瀛通通讯股份有限公司
（湖北省通城县隽水镇经济开发区新塔社区）
公开发行可转换公司债券申请文件
反馈意见之回复报告
保荐人（主承销商）
广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座
二〇二〇年一月
瀛通通讯股份有限公司
公开发行可转换公司债券申请文件
反馈意见之回复报告
中国证券监督管理委员会：
贵会于 2019 年 12 月 27 日出具的《瀛通通讯股份有限公司
公开发行可转债申请文件的反馈意见》（以下简称“《反馈意
见》”）收悉，中信证券股份有限公司作为保荐人和主承销商，
与公司、发行人律师对反馈意见所列问题认真进行了逐项落实，
现回复如下，请予审核。
说明：
一、如无特别说明，本回复报告中的简称或名词释义与募集说明书（申报稿）
中的相同。
二、本回复报告中的字体代表以下含义：
黑体（不加粗）： 反馈意见所列问题
宋体（不加粗）： 对反馈意见所列问题的回复
楷体（加粗）： 对募集说明书（申报稿）的修改
楷体（不加粗）： 对募集说明书（申报稿）的引用
1-1-1
目录
问题（一）：申请人本次拟使用募集资金 2.1 亿元用于智能无线电声产品生产基地新建
项目，请申请人结合该类产品的技术水平及市场需求状况、毛利率变动状况，分析说
明扩产的考虑及产能消化措施。请保荐机构核查。.................................................... 3
问题（二）：请保荐机构结合申请人 2019 年预计净利润水平，核查申请人 2019 年后是
否满足公开发行可转债关于净资产收益率水平的要求。............................................11
问题（三）：请申请人分析说明报告期内应收账款及存货余额逐年增加的原因，请分析
说明相关应收账款是否存在回收风险，坏账准备计提是否充分。请结合耳机产品市场
价格变动情况，分析说明 2018 年末存货跌价准备计提的充分性。请保荐机构核查，
并请补充核查惠州联韵声学最近三个会计年度末营业收入发生额、应收账款和存货期
末余额是否存在异常波动。......................................................................................11
问题（四）：请申请人结合报告期内资产负债率水平、货币资金余额、净利润及现金流
状况，分析说明本次募集资金的考虑及必要性。请保荐机构核查。 ......................... 13
问题（五）：请保荐机构补充核查发行人有关财务性投资及类金融投入（如有）是否符
合有关监管规定。................................................................................................... 29
问题（六）：根据申请文件，报告期内申请人海外销售额占总收入的 50%以上。请申
请人：（1）补充披露海外客户及销售的具体情况；（2）结合当前中美贸易摩擦的背景
及上述情况，说明公司的海外销售及生产经营是否会受到重大影响。请保荐机构及申
请人律师核查并发表意见。..................................................................................... 30
1-1-2
问题（一）：申请人本次拟使用募集资金 2.1 亿元用于智能无线电声产品生
产基地新建项目，请申请人结合该类产品的技术水平及市场需求状况、毛利率变
动状况，分析说明扩产的考虑及产能消化措施。
请保荐机构核查。
回复：
一、请申请人结合该类产品的技术水平及市场需求状况、毛利率变动状况，
分析说明扩产的考虑及产能消化措施
（一）智能无线电声产品技术水平
公司拟使用募集资金 2.1 亿元用于智能无线电声产品生产基地新建项目，该
项目规划智能无线电声产品包括 TWS 耳机 580 万件、头戴蓝牙耳机 100 万件、
颈挂蓝牙耳机 110 万件、智能音箱 50 万件。现以 TWS 耳机相关的技术水平为例
说明智能无线电声产品的技术水平：
1、TWS 耳机的功能
TWS 耳机最大的特点是无线、功能高度集成及智能化。依靠集成的光学传
感器等，TWS 耳机从耳机盒中拿出即可自动连接使用，实现自动开关。同时相
比普通蓝牙耳机，TWS 耳机体积小、质量轻、集成众多传感器、续航时间长（搭
配充电盒使用）、连接便捷等特征。通过与智能手机匹配，TWS 耳机可接入云计
算系统，实现实时翻译、生理数据监测、智能家居及汽车控制等功能，是未来实
现 AIOT 的重要终端。
2、TWS 耳机的构造
TWS 耳机主要由芯片、扬声器、麦克风和多个传感器构成，苹果 AirPods
集成了 28 个组件及数百个元器件，复杂度大幅提升。AirPods 的自动开关主要依
靠光学传感器实现，同时依靠其他多种传感器，TWS 耳机还可实现运动检测、
健康监测等功能。两只耳机可分为主扬声器和副扬声器，主扬声器接收手机电脑
等设备的音频信号，并将信号传输给副扬声器从而实现立体声效果。目前市场上
的高端耳机拥有两个主扬声器，因此两只耳机均可以独立使用；而低端耳机只有
1-1-3
一个主扬声器，因此只有一只耳机可以独立使用并接打电话。
3、TWS 耳机的无线连接方案
2016 年，蓝牙 5.0 技术标准发布奠定了 TWS 耳机普及的基础。相比上一代
技术，蓝牙 5.0 的在功耗、覆盖范围及传输速度方面都有显著提升，还能配合
WIFI 实现室内定位。蓝牙 Mesh 技术也打破传统实现了“多对多”设备间的信
号传输。伴随蓝牙技术升级，一些专业芯片设计公司也积极推出多元化的 TWS
耳机方案，芯片集成度进一步提升，这些解决方案还支持低功耗、低延时、降噪、
环境音监听等耳机功能，降低延迟、提高音质，使 TWS 耳机功能更多、性能更
好，产品体验提升。
相较于 TWS 耳机，头戴蓝牙耳机、颈挂蓝牙耳机、智能音箱均可以通过通
讯线材连接位于两端的两只扬声器，实现音频信号同步的技术难度相对较低。此
外，这三类产品中涉及的传感器数量相较于 TWS 耳机较少，生产工艺复杂程度
相对较低。
（二）智能无线耳机的市场需求情况
1、智能无线耳机的市场需求情况
根据市场调研机构 SIG 数据显示，2014-2018 年全球蓝牙设备出货量由 27
亿件增长至 37 亿件，其中音频设备（包括蓝牙耳机、蓝牙音箱、蓝牙车载娱乐
系统等）出货量由 5.2 亿件增长至 9.1 亿件。未来，随着 5G 与物联网的飞速发
展，无线连接需求将不断扩大，蓝牙 5.0 技术在低功耗、高速高带宽传输、室内
定位、更广覆盖范围等方面的优势将得到有效发挥，蓝牙设备的出货量将持续增
长。预计至 2023 年，全球蓝牙设备出货量将达到 54 亿件，其中音频出货量将达
12.7 亿件。
1-1-4
单位：亿件
资料来源：SIG《Bluetooth Market Update 2019》
从出货情况看，TWS 耳机成为智能无线耳机中出货量增长最为迅速的单类
产品。自 2016 年苹果 AirPods 面市以来，TWS 耳机仍凭借其便携性、智能性以
及在充电续航、音质传输、连接速度等性能方面的进步，获得了终端消费者的广
泛认可，市场需求呈现出快速增长态势，未来市场前景广阔。根据市场调研机构
Counterpoint Research 数据显示，2018 年全球 TWS 耳机出货量为 0.46 亿件，2019
年出货量约 1.2 亿件，预计 2020 年出货量将为 2.3 亿件，预估 2019～2022 年
的年均复合增长率将高达 80%。
单位：亿件
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资料来源：Counterpoint《Global True Wireless Hearables Market to Grow by 90% to 230
Million Units in 2020 》
2、智能音箱的市场需求情况
智能音箱超越了传统音箱播放音乐的功能，是以语音交互为界面的新型家用
计算设备。近年来，随着智能家居产业链逐渐成熟和语音交互技术迅速发展，智
能音箱已成为智能家居环境的常见入口，在国际市场上的渗透率迅速提升。根据
Strategy Analytics 的数据，2017 年全年全球家庭智能音箱出货量达到 3,200 万台，
相较上一年增长超过 300%。IDC 公布全球最新智能音箱出货量统计，2018 年智
能音箱出货量已经突破 1 亿台，较 2017 年年成长 150%，预估到 2022 年，全球
智能音箱出货将达 2.2 亿台。
总体来看，TWS 耳机、无线蓝牙耳机、智能音箱等产品的市场需求近年仍
处于快速增长状态，未来 3-5 年内仍将保持快速增长。
（三）智能无线耳机毛利率变动情况
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司主营业务的毛利率情况如下：
类别 2019 年 1-9 月 2018 年 2017 年 2016 年
声学零件 37.25% 35.08% 39.22% 42.07%
耳机 13.03% 18.61% -15.99% -44.30%
数据线及其他 18.05% 9.38% 5.47% 6.69%
综合毛利率 21.60% 25.25% 30.46% 32.72%
2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年 1-9 月公司耳机产品毛利率分别为
-44.30%、-15.99%、18.61%和 13.03%，总体处于上升趋势，主要原因是公司于
2017 年开始规模化生产耳机成品，初期公司内部的生产线及管理均处于磨合阶
段，生产效率相对较低，生产规模较小，该类产品未能实现盈利。2018 年以来，
随着公司生产效率和产品良率的逐步提升，耳机产品毛利率提升较为显著。2018
年底，公司收购了惠州联韵并开始 TWS 耳机等产品的生产。该等产品销售价格
一般明显高于传统有线耳机产品，且生产成本中原材料占比较高，毛利率相对较
