事件:公司于2014年3月27日与美乐乐签署了《战略合作框架协议》,公司拟进驻“美乐乐家居网”O2O开放平台,打造电商新渠道;同时双方拟在宜华家居体验馆等实体渠道展开深度合作,实现双方的渠道和流量共享。 美乐乐是中国家居类垂直电商B2C龙头企业:美乐乐产业生态链完善,从设计到装修,从家居用品到家居饰品,细化各个环节,成为家装垂直电商的佼佼者;同时把握消费者心理,采用线下开店方式帮助用户在购买的时候做决策,较早地实现了O2O。我们认为公司成功的几点要素是: 1、产品保障高质量:国内生产,国际一线品质; 2、个性一体化服务符合中国消费趋势:以个性化家装设计、家具销售、家具定制于一体的方向发展; 3、核心领导团队软件技术出身,线上导流能力出色:注册会员超过1000万; 4、O2O模式如虎添翼:较早把握消费者对线上产品不放心心理,11年4月开始实施O2O,已在全国拥有250余家体验馆; 本次合作借助美乐乐网络销售平台打造“实体店+网络卖场、现场体验+网络展示”线上线下相结合的营销模式,实现双方的渠道和流量共享,对公司快速开展内销业务具有战略意义。 1、公司通过与美乐乐切入家居电子商务领域,发挥公司强大的制造端优势和资源优势,在供应链协同及O2O家居电商开放平台建设方面展开深度合作。 2、在宜华家居体验馆等线下实体渠道展开深度合作,在双方产品品类和风格不冲突重叠的前提下,实现双方的渠道和流量共享。 维持“强烈推荐-A”:公司家具产品制造优势明显且性价比高,但受品牌等因素影响内销业务开展缓慢,本次借助美乐乐打造线上线下相结合的营销模式,对公司快速开展内销业务具有战略意义。预估2013-2014年EPS分别为0.27元、0.37元,对应14年的PE、PB分别为15、1.2,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:与美乐乐合作效果低于预期。

13年净利润同比增长26.4%,略高于预期。公司13年实现销售收入5.5亿元,营业利润1.1亿元,净利润9194万元(原预测8800万),同比分别增长30.3%、36.1%、26.4%。每股收益0.57元,每10股派1.0元(含税);公司立足环保、时尚推出全新无醛添加产品和德系风尚新产品,效果显著。消费者对地板的需求不再满足于功能需求,而对产品品质、健康环保、装饰美观、个性化需求越来越高,公司为此专门研发了环保产品-无醛地板以及时尚产品德系风格地板以满足客户的需求。促进效果显著,2013年强化、实木复合地板收入分别增长23%、58%,毛利率亦分别提升0.9、2.5个百分点。 运用精准营销活动,加强对经销商支持力度:公司为加大对经销商支持,2013年进行了明星现场推广活动。公司根据地产开发商数据(选取需求大的区域)、消费者偏好明星(提高参与积极性)、协调明星日程安排(节约时间,降低活动费用)把活动效果做到最佳而活动成本做到最低,2013年经营活动现金流入同比为43.7%,营销活动效果立竿见影。 期待公司依托丰富的资金实力打造家居一体化梦想:公司长期发展目标是成为一家国际领先的家居(木地板、木门、衣柜等)产品服务企业,现业务仅为地板系列,公司拥有的良好资金实力将有力支持公司其他业务的开展。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司立足环保、时尚推出全新无醛添加和德系风尚新产品,同时加大营销,收入增长与盈利能力提升效果显著;我们期待公司在不断做强地板主业的同时,依托丰富的资金实力打造家居一体化梦想。 预估每股收益14-16年0.73元、1:00元、1.30元,同比增长分别为30%、36%、31%。维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:产能消化情况低于预期。

