信用评级报告声明
中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，
特此如下声明：
1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目
组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关
联关系。
2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保
证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。
3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，
依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或
个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站
（www.ccxr.com.cn）公开披露。
4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其
他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而
且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券
存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、
法规及时对外公布。
3 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
投资咨询业务净收入 31.52 亿元、资产管理业务净
募集资金使用情况
收入 275.00 亿元、证券投资收益（含公允价值变动）
本期债券募集资金 30 亿元，募集资金全部用
800.27 亿元和利息净收入 214.85 亿元，同比分别减
于补充公司营运资金，截至 2018 年末募集资金用
少 24.06%、32.72%、11.06%、7.18%、11.35%、7.05%
途无变更，符合募集说明书约定用途。
和 38.28%。受 A 股行情震荡下行、信用违约事件
基本情况 频发、项目审核趋严趋缓以及资管新规冲击等因素
的影响，证券行业总体盈利下滑。
2018 年资本市场延续降杠杆、去通道、严监
图 2：2018 年证券行业收入结构
管趋势，受 A 股行情震荡下行、市场流动性
下降、信用违约事件频发、项目审核趋严趋
缓以及资管新规出台等因素的影响，证券行
业营收及利润同比下滑。受此影响，公司营
业收入和净利润同比减少，主要业务仍保持
市场前列。
根据证券业协会数据，截至 2018 年末，中国
证券行业的总资产、扣除客户交易结算资金后的总
资产、净资产和净资本分别为 6.26 万亿元、5.32 万 资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
亿元、1.89 万亿元和 1.57 万亿元。其中，总资产、 公司主营业务由母公司及下属控股子公司共
扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上 同开展，截至 2018 年末，公司下属 6 家主要控股
升 1.95%和 4.77%；净资产、净资本较年初分别增 子公司包括中信证券（山东）有限责任公司（以下
长 2.16%和下降 0.63%，证券行业财务杠杆倍数（扣 简称“中信证券（山东）”）、中信证券国际有限公司
除客户交易结算资金后的总资产/净资产）由上年末 （以下简称“中信证券国际”）、金石投资有限公司
的 2.75 倍上升至 2.81 倍。2018 年，证券行业营业 （以下简称“金石投资”）、中信证券投资有限公司、
收入、净利润双双下滑，营业收入和净利润分别为 中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）和华夏
2,662.87 亿元和 666.20 亿元，同比分别减少 27.32% 基金管理有限公司（以下简称“华夏基金”）。
和 41.04%。 2018 年受市场环境的影响，公司经纪业务、资
图 1：2009~2018 年证券公司营业收入和利润情况 产管理业务、证券承销业务、资本中介业务等业务
收入出现下滑，自营业务收入实现增长，整体营业
收入和净利润同比减少，但降幅均显著优于行业平
均水平。2018 年公司实现营业收入 372.21 亿元，
同比减少 14.02%；净利润 98.76 亿元，同比减少
17.54%。分业务板块来看，公司经纪业务实现营业
收入 98.94 亿元，同比减少 8.52%；资产管理业务
板块实现营业收入 64.68 亿元，同比减少 14.62%；
证券投资业务板块实现营业收入 91.61 亿元，同比
增长 18.52%；证券承销业务板块实现营业收入
资料来源：证券业协会，中诚信证评整理
27.88 亿元，同比减少 30.33%；其他业务实现业务
分业务板块来看，2018 年证券行业各主要业务
收入 89.10 亿元，同比减少 32.35%。2018 年公司经
条线全面承压，实现代理买卖证券业务净收入（含
纪业务、资产管理业务、证券投资业务、证券承销
席位租赁）623.42 亿元、证券承销与保荐业务净收
业 务和 其他 业务板 块占营 业收 入的 比重分 别为
入 258.46 亿元、财务顾问业务净收入 111.50 亿元、
4 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
26.58%、17.38%、24.61%、7.49%和 23.94%，其占 图 4：2011~2018 年证券市场日均交易金额
比较上年分别增加 1.60、-0.12、6.76、-1.75 和-6.48 单位：亿元
个百分点。
图 3：2017~2018 年公司主营业务收入构成情况
单位：亿元
资料来源：聚源数据，中诚信证评整理
2018 年，公司继续强化分支机构管理，向财富
资料来源：公司提供，中诚信证评整理 管理转型升级，全年基本未新增营业网点，主要将
从证券公司分类结果及业绩排名情况来看， 部分营业部升级为分公司。截至 2018 年末，公司
2018 年，公司仍被评为 A 类 AA 级。在 2017 年度 （母公司口径）及中信证券（山东）、中信期货、
证券公司的经营业绩排名中，公司母公司口径总资 金通证券有限责任公司在境内共拥有 77 家分公司，
产、净资产、营业收入及净利润排名均列第 1 位， 较上年末增加 26 家；在境内共拥有营业部 278 家，
净资本排名第 2 位。就目前已在证券业协会或交易 较上年末减少 25 家，其中证券营业部 273 家，期
