盈利预测与投资建议。 我们预计公司2012和2013年EPS分别为1.73和1.94元,其中预计民生银行贡献投资收益12.2亿元,折合EPS 0.70元(则2012年农牧业务净利润同比增长约11.26%)给予2012年农牧业务20x和民生银行5x的PE估值,对应目标价24.10元,维持“买入”评级。 风险提示。 猪价大幅下跌,饲料销售大幅低于预期。

我们略微上调公司2012年和2013年的EPS分别至0.82和1.03元(分别上调0.05和0.06元,幅度分别为6.5%和6.2%),考虑到公司增长的明确性和稳健性,给予公司2012年30倍PE,目标价24.60元,维持“增持”评级。

我们暂维持对于公司2012和2013年EPS分别为0.77元和0.97元的预测,考虑到公司增长的明确性和稳健性,给予公司2012年30倍PE,目标价23.10元,维持“增持”评级。

我们认为随着公司非公开发行股票募集资金投资项目的全部达产,公司2012年可实现约1.80亿羽的屠宰量(2013年的屠宰量在2.35亿羽),鸡肉产量和销量将持续保持较快增长。我们暂维持前期对公司的预测,即预计公司2012年主营业务收入和净利润同比增速分别约为40%和33%,2012年和2013年全面摊薄后的EPS分别为0.69和0.86元,目前股价对应11年PE为21倍,维持“增持”评级,目标价16.50元。

公司报告期内实现营业收入7.52亿元,同比增长20.61 %;归属于母公司所有者的净利润9550万元,同比上升30.18 %,每股收益0.39元。盈利能力方面,综合毛利率为24.74%,同比上升0.96个百分点。海参方面,我们估算公司全年销量约880吨,同比增长50%以上,销售均价在195元/公斤左右;而公司另一项较为引人注目的三文鱼项目也于2月份开始实现销售(但是出货量尚不算大,约在600~900公斤/天),价格约在120元/公斤,我们认为其上半年的销量相对有限,对整体业绩贡献的力度将主要体现在下半年。我们预计公司2012年海参捕捞量在1180吨左右,三文鱼销量存在较大的不确定性,我们暂偏保守估计销售450吨,预计公司2012和2013年EPS分别为0.53和0.70元,给予公司2012年25倍PE,目标价13.25元,维持“增持”评级。

报告期内公司共实现营业收入78.36亿元,同比增长49.30%(其中饲料与种子业务分别同比增长51.62%和54.07%);实现归属于母公司所有者的净利润 5.04亿元,同比增长61.86%;每股收益1.26元。盈利能力方面,全年综合毛利率21.52%,同比下降1.34个百分点(主要是饲料毛利率因成本上升和结构调整略有下滑);其中饲料业务和种子业务分别为18.58%和44.00%,分别同比下降1.29和上升0.82个百分点。总体来看,公司饲料销量在2011年禽畜养殖的高景气带动下实现较快增长,全年销量达181万吨,同比上涨44.49%;而种子业务亦有不错的表现,我们根据大北农下属各种业子公司的经营数据估算其种子业务2011年净利润超过1.1亿元(其中归属母公司的净利润约9000万元,同比增长124.6%)。公司的预分配方案为以40080万股为基数,每10股派发股利3元(含税),同时每10股转增10股。公司同时预计2012年一季度归属母公司净利润同比增长40%~60%。 我们认为:1)在公司饲料产能扩张、结构优化的背景下,饲料销量在2012年仍可保持50%的增长;2)种子业务在农华101和天优华占等新兴产品的带动下,有望在2011Q4+2012Q1销售季度达到40%的增速;3)疫苗业务因为新品种的上市而迎来爆发式增长,但由于基数小,绝对贡献尚有限。公司经营思路非常明确:即紧抓猪产业链发展过程中渐次出现的“新关键点”(或高利润、或高壁垒、或高需求等),而并非力求布局整个产业链的每个细微环节,以关键点构经营线,形成一种“离散化”推动的产业链。预计公司2012年和2013年EPS分别为1.68和2.24元(考虑股权激励的摊销费用),给予公司2012年25倍PE,目标价42.00元,维持“买入”评级。

