山东阳谷华泰化工股份有限公司及
东北证券股份有限公司
关于
山东阳谷华泰化工股份有限公司
2017 年度创业板配股
之
初审会补充问题的二次回复
二〇一七年十一月
山东阳谷华泰化工股份有限公司 2017 年度创业板配股初审会补充问题的二次回复
中国证券监督管理委员会：
贵会于 2017 年 10 月 24 日召开初审会，对东北证券股份有限公司（以下简
称“东北证券”、“保荐机构”）推荐的山东阳谷华泰化工股份有限公司（以下
简称“阳谷华泰”、“发行人”、“申请人”、“上市公司”或“公司”）2017 年
度创业板配股申请文件进行了讨论和提出了补充问题，并下发了《关于请做好相
关项目发审委会议准备工作的函》。东北证券、阳谷华泰和相关中介机构对相关
问题进行了核查，现就有关问题回复如下：
（注：本次补充问题回复中，除非另有特别说明，所引用“简称”与《山东
阳谷华泰化工股份有限公司 2017 年度配股申请文件之<配股说明书>》一致。）
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山东阳谷华泰化工股份有限公司 2017 年度创业板配股初审会补充问题的二次回复
目 录
目 录 .......................................................................................................................................... 2
问题（一） ...................................................................................................................................... 3
问题（二） .................................................................................................................................... 16
问题（三） .................................................................................................................................... 18
问题（四） .................................................................................................................................... 25
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问题（一）
请结合公司 2016 年收入大幅增长，但管理费用并未相应大幅增长，且销售
费用及财务费用同比下降的情况，在配股说明书中披露 2016 年业绩增长的合理
性。
回复：
1、公司 2016 年期间费用未随收入同比例增长的原因分析
2016 年较 2015 年期间费用变动情况如下表：
单位：万元
项目 2016 年度 2016 年较 2015 年变动比例 2015 年度
营业收入 123,988.89 44.17% 86,002.66
销售费用 3,427.35 -11.93% 3,891.70
管理费用 8,630.10 5.93% 8,146.84
财务费用 2,694.67 -11.69% 3,051.47
由上表可以看出，公司 2016 年较 2015 年销售收入增长幅度较大，销售费
用与财务费用同比出现下降，管理费用呈现小幅上涨的情况。2016 年公司期间
费用未随营业收入同比例增长的原因主要为：
（1）公司 2016 年销售收入的增长主要来源于老客户的需求增加，新增客
户销售收入仅占营业收入的 2.11%。虽然销售费用中的运输费和仓储费出现了同
步增长，但与客户开拓密切相关的广告费、差旅费及会务费等费用 2016 年大幅
下降，使得 2016 年销售费用相较 2015 年有所下降；
（2）公司 2014 年 IPO 募投项目全部建设完成并投产后，2015 年和 2016 年
没有新增大型的生产建设项目，在此期间公司整体生产经营规模保持稳定，2016
年的产销量大幅增长主要来源于产能利用率的大幅提升，而与管理费用密切相
关的固定资产和无形资产规模、员工人数等在 2016 年并未发生较大变动；其次，
公司 2016 年度的研发投入相较 2015 年也并未大幅增长。因此 2016 年管理费用
并未随销售收入同比例增长；
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（3）2016 年公司偿还了部分银行短期借款，同时通过新增利率更低的公司
债和融资租赁进行长期负债融资；2015 年中国人民银行连续 5 次下调了贷款基
准利率；2016 年公司经营业绩的改善使得部分银行提高了对公司信用等级评定。
以上三方面因素降低了公司 2016 年的整体有息负债利率，从而降低了公司的利
息支出，因此财务费用有所降低。
各项期间费用的具体分析如下：
（1）销售费用
2015 年、2016 年销售费用变动情况如下表：
单位：万元
项目 2016 年度 2016 年较 2015 年变动比例 2015 年度
运输费 2,636.46 27.77% 2,063.44
广告费 99.41 -82.21% 558.94
差旅费 293.36 -40.93% 496.67
会务费 146.32 -60.14% 367.08
咨询费 43.48 -79.44% 211.45
仓储费 15.98 18.55% 13.48
其他销售费用 192.33 6.48% 180.63
合计： 3,427.35 -11.93% 3,891.70
2016 年较 2015 年下降 464.35 万元，下降比例 11.93%，主要是系 2015 年
公司市场开发活动较为集中，产品推广强度较大，相关的广告费、会务费、差
旅费费用相对较高。另外，国外销售产品的注册事项较多，导致 2015 年咨询费
较多。
2015 年广告费主要为公司参加上海国际会展中心展览、举行上海新产品发
布会、参加 2015 年中国橡胶年会等发生的相关费用，会务费为公司 2015 年青
岛橡胶工业博览会等相关的费用，咨询费用主要为公司国外销售的产品注册代
理服务费。
公司 2016 年的收入增长主要来源于老客户新的需求的增长，新增客户销售
