武汉云飞光纤锗材料有先公司注册资本4500万元,其中云南锗业以现金方式出资3150万元,占注册资本的70%;长飞光纤光缆有限公司以无形资产出资,占注册资本的20%;北京国晶辉红外光学科技有限公司以相关技术作价出资,占注册资本的10%。 光纤四氯化锗项目的实施符合我们此前的预期,我们认为,该项目的实施进一步扩充了公司下游产品类型和行业覆盖面,且光纤四氯化锗有着广阔的市场空间,该项目的实施有望显著提升公司的盈利能力。未来光纤用锗的增长主要体现在以下几个方面:1、锗在高速信息传输光纤的不可替代性;2、光纤到户的逐步推进;3、中国3G建设的推进和村通工程的建设。 公司上下游同时发展的战略有助于大幅提升公司行业竞争力,使公司深加工产品进一步低成本扩张成为可能。公司前期整合了周边上游矿产资源,本次项目则主要是下游产品的延伸,我们认为,这种上下游同时发展的策略将使得公司能持续的低成本扩张,公司未来将形成年产锗精矿40吨、区熔锗锭47.8吨、高效太阳锗单晶片30万片以及红外光学锗镜头3.55万套以及光纤四氯化锗30吨的产能。 公司未来增长存在非常大的超预期的可能。公司有非常强的研发能力和技术积累,除了光纤四氯化锗外,目前在研重点项目还包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗,一旦研发成功并成功产业化,公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。 锗价格已进入上升通道,我们认为,锗价上涨与公司矿山产能逐步释放的可能是公司业绩提升的现实基础,以公司目前20吨左右的自产锗精矿计算,区熔锗价上涨1000元/公斤,公司业绩增长0.12元左右。 维持推荐的投资评级。考虑到该项目的建设期目前尚未进一步明确,暂不包括该项目业绩贡献,同时考虑锗价上涨,我们维持公司10年和调高11-12年盈利预测分别为0.72元、1.32元和1.83元,维持推荐的投资评级。 风险提示:募投项目建设进度低于预期。

云海金属今日公告,公司控股子公司巢湖云海获得巢湖青苔山镁矿及白云岩矿采矿许可证。 投资要点: 获取采矿许可证使得公司巢湖10万吨镁合金项目原料有了确定的保障。2010年5月,为了保证巢湖云海10万吨镁合金项目原材料的稳定供应,公司以4806万元竞得巢湖市青苔山镁矿及冶金用白云岩采矿权的竞拍,公司近日获取采矿许可证,准生产规模为150万吨/年,有效期12年。我们认为,本次获取采矿许可证使得公司新建10万吨镁合金项目原料来源有了确定的保障。 公司镁合金业务布局良好,上游资源控制能力得到增强、下游产能继续扩张且产品结构持续优化。目前公司五台项目已经运转成熟稳定,巢湖项目处于建设期,该项目全部建成后,公司镁合金产能达到23.5万吨,其中15万吨为具有从白云石-镁合金一体化产业链的产能。 公司另一大主业——铝合金逐步壮大,铝合金、镁合金两大业务并驾齐驱更有利于公司持续稳定发展。目前公司铝合金产能达到20万吨,预计山西永济10万吨铝合金项目11年年底投产,届时铝合金产能达到30万吨,铝板块的顺利开拓进一步稳定和提升整体盈利能力。 我们依然认为,朝阳的镁合金行业随着环保节能的大力推广、镁加工技术的突破以及没有明显资源约束瓶颈为镁合金下游应用及替代其他金属打开巨大的空间。我们认为,随着节新能源汽车作为国家战略新兴产业,未来几年有望高速增长,也将开创镁合金在新能源汽车全面应用的新时代。 维持推荐的投资评级。我们维持公司10-12年EPS0.26元、0.54元和1.16元的预测,公司具有确定的业绩增长,同时考虑到公司受益国家战略新兴产——新能源汽车的发展,下游需求有望出现突破,维持推荐的投资评级,未来6-12个月目标价25.00元。 风险提示:下游需求增长低于预期。