公司今日发布2011年年报,公司实现营业收入29.37亿元,同比增长30.03%,实现归属上市公司股东的净利润4.98亿元,同比增长17.79%,实现每股收益0.70元,净资产收益率21.18%。公司业绩同比增长缓慢的主要原因在于此前“米雷”和“梅花”两次台风所造成的一次性净损失10125万元,其中:存货损失10273万元,养殖用物资损失365万元,固定资产损失698.67元。荣成公司对应的养殖产品保险总额为2765万元,根据中国渔业互保协会对荣成公司因遭受台风致损事故的《赔款确定函》,中国渔业互保协会向荣成公司支付赔付款513万元。扣除保险赔付款,荣成公司因两次台风所遭受的净损失为10125万元。如果剔除该因素影响,全年公司实现净利润5.99亿元,同比增长42%。公司的利润分配预案为每10股派发现金4.00元(含税)。 我们认为公司兼具长短期的投资价值。短期看,随着消费升级以及公司对于底播虾夷扇贝的市场掌控力度不断加强,未来虾夷扇贝销量继续维持快速增长,且价格平稳。长期看,公司种苗的自给率不断提升,养殖模式日臻成熟,新产品的研发以及品牌影响力加强,其消费品属性将越发明显。预计公司2012-2013年每股收益分别为1.16元和1.57元,维持“买入”评级。给予公司2013年20x PE,目标价格31.47元。

公司报告期内实现营业收入8.8亿元,同比增长13.79%;归属于母公司所有者的净利润2.07亿元,同比上升45.31%,每股收益0.32元(全面摊薄则为0.28元),基本符合我们的预期。盈利能力方面,毛利率33.85%,同比上升6.77个百分点(其中海参毛利率53.82%,同比上涨20.25个百分点--主要是苗种成本采取两年半的转结方式,导致波动较大)。相比于价格的平缓波动,公司业绩同比提升的主要原因还是捕捞量的增长。 量的方面:2011年全年海参捕捞量为2283吨,同比增长68.59%。我们预计未来几年公司海参捕捞量将在投苗数量、捕捞面积、以及亩产水平等因素的推动下保持稳健增长,我们预计2012年的捕捞量有望达到3000吨。与此同时,公司未来在加工产品(淡干、盐渍)上产出会逐步加大(今年投入相关的营销费用也将较多),我们认为此举有利于公司产业链的完备和规模的扩大。 价的方面:2011年海参销售均价为185.72元,同比小幅下降2.60%。我们认为2012年上半年海参均价在南参的冲击下确会面临一定的压力,目前南参病疫情况虽较多导致产量下滑,但福建最新的收购价格并未有明显的改观(70元/斤左右,而部分地区的成本价在80元/斤,因此目前大部分南方养殖户确处于亏损状态),我们建议投资者密切关注在南参冲击下3月底至4月初的海参价格走势(同时北方海参将于4月10日开始全面上市)。 我们预计公司2012和2013年全面摊薄EPS分别为0.40和0.53元(净利润同比增速分别为39.7%和32.7%),给予公司2012年25~30倍的PE,对应合理股价区间在10.00~12.00元,维持“增持”评级,目标价11.00元。

盈利预测:预计公司2012和2013年EPS分别为1.68和2.24元(考虑股权激励费用;若不考虑费用,则分别为1.77和2.30元,同比增速分别为40%和30%)。给予公司2012年25倍PE,对应目标价42.00元,上调至“买入”评级。

