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刘荣

招商证券

研究方向: 工业产品

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工作经历: 管理工程专业硕士、机械工程专业学士,五年机械行业研究经验,现任招商证券研发中心研究副董事。...>>

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杰克股份 机械行业 2017-09-27 43.88 -- -- 48.28 10.03% -- 48.28 10.03% -- 详细
杰克股份9月22日晚发布员工持股计划购买进度公告,截至22日,通过二级市场买入公司股票794万股,占公司已发行股本3.84%。成交合计金额3.17亿元,成交均价39.95元,完成员工持股计划股票购买。 员工持股计划顺利购买完成。截至中报发布前,员工持股计划购买金额约1.8亿元,占总额的60%。在中报发布后的三周内,公司加快购买进度,三周内完成剩余金额的购买,成交均价39.95元。我们认为,选择以较快的节奏完成员工持股计划,充分彰显公司对三季报及未来业绩的强大信心。 上半年工业缝纫机收入11.85亿元,裁床收入1.97亿元,产能进一步提升。 在9月20日组织的公司交流活动中,公司披露了上半年细分收入数据,上半年杰克工业缝纫机收入11.85亿元,同比增长50%,裁床收入1.97亿元,同比增长10%。随着公司募投项目产能的进一步释放,目前每月缝纫机出货量较去年同期增长50%以上。 部分产品完成提价,预计三季度业绩“靓丽”。在原材料上涨的背景下,为了保护上游零部件供应商的利益和自身的毛利率,公司于9月对部分产品进行了提价。产能释放叠加毛利率企稳,我们预计三季度业绩将会非常“靓丽”。 裁床业务一片蓝海,新战略推进促销量增长。不同于成熟的缝纫机业务,裁床业务在国内是一片蓝海,渗透率不足1%,相较于发达国家60%以上的渗透率,有极大的发展空间。我们预测未来裁床的市场空间将超200亿元,杰克的裁床拓卡奔马在业内具备较强先发优势,未来有望享受行业的快速增长。 且裁床盈利能力很强(2016年占1/5收入,贡献近半利润),将大幅增厚利润水平。虽然上半年裁床收入增速只有10%(远低于行业增速),但公司已经推出新的裁床产品,未来将覆盖中端、高端裁床客户,客户覆盖面得到极大扩充,预计下半年收入将快速提升。 业绩预测及投资建议。我们预测杰克股份2017/2018年净利润3.22/4.88亿元,对应PE 27/18倍,继续维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:缝纫机行业下滑、裁床普及速度低于预期。
康尼机电 交运设备行业 2017-09-18 14.57 -- -- 15.46 6.11% -- 15.46 6.11% -- 详细
事件: 康尼机电昨日公告回复证监会对“收购龙昕科技100%”交易案的问询,发布收购草案第三次修订稿,主要回复内容包括两大方面,股份锁定安排/业绩承诺修订+龙昕详细财务数据及业绩预测依据。正如我们之前一直强调的,本次回复解决了市场关注的两大问题,实际控制权稳定及增加了龙昕的曝光度,既反映了康尼对此次收购的决心,同时也有利于消除之前市场对龙昕存在的较多质疑。按18年估算备考PE仅为19.7倍,随着市场对龙昕的认识偏差逐渐减少,未来估值将修复到正常水平,维持强烈推荐-A评级。 评论: 1、3+2解禁方案直接改为锁5年 彰显强大的收购信心 康尼机电收购龙昕科技100%的股权,交易对价34亿,现金支付10.6亿,发行股份23.4亿,定价14.96元/股。 本次修订稿中康尼机电第一大股东资产经营公司及四名内部董事金元贵、陈颖奇、高文明、刘文平承诺在完成收购之前及之后5年内不减持,原方案为3+2(即龙昕科技承诺5年业绩,若前三年达不到承诺业绩则相关股东追加锁定股份2年),以保持控制结构的稳定性,其他持股高管承诺2017年8月1号之后的36 个月内减持不超过10%,而龙昕科技的交易对手中廖良茂、田小琴、众旺昕(合计占龙昕35%股权)也承诺收购完成后5年内不减持,同时不增持上市公司股权。康尼机电于2014年7月30号上市,原IPO限售股的解禁时间为2017年8月1号,本次修订案将3+2解禁方案直接改为锁5年,即康尼大股东及主要管理层直接锁定股份长达8年,彰显康尼对龙昕的长期看好及强大的收购信心。 2、新增对龙昕管理团队的超额业绩奖励 权责明确 龙昕科技承诺利润由《二次修订案》的5年承诺净利改回《一次修订案》的3年承诺,2017-2019年龙昕科技分别承诺净利达2.37、3.07、3.87亿元,减少《二次修订案》中2020-2021的业绩净利承诺4.65亿、6.35亿元。同时由实际管理团队(占龙昕66.4%)履行业绩补偿协议,龙昕其他股东不参与业绩补偿,原因主要系其他股东以财务投资为主,不参与公司的实际经营,因而不参与业绩补偿协议。 同时新增超额业绩奖励,若龙昕在承诺期内每年经营性现金流为正,且2019年应收账款及票据于2020年6月30号收回超过70%,则三年累计超出承诺的净利50%以现金方式奖励于龙昕管理团队,但总额不超过6.8亿元,会计处理上由上市公司于承诺期各年内预提并计入当期损益。 本次业绩承诺的修订,权责明确,既加大对龙昕管理团队的奖励,激励龙昕管理团队超额完成承诺业绩,同时也明确业绩补偿协议的责任主体为管理团队,有利于保证龙昕承诺利润的完成,保护上市公司中小股东的权益。
