上海浦 东路桥建设股份 有限公司
17 浦 建 01 及 18 浦 建 01
[此处键入本期债券名称全称]
跟踪 评级报 告
信用评级报告
主体信用等级： AA+ 级
17 浦建 01： AA+ 级
18 浦建 01： AA+ 级
评级时间： 2018 年 4 月 28 日
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
新世纪评级
Brilliance Ratings
新世纪评级
Brilliance Ratings
跟踪评级报告
按照上海浦东路桥建设股份有限公司（简称“浦东建设”、“该公司”
或“公司”） 17 浦建 01 及 18 浦建 01 信用评级的跟踪评级安排，本评级
机构根据浦东建设提供的经审计的 2017 年财务报表及相关经营数据，对
浦东建设的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息
收集和分析，并结合行业发展趋势等因素，得出跟踪评级结论如下。
一、 债券发行情况
2016 年，经中国证券监督管理委员会证监许可〔2016〕【546】号
文核准，该公司获准公开发行不超过 19 亿元的公司债券。公司分别于
2017 年 2 月和 2018 年 3 月面向合格投资者公开发行了待偿还本金余额
为 2 亿元和 4 亿元的公司债券。具体为 3 年期品种发行规模为 2 亿元；
4 年期品种发行规模为 4 亿元，附第 2 年末发行人调整票面利率选择权
及投资者回售选择权。
截至 2018 年 3 月末，该公司发行的待偿还债务融资工具本金余额
为 6 亿元。截至目前，公司所发行债券本息兑付情况正常。
图表 1. 截至 2018 年 3 月末公司待偿还债券概况
发行金额 期限 发行利率
债项名称 发行时间
（亿元） （年） （%）
17 浦建 01 2.00 3 4.46 2017 年 2 月
18 浦建 01 4.00 4（2+2） 5.57 2018 年 3 月
资料来源：浦东建设
二、 跟踪评级结论
（一）公司管理
跟踪期内，该公司股权结构及法人治理结构未发生重大变化，管理
架构运作正常。根据《公司法》及中共中央《关于在深化国有企业改革
中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》（中办发﹝2015﹞44 号）等
相关政策法规的要求，结合公司实际情况，经公司第六届董事会第三十
八次会议审议通过，公司拟对《公司章程》、《公司董事会议事规则》及
《公司经理议事规则》进行相应修订，有关议案还将提交公司股东大会
审议。截至 2017 年末，公司控股股东上海浦东发展（集团）有限公司
1
新世纪评级
Brilliance Ratings
（简称“浦发集团”）直接持有公司 25.39%股权，同时浦发集团还通过
全资子公司上海浦东投资经营有限公司间接持有公司 4.22%股权，合计
持股比例为 29.61%。公司实际控制人仍为上海市浦东新区国有资产监
督管理委员会。
该公司关联交易类型主要为商品、劳务往来和金融服务，相关交易
主要遵循市场定价原则。2017 年，公司销售商品、提供劳务的关联交
易金额为 3.67 亿元，购买商品、接受劳务的关联交易金额为 0.03 亿元。
截至 2017 年末，公司向上海浦东发展集团财务有限责任公司（简称“财
务公司”）借款余额为 0.50 亿元，应付利息余额为 6.51 万元，公司在财
务公司的存款余额为 0.50 亿元。
图表 2. 2015-2017 年公司关联交易情况（单位：万元）
关联交易种类 2015 年度 2016 年度 2017 年度
购买商品、接受劳务 270.00 6,876.91 318.73
出售商品、提供劳务 35,221.68 56,014.54 36,687.50
合计 35,491.68 62,891.45 37,006.23
资料来源：浦东建设
（二）业务运营
根据财政部建立的 PPP 综合信息平台显示，截至 2017 年末，按照
要求审核纳入 PPP 综合信息平台项目库的项目共 14424 个，总投资额
18.2 万亿元，其中，管理库1合计 7137 个项目，投资额 10.8 万亿元；储
备清单合计 7287 个项目，投资额 7.4 万亿元。管理库落地项目（处于
执行和移交阶段的项目，目前移交阶段项目 0 个）共 2729 个，总投资
额达 4.6 万亿元，落地率2为 38.2%；落地项目中已开工项目占 42.5%。
图表 3. 全国 PPP 综合信息平台项目库各阶段明细（单位：个、万亿元）
识别阶段 准备阶段 采购阶段 执行阶段
时间点
项目数 投资额 项目数 投资额 项目数 投资额 项目数 投资额
2016 年 3 月末 6,024 6.06 1,051 1.75 277 0.45 369 0.51
2016 年 6 月末 6,683 6.52 1,489 2.23 494 0.79 619 1.06
2016 年 9 月末 6,831 6.53 1,885 2.95 809 1.42 946 1.56
2017 年 3 月末 7,279 6.91 2,150 3.18 1,129 1.60 1,729 2.87
1 自 2017 年 9 月起，全国 PPP 综合信息平台项目库项目分别划入储备库和管理库。储备库纳入
统计的为识别阶段项目，是地方政府部门有意愿采用 PPP 模式的备选项目，但尚未完成物有所
值评价和财政承受能力论证的审核。管理库纳入统计的是准备、采购、执行和移交阶段项目。
2 项目落地率，指执行和移交两个阶段项目数之和与准备、采购、执行、移交四个阶段项目数
总和的比值。
2
新世纪评级
Brilliance Ratings
识别阶段 准备阶段 采购阶段 执行阶段
时间点
项目数 投资额 项目数 投资额 项目数 投资额 项目数 投资额
2017 年 6 月末 7,638 7.55 2,550 3.60 1,345 1.92 2,021 3.29
2017 年 9 月末 7,442 7.71 2,187 2.90 2,203 3.10 2,388 4.09
2017 年 12 月末 7,287 7.40 2,116 2.86 2,292 3.30 2,729 4.60
资料来源：财政部 PPP 中心
从回报机制来看，截至 2017 年末，使用者付费类项目 1323 个，投