事件:近期,公司发布2011年业绩快报,全年完成营业总收入115531.96万元,较上年同期增长23.19%;归属于上市公司股东的净利润23188.86万元,较上年同期增长11.09%;每股收益0.66元。 点评:第四季度实现利润14520万元。前三季度公司实现盈利8659万元,第四季度是新销售季节的开始,第四季度共实现利润14520万元,同比增长66%,但增幅低于我们预期。 登海先锋延续上销售季节策略,四季度同比增长40%左右,全年盈利增速0.3%左右。我们假设下属子公司登海良玉在2011年盈利2000万元,其中前三季度和四季度盈利各半。由此推算出登海先锋四季度利润为2.68亿元,同比增长40%左右,而前三季度下滑了41%。可见,本销售季节登海先锋维持了前期策略,第四季度依然确认较多。在登海先锋人员流动,2011年田间表现不如往年的情况下,取得如此成绩难能可贵。表明登海先锋在各个环节的管控能力和成熟的培训体系。2011/12年度登海先锋的制种面积增长25%左右,由于制种产量提高,可销售数量的增长应达30%,从四季度增速看,我们认为先玉335仍处在较快的稳健增长中,也预示着在一季度会有平稳的增长。全年来看,登海先锋的盈利增速较我们原先预期略低。根据公司快报披露的数据,我们测算,登海先锋2011年全年实现盈利3.51亿元,同比增长0.3%,较我们预期的5%略低。 我们推算母公司2011年实现利润5299万元,相对上年的2547万元同比增长108%。2011年前三季度母公司实现盈利3939万元,四季度实现利润1360万元。上年同期,四季度为亏损。表明在母公司登海605启动销售的前提下,母公司盈利有较快的增长。但增速并未达到我们预期,这也是公司2011年业绩低于预期的原因。从公司已确认的推广面积推测,每亩平均盈利低于公司正常水平。这可能与产品结构有关。 测算出毛利率下滑。根据2011年的业绩快报,2011年的营业利润率为36.27%,而2010年同期为42.68%,我们认为由于公司历来对费用控制严格,再加上当前制种成本的上升,主要由于每亩包产值由2300元上升至2600元。由此,我们认为营业利润率下滑6个百分点更多地归因于毛利率的下降。 我们预计1Q2012盈利增速在30-50%之间。按照我们对登海605本销售季节1000万亩的销售预测,一季度母公司的盈利增长应在50%以上,再加上登海先锋的平稳增长,我们预期合并利润增幅在30%以上,如果605的发货速度更快,50%增长也可以预期。 盈利预测和投资建议。鉴于制种成本的上升,我们下调公司未来两年的盈利预测,预计2012-13年每股收益0.96和1.20元,分别较前次预测下调10%和9%。给予2012年36倍估值水平,目标价35元,维持“买入”的投资评级。我们仍建议投资者参与种业可能存在的季报行情。因为龙头种业公司一季报仍将有望获得高成长,且4月30日之前即将发布的《种业发展规划》正好与季报披露相契合。 不确定因素。登海605推广不达预期;天气异常。

公司发布2011年年报。报告期内,公司共实现营业收入31.11亿元,同比增长50.34%,实现归属上市公司股东净利润4.68亿元,同比增长68.46%,毛利率20.78%(前三季度毛利率为20.48%,其中三季度单季毛利率为27.50%),同比增长1.32个百分点,实现每股收益0.54元,基本符合我们此前的预期。公司业绩增长的主要原因在于:虽然养殖行业的景气度自三季度末开始逐步下行,但全年来看仍属较旺周期,公司的鸡肉销售价格也依此较去年有较为明显的提升(同比增长14.56%);另一方面,公司“年新增9600万羽肉鸡工程”逐步达产,产能与屠宰量同比也出现明显上扬(全年的屠宰量1.186亿羽)。 展望未来,我们预计公司2012年全年屠宰量在1.75~1.80亿羽,每股收益0.69元,目前股价对应2012年PE为21倍,维持“增持”评级,目标价16.50元。

盈利预测与投资建议。预计公司2011-2013年EPS分别为1.37元、1.83元、2.44元,目前股价41元,对应2012年PE为22倍,给予长期“买入”的投资评级,以2012年35倍动态市盈率计算,预期六个月目标价65元。 主要不确定因素。提价后销量的不确定性。

盈利预测与投资建议。我们预计公司摊薄后2011-2013年的每股收益分别为0.79元、0.99元和1.33元。参照行业内上市公司平均估值为22.83倍,并考虑到公司在中兽药等新型绿色兽药领域的广阔前景,以及推出股票期权激励计划而产生一定的溢价,我们给予公司2012年25倍PE,得出公司合理价值为24.75元,调高投资评级至“买入”