收入占营业收入的 2.11%，因此销售费用未随营业收入出现大幅增长。公司老客
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户对公司产品的需求的增长主要来源于两方面：1）2016 年国内汽车产量较 2015
年增长 14.76%，直接带动了公司下游轮胎企业的增长。例如，“客户一”为公司
的第一大客户，其 2016 年营业收入较 2015 年增长 20.43%，轮胎产量 2016 年较
2015 年增长 17.54%；（2）国内环保形势收紧，部分落后产能被淘汰，公司凭借
技术和环保优势进一步扩大了自己的市场份额。
公司 2016 年前五大客户销售收入对比表如下：
单位：万元
项目 2016 年度 2016 年较 2015 年变动比例 2015 年度
客户一[注] 15,414.85 49.56% 10,306.72
客户二 3,032.96 83.92% 1,649.08
客户三 2,807.78 -22.65% 3,630.20
客户四 2,775.40 32.76% 2,090.59
客户五[注] 2,663.42 212.37% 852.66
合计 26,694.41 44.07% 18,529.25
注：为便于分析，此处将同一公司（集团）控制下的客户的销售收入金额合并列示。
公司运输费 2016 年较 2015 年增长 27%，主要为 2016 年产品销量增加使得
运输费相应出现大幅度的增长。
（2）管理费用
2015 年、2016 年主要的管理费用变动情况如下表：
单位：万元
2016 年度 2016 年较 2015 年度
项目 2015 年变动
金额 占比 金额 占比
比例
研究开发费用 2,631.23 30.49% 7.87% 2,439.20 29.94%
职工工资及福利费 1,932.32 22.39% 12.13% 1,723.21 21.15%
社会保险费及住房公积金 331.49 3.84% 51.25% 219.16 2.69%
固定资产折旧 700.06 8.11% -7.84% 759.6 9.32%
税金 239.34 2.77% -70.01% 798.02 9.80%
办公费 253.43 2.94% 4.24% 243.13 2.98%
业务招待费 287.67 3.33% 1.43% 283.62 3.48%
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2016 年度 2016 年较 2015 年度
项目 2015 年变动
金额 占比 金额 占比
比例
排污费 195.77 2.27% -3.30% 202.46 2.49%
无形资产摊销 173.86 2.01% -0.48% 174.7 2.14%
技术咨询服务费及信息认
226.01 2.62% 3.51% 218.35 2.68%
证费
股权激励费用 780.27 9.04% - - -
合计 7,751.45 89.81% 9.77% 7,061.45 86.67%
由上表可以看出，公司的管理费用主要包括研发费用、职工工资及福利费、
税金、固定资产折旧等。管理费用的变动主要与研发项目的投入、员工人数、
公司生产经营规模相关，与销售收入的相关性相对较弱：
①公司 2015 年、2016 年研发费用分别为 2,439.20 万元和 2,631.23 万元，
相对保持稳定。研发费用的增长主要与当年研发项目的新增情况有关，与销售
收入的相关性较弱。
②公司 2016 年管理人员数量和工资水平变动幅度较小，因此公司职工工资
及福利费未随营业收入出现大幅度增长。
③公司 2016 年销售收入的增长的动因主要是产能利用率的提升，公司的生
产经营规模未发生较大变化。2016 年固定资产原值较 2015 年增长 8.03%，变动
较小；2016 年无形资产原值未发生变动，因此相关的折旧摊销费用变动较小。
④公司根据财政部 2016 年 12 月 3 日发布的《增值税会计处理规定》（财会
[2016]22 号文）的规定,对 2016 年 5 月 1 日之后在管理费用核算的房产税、土
地使用税、车船使用税、印花税等相关税费调整至“税金及附加”科目列报，
因此导致 2016 年管理费用中的税金较 2015 年有较大幅度的下降。
（3）财务费用
公司财务费用主要构成部分为利息支出，2015 年、2016 年利息支出分别为
3,692.80 万元、2,947.55 万元，2016 年较 2015 年下降 20.18%。公司利息支出
下降主要原因是整体有息负债利率水平的下降，其中：
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① 2016 年公司偿还了部分银行短期借款，同时通过新增利率更低的公司债
和融资租赁进行长期负债融资
公司 2015 年、2016 年有息负债情况如下表：
单位：万元
负债 2016/12/31 2015/12/31
短期借款 14,900.00 28,556.38
应付票据 14,100.00 16,725.00
应付债券 20,147.52 12,604.08
长期应付款 5,226.67
有息负债合计 54,374.19 57,885.46
由上表可以看出，公司整体有息负债规模下降 6.07%，变动幅度较小，但内
部结构变化较大。短期借款 2016 年下降 47.82%，降幅较大，同时，公司通过新
增利率较低的公司债和融资租赁进行长期负债融资。
公司报告期内的公司债情况如下表：
债券名称 发行日期 发行金额 票面利率 债券期限 摘牌日期
14 阳谷债 2014 年 5 月 13 日 15,000.00 8.7% 3年 2016-05-13
16 阳谷债 2016 年 10 月 12 日 20,000.00 6.5% 3年 2019-10-12
注：“16 阳谷债”2018 年 10 月 12 日至 2019 年 10 月 11 日票面利率为：6.5%+上调基
点
“14 阳谷债”票面利率为 8.7%,融资成本较高，因此公司于 2016 年 5 月提
前偿还了 14 阳谷债。“16 阳谷债”票面利率为 6.5%，较“14 阳谷债”减少了
2.2 个百分点。
公司 2016 年末长期应付款为公司 2016 年 10 月 12 日公司与远东国际租赁
有限公司签订售后回租赁合同而产生的，租赁年利率为 4%。公司银行短期借款
利率水平一般为同期中国人民银行贷款基准利率上浮 10%至 20%，为 4.79%至
5.22%。可见，融资租赁融资成本明显低于银行短期借款。
② 2015 年度中国人民银行 5 次下调了贷款基准利率
