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贾祖国

招商证券

研究方向: 房地产行业

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工作经历: 复旦大学金融学博士、南京大学经济学硕士,6年证券从业经验。05年进入招商证券研发中心,先后从事策略与债券研究。目前为招商证券研发中心副董事,房地产行业分析师。...>>

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招商地产 房地产业 2012-12-20 24.77 19.00 91.40% 31.33 26.48%
31.33 26.48%
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全年销售业绩同比大幅提升。截至2012年11月底,公司签约金额已达300亿,预计全年签约金额将在330-340亿左右,同比增长约为60%,较年初定下的210亿目标来说,实现大幅飞跃; 依托大股东,获得大量优质土地资源。截至报告期,公司2012年共斥资114.35亿元获得18块土地,占地面积为157.60万平米,规划建面390.99万平米,单位地价在4009元/平方米;目前公司的土地储备分布于19个城市,共70个项目,土地储备超过1300万平米;2012年公司新进入毕节、常州和哈尔滨三个城市; 未来推行“狼性文化”,加速周转。今年以来,公司上下全面推行“狼性”文化,采取高速周转策略,加速销售,调整产品结构,以更好地适应市场需求。明年公司将继续采取激进的拿地策略,依托大股东提供的大量资源,以合理的成本积极补充优质土地储备;2013年公司主要销售26个项目,货值达到700亿元;预计明年去化率将达60%-70%,按照700亿货值测算,明年销售金额将超过400亿元; 业绩预测与股票估值。基于对于行业的判断和公司经营情况,我们预测:2012-2014年,我们预计公司:主营收入分别为206亿元、265亿元和320亿元;公司EPS分别为1.87元、2.40元和3.07元。我们按2012年16倍动态PE对公司股票进行估值,即目标价29.92元。我们上调公司股票至“强烈推荐-A”的投资评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑及行业调控超预期从严带来的风险。
福星股份 房地产业 2012-12-13 8.07 9.85 63.72% 9.37 16.11%
9.37 16.11%
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公司深植于武汉及其周边部分城市,作为地区性的龙头在当地树立了极佳的品牌形象。下一步开始着手向一、二线城市成熟市场扩张,并进军商业地产。大量城中村项目储备为公司的后期发展提供了不竭的源动力。我们认为未来武汉市场将受益中部崛起战略,明后两年随着大量楼盘结算,公司业绩也有望获得显著提升。
万科A 房地产业 2012-12-06 8.78 9.35 71.47% 10.10 15.03%
12.55 42.94%
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事件:公司公布11月销售数据及新增项目情况。2012年11月公司实现销售面积143.6万平米,同比增长94.6%;销售金额171.3亿元,同比增长106.6%。公司共投资62.5亿元新增项目12个,占地面积共计90.5万平米,权益建面205.4万平米。 11月销售大幅增长。2012年11月公司实现销售面积143.6万平米,同比增长94.6%,环比增长12.8%;销售金额171.3亿元,同比增长106.6%,环比增长25.0%。2012年1-11月,公司累计实现销售面积1178.8万平米,同比增长15.4%;销售金额1271.5亿元,同比增长9.3%; 年末拿地力度继续加大。2012年11月,公司共投资62.5亿元新增项目12个,占地面积共计90.5万平米,权益建面205.4万平米,较上月继续增长。今年以来,公司共计斥资285.6亿元,新增土地项目56个,权益建面达1021.5万平米。自今年6月,公司新建项目建筑面积已连续6个月环比上升; 业绩预测与股票估值。基于对于行业的判断和公司经营情况,我们维持前期预测,预计2012-2014年公司EPS分别为1.16元、1.50元和1.81元。我们按2012年10倍动态PE对万科A进行估值,即目标价11.6元。我们维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级; 风险提示:关注宏观经济下滑及行业调控超预期从严带来的风险。
首开股份 房地产业 2012-12-05 6.62 7.62 122.44% 8.78 32.63%
8.78 32.63%