所网站公开披露 2018 年报信息的证券公司而言， 货营业部 5 家。此外，中信证券国际在香港拥有 4
公司主要经营指标仍保持行业领先。 家分行。2018 年 12 月，公司公告，拟发行股份购
表 1：2015～2017 年公司经营业绩排名（母公司口径） 买剥离广州期货股份有限公司和金鹰基金管理有
2015 2016 2017 限公司股权后的广州证券股份有限公司（以下简称
净资本 1 1 2 “广州证券”）100%股权。多年来广州证券深耕华南
净资产 1 1 1
地区证券市场，在华南地区的网点布局较为完备，
总资产 1 1 1
区位优势明显。若公司完成收购广州证券，公司在
营业收入 1 1 1
净利润 1 2 1 华南地区的营业网点布局将得到完善，经纪业务市
资料来源：证券业协会网站，中诚信证评整理 场份额将进一步提高，助力公司在粤港澳经济圈的
2018 年，证券市场行情震荡下行，股基交易 布局。
量延续上年度收缩态势；同期证券经纪业务 2018 年，公司经纪业务继续推进“以客户为中
行业竞争充分，佣金率持续下行。受此影响， 心”的组织架构变革，构建差异化、专业化的服务
公司经纪业务收入规模有所下降。同时，公 体系，深化个人客户、财富管理客户、机构客户的
司大力开拓机构业务和财富管理，经纪业务 开发及经营，完善客户开发服务体系，提升交易与
市场份额仍保持行业前列。 配置服务能力，强化分支机构管理，做大客户规模。
2018 年上证综指震荡下跌，截至当年末，上证 截至 2018 年末，公司拥有零售客户近 820 万户；
综指收盘于 2,493.90 点，较年初下跌 24.59%；全年 一般法人机构客户 3.4 万户，较上年末增加 0.1 万
A 股市场日均成交额为 3,694 亿元，同比减少 户；托管客户资产合计人民币 4.1 万亿元；QFII 客
19.45%。同时，证券经纪业务市场维持高度竞争势 户 139 家，RQFII 客户 59 家，较上年末分别增加 1
态，行业佣金费率维持下行趋势，受交易量下跌影 家和 7 家，QFII 与 RQFII 总客户数量和交易量排名
响，2018 年证券行业代理买卖证券业务净收入同比 保持市场前列。公司及中信证券（山东）投资顾问
减少 24.06%。 人数合计 2,851 人，较 2017 年增长 46%，积极向财
5 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
富管理转型。作为传统优势业务和基础业务，经纪 2018 年受 IPO 审核全面从严及再融资进度放
业务是公司的重要收入来源之一。2018 年公司实现 缓影响，股权融资业务规模大幅下滑；债券
经纪业务手续费净收入 74.29 亿元，受证券市场低 市场受金融去杠杆环境影响，扩容速度减缓。
迷影响同比减少 7.66%，占营业总收入的比重为 受此影响，公司投资银行业务收入有所下滑，
19.96%，占比较上年增加 1.38 个百分点。 但股权、债券及结构化融资承销规模仍保持
证券经纪业务方面，2018 年公司代理交易额有 行业第一。
所减少，但其交易规模及市场份额仍保持行业前 2018 年以来，受 IPO 审核全面从严及再融资进
列。公司全年代理股票基金交易总额（不含场内货 度放缓影响，股权融资业务规模大幅下滑。根据东
币基金交易量）为人民币 11.05 万亿元，同比减少 方财富统计，2018 年，沪深两市 IPO 首发家数合计
15.33%；市场份额为 6.09%，较上年增加 0.40 个百 103 家，首发募集资金 1,374.88 亿元，同比分别减
分点；市场排名继续位居行业第 2 位，行业竞争较 少 75.53%和 37.11%。同期，受去杠杆政策影响，
为激烈。 债券市场扩容持续放缓，全年新发行债券 43.76 万
表 2：2017~2018 年公司代理买卖证券交易金额和市场份额 亿元，同比增长 7.94%，增幅较 2017 年下降 5.08
单位：万亿元、% 个百分点。
2017 2018 股权融资方面，为适应经济结构转型、供给侧
证券种类
交易额 市场份额 交易额 市场份额
改革和市场政策的变化，2018 年公司加强对行业重
股票、基金 13.05 5.69 11.05 6.09
要企业及区域有影响力、高成长客户的覆盖，拓展
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
代销金融产品方面，公司经纪业务以产品销售 创新型企业境内外上市、国企混改、民企纾困等业
及泛资管业务为重点转型方向，2018 年，公司代销 务，创新业务布局，持续完善项目质量控制体系，
金融产品人民币 8,755 亿元，同比增长 24.49%。 提升综合竞争优势，全年完成 A 股主承销项目 54
期货经纪业务方面，2018 年，股指期货恢复正 单，较上年度减少 31 单；主承销金额人民币 1,783.00
常交易，外商投资期货管理办法施行，原油期货上 亿元（含资产类定向增发），同比下降 17.13%；市
线挂牌，铁矿石、PTA 等期货引入境外交易者，推 场份额 12.29%，较上年度增加 2.46 个百分点，主
进期货市场对外开放与国际市场接轨。公司主要通 承销单数和金额均保持排名市场第 1 位。其中，IPO
过下属控股子公司中信期货开展期货业务。根据中 主承销项目 11 单，较上年度减少 20 单，主承销金
国期货业协会数据，2018 年，期货市场累计成交量 额人民币 127.76 亿元，同比减少 39.44%；再融资
30.29 亿手（单边），同比下降 1.54%；累计成交金 主承销项目 43 单，较上年度减少 11 单；主承销金
额 210.82 万亿元（单边），同比增长 12.20%，市场 额人民币 1,655.24 亿元，同比减少 14.70%。
表 3：2017~2018 年公司股权承销业务情况
活跃度有所回暖。2018 年，受美元震荡升值、宏观
单位：亿元、单
经济增速趋缓及激烈竞争等影响，期货公司利润整
2017 年 2018 年
体呈下滑状态。截至 2018 年末，中信期货拥有 5 项目 主承销 主承销
发行数量 发行数量
家期货营业部，38 家分公司，全年实现营业收入和 金额 金额
首次公开发行 210.99 31 127.76 11
净利润分别为 23.71 亿元和 4.04 亿元，同比分别增
再融资发行 1,940.57 54 1,655.24 43
长 79.20%和下降 1.76%，利润与营业收入变动方向
合计 2,151.55 85 1,783.00 54
的差别主要系受日内交易所费率调整影响。 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
总体来看，2018 年公司大力开拓机构业务和财 债券及结构化融资方面，2018 年，公司凭借充