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中国人民银行于 2015 年连续 5 次下调了贷款基准利率，六个月至一年期贷
款基准利率由 2015 年 3 月份的 5.35%下调至 2015 年 10 月份的 4.35%，2016 年
未调整贷款基准利率。这使得公司 2016 年的整体短期借款利率低于 2015 年。
③ 2016 年公司经营业绩的改善使得部分银行提高了对公司信用等级评定，
公司对部分银行的贷款获得了更优惠的利率。
（4）期间费用占收入比与同行业对比分析
2014 年至 2016 年阳谷华泰与前述化学试剂和助剂制造业 6 家可比上市公司
期间费用占收入比情况如下表：
股票代码 股票简称 2016 年 2015 年 2014 年
002584.SZ 西陇科学 10.61% 11.33% 12.14%
300214.SZ 日科化学 7.49% 8.65% 8.32%
300596.SZ 利安隆 13.10% 12.16% 13.41%
300610.SZ 晨化股份 14.56% 13.66% 12.55%
603041.SH 美思德 13.78% 13.10% 11.47%
603968.SH 醋化股份 8.50% 9.67% 9.14%
均值 11.34% 11.43% 11.17%
阳谷华泰 11.90% 17.55% 15.99%
注：期间费用收入占比=（销售费用+管理费用+财务费用）/销售收入
由上表可知，公司 2014 年、2015 年期间费用占收入比均高于可比上市公司
平均水平，随着收入规模的大幅增长，2016 年期间费用占收入比与同行业可比
上市公司平均水平趋于一致。其主要原因为：2014 年、2015 年公司整体的产能
利用率较低，收入规模相对较小，导致公司的期间费用占比处于较高的水平。
随着公司研发费用的不断投入，2016 年公司产品的生产技术日趋完善，克服了
多项生产技术瓶颈。同时，受国内环保形势收紧和下游行业的需求增长的影响，
公司 2016 年度产销售收入大幅增长，产能利用率明显提高，使得公司期间费用
逐步趋于行业平均水平。
2、2016 年业绩增长合理性分析
公司 2016 年业绩大幅增长的原因及合理性分析具体如下：
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（1）2016 年业绩增长的因素分析
公司 2015 年、2016 年净利润分别为 3,931.29 万元、15,677.84 万元，2016
年较 2015 年增加 11,746.54 万元，增长比例 298.80%。采取财务报表分析中的
因素分析法对公司业绩大幅增长进行分析：
确定分析对象
2016 年净利润较 2015 年增长 11,746.54 万元。上述增长为分析的财务指标
对象。
确定财务指标驱动因素，建立函数关系
净利润=（销售收入×销售毛利率-期间费用及其他支出）×（1-实际有效
所得税率）
其中，期间费用为销售费用、管理费用和财务费用，其他支出包括营业税
金及附加、投资收益、资产减值损失、营业外支出等。
通过上述分析，净利润的驱动因素主要为销售收入、毛利率、期间费用及
其他支出、实际有效所得税率。
确定驱动因素的替代顺序
将依次按照销售收入、毛利率、实际有效所得税率、期间费用及其他支出
四个驱动因素的顺序进行替代分析。
按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异
2016 年与 2015 年的相关财务指标及其差异如下：
单位：万元
期间费用及其 实际有效所
项目 净利润 销售收入 毛利率
他支出 得税率
2016 年 15,677.84 123,988.89 28.28% 15,795.41 18.63%
2015 年 3,931.29 86,002.66 24.17% 15,827.51 20.78%
差异 11,746.54 37,986.23 4.10% -32.09 -2.16%
根据表中财务数据，净利润增长 11,746.54 万元为分析对象，运用连环替
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代法，可以计算各个因素对净利润总额的影响程度，具体如下：
标准数额：①（86,002.66×24.17%-15,827.51）×（1-20.78%）=3,931.29
②第一次替代（123,988.89×24.17%-15,827.51）×（1-20.78%）=11,205.55
③第二次替代（123,988.89×28.28%-15,827.51）×（1-20.78%）=15,236.79
④第三次替代（123,988.89×28.28%-15,827.51）×（1-18.63%）=15,651.72
⑤第四次替代（123,988.89×28.28%-15,795.41）×（1-18.63%）=15,677.84
各因素的影响程度分析：
单位：万元
影响因素 计算方法 影响金额 贡献占比
销售收入增加 ②-① 7,274.26 61.93%
毛利率上升 ③-② 4,031.23 34.32%
实际有效所得税率下降 ④-③ 414.93 3.53%
期间费用及其他支出下降 ⑤-④ 26.12 0.22%
合计 11,746.54 100.00%
从上述各因素的影响可以看出，2016 年净利润较去年同期上升的主要原因
是销售收入和毛利率的上升。其中：
销售收入增长 37,986.23 万元，增幅 44.17%，带动净利润上升 7,274.26 万
元，贡献占比 61.93%；销售收入增长的主要因素主要有以下几个方面：①2016
年公司扩大了部分产品的产能，同时，逐步解决了部分产品的生产技术瓶颈，
产能利用率上升。②下游汽车行业 2016 年度的较大幅度增长带动了市场的需求。
③环保形势收紧，国内大量环保不达标企业被淘汰，公司凭借环保优势进一步
扩大了市场份额。
毛利率从 24.17%上升至 28.28%，增长 4.10%，带动净利润上升 4,031.23 万
元，贡献占比 34.32%；公司 2016 年毛利率上升的主要因素为：
① 2016 年微晶石蜡、不溶性硫黄的主要原材料防护蜡、液体硫黄的采购价
格分别较 2015 年下降 10.52%和 32.95%，而主要产品的价格基本保持稳定，防
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焦剂 CTP 平均单价小幅上涨 1.97%，其他产品单价出现不同程度的小幅下降，但
下降幅度小于上述原材料价格的下降。其中微晶石蜡平均单价下降 5.57%、不溶
性硫黄平均单价下降 0.98%。产品价格波动幅度小于原材料价格的主要原因系：
a.公司下游客户主要为轮胎生产企业，橡胶助剂在轮胎生产成本中的占比
