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张镭

中国中投

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工作经历: 中投证券研究所首席行业分析师。清华大学经济管理学院MBA,连续三年荣获新财富有色金属行业最佳分析师。...>>

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鹏辉能源 电子元器件行业 2017-07-17 27.81 34.19 19.09% 30.99 11.43% -- 30.99 11.43% -- 详细
7月13日,公司半年报业绩预告,预计2017上半年归属于上市公司股东净利润为8735.04万元-10,045.3万元,同比增长100%-130%。扣除约750万的非经常性损益,业绩同比增长80%-110%。受益新能源汽车产销走强,公司上半年业绩增长较为可观,下半年业绩高增长态势有望延续。作为老牌电池厂商,公司是国内首批实现软包电池量产的企业,也是国内第一家做锂铁电池,世界第二家的电池厂家。 投资要点: 动力锂电产能迅速扩张,新能源商用车客户拓展顺利。公司动力电池现有产能大约3GWh,2017年底达到6.8GWH的总产能,其中珠海2.8GWH,驻马店4GWh。2017年以来,公司已经有10余款供货车型入围推广目录,如众泰云100S,银隆,陕西通家等。公司动力锂电业务受益经济型乘用车众泰云100S放量。公司商用车客户拓展较为顺利,为九龙,银隆,东风物流车等供应动力锂电。随着下半年新能源商用车加速放量,公司动力锂电业绩高增长可期。 软包动力锂电先锋,有望在软包动力锂电渗透过程中率先受益。软包电池还存在铝塑膜寿命及PACK问题待突破,但凭借更高的能量密度及较好的安全性,仍不失为动力电池发展的一个方向。随着技术问题逐步突破,软包动力电池的市场份额有望提升,渗透替代部分圆柱电池。 一次电池国际市场份额逐步扩大,锌空电池获技术突破。基于性价比,公司一次电池业务在国际市场份额逐步扩大,主要面向国外机构大客户。公司自主品牌耐时科技主打锂铁电池,已进入迷你四驱车电池,户外市场等市场领域。锌空电池主要用于助听器,日本耐克赛几乎处于垄断地位,目前公司锌空电池已获得技术上改进和突破。一二次电池,动力电池与数码储能电池齐增长,2017年公司营收有望翻番。 布局“电芯-PACK-充电一运营-储能”等各个环节,打造系统化动力服务解决方案。除了重点发展锂电池环节,公司还大力发展汽车后市场,运营共享电动车WARMCAR,带动公司动力锂电销售。储能方面已在番禺区研发了光储充—体化系统。打通新能源汽车产业链,形成业务协同效应。 回购股份欲进行股权激励,预计股权激励年底前落地。公司拟使用自有资金回购不超过5000万元,不超过200万股的股票,用于后期实施股权激励计划。今年年底前股权激励有望落地,充分提高公司的凝聚力与竞争力。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.98/1.33/1.69,对应PE力28/21/16。考虑到公司软包动力电池逐步放量,业绩翻番增长可期,给予公司2017年35倍PE,对应目标价34.30元。 风险提示:动力电池出货量不达预期,软包技术突破不及预期的风险
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-07-14 19.99 24.00 16.11% 21.15 5.80% -- 21.15 5.80% -- 详细
7月12日,公司公告,与洛阳钼业签订战略合作框架协议,洛阳钼业Tenke矿扩产钴产品优先考虑供应杉杉股份,就未来钻产品采购以及钴、锂等金属资源项目开发进行战略合作,有效期3年。另外,公司拟通过信托计划参与报价并认购洛阳钼业非公开发行A股股票,投资金额18亿元。正极材料与上游矿源进行优质资源强强联合,打通产业链上下游,提高竞争力。公司业务布局日趋完善,市场竞争力逐步提高,建议投资者给予重点关注。 投资要点: 通过打通产业链上下游,强强联合,实现互利共赢。洛阳钼业是全球第二大钻生产商,年产能超过1.6万吨。在全球钴金属供应偏紧的情况下,钴矿资源至关重要。杉杉股份为全球三元正极材料龙头,钻需求超过万吨。 此次战略合作有利于保障公司锂电池正极材料上游原材料钴资源的供应,同时保障洛阳钼业的顺利扩产及锂金属资源项目开发。 实现正极材料产业链的纵向延伸,控制生产成本;争取上游资源端主动权,降低原材料紧缺风险,提升综合竞争力。稳定上游资源供应,降低原材料市场紧缺带来的供应链风险,避免被上游矿源牵制。正极材料与上游矿源进行优质资源强强联合,深度绑定,提高产品竞争力。 3万吨,17年年底前扩产至5万吨。公司重点扩产高镍三元材料,NCM811产能投建中。下游客户涉及比亚迪等优质客户。钴金属价格上涨预期利好正极材料,成本可较为顺利向下游传导。通过高镍高电压正极材料的布局,提高产品附加值,产品结构高端化,保障产品毛利率的相对稳定甚至提升。 预计今年公司三元材料出货量提升50%以上。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.60/0.72/0.84,对应PE为32/27/23。公司锂电材料技术储备充足,产业链布局日趋完善,给予公司2017年40倍PE,对应目标价24元,强烈推荐评级。 风险提示:产能扩张不达预期,新产品投产不及预期的风险
