华东重机：中信建投证券股份有限公司关于《无锡华东重型机械股份有限公司关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易并购重组委会议审核意见的回复》之核查意见2017-07-26
中信建投证券股份有限公司关于
《无锡华东重型机械股份有限公司关于发行股份及支付现金购买
资产并募集配套资金暨关联交易并购重组委会议审核意见的回复》
之核查意见
中国证券监督管理委员会：
根据贵会 2017 年 7 月 21 日发布的《并购重组委 2017 年第 44 次会议审核结果公告》，
无锡华东重型机械股份有限公司（以下简称“华东重机”、“上市公司”、“公司”）发行
股份购买资产获有条件通过，审核意见为：“申请材料显示，标的资产报告期关联交易
占比较高。请申请人补充披露扣除与报告期同口径关联方销售后，标的资产预测期经营
业绩的可实现性和可持续性。请独立财务顾问、评估师、会计师核查并发表明确意见。
请无锡华东重型机械股份有限公司逐项予以落实，并在 10 个工作日内将有关补充材料
及修改后的报告书报送上市公司监管部。”
上市公司会同独立财务顾问、会计师及评估师，本着勤勉尽责、诚实守信的原则，
就并购重组委员会审核意见进行了认真调查、核查及讨论，并予以回复。独立财务顾问
对华东重机的回复进行了审慎核查，在此基础上出具了本核查意见。
如无特别说明，本核查意见中所使用的简称与重组报告书中的简称具有相同含义。
审核意见：申请材料显示，标的资产报告期关联交易占比较高。请申请人补充披露扣
除与报告期同口径关联方销售后，标的资产预测期经营业绩的可实现性和可持续性。
请独立财务顾问、评估师、会计师核查并发表明确意见。请无锡华东重型机械股份有
限公司逐项予以落实，并在 10 个工作日内将有关补充材料及修改后的报告书报送上市
公司监管部。
【审核意见回复】：
一、润星科技报告期内向关联方销售的情况
2015 年度、2016 年度，润星科技向关联方销售的金额分别为 19,315.46 万元和
18,964.52 万元，占同期营业收入的比重分别为 44.84%和 27.84%。其中，2015 年度，
润星科技对惠州比亚迪电子有限公司销售金额为 19,212,18 万元，占同期总销售收入的
比例为 44.60%，2016 年度润星科技对惠州比亚迪电子有限公司、西安比亚迪电子有限
公司及深圳市比亚迪供应链管理有限公司合计销售金额为 11,457.38 万元，占同期总销
售收入的比例为 16.82%。比亚迪作为国内较大的手机零配件加工商，资金实力、生产
能力相对于标的公司其他客户较高、需求相对较大。
二、润星科技与比亚迪之间的交易情况
（一）比亚迪已处于国内非苹果系 CNC 数控机床保有量绝对优势地位，比亚迪近
年来钻攻加工中心的采购占市场总体需求比例较高
目前，消费电子行业对钻攻加工中心的需求分为两大阵营：苹果系供应商、非苹果
系供应商，其中鸿海、可成等苹果系供应商拥有的 CNC 设备主要从日本发那科、日本
兄弟公司采购；国内上市公司比亚迪、长盈精密、劲胜智能等非苹果系供应商拥有的
CNC 设备主要从国内企业采购，少部分来自日本发那科。
数控系统主要供应商 CNC机床主要供应商 精密结构件主要加工厂 主要手机品牌商
富士康
发那科
发那科 可成
苹果
米亚
日本兄弟公司
捷普
三菱
比亚迪
西门子
润星科技 长盈精密 三星
劲胜精密
华中数控
创世纪 胜利精密 国产手机品牌
其他国内厂商
其中，比亚迪作为润星科技的主要客户，是全球知名的手机金属零部件制造商及模
具制造商，自 2012 年以来业务及主要客户从传统手机逐步转型至智能手机，业绩一直
保持稳步增长，根据其披露的近三年的年度报告，比亚迪在手机部件及组装业务方面致
力于巩固其在业内的领先技术优势及成本竞争力，因此近几年来不断提高产能是其根据
对智能手机市场发展趋势判断而选择的主要经营策略之一。目前，比亚迪已处于国内非