低，因此导致 2019 年 1-9 月耳机产品毛利率相较于 2018 年略有下降。随着公司
TWS 耳机等产品的生产效率和产品良率的进一步提升，以及 SMT、硅胶成型、
注塑、模具生产等配套工艺的成熟完善，公司耳机产品毛利率仍有一定提升空间。
1-1-6
同行业可比上市公司歌尔股份、佳禾智能、朝阳科技同类产品的毛利率变动
情况如下表所示：
2019 年 1-6 月
可比公司 可比产品 1 2018 年 2017 年 2016 年
佳禾智能 耳机 15.26% 19.77% 18.12% 20.25%
耳机成品 6.80% 10.99% 15.54% 14.98%
朝阳科技
电声配件 31.21% 33.47% 30.32% 20.04%
电声器件 - - 24.21% 24.06%
歌尔股份 智能声学
11.79% 12.61% - -
整机
注 1：上市公司未披露 2019 年 1-9 月产品毛利率，此处以 2019 年 1-6 月情况代替
从上表可以看出，佳禾智能、朝阳科技、歌尔股份与公司类似的耳机产品
2019 年 1-6 月毛利率相较于 2018 年处于下降趋势。公司耳机产品毛利率波动趋
势与可比公司趋势相同，不存在异常情形。
（四）公司扩大智能无线电声产品产能的考虑因素
1、公司已具备生产智能无线电声产品所必需的技术
公司自成立以来一直致力于电声元器件的研发和制造，在电声产品领域拥有
行业领先的生产技术与制造工艺。通过与下游终端品牌厂商的长期配套研发，公
司掌握了产品相关的全套设计技术、工艺制作技术、精密制造技术等核心技术，
自动蓝牙降噪测试、六轴自动缠绕、喇叭磁路自动化生产、自动贴调音纸、自动
贴防尘网等相关先进生产工艺已成熟应用，并已获得 TWS 耳机、头戴蓝牙耳机、
颈挂蓝牙运动耳机等产品的相关专利，具备了研发生产具有防水防尘、高保真音
质、快速充电等实用功能和实时翻译、AI 语音助手、智能助听等智能功能的声
学产品的技术能力。
2、智能无线耳机市场增长迅速，公司已有较好的客户基础
随着以苹果 Airpods 为代表的 TWS 耳机逐步得到了市场消费者的认可，出
货量迅速增加，成为整个电声市场增长最快的单类产品。与此同时，关键技术和
生产工艺的成熟将降低产品生产制造成本，有利于 TWS 耳机、颈挂蓝牙耳机及
头戴蓝牙耳机等无线耳机产品和智能音箱的快速普及，未来市场前景广阔。公司
通过加大对高端人才的引入及智能装配及精密制造生产线的投入，进入国际知名
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手机品牌、声学品牌终端厂商及大型 EMS 厂商供应链，并与这些客户建立长期
稳定的合作关系，快速扩大了 TWS 耳机、Hi-Fi 耳机、智能耳机等耳机成品的收
入规模。
3、公司耳机产品毛利率呈现出逐步回升的趋势
从耳机产品毛利率变动情况来看，报告期内公司耳机产品良率及生产规模不
断提高，近期毛利率呈现出逐步回升的趋势。未来随着公司募集资金的投入，在
SMT、模具制造、硅胶成型、注塑等生产制造能力及工艺的提升，以及实现部分
关键零组件的自制生产，公司未来整体耳机产品毛利率仍有提升的空间。
4、智能无线电声产品生产基地建设项目投资回报良好
按照公司对于本项目的经济效益测算，本项目达产年实现销售收入 77,100
万元，达产年预计利润总额 6,560 万元，达产年预计净利润为 4,920 万元，内部
收益率 16.93%，静态投资回收期（含建设期）7.61 年，项目投资回报良好。本
项目达产后有利于公司实现营业收入及盈利水平的显著增长。
综上，公司扩大智能无线电声产品产能主要基于以下几点考虑：公司已具备
了生产智能无线电声产品所必需的技术，下游市场增长迅速且公司已有一定客户
基础，近期公司耳机产品的毛利率呈现出逐步回升的趋势，该项目预计的投资回
报情况良好。
（五）本项目产能消化措施
公司计划新增 840 万件电声产品产能，其中包括 TWS 耳机 580 万件，头戴
式蓝牙耳机 100 万件，颈挂式蓝牙耳机 110 万件，智能音箱 50 万件。募投项目
新增产能消化的具体措施如下：
1、服务好现有客户的同时大力开拓新客户
公司作为电声产品专业生产企业，与台湾鸿海、丰达电机、美律实业、歌尔
股份等国内外领先的 EMS 厂商建立了稳定的合作关系，为苹果、SONY、OPPO、
vivo、小米、万魔声学等品牌厂商供应各类电声产品、数据线及其他产品，客户
基础较好。目前，公司已对万魔声学等厂商实现了 TWS 耳机稳定供货，在手订
单量充足。未来公司会加大客户开拓力度，力争成为华为、SONY、OPPO 等知
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名厂商的无线智能耳机产品供应商。
2、完善公司生产工艺流程，掌握新产品核心技术
TWS 耳机涉及芯片、传感器、电池、喇叭、麦克风等元器件，生产工艺的
复杂程度远超传统有线耳机。公司自 IPO 以来，逐步积累相关生产技术和人才
团队，形成了多项相关专利。此外，公司于 2018 年 12 月收购了耳机成品公司惠
州联韵，进一步增强了相关实力。目前，公司已经具备了较为完整的生产工艺和
核心技术，对于无线蓝牙耳机产品有了较为完整的新品研发能力，可以快速满足
客户的新品研发需求，提升客户满意度和客户黏性，达到“服务客户，留住客户”
的效果。
3、拓展销售渠道，开拓网络渠道商客户
TWS 耳机凭借其便携性、智能性以及在充电续航、音质传输、连接速度等
性能方面的进步，获得了终端消费者的广泛认可，市场需求呈现出快速增长态势，
未来市场前景广阔。与此同时，随着消费者消费习惯的变化，消费电子产品的线
上销售渠道愈发重要，网络渠道商如亚马逊、京东、阿里巴巴等网络渠道客户的
需求量日益增长。公司目前已经成为部分网络渠道客户的供应商，未来将争取达
成更深层次的合作，为网络渠道客户提供定制无线耳机产品等服务。
综上所述，本募投项目具有明确的产能消化措施。
二、中介机构核查意见
保荐机构通过获取发行人募投项目可行性分析报告，搜集 TWS 耳机相关行
业研究报告及公开市场信息，走访发行人主要客户，访谈发行人高级管理人员，
取得公司耳机产品毛利率情况并对比同行业上市公司同类产品毛利率情况，实地
查看公司智能无线电声产品生产线及生产情况等方式对发行人智能无线电声产
品生产基地建设项目进行了核查。
经核查，保荐机构认为：
1、智能无线电声产品具有消费电子行业内较高的技术水平和生产制造要求，
公司目前已具备必要的生产制造技术；
2、智能无线电声产品市场处于快速发展中且市场前景广阔；
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3、公司耳机产品毛利率波动趋势与同行业可比上市公司同类产品毛利率波
动趋势保持一致；
4、公司扩大智能无线电声产品产能具备合理性和良好的技术基础和客户基
础；
5、本次募投项目具有明确的产能消化措施，项目的产能消化不存在重大不
确定性。
1-1-10
问题（二）：请保荐机构结合申请人 2019 年预计净利润水平，核查申请人
2019 年后是否满足公开发行可转债关于净资产收益率水平的要求。
回复：
一、结合申请 2019 年预计净利润水平，核查申请人 2019 年后是否满足公
开发行可转债关于净资产收益率水平的要求。
（一）2019 年 1-9 月经营业绩情况
2019 年 1-9 月，公司实现的营业收入为 82,173.28 万元，归属于母公司股东
净利润为 4,748.11 万元， 扣除非经常 性损益后 归属于母 公司股东 净利润为
4,186.05 万元相较于 2018 年同期下降 6.43%，其中第三季度实现扣非后归属于上
市公司股东净利润 2,392.41 万元，相较于 2018 年同期增长 18.25%， 2019 年 1-9
月，公司扣非后加权平均净资产收益率为 4.13%。2017 年和 2018 年，公司扣非
后加权平均净资产收益率分别为 8.37%和 5.34%。因此，2017 年、2018 年及 2019
年 1-9 月公司平均扣非后加权平均净资产收益率为 5.95%，与《上市公司证券发
行管理办法》中三年加权平均净资产收益率平均不得低于 6%的条件非常接近。
（二）2019 年四季度经营情况
公司三季度业绩相较于 2019 年上半年已有明显回升，公司四季度在手订单
情况良好，不存在经营情况显著恶化和在手订单不足的情形。预计公司四季度经
营 业 绩 保 持 与 三 季 度 持 平 ， 公 司 预 计 第 四 季 度可 实 现 扣 非 后 利 润
2,100.00-2,500.00 万元。
（三）2019 年全年业绩预计情况
公司预计 2019 年归母净利润约 6, 950.00-7, 350.00 万元，扣除非经常性损益
后归母净利润约 6, 286.05-6, 686.05 万元。
因此，结合公司对 2019 年全年的业绩预测，2017 年、2018 年和 2019 年，
公司扣除非经常性损益后归母净利润分别为 7,338.22 万元、5,557.90 万元和
6,286.05 万元 -6, 686.05 万元，连续三年盈利；加权平均净资产收益率分别为
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8.37%、5.34%和 6.10%-6.50%（以扣除非经常性损益前后净利润孰低者为计算依
据），最近三年加权平均净资产收益率平均为 6.60%-6.74%，高于 6%。
综上所述，公司 2017 年至 2019 年预计符合连续三年盈利、加权平均净资产
收益率不低于 6%等发行条件。
二、中介机构核查意见
保荐机构取得并查阅了发行人的年度报告、相关公告、审计报告及财务报表，
查询了相关电声产品价格的公开资料，就发行人业绩变化情况、未来业绩预计发
展状况等事项同公司相关负责人员进行了访谈，分析了发行人业绩变动的情况，
与《上市公司证券发行管理办法》进行了对比分析。
经核查，保荐机构认为：
根据 2019 年 1-9 月实际实现业绩情况及 2019 年第四季度经营情况，发行人
2017 年-2019 年预计符合连续三年盈利、加权平均净资产收益率不低于 6%等发
行条件。
