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刘荣

招商证券

研究方向: 工业产品

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工作经历: 管理工程专业硕士、机械工程专业学士,五年机械行业研究经验,现任招商证券研发中心研究副董事。...>>

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机器人 机械行业 2017-08-16 20.89 -- -- 23.17 10.91% -- 23.17 10.91% -- 详细
收入稳步增长,现金流相对低迷。公司2017 年上半年实现营业收入10.27 亿元,同比增15.5%,实现归母净利润8.36 亿元,同比增长6.7%。净利率17.5%,较上年同期的19.2%下降1.7 个百分点。经营现金流净额-3.05 亿元,同比下降13.2%,现金流情况仍然持续相对低迷。 毛利率保持稳定,各项费率略有提升。虽然净利率较上年同期下降1.7 个百分点,但是产品毛利率并没有显著降低,上半年毛利率32.2%,仅较去年上半年下降0.4 个百分点。由于大力开拓市场,公司营销投入大幅增加,同比增长40.6%,销售费率3.2%,自上市以来首次超过3%。 营业利润增长28.8%,源于口径改变。公司营业利润同比增长28.8%,主要是由于统计口径变化,公司不再把政府扶持补贴、增值税退税等政府补助列入营业外收入,而是列入其他收益科目。做出该项调整,主要是考虑到之前公司承接的特种项目结题后,费用往往计入主业费用,而收入却计入营业外收入(补助等形式),调整后,能更真实地反应公司的营业利润率。 政府补助3849 万元,递延收益2.49 亿元。公司共确认收到各类政府补助3849万元,同比增长396 万元,得益于常年持续承接国家重大科研项目,公司政府补助金额一直较高。报告期内递延收益2.49 亿元,较去年同期增长500 万。 研发投入占比7.2%,科研实力领跑国内。公司研发了包括智能服务、特种在内的多款新型机器人产品,2017 年上半年研发投入7424 万元,同比增长260%,持续的研发投入,保证了公司在国内企业中绝对的科研领头羊地位。 业绩预测及投资建议。我们预测机器人2017-2019 年EPS 0.29/0.34/0.37 元,对应PE 72/67/57 倍,估值较高,维持“审慎推荐”投资评级。 风险提示:工业机器人增长速率低于预期,毛利率下降风险。
东音股份 机械行业 2017-08-14 20.36 -- -- 20.86 2.46% -- 20.86 2.46% -- 详细
公司发布2017年半年报,17年上半年实现营业总收入4.33亿元,同比增长28%,实现归母净利润6497万元,同比增长24%,归母扣非净利润6134万元,同比增长33%。同时发布2017年1-9月业绩预告,预计1-9月净利润8500万元-1亿元,同比增长13.2%-33.1%。 收入、利润稳步增长。公司2017年上半年实现营业收入4.33亿元,同比增长28%,归母净利润6497万元,同比增长24%。得益于国内业务的快速拓展,收入和净利润实现稳步增长。 应收账款增长,各项费率保持稳定。应收账款1.61亿元,较2016年年末增长16%,增长幅度小于收入增速,经营净现金流3717万元,同比下降10%。 销售、管理费率较上年同期小幅下降,财务费用由于汇兑损失原因,增长至397万元,整体来看,各项费率保持稳定。 主打产品井用潜水泵毛利率提升2%。井用潜水泵一直是公司最主要的业务,上半年井用潜水泵收入3.5亿元,同比增长34%,占总收入的81%。毛利率方面,虽然上半年钢材等成本,但井用潜水泵毛利率31.7%,较上年同期提升2.5个百分点,主要是规模效应的体现。 加大国内业务拓展力度。公司之前一直以外销OEM贴牌生产为主,2015年以前外销收入占比一直在90%以上,但近两年来,公司尤其重视自主品牌建设和国内市场的拓展,国内业务规模迅速提升。上半年国内收入8428万元,占比已达19.5%,我们预计未来公司国内业务占比会进一步提高。 募投项目投产,规模扩大有利于进一步降本增效。公司年产100万台潜水泵上市募投项目已于2016年底投产,200万台潜水泵募投项目也已在建设中,生产规模的提升有利于进一步降低采购成本,提升产品毛利率。 给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测,东音股份2017-2019年EPS分别为0.6/0.74/0.83元,对应PE34/28/25倍,首次覆盖,给予“审慎推荐”。 风险提示:国内业务拓展进度低于预期,原材料成本持续上涨。
劲拓股份 机械行业 2017-08-14 14.08 -- -- 15.84 12.50% -- 15.84 12.50% -- 详细