汤臣倍健 食品饮料行业 2017-07-13 13.08 15.41 20.11% 13.25 1.30% -- 13.25 1.30% -- 详细
事件:汤臣倍健日前发布上半年业绩预告,预计上半年净利润约53,816.97万元~60,992.57万元,同比增长50%-70%。我们认为业绩的增长主要是由于公司经营策略的转变所带来的积极影响,这其中包括传统业务资源的有效整合,大单品策略的实施,以及全新品牌推广策略持续取得良好的效果,此外上半年跨境电商平台以及电商渠道专供产品也为公司整体业绩贡献了较大增量。 投资要点: 拥有多元化产品品类。汤臣倍健为我国保健品行业龙头企业,目前旗下运营管理7个品牌。此前药店渠道的迅猛发展助公司奠定了行业领先地位,但如今销售渠道偏好的转变使公司难以再从药店渠道获取高速增长。公司于2015年提出全新品牌推广策略,力求从产品/品牌、渠道、国际合作三个方面为公司获取新的业务增长点。基于全新战略布局,我们认为公司今年可主要从“汤臣倍健”电商平台、大单品销售和跨境电商平台三方面获得业务增量。 电商平台加速发展。公司今年加大力度布局线上平台,不仅实现了主品牌线上全品类供货,而且针对年轻群体首次推出线上电商专供产品,以增加客户粘性。公司去年电商收入占总收入比例约14%,我们认为今年在线上专供产品的驱动下,“汤臣倍健”电商渠道同比增速有望达50%,同时线上渠道占比将达20%。 夯实大单品发展战略。公司今年通过推广“健力多”积极推进大单品战略,大单品的布局可使公司产品品类更加细化,提高产品市场营销效率,增强目标客户粘性。健力多今年纳入汤臣药业体系后,未来可与主品牌共享品牌与市场推广团队及资源,同时下半年公司将加大健力多的市场推广力度,在此预期下,我们预计健力多销量将大幅增长,并实现单品盈亏平衡。 跨境电商业务贡献增量。公司去年与NBTY 共同设立了合资公司健之宝,并获得自然之宝和美瑞克斯两大品牌的中国市场经营权。目前跨境电商渠道销量占健之宝总销量的三分之二。去年健之宝仅在第四季度贡献了1660万元的少量收入,而今年可实现收入全年并表,我们预计在跨境电商的迅猛发展下,健之宝今年收入有望大幅增长至2.99亿元。 “推荐”评级,目标价15.41元。基于各子公司业务预测的加总,我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为28.11/32.51/36.62亿元,3年对应每股收益为0.46/0.54/0.61元。考虑到公司今年全新战略实施所带来的业绩增长,我们参考公司历史PE,给予公司2017年33.5倍PE,对应目标价15.41元,首次覆盖,我们给予“推荐”评级。 风险提示:大单品推广不及预期,跨境电商发展不及预期。
金达威 食品饮料行业 2017-07-13 13.81 16.50 18.88% 13.94 0.94% -- 13.94 0.94% -- 详细
金达威为全球最大的辅酶oio生产商,在我国市占率平均可达50%以上,此外公司亦拥有维生素A、维生素D3、微藻DHA、植物性ARA等四大系列产品,产品销售至全球数十个国家和地区。公司于2015年开始积极布局下游保健品行业以及细分市场运动营养品,先后收购了多家保健品企业全部或部分股权,实现从原料生产到终端消费品的延伸。 投资要点: 辅酶oio价格上涨,业务有望量价齐升。公司为辅酶oio生产龙头企业,年产能超过400吨,在我国的市占率平均达50%以上。辅酶oio原料价格从年初开始已大幅上涨,同时公司表示今年将加强辅酶oio产品在中国市场的推广力度,我们认为公司今年辅酶oio业务有望量价齐升,预计辅酶oio今年可为公司贡献5.04亿元收入,同比增长43%。 布局保健品业务,提升盈利能力。我国保健品市场2005-2015年年均增速为13%,全球居首,罗兰贝格预测2015-2020年的年均增速将约为8%,仍高于GDP增速。公司通过外延并购积极布局下游保健品市场。由于保健品相较于上游原料药不具备明显的周期性,因此开拓保健品市场有助于提高公司自身长期的盈利能力。得益于跨境电商的高速发展,我们预计公司今年保健品业务将同比增长26%至7.9亿元。 运动营养品高速发展,战略布局提升综合实力。