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问题（三）：请申请人分析说明报告期内应收账款及存货余额逐年增加的原
因，请分析说明相关应收账款是否存在回收风险，坏账准备计提是否充分。请结
合耳机产品市场价格变动情况，分析说明 2018 年末存货跌价准备计提的充分性。
请保荐机构核查，并请补充核查惠州联韵声学最近三个会计年度末营业收入
发生额、应收账款和存货期末余额是否存在异常波动。
回复：
一、请申请人分析说明报告期内应收账款及存货余额逐年增加的原因，请
分析说明相关应收账款是否存在回收风险，坏账准备计提是否充分。请结合耳
机产品市场价格变动情况，分析说明 2018 年末存货跌价准备计提的充分性。
（一）请申请人分析说明报告期内应收账款及存货余额逐年增加的原因
1、应收账款余额逐年增加的原因
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司应收账款余额情况如下所示：
单位：万元
项目 2019年 9月 30日 2018年 12月 31日 2017年 12月 31日 2016年 12月 31日
应收账款账
31,980.52 36,861.92 21,113.14 19,672.53
面余额
公司 2016 年至 2019 年 1-9 月应收账款余额逐年增加的原因主要为：
1、销售规模的不断扩大。随着公司业务的不断发展，公司销售收入由 2016
年的 60,567.59 万元增长至 2018 年的 89,644.84 万元，年均复合增长率为 21.66%，
公司销售规模的扩大在一定程度上导致了应收账款账面余额的增加；
2、收购惠州联韵声学导致公司 2018 年应收账款增长幅度较大。2018 年公
司完成了对非同一控制惠州联韵声学的收购，将其纳入合并范围，对 2018 年 12
月 31 日应收账款账面余额的影响金额为 8,993.46 万元。剔除惠州联韵声学的影
响金额后，2018 年 12 月 31 日应收账款账面余额分别为 27,868.46 万元，与公司
营业收入的增长幅度基本一致；
3、惠州联韵声学存在针对金立体系（即东莞市金铭电子有限公司、东莞金
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卓通信科技有限公司）的应收账款，其 2018 年 12 月 31 日、2019 年 9 月 30 日
余额均为 3,763.46 万元，同时惠州联韵声学的产品耳机成品下游为品牌厂商，相
比于公司原有的声学零件产品、数据线产品，账期有所增加，在一定程度上提升
了公司应收账款的账面余额。
2、存货余额逐年增加的原因
单位：万元
项目 2019 年 9 月 30 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日
存货账
18,248.92 22,817.52 11,151.57 8,688.60
面余额
公司 2016 年至 2019 年 1-9 月存货余额逐年增加的原因主要为：
1、销售规模的不断扩大。随着公司不断开拓新业务和新客户，销售收入的
年均复合增长率为 21.66%，公司销售规模的扩大在一定程度上导致了存货的增
加；
2、2018 年末公司存货增加较大主要原因为公司将惠州联韵纳入合并报表。
惠州联 韵声 学纳 入合并 报表 范围 对 2018 年末 存货账 面余 额的 影响 金额为
9,280.37 万元，剔除企业合并存货账面余额增加的影响，2018 年存货账面余额较
2017 年增加 21.39%，增长 2,385.58 万元，主要系业务不断增长导致的备货备料
和尚未完成销售的订单的增加。
3、请分析说明相关应收账款是否存在回收风险，坏账准备计提是否充分
（1）报告期内公司的信用政策和坏账计提政策
1）公司的信用政策
报告期内，公司根据客户的资产规模、信用度以及合作关系、客户结算习惯
等要素给予不同的信用期，一般给予客户月结 30-120 天的信用期，以 60-90 天
为主。
2）坏账准备计提政策
报告期内，公司的坏账准备计提政策如下所示：
①单项金额重大并单独计提坏账准备的应收款项
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单项金额 100.00 万元以上（含）且占应收款
单项金额重大的判断依据或金额标准
项账面余额 10%以上的款项
单项金额重大并单项计提坏账准备的计提 单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值
方法 低于其账面价值的差额计提坏账准备
②按信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项
组合名称 坏账准备计提方法
账龄组合 账龄分析法
合并范围内关联往来组合 其他方法
公司针对应收账款组合采用账龄分析法计提的坏账准备比例如下所示：
账龄 应收账款计提比例
3 个月以内（含，下同） 2.00%
3 个月-1 年 5.00%
1－2 年 10.00%
2－3 年 30.00%
3－4 年 50.00%
4－5 年 80.00%
5 年以上 100.00%
同行业可比公司应收账款坏账准备的计提政策情况如下：
账龄 朝阳科技 立讯精密 歌尔股份 佳禾智能 瀛通通讯
3 个月以内
5.00% 1.00% 1.00% 1.00% 2.00%
（含，下同）
3 个月-1 年 5.00% 5.00%-20.00% 5.00%-10.00% 5.00% 5.00%
1－2 年 30.00% 50.00% 30.00% 10.00% 10.00%
2－3 年 50.00% 100.00% 50.00% 30.00% 30.00%
3－4 年 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 50.00%
4－5 年 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 80.00%
5 年以上 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
公司的短期应收账款坏账准备计提政策在同行业可比公司内较为谨慎，并
长期执行该计提政策。长期应收账款坏账准备计提政策略低于同行业可比公
司，但公司 2016 年以来 1 年以上应收账款账面余额持续较低，坏账准备计提比
例差异的影响金额较低。2016 年至 2019 年 1-9 月，公司账龄结构如下所示：
1-1-15
单位：万元
年度 项目 账面余额
3个月以内 27,053.40
3个月-1年 1,011.41
1至2年 107.00
2019年9月30日
2至3年 7.89
3至4年 25.88
合计 28,205.58
3个月以内 25,418.44
3个月至1年 7,634.79
1至2年 11.46
2018年12月31日
2至3年 3.60
3至4年 30.17
合计 33,098.46
3个月以内 19,163.80
3个月至1年 1,915.56
2017年12月31日 1至2年 3.60
2至3年 30.17
合计 21,113.14
3个月以内（含3个月） 18,423.77
3个月-1年 1,218.59
2016年12月31日
1-2年 30.17
合计 19,672.53
公司针对应收账款中合并范围内关联往来组合，采用其他方法计提坏账准
备：
组合名称 应收账款计提比例
合并范围内关联往来组合 0.00%
③单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收款项
应收款项的未来现金流量现值与以账龄为信
单项计提坏账准备的理由
用风险特征的应收款项组合存在显著差异
单独进行减值测试，根据其未来现金流量现
坏账准备的计提方法
值低于其账面价值的差额计提坏账准备
（2）公司的坏账准备计提情况
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司的坏账准备计提情况如下所示：
单位：万元
1-1-16
2019 年 9 月 30 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日
项目 计提坏 计提坏 计提坏 计提坏
金额 金额 金额 金额
账比例 账比例 账比例 账比例
单项金
额重大
并单项 3,763.46 100.00% 3,763.46 100.00% - - - -
计提坏
账准备
单项金
额不重
大但单
11.48 100.00% - - - - - -
项计提
坏账准
备
按信用
风险特
征组合 617.65 2.19% 907.42 2.74% 488.47 2.31% 432.42 2.20%
计提坏
账准备
合计 4,392.59 13.74% 4,670.88 12.67% 488.47 2.31% 432.42 2.20%
2019 年 9 月 30 日、2018 年 12 月 31 日，公司应收账款坏账准备金额分别为
4,392.59 万元和 4,670.88 万元，其中，非同一控制合并惠州联韵公司增加坏账准
备 3,774.94 万元和 3,763.46 万元，主要系金立旗下的东莞市金铭电子有限公司、
东莞金卓通信科技有限公司以及夏新科技有限责任公司的应收账款，公司已对上
述款项全额计提坏账准备。2016 年 12 月 31 日、2017 年 12 月 31 日公司不存在
单项计提的应收账款。具体明细如下：
单位：万元
2019 年 9 月 30 日
单项金额重大并单项计提的应收账款
名称 账面余额 坏账准备 计提比例 计提理由
对方破产清算无
东莞市金铭电子有限公司 2,704.20 2,704.20 100.00%
力支付
东莞金卓通信科技有限公 对方破产清算无
1,059.26 1,059.26 100.00%
司 力支付
合计 3,763.46 3,763.46 - -
单项金额不重大但单项计提的应收账款
名称 账面余额 坏账准备 计提比例 计提理由
预计货款无法收
