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周明

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0570517030002,曾供职于国泰君安证券和中投证券...>>

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中兴通讯 通信及通信设备 2017-04-25 17.35 -- -- 17.80 2.59% -- 17.80 2.59% -- 详细
中兴通讯筹备股权激励,符合市场预期 2017年4月20日,中兴通讯股份有限公司公告正在筹划A股股权激励事项,于2017年4月20日上午开市起停牌,停牌时间不超过5个交易日。随着公司2016年年报公布,公司上一期股权激励已经全部落地。公司在这个时点筹划新一期股权激励计划符合市场预期。 步入4G后5G前,业绩预期消除市场担心 通信行业步入4G后5G前,运营商资本开支持续下降造成市场对于公司经营业绩的确定性存在担心,特别是龙头企业受到行业趋势性影响十分明显。公司此前公布一季报业绩,报告期内实现营业收入257.45亿元,同比增长17.78%;实现净利润12.14亿元,同比增长27.81。我们认为公司将在2017年全年维持一季度增长态势,我们与市场不同的逻辑有:1、三大业务精耕细作,支撑业绩持续增长;2、5G研发优势显现,核心产品受追捧。 与众不同的逻辑1:三大业务精耕细作,支撑业绩持续增长 2017年公司运营商业务将受益于传输网建设投资的逆势增长和欧洲市场的份额提升;消费者业务在与美国商务部达成和解以后,公司市场份额得到有效恢复并进一步聚焦中端机市场;公司在政企业务方面拥有从智慧城市工程总包到NB-IoT芯片生产的产业链整合能力,拥有打造智慧城市标杆银川的成功经验。我们认为通过对三大业务的精耕细作,公司未来业绩增长具有确定性。 与众不同的逻辑2:5G研发优势显现,核心产品受追捧 2016年中兴通讯获得PCT国际专利申请全球第一,领先于华为、高通等国际巨头。公司累积5G专利申请已超过1500件,首创Pre5G Massive MIMO基站已在中国、日本实现规模商用在全球30个国家部署了40多个Pre5G网络。2017年,中兴通讯成功推出基于FDD制式Massive MIMO产品,在全球最广泛的FDD LTE网络5G演进市场锁定了技术优势。在MWC 2017期间,中兴又领先全球发布高低频全系列5G基站。中兴通讯已经为5G时代的到来做好了充足的技术准备。 5G先发龙头,维持“买入”评级 由于5G具体部署时间存在不确定性,运营商资本开支下降风险仍然存在,下调公司17、18年的利润预测7.4%、14.3%,预计公司17-19年公司净利润43.5/49.8/62.4亿元,对应市盈率分别为16.7/14.6/11.7x。公司上市以来的平均PE 为27x,我们认为公司17年合理估值区间在20-24x,下调合理价格区间至20.80-24.96元,维持“买入”评级。 风险提示:运营商投资不及预期,消费者业务竞争加剧。
大唐电信 通信及通信设备 2017-04-25 16.60 -- -- 16.24 -2.17% -- 16.24 -2.17% -- 详细
2016年业绩符合预期,谋划转型升级是亮点 公司2016年全年累计实现营业收入72.30亿元,同比下降15.96%,整体毛利率同样出现下降,由2015年度的12.89%下降为2016年度的11.24%,同时受到当期应收款项、存货、无形资产、商誉等减值准备计提增加以及政府补助减少等因素的影响,公司2016年经营出现较大亏损,全年归属于上市公司股东的净利润为-17.76亿元。公司在转型阵痛期的业绩表现符合预期,年报中“集成电路+”转型思路成为亮点。 转型布局“集成电路+”,阵痛后公司业绩增长或超预期 市场的预期:大唐受国有企业体制束缚、院校型企业产业化能力薄弱、半导体行业竞争激烈等因素影响,业绩多年表现不佳,业绩惯性短期难以扭转。我们的预期:公司积极布局“集成电路+”战略,以“集成电路+应用+解决方案”为主线转型升级,可促使公司面向行业市场形成整体竞争优势,阵痛后的公司业绩增长或超预期。我们与市场不同的逻辑有:1、管理模式改革大刀阔斧,瘦身健体强化盈利能力;2、做实做强优势业务,引入社会资本发展非优势业务。 