目前中国消费者对于保健品功能需求呈现出细分化的趋势,在保健品行业所有细分领域中,运动营养品有望成为发展最快的细分领域。目前公司通过子公司先后与Labrada和Prosupps两个美国运动营养品展开合作在细分市场上的布局有助提升公司保健品业务的综合实力。 “推荐”评级,目标价16.5元。基于公司今年辅酶oio原料药以及保健品销量有望提升,我们预计公司2017-2019年传统原料药业务收入分别为11.22/ 12.45/ 13.2亿元,保健品业务收入分别为7.97/ 9.37/ 10.84亿元。根据各业务加总,我们预计公司2017-2019年营业收入分别为19.19/ 21.82/24.04亿元,毛利率分别为40.9%/ 42.1%142.3%,3年对应每股收益为0.55/0.66/ 0.73元。考虑到公司保健品业务正有序推进,今明两年有望贡献较大增量,我们给予公司2017年30倍PE,对应目标价16.5元。首次覆盖,我们给予“推荐”评级。 风险提示:保健品推广不达预期,维A价格下降超出预期。
东方精工 机械行业 2017-06-28 15.00 20.52 46.89% 15.18 1.20% -- 15.18 1.20% -- 详细
并购普莱德,切入动力电池PACK领域。2017年4月,公司完成了对普莱德的并贩,切入新能源汽车动力系统领域。按照排单计划及大订单情况,公司今年动力电池PACK出货量增幅有望超过150%。公司已自主研发部分BMS产品,有利于公司电池PACK产品毛利率水平的提升。普莱德2017-2019的业绩承诺为3.25/4.23/5亿元。其在2016年前十个月已经实现了3.21亿净利润,超额完成业绩承诺,2017年普莱德超额完成业绩承诺无忧。 普莱德客户资源优质,新客户拓展加速进行。公司深度绑定上游CATL优质电芯,2016年CATL向普莱德销售电芯占当期营收比例超过20%;下游战略合作北汽新能源,福田汽车,中通客车等整车厂,乘用车,商用车全覆盖。此次重大合同签约动力电池PACK数量约为北汽新能源2017年新能源汽车目标销量的一半。公司积极拓展新客户,已为北京现代、广汽丰田等乘用车厂交付多批次样品,不众泰、长城汽车等也有望形成合作关系。 瓦楞纸生产线成套自动化设备替换空间大,Fosber印刷设备业务增长势头强劲。2016年,Fosber实现净利润8523万元,超过年度业绩承诺约50%。目前公司瓦楞纸箱印刷设备在手订单较去年同期增长50%以上,公司传统业务全年业绩有保障。国内瓦楞纸生产线进入更新换代阶段,估计国内智能自动化瓦楞纸箱印刷联动线产品市场空间超过500亿。公司构建智能装备和成套自动化设备的战略布局,不断推出全产业链产品组合满足客户由单台设备到成套设备的一站式采贩需求。国产化定制瓦楞纸板生产线成套设备,以应对制造业转型升级的大趋势。 公司2017上半年业绩增速有望超过300%,强势反弹。公司一季度业绩表现不佳,归母净利润下降40%左右,主要是受一季度并贩费用等影响。并贩之后,公司完成“智能包装设备”和“高端核心零部件”领域‘一体两翼’布局。公司2017年4月完成对普莱德的并贩,新能源汽车产销逐步走强,带动动力电池PACK市场需求,公司二季度业绩强势好转。预计公司2017上半年归母净利润涨幅超过300%,超1.8亿元;全年营收和净利润涨幅均超过500%,业绩实现飞速增长。 盈利预测:预计公司2017-19年EPS分别为0.54元、0.70元、0.83元,对应PE分别为25.78、19.91、16.60倍。考虑到公司传统业务回暖,新布局业务业绩增长空间大,2017年单电池PACK业务业绩增幅有望超150%,给予公司17年38倍估值,目标价20.52元。 风险提示:下游客户拓展不达预期,产品价格降低的风险。
智光电气 电力设备行业 2017-06-09 8.30 9.50 43.50% 8.14 -1.93%
8.14 -1.93% -- 详细
投资要点: 业内少有的用电服务实现实质性营收的公司,2016 年公司售电业务取得“从0 到1”的突破。公司去年业绩不达预期,主要原因在于用电服务的某些项目工程受建设进度影响,未能按规划确认收入,未确认部分将在今年确认收入。公司2014 年底便开始布局用电服务业务,具备极大的先发优势。目前公司有8 家地市级用电服务公司,监控中心4 个,“智能用电服务平台”运行效果良好。公司用电服务线下网络拓展迅速,主要分布于广东、广西、云南等省。公司以售电服务为切入点,拓展区域用户资源,带动整个用电服务的发展。2016 年公司售电近3 亿度,预计2017 年售电量增速超过300%,从而带动用电服务业务实现高速增长。 通过节能服务实现减排增效,打造‘工业节能-电厂节能-区域综合能源利用’的综合节能服务。公司的节能服务主要围绕三大核心优势业务展开,包括发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用。