夏新科技有限责任公司 11.48 11.48 100.00%
回
1-1-17
合计 11.48 11.48 - -
2018 年 12 月 31 日
单项金额重大并单项计提的应收账款
名称 应收账款 坏账准备 计提比例 计提理由
对方破产清算无
东莞市金铭电子有限公司 2,704.20 2,704.20 100.00%
力支付
东莞金卓通信科技有限公 对方破产清算无
1,059.26 1,059.26 100.00%
司 力支付
合计 3,763.46 3,763.46 - -
除上述单项计提的坏账准备外，公司按账龄组合计提的坏账准备情况如下：
单位：万元
年度 项目 账面余额 坏账准备 计提坏账比例
3个月以内 27,053.40 541.07 2.00%
3个月-1年 1,011.41 50.57 5.00%
2019年9月30 1至2年 107.00 10.70 10.00%
日 2至3年 7.89 2.37 30.00%
3至4年 25.88 12.94 50.00%
合计 28,205.58 617.65 2.19%
3个月以内 25,418.44 508.37 2.00%
3个月至1年 7,634.79 381.74 5.00%
2018年12月 1至2年 11.46 1.15 10.00%
31日 2至3年 3.60 1.08 30.00%
3至4年 30.17 15.09 50.00%
合计 33,098.46 907.42 2.74%
3个月以内 19,163.80 383.28 2.00%
3个月至1年 1,915.56 95.78 5.00%
2017年12月
1至2年 3.60 0.36 10.00%
31日
2至3年 30.17 9.05 30.00%
合计 21,113.14 488.47 2.31%
3个月以内
18,423.77 368.48 2.00%
（含3个月）
2016年12月 3个月-1年 1,218.59 60.93 5.00%
31日
1-2年 30.17 3.02 10.00%
合计 19,672.53 432.42 2.20%
公司 2018 年按账龄组合计提的坏账准备相比 2017 年有所增加，主要系公司
逐步转向以耳机成品为主的产品结构，1 年以内应收账款增加导致计提的坏账准
备增加所致。
1-1-18
（3）公司期后回款情况
2018 年 12 月 31 日，应收账款账面余额 3.69 亿元，截至 2019 年 9 月 30 日
止，回款 3.29 亿元，剔除单项计提坏账应收账款 0.38 亿元的影响，回款占比为
99.52%。
综上所述，公司的坏账计提政策及计提比例与同行业可比公司相比不存在重
大差异，针对单项金额重大并单项计提的应收账款、单项金额不重大但单项计提
的应收账款，公司已全额计提坏账损失。公司的应收账款期后回款情况良好，下
游主要客户为行业内知名品牌厂商，回收风险相对较小。
（二）请结合耳机产品市场价格变动情况，分析说明 2018 年末存货跌价准
备计提的充分性
1、耳机产品市场价格变动情况
同行业可比公司的耳机产品价格如下所示：
单位：元/个
可比公司 可比产品 2019 年 1-6 月 2018 年 2017 年 2016 年
佳禾智能 耳机 77.15 52.00 47.37 32.98
耳机成品 26.17 21.32 15.41 17.02
朝阳科技
其中：无线耳机 80.76 81.43 85.36 85.36
注：2019 年 1-9 月佳禾智能、朝阳科技未披露产品单价
由于耳机产品为非标准化产品，其种类、规格众多，且各类产品因客户要求、
设计结构、工艺流程、原材料及零部件的不同在价格上存在较大差异，但由于无
线耳机的占比逐渐提升，且无线耳机的单价较高，同行业可比公司的耳机产品销
售单价总体呈现上升趋势。
公司自 2018 年以来，产品结构逐步转向耳机成品，并以无线耳机为主，在
TWS 耳机产品领域取得了突破。根据公开数据，其对标产品的相应市场价格如
下所示：
单位：元/件
品牌 代表性耳机产品型号 市场价格
苹果 AirPods 2 1,058 元
华为 FreeBuds 3 1,199 元
1-1-19
品牌 代表性耳机产品型号 市场价格
FreeBuds 399 元
三星 Galaxy Buds 899 元
vivo TWS Earphone 899 元
OPPO O-Free 699 元
万魔声学 Stylish 时尚真无线耳机 549 元
小米 AirDots 青春版 199 元
数据来源：截至 2019 年 12 月 29 日主流电商平台零售价格
目前，TWS 耳机主流产品的价格相对较高，最低价格接近 200 元，上述产
品的单价在 2019 年不存在大幅降价的情形。虽然随着 TWS 耳机技术的进一步
成熟，未来已推出的成熟 TWS 产品价格将逐渐下降，但仍将高于有线耳机的价
格，且厂商可推出新的 TWS 耳机产品，TWS 耳机产品的单价整体仍将维持在较
高水平。故而，考虑到目前耳机的市场价格情况，公司存货不存在可变现净值大
幅下降的风险。
2、2018 年末存货跌价准备计提的充分性
（1）公司计提存货跌价准备的依据
资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成本高
于可变现净值的差额计提存货跌价准备。直接用于出售的存货，在正常生产经营
过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可
变现净值；需要经过加工的存货，在正常生产经营过程中以所生产的产成品的估
计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额
确定其可变现净值；资产负债表日，同一项存货中一部分有合同价格约定、其他
部分不存在合同价格的，分别确定其可变现净值，并与其对应的成本进行比较，
分别确定存货跌价准备的计提或转回的金额。
（2）公司存货跌价准备的计提政策
资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成本高
于可变现净值的差额计提存货跌价准备。公司通过两种方式测算存货的可变现净
值，一是结合存货的库龄进行分析，对库龄超过 6 个月的存货全额计提存货跌价
准备；二是直接用于出售的存货，在正常生产经营过程中以该存货的估计售价减
1-1-20
去估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；需要经过加工的存
货，在正常生产经营过程中以所生产的产成品的估计售价减去至完工时估计将要
发生的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值；资产负债
表日，同一项存货中一部分有合同价格约定、其他部分不存在合同价格的，分别
确定其可变现净值，并与其对应的成本进行比较，分别确定存货跌价准备的计提
或转回的金额。
（3）与同行业可比公司相比，公司存货跌价准备计提情况
2018 年末，公司与同行业可比公司的存货跌价准备计提比例对比如下：
单位：万元
2018 年 12 月 31 日 存货余额 存货跌价准备 计提比例
佳禾智能 29,764.00 2,018.52 6.78%
立讯精密 481,670.39 8,192.83 1.70%
歌尔股份 360,164.67 5,313.69 1.48%
朝阳科技 6,703.32 291.74 4.35%
同行业上市公司平均水平 3.58%
瀛通通讯 22,817.52 1,513.56 6.63%
如上表所述，2018 年末公司计提的存货跌价准备占存货账面余额的比例在
同行业可比公司中属于较高水平，主要系 2018 年将惠州联韵声学纳入合并报表
范围，惠州联韵声学针对金立体系存在备货的情况，并在 2018 年计提存货跌价
准备，剔除惠州联韵声学的影响后，公司存货跌价准备计提比例为 3.49%，与同
行业上市公司平均水平基本一致。公司采用以销定产的销售模式，自身的存货均
可有效消化，存货跌价的风险相对较小。
综上所述，公司存货跌价准备计提较为充分。
二、请保荐机构核查，并请补充核查惠州联韵声学最近三个会计年度末营
业收入发生额、应收账款和存货期末余额是否存在异常波动。
（一）请保荐机构核查前述问题
1、针对前述问题，保荐机构进行了以下核查工作：
（1）保荐机构取得并核查了报告期内发行人的主要应收账款函证，同时针
1-1-21
对未回函的客户，检查其相关送货单据、销售发票、对账单等，并进行了期后回
款测试；
（2）保荐机构对报告期内发行人的主要客户进行了实地走访和电话访谈，
并查阅了主要客户的工商资料，核查其应收账款金额与回收风险；
（3）保荐机构查阅了发行人应收账款坏账准备会计估计的相关资料，包括
账龄明细表、确定应收账款组合的依据、金额重大的判断依据、单独计提坏账准
备的判断依据等；并对单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款，获取资料
并复核管理层对预计未来可获得的现金流量做出评估的依据；
（4）保荐机构查阅了发行人同行业可比公司的应收账款坏账计提政策，并
对比发行人的应收账款坏账计提政策进行分析，核查发行人坏账政策是否与同行
业存在重大差异。
2、经核查，保荐机构认为：
（1）报告期内，发行人应收账款及存货余额逐年增加的原因一方面为公司
业务规模的不断扩大；另一方面为公司 2018 年收购惠州联韵声学并将其纳入合
并报表范围内，增加了应收账款与存货余额；
（2）报告期内，发行人应收账款回收风险较小，坏账准备计提充分；
（3）基于目前耳机的市场价格情况，发行人存货不存在大幅减值的风险，
发行人 2018 年末存货跌价准备计提充分。
（二）请补充核查惠州联韵声学最近三个会计年度末营业收入发生额、应
收账款和存货期末余额是否存在异常波动
1、惠州联韵声学 2016 年末至 2018 年末的营业收入发生额、应收账款和存
货期末余额及波动原因
惠州联韵声学最近三个会计年度末的营业收入发生额、应收账款和存货期末
余额情况如下所示：
单位：万元
年度 2018 年/2018.12.31 2017 年/2017.12.31 2016 年/2016.12.31