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公司2012年前三季度业绩高速增长。报告期内,公司实现营业收入43.96亿元,实现归属于母公司所有者的净利润3.94亿元,分别比上年同期增长109%和19%;实现EPS0.26元,同比增长4%;毛利率47%,净利率9%,同比减少6%和7%; 销售业绩逆市大幅提升。2012年上半年,公司施行加速周转策略。预测截至目前底合并报表范围内各单位实现销售签约面积约100万平米,合同销售金额135亿元,销售回款115亿元,预计全年销售业绩可达约145亿; 拿地趋于谨慎,持有大量优质资源。2012年10月,公司和保利地产一同竞得北京大兴生物医药基地地块,土地面积16.8万平米,建筑面积19.5万平米,除此之外,本年度无其他新增土地储备;经过前期的大幅扩张,公司已经由北京出发,开始辐射全国的战略布局,北京国资委的背景使得公司拥有大量北京城内的优质资源,为后续发展奠定坚实基础; 资金压力有所缓解,股东增持看好后续发展。三季报末,受益于良好的销售回款,公司持有现金147亿,远超过短期借款和一年内到期的长期借款109.7亿元,资金充裕;8月,公司中止了与吉林信托申请的后续15亿信托贷款发行,同月大股东首开集团增持公司股份0.23%,表达了对于公司未来发展的乐观态度。 业绩预测与股票估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.40元、1.70元和2.04元。我们按2012年10倍动态PE对公司股票进行估值,即目标价14.00元。我们维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级; 风险提示:政府调控决心坚定。
保利地产 房地产业 2012-11-16 10.86 7.81 115.91% 12.28 13.08%
14.37 32.32%
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10月销售保持稳定,全年销售额有望突破1000亿。2012年10月公司实现签约面积73.30万平米,同比增长29%,环比下降7%;签约金额77.01亿元,同比增长42%,环比下降1%。2012年1-10月,公司累计实现签约面积742.50万平米,同比增长33%;签约金额833.29亿元,同比增长33%,已完成年初的800亿元销售目标,全年销售突破1000亿元是大概率事件; 10月拿地猛增。2012年10月,公司大力投资152.5亿元新增项目9 个,占地面积共计136.6万平米,按容积率计算计划建面415.4万平米,拿地面积超过今年前9个月之和。今年1-10月,公司共计斥资276.8亿元,新增土地项目19个,计划建面达833.2万平米; 财务状况稳定,现金流充裕。2012年三季报显示公司持有货币资金356.19亿元,较短期借款和一年内到期的长期借款总和229.16亿元来说,资金十分充裕。受预收账款增长的影响,公司三季报显示资产负债率上升至80.41%,较中期上升0.77个百分点,剔除预收账款后资产负债率为38.25%。相对充裕的资金使公司可以从容应对市场可能出现的变化,亦可以在未来继续增加土地储备,扩大公司规模; 业绩预测与股票估值。基于对于行业的判断和公司经营情况, 2012-2014年,我们预计公司:公司主营收入分别为613亿元、790亿元和1036亿元;公司EPS分别为1.21元、1.57元和2.04元。我们按2012年12倍动态PE对保利地产进行估值,即目标价14.52元。我们维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级; 风险提示:政府调控决心坚定。
金地集团 房地产业 2012-11-16 5.10 6.65 33.78% 5.94 16.47%
8.15 59.80%
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10月销售同比快速增长,全年销售增长稳定。2012年10月公司实现签约面积31.2万平米,同比增长63%,环比下降11%;签约金额36.7亿元,同比增长37%,环比下降10%。2012年1-10月公司累计实现签约面积222.1万平方米,同比增加34.5%;累计签约金额259.9亿元,同比增加16%; 开始拿地布局。2012年10月,公司投资3.03亿元拿下深圳坪山新区一地块,占地面积2.96万平米,按容积率计算计划建面9.45万平米,楼面地价3206元/平米。今年1-10月,公司共计斥资26.69亿元,新增土地项目7个,计划建面达134.40万平米,拿地规模大于去年。地块多集中于公司已进入布局的一、二线城市,为补充库存。; 财务状况保持稳健。2012年三季报显示公司持有货币资金188.20亿元,较短期借款和一年内到期的长期借款总和125.57亿元来说,资金相对充裕。期末预收账款为337.83亿元,受此影响,公司三季报显示资产负债率上升至72.65%,较中期上升0.55个百分点,剔除预收账款后资产负债率为40.64%,保持在行业较低水平; 业绩预测与股票估值。基于对于行业的判断和公司经营情况,我们维持前期预测:2012-2014年,我们预计公司:主营收入分别为291亿元、342亿元和401亿元;公司EPS分别为0.81元、0.95元和1.09元。我们按2012年10倍动态PE对公司股票进行估值,即目标价8.10元。我们维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级; 风险提示:政府调控决心坚定。
万科A 房地产业 2012-11-15 8.21 8.06 47.75% 9.25 12.67%
12.55 52.86%