厚普股份 机械行业 2017-09-05 16.87 -- -- 18.60 10.25%
18.60 10.25% -- 详细
签署页岩气综合利用战略协议,公司工程EPC业务再获新突破。公司近期公告与重庆市永川区人民政府签订页岩气综合利用战略合作协议,在200万方/天页岩气液化工厂、2×35MW级天然气分布式能源项目及园区热力管网建设、设立售电公司及存量和增量输配电网设施建设、气化长江项目以及固废和废水处理等项目上进行合作,其中厚普股份组建清洁能源产业基金或引入战略投资者投资建设,永川区人民政府将在提供最优惠的投资鼓励政策并依法落实投建项目正常落地所需审批手续及核准文件,项目总规模达到40亿元。此次战略协议的签订标志公司能源工程业务布局取得新突破。公司2017年上半年工程EPC业务毛利率为20.52%,按照10%的净利率测算,如果项目完全落地将为公司贡献净利润4亿元。 公司中报业绩持平,宏达工程成为业绩表现重要力量。公司2017年上半年营业收入4.63亿元,同比增长0.58%,归母净利润6187万元,同比增长4.40%,受收入结构变化影响,综合毛利率31.82%,同比下降11.04pct。2017年上半年,公司LNG加气站成套设备收入1.17亿元,同比下降61.35%,毛利率37.88%,同比增长0.77pct,工程及设计收入1.85亿元,毛利率20.52%,而该业务去年全年收入1.59亿元,四川宏达工程成为收入重要力量。 公司积极推进天然气全产业链布局。公司通过收购安迪生、科瑞尔、重庆欣雨及四川宏达,已组成能源装备、能源运营、能源工程、能源互联网及能源金融五大板块,逐步形成覆盖天然气全产业链的布局,成为天然气行业领先的设备供应商和整体解决方案的服务商,未来有望充分受益国内天然气产业发展。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为14.66亿、17.18亿、20.22亿元,每股收益分别为0.58、0.71、0.80。 风险提示:国际油价明显下跌、新业务拓展低于预期、下游市场低迷。
杭氧股份 机械行业 2017-09-04 12.95 -- -- 13.22 2.08%
13.22 2.08% -- 详细
受益下游复苏,公司业绩触底反弹。公司2016年营业收入49.44亿元,同比下降16.76%,归母净利润-2.83亿元,同比下降296.12%。公司2017年上半年营业收入29.15亿元,同比增长32.15%,归母净利润9834万元,同比增长275.30%,经营性现金流3.70亿元,同比增长1399.01%。其中,2017年上半年空分设备收入8.79亿元,同比增长108.88%,毛利率21.85%,同比下降3.91pct。工业气体业务收入18.02亿元,同比增长22.55%,毛利率15.28%,同比上升3.53pct。公司预告2017年1-9月净利润1.75-2.15亿元,对应三季度单季盈利0.77-1.17亿元,相比一、二季度的0.39亿、0.60亿元显著提升。 公司空分设备国内领先,订单大幅增长。公司拥有全球最大的空分设备制造基地,在大型空分设备技术实力已经处于世界最先进行列。受益下游复苏,公司订单大幅提升,2016年全年设备业务新签订单25.88亿元,2017年上半年公司新接设备订单14.86亿元。 工业气体业务成为公司收入主力,业绩弹性巨大。公司2003年进入工业气体领域,近年来,该业务快速增长,逐步形成明显的规模和区域优势,2017年上半年营收占比已经达到61.82%。近期,工业气体价格大幅上涨,液氧、液氮、液氩价格较年初上涨232%、183%、328%。公司零售气体收入占比20%,该部分业务业绩弹性巨大。长期来看,公司工业气体业务成长空间依然巨大,毛利率伴随折旧和还贷结束将逐步上升,业务规模将伴随市场增长而持续扩大。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入68.28亿、80.44亿、94.32亿元,每股收益分别为0.34、0.51、0.61元。2017年动态市盈率为38.1倍。公司是国内领先的空分设备及工业气体供应商,受益下游复苏,公司设备订单触底反弹,工业气体业务量价齐升,业绩弹性值得关注。 风险提示:大型项目招标不达预期、零售气体价格波动影响工业气体业务盈利。
斯莱克 机械行业 2017-09-01 14.56 -- -- 16.65 14.35%
16.65 14.35% -- 详细