1-1-22
年度 2018 年/2018.12.31 2017 年/2017.12.31 2016 年/2016.12.31
12月营业收入发生额 3,675.53 2,303.94 2,949.01
第四季度营业收入发
8,865.09 5,807.11 7,325.51
生额
应收账款账面余额 8,993.46 6,550.51 8,394.77
存货账面余额 9,280.37 6,017.69 4,711.07
2016 年至 2018 年，惠州联韵声学经营稳健，市场逐步开拓，这与 2018 年
12 月及第四季度营业收入发生额、应收账款和存货期末余额均高于 2016 年同期
值的情形相匹配。
2017 年 12 月及第四季度，惠州联韵声学营业收入发生额与同比 2018 年及
2016 年同期相比偏低，主要系其客户金立体系于 2017 年第四季度爆发信用危机，
惠州联韵声学销售往金立的产品大幅减少，收入同步下降。同时，由于惠州联韵
声学给予客户的信用账期一般为 30 至 120 天，2016 年末至 2018 年末应收账款
余额基本为其第四季度的营业收入发生额，因此 2017 年末应收账款账面余额同
步偏低。
2016 年至 2018 年，惠州联韵声学的存货账面余额逐年上升，主要原因是随
着经营规模的扩大和 TWS 耳机行业逐渐成熟，年末在手订单较多，原材料备货
相应增加。
2、保荐机构的核查程序及核查结论
保荐机构进行了以下核查工作：
（1）保荐机构取得并查阅了 2016 年至 2018 年惠州联韵声学的财务报表、
收入月度明细表、应收账款明细表以及存货明细表，并分析了相关科目的变动情
况；
（2）保荐机构查阅了惠州联韵声学的相关会计政策与会计制度，核查其应
收账款坏账准备计提情况和存货跌价准备计提情况；
（3）保荐机构针对惠州联韵声学的生产、经营场所进行了实地查看，并访
谈了相关管理人员，了解相关科目变动的原因。
经核查，保荐机构认为：
1-1-23
惠州联韵声学 2016 年至 2018 年营业收入发生额、应收账款和存货期末余额
不存在异常波动的情形。
1-1-24
问题（四）：请申请人结合报告期内资产负债率水平、货币资金余额、净利
润及现金流状况，分析说明本次募集资金的考虑及必要性。
请保荐机构核查。
回复：
一、结合报告期内资产负债率水平、货币资金余额、净利润及现金流状况，
分析说明本次募集资金的考虑及必要性
（一）公司资产负债率逐步提高，债务结构有待优化
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司资产负债率逐步提高，分别为 18.10%、12.27%、
30.42%和 23.91%，主要原因系公司近年来经营规模逐步扩大，大力开拓耳机成
品业务，同时收购惠州联韵，导致公司短期借款、长期借款、应付账款等负债科
目增加较快，公司资金存在一定压力。
公司资产负债率与同行业公司对比如下：
公司名称 2019 年 9 月 30 日 2018 年 12 月 31 日 2017 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日
佳禾智能 63.44% 50.31% 55.41% 49.62%
立讯精密 56.93% 54.24% 48.21% 42.11%
朝阳科技 27.55% 26.02% 32.47% 38.72%
歌尔股份 52.56% 48.93% 43.86% 52.65%
平均 50.12% 44.87% 44.99% 45.78%
瀛通通讯 23.91% 30.42% 12.27% 18.10%
数据来源：上市公司定期报告及拟上市公司招股说明书，朝阳科技 2019 年系 6 月 30 日数据
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司资产负债率低于同行业可比公司，一方面系
公司 2017 年首次公开发行股票募集资金到账，另一方面系公司在生产经营中注
重资产的流动性，努力使得生产规模与资产规模扩张进度相匹配。
公司本次公开发行可转债拟募集资金不超过人民币 30,000.00 万元，用于智
能无线电声产品生产基地新建项目和补充流动资金项目，有利于公司满足市场对
以 TWS 耳机为代表的电声产品的旺盛需求，有利于缓解快速增长的业务规模对
公司资金的压力，为公司的未来增长提供保障。如公司采用银行贷款等融资方式，
1-1-25
将显著提升公司的资产负债率水平。
从公司平稳健康发展的角度上看，本次可转债发行可以长期负债替代短期负
债，有利于减少公司银行贷款规模和负债水平，降低公司偿债压力，与公司现有
生产经营规模、资产负债率状况相适应，从而有效降低公司的财务成本，提高公
司的抗风险水平，从而进一步优化债务结构。
（二）公司货币资金大部分已有明确支出用途，营运资金缺口较大
1、公司货币资金情况及未来使用计划
截至 2018 年末及 2019 年 9 月末，公司现金类项目构成情况如下：
单位：万元
项目名称 2019年9月末 2018年末
货币资金 14,588.91 21,993.19
结构性存款 20,895.00 11,300.00
合计 35,483.91 33,293.19
除本次募投项目外，公司确定的未来大额资金用途如下：
单位：万元
未来资金用途 金额
偿还银行贷款（短期借款及长期借款） 7,700.00
研发中心项目建设投入 3,643.23
瀛通智能电子生产项目（一期）建设投入 11,612.37
合计 22,955.60
根据 2019 年 9 月末公司账上现金类资产金额测算，公司暂无明确用途的未
被占用资金金额仅为 12,528.31 万元。为维持正常生产经营，公司需要预留一定
期间的固定开支作为公司的安全货币资金，以保障财务安全，考虑公司上述正常
运营对于公司流动资金的占用，整体上看公司的货币资金难以满足公司未来营业
规模正常扩展的需求，更无法满足公司后续建设无线电声产品生产基地新建项目
的需求。
2、公司未来三年营运资金缺口
营运资金缺口测算系在估算 2019 年至 2021 年营业收入的基础上，按照销售
百分比法测算未来收入增长所导致的相关经营性流动资产及经营性流动负债的
变化，进而测算公司未来期间生产经营对流动资金的需求量，即因营业收入增长
1-1-26
所导致的营运资金缺口。
公司 2016 年至 2018 年营业收入的复合增长率为 21.66%，假设 2019 年-2021
年公司营业收入增长率继续保持该增长率。
单位：万元
2019 年度 2020 年度 2021 年度 2021 年末
2019-2021
2018 年度 /2019 年末 /2020 年末 /2021 年末 预计数－
项目 年预计比
/2018 年末 （预计金 （预计金 （预计金 2018 年实
例
额） 额） 额） 际数
营业收入 89,645 109,061 132,681 161,418 71,773
应收票据
及应收账 32,480 36.23% 39,515 48,073 58,485 26,005
款
预付款项 327 0.36% 398 484 588 262
存货 21,304 23.76% 25,918 31,532 38,361 17,057
经 营 性资
54,111 65,831 80,089 97,435 43,324
产合计
应付票据
及应付账 24,518 27.35% 29,829 36,289 44,149 19,630
款
预收款项 128 0.14% 156 190 231 103
经 营 性负
24,647 29,985 36,479 44,380 19,733
债合计
经 营 营运
资 金 占用 29,464 35,846 43,610 53,055 23,590
额
根据上表，公司未来三年流动资金需求缺口，即 2021 年末经营营运资金占
用额减去 2018 年末经营营运资金占用额为 23,590 万元，缺口较大，有必要通过
直接融资的方式进行募投项目的建设。同时，本次募集资金拟用于补充流动资金
的金额为 9,000 万元，不超过公司未来三年流动资金需求缺口，且未超过本次募
集资金总额的 30%。
（三）基于目前净利润及现金流状况，公司资金存在一定压力
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司现金流量情况如下：
单位：万元
项目 2019 年 1-9 月 2018 年 2017 年 2016 年
一、经营活动产
8,584.46 744.93 6,443.98 9,490.75
生的现金流量净
1-1-27
项目 2019 年 1-9 月 2018 年 2017 年 2016 年
额
二、投资活动产
生的现金流量净 -19,533.16 -4,126.06 -26,807.30 -5,553.85
额
三、筹资活动产
生的现金流量净 3,442.02 -7,697.81 39,382.82 -2,760.55
额
四、汇率变动对
115.00 314.82 -1,012.78 586.51
现金的影响
五、现金及现金
-7,391.68 -10,764.12 18,006.72 1,762.86
等价物净增加额
加期初现金及现
21,980.59 32,744.71 14,737.99 12,975.12
金等价物余额
六、期末现金及
14,588.91 21,980.59 32,744.71 14,737.99
现金等价物余额
总体上看，2017 年以来公司期末现金及现金等价物余额一直处于下滑状态，
而同期公司营业收入保持 21.66%的复合增长率，短期借款和应付账款等有所提
升，公司的资金压力越发显著。同期，公司归母净利润为 10,415.46 万元、8,578.82
万元、6,449.01 万元和 4,748.11 万元，公司日常经营所得的净利润无法彻底消除
公司的流动资金压力，同时本次可转债募投项目的建设也需要其他融资来源进行
支撑。
综上所述，公司本次通过可转债募集资金系公司所处行业进一步发展的客观
要求，保障公司发展战略与具体工作的有效落实与推进，同时缓解公司资金压力，
优化公司的债务结构。从公司资产负债构成情况、货币资金余额、净利润及现金