1、公司前期推出新颖的股权激励计划,兼顾绝对股价涨幅和业绩目标。 公司2月20日发布公告,公司高管及骨干人员耗资8000万元累计增持公司833.75万股股票,我们测算增持均价约为9.60元。 我们再次重申该行权计划值得市场充分重视:1、增持人资金来源为自筹资金与融资资金1:1.5比例,实际控制人为融资提供个人担保;2、实际控制人提出公司业绩增长目标,并向所有增持人员提供收益保底承诺,业绩增长目标为:2014年对比2013年收入增长35%,利润增长30%;2015年对比2014年收入增长30%,利润增长32%,此外,实际控制人承诺:在喜临门公司达成上述业绩目标基础上,所有增持人员的总投资(含融资资金)年化收益率不低于15%。 2、激励力度可观,目前看公司股价已经具备相当价值。 此次激励计划,涵盖了公司的中层以上的管理人员67人,重要加盟商24人,至少认购的标准也在45万元。我们测算以本金收益率计算,假定融资利率10%,如果能够完成业绩目标,能保守获得的年化收益率在25%以上。 该激励计划一方面将重要经销商纳入了股权激励的范畴里来,利益得到统一,另一方面,也帮员工实现了避税,加上锁定期只有两年,激励的力度非常可观。 但近期公司股价随市场波动下行,在目前10.33元左右股价,我们简单测算,离公司对股价的考核目标有7%的差距,如果实际控制人在目前价格补足,需花费约500万元的资金,我们认为既然公司公告如此明确的股权激励计划,在价格体系相对稳定的家用消费品行业,完不成业绩指标的可能非常小,而如果完成30%的业绩指标,对应当前股价估值仅为18X,因此我们认为无论从行权目标的绝对股价,以及业绩达成的相对估值两个角度考虑,该股价完全具备配置价值。 3、预计增长将逐季兑现,维持”强烈推荐-A”评级,目标价14.56元。 激励的业绩增长目标是2014年、2015年每年的收入和净利润同比增长速度都在30%以上,高增长彰显了管理层的信心。床垫行业属耐用消费品,受益于国内的消费升级,需求长期向好,我们预计因春节因素一季度增长或将略低于30%,但后期逐季增长将改善。公司在行业中率先启动O2O,开创与宜华木业、华日家具三方合作模式,与美乐乐强强联手,依托迪士尼进军儿童家具,多项战略思维都创行业之先,我们乐观评价公司未来两年的发展。 我们维持2013-2015年EPS预测分别为0.40、0.56、0.71元,对应目标价至14.56元,维持公司”强烈推荐-A”评级。

随着治理结构理顺,股权激励的推出,可以给公司的增长给予更多期望,劲嘉未来将有望出现内生+外延的两轮驱动。预计公司2014~2016年EPS分别为0.89、1.05、1.27元,给予目标价为19.58元,上调至“强烈推荐-A”评级。 业绩略超预期,并购项目贡献利润。公司2013年实现0.74元,略超前期0.71元盈利预测。13年受限制三公消费等影响,行业增速放缓,该盈利增长难能可贵。公司13年烟标销量同比下降了8.6%,但是受益于卷烟结构调整,烟标的单价和毛利率都有所提升,使得收入同比仅降低0.7%,利润同比增长了10.17%。公司并购的重庆宏声利润增长且公司股权比例增加、江苏顺泰享有的受益期增长,投资收益贡献了1.1亿元的利润。 股权激励开启二次创业。公司近年未雨绸缪加强非烟标业务布局,14年初联手国内电子烟制造龙头合元集团,意图在电子烟市场启动之初抢得先机。此次股权激励,给出了14年-16年相对于13年20%、40%、60%的业绩增速行权条件,年复合接近20%,相对于过去两年10%左右的增速是个跃升,我们认为行权条件相对合理,是公司业务多元化发展的二次创业起点。要实现这样的行权条件,烟标业务方面,公司需要延续之前的并购策略,非烟标业务方面,公司将要把握电子烟等新行业发展机遇。 