较小，下游客户对橡胶助剂价格短时波动的敏感性相对较低；
b.公司是橡胶助剂细分领域的龙头企业，拥有较高的市场地位，因此有较
强的议价能力；
c.不溶性硫黄和微晶石蜡为公司上市以后研发的新产品，2016 年市场基本
处于供不应求的状态。目前国内的不溶性硫黄主要依赖进口，国内生产不溶性
硫黄的企业主要为山东尚舜化工有限公司和阳谷华泰。公司凭借其技术优势，
逐步实现了进口替代；
d.国内环保形势收紧，国内的主要竞争对手先后因环保问题受到环保部门
的处罚，公司凭借其环保技术优势，进一步巩固了其市场地位，扩大了市场份
额。
② 2016 年产销量的大幅度增长，使得产品单位固定成本出现明显下降。
由于 2016 年的期间费用和其他支出与去年相比变化不大，因此对净利润的
影响金额和贡献占比均较小；2016 年实际有效所得税率从去年同期的 20.78%下
降至 18.63%，对净利润的上升也有一定贡献。
(2)2016 年销售收入变动分析
2016 年公司销售收入较 2015 年增长 44.17%，增长幅度较大，主要原因为：
① 2016 年公司扩大了部分产品的产能，同时逐步解决了部分产品的生产技
术瓶颈，使得产能利用率大幅增长。
2015 年、2016 年均匀剂的产能分别为 8,000 吨和 12,000 吨，2016 年较 2015
年增长了 4000 吨，增长比例 50%。2015 年、2016 年微晶石蜡的产能分别为 10,000
吨和 13,000 吨，2016 年较 2015 年增长了 3,000 吨，增长比例 30%。
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公司上市以后开发的新产品促进剂 NS、促进剂 CBS、胶母粒和不溶性硫黄，
生产的瓶颈环节逐步被克服，产能利用率增长明显，2015 年、2016 年产能利用
率对比情况如下：
项目 2016 年 2016 年较 2015 年变动 2015 年
防焦剂 CTP 67.34% 0.90% 66.44%
促进剂 NS 89.83% 40.74% 49.09%
促进剂 CBS 43.32% 30.76% 12.56%
胶母粒 67.01% 22.94% 44.07%
微晶石蜡 106.61% 6.03% 100.58%
不溶性硫黄 114.71% 58.49% 56.22%
均匀剂 77.40% 12.16% 65.24%
② 2016 年下游汽车和轮胎行业的大幅增长，带动了橡胶助剂行业的发展。
2015 年、2016 年国内汽车产量增长率分别为 3.25%、14.76%，国内轮胎增
率分别为 0.53%、7.90%，2016 年较 2015 年均有较大幅度增长。
③ 国内环保形势收紧，橡胶助剂行业部分落后的产能被淘汰，公司凭借技
术和环保优势进一步扩大了市场份额。公司为橡胶助剂行业的龙头企业，特别
是防焦剂 CTP，在国内外市场处于主导地位。公司的同行业竞争对手 2016 年因
安全事故、废水超标排放等问题被环保部门责令整改，在一定程度上增加了市
场对公司产品的需求。
④ 2016 年公司产品销量增长幅度较大，产品销售单价变动幅度较小，导致
整体销售收入上升。
2015 年、2016 年公司主营业务产品销量对比情况如下表：
单位：吨
2016 年较 2015 年
产品名称 2016 年度 2015 年度
变动比例
防焦剂 CTP 13,085.25 -0.57% 13,159.73
促进剂 NS 13,479.77 83.05% 7,363.80
促进剂 CBS 4,426.81 289.90% 1,135.36
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2016 年较 2015 年
产品名称 2016 年度 2015 年度
变动比例
微晶石蜡 13,906.03 40.97% 9,864.78
胶母粒 6,527.38 52.10% 4,291.43
不溶性硫黄 9,186.69 105.51% 4,470.20
均匀剂 9,175.86 74.83% 5,248.33
合计 69,787.79 53.27% 45,533.63
由上表可以看出，除防焦剂 CTP 出现小幅下降之外，其他各主要产品销量
均出现较大幅度增长。2016 年各产品销量变动原因可参见配股说明书“第七节
管理层讨论与分析”之“二、盈利状况分析”之“（一）营业收入分析”。
2015 年、2016 年公司主营业务产品价格对比情况如下表：
单位：元/吨
2016 年较 2015 年
产品名称 2016 年度 2015 年度
变动比例
防焦剂 CTP 25,804.51 1.97% 25,306.25
促进剂 NS 21,638.85 -1.21% 21,903.74
促进剂 CBS 16,391.12 -6.06% 17,447.73
微晶石蜡 10,027.10 -5.57% 10,618.39
胶母粒 20,313.53 -1.98% 20,724.71
不溶性硫黄 10,013.76 -0.98% 10,112.58
均匀剂 6,718.77 -1.06% 6,790.90
由上表可见，公司各主营业务产品的销售价格 2016 年的变动区间处于
-6.06%和 1.97%之间，变动幅度较小，整体保持基本稳定。
（3）2016 年毛利率变动分析
2016 年与 2015 年公司毛利率对比情况如下：
项目 2016 年 2016 年较 2015 年变动 2015 年
毛利率 28.28% 4.11% 24.17%
公司 2016 年毛利率较 2015 年上升 4.11%，其主要原系：
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① 2016 年部分主要原材料采购价格降低，使得单位产品成本降低。2016
年公司主要原材料价格较 2015 年变动如下表：
单位：元/吨
2016 年较 2015 年变
原材料 2016 年 2015 年 对应的产成品
动比例
酞酰亚胺 8,155.66 -0.42% 8,189.99 防焦剂 CTP
环己烷 4,379.75 -4.86% 4,603.68 防焦剂 CTP
苯酐 5,745.73 1.76% 5,646.11 防焦剂 CTP
叔丁胺 21,622.11 -0.17% 21,658.35 促进剂 NS
苯胺 5,780.67 10.42% 5,234.99 促进剂 NS
防护蜡 6,044.88 -10.52% 6,755.81 微晶石蜡
液体硫黄 873.98 -32.95% 1,303.51 不溶性硫黄
从上表可以看出 2016 年原材料防护蜡、液体硫黄价格较 2015 年分别下降