富管理业务，经纪业务受 A 股行情震荡下行、市场 足的项目储备，继续保持在债券承销市场的领先优
流动性下降影响，收入规模有所下滑，但市场份额 势。公司全年主承销公司债、金融债、中期票据、
仍位居行业前列。 短期融资券、可转可交换债及资产支持证券等项目
6 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
合计 1,391 支，较上年度增加 665 支；主承销金额 国际业务方面，2018 年，中信里昂证券作为公
人民币 7,659.13 亿元，同比增加 49.70%；市场份额 司海外业务的主要运营主体，在传统经纪、投资银
5.11%，较上年度增加 0.82 个百分点，债券承销金 行、固定收益、资产管理等方面均保持了市场地位，
额、承销单数同业排名维持首位。 全年在全球共完成 31 单 IPO，完成 8 单配售项目、
表 4：2017~2018 年公司债权承销业务情况 40 单债权项目及 9 单并购项目，设立股票联接产品
单位：亿元、支 业务线；机构销售方面，在《亚洲货币》2018 年全
2017 年 2018 年 球买方对经纪商评选中，在亚太（不含日澳）保持
项目 主承销 主承销
发行数量 发行数量 综合排名第 1 名，在澳大利亚、日本两个重要市场
金额 金额
企业债 302.47 21 380.34 28 首次取得排名第 1 名；固定收益业务方面，面对严
公司债 334.05 49 1,410.76 189 峻的信贷环境，及较多不确定因素的宏观经济，中
金融债 2,000.14 87 2,187.60 83
信里昂证券离岸人民币投资级债券和高息债券交
中期票据 443.41 61 388.29 59
易业务在商业银行和券商中保持排名前三，结构化
短期融资券 98.50 12 136.32 23
产品业务发展迅速，交易量稳步上升。但由于一些
资产支持证券 1,515.79 280 2,439.36 428
可转债/可交换债 344.13 10 74.23 5 信贷事件的不利影响，2018 年，中信里昂证券固定
地方政府债 77.78 206 642.23 576 收益业务业绩同比下降。中信里昂证券亚太恒富资
合计 5,116.28 726 7,659.13 1,391 本（私募股权和房地产投资基金）设立了两支信贷
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理
策略基金。
财务顾问业务方面，2018 年，全球宣布的涉及
总体来看，2018 年，受 IPO 审核全面从严、再
中国企业参与的并购交易金额为 6,071 亿美元，较
融资进度放缓影响，公司股权承销业务规模有所下
上年度减少 7.88%，宣布的并购交易数量为 6,105
降，投资银行业务收入整体有所下滑，但公司继续
单，同比增长 5.06%。2018 年，公司继续加强对重
贯彻“全产品覆盖”业务策略，各项业务排名保持行
点客户的覆盖，参与完成的 A 股重大资产重组的交
业领先。
易规模为人民币 723 亿元，同比减少 48.28%，包括
2018 年，在我国股市下行、债市震荡走强的
中国重工债转股、南山控股吸收合并深基地、深赤
市场环境下，公司资本中介型业务稳步发展，
湾收购招商局港口等项目，交易规模排名从行业第
融资融券规模保持市场前列，股票自营业务
1 位降为第 2 位。此外，公司继续推进境外并购业
根据市场环境调整投资策略，另类投资业务
务，2018 年协助三诺生物完成对境外 PTS 公司
开拓多元化投资策略，证券投资业绩逆势增
（Polymer Technology Systems,Inc.）的收购，协助
长。
汤臣倍健完成对 Life-Space 集团（Life-Space Group
2018 年，国内外多种因素共振，市场波动剧烈，
Pty Ltd.）的现金收购，参与的交易金额继续位列中
A 股市场全年单边下行，上证综指下跌 24.59%，深
资券商第 2 名。2018 年，公司继续获得中国证券业
证综指下跌 33.25%。同时，货币政策边际放松，债
协会发布的财务顾问 A 类评级，系自 2013 年该评
券 市场 震荡 走强， 中债综 合财 富指 数全年 上涨
价工作开展以来，连续取得 A 类评级的少数证券公
8.22%。
司之一。
公司交易业务主要包括资本中介型业务和证
新三板业务方面，2018 年，公司优化做市持仓
券自营投资。其中资本中介型业务主要包括股权衍
结构，加大对优质企业覆盖力度，控制业务风险，
生品业务、固定收益业务、大宗商品业务及融资融
全年作为主办券商在持续督导的挂牌公司共 26 家，
券业务等。
较上年减少 33 家；为 161 家挂牌公司提供了做市
股权衍生品业务方面，2018 年，公司场外衍生
服务，较上年增加 2 家，其中 98 家公司进入创新
品业务持续发展，柜台产品业务进一步丰富挂钩标
层，较上年减少 18 家。
7 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
的和收益结构，做市交易业务向多品种、多元化方 持行业领先，创新业务发展态势良好。同期公司继
向发展，上证 50ETF 期权做市持续排名市场前列。 续推进股票自营战略转型，另类投资区域向境外继
固定收益业务方面，2018 年，公司继续发挥客 续扩张，投资标的进一步多元化。
户资源优势，加强各业务间的合作，扩展交易品种。
2018 年资管新规正式发布，公司继续坚持“立
全年利率产品销售总规模保持同业第一，场外期权
足机构，做大平台”的发展路径，压缩通道业
业务规模进一步增加，开展信用风险保护合约、信
务规模，加速业务转型，行业地位领先；同
用缓释凭证交易。同时，公司加强债券及衍生品做
期，基金管理业务收入及利润出现下滑。
市，加强市场研判及信用研究，提高风险管理能力，
2018 年 4 月，《关于规范金融机构资产管理业
积极推动股份制银行、城商行等金融机构的投顾服
务的指导意见》（银发〔2018〕106 号）正式发布，
务，投顾业务稳步发展。
廓清资管行业和资管产品本质，并对刚兑和资金池
大宗商品方面，公司提供商品配置、套期保值、
概念进行界定，为后续资管行业规范设立标准，主
风险管理等服务，继续开展交易服务，提升业务盈
要对阻断监管嵌套、打破刚兑、非标处置等方面做
利能力和客户覆盖度，初步形成了商品衍生交易和
出规定，过渡期延长至 2020 年底。2018 年 7 月，
报价做市等业务相互支撑发展的局面。
《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指
融资融券业务方面，截至 2018 年末，市场融
导意见有关事项的通知》进一步明确公募资产管理
资 融 券 余 额 为 7,557.04 亿 元 ， 较 上 年 末 减 少
