公司未来增长动力主要来自核电阀门。公司主要产品是以蝶阀、球阀为主的各类高端阀门,主要应用下游是核电和冶金。 在非核电阀门领域,公司立足于巩固现有冶金市场,定位于高端进口替代和新兴产业应用。国内冶金高端阀门主要都是国外品牌,质量好但价格昂贵,公司把其在核电阀门方面的领先研发制造技术推广到冶金阀门中,致力于高端冶金阀门领域,逐步替代国外品牌。新兴环保阀门方面,公司产品已成功应用到转炉煤气干法除尘系统中。 国内核电阀门三分天下。公司是国内核级蝶阀、球阀唯一供应商,但亦未能进入竞争对手主导产品领域。公司是唯一中标国内核电站核岛蝶阀、球阀的国内企业,在核电蝶阀、球阀领域具有明显的技术、人才、管理及客户优势。公司研制的“百万千瓦级压水堆核电站安全壳隔离蝶阀”被列入2010年度国家重点新产品计划。国内持有核级蝶阀、球阀、闸阀、截止阀、止回阀、多叶阀设计与制造许可证的企业主要有江苏神通、中核科技和大连大高,但中核科技和大连大高主导产品是闸阀、截止阀和止回阀。为提升核电设备联合研制能力和核电设备成套供应能力,2009年2月由中广核工程有限公司牵头,国内各核电设备制造相关企业、企业集团、科研设计单位自愿参与,成立了“中广核核电设备国产化联合研发中心”,其中核电阀门生产企业仅三家,即中核科技、大连大高和江苏神通。公司未来将依靠其在核级蝶阀、球阀的国内唯一供货优势努力打入其他类型核级阀门的维护配套市场,为客户提供一站式服务。 除核级阀门外,公司还致力于细分核电配套产品的研发和制造。公司的海水流量调节装置、压水堆核电站地坑过滤器均在去年就通过了专家组的鉴定。这些产品需求量不大但技术壁垒高,可以有效发挥公司在研发方面的优势,为公司带来稳定的收入。 我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.491元、0.700元和0.961元。我们假设公司收到的政府补贴将逐年摊入营业外收入。公司2010年11月11日的收盘价为41.60元,对应2010-2012年的市盈率分别为84.73倍、59.40倍和43.28倍。公司目前估值偏高,但考虑到“十二五”国内核电规划可能超预期,我们给予江苏神通“增持”评级。

业绩预测和评级。我们看好公司核能设备的发展前景,预计短期内冶金设备仍将制约公司业绩的增速,我们下调公司2010年到2012年的盈利预测至0.12元、0.16元、0.20元,维持公司“增持”评级。

我们预期中国南车在4季度货车、动车组和客车三方面的销售收入均将比2季度明显提高,预期全年净利润同比增速约能保持在72%左右,我们维持对中国南车2010-2012年的盈利预测为0.25、0.37和0.47元,维持对中国南车的买入评级。

2009年业绩的冬天难再来:(1)由于公司钢铁存货与高铁扣件闭口合同方式销售形成冲销,公司利润对钢材价格下跌的敏感系数明显下降;(2)山东晋德和浙江晋吉09年大幅亏损,已在本年3月扭亏为盈;(3)目前公司出口业务虽基本无利润,但亦不构成明显负面因素。 晋亿实业将成为继时代新材受高铁带动后第二波受益重载铁路需求的公司:公司近几年实施的产品结构调整和转型升级已经取得了明显的效果,由于铁路扣件和汽车紧固件毛利率较高,因此带动公司综合毛利率上升,公司营业收入增长和整体盈利能力大幅提升。铁路重载货运线路建设对扣件的带动从2012年开始体现。 货运重载线路的建设将为公司铁路扣件带来持续发展潜力:未来10年间将增加7.31万公里重载货运铁路,是新增客运专线的3.87倍。按照客运专线扣件系统采购价每公里100万、重载扣件系统采购价每公里80万来计算,今后到2020年客运专线扣件系统需求在116.13亿左右,高速重载扣件系统需求在594亿左右,加总未来平均每年铁路扣件需求量约71亿,其中重载货运扣件未来招标金额将是客运专线的5.11倍。目前公司高铁扣件的市场占有率为23%左右。 汽车紧固件业务破冰丰富了公司产品向高端转移的路径:公司汽车紧固件产品从5年前开始培育,目前可以批量供货的产品规格达到3000个,随着与主机厂合作的深入,我们预计明年公司还可新增500-600个产品规格。公司现有设计产能可以达到5亿元的年产值,我们预计公司2010汽车紧固件收入在2亿元左右,2011年的紧固件收入在3亿元左右,同比增长接近50%。 盈利预测及估值建议:2010-2012年预测EPS为0.37元、0.48元和0.73元,PE为25.62倍、19.75倍和12.99倍,明显低于总市值相近的时代新材,相对估值与总市值是其10倍的中国南车相仿,我们认为晋亿实业有低估现象,合理估值应为2011年25倍市盈率,给与6个月目标价为12元,“买入”评级。 主要风险。(1)铁路扣件工艺变化风险;(2)第二大股东丁建中减持风险;(3)铁道部推迟推出重载货运铁路建设计划风险。