苹果系 CNC 数控机床保有量绝对优势地位，比亚迪近年来钻攻加工中心的采购占市场
总体需求比例较高。
（二）润星科技是国内能够满足比亚迪等大型企业产品质量要求以及订单交货能
力的为数不多的供应商之一
润星科技系我国华南地区规模较大的中高端数控机床整机制造商之一，通过近十年
的积累，润星科技形成了自主设计及研发优势，开发了包括数控机床网络传输控制系统、
双工作台立式机床在内的多项自主专利技术，在极大拓展润星科技通用数控机床的产品
扩展性的同时，使润星科技机床具备分布式数控功能，大幅提高了产品的自动化协同生
产能力。目前，润星科技在“加工中心”领域已形成了规模化的产业优势，打造了集研
发、生产、销售、服务为一体的高效产业链。在销售渠道方面，润星科技已经构建了以
广东为基础，辐射华东、西南地区的营销网络，并积极开拓优质客户资源。报告期内，
润星科技业务迅速扩张，拥有了广泛的客户基础，产品市场认可度较好，客户数量逐步
增长，为后续业务持续发展奠定了良好基础。
目前，国内 3C 领域 CNC 数控机床的主要生产厂商包括创世纪、润星科技、嘉泰
数控等，润星科技经过多年发展以及近两年对钻攻加工中心产品的不断更新迭代，在产
品质量、生产能力等方面已经处于行业领先水平，成为能够满足比亚迪等大型企业产品
质量要求以及订单交货能力的为数不多的供应商之一。因此，在这种情况下，润星科技
与比亚迪等大型企业的合作关系较为稳定，预计未来能够持续获得订单。
同时，受润星科技自身资金实力及产能的限制，润星科技在报告期内采取围绕诸如
比亚迪、连泰精密等大客户的发展战略，优先满足行业内实力雄厚、付款能力较强的大
客户的订单需求，符合润星科技自身的战略发展需求。
未来金属 CNC 加工产业链将进行整合优化，由于规模较小的精密金属结构件供应
商只能接到前道粗加工的转单，并不能直接从消费电子品牌大客户手中接到订单，将成
为首先被淘汰的对象，而规模较大的精密金属结构件供应商不但不会缩减规模，反而会
继续以规模取胜，并致力于巩固其在业内的领先技术优势及成本竞争力。因此，公司主
要客户比亚迪等大型企业未来将通过不断扩大产能以巩固其在业内的领先技术优势及
成本竞争力，其产能扩充带来的新增设备需求以及现有设备的更新换代需求将是润星科
技订单的重要来源。
（三）润星科技与比亚迪之间的交易具有充分、合理的商业实质
1、比亚迪采购润星科技产品系其独立决策行为
根据独立财务顾问及律师的核查以及与比亚迪采购部负责人的访谈，比亚迪与润星
科技的业务往来均为正常商业行为，作为国内主要手机配件加工厂商之一，比亚迪与润
星科技及其主要竞争对手创世纪、嘉泰数控等均存在业务往来，且产品价格均为市场化
价格；比亚迪（包括各下属子公司）的产品采购均由比亚迪总部的采购部门统一管理和
进行，采购部门有自己的综合评价体系和打分系统，是在综合考虑产品型号、产品质量、
供货能力、供应价格、售后服务等多项因素的基础上，履行比亚迪规定的内部程序后最
终选定供应商；比亚迪采购润星科技相关产品按照比亚迪内部规定履行招标、比价等流
程，按照市场价格定价，不存在利益输送的情形。
2、润星科技与比亚迪之间的交易定价公允合理
报告期内，润星科技的主要产品为钻攻加工中心 HS-500T、HS-540HDT 系列产品，
各个具体细分型号之间的价格差异较小，其销售价格均价及与比亚迪或其他关联方的销
售均价的变动如下表所示：
项目 2016 年度 2015 年度 变动幅度
总体销售均价（万元） 18.58 21.83 -14.89%
对非关联方客户销售均价（万元） 18.73 22.46 -16.61%
对比亚迪的销售均价（万元） 18.01 21.35 -15.64%
单价差异率 -3.84% -4.94% -
对除比亚迪外的其他关联方销售均价（万元） 18.60 20.51 -9.31%
单价差异率 -0.69% -8.68% -