产品的投资范围；明晰过渡期内相关产品的估值方
26.36%。公司融资融券业务坚持审慎发展的原则，
法；明确过渡期的宏观审慎政策安排。受此影响，
规模与市场融资融券规模基本保持同步，市场份额
券商资管业务的主动管理能力将成为重要的竞争
保持行业领先。截至 2018 年末，公司证券融资融
力来源。截至 2018 年末，证券公司托管证券市值
券 余 额 为 人 民 币 542.97 亿 元 ， 较 上 年 末 减 少
32.62 万亿元，受托管理资金本金总额 14.11 万亿元，
23.49%。其中，融资余额为人民币 540.51 亿元，较
同比减少 18.25%。
上年末减少 23.66%；融券余额为人民币 2.46 亿元，
2018 年，公司积极发展社保及基本养老、企业
融资融券业务规模继续位居市场前列。2018 年公司
年金、零售集合等传统业务，大力开拓职业年金业
全年实现融资融券利息收入 48.57 亿元，同比减少
务，有序压降通道业务规模。截至 2018 年末，公
0.75%。
司资产管理业务管理资产规模为人民币 13,431.20
自营证券投资方面，2018 年，公司股票自营业
亿元亿元，受托总规模较上年末下降 19.45%，同业
务根据市场行情变化调整投资策略，同时，审慎配
市场份额 10.40%。其中，集合理财产品规模（不包
置资金，强化仓位管理，严格管理市场风险；另类
含养老金集合产品 96.39 亿元）、定向资产管理业务
投资业务方面，公司持续提升其量化交易能力，灵
规模（含企业年金、全国社保基金）与专项资产管
活运用各种金融工具和衍生品进行风险管理，强化
理 业 务 的 规 模 分 别 为 人 民 币 1,338.79 亿 元 、
宏观研判，不断丰富交易策略，将机器学习、人工
12,079.31 亿元和 13.11 亿元，较上年末分别下降
智能的相关知识应用到投资交易之上。目前已开展
17.02%、19.69%和 29.59%。截至 2018 年末，主动
的业务或策略包括：股指期现套利、股票多空、宏
管理规模人民币 5,527.70 亿元，同比减少 6.15%。
观对冲、大宗交易、统计套利、基本面量化、可转
公司资产管理业务受托总规模及主动管理规模继
债套利、可交换债策略、商品策略、期权策略、组
续保持行业第一。
合对冲基金投资、全球多策略基金等。2018 年，公
司证券投资业务板块实现营业收入 91.61 亿元，同
比增长 18.52%。
总的来看，2018 年，公司多项资本中介业务保
8 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
表 5：2017~2018 年公司资产管理业务规模和收入情况 币 400 亿元。另外，金石投资全资子公司中信金石
单位：亿元 基金管理有限公司（以下简称“中信金石基金”）于
资产管理规模 管理费收入 2013 年设立，筹集并管理客户资金进行不动产股权
2017 年末 2018 年末 2017 年 2018 年
投资，提供股权投资的财务顾问、投资管理及相关
集合理财 1,613.32 1,338.79 5.48 5.12
咨询服务。自 2014 年设立中国境内首只类 REITs
定向理财 15,041.40 12,079.31 13.76 12.06
专项理财 18.62 13.11 0.24 0.19
基金起至 2018 年末，中信金石基金累计设立类
合计 16,673.35 13,431.20 19.47 17.36 REITs 基金共计约人民币 200 亿元，是国内类 REITs
资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 基金累计管理规模最大的私募基金管理人之一。
基金管理业务方面，根据中国基金业协会数 总体来看，2018 年，受 A 股行情震荡下行、
据，截至 2018 年末，公募基金资产管理规模合计 信用违约事件频发、项目审核趋严趋缓以及资管新
为 13.03 万亿元，同比增加 12.33%。公司主要通过 规出台等因素影响，公司经纪、投资银行等业绩同
控股子公司华夏基金开展基金管理业务。截至 2018 比下滑，但公司各主要业务实力仍居于行业前列，
年末，华夏基金本部管理资产规模为人民币 综合金融服务能力领先。同期，公司在自营业务及
8,797.23 亿元，较上年末增长 1.16%。其中，机构 资本中介业务等的开拓上居行业前列，创新业务保
业务资产管理规模人民币 4,291.63 亿元（未包括投 持较快发展。但中诚信证评亦同时关注到公司现有
资咨询等业务），较上年末减少 8.85%。2018 年华 业务对市场行情的依赖仍较大，可能导致收入的不
夏基金实现营业收入 37.33 亿元，净利润 11.40 亿 稳定性。
元，同比分别减少 4.60%和 16.63%。
总体来看，2018 年，资管新规落地，公司资管 财务分析
业务有所下降，但总体管理规模仍然保持行业领 以下分析主要基于公司提供的经普华永道中
先，未来公司资管业务将进一步回归本源，提升主 天会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准
动管理能力。 无保留意见的 2016~2018 年度审计报告。报告中对
净资产、净资本、净资本/负债等风险控制指标的描
2018 年公司结合国家战略发展方向，战略投
述和分析均采用母公司口径数据。
资创新型企业，私募股权投资业务稳步发展。
2018 年，受宏观经济调整、资本市场波动及资 资产质量
管新规的影响，一二级市场存在价格倒挂等情况， 2018 年，股票二级市场震荡下行，客户交易活
股权投资市场竞争愈发激烈。 跃度下降，信用业务风险暴露，公司经纪业务和信
公司股权投资业务由下属全资子公司中信证 用业务规模缩水，导致融出资金、客户备付金、买
券投资及金石投资开展。目前，中信证券投资已形 入返售资产等同比减少，受益于金融资产、衍生金
成涵盖 TMT、消费升级、先进制造、医疗健康、金 融资产等增加，公司资产规模小幅上升，截至 2018
融环保物流、综合等在内的六大行业分类，涉及国 年末，公司资产总额为 6,531.33 亿元，较上年末增
内和国际投资项目。2018 年，中信证券投资在人工 长 4.41%。剔除代理买卖证券款后，公司总资产为
智能、新能源、智慧城市、基因测序等领域投资了 5,553.59 亿元，较上年末增长 5.64%。同期，得益
一批具有国际及国内领先技术的企业。公司全资子 于留存收益的积累，公司所有者权益增长至
公司金石投资为公司的私募股权投资基金管理平 1,568.31 亿元，较上年末增幅为 2.41%。
台，拥有统一的募、投、退体系。2018 年，金石投
资完成对外投资超过人民币 20 亿元，涉及大消费、
人工智能、先进制造、新能源等领域。截至 2018
年末，金石投资管理基金 15 支，管理规模约人民
