事件:深圳发展银行28日下午召开业绩发布会,管理层就三季度业绩、净息差、调控政策的影响、贸易融资、资产质量、未来经营战略和业务发展等多方面的问题与分析师进行了交流。 纪要:1.平深合作的进展. 2.单季净息差环比上升,总体趋势向好. 3.资产负债期限调整,缩短债券组合久期. 4.深发展的各项业务发展趋势. 5.资产质量. 6.贸易融资业务是战略重点. 7.保持多样性来源,手续费收入仍有增长空间.

业绩概述:3季报业绩略超预期。前3季度拨备前利润195.69亿元,同比增长56%;净利润135.95亿元,同比增长42%。前3季度摊薄每股收益2.27元。 正面因素:规模高增长推动净利息收入同比增长42.3%:生息资产余额同比大幅增长43.1%,其中贷款余额同比增长19%,资金业务快速发展,同业资产同比大幅增加109.8%。 第3季度存款增长向好:存款余额环比增长7%,较上半年明显改善。 前3季度NIM同比扩大8bp。 中间业务保持较快增长:前3季度手续费及佣金净收入同比增长32.9%;第3季度环比增长12.7%。 费用收入比同比下降3.23个百分点至31.57%。 负面因素:单季度NIM环比持续回落:第3季NIM环比下降5bp,主要受制于:3季末同业和债券占资产比环比提升,贷款占比下降;定期存款比例提高。 不良贷款余额环比略增,期末拨备率仅1.39%,处于同业偏低水平。 盈利预测:向上微调盈利预测,维持增持评级向上微调兴业银行盈利预测,即预测兴业银行2010、2011年分别实现净利润177.8、222.7亿元,同比分别增长33.9%、25.3%;每股净收益分别为2.96、3.71元;每股净资产分别为15.41、18.54元。 目前兴业银行2010年动态PB、PE分别为1.76、9.17倍;2011年动态PB、PE分别为1.47、7.32倍,维持增持评级,目标价上调至37元,该目标价对应的2011年PB、PE分别为2.00、9.97倍。

三季度业绩超预期:中信银行(集团)前三季度拨备前利润256.14亿元,同比增长46.2%;净利润171.93亿元,同比增长47.60%,摊薄每股收益0.44元。业绩超预期主要来非利息净收入快速增长。 向上微调中信银行盈利预测,即预测2010、2011年分别实现净利润207.4、257.8亿元,同比分别增长44.8%、24.3%;摊薄每股净收益分别为0.53、0.66元;每股净资产分别为3.08、3.71元。 目前中信银行2010年动态PB、PE分别为1.86、10.75倍;2011年动态PB、PE分别为1.54、8.65倍,维持谨慎增持评级,目标价7.5元,该目标价对应的2011年PB、PE分别为2.02、11.36倍。

3季报业绩略低于预期。前3季度拨备前利润214.23亿元,同比增长27.1%;净利润130.07亿元,同比增长27.5%,摊薄每股收益0.49元,略低于预期,主要原因是公司第3季度明显加大了拨备计提力度。 正面因素:同业资产推动规模较快增长:生息资产余额同比增长23.8%。 加大信贷资源向“商贷通”的倾斜力度,提高贷款收益率:第3季度新增贷款中的87%投向了“商贷通”,较上半年的59%进一步提高。 前3季度NIM同比扩大34bp。 手续费及佣金净收入同比劲增81.8%。 费用收入比同比下降0.64个百分点至38.36%。 负面因素:单季度NIM环比回落4bp:1)贷款占比下降,同业资产比例大幅提高;2)吸收存款力度加大,带来存款成本上升。 不良贷款余额环比略增,拨备支出环比大幅增加:不良余额环比略增1.15亿元,不良率环比下降至0.75%。第3季度资产减值损失环比增加79.7%,拨备覆盖率、拨备率分别提高至259.4%、1.93%。 盈利预测:维持盈利预测和增持评级。 维持民生银行的盈利预测,即预测民生银行2010、2011年分别实现净利润174、215亿元,同比分别增长43.67%、23.55%;摊薄每股净收益分别为0.65、0.8元;每股净资产分别为3.99、4.74元。 目前民生银行2010年动态PB、PE分别为1.37、8.39倍;2011年动态PB、PE分别为1.15、6.79倍,维持增持评级,目标价8元,该目标价对应的2011年PB、PE分别为1.69、9.95倍。