剥离非医药业务,每股收益增厚6分钱。南湖公寓设立于2000年6月,总资产1.99亿元,净资产1.47亿元,向公司累计分红3037.85万元,南湖公寓负责南湖当代学生公寓项目的建设与管理,该项目从2002年至2010年12月31日总投入1.94亿元,本次转让价格为2.14亿元,扣除相关税费后本次交易将为公司实现2800万元的收益,每股收益增厚0.06元。本次交易使公司进一步剥离非医药业务,有助于坚持专业发展医药主业,同时出售资产所带来的收益一定程度上改善了公司的资产结构,提高资金运营效率,符合公司长远利益。 公司将集中发展医药主业,实现工商一体化。公司在剥离非医药业务之后,将集中发展医药主业,在麻醉药、计生调节药、生物制药等多领域形成自己的优势。公司拥有医药商业资源,加大制剂出口平台建设,布局医院终端销售网络,为公司实现工商一体化提供强有力的保证。 继续看好麻醉药业务。公司麻醉药系列产品芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼形成从低端到高端的分层次产品梯队。瑞芬太尼和舒芬太尼是营销推广之重点,增长较快,芬太尼由于基层市场的开拓,依旧有一定竞争力,且国产麻醉药与进口产品相比,有较明显的价格优势,因此麻醉药整体销售额增长较快。随着我国住院手术人数逐年增加、麻醉镇痛市场持续扩容,我们继续看好麻醉药系列产品在未来的表现。 盈利预测与投资建议。预计公司2011-2013年EPS分别为0.65元、0.90元和1.16元,目标价为28元,对应2012年31倍PE,维持“买入”的评级。 主要不确定因素。药品降价的不确定性。

事件:公告称公司拟以人民币145.94万元受让山东产权交易中心挂牌项目:山东大学口腔医院持有的山东中德10%的股权及山东医大口腔医疗器材经销部持有的山东中德10%的股权,同时公司拟与山东中德外方股东德国牙科技术国际股份有限公司签订《股权转让协议》,以182.43万元人民币的价格受让其持有的山东中德25%的股权。 点评:新华医疗成为相对控股股东。此次收购完成后,新华医疗将持有山东中德45%的股权,另外,外方德国牙科技术国际股份有限公司持有山东中德25%的股权,山东大学口腔医院持有15%,山东医大口腔医疗器械经销部持有15%,新华医疗成为相对控股股东。 山东中德2009年营业收入338.30万元,净利润8.36万元,2010年1-10月营业收入349.3万元,净利润80.72万元,净利润率23%,收入规模不大,短期不会明显增厚公司业绩,但此次收购拓展了公司业务范围,进一步增强了市场竞争力。山东中德原先的管理或不能适应中国市场,在新华医疗接手后,依托新华医疗在器械领域的渠道会有快速提升。 “3+2+2”业务结构,外延扩张驱动增长。在新版GMP和新医改推动下,医疗器械和制药装备行业将保持高景气,预计公司未来业绩将保持40-50%的增长,公司老业务医院感控设备、制药装备和放疗设备产品稳步发展,新业务骨科器械耗材、微生物检测、数字化一体化手术室、口腔设备及耗材将成为公司新的利润增长点。我们认为公司将通过技术创新、产品结构调整、兼并收购几种方式实现内生性和外延式增长,在2015年实现50亿的销售目标并非遥不可及。 其中,感控设备主要针对县级以上医院消毒供应中心,需求体现在新建医院和旧医院设备更新,随着国家投入加大,预计医院感控设备将保持40%以上增长。制药装备主要体现在药厂消毒灭菌设备和大输液生产线,不排除在制药装备上下游形成集成化、一体化的可能,如进入制水设备和冻干机等领域。国内加速器市场由外资占主导,分别为美国瓦里安、德国西门子、瑞典医科达,公司是国内唯一能够生产加速器的内资企业,目前加速器由低能升级为中能,将继续保持国内领先地位。凭借医疗器械的优势,公司还将在手术室工程和口腔设备及耗材领域开拓更大空间。 盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.78元、1.14元、1.63元,考虑到医疗器械子行业的估值以及公司成长性,维持目标价35元,对应2012年PE为31倍,维持“买入”评级。 不确定因素。政策波动风险,及公司多元化经营带来的管理风险。