资 1.6 万亿元，分别占管理库的 18.5%和 14.7%；政府付费类项目 2884
个，投资 3.3 万亿元，分别占管理库的 40.4%和 30.6%；可行性缺口补
助类（即政府市场混合付费）项目 2930 个，投资 5.9 万亿元，分别占
管理库的 41.1%和 54.7%。并且 2016 年 9 月末以来，使用者付费类项目
的比重呈逐季度小幅下降趋势，可行性缺口补助类和政府付费类项目的
比重变化则相反，呈逐季度小幅上涨趋势。可见，我国当前 PPP 项目对
政府支付及财政补贴依赖性较大。
2017 年 11 月，财政部办公厅发布《关于规范政府和社会资本合作
（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，要求各省级财政部门严格新
项目入库标准，同时于 2018 年 3 月 31 日前集中开展清退本地区管理库
项目工作，全面核实项目信息及实施方案、物有所值评价报告、财政承
受能力论证报告、采购文件、PPP 项目合同等重要文件资料。尽管本次
项目入库标准加强及入库项目核查或对近期内 PPP 项目入库、落地产生
一定影响，但长期来看 PPP 项目质量将得到提升，对项目参与各方都有
利。
上海市经济近年来总体保持稳步增长态势，根据初步核算，上海市
2017 年生产总值（GDP）完成 30133.86 亿元，较 2016 年增长 6.9%。
随着经济的发展，上海市财政实力不断增强，2017 年实现一般公共预
算收入 6642.3 亿元，较上年增长 3.7%。2017 年全市完成城市基础设施
建设投资总额 1705.22 亿元、较上年增长 9.9%，全年实现建筑业总产值
6426.42 亿元、较上年增长 6.3%。2017 年，浦东新区实现一般公共预算
收入 996.26 亿元，较上年增长 8.5%。浦东新区地方财政收入保持增长
趋势，有力地支持了该地区基础设施项目建设。预计“十三五”期间浦
东新区仍将处于较高强度的基建投入阶段，并且浦东新区的财政实力保
持着一定的增长态势，也保障了新区对新兴领域和重点项目的资金投入
需求。
按该公司现行财务核算模式，公司“营业收入”科目主要反映工程
3
新世纪评级
Brilliance Ratings
施工、沥青砼及相关产品生产销售、环保产业等业务所实现的收入，基
础设施项目投资所产生收益主要反映在“投资收益”科目，部分项目涉
及管理收入，计入营业收入中工程施工收入3。公司营业收入仍主要来自
于工程施工收入，2017 年主要由于公司在建项目实现的工作量多于上年，
公司营业收入较上年增长 28.54%至 32.62 亿元；因毛利率相对较低的建
筑施工业务收入在工程施工收入中占比提升，公司工程施工业务毛利率
较上年下降，进而导致公司综合毛利率较上年下降 2.51 个百分点至
12.59%。同期，受部分 BT 项目提前回购影响，公司实现投资收益 2.05
亿元，较上年下降 40.98%。
图表 4. 2015 年以来公司业务收入、毛利及毛利率分类结构
2015 年 2016 年 2017 年
工程施工（万元） 303,899.22 244,185.79 303,844.63
沥青砼及相关产品销售（万元） 11,365.71 8,582.45 21,110.46
环保产业（万元） 339.54 301.50 479.13
其他（万元） 756.77 693.42 749.14
营业收入合计（万元） 316,361.25 253,763.16 326,183.35
工程施工（万元） 31,808.77 36,854.31 37,912.93
沥青砼及相关产品销售（万元） 1,809.00 967.32 2,458.23
环保产业（万元） 130.19 80.79 167.16
其他（万元） 372.78 414.54 529.03
毛利合计（万元） 34,120.74 38,316.95 41,067.35
工程施工（%） 10.47 15.09 12.48
沥青砼及相关产品销售（%） 15.92 11.27 11.64
环保产业（%） 38.34 26.79 34.89
其他（%） 49.26 59.78 70.62
综合毛利率（%） 10.79 15.10 12.59
资料来源：浦东建设
1． 基础设施项目投资
2017 年，该公司共计收到回购款 30.08 亿元4，主要来自于金科路、
周邓公路、浦东国际机场北通道、南六公路等项目，其中约 25 亿元为回
购方提前支付的回购款。截至 2017 年末，公司处于回购期的 BT 项目合
计 19 个，回购基数约 24.92 亿元，截至 2017 年末含利息已收到回款额
3 该公司的 BT 项目会计核算方法通常为：在项目建设期内，将工程成本以及发生的资本化利
息作为投资成本，计入“长期应收款”。BT 项目审价后确定的回购基数与实际投资额的差额结
转为项目管理收入，归入工程施工业务并计入“营业收入”。项目进入回购期后，公司采用实
际利率法计算确认利息收入，将利息收入按月计入“投资收益”。
4 与图表 5 数据差异的原因：图表 5 是截至 2017 年末处于回购期的项目，有部分项目 2017 年
末已归入回购完成的项目没有反映在图表 5 中。
4
新世纪评级
Brilliance Ratings
17.72 亿元。随回购方回购款的提前支付，公司后续 BT 回购款流入及
收益预计将明显减少。
图表 5. 截至 2017 年末公司处于回购期的 BT 项目（单位：万元）
2017 年项 截至 2017 年末 2017 年回 回购起止年
项目 回购方 回购基数
目收益率 已回收金额 款额 度
虹西路 15,257 5.23% 15,523 1,446 2013-2018
社桥路（含四季青路） 4,510 4.33% 3,043 529 2014-2018
果香路 26,538 6.15% 20,301 4,227 2015-2019
周家巷路 2,468 5.70% 2,721 277 2014-2018
花园街（定安路-聚湖
18,462 5.23% 18,352 - 2013-2018
路）
古方西路 1,025 5.70% 1,347 125 2014-2018
长沟路（含大坝浜路） 2,290 5.70% 2,347 259 2014-2018
社桥路（定安路-古方
常州市武进区 1,148 5.00% 835 209 2016-2018