公司节能服务主要包含两类,一类是能量回收利用,减排增效;一类是优化改造,提高使用效率。公司节能服务业内领先,多个工业节能及电厂节能项目已纷纷落地,运营良好。节能业务在公司所有业务中毛利率及净利率水平最高,未来发展空间广阔。 电气控制设备业务平稳增长,今年主要增量空间在于港口岸电等细分市场。 电气控制设备为公司传统业务,大多数产品属同源技术拓展,其中高压变频产品比重最大。该项业务今年的主要增量空间在于港口岸电业务。公司青岛港口岸电项目已成功投运,该项目是国内第一个提供全套完整技术的高压岸电项目。另外,随着工控自动化行业的逐步复苏,产业升级及进口替代将带来电气控制设备的新增需求,存量设备的优化替代也将提供新的增量空间。 电缆业务今年有望实现较高速度的增长,提供稳定业绩保障。公司于2015年10 月完成对岭南电缆的并贩,由于工厂搬迁,产线调整等原因,2016年电缆业务产能利用率不足40%,今年有望达到甚至超过50%。岭南电缆注重特种电缆的研发投入,保障产品毛利率水平。电缆业务为公司提供较为稳定的业绩,市场空间较大。 盈利预测:预测2017-2019 年公司的EPS 为0.19/0.24/0.30,对应PE 为39/31/25 倍,考虑到公司服务类业务拓展顺利,未来市场空间广阔,且用电服务业务具备先发优势,给予公司2017 年50 倍PE,对应目标价9.5元。 风险提示:电改进程不达预期,工程收入确认不达预期的风险。
丽珠集团 医药生物 2017-06-06 47.90 52.07 3.52% 68.80 9.68%
52.53 9.67% -- 详细
根据公司公告,集团控股子公司一一新北江制药与中美华东签订《物料采购合同》,中美华东将向新北江制药购买阿卡波糖原料药,总计金额4.806亿元(合税),合同履行期限2年,自2017年5月9日起至2019年5月31日止。 投资要点: 新签阿卡波糖原料药供应合同,助力公司业绩高速增长。我们认为,新签阿卡波糖供应合同能够助力公司业绩高增长主要基于以下3点逻辑:首先,新北江的阿卡波糖原料药的销售收入近几年来增势强劲,2015年、2016年、2017年1-5月与中美华东发生的购销金额(合税)分别为8770.25万元、1.84亿元、9738.62万元,2016年整体收入增幅高达118.75%;其次,阿卡波糖原料药在集团原料药业务中的销售占比很高,2016年集团原料药业务整体收入17.36亿元,其中阿卡波糖销售收入1.57亿元,收入比重高达9.04%;最后,公司阿卡波糖的毛利率高于原料药业务19.22%的整体毛利率,高毛利品种销售占比的提高将进一步优化产品结构,从而更多地贡献利润。2016年新北江营业收入4.84亿元,净利润8695.55万元,根据上文分析,我们可以估算出2016年阿卡波糖贡献净利润至少2820.66万元,由此我们可以估算出4.806亿元的合同(税后约4.10亿元)预计将带来至少7366.05万元的净利润。 潜力品种持续放量,增长势头强劲。受医保目录调整以及二胎政策等众多利好因素驱动,公司潜力品种持续高速增长。2017QI,艾普拉唑收入增速约50%,鼠神经生长因子收入增速高于40%,预计以上两个品种全年增速维持在40%-50%;辅助生殖产品线整体增速约19%,预计全年增速20%-25%;参芪扶正注射液收入增速4%,主要系部分省份执行了最低中标价所致,预计全年增速能够维持在正数。另外,公司部分双跨品种开始在医院销售发力,其中抗病毒颗粒一季度增速高达40%,我们认为,这些品种为公司业绩维持高增长进一步提供了保障。 单抗与液体活检进程顺利,精准医疗产业链布局不断完善。公司单抗研发梯队结构好,8个项目研发进展顺利,研发进度最快的注射用重组人源化抗TNF-a单抗已获得Ⅱ/Ⅲ期临床批件;液体活检方面,LiquidBiopsy⑩检测设备已获得一类医疗器械生产备案凭证,可用于商业活动,公司已提前布局医院终端,有望快速拓展液体活检业务市场。目前,公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。 投资建议:在不考虑外延并购的情况下,我们预测17/18/19年的EPS分别为2.20/2.69/3.24元,对应当前股价PE分别为28.59/23.38/19.41倍,给予2017年31倍PE,对应股价为68.20,给予强烈推荐评级。 风险提示:研发审批风险、行业政策风险
经纬纺机 机械行业 2017-06-01 20.27 26.99 23.19% 22.37 10.36%
24.54 21.07% -- 详细