公司是国内汽车冷却器行业龙头,10年主营收入爆发增长。公司产品是汽车必备的冷却系统核心部件,市场份额国内第一。预计2010年实现销售收入超过13亿元(+52%),其中重卡领域中冷器和油冷器市场份额分别达到35%和45%。公司依托强大的配套和研发实力,主营业务持续保持稳定增长。 法规明确后,公司新产品SCR将成为未来收入支柱。环保部关于国四排放标准实施日期的推迟,主要受国内油品影响而暂时延迟,对机动车污染的关注从未放松。 我们认为国IV法规预期下,重卡国III向国IV过渡的主流后处理技术SCR将赢得大规模推广。公司与清华大学历时两年多合作开发的SCR产品,明年将开始投产并销售,未来增长空间广阔。按照5%的市场份额,预计12年将创收6亿元。 多元化和出口市场,成长将延续。公司依托重卡产品领先优势,在产品多元化和出口市场上步伐稳健。与吉利、松芝股份成立合资公司正式切入乘用车热交换市场,为卡特彼勒提供冷却模块将提升在工程机械领域的市场地位。出口市场回暖明显,今年预计恢复至08年规模,4亿元左右,明年欧洲市场增长加快延续趋势。 推荐理由:我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中,公司作为国内冷却器领域龙头,发展稳定;同时面临排放法规机遇,未来空间巨大。公司产品技术实力卓著,优势明显,看好SCR产品创造的腾飞机遇,建议重点跟踪。 投资建议:基于以上分析,我们预计公司10-12年EPS分别为1.32元、1.48元、1.95元。基于我们对公司长期成长性的判断,我们认为公司11年的合理估值接近30倍,未来6-12个月目标价至40元,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济放缓,重卡行业停滞,国IV法规执行不力将影响公司未来业绩不达预期。

钢研高纳是国内航空航天用高温合金重要的生产基地。公司是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一,多个细分产品占据市场主导地位。公司在高温合金领域的技术水平处于国内领先水平,部分产品领域达到国际先进。 募投项目强化高端市场优势地位,同时进入更广阔的民用市场。公司IPO募投项目新增产能全面覆盖了公司现有熔铸、变形和新型高温合金产品,进一步强化公司在航空航天领域的领先地位、将显著提升公司的盈利能力;募投项目还显示公司未来将进入市场空间更大的领域——民用领域。 民用领域的发展在2、3年后有望成为公司发展的重中之重,为业绩增长打开更大的空间。公司“十二五”规划明确指出,未来5年将强化军工业务领域、大力开拓民品市场,我们认为,公司IPO募投项目仍以强化目前的优势领域——航空航天领域为主,民用领域的开拓是一个开始,公司有望在2、3年之后将发展重点放在民用领域。 高温合金材料具有很大的市场空间。高温合金是制造大型发动机的重要材料,国际市场上每年消费高温合金材料近30万吨,我国目前高温合金材料年生产量约1万吨左右,每年需求可达2万吨以上,市场容量超过80亿元。 我国高温合金市场未来几年需求可能出现爆发性增长:1、我国自主航空航天发动机的研制和量产;2、上海电气、东方电气、哈尔滨汽轮机厂等大型发电设备制造集团在生产规模扩张和技术进一步突破;3、新一代发电装备——大型地面燃机(也可作舰船动力)的研制和进一步国产化;4、核电设备的国产化。这几个方面都将显著增加对高端高温合金材料的需求。 给予公司推荐的投资评级。以目前的建设项目产能的正常释放,我们预测公司10-13年EPS为041、0.50、0.72和1.44元,且公司未来2、3年存在民用领域产能的建设和释放,同时不排除目前产能释放加速,我们认为,公司11年以后业绩超预期的可能性较大;行业龙头地位使得公司将成为行业高速发展期的最大受益者,参考二级市场可比新材料板块市场估值水平,我们给与公司推荐的投资评级,未来6-12个月目标价为40元。 风险提示:募投项目建设进度低于预期。