西路）
住房和城乡建
古方西路（长沟河～
设局 885 2.05% 446 446 2017-2018
玉塘路）
长沟路（周家巷路～
1,085 5.00% 781 198 2016-2018
定安西路）
老坝路 812 4.22% 514 353 2016-2018
白云溪路 1,123 1.77% 235 120 2016-2021
杉木路 2,629 1.77% 456 233 2016-2021
湖滨路 13,575 6.18% 4,187 - 2015-2021
横溪路 6,946 5.23% 1,712 1,002 2016-2020
东宝路 2,677 5.23% 660 386 2016-2020
吴韵路、欣惠路 2,900 6.32% 2,843 692 2014-2018
无锡惠山区张村及上 无锡市惠山区
汽地块配套道路桥梁 人民政府 31,363 6.18% 3,738 2,006 2014-2020
工程
诸暨王家湖至五泄段 诸暨市交通运
113,512 6.06% 97,201 8,837 2016-2018
改建工程 输局
合计 — 249,205 — 177,242 21,345 —
注 1：资料来源于浦东建设（截至 2017 年末）
注 2：回购基数不包含利息，2017 年回款额及 2017 年末已回款额包含利息。
2017 年，该公司继续有序推进原有 BT 项目的建设。截至 2017 年
末，公司合并口径共 6 个在建 BT 投资项目。除北外环路和无锡惠山区
张村及上汽地块配套道路桥梁工程项目位于无锡外，其余项目均位于常
州。该些项目总投资 7.78 亿元，预计后续待投入金额为 3.99 亿元。
5
新世纪评级
Brilliance Ratings
图表 6. 截至 2017 年末公司在建 BT 项目
投资规模 已投入资 回购期 预计开始回购 项目收
项目 建设期 回购方
（亿元） 金（亿元） （年） 日期 益率
部分已开始回
常州武进区湖滨路 2.32 1.54 630 天 5 5.20%
购，部分在建
常州市武
社桥路、周家巷路补 部分已开始回
0.71 0.41 580 天 5 5.70% 进区住房
充工程 2 购，部分在建
和城乡建
部分已开始回
湖滨路补充工程 1 0.80 0.22 623 天 5 5.20% 设局
购，部分在建
湖滨路补充工程 2 0.60 0.16 259 天 5 2018 年 5.20%
北外环路 0.21 0.15 120 天 5 2018 年 4.99%
无锡市惠
无锡惠山区张村及上
部分已开始回 山区人民
汽地块配套道路桥梁 3.14 1.31 1095 天 5 6.18%
购，部分在建 政府
工程
合计 7.78 3.79 — — — — —
资料来源：浦东建设（截至 2017 年末）
2017 年，该公司继续推进基础设施项目投资模式由 BT 业务模式向
PPP 业务模式的转变。当年度公司新签投资项目金额总计 16.69 亿元，
为浙江山水六旗基础设施配套工程 PPP 投资项目。截至 2017 年末，公
司共签订 4 个 PPP 项目，其中杨高路（世纪大道-浦建路）改建工程以
及浙江山水六旗基础设施配套工程是最主要的项目。
图表 7. 2017 年公司新签订投资项目情况
合同订立 项目 项目投资总
项目名称 所在地 合作方
期间 性质 额（亿元）
浙江山水六旗基础设施配套工程 PPP 海盐县城市开发建设办
2017 年 浙江 PPP 16.69
项目 公室
资料来源：浦东建设
图表 8. 公司主要 PPP 项目情况（单位：亿元）
开工 预计完 总投 自筹 项目已投 项目已回
项目名称 项目收益方式
时间 成时间 资 比例5 入资金 笼资金
川沙广场改建-华东 (华东路东 (华东路东
使用者付费+可行性缺口补
路东侧地块绿化项 侧地块绿化 侧地块绿化 1.67 100% 0.09 0.00
助的收益模式
目6 项目)2017.3 项目)2018.3
5 自筹比例为站在浦东建设角度，自身需要投入的资金占项目总资金的比例，其余部分由其他
合作方投入。
6 华东路东侧地块绿化项目稳步推进，川沙广场改建项目未开工。
6
新世纪评级
Brilliance Ratings
开工 预计完 总投 自筹 项目已投 项目已回
项目名称 项目收益方式
时间 成时间 资 比例5 入资金 笼资金
捆绑地下空间利用收入、运
杨高路（世纪大道-
2016.6 2018.12 22.54 70% 5.42 0.00 维绩效服务费及可用性付
浦建路）改建工程
费
自对应子项 自养护开始日起，公司提供
浙江山水六旗基础
目实际开工 PPP 合同条款约定的养护服
设施配套工程 PPP 2017.6 16.69 70% 2.03 0.00
日起 18-25 务范围的养护，并收取相应
项目
服务费
个月内完工
项目属非经营性公路工程，
诸暨环城东路延伸 项目回报机制采用政府付
段（环城南路-三环 2016.11 2018.11 1.52 70% 0.85 0.00 费购买服务的方式；政府购
线）工程 买价格考虑：工程费总额、
资金占用费及项目管理费
资料来源：浦东建设（截至 2017 年末）
杨高路（世纪大道-浦建路）改建工程位于浦东新区花木行政中心，
该项目合作方为由上海市浦东新区人民政府授权的上海市浦东新区建设
和交通委员会（简称“浦东建交委”）及上海市浦东新区环境保护和市容
卫生管理局（简称“浦东环卫局”）共同作为的政府方主体。该公司出资
4.00 亿元，设立项目公司上海杨高投资发展有限公司，持股比例为 100%。
项目预计总投资金额为 22.54 亿元，工程建设已于 2016 年 6 月开工，计
划于 2018 年 12 月完工。该项目采用建设运营一体化模式，可分为四个
阶段，分别为前期准备阶段、建设阶段、运营阶段及回购阶段，其中运
用阶段运营期 11 年，运营环节涵盖养护、大中修以及地下空间运营。项
目公司通过可用性付费、地下空间运营净收益、运维绩效服务费等三方
面回收投资及获得合理收益，项目未来的现金流入主要来自于可用性付
费。该项目的可用性付费考虑了准备阶段和建设阶段的各项合理成本以
及运营期的资金占用成本，在 11 年运营期每年由浦东建交委和浦东环卫
局支付一次。截至 2017 年末，项目已投入 5.42 亿元。
浙江山水六旗基础设施配套工程位于浙江省海盐县，该项目具体包括