电子焊接设备收入1.63亿元。公司电子焊接设备营收1.63亿元,同比增长138%,占总收入比重高达80%,是公司最为重要的产品。其中最新研发的高温垂直固化炉顶替了进口产品,取得蓝思科技、富士康等知名客户的批量采购订单,将成为公司新的业绩增长点。智能机器视觉类产品收入2620万元,同比下降32%。生物识别模组贴合设备和高速点胶机因下游行业产线投资延后,两类产品合计收入与上年同期相比下降96%。 焊接设备毛利率43%。公司主营产品焊接设备和智能机器视觉类的毛利率分别为43%和42%,处于较高水平,其中焊接设备的毛利率较上年同期增长5个百分点,提升了公司整体毛利率,毛利率的提升主要是由于固定成本变化不大而销售大幅增长,规模效应体现。 应收账款、各项费率保持稳定,经营净现金流大幅增加。公司应收账款1.57亿元,较2016年年末小幅下降,经营净现金流5816万元,同比增长200%以上。销售、管理、财务三项费率合计较上年同期增长0.5个百分点,基本保持稳定。 切入COG,FOG 等光电平板显示模组专用设备领域。2017年上半年公司加大研发力度,研发费用同比增加33.47%,并陆续推出了FOG 和COG 等屏控制IC 绑定设备,推出后已经取得客户试用协议,预计今年就将陆续贡献收入和利润。 业绩预测及投资建议。我们预测劲拓股份2017-2019年净利润0.84/1.16/1.54亿元,EPS 0.35/0.49/0.64,对应PE 41/29/22倍。公司是国内电子焊接装联设备龙头,凭借多年深耕3C 领域的丰富经验,将逐步切入平板显示模组、生物识别模组等新兴领域。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:新产品开发进度低于预期,10月10日9670万股限售股解禁。
华舟应急 机械行业 2017-08-11 16.72 -- -- 17.49 4.61% -- 17.49 4.61% -- 详细
公司是国内应急交通工程装备龙头企业。公司成立于1967年,隶属于中国船舶重工集团,是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。公司主要产品包括公路和水路应急交通工程装备,其中核心产品应急舟桥和应急机械化桥收入占七成左右。 公司业绩持续平稳增长。公司2011-2015年营业收入和净利润复合增长率分别为18.32%和35.98%。公司2016年营业收入和净利润同比增长13.89%和14.08%。公司预告2017年上半年归母净利润9800-11000万元,同比增长32.44%-48.66%。 应急产业属于朝阳行业,发展前景广阔。应急交通工程装备应用领域广泛,除了多样化军事任务,还广泛应用于突发事件应急救援和工程施工交通保障等领域。实践证明,舟桥及机械化桥在突破防线、快速机动上有重要战术用途,随着国内军队装备不断升级,新兴军工应急装备需求旺盛。民用领域,随着我国经济社会发展,应急产业重要性凸显,成为全新且重要的消费市场。 公司积极开拓海外市场。公司曾在海外完成多项造桥项目,产品出口至亚非拉等地50多个国家,其中过去三年仅在玻利维亚,公司就获得近3亿美元订单。公司2016年海外收入达到2.77亿元,占总收入的18.97%。未来,公司有望在“一带一路”沿线国家落地更多订单。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为23.60亿、28.46亿、34.37亿元,每股收益分别为0.47、0.61、0.77。2017年动态市盈率为36.0倍。公司是国内应急交通工程装备龙头,拥有技术优势、规模优势及客户优势,未来将充分受益国内应急行业发展。 风险提示:客户过于集中导致收入波动;民品市场竞争加剧;新产品研发推广低于预期。
四方冷链 电力设备行业 2017-08-11 26.21 -- -- 28.08 7.13% -- 28.08 7.13% -- 详细
事件:四方冷链2017年上半年收入4.44亿元,同比增长46.21%,归母净利润6817万元,同比增长38.8%;扣非后归母净利润6731万元,同比增长38%,每股收益0.33元。由于低基数效应上半年增长超预期,首次覆盖予以审慎推荐评级。 评论: 1、上半年收入增长超预期。 17H1收入同比增长46%,超过市场预期,17Q1-Q2单季收入增速分别为33.4%、60%。公司收入主要有两类业务,分别是占比75%左右的特种集装箱和占比25%左右的冷冻设备业务,上半年特种集装箱贡献增长较多。 17H1综合毛利率32.19%,同比提升近1个百分点,主要受益于上半年主要时间原材料价格较低(5月份材料价格才上涨),同时因为汇率走高,所以毛利率提升。 17H1归母净利同比增长39%,增幅低于收入增长,主要系股权激励费用增加。销售费用同比增长16.7%;管理费用同比增长63%,增长主要系研发费用增加和股权激励计费用,其中研发费用同比增长36%,股权激励全年费用2400万,从3月开始计提,上半年约计提费用900万左右;财务费用近300万,去年同期为收入250万,差额近550万,公司60%左右的收入均为国际收入,手上的美元及应收美元数额较大。 