治理结构改善是最大亮点。我们前期推荐公司的原因之一在于公司治理结构改善,从年报股东结构看,二股东已经在股权和经营层面全面退出,且前期萦绕三年的证监会处罚阴霾也已散去,公司未来发展显示出“天时地利人和”的迹象。我们认为公司凭借优质的客户资源、加之历史上强大的行业并购整合能力,公司业绩有望通过内生、外延双轨重拾快速增长。 内生外延双轮驱动,上调至“强烈推荐-A”评级。随着治理结构理顺,股权激励的推出,可以给公司的增长给予更多期望,劲嘉未来将有望出现内生+外延的两轮驱动。预计公司2014~2016年EPS分别为0.89、1.05、1.27元,按照2014年PE22倍,对应目标价为19.58元,上调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:三公消费禁令影响中高端烟草销售;并购项目进展不达预期。

游戏行业预计繁荣期将至少持续到2015年。我们认为人均收入、移动4G等高带宽普及,加之时间进一步碎片化,手游市场仍将处于快速增长轨道,我们预计2014、2015年手游市场将达到230亿和300亿元规模,增速达到105%和30%以上。 互动娱乐战略开启公司市值空间。公司前期收购天拓科技获批标志着公司在互动娱乐战略上走出了坚实的一步,天拓与腾讯合作紧密,自身也具备较强的研发和发行能力,预计公司2014年新推游戏的前景值得期待。收购完成后,公司将有畅娱天下、天拓游戏两个游戏工厂和广州谷果移动广告平台,形成完整的游戏制作、发行产业链,同时,天拓游戏管理层通过增发成为公司股东后,还能帮助公司进行游戏业务新的外延式扩张,公司有望通过互动娱乐战略进一步向综合娱乐公司转型,市值成长大有空间。 上调至“强烈推荐-A”投资评级:初步估算增发摊薄后,公司2014年EPS有望达到1.06元,对应当前股价约30倍PE,参考可比公司平均估值2014年49X,考虑到公司传统业务估值较低,给予20%折价,按照2014年40X估值,给予42.4的目标价。公司相对其他手游股有明显估值优势,未来互动娱乐战略带给公司进一步的估值提升空间,上调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示:渠道拓展不力导致传统业务销售增长不达预期;SK企业盈利波动导致业绩低于预期;新上线手游业务流水不达预期。

公司通过定位按需印刷和定向精准服务,较早的洞察了云印刷的先机,并已将之稳步付诸实践,我们看好云印刷的行业成长机遇更看好公司借助云印刷实现从传统印刷业务的华丽转型,首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 云印刷带来行业颠覆性变革:随着数字印刷技术的进步,信息产业的快速发展以及商业客户需求逐渐向个性化、高效化、按需化等方向发展,企业通过搭建B2C电子商务平台将印刷技术与高科技信息技术相结合,引导国内印刷行业的颠覆性变革。 我们根据国际龙头 Shutterfly 和vistaprint 的特点得出行业的竞争优势主要是: (1) 客户导流能力-电商销售经验 (2) 专业定制化设计软件-软件、设计能力支持 (3) 合版能力-为客户节约成本能力 (4) 快速自动化生产能力-生产管理能力 (5) 24小时内配送能力 公司借助云印刷实现华丽转型:公司早期就有定向精准服务和按需印刷的规划,再结合这几年网络技术的快速发展机遇,制定了公司的云印刷转型规划。12年设立北京商印快线,12年底在上海投资建设云印刷中心;我们认为公司已有的设计能力、印刷质量、快速自动化能力,再结合专业的团队以及诸如京东、天猫等强大的客户群支持,公司将实现华丽转型; 未来前景广阔:2012年中国印刷业实现总产值9510亿元,按照美国个人印刷品市场占比及网络化比例测算,我国约有357亿元(9510。