杭浦高速海盐互通改造及连接线工程项目、创业路（盐平塘西路-海景路）
项目、滨海大道北段（创业路-盐东路、水桥-海港大道）项目、水桥（杭
平申线航道改造工程海盐段）项目、滨海大道南段（环城南路—秦山路）
项目、滨海大道南段（秦山路-朝阳东路）项目等 6 个子项目，项目估算
投资总额为 16.69 亿元。根据有关约定，浦东建设联合体7与海盐县海诚
7 该公司与江苏省镇江市路桥工程总公司组成的联合体。
7
新世纪评级
Brilliance Ratings
新农村综合开发投资有限公司（简称“海诚投资”）在海盐县设立了项目
公司即海盐浦诚投资发展有限公司（简称“海盐浦诚”），其中该公司持
有海盐浦诚 85.50%股权，江苏省镇江市路桥工程总公司持有海盐浦诚
9.50%股权，海诚投资持有海盐浦诚 5%股权。海盐县城市开发建设办公
室授予海盐浦诚在特许经营期8内独家的权利，期限为 15 年；海盐浦诚负
责项目的投资、融资、建设和养护，并获得服务费，服务费在养护期内
按年予以支付9；特许经营期满时将该项目的项目设施完好无偿移交给海
盐县城市开发建设办公室或政府指定机构。该项目工程子项目建设最早
于 2017 年 6 月开工，各子项目工期为 18-25 个月不等，截至 2017 年末已
投入 2.03 亿元。公司未来将继续结合战略转型方向，继续积极跟踪考察
其他市政、公路、水务 PPP 项目及环保类项目。
2． 工程施工业务
工程施工业务是该公司营业收入的主要来源，也是利润来源之一，
业务收入可进一步分为建筑施工收入和项目管理收入10。2017 年公司实
现工程施工收入 30.38 亿元，较上年增长 24.43%，收入增长主要是当年
在建项目实现的工作量较上年增加。建筑施工业务毛利率相对较低，随
建筑施工收入在工程施工收入中占比提升，2017 年公司工程施工业务毛
利率较上年下降 2.61 个百分点至 12.48%。
图表 9. 2015 年来公司工程施工项目收入明细（单位：亿元）
收入科目 2015 年 2016 年 2017 年
建筑施工收入 30.21 22.43 28.38
项目管理收入 0.18 1.99 2.00
工程施工项目收入 30.39 24.42 30.38
资料来源：浦东建设
2017 年，该公司工程施工新签订合同金额为 45.57 亿元，较上年增
长 60.68%；截至 2017 年末，公司工程施工项目在手合同总金额约 114.38
亿元。近年来公司工程施工新签订单量有所好转。截至 2017 年末，公司
重大在建施工工程项目 10 项，项目金额合计 51.25 亿元，已投入 18.55
8 特许经营期包括建设期和养护期。
9 海盐县城市开发建设办公室将所有子项目经审核无异议的服务费金额汇总并通知海盐浦诚和
海盐县财政局，由海盐县财政局在收到海盐浦诚开具的发票后二十个工作日内向海盐浦诚支付
服务费。
10 在会计处理上，该公司将 BT 项目审价后确定的回购基数与实际投资额的差额确认为项目管
理收入，一次计入营业收入。BT 项目如在完工审价前进入合同约定的回购期，公司以合同原
约定的暂定回购基数由“长期应收款-建设期”结转至“长期应收款-回购期”，项目实际投资额
与暂定回购基数之间的差额继续列报“长期应收款”（借差）或“长期应付款”（贷差）。待工
程审价完成后，公司调整长期应收（付）款，并将实际投资额与审价确定的回购基数之间的差
额确认为项目管理收入，一次计入营业收入。
8
新世纪评级
Brilliance Ratings
亿元，预计后续仍需投入 32.70 亿元。
图表 10. 2017 年末公司重大在建施工工程项目情况（单位：亿元）
完工百 本期确 累计确 本期成 累计成
项目名称 所在地 项目金额 工期
分比 认收入 认收入 本投入 本投入
上海轨道交通 18 号线土
上海 4.48 51 个月 38% 0.95 1.68 0.90 1.58
建2标
浦东新区文化广播电视
上海 3.27 36 个月 92% 0.55 3.00 0.54 2.93
中心 2 标
惠南镇商品房 上海 2.85 32 个月 78% 0.69 2.23 0.68 2.20
川沙新市镇 C08-18 地块
上海 4.06 18 个月 31% 1.28 1.28 1.25 1.25
安置房项目 3 标
张江集电港商务办公项
上海 3.98 50 个月 30% 1.18 1.18 1.18 1.18
目一标段工程
六奉公路（周邓公路-沪
上海 3.95 15 个月 76% 2.60 3.00 2.41 2.83
南公路）新建工程 2 标
六奉公路（周邓公路-沪
上海 4.17 15 个月 92% 3.44 3.44 3.05 3.05
南公路）新建工程 1 标
济阳路(卢浦大桥-闵行
区界）快速化改建工程 1 上海 10.87 34 个月 0% 0.00 0.00 0.12 0.12
标
杨高路（世纪大道-浦建
上海 4.68 30 个月 60% 1.21 2.76 1.07 2.42
路）改建工程 1 标
浙江山水六旗基础设施
浙江 8.95 24 个月 13% 1.05 1.05 0.98 0.98
配套工程项目
合计 — 51.25 — — 12.95 19.62 12.18 18.55
注 1：资料来源于浦东建设（截至 2017 年末）
注 2：重大在建工程项目为项目金额在 2.00 亿元以上的项目。
注 3：杨高路（世纪大道-浦建路）项目和浙江山水六旗基础设施配套工程 PPP 项目为该
公司投资的 PPP 项目，部分工程由公司负责施工。
在技术研发方面，2017 年该公司继续推进《形状记忆合金应变传
感器在结构工程中的应用开发》科研课题研究及其他课题的实用性研
究，完成 2 项 PCT（国际专利）、20 项发明专利和 29 项实用新型的专
利申请，获得发明和实用新型专利 15 项。
3． 其他
凭借在区域内沥青路面摊铺方面的技术优势，该公司进行沥青砼等
产品的生产与销售，从而为营业收入提供一定补充。2017 年公司沥青
砼产量为 67.85 万吨，其中对外销售 44.73 万吨，对外销售量较上年增
加 28.63 万吨，剩余部分对内使用，用于沥青产业事业部摊铺。公司沥
9
新世纪评级
Brilliance Ratings
青砼及相关产品全年实现销售收入 2.11 亿元，较上年增长 145.97%；毛
利率为 11.64%，较上年变化不大。
该公司的环保产业主要涉及对生活垃圾焚烧产生的飞灰、炉渣等进
