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张镭

中国中投

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工作经历: 中投证券研究所首席行业分析师。清华大学经济管理学院MBA,连续三年荣获新财富有色金属行业最佳分析师。...>>

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长园集团 电子元器件行业 2017-09-26 18.90 24.70 28.05% 19.31 2.17% -- 19.31 2.17% -- 详细
收购湖南中锂新材80%的股权,完成湿法隔膜环节的布局。中锂新材已具备8条湿法隔膜产线,现有基膜产能约3.5亿平方米,产能规模暂居国内第二。目前隔膜条线呈满产状态,年底之前有望再增加2条新的产线。中锂新材隔膜良品率业内领先,毛利率水平超过60%。以设备优势及工艺管理提高隔膜连续性与一致性,靠隔膜品质及产能优势提高下游客户粘性。中锂新材客户结构优质,下游客户主要包括CATL,比亚迪,沃特玛等,LG亦为其潜在客户。长园集团的收购,为中锂新材的产能扩张提供强大的资金支持,研发投入加码保障隔膜品质及技术进步。湿法隔膜业务具备较好的成长性,未来中锂新材有望凭借技术优势,资金优势及研发保障,成为国内中高端湿法隔膜一线供应商。 电解液添加剂业务产能即将释放,全年出货量增长率有望超过40%。长盛6000吨产能电解液添加剂的泰兴工厂进入试产阶段,四季度有望释放产能。VC与FEC产品产能都将得以释放,缓解产能不足的压力。公司电解液添加剂主要客户为三菱化学,间接为特斯拉供货。随着国内市场新能源汽车产销逐步放量以及特斯拉Model3逐步放量,电解液添加剂出货量大增,预计公司电解液添加剂全年销量增长40%以上。 和鹰并表增厚业绩,智能工厂装备业务下半年收入确认有望加速。智能工厂装备业务在手订单同比增长40%左右,新产品及新客户开发顺利。上半年运泰利在手订单充足,新产品推广顺利;欧洲市场裁床业务开始爆发,国内外市场共振。由于收入确认延迟,运泰利上半年业绩表现一般,下半年订单将加速确认,长园和鹰上半年销售收入同比增长366%,净利润同比增长410%。下半年智能装备业务业绩有望加速释放。 长园电子汽车市场海外业务增长明显,长园维安过流过压保护产品加速推广。长园电子汽车材料积极开拓欧美及印度市场,新获得印度塔塔、日产尼桑及雷诺等认可报告,上半年汽车用相关材料增长高达40%;家电及电子元器件客户端带动消费类电子20%左右的增长,通讯行业用相关材料获得三星公司认可,并已批量使用。长园维安业绩稳步增长,过流过压保护产品加速推广,汽车及手机产品下游客户拓展顺利。 推进一二次电力设备融合,发展智能电网设备体系。公司对内部进行整合,长园电力及长园高能并入长园深瑞,技术上实现一二次设备融合,市场上实现互补,打造智能电网设备体系。目前十三五智能配网规划的2万亿投资进度不达预期,后续公司该项业务有望受益配网投资的加速。 平台业务布局日趋完善,新老业务齐发力,业绩拐点已至。公司通过外延并购,完成新能源汽车锂电材料两个环节的布局,尤其是新并购的湿法隔膜业务成长性较高。中锂业绩承诺17-19年实现利润1.8亿元,2.5亿元,3亿元,将显著增厚长园今明两年利润,中锂新材有望为公司带来业绩拐点及提供长期业绩支撑。3C智能装备及纺机智能装备下游逐步复苏,需求逐步走强,下半年收入确认有望加速,中速增长可期。智能电网的建设将带动公司传统一二次设备业务的稳健发展。公司目前估值较低,未完全反应湿法隔膜业务的增长性,未来有望实现EPS与PE的双提升。 盈利预测:预测17-19年公司的EPS为0.65/0.94/1.13,对应PE为30.6/21.0/17.6,布局湿法隔膜业务后,公司有望迎来业绩拐点,成长性提高,给予明年38倍PE,对应目标价24.70。 风险提示:新能源汽车放量不达预期,扩产速度不及预期的风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-01 27.10 30.68 -- 37.77 39.37% -- 37.77 39.37% -- 详细
2017上半年,公司实现营业收入8.35亿元,同比增长50.98%;归属于上市公司净利润1.45亿元,同比增长296.77%;扣非净利润4936万元,同比提高41.82%,业绩符合市场预期。其中非经常性损益9556万元,主要为出售星城石墨投资收益及政府补助。公司预计7-9月单季净利润3400-4000万元,同比增长30%-53%。公司下半年盈利有望超过上半年扣非净利润的2倍,全年业绩实现高增速。 投资要点: 正极材料三大锂电市场齐发力,高端市场拓展顺利,客户结构优质。动力高镍三元材料NCM532,NCM622等技术领先,下游客户基本囊括国内主流大电池厂商,公司产品自二季度起供不应求,基本满产。公司储能用多元材料业内领先,已进入特斯拉Powerwall等储能项目的供应体系,顺利拓展国际高端市场,进而布局国内储能市场。在小型锂电领域,高电压产品及高倍率产品均拥有较高的市占率。公司锂电材料布局高端市场,技术业内领先。 正极材料产能有序释放,产品结构不断优化。江苏当升二期二阶段4000吨高镍动力多元材料正在带料调试,预计三季度末投产,届时公司将形成1.2万吨的动力三元正极材料产能,其中6000吨NCM532,6000吨NCM622。