增发股份收购恒峰信息暨配套融资于12月19日获证监会核准,迈出转型教育智能坚实一步。公司收购标的恒峰信息是广东省内领先的教育信息化服务商,自主开发了区域教育、智慧校园、智慧教学系统、在线教育系统四大类近20种教育类软件应用。恒峰信息软硬件协同布局提升行业内竞争力,2016年1-8月实现收入1.12亿元,同比上升250.2%,实现净利润2352万元,同比上升598.1%。未来将持续研发翻转课堂、个性化评测、在线教育等前沿应用,并配套2.5亿元智慧教育云计算中心募投项目,融合校内校外、线上线上教学资源与用户数据。12月19日,收购获证监会正式核准增发19,125,416股购买资产和配套融资5.17亿。 政策、技术、需求三重利好促进教育信息化行业向智慧教育升级,公司拓展中西部市场符合中央经济工作会议指引方向。估算2020年每年国家教育经费中教育信息化投入超3700亿元,以“政府规划引导、企业建设运营、学校购买服务”形式运作。目前中西部省份仍存在约200万教室多媒体设备覆盖缺口,发达地区侧重点将转移到信息化技术的应用层面,大数据、云计算、智能识别、自适应学习、虚拟仿真等智能交互技术将与现有的教学教研手段深度融合,利好公司智能教育软硬件布局。公司布局湖南、贵州等中西部8省市,符合2016中央经济工作会议提高三四线城市教育服务水平的指引方向,业务拓展前景广阔。 精密制造主业进入上升通道,前三季度扣非净利润增长30%。新管理层2015年9月上任后实施精细化管理,传统业务已渡过2013-15年业绩下滑期,教育智能装备业务推进实施顺利,2016H1信息交互毛利率已回升至47.0%,为近五年最高水平;精密制造业务结构件技术转型顺利推进,强化华为、HTC等重点客户服务力度。未来原主业有望与教育信息化下游渠道实现深度整合,发挥协同效应。 和君平台优势催化公司战略转型。和君集团入驻后对公司战略转型持续推进。公司是和君控股的唯一A股上市公司平台,和君集团资本运作经验和强大人才导流能力将持续支持上市优化管理体系,促进智能制造、教育系统集成、教育软件与服务全产业链的整合,打造集硬件、软件、服务、内容资源于一体的教育智能生态链。 首次覆盖给予“买入”评级。新控股股东及管理层入主后原有业务经营情况好转,未来有望受益智能教育硬件升级利好。教育信息化业务在软件及服务领域拓展空间大。和君集团丰富的管理咨询、培训和资本运作经验未来将持续为公司所用。预计公司原主业2016-18年实现归母净利润1.23亿、1.64亿、2.06亿元,对应EPS分别为0.56/0.74/0.93元/股,2016-18年PE54/41/33倍。收购后备考净利润为1.78亿、2.41亿、3.15亿元,考虑增发摊薄EPS为0.69/0.94/1.23元/股,对应PE44/32/25倍,分部估值法给予公司2017年目标市值107亿元,目标价41.6元,存在37.8%上涨空间,给予“买入”评级。

投资要点: 前三季度净利润同比增长26.5%,扣非净利润同比增长16.0%,业绩符合预期。公司广告主营业务持续高速增长,回款情况良好,费用保持稳定,生活空间广告媒体持续受到新经济品牌客户认可。前三季度实现营业收入75.42亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润31.47亿元,同比增长26.5%;实现扣非归母净利润25.34亿元,同比增长16.0%。经营活动产生的现金流量净额29.57亿元,同比增长 52.37%。三季度单季实现营业收入26.15亿元,同比增长12.6%;实现归母净利润12.46亿元,同比增长31.2%。前三季度营业毛利率70.1%,同比下降0.9%;销售费用率20.4%,同比上升0.8%,管理费用率4.5%,同比下降0.4%。 投资文化传媒内容领域,打造体育、影视、电竞、金融泛营销生态圈。报告期内全资子公司分众创享以3亿元参投英雄体育8.24%股权,布局电竞领域。全资子公司FMHI 拟出资5000万美元设立重庆市分众小额贷款有限公司,计划面向个人用户提供线上信贷服务。公司依托自有的资金和线下渠道优势,通过投资新设和外延并购切入体育、影视、电竞、金融等增长迅速的互联网传媒行业,实现自身线下媒体渠道的二次变现;同时加强对于文化传媒内容产业链的对接,创造业务增长空间。 与6家投资机构合作设立股权投资基金,分享新经济崛起红利。公司拟分别与沸点资产、清科投资、汇添富医健、达晨投资、光控浦益、风云际会等6家专业机构共同新设或参与投资基金,从事TMT、互联网金融、医疗医药、教育、文娱影视、消费服务、智能制造等领域的非上市公司的股权投资。基金规模共计75亿元,公司计划投入资金不超过16亿元。公司拟通过投资基金布局高科技、消费升级、服务升级前沿领域,分析新经济红利。 持续看好公司“内生增长+生态投资+外延并购”的复合型增长模式,维持“买入”评级。公司爆炸性封闭品牌渠道稀缺,主营业务渠道优势稳固,现金流状况良好,以董事长江南春为首的管理层对行业理解透彻,回归A 股后二次创业热情迸发,着力打造一流传媒娱乐集团,打破股东持续减持预期。我们维持公司2016-2018年净利润45.27亿、54.46亿、63.85亿元的盈利预测,对应EPS 为0.52、0.62、0.73元。公司目前股价16.12元,对应2016-18年PE 为31/26/22倍,维持“买入”评级。