厦门钨业控股子公司长汀金龙稀土有限将出资387万美元收购日本三菱化学株式会社持有的广州珠江光电新材料有限公司100%的股权。 投资要点: 本次收购进一步完善了公司稀土板块的下游产业链,有利于长汀金龙稀土有限公司荧光粉业务的发展。广州珠江光电新材料有限公司注册资本4700万元,主要从事各种显示器用荧光粉、半成品以及其他各种荧光粉生产、加工和销售。截止2010年7月31日,该工资总资产5663万元,净资产3464万元;2010年1-7月实现营业收入996万元、净利润-119万元。本次收购尚需报请相关政府主管部门批准。 我们依然认为公司未来两年有明显的不断出现新的投资亮点:1、公司同时拥有具有绝对中国资源优势的品种——钨和稀土,且两条产业链布局完美;2、高端硬质合金即将贡献盈利,是11年业绩增长点之一;3、电池材料、锂离子产品将成业绩增长点之二;4、高端磁性材料在未来2-3年内将成业绩增长点之三;5、硬质合金前端产品产销、产销量有望继续增长;6、地产业务未来3-5年有望持续贡献利润;在我们之前判断的基础上,我们认为,公司的公开资料已显示在11年有两个超出我们之前预期、有望贡献明显业绩的板块:1、高端的硬质合金;以及2、电池新材料板块。从公开数据显示,这两个板块市场销售情况明显好转、盈利能力也得到了显著的提升。 11-12年公司地产业务贡献收益明显,且地产业务储备项目至少能后续3-5年的开发。预计11年厦门海峡国际社区2期进入结算,12年3期进入结算。从目前2期销售情况来看,价格不低于1期、销售状况也比较好。我们预计2期在11年结算30亿左右的收入,贡献EPS0.30元左右。 维持强烈推荐的投资评级。考虑到本次收购事项短期对公司经营和业绩影响不大以,暂时维持公司10-12年盈利预测0.65元、1.29元和1.47元,坚持认为公司业绩还存在继续超预期的可能,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨产品价格大幅下滑、经济增长明显放缓。

装备制造业的明珠,内生和外延成长空间广阔。作为中国规模最大的发动机曲轴专业制造商,产品覆盖商用车和乘用车,未来将稳步延伸至工程机械和船舶制造,彰显装备制造业重点企业的独特价值;公司汽车曲轴市场份额将持续加大,工程机械和船用曲轴将陆续切入,进国内市场空间将由1700万支扩大至4000万支; 曲轴和连杆是发动机核心部件,公司技术已达国际先进水平,世界巨头直接参与竞争,具备世界级企业潜质,立志实现曲轴销量1000万支(目前100万支)。 产业升级下,实现进口替代和参与全球分工加快兑现。公司汽车曲轴已经完全实现进口替代,并参与全球发动机巨头的配套体系,并开始分享海外市场(主要是印度)的成长机遇;在工程机械和船用曲轴中,公司将陆续进入在华海外企业的配套体系,加快进口替代进程,特别是船用曲轴,单价昂贵(几十万到上百万),毛利率奇高(可达70%),创造产品结构上升机遇,实现多层次多领域的持续突破。 产品优势在积聚,业绩表现在加速。公司第四季度业绩预计将接近0.4元,全年EPS 将超预期超过0.9元。主要原因是IPO 重曲生产线提前达产,新增锻造生产线亦开始运转,产销两旺下毛利率提升较快。重轴的增量来源于潍柴新产品和东风康明斯配套加大,增长势头将持续。轿车曲轴和胀断连杆也将开始贡献业绩。 推荐理由:公司是少数能够诠释“产业升级”真意的重点企业,核心竞争力强劲,业绩增速较快,成长空间广阔。未来我们将密切跟踪公司的最新进展,包括客户开拓、订单签订、产品开发等。 投资建议:基于预期,我们调高10-12年EPS 至0.90元、1.35元、1.72元。11年合理估值30倍,调高未来6-12个月目标价至40元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济放缓、通胀加剧,影响公司盈利不达预期。