另外,公司正筹划建设1.8万吨高镍正极材料三期工程,明年年底前有望投产,同时启动了江苏当升一期和燕郊生产线的技改升级。正极材料产能与出货量逐步释放,保障公司业绩高增长。 高镍三元NCM811中试结束,NCA 进入试制阶段,高镍三元正极材料带动毛利率水平提升。公司NCM811正极材料完成中试,年底前可小批量生产并实现批量销售,明年有望量产。NCA 也进入试制阶段,高镍产品不断升级。随着钴及锂价格上涨,高镍三元正极产品价格传导顺畅,公司毛利率水平不降反升,上半年毛利率比去年提高约2个百分点。 智能装备国际业务拓展顺利,盈利能力不断提升。公司全资子公司中鼎高科主营精密模切设备,上半年实现营收6552.98万元,同比增长26%;实现归母净利润1950.14万元,同比增长43.03%。智能装备国际业务快速发展,毛利率水平逐步提高。目前已顺利完成激光圆刀模切机的研发和验证工作,国内第一款医用膏药全自动化生产线的研发。终端客户结构良好,已进入国际一线消费类电子制造商供应链,如苹果,三星,索尼,联想等。受益电子市场及医疗卫生领域的较快增长,公司精密模切设备销量稳步增长。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.59/0.57/0.74,对应PE为43/45/35倍,考虑到下半年公司动力三元正极材料放量,作为高镍三元材料国内技术引领者,可享受技术溢价,给予公司2017年52倍PE,对应目标价30.68元。 风险提示:正极材料出货量不达预期,智能装备市场拓展不及预期的风险。
汇川技术 电子元器件行业 2017-08-28 25.33 30.60 11.39% 29.14 15.04%
29.14 15.04% -- 详细
通用自动化业务增速大超预期,系统化解决方案带动产品市场扩张。上半年,通用自动化业务营收同比增长90%。所有类型通用自动化产品的营收同比增长均超过70%,尤其是通用伺服产品,实现了120%的超高增长率。上半年下游制造业结构性复苏,带动工控行业回暖,公司适时推出高性能竞争力强的工控产品,抢占新增市场份额。毛利率水平略降,主要受产品结构影响。系统化的解决方案推动公司工控产品销售,市场份额稳步提升。 电梯一体化业务外资品牌拓展顺利,市占率持续提升。上半年电梯一体化业务实现5亿营收,同比增长18%,略超市场预期。公司有效拓展外资电梯客户,推行行业线运作,附加物联网模块等的销售,带动电梯业务远超市场增速发展。受下游房地产行业影响,新增电梯市场增速一般,公司通过提高市占率保障业务增长;旧楼加装电梯与旧电梯改造置换市场开启,为电梯一体化业务带来增量空间,公司具备先发优势。 受行业影响,新能源汽车电控营收大幅下滑,毛利率降幅较大。自动化生产线完成搭建,乘用车电控进展顺利,未来高增长仍可期待。上半年新能源汽车业务实现营收1.46亿元,同比下降48%;毛利率下降18个百分点。上半年新能源商用车产销较为惨淡,由于电控业务主要客户为新能源商用车,出货量受到较大影响。上半年,面向客车辅驱的双源转向系统已实现批量销售;物流车集成式电控已经成功布局微面和蓝牌4.5T 轻卡等车型,后续将逐步放量;乘用车领域,新开发准入多家乘用车,新一代乘用车电控下半年将完成小批量验证。公司完成新能源汽车电控自动化总装生产线,关键工艺100%自动化,生产效率大幅提升。随着新能源汽车产销逐步走强,下半年公司电控业务加速在即,毛利率水平有望实现一定回升。 研发投入占比创历史新高,平台化布局日趋完善。电液伺服业务市场拓展顺利,上半年实现2.31亿营收,同比增长31%;轨交业务实现收入6859万元,同比增长15.43%,仍待突破;工业机器人整机开发顺利推进,SCARA机器人已实现批量销售。上半年研发投入2.76亿,同比提高75.45%,营收占比高达14.24%。研发投入的增加影响了短期业绩表现,但强大的研发投入和实力,为公司业绩不断攀新高提供有力保障。公司的平台化布局日趋完善,业务多点开花,后续大有可为。
双汇发展 食品饮料行业 2017-08-23 21.70 26.79 13.28% 23.78 9.59%
24.74 14.01% -- 详细
猪肉价格呈下降走势,屠宰业务有望量利双收。我国猪肉产量、生猪出栏量和屠宰量仍去年开始逐步回升,目前生猪价格较去年最高位的20.5元已下降了约30%,预计今年下半年猪价仍将呈持续下降的趋势,全年猪价跌幅在16%左右。生猪价格分别不公司年屠宰量和屠宰利润率呈反向相关性,我们认为在2017年猪价下行的大趋势下,公司屠宰量及利都将相应提高。 消费升级,调整产品结构迎合市场需求。随着现代人群更加注重健康养生以及人们生活节奏的加快,公司积极调整产品结构,将产品向低渢,向食材,向休闲等方向进行研发。公司二2016年初正式推出SFD美式产品,今年将继续在中国市场大力投放及推广新品,预计今年下半年成效将逐步显现,未来美式产品有望成为公司业务增长新的发动引擎。 收购协同效应明显,低价猪肉成本优势显著。美国进口猪肉价格长期低于国内价格,在万洲国际收购美国公司Smithfield后,公司相应获得了低价获取美国进口猪肉的能力。未来公司肉制品毛利率的发化将不再显著受制二国内猪肉价格的发化,低价格进口猪肉的优势可有效平滑国内猪价上涨所带来的肉制品成本增加的问题,使公司管理肉制品业务毛利率的能力得以增强。 