10.52%、32.95%下降幅度较大。
2016 年主要产品的价格基本保持稳定，防焦剂 CTP 平均单价小幅上涨
1.97%，其他产品单价出现不同程度的小幅下降。其中微晶石蜡平均单价下降
5.57%、不溶性硫黄平均单价下降 0.98%，并未随原材料价格出现明显下降，主
要原因系：
a.公司下游客户主要为轮胎生产企业，橡胶助剂在轮胎生产成本中的占比
较小，下游客户对橡胶助剂价格短时波动的敏感性相对较低；
b.公司是橡胶助剂细分领域的龙头企业，拥有较高的市场地位，因此有较
强的议价能力；
c.不溶性硫黄和微晶石蜡为公司上市以后研发的新产品，2016 年市场基本
处于供不应求的状态。目前国内的不溶性硫黄主要依赖进口，国内生产不溶性
硫黄的企业主要为山东尚舜化工有限公司和阳谷华泰。公司凭借其技术优势，
逐步实现了进口替代；
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山东阳谷华泰化工股份有限公司 2017 年度创业板配股初审会补充问题的二次回复
d.国内环保形势收紧，国内的主要竞争对手先后因环保问题受到环保部门
的处罚，公司凭借其环保技术优势，进一步巩固了其市场地位，扩大了市场份
额。
② 2016 年公司各主要产品销量除防焦剂 CTP 略有降低外，其他产品较上年
度有较大幅度增加，导致单位产品成本降低。2016 年各产品销量变动分析可参
见配股说明书“第七节 管理层讨论与分析”之“二、盈利状况分析”之“（一）
营业收入分析”。
2015 年、2016 年公司各产品的单位销售成本如下：
项目 2016 年（元/吨） 2016 年较 2015 年变动 2015 年（元/吨）
防焦剂 CTP 15,748.03 -3.13% 16,256.05
促进剂 NS 18,673.94 -7.54% 20,196.66
促进剂 CBS 15,569.92 -30.64% 22,446.72
微晶石蜡 6,676.99 -12.76% 7,653.55
胶母粒 16,270.67 -6.47% 17,395.92
不溶性硫黄 5,791.10 -28.03% 8,046.59
均匀剂 3,983.65 -19.32% 4,937.82
可以看出，公司 2016 年各主要产品的单位成本较 2015 均有下降，下降幅
度较大的产品有促进剂 CBS、微晶石蜡、不溶性硫黄、均匀剂，下降比例分别为
30.64%、12.76%、28.03%和 19.32%。
（4）期间费用变动原因分析请参见本回复“问题（一）”第 1 部分的回复。
综上所述，公司 2016 年较 2015 年业绩的大幅度增长，主要原因为（1）下
游汽车和轮胎行业的增长，带动了市场对公司的产品的需求；（2）国内环保形
式趋紧，公司凭借技术和环保优势进一步巩固了市场地位；（3）公司产能利用
率的上升和部分原材料价格的下降，导致公司整体毛利率有所上升；（4）2016
年公司期间费用未与营业收入同步出现大幅增长。公司 2016 年较 2015 年业绩
的大幅度增长符合公司具体的生产经营情况，变动较为合理。”
以上楷体加粗内容已于配股说明书“第七节 管理层讨论与分析”之“二、
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盈利状况分析”之“（七）公司 2016 年利润大幅增长的具体原因及合理性”进行
了补充披露。
问题（二）
结合公司报告期内开立无真实交易背景银行承兑汇票的情形，在配股说明
书中披露公司完善内控的相关措施。
回复：
1、公司报告期内开立无真实交易背景票据的具体情况：
报告期内公司开立无真实交易背景票据汇总情况表如下：
2014 年度 2015 年度 2016 年度
项目
（万元） （万元） （万元）
无真实交易背景票据所涉及的票面金额 38,500.00 38,450.00 31,000.00
减：票据保证金金额 19,500.00 15,975.00 16,500.00
减：定期存单质押金额 3,000.00 6,110.00 500.00
无保证金、存单质押的票据融资额 16,000.00 16,365.00 14,500.00
自 2016 年 9 月起至本回复出具之日，公司未再发生开具无真实交易背景票
据的情形；截至 2017 年 3 月 1 日，公司剩余的无真实交易背景的票据均已到期
并全部足额解付，且不存在逾期付款、欠息的情况，未给各商业银行造成损失。
2、报告期内公司开立无真实交易背景票据原因：
公司 2014 年-2016 年开立无真实交易背景银行承兑汇票主要是因为公司不
断增长的流动资金需求。
一方面，公司所属细分行业为橡胶助剂行业，原材料在产品成本构成中占
较大比例，日常生产经营中需要投入大量的流动资金。
另一方面，公司下游客户主要为大中型的轮胎企业，回款周期较长，流动
资金较为紧张。报告期内公司应收账款周转率情况如下表：
应收账款周转率 2016 年度 2015 年度 2014 年度
本公司 3.66 3.37 3.52
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应收账款周转率 2016 年度 2015 年度 2014 年度
行业平均水平 11.19 11.26 13.74
注：行业平均水平为化学原料和化学制品制造业上市公司算术平均值，数
据来源于 Wind 资讯，已剔除个别异常上市公司财务指标影响。
由上表可以看出，公司应收账款周转率远低于行业平均水平，导致公司对
流动资金的需求相对较大。
报告期内公司流动资产情况如下表：
单位：万元
项目 2016-12-31 2015-12-31 2014-12-31
流动资产 86,668.45 69,963.17 66,322.86
流动资产占比 61.38% 56.36% 54.45%
同行业流动资产占比 40.19% 38.40% 38.13%
注：流动资产占比=流动资产/总资产，同行业流动资产占比为化学原料和化学制品制
造业上市公司加权平均值，数据来源于 WIND 数据库，已剔除个别异常上市公司财务指标影
响。
2014 年末、2015 年末、2016 年末公司流动资产金额分别为 66,322.86 万元、
69,963.17 万元、86,668.45 万元，相对上年同期增长率分别为 19.31%、5.49%、
23.88%。公司流动资产占总资产比例与行业平均水平相比，处于较高水平，且
呈逐步上涨趋势。随着报告期经营业绩和对流动资金需求的增长，公司对外部
融资的需求越来越大。
公司与控股子公司戴瑞克之间开具银行承兑汇票并贴现，取得短期的融资
资金。所开具的票据及贴现取得的资金全部由公司控制及使用，用于公司自身
的生产经营，不存在被第三方使用或被他人占用的情形。