三季度扣非净利润同比增长23.03%,符合预期。公司16年前三季度实现营业务收入92.20亿元,同比增长15.43%;实现归母净利润9.89亿元,同比增长21.38%;实现扣非归母净利润9.42亿元;同比增长23.03%;前三季度经营性净现金流7.59亿元,同比增长10.48%。 根据公司之前披露的前三季度经营数据,公司出版板块增长稳健,前三季度实现营业收入18.21亿元,同比增长6.37%;发行业务实现营业收入23.57亿元,同比增长8.38%,出版业务毛利率24.5%,发行毛利率35.9%,保持稳定。 智明星通收入同比高速增长109.58%,推广营销费用同比降低1.57%,利好未来利润释放。 根据公司披露的前三季度经营数据,2016年1-9月游戏业务实现营业收入35.9亿元,同比增长109.58%;毛利率59.7%,比上年同期下降3.3%;推广营销费用15.0亿元,营销费用率41.87%,比去年同期下降1.57%。公司毛利变动主要是因为代理游戏《MR魔法英雄》收入占比上升所致,符合我们的预期。营销费用率相比同业公司仍处于较高水平,未来随着COK等产品周期变动,营销费用有进一步降低空间,利好智明星通未来利润增长。 手游头部产品运营情况稳定,ARPU值上升24.38%,研运能力长期看好。智明星通《列王的纷争》(COK)游戏月新增注册用户698万,月活跃用户1389.4万元,付费用户数45.74万,月流水3.66亿,相比去年年末月活跃用户2403万、月流水3.99亿略有下降,ARPU值从644元上升至801元,表明COK已经从快速增长期进入到稳定运营期。目前COK在欧美主要市场GooglePlay平台收入排行榜位次稳定,预计未来仍有2-3年营收周期。我们持续看好智明星通“社交+竞技+国际化团队”三重成功基因,包括超级IP作品《全面战争》的储备产品将逐步上线。 子公司智明星通公告通过整体变更的方式改制为股份有限公司,启动混改进程,有望成为文化国企改革样本。江西省委省政府在《关于进一步深化国资国企改革的意见》指出,为打造国企改革“江西样板”,要进一步加大资产证券化推进力度,按照“宜混则混、宜参则参、宜控则控”的原则,推进企业机制创新和员工持股。智明星通公告改制设立股份有限公司是中文传媒上市公司市场化程度高的竞争性行业混合所有制改革的第一步,预计公司未来有望采取员工持股、超额业绩激励等形式调动管理层和业务骨干积极性,持续绑定优秀人才,推进业态转型升级。 维持盈利预测和“增持”评级。公司三季度业绩符合预期,出版板块增长稳健,智明星通研运能力突出。我们维持公司2016-2018年营业收入132.2亿、140.1亿、151.9亿元,归母净利润13.1亿、17.1亿、20.9亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.95、1.24、1.52元。公司目前股价23.13元,16-18年PE分别为24/19/15倍,目前估值处于行业低位,维持“增持”评级。

前三季度扣非归母净利润13.77亿元,同比增长165.7%,预计全年能实现股权激励扣非增长目标,业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入152.88亿元,同比下降4.3%;实现归母净利润19.29亿元,同比下降23.6%;扣非归母净利润13.77亿元,同比增长165.7%;经营活动净现金流1.14亿元,同比上升57.2%;营业毛利率22.3%,同比下降1.9%;销售费用率4.0%,同比下降0.8%;管理费用率5.5%,同比持平。第三季度单季实现营业收入57.76亿元,同比上升16.1%;实现归母净利润5.61亿元,同比下降38.7%。 公司核心业务经营情况良好,前三季度净利润同比下降主要受房地产业务调整和去年同期处置资产相关投资收益变动较大影响。扣非净利润大幅增长,系因上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润,扣除了原东方明珠集团和四家注入公司上年1-6月属同一控制下企业合并产生的年初至合并日的当期净损益。 股权激励计划获上海市国资委批复,股东大会审议在即,文化国企股权激励第一股预计顺利诞生。目前预案已获上海市国资委原则同意批复,将提交股东大会表决。公司于9月19日发布股权激励计划预案,是首个在上市公司层面实施股权激励的文化传媒类国企。公司股权激励面涉及公司17位高管和超过500位核心管理人员、业务骨干和技术人员,促进公司上下同心推进“娱乐+”战略。公司同时预留人才引进股份激励,利于留住核心骨干,吸纳综艺、游戏等领域人才加盟。 新总裁“娱乐+”战略持续推进。