事件:斯莱克2017年上半年收入1.76亿元,同比增长9.65%,归母净利润4533万元,同比增长5.8%;扣非后归母净利润3973.3万元,同比减少1.72%,每股收益0.36元。在手订单较多生产安排紧张,未来收入有望逐步体现,维持审慎推荐-A。 评论: 1、收入增长符合预期。 17H1收入为1.76亿元,同比增长9.65%,归母净利润同比增长5.8%,主要系母公司收入增长和政府200万元奖励以及孙公司白城中金江鼎并表。17Q2单季收入1.26亿,同比增长16.7%。分业务板块来看,增长最快的业务为易拉盖/罐生产设备系统改造业务,贡献领域最明显的为易拉盖/罐高速生产设备。 1)易拉盖/罐高速生产设备:营业收入为7454.2万元,占总收入的42.39%,同比减少32.01%;毛利率为48.62%同比减少0.24%。公司目前组合盖设备市占率世界第二,国内第一,而罐线的市场空间是盖线的4-5倍,突破增长天花板。未来受到国内饮料食品行业回升+一带一路需求刺激,发展空间广阔。 2)易拉盖/罐高速生产设备系统改造业务:营业收入为5501.6万元,占总收入的31.29%,同比增长99.91%;毛利率为53.89%,同比增长0.53%。受益存量市场大幅升级改造,长期来看发展趋势比较大。 3)加码海外市场,价格优势明显。公司订单国外市场占比高,主要集中与东南亚(马来西亚、泰国、印尼)和南美洲。公司2017年投资1亿元成立““西安斯莱克科技发展有限公司”,主要面向一带一路沿线国家,打造企业“双总部”,公司价格优势明显,成套设备比国外低20%-30%,看好海外业务发展。 2、毛利率高位增长研发力度加大。 公司17H1综合毛利率为51.01%,同比增长0.9个百分点,高位增长,主要系系统改造业务的毛利比新建设备毛利更高。期间费用增长,其中销售费用为763.6万元,同比增长24.13%;管理费用3116万元,同比增长31.24%,主要原因为母公司研发费用比去年同期增加400多万,以及美国斯莱克新增子公司导致管理费用增加,研发支出937.08万元,同比增加11.7%;财务费用因受到汇兑损,上半年费用为230.7万元,同比减少918.07%。 3.外延加码智能检测定增新项目实现效益。 整合原有盖罐线检测装备+山东明佳+苏州蓝斯视觉,新增智能检测设备业务。检测市场刚开始爆发,在医药和汽车领域开拓都很快,汽车领域目前有宝马和吉利2个订单,预计子公司今年能够实现盈利,未来将成为新的业务增长点。 公司定增募投的高速数码印罐设备制造项目和高速精密自动冲床制造项目目前已完成33.26%和45.60%投资进度,上半年高速精密自动冲床制造项目已实现247.95万效益,未来有望带来业绩向上弹性。 4.二期员工持股计划发布,彰显公司发展信心。 公司于2017年8月17日发布第二期员工持股计划,该计划的资金总额上限为人民币1680万元,实施对象为符合条件的不超过25名员工,资金来源除了员工自筹外,公司实际控制人安旭先生拟以其自有资金向员工持股计划参加对象提供借款支持。此举彰显管理层对公司发展信心,公司自上市以来深谙股权激励作用,对16年发布的股权激励中设定17年净利同比增长25%目标保持乐观。 5、在手订单翻倍维持审慎推荐-A评级。 斯莱克在易拉盖领域发展已久,未来将继续深耕易拉盖/罐生产设备,除了开拓新需求,还将继深挖存量设备升级改造的需求,另外公司布局精密机械和智能检测扩展企业发展路径,继续加码全球布局拉动业绩增长,明后年国内市场将会回升。目前公司在手订单翻倍,生产安排紧张,收入有望逐季继续改善。我们预计17年净利为1.22亿,目前对应PE37.6倍,维持审慎推荐-A评级。
昊志机电 机械行业 2017-08-31 18.59 -- -- 22.50 21.03%
22.50 21.03% -- 详细
主轴整机稳步增长,毛利率小幅提升。从各项业务收入来看,主轴整机业务收入为1.59亿元,同比增长18.56%,PCB钻孔机和成型机电主轴增速较快,但主轴整机整体增速有所降低;转台收入1142万元,将成为新的利润增长点,预计今年转台收入5000万元以上;零配件及维修收入3000万元,同比增长35.1%。公司整体毛利率54%,较上年同期小幅提升两个百分点,高毛利彰显核心技术。 润星成为第一大客户,核心客户回归。上半年,润星采购金额超2000万元,成为昊志第一大客户。虽然价格较高,但公司电主轴凭借过硬的质量,还是得到了客户的认可,今年大宇精雕、佳铁等客户都开始重新采购公司主轴,预计大宇今年采购订单将超2000万元。 购买科隆电机、湖南海捷。5月,公司以8000万元收购科隆电机80%股权,科隆主营中端电主轴,40%左右出口,预计今年收入6000-7000万,明年有望增长至1亿以上,净利率可达15%,通过收购科隆电机,公司拓宽了自己的客户覆盖群。6月,公司以1000万元收购湖南海捷100%股权,海捷在液静压主轴领域有较强技术实力,目前昊志已具备空气、滚珠、液静压三种主轴的生产能力。 拓展车床、木工电主轴等新业务。公司将继续加强车床主轴、木工电主轴、磨床主轴等产品的推广力度,加大减速器、直线电机等产品的研发投入,通过内生+外延形式,积极拓展新的盈利增长点。 业绩预测及投资建议。我们预测,昊志机电2017、2018年收入4.74、6.23亿元,净利润0.95、1.27亿元,对应PE50、37倍,维持审慎推荐。 风险提示:3C设备投资增速低于预期,主轴行业竞争激烈致毛利率下降。