3、公司完善内部控制的相关措施
为防止开具无真实交易背景票据事项再次发生，加强对票据开具的内部控
制管理，2017 年 7 月公司制定了《银行票据管理规定》。该规定明确了票据管理
流程、 管理职责及权限。具体控制流程包括：应付票据承兑协议签订、银行承
兑汇票开具、银行承兑汇票支付、库存票据保管、票据盘点、银行承兑汇票记
录等，进一步完善票据业务的审批流程。同时，公司财务部增加一名复核岗位，
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负责复核票据开具是否后附采购合同，采购发票以及发货随行单，确保公司自
身及其子公司不再开具无真实交易背景的票据，《银行票据管理规定》得到了有
效的执行。
公司、董事长及财务总监已于 2017 年 7 月 14 日就开具融资性票据业务事
项出具了承诺函，承诺：“公司 2014 年至 2016 年期间办理的银行承兑汇票业务，
按照银行的要求提交资料，相关手续符合银行内部规定，公司历史上均按时解
付到期的银行承兑汇票，不存在逾期及欠息情况和其他违约、纠纷情况，没有
发生过追索权纠纷，也未给公司、交易对手方、对应银行造成损失。公司及其
董事、监事和高级管理人员未因此与相关金融机构或其他第三方产生民事纠纷，
也未因此受到相关主管部门的行政处罚。自本承诺函出具之日起，公司及下属
子公司将停止新开具非真实交易背景的票据的不规范行为，不再续办相关业
务。”
2017 年 8 月 30 日，公司实际控制人王传华作出承诺：“若山东阳谷华泰化
工股份有限公司由于开具无真实交易背景票据的行为受到有关主管部门处罚，
本人将全额承担该处罚款项，保证公司不会因此遭受任何损失。同时承诺将严
格要求公司遵守《中华人民共和国票据法》等法律法规规定，不再发生开具无
真实交易背景票据的行为。”
以上楷体加粗内容已于配股说明书“第七节 管理层讨论与分析”之“一、
财务状况分析”之“（二）主要负责分析”之“1、流动负债”之“（2）应付票据”
进行了补充披露。
问题（三）
请公司在配股说明书中披露前次募投项目效益未达到预期的原因及合理
性。
回复：
根据公司《招股说明书》、2010 年 10 月 19 日公告的《关于超募资金使用计
划并实施的公告》、大信会计师 2015 年 4 月 27 日出具的《山东阳谷华泰化工股
份有限公司前次募集资金使用情况审核报告》（大信专审字[2015]第 2-00240 号）
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以及董事会和股东大会决议等信息披露文件，公司首次公开发行募集资金投资项
目“研发中心扩建项目”、“永久性补充流动资金项目”为不能产生直接经济效益的
项目；“年产 15,000 吨橡胶促进剂 M 清洁生产工艺技术开发项目”生产的促进剂
M 主要作为自用原材料，未对外销售，无法体现直接经济效益。其他四个募投
项目自投产以来的实际效益和承诺效益的对比如下：
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单位：万元
实际投资项目 预期效益 实际效益
截止日累计实
截止日 现效益占预期
序 2017 年 截止日累计 2017 年 1-6
项目名称 2014 年度 2015 年度 2016 年度 2014 年度 2015 年度 2016 年度 累计实现效 效益的比例
号 1-6 月 预期效益 月
益
年产 10000 吨预分散
1 1,456.67 1,549.33 1,618.81 832.78 6,449.80 577.17 45.68 1,040.60 1,058.55 3,951.81 61.27%
胶母粒项目
年产 10000 吨橡胶防
2 焦剂 CTP 清洁生产工 4,832.52 4,947.89 5,027.92 2,543.72 21,497.80 881.65 4,948.80 4,839.21 2,021.76 14,254.52 66.31%
艺技术开发项目
年产 10000 吨橡胶促
3 进剂 NS 清洁生产工 463.49 495.29 540.68 278.03 1,792.98 -972.16 -1,047.61 780.13 1,755.23 966.19 53.89%
艺技术开发项目
年产 10000 吨橡胶促
4 进剂 CBS 清洁生产工 54.00 410.00 746.27 356.00 1,566.27 -197.95 -655.33 -294.25 137.89 -1,009.64 -64.46%
艺技术开发项目
合计 6,806.68 7,402.51 7,933.68 4,010.53 31,306.85 288.71 3,291.55 6,365.70 4,973.43 18,162.88 58.02%
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1、前次募集资金投资项目未达预期效益的原因：
上述四个募集资金投资项目实际效益与预期效益存在一定的差距，主要原因
如下：
（1）2010 年以来化工行业整体景气度逐年下降
化工产品的消费同国民经济联系紧密，广泛应用于基建、房地产、农业、汽
车、服装等国民经济各个领域，GDP 增长率和化工行业毛利率水平关系密切。
2010 年 GDP 增速达到顶峰后开始回落，由 2010 年的 10.40%下滑至 2015 年的
6.9%，化工行业产品毛利率也呈下降趋势，导致发行人产品净利率下降。
2009 年至 2014 年，我国 GDP 增速与化工原料及制品行业毛利率变动情况
如下所示：
16.00% 16.00%
14.00% 15.00%
12.00% 14.00%
10.00% 13.00%
8.00% 12.00%
6.00% 11.00%
20 03
20 06
20 09
20 12
20 03
20 06
20 09
20 12
20 03
20 06
20 09
20 12
20 03
20 06
20 09
20 12
20 03
20 06
20 09
20 12
20 03
20 06
20 09
12
09
09
09
09
10
10
10
10
11
11
11
11
12
12
12
12
13
13
13
13
14
14
14
14
20
GDP增长率 化工原料及制品行业毛利率
数据来源：WIND 资讯
（2）2010 年以来橡胶助剂下游行业增速放缓
橡胶助剂产品下游客户主要为各类橡胶制品企业，橡胶助剂产品应用于轮
胎、橡胶软管、橡胶带、橡胶薄片和橡胶鞋底等，特别是轮胎和汽车用橡胶制品
需求量最大。在 2009 年汽车产量增长率和汽车销量增长率分别达到峰值 45.46%
