事件 百度全景上线百度街景襄阳站,采用公司控股子公司武汉海达数云提供的激光点云技术,实现全景视图的3D 模型化。 简评 百度街景襄阳站上线,公司三维激光产品进军三维地图市场 百度地图的新产品百度全景近期上线百度街景襄阳站,该站为第一个使用公司子公司海达数云三维激光技术,实现了全景视图的3D 模型化。 此次百度的三维全景地图使用了公司iScan 一体化移动三维测量系统扫描实景信息,通过2 亿有效像素的高清全景相机拍摄实景照片,结合成三维空间模型,进而绘制出真实再现实景的三维地图。 在全球,只有Google 使用三维地图,此为国内首次互联网实景三维地图应用,意义重大,为未来移动位置服务、广告推送等提供了最佳的平台和入口,市场潜力巨大。详情请见我们之前报告《三维地图:地图产业革命,开启位置服务新应用时代》。 三维激光扫描仪国内首屈一指 国内三维激光扫描仪市场之前为国外产品垄断,公司是国内首家也是目前唯一一家实现三维激光扫描仪销的厂家,不仅在某些技术指标有一定优势,而且具有较高的性价比。三维激光扫描仪可广泛应用于测绘、文物保护、建筑等多个领域,其iScan一体化移动三维测量系统更是通过车载,可以为三维街景提供基础点云数据。 数据应用前景更为广阔,未来有望成为三维影像应用综合业务提供商 除了提供三维激光扫描设备,公司还可获得实景三维信息数据,从而成为三维地理基础信息拥有者,未来还可扩展如行业等其他客户。 公司13年初收购广州都市圈,可以提供是三维地图综合解决方案,已成功完成广州政府部门、成都博物馆等项目。 通过拥有核心的三维激光影像技术,公司未来将成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商,或成为未来三维地图领域以及基于位置服务大市场的核心企业之一。 盈利预测和评级 公司为国内唯一提供三维激光扫描仪的厂家,百度三维街景上线,标志着三维地图产业启动,公司将最为受益。此外,公司通过拥有数据信息,还可为行业等客户提供服务。成为集设备-数据-应用-服务一体化的三维影像应用的综合业务提供商。我们预计公司未来业绩将保持每年50%左右增长,预计公司2013年净利润增长52.75%,2013-2015年EPS分别为0.55元、0.85元和1.22元。公司未来业绩和估值仍有上升空间,维持“买入”评级,目标价30.0元。重点推荐!

事件 公司发布三季报:前三季度营收1.64亿元,同比增长11.84%,净利润310万元,下降84.9%,每股收益0.0112元。 简评 Q3单季度业绩大幅改善 公司前三季度业绩不佳,营收同比增长11.84%,净利润下降84.9%。但考虑到中报营收8570万元(同比下降28.42%),亏损1160万元,公司实际Q3单季度营收7845万元,同比增长190%,接近前两季度总和;净利润1471万元(上半年亏损1160万元)。Q3单季度业绩大幅改善。其原因主要为前期已发北斗产品的回款。公司Q3单季度存货继续增长3147万,考虑到客户支付能力良好,公司未来业绩持续提升可期。 刚性费用推高费用率,但将推动北斗和视频业务后续加快发展 公司在北斗产品、高端元器件及视频监控产品拥有较强的技术能力,部分产品性能在国内首屈一指。公司在研发方面一直保持较高的投入。公司视频监控产品技术实力突出,但市场推广一直较为缓慢。13年公司加大视频图像业务的市场拓展,销售费用增幅较大。导致公司前三季度管理和销售费用率分别为41.26%及9.94%,分别大幅上升14.66及3.18个百分点,而定期存款利息收入减少也导致财务费用率下降,共同导致公司期间费用率大幅上升20.72个百分点达到49.36%。我们认为公司为保持技术优势及对视频图像产品进行市场拓展所进行的投入,虽然短期影响业绩,但有利于业务后续加快发展,期间费用率将在未来随收入增长降低。 北斗国防应用招标启动,公司未来业绩有望大幅增长 公司是北斗产业弹性最大的上市公司,北斗业务在公司收入占比最高(50%以上),且主要是国防应用产品。之前国防应用规模招标一直拖延,严重影响公司业绩。近期北斗国防应用规模招标已启动,预计年内将有结果。公司在前期公告的北斗通装产品招标排名结果上具有绝对优势,将是本次已启动的招标的最大受益公司,将对公司未来业绩形成重要推动。 视频产品稳步推进,市场开拓成果将逐渐体现 公司在国内视频监控设备领域是少有的拥有自主技术,可进行芯片-终端一体化研发及生产的单位。其产品可用于高端国防应用及政府、行业应用等不同市场,经过市场拓展,已开始陆续承接成都市及其他地区的安防项目。我们预计随着在市场中的不断推广,公司视频业务有望在未来实现快速增长。 盈利预测和评级 公司Q3回款情况良好,单季度业绩大幅提升,收入接近上半年总和,实现扭亏。北斗国防应用市场规模招标启动,公司凭借突出技术优势或取得突出成绩,业绩最差时点或已过去,未来业绩有望大幅提高。但由于此次招标启动时间慢于预期,收入和利润是否能在年内确认存在较大不确定性,所以我们调整盈利预测,预计公司2013年净利润同比增长57.02%,2013-2015年EPS分别为0.14元、0.35元和0.58元。北斗产业受国家高度重视,近期政策频出,国防应用规模招标启动,行业应用也将迎来爆发,公司作为北斗产业弹性最大的上市公司,技术实力突出,随市场启动,未来业绩有望实现连续高增长。我们维持“买入”评级,目标价18.0元。