9 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
表 6：2016～2018 年末公司金融资产余额明细 工具融资及拆入资金，整体资产流动性较强。从公
单位：亿元 司资产流动性来看，截至 2018 年末，公司持有自
科目 分类 2016 2017 2018 有现金及现金等价物 522.27 亿元，较上年末增长
以公允价 债券 973.89 882.00 -
52.25%。从公司所持有金融资产的结构来看，截至
值计量且 基金 196.06 222.20 -
其变动计 2018 年末，交易性金融资产和其他债权投资分别为
股票 323.98 539.03 -
入当期损
其他 102.26 138.30 -
2,474.37 亿元和 363.28 亿元，其中交易性金融资产
益的金融
资产 小计 1,596.19 1,781.54 - 以债券投资为主，其他债权投资主要为同业存单，
债券 212.92 140.81 - 其流动性相对较好。公司根据市场情况适时调整权
基金 70.00 54.20 - 益类和债券、基金的投资比例，体现了较为稳健的
可 供 出 售 股票 97.77 53.52 -
投资策略，同时持续推进股票自营战略转型，探索
金融资产 股权投资 119.91 99.10 -
多策略自营模式。2018 年，二级市场行情震荡下行，
其他 348.19 244.64 -
公司下调权益类投资比例，截至 2018 年末，公司
小计 848.79 592.27 -
债券 - - 1,491.72 股 票 投 资 余 额 占 比 由 上 年 末 的 24.96% 下 降 至
公募基金 - - 107.45 10.03%。此外，截至 2018 年末，公司融出资金 571.98
股票 - - 300.15 亿元，同比减少 22.69%；2018 年二级市场震荡下
银行理财
- - 33.51 行，融资融券业务风险有所暴露，公司收缩业务规
交 易 性 金 产品
融资产 券商资管 模，年末融出资金减值准备余额 3.17 亿元，占融出
- - 5.33
产品
资金总额的 0.55%；买入返售金融资产为 673.70 亿
信托计划 - - 56.52
元，同比减少 41.21%，减值准备余额 19.66 亿元，
其他 - - 479.69
小计 - - 2,474.37 占融出资金总额的 2.92%。截至 2018 年末，公司流
国债 - - 1.33 动性覆盖率为 247.92%，较上年末下降 42.40 个百
金融债 - - 4.61 分点，面临的流动性风险较小。
企业债 - - 23.78 图 5：2016～2018 年末公司净资产和净资本变化情况
其 他 债 权 同业存单 - - 155.77
单位：亿元
投资 超短期融
- - 64.58
资券
其他 - - 113.22
小计 - - 363.28
证金 1 号 - - 153.11
其 他 权 益 非交易性
- - 2.22
工具投资 权益工具
小计 - - 155.32
合计 - 2,444.97 2,373.81 2,992.97
注：2017 年 3 月 31 日，财政部修订发布相关新金融工具企业会计
准则，包括《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量》
（CAS 22）、《企业会计准则第 23 号——金融资产转移》（CAS 注：此处为母公司口径
23）和《企业会计准则第 24 号——套期会计》（CAS 24），明 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
确自 2018 年 1 月 1 日起在境内外同时上市的企业，以及在境 凭借较为稳健的经营策略及有效的资本补充
外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报
告的企业施行。中信证券作为 A+H 上市公司，其 2018 年度财 渠道，2018 年末公司净资产（母公司口径，下同）
务报表采用新金融工具企业会计准则编制。 规模整体呈现小幅增长，截至 2018 年末，净资产
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
为 1,254.76 亿元，较上年末增长 1.83%；净资本（母
2018 年股票二级市场交易量收缩，受益于头部
公司口径，下同）为 919.96 亿元，较上年末增长
效应，公司持有客户资金存款逆势增加，同时公司
6.10%。截至 2018 年末，公司净资本/净资产的比率
通过发行短融、中期票据、公司债券及收益凭证等
10 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
为 73.32%，较上年末小幅上升 2.95 个百分点，仍 远高于 20%的监管标准。
表 7：2016～2018 年末公司各风险控制指标情况
指标名称 预警标准 监管标准 2016 2017 2018
净资本（亿元） - - 935.04 867.08 919.96
净资产（亿元） - - 1,188.70 1,232.17 1,254.76
净资本/各项风险资本准备之和（%） >=120 >=100 170.79 166.31 183.92
核心净资本/表内外资产总额（%） >=9.6 >=8 21.62 16.67 16.22
优质流动资产/未来 30 日内现金净流出（%） >=120 >=100 166.77 290.32 247.92
可用稳定资金/所需稳定资金（%） >=120 >=100 143.29 122.03 156.16
净资本/净资产（%） >=24 >=20 78.66 70.37 73.32
净资本/负债（%） >=9.6 >=8 37.02 29.49 28.91
净资产/负债（%） >=12 >=10 47.06 41.91 39.44
自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%） <=80 <=100 35.01 33.23 28.91
自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%） <=400 <=500 143.30 124.35 230.75
注：公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径。
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
从公司各项风险控制指标看，根据证监会 2016 与国内主要证券公司比较来看，公司净资本规
年 6 月公布的《证券公司风险控制指标管理办法》 模处于行业中较高水平，截至 2018 年末，公司各
