
答复：
上市公司拟通过引入与美杰姆业务具有协同性、或具备较强品牌影响力的第
三方投资者共同完成本次交易。
自预案公告后，多家意向投资方表达了合作意向。出于业务协同性、资金实
力、以及品牌等因素考虑，上市公司已与部分优质投资方达成初步投资协议，并
积极推进签署正式文件，包括国有资本、教育领域知名基金、优质地产企业等，
其拟出资的资金属性均为自有资金。
由于标的公司为国内知名早教品牌企业，行业地位领先，盈利能力较强，意
向投资人对业绩实现情况具有一定信心。通过参与本次投资，投资者一方面能够
寻求产业上的合作共赢，另一方面能够取得合理投资回报。
若无法顺利找到第三方投资者，上市公司将向实际控制人及关联方、商业银
行进行借款，继续推进本次交易。
（3）请明确说明收购方的注册资本及融资安排。
答复：
上市公司拟设立的控股子公司（以下简称“收购方”）初始注册资本预计为
1,000 万元，由上市公司全部认缴。本次收购对价涉及的剩余 32.90 亿元，由上
市公司与第三方投资者按出资比例以溢价增资的形式入股收购方，并在重组草案
公告前完成正式的投资协议签署。
第三方投资者在签署文件后 20 个工作日内完成约 9.90 亿元实缴出资；上市
公司在股东大会审议通过变更募投项目后，缴纳约 7.10 亿元实缴出资，后续约
16.00 亿元实缴出资按照分期付款安排进行，拟先行通过实际控制人、商业银行
借款筹集资金，并根据市场条件、政策情况择机选择股权融资。
8、根据《预案》，本次交易完成后，上市公司将新增关联交易，请你公司结合
报告期内数据具体说明新增关联交易的具体金额，并判断是否有利于保障上市
48
公司利益及规范运作，是否符合《上市公司重大资产重组管理办法（2016 年修
订）》相关规定。请独立财务顾问核查并发表明确意见。
答复：
一、本次交易完成后，上市公司将新增关联交易，请你公司结合报告期内
数据具体说明新增关联交易的具体金额，并判断是否有利于保障上市公司利益
及规范运作，是否符合《上市公司重大资产重组管理办法（2016 年修订）》相关
规定
（一）报告期内关联交易情况
1、本次交易对上市公司关联方的影响
本次交易前，上市公司及其控股股东、实际控制人与标的公司及其股东之间
不存在关联关系。
根据《框架协议》，交易对方未来将通过协议转让、大宗交易、二级市场等
方式增持上市公司股票，但增持总量不应超过增持完成时上市公司总股本的 18%。
因此，本次交易完成后，交易对方可能成为上市公司持股 5%以上的股东，
进而成为上市公司关联方。
2、本次交易完成后的关联交易情况
（1）上市公司与实际控制人及其控制的主体之间的关联交易
本次交易中，实际控制人及其控制的主体可能向上市公司提供借款，用于支
付本次收购对价。除上述可能发生的关联借款外，本次交易前后，上市公司与实
际控制人及其控制的主体之间的关联交易无重大变化。
（2）上市公司与潜在关联方交易对方及其控制的主体之间的关联交易
本次交易完成后，美杰姆将成为上市公司间接控股子公司，交易对方可能成
为上市公司关联方。根据标的公司出具的说明，报告期内，美杰姆（按内部重组
完成后的股权架构下的全部主体）与交易对方之间发生的主要日常交易情况如下：
单位：万元
关联交易交易内容 2016 年度 2017 年度
49
关联交易交易内容 2016 年度 2017 年度
提供劳务及销售产品
向直营中心提供加盟服务及销售产品 1,626.09 4,583.07
向交易对方销售产品 78.20 365.32
向交易对方收取房租费用 99.61 199.23
接受劳务及采购产品
向交易对方采购课程支付费用 147.17 150.99
本次交易完成后，美杰姆与交易对方之间将继续存在上述交易中的提供加盟
服务、销售产品、采购课程等日常交易。
（二）是否有利于保障上市公司利益及规范运作
本次交易完成后，上市公司将严格按照《深圳证券交易所股票上市规则》、
《公司章程》、《关联交易管理办法》等有关法律法规、规范性文件及公司制度的
有关要求，审议、披露关联交易事项，确保关联交易的价格公允、合理，维护上
市公司及全体股东的合法权益。
上市公司与实际控制人及其控制的主体之间可能发生的关联借款，主要目的
为提升本次交易资金来源的确定性，在出现上市公司无法通过外部融资支付收购
价款的情形下，保证上市公司能够按照协议约定支付收购价款，同时借款利率不
高于同期银行贷款利率，上述安排有利于保证上市公司利益。同时，在审议相关
关联借款时，上市公司需履行关联交易审议程序，关联股东回避表决，进而保证
上市公司规范运作。为减少和规范本次交易后可能存在的关联交易，上市公司实
际控制人及控股股东出具了《关于规范和减少关联交易的承诺函》，保证自身不
利用关联交易损害上市公司及其子公司合法权益，保证根据市场原则、公平合理
与上市公司进行交易，并依法履行相关内部决策批准程序并及时履行信息披露义
务。
本次交易完成后，上市公司之间接控股子公司美杰姆与交易对方之间发生关
联交易，主要为正常的商业行为，其交易价格保持与无关联第三方基本一致，与
本次重组前无重大差异，有利于保证本次交易完成后美杰姆经营的稳定性与持续
性，进而有利于保证上市公司的利益。同时，如果上述交易构成关联交易，上市
50
公司需履行关联交易审议程序，关联股东回避表决，进而保证上市公司规范运作。
为减少和规范本次交易后可能存在的关联交易，本次交易的交易对方出具了《关
于规范和减少关联交易的承诺函》，保证自身不利用关联交易损害上市公司及其
子公司合法权益，保证按照公平、公允、等价、有偿等原则与上市公司进行交易，
并依法履行相关内部决策批准程序并及时履行信息披露义务。
综上，在相关方切实履行承诺的情况下，本次交易完成后，上市公司与关联
方之间可能发生的交易有利于保护上市公司利益及其规范运作。
（三）是否符合《上市公司重大资产重组管理办法（2016 年修订）》相关规
定
本次交易前，上市公司已经按照有关法律法规的规定建立了完善的法人治理
结构和独立运营的管理体制，做到业务独立、资产独立、财务独立、人员独立和
机构独立。
由于上市公司本次收购需支付大额现金对价，目前上市公司自有资金不足，
需进行外部筹资。若上市公司向实际控制人或其控制主体借款筹集资金，其将成
为上市公司重要债权人。上市公司的控股股东及实际控制人已经出具《关于保持
上市公司独立性的承诺函》，承诺将保持上市公司的人员、资产、财务、机构及
业务独立。
除上述情形外，本次交易完成后，上市公司的控股股东和实际控制人不会发
生变化，不会对现有的公司治理结构产生不利影响。本次交易完成后，上市公司
将继续在业务、资产、财务、人员、机构等方面与实际控制人及其关联人保持独
立，符合中国证监会关于上市公司独立性相关规定，符合《上市公司重大资产重
组管理办法（2016 年修订）》第十一条的相关规定。
9、根据《预案》，美杰姆第一大股东为霍晓馨，持股比例为 34%。股东刘俊君、
刘祎、王琰合计持有美杰姆 60.05%股权，并互为一致行动人，为标的公司的控
股股东及实际控制人。请你公司说明未将第一大股东认定为实际控制人的原因
及合理性。
答复：
51
根据刘俊君、刘祎、王琰签署的《一致行动协议》，刘俊君、刘祎、王琰自
2015 年 6 月 30 日至今均对美杰姆经营中的重大决策保持一致行动，并将继续保
持一致行动，一致行动的范围包含行使表决权、提案权、提名权等各项股东及董
事权利。刘俊君、刘祎、王琰合计持有美杰姆 60.05%股份，超过美杰姆全部股
份的 50%，且刘俊君、刘祎、王琰担任美杰姆董事，控制的董事会席位占全部席
位的一半以上，因此刘俊君、刘祎、王琰能够对美杰姆构成实际控制。
根据霍晓馨出具的书面说明，霍晓馨对美杰姆的投资属于财务投资，其本人
未参与美杰姆的日常经营管理，其对美杰姆重大事项的决策一般以刘俊君、刘祎、
王琰的意见为准。综合考虑霍晓馨持有公司股份的比例远低于刘俊君、刘祎、王
琰合计持有公司股份的比例，因此公司未将美杰姆第一大股东认定为美杰姆的实
际控制人。
10、根据《预案》，美杰姆股东承诺 2018 年至 2020 年实现的净利润分别不低于
人民币 1.8 亿元、2.38 亿元、2.9 亿元。美杰姆 2016 年及 2017 年净利润分别为
3,476.91 万元和 8,509.35 万元。同时，你公司与美杰姆达成了超额业绩奖励安排。
请补充披露以下内容，并请独立财务顾问和会计师发表意见：
（1）请根据美杰姆市场拓展能力、未来开闭店预期以及市场容量等因素，结合
具体数据说明上述业绩承诺较报告期业绩增幅较大的原因，并具体说明业绩承
诺金额的测算过程及合理性。
答复：
一、根据美杰姆市场拓展能力、未来开闭店预期以及市场容量等因素，结
合具体数据说明上述业绩承诺较报告期业绩增幅较大的原因，并具体说明业绩
承诺金额的测算过程及合理性
（一）根据美杰姆市场拓展能力、未来开闭店预期以及市场容量等因素，
结合具体数据说明上述业绩承诺较报告期业绩增幅较大的原因
根据未经审计的美杰姆 2016 年-2017 年财务数据，以及交易对方关于美杰姆
2018 年-2020 年业绩承诺，美杰姆净利润增长情况如下：
单位：亿元
52
项目 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年
净利润 0.35 0.85 1.80 2.38 2.80
增幅 - 142.86% 111.76% 32.22% 17.65%
上述业绩承诺较报告期业绩增幅较大，主要是由于：
1、未来预测期内，美吉姆早教中心拓展迅速，其拓展预期具有一定合理性
（1）历史期内，美吉姆早教中心数量增长迅速
2010 年以来，美吉姆的市场拓展能力逐渐增强，每年新签中心数量呈增加
趋势。2017 年，美杰姆新签加盟中心 72 家，新签中心数较 2016 年增长 50.00%：
单位：个
年份 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年
新签加盟
24 29 21 16 23 35 48 72
中心数量
新签直营
6 8 10 4 4 8 19 20
中心数量
合计 30 37 31 20 27 43 67 92
基于良好的市场前景、领先的品牌地位，美杰姆未来将继续加大力度拓展中
心。本次预测期内，早教中心的计划拓展情况如下：
单位：个
城市级别 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
新增中心 一线 12 12 12 12 12 8
数量 二线 48 44 44 44 40 40
三线及以下 28 28 28 24 20 12
总计 88 84 84 80 72 60
因此，预测期内门店的拓展情况与近年来较为可比，具有一定合理性。
（2）历史期内，美吉姆早教中心关店率较低
“美吉姆”早教中心加盟期限通常为 5 年，在加盟期限届满后可请求继续加
盟，标的公司根据加盟中心的合作及运营情况进行决定。
自 2010 年“美吉姆”品牌开展业务以来，2010 年-2012 年签约的加盟中心
加盟期限已满，2010 年-2012 年签约的加盟早教中心数量分别为 24 个、29 个、
21 个，截至目前尚在运营的数量分别为 20 个、27 个、20 个，则相应地关店率
分别为 16.67%、6.90%和 4.76%呈逐年递减趋势。同时，2013 年以来签约的加盟
53
中心加盟期限未满，目前均与标的公司之间保持持续合作关系。
本次预测期内，美吉姆早教中心关店率确认为 5%，与历史期数据可比，具
有一定合理性。
（3）市场容量情况
目前公开渠道上缺乏市场容量、占有率及竞争格局等数据，本次估算市场容
量以美吉姆当前实际开店情况为基础，在同一城市内结合人口因素考虑总体容量，
在不同城市间结合婴幼儿数量、城市化率、人均可支配收入等因素考虑不同城市
容量，上述假设具有一定合理性。
本次估算行业容量时，具体方法如下：
①将市场分为一线城市、二线城市和三线及以下城市；
②在每一类城市中选取特点城市作为样本，根据美吉姆中心当前在该城市的
开设情况，假设该城市中等水平区域目前达到饱和，根据城市的人口分布估算其
他区域的市场容量进而得出城市总体容量；
③以上述特定城市的市场容量为样本，综合考虑每一类的城市人口数量和经
济水平，以各城市人口分布为基础，估算其余城市的市场容量。
本次预测期内，美吉姆签约早教中心的预测情况如下：
年份 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
期初中心数量 248 340 427 510 592 669 737
新签中心数量 92 88 84 84 80 72 60
当期关店数量 0 1 1 2 3 4 4
期末中心数量 340 427 510 592 669 737 793
①一线城市—北京、上海、广州、深圳
一线城市（人均）经济发展水平相差较小，北京、上海常住人口数量相当，
广州、深圳常住人口数量类似。北京近三年新生婴儿数量最多，其他一线城市约
为北京的 87%，一线城市近三年新生婴儿数量情况具体如下：
单位：万人
年份 北京 上海 广州 深圳
2015 年 17.20 22.18 16.17 20.40
54
2016 年 28.00 21.84 18.50 21.30
2017 年 27.00 19.70 23.50 24.00
合计 72.20 63.72 58.17 65.70
A、美吉姆中心在北京的市场容量
根据近三年新生婴儿数量及单中心 800 人计算，北京市场早教中心理论上限
为 900 家左右。由于早教市场空间足够大，美吉姆已开中心均面临着已有竞争对
手（如美吉姆和主要竞争对手在蓝色港湾、西直门凯德 mall、朝阳常营、通州万
达等地均有开设早教中心，其余中心也有属于相互竞争区域），故未来期间可能
的新增中心也将存在潜在竞争对手。
目前大兴区域人口数量/中心数量最低（为 39 万人），即按目前实际情况每
39 万人可支撑开设一家美吉姆中心，在北京各区域经济水平相差不大或各区域
经济发展水平足以满足早教消费的情况下，假设美吉姆中心在大兴区（2017 年
156 万人口，已开设 4 个美吉姆早教中心）已达到饱和，其他区域按照大兴区域
的人口中心比拓展开设中心，具有一定合理性。根据各区域人口情况估算其他区
域的市场容量，各区域理论容量为 1-10 个不等，具体如下：
区域名称 已签中心 人口（万） 对标大兴 理论容量 尚余空间
朝阳 6 395.5 2.53 10 4
海淀 5 369.4 2.36 9 4
丰台 2 232.4 1.49 6 4
昌平 4 196.3 1.26 5 1
大兴 4 156.2 1.00 4 0
通州 2 137.8 0.88 4 2
西城 1 129.8 0.83 3 2
房山 1 104.6 0.67 3 2
顺义 1 102 0.65 3 2
东城 - 90.5 0.58 2 2
石景山 - 65.2 0.42 2 2
密云 - 47.9 0.31 1 1
平谷 - 42.3 0.27 1 1
怀柔 - 38.4 0.25 1 1
延庆 - 31.4 0.20 1 1
55
区域名称 已签中心 人口（万） 对标大兴 理论容量 尚余空间
门头沟 - 30.8 0.20 1 1
合计 26 2170.5 - 56 30
在考虑中心城区（东城、西城）老龄人口相对较多的情况下，北京区域理论
市场容量约 56 个。为更谨慎考虑，假定在未来期间各区域新生婴童无显著减少
的情况下，考虑未来市场可能的竞争强度，本次按照理论容量的 80%予以考虑，
则北京区域美杰姆市场空间约 45 个。
B、一线城市整体市场容量
考虑到其他一线城市近三年新生婴儿数量为北京的 87%，则一线城市理论市
场容量约 162 家。
②二线城市（新一线和二线城市）
对于二线城市，由于不同区域城镇（市）化率、经济发展水平（人均可支配
收入）、新生婴童数量等均有差异。本次以杭州为参考标准，从上述因素进行对
比分析二线城市市场容量。
A、美吉姆中心在杭州的市场容量
目前，滨江区域人口数量/中心数量最低（为 12 万）。在考虑杭州各区域人
口、人均可支配收入前提下，假设美吉姆中心在滨江已达到饱和且其他地区的中
心密度无法达到滨江区的水平，估算出杭州区域理论容量为 44 家，考虑到市场
竞争，本次对于尚余容量按 50%予以考虑，即杭州已签 20 家中心基础上尚有 12
家美吉姆市场空间，市场容量为 32 家，具体如下：
区域名 已签中 人均可支配收 人口修正系 理论容 尚余空
人口（万）
称 心 入 数 量 间
上城区 1 34.8 57,098.00 0.4957 1 0
下城区 1 53.1 59,523.00 0.7564 2 1
江干区 4 77.2 57,774.00 1.0997 4 0
拱墅区 3 56.2 56,164.00 0.8006 3 0
西湖区 1 83.1 60,510.00 1.1838 4 3
滨江区 3 35.1 57,496.00 0.5000 3 0
萧山区 2 145.4 60,336.00 2.0712 6 4
56
区域名 已签中 人均可支配收 人口修正系 理论容 尚余空
人口（万）
称 心 入 数 量 间
余杭区 4 147.6 57,738.00 2.1026 6 2
富阳区 1 73.9 51,410.00 1.0527 3 2
临安区 - 59.1 48,761.00 0.8419 3 3
桐庐县 - 42.9 46,108.00 0.6111 2 2
淳安县 - 35.3 40,269.00 0.5028 2 2
建德市 - 44.5 45,061.00 0.6339 2 2
经开区 - 35.6 56,276.00 0.5071 2 2
大江东 - 20.1 56,276.00 0.2863 1 1
合计 20 943.9 - - 44 24
B、二线城市整体市场容量
考虑到不同城市城市化率、经济发展水平（2017 年人均 GDP）、婴童数量（仅
考虑近三年出生的 0-3 岁）无显著减少的基础上，假设预测期各区域内早教渗透
率逐步达到杭州水平。
以杭州为基准标杆，根据婴童数量、经济发展水平、城镇化率等因素修正后，
在 45 个二线城市中抽取 25 个二线城市市场容量进行估算，其合计美吉姆早教中
心市场容量约为 657 家，具体如下：
57
新生婴童（万） 修正因素＆修正系数
城镇人均可支 美杰姆中心
城市名称 城镇化率 人均可支 城镇化
2015 2016 2017 合计 配收入（元） 婴童数量 修正系数 容量
配收入 率
杭州市 7.06 9.09 9.37 25.52 56,276.00 0.77 1.00 1.00 1.00 1.00 32.00
武汉市 10.52 9.54 12.59 32.65 43,405.00 0.80 1.28 0.77 1.04 1.02 33.00
南京市 4.79 6.36 7.29 18.44 54,538.00 0.82 0.72 0.97 1.07 0.75 24.00
天津市 9.03 11.52 11.91 32.46 37,022.00 0.83 1.27 0.66 1.08 0.90 29.00
苏州市 6.58 7.53 8.30 22.41 58,806.00 0.76 0.88 1.04 0.99 0.91 29.00
长沙市 9.79 10.35 11.08 31.22 46,948.00 0.78 1.22 0.83 1.01 1.03 33.00
青岛市 6.29 11.84 11.57 29.70 47,176.00 0.73 1.16 0.84 0.94 0.92 29.00
大连市 5.31 5.61 5.70 16.62 40,587.00 0.78 0.65 0.72 1.02 0.48 15.00
宁波市 4.86 5.48 6.13 16.47 55,656.00 0.72 0.65 0.99 0.94 0.60 19.00
郑州市 9.80 11.60 12.10 33.50 36,050.00 0.73 1.31 0.64 0.95 0.80 26.00
成都市 14.11 17.36 17.57 49.04 38,918.00 0.71 1.92 0.69 0.92 1.22 39.00
重庆市 37.34 38.08 34.30 109.72 32,193.00 0.64 4.30 0.57 0.83 2.05 66.00
西安市 8.80 10.12 10.24 29.16 38,536.00 0.73 1.14 0.68 0.96 0.75 24.00
沈阳市 4.89 6.94 6.94 18.77 41,359.00 0.81 0.74 0.73 1.05 0.57 18.00
东莞市 2.20 2.76 4.71 9.67 46,739.00 0.90 0.38 0.83 1.17 0.37 12.00
厦门市 5.40 5.83 6.50 17.73 50,019.00 0.89 0.69 0.89 1.16 0.72 23.00
福州市 9.88 10.20 12.37 32.45 40,973.00 0.70 1.27 0.73 0.90 0.84 27.00
无锡市 4.06 4.48 4.98 13.52 52,659.00 0.76 0.53 0.94 0.99 0.49 16.00
合肥市 10.30 12.67 15.55 38.52 37,972.00 0.74 1.51 0.67 0.96 0.98 31.00
昆明市 4.00 4.18 4.54 12.72 39,788.00 0.72 0.50 0.71 0.94 0.33 11.00
哈尔滨市 6.00 6.70 7.40 20.10 35,546.00 0.49 0.79 0.63 0.63 0.31 10.00
济南市 10.33 10.42 12.89 33.64 46,642.00 0.71 1.32 0.83 0.92 1.00 32.00
58
佛山市 5.88 7.58 9.58 23.04 46,849.00 0.95 0.90 0.83 1.24 0.93 30.00
长春市 5.52 6.21 6.48 18.21 33,167.70 0.68 0.71 0.59 0.89 0.37 12.00
温州市 11.00 12.03 12.62 35.65 51,866.00 0.70 1.40 0.92 0.91 1.17 37.00
45 个二线城市中，仅 25 个城市的市场容量合计已达到 657 家。
59
③三线及以下城市
目前美吉姆中心在三线及以下城市已经签约 98 家中心，三线及以下城市数
量为 289 个，若每个城市中心容量为 1 家，理论容量为 289 家。
综上，美吉姆早教中心的理论容量为 1,108 家，明显高于预测期末中心数量
793 家，未来拓展预期具有一定合理性。
2、未来业绩承诺包含美杰姆向直营中心收取的加盟服务费及产品销售收入、
以及向加盟中心收取的初始加盟费