2、全球回暖+国内经济拉动特种集装箱增长较快。 特种集装箱由公司旗下全资子公司四方罐储生产,2017H1收入3.08亿元,同比增长59%,净利润为5390万元。主要增长来源为=全球经济复苏+国内经济拉动,但存在部分低基数效应,16Q4贸易开始回暖,下半年增速环比会放缓。 1)全球经济回暖:2016年境外销售下降近30%,基数较低。而从去年四季度开始,海运开始复苏,今年欧洲经济复苏持续超预期,因而同比明显增长。 2)内销增长非常快,但目前市占还比较小。受益于整体经济的复苏,目前新增许多中小客户,一般采购小批量特种集装箱自用,整体增长很快。 3)更新需求是趋势,但还未到批量释放时点。公司销售的罐式集装箱约5-8年就得进入更新,存量市场有明确的更新需求,但目前尚未成为大趋势。 原材料影响不大:集装箱的直接材料占比88%。2016年下半年钢材有所上升,但公司的特种集装箱使用的是不锈钢,而不锈钢的价格仍在历史低位。同时公司是成本加成法,成本上升直接转移给客户,所以钢材行业价格上涨不会对毛利率产生太大影响,现在不锈铁钢价格波动较大,公司采取在原材料价格比较低的时候还会屯一点货,尽量避开高位的价格,全年来看,毛利率大幅承压可能性不大,基本能维持。 3、冷冻设备业务超预期。 冷冻设备业务由母公司自己生产,2017H1收入1.23亿元,同比增长29.4%。从结构来看,出口比较稳定,主要增长来自内销:1)国内存在传统速冻食品加工向餐桌式速冻食品加工的转型,具有工厂改造、装备升级、产能升级;2)随着消费升级,速冻休闲食品大受欢迎(诸如周黑鸭、绝味鸭脖、蛋糕店等等)增长超预期,对公司设备明显拉动;3)新产品如大型连续式醒发装置等,实现了进口设备的替代,下半年新产品还将继续增长较快。 4、继续加码特种箱股权激励保底。 IPO募投项目变更:罐箱扩产项目由改造转为新建厂房,主要基于产能的保障,因为可以把原来的车间的改造成特种箱,特种箱目前是个很好的增长点,而且毛利率更高,原标箱的扩产会在新厂房建设。 股权激励保增长底线。首次授予的限制性股票346万股,预留70万股,授予日2017年3月15日,价格15.91元,对象356人,占总员工34%,解锁条件为以16净利为基数,17-19年增长10%、20%、30%。17-19年增加费用2400万、1400万、512万元。目前解锁条件定得较低,主要是从风险防控的角度考虑,但实际增长应该会快较多。 5、首次覆盖予以“审慎推荐”。 公司是行业的“小而美”公司,1)不同于集装箱的大企业,专注于特种细分领域,罐式集装箱世界第三,中国仅次于中集,市场占比较稳定。2)冷冻设备2016年国内市场份额约15%。公司销售旺季主要在下半年,受益于全球经济复苏+国内经济复苏消费升级,上半年由于基数原因同比增长较快。IPO变更继续加码特种集装箱,股权激励全员利益一致,我们预测公司17-18年净利1.58亿元、1.94亿元,对应PE为35倍、28.6倍,估值较为合理,首次覆盖予以审慎推荐评级!
杰瑞股份 机械行业 2017-08-11 14.96 -- -- 15.00 0.27% -- 15.00 0.27% -- 详细
公司收入日趋多元化,汇兑损失增加叠加PDVSA项目尾款高基数效应造成公司净利润明显下滑。报告期内,钻完井设备和维修及配件销售收入下降45%和12%,而油服业务、油田工程设备、油田环保业务、油田开发服务收入分别大幅增长47%、41%、469%、133%,其中油服业务毛利率提升16.70pct至-0.82%,基本实现盈亏平衡,公司收入日趋多元化(收入比例见图3)。公司2016年上半年收到PDVSA项目尾款3799万美元,扣除PDVSA影响,公司钻完井设备收入实现增长。受美元贬值影响,公司2017年汇兑损益-4881万元,而去年同期5015万元,汇兑损失大幅增加,造成公司盈利下降。 工程EPC业务再下一城。公司7月26日公告中标肯尼亚Olkaria井口式地热发电站厂项目,项目总金额9451万美元,执行期限20个月。受益“一带一路”政策,该项目将获得中国工商银行、南非标准银行的信贷支持。该项目中标再度证明公司能源基础设施工程一体化开发与交付能力。 全球油气行业温和复苏,公司订单触底反弹。2017年全球油服市场温和复苏,中石油油服板块2017年上半年实现扭亏为盈、中海油服2017年2季度实现扭亏为盈,美国活跃钻井平台曾连涨23周、目前数量接近2015年4月新高。受益行业复苏,公司订单触底反弹,2017年上半年新获订单20.27亿元,同比增长43.96%,其中钻完井设备新订单数额已超去年全年。 下调2017年业绩预期,给予“审慎推荐-A”评级。尽管公司订单显著反弹,但公司加纳项目进展低于预期,并且油气设备业务复苏有可能低于预期,我们下调2017年公司盈利预期。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为36.90亿、51.04亿、63.41亿元,每股收益分别为0.17、0.53、0.69。我们重申对杰瑞股份长期发展看好,认为公司作为全球领先压裂设备供应商,将充分受益全球油气行业复苏,工程EPC业务带来业绩弹性,周期复苏叠加成长,值得期待。 风险提示:国际原油价格下行;EPC项目低于预期;全球宏观经济恶化。