业绩预测和评级。增发项目达产后,公司预计将新增年销售收入201226万元,实现年税后利润37696万元。假设今明两年定向增发项目尚不能产生经济效益,我们预计2010年和2011年公司完全摊薄后每股收益为0.82元和0.96元,2012年公司增发项目达产时,公司EPS将有望达到1.56元。维持对公司的“买入”投资评级。

业绩预测和评级。我们看好中国冷链行业的长期发展前景,公司及其主要参股公司在行业中占据规模和技术优势,且公司产品具有节能的优势,未来有可能与日本三洋展开更多的合作,我们对大冷股份2010年到2012年的盈利预测为每股收益0.40元、0.49元、0.59元,维持公司“买入”的投资评级。

盈利预测与估值. 我们对公司进行盈利预测的重要前提假设为:铁道部十二五规划开启重载货运线路建设和改装。 根据我们对铁道部十二五规划的预期,从2011年起,我国在继续高速客运专线建设的同时,应大举开始重载货运铁路的立项和建设,我们认为继高铁扣件之后重载货运铁路扣件订单需求将于2011年后放出,2012年开始实际交货,因此2012年在高铁扣件基础上再累加货运重载扣件需求。我们预计到2020年高铁扣件需求约为240亿元,货运重载线路扣件需求约为600亿元,对铁路扣件需求放大。由于晋亿实业是我国内资企业中目前唯一能够全部生产所有高铁扣件系统中十几个零部件的企业,也是参与重载货运铁路扣件研发(铁科院主持进行的重载扣件系统开发已进入组装试验这一最后阶段)的主要企业之一;公司2010年起在汽车紧固件方面进展快速,我们对晋亿实业未来年度汽车紧固件的增长表示乐观,提高对我国十二五以后的铁路扣件需求总量预期。我们对晋亿实业2010-2012年预测EPS为0.37元、0.48元和0.63元,昨日公司收盘价为9.66元,对应2010年-2012年的PE为26倍、20倍和15倍,维持对晋亿实业的买入评级。

由于北车和南车在2010年9月底和10月均获得了大额的动车组和货车订单,其中货车将在2010年底前完成交货,北车的27亿元动车组新造订单将于2010年12月开始交货,南车的将于10月开始交货。另外,按历史年份情况看,4季度客车为交货高峰期,因此我们预计2010年4季度无论南车还是北车均将出现比3季度更好的业绩。因此我们上调北车的盈利预期。我们预计北车的2010年全年销售收入为571.46亿元,归属母公司净利润为20.29亿元,全年EPS为0.24元。从目前北车业绩增长情况看,销售情况更好的2010年4季度和2011年即将来到,我们上调2010-2012年EPS为0.24元、0.36元和0.44元,目前中国北车2010-2011年PE仅为23倍和15.5倍,我们重申对中国北车的“买入”评级。

业绩预测和评级。我们看好公司新产品的发展前景,维持对公司2010年到2012年的每股收益0.72元、1.02元、1.37元的盈利预测,维持公司“买入”的投资评级。