中色股份今日公告,公司拟增加对赤峰锌业公司与澳大利亚Terramin公司的股权持有比例。 投资要点: 中色股份增资赤峰锌业对公司短期经营和业绩影响不大,但有利于公司未来资源储量的进一步增加及产业链的进一步完善。中色股份拟投资2.62亿元增资赤峰锌业公司,增资完成后,中色股份拥有赤峰锌业股权比例由44.72%提升至52.31%;赤峰锌业公司2010年上半年估算实现净利润11918万元,预计提升股权比例增加中色股份2010年EPS0.03元左右。我们认为,此次增资对公司短期经营和业绩影响不大,但长远来看有利于增加公司的资源储量。赤峰锌业公司公司未来铅锌资源储量和产量都有望得到提升。同时,此次收购也进一步完善了公司的产业链。 公司还将投资620万澳元将公司对澳大利亚Terramin公司的股权比例由9.26%提升至14.38%。我们认为,本次股权比例增加是公司获取海外资源战略的进一步实施、将有效提升公司的资源储备,同时有利于公司获取阿尔及利亚塔拉哈姆扎铅锌开发的工程承包,同时公司还表示,也有利于在未来必要时进一步对Terramin进行收购和控制。公司今日还公告了与伊朗ALPHACO签订电解铝项目EPC总承包合同,合同为建设一个年产31万吨电解铝工厂的一期——年产15.5万吨的电解铝厂合同,一期合同总价为48.84亿元,工期为合同生效后36个月完成。我们认为,改大额的工程承包稳定了公司未来业绩增长。 我们依然认为未来公司3大块主业都将逐步好转。公司有色金属板块业务有望进一步壮大,目前铅锌业务资源以及产量都有望增长,稀土业务也有望向上游延伸;工程承包业务结算额与毛利率也有望回升至前期正常水平;装备制造业务也将受益工程承包业务盈利能力会得到提升,因此,我们依然认为,公司未来3大块主要业务均有很大的发展空间。 维持推荐的投资评级。我们调整10-12年EPS分别为0.11元、0.60元和0.81元,公司未来3块主要业务将逐步向好,同时重申重点建议关注公司主业进展及集团对公司整合的可能以及公司铅锌、稀土等金属业务产业链的进一步延伸的可能性,维持对公司推荐的投资评级。 风险提示:金属价格大幅下跌、工程承包合同实施进度低于预期。

公司控制了广西70%的可控水牛奶奶源,并一直通过异地收购的形式加大水牛奶的供给,预计2年后公司的水牛奶奶源将达到10万吨每年。通过控制水牛奶奶源,公司基本已经在水牛奶领域构建了较高的壁垒,实现了在差异化领域的绝对优势。 随着广西省水牛奶的品改项目的不断推进,水牛奶的供给瓶颈预计在2012/2013年将逐步得到缓解,奶水牛供给量将超过7万头,按公司可以控制5万头,每头每年2万吨的产量计算,2年后公司的水牛奶奶源将达到10万吨每年。 水牛奶奶源的高速增长与公司未来水牛奶产品产能的释放将实现良性循环,市场空间非常广阔。公司将开始加快省外市场的拓展速度,以差异化的高端水牛奶为突破口,待水牛奶在省外的销售实现了规模化之后,将激发农户收集更多的奶水牛,实现一个良性循环。我们认为公司对水牛奶奶源的需求将在较长时间保持高速增长,公司未来对其的需求不仅体现在高端水牛奶产品的放量,待水牛奶的供给达到一定规模后,公司有可能加大水牛奶奶酪等产品的开发,考虑到欧洲国家对水牛奶奶酪的巨大需求,我们认为公司未来水牛奶产品的市场空间将非常广阔。 2011年上半年本部的募投项目将投产,液态奶的产能将达到10.5万吨,支持公司省外扩张。加上10月底公告的新购厂房具有日处理酸奶50-100吨的生产能力,预计明年3月份投产,按照8000元/吨的价格,每年生产300天计算,每年将为公司增加1.2亿元的销售收入。公司未来还计划引进乳饮料生产线扩大产能。 预计高端水牛奶产品在春节前可以在省外面世。高端水牛奶产品目前只欠包材设备到位,产品设计规划等准备都已就绪。预计本月可以完成所有准备工作,调试后春节前可以推向市场。目前规划的水牛奶产品价格在10元/瓶、15元/瓶(250ml)左右,毛利率约70%。预计明年省外市场能为公司带来至少1-2亿的收入。 新产品的销售渠道计划走团购形式,先在高端写字楼进行示范工程。公司的高端水牛奶产品面向的消费人群主要是白领等高收入人群,计划先在北京、上海等发达地区的写字楼进行试水。如果销售情况良好,将在超市等渠道进行大规模铺货,同时加大广告投入力度。目前公司已经聘用了经验丰富销售人员准备在北京上海开始推广新产品,考虑到公司的水牛奶在国内并没有竞争对手,我们认为公司产品的推广能够在新市场获得成功。