中泰股份 机械行业 2017-08-08 13.24 -- -- 13.80 4.23% -- 13.80 4.23% -- 详细
公司是国内深冷技术设备细分龙头,受益下游复苏,业绩触底反弹。公司主营深冷技术工艺及设备,主要产品包括板翅式换热器、冷箱和成套装置,产品广泛应用于天然气、煤化工、石油化工等行业。受下游行业复苏,公司业绩显著回升,2017年上半年营业收入2.05亿元,同比增长54%,归母净利润3471万元,同比增长20%,综合毛利率25.60%,较去年同期大幅下降10.1pct,主要是受原材料价格上涨以及产品结构变化影响(低毛利率的成套装置占比增加)。截止2017年6月底,公司在手订单9.49亿,与去年同期比增长6.74% 公司受益国内天然气产业发展。公司在天然气制备领域开工项目100%达产,并积极布局天然气中下游产业链。2017年2月,公司中标内蒙古正泰易达新能源有限责任公司300万方/日LNG液化工厂项目总承包合同,合同金额3.2亿元。此外,公司在海上浮式LNG等领域均有技术储备。 煤化工项目重启,公司受益产业发展。2017年2月,《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》发布,明确煤化工产业的战略地位和发展方向。公司拥有全部空分、液氮洗、一氧化碳、LNG、制氢甚至二氧化碳全套产品路线的工艺包技术和业绩以及多项发明专利。2016年底获得煤化工尾气回收提纯制氢及一氧化碳制高品质乙二醇项目订单,目前全球仅有中泰及少数国际气体巨头有此业绩;在传统煤化工项目中,公司在大型、高压液氮洗装置上占据绝对技术及业绩优势。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入为4.74、5.93、7.17亿元,2017-2019年EPS为0.31、0.34、0.41元。公司2017年动态PE为43.1倍。公司是国内深冷技术设备龙头,未来有望充分受益天然气及煤化工产业的快速发展。此外,公司在纯净气体制取提纯方面的技术储备有望在氢能源汽车等领域得到广泛应用。 风险提示:天然气及煤化工产业发展低于预期、原材料价格上涨。
光力科技 计算机行业 2017-08-08 15.29 -- -- 16.30 6.61% -- 16.30 6.61% -- 详细
公司是国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商。公司成立于1994年,通过多年发展成为行业领先供应商,并利用技术优势将产品线拓展到电力生产监控及环保领域。伴随煤炭行业回暖,公司业务触底反弹,2016年收入及净利润分别增长9%/27%,2017年一季度收入及利润增长15%/24%。 公司重视研发,以技术进步推动公司发展。公司每年至少投入营业收入的10%用于研发,公司研发人员占总员工的41%。通过技术优势,公司煤炭安全设备及电力生产监测设备毛利率有望保持在65%及55%以上。 公司积极布局半导体精密加工设备领域。公司2016年及2017年分别收购Loadpoint Limited公司和Loadpoint Bearings Limited公司70%的股权,进入半导体精密切割设备及切割机高速空气主轴业务。伴随政策推动与快速增长的市场需求,中国集成电路产业高速发展。公司有望结合海外公司技术优势与中国蓬勃的市场需求推动业务发展。 收购常熟亚邦,进军军工领域。公司2017年以1.51亿元通过发行股份及支付现金方式收购常熟亚邦100%股权。常熟亚邦为军工企业配套舟桥电控系统及训练模拟器,目前定型4型舟桥电控系统及2型舟桥训练模拟器。公司拥有《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《装备承制单位注册证书》。常熟亚邦2017-2019年承诺业绩1500万、1775万和1975万元。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为1.76亿、2.28亿、2.63亿元,每股收益分别为0.24、0.35、0.45。公司目前市值28.85亿,2017年动态市盈率61.3倍。光力科技是国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商,逐步将业务拓展至电力生产监控装备、半导体设备及军工领域,公司多元业务发展潜力值得关注。 风险提示:煤炭及电力市场需求恶化,并购业务整合低于预期。
龙马环卫 机械行业 2017-08-08 30.00 -- -- 31.70 5.67% -- 31.70 5.67% -- 详细