天地科技今日公告2010年三季报,前三季度公司营业收入53.88亿元,同比增长17.66%,归属于母公司的净利润5.50亿元,同比增长47.44%,全面摊薄后每股收益0.54元;从单季度情况看,三季度单季度公司收入19.48亿元,同比增长11.13%,净利润2.54亿元,同比增长87.06%。 点评: 煤炭需求回暖,但固定资产投资增速将减缓。随着经济环境好转,目前煤炭产量同比增速出现提升,煤炭价格也出现一定上涨,煤炭行业盈利情况好转,有利于促进煤机的需求,但同时我们也注意到,目前我国煤炭产能已呈现出过剩的隐忧,政府也在积极控制煤炭行业产能,目前煤炭行业固定资产投资增速已有下降趋势,预计未来仍将持续,煤炭固定资产投资增速的下滑,将影响公司的收入增速。 煤炭行业整合有利于煤机需求。2009年8月28日,国家安监总局等14个部委联合下发《关于深化煤矿整顿关闭工作的指导意见》,要求到“十一五”期末把小煤矿数量控制在1万处以内。山西实施的我国规模最大的煤企重组方案将步入收官阶段,根据2009年八月底下发的《山西省关于进一步加快推进煤企兼并重组有关问题通知》,到2010年底,全省矿井数量控制目标由原来的1500座调整为1000座,兼并重组整合后煤矿企业规模原则上不低于300万吨/年,矿井生产规模原则上不低于90万吨/年,且全部实现以综采为主的机械化开采。据统计,目前全国采煤机械化程度仅为42%。众多小煤矿仍沿用传统落后的开采方式。以前占我国煤炭产量1/3的小煤矿,往往采用炮采等落后的生产方式,对煤机的需求很少,而进行整合的过程中,必将产生对综采成套设备的需求。 公司业绩稳步增长。公司主营煤机设备和示范工程,产品定位于中高端,上市以来保持快速增长,单季度看,公司三季度单季收入同比增长11.13%,维持了上半年平稳增长态势,表明公司正逐渐走出金融危机的影响。公司前三季度毛利率33.81%,三季度单季毛利率33.89%,毛利率保持稳定。

看好公司的发展前景。公司的市场占有率全国第一,技术也处于国内领先地位,公司本次募集资金全部用于投资高端液压支架生产基地建设项目,达产后公司产能将翻倍,中高端产品生产能力大副提升,有利于提高公司盈利能力,维持在行业内的领先地位。 业绩预测和评级。我们对公司2010年到2012年的盈利预测为1.22元、1.52元、1.90元,维持公司“增持”的投资评级。

2010年1-9月实际经营结果明显好于公司在2009年报中的预期。公司2010年3季报实现营业收入人民币20.24亿元,与去年同期相比增加70%,主要是由于2010年1-9月份中国轨道交通和新能源产业高速发展,公司的以高铁道岔铁垫板为代表的轨道交通配件、桥梁支座和以风电叶片为代表的风力发电配件、工程塑料制品和绝缘产品销售收入大幅增加所致。公司的营业成本为人民币15.02亿元,与去年同期相比亦增加70%,毛利率为25.79%。公司在2009年年报中曾计划确保实现营业收入22亿元,争取24亿元,预计营业成本17亿元,这样原来公司预计的毛利率为22.7%。 2011年预计公司将有多项铁路新产品量产。(1)替代进口的高铁动车组减震降噪元件。随着动车组和大功率机车投入使用年数已超过3年,检修及检修中配件需求日益增加,为了降低动车组及大功率机车的使用成本,铁道部已建设了五个大功率机车检修基地和四大动车组检修基地,2011年将全面竣工。我们预计相对应的动车组国产零部件如车载弹性元件、车轮轮饼和车轴的研发、试验已进入最后环节,并进行了小批量试样生产。时代新材作为我国车辆减震降噪元件技术尖兵,预计2011年动车组减震降噪弹性元件将实现批量生产。中国南车和北车均计划在2011年下线动车组180列标准列,按每标准列配套100万减震降噪弹性元件计算,当年市场容量为3.6亿元,预计时代新材可望争取其中50%进口替代,则时代新材将有望得到1.8亿元独家生产的高端订单。(2)重载货运线路道岔和扣件预计将于2011年开始招标,我们认为这两项产品均是重载货运线路新建及改装中必要的机械配件,我们简单测算,市场容量超出高铁客运专线2-3倍以上。时代新材在高铁道岔弹性垫板和扣件系统中均是技术领先企业,因此我们认为时代新材也可望获得重载货运线路上述配件的订单。 维持“买入”评级。我们上调公司2010-2012年EPS为0.86元、1.46元和2.01元,维持对公司“买入”评级。