3/8。10%)市场容量,随着客户对于时尚化、个性化等需求的提升,云印刷的比例亦将会不断上升; 首次给予“强烈推荐-A”投资评级:公司通过定位按需印刷和定向精准服务,较早的洞察了云印刷的先机,并已将之稳步付诸实践,我们看好云印刷的行业成长机遇更看好公司借助云印刷实现从传统印刷业务的华丽转型。暂时给予35-40亿市值目标价(详细见下文),首次给予“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:客户推广效果低于预期。

公司目前受经济影响正处于低谷期,但公司拥有丰富的客户资源和强大的研发能力,如诺行业触底反弹将有先发优势。预计公司2014-2015年EPS分别为0.66、0.78元,对于14年PE、PB分别为14、1.8。下调至“审慎推荐-A”评级。 13年净利润同比增长-1.4%。公司13年实现销售收入16.2亿元,营业利润1.92亿元,净利润1.76亿元,同比分别增长6.4%、1.2%、-1.4%。每股收益0.54元。分配预案:每10股派金红利3.00元(含税)。 公司经营环境处于低谷期:公司在收入增长6%的情况下,主要产品彩包毛利率从12年的22.2%下滑1.5p.c.至13年20.6%,应收帐款收帐期从50天延长至57天,从经营数据来看公司经营处于低谷期。 下游客户受各种因素影响,销量下滑,影响公司经营业绩; 1、4-5月气温较往年凉爽,影响下游饮料行业需求; 2、洗衣液兴起影响洗衣粉销量 3、听装奶粉兴起影响袋装奶粉销量; 4、食品安全影响果冻、奶粉等销量; 募投项目主动延后投产应对市场环境。公司12年10月底投产的1.2万吨多功能包装新材料因下游需求低迷,项目未能达到预期收益而拖累公司业绩;同时1.6万吨柔印、1万吨高阻隔材料项目延至2014年底,3,500吨异型注塑延至2015年中期,以主动应对需求环境变化。 专注内功,静待行业好转。公司已积累了丰富的客户资源,与食品、日化、药品等行业的一批领军企业建立了合作关系,同时拥有强大的自主创新能力,专利已达到64项,如诺行业触底反弹,公司具有较强的竞争实力和先发优势。 下调至“审慎推荐-A”评级。公司目前受经济影响正处于低谷期,但公司拥有丰富的客户资源和强大的研发能力,如诺行业触底反弹将有先发优势。预计公司2014-2015年EPS分别为0.66、0.78元,同比分别为21%、19%,对于14年PE、PB分别为14、1.8。下调至“审慎推荐-A”评级。 风险提示:开工率低于预期。

立足客户资源搭建全球电商平台,定位休闲产品类集成商。经过几年的客户开发,公司北美洲销售收入(13H1约9.24亿)已接近欧洲(10.59亿)规模,同时与家得宝、麦德龙、欧尚、家乐福、百安居、宜家等长期合作更佳紧密,公司设立永强云商将借助众多客户资源,扩大全球采购与外协业务,搭建全球电商平台,立志成为休闲产品类集成商。 为积极发展自主品牌,开展电商销售渠道网络及体验店业务。随着国内消费能力的提升,中国必将是下一个休闲家具最大的市场,公司一直紧盯国内消费习惯的培育成熟时机,择机加大国内市场销售力度。 (1)13年公司已在淘宝和京东以自有品牌尤特里欧开展国内业务,14年将进一步开展零售销售渠道网络及体验店建设,进行线上线下互动。 (2)公司除借助于宜家、麦德龙等合作开展国内业务,同时开始与国内家具大型销售商合作,实现户外家具转化为户内灵活使用,如:客厅系列。 募投项目稳步推进中。公司稳步推进募投项目建设,杭州湾项目基建工程已基本完工,年产345万件新型户外休闲用品生产线项目预计2013年底投产,宁波强邦年产470万件户外休闲用品生产线项目预计2014/10/31投产; 期待富余资金更佳使用方式!