事件: 龙马环卫2017年上半年收入14.64亿元,同比增长43.85%,归母净利润1.27亿元,同比增长25.2%;扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长24.36%,每股收益0.47元。收入增长符合预期,短期毛利率略有承压,但长期增长态势不变,看好优质企业自身能力,下半年还将放量,近期受市场影响略有回调,维持推荐! 评论: 1、收入仍处于快速上升通道 收入结构变化影响归母净利 17H1收入同比增长44%主要来源为:东北、华东、西北等区域销售增长较快(主要系海口、沈阳两个项目确认收入)+设备销售同比增长26%+环卫产业服务同比增长近2倍,新增沈阳、厦门、温州、遵义等服务项目。 归母净利润同比增长25.2%,低于收入增速主要系毛利率承压,环卫服务收入增长幅度迅猛,该业务毛利较低拖累净利。扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长24.36%,主要系非经常性损益320万中,政府补贴147万,同比略有增长,但总体影响不大。 2、毛利率下滑 三费增长较快 2017H1毛利率为27.2%,同比下降约5个百分点。下降原因主要系1)上半年保洁类客户(非政府采购)占比多,毛利略低;同时中联在上半年出售环卫业务,一段时间进行促销,从而使得公司设备销售价格较低;另外上半年原材料价格上涨明显,拖累近2个点的设备毛利;2)环卫服务收入同比增长2倍,而且新项目较多,项目初期毛利较低,而去年同期环卫服务收入很少。 三费合计超过2亿元,其中管理费用8287万元,同比增长51.7%,管理费用除一部分股权激励费用之外,主要系并表项目子公司引起管理费用增长;销售费用1.27亿元,同比持平,主要系上半年政府项目较少,销售费用支出增长较少;财务利息为215.7万,去年同期为708万。 应收款项为11.4亿元,同比增长66%,主要系受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度确认节点的影响,从历史情况来看,回款情况良好;其他应收款5993万元,同比增长43.19%,主要系投标、履约及质量保证金增加,主要为继续拿服务项目做准备。 3、设备销售增长 库存减少生产紧张 在手订单充沛 2017H1设备销售收入11.31亿元,同比增长26%。公司收入中近一半为环卫清洁装备,同比增长20.9%;25%为垃圾收转装备,同比增长20%;新能源装备同比增长211.5%,但基数较小。 设备类毛利率为28.8%,同比下滑近4个百分点(去年同期为33.1%)。毛利下滑原因有三:1)设备类原材料价格上涨,挤压毛利近2个百分点;2)上半年主要竞争对手中联重科出售环卫业务,进行过一段时间的促销活动,因而对行业价格有所影响;3)上半年设备类政府采购的比例较少。 市占率略有波动但在手订单可观。从中国汽车技术研究中心数据来看,上半年行业环卫车总产量为4.7万辆,同比增产1.15辆,增幅32.43%,公司市占率仍为前三,但市占率略下滑至6.4%,但创新产品和中高端作业占有率为13.27%,仍保持较高份额。综合市占率的下滑主要系各地政府采购在上半年释放的较少,而民营项目中桑德、北环开始采用自己生产的装备,同时行业还有小企业进入,因而挤兑了一定的市场份额。然而,7月政府采购开始放量,公司在手订单大幅增长,且政府项目利润率较高,生产交付周期约28天,但上半年环卫装备库存同比减少45%,目前生产较为紧张,工厂排产很紧张,下半年设备销售将贡献更多利润。 4、玩转环卫服务大市场 节节开花上半年环卫服务收入3.07亿元,同比增长196.81%,已然贡献超20%的收入,毛利率为21.25%,同比下降约2个百分点,主要是金额较大的海口项目是示范性项目,毛利较低(毛利约为19%,净利约9.8%),拉低总的毛利水平,但项目进入稳定状态之后,基本能维持在25%左右的毛利。 公司目前主攻西南、华南的城市,中西部、东南沿海也在积极扩展。2017年至今,公司中标环卫服务项目年化合同金额为8168.54万元,合同总金额为4.07亿元。截至当前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为6.11亿元,合同总金额为59.93亿元。目前还有几个大项目在跟踪,公司在大项目公开招标中优势较为明显,部分项目已在公示阶段,下半年预计能落地的服务项目在4亿以上,全年在手订单年化合同金额在10亿以上。 股权激励首期已解锁。16 年5月完成首次授予565 万股,价格11.97元/股,解锁条件解锁条件为以2015 年净利润为基数,2016/17/18 年净利润增长率不低于20%/55%/110%,即三年复合增长28%。鉴于第一次解琐条件已达,本次解锁股票数量为169.5万股,上市流通通时间为2017年5月26日。其中董事、高级管理人员解锁30%共33.9万股。按目前价位来看收益达150%以上,第一期激励效果明显,未来干劲更加充足! 6、维持“强烈推荐” 公司作为环卫设备的小龙头,产品以中高端为主;环卫服务开始大放量,公司玩转大市场,项目节节开花。上半年因原材料价格上涨及客户结构的影响毛利率承压,但在手订单充沛,下半年将发力!同时定增即将报会,股权激励保增长底线。我们预测公司17-18年净利2.9亿元、3.97亿元,受市场回调影响,目前对应 PE仅为28.2倍、22.8倍(假定明年完成定增),估值较便宜,维持推荐 ! 7、风险提示:设备竞争加剧、应收款项大幅增加、环卫服务开拓进度不达预期。