业绩预测和评级。我们看好公司电站设备的发展前景,下调2010年到2012年EPS到0.17元、0.28元、0.38元的盈利预测,维持对公司的“增持”评级。

盾安环境今日公告2010年三季报,今年前三季度营业收入26.82亿元,同比增长68.63%,归属于母公司的净利润1.60亿元,同比增长17.95%。EPS0.43元,同比上升0.03元。从单季度看,三季度公司营业收入8.41亿元,同比增长70.17%,归属于母公司的净利润3687万元,同比增长38.58%。 点评:经营情况继续向好。公司主要收入来源于空调零件产品,尤其是空调阀门,占公司收入约一半。在经济持续好转的环境下,我国空调行业产销增长迅速,公司受益于空调行业的复苏,收入同比大幅增长,与行业情况吻合。今年铜价上涨幅度较大,由于公司产品价格与铜价波动基本一致,铜价上涨也有利于公司营业收入提高。公司毛利率较稳定,单件产品利润也随铜价上涨而提高。 毛利率保持平稳。公司前三季度毛利率20.84%,同比下降1.98%,单季度毛利率21.61%,环比上升0.8%。受原材料价格波动影响,公司自2009年下半年以来制冷设备产品的毛利率有所下降,我们估计原材料价格波动对制冷设备毛利率的滞后影响已经逐步消除,公司主要利润来源的空调零部件业务能基本规避铜价波动的影响。预计未来公司毛利率将保持稳定。 期间费用增加影响公司短期业绩。公司销售费用和管理费用都同比大幅增加,这是公司在收入大幅增加,而利润增幅相对较少的主要原因,公司在特种空调方面积极进取,不断开发核电空调、通信空调等新产品,为开拓新领域市场导致公司销售费用增加,同时公司又兼并了大通风机等公司,新设了冷链公司等一系列公司,并投资煤矿、多晶硅等业务,导致公司管理费用支出增加,我们认为公司费用的增加,长期来看将获得丰厚回报,虽然短期将影响公司业绩,但无损公司投资价值。 看好公司在新业务领域的发展前景。公司在特种空调方面保持积极进取的态度,公司已成为国内唯一一家可全系列参与核电空调项目投标的企业,已中标多个核电站空调机组项目,并积极开拓核电暖通系统总包业务,上半年成功中标中移动2010年基站节能型全系列通风系统集采项目,此外公司还积极寻求进入轨道交通空调的领域。未来特种空调业务将成为公司重要的利润增长点。此外,公司2009年在内蒙古参股煤矿,投资多晶硅项目,目前进展顺利,将成为公司的长期利润增长点。 盈利预测和估值。我们认为未来空调行业将保持平稳发展,公司2010年初推出了股权激励预案,行权条件并不高,有助于管理层积极提高公司业绩,公司收购少数股东股权对盈利的增厚将在明年开始体现。我们预测公司2010到2012年的每股收益0.56元、0.88元、1.16元的盈利预测,我们看好公司的发展前景,维持对公司的“买入”评级。

公司2010年到2012年预计EPS为1.09元、1.41元、1.75元,我们看好公司的技术优势、销售渠道优势和市场地位,未来公司通过兼并收购,海外市场仍有较大的拓展空间,同时国内市场的开拓也令人期待,我们认为巨星科技合理估值为相对2010年30倍市盈率,合理股价为32.70元,建议投资者持续关注,首次给予公司“增持”评级。