流状况和尚未明确用途的资金情况来看，如公司未来营业收入保持原有增长速
度，公司营运资金存在一定缺口，资金存在压力，通过募投资金建设智能无线电
声产品生产基地新建项目和补充流动资金存在现实需求，本次募集资金具有必要
性。
二、中介机构核查意见
保荐机构取得并查阅了发行人 2016 年至 2019 年 1-9 月内定期报告、财务报
表、审计报告、各年度经营总结等资料，并对发行人管理层和财务人员进行了访
谈，了解和分析了公司的财务状况和未来资金支出需求。
1-1-28
经核查，保荐机构认为：公司资产负债率逐步提高，公司 2016 年至 2019
年 1-9 月各期末的货币资金大部分已有明确支出用途，主要为日常经营活动、非
募投项目资本性支出、偿还银行借款等，未来三年营运资金的缺口较大，同时基
于目前净利润及现金流状况，公司面临着一定的资金压力，本次募集资金有利于
公司一步优化债务结构，填补公司营运资金缺口，缓解公司的资金压力，具备必
要性和合理性。
1-1-29
问题（五）：请保荐机构补充核查发行人有关财务性投资及类金融投入（如
有）是否符合有关监管规定。
回复：
一、补充核查发行人有关财务性投资及类金融投入（如有）是否符合有关
监管规定。
（一）财务性投资的定义
根据 2019 年 7 月，证监会发布《再融资业务若干问题解答（二）》，财务性
投资包括但不限于：设立或投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；以
超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资；购买收益波动大且风险较高的金
融产品；非金融企业投资金融业务等；上市公司投资类金融业务（除人民银行、
银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构为金融机构外，其他从事金融活
动的机构均为类金融机构。类金融业务包括但不限于：融资租赁、商业保理和小
贷业务等）。
根据 2017 年 2 月，中国证监会发布的《发行监管问答——关于引导规范上
市公司融资行为的监管要求（修订版）》，明确上市公司申请再融资时，除金融类
企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产
和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
（二）报告期内公司银行理财产品及可供出售金融资产具体情况
1、银行理财产品
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司银行理财产品的增减变动情况如下：
单位：万元
年度 期初余额 本期增加 本期减少 期末余额
2017 年度 - 28,000.00 - 28,000.00
2018 年度 28,000.00 - - 28,000.00
2019 年 1-9 月 28,000.00 1,345.00 8,450.00 20,895.00
1-1-30
截至 2019 年 9 月末，公司持有短期理财产品余额 20,895.00 万元，持有的未
到期理财产品均为短期银行理财产品，该等产品属于日常现金管理工具，期限一
般在 3 个月以内，具体情况如下：
单位：万元
产品名
投资金 预计年化 利率确
合作方 称及类 产品期限 收益类型
额 收益率 定方式
型
人民币
农业银 一天单
150.00 2019/08/28-2019/10/07 保本 0.55% 固定
行 位通知
存款
人民币
农业银 一天单
450.00 2019/09/30-2019/10/09 保本 0.55% 固定
行 位通知
存款
人民币
农业银 七天单
200.00 2019/09/06-2019/10/07 保本 1.10% 固定
行 位通知
存款
人民币
农业银 七天单
250.00 2019/08/28-2019/10/07 保本 1.10% 固定
行 位通知
存款
人民币
中信银 一天单
735.00 2019/05/30-2019/10/08 保本 0.55% 固定
行 位通知
存款
人民币
中信银 七天单
590.00 2019/08/07-2019/10/08 保本 1.10% 固定
行 位通知
存款
人民币
中信银 七天单
220.00 2019/08/29-2019/10/08 保本 1.10% 固定
行 位通知
存款
人民币
工商银 七天单
300.00 2019/06/27-2019/10/16 保本 1.10% 固定
行 位通知
存款
人民币
工商银
一天单 300.00 2019/09/27-2019/10/10 保本 0.55% 固定
行
位通知
1-1-31
存款
人民币
工商银 一天单
300.00 2019/09/27-2019/10/10 保本 0.55% 固定
行 位通知
存款
人民币
农业银 七天单
300.00 2019/09/27-2019/12/29 保本 1.10% 固定
行 位通知
存款
人民币
农业银 一天单
400.00 2019/09/27-2019/12/29 保本 0.55% 固定
行 位通知
存款
挂钩汇
率法结
构性存
工商银 保本浮动收 汇率挂
款产品 1,000.00 2019/09/24-2019/10/24 2.60%
行 益型 钩
—7 天滚
动型
2015
挂钩汇
率法结
构性存
工商银 保本浮动收 汇率挂
款产品 7,800.00 2019/09/19-2019/10/16 2.60%
行 益型 钩
—7 天滚
动型
2015
挂钩汇
率法结
构性存
工商银 保本浮动收 汇率挂
款产品 1,200.00 2019/07/09-2019/10/15 2.60%
行 益型 钩
—7 天滚
动型
2015
中银保
本理财
中国银
—人民 2,800.00 2019/08/06-2019/10/9 固定利率 3.00% 固定
行
币按期
开放
蕴通财
富活期
交通银
型结构 3,900.00 活期 固定利率 3.00% 固定
行
性存款 S
款（价格
1-1-32
结构型）
上述银行理财产品投资风险较低，公司通过购买该类产品对暂时闲置资金进
行现金管理，旨在不影响公司正常生产经营的前提下提高资金的使用效率和管理
水平，该等理财产品不属于财务性投资。
2、可供出售金融资产说明
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司存在的财务性投资仅有对惠信基金的投资。
公司投资惠信基金旨在进一步夯实公司在消费电子领域的竞争优势，实现内生与
外延的同步发展。2018 年 9 月 18 日，公司作为有限合伙人与普通合伙人深圳智
度德信股权投资管理有限公司（以下简称“智度德信”）及其他有限合伙人签署
了《深圳智度惠信新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》（以
下简称“合伙协议”），约定惠信基金总规模为 30 亿元，各方首期出资 15 亿元，
公司以自有资金认缴 6,000 万元份额，占惠信基金总规模 30 亿元的 2.00%。
公司已于 2018 年完成首期出资 3,000 万元的缴付。
公司计划建设本次募集资金投资项目和瀛通武汉总部基地项目，该等项目资
金需求量较大。基于公司近期的资金使用安排和规划，公司拟不再对惠信基金进
行后续 3,000 万元的投资。公司将就该事项履行必要的公司内部审议程序并履行
相应的信息披露义务。
公司对惠信基金的投资金额为 3,000 万元，占 2019 年 9 月 30 日合并报表归
属于母公司净资产比例为 2.91%，不构成《再融资业务若干问题解答（二）》中
金额较大的情形。公司关于本次发行可转债的董事会于 2019 年 9 月 12 日召开，
投资惠信基金于 2018 年 7 月 19 日通过董事会决议，2018 年 10 月惠信基金正式
设立，早于本次发行可转债的董事会前 6 个月，不构成《再融资业务若干问题解
答（二）》中应从本次募集资金总额中扣除的情况。
二、中介机构核查意见
保荐机构核查了发行人相关三会文件、最近一期的财务报表、理财产品明细，
访谈了发行人管理人员和相关财务人员，对相关法律法规进行了逐条比对。
经核查，保荐机构认为：
1-1-33
本次发行相关董事会决议日前六个月至今，发行人没有实施或者拟实施新增
财务性投资的情况，也不存在借与他人款项及现金管理外的任何委托理财行为。
公司存在的财务性投资仅为投资惠信基金 3,000 万元，该投资金额较小，且早于
本次发行可转债的董事会前 6 个月，不存在违反《再融资业务若干问题解答（二）》
中相关规定的情形。
1-1-34
问题（六）：根据申请文件，报告期内申请人海外销售额占总收入的 50%以
上。请申请人：（1）补充披露海外客户及销售的具体情况；（2）结合当前中美贸
易摩擦的背景及上述情况，说明公司的海外销售及生产经营是否会受到重大影
响。请保荐机构及申请人律师核查并发表意见。
回复：
一、补充披露海外客户及销售的具体情况
（一）公司海外销售总体情况
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司声学零件、耳机、数据线等产品均面向境外
销售，总体情况如下：
单位：万元
2019 年 1-9 月 2018 年度 2017 年度 2016 年度
地区
金额 比例 金额 比例 金额 比例 金额 比例
境内 44,633.51 54.32% 44,424.92 49.56% 30,308.14 42.00% 23,532.22 38.85%
境外 37,539.77 45.68% 45,219.92 50.44% 41,860.70 58.00% 37,035.37 61.15%
合计 82,173.28 100.00% 89,644.84 100.00% 72,168.84 100.005 60,567.59 100.00%
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司境外收入占比为 61.15%、58.00%、50.44%