亿利达 机械行业 2017-08-04 13.33 -- -- 13.28 -0.38% -- 13.28 -0.38% -- 详细
空调风机毛利率降至30%,经营净现金流减少。由于上游钢材成本上涨,而短期又未能及时对下游约克、特灵维尔等大客户进行提价,2017年上半年亿利达空调风机业务毛利率大幅下降,较上年同期下降约5个百分点,降至30%左右,为近几年来最低。公司目前在积极与下游客户就提价事项进行沟通,若能成功提价,毛利率有望得到修复。同时,由于4月份后应收账款增长较多,由上年同期的3亿元上升至4.87亿元,导致经营活动产生的现金流量净额也大幅减少,由上年同期的7876万元降低为-1585万元。 铁城信息半年净利润2193万元,下半年业绩将大幅增长。铁城信息上半年实现营业收入8233万元,净利润2193万元。铁城从2月开始并表,今年上半年新能源汽车整体销量相对疲软,也影响了铁城信息充电机的销量,预计下半年新能源订单会有较大起色,铁城下半年的业绩将会大幅好于上半年,我们预计全年铁城净利润有望达9000万元。 转让青岛海洋51%股权。公司公告,拟将所持有的青岛海洋新材料51%的股权暂定作价1.28亿元人民币转让给南京崇樾。青岛海洋主营产品为聚酰亚胺等降噪材料,产品技术含量高,但由于应用领域限制,收入一直没有大幅增长。且青岛海洋的军工产品领域与公司目前的主要战略方向风机、新能源有较大差异,故公司决定转让所持有的青岛海洋股权。 业绩预测及投资建议。我们预计,亿利达全年收入15亿元,净利润可达2亿元,其中铁城9000万,本部传统风机、建筑通风机1.1亿元。在做好现有业务的基础上,亿利达将会围绕风机、新能源两个方向进行外延拓展。2017年PE28倍,给予“审慎推荐”投资评级。 风险提示:钢材价格继续上涨,新能源充电机销量增速低于预期。
拓斯达 机械行业 2017-08-03 55.70 -- -- 56.40 1.26% -- 56.40 1.26% -- 详细
公司实际控制人为吴丰礼,于2017年1月上市。拓斯达位于广东省东莞市,原以注塑机辅机及水电气系统为主营业务,2011年切入机器人本体制造及系统集成领域。公司实际控制人为吴丰礼,持股40%,公司之前曾在新三板上市,于2017年1月登陆创业板。 四部两院制。公司目前有四个事业部:直角坐标机器人(机械手)事业部、多关节事业部、绿能事业部、注塑机辅机事业部;两个研究院:机器人研究院、拓斯达商学院。 营收利润保持快速增长。拓斯达2016年营业收入4.33亿元,归母净利润7757万元,营业收入已连续四年保持40%以上增长,自2012年以来,营收年复合增长率高达45%。公司7月11日发布业绩预告,预计上半年净利润5300万元-6100万元,同比增长77%-104%,增速呈加快态势。 机器人业务将成未来重点发展方向。公司营收之所以有如此快的增速,一方面得益于注塑机辅机业务的稳步发展,更多的则是来自于机器人业务的拓展。公司2012年切入机器人本体生产及系统集成领域后,机器人相关收入每年上一个台阶,2016年公司直角坐标机器人收入1.57亿元,多关节机器人收入5800万元。预计未来几年直角坐标仍将保持40%以上的增长,而多关节机器人的收入有望实现连年翻番增长,3C领域将是重点发展领域。 业绩预测及投资建议。我们预测拓斯达2017年收入6.78亿元,净利润1.32亿元,对应2017年PE 55倍。虽然估值较高,但拓斯达未来几年均会保持40%以上的高增速,估值将被不断消化。首次覆盖,给予“审慎推荐”。 风险提示:机器人产品拓展速度低于预期。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-31 12.33 -- -- 13.32 8.03% -- 13.32 8.03% -- 详细