事件公司发布三季报,营收8.80亿元,同比增长15.71%;净利润1.61亿元,同比增长15.3%;每股收益0.24元。预计2013年净利润变动幅度:0%-40% 简评 前三季度业绩稳定增长公司三季报显示前三季度营收和净利润分别同比增长15.71%及15.3%,保持稳定增长。前三季度毛利率为56.01%,同比上升3.17个百分点,主要是国防通信的新产品毛利率较高,推高整体毛利率。 公司期间费用率同比上升2.17个百分点至41.76%,其中由于利息收入减少,财务费用率下降1.78个百分点,影响较大。 并购公司陆续发货,业绩贡献将在Q4体现 公司收购摩诘创新和嵘兴,并有业绩承诺(计算13年贡献0.09元业绩),但由于其发货和收入确认都在Q4,所以并未在三季度报告中体现。我们认为摩诘和嵘兴的业绩贡献将为公司全年业绩提供良好支撑。 北斗产品优势突出,国防+行业应用大有作为 公司日前公告在近期国防领域北斗二代设备评标中,公司参与5个项目中的4个,其中3个型号排名第一,1个第三。结果反映公司在北斗国防应用专装设备市场优势明显。 公司还公告其子公司广州润芯获得国家天文台导航通信融合分系统小型化射频模块项目中标,金额为1366万元。润芯在北斗射频芯片技术上位于国内领先地位,北斗导航行业应用规模展开,润芯已和国内多家北斗基带芯片厂商深度合作,未来发展空间巨大。随着北斗国防及行业应用市场规模启动,公司北斗业务将凭借技术和市场的优势获得加速发展。 国防招标产品启动,公司有望获得良好表现 国防招标产品已于Q3启动,涉及多兵种的多种产品,预计结果将在11、12月陆续出来。国防信息化建设推进提速,新型通信产品在国防现代化建设中比例将不断提高,公司在国防通信、导航设备及系统中具有传统市场优势,未来业绩将持续较快增长。 盈利预测和评级 公司前三季度营收和净利润平稳增长,收购公司的新产品将在Q4发货和确认收入,将有力推动公司业绩增长。公司在国防通信产品及北斗产品拥有较强的技术和市场优势,国防多兵种招标已启动,预计结果将在11、12月陆续出来。公司受益国防信息化建设推进,北斗产品在国防及行业应用市场空间巨大,新产品完成布局将不断贡献业绩,公司目标集团化发展,将持续进行外延发展,未来业绩将持续较快增长。我们预测公司2013年净利润增长31.60%,2013-2015年EPS分别为0.52元、0.69元和0.85元。维持“增持”评级,公司新产品布局完成,将在未来逐渐体现业绩贡献,提高目标价至22.0元。

事件 公司发布2013年三季报,报告期内公司实现营业收入7.98亿元,比上年同期增长27.52%;公司实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元元,比去年同期增长48.95%。 同时,公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长30%-60%,好于半年报对三季度20%-50%的预期,公司业绩逐季提升态势基本确立。 简评 公司业绩逐季上升趋势基本确立,全年业绩或将超50% 2013年金融IC卡大爆发,发卡量呈现逐月增加之势,截止8月底,全行业今年累计发卡达2.1亿张,远超去年全年的1亿张。我们预测,2013年全行业金融IC卡发放或将达到3.4亿张,同比增长240%,超过市场原有预期。2014年,我们预期金融IC卡还会继续放量,行业仍有1倍左右的增长空间。 恒宝股份作为同行中入围银行总行最多的卡商,后发优势明显,发卡量超过行业增速。与发卡量的逐月增加相对应,公司的业绩也呈现逐季向上的势头:2013一季报,公司业绩同比增长32.62%;2013半年报,公司业绩同比增长37.87%;2013三季报,公司业绩同比增长48.95%。我们预测,公司全年业绩或将达到50%以上,为公司对年报预测30%-60%的偏上限。 存货快速增长显示业绩增长潜力大,应收账款基本正常报告期内,公司存货为4.20亿元,比年初增加近1亿元。我们认为公司存货的增加为公司业务发展顺利的好势头,显示未来业绩增长潜力大。主要理由为:公司主要产品为IC卡,为客户定制产品,真正意义上的库存较少,一般为客户下订单之后生产,随后就发货。因此,公司的存货有一部分为已经向客户发货,但是没有确认收入。此外,因为行业景气度高,公司订单饱满,IC卡芯片存货较年初有所增加。 年来均呈现年度中间高、年末低的特点,但公司的主要客户为通信、银行等大客户,应收帐款产生坏帐的风险较小。 毛利率同比提升,市场对价格或过多担忧报告期内,公司综合毛利率为34.99%,同比增加2.73个百分点,主要系金融IC卡、社保卡等高毛利率产品在卡类收入的提升。因为银行招标价格普遍持续1-2年,甚至部分银行每5年招标一次,而芯片价格持续小幅下降,公司毛利率出现小幅提升。因为银行对质量和安全较为看重,市场对金融IC卡价格或过多担忧。 公司期间费用率同比基本持平,但是管理费用率同比上升1.40个百分点,主要系公司加大对高端智能卡的研发投入,尤其是在金融IC卡和移动支付这两个重点业务领域的投入。 维持“买入”评级,重点推荐公司 四大核心竞争优势奠定了在国内卡类企业中的行业龙头地位:(1)市场能力业内领先,在2013年和2014年爆发的金融IC卡份额有望成为前两名,2014年爆发的移动支付卡份额也有望在前几名(目前在电信、联通份额第一),成为分享行业爆发性增长的最主要受益者;(2)研发实力位于国内前三;(3)产业链完整、产品线丰富,生产管理控制好,成本控制优势明显;(4)民营企业机制灵活、决策效率高。 我们谨慎预测公司2013-15年EPS分别为0.45元、0.68元和0.90元,净利润增长率分别为57%、49%和34%。上市同业可比公司主要为天喻信息与东信和平,三家公司卡类业务(均为金融IC卡、移动支付卡、SIM卡等)营收占比均在85%以上,按照分业务给予估值的原则,我们认为三家卡商估值不应差距过大,而与另外两家公司60倍和85倍PE相比,恒宝估值明显偏低。 继续维持公司“买入”评级,6个月目标价20元,对应2014年市盈率30倍,强烈推荐。