2017 年 9 月以前，MEGA 下属公司智美亚太授权加盟中心经营美吉姆早教
中心，并向加盟中心收取初始加盟费；而美杰姆向加盟中心提供自开业至运营过
程中的持续服务，并向其收取持续服务费（主要为 9%的权益金及推广基金）。
2017 年 7 月 14 日，美杰姆完成了商务部门的特许经营备案，可开展加盟中
心的连锁授权经营。2017 年 9 月起，美杰姆授权加盟中心经营美吉姆早教中心，
并向加盟中心收取初始加盟费以及持续服务费。
2017 年 9 月以来，美杰姆开始对直营中心和加盟中心的实行统一管理，开
始向直营中心收取初始加盟费及权益金等主要服务费，此前未向直营中心收取上
述服务费。
综上，标的资产仅 2017 年 9-12 月经营业绩包含直营中心缴纳的服务费和产
品销售收入、以及加盟中心缴纳的初始加盟费，而在未来预测期内持续收取上述
服务费。
因此，基于美杰姆早教中心拓展情况及其收入构成情况，业绩承诺较报告期
内业绩有一定幅度增长。
（二）业绩承诺金额的测算过程及合理性
美杰姆业绩承诺金额与其业绩承诺期内的盈利预测基本一致，测算过程如下：
1、营业收入预测
美杰姆营业收入包含授权加盟费收入、权益金及推广基金收入、产品销售收
入、直营中心售课收入、以及向加盟中心提供运营支持等其他业务收入。报告期
内，美杰姆未经审计营业收入情况如下：
60
单位：万元
项目名称 2016 年 2017 年
主营收入 1-加盟费收入 - 192.01
主营收入 2-权益金及推广基金 6,139.75 12,236.59
主营收入 3-产品销售 3,903.73 7,960.24
主营收入 4—直营中心 - 38.36
主营收入 5—其他收入 1,676.18 1,235.83
主营业务收入合计 11,719.66 21,663.03
（1）加盟费收入预测
加盟费收入是指加盟中心因加盟“美吉姆”早教品牌而缴纳的一次性初始加
盟费，主要受新增加盟中心数量及续约加盟中心数量、加盟费单价等因素的影响。
本次预测，考虑新增加盟中心加盟费收入和续约加盟中心加盟费收入，其计算公
式为：
新增加盟中心加盟费收入＝当期新增加盟中心数量×0.5×(12×签约加盟费单
价/60)/（1+增值税率）
续约加盟中心加盟费收入＝历史期加盟中心数量×12×(签约加盟费单价/60)/
（1+增值税率）
新增加盟中心数量的预测主要基于行业情况（如：早教行业发展前景、婴童
数量增加、新一代婴童父母理念转变、教育消费升级等）、美吉姆品牌行业地位、
现有中心数量以及历史期间加盟中心增加情况，具体如下：
单位：个
城市级别 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
新增中心 一线 12 12 12 12 12 8
数量 二线 48 44 44 44 40 40
三线及以下 28 28 28 24 20 12
总计 88 84 84 80 72 60
加盟费单价根据目前各城市级别的收费标准确认，预测期内的情况如下：
单位：万元
城市级别 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
一线 50 50 50 50 50 50
61
城市级别 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
二线 40 40 40 40 40 40
三线及以下 30 30 30 30 30 30
续约加盟中心的加盟费根据已签订的加盟协议确定，加盟协议到期后的加盟
费单价一原加盟单价及上表所示加盟费收费标准较高者确定。
历史期内，美杰姆加盟中心到期后续约率较高且呈上升趋势，关店量逐渐减
少。本次预估，根据历史期关店数量情况，加盟期满后考虑一定的关店率。
基于上述考虑，则 2018-2023 年美杰姆加盟费收入如下：
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
新增加盟费 316.98 301.89 301.89 290.57 264.15 222.64
续约加盟费 2,241.67 2,894.45 3,544.82 4,202.94 4,829.07 5,431.32
关店加盟费减少 0.00 5.66 11.32 22.64 39.62 62.26
加盟费收入总计 2,558.65 3,190.68 3,835.39 4,470.87 5,053.60 5,591.70
（2）权益金＆推广基金收入预测
权益金＆推广基金收入指加盟早教中心在加盟期间按其营业额的 9%向美杰
姆持续缴纳的服务费用，其计算公式如下：
权益金＆推广基金收入＝当期营业中心数量×单中心平均学员量×学员平均
缴费额×（1-退费率）×9% /（1+增值税率）
报告期内，美杰姆收取的权益金＆推广基金情况如下：
单位：元
城市级别 项目 2016 年 2017 年
全年开业中心量 42 50
会员单价 16,000.00 18,000.00
一线
单中心会员 726.00 720.00
退费率 6.20% 6.92%
全年开业中心量 115 156
会员单价 12,500.00 13,600.00
二线
单中心会员 522.00 563.00
退费率 5.50% 6.62%
62
城市级别 项目 2016 年 2017 年
全年开业中心量 54 83
会员单价 10,700.00 11,600.00
三线及以下
单中心会员 336.00 403.00
退费率 4.30% 4.97%
权益金比率 9% 9%
总计
权益金收入(万元) 6,139.75 12,236.59
①当期营业中心数量
当期营业中心数量是指开业期满 1 年的中心数量，根据已开业中心数量和新
增开业中心数量进行折算确定。
预测期内，期初已开业的中心，按 12 个月计算权益金＆推广基金，对当期
营业中心数量贡献为 1。
2015-2017 年，新增加盟中心当期开业率约为 50%。因此，假设预测期内每
年新增中心当期开业率为 50%，并假设当期已开业中心 1 年内均匀开业，则当期
新增中心对当期营业中心数量贡献为 0.25，对下一年营业中心数量贡献为 0.75。
②单中心平均学员量、学员平均缴费额、退费率
根据报告期内会员单价变化情况、不同级别城市中单店会员变化情况，并结
合管理层预测、人均可支配收入的增长、教育消费升级及早教行业未来发展趋势
等因素。按照报告期内变化情况，对于预测期内单中心平均学员量、学员平均缴
费额考虑一定的变化。预测期内退费率按 2017 年退费率确定。
单位：元
会员费单价 2016 年 2017 年 变化率
一线 16,000.00 18,000.00 12.50%
二线 12,500.00 13,600.00 8.80%
三线 10,700.00 11,600.00 8.41%
单中心会员量 2016 年 2017 年 变化率
一线 726.00 720.00 -0.83%
二线 522.00 563.00 7.85%
三线 336.00 403.00 19.94%
退费率 2016 年 2017 年 变化率
63
一线 6.20% 6.92% 11.61%
二线 5.50% 6.62% 20.36%
三线 4.30% 4.97% 15.58%
综上，权益金＆推广基金收入预测情况如下：
级
年度 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
别
全年开业中心量
60 75 87 99 111 122
（个）
一 18,900.0 19,850.0 20,840.0 21,880.0 22,970.0 23,900.0
会员单价（元）
0 0 0 0 0 0
线 单店会员（人） 720.00 714.00 708.00 702.00 696.00 690.00
退费率 6.92% 6.92% 6.92% 6.92% 6.92% 6.92%
75,997.9 98,941.0 119,483. 141,538. 165,177. 187,267.
缴费总额（万元）
6 1 13 96 01 84
全年开业中心量
178.5 223.5 267 308.5 348 385
（个）
二 14,280.0 14,990.0 15,740.0 16,530.0 17,360.0 18,100.0
会员单价（元）
0 0 0 0 0 0
线 单店会员（人） 586.00 609.00 627.00 646.00 665.00 678.00
退费率 6.62% 6.62% 6.62% 6.62% 6.62% 6.62%
139,481. 190,524. 246,057. 307,619. 375,149. 441,187.
缴费总额（万元）
92 28 95 89 59 16
全年开业中心量
三 97.5 126 154 181 205 224
（个）
线
12,180.0 12,790.0 13,430.0 14,100.0 14,810.0 15,400.0
会员单价（元）
及 0 0 0 0 0 0
单店会员（人） 419.00 436.00 449.00 462.00 476.00 490.00
以
退费率 4.97% 4.97% 4.97% 4.97% 4.97% 4.97%
下
47,285.3 66,771.0 88,247.7 112,047. 137,333. 160,629.
缴费总额（万元）
6 7 8 04 54 59
262,765. 356,236. 453,788. 561,205. 677,660. 789,084.
缴费额合计（万元）
总 24 36 86 89 14 59
计 权益金比率 9% 9% 9% 9% 9% 9%
22,310.2 30,246.4 38,529.2 47,649.5 57,537.1 66,997.7
权益金收入（万元）
6 8 4 6 8 5
（3）产品销售收入
①教具销售收入
教具销售收入指早教中心向美杰姆采购教具而形成的收入。根据《加盟协议》，
64
加盟中心应在其开业前、根据位于授权地址的特许经营机构的教室类型和数量，
从美杰姆或美杰姆指定处购买完整的教具。
该部分业务收入主要受购买教具的加盟中心的欢动课教室数量、教具销售单
价影响，计算公式为：
教具销售收入＝教具销售单价×当期购买教具的中心数量/（1+增值税率）
A、当期购买教具的中心数量
根据历史数据，大部分当期新增的中心均于当期购买教具，部分中心于次年
购买。按每个中心 2 个欢动教室、单价 58.70 万元（含税）考虑，报告期内当期
购买教具的中心占比约为 93%。
当期购买教具的中心数量=当期新增加盟中心数量×教具销售比例＋上期新
增加盟中心数量×（1-教具销售比例）
B、教具销售单价
报告期内，美杰姆每套教具销售单价为 58. 70 万元（含税），预测期内教具
销售单价参照报告期情况确定。
综上，产品教具销售收入预测情况如下：
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
销售收入 4,402.50 4,250.69 4,250.69 4,048.28 3,694.05 3,086.81
销售数量 87.00 84.00 84.00 80.00 73.00 61.00
新店数量 88.00 84.00 84.00 80.00 72.00 60.00
教具单价（套） 58.70 58.70 58.70 58.70 58.70 58.70
②非教具产品销售收入
非教具产品销售是指美杰姆设计或批准、与专有标记相关联的、供加盟中心
使用、销售的产品或服务。这些产品和服务包括设备、衣服、玩具、食品及其他
产品和服务等。
非教具产品销售收入根据美杰姆对单一加盟中心平均销售额、预测期内当期
营业中心数量进行预测。
65
2016-2017 年，美杰姆对单一中心平均销售额分别为 10.57 万元和 21.02 万元
（2 年平均约 16 万元），预测期内单一中心销售额按照 16 万元进行预测，当期
营业中心数量按照签约情况进行预测。
综上，非教具产品销售收入预测情况如下：
单位：万元
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
销售收入 4,634.48 5,855.17 7,006.90 8,117.24 9,158.62 10,082.76
开业中心量 336.00 424.50 508.00 588.50 664.00 731.00
单中心销售额 16.00 16.00 16.00 16.00 16.00 16.00
（4）其他服务收入
①设计费收入
设计费收入是指美吉姆为加盟中心开业设计提供服务而获得的收入。根据
《加盟协议》，加盟中心或其投资人应在其加盟中心开业前按照美吉姆设计标准
进行加盟中心的设计、装饰、布局，美吉姆向加盟中心收取一定的设计费。一线
中心按 50 元/㎡收取设计费，二线中心按 40 元/㎡收取设计费，三线中心按 30
元/㎡收取设计费。报告期内，美杰姆新增加盟中心面积平均约 730 ㎡。
综上，设计费收入根据上述收费标准、单店中心面积，以及新增中心数量进
行预测。
②邮箱服务费收入
邮箱服务费是指美杰姆向加盟中心收取的邮箱使用费，收费标准为一、二线
城市每个中心 2200 元/年，三线及以下城市每个分中心 1600 元/年，该费用为持
续性收费，按年收取。
综上，邮箱服务费收入根据上述收费标准、当期营业中心数量进行预测
③CRM 使用费
CRM 系统使用费是美杰姆向每个分中心收取的系统使用费收入，其收费标
准为：开设 20 个以内使用账户，使用费为 8000 元/年；若超出 20 个账户，则超
出部分数量按 400 元/个/年额外收取。2017 年，单中心平均 CRM 使用费约为
8,002.00 元。
综上，CRM 使用费根据上述单中心平均费用、当期加盟中心数量进行预测。
66
④培训费收入
除了正式开业前的初始免费培训，美杰姆后续每年都会进行一次或多次的更
新培训计划，美杰姆会对这些更新培训计划向加盟中心收取相应的培训费用。
培训费收入主要参考美杰姆历史期平均单中心贡献的培训费、未来期实际运
营中心数量，计算得到预测期培训费收入。
⑤其他收入
美杰姆历史期还会根据具体情况向加盟中心收取手册款、音乐器材款、罚款
等其他收入。该业务收入主要参考美杰姆报告期单中心平均贡献额、当期营业中
心数量进行预测。
综上，其他收入预测情况如下：
单位：万元
序号 收入类型 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
1 设计费 231.40 220.38 220.38 212.11 192.83 162.53
2 邮箱使用费 64.22 80.97 96.72 111.90 126.21 139.04
3 CRM 服务费 253.65 320.46 383.49 444.26 501.26 551.84
4 培训费 840.00 1,061.25 1,270.00 1,471.25 1,660.00 1,827.50
5 其他 196.53 248.29 297.13 344.22 388.38 427.57
收入合计 1,585.80 1,931.35 2,267.72 2,583.74 2,868.68 3,108.48
（5）直营中心课程销售及商品销售收入
标的公司拥有北京朝阳合生汇中心、沈阳恒隆中心 2 个直营中心，直营中心
收入主要为售课收入和产品销售收入。
合生汇中心于 2017 年 9 月开业、恒隆中心 2018 年 1 月开业，二者历史期经
营数据较为缺乏。预测中，标的企业对合生汇中心售课收入参考了北京地区 2016
年开业的中心在 2017 年的经营数据；对恒隆中心，参考了沈阳地区已开业美吉
姆早教中心的经营数据。对于二者的商品销售，参考了美杰姆产品销售预测数据。
综上，朝阳合生汇中心、沈阳恒隆中心的收入预测结果如下表所示。
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
19,600.0 20,600.0 21,630.0 22,710.0 23,620.0 23,620.0
课程销 会员单价（元）
0 0 0 0 0 0
售—合
单店会员（人） 744.00 744.00 744.00 744.00 744.00 744.00
67
生汇 退费率 4.42% 4.42% 4.42% 4.42% 4.42% 4.42%
收入总额（万元） 1,393.79 1,464.90 1,538.14 1,614.94 1,679.65 1,679.65
12,300.0 12,900.0 13,550.0 14,090.0 14,510.0 14,510.0
会员单价（元）
课程销 0 0 0 0 0 0
售—恒 单店会员（人） 672.00 672.00 672.00 672.00 672.00 672.00
隆 退费率 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00%
收入总额（万元） 760.44 797.53 837.72 871.10 897.07 897.07
课程销
收入合计（万元） 2,154.23 2,262.43 2,375.86 2,486.04 2,576.72 2,576.72
售
中心数量（个） 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00
商品销
单店销售额（万
16.00 16.00 16.00 16.00 16.00 16.00
售 元）
销售收入（万元） 32.00 32.00 32.00 32.00 32.00 32.00
中心收入合计（万元） 2,186.23 2,294.43 2,407.86 2,518.04 2,608.72 2,608.72
2、营业成本预测
营业成本主要包含教具产品、非教具产品采购相关成本，向艾土图、Music
Together 支付的服务费及视同捐赠行为产生的成本。报告期期内，美杰姆未经审
计营业成本如下：
单位：万元
项目名称 2016 年 2017 年
商品销售成本 3,104.70 4,808.55
服务费 955.00 897.97
视同捐赠成本 176.56 124.54
主营成本合计 4,236.26 5,831.06
商品销售成本主要是教具采购相关成本，主要结合报告期内的经营毛利情况
进行预测。服务费根据双方签订的协议及可能产生的税费进行预测。视同捐赠行
预计不再发生，预测不予考虑。
综上，营业成本预测情况如下：
单位：万元
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
产品销售成本 5,331.82 5,962.46 6,641.98 7,177.66 7,583.08 7,770.05
服务费 491.01 526.08 1,213.82 1,401.96 1,585.95 1,757.57
68
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
视同捐赠成本 - - - - - -
主营成本合计 5,822.83 6,488.54 7,855.80 8,579.62 9,169.03 9,527.62
3、税金及附加预测
美杰姆需缴纳的税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附
加，税（费）率分别为 7%、3%、2%。
美杰姆作为增值税一般纳税人，其销售教具及产品需按 16%的增值税率缴纳
增值税，提供加盟业务和其他服务取得的收入，需按 6%的增值税率缴纳增值税。
美杰姆为业务发展支付的租赁费等支出，能够取得增值税专用发票，进项税可根
据相应的增值税率（16%、11%、6%）抵扣。
综上，城市维护建设税、教育费附加和地方教育费附加预测情况如下：
单位：万元
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
税金及附加 249.17 318.07 385.48 459.83 537.38 609.00
4、期间费用预测
（1）销售费用
报告期内，美杰姆未经审计销售费用具体如下：
单位：万元
项目名称 2016 年 2017 年
办公费 32.16 65.13
仓储费 59.22 93.51
业务与宣传费 482.31 729.31
运输费 113.56 199.51
其他 - 128.85
销售费用合计 687.25 1,216.31
办公费、仓储费及运输费主要和教具及产品销售收入相关，根据相应收入增
长情况进行预测。随着美杰姆业务的扩大，需要不断扩大市场宣传及品牌推广，
根据其占营业收入的比重进行预测，具体如下：
单位：万元
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
69
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
办公费 73.94 82.69 92.12 99.55 105.17 107.77
仓储费 106.16 118.72 132.25 142.92 150.99 154.72
业务与宣传费 1,130.34 1,433.06 1,748.93 2,081.63 2,427.63 2,744.29
运输费 226.50 253.29 282.17 304.94 322.17 330.13
其他 135.00 135.00 135.00 135.00 135.00 135.00
销售费用合计 1,671.94 2,022.76 2,390.47 2,764.04 3,140.96 3,471.91
（2）管理费用
报告期内，美杰姆管理费用主要为人员职工薪酬、租赁费与管理人员相关的
差旅费、办公费和业务招待费等，未经审计的管理费用具体如下：
单位：万元
项目名称 2016 年 2017 年
工资 988.36 1,429.78
社保公积金 185.46 267.04
房屋租赁费 343.40 495.15
物业费 17.33 56.26
服务费 195.00 310.53
交通费 36.24 27.58
差旅费 226.53 244.61
办公费 212.93 203.60
折旧费 39.19 112.67
摊销费 52.80 62.61
咨询费 81.06 91.08
软件费 140.29 147.17
业务招待费 32.58 94.28
其他 70.34 164.87
管理费用合计 2,621.51 3,707.23
职工薪酬根据企业人力资源规划、2018 年薪酬调整情况，及直营中心开业
后正常需要的人员支出等因素综合确定，并在以后期间考虑一定薪酬调整；房租
费根据房屋租赁协议约定的租金支付标准、经营业绩等因素确定，并考虑一定的