1、上半年归母净利下滑主要系新能源拖累。 2017H1新能源连接器收入超6000万元,同比下降近50%。子公司康尼新能源上半年亏损1368万元,去年同期为盈利1462.2万元,16年全年盈利1499万元。16年新能源汽车补贴政策出台时间晚,且有较大变动,导致16年底主机厂商无法按原定新能源车型进行排产,公司也受拖累,一季度生产明显空闲,导致子公司亏损较多。加之去年新能源业务收入确认主要在上半年(下半年仅盈利约40万),所以同比下降十分明显。公司在16年9月之前持有康尼新能源55%的股权,9月之后受让增持至63.12%。17年上半年新能源归母为863万亏损,去年同期为盈亏804万,撇除新能源,公司主业仍有9.55%的同比增长。就新能源业务板块,补贴政策已实施一段时间,今年二季度新能源行业整体已经回暖,2季度康尼新能源生产已经比较紧张,全年行业预测新能源汽车同比增长在40%左右。我们认为公司已经迅速调整生产,下半年新能源业务将迎头赶上。 2、门系统业务产品有所调整。 2017H1门系统收入约为6.08亿元,同比略微下滑1.5%,主要系普通干线客车今年以来还未招标(截止日前仅招标14辆),因而收入大幅下滑,但安全门同比仍保持40%左右的增长,同时城际动车也有质的跨越。 分细分产品看,城轨领域收入占比仍在70%以上。1)站台安全门收入约9500万元,同比增长近40%;2)城轨门收入3.5亿元以上,同比增长约3%;3)城际车门约3000万元,同比增长18倍;4)普通干线车300万元,去年同期为5000万元,下降主要系今年客车仍未启动招标所致,去年同期有近600辆客车招标;5)高铁动车门1.3亿元以上,同比下降16%。其中高铁内门下降近50%,但动车外门因市占率的提高(中国标动主力供货商),同比仍有15%的增长。 3、轨交维修大放量 同比增长100%以上。 2017H1轨交连接器收入2500万元,同比增长39%。而配件加维修收入超过1.3亿元,同比激增近120%,毛利40%维持不变。公司在市场的门系统存量超过30万套,逐渐进入大修,上半年维修大幅增长预计还有进口替代的部分。随着时间的增长,未来维保业务还将稳定地提供现金流。 4、毛利率略有下降 三费也有所增长 上半年公司收入增长4.66%,成本增长6.85%,综合毛利率报36.75%,同比下降1.3个百分点,净利11.53%。毛利下降主要系精机等业务增长略有拖累。 三费同比有所增长。其中销售费用同比增加9.74%,管理费用同比增长4.68%,,短期借款同比增长88%使得财务费用同比增长82.51%,但绝对值不大,上半年财务费用为807万,对净利影响幅度较小。 5、主业下半年可能的催化剂较多 根据城市轨道交通协会最新数据,2017H1新开通城轨247公里,新开工线路381公里,下半年拟开工城轨项目53个,其中河南、江苏、广东三地拟开工项目数量最多,合计20个,占比超过三分之一,累计投资规模据均超过千亿级别。 另外,下半年来看,长编组标动招标有可能落地,中车已经基本完成验证。同时客车招标大概率回复正常,2016年底客车存量7.1万辆,按30年使用寿命理论更新需求为2000辆以上,而2014年-2016年客车招标分别为2971辆、1501辆、682辆,已明显低于更新需求。17年截止至目前仅招标14辆客车,下半年客车招标大概率落地,则公司门系统将保持较快增长。 6、收购龙昕进程顺利 收购龙购100%预案目前正在按证监会问询准备材料中,据6.28号收到证监会一次回询计起,距回复问询还有近十个工作日的时间,目前材料准备进展顺利,公司将尽快完成收购案修订并公告。 7、继续维持“强烈推荐” 康尼为轨交标的中城轨弹性最大的标的,同时在高铁动车外门的市占率持续提升(标动的主力供应商),受益面最为确定。同时收购的标的龙昕,我们认为市场预期偏差,明显低于龙昕应对应的价值(详见我们龙昕的28页深度报告)。我们预计今年康尼本部净亿3亿,对应目前PE30倍,若考虑龙昕备考,则PE仅为21倍(交易对价34亿现金支付10.6亿,发行股份23.4亿),属于明显低估。随着下半年铁路投资加快、城轨建设进入火爆期、及收购龙昕修订案出台,市场对公司的不确定将慢慢消除,我们认为康尼将回归理性价值,维持强烈推荐。 8、风险提示:招标不达预期,收购不过会等。
至纯科技 医药生物 2017-07-27 14.80 -- -- 15.73 6.28% -- 15.73 6.28% -- 详细
公司是国内领先的高纯工艺系统供应商。公司主要服务于半导体、光纤、生物医药及食品饮料等生产工艺流程需要进行制程污染控制的制造业。公司是该领域国内首家上市公司,适逢下游行业发展良机,有望逐步实现进口替代。 集成电路客户日渐成为公司收入主要来源。公司2016 年营业收入2.63 亿元,同比增长26.89%,归母净利润4531 万元,同比增长156.00%,其中集成电路产业收入达到1.31 亿元,同比增长416.51%,收入占比达到49.89%。公司2017 年一季度营业收入4916 万元,同比增长38.55%,归母净利润781万元,同比下降31.55%。毛利率受季节性因素下降,未来公司毛利率存在提升空间。 全球半导体行业呈现向中国产能转移趋势,公司将充分受益国内产能建设潮。 在《国家集成电路产业发展推进纲要》和国家集成电路产业投资基金以及地方政府配套政策推动下,我国集成电路产业快速发展,尤其是晶圆制造业呈加速发展态势,未来数年将迎来产能建设潮,高纯工艺系统作为产能必须设备,公司有望充分受益。 股权激励方案彰显信心。公司面向核心管理层及技术团队38 人推出股权激励计划,按照股票解锁条件,公司2017-2019 年净利润年增长率分别为30%、53%、35%,充分体现公司管理层对公司未来增长的良好预期和进取精神。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为3.42、4.96、7.20 亿,2017-2019 年EPS 分别为0.29、0.42、0.61。我们认为公司作为高纯工艺系统领域首家上市公司,将充分受益集成电路产能建设浪潮,公司长期增长潜力值得关注。 风险提示:国内集成电路产能建设低于预期;公司订单低于预期;行业竞争加剧导致公司毛利率承压。