与众不同的逻辑1:管理模式改革大刀阔斧,瘦身健体强化盈利能力 新任董事长童国华在武汉邮科院烽火通信有着成功经营院校型企业的经验,能够带领同为院校型企业的大唐成功转型。2017年,公司在管理上将继续瘦身健体,将原有“公司总部--业务板块--业务单位”的三级管理模式,调整为“公司总部--业务单位”的二级管理模式,贯彻产品线管理理念,将盈利能力和人均效益作为产品线资源投入及调整的主要依据。 我们认为公司大刀阔斧式的管理模式改革有利于提升管理效率,强化公司生产经营中的市场和利润导向,促进公司的效益提升。 与众不同的逻辑2:做实做强优势业务,引入社会资本发展非优势业务 公司由均衡四大业务向“集成电路+”战略倾斜,加大对于芯片业务的技术投入,以提高芯片业务核心竞争力,构建产业链竞争优势。子公司联芯存在与高通在低端芯片市场的潜在合作,虽然大唐与高通双方目前均未能在低端芯片市场占据有利优势,若合作能够达成,高通可以调整商业模式,灵活收取专利费用,获取中低端芯片市场的份额,联芯可以借助高通的供应链,实现上游采购成本的大幅下降,弱+弱胜强的局面有望出现。对于移动互联网这一公司非优势业务,公司通过转让广州要玩公司21.2%股权,引入社会化投资者,盘活业务板块,提升市场竞争力,稳定盈利水平。我们认为公司产业结构转型升级思路清晰,未来盈利能力可期。 重申“买入”评级 公司积极谋求转型,瘦身健体管理模式,以“集成电路+”战略为引导推动产业结构转型升级,转型阵痛之后会迎来业绩增长。预计公司2017-2019年的净利润分别为0.88/2.11/3.46亿元,对应的PE 分别为171/71/43,重申“买入”评级。 风险提示:公司产业结构转型升级力度不达预期。
亨通光电 通信及通信设备 2017-04-25 24.16 -- -- 24.16 0.00% -- 24.16 0.00% -- 详细
亨通光电发布年报,业绩符合预期 2017年4月22日,亨通光电公布2016年报。报告期内公司实现营业收入193亿元,同比增长42.3%;实现净利润13.16亿元,同比增长129.8%。公司业绩大幅上升的主要原因有:“宽带中国”战略持续推进,光纤光缆供需缺口导致下游需求量价齐升;并购电信国脉等资源型企业,在EPC总包和大数据业务实现高速增长;海洋工程业务实现突破,收入规模和盈利水平大幅上升。公司在报告期内实现业绩快速增长,符合市场预期。 主营业务景气持续,新业务规模显现 市场对于光纤光缆市场的周期性一直存在担心,特别是对前期涨幅明显的亨通光电十分关注。我们认为公司的主营业绩未来能够持续高增长,并在收入结构上实现优化。我们不同于市场的逻辑有:1、供需缺口支撑光缆市场持续景气;2、新业务新模式突破,收入结构不断优化。 与众不同的逻辑1:供需缺口支撑光缆市场持续景气 进入2017年后,中国联通和中国移动在3月先后发布了新一轮光缆集采招标。其中联通采购规模5830万芯公里为历史之最,中国移动则主动采用不限价采购模式。我们认为运营商2017年光纤光缆需求仍然旺盛,争抢优先供货权的意图十分明显,这从侧面也反映出2017年光纤光缆供应缺口的存在不容置疑。亨通光电作为能够实现光棒自给的产业链龙头,将继续受益于旺盛的下游市场需求。 与众不同的逻辑2:新业务新模式突破,收入结构不断优化 报告期内公司的新业务收入快速增加,营收占比上升明显。公司光通信网络与系统集成业务通过外延式并购迅速成为主营业务外最大的收入来源,而海洋工程和大数据业务也继续保持着高增速和高毛利水平。特别是,公司的海洋工程业务通过研发成果快速转化,已经成功向上游拓展至海洋装备、工程设计,向下游发展到海洋工程总包服务、海洋数据采集及大数据服务等业务。新业务新模式的快速放量将能够实现收入结构的不断优化。 光纤光缆龙头企业,维持“买入”评级 除了光通信业务继续受益于运营商大规模集采带来的行业性机会以外,公司也在大数据、量子通信、海缆、特高压、新能源、通信工程服务、网络优化、电力工程等领域提前布局。预计公司2017-2019年的净利润分别为26.0/33.5/41.6亿元,对应的PE 分别为11.74/9.12/7.34x。公司上市以来的平均PE 为24x,我们认为公司17年合理估值区间在20-24x,合理价格区间至42.0-50.4元,重申“买入”评级。 风险提示:运营商集采低于预期,新兴业务发展受国家政策影响低于预期。
大唐电信 通信及通信设备 2017-04-21 16.99 -- -- 17.35 2.12% -- 17.35 2.12% -- 详细