事件 公司公布三季报:前三季度营收3.20 亿元,同比增长25.68%; 净利润6967 万元,同比增长55.13%,每股收益0.36 元。 简评 公司营收和净利润保持稳定快速增长,三项费用率小幅提升 公司公告显示,前三季度营收同比增长25.68%。净利润同比增长55.13%,均保持快速增长,表现优异。虽然公司营业外收入因为并购都市圈房产价值增加和软件增值税即征即退收入增加, 达到2674 万元,同比大幅增长235.96%,但公司扣非后净利润同比增长率为25.18%,仍保持了较好的增长水平。 公司三项费用率均小幅上升,总体期间费用率较12 年同期上升4.52 个百分点。但由于采取刺激销售的政策,在国内经济增速趋缓的情况下,使销售仍取得了较好的成绩。预收款项较年初增加1161 万元,增幅117.86%(主要是系统集成及解决方案项目款),已为未来业务发展,打下良好基础。 新产品优势明显,将在未来贡献新增收入 公司13 年陆续推出光电测绘产品、三维机关扫描仪、一体化移动三维测量系统和轨道交通检测设备等新产品。光电测绘产品完善公司自身产品系列,前三季度取得了快速增长。国家地理国情普查启动,公司开发的调绘宝(GIS 产品)以及三维激光扫描仪均有望充分受益。公司针对互联网公司做街景服务的需求, 公司还在已有的专业性一体化移动三维测量系统外,开发出适用于互联网街景地图应用的街景数据采集系统及解决方案。公司的三维激光扫描仪和轨道交通检测设备为国内领先甚至是唯一提供商,通过市场拓展,均或在近期形成销售。公司与互联网公司在街景数据采集方面的交流日趋深入,产品性价比优势明显,未来也有望在新的大市场中获得突出表现。预计到年底,用于海洋测绘的多波束声纳测绘产品将研发完成,将在未来海洋测绘领域获得新增业绩贡献。 国家加快推动北斗产业发展,测绘及北斗应用领域迎来发展机遇 公司在北斗应用领域已布局很久,目前产品70%-80%上都配有北斗芯片。近期北斗产业相关政策频出,出于战略及安全的要求,在专业测绘领域北斗产品重要性突出,公司产品将获得竞争优势,迎来新的发展机遇。公司连续获得卫星及应用项目,其最新与云南省公路局共同获得的(公司为项目承担单位)“北斗/GPS高精度位移监测技术在高原山区公路桥梁、边坡远程无人值守实时监测中的应用”项目将获政府资金支持,并对公司已有的系统工程业务发展起到积极促进作用。在国家加快推进北斗产业发展的背景下,公司在基于北斗的测绘及一些应用领域市场具有突出竞争优势,将在未来北斗产业大发展中充分获益。 盈利预测和评级 公司三季报表现优异,业绩持续快速增长。我们认为公司通过刺激销售的策略,在国内经济增速放缓情况下,仍能实现传统产品业务稳定增长。三维激光扫描仪、轨道交通检测设备等新产品为国内领先甚至是唯一提供商,通过前期的市场拓展,将在未来贡献新增业绩。公司坚持“技术领先+外延拓展”的发展思路,在完成新产品布局后将进入快速发展期,我们预计公司未来业绩将保持每年50%左右增长,预计公司2013年净利润增长52.75%,2013-2015年EPS分别为0.55元、0.85元和1.22元。公司未来业绩和估值仍有上升空间,维持“买入”评级,目标价30.0元。

事件 昨日,恒宝股份收盘价为14.76元/股,下跌7.17%,盘中一度下跌8.43%,或反映出市场对公司持有恐慌情绪。 根据我们对公司长久以来的跟踪,公司基本面向好,业绩逐季上升趋势明显。随着三季报的临近,市场或对公司业绩存在误读,导致此次大幅调整。在此,我们将对公司的最新观点进行沟通。 维持“买入”评级,当前市场情绪下估值明显偏低,重点推荐我们适当上调2014和2015年盈利预测,预测公司2013-15年EPS分别为0.45元、0.68元和0.90元,净利润增长率分别为57%、49%和34%。上市同业可比公司主要为天喻信息与东信和平,三家公司卡类业务(均为金融IC卡、移动支付卡、SIM卡等)营收占比均在85%以上,按照分业务给予估值的原则,我们认为三家卡商估值不应差距过大,而与另外两家公司60倍和85倍PE相比,恒宝估值明显偏低。

事件 公司公布三季报预告:前三季度归属于上市公司股东净利润6737.01万元-7410.71万元,同比增长50%-65%。 简评 扣非后净利润同比增速提高,主业加速增长 公司公告显示,前三季度净利润同比增长50%-65%。虽然同比增速较中报的72.11%有所下降,但扣除非经常性损益后,中报净利润增速为26.55%,而前三季度同比增速接近30%,说明公司主业净利润同比增速提高,反映出公司管理、销售能力不断提高,盈利能力不断增强。 虽然受国内经济增速放缓,各工程建设项目实施规模有所下降,但公司通过加强管理提高产品毛利率以及采取激励政策刺激销售,各项产品市场销售稳中有升,取得了良好的业绩表现。 新产品具市场优势,未来将贡献新增业绩 公司13年新推出的三维激光扫描仪(车)以及轨道交通检测设备均为国内领先甚至是唯一的市场化商用产品,未来将形成销售。其中三维激光扫描仪(车)可用于制作三维地图(未来地图产业的主要发展方向),客户为国家及各地方测绘局、政府部门、互联网企业、地图制作公司及建筑设计单位,市场空间大。全国地理国情普查启动,互联网公司推出街景服务需要制作街景地图,市场需求不断提高。轨道交通检测设备用于高铁的铁轨安全检查,在对安全要求不断提高的情况下,市场需求日趋迫切。公司年底还将推出用于海洋测绘的多波束声纳设备,预计14年形成销售。公司新产品对应新的大市场均已启动,凭借突出的技术及性价比优势,有望在未来成为公司业绩重要的新增长点。 对外合作持续进行,服务市场未来将形成突破 公司收购都市圈后,通过自有销售渠道进行服务市场拓展。在国内“智慧城市”建设中,将结合自身设备产品优势,形成协同效应。另外,全国地理国情普查启动,公司与各地方测绘局的合作交流也在不断深入,或在未来形成实质性突破。 再次获得北斗产业专项项目,保持专业测绘领域北斗产品优势 在10月10日财政部公示的2013年卫星及应用项目拟支持单位名单中,公司作为项目承担单位,与云南省公路局合作的“北斗/GPS高精度位移监测技术在高原山区公路桥梁、边坡远程无人值守实时监测中的应用”项目入选。将获政府专项资金支持。此项目为北斗产品在专业测绘监测领域的应用,项目入选反映公司在北斗产业专业测绘领域的优势。