内生、外延双驱动,产量增长进入快速增长期。 虽然煤炭产量基数较大,但内生产能释放完全能够支撑未来五年产量翻番目标。公司部分在产煤矿有改扩建空间,在建煤矿基本为千万吨级甚至亿吨级大矿,并将在几年内投产达产,加上境外收购贡献产量,预计未来五年增量超过2亿吨。 集团剩余煤炭产能超过1亿吨,大部分已经具备注入条件,在集团主要高管进入上市公司后,整体上市进程加速,资产注入值得期待。这将带来上市公司产量在短期内的跳跃增长。 着力发展大物流,打造煤炭沃尔玛。充分利用自有路港优势,适时建立煤储基地,将煤炭贸易做大规模,积极参与煤炭市场整合,扩大市场份额,争取在市场整合中占据优势地位。 动力煤价格看涨,利好公司业绩提升。二季度是动力煤消费旺季,现货价格看涨,而从更长的期间看,12年煤炭长协价格放开是大概率事件。截至1季度,长协与现货价格之间的价差已经达到184元/吨,大幅折价的长协价格未来上涨空间较大。我们判断,12年公司业绩在长协价格看涨的情况下很可能大幅超预期。 盈利预测和投资评级:我们测算,10年~12年公司EPS分别为2.31元、2.88元和2.92元,分别同比增长23%、25%和2%,其中煤炭业务EPS分别为1.88元、2.45元和2.5元,其他业务为0.43元。6月24日,公司收盘价29.63元,按照11年2.31元业绩计算,PE仅12.8倍,远低于动力煤公司17.3倍的平均水平,和煤炭行业平均17.2倍的平均水平。我们按照12年15倍计算,给予目标位43元,持有不到一年的时间有46%的收益。维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:公司资产注入进度慢于预期;宏观调控紧缩时间超预期。

喷吹煤产量持续提升推高公司盈利能力。公司喷吹煤洗煤厂入洗能力2300万吨,按70%的洗出率,喷吹煤最大产量可达1610万吨。目前公司的喷吹煤产量有60%的提升空间。我们测算洗选喷吹煤后销售可增加原煤口径下净利151元/吨。假设公司的喷吹煤达到最大入洗能力,即增加喷吹煤产量550万吨,则可增加净利润11.8亿元,比原煤销售提升每股收益1.03元。 整合矿投产推动产量稳步提升。公司既有煤矿产量稳定在2860万吨左右,未来产量增长主要在于潞宁整合的煤矿780万吨,临汾蒲县整合的720万吨,以及其他在建煤矿510万吨逐步建成投产。公司煤矿于14年全部投产后产量将达到5290万吨,较10年的产量增长59%,14年权益产量4410万吨,较10年3132万吨增长41%。未来4年权益产量复合增速8.9%。 集团资产注入可期,十二五末上市公司有望达亿吨产能:上市时集团承诺:未来五至十年内,集团公司将逐步把全部煤炭资产注入股份公司,使股份公司成为公司下属企业中唯一经营煤炭采选业的经营主体。十二五期间,公司煤炭资产逐渐成熟,加之集团十二五需要投资2000亿,资金需求巨大。我们判断:2011-2015年将是集团资产大规模注入时段,十二五集团5000万吨注入后,上市公司有望达亿吨产能,较目前产量有2倍增长。 盈利预测及投资评级:我们预计公司11-13年每股收益分别为3.78元、3.92元和4.43元,同比增长26%、4%和13%。维持“强烈推荐-A”投资评级:1季度盈利低点,中报和年报超预期可能性大;资产注入预期较浓,业绩增厚较多;目前估值不贵,11年动态P/E不到15倍,调整基本到位。未来收益来自三个方面:业绩超预期(+10%)、估值提升(+30%)和资产注入(+30%)。目标估值,按照11年20倍P/E估值,目标价76元。 风险提示:资产注入进度低于预期,宏观调控影响估值。