与市场不同的观点 市场认为大唐作为国有企业,市场化水平低、重研发轻市场,且半导体行业竞争激烈。即使大唐存在与高通合作的基础,也很难在低端芯片市场与联发科竞争。而我们认为1)大唐有望进入混改名单,接棒联通混改行情;2)新任董事长童国华有着成功的院校型企业改制经验,将带领大唐实现市场化转型;3)大唐与高通合作,可以互相弥补不足,有望在低端手机芯片市场实现共赢。 大唐有望通过混改,实现“集成电路+”的战略目标 国家发改委日前指出要进一步发挥混合所有制改革在国企改革中的突破口作用,扩大试点规模,着力抓好混改试点,形成一批典型案例,形成可复制可推广的经验。由于大唐电信与中国联通存在很多共同点,也有望进入下一批混改队伍,接棒联通混改。同时,大唐电信“集成电路+”战略也顺应国家的产业政策导向,国家层面在加大对集成电路产业的支持力度。目前展讯位于国内芯片第一梯队,而大唐有望通过混改,提高市场化竞争水平,进入国内芯片第二梯队。 大唐换帅,有望扭转院校型企业经营劣势 2016 年,童国华调任大唐电信集团董事长兼总裁。调任前,童国华担任武汉邮科院院长。任职期间,对同为院校型企业的烽火通信进行战略方向调整与市场化转型,烽火通信营业收入在10 年间增长了近10 倍。换帅后,大唐有望借鉴烽火通信的成功转型经验,改变目前重研发轻市场的院校型企业经营风格,实现市场化转型。 大唐有望与高通合作,在低端手机芯片市场实现双赢 1)大唐电信手机芯片出货量少,采购成本高,而高通的低端芯片成本优势已领先联发科。如果与高通合作,大唐能受益于高通的供应链优势降低芯片生产成本,提高竞争力。同时,大唐还能在技术上得到高通的支持。特别在基带芯片技术上,从Cat 7 之后,联发科已很难追赶高通。2)对于高通而言,如果与大唐合作,将受益于大唐的国企背景。同时高通可以在低端手机芯片上采取更灵活的专利费收取模式,借助自身在高端市场上的地位以及品牌认可度以扩大低端手机芯片市场份额。 维持“买入”评级 大唐电信有望接力联通混改,新帅将带领公司市场化转型,同时存在与高通合作扩大低端手机芯片市场份额,实现双赢的可能,或将有超出市场预期表现。2016 年公司预计亏损15.8 亿元,2017 将扭亏为盈。预计2017/2018 年净利润为0.9/2.1 亿元,对应的PE 为170/71 倍,维持“买入”评级。 风险提示:芯片业务不及预期、混改不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-04-13 17.22 -- -- 17.80 3.37% -- 17.80 3.37% -- 详细
雄安新区成立,智慧城市建设处于核心地位 4月1日,新华社发布中共中央、国务院设立“雄安新区”的决定。在习近平指出的关于雄安新区规划的七个重要任务中,建设绿色智慧新城位列榜首。据中国电信4月9号的官方微信,其已明确表态开始积极部署相关建设服务。我们认为此次通过政策鼓励和重点项目示范的方式积极推进智慧城市建设,已经获得了通信行业的积极响应,其推进力度超越市场预期。 雄安新区建设成为中国智慧城市标杆,趋势化带动作用显著 对于雄安新区的成立,市场的关注点普遍在于当地基建的需求或者是京津冀经济体的区域性作用。我们认为,比肩深圳和浦东的雄安新区其更重要的作用是通过其标杆性的地位推动全国范围的智慧城市改造或新建工程。我们不同于市场的逻辑有:1、从银川到雄安,打造智慧城市标杆;2、智慧城市千年大计,天降重任龙头担当。 与市场不同的逻辑1:从银川到雄安,打造智慧城市标杆 在雄安新区之前,中国已经有了在国际范围内受到认可的智慧城市模范银川。2014年,银川市首度采用政府和社会资本合作的商业模式,即政府购买服务,专业公司运营的模式开启了领先于全国的智慧城市建设。由于银川智慧城市建设的成功,2015和2016年TMF全球智慧城市峰会连续在银川召开并将银川作为全球智慧城市峰会的永久会址。我们认为中国经过银川的成功案例,已经具备了智慧城市建设所需的产业链和管理经验。此次在雄安新区的智慧城市建设,则将能够通过雄安新区的标杆性地位加速全国范围内的智慧城市改造和建设力度。 与市场不同的逻辑2:智慧城市千年大计,天降重任龙头担当 不同于地处大西北的银川,雄安新区是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区。我们认为只有之前有过相关项目成功经验和国际影响力的龙头企业才能够成为雄安建设的有力承担者。