增长；差旅费根据加盟中心数量的变化进行考虑；软件费根据报告期内情况考虑
70
一定程度增加进行预测。对其他管理费用等的预测，以企业历史相关费用的支出
与收入关联度、标的企业实际业绩的增长情况预测，并考虑一定的增长。
综上，管理费用预测情况如下：
单位：万元
项目名称 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
工资 2,644.13 3,507.12 4,358.94 5,158.91 6,002.00 6,864.77
社保公积金 593.81 782.28 968.76 1,136.20 1,317.41 1,504.37
房屋租赁费 769.66 828.31 872.04 955.41 1,023.82 1,026.71
物业费 81.90 103.83 126.71 150.81 175.87 198.80
服务费 452.07 573.13 699.45 832.49 970.85 1,097.45
交通费 40.15 50.90 62.12 73.94 86.23 97.47
差旅费 284.38 359.29 429.96 498.11 562.02 618.73
办公费 296.40 375.78 458.60 545.83 636.55 719.56
折旧费 129.43 135.13 140.83 146.53 152.23 157.93
摊销费 62.61 62.61 62.61 62.61 62.61 62.61
咨询费 132.59 168.10 205.15 244.17 284.75 321.88
软件费 171.10 216.17 258.69 299.69 338.14 372.26
业务招待费 137.25 174.01 212.36 252.75 294.76 333.20
其他 181.36 199.50 219.45 241.40 265.54 292.09
管理费用合计 5,976.84 7,536.16 9,075.67 10,598.85 12,172.78 13,667.83
（3）财务费用
企业无付息债务且银行存款金额较小，历史期也几乎无财务费用支出，故本
次估值不予考虑。
5、净利润预测结果
经上述预测过程后，业绩承诺预测结果为如下表所示：
单位：万元
2024 年及
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
以后
营业收入 37,677.92 47,768.80 58,297.80 69,387.73 80,920.85 91,476.22 91,476.22
营业成本 5,822.83 6,488.54 7,855.80 8,579.62 9,169.03 9,527.62 9,527.62
税金及附
249.17 318.07 385.48 459.83 537.38 609.00 609.00
加
71
2024 年及
项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
以后
销售费用 1,671.94 2,022.76 2,390.47 2,764.04 3,140.96 3,471.91 3,471.91
管理费用 5,976.84 7,536.16 9,075.67 10,598.85 12,172.78 13,667.83 13,667.83
财务费用 - - - - - - -
资产减值
- - - - - - -
损失
加：公允价
- - - - - - -
值变动
投资收益 - - - - - - -
营业利润 23,957.14 31,403.27 38,590.38 46,985.39 55,900.70 64,199.86 64,199.86
加：营业外
- - - - - - -
收入
减：营业外
- - - - - - -
支出
利润总额 23,957.14 31,403.27 38,590.38 46,985.39 55,900.70 64,199.86 64,199.86
减：所得税 5,989.29 7,850.82 9,647.60 11,746.35 13,975.18 16,049.97 16,049.97
净利润 17,967.85 23,552.45 28,942.78 35,239.04 41,925.52 48,149.89 48,149.89
根据《预案》，美杰姆股东承诺 2018 年至 2020 年实现的净利润分别不低于
人民币 1.8 亿元、2.38 亿元、2.9 亿元，业绩增长幅度分别为 54%、32.2%和 21.85%，
较历史期增幅呈逐步下降趋势。
综上所述，美杰姆未来期业绩预测综合考虑了未来美杰姆的收入结构变化以
及美杰姆中心数量快速拓展带来的会员数量增长等因素，业绩承诺金额及测算过
程具备合理性。
（2）请明确上述业绩承诺中净利润的确定依据及计算方式，是否包含非经常性
损益等项目及其他特殊安排，并具体说明发生业绩补偿义务时的操作方式。
答复：
一、业绩承诺的确定依据及计算方式，是否包含非经常性损益等项目及其
他特殊安排，具体说明发生业绩补偿义务时的操作方式
（一）业绩承诺的确定依据及计算方式，是否包含非经常性损益等项目及
72
其他特殊安排
本次业绩承诺不低于本次收益法预估的预测净利润，具体如下：
单位：万元
年份 2018 年 2019 年 2020 年
收益法预测净利润 17,967.85 23,552.45 28,942.78
承诺净利润 18,000.00 23,800.00 29,000.00
根据《框架协议》，业绩承诺净利润指在业绩承诺期内各会计年度标的公司
实际实现的合并报表口径下归属于母公司所有者的净利润。
根据交易对方出具的承诺，本次《框架协议》中约定的业绩承诺净利润为标
的公司实现的合并报表口径下扣除非经常损益后、归属于母公司所有者的净利润。
上述业绩承诺不包含非经常损益及其他特殊安排，业绩承诺的具体计算方式将于
重组草案前签署的正式交易协议中予以明确。
（二）具体说明发生业绩补偿义务时的操作方式
在 2018 年、2019 年和 2020 年业绩承诺期内，如标的公司截至当期期末累
计实际净利润数低于截至当期期末累计承诺净利润数，则标的公司股东应以现金
方式承担补偿责任。各年实际净利润超出该年承诺净利润的部分在之后承诺年度
实际净利润未达到承诺净利润时可用于弥补差额。
在承诺期限内的各个会计年度内，当年应补偿金额=[（截至当期期末累计承
诺净利润–截至当期期末累计实际净利润）÷业绩承诺期内各年的承诺净利润总
和×100%]×标的资产交易价款–已补偿金额。在计算的当年应补偿金额小于或等
于 0 时，按 0 取值，即已经补偿的金额不冲回。标的公司股东根据各自向收购方
转让标的公司股权的比例分别承担补偿责任。
本次交易采用了分期付款、增持股票及解锁安排，有利于保护上市公司的利
益。若未来触发上述补偿义务，交易对方将根据协议约定条款确定补偿金额，并
先以现金形式将补偿金额支付给收购方，在未完成补偿前交易对方持有的未解锁
股票不得解锁。
根据交易对方出具的承诺，若交易对方持有的现金不足以覆盖全部补偿金额，
交易对方将根据监管机构及上市公司要求的方式出售持有的限售股票，用获得的
73
现金支付剩余补偿金额。上述补偿实施的方式将于重组草案前签署的正式交易协
议中予以明确。
（3）若本次交易未能在 2018 年内完成，请你公司说明是否需要重新约定业绩承
诺内容，如是，请披露修改后的业绩承诺期和金额。
答复：
一、若本次交易未能在 2018 年内完成，说明是否需要重新约定业绩承诺内
容
根据交易对方出具的承诺，若本次交易未能在 2018 年内完成，本次业绩承
诺期将为 2019 年、2020 年和 2021 年，修改后的业绩承诺期及金额将于重组草
案前签署的正式交易协议中予以明确。
（4）本次交易业绩承诺合计为 7.08 亿元，占交易对价比例为 21%，请你公司结
合婴幼儿早教市场的长期发展展望，分析业绩承诺期结束后美杰姆的持续盈利
能力。
答复：
一、美杰姆所处的早教行业具备可持续性
根据《2016 年中国家庭教育消费者图谱》显示，2016 年全国 38.6%的家庭
每年家庭教育支出 6,000 元以上。收入越高的家庭，每月教育支出越高，月收入
高于 3 万元的家庭中 37.00%的家庭每月教育产品支出超过 2,000 元。根据 2017
年 12 月北京大学中国教育财政科学研究所正式发布的针对家庭教育支出的全国
家庭跟踪调查数据（调查包括 0-3 岁幼儿早教、3-6 岁幼儿入园情况等）：分学段
来看，学前阶段全国家庭教育支出平均为 6,556 元，农村为 3,155 元，城镇为 8,105
元。目前，随着早教概念的普及，越来越多的家长开始认可并购买早教服务。未
来，随着对子女教育重视水平及城市人均收入的提高，单位家庭对学教育的投入
将持续提高，早教在 0-6 岁儿童中的渗透率将会不断提升，早教行业将取得长足
的发展。
74
二、标的公司具备持续发展能力
1983 年，“美吉姆”早教品牌创立于美国加利福尼亚，至今品牌成立已有 30
余年，目前在全球 31 个国家和地区已经开设了儿童教育中心，在全球早教领域
拥有一定的品牌知名度。
2009 年，“美吉姆”早教品牌进入中国，依托先进的教学理念、优质的课程
内容及完善的服务体系，在国内快速扩张，品牌知名度逐步提升，多次在腾讯网、
新浪网等机构举办的儿童教育品牌评选中获得荣誉，成为国内早教领域的领先品
牌。根据《中国早教蓝皮书》，2017 年，美杰姆名列全国十大早教品牌；根据十
大品牌网统计，2018 年，美杰姆名列全国十大早教品牌。
截至 2018 年 6 月 30 日，“美吉姆”早教中心达到 392 家，较 2017 年底和
2016 年底分别增加了 52 家、144 家。
三、标的公司与加盟中心之间的合作具有良好的持续性
“美吉姆”早教中心加盟期限通常为 5 年，在加盟期限届满后可请求继续加
盟，标的公司根据加盟中心的合作及运营情况进行决定。
自 2010 年“美吉姆”品牌开展业务以来，2010 年-2012 年签约的加盟中心
加盟期限已满，2010 年-2012 年签约的加盟早教中心数量分别为 24 个、29 个、
21 个，截至目前尚在运营的数量分别为 20 个、27 个、20 个，则相应地关店率
分别为 16.67%、6.90%和 4.76%呈逐年递减趋势。同时，2013 年以来签约的加盟
中心加盟期限未满，目前均与标的公司之间保持持续合作关系。
综上所述，在国内早教行业的经营环境未发生重大不利变化的前提下，业绩
承诺期结束后，标的公司具备良好的持续盈利能力。
（5）请根据《关于并购重组业绩奖励有关问题与解答》的相关规定，补充披露
设置业绩奖励的原因、依据及金额的合理性，相关会计处理，业绩奖励安排对
上市公司产生的影响。
答复：
一、根据《关于并购重组业绩奖励有关问题与解答》的相关规定，补充披
75
露设置业绩奖励的原因、依据及金额的合理性，相关会计处理，业绩奖励安排
对上市公司产生的影响
1、超额业绩奖励方案
根据《框架协议》，在业绩承诺期届满后，如标的公司累计实现的实际净利
润总额超过承诺净利润总额的，就超出承诺净利润部分，奖励接受人可按如下方
式从标的公司处获取奖励：
奖励接受人可获取的超额业绩奖励=(累计实现的实际净利润总额–承诺净
利润总额)诺净利润。
奖励接受人获得的超额业绩奖励金额总额不超过本次交易价格的 20%。依
据约定计算的奖励金额系税前奖励金额，奖励接受人因接受奖励所需缴纳的个人
所得税，由标的公司代扣代缴。奖励接受人的具体人员和其获得的奖励金额由标
的公司董事会确定，确定后报收购方备案。
根据标的公司出具的说明，奖励接受人为公司管理团队及核心人员。
2、设置超额业绩奖励的原因
上市公司本次收购的标的公司具备典型的轻资产特征，决定其经营业绩的核
心要素为标的公司拥有的管理团队及核心人才，而能否有效激发并释放管理团队
及人才的主动性成为关键。为充分激励标的公司管理层及核心人才的经营活力和
主动性，更好地完成业绩承诺并创造更大的经营效益，以达到共享超额经营成果
以及交易各方共赢的目的，从而有利于保障上市公司及全体投资者的利益，上市
公司与交易对方基于市场化原则，根据中国证监会关于并购重组业绩奖励的相关
规定，商谈并达成交易完成后的超额业绩奖励安排。
本次奖励方案合理控制了奖励金额规模，并确保只有标的公司实际盈利超过
承诺净利润后方可执行，有利于保障上市公司股东权益。
3、设置超额业绩奖励的依据及其合理性
中国证监会上市公司监管部《上市公司监管法律法规常见问题与解答修订汇
编》（2016 年 6 月 24 日）中就“上市公司重大资产重组方案中，基于相关资产
实际盈利数超过利润预测数而设置对标的资产交易对方、管理层或核心技术人员
76
的奖励对价、超额业绩奖励等业绩奖励安排时，有哪些注意事项？”的问题作出
如下答复：
“1、上述业绩奖励安排应基于标的资产实际盈利数大于预测数的超额部分，
奖励总额不应超过其超额业绩部分的 100%，且不超过其交易作价的 20%。
2、上市公司应在重组报告书中充分披露设置业绩奖励的原因、依据及合理
性，相关会计处理及对上市公司可能造成的影响。”
本次交易中超额业绩奖励安排符合中国证监会关于并购重组业绩奖励的相
关规定。
本次业绩奖励是以标的公司实现超额业绩为前提，并参照资本市场类似交易
案例，充分考虑了监管机构的相关规定、上市公司全体股东的利益、对标的公司
经营管理团队的激励效果、交易完成后被收购标的经营管理团队超额业绩的贡献、
经营情况等多项因素，基于公平交易原则，交易双方协商一致后确定业绩奖励的
规则和内容，有利于标的公司业绩承诺的实现及其长期稳定发展。因此，本次交
易超额业绩奖励设置具备合理性。
4、超额业绩奖励的会计处理方法
根据《中国证监会 2013 年上市公司年报会计监管报告》中关于“合并成本
与职工薪酬的区分”的指导意见，即“上市公司应考虑其支付给这些个人的款项，
是针对其股东身份、为了取得其持有的被收购企业权益而支付的合并成本，还是
针对其高管身份、为了获取这些个人在未来期间的服务而支付的职工薪酬。上市
公司应结合相关安排的性质、安排的目的，确定支付的款项并据此进行相应的会
计处理”。
本次交易中超额业绩奖励对象为标的公司的管理团队及核心人才，系交易完
成后上市公司为了获取这些个人在未来期间的服务而支付的职工薪酬，应作为职
工薪酬进行相应会计处理。
根据《企业会计准则第 9 号——职工薪酬》中关于利润分享计划的定义：“利
润分享计划系是指因职工提供服务而与职工达成的基于利润或其他经营成果提
供薪酬的协议。”利润分享计划同时满足下列条件的，企业应当确认相关的应付
职工薪酬：（1）企业因过去事项导致现在具有支付职工薪酬的法定义务或推定义
77
务；（2）因利润分享计划所产生的应付职工薪酬义务金额能够可靠估计。
根据《企业会计准则第 9 号——职工薪酬》的相关规定，本次交易中设置的
业绩奖励安排属于职工提供服务的利润分享，在业绩承诺期满后，上市公司及标
的公司将根据届时确定的超额业绩完成情况及奖励分配方案，在奖励金额能够可
靠估计时将相应款项计入管理费用。
5、超额业绩奖励安排对上市公司的影响
根据超额业绩奖励安排，在计提业绩奖励款的会计期间内将增加标的公司的
相应成本费用，进而将对上市公司合并报表净利润产生一定影响。但上述业绩奖
励金额是在完成既定承诺业绩的基础上对超额净利润的分配约定，有利于激励标
的公司进一步扩大业务规模及提升盈利能力，不会对上市公司及标的公司正常生
产经营造成不利影响。
11、根据《预案》，交易对方将不低于税后交易价款总额的 30%用于增持你公
司股票，总数不超过你公司总股本 18%，并根据业绩承诺完成情况分期解锁。
请你公司补充披露以下内容：
（1）请你公司测算上述最低增持价款与最高增持比例约定是否存在冲突，并说
明各交易对方是否按照其在美杰姆的持股比例进行增持。
答复：
一、交易对方最低增持价款与最高增持比例约定不存在冲突，交易各方将
按照其在美杰姆的持股比例进行增持
根据《大连三垒机器股份有限公司与霍晓馨（HELEN HUO LUO）、刘俊君、
刘祎、王琰、王沈北关于收购北京美杰姆教育科技股份有限公司 100%股权之框
架协议》，交易双方约定：交易对方应自取得第二期交易价款之日起 12 个月内，
将不低于交易价款（税后）总额的 30%（“股票增持价款”）用于通过协议转让、
大宗交易、二级市场等方式增持三垒股份股票。
同时，上市公司与交易对方约定，交易对方增持该等股票总数量视成交时的
市场价格而定，但该等股票总数量不应超过交易对方全部股票增持完成时三垒股
78
份总股本的 18%，且交易对方应支出的股票增持价款以交易对方已增持完成三垒
股份总股本的 18%时已支出的金额为准。
综上，交易对方最终至少支出的股票增持缴款为交易对方已增持完成三垒股
份总股本的 18%时支出的金额与本次交易价款（税后）总额的 30%中的较小者。
本次交易双方签署的《框架协议》对上述最低增持价款与最高增持比例约定明确、
清晰，上述最低增持价款与最高增持比例约定不存在冲突。
根据交易对方出具的承诺，各交易对方将按照其在标的公司的持股比例进行
增持，相关条款将于重组草案前签署的正式交易协议中予以明确。
（2）美杰姆部分股东正在注销中国身份，请自查相关股东是否符合购买股票的
条件。
答复：
一、霍晓馨决定保留中国国籍
根据霍晓馨出具的书面说明，经审慎考虑，霍晓馨决定保留中国国籍身份，
注销美国国籍。美国国籍注销完成后，霍晓馨符合购买股票的条件。
（3）按税前价格计算，本次增持股份金额上限为 9.9 亿元，美杰姆股东获得现
金下限约为 23.1 亿元。请你公司核算上述股份增持比例及解锁安排是否足够保
障你公司业绩补偿的执行，如不能全额保障，请你公司说明拟采取的保障上市
公司利益的措施，并详细披露若美杰姆触发补偿义务且未完成补偿时，你公司
对相关股份的后续处置安排，并请独立财务顾问对各承诺方的履约能力以及补
偿安排的可行性进行核查并发表明确意见。
答复：
一、请你公司核算上述股份增持比例及解锁安排是否足够保障你公司业绩
补偿的执行，如不能全额保障，请你公司说明拟采取的保障上市公司利益的措
施
（一）业绩补偿安排
79
在业绩承诺期内，若美杰姆截至当期期末累计实际净利润数低于截至当期期
末累计承诺净利润数，由交易对方以现金方式进行补偿，当年应补偿金额=[（截
至当期期末累计承诺净利润–截至当期期末累计实际净利润）÷业绩承诺期内各
年的承诺净利润总和×100%]×标的资产交易价款–已补偿金额。
在计算的当年应补偿金额小于或等于 0 时，按 0 取值，即已经补偿的金额不
冲回。交易对方根据各自向收购方转让标的公司股权的比例分别承担补偿责任。
（二）对应股份增持及解锁安排
根据约定，交易对方需使用本次交易获得的现金对价购买上市公司股票，购
买股票的金额不低于税后交易对价的 30%，按税前价格计算，总金额不低于 9.9
亿元，但持股比例达到上市公司总股本 18%时不再增持，即完成以现金对价增持
股票。
交易对方应于 2019 年 3 月 31 日前完成上述股票增持价款的 40%，并于取
得第二笔交易价款（标的资产转让至收购方名下的工商变更登记完成之日起 10
个工作日内）12 个月内完成上述股票增持价款的 100%。交易对方在取得上述股
票增持价款的 40%、100%所对应的股票之日起 1 个交易日内在中国证券登记结
算有限公司办理相关股份的限售登记手续。
在业绩承诺期内，上述增持股票分 3 年进行解锁，2018 年业绩承诺期满且
完成业绩承诺补偿（如适用）后解锁 40%股票，2019 年业绩承诺期满且完成业
绩承诺补偿（如适用）后解锁 30%股票，2020 年业绩承诺期满且完成业绩承诺
补偿（如适用）后解锁 30%股票。
（三）对应业绩补偿敞口及对应措施
由于交易对方获得的现金对价中将有不低于 30%的部分购买上市公司股份，
且予以锁定。因此，对应的业绩覆盖敞口不高于现金对价部分的 70%。
2018-2020 年，标的公司业绩承诺分别为 1.80 亿元、2.38 亿元及 2.90 亿元，
各年度承诺业绩在总承诺中的占比如下：
年度 承诺业绩（亿元） 承诺业绩占比
2018 年 1.80 25.42%
80
2019 年 2.38 33.62%
2020 年 2.90 40.96%
合计 7.08 100.00%
收购方将采用分期支付现金的方式，具体支付进度如下：
截至当期累计支
年度 支付金额（亿元） 支付比例
付比例
协议生效之日起 15 个工作日内 6.60 20.00% 20.00%
标的公司工商变更登记完成之
10.40 31.52% 51.52%
日起 10 个工作日内
2018 年 12 月 31 日前 4.00 12.12% 63.64%
2019 年 6 月 30 日前 4.00 12.12% 75.76%
2019 年 12 月 31 日前 8.00 24.24% 100.00%
合计 33.00 100.00% -
1、对于 2018 年累计业绩承诺的覆盖情况
（1）交易对方需在 2019 年 3 月 31 日前使用 30%收购价款中的 40%完成股
票增持并进行锁定，占收购价款比例为 12%；
（2）根据分期支付的约定，收购方将在不晚于 2019 年 6 月 30 日，向交易
对方支付现金对价总额的 63.64%，即 21.00 亿元，剩余价款为对价总额的 36.36%。
上述股票锁定及剩余价款比例合计为 48.36%，高于 2018 年度业绩承诺占比
25.42%。因此，该部分可以完全覆盖 2018 年度对应业绩承诺。
2、在实现 2018 年度业绩承诺实现的情形下，对于 2019 年累计业绩承诺的
覆盖情况
交易对方需在第二期收购价款支付完毕 12 个月内使用 30%收购价款中 60%
完成股票增持并进行锁定，在 2018 年累计业绩承诺实现的情况下，剩余锁定股
票占比收购价款比例为 18%，2019 年业绩承诺占比为 33.62%，两者之间差额部
分为 15.62%（33.62%-18%）。
但收购方将于 2019 年 12 月 31 日前支付最后一笔收购价款 8.00 亿元，占总
收购价款比例为 24.24%，上市公司可在支付最后一笔价款前，通过标的公司季
度、月度盈利实现情况提前判断标的公司 2019 年全年业绩实现情况。因此，上
述差额部分的业绩承诺敞口较小。若预判标的公司 2019 年业绩情况与承诺差距
81
较大，届时收购方可提前采取措施保障业绩补偿实施的可实现性。
3、在实现 2018-2019 年度业绩承诺实现的情形下，对于 2020 年累计业绩承
诺的覆盖情况
标的公司在 2018-2019 年业绩承诺实现情形下，交易对方剩余锁定股票占收
购价款比例为 9%，2020 年业绩承诺占比为 40.96%，两者差额部分为 31.96%
（40.96%-9%）。
由于标的公司主要从事美吉姆加盟早教中心运营支持服务，其加盟中心在全
国的区域分布总体上较为分散，同时早教中心的经营具有相当的延续性，全国早