和 47.57%后，汽车行业增速回落，并于 2011 年、2012 年呈现低迷状态，汽车行
业整体景气度下降，导致橡胶助剂行业发展放缓。据中国汽车工业协会统计，2015
年我国汽车产销总体平稳增长，全年汽车产销分别完成 2,450.33 万辆和 2,459.76
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万辆，比上年分别增长 3.25%和 4.68%，略有回升，总体呈现低速增长态势。
2008-2014 年我国汽车行业产量和销量增长率变动情况如下：
数据来源：中国汽车工业年鉴
（3）公司产品实际销售价格与预计价格差异明显
发行人所在的化工行业具有明显的周期性波动特征，公司编制防焦剂 CTP
项目、促进剂 NS 项目和促进剂 CBS 项目的可行性研究报告时，行业整体景气
程度较高；自 2011 年开始，由于国内 GDP 增速放缓，下游汽车行业和橡胶工业
增长率下降，导致橡胶助剂市场发生变化。
市场变化导致防焦剂 CTP 和促进剂 CBS 价格下降明显，尤其是防焦剂 CTP，
2013 年 CTP 产品单价已下降至 2.00 万元/吨以下，2015 年、2016 年 CTP 价格虽
然出现了增长，但仍在 2.6 万元/吨以下；而发行人募投项目可行性研究报告按照
防焦剂 CTP 产品单价 2.70 万元/吨进行财务预测。
2013 年度至 2016 年度，公司防焦剂 CTP、NS、CBS 预计销售单价与实际
销售单价（不含税）详见下表：
单位：万元/吨
产品 项目 2016 年度 2015 年度 2014 年度 2013 年度
预计单价 2.70 2.70 2.70 2.70
CTP
实际单价 2.58 2.53 2.23 1.94
NS 预计单价 2.10 2.10 2.10 2.10
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产品 项目 2016 年度 2015 年度 2014 年度 2013 年度
实际单价 2.16 2.19 2.36 1.92
预计单价 1.95 1.95 1.95 1.95
CBS
实际单价 1.64 1.74 2.10 -
首次公开发行募投项目的产品实际售价不及预期，是实际效益低于预期的
重要原因。
（4）部分募投项目产品的产销量未达到预期
首次公开发行募投项目中，“年产 10,000 吨 CTP”和“年产 10,000 吨 NS”
两个项目 2012 年~2016 年的累计实际产销量分别达到了设计产能（预期销量）
的 75%以上，较预期值相差不大。
但是，“年产 10,000 吨预分散胶母粒”和“年产 10,000 吨 CBS”两个项目
的实际产销量未达到预期水平，使得产能利用率较低，是公司募投项目未达到
预期收益的原因之一。
具体分析如下：
单位：吨/年
首次公开发行募投项目产销量及产能利用率
产品 项目 2016 年度 2015 年度 2014 年度 2013 年度 2012 年度 合计
设计产能
10,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00 7,000.00 47,000.00
（预期销量）
预分
实际销量 6,527.38 4,291.43 3,628.64 2,879.29 794.22 18,120.96
散胶
母粒 实际产量 6,701.13 4,407.41 3,715.98 3,005.63 947.92 18,778.07
产能利用率 67.01% 44.07% 37.16% 30.06% 13.54% 39.95%
设计产能
10,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00 7,000.00 47,000.00
（预期销量）
实际销量 7,795.36 7,936.83 8,977.41 8,452.44 2,714.22 35,876.26
CTP
实际产量 7,817.89 8,000.41 9,872.71 8,327.85 3,233.37 37,252.23
产能利用率 78.18% 80.00% 98.73% 83.28% 46.19% 79.26%
设计产能
10,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00 7,000.00 47,000.00
NS （预期销量）
实际销量 13,245.88 7,363.80 7,114.71 7,826.78 1,194.06 36,745.23
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首次公开发行募投项目产销量及产能利用率
产品 项目 2016 年度 2015 年度 2014 年度 2013 年度 2012 年度 合计
实际产量 13,474.59 7,363.80 8,008.62 7,789.71 1,468.44 36,601.12
产能利用率 134.75% 73.28% 80.09% 77.90% 20.98% 77.87%
设计产能
10,000.00 10,000.00 7,000.00 - - 27,000.00
（预期销量）
实际销量 4,426.81 1,135.36 199.74 - - 5,761.91
CBS
实际产量 4,332.42 1,255.93 199.81 - - 5,788.16
产能利用率 43.32% 12.56% 2.85% - - 21.44%
① “年产 10,000 吨预分散胶母粒”项目
传统的橡胶助剂多为粉状化学品，存在与橡胶相容性差、能源消耗大、不易
控制剂量、运输难度大等不足。胶母粒是指以橡胶为载体将粉状化学品转化为颗
粒状化学品，以胶母粒取代普通粉体橡胶加工助剂，可以改善分散性，提高产品
质量，方便使用、存贮和自动化计量，能够有效改善生产环境、适应下游轮胎企
业的低温连续新技术等优势。
但由于下游客户对新形态产品接受程度慢，产品开发周期长，2012 年~2016
年，公司胶母粒累计产能利用率仅达到 39.95%，故造成胶母粒产品单位生产成
本相对较高，效益低于预期。
② “年产 10,000 吨 CBS”项目
促进剂 CBS 系公司研发采用新的生产工艺，前期产品质量不稳定、成本高，
试验、调试周期较长，市场推广难度大，且新投入设备也较多，造成项目达产时
间推后，生产成本相对较高，项目效益低于预期。2012 年~2016 年，公司促进剂
CBS 累计产能利用率仅达到 21.44%。
受上述因素影响，发行人首次公开发行募投项目实际效益与承诺效益存在差
距。但是未来预计，随着市场不断成熟，国际及国内经济逐步复苏，行业景气度