汉钟精机 机械行业 2017-08-30 17.59 -- -- 18.20 3.47%
18.20 3.47% -- 详细
事件: 汉钟精机2017年上半年收入5.6亿元,同比增长28.22%;实现营业利润9427万元,同比增长5.34%;实现归母净利润8272万元,同比增长2.35%;每股收益0.16元。同时预告2017前3Q净利为1.3亿-1.68亿,同比增长0-30%左右。收入增长符合预期,受上游原材料大幅上涨,毛利率明显承压,挤压利润,随着规模效应释放,下半年有望好转,维持审慎推荐评级。 评论: 1、行业回暖收入增长符合预期 17H1收入同比增长28.22%,毛利率为33.92%,预收账款2764万元,同比增长88%。其中增长最快的业务为铸件产品,贡献最明显的为制冷产品。 1)制冷产品上半年收入3.06亿元,收入占比54.62%,同比增长15.94%;毛利率为43.94%,同比下降0.1%。过去几年商用空调下滑趋势有所抑制,同时冷链行业自去年下半年开始复苏,公司螺杆压缩机在国内市场份额连续保持第一,继续保持龙头地位。 2)空压产品上半年收入1.52亿元,占比27.09%,同比增长44.28%,毛利率为17.71%,同比下降1.73%。空压机一直以来销售良好,16年全年同比增长24.8%,主要拉动来源为基建,工程机械强力复苏,机械行业整体进入朱格拉周期2-3年复苏,空压机生产目前是满档运行,3-11月是旺季;同时受北方雾霾和煤改电的强制性要求,高温热泵销售情况特别好,开年热销态势持续,下游客户是原空调厂商客户,终端客户主要以民用为主,需求比较强烈。 3)其它类:真空产品上半年收入4000万元同比增长123%,公司生产的真空泵主要应用在需要抽真空的地方,以高端领域为主,光伏及新能源汽车领域拉动较明显;零件及维修,上半年收入3300万元同比增长3.4%。目前零件及维修服务暂时未成为公司收入较主要来源,起辅助传统产品销售作用为主;铸件产品上半年收入2900万元,同比增长65.8%,增长迅速,但去年同期相对基数也较低。 2、上游原材料价格上涨净利承压 17H1综合毛利率为33.92%,同比下降近2.5个百分点,主要系上游原材料大幅上涨,生产成本上升,挤压毛利率。 归母净利润为8272万元,同比增长2.35%,大幅低于收入增长,一方面系上游原材料涨价,同时公司三费也有所增长。17H1三费合计约9950亿,销售收入占比17.76%,比去年同期上升近1个百分点。其中销售费用为3390万元,同比增长29.29%;管理费用7106万元,同比增长30.74%;财务费用为-546万元,同比增长24.49%。 3、积极进行产业整合维持审慎推荐评级 收购新汉钟事宜从15年开始筹划,已获台湾投审会通过,公司在近期继续启动股东大会决议,并开始上报证监会的流程。本次收购交易对价18.9亿元,收购92.7%的股权,新汉钟16~18年业绩承诺分别为新台币1.67亿、1.91亿、2.07亿元(按当前现价折成人民币约为3674万、4202万、4554万元),增厚公司的业绩,同时在国际市场开拓上有协同促进。 参股空气压缩机德耐尔。公司于16年开始筹划参股德耐尔,2017年8月3日认购成功,持股比例为16.67%,下半年开始贡献投资收益,德耐尔承诺17-19年扣非净利每年20%的增长率递增。德耐尔从事系列空气压缩机的研究开发、生产销售和应用服务的专业企业,产品广泛应用于机械制造、矿山冶金、纺织服装、食品医疗、交通运输等行业,2016年前3Q收入8545.32万元,净利润604万元,净利率为7%左右,于2017年1月18日于新三板正式挂牌。 汉钟精机当之无愧是国内最优秀的压缩机生产商,三大业务齐进。制冷产品中商用制冷领域中基建部分增长较快,冷冻冷藏压缩机行业明显复苏。螺杆压缩机在国内市场份额连续保持第一,离心压缩机18年开始放量;空压机新开拓新能源制动系统和汽车空调系统市场空白,全年同比30%增长。上半年整体增长稳健,受上游价格大幅上涨毛利率承压,下半年随着规模效应释放将略有好转,但整体压力仍较大。我们预测公司17年-18年净利分别为1.8亿、2.2亿,目前对应PE分别为51.5倍、42.6倍,维持审慎推荐A评级。 4、风险提示:上游原材料价格继续上涨。
东方精工 机械行业 2017-08-30 13.25 -- -- 15.25 15.09%
15.25 15.09% -- 详细