公司新总裁张炜上任后提出符合东方明珠国企实际的“娱乐+”战略持续推进:(1)以优质IP为核心大力发展影视、综艺、体育、游戏等头部内容;(2)将百视通旗下IPTV/OTT/数字电视/手机电视等分发业务进行统筹,巩固IPTV优势,推动互联网电视与有线网络整合发展,线上娱乐和线下旅游文化地产多点协同打通变现;(3)继续发力购物、数字营销、文化旅游等多维增值服务,拓宽流量变现渠道。 和探索频道联合制作真人秀节目,发挥“优质IP内容”+“终端渠道”协同效应。公司拟与云集将来传媒、美国探索频道共同投资制作荒野求生类真人秀节目《越野千里》。节目总投资1亿元,其中东方明珠出资3300万元。公司首次与业内重量级伙伴合作投资制作综艺类节目,丰富旗下百视通IPTV/OTT/数字电视/手机电视渠道内容品类,头部综艺有利于增加平台粘性,促进付费用户增长。 维持“买入”评级。公司股权激励计划促进战略转型落地,“娱乐+”战略驱动业绩增长。 我们维持2016-2018年净利润30.65亿、32.75亿、34.21亿元的盈利预测,对应EPS为1.17、1.25、1.30元。公司目前股价23.98元,2016-18年PE分别为21/19/18倍。 维持“买入”评级。

公司是传统媒体向互联网转型的成功代表:从单一图书出版发行转型到“出版主业+手游出海+互联网教育+影视”新媒体立体成长。公司2016上半年营业收入达到60.99亿元,同比增长15.7%,归母净利润达到6.34亿元,同比增长21.5%。省内教材教辅出版发行垄断地位稳固,市场化图书出版绩效领先同业。子公司智明星通手游持续放量,上半年实现收入24.3亿元,净利润同比增长52.6%达到1.77亿元,稳居全球手游市场第一集团。 公司依托渠道优势开拓互联网业态,电子书包、互联网阅卷等进入落地阶段,上半年新媒体新业态板块实现营业收入25.02亿元,同比增长136.37%。 预计公司是文化国企市场化竞争业务混改的典型代表:预测紧跟文化国企改革政策,在增量新媒体业务中采用员工持股方式,绑定业务骨干长期发展。公司是江西省内唯一的出版集团和文化国企上市公司,管理层转型发展意愿坚决,追求业绩和市值稳健成长。中央和江西省持续出台文化国企改革利好政策。预计公司未来将首先在市场化程度较高的新业态板块采取员工持股、超额业绩激励等形式调动管理层和业务骨干积极性,持续绑定优秀人才,推进业态转型升级。 智明星通是具国际核心竞争力的文化出海独特代表:“社交+竞技+国际化团队”三重成功基因使公司跻身国际手游前列。国内手游市场集中度提高,手游公司出海追求地缘套利成为趋势。智明星通集“社交”+“竞技”成功基因,加上8年海外运营试错经验,深刻理解海外细分市场。全球同服、迅速叠代、高密度推广的经营模式和Supercell、MachineZone等国际知名厂商相仿,在国内厂商中独树一帜。资金、技术、团队经验等多元优势奠定智明星通国内领跑地位。 “长板凳式精品开发计划”是智明星通业绩后续无忧的模式保障:头部产品COK生命周期最少还有2年,储备的新精品陆续上线,打破市场对智明星通后续业绩担忧。爆款手游COK在全球主要市场GooglePlay平台收入排行前十,上半年月流水约3.5亿元,参考策略类手游运营规律,预计COK未来仍有2-3年放量周期。公司手游产品储备充足,在类型游戏研发经验积累之上持续增加创新元素,我们分析代理产品MR魔法英雄目前月流水5000万左右,新产品COQ目前月流水2000万左右。超级IP“全面战争”改编手游预计年底上线,国际市场前景看好。 首次覆盖给予“增持”评级。公司出版板块增长稳健,智明星通老款产品持续运营能力强,新产品推进顺利。预计文化国企改革绑定核心骨干深耕竞争性的新媒体业态。预计公司2016-2018年营业收入132.2亿、140.1亿、151.9亿元,归母净利润13.1亿、17.1亿、20.9亿元,对应EPS分别为0.95、1.24、1.52元。采取分部估值法,出版板块对应市值203亿元,智明星通对应市值192亿元,综合考虑公司目标市值水平395亿,目标价28.7元。公司当前股价23.89元,具有20%空间,给予“增持”评级。

股权激励方案出炉,超预期打破文化国企改革进程缓慢困境,成为文化国企改革第一龙头。 公司2016年9月19日突然发布股权激励预案,授予数量约占公司总股本0.69%。首批拟向17名公司高管、73名核心管理人员、484名核心业务骨干与核心技术人员授予16,310,500股A股限制性股票,授予价格12.79元,锁定期为3年,首批激励范围涉及员工总数的9.3%,公司另预留191万股用于吸引和激励43名优秀人才。公司是率先在上市公司主体层面实施股权激励计划的文化传媒类国企,实施力度超过市场预期。预计东方明珠会成为文化国企争相学习的改革龙头标杆,形成文化国企改革样板。 股权激励计划体现公司管理层对未来业绩增长的强烈信心,我们独立预测2017-18营业收入增长19%和20%,扣非净利润增速均超过15%,预期公司打破广电系业绩不佳困境。 上半年公司实现营业收入95.1亿元,净利润12.8亿元,扣非净利润7.6亿元。