投资建议:公司多元化金融转型成效,公司对房地产领域的低倚赖性将使得公司相比同行而言更加适应亍目前的严监管环境。此外公司持有第三方财富管理龙头恒天财富20%的股权,未极将受益于居民财富积累,老龄化带极的财富管理需求等因素将持续刺激中国资产管理市场规模增长。 我们采用分部估值法得到公司总市值190.56亿元,对应目标价27.06元。 预计公司17至19年EPS分别为1.23、1.39、1.57元,目标价对应PE分别为22.00、19.47、17.24倍。给不强烈推荐评级。 风险提示:监管风险(政策层去通道对公司信托业务不利影响、政策层进行房地产调控对公司信托业务不利影响)、国机集团重组失败风险、宏观环境下行风险、经营环境恶化、坏败爆发风险。
广生堂 医药生物 2017-05-24 45.30 52.80 35.91% 45.00 -0.66%
45.00 -0.66% -- 详细
5月22日,公司发布公告称公司产品富马酸替诺福韦二吡呋酯胶囊在CFDA官方网站上的审批状态更新,目前已获得批准文号,办理状态为“在审批”,未来获批上市后将成为首个获批治疗乙肝的国产替诺福韦。 投资要点: 国内首仿竞争优势强,放量增长可期。替诺福韦是由Gilead研发的一款口服核苷类抗病毒药物,原研药商品名为韦瑞德,2001年于美国上市。该品种自上市以来,凭借抗病毒能力强、耐药发生率低、疗效持久、给药便利等优势成为各大临床治疗指南推荐的乙肝一线长期用药。市场方面,韦瑞德2016年全球销售峰值超过10亿美金,国内乙肝用药市场规模也从2011年的69亿元增长到2015年的163亿元,复合增速高达22%,预计未来国内该市场还将进一步扩张。申报进度方面,国内厂家中,广生堂是最早按照3.1类新药申报替诺福韦乙肝适应症临床申请的厂家,目前也是申报进度最快的厂家。除广生堂之外,安徽贝克、正大天晴、齐鲁制药等厂家也申报了乙肝适应症,目前申报进度均落后于广生堂,短期不构成竞争威胁。价格方面,原研药韦瑞德在国内市场的价格已从1500元/月(300mg*30片/瓶)降至499元/月,我们预计广生堂的替诺福韦上市后将与韦瑞德分享国内乙肝市场,增长空间巨大。 集中优势资源,全面布局抗乙肝病毒药物产品线。公司目前主要产品均为核苷类抗乙肝病毒药物,具体包括恩替卡韦、阿德福韦酯与拉米夫定。目前的国内乙肝用药市场上,恩替卡韦占据过半市场份额,未来替诺福韦上市后,公司将成为国内唯一同时拥有恩替卡韦与替诺福韦这两大乙肝一线用药的公司,进一步明确其领先地位。同时,替诺福韦上市后公司现有产品的销售困境也将得到改善,替诺福韦将贡献较大业绩弹性。 投资建议:我们预测公司17-19年EPS分别为0.66/0.93/1.36,对应PE67.74/47.85/32.77。给予2017年80倍PE,公司目标价为52.80元。 风险提示:新产品推广不达预期的风险.公司现有主要产品未来销售额进一步下降的风险
嘉事堂 医药生物 2017-05-24 38.25 45.56 24.72% 39.85 3.78%
39.85 4.18% -- 详细
费用情况改善,盈利能力增强。2016 年和2017Q1 的期间费用率分别为5.64%和5.02%,同比分别下降1.92%和1.32%,期间费用情况有所改善。 2016 年和2017Q1 的净利率分别为3.74%和4.00%,均有所提高,公司盈利能力增强。 医药批发立足北京向全国扩张。公司约有50%的收入(药品和器械)来自北京地区。北京阳光招标采购已于4 月8 日执行,获得配送品种超过2.7万个,预计增加北京地区药品批发业务50%的收入。公司3 月收购成都蓉锦51%的股权,蓉锦承诺2017H2-2020 年扣非后净利润分别不低于1100万、2500 万、3000 万和3600 万,药品批发业务首次从北京向西南扩张。 乘医药流通改革的东风,公司医药流通会加速从北京向全国扩张。 药事服务复制拓展劣业绩增长。2013 年公司率先学习美国医药商业运营模式,先后不首钢总医院、鞍钢总医院、721 医院以及核工业医院等开展药品、医疗器械供应链合作,为医院平均降低采购成本10%以上。公司GPO 项目运营多年,管理经验丰富。2016 年不首钢签订的业务销售收入达6.6 亿,同比增长5.59%;并不航空总医院签订合作协议。随着GPO业务的快速复制,可为公司提供新的业绩增长动力。 高值耗材覆盖全国增长迅速,收购少数股权增厚业绩。2016 年公司高值耗材收入约58 亿元,同比增长近50%。公司下设两家平台型公司以及14家医疗器械流通子公司,建立了覆盖全国900 多家三级医院的心内科高值耗材流通网络。公司拟以交易对价8.48 亿收购12 家子公司的少数股权,收购完成后,持股比例均达到75%,若17 年完成并表,按照业绩承诺,则17、18 年净利润分别增加7195 万元以及8690 万元,增厚公司业绩。 继续推荐评级。我们预计2017-2019 年公司的营业收入分别为14.14 亿、17.61 亿和21.64 亿;对应的归母净利润分别为2.87 亿,3.74 亿和4.78亿;对应EPS 分别为1.15,1.49 和1.91。考虑增发后对子公司的并表因素,预计2017-2018 的备考净利润分别为3.59 亿和4.46 亿,对应的备考EPS分别为1.32 和1.64。考虑公司内生成长稳健,且外延并购逐步落地的情况,给予公司17 年40 倍估值,对应目标价45.74 元。 风险提示:整合效果不达预期、扩张期间费用拖累业绩。