公司收购7个煤矿和1个海运公司,总收购价款48亿元。其中,主要收购产能870万吨(权益产能559万吨)的在建煤矿,其评估利用资源储量7.2亿吨。可采储量4.4亿吨,可采年限36年,采矿权价款55亿元,按资源储量和可采储量计算单位采矿权价款为7.7元/吨和12.5元/吨。通过非公开发行不超过24165万股,发行价不超过22.76元/股,募集资金不超过55亿元用于收购上述资产。 收购P/E不到5倍。公司此次资产收购价款为48亿元,收购资产达产后可实现权益净利润10.4亿元,其收购P/E仅为4.6倍,目前上市公司P/E为31倍,对上市公司业绩增厚明显。 公司的成长性好,公司收购煤矿目前是在建煤矿,预计12年下半年后将陆续投产,13年基本上达产。我们预计公司11-13年煤炭产量为730万吨、1560万吨和2100万吨,同比增长20%、114%和35%,权益煤炭产量分别为554万吨、1111万吨和1431万吨,同比增长31%、101%和29%。三年权益产量复合增速50%。 盈利预测和投资评级:预计公司11-13年摊薄每股收益分别为0.91元、1.93元和2.67元。同比增长20%、112%和38%。三年业绩复合增速52%。目前股价下对应2011年P/E31倍,远高于行业平均估值水平,但是公司大部分煤矿属于在建产能,到13年后业绩才得以充分释放。按照13年业绩15倍估值,股价为40元,较目前有42%的升值空间。此外,集团尚余660万吨在建煤矿,预计在12年左右也将完成收购,届时公司每股收益将达3元以上,按照15倍P/E估值股价为45元,较目前股价有60%的升值空间,也就是说持有不到2年时间将有60%的收益。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:宏观调控收紧影响估值,煤矿投产进度低于预期。

11年一季度实现每股收益0.72元,同比增长32%。一季度实现营业收入101.5亿元,同比增长32%;营业利润10.8亿元,同比增长25%;利润总额11亿元,同比增长27%,归属母公司净利润8.3亿元,折合每股收益0.72元,同比增长32%。基本符合预期。业绩增长主要得益于煤炭销量和价格增长所致。 冶金煤价格上涨业绩弹性大。公司主要商品煤煤种为冶金用煤,且接近消费地华东地区,售价较高。二季度进入钢铁消费旺季,焦煤价格预期上涨,10年度公司冶金煤销量高达1774万吨,冶金煤价格上涨业绩弹性最大。 公司拟发行不超过40亿,债券期限不超过五年的公司债。其中20%(8亿元)用于偿还公司的长期借款,改善公司的债务结构(一季度末母公司长短期借款分别为21.4亿元和13.7亿元,合计35.1亿元,而帐面货币资金为24.2亿元),另外的80%(32亿元)用于补偿公司的流动资金,改善公司的资金状况,我们猜测可能主要用于煤炭资源和产能扩张。 集团亿吨产量规划提供想象空间。母公司冀中能源集团规划11年产量1亿吨,是上市公司产量的3倍多,未来大部分可注入煤炭资产都将全部注入到上市公司。 盈利预测和投资评级:我们预计,11年~13年,公司EPS分别为2.75元、3.29元和3.3元,同比增长33%、20%和0.4%。公司业绩弹性大,未来煤价看涨预期下是首选投资品种;关注40亿债券募集资金带来的产能扩张机会;且公司未来有资产注入预期。按照11年20倍P/E计算,目标价55元。维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:宏观调控影响行业整体估值水平。