公司目前卫星测绘产品70%-80%均已加载北斗单模或北斗/GPS双模芯片,在国家加速北斗产业应用过程中,出于国家安全考虑,地理信息采集及测绘将更多地应用北斗产品。公司将获得行业竞争优势,推动市场占有率进一步提升。 内生与外延发展并举公司以“天宝”为目标,在不断加强技术实力的同时,积极进行外延收购的拓展,将在未来提高公司在技术和市场的竞争力,并为公司规模发展提供较大增量。 盈利预测和评级 公司2013年三季报预告表明扣非后净利润同比增速提高,经营能力不断提高。我们认为公司凭借较高的技术优势和积极的市场策略,取得了优异的业绩表现。新产品将在未来提供新的业绩增量,而对外合作也在提前布局新的市场,公司在北斗产业专业应用领域优势增强,未来还将通过外延发展进一步丰富业务领域,促进公司发展。在完成市场布局后,公司未来新产品和新业务都将开始贡献业绩,未来将进入快速发展通道,业绩有望实现连续快速增长。我们调高公司盈利预测,预计公司2013年净利润增长52.75%,2013-2015年EPS分别为0.55元、0.85元和1.22元。公司未来业绩和估值仍有上升空间,维持“买入”评级,调高目标价至30.0元。

事件 金融IC卡电子现金跨行圈存全国推广发布会在京举行 9月25日金融IC卡电子现金跨行圈存全国推广发布会在京举行,央行副行长李东荣在会上公布,截至2013年8月底,中国金融IC卡累计发卡3.4亿张(我们预测2013年发卡量同比增长240%以上,金融IC卡确定性大爆发),存款余额和消费额不断增长,行业应用范围逐渐扩大,已经在社会保障、公共交通、医疗卫生等7大类,28个领域有诸多成功案例。 李东荣同时表示,金融IC卡电子现金跨行圈存将于全国推广。这意味着金融IC卡将在全国范围内实现跨行充值功能,有助于金融IC卡小额支付功能的推广。 移动支付或将在明年爆发 9月初,银联相关官员在中国金融展上表示,2014年基于NFC的SWP-SIM卡出货将超过1亿张。2013年,全国移动支付卡出货量在千万级别,若2014年移动支付卡出货量达到1亿张以上,同比增长约10倍。 简评 金融IC卡大爆发,超市场预期,公司发卡量逐月提升 9月25日金融大会上,央行公布,截至2013年8月底,中国金融IC卡累计发卡3.4亿张,比年初增加2.1亿张。 根据央行此前公布的数据计算,今年一季度全国金融IC卡发卡量达到6600万张,二季度为8400万张,进入三季度,7-8月份发卡量约为6000万张,三季度总发卡量有望超9000万张,我们预计四季度发卡量将超1亿张,金融IC卡发货量逐季度快速增加,我们预测2013年全国金融IC卡发卡量将达到3.4亿张以上,同比增长240%以上,2013年金融IC卡确定性大爆发。 年初以来,恒宝股份金融IC卡月度出货量呈现上升趋势,9月份出货量或达到年初月度出货量的2倍。公司是银行总行入围最多的卡商,随着全行业金融IC卡发放的陆续开展(4季度有望在农行入围),公司“后发优势”明显。 金融IC卡电子现金跨行圈存将于全国推广 中国人民银行副行长李东荣25日表示,金融IC卡电子现金跨行圈存将于全国推广。这意味着金融IC卡将在全国范围内实现跨行充值功能。 电子现金跨行圈存即跨行充值,是指金融IC卡持卡人利用其他银行的自助终端,将其银行账户上的资金划转到金融IC卡电子现金中的过程。 央行表示,此次全国推广意味着商业银行之间电子现金跨行充值路径将被打通,持卡人可以方便地持金融IC卡在不同银行自助终端上安全充值,从而更加方便地享受到基于金融IC卡的各项金融服务。 在金融IC卡借贷功能基础上形成的电子现金,具有可脱机使用、无需密码验证和金额上限保护等安全支付特性,是金融IC卡支付功能的创新产品,目前已广泛应用于公交、地铁、超市、菜市场、出租车、门票等有快速小额支付需求的场所。 我们认为,电子现金圈存的全国大规模推广,有助于金融IC卡多行业应用拓展及提升金融IC卡中“闪付”卡的比例。而支持“闪付”功能的金融IC卡价格比普通接触式卡高出30%左右,对金融IC卡商形成利好。 2014年移动支付大发展,公司入围中国移动供货商可期 2013年上半年,中国第三方移动支付市场交易规模达1064.1亿元,环比增长64.7%。随着电子商务的强势崛起,未来的移动支付市场将更加庞大,阿里巴巴、腾讯等互联网巨头纷纷进入移动支付行业。面对互联网企业的来势汹汹,通信运营商深知,若不通过近场支付切入移动支付领域,自己将与未来的巨大市场失之交臂。经过独立发展并不顺利的阶段,运营商与银联、银行三方均有不同程度的让步,就移动支付合作模式基本达成一致,移动支付大规模开展在即。 继银联官员表示,2014年基于NFC的SWP-SIM卡出货将超过1亿张之后,中国移动内部传出2014年将采购1亿张SWP-SIM卡的消息。若消息属实,则2014年移动支付发展将超出市场此前预期。当前,中国移动SWP-SIM卡供应商仅有上海柯斯、天喻信息及东信和平。随着移动支付卡需求量的大增,及逐渐向国际NFC标准的统一,中国移动SWP-SIM卡或将重新测试、招标,入围卡商名单将有所增加。 目前,恒宝作为第一家通过测试的厂家参与了电信招标前的资格预审,并为电信首批SWP卡的9个试点省份提供测试卡进行网络调试,表明了公司在SWP-SIM卡方面的技术储备已经完善。公司在中国移动的SWP-SIM卡测试进展顺利,未来有望进入供应商名单,并取得不错的市场份额。 目前,运营商倾向的移动支付卡方案--SWP-SIM卡,尚处在测试性供卡阶段,还没有大规模的批量应用,未来SWP卡产品的大规模应用将为公司的发展注入新的动力。我们认为,入围中国移动SWP-SIM卡供应商,将有望提升恒宝估值空间。 积极研发新产品,市场开拓顺利,看好公司长期发展 作为优秀的民营企业,公司自2007年初上市以来,业绩从未出现下滑,年最低增长率在10%以上。受益于203-14年金融IC卡的大爆发,及2014-15年移动支付的大规模开展,公司2013-15年高增长可期。为保证可持续发展,公司立足长远,新产品开发从未间断,税控盘已经实现销售,互联网支付终端进展顺利,未来增长可期。 维持“买入”评级,重点推荐 公司四大核心竞争优势奠定了在国内卡类企业中的行业龙头地位:(1)市场能力业内领先,多项主要卡类产品市场份额前三,其中将在2013年和2014年爆发的金融IC卡份额有望成为前两名,2014年爆发的移动支付卡份额也有望在前几名(目前在电信、联通份额第一),成为分享行业爆发性增长的最主要受益者;(2)研发实力位于国内前三;(3)产业链完整、产品线丰富,生产管理控制好,成本控制优势明显;(4)民营企业机制灵活、决策效率高。 我们谨慎预测公司2013-15年EPS分别为0.45元、0.61元和0.78元,继续维持公司“买入”评级,6个月目标价18元,目标市盈率40倍,重点推荐。