同行业公司创世纪总体销售均价（万元/台）（2015
21.93 22.92 -4.32%
年为 1-6 月数据）
同行业公司创世纪对除比亚迪外的其他客户销售
- 23.80 -
均价（万元/台）（2015 年为 1-6 月数据）
同行业公司创世纪对比亚迪销售均价（万元/台）
- 22.70 -
（2015 年为 1-6 月数据）
单价差异率 - -4.62% -
数据来源：劲胜智能（300083.SZ）《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，同行业公司
创世纪 2016 年度总体销售均价根据劲胜智能 2016 年年度报告中披露的其通用设备制造业收入及销售量计算
从纵向价格变动角度，报告期内，润星科技钻攻加工中心系列产品的销售均价呈现
逐年下降趋势。销售均价的下降主要受两方面影响：首先，随着消费电子市场的火爆，
越来越多的传统机床生产商开始研发生产钻攻加工中心或类似产品，市场竞争逐渐加剧；
其次，润星科技产销规模逐年快速扩大，主要零部件采购规模亦同步增加，润星科技向
采购商的议价能力大幅提升，核心部件的采购价格下降，2015 年度标的公司光机自产
比例达到 76%以上，2016 年度标的公司光机则全部自产，钻攻加工中心的单位生产成
本较大幅度下降、毛利空间上升，润星科技主动调整销售价格以增强产品综合竞争力。
从横向价格变动角度，润星科技向比亚迪的销售均价略低于其向非关联方的销售均
价，2015 年度单位平均售价低 4.94%，2016 年度单位平均售价低 3.84%；且向比亚迪
的销售均价亦逐年下降，下降幅度略大于润星科技整体销售均价的下降幅度。其主要原
因为：
第一，比亚迪是全球知名的手机金属零部件制造商及模具制造商，自 2012 年以来
业务及主要客户从传统手机逐步转型至智能手机，业绩一直保持稳步增长，根据其披露
的近三年的年度报告，比亚迪在手机部件及组装业务方面致力于巩固其在业内的领先技
术优势及成本竞争力，因此近几年来不断提高产能是其根据对智能手机市场发展趋势判
断而选择的主要经营策略之一。比亚迪的资金实力、生产能力相对于标的公司其他客户
较高、需求相对较大，润星科技作为近年来新崛起的专注钻攻加工中心的大型生产厂商，
在面对创世纪等先期市场进入者，为了争取其订单份额而在价格上给予比亚迪一定程度
的优惠符合其商业竞争逻辑。
第二，比亚迪作为润星科技的主要客户，其付款较为及时，能够在一定程度上降低
润星科技的资金成本。
第三，与同行业公司创世纪相比，润星科技整体的销售均价及对比亚迪的销售均价
均低于创世纪。首先，由于润星科技光机自产比例一直保持较高水平，外协加工占比较
小，成本控制的优势使其有更大的价格弹性空间应对激烈的市场竞争环境；其次，润星
科技作为钻攻加工中心该细分行业后期进入者，利用价格优势扩大市场份额具有商业合
理性；再次，创世纪的产品结构较标的公司丰富，单位售价较高的零件加工中心机、模
具加工中心机、龙门加工中心机等销售量较标的公司多，也使得创世纪 2016 年度整体
销售均价较标的公司高，根据独立财务顾问及律师对比亚迪的访谈了解到 2016 年度创
世纪同类机型对比亚迪的售价较标的公司略高，但比较接近；最后，根据劲胜智能
（300083.SZ）披露的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告
书》显示，“创世纪向比亚迪集团的销售均价要略低于整体的销售均价，但是价格差异
在 5%以内，向比亚迪集团的销售均价亦逐年下降。”标的公司主导产品的整体销售价格
及对比亚迪的销售价格变动与同行业公司相似。
3、创世纪作为润星科技的主要竞争对手，其主要客户同为比亚迪，且销售金额及
占比均高于润星科技
根据上市公司劲胜智能（300083.SZ）的公告，其于 2015 年收购的全资子公司创世