公司充分利用委托理财等方式(13Q3账上现金9.4亿+理财9.8亿)提高闲置资金收益率,对公司业绩贡献显著;但我们更期望公司富余资金投入实业,尽早实现立足主业的拓展。 上调至“强烈推荐-A”投资评级:公司为户外家具龙头企业,立足客户资源搭建全球电商平台,定位休闲产品类集成商。同时紧盯国内消费习惯的培育成熟时机,择机加大国内市场销售力度。预估每股收益13年0.55元、14年0.62元,对应14年的PE、PB分别为18、1.6,上调至“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:美国销售增速低于预期。

事件:公司公告与500彩票网(简称“易讯天空”)合作进展,对合作的具体方案做了进一步明确。 互联网、手机端彩票销售已进入快速发展期。随着全民触网时代的来临,我国互联网彩票快速发展,2012年销量额已达到近230亿(数据来源:中国电子商务研究中心),约占当年彩票销售额的8.79%,同比增长超过50%。尤其是今年1月财政部公布了《彩票发行销售管理办法》,互联网彩票终于获得认可,我们预计互联网、手机端彩票销售将迎来快速发展期。 姚记终端客户博彩特点有助提升有效转换率,500网彩票专业性保障购买量,两者结合效果值得期待!合作方500彩票网是仅有的两家获财政部许可的在线体育彩票销售单位之一,该公司自2001年起专注互联网彩票业务,拥有中国最大的互联网体育彩票交易及资讯平台,开创了合买、跟单、胆拖、追号等创新的购彩方式,提高用户购买彩票的中奖率、增强彩票的娱乐性、提高用户黏性。与如此优秀的龙头合作,两者结合效果值得期待。我们对本次合作的理解: 1、合作形式:公司为易讯天空定制扑克牌的牌盒和第55张牌,进行客户导流。 客户可利用电脑、手机或扫二维码的形式登陆活动平台(电脑yaoji.500.com;手机和二维码3gyj.500.com); 2、盈利模式:在平台上注册-参与抽奖-在500网购买彩票,取得佣金收入按比例分成; 3、盈利前景:根据下文的假设,如取转化率6%,人均消费100元,我们得出公司与500网合作销售收入预计增加2400万,因定制费基本覆盖印刷等综合成本,相当于增加净利润2400*0.75=1800万元,效益显著。 维持“强烈推荐-A”的投资评级:我们认为如果本次合作数据正式出来效益显著,公司将有望增加定制量(现合作1亿,未来产能13亿);同时通过与联众、500彩票网合作取得丰富经营,助推公司立足主业谋求向平台型公司转型发展。预计13、14年EPS分别为0.65元、0.79元(暂未考虑与500合作业绩贡献),维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:电商合作低于预期

事件:公司于2013年12月23日与成都乐美饰家贸易有限公司(美乐乐家居网的注册公司)签署了5年期限的《战略合作框架协议》,双方将进行产品专供、联合品牌、联合营销三方面的合作。 美乐乐是中国家居类垂直电商B2C龙头企业:美乐乐产业生态链完善,从设计到装修,从家居用品到家居饰品,细化各个环节,成为家装垂直电商的佼佼者;同时把握消费者心理,采用线下开店方式帮助用户在购买的时候做决策,较早地实现了O2O。我们认为公司成功的几点要素是:1、产品保障高质量:国内生产,国际一线品质;2、个性一体化服务符合中国消费趋势:以个性化家装设计、家具销售、家具定制于一体的方向发展;3、核心领导团队软件技术出身,线上导流能力出色:注册会员超过1000万;4、O2O模式如虎添翼:较早把握消费者对线上产品不放心心理,11年4月开始实施OTO,已在全国拥有250余家体验馆;电商渠道不断完善,品牌影响力将持续增强:公司已与综合类电商龙头淘宝商城合作,销售额近年快速翻番增长;同时电商专业化、销售垂直一体化是家居行业未来一大趋势,本次与美乐乐合作,有利于公司完善电商销售体系,强强联合,不断增强公司品牌影响力。 