和 45.68%，收入占比逐年下降，主要原因系下游以智能手机为代表的消费电子
品牌厂商的市场格局发生变化，国产品牌的市场占有率逐步提升。公司的主要终
端品牌客户结构中，苹果、三星、飞利浦、SONY 等国际品牌占比下降，小米、
OPPO、万魔声学等国内品牌占比提升。
（二）公司海外客户及销售的具体情况
公司已在募集说明书“第七节、二、（一）2、营业收入的地区分布”中对
海外客户及销售的具体情况补充披露如下：
“公司境外客户主要分布于亚洲、北美和南美，2016 年至 2019 年 1-9 月，
公司海外分地区的收入构成如下表所示：
1-1-35
单位：万元
2019 年 1-9 月 2018 年 2017 年 2016 年
地区 比例 比例 比例 比例
收入 收入 收入 收入
（%） （%） （%） （%）
亚洲 27,407.42 73.01 37,270.66 82.42 41,494.31 99.12 37,026.17 99.98
美国 5,492.33 14.63 6,831.05 15.11 366.39 0.88 - -
北美其他地
4.10 0.01 - - - - - -
区
南美 4,036.23 10.75 - - - - - -
欧洲 573.83 1.53 1,115.63 2.47 - - 9.2 0.02
其他地区 25.86 0.07 2.59 0.01 - - - -
合计 37,539.77 100.00 45,219.92 100.00 41,860.70 100.00 37,035.37 100.00
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司前五名境外客户及销售的具体情况如下：
占当期 占当期
销售收入 境外收 营业收
序号 客户名称 国家或地区
（万元） 入比例 入比例
（%） （%）
2019 年 1-9 月
1 伟创力 巴西、印度 5,934.65 15.81 7.22
2 Rising Stars 印度 5,660.69 15.08 6.89
3 高岛（国际）有限公司 马来西亚 5,208.64 13.88 6.34
4 歌尔股份 越南 4,287.72 11.42 5.22
5 Vivo Mobile India Private Limited 印度 2,598.63 6.92 3.16
合计 23,690.33 63.11 28.83
2018 年
1 歌尔股份 越南 8,289.66 18.33 9.25
2 台湾鸿海 台湾 6,919.94 15.30 7.72
美国、爱尔兰、
3 ZAGG Inc.
香港 6,807.20 15.05 7.59
4 Rising Stars 印度 4,624.27 10.23 5.16
5 高岛（国际）有限公司 马来西亚 4,119.95 9.11 4.60
合计 30,761.03 68.03 34.31
2017 年
1 台湾鸿海 台湾 11,994.99 28.65 16.62
2 丰达电机 香港 11,151.19 26.64 15.45
3 歌尔股份 越南 9,809.41 23.43 13.59
4 高岛（国际）有限公司 马来西亚 2,395.88 5.72 3.32
1-1-36
5 伟易达 香港注 2,036.03 4.86 2.82
合计 37,387.50 89.31 51.81
2016 年
1 台湾鸿海 台湾 15,055.26 40.65 24.86
2 丰达电机 香港 9,359.51 25.27 15.45
3 歌尔股份 越南 7,537.63 20.35 12.44
注
4 大东骏通（东莞）电子有限公司 中国 1,439.33 3.89 2.38
注
5 伟易达 香港 1,196.73 3.23 1.98
合计 34,588.45 93.39 57.11
注：公司向大东骏通（东莞）电子有限公司和伟易达电讯有限公司销售的产品以外币计价，
出口至海关监管的位于国内的物流园区、保税区或出口加工区。
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司前五名境外客户的销售收入占境外总收入的
比例分别为 93.39%、89.31%、68.03%、63.11%。随着公司业务的不断发展，
境外客户集中度有所下降。前五名境外客户主要集中于越南、马来西亚、印度、
巴西等地，美国占比较低。
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司上述主要海外客户的基本情况如下：
客户名称 成立时间 国家或地区 经营情况 主要销售产品
全球 3C代工领域规模最
大的国际集团，主营各式
连接器产品线及零组件、 耳机半成品、
台湾鸿海 1974 年 台湾
精密金属加工零件与工 数据线半成品
程塑料组件、消费性电子
产品生产制造
主要经营电子部品业务、
耳机/数据线
高岛（国际）有限 包括液晶电子显示屏
1993 年 香港 半成品、数据
公司 LCD、MIC、IC、PCB
线
部品组装等
主营各式连接器产品线
及零组件、精密金属加工
Rising Stars 2015 年 印度 数据线
零件与工程塑料组件、消
费性电子产品生产制造
主营业务为声电器件、光
电器件、电子配件及整机
歌尔股份 2001 年 越南 耳机半成品
类电子产品等的研发、
生产与销售
主营各类电话机、智能手
Vivo Mobile India 机、手机配件、饰品、手
2010 年 印度 耳机、数据线
Private Limited 机周边设备、各类通信终
端设备，电脑及周边设
1-1-37
备、电池、电源、家用电
器等产品生产制造
全球著名电子制造服务
供应商，业务包括手机电 半成品、数据
伟创力 1969 年 美国
路板设计、通信工程、汽 线
车配件制造和物流等
主要生产销售无线通讯
伟易达电讯有限 半成品、数据
1976 年 香港 装置、照明器具、音响设
公司 线
备、办公设备等
生产和销售全系列的移
动设备配件，包括平板电
脑的蓝牙键盘、外挂电
ZAGG Inc. 2005 年 美国 耳机
池、移动设备保护套/贴
膜、音频耳机，蓝牙音响
类，游戏类产品等
主要为索尼代工，生产耳
大东骏通（东莞） 半成品、数据
1993 年 东莞 机线，音响，机器人，无
电子有限公司 线
人机等产品
主营通信产品零组件、汽
半成品、数据
车音响零组件、声学产品
丰达电机 1949 年 日本 线、耳机用通
零组件的研发、生产和销
讯线材
售
”
二、结合当前中美贸易摩擦的背景及上述情况，说明公司的海外销售及生
产经营是否会受到重大影响
（一）中美贸易摩擦情况
随着全球经济增速减缓，美国政府试图通过制造国际贸易摩擦、加征关税等
手段限制或减少进口，以降低贸易逆差、保护美国国内市场。
2018 年 6 月 15 日，美国政府发布了加征关税商品清单，将对从我国进口的
1,102 项合计 500 亿美元的商品加征 25%的关税。其中，第一批 340 亿美元商品