一季度实现每股收益0.53元,同比增长17.3%,符合预期。公司一季度实现营业收入474亿元,营业利润159亿元,归属母公司净利润105亿元,同比增长17.3%。业绩增长主要来自煤炭业务贡献。 商品煤销量大幅增长36%,现货销量增速远高于长约合同,占比进一步提升。 一季度公司生产原煤7040万吨,同比增长930万吨(+15.2%),外购煤炭2300万吨,同比增加1540万吨,商品煤销量9340万吨,同比增长2470万吨(+36%)。 商品煤内销中,售价较高的现货销量同比增加82.6%,到4400万吨,占总销量比例为47%,同比提升12个百分点;长约合同销量同比增加15%到4680万吨,占总销量比为为50%,同比下降9个百分点。 综合煤价增长4.8%,外购煤成本上涨拖累盈利能力。一季度综合售价为417元/吨,同比提高19.1元/吨(+4.8%),其中,售价相对较高的现货价格上涨4.3%,出口价格大幅上涨38.7%。营业成本大幅上涨近60%,主要是煤炭销量增加以及外购煤成本上涨所致。 煤炭产能进入释放期。新建煤矿产能释放,部分煤矿技改、扩建的陆续完成,预计11年、12年,现有煤矿产量分别为2.46亿吨和2.64亿吨,同比增长9.2%、7.5%;注入煤矿预计11年增加产能1600万吨。 盈利预测及投资评级:我们预计11年~13年,公司每股收益分别为2.1元、2.51元和2.55元,分别同比增长12%、19%和2%。11年~12年,煤炭产能释放及价格走高,支撑业绩提升。按照11年18倍PE估值,给予目标价36.2元,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:宏观调控影响行业整体估值水平。

11年一季报实现每股收益0.29元,同比增长91%。基本符合我们的期预。公司一季度实现销售收入107亿元,营业利润5.5亿元,净利润3.9亿元,同比分别增长44%、67%和83%。每股收益0.29元,同比增长91%。较高的业绩的增长主要是去年一季度基数较低,新矿投产(设计产能300万吨的霍尔辛赫于10年四季度投产)以及加大煤炭贸易量所致。 公司具有较好的成长性:公司煤炭产量基数较低,10年煤炭产量和权益产量分别为607万吨和419万吨。上市公司自身煤矿将逐步投产及改扩建至1200万吨,目前正在进行的第一次注入煤矿资产产能870万吨。我们预计公司11-13年煤炭产量分别为800万吨、1560万吨和2100万吨,同比增长32%、95%和35%。11-13年权益煤炭产量分别为568万吨、1053万吨和1372万吨,同比增长36%、85%和30%。 二次资产注入预期。集团尚余1000万吨产能有望在未来1-2年内注入到上市公司。集团煤矿预期全部注入完成后,上市公司煤炭产量将从10年的600万吨增加至3000万吨左右。 盈利预测:我们预计公司11-13年每股收益分别为0.97元、1.96元和2.7元(考虑11年发行股本23850万股摊薄)同比增长27%、102%和38%。(公司承诺11年归属母公司净利润不低于9亿元,按增发后的股本摊薄计算为0.91元)。 投资评级:按照11年业绩计算P/E为32倍,但是公司的高成长性完全能够消化目前较高的估值,目前股价对应12年和13年P/E只有16倍和11倍,且公司尚有二次资产注入预期。我们看好公司的高成长性和资产注入预期,一年目标价40元,维持强烈推荐投资评级。 风险提示:煤炭成本高于预期、宏观调控影响估值。