取得迪士尼、哆啦A梦品牌授权切入青少年与儿童家居市场:受第四轮(“80后”下一代)婴儿潮及二胎政策放开影响,未来儿童家具市场广阔,公司与国际知名品牌的合作,借助经典动画人物开发青少年及儿童卧室领域产品,推动睡眠产业向更细分和专业化发展。 维持“强烈推荐-A”:公司继事业部改革理顺机制、零售终端营销体系改革提升品牌形象、与国际知名品牌切入儿童家具领域后,进一步与电商合作,加强线上线下互动,品牌建设稳步推进。我们给予13-14年EPS分别为0.41、0.52元,对应13年的PE、PB分别为24.8、2.9,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:海绵、面料和钢丝等价格大幅波动。

事件:1、公司拟投资10亿在增城新建25万套定制衣柜生产线及相关配套产品生产线,开展定制家居项目计划; 2、计划分别投资1.6亿、3.4亿开展华东二期、华北二期生产基地投资。 本次三地投资预计新增定制衣柜67万套配套产能,同时橱柜产能也得到战略储备。本次增城项目、华北二期、华东二期分别将新建25万套、27万套、15套万套定制衣柜及相关配套产品生产线,同时公司的柔性生产线可实现橱柜产品内部结构与衣柜通用,橱柜产能也进行了战略储备。 继续完善全国生产基地布局,积极配合定制家战略。本次投资是公司继2012年度布局建立三个生产中心(成都、浙江、廊坊)之后,对定制衣柜业务最新的市场需求评估后产能的调整,以及为新增橱柜业务的战略准备;公司全国生产布局进一步完善,将增强公司的整体竞争力和影响力,有助于提高公司盈利能力。 公司与SALM强强合作开拓橱柜业务,把握时尚消费趋势,朝着定制家的方向迈出完美一步。公司从12年下半年开始开发多个可定制,包括电视柜、酒柜、鞋柜等,12月13日又与SALM签署了合作意向书,拟在中国共同建立一个定制厨房的生产基地和经销网络,SALM为法国第一的厨房家具制造商和出口商,双方合作能充分发挥SALM良好的品牌、管理、营销经验和索菲亚优秀的经销商资源,公司已开始朝着定制家的方向高速前进。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司为定制衣柜的龙头企业,良好的产品品质、优秀的管理能力以及强大的经销商资源是公司取得良好成绩的保证。公司本次三地产能的扩建布局是公司衣柜业务卓越的另一个表现,同时公司与SALM的强强联合切入国内橱柜业务的战略决策,不仅仅带来对新增橱柜业务的美好期待,亦加强投资者对于公司定制家战略高质量实施的信心。我们预估每股收益13年0.54元、14年0.73元,对应14年的PE、PB分别为27.4、4.5,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:房地产景气低于预期。

事件: 1、拟向天拓科技的全体股东发行股份及支付现金购买其持有的天拓科技100%的股权(发行股份购买资产的发行价格为12.69元/股)。 2、拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过2.71亿元。发行底价11.42元/股,最终发行价格通过询价的方式确定。 3、获得使用查良镛(笔名“金庸”,英文名“LOUISCHA”)作品《书剑恩仇录》(以下简称“授权作品”)的计算机网络游戏软件在中国大陆地区(不包括香港、澳门、台湾)独家改编权利。 传统业务保持稳定增长。(1)募投项目-品牌车模生产基地建设项目--投产顺利有效地缓解了产能瓶颈,车模业务稳定增长。