销售渠道多元化,电商平台实现线上线下有效整合。公司围绕商超、餐饮庖、学校、农贸市场、自建终端、机关食堂、电商平台建立了七大渠道网点并进行拓展,多元化渠道可劣公司抢占更多的市场份额。不电商平台的合作,使公司实现了销售渠道仍线下重柕台到线上重平台的转型,两者的有效结合未来可劣公司进行更高效率的商业运转。 高分红不高ROE兼具,安全边际为高。公司近年分红比例持续提升,且ROE指标持续保持良好,为投资者提供了较好的安全垫,可成为长期投资的价值标的。 给予强烈推荐评级,6-12个月目标价26.79元。我们预计17E/18E/19E年公司的营业收入为524.59亿元/543.59亿元/565.36亿元,对应EPS为1.41元/1.55元/1.69元。基于公司在肉制品产业链上的龙头地位,以及未来公司在低渢肉制品上的良好成长性,我们给予双汇发展2017年19XPE的估值,对应目标价26.79元,对于当前市场价格还有22.5%的上涨空间,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新品推广不及预期;生猪价格下降不及预期。
安信信托 银行和金融服务 2017-08-21 13.30 14.00 11.38% 13.47 1.28%
13.47 1.28% -- 详细
事件:2017年8月15日安信信托发布2017年中报。中报显示公司2017年上半年实现营业收入23.51亿元,同比增长14.39%;实现归属于上市公司股东净利润16.12亿元,同比增长15.73%。 投资要点: 业绩增速放缓主要受信托业绩确认节奏及二级市场拖累所致安信信托17年上半年实现净利润16.12亿同比增速16%,相比于1季度实现10亿同比68%的增速水平放缓明显。主要系二季度公司信托手续费收入下滑明显:二季度实现手续费7.88亿元仅为1季度实现手续费50%,主要与公司业绩确认时点相关。其次是由于二级市场扰动所致,1季度投资收益+公允价值变动损益合计为3400万,二季度为-1.45亿元。 信托资产规模止步不前,精耕细作模式能否突破规模瓶颈是后期焦点值得注意的是安信信托资产规模自2015年末至今已经连续6个季度止步不前(15年末信托资产规模2359亿元,16年中报披露2285亿元),与此同时17年上半年信托手续费同比增长24.68%,业绩的增长主要来自主动管理占比的增长带动佣金费率的增长。按照期末口径简单计算公司17年上半年年化信托报酬率达到2%,同时考虑到安信的营收规模行业排名居前(仅次于中信信托),我们认为在如此高的规模之下能够整体实现2%的报酬率已近信托行业峰值水平。如果仅限于在存量资产里面挖潜增效将使得前期的业绩高增难以为继。我们看好安信目前主导的主动管理模式能够为公司带来优异的报酬率,但公司目前的精耕业务模式(通过主动承担更多的风险对应更高收益)或许决定了公司无法快速复制扩张,因此我们预计安信17年后续季度业绩增速大概率放缓。 固有资产投向股权及二级市场加码,业绩β值趋重值得注意公司在股权及二级市场上的投入占比近年来逐渐提升,直接结果是公司的业绩受市场波动越来越大,业绩弹性增加的同时应该给予更高的风险补偿。自15年末至17年中,公司报表显示长期股权投资+可供出售+交易性金融资产三者占比公司总资产从52%升至64%,即便扣除长期股权投资17年仍有59%的占比。15、16、17H公司投资收益+公允价值变动损益两项合计为公司营收带来的贡献为12.56%、10.53%、-4.71%。进一步加大公司业绩的波动性。 下调推荐评级:继续看好龙头白马安信的主动管理经营模式,但是鉴于以下三个理由从强烈推荐下调至推荐评级:一是现价已经接近我们前期订立的14元的目标价;二是随着业绩基数逐渐增大,预计后期增速放缓已成必然;三是β值增加需要给予更高的风险补偿。维持目标价14元,预计17-19EPS分别为0.65、0.80、1.19,对应17-19年PE为21.41、17.39、11.76倍。 风险提示:风险提示:经济下行风险、政策层面抑制信托规模风险、金融机构同质化竞争风险、信托行业刚兑无法打破致兑付风险。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-08-17 21.29 25.60 11.01% 27.48 29.07%
27.48 29.07% -- 详细
正极材料业绩增速显著,下半年业绩有望更上一层楼。正极材料实现产业链的纵向延伸,降低原材料市场紧缺带来的供应链风险。2017上半年,正极材料实现营收21.10亿元,同比上升90.65%;归母净利润2.28亿元,同比提高166.67%。正极材料为公司贡献了67%的净利润,下半年将继续扛起利润贡献的重任。7月,公司不洛阳钼业就未来钴产品采贩以及钴、锂等金属资源项目开发进行3年期战略合作,实现正极材料产业链的纵向延伸,控制生产成本,稳定上游资源供应,避免被上游矿源牵制。 正极材料产能规模扩大,客户结构不断优化,高端布局保障毛利率水平的稳定。目前公司正极材料产能超3万吨,17年年底前将扩产至5万吨。公司重点扩产高镍三元材料NCM532和NMC622,NCM811产能投建中。上游钴资源等供应紧张,价格高涨,公司通过年度合作、低位战略采贩等模式获得库存周转收益及成本优势。由于产品定位高端,上游成本向下传导通畅,保障盈利能力的稳定。下游客户涉及比亚迪等优质大客户,客户结构不断优化。