业绩概述: 净利润增长略超我们预期。前三季度共实现拨备前利润25.95亿元,同比增长51.23%;归属于母公司股东的净利润18.27亿元,同比增长49.24%,略超我们预期45.24%;摊薄每股收益0.77元,每股净资产5.80元;公允价值变动损益扭亏为盈促使非利息净收入同比大幅增长是业绩超预期的主要因素。 前三季度南京银行净利润同比增长的主要驱动因素是:1)平均生息资产同比增长47.68%,其中贷款同比增长24.82%。在净息差同比略升2个bp 的情况下,净利息收入同比增长49.10%;2)非利息净收入同比大幅增长72.13%。主要阻滞因素是:1)费用收入比同比略升0.71个pc 至28.71%;2)拨备计提同比增加32.02%;3)实际所得税率同比上升2.86个pc 至18.35%。 亮点: 存款较年初大幅增长。前三季度存款较年初增长33.33%,剔除50亿的协议存款,存款仍较年初增长28.42%,增幅远高于贷款较年初18.9%的增幅。 第三季度非利息净收入同比大幅增长5.21倍。这主要得益于投资收益扭亏为盈(由去年第三季度亏损1439万元转为盈利6739万元)和公允价值变动亏损大幅减少(由去年同期亏损4231万元转为亏损977万元)。 不良贷款余额及比例环比双降。9月末不良贷款余额为7.80亿元,较6月末减少250万元;不良率为0.98%,较6月末下降0.08个百分点。 不足: 净息差环比下降2个bp。不过这主要是增加了一笔50亿保险公司的协议存款。 估值与建议: 向上微调南京银行的盈利预测,即预测南京银行2010、11年分别实现净利润22.5、28亿元,同比分别增长45.72%、24.48%;每股净收益分别为0.94、1.17元;每股净资产分别为5.82、6.85元。 目前南京银行2010年动态PB、PE 分别为2.23、13.7倍;2011年动态PB、PE 分别为1.89、11倍,维持增持评级,目标价17.5元,该目标价对应的2011年PB、PE 分别为2.56、14.92倍。

业绩概述:3 季报业绩超预期光大银行2010 年前3 季度实现拨备前利润152.32 亿元,同比增长51.8%;实现净利润100.6 亿元,同比增长71.3%。业绩超预期的主要原因是息差快速反弹、拨备同比少提。 正面因素:前 3 季度NIM 较09 年全年大幅提高32bp,第3 季度环比小幅回升:预计第3季度NIM 回升的原因在于票据占比的下降和贷款供给略显紧张情况下议价能力的提高。 存款基础改善:存款余额较年初增长23.8%,增速高于行业平均水平,存款占付息负债的比例从年初的73.6%提升至77.2%。 手续费及佣金净收入同比强劲增长43.8%;不良双降,信贷成本明显下降:不良降至0.87%,拨备支出同比下降14.2%,拨备覆盖率提高至265.5%;拨备率为2.31%,压力不大。 费用收入比同比下降 1 个百分点至35.4%。 负面因素:其他非利息收入同比大幅减少。 盈利预测:预测全年净利润增长27%,维持增持评级上调光大 10 年盈利预测(净息差扩大,信贷成本降低),即预测光大2010、2011年分别实现净利润125.03、167.94 亿元,同比分别增长63.56%、34.32%;摊薄每股净收益分别为0.31、0.42 元;每股净资产分别为2.00、2.33 元。 目前光大 2010 年动态PB、PE 分别为2.22、14.4 倍;2011 年动态PB、PE 分别为1.9、10.7 倍,估值已相对较高,维持中性评级,目标价4.6 元,该目标价对应的2011 年PB、PE 分别为1.97、11.08 倍。