剔除风行网和地产影响后营业收入同比上升8.3%,净利润同比上升13.6%,在广电国企利润下行背景下维持稳定增长。 新总裁提出“娱乐+”战略符合国企实际,解决了市场对东明珠互联网电视战略转型可能不敌BAT等纯互联网基因公司的担忧。公司新总裁张炜洞悉新媒体发展趋势,根据广电监管部门“可管可控”利好国企的政策优势,张炜上任后首提符合东方明珠国企实际的“娱乐+”战略,包含:(1)大力发展影视、体育、综艺等头部IP内容引发付费用户增长;(2)利用公司牌照优势将互联网电视OTT业务与IPTV、交互数字电视分发业务进行统筹,互联网业务轻资产化运营,强化视频集成分发主业;巩固IPTV优势,推动互联网电视与有线网络整合发展,发挥数字有线电视优势,打通线上娱乐9000万用户和线下旅游文化的多点协同打通变现;(3)继续发力购物、广告营销等多维流量变现手段,拓宽教育、游戏等增值服务空间应对IPTV服务基础包分成下降。公司还公告拟使用自有资金及变更后的原募集资金共6.12亿元投资跨平台主机游戏项目,实现游戏与IPTV/OTT协同发展。 股权激励面涉及73名核心管理人员和接近10%的骨干员工,推动管理层上下同心,解决市场担心前董事长、传媒娱乐大腕人物黎瑞刚离职之后团队不稳担忧。预计股权激励成为新管理层推动东方明珠用人、考核、绩效市场化落地的抓手,限制性股票锁定期最长达5年,利于吸纳、捆绑更多优秀人才加盟,特别是综艺、游戏等优质人才加盟,助力三大经营调整推动战略落地。 维持买入评级。预测公司2016-2018年利润为30.65亿、32.75亿、34.21亿元,对应EPS为1.17、1.25、1.30元。当前价格对应2017年市盈率为21倍,对比广电类国企2017年平均36倍PE、中位数31倍PE,文化传媒国企2017平均32倍PE,公司当前估值处于较低水平。考虑到公司股权激励计划促进战略转型落地,未来利润成长在行业公司中处于较高水平。我们认为公司2017年合理估值不低于31倍PE,对应目标市值1011亿元,存在50%上涨空间,维持“买入”评级。

投资要点: 市值虽大,业绩保持23.6%双位数增长,符合预期,现金流强劲增长 76.14%,超预期。公司上半年实现营业收入49.27亿元,同比增长22.4%;实现归母净利润19.01亿元,同比增长23.6%;扣非归母净利润15.97亿元,同比增长20.44%。经营活动产生的现金流量净额16.69亿元,同比增长 76.14%。公司费用控制良好,销售费用增长 24.6%,与收入增长基本同步;管理费用同比增长 3.4%,保持低水平增长;财务费用同比增长13.04%,属于合理区间。楼宇媒体毛利率为73.76%,同比略下降0.48%;影院媒体毛利率为56.76%,同比略下降1.18%。毛利率总体保持在50%-73%的高位,代表了公司利用垄断市场地位的议价能力基本稳定。 楼宇业务稳健增长,影院业务实现爆发。移动互联网时代信息过载严重,新经济品牌竞争激烈,公司封闭式、被动式传播的业务模式得到客户广泛认同。从CTR 监测中,阿里,腾讯,京东,滴滴等超过5000多个品牌都选择分众。而在WPP 集团2015年中国品牌TOP100榜单中,有81个品牌选择了分众传媒进行广告投放。上半年公司楼宇媒体实现收入38.75亿元,同比增长18.0%。公司拥有楼宇屏幕数19.2万台,同比上升1.6%,覆盖全国90多个城市;框架板位数121万块,同比上升9%,覆盖全国46个城市。影院媒体实现收入8.85亿元,同比增长60.3%。签约影院数1270度家,覆盖屏幕数8300块,同比上升约28%,行业领先地位稳固。 外延并购打造体育、影视、电竞、金融泛营销生态圈。公司依托自有的资金和线下渠道优势,通过投资并购切入体育、影视、电竞、金融等增长迅速的行业,利用自身营销平台孵化被投资的项目,实现广告渠道的二次变现;同时加强自身对于体育、影视等行业上下游产业链的对接,创造业务增长空间。公司上半年完成对数禾科技的收购,切入移动互联网金融领域。体育投资基金参投运动社交平台咕咚体育及国际化体育娱乐集团WWE/IMG,未来将利用分众的渠道优势支持被投资平台与核心消费用户对接,促进被投资公司业绩成长。 和专业投资机构合作开展股权投资。公司拟与光控浦益、众为咨询合作设立投资基金,基金资金上限50亿元,首期规模20亿元,其中公司指定投资主体及业务管理团队合计投入4亿元种子基金。公司还拟分别与清科投资、沸点资产、汇添富医健、达晨投资等机构合作创立总金额20亿人民币的投资基金,从事TMT、互联网金融、医疗医药、教育、文娱影视、消费服务、智能制造等领域的非上市公司之股权投资。公司和专业投资机构合作,利用合作方的投资经验支持公司资本运作和生态圈建设。预计后续分众生态圈业务逐步落地,生态圈业绩在未来几年陆续释放。 持续看好公司“内生增长+高协同生态圈”的复合型增长模式,维持买入评级。公司主营业务渠道优势稳固,资金优势突出,管理团队进取心强,对行业理解透彻,看好公司生态圈投资落地前景。我们维持公司2016-2018年EPS 为0.52/0.62/0.73元的盈利预测,对应PE 为30/25/21倍,维持买入评级。