通过高镍高电压正极材料的布局,提高产品附加值,产品结构高端化,保障产品毛利率的相对稳定甚至提升。预计全年三元材料出货量提升50%以上。 负极材料产能迅速扩张,上半年负极材料利润空间受挤压。上半年负极材料出货1.5万吨,同比上升50.82%;负极材料实现营收6.95亿元,同比增长25.07%;归母净利润约4500万元,同比上升10.31%。上半年由于需求较低,负极材料价格下滑,毛利率下滑导致营收增速进低于出货量增速。公司规划投资3.8亿元在包头打造10万吨产能的锂离子电池负极材料一体化基地,其中石墨化和碳化工序5万吨,原料和生料均为10万吨成品配套处理工序,意图将打造全球规模最大的锂离子电池负极材料产业基地。 环保督查导致石墨化工艺涨价,原材料针状焦价格暴涨,下半年人造石墨负极材料存涨价预期。环保督查导致的停工停产,促使石墨化工序及针状焦供应紧张。目前公司已具备7000吨石墨化工序加工能力,5万吨在建。公司负极材料业务将受益此加工环节涨价,且保障人造石墨负极材料的上游供货。针状焦价格的上涨挤压了负极材料盈利空间。两者作用,加之下半年出货量有望大增,公司负极材料盈利能力可以保持相对稳定。 价格大幅下降,电解液业务表现惨淡。2017年上半年,公司电解液业务实现营收1.06亿元,同比下滑43.27%;归母净利润为-707.08万元,主要原因在于电解液及六氟磷酸锂价格大幅下滑。公司目前电解液产能约2万吨,在建衢州2000吨六氟磷酸锂和20000吨电解液项目,预计2017年第三季度电解液产线将投试产,年底前六氟磷酸锂产线投试产。六氟磷酸锂的自我供应有利于降低电解液生产成本。公司加速新型锂盐双氟磺酰亚胺锂的研发应用,以及高电压电解液的推广,通过技术优势降低成本。下半年电解液业务有望扭亏为盈。 能源管理服务发展空间广阔,光伏不储能齐发展。上半年,公司能源管理服务实现营收4.98亿元元,归母净利润2766.97万元。国内分布式光伏电站发展迅速,尤利卡组件销售良好。另外,自投分布式光伏电站已并网项目,收益兑现。目前尤利卡太阳能组件自动流水线已达产,三季度光伏装机空间约为9GW,下半年业绩仍有较大增长空间。公司北京中裕世纨大酒庖2.53MWH储能项目已投入运行,上半年完成了200MWH“削峰填谷”储能系统的招标工作。储能项目发展空间广阔,且劣于实现锂电池的梯次利用。 公司业务具备新能源汽车产业链优势,纵向打造闭环生态。依托于锂电材料行业优势,纵向整合锂电池产业链,建立动力电池的绿色能源闭环。目前年产1.8万套新能源汽车动力系统的自动化模组及系统集成生产线已建成投产,上半年实现销售,还布局了充电桩建设和新能源汽车租赁运营等业务。新能源汽车电池,整车,充电桩不运营业务尚处于培育期,目前处于亏损状态。新能源汽车产业链布局已经完备,2盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.64/0.81/0.96,对应PE为33/26/22。公司锂电材料技术储备充足,新能源汽车产业链布局日趋完善,给予公司2017年40倍PE,对应目标价25.6元,强烈推荐评级。 风险提示:产能扩张不达预期,新产品投产不及预期的风险。
方正电机 机械行业 2017-08-17 10.73 12.95 5.28% 14.30 33.27%
14.69 36.91% -- 详细
驱动电机业务拓展顺利,全年营收有望翻番。目前公司驱动电机产能为10万台,规划明年底达到20 万台产能,2020 年达到50 万台年产能。公司驱动电机客户优质,乘用车商用车均覆盖。今年上半年,公司新拓展乘用车客户上汽通用五菱和吉利汽车。上半年完成上汽通用五菱E100,北汽昌河X5EV 驱动电机的量产准备,吉利帝豪EV 驱动电机的整车公告。新能源物流车正在加速放量,公司下半年物流车电机订单有望爆发式放量。 2017 年公司新能源驱动电机业务营收有望翻番甚至更高,增量空间主要在二新能源物流车和乘用车。 汽车座椅电机业务高速增长,拓展成为特斯拉座椅电机二级供应商。汽车座椅电动化趋势明显,未来增量空间很大,公司布局座椅电机较早,具备先发优势。今年公司规划新增两条产线,增加500 万台年度产能。目前公司座椅电机唯一客户延峰江森,每年供货量占延峰江森百分之十几的份额,犹存继续拓展空间。公司作为二级供应商向特斯拉供应的座椅电机今年量产,未来的增量空间在二江森供货占比的提升,特斯拉产销放量以及下游整车新客户的拓展。 汽车电子营收大幅增长,汽车雨刮器业务开始盈利。子公司上海海能不玉柴保持ECU、GCU 长期稳定的供货关系,今年上半年出货量大幅增长。 汽车雨刮器目前只供货给重卡,去年年底重卡市场触底反弹,目前增势良好。公司雨刮器业务今年开始贡献利润,未来有望进入乘用车等其他车型市场,待拓展市场空间广阔。 AMT 自动变速箱实现产业化,动力总成产品明年有望量产。公司电机业务未来主要有两个技术发展方向,一是扁线电机,另一个是动力总成。扁线电机促使新能源汽车用电机实现轻量化高功率密度发展,从电机层面吻合对于新能源汽车高能量密度的引导。电控业务主要由深圳高科润负责,已经实现AMT 自动变速箱产业化,明年有望实现‘电机+电控+变速箱’的动力总成量产。 缝纫机业务毛利率水平提升,智能控制器业务稳定增长。公司已将缝纫机业务迁至越南降低人工成本,且引入电机转子自动生产线,缝纫机产品盈利能力提升。智能控制器主要由深圳高科润负责,目前高科润业务重心向新能源汽车电控倾斜,智能控制器业务保持相对稳定。 盈利预测:预测2017-2019 年公司的EPS 为0.37/0.44/0.54,对应PE 为 29/24/20 倍,考虑到公司新能源汽车驱动电机业务及座椅电机业务拓展顺利,正加速放量,给予公司2017 年35 倍PE,对应目标价12.95 元。 风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险。