业绩概述: 3季报略超预期。深发展10年前3季度实现拨备前利润68.18亿元,同比增15.2%;净利润47.34亿元,同比增30.1%,摊薄每股收益1.36元。 正面因素: 3季度息差环比回升5bp:票据占比继续下降;资金收益率上升;剔除2季度清收的公司类非应计贷款利息收入较多影响,贷款收益率环比持平。 规模增长加快:定向增发完成后,资本压力在一定程度上得到缓解,3季度末生息资产环比增长8.4%。 贸易融资加速向好:单季度贸易融资额增量逐季提升。 零售业务“飞跃计划”稳步推进。 手续费及佣金净收入强劲增长47%:主要增长点包括银行卡、结算、代理委托、理财等。 不良环比双降,信贷成本维持低位:拨备覆盖率提高至253.5%。 负面因素: 费用收入比上升4.97pc至42.26%;实际所得税率提高56bp至21.66%。 由于不良率低至0.57%,虽然拨备覆盖率高,但拨备率仅1.44%,若监管层未来推行2.5%的拨备率要求,压力相对较大。 盈利预测:维持全年净利润增长27%的预测,增持评级我们维持深发展盈利预测,即预测深发展2010、2011年分别实现净利润63.83、79.92亿元,同比分别增长26.88%、25.21%;摊薄每股净收益分别为1.83、2.29元;每股净资产分别为9.53、11.64元。 按目前价格计算,深发展2010年动态PB、PE分别为1.95、10.1倍;2011年动态PB、PE分别为1.59、8.1倍,维持增持评级,目标价25元,该目标价对应的2011年PB、PE分别为2.15、10.9倍。

业绩概述:3季报略超预期。农行2010年前3季度实现拨备前利润1217.4元,同比增长38.9%;实现净利润701.5亿元,同比增长36.3%,略超预期。摊薄每股收益为0.25元,期末每股净资产1.63元。 正面因素:3季度息差环比回升9bp:预计源于3季度仍有存款重定价;票据占比继续下降;活期存款比例略增;贷款议价能力增强;资金收益率提高等。 手续费及佣金净收入同比增长33%. 不良稳健双降,拨备支出增长较慢:不良贷款余额环比减少76.5亿元,不良率环比下降24bp至2.08%。拨备支出同比仅增长3%,拨备覆盖率提高至159.7%. 拨备率为3.3%,相对充足。 成本控制较好,费用收入比同比下降2.14个百分点至36.91%。 负面因素:期末资本充足率为11.38%,短期有附属资本补充压力。 公允价值变动损益和汇兑收益同比大幅减少。 所得税率同比大幅提高,主要受09年同期税收优惠影响。 盈利预测:维持全年净利润增长35%的预测,增持评级我们维持农行盈利预测,即预测农行2010、2011年分别实现净利润878.2、1192.26亿元,同比分别增长35.12%、35.76%;摊薄每股净收益分别为0.27、0.37元;每股净资产分别为1.76、1.99元。 按目前价格计算,农行2010年动态PB、PE分别为1.57、10.21倍;2011年动态PB、PE分别为1.39、7.52倍,增持评级,目标价3.7元,该目标价对应的2011年PB、PE分别为1.86、10.08倍。

南京银行未来的主要发展战略:打造两个平台:1)小企业金融特色平台;2)从债券市场特色转变为货币市场特色平台。 参与交流:南京银行董事会秘书汤哲新、计划财务部总经理肖炎、小企业金融部总经理宋清松,以及来自不同投资机构的研究员。

近期我们与浦发银行进行了交流,现将交流所获信息汇总分析。