（2016 年修订版）及《证券公司风险控制指标计算 项监管指标在行业中处于较好水平。从负债水平
标准规定》，公司以净资本为核心的各项风险指标 看，截至 2018 年末，公司总债务 3,304.27 亿元，
均远高于证监会制定的监管标准，进一步反映出公 同比增长 4.97%；年末资产负债率为 71.76%，较上
司较高的资产质量和安全性。 年末上升 0.89 个百分点，负债水平稍有上升。
表 8：2018 年末公司与国内主要证券公司风险控制指标比较
指标名称 中信证券 海通证券 广发证券 招商证券 中信建投 光大证券
净资本（亿元） 919.96 713.77 585.63 528.16 410.30 350.15
净资产（亿元） 1,254.76 1,081.95 758.61 755.18 460.55 475.68
净资本/各项风险资本准备之和（%） 183.92 253.27 222.75 309.04 240.13 231.42
核心净资本/表内外资产总额（%） 16.22 26.03 19.51 15.52 23.02 25.37
优质流动资产/未来 30 日内现金净流出（%） 247.92 477.91 404.53 277.30 525.32 894.79
可用稳定资金/所需稳定资金（%） 156.16 137.11 139.77 159.64 196.74 151.44
净资本/净资产（%） 73.32 65.97 77.20 69.94 89.09 73.61
净资本/负债（%） 28.91 46.07 30.36 31.77 40.89 39.04
净资产/负债（%） 39.44 69.84 39.33 45.42 45.89 53.04
自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%） 28.91 28.94 29.35 22.27 9.27 23.83
自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%） 230.75 117.20 240.67 246.47 182.35 167.99
注：净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径。
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
以及资管新规出台等因素的影响，公司营业收入较
盈利能力
上年度有所减少，全年实现营业收入 372.21 亿元，
目前，经纪业务收入、投资收益仍然是公司收
同比减少 14.02%。
入的重要来源，加之国内证券市场避险工具的运用
渠道有限，因此公司整体的盈利水平与证券市场的
走势表现出较大的相关性。2018 年，受 A 股行情
震荡下行、信用违约事件频发、项目审核趋严趋缓
11 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
表 9：2016～2018 年公司营业收入情况 发、项目审核趋严趋缓影响，公司投资银行业务收
单位：亿元 入出现下滑，全年实现投资银行业务手续费及佣金
2016 2017 2018 净收入 36.39 亿元，同比减少 17.41%，下滑幅度小
手续费及佣金净收入 224.44 189.57 174.27
于行业整体下滑水平；在营业收入中占比为 9.78%，
其中：经纪业务手续费净
94.95 80.45 74.29 较上年减少 0.40 个百分点。
收入
投资银行业务手 资产管理业务方面，2018 年公司积极发展社保
53.89 44.06 36.39
续费净收入
资产管理业务手 及基本养老、企业年金、零售集合等传统业务，大
63.79 56.95 58.34
续费净收入 力开拓职业年金业务，有序压降通道业务规模，资
利息净收入 23.48 24.05 24.22
产管理业务手续费净收入小幅增长，全年实现资产
投资收益 100.28 124.75 70.71
资产处置收益 -0.00 0.01 -0.02
管理业务手续费净收入 58.34 亿元，较上年增长
公允价值变动收益 -14.13 8.43 17.06 2.44%；在营业收入中占比 15.67%，较上年上升 2.52
汇兑净损益 1.20 -0.51 8.49 个百分点。
其他收益 - 1.28 1.11 利息净收入方面，2018 年公司利息净收入与
其他业务收入 44.76 85.35 76.36
2017 年度基本持平，全年实现利息净收入 24.22 亿
营业收入合计 380.02 432.92 372.21
元，同比增长 0.71%；在营业收入中占比 6.51%，
注：2017 年 12 月财政部发布了《关于修订印发一般企业财务报表
格式的通知》（财会〔2017〕30 号），其中，新增“资产处置收 较上年上升 0.95 个百分点。
益”、“其他收益”等项目。
投资收益方面，2018 年，由于公司处置金融工
数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理
具收益减少，投资收益有所减少，公司全年实现投
从营业收入的构成来看，手续费及佣金收入以
资收益 70.71 亿元，同比减少 43.32%；在营业收入
及投资收益是公司的主要收入来源。2018 年公司实
中的占比 19.00%，较上年减少 9.82 个百分点。
现手续费及佣金净收入 174.27 亿元，同比减少
在营业支出方面，由于证券公司各项业务均具
8.07%；在营业收入中的占比为 46.82%，较上年增
有知识密集型的特征，人力成本在公司营业支出中
加 3.03 个百分点。从手续费及佣金收入的构成来
占比相对较高，2018 年受收入规模下降影响公司业
看，证券经纪业务收入系公司收入的重要来源，其
务及管理费用率有所上升，当期业务及管理费用率
波动与证券市场景气度密切相关。2018 年受 A 股
为 41.13%，较上年上升 1.88 个百分点，与国内主
行情震荡下行影响，公司实现经纪业务手续费净收
要证券公司相比，公司成本控制能力处于行业较好
入 74.29 亿元，同比减少 7.66%，在营业收入中的
水平。
占比由 2017 年的 18.58%上升至 19.96%。
投资银行业务方面，2018 年受信用违约事件频
表 10：2018 年公司与国内主要证券公司盈利能力指标比较
指标名称 中信证券 海通证券 广发证券 招商证券 中信建投 光大证券
营业收入（亿元） 372.21 237.65 152.70 113.22 109.07 77.12
业务及管理费（亿元） 153.08 93.83 76.21 56.65 56.26 51.24
净利润（亿元） 98.76 57.71 46.32 44.46 31.03 2.44