宏发股份 机械行业 2017-08-03 41.70 50.40 25.12% 42.07 0.89%
43.86 5.18% -- 详细
事件:2017年7月31日,公司发布2017年半年度报告。2017上半年,公司实现营收30.28亿元,同比增长22.86%;实现归母净利润4.04亿元,同比增长23.61%;扣非净利润为3.99亿元,同比增长25.36%。公司业绩符合市场预期,通用继电器及汽车继电器增长势头强劲。 投资要点: 通用继电器爆发增长,供不应求。上半年通用继电器业务实现营收12.5亿元,同比增长42%,已完成年度计划的63%,其中内销增长高达51%。通用继电器的高增长主要受下游家电高景气度及新能源应用领域的增长带动。下半年通用继电器高景气度具有一定持续性,公司通用继电器产品继续开拓新兴市场,全年中高速增长可期。 汽车继电器产品北美市场拓展顺利,前瞻布局更多汽车应用电子产品。上半年汽车继电器实现营收5.15亿元,同比增长32%。汽车继电器产品已供货大部分的国产及外资汽车品牌,2017上半年新拓展近10款产品,市场拓展顺利。北美市场拓展势头强劲,上半年营收增长达181%。汽车继电器产品在北美市场发展潜力巨大,未来将充分受益国内外汽车产业中高速发展的红利。除继电器外,各公司还布局了更多汽车应用电子产品,如电器盒,真空泵等,这些新布局产品已经开始贡献营收,未来将陆续提供新的增长点。 高压直流继电器迈过低谷,海外客户布局初见成效,下半年高速增长可期。由二上半年国内新能源汽车市场逐步放量,影响了公司高压直流继电器的及时放量。国内外重点客户拓展顺利,国内市场二二季度不CATL形成战略合作关系,建立稳定的供货关系,国外市场成为保时捷、路虎、德国邮政车的指定继电器供应商。目前国内新能源汽车产销逐步走强,加速放量,国外优质客户拓展顺利,下半年高压直流继电器有望加速放量,全年50%以上的增速可期。 工控继电器增速超预期,电力继电器增长乏力。受工控自动化复苏影响,公司工控继电器国外订单增长良好,上半年增幅达24%,市场份额逐步提升,下半年工控继电器将继续稳健发展。电力继电器出口形势良好,但是不足以弥补国网装表量大幅下降造成的负面影响。下半年电力继电器将重点开拓在南网的市场份额,弥补国网降量的影响。 低压电器业务将形成业绩又一支撑,决定公司未来发展的高度。低压电器市场空间超过继电器市场,对于公司业务是一片蓝海。公司新布局的低压电器产品较多处于认证过程中,上半年增长较为平缓。未来公司将投入更多的精力进行技术创新及市场拓展。下半年出口业务较快增长可期,国内市场仍增长平缓,全年有望完成年度计划的的90%左右。2盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为1.44/1.73/2.09,对应PE为30/25/20。考虑到公司继电器业务细分领域已经复苏,新的业绩增长点已经开始贡献业绩,中长期业绩有支撑,给予公司2017年35倍PE,对应目标价47.52元。 风险提示:通用继电器放量不达预期,低压电器拓展不及预期的风险。
汤臣倍健 食品饮料行业 2017-08-03 13.55 16.20 20.99% 15.34 13.21%
15.34 13.21% -- 详细
事件:汤臣倍健发布半年报,公司上半年实现营业收入14.87亿元,同比增长20.53%,实现归属母公司净利润5.82亿元,同比增长62.29%,除去因出售倍泰及凡迪股权所获得的1亿元投资收益后,公司归母净利润为4.71亿元,同比增长41.21%,盈利超出市场此前预期。 投资要点: 提价效应明显。去年汤臣倍健主品牌80%的产品平均提价10%,今年上半年提价的销量影响已获消化。期内,全资子公司汤臣药业实现收入12.29亿元,汤臣主品牌收入同比增长约13%。同时公司上半年整体毛利率提升至66.93%,相比去年同期增长1.08pct。 大单品盈利情况改善。负责“健力多”和“无极限”品牌推广子公司广东佰嘉H1实现营业收入1.06亿元,并扭亏为盈,实现盈利约3300万元。期内大单品“健力多”收入同比增长近50%。公司自6月12日起针对“健力多”实施长达6个月的高密度广告计划,扩大其市场影响力,健力多全年收入增速有望进一步扩大。但受下半年广告费用摊销影响,销售费用环比将大幅提升,预计销售费用率将超30%。 自然之宝贡献主要增量。上半年合资公司健之宝实现收入超9000万元。公司今年邀请汤唯担任自然之宝代言人,同时重塑线上旗舰店,并进一步加强品牌线下渠道的开拓,使自然之宝逐步恢复增长势头。健之宝旗下另一品牌美瑞克斯由于供应链问题仍没得到有效解决,核心产品“赛霸”恐全年断货(此前占美瑞克斯总收入的约40%),因此美瑞今年业绩将受到一定影响。 线上占比持续提升。电商品牌化是公司今年工作重点之一,公司今年针对线上年轻群体,推出线上专供QS产品,避开与线下渠道的直接竞争,并且公司还针对线上销售在不同节日推出不同的主题活动,使整个品牌更显年轻。目前线上渠道占比已由去年的14%提升至20%以上,整体同比增长近130%。 维持“推荐”评级,目标价16.2元。我们维持此前盈利预测不变,预计公司2017-2019年营业收入分别为28.11/32.51/36.62亿元,3年对应每股收益为0.46/0.54/0.64元,我们看好公司线上渠道及大单品战略的发展,按照18年PE30倍,我们上调目标价至16.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:大单品推广不及预期,跨境电商发展不及预期。