方正电机 机械行业 2017-05-24 10.62 13.14 17.22% 12.36 16.38%
13.00 22.41% -- 详细
新能源汽车驱动电机业务在手订单饱满,全年翻番增长可期;以量补价,保证公司盈利能力稳定增长。公司下游整车客户主要包括众泰,上汽通用五菱,吉利,东风,玉柴,河北御捷等,产品覆盖低速车、物流车、乘用车和客车等全系列电动汽车。公司的新能源汽车驱动电机主要配套乘用车和物流车,客车占比较小,受下游整车厂价格调整影响较小,电机价格降幅低于行业平均水平。2016 年由于物流车放量不及预期,公司新能源汽车驱动电机业务放量受抑制。公司目前在手订单充足,有望实现季度订单的环比翻番增长。2017 年公司新能源驱动电机业务营收有望翻番甚至更高,增量空间主要在于新能源物流车和乘用车。 座椅电机继续高速增长,汽车雨刮器有望今年开始贡献利润。公司已完成汽车座椅电机智能化生产线的技术改造,生产效率大大提高。2016 年公司汽车座椅电机出货量由150 万台增加至280 万台,增长率超55%,今年座椅电机出货量有望延续这一高增速。今年座椅电机的增量空间主要来自两方面,下游客户延锋江森自身销量的增加及公司在延峰江森的份额提升。汽车雨刮器目前只供货给重卡,去年客户东风商用、济南重卡和上汽红岩等客户受市场需求影响,产品销售有所下降。去年年底重卡市场触底反弹,目前增势良好。公司雨刮器业务今年有望开始贡献利润,未来希望进入乘用车等其他车型市场。 缝纫机等家电业务毛利率水平提升,智能控制器业务保持平稳。缝纫机电机手工程度、较高,公司已将缝纫机业务迁至越南降低人工成本,目前毛利率水平有所提升。缝纫机下游客户较为稳定,开发需求少,产品主要销往欧美等发达国家。公司缝纫机马达市占率超70%,整体市场需求较为平稳。智能控制器主要由深圳高科润负责,目前高科润业务重心向新能源汽车电控倾斜,智能控制器业务保持相对稳定。 去年海能与德沃仕贡献业绩不达承诺,今年业绩有望充分好转,并实现与公司本部业务的协同效应。受油气价差缩小影响,2016 年上海海能天然气控制器销量不及预期。今年一季度天然气发动机控制器销量良好,今年全年业绩有望超过承诺业绩。受新能源物流车放量不及预期影响,杭州德沃仕2016 年扣非净利润只达其业绩承诺的50%左右。德沃仕市场拓展能力较强,拥有良好的电机客户基础,尤其是在乘用车和物流车领域。上海海能侧重商用车,德沃仕则侧重乘用车和物流车领域。上海海能不玉柴保持ECU、GCU 长期稳定的供货关系,公司又携手玉柴共同推进节能不新能源汽车核心零部件的开发及市场资源的优化配置,不公司本部的电机业务形成协同效应。2017 年公司汽车电子(ECU,GCU),座椅电机,驱动电机等产品发展势头良好,海能不德沃仕两家公司今年业绩均有望超业绩承诺。 高功率密度扁线电机研发进展顺利,动力总成产品明年有望量产。公司电机业务未来主要有两个技术发展方向,一是扁线电机,另一个是动力总成。 扁线电机促使新能源汽车用电机实现轻量化高功率密度发展,从电机层面吻合对于新能源汽车高能量密度的引导。电控业务主要由深圳高科润负责,公司变速箱产品研发顺利,明年有望实现‘电机+电控+变速箱’的动力总成量产。 盈利预测:预测2017-2019 年公司的EPS 为0.64/0.79/0.97,对应PE 为28/23/19 倍,考虑到公司新能源汽车驱动电机业务拓展顺利,放量在即,给予公司2017 年35 倍PE,对应目标价22.40 元。 风险提示:新能源汽车放量不达预期,产品研发不及预期的风险。
天赐材料 基础化工业 2017-05-22 37.47 57.01 14.18% 41.53 10.31%
54.48 45.40% -- 详细
公司为电解液龙头企业,与注电解液及周边产品的生产。除电解液外,公司的六氟磷酸锂、新型锂盐及添加剂同步实现产业化。公司横向布局正极材料,并通过参股容汇锂业纵向布局碳酸锂,氢氧化锂等锂电上游材料。公司还将六氟磷酸锂的副产品用二生产正极材料前驱体磷酸铁和光引发剂等,打造锂电材料闭环生态,实现节能环保循环经济,并形成产业集群效应。 投资要点: 2017上半年电解液市场需求不及预期,下半年有望充分放量。由二2017年补贴政策退坡及高能量密度引导等,一季度新能源汽车销量同比下降。各整车厂及锂电厂商逐步进行产线调整,二季度新能源汽车产销回暖迹象明显。随着产线调整逐步到位,新能源汽车推广目彔及免购置税目彔不断推出,下半年新能源汽车产销有望充分放量。受市场环境影响,二季度电解液需求情况已经好于一季度,下半年有望充分放量。 六氟磷酸锂产能扩张正当时,2017年公司有望实现六氟磷酸锂的自给自足。