事件 公司拟通过非公开发行不超过1,336.9065万股股份,并支付7,500万元现金向滕玉杰购买其持有的华阳微电子48%的股权。华阳微电子100%股权作价52,000万元,2013-2016年业绩预测为:3000万元、3900万元、5100万元及7500万元,对应2013年市盈率为17.33倍。公司拟同时通过非公开发行股份的方式募集配套资金,非公开发行股份不超过638.2978万股且募集配套资金总额不超过7,500万元,发行价格不低于11.75元/股。 简评 收购华阳微电子,尽享物联网高速发展盛宴公司拟通过非公开发行不超过1,336.9065万股股份,并支付7,500万元现金向滕玉杰购买其持有的华阳微电子48%的股权。 华阳微电子所在的RFID行业正处于快速发展时期,未来具有广阔的发展空间。本次交易后,华阳微电子将成为大富科技的全资子公司,协同效益更加凸显,物联网业务板块的市场竞争力和盈利能力得到进一步提升,势必将加快实现公司发展战略。 1)华阳微电子:专注于RFID标签卡 华阳微电子主要从事电子标签、非接触智能卡等RFID标签卡的研发、生产和销售,为国内较早从事专业封装电子标签业务的高新技术企业。自设立以来,华阳微电子专注于RFID标签卡的研发、生产和销售,在业内享有较高的声誉。 2)RFID行业处于快速发展期 RFID技术在国内主要行业的应用:①智能交通领域、②物流管理领域、③食品药品安全管理、④医疗卫生、⑤商品防伪、⑥图书管理、⑦出入控制、⑧电子证照、⑨电子门票。 近年来,在国内物联网应用广泛推进的带动下,我国RFID市场持续大幅增长,2012年RFID规模达到236.60亿元,比2004年增长799.32%,年均复合增长率达29.67%,远高于同期GDP的增长速度。 目前,我国RFID产业已经走过了培育期,正步入成熟期,未来市场空间广阔。 3)华阳微电子发展迅速,具有较强的产品和技术优势 近年来,华阳微电子RFID产品在多个重要应用领域内得到了成功应用,拥有丰富的项目经验,并已成功开拓国际市场。目前公司产品已进入香港、法国、土耳其、乌克兰等地的地铁单程票市场;为新加坡圣淘沙岛提供入岛RFID门票,为柬埔寨莫高窟寺庙提供入寺RFID门票;与台湾系统商合作提供台湾国立图书馆标签;为上海大众汽车、一汽大众汽车提供出厂合格证防伪及后续产品跟踪等。华阳微电子依靠先进的技术与市场营销能力,已与世界最大的酒店门禁系统供应商KaballcoInc、乌克兰最大的智能卡厂商等建立了良好的合作关系。 华阳微电子发展迅速:2011年度、2012年度净利润分别为774.48万元、2,457.48万元,2012年同比增长217%。 4)业绩承诺,上市公司盈利能力将显著增强 交易对方承诺2013年、2014年、2015年和2016年拟实现的净利润分别为3,000万元、3,900万元、5,100万元和7,200万元,承诺实现的净利润较报告期内盈利有较大增长。 盈利预测 华阳微电子所处的RFID行业正处于快速发展时期,未来具有广阔的发展空间。本次交易后,华阳微电子将成为大富科技的全资子公司,协同效益更加凸显,物联网业务板块的市场竞争力和盈利能力得到进一步提升,势必将加快实现公司发展战略。 通过多次逆势扩张并购,目前公司已形成通讯设备制造业、精密电子业、物联网三大业务板块,主要产品种类从滤波器、结构件拓展到塔顶放大器、天线、RFID标签卡、精密金属结构件、汽车零部件等,奠定了成为全球领先的智能化精密工业部件提供商及端到端网络工业技术和解决方案提供商的坚实基础。 我们预测2013-2015年,公司EPS分别为0.38元、0.50元和0.57元,我们看好4G行业的高景气及公司的积极转型,上调至“增持”评级,目标价14.5元,对应2014年市盈率29倍。

公司公布半年报及三季报预告,实现连续上升 公司公布半年报,上半年营收375.76亿元,下降11.88%。净利润3.10亿元,增长26.60%。每股收益0.09元。同时公司公布前三季度业绩预告:预计净利润5.0-7.5亿元,同比增长129.40%-144.11%。 公司上半年业绩表现主要特点:1,投资环境不佳,公司营收同比下降。上半年国外主要运营商和国内三大运营商资本开支下降,影响了公司营收。2,适时调整战略,订单管理效果逐渐体现,毛利率逐季提升。公司调整市场策略,注重订单盈利水平已取得明显效果,上半年总体毛利率已回升至27.52%,从2012年Q3起,连续3个季度提升。3,费用控制成效明显,期间费用同比下降。公司持续加强管理,严格控制费用,期间费用总额同比下降0.65%,控制效果非常显著。4,营业利润尚未转正,投资收益仍然提供重要支持。公司上半年总体8.09亿元的投资收益仍是公司实现盈利的重要支持。但公司Q1投资收益为8.03亿元,Q2仅微增607万元,对投资收益补充业绩的依赖已大幅减小。 市场投资环境逐渐改善,公司将明显受益 国际电信运营商投资意愿回升;国内运营商上半年由于4G网络制式未定,投资谨慎,资本开支仅完成计划的32.35%。预计随4G规模建设启动,下半年将加速投资。我们认为公司作为通信设备全产业链龙头公司,将在行业景气阶段最受益。据报道公司新获埃塞俄比亚8亿美元无线网络订单既是体现。