12月20日伊利股份在品牌升级发布会上宣布,与国际娱乐巨头迪士尼达成5年的战略合作,从2011年开始,伊利将成为迪斯尼大中华地区唯一的战略乳制品合作伙伴。合作内容包括产品包装的改变、营销网络的升级。我们认为这体现了公司在发展思路、战略规划、愿景目标以及产品结构等方面发生的升级变革,标志着公司将进入一个新的快速发展阶段。 投资要点: 公司与迪斯尼跨界合作推出的全新产品包装是公司打造国际品牌形象的第一步,表明了公司的战略规划从国内乳业领导者开始逐步升级至世界一流食品集团。这次产品升级包括标识、广告、包装和产品同时升级,公司公布了全新的标识和“滋养生命活力”的新品牌主张,并将利用迪斯尼经典形象和好莱坞大片中的形象从儿童类乳制品开始进行形象升级,逐步延伸至全线产品以及各类消费人群。这将为公司在发展思路、战略规划、愿景目标以及产品结构等方面带来全新的升级变革。 全新产品拥有完善的渠道网络配套支持,将覆盖互联网、终端渠道、城市社区,甚至覆盖即将落成的上海迪斯尼。第一款产品迪士尼-伊利QQ星酸奶系列将在2011年3月推出,在销售渠道不断在二三线市场和县乡镇下沉的同时,公司的产品还将走进校园和社区,全国和区域网络不断渗透。 品牌升级标志公司进入秩序化竞争阶段,将实现由注重收入到注重盈利的快速转型。通过过去一年的产品结构升级,公司的产品结构正在与人们的消费方式一起变化,乳制品正在从传统生活必需品向现代的营养型品种发展,乳制品的消费也在向高端化、差异化方向发展。未来乳制品行业的竞争将逐步摆脱价格战的形式,向更加秩序的竞争阶段发展,这有助于乳制品行业公司提高自身的盈利能力。 公司的战略规划符合我们认为其将加大在产品开发环节投入力度的预期,以全新的品牌形象迎接下一个乳制品高速发展期。我们认为,公司在深耕全国各区域营销渠道、加大奶源建设力度的同时,将逐步加大产品开发环节的投入力度。这次的合作将公司的产品打造成为一种能为消费者带来健康、快乐体验的产品,将充分受益于全产业链均衡发展所带来的下一个乳制品高速发展期。 预计2010-2012年EPS为0.87,1.34和1.72元,对应的PE为43/28/22倍,我们看好公司的战略规划和长期发展,认为经过近期的调整,目前是合适的买入时点,维持公司“强烈推荐”评级。

厦门钨业今天公告,公司将以1176万元收购上海广电电子股份有限公司持有的厦钨的控股子公司上海虹广钨钼科技有限公司27%的股权,收购完成后,公司持有上海虹广股份由目前的68%增加至95%。我们认为,本次收购对公司整体经营及业绩影响不大,但是,我们同时也坚持,公司未来3-5年经营的亮点与业绩增长点持续出现,我们依然非常看好公司未来的发展。 投资要点: 本次收购对厦门钨业整体经营和业绩影响不大。收购完成后,公司持有上海虹广股权比例为95%,其余5%仍由上海广电电子持有。上海虹广主要从事钨钼丝、钨钼杆、钨铈电极等钨钼制品的生产和经营,2010年10月30日,公司总资产5883万元,净资产2775万元,2010年前10个月实现营业收入2412万元、净利润46万元。 我们依然认为公司未来两年有明显的不断出现新的投资亮点:1、公司同时拥有具有绝对中国资源优势的品种——钨和稀土,且两条产业链布局完美;2、高端硬质合金即将贡献盈利,是11年业绩增长点之一;3、电池材料、锂离子产品将成业绩增长点之二;4、高端磁性材料在未来2-3年内将成业绩增长点之三;5、硬质合金前端产品产销、产销量有望继续增长;6、地产业务未来3-5年有望持续贡献利润;在我们之前判断的基础上,我们认为,公司的公开资料已显示在11年有两个超出我们之前预期、有望贡献明显业绩的板块:1、高端的硬质合金;以及2、电池新材料板块。从公开数据显示,这两个板块市场销售情况明显好转、盈利能力也得到了显著的提升。 11-12年公司地产业务贡献收益明显,且地产业务储备项目至少能后续3-5年的开发。预计11年厦门海峡国际社区2期进入结算,12年3期进入结算。从目前2期销售情况来看,价格不低于1期、销售状况也比较好。我们预计2期在11年结算30亿左右的收入,贡献EPS0.30元左右。 维持强烈推荐的投资评级。考虑到本次收购对公司整体经营影响不大,我们维持公司10-12年盈利预测0.65元、1.29元和1.47元,坚持认为公司业绩还存在继续超预期的可能,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:钨产品价格大幅下滑、经济增长明显放缓。