行收集、处置及研发等。2017 年，公司环保产业实现收入 0.05 亿元，
较上年增长 58.91%，但规模仍较为有限；当年环保产业毛利率为 34.89%，
较上年提升 8.09 个百分点。
（三）财务质量
立信会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2017 年度的财务报表
进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司财务报表按照
财政部颁布的《企业会计准则—基本准则》以及其后颁布及修订的具体
会计准则、应用指南、解释以及其他相关规定编制。
2017 年该公司合并范围内新增子公司 1 家，为当年新投资设立子公
司海盐浦诚，同期公司清算孙公司 1 家，截至 2017 年末公司纳入合并范
围的子（孙）公司共 14 家。
截至 2017 年末，该公司经审计的合并报表口径资产总额为 111.78
亿元，所有者权益为 57.79 亿元（其中归属于母公司所有者权益为 55.24
亿元）；2017 年度公司实现营业收入 32.62 亿元，实现净利润 3.90 亿元
（其中归属于母公司所有者的净利润为 3.71 亿元）；经营活动产生的现
金流净额为 3.53 亿元。
2017 年，该公司在建项目实现工作量较上年有所增加，带动营业收
入较上年增长 28.54%至 32.62 亿元。同期，随工程施工业务毛利率降低，
公司综合毛利率较上年下降 2.51 个百分点至 12.59%。公司沥青砼及相关
产品销售业务和环保业务收入规模较小，以上两项业务尚不足以对公司
整体收入规模及综合毛利率产生重要影响。2017 年公司实现营业毛利
4.11 亿元，较上年增长 7.18%。
图表 11. 公司盈利来源及构成分析（单位：亿元）
项目 2015 年度 2016 年度 2017 年度
营业毛利 3.41 3.83 4.11
投资净收益 6.02 3.48 2.05
营业外净收入 0.45 0.01 0.16
合计 9.88 7.32 6.32
10
新世纪评级
Brilliance Ratings
资料来源：根据浦东建设所提供数据整理、绘制
2017 年，该公司期间费用主要由管理费用构成，当年管理费用占期
间费用的比例达 99.70%。公司管理费用主要包含研究开发费用、职工薪
酬等，当年管理费用较上年下降 10.27%至 1.21 亿元。随有息负债规模下
降，公司利息支出金额较上年进一步减少，当年财务费用较上年下降
126.55%至-0.08 亿元。同期公司期间费用规模较上年下降 27.88%至 1.21
亿元，期间费用率较上年下降 2.90 个百分点至 3.71%，公司期间费用规
模控制在较低水平。除营业毛利外，投资收益仍是公司主要的盈利来源
之一。但受 BT 项目提前回购的影响，近年来公司投资收益逐年减少，
2017 年公司实现投资收益 2.05 亿元，较上年下降 40.98%。公司的盈利
对投资收益存在较强的依赖性。如果未来投资收益不可持续，将对公司
盈利能力产生一定影响。当年公司营业毛利虽有增长，但受投资收益减
少的影响，公司净利润较上年下降 3.32%至 3.90 亿元。同期总资产报酬
率和净资产收益率分别为 4.55%和 6.93%。
图表 12. 公司财务杠杆水平变化趋势
11
新世纪评级
Brilliance Ratings
资金来源构成 2015 年末 2016 年末 2017 年末
流动负债（亿元） 49.32 43.60 42.13
非流动负债（亿元） 16.31 12.33 11.86
所有者权益（亿元） 68.02 54.93 57.79
资产负债率（%） 49.11 50.45 48.30
注：根据浦东建设所提供资料整理、绘制
2017 年末，该公司负债总额为 53.98 亿元，较上年末下降 3.47%；
资产负债率为 48.30%，较上年末下降 2.15 个百分点。公司负债仍以流动
负债为主，当年末流动负债占负债总额的比例为 78.04%。公司流动负债
主要由应付账款和预收款项等构成，年末余额分别为 27.12 亿元和 11.54
亿元，分别占负债总额的 50.23%和 21.38%。其中，应付账款主要由分包
工程款、劳务分包款和材料款构成；预收款项主要为预收工程款。随短
期借款的偿还和 3.00 亿元债券的到期兑付，公司短期刚性债务规模由
2016 年末的 4.69 亿元下降到 2017 年末的 0.84 亿元，短期债务偿付压力
显著下降。公司非流动负债主要为应付债券和长期应付款，年末余额分
别为 1.99 亿元和 9.85 亿元，分别占负债总额的 3.69%和 18.25%。其中，
应付债券为公司发行的本金为 2.00 亿元的公司债券；长期应付款的数额
主要反映了工程审价前 BT 项目原合同暂定的回购基数与实际投资额之
间的差额，随项目完成审计而逐步减少。2017 年末，公司合并口径刚性
债务余额为 2.83 亿元，较上年末下降 39.62%，主要集中在中长期。同期
末公司本部刚性债务余额较上年末下降 15.99%至 7.27 亿元，由于公司本
部与下属子公司之间存在委托贷款协议，公司本部刚性债务余额大于合
并口径刚性债务余额。
截至 2017 年末，该公司无对合并范围外企业的担保。
图表 13. 公司刚性债务构成分析（单位：亿元）
12
新世纪评级
Brilliance Ratings
资金来源构成 2015 年末 2016 年末 2017 年末
短期借款 6.00 1.50 0.50
应付票据 0.39 0.14 0.26
应付短期融资券 3.00 0.00 0.00
一年内到期的长期借款 0.00 0.00 0.00
其他短期刚性债务 7.18 3.05 0.08
应付债券 3.00 0.00 1.99
合计 19.57 4.69 2.83
资料来源：根据浦东建设所提供资料整理、绘制
该公司经营环节现金流主要反映了工程施工业务的现金流情况。
2017 年，公司营业收入现金率为 103.20%，较上年提升 13.65 个百分点。
同期，随公司收到的工程款较上年增加，公司实现经营性现金净流入 3.53
亿元。公司与 BT 项目、PPP 项目投资的相关现金流量主要反映在投资环
节现金流中。主要受当年结构性存款投资净额增加、BT 项目回购款同比
减少、BT 项目及 PPP 项目投资支出同比增加的影响，当年公司投资活动