纪与比亚迪的交易金额及占同期营业收入的比例情况具体如下：
2015 年 1-6 月 2014 年度
项目 对比亚迪的销售 占当期营业收入 对比亚迪的销售 占当期营业收入
金额（万元） 的比例 金额（万元） 的比例
创世纪 54,470.09 51.42% 54,598.29 41.89%
2015 年度、2016 年度，润星科技向比亚迪的销售金额分别为 19,212.18 万元、
11,457.38 万元，占同期营业收入的比例分别为 44.60%、16.82%。
由此可见，创世纪作为润星科技的主要竞争对手，其主要客户同为比亚迪，且销售
金额及占比均高于润星科技。
（四）本次重组完成后，比亚迪与华东重机不存在关联关系
本次交易后，润星科技的原关联方王赫持有上市公司的股份不足 5%，且其已出具
承诺函，承诺将在润星科技改制为有限责任公司时辞去其担任的润星科技董事职务，亦
不会在润星科技担任监事或高级管理人员职务；且在本次交易完成后不会增持上市公司
股份，不会谋求上市公司董事、监事或管理层职务。因此，本次交易完成后，王赫不是
上市公司的关联方，比亚迪与上市公司及其子公司之间的交易不属于关联交易。
同时，比亚迪及其下属公司的采购均由其总部的采购部门统一管理和进行，采购部
门有自己的综合评价体系和打分系统，润星科技通过参与招投标、比价等市场化方式获
取比亚迪订单，某个个人不能决定最终的供应商选择结果。因此，王赫不担任润星科技
的董事、监事或高级管理人员不会对润星科技的生产经营产生重大不利影响。
综上所述，报告期内，润星科技对比亚迪的销售是基于比亚迪自身的采购需求以及
润星科技自身的优势，具有必要性和合理性，也符合行业的整体情况。
三、润星科技期后经营业绩以及关联方收入占比情况
（一）2017 年 1-6 月，润星科技向报告期同口径关联方的销售情况
2017 年 1-6 月，润星科技实现营业收入约 6.19 亿元，净利润约 1.60 亿元，其中来
源于比亚迪的销售金额占营业收入的比例约为 45.66%，来源于其他关联方的占比约为
0.32%（以上数据未经审计）。
由于比亚迪在 2017 年设备更新及新增产能需求，作为润星科技的核心客户，润星
科技集中精力完成比亚迪的订单需求，另外，2016 年末对比亚迪的发出商品在 2017 年
上半年确认收入，导致 2017 年 1-6 月对比亚迪的销售占比较高。除比亚迪外，润星科
技与报告期同口径其他关联方的收入占比较低，对于未来业绩的可实现性和可持续性不
存在重大影响。
（二）从目前润星科技在手订单来看，预计 2017 年度向报告期同口径关联方收入
占比将较 2017 年 1-6 月有所降低
从目前润星科技在手订单来看，预计 2017 年度向比亚迪的交易金额将在 40.00%左
右（以上数据未经审计）。
（三）2017 年度扣除与报告期同口径关联方销售后，润星科技预测期经营业绩的
可实现性分析
润星科技 2017 年 1-6 月净利润为 1.60 亿元，截至 2017 年 6 月末已发货但尚未确认
收入的金额约为 3.69 亿元，另外，2017 年下半年润星科技会继续执行目前未执行完毕
的订单并新签订单，润星科技预计 2017 年度净利润约 3.20 亿元左右（以上数据未经审
计）。即使扣除比亚迪 2017 年度净利润贡献之后，预计对其他非关联方销售产生的净利
润仍然达到 2 亿元左右。考虑到比亚迪为润星科技的核心客户，润星科技上半年的产能
优先满足了对其的订单，因此，2017 年度扣除与报告期同口径关联方销售后，润星科
技经营业绩具有可实现性。
四、润星科技未来经营业绩预测是基于行业整体发展情况所作出的
（一）下游行业整体发展情况
从下游运用行业看，机床工具各细分行业的运行情况呈现进一步分化的趋势。面向
重化工业领域的相关机床工具市场萎缩严重，从 2011 年开始，重型机床生产和进口均
呈现负增长。根据中国机床工具工业协会发布的《2014 年中国机床工具行业运行和市