公司上半年营收增长22.41%,归母净利润增长23.60%,符合预期。2016上半年实现营业收入49.27亿元,归母净利润19.01亿元。公司收入增长主要原因是:1)公司楼宇媒体不断优化广告效果,从而提升媒体价值,带动广告客户投放金额的上升;2)公司受益于中国电影票房的蓬勃发展,并且通过自身不断积极开拓院线广告媒体的资源规模增加院线广告收入,从而推动销售收入持续增长。 广告业务持续内生增长,享受移动互联网时代消费升级红利。公司营销实力强劲,写字楼、住宅、影院多渠道全方位高频次覆盖20-45岁主流消费人群生活空间,引爆互联网、汽车、快消、金融等创新前沿产品。互联网产业商业模式逐步成熟,学习曲线缩短,同质化竞争激烈,线下楼宇、影院渠道等封闭空间的“强制性、被动型”品牌广告重要性加强,获得移动互联网广告主青睐。根据公司官网数据,公司广告资源端拥有近14万台楼宇屏幕、110万块楼宇框架板位、超过1200家影院8000余块屏幕,楼宇视频市场占有率95%以上,楼宇框架市场占有率70%,影院视频市场占有率55%,行业领先地位稳固。 以董事长江南春为首的管理层二次创业激情迸发,公司以线下垄断流量为核心的生态圈业务不断落地。分众回归A股之后,董事长江南春亲力亲为奋战在战略合作、资本、广告业务第一线,二次创业激情迸发,在巩固主业同时,以线下垄断流量为核心,打造体育、影视、电竞、金融等生态圈业务。1)体育:公司或其下属公司上半年与方源资本成立规模为4亿美金的体育投资基金(公司投资不超过2亿美元),1500万美元投资咕咚,2250万美元投资投资“WME/IMG。2)电竞:子公司3亿元增资移动电竞龙头英雄体育,强化体育电竞布局。3)基金:公司拟分别清科投资、沸点资产、汇添富医健、达晨投资等四家机构合作创立总金额20亿人民币的投资基金,从事TMT、互联网金融、医疗医药、教育、文娱影视、消费服务、智能制造等领域的非上市公司之股权投资。4)金融:1亿投资控股70%上海数禾(拿铁财经)。 分众传媒生态圈的核心逻辑包括二个层面:一是在分众不擅长的体育、影视、互联网领域,利用自身广告资源,协助上述领域被投资的优质公司业务快速扩张,形成头部顶级影响力,成为市场领先者;二是将自身作为A股最大广告公司的广告主资源,通过上述合作伙伴,有效分发到体育、影视、电竞、金融等最具发展潜力的领域,强化广告渠道变现能力。 业绩表现良好,长期发展可期,维持“买入”评级。公司主营业务营收增长稳定,通过投资影视、电竞、体育、金融、TMT等领域建立分众生态圈,看好主业稳健增长+生态圈投资性增长模式。我们维持公司2016-2018年EPS为0.52/0.62/0.73元的盈利预测,对应PE为30/25/21倍,维持买入评级

投资要点: 公司旗下子公司3亿元合作电竞龙头英雄互娱增资英雄体育,加速体育产业布局。公司全资子公司分众创享与英雄互娱、天津迪诺投资、天津布武体育文化签署协议,以3亿元领投英雄体育,占英雄体育总股本的8.242%,其他参投方包括中信国安、光大印纪传媒和永桐基金共跟投3.4亿元,英雄体育完成6.4亿融资,公司体育业务布局再下一城。 英雄体育主营电竞赛事运营,为电竞选手、观众和游戏玩家提供全方位线上线下联动的娱乐体验。英雄体育是专业的电竞赛事运营商,目前承办了多项电竞赛事,拥有《皇室战争》官方赛、《球球大作战》官方赛,TGA腾讯移动游戏大奖赛、HPL英雄联赛,《王者荣耀》职业联赛,其赛事在亚洲各大城市均设有常规的巡回赛,覆盖全亚洲大部分移动电竞赛事用户,目前旗下赛事注册用户已达4亿人次,日活跃用户超过5000万人次,月活跃用户约为8000万人次。线下方面,英雄体育还加强体育实体落地,搭建赛事场馆并进行电竞周边产品(服饰、鞋类等)的开发销售,从线上和线下两方面为电竞选手、观众以及游戏玩家提供最佳的互动娱乐体验。同时公司还积极布局前瞻的VR产业,合作美国领先的VR周边硬件研发商Virtuix,在大中华区独家销售Virtuix研发的OmniVR跑步机,并为英雄体育投资的VR设备研发配套的VR游戏内容。公司将紧紧围绕电竞产业,布局赛事组织、赛事节目制作、赛事直播的全产业链,致力成为亚洲最大综合性移动电竞赛事运营商。 流量资源充分利用,互联网生态圈布局再下一城,体育、影视、金融等生态业务逐步不断落地,体现公司良好的战略规划及执行落地能力。公司的生活圈媒体覆盖3亿主流用户,通过公司媒体渠道资源进行电竞赛事推广和宣传能取得极佳效果。通过和英雄体育的合作,公司获得了最优质的移动电竞赛事资源,在帮助进行赛事推广的同时,可以依靠电竞赛事对年轻群体的吸引力,为公司储备更多的年轻用户资源,这些年轻用户又能和公司已有业务形成良好互动,从而形成公司电竞+广告业务的正向良性循环。 维持买入评级,看好公司互联网生态圈布局.公司以楼宇媒体和影院媒体为基础打造的生态圈布局已经成形,通过接入体育这一重要内容将为公司生态圈带来更多优质流量,同是在电竞和广告的合作方面进行更多尝试.我们维持公司2016-2018年EPS为0.52/0.62/0.73元的盈利预测,对应PE为29/24/21倍,维持买入评级!