土地收益确认,收入、利润大幅提升。公司上半年收入10.49亿元,同比增长71%,净利润1.34亿元,同比增长201%,净利润的大幅增长,主要来自于旧厂拆迁土地收益的确认,报告期内拆迁收益近9000万元。 本部智能包装设备销售大幅增长,收购Fosber剩余股权。2017年上半年,随着国内包装行业的逐渐回暖,公司本部的瓦楞纸箱印刷机销售额同比增长79%。同时该业务在东南亚市场取得较大突破,上半年在手订单较去年增长57%。子公司意大利Fosber的瓦楞纸板生产线业务继续保持良好态势,上半年营业收入5.03亿元,实现净利润3967万元,Fosber今年第三季度会成为全资子公司,公司盈利能力将得到进一步增强。 完成普莱德收购,普莱德上半年业绩较为低迷。2017年4月完成收购普莱德100%股份,成功切入动力电池系统业务。由于目录、补贴等原因,上半年新能源汽车企业采购节奏大幅放缓,导致普莱德业绩较为低迷。普莱德4-6月并表,4-6月普莱德收入2.95亿元,净利润669万元,毛利率21%。下半年随着新能源汽车企业采购量的恢复,普莱德业绩有望大幅回升,8月单月出货量已达0.3Gwh。 46亿订单在手,普莱德产能提升至7Gwh。2017年6月至7月,普莱德分别与北汽新能源、福田汽车签订了重大合同,普莱德将向两家公司提供动力电池和电池系统,合同金额分别为36.89亿元和9.5亿元。普莱德在北京生产基地增设了自动化智能制造产线,公司常州溧阳生产基地也已在4月正式投产。预计年内普莱德北京和常州溧阳的生产基地总产能将达到7Gwh。 业绩预测及投资建议。我们预测,东方精工2017-2018年净利润5.2/6.4亿元,EPS 0.45/0.55元,对应PE 29/23倍。维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,产品毛利率下降。
雪人股份 电力设备行业 2017-08-30 9.01 -- -- 11.92 32.30%
11.92 32.30% -- 详细
事件: 雪人股份17H1收入4.17亿元,同比增长17.87%,归母净利润1079.7万元,同比激增382.3%;扣非后归母净利润56.5万元,同比减少72.25%,每股收益0.02元。同时预告17年1-9月份归母净利润1300万元至1500万元,同比增长2%至17%。看好公司长期布局,2018年对应PE为65倍,维持审慎推荐。 评论: 1、油气设备收入翻番,归母净利激增382.25%, 雪人股份2017年上半年收入4.17亿元,同比增长17.87%,其中增长最快的为压缩机,同比增长40%以上,油气设备增长翻近2倍主要系去年同期佳运油气仅并表5-6月;贡献收入最多的为制冰产品。营业外收入为1257.4万元,其中政府补助为830.76万元,按业务版块拆分如下: 1) 压缩机收入1.09亿,占收入比重为26.14%,同比增加42.25%;毛利率为19.71%,同比减少2.13%。公司双国际品牌共同开拓,与其它业务形成协同效应,高温热泵产品可以完美替代锅炉,在北方尤其是京津冀地区市场空间广阔,压缩机未来3-5年预计有望保持30%增长,随着规模效应显现,毛利率也会与稳步提升。 2) 制冰产品收入1.38亿元,占收入比重为33.02%,同比减少28.9%;毛利率为34.74%,同比增长3.86%。传统制冷业务市场综合占有率全球第一,未来冷链食品+冰上活动双轮驱动打造新的业务增长点。 3) 油气设备收入1.13亿元,占收入比重为27.17%,同比增加184.12%;毛利率为33.38%,同比增加4.89%。2015年底收购国内石油天然气服务龙头佳运油气,2016年7月完成交易开始并表。受益上半年石油石化行业的复苏,收入与毛利都大幅提升,佳运油气收入同比增长45%,净利达2448万元,同比增长37%,佳运承诺今年扣非归母利不低于4472 万元,目前来看有望超过承诺利润。 4) 中央空调业务收入5693.7万元,占收入比重为13.67%,同比增加33.49%;毛利率为13.96%,与上年基本持平。中央空调业务主要是全资子公司杭州龙华环境承做,主营空调安装,受益于地产行业对空调拉动,龙华环境收入也同比有所增长。 5) 国际收入持续增长,毛利更高:2017上半年境外收入为1.05个亿,同比增加29%;毛利率为42.19%,几乎是国内市场毛利率22.69%的两倍,同比增长7.73个百分点,部分原因为出口退税,同时海外竞争环境更好,公司制冰已在全球具有品牌效应。 2、期间费用增长较快 期间费用增长较快,其中销售费用2926.1万元,同比增长42.47%,主要系销售人员的人工成本、运输成本增加及佳运去年同期并表只含5、6两个月数据所致;管理费用5719.5万元,同比增长5.79%;财务费用1906.8万元,同比增长115.69%,主要系利息支出以及汇兑损失较上年同期增加。 归母净利润1079.7万元,同比激增382.3%,增长主要系去年佳运油气仅并表5-6月,今年上半年佳运即贡献近2500万元。 3. 深度布局新能源领域 螺杆余热发电+氢燃料电池双拳出击 公司拥有的“Opcon Powerbox”螺杆膨胀发电技术全球领先,在手订单充沛,目前属于新业务开拓期,毛利仅为30%,未来可达到50%左右毛利率,爆发力最强。 氢燃料电池前景广阔,公司深度布局燃料电池电堆+空气循环系统。公司与专业投资机构共同认购加拿大氢燃料电池生产商Hydrogenics公司17.6%股权,已于2017年6月28日交割完毕,双方将在氢燃料电池电堆技术方面深度合作,完善氢能与燃料电池产业链。公司还与清华大学等院校联合开发燃料电池电堆项目,空气循环系统与新源动力强强合作,在国内几乎没有竞争对手,是行业内稀缺标的。 4、维持审慎推荐—A 公司布局制冷设备+压缩机+螺杆余热发电+燃料电池+油气设备五大板块,冷链及冰上活动双轮驱动传统业务;压缩机国际双品牌确保30%高速增长;螺杆余热发电收益环保放量,最具爆发力;燃料电池深度布局,行业稀缺标的;油气设备收购佳运,石油石化行业复苏增厚业绩。由于前期研发及并购费用较多,短期业绩难消化估值,但公司布局长远,投入终待回报的一天,我们预测2017年-2018年净利分别为4100万元、9400万元,对应2018年PE为65倍,维持审慎推荐! 5、风险提示:压缩机市场竞争激烈