目前中国电信已经拟定的建设计划包括:千兆光网城市布局新区、天翼4G和下一代物联网(NB-IoT)全面覆盖、5G试验网提前布局新区和超前部署云网融合、安全可靠的智慧城市信息化基础设施能力。我们预期其他龙头设备提供商也将快速拟定相关的战略计划。 上调目标价,重申“买入” 中兴通讯作为最早进入智慧城市领域的厂商之一,参与了全球40多个国家145个城市的智慧城市建设,具备高铁VoLTE方案、NB-IoT端到端解决方案及应用,行业经验丰富。同时我们建议关注高新兴,高新兴作为基站监控设备龙头,收购中兴物联和中兴智联成功切入智慧城市,将受益于国内智慧城市建设的趋势性机会。中兴通讯目前估值处于底部,行业平均PE估值为30x,我们上调公司17年合理估值区间至20-22x,上调合理价格区间至22.20-24.42元,重申“买入”评级。 风险提示:国家相关政策推进不及预期。
大唐电信 通信及通信设备 2017-04-12 16.76 -- -- 17.45 4.12% -- 17.45 4.12% -- 详细
出售要玩娱乐部分股权,重新聚焦芯片业务 2017年4月8日,公司发布公告以产权交易所公开挂牌的方式转让广州要玩公司21.2%股权,转让价格3.7亿元。股权转让完成后,公司将持有要玩公司78.8%的股权。我们认为在国家混合所有制改革的趋势下,转让要玩公司部分股权,有利于实现要玩公司股权多元化。未来大唐电信将会进一步加大对于芯片业务的技术投入,出售要玩娱乐部分股权及整合其他三大业务板块将助力大唐实现芯片业务重新聚焦。 与市场不同的观点 市场的预期:作为院校型企业,大唐产业化能力薄弱,且受到国有企业体制束缚、半导体行业竞争激烈等因素影响,近年来业绩表现不佳。即使与高通合作,也难以扭转低端芯片市场不利局面。我们认为:大唐出售要玩娱乐部分股权,优化股东结构,促进移动互联网业务的健康,有助于大唐重新投入芯片业务发展。在集成电路产业高速发展之后,大唐电信也将迎来业绩提升。我们与市场不同的逻辑有:1、顺应混改出售股权,聚焦“集成电路+”;2、利用与高通合作基础,共同发展低端芯片市场。 顺应混改出售股权,聚焦“集成电路+” 2013年,为了进一步提升移动互联网业务能力,均衡四大业务发展,大唐电信收购要玩娱乐100%股权。此次转让要玩公司部分股权,将改善要玩公司法人治理结构,使公司板块间产业资源得到整合。随着国家扶持力度的加大,集成电路产业将快速发展,大唐的战略由均衡四大业务向“集成电路+”倾斜。目前大唐正加大对于芯片业务的技术投入,对集成电路设计板块子公司引进适当的新业务,部分业务和人员实现划转整合,提高核心竞争力,构建产业链竞争优势。 后续存与高通合作基础,共同发展低端芯片市场 大唐电信是国资委控股下的院校型企业,通信技术研发实力强,但由于产业化能力薄弱,生产成本居高不下。高通的主要商业模式是向手机厂商收取芯片专利费,低端手机厂商往往无法承担这一费用。近日大唐子公司联芯科技出资设立半导体子公司,我们认为联芯与高通具备合作基础。如双方成功合作,高通可通过合资公司灵活收取专利费用,而大唐可利用高通全球供应链资源,降低采购成本,增强产品在低端芯片市场的竞争力。 维持“买入”评级 大唐电信出售要玩公司部分股权计划开始实施,走在混改前列,或将有超出市场预期表现。大唐与高通存在潜在合作,未来在低端芯片市场潜力大。 2016年公司预计亏损15.8亿元,2017将扭亏为盈。预计2017/2018年净利润为0.9/2.1亿元,对应的PE为170/71倍,维持“买入”评级。 风险提示:芯片业务不及预期、混改不及预期。
大唐电信 通信及通信设备 2017-04-10 16.39 -- -- 17.45 6.47% -- 17.45 6.47% -- 详细
联通临时停牌,发改委加速推进混改中国联通4月5日在沪港两市均临时停牌,公司称拟披露混改重大事项,并以A股作为上市平台。此前,联通A股清明节假期持续停牌,港股在4月3日上涨4.42%。3月31日,发改委副主任刘鹤在改革专题会议中表示,抓好混合所有制改革试点、尽快批复实施试点方案。我们认为当前国企混改将加速推进,大唐电信有望进入第二批混改试点。 与市场不同的观点市场普遍认为大唐受国有企业体制束缚、院校型企业产业化能力薄弱、半导体行业竞争激烈等因素影响,业绩多年表现不佳。即使与高通合作,也难以扭转低端芯片市场不利局面。我们认为:联通的混改作为示范,将对其他国企起到带动作用,混改将由点到面铺开,不久有望覆盖至大唐;新任董事长童国华在武汉邮科院烽火通信有着成功的经营经验,能够带领同为院校型企业的大唐成功转型;子公司联芯科技近期将设立半导体子公司并已注入相关资产,如公司能与高通合作,将借助高通全球产业链资源,降低芯片生产成本。 “混改”以点带面进行,换帅调整战略方向发改委强调,混改要形成一批典型案例,形成可复制推广的经验,以点代面地带动全行业改革。目前联通的混改方案正在有关部门的审批中,未来将成为大唐可以仿效的示范。2016年,童国华调任大唐电信集团担任集团董事长兼总裁。童国华在武汉邮科院任职期间烽火通信10年营收增长约10倍,有着成功经营院校型企业的经验。未来,大唐有望借鉴烽火通信经验,调整战略方向,实现产业转型升级。 与高通存在战略合作基础,共同获利低端芯片市场高通的主要利润来自于向手机厂商收取芯片专利费,低端手机厂商因为无法承担这一费用而选择其它芯片产品。作为院校型企业,大唐电信通信技术研发实力强,但由于产业化能力薄弱,生产成本居高不下。近日子公司联芯科技出资设立半导体子公司,与高通存在合作空间。如双方成功合作,高通可改变收取专利费用方式,而大唐可利用高通全球供应链资源,降低上游采购成本,增强在低端芯片市场的产品竞争力。 上调“买入”评级大唐电信有望仿效中国联通,进入混改第二批试点名单,或将有超出市场预期表现。大唐与高通存在潜在合作,未来在低端芯片市场潜力大。2016年公司预计亏损15.8亿元,2017将扭亏为盈。预计2017/2018年净利润为0.9/2.1亿元,对应的PE为170/71倍。目前围绕公司股价的不确定性在减少,确定性增多,上调18年合理估值区间20%,18年合理估值区间在90-102.5x,对应合理价格区间21.6-24.6元,上调“买入”评级。 风险提示:芯片业务不及预期、混改不及预期。
亨通光电 通信及通信设备 2017-03-31 24.87 -- -- 26.70 7.36% -- 26.70 7.36% -- 详细
新疆通信工程项目中标超出市场预期 3月29日,公司下属子公司黑龙江电信国脉中标中国移动2017至2018年传输管线工程施工服务集采新疆项目,项目总预算7.61亿元,中标份额12%。市场对亨通的关注度仍然停留在光纤光缆上上,而较少关注亨通在电力、通信服务等领域进展。本次新疆EPC中标超出市场预期之处是,公司的通信工程服务业务已经走出了东三省,向全国拓展,目标市场空间从上百亿增长到2000亿元;另外,新疆一带一路桥头堡的地位,也有助于公司辐射西亚,走向海外市场。 与市场不同的逻辑1:通信服务从东三省拓展到全国 近期,电信国脉除了在东三省的传统优势市场外,在河南、河北、北京、云南等地也多次中标传输管线工程项目,将服务覆盖范围由东北逐步扩展到全国。根据运营商的数据,预计全国通信技术服务市场规模超过2000亿元左右,都将成为电信国脉的目标市场。此次中标新疆项目开拓了西部市场,加速实现公司布局全国市场的进程。新疆通信行业的固定资产投入由2013年的92.2亿元增长至2015年的107.8亿元,呈现较快增长的态势。受益于新一轮新疆基础设施建设加速,以及新疆作为一带一路战略的桥头堡地位,公司通信服务业务有望迎来更好的发展。 与市场不同的逻辑2:一带一路沿线国家基础设施建设需求大 我国通信产业经过20年的发展,内需趋于饱和,而“一带一路”战略为通信制造产业带来了新的需求。中东、南亚等大多数“一带一路”沿线国家的信息基础设施发展水平指数仍低于世界平均水平,这些国家和地区对信息基础设施的提升有着较大需求,未来发展潜力巨大。提升这些沿线国家的基建水平,也有助于缩短国际贸易的距离和时间。新疆有着特殊的地理位置优势,通过打开新疆市场,未来可以覆盖到一带一路沿线更多地区。 上调盈利预测,重申“买入”评级 除了光通信以外,公司也在大数据、量子通信、海缆、特高压、新能源、通信工程服务、网络优化、电力工程等领域提前布局,从设备延伸到服务,从国内延伸至国外。考虑到公司打开全国通信技术服务市场,目标市场从百亿级提升至2000亿元,上调公司17-18年的净利润4%、3%,预计公司2016-2018年的净利润分别为15.0/26.0/33.5亿元,对应的PE分别为21/12/9x。公司上市以来的平均PE为24x,我们认为公司17年合理估值区间在20-24x,上调合理价格区间至42.0-50.4元,重申“买入”评级。 风险提示:移动集采低于预期,新兴业务发展低于预期。
梦网荣信 计算机行业 2017-01-27 14.52 21.00 66.14% 15.88 9.37%
15.88 9.37% -- 详细