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10月销售稳定增长。2012年10月公司实现销售面积127.3万平米,同比增长27%,环比增长21%;销售金额137.0亿元,同比增长32%,环比增长14%。2012年1-10月,公司累计实现销售面积1035.2万平米,同比增长10%;销售金额1100.2亿元,同比增长2%; 拿地力度逐渐加大。2012年10月,公司共投资59亿元新增项目7 个,占地面积共计98万平米,按容积率计算计划建面268.1万平米,较上月继续增长。今年以来,公司共计斥资223亿元,新增土地项目44个,计划建面达1062.9万平米。自今年6月,公司新建项目建筑面积已连续5个月环比上升; 继续保持稳健的财务结构和充裕的资金状况。2012年三季报显示公司持有货币资金333.1亿元,较短期借款和一年内到期的长期借款总和186.1亿元来说,资金运营十分充裕。受预收账款增长的影响,公司三季报显示资产负债率上升至79.4%,较中期上升0.43个百分点,剔除预收账款后资产负债率为37.8%,公司净负债率为37.7%,保持在行业较低水平; 业绩预测与股票估值。基于对于行业的判断和公司经营情况,我们维持前期预测,预计2012-2014年公司EPS分别为1.00元、1.03元和1.22元。我们按2012年10倍动态PE对万科A进行估值,即目标价10.0元。我们维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级; 风险提示:政府调控决心坚定。
滨江集团 房地产业 2012-10-23 7.42 4.21 43.93% 8.75 17.92%
11.32 52.56%
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杭州市场地产龙头,立足中高端市场,树立品牌。公司深植于杭州,近几年开始辐射浙江省内部分二三线城市,并逐渐形成了品牌效应,2012年上半年在杭州的市场占有率达到11%;楼盘定价精准,性价比高,一经推出即销售火爆,均形成“一房难求”的效应,在杭州当地成为高端、品质楼盘的象征; 定位精准,逆市大手笔拿地彰显魄力。2008和2009年在经济景气欠佳,市场下行的背景下,公司共斥资77亿元进行大手笔土地储备,投资地块多集中于市中心核心地域,配套设施良好,土地增值前景光明; 业绩稳定增长,销售回款迅速。公司每年结算2~3个楼盘,立足杭州本地,积极拓展浙江省有发展潜力的二三线城市,业绩稳健增长。2012年,公司主要结算万家星城、绍兴金色家园以及上虞金色家园三个楼盘,预计贡献结算收入共计66.6亿元;2013年,公司主要结算城市之星、金色黎明两个楼盘,预计贡献结算收入共计85.9亿元;业绩锁定性高; 业绩预测。2012-2014年,我们预计公司:房地产结算收入分别为66.6亿元、85.9亿元和106.6亿元;公司主营收入分别为68.5亿元、88.1亿元和109.3亿元;EPS分别为0.91元、1.16元和1.35元; 维持公司股票估值“审慎推荐-A”的投资评级。我们按2012年10倍动态PE对公司股票进行估值,即目标价9.10元。我们维持公司股票评级为“审慎推荐-A”; 风险提示:杭州房地产市场长期缺乏支撑;土地增值税预征率影响;融资渠道偏少;业务结构单一。
中国国贸 房地产业 2012-09-05 10.03 9.50 7.81% 10.40 3.69%
10.68 6.48%
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事件:公司发布半年报。报告期内公司业绩大幅提升,费用控制较好,后期公司在高端商用物业和酒店业务上仍有广阔增长空间,我们预计公司2012 年EPS 为0.28 元,目标价10.64 元。维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级。 业绩大幅提升。报告期内,公司实现营业收入9.61 亿元,较上年同期增长27.8%;实现营业利润2.48 亿元,较上年同期增长191.0%;实现净利润1.95 亿元,较上年同期增长215.2%;每股收益0.19 元,同比增长216.7%; 费用控制较好。期末,公司持有货币资金3.51 亿元,较期初下降16.7%;资产负债率51.62%,较期初下降2.3%,负债水平相对较高;报告期内宣传推广费的增加导致销售费用较去年同期上升118.59%,管理费用和财务费用控制较好,较去年同期仅有微小上升。 业绩预测。2012-2014 年,我们预计公司主营业务收入分别为18.3 亿元、20.1 亿元和21.6 亿元;EPS 分别为0.28 元、0.42 元和0.56 元; 维持公司股票估值“审慎推荐-A”的投资评级。我们对公司估值,目标价10.64 元。我们维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级; 风险提示:政府调控决心坚定。
首开股份 房地产业 2012-08-28 6.03 8.31 142.44% 6.89 14.26%
7.11 17.91%