教中心大面积停办的可能性极低，成熟早教中心相邻年度之间整体上运营情况较
为稳定，进而保障其与标的公司之间的交易的稳定。
在标的公司 2018-2019 年业绩承诺实现的情况下，标的公司 2020 年度实现
情况大幅低于 2018-2019 年水平的可能性较低。若标的公司 2020 年实现业绩与
2019 年持平，则累计未实现业绩为 0.52 亿元（2.90-2.38），占总业绩承诺比例为
7.34%，低于剩余锁定股票占比（9%）；若标的公司 2020 年实现业绩与 2018 年
持平，则累计未实现业绩为 1.1 亿元（2.90-1.80），占总业绩承诺比例为 15.54%，
与剩余锁定股票占比（9%）差距较小，上述差额部分的业绩承诺敞口较小。
综上，本次交易分期付款、增持股票及解锁安排，能够全额保障标的公司
2018 年业绩补偿执行，基本能够保障标的公司 2019 年业绩补偿执行；虽然无法
全额保障 2020 年业绩补偿执行，但在 2018-2019 年业绩实现的情况下，剩余锁
定股票无法满足 2020 年业绩补偿执行的可能性较低，风险敞口较小。若最终仅
用锁定的股票无法满足业绩补偿的要求，交易对方需按协议约定以现金补偿，否
则构成协议违约，收购方有权追究其违约责任，并要求其赔偿。
二、详细披露若美杰姆触发补偿义务且未完成补偿时，你公司对相关股份
的后续处置安排
若美杰姆触发补偿义务时，交易对方应以现金向收购方补偿，在未完成补偿
前交易对方持有的股票不得解锁。若交易对方最终无法按照协议约定以现金向收
购方补偿，交易对方将构成协议违约，收购方有权要求交易对方终止违约行为并
承担赔偿责任，在极端情况下，交易对方拥有的股票或其他财产将被处置用于赔
82
偿收购方。
12、根据《预案》，美杰姆采用“加盟为主，直营为辅”的运营模式。请你公司补
充说明以下事项：
（1）具体说明加盟模式下各门店的管理及运营模式，包括但不限于师资、产品
定价、课程制定、教具采购等情况，并说明各加盟店之间的合作关系模式，以
及在业务规模扩张、网点分散的情况下，你公司为保持加盟店符合统一标准所
采取的具体管控措施。
答复：
报告期内，美杰姆向加盟商提供与美吉姆早教中心运营相关的全面支持及服
务，包括门店选址、门店设计及装修工程指导、教具采购、市场推广、教师培训、
课程制定及客服培训等多种支持及服务，具体如下：
1、门店选址
在门店选址及设立方面，美杰姆根据加盟商的需求为其提供协助，如：帮助
加盟商进行选址的评估，并协助谈判租赁合同，或通过提供咨询、评估和/或其
他方式帮助加盟商选择并获取一处场地；向有关部门了解区域内的人口统计数据
并向加盟商提供。
2、门店设计及装修工程指导
美杰姆不定期公布美吉姆早教中心适用的与设计、装修、橱窗固定设施等相
关的特定要求和标准。加盟商应按照当时有效的要求和标准发展、建立、设计和
维护其投资运营的早教中心。
在门店设计及装修方面，加盟商应根据美吉姆早教中心标准和要求，进行门
店的场地规划、设计及装修指导，包括公共区域、教室的平面布局、施工图、图
案、色彩等。加盟商应选择具有法定资质的机构和人员进行场地的装修，美杰姆
根据加盟商的请求，就建筑施工方和承包商的选聘向其提供咨询。在美吉姆国际
儿童教育中心的装修过程中，美杰姆向其提供专业意见，包括设施的空间设置等。
在门店装修过程中，美杰姆不定期进行检查，保证门店装修风格满足美吉姆
83
早教中心标准；在门店装修完毕后，美杰姆对门店进行验收，在达到要求后方可
进行开业。
3、教具及产品采购
加盟商投资运营的美吉姆早教中心所需的教具及产品，主要向美杰姆或期关
联的公司进行采购，主要是为了保证加盟中心始终满足美吉姆早教中心运营标准。
加盟中心根据运营需求，通过美杰姆产品订购平台向其采购所需产品，并一般预
付采购款，之后由美杰姆进行产品配送。
4、人员培训
美杰姆向加盟中心的经营人员提供统一的培训，主要包括中心的运营总监、
顾问、客户服务人员及教师。美杰姆对于加盟中心运营人员提供的培训内容包括：
市场推广技能、早教中心管理运营技能、客户服务技能等；向教师提供的培训包
括：课程内容培训、授课技巧培训等。在加盟中心经营期间，美杰姆持续向加盟
中心的经营人员提供持续的培训服务。
5、课程制定
美杰姆向加盟中心提供中心运营所需的全部课程及相关材料，包括教案、电
子材料等。美杰姆指导加盟中心制定排课计划，并对课程质量进行管控。
6、产品定价
美杰姆根据加盟中心所在城市的人口、经济发展水平、人均收入水平制定课
程指导价，并与加盟中心协商一致确定最终销售价格。
美杰姆各早教中心均执行美吉姆体系统一标准，向客户提供标准化服务，客
户在各早教中心均能体会到标准化的服务。在报名之后，客户如因居住地搬迁等
原因需办理转中心手续，可根据协议约定，双方协商一致由某一中心转移至另一
中心进行上课。
在拓展早教中心过程中，美杰姆通过门店装修、教具产品采购、人员培训、
课程制定等方面的控制与监督，保证加盟中心的运营符合美吉姆体系统一的标准。
美杰姆不定期派出人员到加盟中心门店进行检查，以确保加盟中心的场所、人员、
广告、装修、提供的产品和服务等符合美杰姆的要求。
84
（2）不考虑资产重组情况下，报告期内加盟店的数量及开闭店情况，美杰姆向
加盟店收取服务费用的具体构成、频率及确定依据，并说明美杰姆为保证收取
的服务费用准确计量所采取的措施。
答复：
一、报告期内加盟店的数量及开闭店情况
报告期内，美吉姆加盟中心情况如下：
单位：个
年初签约加盟 当年新签加盟 年底签约加盟
项目 闭店数量
店数量 店数量 店数量
2016 年 140 48 2 186
2017 年 186 72 1 257
二、美杰姆向加盟店收取服务费的构成、频率及确定
美杰姆向加盟店收取的费用包括加盟费、权益金、市场推广金、教具销售费
用和其他费用：
序号 费用类型 收费标准及确定依据 频率
美杰姆向加盟中心收取一次性的初始加盟费。根据中心
1 初始加盟费 所处城市级别，加盟费的收取标准为：50 万元/一线城 一次性
市、40 万元/二线城市、30 万元/三线及以下城市；
美杰姆向加盟中心收取权益金和市场推广金，中心当月
权益金和市
2 缴纳的权益金和市场推广金=（中心当月销售收入-当期 按月收取
场推广金
退费）*9%（其中，权益金 8%，市场推广金 1%）；
加盟中心应在其开业前、根据位于授权地址的特许经营
机构的教室类型和数量从美杰姆或美杰姆指定处购买 按订单收
3 产品销售
完整的教具，以及带有美吉姆相关标记的产品，中心向 取
美杰姆支付采购价款；
加盟中心在其加盟中心开业前按照美吉姆设计标准进
其他服务费 行加盟中心的设计、装饰、布局，美吉姆向加盟中心收
4-1 一次性
-设计费 取一定的设计费，费用标准为：一线城市中心 50 元/㎡，
二线城市中心 40 元/㎡，三线及以下城市中心 30 元/㎡；
其他服务费
一、二线城市每个中心 2200 元/年，三线及以下城市每
4-2 -邮箱使用 按年收取
个中心 1600 元/年；
费
其他服务费 美杰姆向每个分中心收取 CRM 系统使用费收入，收费
4-3 -CRM 系统 标准为：开设 20 个以内使用账户，8,000 元/年；若超出 按年收取
使用费 20 个账户，超出部分数量按 400 元/个/年额外收取；
除了正式开业前的初始免费培训，美杰姆后续每年都会
其他服务费
4-4 进行一次或多次的更新培训计划，美杰姆会对这些更新 不定
-培训费
培训计划向加盟中心收取相应的培训费用；
4-5 其他服务费 报告期内，美杰姆根据具体情况曾向加盟中心收取罚款 不定
85
-其他费用 等其他收入；
2017 年 9 月以前，MEGA 下属公司智美亚太授权加盟中心经营美吉姆早教
中心，并向加盟中心收取初始加盟费；而美杰姆向加盟中心提供自开业至运营过
程中的持续服务，并向其收取上述其他服务费。同时，2017 年 9 月以后，美杰
姆向加盟中心收取上述全部服务费。
三、美杰姆为保证收取费用准确计量所采取的措施
为确保各项收费的准确计量，美杰姆采取的措施包括：
1、美杰姆要求加盟中心按照统一标准建立并维持记账、会计、记录保持和
记录维持系统，相关财务和经营数据均有据可循；
2、除定期的销售报表报送外，美杰姆要求各中心以美杰姆不定期规定的时
间和形式，通过指定的计算机软件、传真或电邮等方式，将美杰姆不定期要求提
供的财务报表和报告的复印件发送至公司；
3、除定期的现场检查外，美杰姆会在事先不通知加盟中心的情况下随机地
检查美吉姆中心的营业记录、记账和会计记录、销售和营业税报告表和申报表、
计算机文件和其他记录，以及持有特许经营权的任何个人、公司或合伙企业的账
本和记录；
4、美杰姆要求各加盟中心使用统一的业务信息系统对早教中心的早教培训
相关业务活动进行记录，包括每个学生的基本信息、购买课程信息、销课的具体
信息等。美杰姆通过业务信息系统在总部层面对各加盟商的经营数据进行监督和
分析，同时美杰姆会将每个早教中心提交的销售数据与业务信息系统中记录的经
营数据进行核对是否存在异常。
综上，美杰姆能够及时对中心的财务资料进行检查，能够合理充分地掌握加
盟中心的销售情况，并以此为基础向加盟方收取费用，确保收取费用的准确计量。
（3）具体说明直营模式的管理及运营方式，并结合财务管理、师资选备、课程
制定、定价等方面具体说明直营店和加盟店的区别，加盟店与直营店之间是否
存在区分标志。
答复：
86
在直营模式下，美杰姆对于早教中心门店的人员选派、财务管控具有决策权。
美吉姆直营中心和加盟中心的区别如下：
1、人员选派
美杰姆与合资方（非全资直营中心）共同负责直营中心相关人员的选择与委
派，加盟商负责加盟中心相关人员的选择与委派。相关人员（包含教师）需要接
受美杰姆按照统一标准进行的持续培训，以保障服务的统一质量标准。
2、财务管理
美杰姆与合资方（非全资直营中心）共同负责直营中心的全部财务管理，加
盟商负责加盟中心的财务管理。美杰姆根据加盟协议对加盟中心收取协议项下的
各项服务费，美杰姆根据加盟协议有权对加盟中心的营业记录和会计记录进行现
场检查和审计。
除上述情况外，直营中心和加盟中心所用课程均由美杰姆提供。美杰姆根据
加盟协议在法律允许的最大范围内可以指定一个或多个最高售价，加盟中心有权
在不超过课程最高限价的范围内来设定价格。除投资人及所处城市不同外，美吉
姆直营中心和加盟中心不存在区分标志。
（4）请补充披露在不考虑资产重组情况下，报告期内美杰姆旗下直营店和加盟
店的会员数量、退费数量的具体情况，并按月披露门店课程开班的饱和率。
答复：
在不考虑资产重组情况下，美杰姆旗下直营店及加盟店的会员数量及退费数
量情况如下：
单位：万人
2016 年 2017 年
项目
新增会员数 退费会员数 新增会员数 退费会员数
直营 3.26 0.19 4.37 0.19
加盟 6.24 0.22 9.70 0.39
小计 9.50 0.4 14.07 0.57
美吉姆早教中心采用会员约课制，周一为行政备课日，周二到周日开班上课，
每周上课 6 天，每个教室每天可开课 6 节，而且每个美吉姆中心均开设欢动课、
艺术课和音乐课。美吉姆中心开班饱和率=全部中心当月实际开课量/（全部中心
87
教室数量*单一教室每天可开课量*当月可上课天数），报告期内美吉姆早教中心
的开班饱和率如下：
月份 2016 年 2017 年
1月 30.69% 22.68%
2月 16.02% 24.54%
3月 31.28% 32.68%
4月 33.20% 35.81%
5月 33.66% 33.45%
6月 31.62% 33.66%
7月 37.54% 36.90%
8月 31.71% 33.13%
9月 31.74% 33.34%
10 月 29.53% 29.24%
11 月 31.27% 32.32%
12 月 33.51% 34.06%
平均值 30.98% 31.82%
报告期内，除 1、2 月等个别月份，早教中心开班饱和率均在 30%以上，各
月的开班饱和率较为稳定。由于学员年龄、工作日影响，单一教室每天实际开课
量低于 6 节，且每节课上课人数未达到教室容量上限，中心开班饱和率尚有一定
提升空间。
（5）请以列表的形式，明确说明内部资产重组完成前后美杰姆各直营店的股权
结构情况、美杰姆实际持有的直营店和加盟店的数量。
答复：
截至 2017 年 12 月 31 日，美杰姆已签约 340 家早教中心。其中，加盟中心
257 家，直营中心 83 家（美杰姆持有 52 家直营中心股权，交易对方持有 31 家
直营中心）。
目前，美杰姆正在转让持有的除北京合生汇中心和沈阳恒隆中心外其他直营
中心的股权，拟转让至交易对方控制的公司，转让完成后，标的公司仅控制北京
美奕美教育科技有限公司（北京合生汇中心）及沈阳美吉安教育科技有限公司（沈
阳恒隆中心）两家早教中心。本次交易后，上述 340 家已签约早教中心包括 338
88
家加盟中心和 2 家直营中心。
本次转让完成前后，直营中心的股权结构情况如下：
89
剥离完成前的股权结构 剥离完后前的股权结构
序号 中心名称 公司名称
（股东，持股比例） （股东，持股比例）
1、保留的直营中心
1 北京合生汇中心 北京美奕美教育科技有限公司 美杰姆，100%； 美杰姆，100%；
美杰姆，60%； 美杰姆，60%；
2 沈阳恒隆中心 沈阳美吉安教育科技有限公司 金昱池，20%； 金昱池，20%；
侯雨佳，20%； 侯雨佳，20%；
2、拟剥离的直营中心
上海静安大融城中 美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
3 上海静安迈吉姆教育科技有限公司
心 时伟，33%； 时伟，33%；
天津中北镇永旺中 美杰姆，80%； 交易对方控股子公司，80%；
4 卓时（天津）教育信息咨询有限公司
心 李闻，20%； 李闻，20%；
上海嘉定西云楼中 美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
5 上海金颉文化传播有限公司
心 徐嘉，33%； 徐嘉，33%；
美杰姆，80%； 交易对方控股子公司，80%；
6 天津津南永旺中心 卓伽（天津）教育信息咨询有限公司
李闻，20； 李闻，20；
天津大港新天地中 美杰姆，80%； 交易对方控股子公司，80%；
7 港秀（天津）教育信息咨询有限公司
心 李闻，20%； 李闻，20%；
美杰姆，70%； 交易对方控股子公司，70%；
8 天津秀谷中心 美麒美（天津）教育信息咨询有限公司
卢小虎，30%； 卢小虎，30%；
美杰姆，75%； 交易对方控股子公司，75%；
9 昆山昆城中心 昆山尚升文化有限公司 李明昊，15%； 李明昊，15%；
戴文俊，10%； 戴文俊，10%；
90
美杰姆，75%； 交易对方控股子公司，75%；
上海浦东洋泾置汇
10 上海尚胜文化传播有限公司 李明昊，15%； 李明昊，15%；
中心
戴文俊，10%； 戴文俊，10%；
美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
11 上海宝山龙湖中心 上海芮宝教育科技有限公司
周默，33%； 周默，33%；
上海南翔五彩城中 美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
12 上海金颐文化传播有限公司
心 徐嘉，33%； 徐嘉，33%；
美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
13 广州琶洲中心 广州市迈骏教育信息咨询有限公司
吴蔚，33%； 吴蔚，33%；
美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
14 广州北京路中心 广州市迈亿美教育信息咨询有限公司
吴蔚，33%； 吴蔚，33%；
美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
15 北京花乡奥莱中心 美悦美教育科技（北京）有限公司
王理，33%； 王理，33%；
美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
16 北京凯德晶品中心 北京美如美教育科技有限公司
王理，33%； 王理，33%；
美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
17 南京仙林金鹰中心 南京育翔原教育科技有限公司 汤赞虹，30%； 汤赞虹，30%；
柏斯雄，3%； 柏斯雄，3%；
美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
18 上海长宁 88 中心 上海睿煜文化传播有限公司
时伟，33%； 时伟，33%；
美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
19 上海松江中心 上海懿舍文化传播有限公司
佘斯懿，33%； 佘斯懿，33%；
美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
北京永旺国际商城
20 美迪旺嘉教育科技（北京）有限公司 郭蕾，29%； 郭蕾，29%；
中心
李楠，4%； 李楠，4%；
美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
21 上海高行中心 上海为初文化传播有限公司
邓环，33%； 邓环，33%；
22 上海虹口和平公园 上海育美教育科技有限公司 美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
91
周默，40%； 周默，40%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
23 上海中环近铁中心 上海迈捷姆文化传播有限公司
徐嘉，40%； 徐嘉，40%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
24 广州高德中心 广州市麦赞教育信息咨询有限公司
吴蔚，40%； 吴蔚，40%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
25 广州花都中心 广州市美真达教育信息咨询有限公司
吴蔚，40%； 吴蔚，40%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
26 广州白云凯德中心 广州英然优杰教育科技有限公司
巫秋霞，40%； 巫秋霞，40%；
北京顺义祥云小镇 美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
27 美奥美信息咨询（北京）有限公司
中心 王理，40%； 王理，40%；
天津梅江印象城中 美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
28 天津宝奕宏教育信息咨询有限公司
心 陶金，40%； 陶金，40%；
上海长宁虹桥南丰 美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
29 上海怡晟文化传播有限公司
城中心 石怡琼，40%； 石怡琼，40%；
北京西直门凯德中 美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
30 美智美源教育科技（北京）有限公司
心 龙燕琼，40%； 龙燕琼，40%；
北京通州玫瑰坊中 美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
31 北京美智姆教育科技有限公司
心 刘燕，40%； 刘燕，40%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
32 通州万达中心 北京美吉睿德教育科技有限公司
刘燕，40%； 刘燕，40%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
33 天津河东万达中心 卓尔（天津）教育信息咨询有限公司 李闻，20%； 李闻，20%；
陈娜，20%； 陈娜，20%；
92
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
34 北京房山长阳中心 北京美嘉智美教育科技有限公司
杜娟，40%； 杜娟，40%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
35 上海龙盛中心 上海美莘文化传播有限公司
丁琭，40%； 丁琭，40%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
36 上海张江中心 上海致核文化传播有限公司
邓环，40%； 邓环，40%；
上海陆家嘴新梅中 美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
37 上海致浦文化传播有限公司
心 邓环，40%； 邓环，40%；
美杰姆，51%； 交易对方控股子公司，51%；
38 沈阳浑南中心 沈阳美爱美教育咨询有限公司 李明昊，29%； 李明昊，29%；
霍晓伟，20%； 霍晓伟，20%；
美杰姆，51%； 交易对方控股子公司，51%；
39 沈阳恒大城中心 沈阳美杰美教育科技有限公司 霍晓馨，25%； 霍晓馨，25%；
李迎，24%； 李迎，24%；
美杰姆，51%； 交易对方控股子公司，51%；
40 沈阳万象城中心 沈阳美合教育咨询有限公司 霍晓萍，25%； 霍晓萍，25%；
李迎，24%； 李迎，24%；
41 北京大兴宜家中心 北京美吉美教育科技有限公司 美杰姆，100%； 交易对方控股子公司，100%；
42 北京常营中心 北京美学美教育科技有限公司 美杰姆，100%； 交易对方控股子公司，100%；
北京朝阳大悦城中
43 北京美慧美教育科技有限公司 美杰姆，100%； 交易对方控股子公司，100%；
心
上海徐汇区日月光 美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
44 上海达希文化传播有限公司
中心 石怡琼，33% 石怡琼，33%
美杰姆，75%； 交易对方控股子公司，75%；
45 上海浦东成山中心 上海睿安文化传播有限公司 李明昊，15%； 李明昊，15%；
戴文俊，10%； 戴文俊，10%；
93
南京新街口金轮中 美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
46 南京卓培教育信息咨询有限公司
心 汤赞虹，33%； 汤赞虹，33%；
美杰姆控制的子公司的分
47 南京建邺万达中心 南京卓培教育信息咨询有限公司第一分公司 交易对方控制的子公司的分公司；
公司；