公司一季度业绩保持高速增长,归母净利润同比增长39.4%,扣非增长52.47%。分众传媒2016Q1实现营业收入21.05亿,同比增长29.2%;营业成本13.56亿,同比增长24.0%;实现归母净利润6.49亿,同比增长39.4%,符合预期,扣非归母净利润6.23亿元,同比增长52.47%,超出预期(分众传媒15年12月完成借壳七喜控股上市,以上同比增速均为同比分众传媒2015Q1数据)。公司一季度经营活动产生的现金流入净额为5.1亿元,比上年同期增加2.81亿元,增加122.7%。公司报告期内完成非公开发行2.53亿股,收到股东认缴股款人民币48.61亿元(已扣除发行费用)。期末货币资金余额为84.2亿元,增幅165.0%。公司营业收入和净利润的增长主要来源于分众媒体广告投放量的提升。公司二季度政府财政辅助款将陆续到位,营业外收入将会增加。公司公告预计2016年1-6月净利润为18.5亿-21亿,同比增长20.2-36.5%。 公司主营业务经营情况稳定,毛利率同比小幅提升,三费费率保持稳定。公司一季度综合毛利率为65.3%,同比上升2.2%;销售费用率为20.4%,和去年同期持平;管理费用率为4.5%,同比下降0.8%;财务费用率为-1.4%,同比上升1.0%。公司旗下媒体市场份额占据主导地位,媒体租赁议价能力强,销售费用的增加与楼宇及院线媒体终端覆盖量的增加幅度相符,成本保持稳定。 公司业绩增长受益于互联网新经济品牌对分众媒体的认知度和投放量的不断提升,预计生态圈业务逐步稳步落地。公司牢固把握线下媒体入口,覆盖全国约90多个城市和地区约19万台楼宇媒体终端,以及全国46个城市框架媒体超过111万个电梯框架媒体,封闭式环境强化受众注意力,提升广告到达率。 同时大力开拓影院终端入口,签约影院媒体超过1000家,覆盖全国250多个城市超过6500块银幕。公司采用基于大数据的精确化投放和基于屏幕与手机端O2O协同,提升用户覆盖率和购买决策转化率。预计公司除了继续开拓一二线城市生活空间媒体的广告版位数,以“卖得更广、卖得更多、卖得更贵”的三维逻辑驱动公司传统主业稳定增长之外,预计公司还以充沛现金流、生活空间媒体剩余的垄断流量等资源逐步投入人与金融、人与服务、人与娱乐、人与教育等生态圈协同业务,逐步落实公司线下流量第一入口为核心的生态圈战略,在公司市值相对较大情况下,仍然强劲驱动公司市值持续稳步向上突破。 维持“买入”评级。公司传统广告业务“三维发展”模式盈利稳定中高速增长,为220个城市2亿楼宇消费人群提供020金融服务的探索取得进展。按照截止2016年4月20日最新总股本43.68亿计算,我们维持2016-2018年EPS为1.04/1.25/1.46元的盈利预测,对应PE为32/26/23倍,维持“买入”评级!

投资要点: 公司发布2015年报,营收增长15%,归母净利润增长40.4%,符合预期。公司2015年实现营业收入86.3亿元,同比增长15.1%,实现归母净利润33.9亿元,同比增长40.4%,基本每股收益为7.55元/股(按4月20日最新股本全面摊薄EPS 为0.78元)。同时公司拟每10股派现金2.5元,以资本公积向全体股东每10股转赠10股。2014-2015公司销售费用率、管理费用率,分别由25.4%下降到20%,7.2%下降到5.1%,主要是为表彰销售员工在2012-2014年公司经历私有化退市到准备A 股上市的过渡时期对公司业务的支持和努力,在2014年计提了特别奖金,导致2014年销售费用和管理费用基数较高。我们预计2016Q1公司归母净利润同比增长37.5%,略超预期。预计2016年归母净利润达到45.3亿元,同比增长33.6%。 楼宇广告提供主要收入来源,高渗透率和高频次投放有效提高广告投放效果,使分众传媒在移动互联网信息粉尘化时代,成为线下流量第一入口,成为具有品牌引爆能力的高市占率、高被动达到率的生活空间第一媒体。2015年楼宇广告实现收入69.5亿元同比增长12.3%,占总收入80.5%,其中楼宇视频媒体高渗透率覆盖和高频次宣传加强用户几亿并提高购买决策转化率,现阶段公司楼宇视频媒体约18.9万台,覆盖全国约90个城市和地区,框架媒体在楼体内的碎片化时间内通过强迫式高频次投放产生作用,现阶段公司框架媒体保有量超111万,覆盖46个城市。 影院媒体提供向上动力,O2O 业务逐渐成熟。公司影院媒体实现收入同比增42%至13.5亿元提供业绩向上动力,通过向影院购买映前广告全部或部分时段的招商权和发布权、购买贴片广告的结算权和发布权等模式向观影者提供震撼的广告内容,到达率达70%,现阶段公司签约影院超1000家,覆盖银幕超6500块,约250多个城市的观影人群。O2O 业务已在公司终端支持下逐渐成熟,实现屏与端的互动,成为O2O线下流量入口,在生活消费服务、金融、信用等方面提供数据支撑,便于公司业务外延拓展。 布局体育业务,打造体育相关项目的平台,向影视娱乐体育产业上下游延伸,将分众传媒的规模化广告分发优势延伸到影视、体育等具有巨大发展前景的新兴服务领域。公司与方源紫宸共同成立定位投资体育相关项目平台的分众方源体育有限合伙,公司作为LP 投资不超过2亿美金,持股比例不超过50%。通过此次合作,公司将开展对国内外优秀体育项目的投资布局,在拓展体育业务的同时,将既有广告业务延伸至体育产业,巩固市场份额。 上调盈利预测,维持“买入”评级!公司传统广告业务“三维发展”模式盈利稳定中高速增长,为220个城市2亿楼宇消费人群提供020金融服务的探索取得进展。按照截止2016年4月20日最新总股本43.68亿计算,我们上调2016-2018年EPS 预测至1.04/1.25/1.46元(此前报告按41.16亿的原总股本计算,预测2016-2017EPS 为0.90/1.11元),对应PE 为30/25/21倍,维持“买入”评级。