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事件:公司发布半年报。报告期内公司业绩大幅增长,销售逆市大幅提升,然财务存在一定压力。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.55元、1.70元和1.75元,维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级 业绩大幅增长。公司实现营业收入32.92亿元,实现归属于母公司所有者的净利润3.59亿元,分别比上年同期增长112.85%和16.89%;销售业绩逆市大幅提升。实现销售签约面积52万平米,合同销售金额70亿元,销售回款57亿元,分别同比增长37%、43%和6%,全年销售计划执行情况整体保持良好态势; 拿地趋于谨慎。2012年上半年,公司共实现开复工面积646万平米,同比增长27%,其中新开工面积62万平米,竣工面积8万平米,分别同比减少11%和56%。报告期内,公司积极拓展新项目投资,并就多个项目进行深入谈判和调研,截止本期末,公司尚未获取新的土地储备; 财务存在一定压力。公司资产负债率达80.60%,较去年同期上升3.53个百分点,保持在行业较高水平;期末,公司持有货币资金124.32亿元,较期初上升12.75%。短期借款和一年内到期非流动负债之和为131.39亿元,现金存在一定压力; 业绩预测。2012-2014年,我们预计公司:房地产结算收入分别为139.5亿元、175.5亿元和200.0亿元;EPS分别为1.55元、1.70元和1.75元; 维持公司股票估值“强烈推荐-A”的投资评级。我们按2012年10倍动态PE对公司股票进行估值,即目标价15.5元。我们维持公司股票评级为“强烈推荐-A”; 风险提示:政府调控决心坚定。
华业地产 房地产业 2012-08-28 3.45 4.02 -- 4.10 18.84%
4.61 33.62%
详细
事件:公司发布半年报。报告期内公司业绩有所下滑,现金流存在一定风险,下一步公司将继续拓展矿业业务,我们预计公司2012年EPS为0.42元,目标价4.2元。维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级。 业绩有所下滑。报告期内,公司实现营业收入6.56亿元,较上年同期下降29.3%;实现利润总额1.32亿元,较上年同期下降40.31%;实现净利润0.96亿元(归属于母公司所有者的净利润),较上年同期减少40.73%; 现金流存在一定风险。期末,公司持有货币资金7.27亿元,较期初上涨116.2%,主要是由于销售回款和取得银行贷款增加,货币资金额远低于短期借款和一年内到期的非流动负债之和19.56亿元,现金流存在一定风险;报告期内广告宣传费较少,导致销售费用较去年同期下降19.33%,公司扩大经营规模及摊销股权激励费用的增加导致管理费用上升67.96%。资产负债率67.3%,较期初上涨0.8个百分点,在行业中处于中等水平; 业绩预测。2012-2014年,我们预计公司:公司主营收入分别为30亿元、34亿元和37亿元;公司EPS分别为0.42元、0.48元和0.53元; 维持公司股票估值“强烈推荐-A”的投资评级。我们按2012年10倍动态PE对华业地产股票进行估值,即目标价4.2元。我们维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级; 风险提示:政府调控决心坚定。
金地集团 房地产业 2012-08-27 4.90 6.65 33.78% 5.59 14.08%
5.59 14.08%
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事件:公司发布半年报。报告期内公司业绩平稳增长,然净利润有所下滑;销售情况稳步增长,下半年可售资源充足。公司将进一步夯实“一体两翼”的业务体系,维持稳健的经营方针,我们预计公司2012年EPS为0.81元,维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级 业绩平稳增长利润有所下滑。期内公司实现营业收入64.7亿元,归属于上市公司股东的净利润5.02亿元,同比分别上升25.5%和5.1%;EPS为0.11元,与去年同期持平; 销售稳步增长可售资源充足。2012年上半年公司销售面积113.5万平方米,销售金额134.6亿元,分别较上年同期增长40.1%和19.6%;下半年公司可供资源总量和结构都将进一步优于上半年,预计新增可售货源约149万平方米,下半年总可售货源约332万平方米; 拿地更加谨慎。报告期内,公司积极拓展新项目投资,并就多个项目进行深入谈判和调研,截止本期末,公司尚未获取新的土地储备; 坚持稳健经营方针。报告期内,由于始终坚持稳健经营的方针,公司依然保持了良好的财务状况,资金实力进一步增强。2012年上半年公司资产负债率达72.10%,较去年同期上升0.98个百分点;公司持有货币资金190.3亿元,为一年内到期借款的1.6倍;债务结构良好,长期借款占总借款的62%,信托等高成本融资占比较低; 业绩预测。2012-2014年,我们预计公司:房地产结算收入分别为283亿元、333亿元和367亿元;公司EPS分别为0.81元、0.88元和0.94元; 维持公司股票估值“审慎推荐-A”的投资评级。我们按2012年10倍动态PE对公司股票进行估值,即目标价8.10元。我们维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级; 风险提示:政府调控决心坚定。
保利地产 房地产业 2012-08-27 9.17 7.32 102.27% 10.71 16.79%