一季度公司实现每股收益0.59元,同比增长20%。业绩的增长主要在于煤炭价格的上升和产量的增长,主营业务利润率达46%,较同期上升6个百分点。 盈利能力进一步提升。一季度实现收入17亿元,同比增长41%,营业利润4.9亿元,增长29%归属母公司净利润3.4亿元,折每股收益0.59元,同比增长20%。 业绩基本符合预期。 煤炭盈利能力进一步提升,而化工业务仍然亏损。作为煤化工一体化企业,我们分拆公司各项业务盈利情况,一季度公司煤炭业务实现每股收益0.81元,同比增长20%(如果剔除持股36%的亚美大宁亏损3422万元,则公司煤炭业务实现每股收益0.87元,同比增长高达78%))。而化工业务继续亏损0.21元,较去年同期-0.18元增亏22%。 亚美大宁停产导致投资收益亏损,影响一季度每股收益-0.06元,而实质影响为-0.27元/股:持股36%的亚美大宁由于股权之争停产至今,从一季度的报表来看,亚美达宁贡献的投资收益为负3423万元,影响每股收益-0.06元。较去年同期的0.18元/股大幅下降。按照10年盈利计算,不考虑11年煤价上涨,也不包括停产亏损,亚美大宁停产净影响每股收益0.07元/股/月。也就是说亚美大宁停产实质上影响一季度每股收益-0.27元。如果亚美大宁不停产则一季度每股收益可以达到0.86元。亚美大宁股权之争可能无过而终,复产指日可待,对公司三季度业绩有较大的正面贡献。 盈利预测及投资评级:假设亚美大宁三季度复产,我们预测11-12年公司每股收益分别为2.85元和3.69元,同比增长24%和29%。11年PE14倍,远低于行业平均18倍的估值水平,公司成长性好,未来三年产量年均增速25%,而亏损的化工业业绩有改善预期,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:亚美大宁复产进度低于预期,宏观调控影响估值。

公司10年每股收益1.22元,同比增长36%,业绩的增长主要在于产销量的增长和价格的提升,11年一季报0.37元,同比增长32%。基本符合预期,每10股派现8.5元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 2010年每股收益1.22元,同比增长36%,符合我们的预期。10年业绩的增长主要在于煤炭产量和价格的增长及煤价的上涨。10年煤炭产销量分别为1140万吨和753万吨,同比增长22%和7%。煤炭价格为717元/吨,同比增长14%。 而煤炭成本为396元/吨,同比增长6%。公司实现收入55亿元,增长20%,而成本仅增长12%至30亿元。毛利率从40.5%提升到44.5%,提高了4个百分点。煤炭盈利能力进一步提升。按产量计算吨煤净利从09年的106元/吨提高到10年的118元/吨,增幅11%,按销量计算吨煤净利从09年的140元提高到10年的179元/吨,增幅28%。 在增支因素较多的情况下,11年一季度实现每股收益0.37元,同比增长32%。 贵州征收30-50元/吨的出省价格调节基金(预计增支1.67亿元);安全生产费用的计提标准从10年的15元/吨增加到40元/吨。但11年公司的煤价进一步上涨(1/3焦精煤从1390元/吨提高到1500元/吨,贫精煤从1040元/吨提高到1190元/吨),持股35%的产能240万吨主焦煤矿松河煤业投产预计增加产量150万吨,11年业绩仍将保持较高的增长。 盈利预测及投资评级。公司2011年工作计划预计总收入64.6亿元,总成本47.8亿元,利润17亿元,按照公司计划扣除所得税后每股收益为1.36元。我们预计公司11-12年实现每股收益为1.5元和1.85元,同比增长23%和24%。 维持强烈推荐投资评级:公司“十二五”发展目标是:一是煤炭主业规模继续做大做强。到2015年,公司原煤产量3000万吨以上,实现工业总产值300亿元以上。二是发展煤化工及其配套项目。三是围绕主业,大力发展煤矸石发电等综合利用及其他配套产业。另外公司也将从贵州省开展的资源整合中大受其益。 维持公司强烈推荐的投资评级。 风险提示:新项目投产进度低于预期,宏观调控影响估值。