公司公布一季报,归母净利润增长80%大超预期。公司公布16Q1一季报,实现收入2.84亿元,同比增长20.7%,实现归母净利润2491.8万元,同比增长79.36%,大超之前的一季报业绩预告,EPS为0.06元/股。公司Q1毛利率16.11%,同比提升3.5个百分点,销售费用率1.8%,同比下滑0.4个百分点,管理费用率2.9%,同比上升0.5个百分点,主要由于人员公司增加和办公场地扩大所致。 合作中国流量前50名互联网媒介中的80%,加码汽车广告营销业务,业务布局更加完善。 公司与包括微信在内的中国流量前50名的互联网媒介中的80%建立了良好合作关系,为公司网络营销业务提供充分导流,同时在网红营销+专业网络大V营销方面提前布局,通过成立北京云微星璨,和粉丝量超百万以上的众多微博大V建立了非标营销合作。在汽车营销领域公司加快深耕,通过收购瀚天星河,配合车风网,公司为用户提供专业的汽车信息并实时导流一站式购买,给予用户最方便、最优惠的购车体验。 后台技术和媒介资源核心竞争力助力公司主业高速发展,打造跨屏数字广告平台。公司依托自研技术平台和庞大优质的流量资源,在广告主广告预算减少和市场竞争加剧的大环境下,实现了核心客户广告投放的稳定和新客户的开拓,为公司业绩的持续稳定增长提供坚实保证。通过后台技术和渠道资源,公司打通移动、PC和数字电视三大端口的跨屏数字广告平台战略正有效推进。 新任高管团队专业实力强信心充足,有效保证公司业务持续发展。从一季报80%的超高业绩增长来看,公司新任管理层实现了公司经营的平稳过渡,公司核心管理团队执行力强且凝聚力强,且公司近期的并购也体现了新团队对公司未来发展的思路,我们预计在新团队的带领下,公司不论是业务布局还是经营业绩都将迈上新台阶。 维持“买入”评级,在新管理层带领下公司互联网汽车服务业务将持续深化,网络大V营销概念打开市值天花板。公司在新管理层带领下买迈入发展新阶段,围绕互联网营销主业,互联网汽车、大V营销等多业务条线布局筑起公司护城河。我们维持16-18年EPS为0.49/0.67/0.89元的盈利预测,对应PE59/43/33倍,维持“买入”评级。

投资要点: 公司复牌,3.99亿元对价收购瀚天星河90%股权并配套募集资金不超过2.5亿元。公司公告以3.99亿元对价以发行股份(占比60%,以32.14元/股价格发行7448662股。发行价格高于本次停牌前最后一个交易日1月19日收盘价31.9元)和支付现金(占比40%)方式收购瀚天润海持有的瀚天星河90%股权,收购完成后上市公司将持有瀚天星河100%股权。同时公司拟向不超过5名投资者配套募集资金不超过2.5亿元,其中15960万元用于支付交易对价,其余支付交易中介费和补充流动资产。在不考虑配套融资情况下,公司实际控制人徐炜持股比例从32.36%下降至31.74%,不导致控制权变化。标的公司2016-2019年业绩承诺为净利润分别不低于3520/4210/4940/5520万元。 瀚天星河是专业汽车行业互联网广告服务商,丰富的客户资源和优质媒体资源构筑公司业务护城河。瀚天星河成立之初就专注汽车行业互联网广告服务业务,为客户提供制定方案、确认排期、广告投放、数据监测的一整套服务。公司客户资源优质丰富,大众、梅赛德斯奔驰、沃尔沃、福特、捷豹等知名汽车厂商和品牌都是公司客户,媒介资源专业强大,是爱卡、汽车之家、易车等主要垂直媒体战略合作伙伴。强大的专业实力提升公司在行业内的影响力和竞争力。 汽车行业广告投放高增长,互联网渠道市场份额不断扩大。用户对于新车营销的广告触达点以互联网为主,通过线上引流至线下渠道购买的消费特点。在展示类广告中汽车行业投放连续5年领跑,占比超过20%,规模已从2009年的14.9亿元增加至2014年的81.7亿元。鉴于消费者特点,汽车厂商加大线上营销力度,2015年互联网渠道汽车广告投放占比为26.8%,预计2017年将超过电视广告市场份额成为最大的投放渠道,占比达34%。 加码汽车广告营销业务,从导流到销售给用户提供一体化购车服务。通过收购瀚天星河,配合公司的车风网业务,公司形成了从汽车互联网广告导流、汽车垂直电商消费、汽车金融消费信贷的一体化购车服务,给用户提供专业的汽车信息并实时导流一站式购买,给予用户最方便、最优惠的购车体验。 公司与中国流量前50名互联网媒介中的80%以上建立了合作,在网红营销+专业网络大V营销方面,2015年即提前布局。公司与包括微信等主流移动互联网媒介建立了合作关系,2015年报还披露与北京天下秀科技有限公司成立基于新浪微博业务的合资公司---北京云微星璨网络技术有限公司,公司占股35%,并与粉丝量超百万以上的众多微博大V建立了非标营销合作。