美杰姆，67%； 交易对方控股子公司，67%；
48 南京金奥中心 南京子翔原教育咨询有限公司
汤赞虹，33%； 汤赞虹，33%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
49 广州乐峰中心 广州市迈至美教育信息咨询有限公司
吴蔚，40%； 吴蔚，40%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
50 广州滨江中心 广州市凯至姆教育信息咨询有限公司
吴蔚，40%； 吴蔚，40%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
51 北京昌平金隅中心 美智嘉佳教育科技（北京）有限公司 成静，32%； 成静，32%；
王瑜，8%； 王瑜，8%；
美杰姆，60%； 交易对方控股子公司，60%；
52 北京亦庄中心 美思美智教育科技（北京）有限公司 陈路路，20%； 陈路路，20%；
徐景春，20%； 徐景春，20%；
3、本次剥离前即由交易对方控制的直营中心
沈阳智捷，55%； 沈阳智捷，55%；
53 北京望京中心 智济百创教育科技（北京）有限公司
龙燕琼，45%； 龙燕琼，45%；
沈阳智捷，55%； 沈阳智捷，55%；
54 沈阳金融中心 沈阳市沈河区吉姆教育培训中心 李迎，25%； 李迎，25%；
霍晓萍，20%； 霍晓萍，20%；
55 北京世贸天阶中心 美吉姆教育科技（北京）有限公司 沈阳智捷，100%； 沈阳智捷，100%；
深圳市吉姆教育信息咨询
56 深圳福田中心 深圳市吉姆教育信息咨询有限公司九方中心 深圳市吉姆教育信息咨询有限公司，100%；
有限公司，100%；
57 深圳南山中心 深圳市吉姆教育信息咨询有限公司福田中心 深圳市吉姆教育信息咨询 深圳市吉姆教育信息咨询有限公司，100%；
94
有限公司，100%；
刘祎，62%； 刘祎，62%；
冯云龙，15%； 冯云龙，15%；
58 深圳城市广场中心 深圳市智德教育信息咨询有限公司 霍晓馨，15%； 霍晓馨，15%；
唐飞，4%； 唐飞，4%；
宋宝贺，4%； 宋宝贺，4%；
刘祎，62%； 刘祎，62%；
冯云龙，15%； 冯云龙，15%；
深圳宝安缤纷城中
59 深圳市吉姆缤纷城教育信息咨询有限公司 霍晓馨，15%； 霍晓馨，15%；
心
唐飞，4%； 唐飞，4%；
宋宝贺，4%； 宋宝贺，4%；
刘祎，62%； 刘祎，62%；
冯云龙，15%； 冯云龙，15%；
深圳沙井京基百纳
60 深圳市吉姆沙井教育信息咨询有限公司 霍晓馨，15%； 霍晓馨，15%；
中心
唐飞，4%； 唐飞，4%；
宋宝贺，4%； 宋宝贺，4%；
刘祎，60%； 刘祎，60%；
冯云龙，15%； 冯云龙，15%；
61 深圳九方中心 深圳市育德教育信息咨询有限公司 霍晓馨，15%； 霍晓馨，15%；
宋宝贺，5%； 宋宝贺，5%；
唐飞，5%； 唐飞，5%；
沈阳智捷，80%； 沈阳智捷，80%；
62 天津银河中心 美鑫美（天津）教育信息咨询有限公司
李闻，20%； 李闻，20%；
交易对方控制的子公司的
63 沈阳铁西中心 沈阳美吉姆教育科技有限公司铁西分公司 交易对方控制的子公司的分公司；
分公司；
沈阳智捷，75%； 沈阳智捷，75%；
64 上海金桥中心 上海美吉姆教育信息咨询有限公司 李明昊，15%； 李明昊，15%；
戴文俊，10%； 戴文俊，10%；
95
沈阳智捷，67%； 沈阳智捷，67%；
65 上海宝山中心 上海宝睿文化咨询有限公司
周默，33%； 周默，33%；
沈阳智捷，65%； 沈阳智捷，65%；
66 天津奥城中心 天津宝佳盈教育信息咨询有限公司
陶金，35%； 陶金，35%；
上海黄浦区日月光 沈阳智捷，65%； 沈阳智捷，65%；
67 上海稚美文化传播有限公司
中心 石怡琼，35%； 石怡琼，35%；
天津泰达伊势丹中 沈阳智捷，65%； 沈阳智捷，65%；
68 美臻美（天津）教育信息咨询有限公司
心 褚春玲，35%； 褚春玲，35%；
沈阳智捷，60%； 沈阳智捷，60%；
69 天津大悦城中心 美吉姆教育信息咨询（天津）有限公司 赵清雅，20% 赵清雅，20%
李闻，20%； 李闻，20%；
沈阳智捷，60%； 沈阳智捷，60%；
70 广州番禺万利中心 广州市迈志姆信息科技有限公司
吴蔚，40%； 吴蔚，40%；
沈阳智捷，60%； 沈阳智捷，60%；
71 广州白云君华中心 广州美吉宝教育信息咨询有限公司
巫秋霞，40%； 巫秋霞，40%；
北京玉泉路京粮广 沈阳智捷，60%； 沈阳智捷，60%；
72 美好美教育科技（北京）有限公司
场中心 王理，40%； 王理，40%；
沈阳智捷，60%； 沈阳智捷，60%；
73 北京方庄璞瑅中心 北京美嘉瑞美科技有限公司 王蕾，26.67%； 王蕾，26.67%；
杜娟，13.33%； 杜娟，13.33%；
沈阳智捷，60%； 沈阳智捷，60%；
74 北京五彩城中心 美稚乐教育科技（北京）有限公司
李静，40%； 李静，40%；
沈阳智捷，60%； 沈阳智捷，60%；
75 上海闵行顺恒中心 上海美闵文化传播有限公司
丁琭，40%； 丁琭，40%；
沈阳智捷，55%； 沈阳智捷，55%；
76 上海杨浦中心 上海美智吉姆企业管理咨询有限公司
周默，40%； 周默，40%；
96
李明昊，5%； 李明昊，5%；
沈阳智捷，55%； 沈阳智捷，55%；
77 北京蓝色港湾中心 美利美教育科技（北京）有限公司
王理，45%； 王理，45%；
沈阳智捷，51%； 沈阳智捷，51%；
78 广州天河公园中心 广州市美智姆教育信息咨询有限公司
吴蔚，49%； 吴蔚，49%；
沈阳智捷，51%； 沈阳智捷，51%；
79 上海闸北中心 上海贝睿商务信息咨询有限公司
时伟，49%； 时伟，49%；
沈阳智捷，51%； 沈阳智捷，51%；
80 北京金源中心 北京金沐尔乐教育科技有限公司
施芸，49%； 施芸，49%；
沈阳智捷，51%； 沈阳智捷，51%；
81 北京龙德中心 美迪思嘉教育科技（北京）有限公司 郭蕾，44%； 郭蕾，44%；
李楠，5%； 李楠，5%；
沈阳智捷，51%； 沈阳智捷，51%；
82 北京回龙观中心 美迪嘉美教育科技（北京）有限公司 郭蕾，44%； 郭蕾，44%；
李楠，5%； 李楠，5%；
83 上海普陀真如中心 上海美吉姆文化传播有限公司 沈阳智捷，100%； 沈阳智捷，100%；
截至 2018 年 6 月 30 日，美杰姆新签 52 家中心，包括 37 家加盟中心和 15 家直营中心。新签约的 15 家直营中心均由美杰姆控股，
本次交易标的资产交割前转让至交易对方控制的子公司。转让完成前后股权结构如下：
转让前的股权结构 转让后的股权结构
序号 中心名称 公司名称
（股东，持股比例） （股东，持股比例）
1 北京大兴龙湖中心 北京美纶曼美教育科技有限公司 美杰姆，100%； 交易对方控制的子公司，100%；
美杰姆，51%； 交易对方控制的子公司，51%；
沈阳鹿特丹万科中
2 沈阳美名教育咨询有限公司 李迎，29%； 李迎，29%；
心
刘钢，20%； 刘钢，20%；
97
3 北京亦庄大族中心 北京美瑞美教育科技有限公司 美杰姆，100%； 交易对方控制的子公司，100%；
4 广州萝岗奥园中心 注册中 注册中，美杰姆控股； 交易对方控制的子公司控股；
美杰姆，90%； 交易对方控制的子公司，90%；
5 北京当代商城中心 美智培教育科技(北京)有限公司
王雁，10%； 王雁，10%；
6 天津铁建中心 注册中 注册中，美杰姆控股； 交易对方控制的子公司控股；
美杰姆，67%； 交易对方控制的子公司，67%；
7 广州金沙永旺中心 广州市美至杰教育信息咨询有限公司
吴蔚，33%； 吴蔚，33%；
美杰姆，80%； 交易对方控制的子公司，80%；
8 天津陆家嘴中心 卓顺(天津)教育信息咨询有限公司
李闻，20%； 李闻，20%；
9 昆山九方中心 注册中 注册中，美杰姆控股； 交易对方控制的子公司控股；
广州增城誉山悠方 美杰姆，67%； 交易对方控制的子公司，67%；
10 广州市迈至亿教育信息咨询有限公司
中心 吴蔚，33%； 吴蔚，33%；
上海中庚漫游城中
11 注册中 注册中，美杰姆控股； 交易对方控制的子公司控股；
心
12 杨浦时尚中心 注册中 注册中，美杰姆控股； 交易对方控制的子公司控股；
13 北京天宫院凯德 注册中 注册中，美杰姆控股； 交易对方控制的子公司控股；
14 上海新田 360 中心 注册中 注册中，美杰姆控股； 交易对方控制的子公司控股；
98
15 南京龙湖中心 注册中 注册中，美杰姆控股； 交易对方控制的子公司控股；
注：目前存在部分正在注册中的直营中心，若上述直营中心在本次交易正式交割完成前注册完毕，美杰姆持有的股权将转让给交易对方控制的子公
司；若上述直营中心未在本次交易正式交割完成前注册完毕，美杰姆将修改出资协议，由交易对方控制的子公司出资并注册直营中心。
因此，以 2018 年 6 月 30 日为基准，美吉姆已签约 392 家早教中心，包括加盟中心 294 家和直营中心 98 家（其中，美杰姆控制
67 家直营中心，交易对方控制 31 家直营中心）。本次交易完成后，美杰姆持有两家直营中心的股权。
99
13、根据 2016 年及 2017 年模拟财务报表，美杰姆实现营业收入分别为 1.17 亿
元和 2.17 亿元，实现净利润 3,476.91 万元和 8,509.35 万元。请补充说明以下事
项，并请财务顾问及会计师核查并发表明确意见：
（1）请补充披露模拟财务报表的编制基础，以列表对比方式列示模拟调整前后
财务报表各项目金额及其模拟调整金额，并对主要模拟调整事项的内容及其调
整合理性作出详细说明。
答复：
一、模拟财务报表的编制基础
模拟财务报表系假设美杰姆以下内部重组已经于 2016 年 1 月 1 日完成，并
依据内部重组完成后的股权架构，以美杰姆、美志美源、上海迈之格、收购的
MEGA 所拥有的“美吉姆(My Gym)”品牌在中国境内的相关业务及全部净资产、
上海美挚、沈阳美吉安、北京美奕美 2016 年度及 2017 年度的财务报表为基础，
按照下述主要假设编制。
1、美杰姆的内部重组
（1）转让美杰姆持有的直营中心股权（除持有的北京美奕美及沈阳美吉安
股权外），转让对价为 1,007.50 万元；
（2）于 2018 年 1 月 22 日，美志美源商贸(北京)有限公司的全部股权由原
股东沈阳智捷教育咨询有限公司和刘俊君转让给美杰姆，转让对价为 50.00 万元，
此转让已于 2018 年 1 月完成；
（3）收购 MEGA 所拥有的“美吉姆(My Gym)”品牌相关业务及全部净资产，
即 MEGA 直接持有的“美吉姆(My Gym)”品牌在中国境内的相关业务对应的全部
资产和全部负债以及业务合同项下的权利和义务，不包括 MEGA 所持有的
Abrakadoodle Inc., 100% 股 权 、 智 美 企 业 亚 太 有 限 公 司 100% 股 权 及 Gym
Consulting LLC30%股权。此收购预计支付对价为 750 万美元，折合人民币约为
4,870.20 万元。
2、编制基础的主要假设包括：
假设上述内部重组于 2016 年 1 月 1 日已完成，内部重组完成后形成的组织
100
构架于 2016 年 1 月 1 日已存在，即美杰姆已转让持有的直营中心股权（除持有
的北京美奕美及沈阳美吉安股权外）；美杰姆已拥有美志美源 100%的股权；美杰
姆通过其全资子公司上海迈之格已收购 MEGA 所拥有的“美吉姆(My Gym)”品牌
相关业务及全部净资产。另外，由于上海美挚、沈阳美吉安及北京美奕美的成立
日晚于 2016 年 1 月 1 日，美杰姆所拥有的上海美挚 100%股权、沈阳美吉安 60%
股权及北京美奕美 100%股权自各公司成立之日起纳入模拟财务报表范围。
对于美杰姆持有的直营中心股权的转让，模拟财务报表假设 2016 年 1 月 1
日美杰姆已转让对直营中心的长期股权投资，按其账面价值冲减美杰姆之长期股
权投资及所有者权益。
对于美杰姆收购美志美源，美杰姆按照美志美源于 2016 年 12 月 31 日和 2017
年 12 月 31 日的资产负债表及 2016 年度和 2017 年度的利润表项目的账面价值汇
总并入模拟财务报表。
收购 MEGA 所拥有的“美吉姆(My Gym)”品牌相关业务及全部净资产，按照
MEGA 于 2016 年 12 月 31 日和 2017 年 12 月 31 日剔除 MEGA 所持有的
Abrakadoodle Inc., 100% 股 权 、 智 美 企 业 亚 太 有 限 公 司 100% 股 权 及 Gym
Consulting LLC30%股权的长期股权投资后的资产负债表及 2016 年度和 2017 年
度的利润表项目的账面价值汇总并入模拟财务报表。
对于内部重组事项所涉及的对价，美杰姆需支付和收取的对价净额为人民币
3,912.70 万元，包括转让直营中心所需收取之对价人民币 1,007.50 万元，收购美
志美源所需支付之对价人民币 50.00 万元及收购 MEGA 相关业务和净资产所需
支付之对价人民币 4,870.20 元。假设美杰姆于 2016 年 1 月 1 日已拥有收取和支
付上述内部重组所涉及对价的权利与义务，分别增加于 2016 年 12 月 31 日和 2017
年 12 月 31 日模拟财务报表的其他应收款人民币 1,007.50 元和其他应付款人民币
4,920.20 元，同时将其净额相应减少模拟财务报表于 2016 年 12 月 31 日和 2017
年 12 月 31 日的所有者权益金额为人民币 3,912.70 元。
从 2014 年 5 月 1 日至 2017 年 8 月 31 日，MEGA 授权其全资子公司智美亚
太与中国境内加盟商签署加盟协议，根据此协议，智美亚太作为中介，向中国境
内加盟商于合同签约日收取一次性初始收费，同时智美亚太委托美杰姆向中国境
101
内加盟商提供“美吉姆(My Gym)”品牌项下所有相关持续服务支持并收取服务费
用。2017 年 9 月 1 日起，MEGA 不再授权给智美亚太，改授权给美杰姆与中国
境内加盟商重新签署加盟协议，原与智美亚太协议即日起终止。由于智美亚太不
在本次交易的拟收购范围内，并且智美亚太作为合同签约主体所收取的合同签约
即收取的一次性初始费用与美杰姆后续提供的服务无关，因此从 2014 年 5 月 1
日至 2017 年 8 月 31 日期间智美亚太收取的一次性初始收入累计人民币 8,486.00
万元未包含在模拟财务报表中。
模拟财务报表已经按照上述假定内部重组完成后的组织构架，将模拟财务报
表范围内美杰姆、美杰姆的子公司及其子公司之间的关联交易及往来余额予以抵
销。
二、模拟调整前后财务报表各项目金额及其模拟调整金额
上述模拟调整前后财务报表各项目金额及变动如下所示：
其中，由于美杰姆下属子公司的部分直营中心不在此次收购范围，因此编制
模拟调整前财务报表仅合并了本次收购范围内美杰姆之子公司上海迈之格、上海
美挚、沈阳美吉安和北京美奕美后的财务报表，并未合并其他下属直营中心财务
报表。美杰姆对不在本次收购范围内的下属直营中心的投资在此模拟调整前财务
报表中列示为长期股权投资。
2017 年度模拟利润表
单位：万元
内部重组调
内部重组调 内部重组调
模拟调整前 整（1）：转让
项目 整（2）：收购 整（3）：收购 模拟调整后
（注） 直营中心股
美志美源 MEGA 业务
权
一、营业收入 13,702.79 - 7,960.24 - 21,663.03
减：营业成本 -3,576.00 - -6,378.88 4,123.81 -5,831.07
税金及附加 -90.77 - -110.88 - -201.65
销售费用 -729.32 - -487 - -1,216.32
管理费用 -3,474.60 - -232.63 - -3,707.23
财务费用 23.51 - 24.54 0.02 48.07
资产减值损失 - - - - -
二、营业利润 5,855.61 - 775.39 4,123.83 10,754.83
102
加：营业外收入 1.45 - 0.43 - 1.88
减：营业外支出 - - - - -
三、利润总额 5,857.06 775.82 4,123.83 10,756.71
所得税费用 -1,722.44 - -524.92 - -2,247.36
四、净利润 4,134.62 - 250.9 4,123.83 8,509.35
2017 年 12 月 31 日模拟资产负债表
单位：万元
内部重组调 内部重组调
内部重组调
模拟调整前 整（1）：转让 整（3）：收购
项目 整（2）：收购 模拟调整后
（注） 直营中心股 MEGA
美志美源
权 业务
货币资金 5,762.67 - 1,468.01 5,819.97 13,050.65
应收账款 2,956.84 - 335.65 - 3,292.49
预付款项 35.05 - 274.38 - 309.43
其他应收款 2,704.16 1,007.50 -51.38 65.34 3,725.62
存货 - - 556.8 - 556.8
流动资产合
11,458.72 1,007.50 2,583.46 5,885.31 20,934.99
计
长期股权投
1,007.50 -1,007.50 - - -
资
固定资产 1,602.69 - 5.32 - 1,608.01
无形资产 56.41 - - 980.13 1,036.54
长期待摊费
310.02 - - - 310.02
用
递延所得税
389.07 - 14.58 - 403.65
资产
其他非流动
325 - - - 325
资产
非流动资产
3,690.69 -1,007.50 19.9 980.13 3,683.22
合计
资产总计 15,149.41 - 2,603.36 6,865.44 24,618.21
应付账款 599.26 - -57.90 - 541.36
预收款项 244.55 - 2,146.62 - 2,391.17
应付职工薪 207.13 - 31.75 - 238.88
103
酬
应交税费 2,431.75 - 675.40 - 3,107.15
其他应付款 2,473.21 - 50.00 4,870.20 7,393.41
其他负债 577.33 - - - 577.33
流动负债合
6,533.23 - 2,845.87 4,870.20 14,249.30
计
长期应付款 1,080.00 - - - 1,080.00
其他负债 734.43 - - - 734.43
非流动负债
1,814.43 - - - 1,814.43
合计
负债合计 8,347.66 - 2,845.87 4,870.20 16,063.73
归属于母公
6,799.13 - -242.51 1,995.24 8,551.86
司的净资产
少数股东权
2.65 - - - 2.65
益
所有者权益
6,801.78 - -242.51 1,995.24 8,554.51
合计
负债及所有
15,149.44 - 2,603.36 6,865.44 24,618.24
者权益总计
2016 年度模拟利润表
单位：万元
内部重组调 内部重组调
内部重组调
模拟调整前 整（1）：转让 整（3）：收购
项目 整（2）：收购 模拟调整后
（注） 直营中心股 MEGA
美志美源
权 业务
一、营业收入 7,810.53 - 3,909.13 - 11,719.66
减：营业成本 -2,821.57 - -4,223.51 2,808.81 -4,236.27
税金及附加 -49.74 - -48.8 - -98.54
销售费用 -482.31 - -204.94 - -687.25
管理费用 -2,440.54 - -180.97 - -2,621.51
财务费用 70.36 - 26.93 -0.02 97.27
资产减值损
- - -29.15 - -29.15
失
二、营业利润 2,086.73 - -751.31 2,808.79 4,144.21
104
加：营业外收
0.5 - 0.07 - 0.57
入
减：营业外支
-17 - - - -17
出
三、利润总额 2,070.23 -751.24 2,808.79 4,127.78
所得税费用 -598.27 - -52.59 - -650.87
四、净利润 1,471.96 - -803.83 2,808.79 3,476.91
2016 年 12 月 31 日模拟资产负债表
单位：万元
内部重组调 内部重组调
内部重组调
模拟调整前 整（1）：转让 整（3）：收购
项目 整（2）：收购 模拟调整后
（注） 直营中心股 MEGA
美志美源
权 业务
货币资金 397.12 - 941.22 2,688.81 4,027.15
应收账款 442.09 - - - 442.09
预付款项 51.35 - 320.07 - 371.42
其他应收款 1,107.11 687.5 6.35 69.37 1,870.33
存货 - - 547.34 - 547.34
流动资产合
1,997.67 687.5 1,814.98 2,758.18 7,258.33
计
长期股权投
687.5 -687.5 - - -
资
固定资产 201.05 - 6.61 - 207.66
无形资产 54.43 - - 1,040.54 1,094.97
长期待摊费
149.4 - - - 149.4
用
递延所得税
- - 14.58 - 14.58
资产
其他非流动
1,429.51 - - - 1,429.51
资产
非流动资产
2,521.89 -687.5 21.19 1,040.54 2,896.12
合计
资产总计 4,519.56 - 1,836.17 3,798.72 10,154.45
应付账款 378.56 - 344.14 -344.14 378.56
预收款项 14.89 - 1,652.49 - 1,667.38
105
应付职工薪
133.35 - 24.46 - 157.81
酬
应交税费 902.85 - 258.48 - 1,161.33
其他应付款 442.75 - 50.00 5,980.13 6,472.88
流动负债合
1,872.40 - 2,329.57 5,635.99 9,837.96
计
负债合计 1,872.40 - 2,329.57 5,635.99 9,837.96
归属于母公
2,647.16 - -493.40 -1,837.27 316.49
司的净资产
所有者权益
2,647.16 - -493.40 -1,837.27 316.49
合计
负债及所有