将有所提高；同时，随着化工行业对环保要求不断提高，发行人橡胶助剂龙头企
业优势凸显，募投项目效益将逐步释放。
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2、前次募集资金投资项目实施的合理性
虽然公司的首次公开发行募投项目未达到预期效益，但公司自首次公开发
行股票并在创业板上市以来，业绩好于上市之前：
公司自 2010 年上市后至今的年度净利润情况如下：
单位：万元
扣除非经常性损益后
科目 归属上市公司股东净利润
归属上市公司股东的净利润
2016 年度 15,677.84 15,278.96
2015 年度 3,931.29 3,675.67
2014 年度 2,696.45 1,481.67
2013 年度 1,576.34 459.45
2012 年度 1,173.23 816.42
2011 年度 1,545.17 1,176.52
2010 年度 2,881.80 2,582.62
2010~2016 年度平均值 4,211.73 3,638.76
上市前一年度（2009 年） 2,782.64 2,428.49
公司自 2010 年上市后至 2016 年，年度归属母公司股东的净利润平均值为
4,211.73 万元，扣非后为 3,638.76 万元，均超过上市前一年 2009 年度归属母公
司股东的净利润 2,782.64 万元。
因此，首次公开发行募投项目仍然给上市公司带来了业绩增长的正效益，
其实施具有合理性。
上述内容发行人已在《配股说明书》“第九节 历次募集资金运用”之“三、
前次募集资金投资项目预期效益和实际效益对比情况”进行了补充披露。
问题（四）
公司于 2016 年 11 月公告非公开发行预案，2017 年 2 月修订了发行数量上
限，2017 年 4 月修订了限售期，2017 年 5 月公告终止非公开发行。请公司在配
股说明书中披露修订非公开发行预案及终止非公开发行的原因。
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山东阳谷华泰化工股份有限公司 2017 年度创业板配股初审会补充问题的二次回复
回复：
1、原方案披露：
2016 年 11 月 4 日，发行人召开第三届董事会第十三次会议，审议通过了
2016 年度非公开发行股票相关议案，并披露了非公开发行股票预案，计划向不
超过 5 名投资者非公开发行不超过 12,000 万股，募集不超过 12 亿元用于以下
三个项目：
投资总额 拟投入募集资金额
募投项目
（万元） （万元）
高性能橡胶助剂生产项目 34,697.90 33,897.90
年产 3.2 万吨橡胶助剂搬迁升级改造项目 59,463.40 58,563.40
补充流动资金 25,000.00 25,000.00
合计 119,161.30 117,461.30
2016 年 11 月 22 日，发行人 2016 年第三次临时股东大会审议通过了 2016
年度非公开发行股票相关议案。
2、方案第一次修订及其原因：
2017 年 2 月 24 日，发行人召开第三届董事会第十五次会议，将非公开发行
股份数量的上限由 12,000 万股调整为 5,784.40 万股。
本次修订的原因主要是 2017 年 2 月 17 日证监会发布了《发行监管问答—
—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，对上市公司再融资提出了新的
监管要求，其中规定上市公司非公开发行股票数量不能超过发行前总股本的
20%。发行人根据新的监管规定对非公开发行股票数量上限进行了调整。
3、方案第二次修订及其原因：
2017 年 4 月 13 日，发行人召开第三届董事会第十六次会议，调整了非公开
发行股票方案中关于限售期的安排，取消了“发行价格不低于发行期首日前一
个交易日公司股票均价的，本次发行股份自发行结束之日起可上市交易”的安
排，不论最终发行价格是多少，限售期均为十二个月。
本次修订的原因主要是发行人考虑当时的资本市场环境，如设置“发行结
束之日起即可上市交易”的条款，风险较大，因此取消了该条款的安排。
4、非公开发行终止及其原因：
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山东阳谷华泰化工股份有限公司 2017 年度创业板配股初审会补充问题的二次回复
2017 年 5 月 5 日，发行人召开第三届董事会第十七会议，决议终止非公开
发行股票事宜。
发行人终止非公开发行股票的原因是，综合考虑当时国内资本市场变化情
况、融资环境、公司实际情况等多重因素，继续实施非公开发行面临的不确定
性较大。
由于发行人的高性能橡胶助剂生产项目仍然需要大量资金投资建设，另外
公司业务的快速增长也需要补充流动资金，因此发行人在终止非公开发行股票
的同时，启动了 2017 年度配股，并披露了《2017 年度配股公开发行证券预案》。
上述楷体加粗内容，发行人已在《配股说明书》“第四节 发行人基本情况”
之“二十、发行人 2016 年度非公开发行股票方案修订及终止的原因”进行了补
充披露。
（以下无正文）
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山东阳谷华泰化工股份有限公司 2017 年度创业板配股初审会补充问题的二次回复
（此页无正文，为《山东阳谷华泰化工股份有限公司及东北证券股份有限
公司关于山东阳谷华泰化工股份有限公司 2017 年度创业板配股之初审会补充问
题的二次回复》之盖章页）
山东阳谷华泰化工股份有限公司
年 月 日
28
山东阳谷华泰化工股份有限公司 2017 年度创业板配股初审会补充问题的二次回复
（此页无正文，为《山东阳谷华泰化工股份有限公司及东北证券股份有限
公司关于山东阳谷华泰化工股份有限公司 2017 年度创业板配股之初审会补充问
题的二次回复》之签章页）
保荐代表人签名： ________________ ________________
张玉彪 刘杰琼
东北证券股份有限公司
年 月 日
29
山东阳谷华泰化工股份有限公司 2017 年度创业板配股初审会补充问题的二次回复
关于初审会补充问题二次回复的
声明
本人已认真阅读山东阳谷华泰化工股份有限公司本次问题回复的全部内容，
了解本回复涉及问题的核查过程、本公司的内核和风险控制流程，确认本公司按
照勤勉尽责原则履行核查程序，问题回复不存在虚假记载、误导性陈述或者重大
遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及时性承担相应法律责任。
总裁：
何俊岩
东北证券股份有限公司（盖章）
年 月 日
30