现金产生的现金流量净额较上年下降 95.74%至 1.45 亿元。同期，公司筹
资活动产生的现金流量净额为-4.21 亿元。
图表 14. 公司现金流量分析
项目 2015 年 2016 年 2017 年
营业收入现金率（%） 93.36 89.55 103.20
经营活动产生的现金流量净额（亿元） -2.30 -1.24 3.53
投资活动产生的现金流量净额（亿元） 32.71 33.97 1.45
筹资活动产生的现金流量净额（亿元） -30.94 -31.63 -4.21
资料来源：根据浦东建设所提供资料整理、绘制
2017 年末，该公司所有者权益为 57.79 亿元，较上年末增长 5.21%，
增长主要来自经营积累的增加。当年末，公司资产总额为 111.78 亿元，
13
新世纪评级
Brilliance Ratings
其中流动资产占资产总额的比重为 77.76%。公司流动资产主要由货币资
金、存货和其他流动资产构成，2017 年末账面价值分别为 18.08 亿元、
22.42 亿元及 36.08 亿元，占资产总额的比例分别为 16.17%、20.06%及
32.27%。当年末，公司保持了充裕的货币资金，货币资金余额中无使用
受限制的货币资金，期末现金比率为 42.95%。存货主要为工程施工业务
开展发生的支出；其他流动资产主要为公司的结构性存款，随结构性存
款增加，其他流动资产账面价值较上年末增长 121.95%。此外，一年内
到期的非流动资产均为一年内到期的 BT 项目应收款，随 BT 项目款项的
收回，当年末一年内到期的非流动资产账面价值较上年末下降 86.06%至
3.07 亿元。同期末，公司流动比率和速动比率分别为 206.30%和 151.96%，
资产流动性处于良好水平。公司非流动资产主要由长期应收款、长期股
权投资、在建工程和无形资产等构成，2017 年末账面价值分别为 10.03
亿元、6.15 亿元、3.19 亿元及 2.82 亿元，占资产总额的比例分别为 8.98%、
5.50%、2.85%及 2.52%。公司长期应收款为 BT 项目和 PPP 项目应收款，
其中处于回购期的 BT 项目余额为 1.65 亿元，处于建设期的 BT 项目余
额为 1.47 亿元，处于建设期的 PPP 项目余额为 6.91 亿元。随着公司大部
分的 BT 项目完成建设并进入回收期以及部分 BT 项目的提前回购，公司
的长期应收款呈逐年下降态势。公司长期股权投资为对联营企业投资。
当年末在建工程为进行更新改造的金桥德勤产业园区厂房。无形资产为
自用物业的土地使用权。
截至 2017 年末，该公司无资产受限制情况。
图表 15. 公司 2015 年末以来资产构成情况（单位：亿元、%）
2015 年末 2016 年末 2017 年末
项目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 16.19 12.12 17.31 15.61 18.08 16.17
存货 20.95 15.68 23.74 21.42 22.42 20.06
一年内到期的非流
18.14 13.57 22.04 19.88 3.07 2.75
动资产
其他流动资产 1.00 0.75 16.25 14.66 36.08 32.27
长期应收款 57.81 43.26 11.68 10.54 10.03 8.98
长期股权投资 5.32 3.98 5.72 5.16 6.15 5.50
在建工程 5.09 3.81 2.72 2.45 3.19 2.85
无形资产 0.00 0.00 2.93 2.64 2.82 2.52
注：根据浦东建设所提供资料整理
该公司与多家银行保持了良好合作关系，具有较强的融资能力，信
14
新世纪评级
Brilliance Ratings
贷融资渠道畅通。截至 2017 年末，公司合并口径已获得的金融机构授信
总额为 52.05 亿元，未使用额度为 51.55 亿元，具有较高的财务弹性，可
为即期债务偿还提供一定缓冲。
根据该公司 2018 年 3 月 13 日的《企业信用报告》，公司无信贷违约
情况发生。
综上所述，2017 年该公司工程施工业务新签订单情况有所好转，基
础设施投资业务新增项目仍较有限。当年，主要受在建项目实现的工作
量增加影响，公司营业收入有所增长，但同期投资收益减少，导致公司
净利润较上年略有下降。截至 2017 年末，公司负债经营程度合理，加之
对债务的偿还，公司刚性债务规模持续下降，公司债务偿付压力明显减
轻，且公司货币资金存量充裕、资产流动性良好，总体来看公司债务偿
付能力很强。
同时，我们仍将持续关注：（1）该公司基础设施项目投资模式转型
以及在 PPP 项目投资领域的开拓情况；（2）已承接基础设施投资项目的
资金投入、建设和效益情况；（3）工程施工业务新签合同及合同履行情
况；（4）沥青砼等产品的生产与销售以及环保业务开展情况；（5）公司
各项业务在非上海区域的拓展情况。
15
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录一：
公司与实际控制人关系图
注：根据浦东建设提供的资料绘制（截至 2017 年末）
附录二：
公司组织架构图
战略与投资决策委员会 股东大会
监事会
风险管理部
审计与风险管理委员会
（审计室）
董事会 董事会办公室
提名委员会
薪酬与考核委员会 总经理
总
经 党 安
室 办 全 沥 市 投 工
（ 行 法 人 市 建 财 （ 生 青 政 资 程
总 采 政 律 力 场 设 务 企 产 产 工 管 技
工 购 办 事 资 经 管 管 业 管 业 程 理 术
室 招 公 务 源 营 理 理 文 理 事 事 事 研
标 室 部 部 部 部 部 化 办 业 业 业 究
中 部 公 部 部 部 所
心 ） 室
）
注：根据浦东建设提供的资料绘制（截至 2017 年末）
16
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录三：
公司主业涉及的经营主体及其概况
名称 2017 年（末）主要财务数据（亿元）
母公司直接
主营业务 刚性债务 备注
持股比例（%） 经营环节现
全称 简称 所有者权益 营业收入 净利润
余额 金净流入量
上海浦东路桥建设股份有限公
浦东路桥 不适用 7.27 47.91 0.95 0.32 -3.44 母公司口径