10年实现EPS2.07元,同比增长49%,每10股送6股转增4股,派发现金红利5元(含税)。公司实现营业收入303亿元,同比增长50%;营业利润30.4亿元,同比增长32%;归属母公司净利润24亿元,折合EPS2.07元,同比增长49%。业绩基本符合预期。业绩增长主要得益于煤炭业务量价齐增。 煤炭产量稳定增长。10年生产原煤3102万吨,同比增长512万吨(+20%)。 生产精煤合计1774万吨,同比增长229万吨(+14.8%),其中冶炼精煤为1190万吨,喷吹精煤127万吨。 煤价稳定增长支撑单位毛利、净利提升。 按照83%的产销率计算,公司商品煤销量约为2575万吨,10年商品煤综合售价为961元/吨,同比增长184元/吨(+24%)。 煤炭销售成本为674元/吨,同比增加138元/吨(+26%)。成本增加主要是公司外购煤入洗量增加以及部分矿井技改投入较大所致。 煤炭单位毛利为287元/吨,同比提高46元/吨(+19%),单位净利93元/吨,同比提高18元/吨(+24%)。 注入资产贡献利润远超承诺数,为7.78亿元。10年注入资产合计实现净利润7.78亿元,较承诺的6.42亿元高出21%。 集团亿吨产量提供想象空间。母公司冀中能源集团规划11年产量1亿吨,是上是公司产量的3倍多,未来大部分可注入煤炭资产都将全部注入到上市公司。 盈利预测和投资评级:我们预计,11年~13年,公司EPS分别为2.75元、3.29元和3.3元,同比增长33%、20%和0.4%。公司业绩弹性大,未来煤价看涨预期下是首选投资品种;未来的资产注入以及公司整合资源,支撑较好的成长性。我们维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:宏观调控空影响行业整体估值水平。

10年实现EPS2.99元,同比增长63%,每 10股送6股转增4股,派发现金红利 10元(含税)。公司实现营业收入214亿元,同比增长17.3%;营业利润41.7亿元,同比增长40.8%;归属母公司净利润34.4亿元,同比增长63%,折合EPS2.99元。 高新技术企业所得税优惠政策增厚 EPS0.23元(+13%)。由于烟煤喷吹煤技术,公司于2010年6月21日获得高新技术企业称号,有效期三年,公司所得税率从原来25%降至15%。从10年开始全年执行,增厚10年业绩2.7亿元,折合EPS 为0.23元(+13%)。 煤炭产量稳定增长。10年公司原煤产量3322万吨,同比增加325万吨(+10.8%),根据上半年数据,煤炭产销率为83%,据此计算,10年销量约为2757万吨。 煤价上涨幅度高于成本上涨,毛利率提高7个百分点。按照上面计算的销量数据,10年公司煤炭综合售价约为640元/吨,同比增长22%,单位销售成本为351元/吨,同比上涨8.7%。煤炭毛利率为47%,同比提高7个百分点。 新并表的整合煤矿前期投入较大导致少数股东损益成负数。10年前三季度少数股东损益为0.76亿元,全年少数股东损益为-0.94亿元,少数股东损益成负数主要是新并表整合煤矿亏损所致。10年公司将蒲县整合的8个煤矿以及潞宁煤业孟家窑煤矿并表。由于上述煤矿均处于技改期10年合计亏损4.2亿元。 12年后整合产能逐步释放。公司产量增长主要在于整合煤矿技改后投产,预计投产时间在12年下半年以后。预计11-13年公司煤炭产量分别为3350万吨,3910万吨和4880万吨,同比增长6%、17%和25%。 盈利预测和投资评级:我们预计11年~12年公司EPS 分别为3.75元和4.11元,同比增长27%和11%。12年以后公司整合产能释放支撑较高成长性,同时集团亿吨产能规划提供了巨大的想象空间。且公司有资产注入预期,们按照11年业绩给予20倍P/E 估值,目标价75元,维持强烈推荐投资评级。 风险提示:宏观调控可能影响行业整体估值水平。