场分析报告》，2014 年国内重型机床制造企业生产销售平均水平仅相当于 2011 年的
51.00%。与之相反，2011 年以来，消费逐步超越投资成为经济增长的首要动力，面向
消费品制造的机床工具细分市场涨势强劲。2014 年智能手机、平板电脑等消费电子产
品服务的立式加工中心机床进口量同比增长 141.00%，国内产量同比增长 37.30%，是
金属切削机床领域少有的可以保持高速大幅增长的细分市场。
据中国产业信息网数据，2008 年全球消费电子金属结构件规模仅 30 亿美元，主要
由笔记本电脑需求构成，随着苹果在 iPhone/iPad 系列中大规模使用金属中框和金属外
壳，智能手机/平板电脑需求快速增长，2013 年全球消费电子金属结构件规模已超过 90
亿美元，预计未来金属结构件年复合增速近 20.00%，到 2017 年市场规模将达 183 亿美
元。以手机为例，2015 年全球智能手机出货量达 14.38 亿台，占总体手机出货量比达
74.12%，智能手机出货量自 2003 年以来复合增长率高达 51.80%。2016 年，随着智能
手机覆盖率的饱和，全球手机及 PC 市场开始进入平稳增长阶段，2016 年全球智能手机
出货量为 14.75 亿，同比增长了 2.60%。IDC 估算，伴随着各大手机厂商新机的到来，
2017 年全球智能手机出货量将达到 15.20 亿。
单台钻攻加工中心的加工效率受到良品率、金属机壳加工时间决定。目前，行业内
良品率一般在 60%-80%之间，一片金属机壳 CNC 加工时间 30-50min 不等，上述 CNC
加工时间含装卸夹具的时间。在良品率为 70%、单个金属壳加工时间 40min 的情况下，
单台设备年加工 0.76 万台金属机壳。如果考虑不锈钢等高硬度材料的加工，或机壳尺
寸增大，则加工时间将增加，良品率也会随之变化。按照 IDC 预计的 2017 年全球智能
手机 15.20 亿部的出货量并基于机床年加工机壳量 0.76 万台的假设计算，当前智能手机
市场对 CNC 加工设备总存量在 20.00 万台左右。CNC 加工机床由于工作饱和度高，通
常折旧年限在 5-10 年左右。考虑由于当前市场需求旺盛，导致折耗加速，同时数控系
统、主轴等关键零部件国产化替代趋势加快，致使新机床采购成本降低，经济效应更为
显著，预期更新换代周期将提前，假设在 CNC 加工存量设备每 5 年完成全部更新换代
一次的情况下，平均每年需替换的 CNC 加工设备需求预计在 4.00 万台左右；假设金属
机壳在智能手机中的渗透率未来每年提平均高 10%，按照前述全球智能手机出货量计算，
每年新增生产金属机壳约 1.52 亿部，对应的年新增设备需求大约在 2.00 万台左右。考
虑到未来金属机壳向中低端智能手机渗透率的加速、原有设备的更新换代需求以及超极
本、平板电脑、智能穿戴设备的新增设备需求，未来一段时间内每年对钻攻加工中心的
设备需求量保守估计在 6.00 万台以上。未来随着 OLED 屏幕的普及，为满足手机整体
强度结构要求，不锈钢中框将被大规模使用。不锈钢硬度远大于镁铝合金，相较于金属
机壳，单台设备加工不锈钢中框的年加工能力将降低，手机零部件生产企业为了满足手
机生产企业的出货量要求而对机床有额外的采购需求；此外平板电脑、PC 及可穿戴设
备金属渗透率的增加也会带来机床采购增量。
（二）结合下游行业主要上市公司历史收入增长速度，分析下游行业未来收入增
长情况
目前，从事消费电子精密结构件加工的上市公司主要包括：劲胜智能、苏州安洁科
技股份有限公司（002635.SZ）（以下简称“安洁科技”）、苏州东山精密制造股份有限
公司（002384.SZ）（以下简称“东山精密”）、深圳市长盈精密技术股份有限公司
（ 300115.SZ ）（ 以 下简 称 “ 长盈 精 密 ” ）、 苏 州 胜利 精 密 制造 科 技 股份 有 限 公 司