司
上海浦兴投资发展有限公司 上海浦兴 97.32 基础设施项目投资 0.00 24.79 2.00 2.09 -0.90
上海北通投资发展有限公司 上海北通 55.00 基础设施项目投资 0.00 3.45 0.00 0.29 -0.18
诸暨浦越投资有限公司 诸暨浦越 100.00 基础设施项目投资 0.00 0.13 0.00 0.05 0.01
上海浦川投资发展有限公司 上海浦川 100.00 基础设施项目投资 0.00 2.04 0.00 0.05 -0.01
上海市浦东新区建设（集团）有
浦建集团 100.00 建筑业 0.14 3.60 17.05 0.36 1.30
限公司
上海浦兴路桥建设工程有限公
浦兴路桥 100.00 建筑业 0.13 6.60 13.10 0.70 6.78
司
上海德勤投资发展有限公司 德勤投资 100.00 实业投资 3.40 0.42 0.00 0.01 0.01
上海杨高投资发展有限公司 上海杨高 100.00 基础设施项目投资 1.50 4.00 0.00 -0.00 -0.00
17
新世纪评级
Brilliance Ratings
名称 2017 年（末）主要财务数据（亿元）
母公司直接
主营业务 刚性债务 备注
持股比例（%） 经营环节现
全称 简称 所有者权益 营业收入 净利润
余额 金净流入量
诸暨浦越建发投资有限公司 诸暨建发 100.00 基础设施项目投资 0.00 0.76 0.00 0.01 0.00
海盐浦诚投资发展有限公司 海盐浦诚 85.50 基础设施项目投资 0.00 2.14 0.00 -0.00 -0.00
注 1：资料来源于浦东建设（截至 2017 年末）
注 2：由于母子公司之间存在委托贷款协议，母公司口径刚性债务要大于合并口径刚性债务。
18
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录四：
主要财务数据及指标表
主要财务数据与指标[合并口径] 2015 年 2016 年 2017 年
资产总额［亿元] 133.64 110.86 111.78
货币资金［亿元] 16.19 17.31 18.08
刚性债务[亿元] 19.57 4.69 2.83
所有者权益 [亿元] 68.02 54.93 57.79
营业收入[亿元] 31.64 25.38 32.62
净利润 [亿元] 4.80 4.04 3.90
EBITDA[亿元] 7.58 5.90 5.17
经营性现金净流入量[亿元] -2.30 -1.24 3.53
投资性现金净流入量[亿元] 32.71 33.99 1.45
资产负债率[%] 49.11 50.45 48.30
长期资本固定化比率[%] 84.53 38.35 35.70
权益资本与刚性债务比率[%] 347.63 1,170.85 2,040.07
流动比率[%] 126.46 195.10 206.30
速动比率［%] 83.59 139.84 151.96
现金比率[%] 32.84 39.69 42.95
利息保障倍数[倍] 3.67 10.12 25.02
有形净值债务率[%] 96.62 107.65 98.24
营运资金与非流动负债比率[%] 80.00 336.43 377.78
担保比率[%] 0.12 0.11 0.00
应收账款周转速度[次] 6.03 5.49 6.32
存货周转速度[次] 1.44 0.96 1.24
固定资产周转速度[次] 15.94 18.01 24.20
总资产周转速度[次] 0.22 0.21 0.29
毛利率[%] 10.79 15.10 12.59
营业利润率[%] 17.99 20.90 14.41
总资产报酬率[%] 5.22 4.70 4.55
净资产收益率[%] 7.25 6.57 6.93
净资产收益率*[%] 7.76 6.98 6.88
营业收入现金率[%] 93.36 89.55 103.20
经营性现金净流入量与流动负债比率[%] -3.88 -2.68 8.24
经营性现金净流入量与负债总额比率[%] -3.06 -2.05 6.43
非筹资性现金净流入量与流动负债比率[%] 51.43 70.47 11.62
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] 40.51 53.87 9.06
EBITDA/利息支出[倍] 3.77 10.38 25.55
EBITDA/刚性债务[倍] 0.22 0.49 1.37
注：表中数据依据浦东建设经审计的 2015-2017 年度财务数据整理、计算。
19
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录五：
各项财务指标的计算公式
指标名称 计算公式
资产负债率(%) 期末负债合计/期末资产总计×100%
期末非流动资产合计/(期末负债及所有者权益总计-期末流动负
长期资本固定化比率(%)
债合计)×100%
权益资本与刚性债务比率(%) 期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%) 期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
(期末流动资产合计－期末存货余额－期末预付账款余额－期
速动比率(%)
末待摊费用余额)/期末流动负债合计)×100%
[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行
现金比率(%)
承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列
利息保障倍数(倍)
入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
期末负债合计/(期末所有者权益合计-期末无形资产余额-期末
有形净值债务率(%)
商誉余额-期末长期待摊费用余额-期末待摊费用余额)×100%
(期末流动资产合计－期末流动负债合计)/期末非流动负债合计
营运资金与非流动负债比率(%)
×100%
担保比率(%) 期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%