浙江鼎力 机械行业 2017-07-26 61.12 -- -- 65.90 7.82% -- 65.90 7.82% -- 详细
收入、利润大幅增长70%以上,略超预期。公司半年度营业收入5.53亿元,归母净利润1.5亿元,均同比增长70%以上,扣非归母净利润1.45亿元,更是同比增长88%。超出我们中报增长70%的预测。 效率提升对冲成本上涨,毛利率稳中有升。虽然钢材价格有所上涨,但是公司通过效率的提升,充分对冲了成本的上涨,半年度毛利率43.9%,较去年同期增长3个百分点,其中臂式产品毛利率从18%提升到23%。 现金流稳步优化,应收账款、财务费用增加较多。经营活动净现金流6989万元,同比增长110.5%,现金流结构继续稳步优化。应收账款2.94亿元,同比增长97%,主要系公司营业收入增加以及适当延长对优质客户的账期(新客户变成老客户,可从全款变成6-8月结清)。财务费用525万,较上年同期增长较多(上年同期为-655万),主要系汇率波动造成的汇兑损失。 海外布局成果显著,海外收入增长75%。上半年鼎力海外收入3.23亿元,同比增长75%,海外收入占比达到58.5%,持续优异的海外表现主要源于鼎力在海外充分的布局,除了与Magni进行一系列合作之外,鼎力还在韩国、英国等地设立子公司。美国市场仍是海外最大市场,占海外收入30%左右。 行业持续景气,产能供不应求。高空作业平台受益施工安全性和经济性要求近年行业保持40%的增长,今年受益于工厂投资回升,增长加快。浙江鼎力今年上半年的订单一直处于供不应求状态,三期工厂已经满产,但还是不能满足需求,目前公司正考虑从一班制换成两班制来增加产能。 业绩预测及投资建议。目前来看,公司年初制定的全年40-50%的增长目标已经略偏保守,我们预测浙江鼎力2017年收入可达11.2亿元,归母净利润2.9亿元,对应2017年PE 34倍。虽然估值不低,但考虑到高空作业平台行业的快速增长和公司在业内的绝对龙头地位,继续给予强烈推荐评级!
杰克股份 机械行业 2017-07-25 38.50 -- -- 41.19 6.99% -- 41.19 6.99% -- 详细
杰克股份7月23日晚发布公告,公告员工持股计划购买进度,截至21日,通过二级市场买入公司股票347万股,总金额1.34亿元,成交均价38.57元/股。同时公告1-6月收到政府补助1630万元。 购买金额已占资管计划上限的42%,购买力度较大。根据公司6月公告的员工持股资管计划方案,该资管计划上限为3.2亿元,截至7月21日,购买金额已达1.34亿元,占资管计划上限的42%。自6月26日首次购买以来,公司在20个交易日买入1.34亿元,日均购买金额超600万元,考虑到每日成交量,购买力度已经非常大,彰显公司对于未来发展的强烈信心。 二季度“淡季不淡”,积极扩招补充产能。虽然二季度是缝制机械行业的传统淡季,但是杰克的意向订单依然火爆,充分展现“淡季不淡”行情。目前,公司的现有产能无法满足下游经销商和客户的需求,工厂一直处于加班加点状态。与此同时,公司也在积极扩大产能以满足火爆需求,除了募投项目的正常推进外,公司不久前发布500人招聘计划,拟继续招聘500名装配工。 缝纫机龙头地位愈发显著。随着2016年四季度以来缝制机械行业的整体回暖,行业内多家公司一季度业绩均大幅增长,但是行业分化的趋势还是比较明显,从增长幅度来看,杰克股份的增长幅度明显高于其他竞争对手。杰克股份的市占率正在进一步提升,目前已经基本确定缝纫机国内绝对龙头地位,目标直指全球龙头日本重机。 裁床业务一片蓝海,奔马一马当先。不同于成熟的缝纫机业务,裁床业务在国内是一片蓝海,渗透率不足1%,相较于发达国家60%以上的市占率,有极大的发展空间。我们预测未来裁床的市场空间将超200亿元,杰克的裁床拓卡奔马在业内具备较强先发优势,未来有望享受行业的快速增长。且裁床盈利能力很强(2016年占1/5收入,贡献近半利润),将大幅增厚利润水平。 业绩预测及投资建议。我们预测杰克股份2017/2018年净利润3.21/4.65亿元,对应PE 24/17倍,继续维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:缝纫机行业下滑、裁床普及速度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名