的关税于 2018 年 7 月 6 日起正式实施，第二批 160 亿美元商品的关税于 2018
年 8 月 23 日起正式实施。
2018 年 9 月 9 日，美国政府宣布继续对从我国进口的 2,000 亿美元商品加征
关税，具体分两个阶段：2018 年 9 月 24 日起加征关税税率为 10%，2019 年 1
月 1 日起将税率调高至 25%。
1-1-38
2019 年 5 月 9 日，美国政府宣布自 2019 年 5 月 10 日起，对从我国进口的
2,000 亿美元清单商品加征的关税税率由 10%提高到 25%。
2019 年 8 月 15 日，美国政府宣布对从我国进口的 3,000 亿美元商品加征 10%
关税，分两批分别自 2019 年 9 月 1 日及 2019 年 12 月 15 日起实施。
2019 年 8 月 24 日，美国政府宣布 2019 年 10 月 1 日起，对从我国进口的目
前按 25%税率加征关税的 2,500 亿美元加征税率上调至 30%，之前从 9 月 1 日起
按 10%税率加征关税的 3,000 亿美元中国输美商品的加征税率上调至 15%。
2019 年 9 月 11 日，美国政府宣布将加征 2,500 亿美元商品关税的决定推迟
到 10 月 15 日。
2019 年 10 月 12 日，美国政府宣布暂缓 10 月 15 日的对华加征关税。
2019 年 11 月 7 日，中国商务部新闻发言人高峰表示，中美双方同意随协议
进展，分阶段取消加征关税。若（中美）双方达成第一阶段协议，应当根据协议
内容，同步等比率取消已加征关税。
2019年12月13日，中美双方就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，双方约
定各自尽快完成法律审核、翻译校对等必要的程序，并就正式签署协议的具体安
排进行协商，同时取消12月15日对剩余1,600亿美元商品加征关税的计划，对9月
已加征的商品关税税率降至7.5%。
（二）中美贸易摩擦对公司海外销售及生产经营的影响
报告期内，公司主要向美国地区客户销售有线耳机和头戴耳机产品。根据美
国贸易代表办公室（USTR）公布的加征关税产品清单，上述产品均被纳入加征
关税清单。2016年至2019年1-9月，公司在美国地区的销售情况如下：
单位：万元
项目 2019 年 1-9 月 2018 年 2017 年 2016 年
对美出口收入 5,492.33 6,831.05 366.39 -
营业收入 82,173.28 89,644.84 72,168.84 60,567.59
对美出口收入占营业
6.68% 7.62% 0.51% -
收入的比例
2016 年至 2019 年 1-9 月，公司对美出口收入占总收入的比例分别为 0.00%、
1-1-39
0.51%、7.62%、和 6.68%，占比较低，加征的关税均由客户承担。中美贸易摩擦
对公司海外销售及生产经营不会造成重大不利影响，主要原因如下：
（1）公司销售区域分布广泛，美国地区的销售收入占比较低。中美贸易摩
擦前后，公司向美国市场的销售较为平稳，加征关税并未对公司的海外销售产生
重大影响。同时，公司境外销售主要出口至保税区的EMS厂商，并不负责产品是
否最终在境外实现销售，且加征关税由客户承担，公司利益不会直接受到中美贸
易摩擦影响。整体上看，公司具备较强的持续盈利能力。
（2）公司已于2016年、2017年分别成立子公司越南瀛通和印度瀛通，公司
直接出口美国的订单可通过印度子公司和越南子公司承接，可通过上述境外生产
基地对冲关税风险。同时，公司与美国主要客户拥有稳定的合作关系，能够与客
户对中美贸易摩擦相关事项进行积极有效的沟通，上述出口美国订单向境外生产
基地的转移不存在障碍。
（3）公司具备较高的产品定制化开发水平，产品系列丰富，供应链管理体
系完善，对客户和供应商都有一定议价能力，面对中美贸易摩擦时可将冲击向产
业链上下游传递。未来，公司将持续保持研发投入与产品创新，提升与客户协同
开发新产品的能力及议价能力，可进一步缓冲中美贸易摩擦的影响。
综上所述，中美贸易摩擦不会对公司海外销售及生产经营造成重大不利影
响。
三、中介机构核查意见
（一）保荐机构核查意见
保荐机构取得并查阅了发行人 2016 年至 2019 年 1-9 月定期报告、境外子公
司注册资料、财务报表、审计报告、各年度经营总结等资料，取得和核查了公司
各期的销售收入明细账簿，查询和了解了中美摩擦演变情况，并对发行人相关人
员进行了访谈，了解了公司 2016 年至 2019 年 1-9 月海外市场销售情况，包括销
售量、销售单价和客户情况等。
经核查，保荐机构认为：报告期内，发行人境外业务的经营状况、主要客户
及销售情况稳定。2016 年至 2019 年 1-9 月，发行人受中美贸易摩擦影响的产品
1-1-40
销售收入金额及占比较小，相关加征关税政策对发行人生产经营造成的影响较
小，发行人通过境外设立生产基地建设等举措进一步降低了中美贸易摩擦对公司
的影响，中美贸易摩擦不会对发行人的海外销售及生产经营造成重大不利影响。
（二）律师核查意见
发行人律师取得并查阅了发行人 2016 年至 2019 年 1-9 月定期报告、境外子
公司注册资料、审计报告、各年度经营总结等资料，查询和了解了中美摩擦演变
情况，并对发行人相关人员进行了访谈，了解了公司 2016 年至 2019 年 1-9 月海
外市场销售情况，包括销售量、销售单价和客户情况等。
经核查，发行人律师认为：报告期内，发行人境外业务的经营状况、主要客
户及销售情况稳定。美国对中国加征关税政策对发行人生产经营造成的影响较
小，中美贸易摩擦不会对发行人的海外销售及生产经营造成重大不利影响。
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（本页无正文，为瀛通通讯股份有限公司关于《瀛通通讯股份有限公司公开发行
可转换公司债券申请文件反馈意见之回复报告》之签章页）
瀛通通讯股份有限公司
年 月 日
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保荐机构董事长声明
本人已认真阅读瀛通通讯股份有限公司本次反馈意见回复报告的全部内容，
了解报告涉及问题的核查过程、本公司的内核和风险控制流程，确认本公司按照
勤勉尽责原则履行核查程序，反馈意见回复报告不存在虚假记载、误导性陈述或
者重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及时性承担相应法律责
任。
董事长：
张佑君
中信证券股份有限公司
年 月 日
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保荐代表人： ___________________ ___________________
彭 捷 贾晓亮
中信证券股份有限公司
年 月 日
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