康力电梯 机械行业 2017-08-28 11.23 -- -- 11.27 -0.53%
11.17 -0.53% -- 详细
公司主营业务继续下滑。公司2017年二季度营业收入8.40亿元,同比下滑6.5%,延续自去年四季度开始的下滑趋势。公司2017年上半年电梯业务收入8.43亿元,同比下降12.26%,扶梯业务收入4.12亿元,同比增长1.37%,零部件收入0.99亿元,同比下降9.06%,安装维保业务收入1.96亿元,同比增长38.87%。受市场需求有限叠加竞争加剧,新梯各业务板块收入下降,但安装维保业务收入增速创2015年以来新高。 原材料价格上涨致公司毛利率承压。钢价自2016年下半年大幅上涨50%以上,并在2017年依然维持高位,导致公司毛利率承压。报告期内,公司电梯、扶梯、零部件业务毛利率36.03%、33.13%、16.27%,较去年同期下降5.08pct、2.63pct、13.61pct。 公司持续在轨道交通领域发力。在去年中标苏州轨道交通3号线、长沙轨道交通4号线、深圳地铁3号、5号、9号线基础上,公司今年上半年继续中标成都地铁3号线、乌鲁木齐轨道交通1号线等项目。 公司海外市场快速增长。公司耕耘国际市场15年,公司2017年上半年恢复增长,取得收入1.30亿元,同比增长54.90%,新获取订单同比增长10%以上,包括新获取伊朗玫瑰商场、墨西哥首都墨西哥城至托卡鲁铁路项目、韩国济州岛江汀港户外超长自动人行道项目等订单。 公司二季度订单重回增长轨道。受益房地产温和复苏及城市基础设施建设热潮,公司二季度订单恢复正增长。根据我们测算,公司2016年1季度开始至今6个季度,订单增速分别为29.3%、-6.4%、-5.8%、5.3%、-5.3%、11.8%。 维持“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为32.78亿、34.01亿、37.03亿元,每股收益分别为0.47、0.50、0.55。 风险提示:房地产投资增速放缓、原材料价格大幅上涨。
至纯科技 医药生物 2017-08-28 15.23 -- -- 22.66 48.79%
24.00 57.58% -- 详细
公司营业收入及扣非净利润快速增长。公司2017年上半年营业收入1.58亿元,同比增长45.86%,其中一季度及二季度营收增长率分别为38.55%及49.41%,呈现逐步加快趋势。公司2017年上半年归母净利润2500万元,同比增长4.76%,受去年同期获得非流动资产处置收益1198万拉高基数影响,公司扣非归母净利润同比增长46.65%。公司上半年毛利率31.88%,较一季度30.11%略有回升。公司上半年经营性现金流余额6728万,大幅下降256.94%,受半导体业务对资金的需求量较大所致。 半导体行业收入占比继续提高。报告期内,公司来自半导体行业收入0.80亿元,同比增长153.55%,占收入比例50.76%,较去年末收入占比49.89%继续提升,成为公司收入的主要来源。 全球半导体行业呈现向中国产能转移趋势,公司将充分受益国内产能建设潮。在《国家集成电路产业发展推进纲要》和国家集成电路产业投资基金以及地方政府配套政策推动下,我国集成电路产业快速发展,尤其是晶圆制造业呈加速发展态势,未来数年将迎来产能建设潮,高纯工艺系统作为产能必备设备,公司有望充分受益。 股权激励方案彰显信心。公司面向核心管理层及技术团队38人推出股权激励计划,按照股票解锁条件,公司2017-2019年净利润年增长率分别为30%、53%、35%,充分体现公司管理层对公司未来增长的良好预期和进取精神。 维持“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为3.82、5.54、8.03亿,2017-2019年EPS分别为0.29、0.43、0.63。2017年动态市盈率为53.4倍。我们认为公司作为高纯工艺系统领域首家上市公司,将充分受益集成电路产能建设浪潮,公司长期增长潜力值得关注。 风险提示:国内集成电路产能建设低于预期;公司订单低于预期;行业竞争加剧导致公司毛利率承压。
威海广泰 交运设备行业 2017-08-25 17.39 -- -- 18.31 5.29%
18.40 5.81% -- 详细