4,519.56 - 1,836.17 3,798.72 10,154.45
者权益总计
注：
1、2017 及 2016 年模拟调整前财务报表数字未合并除沈阳美吉安和北京美奕美以外的其他
下属直营中心财务报表。美杰姆对除沈阳美吉安和北京美奕美以外的其他下属直营中心的投
资均计为长期股权投资；
2、由于美杰姆于 2017 年进行的增资和股权转让可能产生股份支付的影响，截至本问询函回
复日，相关股份于授予日的公允价值评估工作仍在进行过程中，股份支付事项对于 2017 年
模拟财务报表数字的影响目前尚未确定。因此，2017 年模拟调整前和调整后财务报表数字
均不包含相关事项的影响。
（2）请以列表对比的形式，按从直营店和加盟店获得的盈利来源的口径，补充
披露在内部资产重组完成前后，报告期内营业收入和净利润的构成情况及财务
数据、报告期内是否存在非经常性损益，以及其核算基础与业绩承诺计算方式
是否一致。
答复：
一、内部资产重组完成前后，报告期内营业收入和净利润的构成情况及财
务数据
由于美杰姆下属子公司的直营中心不在此次收购范围，因此编制模拟调整前
财务报表仅合并了本次收购范围内美杰姆之子公司上海迈之格、上海美挚、沈阳
106
美吉安和北京美奕美后的财务报表，并未合并其他下属直营中心财务报表。美杰
姆对其下属直营中心的投资在模拟调整前财务报表中列示为长期股权投资。
因此内部重组完成前，模拟财务报表的收入包括：（1）向加盟中心收取的持
续授权费收入、市场推广费收入、初始授权费收入（2017 年 9 月 1 日起美杰姆
有权收取该项收费，2017 年 9 月 1 日之前智美亚太收取的一次性初始收入未包
含在模拟财务报表中）以及其他服务收入（包括业务系统使用服务费、邮箱使用
服务费、培训收费等）;（2）2017 年 9 月 1 日起，向直营中心收取的前述收入。
假设内部重组完成后的模拟财务报表的收入除前述各项还包括了美志美源向早
教中心销售教具等产品的销售收入。
以下为未经审计营业收入按照上述服务费收入的来源分类：
2017 年度：
单位：万元
收入来源 内部重组前 内部重组后 变动金额
直营店 2,689.81 4,621.42 1,931.61
加盟店 11,012.50 16,668.52 5,656.02
其他 0.48 373.09 372.61
合计 13,702.79 21,663.03 7,960.24
2016 年度：
单位：万元
收入来源 内部重组前 内部重组后 变动金额
直营店 885.22 1,626.09 740.87
加盟店 6,898.90 9,980.99 3,082.09
其他 26.41 112.58 86.17
合计 7,810.53 11,719.66 3,909.13
注：根据第 13 题第(1)问所述，模拟财务报表与模拟调整前财务报表之间的调整事项均为内
部重组事项导致，因此内部重组完成前后的 2017 年度和 2016 年度美杰姆的营业收入和净利
润金额的变动均是由于收购美志美源和 MEGA 业务而并入的美志美源及 MEGA 业务的收入
和净利润所致。
二、报告期内的非经常性损益
报告期内非经常性损益金额较小，主要为银行短期理财产品收入，详情如下：
107
2017 年度：
单位：万元
内部重组前 内部重组后 变动金额
理财收入 39.48 65.54 26.06
营业外收入净额 1.45 1.88 0.43
合计 40.93 67.42 26.49
2016 年度：
单位：万元
内部重组前 内部重组后 变动金额
理财收入 71.18 96.98 25.8
营业外支出净额 -16.5 -16.43 0.07
合计 54.68 80.55 25.87
注：2016 年度的营业外支出主要为向非盈利组织捐赠支出。
三、报告期内营业收入和净利润的核算基础与业绩承诺计算方式是否一致
本次交易编制的标的公司模拟财务报表，假设美杰姆上述内部重组已经于
2016 年 1 月 1 日完成，并依据内部重组完成后的股权架构，以美杰姆、美志美
源、上海迈之格、收购的 MEGA 所拥有的“美吉姆(MyGym)”品牌相关业务及
全部资产负债、上海美挚、沈阳美吉安、北京美奕美 2016 年度及 2017 年度的财
务报表为基础进行编制。
2017 年 9 月以前，MEGA 下属公司智美亚太授权加盟中心经营美吉姆早教
中心，并向加盟中心收取初始加盟费；而美杰姆向加盟中心提供自开业至运营过
程中的持续服务，并向其收取持续服务费（即 9%的权益金及推广基金）。
2017 年 7 月 14 日，美杰姆完成了商务部门的特许经营备案，可开展加盟中
心的连锁授权经营。2017 年 9 月起，美杰姆授权加盟中心经营美吉姆早教中心，
并向加盟中心收取初始加盟费，以及持续服务费（即 9%的权益金及推广基金）。
2017 年 9 月以来，美杰姆开始对直营中心和加盟中心的实行统一管理，开
始向直营中心收取初始加盟费及权益金等主要服务费，此前未向直营中心收取上
述服务费。
综上，标的资产仅 2017 年 9-12 月经营业绩包含直营中心缴纳的服务费和产
108
品销售收入、以及加盟中心缴纳的初始加盟费，而在未来预测期内持续收取上述
服务费。上述模拟报表和业绩承诺收入范围和计算方式之间的差异，是由标的公
司的业务流程调整所致。
除上述情形外，本次交易预估，以模拟财务报表范围内主体及其核算方式为
预测基础，对于标的公司未来营业收入及成本费用进行预测，报告期内营业收入
和净利润核算基础与业绩承诺计算方式一致。
（3）内部资产重组前后，报告期内直营中心和加盟店的财务数据以及现金流量
的数据情况，若存在较大波动或变动，请具体说明原因及其合理性。
答复：
本次交易前，交易对方从事美吉姆早教中心直营及加盟业务。对于作为客户
的加盟中心，美杰姆的管理重点主要集中在中心运营体系标准、教学服务质量的
监督与不定期检查，保证其满足美吉姆早教中心体系的要求。对于作为控股子公
司的直营中心，除对加盟中心的管理工作外，美杰姆承担中心的具体运营工作，
包括人员招聘管理、场地租赁及后期维护等，总体管理成本及难度较高。
出于降低标的资产整体管理成本及难度，提升上市公司对收购后资产的管控
能力及效率，基于商业谈判，本次交易中，上市公司拟向交易对方收购“美吉姆
（MY GYM）”品牌亚洲区域相关的授权加盟和产品销售业务。本次交易前，标
的公司将剥离直营中心股权，而剥离完成前后，直营中心的日常经营业务不会受
到影响。
本次内部资产重组前后，标的公司控制的直营中心（不含交易对方控制的直
营中心）未经审计的汇总财务数据如下：
单位：万元
2017 年 12 月 31 日/2017 年 2016 年 12 月 31 日/2016 年
项目
重组前（注 1） 重组后（注 2） 重组前（注 1） 重组后
资产总额 15,819.50 475.54 8,932.79 -
负债总额 7,320.92 580.00 4,855.28 -
所有者权益 8,498.57 -104.46 4,077.50 -
109
营业收入 27,425.10 38.36 15,160.08 -
利润总额 5,863.49 -204.46 2,871.32 -
净利润 4,421.07 -204.46 2,317.15 -
现金流量净额 10,979.99 150.26 5,597.63 -
注：
1、重组前，2017 年 12 月 31 日，标的公司和交易对方合计控制 83 家直营中心，其中标的
公司控制 52 家直营中心，其中 35 家直营中心当年实际开业经营，其余直营中心处于开业前
筹备阶段；2016 年 12 月 31 日，标的公司控制的直营中心中，23 家中心当年实际开业经营；
2、重组后，标的公司仅控制沈阳美吉安、北京美奕美两家直营中心，上述中心 2017 年 9
月设立。
本次重组完成后，标的公司仅控制 2 家直营中心，直营中心数量大幅减少，
直营业务主要财务指标均有所下降。加盟中心为美杰姆的客户，美杰姆对于其课
程销售及会员管理通过 CRM 系统进行统一记录，不全面掌握其财务情况。
（4）请分别说明直营和加盟模式下收入的确认方法，并说明课程授予是否可以
跨门店进行、跨门店消费课程是否影响各门店的收入确认、课程退款的会计处
理，上述收入确认及相关会计处理是否符合《企业会计准则 14 号——收入》的
相关规定。
答复：
一、直营和加盟模式下收入的确认方法
假设内部重组已于 2016 年 1 月日完成，2017 年标的公司模拟财务报表的收
入金额主要为持续授权费和市场推广费收入共计约 12,236.59 万元，教具等产品
销售收入为约 7,960.24 万元、初始授权费收入约为 192.01 万元、收购范围内的
两家直营中心（北京美奕美和沈阳美吉安）的销课收入合计约为 38.36 万元、其
他向加盟中心收取的服务收入（包括业务系统使用服务费、邮箱使用服务费、培
训收费等）约为 1,235.83 万元。
1、收购范围内两家直营中心收入的确认方法
本次交易收购范围内仅包括北京美奕美教育科技有限公司和沈阳美吉安教
育科技有限公司两家早教中心，分别成立于 2017 年 9 月和 2017 年 9 月，均为直
营早教中心。这两家早教中心的收入确认的相关会计处理为：于销售早教课包时，
由于收入确认条件尚未满足，记为银行存款和预收账款；于销课时，收入确认条
件满足，记为早教课程培训收入，同时冲减预收账款。两家早教中心通过提供早
110
教课程授课服务共取得收入金额约为 38.36 万元，占 2017 年未经审计模拟合并
报表的收入金额的比例约为 0.18%。这两家早教中心自成立至 2017 年 12 月 31
日均未发生跨门店授予课程、跨门店消费课程及课程退款的情况。除以上两家早
教中心以外，其他直营和加盟早教中心均不在本次收购范围内。
2、加盟模式下的收入的确认方法
根据加盟协议，加盟协议生效后美杰姆即有权利收取初始授权费用。持续授
权费按照早教中心每月课包销售现金收入的 8%计算收取。市场推广费按照早教
中心每月课包销售收入的 1%计算收取。收入在美杰姆根据加盟协议有权收取相
关收入的当月进行确认。教具等产品销售收入于产品交付给早教中心时确认收入。
其他向加盟商收取的服务收入根据各项服务的提供和特定收入确认条件满足且
相关经济利益能够流入公司时确认收入。
二、说明课程授予是否可以跨门店进行、跨门店消费课程是否影响各门店
的收入确认、课程退款的会计处理
美杰姆按照中心月度净销售额、按月收取权益金和市场推广基金，计算公式
如下：当月权益金和市场推广基金=（中心当月销售额-中心当月退费额）×9%
1、说明课程授予是否可以跨门店进行、跨门店消费课程是否影响各门店的
收入确认
家长在美杰姆各中心购买的课程不允许跨店消费。若家长如因居住地搬迁等
原因需转移中心，可根据协议约定，通过与中心协商，将剩余课程转移至另一中
心进行后续上课，并办理转移手续，中心之间对于转移课程款项进行结算。
因此，家长转移中心将减少美杰姆向转出中心收取的服务费收入，但相应增
加美杰姆向转入中心收取的服务费收入，不影响其整体收入。
2、课程退款的会计处理
美杰姆向早教中心按月收取持续授权费和市场推广费。按照相关收费的计算
方法，早教中心如果发生课程退款会减少持续授权费和市场推广费的金额，但是
不会影响美杰姆层面的相关持续授权费和市场推广费收入的确认。
111
（5）截至 2017 年末，美杰姆应收账款和其他应收款余额分别为 3292.49 万元和
3725.62 万元。请你公司结合标的公司的收款政策，具体说明上述款项的性质。
答复：
一、美杰姆的应收账款和其他应收款的性质
针对未经审计的模拟合并财务报表，截至 2017 年末应收账款余额为 3,292.49
万元，款项按照性质分类如下：
单位：万元
应收对方 款项性质 2017 年 12 月 31 日 注释
加盟协议项下的各项收费（包括初始授权费、持
早教中心 2,614.34 1
续授权费和市场推广费）
早教中心 教具等产品销售款项 383.94 2
对早教中心的其他收费项目（包括业务系统使用
早教中心 294.21 3
服务费、邮箱使用服务费、培训收费等）
合计 3,292.49
注：
1、根据加盟协议，各早教中心应于加盟协议生效后支付初始授权费用。根据协议，美杰姆
需向各早教中心提供加盟协议上约定的相关持续服务包括管理咨询、技术支持等，并收取按
照早教中心每月课包销售金额的 8%计算的持续授权费。美杰姆需向各早教中心提供持续的
广告及市场营销服务支持，并收取按照早教中心每月课包销售金额的 1%计算的市场推广费。
持续授权费和市场推广费应于每月结束之日起十日内向美杰姆支付。此项应收款项为截至
2017 年末，美杰姆应收各早教中心但是尚未收到的款项；
2、应收教具等产品销售款项为美志美源向直营早教中心销售产品尚未收回的货款，直营早
教中心与美杰姆受到相同实际控制人的控制，因此无书面的收款政策，美杰姆管理层预计此
金额将在交易完成前从关联方收回；
3、美杰姆对早教中心的其他收费项目，主要为对直营早教中心非持续性的服务收费项目，
比如业务系统使用服务费、邮箱使用服务费、培训收费等。由于直营早教中心与美杰姆受到
相同实际控制人的控制，因此无书面的收款政策，美杰姆管理层预计此金额将在交易完成前
从关联方收回；
针对未经审计的模拟财务报表，截至 2017 年末其他应收账款余额为 3,725.62
万元，款项按照性质分类如下：
单位：万元
应收对方 款项性质 2017 年 12 月 31 日 注释
为新开业的早教中心垫付开办费用、房租费用
早教中心 1,396.66 1
等
交易对方控
转让美杰姆持有的直营中心股权预计对价款 1,007.50 2
制的子公司
早教中心 加盟协议项下保证金 830 3
交易对方控
替关联公司垫付房租费用 199.23 4
制的子公司
112
其他（包括应收房租保证金、应收员工备用金
其他 292.23 5
等）
合计 3,725.62
注：
1、美杰姆为新开业的早教中心垫付的开办费用、房租费用等，按照惯例收款期通常为一年
以内；
2、与内部重组相关转让美杰姆持有的直营中心股权对价款，预计金额为 1,007.50 万元，收
款期将根据相关交易协议约定；
3、根据加盟协议，各早教中心应于协议签订后五个工作日内缴纳人民币 10 万元的加盟保证
金。在加盟协议终止时，如果早教中心不存在违约或应付而未付款项的，加盟保证金将无息
返还给早教中心，加盟协议另有约定的除外；
4 、替关联公司垫付房租费用为美杰姆在 2016 年度及 2017 年度为交易对方控制的
Abrakadoodle 和企鹅英语代垫房租金额，美杰姆管理层预计此金额将在交易完成前从关联方
收回；
5、其他项目主要为应收房屋保证金、市场推广等业务合同保证金、应收员工备用金等。保
证金的收款期根据相关合同的约定执行。员工备用金根据美杰姆的相关内部政策要求于申请
后一个月内归还。
（6）截至 2017 年末，美杰姆其他应付款余额为 7,393.41 万元，占流动负债比例
为 51.89%。请你公司说明其他应付款的具体性质及报告期内是否存在较大波动。
答复：
一、美杰姆其他应付款的具体性质及报告期内波动情况
针对未经审计的模拟财务报表，截至 2017 年末其他应付款余额为 7,393.41
万元，款项按照性质列式如下：
单位：万元
2017 年 12 2016 年 12 注
应付对方 款项性质 变动金额
月 31 日 月 31 日 释
收购 MEGA 所拥有的“美吉姆
交易对方 (MyGym)”品牌相关业务及全 4,920.20 4,920.20 -
部净资产的对价款
美杰姆为直营早教中心代管
早教中心 2,179.32 256.88 1,922.44 1
资金
原自然人股
股东借款 132.73 1,262.67 (1,262.67) 2
东
其他（主要应付员工代垫费用
其他 161.16 33.13 260.76 3
等）
合计 7,393.41 7,393.41 6,472.88
报告期内变动主要系以下原因：
113
1、于 2017 年度，直营早教中心有较多的富裕资金，因此美杰姆将一部分直
营早教中心的资金收集并进行集中资金管理，用于投资银行的风险较低的银行短
期理财产品。
2、2016 年末的股东代付款项主要为自然人股东借款给 MEGA 用于向美国
美吉姆购买“美吉姆”品牌亚太区域的相关的商标、业务运营权利等无形资产，该
款项已于 2017 年度全部偿还股东。2017 年末的股东代垫款项主要为替美志美源
垫付的教材采购款。
3、其他项目中 2017 年末余额的增加主要为收购范围内的两家直营早教中心
于 2017 年末应付未付的房租和物业费用。
截至 2017 年末，其他应付款的余额为 7,393.41 万元，较 2016 年末增长了
14.22%，其他应付款随美杰姆业务规模扩大有所增加，不存在较大波动的情况。
14、根据《预案》，美杰姆控制的部分直营早教中心在内部控制规范性方面与上
市公司规范运作要求存在差距，美杰姆拟将持有的直营早教中心股权转让给交
易对方控制的公司，转让完成后美杰姆仅持有北京美奕美教育科技有限公司及
沈阳美吉安教育科技有限公司 2 家直营中心股权。请补充披露以下事项，并请独
立财务顾问核查并发表明确意见：
（1）请具体说明所转让的直营早教中心内部控制规范性不符合要求的具体情形，
直营中心转变为加盟店后，是否需重新进行开店程序，其规范性要求是否满足
美杰姆对加盟店的要求及提升其规范运作要求。
答复：
一、直营早教中心存在内部控制规范性不符合要求的情形，美杰姆将对直
营中心不规范情形进行规范，规范期间直营中心将保持正常经营，无需重新进
行开店程序
基于交易双方的商业谈判，本次交易中，上市公司拟向交易对方收购美吉姆
早教加盟业务。本次交易前，标的公司拟进行内部重组，包括剥离直营中心及收
购 MEGA 资产及业务。上述内部重组目的是为了调整标的公司内部业务架构，
使得标的公司拥有完整的美吉姆早教加盟业务体系。
114
截至 2017 年 12 月 31 日，美杰姆已签约直营中心 83 家。其中，由交易对方
控制的直营中心 31 家，由美杰姆控制的直营中心 52 家。部分直营中心存在以下
内部控制不规范的情形：
1、组织架构不清晰：美杰姆自 2009 年开始设立直营中心，2013 年开始签
约加盟中心，由于部分直营中心成立时间较早，而彼时美杰姆亦未形成完善的中
心管理制度，部分成立时间较早的门店出现组织结构不清晰、中心工作人员职责
划分不明确的情形；
2、授权审批流程执行不规范：由于部分直营中心由本次交易对方控制，导
致部分直营中心出现越过美杰姆直接向交易对方汇报工作、申请授权的情形，不
符合美杰姆对子公司的管理规范。
除上述情形外，美杰姆对于直营中心与加盟中心的运营、销售管理的监督检
查方面无重大差异，直营中心能够满足美杰姆对于加盟中心的管理要求。直营中
心转变为加盟中心，仅涉及投资人变化，不会对其经营活动产生影响，无需重新
进行开店程序。
（2）请补充披露所转让直营中心的定价依据及预计金额，与本次交易价格是否
存在差异及存在差异的原因及合理性。
答复：
一、转让直营中心的定价依据及预计金额，与本次交易价格是否存在差异
及存在差异的原因及合理性
本次交易前，标的公司向交易对方转让直营中心的原因如下：
本次转让目的为标的公司内部资产及业务重组，直营中心转让前后均由交易
对方控制，系同一控制下的内部股权转让，转让完成后，标的公司主要从事早教
中心加盟业务。因此，本次转让直营中心股权的定价按照标的公司对其初始投资
额确定，具有商业合理性。
本次直营中心转让价格按初始投资额确定为 1,007.50 万元，拟用现金支付。
本次对价已经计入模拟报表其他应收款，同时本次评估基于上述模拟报表进行，
115
相应支付对价并已在预估值中体现。
上市公司本次购买的资产为美吉姆加盟业务，本次交易作价仅包含加盟业务
的市场价值，未包含直营业务的市场价值。本次内部重组过程中，依据出资额转
让直营中心的定价具有商业合理性，不存在向交易对方输送利益的情形，也不存
在损害上市公司利益的情形。
（3）目前美杰姆持有 83 家直营店，拟转让直营中心数量预计为 50 家，请你公
司核实交易完成后持有的直营中心数量。
答复：
一、转让完成后美杰姆持有的直营中心数量
截至 2017 年 12 月 31 日，美杰姆旗下共有 83 家已签约直营中心。其中，美
杰姆控制 52 家直营中心，交易对方控制 31 家直营中心。直营中心的股权结构请
参见本回复 12（5）。
目前，美杰姆正在进行直营中心股权转让工作，拟将其持有的美吉姆早教中
心股权转让至交易对方控制的公司，转让完成后，标的公司仅控制北京美奕美教
育科技有限公司（北京合生汇中心）及沈阳美吉安教育科技有限公司（沈阳恒隆
中心）两家早教中心。
截至 2018 年 6 月 30 日，美杰姆新签中心 52 家，包括 37 家加盟中心 15 家
直营中心。根据相关出资协议，15 家直营中心均由美杰姆控股。上述 15 家直营
中心也将纳入本次剥离范围，剥离完成后由交易对方控制的子公司控制。
综上，以 2018 年 6 月 30 日为基准，美吉姆已签约 392 家早教中心，包括加
盟中心 294 家和直营中心 98 家（其中，美杰姆控制 67 家直营中心，交易对方控
制 31 家直营中心）。剥离直营中心股权完成后，美杰姆持有两家直营中心的股权。
（4）美杰姆转让的部分直营中心尚需取得其少数股东放弃优先受让权的同意函，
请你公司核查获取相关同意函或无异议函的进展情况及预计取得时间，并判断
是否存在实质性障碍。请律师核查并发表明确意见。
116
答复：
一、相关同意函的进展情况、预计取得时间和是否存在实质性障碍
根据美杰姆出具的书面说明，美杰姆于上市公司披露《预案》后启动与直营
中心少数股东的沟通工作。截至本问询函回复日，已取得部分中心的少数股东出
具的书面放弃优先受让权的同意函，预计于上市公司披露《重大资产购买草案》
前取得全部转让中心的少数股东出具的同意函。此外，美杰姆与各直营中心的少
数股东合作关系融洽，截至目前不存在任何争议、纠纷，基于美杰姆与各直营中
心少数股东的良好合作关系和未来可能的继续合作关系，预计该等同意函的取得
不存在实质性障碍。
15、根据《预案》，你公司在签署正式协议前，美杰姆需完成对 Mega 的业务及
资产的收购。请补充披露以下事项：
（1）Mega 全部资产、财务状况和经营成果的具体情况，包括但不限于主要资
产及其会计核算情况、股权投资及下属企业、主要业务、股东、主要财务指标
等。
答复：
一、Mega 的全部资产、财务状况和经营成果具体情况
1、Mega 的财务状况
根据 Mega 的未经审计管理层数据，截至 2017 年 12 月 31 日，Mega 的全部
资产金额为 11,308.70 万元，负债总额为 2,876.20 万元，净资产总额为 8,432.50
万元。
2、Mega 的主要资产、股权投资及下属企业
资产项目主要为无形资产约 980.13 万元、长期股权投资约 4,432.26 万元及
货币资金约 5,819.97 万元。长期股权投资为 Mega 所持有的 AbrakadoodleInc.100%