（002426.SZ）（以下简称“胜利精密”）、立讯精密工业股份有限公司（002475.SZ）（以
下简称“立讯精密”）、蓝思科技股份有限公司（300433.SZ） 以下简称“蓝思科技”）、
深圳市奋达科技股份有限公司（002681.SZ）（以下简称“奋达科技”）、浙江星星科技
股份有限公司（300256.SZ）（以下简称“星星科技”），其 2010-2016 年营业收入的增
长速度具体如下：
单位：亿元
项目 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年
劲胜智能收入 9.60 13.42 20.29 32.78 39.81 35.67 51.36
劲胜智能增长率 33.47% 39.77% 51.26% 61.53% 21.43% -10.40% 44.01%
安洁科技收入 2.80 4.74 6.16 6.05 7.31 18.80 18.28
安洁科技增长率 33.77% 69.34% 29.95% -1.77% 20.80% 157.14% -2.81%
东山精密收入 8.82 11.77 18.16 26.42 35.24 39.93 84.03
东山精密增长率 49.78% 33.42% 54.33% 45.45% 33.37% 13.31% 110.46%
长盈精密收入 4.76 7.83 12.22 17.26 23.20 38.89 61.19
长盈精密增长率 72.59% 64.39% 56.02% 41.23% 34.46% 67.59% 57.36%
胜利精密收入 13.07 15.67 17.20 21.22 32.56 58.61 134.77
胜利精密增长率 45.03% 19.93% 9.75% 23.36% 53.47% 80.00% 129.96%
立讯精密收入 10.11 25.56 31.47 45.92 72.96 101.39 137.62
立讯精密增长率 72.83% 152.89% 23.15% 45.90% 58.90% 38.97% 35.73%
蓝思科技收入 - 60.30 111.63 133.52 144.97 172.27 152.36
蓝思科技增长率 - - 85.14% 19.61% 8.58% 18.83% -11.56%
奋达科技收入 6.62 8.09 7.87 10.59 10.80 17.24 21.04
奋达科技增长率 41.61% 22.25% -2.74% 34.56% 2.01% 59.61% 21.98%
星星科技收入 3.04 5.63 4.84 4.29 16.78 38.85 49.94
星星科技增长率 118.21% 85.30% -14.08% -11.23% 291.00% 131.49% 28.54%
平均增长率（年） 58.41% 60.91% 32.53% 28.74% 58.22% 61.84% 45.96%
平均增长率（区间） 28.74%-61.84%
算数平均年增长率 49.52%
由上表可见，从事消费电子精密结构件加工的主要上市公司 2010-2016 年营业收入
的年平均增长速度最低为 28.74%，最高为 61.84%，算数平均年增长率为 49.52%（若考
虑到上市公司由于并购等外延式增长对于收入增长的影响，其收入增长率将有所降低）。
近年来，随着国产手机品牌华为、VIVO、OPPO 等出货量的快速增长，其上游供
应商的营业收入增长速度均随之提高；同时，国产品牌的持续崛起，还使其市场影响力
逐渐将向平板电脑、笔记本、可穿戴设备等领域渗透，从而带来新的消费电子精密结构
件加工需求。因此，未来消费电子终端产品上游供应商的快速增长仍将维持较长时间，
可以合理预测润星科技下游行业未来 3-5 年内的平均增长速度仍将保持在 20%以上。综