11.63 26.83%
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事件:公司发布半年报。报告期内公司业绩平稳增长,销售情况稳步增长,然土地储备合理性欠缺。未来公司将积极关注城中村改造带来的机会,并寻求一级开发、合作开发以及收购兼并等项目获取途径,努力补充优质土地资源,我们预计公司2012年EPS为1.36元,维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级。 经营规模稳步增长。报告期内,公司实现营业收入201.83亿元,营业利润44.97亿元,分别同比增长32.86%和14.22%,归属于母公司净利润25.11亿元,同比下降10.16%; 销售稳步增长。报告期内,公司实现签约销售金额502.96亿元,实现签约销售面积437.83万平方米,同比分别增长27.47%和28.43%,销售签约均价11488元/平方米,基本保持稳定; 土地储备合理性欠缺。截至报告期末,公司拥有在建拟建项目154个,在建面积3036万平方米,上半年累计实现新开工718万平方米,竣工354万平方米。公司目前的土地储备基本可保障未来2-3年的发展需求,但土地储备的区域及结构分布不够合理; 财务状况稳健,资本不足制约发展。公司负债总额1727亿元,其中预收款项835亿元,扣除预收款项后,其他负债占总资产的比例为41.14%。资产负债率79.64%,较期初上涨1.21个百分点,维持在行业中等水平,财务状况稳健; 业绩预测。2012-2014年,我们预计公司:房地产结算收入分别为557亿元、632亿元和694亿元;公司EPS分别为1.36元、1.55元和1.66元; 维持公司股票估值“审慎推荐-A”的投资评级。我们按2012年10倍动态PE对保利地产进行估值,即目标价13.6元。维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级; 风险提示:政府调控决心坚定。
金融街 房地产业 2012-08-22 6.08 5.93 59.61% 6.04 -0.66%
6.04 -0.66%
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事件:公司发布半年报。报告期内,公司业绩增长趋缓,净利润也有所下降。未来公司将继续强化商业地产特色,预测2012-2014年EPS分别为0.75元、0.79元和0.88元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 业绩增长趋缓净利润有所下降。报告期内,公司实现营业收入51.39亿元,较上年同期增长11.31%;实现净利润11.02亿元,较上年同期降低13.25%。2012年上半年EPS为0.36元,较去年同期下降14.29%;销售增速下滑自持物业业绩稳步增长。报告期内,公司实现房产销售签约面积44.33万平方米,较去年同期增长37.67%;签约金额64.44亿元,较去年同期下降5.40%。受到调控持续从严影响,市场预期下滑,公司销售业绩较2011年同期而言,增速大幅下滑。公司持有自营物业共实现营业收入约1.97亿元,同比增长23.10%;出租物业合计实现营业收入约2.79亿元,同比增长19.99%;继续强化商业地产特色。报告期内,公司新开工面积约19.26万平方米,较去年同期(39.44万平方米)下降104.8%;竣工面积约4.3万平方米,较去年同期(13.00万平方米)下降202.3%。截止2012年6月30日,公司土地储备规划建筑面积约352.15万平方米,较去年同期(546.74万平方米)下降55.3%。公司继续强化商务地产的特色,积极补充商务地产资源;现金流风险增加。资产负债率为70.60%,较去年同期上升1.57个百分点,在行业中保持较低水平。报告期末,公司持有货币资金124.54亿元,较去年年末上升34.87%,略高于短期借款和一年内到期的非流动负债总额116.06亿元,现金流风险增加.持公司股票估值“强烈推荐-A”的投资评级。2012-2014年,我们维持预计公司:房地产结算收入分别为109亿元、138亿元和162亿元;EPS分别为0.75元、0.79元和0.88元。我们按2012年10倍动态PE对金融街进行估值,即目标价7.5元。我们维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级;q风险提示:政府调控决心坚定。
信达地产 房地产业 2012-08-20 3.77 4.15 47.65% 3.78 0.27%
3.90 3.45%
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维持公司股票估值“审慎推荐-A”的投资评级。2012-2014年,我们维持预计公司:房地产结算收入分别为50.9亿元、64.2亿元和66.8亿元;EPS分别为0.40元、0.43元和0.46元。我们按2012年12倍动态PE对信达地产进行估值,即目标价4.8元。我们维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级; 风险提示:政府调控决心坚定。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名