公司中报业绩优于一季度。公司二季度营业收入及净利润分别为4.48亿元及0.65亿元,同比增长17.25%及32.97%,相较一季度营业收入及净利润同比增长8.14%及-0.01%,显著改善。公司2017年上半年销售费用率5.50%,较去年同期下降0.65pct,管理费用率11.64%,较去年同期下降0.79pct。公司上半年各业务板块表现平稳,其中空港设备同比增长10.21%,消防车同比增长26.30%,消防报警设备同比下降-20.79%。此外,公司医疗车销售快速增长,推动其他设备收入增长530万元。 公司空港地面设备持续平稳增长。2017年上半年,我国民航业完成运输飞行509.3万小时,旅客运输量2.63亿元,分别同比增长11.3%、12.5%。公司空港地面设备收入3.64亿元,同比增长10.21%,毛利率38.98%,同比增长5.12pct。公司军品销售增长,推动毛利率持续提升。报告期内,公司成为联合国长期供货商,将极大促进公司开拓国际市场。此外,公司在报告期内实现了无人机军品销售的突破。 公司消防业务表现分化。公司2017年上半年消防车收入3.29亿元,同比增长26.30%,毛利率28.30%,同比下降-1.04pct,实现平稳快速增长。报告期内,公司成功进入上海市场,企业竞争力再上新台阶。公司2017年上半年消防报警设备收入7584万元,同比下降20.79%,毛利率48.59%,同比下降8.56pct。公司对经销商的整合问题影响了产品销售,同时部分产品价格下降、人工费增加及二期工程转资折旧费增加,导致新山鹰业绩低于预期。 维持“审慎推荐-A”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为17.90、21.21、24.39亿,2017-2019年摊薄EPS为0.61、0.74、0.85元。2017年动态市盈率为28.2倍。公司2017年业绩增长将触底反弹,军品业务持续发力,战略协同效应显现,目前股价显著低于定增发行价26.04元/股,推荐投资者关注。 风险提示:机场建设低于预期;政府财政支出大幅下滑。
台海核电 机械行业 2017-08-25 26.43 -- -- 30.15 14.07%
30.15 14.07% -- 详细
半年度收入10.52亿元、净利润4.26亿元,保持较高利润率。上半年整体毛利率61.1%,保持较高水平,其中核电行业毛利率69.7%,主管道保持了70%以上的毛利率,核极材料的毛利率也高达75%。公司上半年应收账款6.55亿元,同比增长42%,经营净现金流4851万元,同比下降48%,主要系公司收入增长较快,产品主要按完工百分比法确认收入。 主管道收入大幅增长,增加核岛设备覆盖度。公司上半年核电主管道收入4.72亿元,较去年上半年的1936万元增长几十倍,主要由于2015至2016年上半年,无任何三代核电主管道招标。2016年下半年核电主管道项目招标陆续启动后,公司先后中标宁德5-6号机组、福建漳州1-2号机组、海南昌江3-4号机组。上半年公司中标福建漳州1、2号机组(华龙一号)、海南昌江3、4号机组(华龙一号)项目,同时还签订4台法国玛努尔工业集团的主管道生产销售合同。除了主管道外,公司在泵壳、叶轮、导叶等核岛、常规岛相关铸件上的收入也大幅增长,在核岛设备上的覆盖度进一步增加。 积极开拓石化等新领域。公司上半年其他专用设备3.3元,同比增长302%,占总收入43%,增长主要来自新增的石化装备产品和转炉成套设备。公司将利用自身在材料加工、锻造等方面的优势,未来继续开发石化、水电、火电等领域的锻铸件产品。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为,公司将立足于核电主管道、特种装备,提升核岛主设备覆盖能力,并积极拓展石化、水电、火电等其他领域,在核电审批陆续重启的大背景下,2017业绩有保障。预测2017年净利润8.3亿元,对应PE28倍,维持”审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:核电审批进度低于预期、产品拓展速度低于预期。
伊之密 机械行业 2017-08-24 14.69 -- -- 14.88 1.29%
15.75 7.22% -- 详细
事件: 伊之密2017年上半年收入9.29亿元,同比增长44.77%,归母净利润1.33亿元同比增长161.75%;扣非后归母净利润1.19亿元,同比增长147%,每股收益0.31元。收入增长符合预期,规模效应凸显,净利增长超预期,上调全年净利预测至2.63亿,目前对应PE仅24.5倍,上调至强烈推荐-A ! 评论: 1、行业复苏 汽车领域拉动收入快速增长 17H1收入同比增长44.77%,综合毛利率为16.88%,同比增加近0.6个百分点17Q2单季收入5.17亿,其中增长最快的业务为压铸机,贡献领域最明显的为汽车行业。 1)受汽车领域增长拉动及去年对应基数较低,上半年压铸机收入3.26亿元,同比增长77.21%,收入占比35.1%。公司的压铸机主要包括冷室压铸机及热室压铸机,开年以来公司力推性价比更高的高端产品,尤其是中小吨位H系列冷室压铸机,价格虽然较原来传统产品高出10%,但生产效率能提高10%-15%,配套节能系统可节能30%-50%,因而销售情况良好。同时,公司新产品全新半固态镁合金注射成型机也顺应汽车轻量化的发展趋势,销售业绩可喜。