上所述，预测润星科技 2018 年、2019 年、2020 年、2021 年营业收入的增长速度分别
为 23.75%、22.68%、9.31%和 5.16%具有合理性。
（三）结合最近下游行业并购交易案例，分析下游行业未来收入增长预测情况
选取 A 股市场与本次交易评估基准日相同的、标的公司主要从事消费电子精密结
构件加工的并购交易案例，其基本情况具体如下：
上市公司 上市公司
标的公司 评估基准日 标的公司主营业务 交易进展
股票简称 股票代码
惠州威博精 消费电子金属精密 已通过中国证监会
安洁科技 002635.SZ 密科技有限 2016.12.31 结构件的研发、生 上市公司并购重组
公司 产和销售 审核委员会审核
深圳市富诚 消费电子产品精密 已通过中国证监会
奋达科技 002681.SH 达科技有限 2016.12.31 金属结构件的生产 上市公司并购重组
公司 和销售 审核委员会审核
上述交易案例对于标的公司 2017-2021 年营业收入增长速度的预测情况具体如下：
上市公司 营业收入增长速度
标的公司
股票简称 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年
惠州威博精密科
安洁科技 55.08% 33.11% 25.08% 11.80% 9.91%
技有限公司
深圳市富诚达科
奋达科技 65.01% 38.91% 31.39% 22.25% 18.09%
技有限公司
平均 60.04% 36.01% 28.24% 17.02% 14.00%
本次交易 42.35% 23.75% 22.68% 9.31% 5.16%
由上表可见，上述交易案例中，标的公司 2017-2021 年预测营业收入的增长速度均
高于润星科技未来预测，本次对于润星科技未来营业收入增长速度的预测具有合理性。
综上，润星科技未来经营业绩预测是基于行业整体发展情况所作出的，充分考虑了
行业未来增长速度以及润星科技的实际情况，在全球智能手机快速发展、国产品牌手机
出货量迅速增长、手机金属外壳渗透率不断提升的情况下，润星科技增速与行业水平相
当，是谨慎、合理的。此外，精密结构件产业的不断集中使得消费电子类数控机床生产
商的客户集中度普遍较高，比亚迪处于国内非苹果系 CNC 数控机床保有量绝对优势地
位，近年来钻攻加工中心的采购占市场总体需求比例较高，考虑通用设备制造业上述行
业特点，本次收益法评估在计算特有风险收益率时考虑了销售集中度较高的风险，是谨
慎、合理的。
五、润星科技拥有明确的客户维护与开发计划及产品研发规划，是其未来长期发展的
保障
近年来润星科技在不断巩固维护现有客户的基础上，积极进行现有产品优化升级与
新产品、新应用的研发。润星科技主要产品可广泛应用于消费电子制造、军工、医疗、
航空航天等各领域，其中在消费电子产品制造行业的应用又可再细分为用于金属、玻璃、
陶瓷、蓝宝石等材料加工的数控机床。润星科技未来计划通过智能制造及大数据的采集、
分析、应用，对设备产品进行智能化升级，从而形成领先的差异化竞争优势，在巩固现
有钻攻加工中心优势的基础上，积极研发可加工不同材料的数控机床设备、其他产业领
域所需的数控机床设备以及具备机器视觉功能的高度自动化无人生产线设备，寻找新的
产品市场机会，积极拓展新的下游客户。
（一）提升技术研发实力，推动产品更新换代
数控机床等高端设备制造技术变化日新月异，外部技术的不断升级，也客观上降低
了已销售数控机床的经济寿命。一方面，应用新技术、新部件、新系统的数控机床加工
能力大幅增强，以至于提前替换尚未到达使用年限的旧式机床仍然是经济的；另一方面，
随着国产机床核心部件产业的崛起，采用国产核心部件的数控机床成本远低于采用进口
核心部件的数控机床，致使其售价降幅空间更大，这也会促使下游企业使用低成本机床
以保持其成本优势。在这一发展背景下，不断地提升自身的技术研发实力，及时地将新