以及媒体报道公司在移动招标中获得26%的份额,与华为并列第一。我们预计将贡献40-55亿元收入,今年新增5亿元左右净利润。 加强管理,公司更加务实的经营将助业绩有质量的提升 公司12年Q2起调整市场策略,加强订单管理及控制费用从“外”“内”两个方面实现经营能力改善,保证公司业绩实现有质量提高提升。我们认为11年海外低毛利率订单将消化完毕,Q3之后的毛利率将持续上升,公司业绩将走上实质性增长通道。 盈利预测和评级 公司中报业绩良好,毛利率的持续回升以及费用的下降表明公司在市场战略和经营管理已有明显改善。随着国内外电信市场投资环境的趋好、公司自身管理不断加强以及新增产品带来的竞争力提高。我们预计公司业绩将持续上升(公司三季报预增也应证我们的观点)。或有望最早在Q3实现实质业绩提高,出现业绩拐点。我们调整公司盈利预测,预计13-15年EPS分别为0.59元、0.85元和1.06元。我们认为通信行业进入景气上升周期,公司作为行业龙头更具投资价值,而公司业绩与股价仍有较大潜力空间,“买入”评级。上调目标价至19元。

事件 近日,公司发布2013年半年报,报告期内实现营收1.86亿元,同比下降14.89%;营业利润1434.00万元,同比下降54.24%;净利润1498.67万元,同比下降49.45%。 简评 受运营商投资节奏影响,公司二季度业绩尚未出现好转 报告期内,公司经营状况不甚理想,业务收入较去年同期呈下降态势,一方面是运营商实际资本开支延缓,公司业务发展未达预期;另一方面是运营商验收进度滞缓,公司收入确认因此受影响。 报告期内,公司综合毛利率为52.16%,同比下降1.32个百分点,下降幅度并不大。期间费用率为36.93%,同比增加5.16个百分点,其中管理费用率为20.10%,同比增加2.24个百分点,主要系公司开发新产品导致研发费用增长较多;销售费用率为16.00%,同比增加4.29个百分点,主要系公司持续拓展新的营销服务网点,进一步完善了遍布全国的直营营销服务网络体系。 上半年,在收入有所下降,毛利率基本持平的情况下,因为期间费用率的上升,公司净利润同比有较大的下滑。 运营商投资或下半年集中释放,公司全年业绩值得期待 近日,中国移动和中国联通相继公布了半年报业绩情况,其中上半年资本开支引人关注:中国移动上半年资本开支为570亿元,距离全年1902亿元的年度预算相去甚远;中国联通方面,全年800亿元的资本开支,上半年仅花掉216亿元。 中国移动表示,将维持全年资本开支,TD-LTE采购计划将集中于下半年。下半年中国联通已经储备巨额资本,为上马TD-LTE以及FDD-LTE做好了准备。 运营商全年投资额度并未发生改变,下半年集中投资将对包括邦讯技术在内的通信行业公司全年业绩带来积极影响。 网络优化愈发重要,未来三年公司业绩有望持续增长 在8月1日举行的2013中国LTE产业发展峰会上,工信部科技司司长闻库认为,如今移动通信已进入LTE时代,业内关注的重点将随着产业链的就位逐渐向下游转移,网络优化是目前首先要解决的问题。相关数据显示,宽带无线数据业务的流量大部分发生在室内,室内覆盖将为运营商愈发重视。 公司主营业务,无论系统集成,还是设备销售等,都是围绕网络优化,尤其室内覆盖展开。LTE时代,运营商将持续加大对室内优化的投入,公司将在未来三年持续受益。 新产品开拓有进展,未来市场空间广阔 2013年,公司主要研发方向为WLAN及相关产品、小基站、MDAS、高品质无源器件、天线等,并使研发的产品能快速进入商用阶段。 报告期内,公司与移动公司在江西南昌开设的小基站实验局获得验收,与联通公司在山东日照开展MDAS实验局,在四川绵阳MDAS获得独家中标。此外,公司在Wlan(AC、AP、CPE等)、无源器件(耦合器、合路器、双工器等)、天线(2G、3G、Wlan、室分、美化等系列)等项目通过研发、改进、转产,取得了一列成果,丰富、拓展了公司产品线。 新产品的形成销售将是公司业绩的新增长点,同时将有效缓解系统集成业务带来的回款周期长等问题。我们对公司小基站、MDAS及天线等新产品持乐观态度。 盈利预测和评级 目前公司的小基站产品和M-DAS产品无论是研发还是市场都进展相对顺利,但运营商投资进度延缓,年内恐无法贡献业绩。此外,公司新增网点较多,员工人数及薪酬增加较多,也对短期的业绩形成较大的压力。我们看好公司对新产品的技术储备与市场营销模式,预计公司2013-2015年EPS分别为0.46元、0.62元和0.78元,“增持”评级,目标价16元(35倍PE)。

公司2013年上半年业绩表现优异,毛利率不断提高,除了非经营性损益增厚业绩外,主营业务也实现了快速增长。我们认为公司在传统设备市场通过刺激销售政策实现较快增长,新产品凭借技术优势在完成布局后将为公司提供较大新增业绩,考虑到行业的季节特性,下半年主营业绩增速有望超上半年。公司未来还将通过收购进一步扩大产品和市场领域。公司在空间地理信息产业领域优势不断提高,面向潜力巨大的新市场的新产品布局完成后,未来业绩有望实现连续快速增长。我们略微调整公司盈利预测,预计公司2013年净利润增长50.80%,2013-2015年EPS分别为0.55元、0.77和1.04元。公司未来业绩和估值仍有上升空间,维持“买入”评级,目标价为25.0元。