业务及管理费用率（%） 41.13 39.48 49.91 50.04 51.58 66.44
数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理
现金获取能力方面，公司 EBITDA 主要来自于 纪、投行、资管等业务收入保持行业前列，创新业
利 润 总 额 和 债 务 利 息 支 出 。 2018 年 公 司 实 现 务呈较好增长。受 A 股行情震荡下行等行业因素的
EBITDA 为 242.11 亿元，同比减少 10.79%，获现 影响，公司收入及利润有所减少，但仍保持很强的
能力仍处于较高水平。 盈利能力。中诚信证评将持续关注证券市场走势对
总的来看，2018 年公司继续推进业务转型，经 公司盈利的影响以及业务多元化发展对公司的风
12 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
险管控提出的更高要求。 已经超过 100 家，获得外部授信规模超过人民币
4,200 亿元，使用约 1,000 亿元，间接融资能力较强。
偿债能力
总体来看，2018 年公司各项业务稳步发展，资
2018 年，随着业务规模的增长，公司对外融资
产总额及剔除代理买卖证券款的资产总额有所升，
需求增加，通过发行公司债、次级债、短期融资券
财务杠杆率小幅增加，自有资本实力较强，整体资
及收益凭证等多种方式对外融资，债务总量持续增
产质量较好，资产安全性高。2018 年受市场行情影
长，截至 2018 年末，公司总债务分别为 3,304.27
响，公司业绩有所下滑，但下滑幅度小于行业整体
亿元，较上年末增长 4.97%。
下滑水平，多业务条线仍保持行业领先，业务结构
从经营性现金流看，2018 年受回购业务导致的
有所优化，保持很强的盈利能力。就各项业务开展
经营活动现金净流入同比增加影响，公司经营活动
规模及负债规模而言，目前公司资本充足水平高，
净现金流呈净流入状态，全年经营活动净现金流为
综合实力和抗风险能力极强。
576.54 亿元，同比大幅增加，对债务本息的保障程
度增强。
结 论
从公司 EBITDA 对债务本息的保障程度来看，
综上，中诚信证评维持中信证券主体信用等级
2018 年公司债务规模增幅较大，同期受证券市场景
为 AAA，评级展望稳定，维持“中信证券股份有限
气 度 影 响 公 司 EBITDA 获 现 能 力 稍 有 减 弱 ，
公司面向合格投资者公开发行 2018 年公司债券（第
EBITDA 对债务本息的覆盖程度小幅下降。2018 公
二期）”信用等级为 AAA。
司 EBITDA 利息倍数为 2.22 倍，较上年下降 0.48
倍；总债务/EBITDA 为 13.65 倍，较上年上升 2.09
倍，公司整体偿债能力仍处于良好水平。
表 11：2016～2018 年公司偿债能力指标
指标 2016 2017 2018
总债务（亿元） 2,686.82 3,147.78 3,304.27
资产负债率（%） 68.51 70.87 71.76
净资产负债率（%） 217.61 243.29 254.11
经营活动净现金流（亿元） -493.92 -1,041.93 576.54
EBITDA（亿元） 236.19 272.19 242.11
EBITDA 利息倍数（X） 2.79 2.70 2.22
总债务/EBITDA（X） 11.38 11.56 13.65
数据来源：公司提供，中诚信证评整理
或有负债方面，截至 2018 年末，公司无对外
担保。诉讼、仲裁事项方面，截至 2018 年末，公
司诉讼、仲裁事件主要包括：公司与程宇证券交易
代理合同纠纷案、公司与郝峰及丁晟融资融券交易
纠纷案、公司与哈尔滨工业大学高新技术开发总公
司融资融券交易纠纷案及公司与华侨公司房产纠
纷案等。公司重大诉讼、仲裁事项涉案金额合计金
额占净资产的比例相对较小，预期不会对公司产生
重大的财务影响。
财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的
资信情况良好，截至 2018 年末，公司的授信对手
13 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
附一：中信证券股份有限公司股权结构图（截至 2018 年 12 月 31 日）
中国中信集团有限公司
100% 100%
中信盛荣有限公司 中信盛星有限公司
25.60% 32.53%
中国中信股份有限公司
100%
100%
中国中信有限公司
16.50%
中信证券股份有限公司
注：中信盛荣有限公司、中信盛星有限公司，为中信集团的全资附属公司，于英属维尔京群岛注册成立。中国中信有限公司
直接持有公司股份的 16.50%，除此之外，也通过其全资附属公司持有公司部分股份。
14 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
附二：中信证券股份有限公司组织结构图（截至 2018 年 12 月 31 日）
注 1：投资银行管理委员会下设金融行业组、能源化工行业组、基础设施与房地产行业组、装备制造行业组、信息传媒行
业组、医疗健康行业组、消费行业组、综合行业组（北京）、综合行业组（上海）、综合行业组（深圳）、投资银行
（浙江）分部、投资银行（山东）分部、投资银行（江苏）分部、投资银行（广东）分部、投资银行（湖北）分部、
投资银行（湖南）分部、投资银行（河南）分部、投资银行（四川）分部、投资银行（福建）分部、投资银行（陕西）
分部、债券承销业务线、资产证券化业务线、并购业务线、股票资本市场部、债务资本市场部、质量控制组、人才
发展中心、运营部等部门/业务线；财富管理委员会下设零售客户部、财富客户部、金融产品部、投资顾问部、金融
科技部、运营管理部等部门及北京、上海、江苏、安徽、湖北、湖南、广东、深圳、东北、浙江、福建、江西、云
南、陕西、四川、天津、内蒙古、山西、河北等分公司。
注 2：上表仅包括部分一级子公司。
15 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
附三：中信证券股份有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：亿元） 2016 2017 2018
自有货币资金及结算备付金 367.13 343.03 522.27
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 1,596.19 1,781.54 -
交易性金融资产 - - 2,474.37
可供出售金融资产 848.79 592.27 -
其他债权投资 - - 363.28
其他权益工具投资 - - 155.32