2016年公司自产六氟磷酸锂未能满足电解液生产的需求,部分外购,导致电解液产品整体毛利率水平降低。公司现有晶体六氟磷酸锂产能2000吨,6000t/a液体六氟磷酸锂(约合2000吨晶体)产能近期实现投产,六氟磷酸锂产能逐步释放,规模效应逐步提升。目前正在建设的2000t/a固体六氟磷酸锂项目预计将二今年年底投产,2017年公司六氟磷酸锂产能有望翻番,基本实现本年度电解液用六氟磷酸锂的自给自足,显著降低原料成本。 电解液市场价格承压,公司2017年电解液出货量有望保持较高增速。公司电解液下游客户包含大多数的主流锂电池厂商。随着锂电行业集中度的提高,今年锂电龙头业务增速有望高于行业水平。由二下游客户基本为主流锂电龙头,有望带动公司电解液出货量高于行业增速。受整车补贴退坡,上游六氟磷酸锂降价,扩充产能释放等影响,目前电解液市场价格呈下降趋势,公司电解液产品营收的增长将主要依赖二出货量的增长。公司六氟磷酸锂及电解液产能均在稳步扩张中,为市场需求放量做准备,2017年公司业绩有望受益于电解液需求的增长。 公司新型锂盐LiFSI已实现产业化,提升电解液市场综合竞争力。相较二六氟磷酸锂,LiFSI具备提高电解液耐高温和高压性能的优势。随着新能源汽车补贴政策对锂电池能量密度要求的提升,LiFSI在电解液中的使用将逐步增加。目前国内新型锂盐LiFSI主要依赖进口,成本极高。而公司自产的300t/a新型锂盐LiFSI生产线已实现产品产出,规划建设的2300t/aLiFSI生产线正在加速建设中。目前公司已在电解液配方中使用LiFSI,新型锂盐的产业化将有利于降低成本,提升公司电解液产品的综合竞争力。 磷酸铁锂正极材料已供货,三元正极材料技术获得突破。公司规划在台州新建年产25000吨锂电三元正极材料的项目和迁建年产25000吨磷酸铁锂产线回台州的项目,由子公司九江容汇提供正极材料所需的电池级碳酸锂及氢氧化锂原材料,打通正极材料产业链。公司磷酸铁锂正极材料主要下游客户为钱江锂电,已实际供货。公司有望通过拓展自身的电解液客户,拓宽正极材料的销售渠道。 打造锂电材料生产的闭环生态,实现六氟磷酸锂副产品的有效利用。将生产六氟磷酸锂得到的副产品硫酸,用二生产磷酸铁锂正极材料的前驱体磷酸铁。公司2016年定增项目规划建设30,000吨/年的磷酸铁锂前驱体项目。另外,六氟磷酸锂生产线的其他副产品,也可用二生产光引发剂等。打造锂电材料生产的闭环生态,不但降低了公司处理副产品的成本,而且延伸了六氟磷酸锂产业链,同时降低了公司正极材料的生产成本,一举多得。 2017年公司盈利能力有望提升,主要受益六氟磷酸锂自给率提升及新型锂盐LiFSI产业化。2016年,公司部分六氟磷酸锂外购,外购成本进进高于自产成本。今年电解液市场价格承压,公司有望通过使用更多的自产六氟磷酸锂保持电解液产品毛利率的相对稳定。新型锂业的产业化提高公司电解液的竞争力的同时,有望提供一定的增量利润空间。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为1.79/2.35/3.00,对应PE为22/17/13倍,考虑到公司新型锂盐业务拓展顺利,正极材料产能扩张顺利,带来新增利润空间,给予公司2017年32倍PE,对应目标价57.28元。 风险提示:新型锂盐投产不达预期,新能源汽车放量不及预期的风险
理邦仪器 机械行业 2017-05-17 9.06 10.70 27.53% 9.67 6.38%
9.64 6.40% -- 详细
公司业绩拐点明确。2016年公司营业收入6.98亿,同比增长27%;扣非后归母净利润2866万,扭亏为盈。2017年一季度营业收入1.99亿,同比增长33%,扣非后归母净利润1144万,业绩改善显著。随着公司新产品的不断放量,预计2017年营业收入和归母净利润增速分别为27%和165%。 投资要点: 研发费用合理控制,费用成本逐步改善。公司2016年的期间费用率为51.82%,相比2015年下降5.6%,其中管理费用率下降3.7%,销售费用率下降0.7%。管理费用的下降主要由于对研发费用的合理控制,2016年研发费用同比增长8%,但是研发费用率仅为22.6%,下降近4%。预计未来3年研发费用的增速约10%左右,但是研发费用率会逐渐下降。 国内销售改善显著,拉动公司业绩增长。2016年公司国内营业收入同比增长43%至2.66亿,占总收入的38%,国内销售改善明。国外营业收入同比增长19%,重归两位数增长。国内收入大幅增长主要以下几点:①公司的产品品质过硬,尤其在监护、妇幼以及心电领域,公司始终保持国产设备中前三的地位;IVD和超声的新产品技术在同类产品中有领先优势。②深耕国内外市场,努力打造品牌形象。公司邀请了曾供职于西门子的周奕总担任总裁助理,负责国内市场销售,经过两年的团队建设,整体素质大幅提高;另外,公司通过在当地成立子公司等形式加强部分国外地区的市场销售。 新品保障成长动力,传统产品线支撑稳定增长。