10年实现每股收益1.87元,同比增长23%,符合预期,每股分配现金0.75元。 2010年,公司实现营业收入1521亿元,同比增长25.3%;营业成本增幅较大,同比增长32.9%,为817.1亿元。归属母公司净利润371.9亿元,折合每股收益1.87元,同比增长22.8%,与我们之前的预测基本一致。 煤炭产能进入释放期。 2010年,公司自产煤炭产量合计22480万吨,同比增长1450万吨(+6.9%),增量主要来自哈尔乌素、北电胜利分公司和黑岱沟煤矿。 随着新建煤矿产能释放,以及部分煤矿技改、扩建的陆续完成,我们预计,公司现有煤矿产量将有较大增幅。预计11年、12年,现有煤矿产量分别为2.46亿吨和2.64亿吨,同比增长9.2%、7.5%。 10年底注入煤矿预计11年增加产能1600万吨。 销量快速增长,长协销量明显降低。 公司销售商品煤2.93亿吨,较09年的2.54亿吨增加15.1%,销量增长主要来自增加外购煤炭。公司外购煤炭7240万吨,较09年的4480万吨增加2760万吨,增幅62%。 10年公司进一步调整销售结构,长协销售占比下降14个百分点,现货销售比例提升17个百分点。 综合售价同比增长10%,外购煤成本上涨拖累盈利能力。公司煤炭销售成本为276元/吨,同比上涨11%,主要是外购煤炭成本涨幅较大所致(上涨16%)。 其他业务:电力业务因电价锁定而成本上涨,盈利能力下降;铁路、港口稳定增长。 盈利预测及投资评级:我们预计11年~13年,公司每股收益分别为2.1元、2.51元和2.55元,分别同比增长12%、19%和2%。11年~12年,煤炭产能释放及价格走高,支撑业绩提升。按照11年18倍PE估值,给予目标价36.2元,维持强烈推荐的投资评级。 风险因素:宏观调控收紧影响估值。

10年实现EPS1.92元,同比增长84.9%,每10股送12.0264股,派发现金红利7元(含税)。公司实现营业收入40.5亿元,同比增长30.7%;营业利润11.6亿元,同比增长84.5%;归属母公司净利润8.73亿元,同比增长84.9%,折合EPS1.92元,业绩低于预期。其中四季度业绩较低,EPS为0.32元。 母公司盈利大幅增长。母公司实现净利润8.9亿元,同比增长86.9%,折合EPS1.96元。10年营业收入为36亿元(+22.7%),而营业成本为16.6亿元(-7.2%)。吨煤净利178元/吨,较09年的93元/吨提升92%。 高家梁煤矿业绩低于预期,拖累公司业绩,未来将是公司业绩的重要增长点。 10年高家梁煤矿实现净利润1419万元,吨煤净利仅6.9元。分析原因,一是销售原煤价格较低,二是煤矿尚未达产,单位固定成本较高。公司计划11年产量为357万吨,12年达产600万吨。随着洗煤厂的投产以及产量提升摊薄固定成本,高家梁煤矿盈利能力将明显提升,成为公司业绩的重要增长点。 煤炭产销量大幅增长,出口增幅大于进口。10年原煤产量705万吨,同比增长37.5%,主要来自高家梁煤矿贡献产量205万吨。销售煤炭707万吨,同比增长30%,其中出口195万吨,同比增长47.2%。 煤炭盈利能力提升,毛利率提高12个百分点。 出口煤价大幅增长21%。公司煤炭综合售价566元/吨,出口煤价为895元/吨,同比增长156元/吨(+21%)。 煤炭单位毛利为289元/吨,同比提高31%,其中出口为536元/吨,同比上涨一倍。煤炭毛利率为51%,同比提高12个百分点,其中出口为60%,同比提高24个百分点,内销为44%,同比提高3个百分点。 盈利预测和投资评级:我们预计,11年~13年,公司EPS分别为2.56元、2.76元和2.78元,同比增长33%、8%和7%。未来高家梁煤矿达产将提升产能和业绩,600万吨的红庆梁煤矿是长期增长点。预计国际煤价维持高位,利于支撑公司业绩。维持强烈推荐投资评级。 风险提示:国际煤价波动可能对公司产生较大影响。