事件:1月19日,公司发布公告,公司原实际控制人左强、厉伟及崔京涛解除一致行动人关系,梦网科技董事长余文胜解除《关于不谋求上市公司控制权的承诺函》,公司实际控制人拟变更为余文胜。 当前市场有观点认为由于公司的传统电力电子业务发展遭遇瓶颈,双主业的发展战略并不顺利,因此公司业绩增长也将受到严重拖累,缺少投资价值。而我们认为公司在经历过去2016年的双主业运营之后,已基本确定了集中力量发展梦网的移动互联网运营支撑业务,此次更换实际控制人也是大势所趋,符合公司长远发展的需求,公司围绕发展移动互联网运营支撑业务的单主业战略方向将更加明确,随着电力资产的逐步剥离以及流量业务布局的展开,公司的投资价值也正在逐步体现。理由: 与传统电力电子业务相比,梦网业务效益更高。公司自2015年完成重组以来,已对传统电力电子业务进行优化和整合,但该业务板块效率依然不高,根据公司披露的公告,2015年经常性业务亏损4,050万元,2016年进一步扩大亏损,2016年1-9月亏损9,160万元;与此相比,梦网移动互联网板块发展大超预期,在重组上市时梦网科技承诺完成两年累计经常性业务利润40,060万元,实际完成情况:2015年实现经常性业务利润21,014万元(超过累计完成业绩承诺的50%),2016年1-9月实现经常性业务利润21,200万元,提前一个季度完成了两年全部承诺利润,同时根据四季度业务量占比较大的惯例估算,预计梦网的两年经常性业务利润实际完成数将远超业绩承诺。
中兴通讯 通信及通信设备 2016-11-22 16.64 21.85 21.46% 17.68 6.25%
17.68 6.25%
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作为国内领先的综合通信设备提供商,中兴通讯整体技术实力雄厚,目前美国的出口许可进一步延后,短期经营业绩向好。同时公司在物联网,5G等多领域成果不断,作为国内领先的通信企业,在国企改革和自主可控加速推进背景下,业绩有望迎来快速发展。继续维持“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS分别为0.95,1.11和1.27。对应16-18年的PE分别为17.06x,14.58x,和12.81。目前公司整体价值被严重低估,给予16年23倍,目标价21.85元。 风险提示:战略推进不及预期,海外市场业务受阻
宜通世纪 计算机行业 2016-11-04 29.29 45.00 103.25% 30.80 5.16%
30.80 5.16%
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事件:宜通世纪10月23日公告,拟通过发行股份及支付现金的方式购买倍泰健康100%股权,交易对价为10亿元(4.4亿现金,5.6亿换股),换股价25.70元;并向不超过5名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过4.82亿元。业绩承诺2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万,收购价对应16/17年PE为22/15倍。 10月25日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入12.91亿元,同比增长61.05%;归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长175.17%,业绩符合预期。 点评: 主营业务稳步增长,三季报业绩符合预期。受益行业集中度提升,公司主营的通信网络技术服务收获外省市场,同时公司切入毛利率更高的核心网网优市场,主营业务保持稳步增长,预计前三季度主营业务业绩贡献达到8000万元,同比增速达到20%以上。外延布局方面,公司通过收购天河鸿城进入通信设备销售和物联网领域,天河鸿城前三季度实现利润约5000万,预计全年完成业绩对赌符合预期,物联网业务拓展顺利,预计随着三大运营商快速布局NB-IOT网络,公司的物联网业务将进入加速发展期。 持续受益物联网连接平台的稀缺性,重点拓展垂直领域,拟收购倍泰健康先下一城。市场有观点认为公司仅是Jasper在中国联通的代理商,长期成长空间有限,但我们认为公司依托于联通Jasper的代理,技术核心优势和客户资源迅速积累,是国内市场物联网连接平台的稀缺性标的。