衍生金融资产 37.80 59.01 113.88
持有至到期金融资产 - - -
长期股权投资 39.74 85.86 90.38
固定资产 36.59 79.03 77.30
总资产 5,974.39 6,255.75 6,531.33
代理买卖证券款 1,343.98 998.55 977.74
总债务 2,686.82 3,147.78 3,304.27
所有者权益 1,457.89 1,531.43 1,568.31
净资本 935.04 867.08 919.96
营业收入 380.02 432.92 372.21
手续费及佣金净收入 224.44 189.57 174.27
证券承销业务净收入 53.89 44.06 36.39
资产管理业务净收入 63.79 56.95 58.34
利息净收入 23.48 24.05 24.22
投资收益 100.28 124.75 70.71
公允价值变动收益（亏损） -14.13 8.43 17.06
业务及管理费用 169.72 169.93 153.08
营业利润 142.02 162.48 120.35
净利润 109.81 119.77 98.76
EBITDA 236.19 272.19 242.11
经营性现金流量净额 -493.92 -1,041.93 576.54
财务指标 2016 2017 2018
资产负债率（%） 68.51 70.87 71.76
风险覆盖率（%）（注） 170.79 166.31 183.92
资本杠杆率（%）（注） 21.62 16.67 16.22
流动性覆盖率（%） 166.77 290.32 247.92
净稳定资金率（%） 143.29 122.03 156.16
净资本/净资产（%）（注） 78.66 70.37 73.32
净资本/负债（%）（注） 37.02 29.49 28.91
净资产/负债（%）（注） 47.06 41.91 39.44
自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注） 35.01 33.23 28.91
自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注） 143.30 124.35 230.75
业务及管理费用率（%） 44.66 39.25 41.13
摊薄的净资产收益率（%）（注） 7.26 7.63 6.13
净资本收益率（%）（注） 8.05 9.95 8.93
EBITDA 利息倍数（X） 2.79 2.70 2.22
总债务/EBITDA（X） 11.38 11.56 13.65
净资本/总债务（X） 0.35 0.28 0.28
经营性现金净流量/总债务（X）（注） -0.18 -0.33 0.17
注：1、公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径；
2、《证券公司风险控制指标管理办法》（2016 年修订版）新增“资本杠杆率”、“流动性覆盖率”及“净稳定资金率”指标，修订“自营固定
收益类证券/净资本”为“自营非权益类证券及证券衍生品/净资本”，修订“净资本/各项风险资本准备之和”为“风险覆盖率”。
16 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
附四：基本财务指标的计算公式
自有资金及现金等价物＝货币资金－客户资金存款＋结算备付金－客户备付金
资产负债率=（负债合计－代理买卖证券款）/（总资产－代理买卖证券款）
净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）/所有者权益（含少数股东权益）
EBIT（息税前盈余）=利润总额+应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷
款利息支出＋其它利息支出
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
业务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入
摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益
净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本
总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期末
应付短期融资款+长期借款
总资本化比率=总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益））
EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（应付债券利息支出＋拆入资金利息支出＋长、短期借款利息支出＋委托贷
款利息支出＋其它利息支出＋资本化利息支出）
17 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
附五：信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
C 受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
评级展望的含义
内容 含义
正面 表示评级有上升趋势
负面 表示评级有下降趋势
稳定 表示评级大致不会改变
待决 表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期
内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。
长期债券信用评级等级符号及定义
等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC 基本不能保证偿还债券
C 不能偿还债券
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等
级。
18 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）
短期债券信用评级等级符号及定义
等级 含义
A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。
C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。
19 中信证券股份有限公司面向合格投资者
公开发行 2018 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2019）