天下秀公司主要负责新浪微博广告定价及推广业务。维持“买入”评级,线上汽车消费综合服务商+网络大V营销概念打开市值天花板。通过收购瀚天星河,把公司汽车广告业务从一汽大众扩展到了梅赛德斯奔驰、沃尔沃、福特、捷豹等众多主流品牌,公司在线上汽车消费业务方面实现了从汽车广告导流、汽车电商、汽车消费信贷流量变现等全方位布局,并早在2015年即布局基于微博的网络大V及专业网红营销,我们维持16-18年EPS为0.49/0.67/0.89元的盈利预测,对应PE65/48/36倍,若加上收购公司的业绩承诺,按照不算配套融资的新股本3.91亿股计算,公司备考16-18年EPS为0.57/0.76/1.00元,对应PE为56/42/32倍,维持“买入”评级。

投资要点: 公司与日本知名游戏研发和发行公司SECL签订主机游戏合作协议,获得《最终幻想15》游戏和电影的大陆地区发行权。公司与日本知名游戏研发和发行商SECL(史克威尔艾尼克斯)签订主机游戏合作协议,公司获得SECL公司CG动画电影和主机游戏在大陆地区的发行推广权。基于这一合作,公司获得了SECL公司知名IP作品《最终幻想15》在大陆地区电影和主机游戏的发行权,公司优质IP资源战略再下一城。 SECL旗下包括最终“最终幻想”等多款爆款IP,强强联合体现巨头对东方明珠的认可。SECL是全球知名的游戏研发和发行公司,在全球包括北美、欧洲及日本均拥有顶尖开发工作室。 其旗下著名IP产品为其获得巨大收益,最终幻想系列其全球出货量已破1亿1千万,勇者恶斗龙系列全球出货量破6.6千万,古墓丽影系列出货量也超过4.5千万。《最终幻想》是SECL最著名的游戏产,《最终幻想14》国服之前由盛大代理,此次和东方明珠的合作证明了SECL对东方明珠游戏运营能力的高度认可。 助力主机游戏业务发展,打通IP产业链,公司优质IP库再添新利器。作为两大主机游戏平台XboxOne和PS4在大陆的代理商,公司在主机游戏领域打造聚合运营平台,通过和SECL的合作引进高质量的主机游戏产品能够极大丰富国内主机游戏数量,为主机游戏玩家提供更好的游戏体验。同时随着PSVR的发布,公司未来主机销量有望提升,对整个国内主机游戏市场起到催化助力作用。此外,影视版权的获得也能够打通公司IP产业链,丰富公司互联网电视内容库,影游联动产生最大话题效应和经济利益,助力公司互联网电视业务发展。 维持“买入”评级,爆款内容的不断增加有效拓展公司互联网电视和主机游戏业务。通过和SECL等海外知名IP公司的合作,公司的优质爆款内容不断增加,助力互联网电视用户数和主机游戏玩家数的增长,构建更深的“内容+渠道”护城河,为公司整个互联网电视战略发展提供充足动力。我们维持15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元的盈利预测,对应PE为25/22/16倍,维持“买入”评级

公司发布2015年报,营业收入增长73%,归母净利润增长64%,符合预期。公司公布2015年年报,实现收入14.5亿元,同比增长73%,归母净利润1.47亿元,同比增长64%,EPS为0.38元,符合预期。其中第四季度实现收入4.2亿元,同比增长98%,归母净利润5747万元,同比增长93%。公司收入的增长主要来源于公司互联网广告业务的大幅高增长,2015年互联网广告业务实现收入13.8亿元,同比增长86%。同时公司以2015年末总股本3.84亿股为基数,每10股派送0.58元(含税)现金股利,共计分红2227.2万元。 2016年一季度业绩预告同比增长30%-50%,符合预期。公司2016年一季度归母净利润预计同比增长30-50%,实现1806.04万—2083.89万。公司一季度归母净利润增速超2015年同期(2015Q1归母净利润同比增长28.26%),表明公司经营稳定持续增长。 后台技术和媒介资源核心竞争力助力公司主业高速发展,着力跨屏数字广告平台。公司依托自研后台技术平台,实施系统化排期和投放管理,同时实施检测数据,能够有效优化广告投放策略;在投放媒体方面,公司具有渠道优势和资源整合优势,在中国流量前50家互联网媒介中,公司建立合作关系的网站超80%,庞大优质的流量资源能够有效提升公司广告投放效率也吸引更多优质客户资源。通过后台技术和渠道资源,公司打通移动、PC和数字电视三大端口的跨屏数字广告平台战略正有效推进。 新任高管团队信心充足,互联网技术及营销经验充足,有效保证公司业务持续发展。从一季报业绩预告保持30%-50%中高速增长来看,公司新任管理层实现了公司经营的平稳过度,公司中高层管理团队保持稳定,新任董事长高鹏原为公司董秘,对公司业务战略熟悉,新任总经理何非有丰富的移动营销从业经验,强强联合在维持好公司原有业务的同时也帮助公司在移动营销板块实现弯道超车,并谋求实施协同式外延发展,公司的经营发展在新管理团队带领下保持稳定增长。 鉴于公司在互联网数字营销领域的核心竞争力和主营业务数字营销的中高速内生增长,我们维持买入评级。我们维持原盈利预测,预计公司2016-2018年EPS为0.49/0.67/0.89元,对应PE65/48/36倍。