此外,拟收购倍泰健康进入智慧医疗垂直领域,公司的物联网业务有望超预期。理由:(1)NB-IOT助力,物联网进入加速发展期。目前通过运营商蜂窝网接入的物联网终端数比例仅仅占10%,其余大部分的M2M连接通过蓝牙,WiFi,Zigbee等技术承载,而近期随着4G网络的逐步完善,以及广覆盖、低功耗特点的NB-IOT网络逐步推广,预计大量物联网设备将逐步通过运营商的蜂窝网接入,公司的物联网业务也将进入加速发展车道。(2)连接管理平台卡位依旧优势明显。市场有观点认为公司在物联网领域面临华为,中兴的竞争,生存空间容易受到挤压。但实际上华为,中兴等公司在物联网领域主要侧重于方案和产品供应,而公司更多专注于物联网中间连接管理平台的建设及运营,且与中国联通签订的是排他协议,具备明显的稀缺性和卡位优势。(3)“卖连接”加速转型“卖服务”,AEP进一步打开市场空间。目前运营商物联网平台的接入设备的平均ARPU值仍比较低,行业解决方案的深入和定制化将快速提高物联网设备的ARPU值和促进物联网终端接入数量的提升。目前公司正加速建设AEP平台,同时拟通过收购倍泰健康切入智慧医疗垂直领域,预计随着应用支持平台的推出及智慧医疗领域的逐步深入,卖服务的商业模式也将成为新的增长点。 公司主营业务受益行业集中度提升进一步夯实业绩,总体业绩符合预期。同时,物联网板块推进顺利,预计随着NB-IOT的加速商用将促进物联网行业的爆发并对平台提出更高的要求,公司的平台优势进一步显现。同时公司基于联通物联网平台的服务已积累了丰富的技术和入口资源,目前正加速往应用支持平台( AEP)布局。未来成长空间广阔。继续维持强烈推荐级别。预计16-18年EPS为0.45、0.67和0.90元,对应16-18年的PE分别为75.76x、51.66x和38.07倍。考虑物联网平台标的的稀缺性,给予16年100倍PE,目标价45.00元。 风险提示:运营商NB-IOT商用推广不及预期,平台布局整合低于预期。
烽火通信 通信及通信设备 2016-11-04 28.23 41.00 67.01% 29.48 4.43%
29.48 4.43%
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事件:10月29日,烽火通信发布2016年三季报,报告期内,公司实现营业收入120亿,同比增长29.81%;归母净利润约5.31亿,同比增长20.03%。 其中单三季度公司实现营收43亿,同比增长37.18%,归母净利润1.44亿,同比增长31.09%。单三季报的业绩增幅显著高于前三季度和之前中报的增速,符合我们之前中报点评中关于下半年公司业务将实现快速增长的预期。 系统集成实力雄厚,打开长远发展空间。目前公司的私有云项目和云网一体战略正加速推进中,“楚天云”和“楚天教育云”项目16先后被评为行业内最佳实践案例,公司目前正基于云网一体化方面的优势,加速构建云产业生态。目前私有云需求旺盛,据计丐资讯和我们的预计,整体市场空间在万亿以上,这也将为公司的长远发展注入持续活力。 继续给予“强烈推荐”评级。我们认为全年公司业务将快速增长,并有望超市场预期,预计16-18年EPS为0.96,1.25和1.63元,对应16-18年的PE分别为29.09x,22.38x和17.12x。短期来看,光通信行业需求快速提升,公司技术实力突出,业绩有望保持高速增长;长期来看,海缆,光纤传感和私有云等业务前景广阔,公司的业务布局有望进一步加速,并促进公司业绩的快速提升,潜力巨大。给予16年43PE,目标价41.00。 风险提示:光通信行业发展低于预期,新业务发展低于预期
南都电源 电子元器件行业 2016-11-04 20.32 30.60 59.46% 20.98 3.25%
21.08 3.74%
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亊件:南都电源发布3季度报,前3季度实现营业收入49.22亿元,同比增长41.72%;归属母公司净利润2.46亿元,同比增长75.12%;EPS为0.37元。其中,3季度实现营业收入19.76亿元,同比增长38.53%;归属母公司净利润0.92亿元,同比增长53.27%。 公司拥有完备的电池业务布局,同时凭借先进的电池技术及创新的“投资+运营”商业模式推进商用储能,市场空间巨大,未来业绩有望超预期发展。为此,我们对各项业务进行价值重估,给予基站电源、动力电池和铅资源再生业务40倍估值,对商用储能单独估值,则南都电源2016年的合理市值应不低于240亿元,对应目标价30.6元,继续维持强烈推荐级别。 风险提示:储能政策推进不达预期,公司在能源管理软件领域推进进度不达预期,市场竞争加剧,宏观市场波动风险。