的股权、智美企业亚太有限公司 100%股权及 GymConsultingLLC30%股权合计金
额为 4,432.26 万元。Mega 对 AbrakadoodleInc.100%的股权、智美企业亚太有限
公司 100%股权及 GymConsultingLLC30%股权均不在本次收购范围内。
117
负债项目为股东借款 2,876.20 万元。
3、Mega 的主要业务和经营成果
Mega 的主要业务为通过持有“美吉姆”品牌亚太区域的相关的商标、业务运
营权利、课程使用及持续更新权利等，从事“美吉姆”品牌早教中心的相关授权服
务。Mega 授权服务收入的确认依据相关服务协议进行账务处理。
2017 年度，Mega 的收入为 4,270.44 万元，净利润为 4,123.83 万元。
4、Mega 的历史沿革和股权结构
2014 年 5 月 1 日，MegaEducationInc 在萨摩亚注册成立，OffshoreIncorporation
（ Samoa ） Limited 发 行 1 股 普 通 股 ， 并 持 有 Mega100% 股 权 ； 同 日 ，
OffshoreIncorporation（Samoa）Limited 向刘俊君转让 1 股普通股；同日，刘俊君、
霍晓馨、王琰、王沈北、刘祎向 Mega 进行增资，增资后 Mega 的注册资本变更
为 10 万美元，刘俊君等 5 名股东共持有 Mega1,000 万股普通股股份。增资后
Mega 的股权结构如下：
序号 股东 持股数量(股) 持股比例
1 霍晓馨 4,000,000 40.00%
2 刘俊君 2,375,000 23.75%
3 刘祎 2,375,000 23.75%
4 王琰 550,000 5.50%
5 王沈北 700,000 7.00%
合计 10,000,000 100.00%
2018 年 1 月 25 日，霍晓馨向刘俊君转让 60.00 万股股份，王沈北向刘俊君
转让 10.50 万股股份，刘祎向刘俊君转让 10.625 万股股份，刘祎向王琰转让 25.00
万股股份，转让完成后 Mega 的股权结构如下：
序号 股东 持股数量(股) 持股比例
1 霍晓馨 3,400,000 34.00%
2 刘俊君 3,186,000 31.86%
3 刘祎 2,019,000 20.19%
4 王琰 800,000 8.00%
5 王沈北 595,000 5.95%
118
合计 10,000,000 100.00%
（2）本次收购为除 AbrakadoodleInc.,100%股权、智美企业亚太有限公司 100%
股权及美国美吉姆 30%股权外的资产，请你公司补充说明不收购上述资产的原
因，以及是否存在后续收购安排。
答复：
一、本次交易不收购 AbrakadoodleInc.,100%股权、智美亚太 100%股权和
美国美吉姆 30%股权，以及后续收购安排
基于商业谈判，上市公司拟向交易对方收购美吉姆亚太地区早教加盟业务。
本次交易前，标的公司拟进行内部重组，包括剥离直营中心及收购 MEGA 资产
及业务。上述内部重组目的是为了调整标的公司内部业务架构，使得标的公司拥
有完整的美吉姆早教加盟业务体系。
AbrakadoodleInc 拥有“艾涂图”艺术品牌的核心知识产权，主要从事“艾
涂图”艺术中心的授权经营，与本次交易无关联性，故不纳入本次收购范围。
智美亚太系 Mega 的全资子公司，目前以及未来不再实际开展业务，故不纳
入本次收购范围内。
本次重组完成后，标的公司将获得美吉姆亚太地区的核心知识产权并开展授
权业务，进而获得了亚太地区完整经营体系。美国美吉姆拥有亚太地区以外的相
关知识产权，并在上述地区开展业务，其对标的公司亚太地区的经营体系不构成
影响，不影响标的公司业务的完整性。考虑本次交易主要是收购美吉姆亚太地区
业务的目的，经交易双方协商，美国美吉姆 30%股权未纳入本次收购范围。
综上所述，“艾涂图”品牌与本次交易无关联性，智美亚太已停止运营，美
国美吉姆 30%股权对美吉姆亚太地区加盟业务无影响，故不纳入收购范围。
截至目前，上市公司对上述资产尚无后续收购计划或其他安排。
（3）Mega 自美国美吉姆获得“美吉姆”早教中心相关业务的授权，请你公司说
明 Mega 取得该项授权的时间、获授价格、向美杰姆再次授权是否存在价差，并
119
说明是否为独家授权，是否存在终止授权的情形。
答复：
一、Mega 取得授权的情况
1、Mega 取得美国美吉姆授权情况
2008 年 7 月 15 日，GymConsulting,Inc（以下简称“美国美吉姆”）与
GymEnterpriseAsiaPacificLimited（以下简称“智美亚太”）签署授权协议，智美亚
太成为美国美吉姆在亚太地区的主加盟商，获得“MyGym”品牌在亚太地区的授
权权利。
2014 年 10 月 12 日，Mega 与美国美吉姆签署资产购买和授权协议，Mega
以 450 万美元的价格购买美国美吉姆 3 万股股份，持有美国美吉姆 30%股权；并
以 150 万美元的价格购买“MyGym”品牌的部分知识产权，购买的知识产权分为
两部分：1、美国美吉姆将与服务相关及“MyGym”品牌相关的商标、外观等标志
在亚太地区的所有权转让给 Mega；2、美国美吉姆独家授予 Mega 在亚太地区使
用 MyGym 品牌系统（课程材料、教学方法、运营手册等）、开设 MyGym 中心、
授权第三方开设“MyGym”品牌早教中心的权利。此前美国美吉姆所有在亚洲地
区的授权协议都转让给 Mega，包括美国美吉姆与智美亚太签署的授权协议。
2、Mega 再授权美杰姆相关情况
根据 Mega 与美杰姆签署《授权协议》，美杰姆每年需向 Mega 支付约 400
万美元的服务费用，该等授权为独家授权。
3、美国美吉姆单方终止授权情况
根据 Mega 与美国美吉姆签署的资产购买和授权协议，美国美吉姆向 Mega
终止授权约定如下：
“（1）美国美吉姆在以下条件将可能行使单方终止权：（i）Mega 处于破产
程序；（ii）Mega 超过五年在亚洲地区未使用 MyGymCenters 服务相关的服务商
标 、 商 业 外 观 等 ；（ iii ） Mega 针 对 美 国 美 吉 姆 在 亚 洲 以 外 地 区 享 有 的
MyGymCenters 服务相关的服务商标、商业外观等权利提起挑战，或针对与美国
美吉姆产品相关的权利、商标在全世界任何地区提起挑战；
120
（2）Mega 提前 30 日书面通知美国美吉姆终止授权。”
根据 Mega 出具的说明及承诺，截至目前，Mega 合法有效存续，近五年内
持续使用“MyGymCenters”服务相关的服务商标、商业外观等，未对美国美吉
姆亚太地区以外相关服务商标、商业外观等权利或美吉姆产品先关的权利或商标
在全世界范围内提起调整，不存在可能导致美国美吉姆单方终止授权的情形；未
经上市公司同意，亦不存在且不会主动向美国美吉发出单方通知以终止授权。
综上所述，Mega 取得“MyGym”品牌在亚洲区域的独家授权，截至目前不
存在终止授权情形。
（4）收购 Mega 的价格预计为 750 万美元，请你公司补充说明 Mega 从美国美
吉姆所获得的相关授权是否构成美杰姆的核心竞争力，并说明收购 Mega 价格的
定价依据，以及与标的资产定价依据和基础是否存在差异。
答复：
一、Mega 从美国美吉姆所获得的相关授权是美杰姆核心竞争力的重要组成
部分
美杰姆是国内领先的早教品牌，在同行业中具有较强的市场竞争力，其核心
竞争力包括先进的教学理念和课程设置、品牌影响力、成熟的商业模式、精细化
服务标准、优秀的管理团队和企业文化等。通过收购 Mega 相关资产和业务，标
的公司将获得美吉姆在亚洲地区的商标所有权、在亚洲地区运营的业务运营权利、
美吉姆课程的使用及持续更新权利，上述知识产权是美杰姆开展“美吉姆”早教
中心业务体系不可分割的一部分，有利于维持美杰姆现金的教学理念和课程设置，
有利于保持美吉姆的品牌影响力，构成美杰姆的核心竞争力：
1、先进的教学理念和课程设置
美吉姆专注于帮助婴幼儿进行体能、情感、认知及社交能力的发展，其早教
课程综合了精彩趣味的游戏、运动、体操、音乐、舞蹈、接力比赛、骑乘游戏等，
在每周一次的结构性的适龄性课程中，孩子们在获得无限欢乐的同时收获力量、
平衡、协调、敏捷和灵活性的发展，进而发展社交能力，并树立良好的自信心和
自尊心。美杰姆的美国教学设备、训练有素的教师、美国原版课程、合理的学生
121
与老师配比都为美杰姆在儿童早期教育领域赢得了较好的声誉。
2、品牌影响力
“美吉姆”早教品牌 1983 年创立于美国加利福尼亚，至今品牌成立已有 30 余
年，目前在全球 31 个国家和地区已经开设了儿童教育中心，在全球早教领域拥
有一定的品牌知名度。2009 年，“美吉姆”品牌进入中国，依托先进的教学理念
在国内快速扩张，品牌知名度逐步提升，多次在腾讯网、新浪网等机构举办的儿
童教育品牌评选中获得荣誉，成为国内早教领域的领先品牌。
二、Mega 的收购价格系交易双方协商确定
2014 年，MEGA 向美国美吉姆支付 150 万美元收购了亚太区“美吉姆”相
关知识产权，自此 MEGA 和标的公司构成了“美吉姆”早教中心完整业务体系。
报告期内，MEGA 持有的“美吉姆”相关知识产权是标的公司从事的“美吉姆”
早教中心业务体系不可分割的一部分，且报告期内均由交易对方控制，双方之间
的交易本质上为内部交易，本次模拟报表编制过程中进行了抵消处理。本次收购
上述相关知识产权的目的是为了使标的公司亚太区美吉姆中心完整经营体系，主
要是为了调整其内部业务组织架构。基于上述考虑，经交易双方协商一致，本次
收购价格确定为 750 万美元。
本次交易，标的公司全部股权的最终交易对价将以具有相关证券业务资格的
资产评估机构出具的资产评估报告结果为基础，由交易各方协商确定。本次收购
Mega 的对价已经计入模拟报表其他应付款，同时本次评估基于上述模拟报表进
行，相应支付对价并已在标的资产预估值中提现。
（5）美杰姆收购 Mega 需获得美国美吉姆相关同意函或无异议函（包括但不限
于放弃优先购买权等），请你公司核查获取相关同意函或无异议函的进展情况及
预计取得时间，并判断是否存在实质性障碍。请律师核查并发表明确意见。
答复：
一、获取美国美吉姆同意函的的进展情况
根据美国美吉姆与 Mega Education Inc.签订的《ASSET AND MEMBERSHIP
122
INTEREST PURCHASE AGREEMENT》及附件（EXHBITI A-G）（以下合称
“Purchase Agreement”）及美杰姆、Mega 提供的《告知函》，Mega 及美杰姆已
按照《Purchase Agreement》的有关约定将本次交易的定价、转让资产范围、内
部重组（将 Mega 相关资产转让至美杰姆或其子公司）等事项函告美国美吉姆。
美国美吉姆已于 2018 年 6 月 28 日出具《确认函》，确认放弃优先购买权。
16、请你公司补充披露美杰姆已取得相关资质名称、期限、是否存在未能取得资
质的情况，并全面梳理与婴幼儿早期教育及民办教育相关的法律、法规、实施
细则及尚未实施的政策等规定，说明是否存在对美杰姆开班许可产生重大不利
影响的情况，是否存在导致美杰姆门店大规模停办的情形，并说明开办早教中
心需履行的法律程序及门店的法律地位。请独立财务顾问、律师核查并发表明
确意见。
答复：
一、美杰姆已取得相关资质名称、期限的情况，与婴幼儿早期教育及民办
教育相关的法律、法规、实施细则及尚未实施的政策等规定，说明是否存在对
美杰姆开班许可产生重大不利影响的情况，是否存在导致美杰姆门店大规模停
办的情形，并说明开办早教中心需履行的法律程序及门店的法律地位
目前，美杰姆正在进行拟剥离中心的剥离工作，计划将其持有的直营中心的
公司股权（除持有的北京美奕美教育科技有限公司及沈阳美吉安教育科技有限公
司股权外）按照实缴出资金额转让予交易对方控制的主体。上述剥离完成后，除
为满足经营特许经营业务的要求控制有前述两家未剥离的直营中心外，美杰姆将
主要依托“美吉姆”品牌相关知识产权、课程及运营体系等内容，向美吉姆加盟
中心提供品牌授权及广泛的运营支持服务。
1、现行法律、法规规范
《中华人民共和国民办教育促进法（2016 年修订）》（以下简称“《民办教育
促进法》”）于 2017 年 9 月 1 日生效施行，民办学校实行分类管理。根据《民办
学校分类登记实施细则》的规定，“正式批准设立的非营利性民办学校，符合《民
办非企业单位登记管理暂行条例》等民办非企业单位登记管理有关规定的到民政
123
部门登记为民办非企业单位，符合《事业单位登记管理暂行条例》等事业单位登
记管理有关规定的到事业单位登记管理机关登记为事业单位”；“正式批准设立的
营利性民办学校，依据法律法规规定的管辖权限到工商行政管理部门办理登记。”
因此，以公司形式经营营利性 0-3 岁婴幼儿早期教育业务或以民办非企业方式经
营该等业务均符合《民办教育促进法》的相关规定。
2018 年 4 月 20 日，教育部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例
（修订草案）（征求意见稿）》，其中第十五条第一款规定，“设立招收幼儿园、中
小学阶段适龄儿童、少年，实施与学校文化教育课程相关或者与升学、考试相关
的补习辅导等其他文化教育活动的民办学校（以下称民办教育培训机构），应当
依据民办教育促进法第十二条的规定，由县级以上人民政府教育行政部门审批。”
第十五条第三款规定，“设立面向成年人开展文化教育培训、非学历继续教育，
或者实施语言能力、艺术、体育、科技、研学等有助于素质提升、个性发展的教
育教学活动的培训机构，可以直接申请法人登记，但不得开展第一款规定的文化
教育活动。法律、法规以及国务院其他行政规范性文件另有规定的从其规定。”
美吉姆门店主要为婴幼儿提供欢动课、艺术课及音乐课培训，通过提供科学、系
统、有针对性的培训课程，提高儿童的运动能力、认知能力、语言能力及早期社
交能力，培养其对音乐和艺术的热爱，激发儿童的想象力和创造力，帮助其构筑
健康的心智和人格，促使参培儿童茁壮、健康的成长，因此，美吉姆课程属于《中
华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（征求意见稿）》第十五条第
三款规定的“实施语言能力、艺术、体育、科技、研学等有助于素质提升、个性
发展的教育教学活动”，而不属于第十五条第一款规定的“招收幼儿园、中小学
阶段适龄儿童、少年，实施与学校文化教育课程相关或者与升学、考试相关的补
习辅导等其他文化教育活动”。因此，《中华人民共和国民办教育促进法实施条例
（修订草案）（征求意见稿）》亦未明确要求美吉姆门店就从事 0-3 岁婴幼儿早期
教育业务取得县级以上人民政府教育行政部门的审批。
截至本问询函回复出具日，《民办教育促进法》及其具体实施规定等现行有
效的法律法规，以及《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（征
求意见稿）》等尚未颁布实施的法律法规尚未明确将 0-3 岁婴幼儿早期教育纳入
学前教育监管体系。
124
2、美杰姆取得资质的情况
根据美杰姆说明，截至本问询函回复出具日，美杰姆从事商业特许经营业务，
其作为特许人应当按照《商业特许经营管理条例》 商业特许经营备案管理办法》
的规定通过商业特许经营信息管理系统进行备案。经本所律师登陆商务部商业特
许经营信息管理系统核查，美杰姆已于 2017 年 7 月 14 日进行了特许人备案，备
案号为 0110500711700189。
3、美吉姆门店的法律地位及开办美吉姆门店所需的法律程序
截至本问询函回复出具日，作为加盟中心的美吉姆门店多以有限责任公司形
式设立、少数以民办非企业单位设立。根据《民办教育促进法》等相关法律的规
定，若美吉姆门店作为营利性民办培训机构，可以公司形式设立、经营，并在工
商行政管理部门进行登记。
根据《民办教育促进法》等相关法律的规定，现有民办培训机构可以选择登
记为非营利性民办培训机构继续办学，或选择作为营利性民办培训机构进行清算
并重新登记为公司形式。根据美杰姆出具的说明，如该等美吉姆门店根据《民办
教育促进法》等相关规定变更其法律地位，或变更经营主体，美杰姆将及时与相
关主体签署补充协议，以使美杰姆的经营不会因美吉姆门店法律地位或经营主体
的变更而受到不利影响。
4、截至目前不存在导致美吉姆门店大规模停办情形
根据美吉姆早教中心所在地教育主管部门网站及国家企业信用信息公示系
统的检索，自 2016 年 1 月 1 日至 2018 年 6 月 30 日，未发现美杰姆加盟中心曾
受到可能对其经营产生重大不利影响或可能导致其停办的重大行政处罚。
根据美杰姆出具的说明，经美杰姆自查，未发现美吉姆早教中心自 2016 年
1 月 1 日至 2018 年 6 月 30 日曾受到可能对其经营产生重大不利影响或可能导致
其停办的重大行政处罚、或曾被任何政府部门以任何形式限制经营，未发现存在
对美吉姆加盟中心设立、经营产生重大不利影响的情况，未发现导致美吉姆早教
中心大规模停办的情形。
5、美杰姆及标的公司已出具的承诺
美杰姆及其全体股东已出具承诺，承诺将随时保持其直营中心并促使其加盟
中心所在省份有关主管部门的沟通，积极研究有关法规，在相关省份出台具体管
125
理办法后，及时按照届时有效的《民办教育促进法》及配套法规、地方性法规文
件的要求，办理办学许可证（如需）及营利性民办学校的工商登记”。
17、根据《预案》，美杰姆除上海之外的主要办公及经营场所均通过租赁取得。
请你公司补充披露美杰姆旗下直营和加盟门店的城市分布、按规模介绍主要门
店的情况，并说明是否存在租赁期限届满尚未续租的情况，若存在无法续租的
风险，请补充披露应对措施。
答复：
一、美杰姆旗下加盟和直营门店的城市分布、主要门店情况
截至 2018 年 6 月 30 日，美杰姆签约早教中心共有 392 家，其中，加盟中心
294 家，直营中心 98 家（其中，美杰姆控制 67 家直营中心，交易对方控制 31
家直营中心），其城市分布情况如下：
单位：个
2017 年 12 月 31 日 2018 年 6 月 30 日
城市
分布城市 直营中 加盟中 直营中 加盟中
级别 汇总 汇总
心数量 心数量 心数量 心数量
一线
北京市、上海市、广州市、深圳市 62 - 62 73 - 73
城市
天津市、沈阳市、南京市、常州市、成都市、大连市、东
莞市、佛山市、福州市、贵阳市、哈尔滨市、海口市、杭
州市、合肥市、惠州市、济南市、嘉兴市、金华市、昆明
二线 市、兰州市、南昌市、南宁市、南通市、宁波市、青岛市、
21 157 178 25 179 204
城市 泉州市、厦门市、绍兴市、石家庄市、苏州市、台州市、
太原市、温州市、乌市、无锡市、武汉市、西安市、徐州
市、烟台市、长春市、长沙市、郑州市、中山市、重庆市、
珠海市、
瑞安市、呼和浩特市、鞍山市、蚌埠市、包头市、保定市、
大庆市、丹东市、东营市、抚顺市、赣州市、邯郸市、湖
州市、吉林市、济宁市、江门市、荆州市、靖江市、九江
市、廊坊市、乐清市、临沂市、洛阳市、绵阳市、南充市、
南阳市、盘锦市、秦皇岛市、上饶市、泰安市、泰州市、
三线
唐山市、威海市、潍坊市、芜湖市、西宁市、咸阳市、襄
及以
阳市、延边州、盐城市、扬州市、宜昌市、银川市、岳阳 0 100 100 0 115 115
下城
市、湛江市、长治市、舟山市、株洲市、淄博市、宝鸡市、
市
滨州市、昌吉市、常德市、大同市、德州市、鄂尔多斯市、
阜阳市、菏泽市、葫芦岛市、黄石市、锦州市、晋城市、
晋中市、开封市、辽阳市、聊城市、临汾市、日照市、湘
潭市、邢台市、宿迁市、义乌市、榆林市、运城市、枣庄
市、张家口市、白城市、宜兴市、沧州市、连云港市、驻
126
马店市、诸城市等
合计 83 257 340 98 294 392
美杰姆主要早教中心情况：
中心 面积 教室数 新增会员数量（人）
序号 中心名称 开店时间
性质 （㎡） 量（间） 2016 2017
1 蓝色港湾 直营 2012/5/9 约 1,000 8 1,213 1,036
北京常营
2 直营 2015/5/4 约 900 7 674 673
中心
3 上海闸北 直营 2011/6/1 约 1,200 6 1,189 1,063
广州滨江
4 直营 2010/6/19 约 1,200 7 593 574
中心
广州天河
5 直营 2011/8/20 约 1,500 8 699 759
公园中心
二、说明是否存在租赁期限届满尚未续租的情况，若存在无法续租的风险，
请补充披露应对措施。
本次交易完成后，美杰姆及其下属子公司的经营及办公场所系美杰姆及其子
公司租赁取得；加盟早教中心的经营场所系加盟中心自行租赁取得。
1、美杰姆的办公、经营、仓储场地的基本情况及用途
美杰姆采取轻资产运营模式，资产结构中以流动资产为主，除上海之外的主
要办公、仓储等场所均系租赁取得。其基本情况及用途如下：
租赁面积
序
承租人 出租人 房屋地址 （平方 租赁期限 用途
号
米）
北京美杰 2015 年 5
北京中怡和 北京市朝阳区
姆教育科 月 15 日至
1 众投资管理 安家楼 50 号院 632.10 办公
技股份有 2020 年 5
有限公司 A7-1 号楼
限公司 月 14 日
美志美源 2017 年 4 普通货物
北京中铁迅 北京市朝阳区
商贸（北 月 12 日至 （儿童早教
3 达运输服务 黑庄户乡双树 2000.00
京）有限公 2019 年 4 用品）常温
有限公司 村村南
司 月 16 日 储存
美志美源 北京市朝阳区 2015 年 5
北京美杰姆
商贸（北 安家楼 50 号院 月 15 日至
3 教育科技股 - 办公
京）有限公 A7-1 号楼 1 层 2020 年 5
份有限公司
司 102 室 月 15 日
北京美杰 广州市海珠区 2016 年 9
姆教育科 广东天石投 新港东路琵琶 月 23 日至
4 416.00 办公
技股份有 资有限公司 洲东区黄埔村 2021 年 9
限公司 北码头 29 号之 月 22 日
127
租赁面积
序
承租人 出租人 房屋地址 （平方 租赁期限 用途
号
米）
三 1317、1318
单元
中国（上海）
2017 年 12
上海迈之 自由贸易试验
上海通易仓 月 1 日至 仓储、贸易、
5 格投资有 区富特西一路 31.00
储有限公司 2018 年 11 咨询
限公司 115 号 2 号楼 1
月 30 日
层 1-31 室
2017 年 6
上海美挚 北京美杰姆 上海市闵行区
月 2 日至
6 商务咨询 教育科技股 申虹路 666 弄 1 451.69 办公
2018 年 6
有限公司 份有限公司 号 108 室
月 24 日
上述租赁房产中，美杰姆将其位于上海市闵行区申虹路 666 弄 1 号 108 室的
自有房产无偿提供给上海美挚使用，使用期限截至 2018 年 6 月 24 日，届时美杰