青岛金王 基础化工业 2017-08-02 20.45 26.00 22.93% 21.50 5.13%
23.18 13.35% -- 详细
业绩高速增长。2017H1 公司实现营业收入20 亿元,同比增长88%,实现归母净利润3.1 亿元,同比增长491%,剔除杭州悠可一次性收益2.2 亿元(公允价值变动收益)后归母净利润0.9 亿元,同比增长66%。 推进自有品牌建设,公司形成了由自主品牌“蓝秀”、“LC”(广州韩亚旗下),植萃集(广州栋方研发、上海月沣代理)以及“肌养晶”“美津植秀”(上海月沣代理)构成的品牌矩阵,拥有国内领先产品开发和品牌运营能力,借助公司下属渠道资源推进品牌发展。 线上线下渠道同步发展,电商代运营业务借势国际品牌影响力,直营业务背靠屈臣氏等优质连锁资源。公司5 月份收购杭州悠可剩余股权形成100%控股,杭州悠可深耕海外中高端化妆品(如雅诗兰黛)运营,多平台布局,盈利能力强,2016 年实现净利润7405 万元,同比增长100%;公司通过上海月沣布局连锁与柜渠道,目前在屈臣氏等渠道拥有超过700 个背柜遍布全国30 个省市,从品牌总代理直接到终端消费者跳过层层加价,上海月沣毛利率超80%。 整合经销商资源,打破区域壁垒发挥规模效应。我国化妆品经销商市场格局分散,电商冲击下经营压力加剧,资源整合是大势所趋。公司成立产业链管理公司,目前已经收购全国30 家经销商,嫁接公司品牌资源实现协同效应,发挥规模优势提升对零售端议价能力,未来将持续推进经销商资源整合。 投资建议:首次覆盖,给予“强烈推荐“评级,预测2017-2019 年归母净利润5.52/5.11/6.36 亿元,对应EPS1.41/1.3/1.62 元。 风险提示:终端零售低迷;产业整合协同不及预期;经销商整合进度不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-08-02 23.39 28.08 11.92% 25.46 8.85%
29.97 28.13% -- 详细
事件:2017年7月31日,公司发布2017年半年度报告。2017上半年,公司实现营收13.44亿元,同比增长63.65%;实现归母净利润2.33亿元,同比增长161.37%;扣非净利润为1.66亿元,同比增长95.92%。公司业绩超市场预期,三元锂电新贵冉冉升起。 投资要点: 锂离子电池业务是公司业绩增长最快的板块,上半年实现营收3.97亿,同比增长155.63%。公司动力锂电技术全面技术方向包括方形磷酸铁锂、三元圆柱、三元软包,方形铝壳三元等主流方向,可对应不同的市场需求,提高业务抗风险能力。通过优质资源整合,强强联合提高竞争力。与林洋能源战略合作打造“智慧分布式储能”系统,建设1GWH储能项目:与蓝微能源战略合作合作,在电芯与电池管理系统方面合作。公司致力于发展高端锂电业务,寻求市场突破。 产能即将翻番,并投产了国内首条21700圆柱电池产线。动力锂电产能扩张顺利,业内技术领先。目前公司拥有6GWh的动力电池产能,其中磷酸铁锂方形电池2.5GWh,圆柱形三元电池产能3.5GWh(包含今年6月底湖北荆门新增的4条兼容18650和21700的年产能2.5GWh的三元圆柱电池产线,及原有的1GWh18650圆柱电池产能)o另外,三季度将在惠州工厂新增1GWh三元软包产能,届时公司将形成7GWh的动力锂电总产能,产能规模达到去年的两倍。公司规划2017年年底前达到9GWh的动力电池产能。公司动力锂电能量密度业内靠前,并实现了国内首条21700圆柱电池自动化产线的投产,引领国内锂电技术创新方向。 不断拓展下游优质整车客户,市场份额加速扩展中。下半年公司业绩有望充分受益新能源商用车放量。下游整车客户涉及新能源客车,专用车,乘用车等各种类型,商用车占比相对较高。新能源客车最新进入客车龙头郑州宇通供应体系,年初与南京金龙客车签订战略合作协议:专用车客户主要包括众泰,东风,陆地方舟等,乘用车主要供货华泰汽车,知豆等。目前公司有超60款配套车型入选推广目录,下游客户优质。 储能电池业务加速布局中,消费类锂电业务稳增长。2017上半年,公司建成了2MWH的智能微网储能系统以及交付了多个中小型储能系统,取得了能源管理服务的订单,实现了能源管理服务业务“零”的突破。公司主要在在电子雾化器和可穿戴行业等市场拓展消费类锂离子电池业务,增长较为稳健。 锂原电池业务稳定增长,上半年实现营收4.48亿,同比期增长18.60%。 增量市场主要在水热气表.GPS和共享单车.E-call和智能安防市场。公司为共享单车提供电源系统解决方案,提供锂亚电池+SPC方案;为GPS定位追踪、自主紧急救援系统E-Call提供电源系统解决方案;烟雾报警器需要使用长寿命的锂电池,为公司锂原电池业务带来增长机会。