中恒电气 电力设备行业 2016-10-27 24.91 44.90 141.40% 25.19 1.12%
26.32 5.66%
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事件:10月24日,公司发布2016年三季报。2016年前三季度,公司实现营业收入5.76亿元,比上年同期增长11.11%;归母净利润1.31亿元,比上年同期增长30.85%。 投资点评: 国网充电桩招标延后,总体业绩基本符合预期。今年以来国网进行了两次充电桩招标,金额约为14亿元,而新一期的招标预计延后至四季度,受此影响,公司的充电桩业务稍微低于年初的预期,但是由于HVDC、电力信息化软件的快速发展,公司总体业绩基本符合预期。 传统电力电子业务稳增长,长期看电力信息化及能源云平台服务。市场普遍认为由于电力设备行业增速放缓,公司业绩后续增长乏力,但我们认为公司在维持原来基站电源业务稳定增长的同时,加快推进高压直流HVDC.电力信息化软件以及能源云平台服务等新业务,正在打开一个广阔的发展空间,未来增长空间非常值得期待。理由:(1)电力电子业务结构优化,高毛利产品占比提升。公司近年来不断推进高毛利产品的营收增长,如直流充电桩和HVDC等,以优化经营结构。充电桩方面,公司陆续中标国网的充电桩招标,预计随着新能源汽车大规模建设,公司的充电桩业务仍将快速发展;高压直流HVDC方面,公司作为高压直流HVDC行业龙头,预计随着互联网公司的IT基础设施加快建设及国家相关标准的落地,HVDC业务将获得超预期发展。(2)电力信息化业务积累深厚,电改推进带来增量需求。公司是是继电保护整定计算系统、电力生产管理软件、电力仿真软件等领域龙头,技术积累深厚,近年来随着售电市场的开放,全国各地都在建设电力交易中心,而公司的电力交易软件产品具备较强的竞争优势,有望在全国约200多个城市的电力交易软件市场占据不低于1/3份额,增量空间可期。(3)能源云平台业务线上线下连动出击,商业模式持续开发。目前公司的线上能源云平台提供运营管理、能源撮合交易等功能,并结合020商业模式连接线下,提供代维、节能、售电、电力管理监测与咨询等线下服务,围绕能源云平台的产业生态正在逐渐完善。而更多商业模式正在持续开发中,当前付费用户不断增加,更多的商业模式将得到开发,规模效应也将逐渐明显,有望大幅增厚业绩。 我们认为本次三季报业绩基本符合预期,传统电力电子与电力信息化业务持续稳健发展带来盈利结构的优化,同时能源云平台服务在加快布局打开了长远发展空间,中长期业绩快速增长可期。维持强烈推荐评级。预计16-18年EPS 为0.41、0.74和1.21元,对应16-18年的62x、34x 和20xPE。我们认为应对公司传统电力电子、电力信息化以及能源云平台三个方向的业务分别估值,给予传统电力电子业务40倍估值,电力信息化业务40倍估值,能源云平台单独估值保守估计2016年估值145.4亿元,则中恒电气2016年的合理市值应为253.4亿元,对应目标价44.9元,继续维持强烈推荐评级。 风险提示:能源互联网云平台建设进展不达预期,政策变动,市场波动风险。
通宇通讯 通信及通信设备 2016-10-27 56.18 69.75 123.63% 67.50 20.15%
67.50 20.15%
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虽然公司近期业绩承压,但是我们认为随着4.5G的逐步推广普及,公司未来业绩增长不乏亮点,同时公司积极推进外延并购,有望打开无线应用的广阔市场空间,夯实业绩。继续给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.93、1.24和1.42元,对应16-18年的PE分别为61x、46x和40x。鉴于公司属于今年的新股及后续相关市场的触底反弹,给予16年75倍PE,目标价69.75元。 风险提示:下游客户较为集中的风险;研发人员容易流失的风险、技术开发实力不足的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名