受产品结构优化,压铸机毛利率为42.4%,同比增长3.87个百分点。 2)注塑机仍为体量最大的业务板块,上半年收入4.98亿元,占比53.6%,同比增长22.6%,毛利率为34%,同比基本持平。 3)积极拓展海外业务。目前公司产品在土耳其、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾等市场具有良好的销售。2016年共新增代理6个,2017年增长会更快,2017年,印度工厂正式投产,计划今年生产100台中小型注塑机,明年生产200台中小型注塑机。目前主要是代理为主,正在积极增加代理的数量,一期目标海外业务收入占比达到30%。 2、规模效应凸显 释放净利弹性 规模效应凸显,归母净利润同比增长161.75%。17H1三费合计约1.9亿,占收入比例为20.4%(去年同期为25.6%),其中销售费用为9609.4万元,同比仅增长22.5%,主要系当期销售人员并没有大幅增长,单个销售人员销售业绩明显提升;管理费用8832万元,同比仅增长12.64%,主要系目前管理班子权责分明又管理有序,随收入增长后研发费用也明显摊薄,但仍占管理费用较大比例,投入3094.2万元,约占35%;财务费用因充分利用在手货币资金进入投资,上半年费用为530万元,同比下降31%。 17H1净利率为14.6%,同比增长近6.5个百分点。净利率的增长有产品结构优化毛利率提升的影响,但最主要的贡献来自于规模效应的释放,期间费用同比下降超过5个百分点,从而大幅释放业绩弹性。目前公司已从各方面进入管理优化,同时产能目前没有瓶颈,因而随着收入继续增长,净利还能维持。 3、在手订单充沛 上调业绩预测至2.6亿 上调至强烈推荐评级 公司目前生产十分紧张,三季度订单已排产完毕,产能短期没有障碍。注塑机自2016 年年初以来持续向好,2017 年加速;压铸机从2016年Q3开始好转,2017年继续保持回升。公司目前在手订单充沛,厂房自开年以来都是满产运转,其中汽车和3C行业占比最大。在产能方面,首发募投3.3亿元的厂房目前已经基本达产,今年开始建设五卅工厂二期,并为大型二板机项目扩建苏州工厂,今年满产测算则产值超过20亿。另外,苏州工厂地方比较大,如果现有厂房做调整的话,基本可以保证3年正常增长的产能需求,短期没有产能障碍。 伊之密是模压成型装备行业翘楚,注塑机为全国前四、压铸机全国第二,下游一半以上为汽车、3C及家电行业,管理层持股非常高,直接加间接持有公司股权超过一半的股权。规模效应释放净利弹性幅度十分靓丽,同时“上游经营改善+朱格拉周期+一带一路& PPP”三线叠加拉动的中游2-3年复苏,上调17年业绩预测至2.63亿,目前对应PE仅24.5倍。基于公司今年业绩的高确定性及未来市场份额的增加,上调至强烈推荐-A评级。 4、风险提示:宏观经济增长放缓。
智云股份 机械行业 2017-08-21 25.40 -- -- 31.99 25.94%
33.38 31.42% -- 详细
智云股份发布2017年中报,上半年实现营业收入3.42亿元,同比增长81%,归母净利润5609万元,同比增长10.2%,扣非净利润5615万元,同比增长328%。 同时发布1-9月业绩预告,预计1-9月净利润1.57-1.7亿元,同比增长200%以上,三季报业绩超市场预期。 母公司亏损,鑫三力依然是利润支柱。上半年母公司的自动化装配及检测等传统业务继续亏损,半年度母公司亏损1825万元。而鑫三力实现收入2.71亿元,净利润8700万元,显示模组产品毛利率高达57%,鑫三力依然是公司的利润支柱。公司完成股权激励期权授予,上半年计提股权激励费用766万元。 鑫三力大单确认,三季度业绩爆发。受益于与TPK 等大客户订单将取得验收并确认收入,公司预计1-9月净利润1.57-1.7亿元,同比增长200%以上,三季度单季净利润1-1.14亿元。大客户订单已于7月交付完成,将集中在三季度确认。 鑫三力在手订单充沛,明后年有望50%增长。目前鑫三力已经通过了苹果、华为、三星等知名大客户的认证,为大客户批量交付全屏绑定、曲面贴合、柔性绑定等产品。OLED 设备需求有望在2019年爆发,到2020年空间超300亿元。为大客户研发的多款邦定、贴合、检测等最新产品,只要开始试制,鑫三力订单增量就很大,我们对明后年增长50%以上充满信心。 增发顺利完成,调整募集资金投向。公司8月顺利完成增发,募集资金4.8亿元。由于募集资金较计划有所缩减,公司也调整了募集资金投向,取消锂电设备项目投资,将资金用于3C 智能制造及南方智能制造项目建设。 业绩预测及投资建议。受益于下游3C 设备投资的持续增长以及鑫三力在行业内的绝对龙头地位,我们预测智云股份2017-2018年净利润2.45、3.81亿元,对应PE 30、19倍(增发摊薄后),继续维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:3C 设备投资增速下滑,本部传统业务亏损增加。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名