技术、新材料、新系统应用于产品中，以提升机床生产加工能力，同时在保证产品质量
的前提下及时地推进核心零部件的国产替代，是顺应技术发展趋势、应对市场变化的重
要措施。润星科技未来将加大研发投入，加强与核心零部件供应商，尤其是国产核心零
部件供应商的联系，组建产品升级研发团队，重点关注行业前沿技术应用的最新情况，
并及时采用新型零部件或新技术工艺进行研发与试生产，以推动产品的更新换代，增加
市场需求。
此外，润星科技未来计划通过智能制造及大数据的采集、分析、应用，对设备产品
进行智能化升级，从而形成领先的差异化竞争优势，在巩固现有钻攻加工中心优势的基
础上，积极研发其他产业领域所需的数控机床设备，寻找新的产品市场机会。
（二）加强销售力度，持续开发市场
在团队建设方面，润星科技将在现有销售团队的基础上，继续增加销售人员的配备，
建立高素质的国际化市场队伍和专业化的技术支持团队，以用户需求为中心，提供一体
化的技术产品解决方案，全方位地为用户提供高质量的产品及技术服务，并致力于在与
客户的长期合作中发掘新的市场机会。
在市场开发方面，润星科技将在巩固自身产品在珠三角地区的市场地位及影响力的
基础上，继续拓展长三角地区市场。本次重组完成后，润星科技拟借助上市公司的品牌
效应与市场渠道推广自身产品，提高自身产品在长三角地区的市场影响力，并利用上市
公司的场地进行存货的周转与销售，提升市场响应能力与物流速度，以争取与当地的优
质客户资源。
（三）巩固与战略客户的合作关系
针对潜在采购量较大的战略客户，润星科技销售团队人员将加强对客户实际生产需
求的关注与反馈，充分利用自身积累的行业应用经验，贯彻“与客户业务协同”的营销
理念，售后服务团队将定期与技术部门、研发部门召开对客户问题反馈讨论会议，对客
户提出的新需求、产品使用情况，讨论并制定产品配置或改善计划，将需求及时转化为
销售或服务订单；同时售后及时提供维修服务与技术支持，从而有效巩固、维护与大客
户的关系。
润星科技将持续完善售后服务，切实执行“当日接单、当日处理，返修优先”的原
则，及时反馈客户意见；充分利用客户服务热线，及时获取客户反馈信息；严格执行自
查制度，对各办事处及驻厂点进行周期性检查，不断地到各个作业工位检查工作情况，
发现异常，及时处理和协调。将技术服务领域向下游产业链延伸，针对重点目标客户，
增强商业互信，加强信息互通与协作，参与下游消费类产品的生产、制作一体化方案设
计与实施，持续优化产品加工体验，与客户建立起紧密业务联系，增强客户粘性，提高
重复采购率。
综上所述，润星科技拥有明确的客户维护与开发计划及产品研发规划，是其未来长
期发展的保障。
六、关于润星科技预测期经营业绩的可实现性和可持续性的核查意见
经核查，独立财务顾问认为：润星科技未来经营业绩预测是基于行业整体发展情况
所作出的，充分考虑了行业未来增长速度以及润星科技的实际情况，是谨慎、合理的。
2017 年度扣除与报告期同口径关联方销售后，润星科技经营业绩的可实现性较强。未
来年度考虑到比亚迪作为行业需求最大的企业之一，润星科技作为行业内为数不多可以
满足其订单需求的企业之一，双方之间的交易具有合理性，且双方之间的交易不会损害
上市公司股东利益。同时，润星科技所处行业的快速发展、润星科技拥有明确的客户维
护与开发计划及产品研发规划，是润星科技未来长期发展的保障。因此，润星科技预测
期经营业绩具有可实现性和可持续性。
（本页无正文，为《中信建投证券股份有限公司关于<无锡华东重型机械股份有限公司
关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易并购重组委会议审核意
见的回复>之核查意见》之签字盖章页）
财务顾问主办人：
张宇辰 武腾飞 赵鑫
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