10年实现每股收益1.83元,同比增长132%,每股分配现金0.59元。公司10年实现营业收入348亿元,同比增长62%;营业利润121亿元,同比增长124%;归属母公司净利润90亿元,折合EPS1.83元,同比增长132%,业绩超预期主要来自报告期内兖煤澳洲的汇兑收益。 兖煤澳洲汇兑收益贡献净利润18.817亿元,折合EPS0.38元。受澳元兑美元汇率变动影响,报告期内兖煤澳洲产生26.882亿元账面汇兑收益,贡献净利润18.817亿元,占公司净利润的21%,折合EPS0.38元。 煤炭量、价均大幅增长,支撑业绩增长。 控股煤矿产销量大增:山西能化和兖煤澳洲销量分别为150万吨和802万吨,同比增长52%和393%,菏泽能化销量108万吨,同比增加106万吨。外购煤炭538万吨,同比增长161%。本部产销量基本稳定,商品煤产量3415万吨,同比略增3%。 各煤种价格均大幅上涨,综合售价涨幅25.4%。本部综合售价634元,同比增长20.6%;控股的山西能化和菏泽能化综合售价分别为382元/吨和772元/吨,涨幅分别为30%和60%。兖煤澳洲综合售价774元/吨,半硬焦煤910元/吨,同比增长23.5%。外购煤售价增长37.2%。 控股煤矿陆续达产,未来产量稳定增长。山西能化天池煤矿具备210万吨生产能力,菏泽能化两煤矿预计13年达产480万吨,10年以后,兖煤澳洲菲利克斯也进入产能的释放期。 受益国际煤价上涨。日本地震后,灾后重建对煤炭的需求将使国际煤价维持高位(详见日本地震专题报告)。随着兖煤澳洲产能逐步释放,国际煤价维持高位将支撑其业绩贡献。 盈利预测和投资评级:我们预计,11年~13年,公司EPS分别为2.01元、2.16元和2.38元,同比增长10%、7%和10%。按照11年20倍PE估值,给予目标价40元,维持强烈推荐投资评级。 风险提示:汇率波动可能对兖煤澳洲利润贡献产生较大影响。

公司公布10年业绩快报,实现销售收入214亿元(+17%),净利润33.4亿元(+53%),归属母公司净利润34.4亿元(+63%),合每股收益2.99元(+63%)。 11年业绩的增长主要在于两个方面,自身业务实现EPS2.75元(+50%),稍高于我们的预期,所得税优惠政策(15%)增厚EPS0.23元(+13%),目标价74元,维持强烈推荐投资评级。

母公司进入快速发展期。2008年,集团制定了强势起步、强势跨越、强势腾飞三步走战略,提出10年内把义煤打造成资产总额、销售收入均超过1000亿元的“双千亿加双百亿”大型企业集团。“十二五规划”进一步提出:“十二五”期间,集团公司将建成五个千万吨煤炭生产基地,原煤产量达到7000万吨/年以上。 未来资产注入空间巨大,集团承诺: 本次重组完成后的一年内,收购集团持有的新疆义煤昆仑、新疆大黄山豫新煤业和新义矿业有限公司全部股权; 本次重组完成后的两年内,义海能源、铁生沟煤矿、阳光煤矿、鄂托克前旗鑫泰苏家井矿业、山西晋义矿业、沙女沟煤炭、义鸣矿业、南湾强肥煤业公司的权益; 此外,义煤集团在河南省兼并重组79家煤矿。预期未来也将注入到上市公司。 集团投资需求巨大,计划两年再融资150亿。集团公司初步计划2011年直接融资50亿元,带动200亿元的项目投资,2012年再融资100亿元,带动300亿元的项目投资,两年时间将带动500亿元的投资规模,三年带动千亿元的投资规模,将推动千亿级企业目标的提前实现。2011年,上市公司要通过首次增发,融资40-60亿元,完成对阳光煤矿、新义煤矿等9对矿井以及部分整合煤矿的资产收购工作。力争在8月份完成首次增发。 盈利预测和投资评级:我们预计,2010-2012年每股收益分别为1.81元、2.45元和2.45元,同比分别增长89%、36%和0%。完成两次融资后,2011年和2012年公司的每股收益将达到2.55元和3.04元。每股净资产将达到16元和25.8元。按照12年20倍P/E估值60元,按照12年3倍P/B估值75元。目标价60-75元之间。