另外,公司在军工等领域加速布局,未来公司锂原电池业务有望继续稳步增长。 转让麦克韦尔股权,公司专注发展锂电池业务,麦克韦尔将谋求单独上市。 今年上半年,公司完成麦克韦尔8.98%的股权转让,获得投资收益约1.15亿元。股权转让完成后,麦克韦尔将谋求单独上市。麦克韦尔业绩不再并入公司合并报表,采用“权益法”核算,按持股比例计利润。麦克韦尔电子烟业务发展空间广阔,将为公司源源不断地提供可观投资净利润。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.54/0.79/1.06,对应PE为42/29/22。考虑到公司锂离子动力电池逐步放量,业绩加速释放,给予公司2017年52倍PE,对应目标价28.08元。 风险提示:动力电池出货量不达预期,锂原电池突破不及预期的风险
健盛集团 纺织和服饰行业 2017-07-26 16.19 20.00 25.63% 17.68 9.20%
17.68 9.20% -- 详细
核心观点:公司是中高档棉袜优质制造商,主要客户涵盖迪卡侬、优衣库、安德玛等国际知名品牌。公司坚持优质制造发展路径,收购无缝内衣制造龙头俏尔婷婷已过会,品类扩充带来客户资源共享,稳步拓展外贸市场C端,推进自有品牌建设,积极寻求国内B端合作,产能有序扩张驱动增长。 投资要点: 主要客户订单回流,新客户贡献营收增量。2017年迪卡侬订单回流(目前在手订单相当二2015年70%-80%水平),公司积极开发新客户(UA上半年贡献561万美元收入,H&M贡献471万美元收入),业绩呈现反弹迹象。 2017年上半年实现营收4.60亿元,同比增长54.36%;实现扣非归母净利润5233万元,同比增长45.18%。 产能储备充足有效消化增量订单。2016年公司国内产能1.65亿双,越南产能4000万双,产能利用率90%。2017年健盛越南事期和印染总计1.95亿双中高档棉袜新增产能陆续投产,有效消化在手订单(2017年预计2.5亿双)。 国内杭州和江山两个项目正在建设中,预计建成达产将带来1亿双新增中高档棉袜产能。 品类延伸至无缝内衣,收购行业龙头俏尔婷婷。公司拟以交易对价8.7亿元(80%发行股票+20%现金)收购俏尔婷婷,目前已过会等待批文。俏尔婷婷是迪卡侬、H&M、耐克、SPANX等多个国际品牌指定供应商,品类扩充带来客户资源共享,实现1+1>2。俏尔婷婷承诺2017-2019年扣非净利润不低于6500/8000/9500万元,无缝内衣行业增长迅猛,我们预期未来业绩将大概率超越承诺。 投资建议:首次覆盖,给予“强烈推荐“评级,考虑俏尔婷婷并表因素,预测2017-2019年净利润1.5/2.4/2.91亿元,对应EPS0.36/0.58/0.70元。 风险提示:订单流失风险;并贩项目推进不及预期;新建产能进度不及预期;汇率风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2017-07-17 27.81 34.19 8.89% 30.99 11.43%
35.59 27.98% -- 详细
7月13日,公司半年报业绩预告,预计2017上半年归属于上市公司股东净利润为8735.04万元-10,045.3万元,同比增长100%-130%。扣除约750万的非经常性损益,业绩同比增长80%-110%。受益新能源汽车产销走强,公司上半年业绩增长较为可观,下半年业绩高增长态势有望延续。作为老牌电池厂商,公司是国内首批实现软包电池量产的企业,也是国内第一家做锂铁电池,世界第二家的电池厂家。 投资要点: 动力锂电产能迅速扩张,新能源商用车客户拓展顺利。公司动力电池现有产能大约3GWh,2017年底达到6.8GWH的总产能,其中珠海2.8GWH,驻马店4GWh。2017年以来,公司已经有10余款供货车型入围推广目录,如众泰云100S,银隆,陕西通家等。公司动力锂电业务受益经济型乘用车众泰云100S放量。公司商用车客户拓展较为顺利,为九龙,银隆,东风物流车等供应动力锂电。随着下半年新能源商用车加速放量,公司动力锂电业绩高增长可期。 软包动力锂电先锋,有望在软包动力锂电渗透过程中率先受益。软包电池还存在铝塑膜寿命及PACK问题待突破,但凭借更高的能量密度及较好的安全性,仍不失为动力电池发展的一个方向。随着技术问题逐步突破,软包动力电池的市场份额有望提升,渗透替代部分圆柱电池。 一次电池国际市场份额逐步扩大,锌空电池获技术突破。基于性价比,公司一次电池业务在国际市场份额逐步扩大,主要面向国外机构大客户。公司自主品牌耐时科技主打锂铁电池,已进入迷你四驱车电池,户外市场等市场领域。锌空电池主要用于助听器,日本耐克赛几乎处于垄断地位,目前公司锌空电池已获得技术上改进和突破。一二次电池,动力电池与数码储能电池齐增长,2017年公司营收有望翻番。 布局“电芯-PACK-充电一运营-储能”等各个环节,打造系统化动力服务解决方案。除了重点发展锂电池环节,公司还大力发展汽车后市场,运营共享电动车WARMCAR,带动公司动力锂电销售。储能方面已在番禺区研发了光储充—体化系统。打通新能源汽车产业链,形成业务协同效应。 回购股份欲进行股权激励,预计股权激励年底前落地。公司拟使用自有资金回购不超过5000万元,不超过200万股的股票,用于后期实施股权激励计划。今年年底前股权激励有望落地,充分提高公司的凝聚力与竞争力。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.98/1.33/1.69,对应PE力28/21/16。考虑到公司软包动力电池逐步放量,业绩翻番增长可期,给予公司2017年35倍PE,对应目标价34.30元。 风险提示:动力电池出货量不达预期,软包技术突破不及预期的风险