分领域来看,2016年IVD收入同比增长69%,血气销售增长明显,耗材问题已经解决,理邦实验的血球销售也出现明显好转。预计公司与BIT合作的高端三分类血球和五分类血球分别于近期和2018年初获批,增添增长动力;超声收入同比增长34%,新彩超贡献主要增量,黑白B超的销售逐渐降低;监护、妇幼和心电传统产品线的收入增速分别为17%、19%和40%,支撑公司的稳定增长。我们预计2017年公司IVD、超声、监护、妇幼和心电的增速分别约为102%、37%、15%、20%、20%。 继续推荐评级。预计公司2017-2019年收入分别为8.88亿,11.27亿和14.07亿;对应净利润为6979万,1.13亿,1.64亿;EPS为0.12、0.19和0.28。公司研发部分成果已经进入收获期,未来三年预计每年2项左右新产品获批,内生增长可持续,外延预期强烈,给予公司17年90倍PE,对应目标价10.74元。 风险提示:新品获批速度不达预期,产品推广不及预期
丽珠集团 医药生物 2017-05-17 46.19 52.07 3.52% 67.21 11.11%
52.53 13.73% -- 详细
根据公司公告,2017年一季度公司实现营业收入21.26亿元,同比增幅21.80%;归母净利润2.75亿元,同比增幅19.51%;扣非归母净利润2.38亿元,同比增幅25.90%,业绩符合预期。 投资要点: 潜力品种持续放量。报告期间,艾普拉唑肠溶片收入保持约50%的高速增长,鼠神经生长因子收入增速在40%以上。辅助生殖产品线整体增速约为19%,其中尿促卵泡素、尿促性素以及绒促性素收入因基数较大,增速为个位数,醋酸亮丙瑞林微球收入增速超过50%。 参芪扶正增速平稳。2017年一季度,参芪扶正注射液销售收入增速平稳,为4%,主要系部分省份执行了最低中标价所致。我们认为,该品种研发基础强、性价比高、用药安全性高,预计全年增速将稳定在5%左右。 原料药业务整合显效。近年来,公司原料药事业部充分利用闲置产能,降低成本,积极调整产品结构,提高高毛利品种的销售占比,同时积极推进原料药规范市场的认证工作。目前该板块仍处于战略调整阶段,2017年一季度业绩亮眼,预计该业务全年有望贡献一定业绩弹性。 土地转让获益颇丰,助力内生外延长期发展。根据最新公告,截至2017年5月5日,公司与丽珠制药厂共收到维创财富股权转让款40.80亿元,以及维创财富代维星实业偿还债务0.22亿元,加上之前收到的4亿元,目前收到款项合计45.02亿元。预计此次股权转让完成后将增加公司归母净利润约34.55亿元,主要用于改善公司财务状况、自身产品研发,以及外延并购。外延并购方面,公司将专注于符合公司特色的专科药物和精准医疗的长期发展战略。 投资建议:在不考虑外延并购的情况下,我们预测17/18/19年的EPS分别为2.20/2.69/3.24元,对应当前股价PE分别为27.45/22.48/18.69倍,给予2017年31倍PE,对应股价为68.20,给予强烈推荐评级。 风险提示:研发审批风险、行业政策风险
跨境通 批发和零售贸易 2017-05-08 16.54 24.22 24.33% 19.35 16.64%
22.07 33.43% -- 详细
投资要点: 跨境电商市场规模迅速扩大,后续发展可期。中国跨境电商交易规模由2011年的17万亿迅速增长至2016年的6.3万亿,近四年CAGR33%。其中跨境出口近四年CAGR为29%,规模达到5.2万亿。公司立足出口B2C业务,自营平台高速扩张,龙头先发优势明显。 公司核心竞争力在于强大的数据挖掘能力、规模优势和品牌化优势。公司拥有近千人的技术团队,在大数据算法以及应用研究方面优势明显,实现有效挖掘客户需求和精准营销。目前在线SKU数近40万,服务全球7800万买家,日发包裹数超30万个,规模优势有效降低了物流成本和采购成本,是国内品牌首选合作伙伴。自营电子类平台Gearbest全球排名300名附近,有较强的自赋流量。 构建跨境电商综合生态圈,夯实龙头地位。公司目前形成了以跨境B2C为主(环球易购出口业务以及前海帕拓逊,业务占比95%),跨境进口B2C为辅(五洲会,拟收购优壹电商),出口B2B(Chinabrands)、电商综合服务(跨境翼等)综合发展的战略格局。未来将推进移动化,大力推广手机终端App;落实本土化:重点推出自营平台小语种网站,促进仓储物流、售后服务等充分本地化;实现品牌化:推进自营网站渠道品牌化,推进自主研发产品品牌建设。 投资建议:首次覆盖,给予“强烈推荐“评级,预测2017-2019年净利润7.41/11.62/15.74亿元,对应EPS0.0.52/0.81/1.10元,目标价格24.3元。 风险提示:库存积压风险;并购推进不及预期;跨境电商政策变动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名