(2)婴童车模销售渠道的持续拓展和产能逐步扩大带动增长,预计童车业务13年增长至近15万辆。(3)子公司星辉合成材料2012年8月份起纳入合并报表,也对公司13年净利润产生正面影响。预计对公司13年的业绩贡献分别为0.118元/股。 公司传媒娱乐属性持续增强,业绩期待中。原天拓股东承诺天拓科技13-17年度净利润分别不低于6000万元、8000万元、9700万元、11500万元、12000万元。相对于8.5亿的收购价,平均投资回报率为11%,占公司净利润20%左右。未来公司继《传奇》之后新游戏的用户与收入情况非常值得关注,是能否有持续回报惊喜的关键。 预估(摊薄)每股收益13年0.52元、14年0.81元,同比分别增长29.4%、40.5%。 给予“审慎推荐-A”:公司原有车模业务处于稳定增长阶段,婴童车业务开展刚满一年,仍有效率提升及增进销售的空间。传媒娱乐业务的业绩值得关注。目前在估值上公明显提司股价高一个台阶,后续股价表现催化剂为《传奇》及新网游的收入表现。目前维持“审慎推荐-A”的投资评级。 风险提示: (1)网页游戏的生命周期一般是2-4年,手机游戏的生命周期一般为6-18个月。天拓科技主要收入来源为《倚天》,存在单一游戏依赖风险。 (2)天拓科技未经审计的净资产约为5510万元,预估值为8.15亿元,预估增值率约为13.8倍,形成约7.35亿元的商誉,根据《企业会计准则》规定,本次交易形成的商誉不作摊销处理,但需在未来每年年度终了进行减值测试。 如发生商誉减值,则可能对上市公司未来业绩造成不利影响。

在产能即将大幅释放之际,公司实施股权激励,将充分调动公司高管及员工积极性,营销先行效果将更加能充分显现。预估每股收益13-15年0.55元、0.72元、0.98元,同比增长分别为21%、31%、37%。上调至“强烈推荐-A”投资评级。 营销先行效果即将显现,预计2013H2净利润同比增长65%:公司对现有营销体系进行深入优化,进一步完善市场布局;同时加强市场宣传推广力度,继续推进品牌建设。前期收入已有表现,13Q1同比48%,13H1为39%(中期销售商品、提供劳务收到现金同比57%),从前期看公司营销先行战略短期对业绩有所拖累,但按股权激励业绩倒推,今年下半年净利润同比将增长65%,公司的营销先行效果即将显现。 股权激励彰显高管对于募投产能消化之信心。公司拟对公司董事、高管、骨干、核心技术人员总计39人以股票期权+限制性股票激励两种形式进行激励,三个年度业绩考核目标:营业收入2013、2014、2015年增长率相对2012年增幅分别不低于25%、56%、95%;净利润分别不低于20%、44%、72%。 加盟商渠道建设+工程项目加快产能消化,助推未来业绩快速增长。公司现有产能约650万平米,辽宁600万平米、四川600万平米预计分别于13年底、14年中旬投产,公司不断优化加盟渠道,同时与万科、保利、恒大、碧桂园等建立了紧密的合作关系。公司两条腿走路,加快产能消化;期待公司依托丰富的资金实力打造家居一体化梦想:公司长期发展目标是成为一家国际领先的家居(木地板、木门、衣柜等)产品服务企业,现业务仅为地板系列,公司拥有的良好资金实力将有力支持公司其他业务的开展。 上调至“强烈推荐-A”投资评级:在产能即将大幅释放之际,公司实施股权激励,将充分调动公司高管及员工的积极性,公司的营销先行效果将更加能充分显现。预估每股收益13-15年0.55元、0.72元、0.98元,同比增长分别为21%、31%、37%。上调至“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:产能消化情况低于预期。