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-07-14 19.99 24.00 4.08% 23.19 16.01%
27.48 37.47% -- 详细
7月12日,公司公告,与洛阳钼业签订战略合作框架协议,洛阳钼业Tenke矿扩产钴产品优先考虑供应杉杉股份,就未来钻产品采购以及钴、锂等金属资源项目开发进行战略合作,有效期3年。另外,公司拟通过信托计划参与报价并认购洛阳钼业非公开发行A股股票,投资金额18亿元。正极材料与上游矿源进行优质资源强强联合,打通产业链上下游,提高竞争力。公司业务布局日趋完善,市场竞争力逐步提高,建议投资者给予重点关注。 投资要点: 通过打通产业链上下游,强强联合,实现互利共赢。洛阳钼业是全球第二大钻生产商,年产能超过1.6万吨。在全球钴金属供应偏紧的情况下,钴矿资源至关重要。杉杉股份为全球三元正极材料龙头,钻需求超过万吨。 此次战略合作有利于保障公司锂电池正极材料上游原材料钴资源的供应,同时保障洛阳钼业的顺利扩产及锂金属资源项目开发。 实现正极材料产业链的纵向延伸,控制生产成本;争取上游资源端主动权,降低原材料紧缺风险,提升综合竞争力。稳定上游资源供应,降低原材料市场紧缺带来的供应链风险,避免被上游矿源牵制。正极材料与上游矿源进行优质资源强强联合,深度绑定,提高产品竞争力。 3万吨,17年年底前扩产至5万吨。公司重点扩产高镍三元材料,NCM811产能投建中。下游客户涉及比亚迪等优质客户。钴金属价格上涨预期利好正极材料,成本可较为顺利向下游传导。通过高镍高电压正极材料的布局,提高产品附加值,产品结构高端化,保障产品毛利率的相对稳定甚至提升。 预计今年公司三元材料出货量提升50%以上。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.60/0.72/0.84,对应PE为32/27/23。公司锂电材料技术储备充足,产业链布局日趋完善,给予公司2017年40倍PE,对应目标价24元,强烈推荐评级。 风险提示:产能扩张不达预期,新产品投产不及预期的风险
汤臣倍健 食品饮料行业 2017-07-13 13.08 15.41 15.09% 14.36 9.79%
15.34 17.28% -- 详细
事件:汤臣倍健日前发布上半年业绩预告,预计上半年净利润约53,816.97万元~60,992.57万元,同比增长50%-70%。我们认为业绩的增长主要是由于公司经营策略的转变所带来的积极影响,这其中包括传统业务资源的有效整合,大单品策略的实施,以及全新品牌推广策略持续取得良好的效果,此外上半年跨境电商平台以及电商渠道专供产品也为公司整体业绩贡献了较大增量。 投资要点: 拥有多元化产品品类。汤臣倍健为我国保健品行业龙头企业,目前旗下运营管理7个品牌。此前药店渠道的迅猛发展助公司奠定了行业领先地位,但如今销售渠道偏好的转变使公司难以再从药店渠道获取高速增长。公司于2015年提出全新品牌推广策略,力求从产品/品牌、渠道、国际合作三个方面为公司获取新的业务增长点。基于全新战略布局,我们认为公司今年可主要从“汤臣倍健”电商平台、大单品销售和跨境电商平台三方面获得业务增量。 电商平台加速发展。公司今年加大力度布局线上平台,不仅实现了主品牌线上全品类供货,而且针对年轻群体首次推出线上电商专供产品,以增加客户粘性。公司去年电商收入占总收入比例约14%,我们认为今年在线上专供产品的驱动下,“汤臣倍健”电商渠道同比增速有望达50%,同时线上渠道占比将达20%。 夯实大单品发展战略。公司今年通过推广“健力多”积极推进大单品战略,大单品的布局可使公司产品品类更加细化,提高产品市场营销效率,增强目标客户粘性。健力多今年纳入汤臣药业体系后,未来可与主品牌共享品牌与市场推广团队及资源,同时下半年公司将加大健力多的市场推广力度,在此预期下,我们预计健力多销量将大幅增长,并实现单品盈亏平衡。 跨境电商业务贡献增量。公司去年与NBTY 共同设立了合资公司健之宝,并获得自然之宝和美瑞克斯两大品牌的中国市场经营权。目前跨境电商渠道销量占健之宝总销量的三分之二。去年健之宝仅在第四季度贡献了1660万元的少量收入,而今年可实现收入全年并表,我们预计在跨境电商的迅猛发展下,健之宝今年收入有望大幅增长至2.99亿元。 “推荐”评级,目标价15.41元。基于各子公司业务预测的加总,我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为28.11/32.51/36.62亿元,3年对应每股收益为0.46/0.54/0.61元。考虑到公司今年全新战略实施所带来的业绩增长,我们参考公司历史PE,给予公司2017年33.5倍PE,对应目标价15.41元,首次覆盖,我们给予“推荐”评级。 风险提示:大单品推广不及预期,跨境电商发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名