事件 公司公布半年报,上半年收入8570万元,同比下降28.42%。净利润-1160万元,同比下降148.10%。每股收益-0.0417元。 简评 收入确认未到时,收入下降与刚性成本大幅增长共同导致亏损公司上半年收入下降28.42%,主要原因为公司业务集中于国防单位及政府,由于客户人事调整,新订单签单时间较晚,新订单和原有订单收入确认拖后,致使除北斗运营外,其他各项业务收入均出现下降。从各个主要业务具体来看: 1,北斗终端:由于国防产品规模招标推后,公司北斗终端收入同比下降12.67%,且由于民品占比较大,毛利率同比下降7.46个百分点至59.4%。 2,设计服务:公司现重点加强对有销量较大的产品的研发投入,对设计服务业务投入有所减少,导致收入同比下降。但因部分用既有技术进行局部改进升级,投入少毛利率较高,设计服务业务毛利率同比上升14.62个百分点至60.32%. 3,元器件:公司高性能DDS产品已得到成功应用;视频编解码系列多款LVDS芯片也实现批量应用。但由于还处于推广初期,该业务的收入和利润还未充分体现。 4,安防监控:公司上半年已获得成都交通和公安的项目订单,目前仍在建设期,未能在报表中充分体现。 5,北斗运营:公司北斗运营中心二期工程的运营,使其北斗运营服务能力得到进一步提升,以地质调查局招标为例,公司不仅获得终端订单,还同时中标服务业务,北斗运营业务收入增速显著(增长217.81%)。 公司多项业务收入下降,但成本增长却是刚性的。公司从2012年下半年起陆续充实研发及市场销售人员,虽已在新增订单上得到良好体现,但销售费用和管理费用分别同比大幅增长61.83%及80.68%。 总体而言,公司收入下降及刚性的成本支出共同导致上半年出现亏损。 北斗国防应用产品技术优势突出,规模招标启动将显著提高公司业绩 公司总收入50%以上来自北斗终端产品,是北斗产业上市公司中受北斗业务影响弹性最大的公司。北斗二代系统于2012年底正式提供亚太区服务,目前以交通部为代表的行业应用推动较快,而国防应用由于高层换届、终端产品迟迟未定型等原因,规模招标一再拖延。从国防安全需求看,配装北斗导航产品需求已日趋迫切,公司4月4日公告收到中标通知书表明,北斗二代产品测试完成,已具备规模应用的技术基础。 预计国防北斗产品规模招标有望Q3启动。公司在北斗一代设备市场为领军企业之一,具备较强的技术和市场综合优势。之前公司中标公告显示在北斗主管单位集采招标中,公司有3个型号排名第一,1个第二,1个第三。突出的排名结果表明公司在北斗二代市场的技术优势进一步增强。从国防产品招标规律看,公司有望获得40%以上或者更高的份额。国防产品毛利率高,北斗二代设备国防市场启动将对公司业绩提供显著推动作用。 确认订单收入将成为公司业绩增长的确定来源 报告期间公司存货金额达到1.19亿元,其中多为还未得到确认的发出商品。预计年底前大部分将获得确认,此外,部分安防监控在建项目也将在Q3、Q4完工并确认收入。都将成为公司全年业绩的确定来源。 盈利预测和评级 公司由于订单确认推后及刚性的成本支出大幅增长导致中报出现亏损。公司在北斗产业上市公司中弹性最大,若下半年国防市场规模启动,或可凭借突出技术优势取得优异表现,大幅提高业绩。考虑到国防招标延后会对全年收入确认及利润造成影响,我们调整盈利预测,预计公司2013年净利润同比增长164.52%,2013-2015年EPS分别为0.23元、0.47元和0.77元。我们认为北斗产业受国家高度重视,市场空间大,用户的态度已从犹豫逐渐转变为积极,国防市场需求最迫切,虽一再推后但已现启动之势。公司技术实力突出,将是市场启动最受益的公司之一,未来业绩有望实现连续高增长。维持“买入”评级,目标价16.0元。 风险提示:国防北斗产品招标延后及发出产品收入确认延后影响公司全年收入及利润。

事件 公司公布股票期权激励计划,拟授予1,531人,不超过10,320万份的股票期权(约占总股本的3%),行权价格为13.69元/股。公司公布2013年半年业绩快报,营收377.08亿元,同比下降11.57%,净利润3.02亿元,增长23.47%,每股收益0.09元。 简评 实施股权激励,团结核心骨干员工,对未来业绩有信心 股权激励不包括董事长、总裁及几位执行董事,重点在于团结核心骨干员工。公司公布股票期权激励计划,拟授予对象共1,531人。从名单上看,这次股权激励授予人员中不包括董事长侯为贵、总裁史立荣及韦在胜、何士友执行副总裁等高层领导,其中分配给18名董事和高级管理人员等激励对象的标的股票535万股,分配给核心业务人员的标的股票为9785万股。可见主要目的为团结中高层核心骨干员工。 行权条件反映公司信心。股权激励共拟授予10.320万份股票期权(约占总股本的3%),行权价格为13.69元/股。业绩考核条件为:有效期内各年度归属于上市公司股东的净利润及归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不得低于授权日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。三个行权期的行权条件分别为2014年ROE不低于6%,2014年的净利润增长率较2013年不低于20%;2015年ROE不低于8%,2015年的净利润增长率较2014年不低于20%;2016年ROE不低于10%,2016年的净利润增长率较2014年不低于44%。股权激励行权条件虽然不高,但也反映了公司对在经历业绩剧变之后重新回到稳定增长轨道的信心。我们认为在4G规模建设期,公司受益度大,业绩表现应将好于股权激励的行权条件。 相比2007年的第一期股权激励,授予股票数比例有所减少(2007年第一期股权激励授予数量为4,798万股,占当时总股本的5%),授予对象人数减少(当时为3,435人)。但有了明确公开的行权条件,说明股权激励的条件变得更严格,对中高层领导的考核压力更明确,也反映了公司对目前行业形势的客观认识和较强烈的提升公司业绩的决心。 上半年业绩快报符合预期 公司公布2013年上半年业绩指标:营收377.08亿元,同比下降11.57%,营业利润为-8.31亿元,利润总额俄日7.03亿元,同比增长7.33%,净利润3.02亿元,同比增长23.47%,每股收益0.09元。 上半年营收同比下降,行业形势依然有压力。从前期公布的数家国内上市公司中报业绩预告来看,由于在上半年4G牌照发放时间未定,联通、电信所采用4G网络制式存在一定不确定性,中移动受欧盟及海外设备商的市场博弈影响,国内运营商上半年实际投资节奏偏慢,普遍影响了国内设备商的营收。