事件:公司公告正在与多方筹划、商谈共同出资成立项目公司,从事研发、生产电子烟器具等业务,预计该项目总投资不超过人民币1.2亿元,公司持股比例超过50%,公司投资额不超过人民币6010万元,将控股该项目公司,该项目建设时间约为6个月,不会对公司当年损益形成影响。 电子烟增速迅猛,已在欧美等发达国家流行。由于控烟已成为全球趋势,同时受到公共场所禁烟令日趋严格影响,电子烟作为替代和补充需求明显,据美国《时代周刊》报道电子烟近4年增速每年翻番,已在欧美等发达国家开始流行。 电子烟作为传统烟的替代和补充,在我国未来市场容量广阔。我国于03年签署加入世界卫生组织《烟草控制框架公约》,06年正式生效,今年上半年卷烟产量同比降低0.4%,控烟力度可见一斑,鉴于此我们认为电子烟亦将会在我国流行。12年销售卷烟4950万大箱,1支电子烟的口数相当于1包常规烟,假设电子烟零售价30元/支,替代率为1%的话,市场空间约371亿元,市场前景广阔。 行业整合者的魄力让公司在未来整合中独放异彩。公司分别于2011年8月收购上海优思吉德100%股权、10月收购江阴特锐达75%股权,2012年6月收购福建泰达。公司行业整合者的魄力,挑选优质项目的眼光,以及项目整合后的协同效用的充分发挥,让公司在未来整合中独放异彩。 公司战略收购后,整合能力显著。2013年上半年全行业销售卷烟2666万箱,同比增长仅为1.3%,公司收购的福建泰兴上半年实现4502万利润,达到承认业绩的60%,整合能力显著。 维持“强烈推荐-A”投资评级:在之前我们曾经强调过烟标企业在中国进行收购兼并是件非常困难的事情,而公司已经成功完成了几次高质量的同业收购。 我们看好公司拥有挑选优质项目的能力,现又证明其有把握行业发展趋势的前瞻眼光,未来值得长期看好。预计13、14EPS为0.67元、0.85元,同比增长41%、28%,对应13年PE、PB分别为22、2.9,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:持续收购能力低于预期。

事件:公司公告正与其他方筹划、商谈共同出资成立项目公司,从事研发、生产电子产品(雾化器),预计该项目总投资不超过人民币1.2亿元。公司持股比例不超过50%,不控股项目公司。 公司战略布局电子烟业务。电子烟是一种仿香烟的便携电子雾化器,透过雾化器把食物添加剂丙二醇或丙三醇打成雾气,直接吸入,骤眼看犹如吸烟,但过程中不产生烟雾。我国一直贯彻实行控烟政策,电子烟的流行未来将会为趋势,必将成为传统香烟的一种替代和补充。 电子烟行业未来市场前景广阔。 1、研发能力:外观模拟仿真烟,雾化器技术成熟; 2、政策支持:控烟为全球趋势,欧美发达国家逐步支持; 3、市场需求环境:受到公共场所禁烟令日趋严格,电子烟作为替代需求明显; 4、市场容量:2012年我国销售卷烟4950万大箱,1支电子烟的口数相当于1包常规烟,假设一支电子烟零售价30元,替代率为1%的话,市场空间是371亿元,未来市场前景广阔。 兼并收购即将成为龙头企业快速发展的主要方式。由于客户的稳定性,所以虽然龙头烟草企业不断做大做强,烟标行业增速仍然有限。烟草行业三产的发展现状不利于烟草行业突出主业,不利于企业做大做强。由此,通过将三产企业分立和剥离,减轻主业负担,成为整个烟草行业发展的大趋势。这也为卷烟配套服务企业的快速发展开拓了新的广阔天地。公司上市前已有收购成功案例,上市后拥有充裕的资金实力和良好的融资平台,收购能力将如虎添翼。 维持“强烈推荐-A”投资评级:这次收购展现公司了把握行业发展趋势的前瞻眼光,同时我们看好公司积极通过行业兼并收购这一特殊机会,不断扩大市占率的能力。预估每股收益13年1.27元、14年1.39元,对应13年的PE、PB分别为13、3.4,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:招标导致毛利率下滑。