姆将继续无偿提供给上海美挚使用。
此外，美杰姆拥有北京合生汇中心和沈阳恒隆中心两家直营中心，其经营场
地系美杰姆通过租赁取得：
租赁面积
序
承租人 出租人 房屋地址 （平方 租赁期限 用途
号
米）
北京市朝阳区
北京美杰 2017 年 8
北京合生愉 西大望路 21 号 美吉姆早教
姆教育科 月 1 日至
1 景房地产开 合生汇购购物 580.00 中心经营场
技股份有 2022 年 7
发有限公司 中心 L3 层-26 所
限公司 月 31 日
号房屋
辽宁省沈阳市
北京美杰 2017 年 9
沈河区中街路 美吉姆早教
姆教育科 沈阳恒隆地 月 1 日至
2 128 号皇城恒 637.00 中心经营场
技股份有 产有限公司 2022 年 8
隆广场 237 号 所
限公司 月 31 日
铺位
综上，美杰姆及其子公司从外部租赁的主要经营场所不存在租赁到期的情形。
截止目前，美杰姆及其子公司从外部租赁的主要经营场所的剩余租期较长，且公
司与出租方建立了良好的合作关系，相关房产到期无法续租的可能性较低。此外，
目前租赁市场上类似经营场所的供应充足，即使上述主要经营场所到期后无法续
租，美杰姆亦可快速在市场上寻找到其他经营场所。
2、早教中心的经营场地系各中心自行租赁取得
本次交易前，美杰姆直营中心的经营场所一般由美杰姆先行租赁，直营中心
128
注册成立后经营场地将转租至中心。截至目前，部分直营中心的经营场地的承租
方仍为美杰姆，之后场地将转租至各直营中心。
目前，美杰姆正在转让直营中心股权。转让完成后，除美杰姆持股的两家中
心经营场地系美杰姆租赁取得外，美杰姆旗下其他早教中心经营场所的租赁方为
各早教中心，不属于美杰姆的租赁房屋。
美杰姆与加盟中心的协议期限为 5 年，为吸引家长群体，便于家长及学员参
加早教课程，加盟中心一般在其所在城市的成熟商业区租赁经营场地，其租赁期
限按照商场惯例通常为 5 年或“3+2 年”模式，加盟协议期限与加盟中心经营场
地租赁期限相匹配。若加盟期满后，如果加盟商选择续签加盟协议，需要提前租
赁经营场所，否则无法与美杰姆续签加盟协议。一旦加盟中心在加盟期满后无法
续租或无法寻找到其他替代经营场所，将无法与美杰姆续签加盟合同，并对美杰
姆的加盟业务产生一定不利影响。由于美杰姆签约的中心分布在全国 29 个省市，
且签约日期不同，预计出现大范围因无法续租经营场地而停止加盟业务的可能性
较低。
18、根据《预案》，早教领域门槛较低，美杰姆的课程内容、教材等很容易成为
被模仿的对象，知识产权存在被侵害的风险。请你公司说明美杰姆为保护自身
课程、教材等知识产权所采取的保障措施，并说明美杰姆最近三年是否存在因
侵害他人知识产权或被他人侵害知识产权、其他情形所引起的法律纠纷，若存
在，请补充说明相关法律纠纷的具体情况。请独立财务顾问、律师核查并发表
明确意见。
答复：
一、美杰姆为保护自身课程、教材等知识产权所采取的保障措施
根据公司出具的说明，美杰姆为保护自身课程、教材等知识产权采取的措施
如下：
1、美吉姆早教中心统一使用定制型电脑设备为电子教案学习工具，使用由
美杰姆统一安装及管理的加密程序进行登录；未经美杰姆授权，其他非指定电脑
设备不能正常阅览、投影及打印电子教案；以上措施可有效保护自身课程、教材
129
未经授权或允许非法阅览、复制；
2、美杰姆定期对其新员工、美吉姆早教中心的全部相关人员（如中心运营
总监、中心老师等）进行知识产权法律专项培训，针对知识产权相关法律法规、
法制环境、侵权责任以及美吉姆相关知识产权（商标权、著作权、商业秘密等）
等内容进行培训以增加员工的法律常识，以案例的形式讲解各种侵权行为以及违
法后果，增强员工的守法意识；
3、美杰姆与其员工签署了《保密及竞业禁止协议》，约定课程相关资料、标
准操作流程、技艺风格等信息均属于美杰姆的商业秘密，美杰姆的员工在其任职
期间及其离职后均应遵守保密协议的约定，未经允许不得披露或使用美杰姆的商
业秘密，如有违反将承担相应的违约责任。
二、美杰姆最近三年的法律纠纷情况
根据美杰姆提供的材料及出具的说明，美杰姆最近三年内曾就下列商标向国
家工商行政管理总局商标局提出商标异议申请，具体情形如下：
序 异议 地 申请/ 国际 商标 异议
申请人 商标 商品/服务
号 人 区 注册号 分类 状态 情况
北京快
乐易教 异议
美杰 中 109216 口述听写机；遥控
1 育科技 9 注册 被驳
姆 国 31 器；视频显示屏
有限公 回
司
无酒精果汁；饮料
制作配料；啤酒；
菏泽百 苏打水；奶茶（非
提出
美杰 通乳业 中 231886 奶为主）；水（饮 初审
2 32 异议
姆 有限公 国 85 料）；餐用矿泉水； 公告
中
司 汽水；乳酸饮料（果
制品,非奶）；植物
饮料
特许经营的商业管
理；为推销优化搜
索引擎；会计咨询
服务；销售展示架
微家实
出租；广告（通过 提出
美杰 业（上 中 262827 初审
3 35 所有大众传播途 异议
姆 海）有 国 86 公告
径）；为零售目的 中
限公司
在通讯媒体上展示
商品；饭店商业管
理；计算机网络上
的在线广告；替他
130
序 异议 地 申请/ 国际 商标 异议
申请人 商标 商品/服务
号 人 区 注册号 分类 状态 情况
人进行商业管理；
市场营销服务
幼儿园；无线电文
娱节目；娱乐服务；
辽阳市 学校教育服务；组
海贝教 织教育或娱乐竞 提出
美杰 中 238315 初审
4 育科技 41 赛；健身俱乐部（健 异议
姆 国 63 公告
咨询有 身和体能训练）； 中
限公司 书籍出版；学校（教
育）；培训；出借
书籍的图书馆
学校（教育）；寄
宿学校教育服务；
组织表演（演出）；
微家实 玩具出租；幼儿园；
提出
美杰 业（上 中 262932 出借书籍的图书 初审
5 41 异议
姆 海）有 国 30 馆；提供在线电子 公告
中
限公司 出版物（非下载）；
小册子出版；家教
服务；室内水族池
出租
动物训练；辅导（培
训）；俱乐部服务
（娱乐或教育）；
实际培训（示范）；
教学；动物园服务； 提出
美杰 中 258246 初审
6 王秀芝 41 学校（教育）；组 异议
姆 国 46 公告
织教育或娱乐竞 中
赛；就业指导（教
育或培训顾问）；
广播和电视节目制
作
咖啡馆；餐厅；酒
吧服务；提供野营
沈阳市 场地设施；养老院；
商标
兰妮教 日间托儿所（看孩
美杰 中 209933 异议 局已
7 育信息 43 子）；动物寄养；
姆 国 16 中 受理
咨询有 饮水机出租；出租
异议
限公司 椅子、桌子、桌布
和玻璃器皿；假日
野营住宿服务
沈阳市 住所代理（旅馆、
商标
兰妮教 供膳寄宿处）；提
美杰 中 205801 异议 局已
8 育信息 43 供野营场地设施；
姆 国 87 中 受理
咨询有 日间托儿所（看孩
异议
限公司 子）；动物寄养；
131
序 异议 地 申请/ 国际 商标 异议
申请人 商标 商品/服务
号 人 区 注册号 分类 状态 情况
饮水机出租；餐厅；
汽车旅馆；养老院；
快餐馆；餐馆
餐馆；餐厅；日间
托儿所（看孩子）；
提供野营场地设 提出
美杰 中 255140 初审
9 孟凯 43 施；自助餐馆；饮 异议
姆 国 35 公告
水机出租；茶馆； 中
养老院；动物寄养；
饭店
活动房屋出租；餐
厅；日间托儿所（看
孩子）；托儿所服
微家实
务；动物寄养；出 提出
美杰 业（上 中 262907 初审
10 43 租椅子、桌子、桌 异议
姆 海）有 国 87 公告
布和玻璃器皿；茶 中
限公司
馆服务；养老院；
提供临时住宿；寄
宿处
根据美杰姆出具的说明并经本所律师核查中国裁判文书网
（ http://wenshu.court.gov.cn/ ） 、 全 国 法 院 被 执 行 人 信 息 查 询
（http://wenshu.court.gov.cn/）、中国执行信息公开网（http://zxgk.court.gov.cn/）
等网址，截至本专项核查意见出具之日，除上述商标异议情形外，美杰姆最近三
年内不存在因侵害他人知识产权或被他人侵害知识产权或其他情形引起的与知
识产权相关的重大法律纠纷或诉讼。
美杰姆的主营业务是依托“美吉姆”品牌相关知识产权、课程及运营体系等
内容，向美吉姆加盟中心提供品牌授权及广泛的运营支持服务，截至目前，美杰
姆已取得或拟受让取得 （第 41 类：儿童用健身及健体俱乐部；为儿童提
供体育健身顾问；为儿童提供体育健身指导；为儿童提供体育教育服务；为儿童
提供日间教育中心；组织竞赛（教育或娱乐））、 （第 41 类：为儿童提
供日间教育中心；组织竞赛（教育或娱乐）；儿童用健身及健体俱乐部；为儿童
提供健身、锻炼、跳舞、娱乐及体育运动设施；为儿童提供体育健身顾问；为儿
童提供体育健身指导；为儿童提供体育教育服务；为儿童特别活动及庆祝生日提
132
供设施） （第 45 类：临时照看婴孩；社交陪伴；社交护送（陪伴）；
第 43 类：日间托儿所（看孩子）；第 41 类：体育教育；体操训练；健身指导课
程；提供体育设施；第 41 类：学校（教育）；教育；俱乐部服务（娱乐或教育）；
培训；幼儿园；游乐园；娱乐；提供娱乐设施；健身俱乐部（健身和体能训练）；
第 28 类：轮滑鞋；电动游艺车；转马；游泳圈；游戏器具；滑梯（玩具）；积木
（玩具）；室内游戏玩具；玩具车；纸牌；体育活动用球；体操器械；）、
（第 41 类：健身俱乐部；教育；俱乐部服务（娱乐或教育）；培训；提供娱乐设
施；体育教育；文娱活动；学校（教育）；游乐园；幼儿园）、 （第
41 类：教育；培训；体育教育；学校（教育）；幼儿园）在中国地区的商标，其
已取得其在中国主营业务所需取得的主要商标。根据美杰姆的说明，上述商标异
议情形不会对美杰姆的现有主营业务造成重大不利影响。
另外，全体交易对方已出具承诺：若标的公司及其分、子公司因交割完成日
前存在侵犯他人知识产权的事项导致的负债、诉讼、仲裁，权利人在任何时候要
求标的公司或其分、子公司赔偿，或向标的公司或其分、子公司追索，承诺人将
向标的公司或上市公司全额赔偿因此产生的一切费用、损失，避免给标的公司或
上市公司造成任何损失。
19、你公司主要从事塑料管道成套制造装备的研发、生产和销售，美杰姆主要从
事婴幼儿早期教育培训。请补充披露美杰姆与你公司现有业务的协同效应，若
无显著协同效应，请补充披露你公司未来经营战略和业务模式规划，并结合你
公司的现金流及资金情况，补充说明你公司对满足美杰姆早教业务未来规模扩
张所需资金的计划安排。
答复：
一、公司现有业务与美杰姆业务的协同效应
本次交易前，上市公司的主营业务包含“教育”和“制造业”两大业务板块。本
次交易完成后，上市公司将新增早期教育服务业务，公司“教育”板块业务规模
133
及占比将有所提升，主营业务仍为“教育”和“制造业”两大业务板块。
本次收购完成后，上市公司教育板块业务将得到延伸，收入与盈利规模将得
到提升，上市公司将继续加强布局教育产业的战略。美杰姆主要从事婴幼儿早期
教育服务，其课程充分吸收了国外先进教学理念；上市公司全资子公司楷德教育
主要从事国内低龄学员留学服务，主营业务包括 SAT、SSAT、托福、ACT 培训
的小班课程，客户群涉及高中生、初中生、甚至小学高年级学生。因此，在教学
理念及管理经验上，双方能够优势互补，发挥一定的协同效应。
二、公司未来经营战略和业务模式规划
上市公司发展初期营塑料管道成套制造装备及五轴高端机床的研发、设计、
生产与销售。经过多年的发展，上市公司逐步发展成为国内规模最大、品种系列
最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管制造装备供应商之一，并在
塑机装备、高端机床以及 3D 增减材复合五轴机床方面取得了进一步发展，特别
是高端机床方面。为了实现制造强国的发展战略，随着“德国工业 4.0”、“中国
制造 2025”的提出，未来将把公司生产的高端装备打造成数字化、信息化、智
能化的产品。公司将以创新商业模式、管理模式和盈利模式，结合资本运作的平
台继续发展制造业务。
通过并购重组的方式实现经营规模扩张、多元化运作或业务转型是目前上市
公司实现发展战略的重要方式之一。近年来，国务院、中国证监会出台一系列政
策和规章支持上市公司开展并购重组。在教育行业快速发展的背景下，公司结合
自身优势以及对教育行业发展趋势的研判，将教育、制造业双主业运营作为未来
的经营战略方向。
依据公司战略发展规划，2017 年 2 月，上市公司全资收购在低龄留学语培
赛道处于领先地位的楷德教育，迈出了布局教育的第一步。并购完成后，上市公
司充分利用自身的资源优势，全面优化楷德教育的盈利能力和可持续发展能力，
全力支持楷德教育的业务发展和不断升级。2017 年，楷德教育实现营业收入
56,835,475.53 元，净利润 22,882,454.92 元。
本次交易拟收购美杰姆，是上市公司在早期教育行业的重要布局。本次交易
将进一步增强上市公司在教育产业的优势。上市公司将以本次交易为基础，通过
134
“教育+制造业”的经营发展战略方向，抓住中国经济转型升级的重要机遇。通
过积极向早期教育行业进一步拓展，上市公司拟实现在教育行业的布局，并最终
实现上市公司未来业绩的持续、稳定增长和股东回报的稳步提升。
综上，本次交易完成后，上市公司将继续保持教育、制造业双主业经营发展
战略，一方面继续保持制造业板块比较优势、强化制造业板块的盈利能力，另一
方面提升教育板块的竞争优势及盈利能力。
三、美杰姆早教业务未来规模扩张所需资金的计划安排
本次交易完成后，美杰姆主要以加盟模式开展早期教育相关服务，主要收入
来源于向加盟中心收取的相关服务费用，现金流情况良好；而其主要经营活动包
括课程研发、市场推广、拓展新加盟中心、原有加盟中心支持等。因此，美杰姆
自身现金流基本能够满足其加盟业务的日常经营所需资金。
20、请补充披露美杰姆的员工及核心管理层的情况，美杰姆股东是否参与日常管
理经营，本次交易完成后相关股东是否在上市公司任职，以及是否存在禁业安
排。
答复：
一、标的公司的员工情况
截至 2016 年末和 2017 年末，美杰姆、美杰姆广州分公司及其控股子公司迈
之格、上海美挚、美志美源员工合计人数分别为 114 人和 159 人。截至 2017 年
末，美杰姆及其控股子公司员工情况如下：
1、员工受教育程度
序号 专业结构 人数 占员工总数比例
1 硕士及以上 9 5.66%
2 本科 121 76.10%
3 大专 19 11.95%
4 中专及以下 7 4.40%
5 其他 3 1.89%
合计 159 100.00%
135
2、员工年龄结构
序号 年龄结构 人数 占员工总数比例
1 30 岁以下 81 50.94%
2 30-39 岁 68 42.77%
3 40 岁及以上 9 5.66%
4 其他 1 0.63%
合计 159 100.00%
3、员工专业结构
序号 专业结构 人数 占员工总数比例
1 产品与物流人员 18 11.32%
2 加盟服务人员 56 35.22%
3 市场推广人员 20 12.58%
4 直营中心人员 25 15.72%
5 管理人员 40 25.16%
合计 159 100.00%
二、美杰姆的核心管理层情况
美杰姆的高级管理人员包括刘俊君、王琰和潘岩，基本情况如下：
1、刘俊君，男，中国国籍，无境外永久居留权，1969 年出生，1992 年毕业
于清华大学。曾任计算机微电子发展中心工程师、国际商业机器中国有限公司市
场职员、中国惠普有限公司经理、太阳计算机系统中国有限公司经理、恩杰科技
有限公司市场总监、美智美教育科技（北京）有限公司总经理。刘俊君自 2013
年 8 月起，担任美杰姆副董事长、总经理。
2、王琰，女，中国国籍，无境外永久居留权，1976 年出生，拥有山西财经
大学国际贸易专业学士学位、英国威斯敏斯特大学国际新闻专业硕士学位，中欧
国际工商学院 EMBA。曾任北京市皮革工业学校英语教师、华为技术有限公司
品牌经理。自 2013 年 8 月起，王琰担任美杰姆副总经理。自 2015 年起，王琰担
任爱贝瑞教育科技（北京）有限公司总经理。
3、潘岩，女，中国国籍，无境外永久居留权，1977 年出生，拥有吉林长春
大学会计专业学位。曾任吉林省华侨企业集团会计、上海得斯威国际货运有限公
136
司北京分公司财务行政主管、北京中天嘉华集团财务经理、北京正略君策集团公
司财务高级经理。自 2013 年 11 月起，潘岩担任美杰姆财务总监。
三、本次交易后刘俊君、王琰将继续在标的公司任职，霍晓馨、刘祎、王
沈北不会在上市公司任职
本次交易前，交易对方刘俊君任美杰姆总经理，王琰任美杰姆副总经理，霍
晓馨、刘祎、王沈北不担任美杰姆管理层职位。
本次交易完成后，美杰姆成为上市公司的控股子公司，交易对方刘俊君、王
琰将继续在美杰姆任职。霍晓馨、刘祎、王沈北不会在上市公司任职。
目前，上述交易对方已经出具《关于避免竞争的承诺函》：
一、“本人目前控制或参股有若干早教机构暨美杰姆的加盟商。其中，本人
与美杰姆其他股东将新设持股平台用于接收本次交易范围外拟剥离的直营中心
并在此承诺同意将本人持有的持股平台的全部股权及剥离后的该等早教机构委
托美杰姆管理，并与美杰姆另行签署《托管协议》。自本次交易完成后，若上市
公司提出将上述早教机构的全部或部分股权转让予上市公司或其控制的主体等
要求，本人将自上市公司提出请求之日起十二个月内，保证自身并促使相关方按
公允价格和法定程序将上述早教机构的全部或部分股权转让给上市公司或其控
制的主体；若上市公司提出将上述早教机构的全部或部分股权转让予与本人无关
联关系的第三方等要求，本人将自上市公司提出要求之日起十二个月内，保证自
身并促使相关方将所持上述早教机构全部或部分股权转让完毕，并在股权转让完
毕后一个月内辞去在上述早教机构担任的一切职务。
本人目前为“艾涂图”品牌相关经营主体的投资人之一，“艾涂图”品牌相
关经营主体从事少儿创意力艺术培训业务，并授权美杰姆在“美吉姆”品牌经营
过程中使用“艾涂图”品牌少儿创意力艺术培训课程。“艾涂图”品牌少儿创意
力艺术培训课程为“美吉姆”品牌早教课程的组成部分。本人通过
MegaEducationInc.间接持有 AbrakadoodleInc100%的股权，并通过爱贝瑞科教育
科技（北京）有限公司从事“艾涂图”直营及加盟中心相关经营业务。截至本承
诺出具日，“艾涂图”品牌开设了 32 家直营中心及 27 家加盟中心，会员数量约
1 万人，总体经营规模相对较小。基于业务规模及品牌影响力等因素，对于上述
137
“艾涂图”品牌相关业务，上市公司表示目前不存在收购意向。自本次交易完成
后，若上市公司提出将上述“艾涂图”品牌相关业务转让予上市公司或其控制的
主体、或转让予与本人无关联关系的第三方、或上市公司董事会提出的其他方式，
本人将自上市公司提出请求之日起十二个月内，保证自身并促使相关方按照公允
价格和法定程序对上述“艾涂图”品牌业务进行处理。
除上述情形外，本人未投资于任何与上市公司存在相同或类似业务的公司、
企业或其他经营实体，未经营也没有为他人经营与上市公司相同或类似的业务。
今后本人或本人届时控股或实际控制的公司、企业或其他经营实体也不会以任何
方式在中国境内外直接或间接参与任何导致或可能导致与上市公司主营业务直
接或间接产生竞争的业务或活动，亦不生产任何与上市公司产品相同或相似的产
品，不提供任何与上市公司相同或相似的服务。
二、若上市公司认为本人或本人控股或实际控制的公司、企业或其他经营实
体从事了对上市公司的业务构成竞争的业务，本人将及时转让或者终止、或促成
本人控股或实际控制的公司、企业或其他经营实体转让或终止该等业务。若上市
公司提出受让请求，本人将无条件按公允价格和法定程序将该等业务优先转让、
或促成本人控股或实际控制的公司、企业或其他经营实体将该等业务优先转让给
上市公司。
三、如果本人或本人控股或实际控制的公司、企业或其他经营实体将来可能
获得任何与上市公司产生直接或者间接竞争的业务机会，本人将立即通知上市公
司并尽力促成该等业务机会按照上市公司能够接受的合理条款和条件首先提供
给上市公司。
四、如因本人或本人控股或实际控制的公司、企业或其他经营实体违反本承
诺而导致上市公司遭受损失、损害和开支，将由本人予以全额赔偿并以现金方式
向上市公司或收购方支付本次交易个人税后所得对价的 10%，且本人有义务继续
履行或促使本人控股或实际控制的公司、企业或其他经营实体继续履行本承诺函
的相关承诺事项。
特此承诺。”
综上，本次交易后，刘俊君、王琰将继续在美杰姆任职，霍晓馨、刘祎、王
138
沈北不会在上市公司任职。交易对方承诺不会从事与上市公司产生直接或间接竞
争的业务，对于构成竞争的业务将按照承诺的解决措施进行规范。
21、根据《预案》，交易各方如果自《框架协议》签署之日起 90 日内，不能签
署正式交易协议，《框架协议》将自动解除。请你公司说明若交易终止是否存
在费用支付及赔偿安排，结合《框架协议》的法律效力说明仅签订《框架协议》
是否满足《预案》的披露条件。请律师核查并发表明确意见。
答复：
一、交易终止是否存在费用支付及赔偿安排
根据《框架协议》第 13.2 条、18.2 条及其相关约定，“自本协议（《框架协
议》）成立之日起 90 日内，如各方不能签署正式交易协议，则《框架协议》自动
解除，但经各方另行协商的除外”；如本次交易因法律、法规或政策限制未能审
议通过，或因政府部门和/或证券交易监管机构未能批准或核准等任何一方不能
控制的原因，导致标的资产不能按本协议的约定转让；及/或因未满足正式协议
的签署前提条件或其他原因导致各方未能按照本协议前述期限内签署正式交易
协议的，均不视为任何一方违约。除此之外，《框架协议》并未就交易终止约定
相关费用支付及赔偿安排。根据上市公司的说明，上市公司或其控股股东、实际
控制人或其他任何主体与交易对方均未就交易终止事项约定费用支付及赔偿安
排。另外根据交易各方出具的书面说明，除已披露的合同或安排外，交易对方与
上市公司或其控股股东、实际控制人或其他任何主体之间就本次交易未签署任何
其他合同、不存在任何其他书面或口头的安排，亦不存在任何单方面的承诺或其
他意思表述。
二、仅签订《框架协议》是否满足《预案》的披露条件
根据《框架协议》的约定，《框架协议》自签署各方签字、盖章之日起成立，
以董事会、股东大会审议通过为生效前提，《框架协议》前述自动解除的有关约
定不影响交易合同的成立及其生效。本次交易方案已经上市公司董事会第四届董
事会第十三次会议审议通过，由于本次交易拟由上市公司的控股子公司作为实施
主体（“并购方”），截至《框架协议》签署之日前并购方的设立尚未办理完毕工
139
商登记手续，故由上市公司与交易对方签署《框架协议》。《框架协议》对本次交
易已达成初步一致意见的交易方案、交易对价、业绩承诺、业绩承诺补偿方式、
超额完成的业绩奖励等核心条款作出明确约定，正式交易协议将由并购方与交易
对方另行签署。
特此公告。
大连三垒机器股份有限公司
董事会
2018 年 7 月 6 日
140