而海外部分由于公司做了市场的战略调整,以及澳大利亚等几个国家以安全理由对中国公司电信设备准入门槛大幅提高,也影响了公司海外部分收入。总体导致营收出现同比下降。具体来看,在3G与4G建设的交替期,电信运营商对传统的GSM、WCDMA投资减少,公司相关业务收入(主设备以及手机、数据卡产品)有所下降。 加强内部管理,取得明显成效。公司加强内部管理,起到明显成效主要有:1,加强订单管理。2011年战略性海外扩张时的大量低毛利订单,在2011、2012年严重影响公司业绩,从2012年起,公司做了市场调整,对订单严格管理保证利润率,我们之前预计至2013年上半年存量的海外低毛利订单将逐渐消化完。从中报预告中看,毛利率已出现提升,符合我们之前的判断。2,加强费用管控。公司从2012年开始对费用进行严格管控,已起到积极成果,2013年继续加强管控,目前期间费用(销售、管理及研发费用)较去年同期有较大幅度下降,效果更加突出。 历史负担逐渐解除殆尽,Q3有望成为业绩拐点,进入业绩实质性上升阶段 从整体业绩来看,公司营业利润仍出现了8.31亿元的亏损,但相比12年同期的8.63亿元有所好转。公司通过投资收益实现净利润连续2个季度同比上升。我们认为随着11年海外低毛利率订单的逐渐消化完,12年毛利率较好订单的逐渐收入确认,以及13年上半年TD-SCDMA六期第二阶段的收入确认,公司三季度业绩有望出现显著回升,成为业绩拐点。 4G建设大幕打开,行业进入景气上升阶段,公司长期业绩上升可期 随着国内运营商4G网络制式的逐渐确定,三大运营商纷纷明确公开2013年的4G建设进度计划。移动已进行了4G主设备的第一轮报价,预计8月中下旬将公布具体份额。电信也已经启动4G招标,预计8月底完成招标,联通也启动了实验网建设计划,预计每年投资100亿元建设3.1万个4G基站。我们认为2013年4G建设仅是开始,2014年将进入投资高峰年,作为国内4G主设备的核心提供商,公司将成为国内4G建设中最受益的公司之一,促进业绩保持快速上升。 盈利预测和评级 公司公布股权激励计划,将团结核心骨干员工成为公司稳定加速发展的保障。2013年上半年业绩快报显示虽然主营收入有所下降,但仍实现了连续2个季度的盈利。我们认为随着11年海外低毛利率订单逐渐消化完,12年盈利订单的逐渐确认以及上半年移动TD-SCDMA六期第二阶段建设投资的收入确认,公司有望在Q3实现业绩实质性好转,未来业绩稳定加速上升。预计公司2013-2015年EPS分别为0.59元、0.85元和1.06元。目前三大运营商建设4G网络态度明确,投资建设进度加速推进,行业已进入景气上升阶段,考虑到行业向上趋势明显,各相关公司估值已进行了调整,我们维持“买入”评级,调高6个月目标价至17.0元。

事件 公司公告,获悉有网络媒体报道公司实际控制人何燕女士涉嫌重大案件失去人身自公司由何燕女士家人处获知,何燕女士因个人涉嫌非法经营正在接受湖北省宜昌市公安机关调查,尽管何燕女士是公司实际控制人,但其一直未在公司以及公司控股股东成都国腾电子集团有限公司担任任何职务,也未参与公司的经营活动,何燕女士被调查的事项与公司无关,目前尚无法确定是否影响公司股权结构。 简评 何燕女士为公司实际控制人,间接持有上市公司股权 从公司股权结构来看,国腾电子集团持有上市公司38.33%股权,何燕女士持有国腾电子集团51%股权,间接持有上市公司19.55%股权。 公司公告表示,“何燕女士被调查的事项与公司无关,目前尚无法确定是否影响公司股权结构。” 何燕女士事件系个人行为,与上市公司及上市公司股东无关 公司公告表示“何燕女士因个人涉嫌非法经营正在接受湖北省宜昌市公安机关调查”,据公司介绍,此为何燕女士个人投资行为引起的事件,不涉及上市公司及上市公司股东。 公司表示,尽管股权上何燕女士是公司实际控制人,但她不参与公司经营活动,其在公司及控股股东国腾电子集团未担任任何职务,发展目标制定、经营生产、组织管理、计划执行均主要由董事长莫晓宇先生主持。何燕女士极少来公司,不影响公司具体业务。 中报预告业绩下降与该事件无关,公司经营管理正常 我们认为此事件对公司影响程度有限,在可控范围内,公司中报预告业绩下降并非由于该事件影响,主要原因为占公司总收入40%以上(2012年)的北斗产品正处于由北斗一代向北斗二代的过渡期,北斗一代产品收入减少,而北斗二代产品从研发、生产到收入确认有一定的时间差,由于国防业务本身具有季节性特点,订单收入一般集中在下半年体现,所以中报业绩受到较大影响。我们认为公司业绩情况与该事件无关,将来的实际订单也不会受到该事件影响,亏损只是暂时现象,若下半年国防北斗市场大规模启动,公司有望凭借在北斗二代国防产品中明显的技术优势(在之前公告中显示,在完成的北斗产品测试中,公司三个产品排名第一,一个排名第二,一个第三),获得较好的市场份额,促进公司业绩显著回升。 盈利预测和评级 根据公司公告介绍,此次何燕女士的事件为其个人行为,与上市公司无关,虽然从股权看其是公司实际控制人,但由于在公司及控股股东国腾电子集团中均未担任任何职务,也不参与公司经营管理,对公司发展影响。我们认为公司中报预告业绩亏损原因为北斗产品处于一代到二代的过渡期,生产到收入确认有时间差,公司在北斗二代产品技术上具有明显优势,若下半年国防北斗市场大规模启动,公司业绩将获得较大改善;公司视频产品也具有一定的技术优势,预计13年视频产品业务将取得大的突破。 此次事件短期内将对公司市场表现产生一定冲击,但由于并不影响公司经营管理,我们认为实质影响有限,而更应该关注公司在北斗产业国防领域所具有的核心竞争力,以及受益国防市场启动带来的业绩增长。短期的股价调整后反而将出现好的投资机会。我们暂维持之前的盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.31元、0.56元和0.91元。维持“买入”评级,目标价18.0元。