应收账款周转速度(次) 报告期营业收入/[(期初应收账款净额+期末应收账款净额)/2]
存货周转速度(次) 报告期营业成本/[(期初存货净额+期末存货净额)/2]
固定资产周转速度(次) 报告期营业收入/[(期初固定资产净额+期末固定资产净额)/2]
总资产周转速度(次) 报告期营业收入/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]
毛利率(%) 1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率(%) 报告期营业利润/报告期营业收入×100%
(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产
总资产报酬率(%)
总计+期末资产总计)/2]×100%
报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合
净资产收益率(%)
计)/2]×100%
报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有者
净资产收益率*(%)
权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%) 报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入量与流动负债 报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期
比率(%) 末流动负债合计)/2]×100%
经营性现金净流入量与负债总额 报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初负债总额+期末负
比率(%) 债总额)/2]×100%
(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的
非筹资性现金净流入量与流动负
现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合
债比率(%)
计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与负债总 (报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的
额比率(%) 现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]×100%
报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资
EBITDA/利息支出[倍]
本化利息）
EBITDA/刚性债务[倍] EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]
注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+应付利息+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+长期借款+应付债券+其他
具期债务
注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销
20
新世纪评级
Brilliance Ratings
附录六：
评级结果释义
本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
等 级 含 义
AAA 级 发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
投
AA 级 发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
资
级 A级 发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB 级 发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB 级 发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高
投 B级 发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
机 CCC 级 发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
级
CC 级 发行人在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C级 发行人不能偿还债务
注：除 AAA 级、CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示
略高或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
等级 含义
AAA 级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
投
AA 级 债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
资
A级 债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
级
BBB 级 债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
投 B级 债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
机 CCC 级 债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
级 CC 级 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息。
C级 不能偿还债券本息。
注：除 AAA 级、CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略
高或略低于本等级。
21