恒邦股份公告了金兴矿业55%股权项目评估报告。评估报告显示,金兴矿业股东全部权益在基准日的价值为17917.64万,截止6月30日,金兴矿业拥有金资源储量10.51吨。恒邦股份拟以募集资金中的11102.96万元收购恒邦集团持有的金兴矿业55%的股权、以募集资金9089.69万元单方增资金兴矿业用于采选建设。恒邦股份还表示,如果本次非公开发行不能成功,公司也将自筹资金实施本次收购事项。 我们认为,本次收购金兴矿业股权事项进一步明确,本次收购与增资完成后,公司持有金兴矿业股权比例将增加至70%左右,公司金资源储量将有目前的32吨左右提升至接近40吨,进一步稳定公司金精矿原料来源,增强公司的可持续发展能力。 本次非公开增发项目使公司未来3年自产金由目前的1.7吨/年大幅增加至4.5吨/年左右。公司本次增发项目将全面提升公司的资源储量和采、选、冶生产能力。收购完成金兴矿业后,公司黄金资源储量由目前的32吨提升至37吨/左右;采选冶项目改造完成后自产金精矿由目前的1.7吨提升至4.5吨左右、黄金、白银的冶炼能力进一步提升至26吨/年和150吨/年,硫酸生产能力进一步提升到56万吨/年。增发项目建成后,公司规模、盈利能力都有望得到大幅增加。 IPO项目的顺利运转大幅提升公司冶炼能力、经营规模和业绩水平。 公司IPO项目——复杂金精矿综合回收技改工程已于今年5月份试生产,预计11年达产,届时公司黄金冶炼能力将提升至18.5吨/年,白银冶炼能力增加至100吨/年、铜冶炼能力增加至2万吨/年,硫酸产能增加至48万吨/年,公司生产规模和业绩将明显提升。 公司发展战略的调整可能使资源占有和资源扩张成为未来一个阶段的发展重点。我们认为,在前一阶段公司重点仍在强化冶炼优势的情况下,不排除公司一个阶段将发展重点放在资源占有和资源扩张上。 公司未来业绩对金价波动敏感性增强。我们按照13年4.5吨自产金、按照目前股本测算,金价上涨10元/克,公司业绩增加0.18元。 给予公司强烈推荐的投资评级。不考虑增发摊薄影响,我们预测公司10-12年EPS分布为1.03、2.33和2.70元,考虑到公司未来新增资源占有的可能性和参考目前贵金属板块的估值水平,我们给予公司强烈推荐的投资评级,6-12个月目标价82元。 风险提示:项目建设进度低于预期、黄金价格大幅波动。

公司是国内汽车制动器行业龙头,主营稳定成长,新产品ABS爆发在即。公司产品是汽车必备的制动系统核心部件,市场份额国内第一。预计2010年实现销售收入17亿元(+27%),其中ABS业务增长明显,达到10万套(+150%),未来将持续爆发性增长,成为公司主要的外延增长点。 ABS产品投研产紧凑顺利,法规通过将迅速腾飞。公司在制动领域的领先是持续性的,包括ABS、ESP在内的电子核心部件已达国际水平,能够实现批量装配和出口。目前我国微车和微客的ABS装备率几乎为零,国外包括ABS、ESP的装载已经成为标配。我们预计,跨入汽车社会后,汽车安全法规将得到强化,乘用车ABS标配随时将进入强制执行阶段。我国微车和微客销量规模超过300万辆,公司作为制动器领头,仅为原有客户进行配套就将达到100万套,实现爆发增长。 制动领域卓越专家,将从散装零部件向模块、系统供应商过渡,竞争力和盈利能力将大幅提升。汽车零部件是由“部件→模块→系统→系统总成”形成金字塔式配套体系,公司在制动总成领域,已是部件和模块的领先供应商,公司具备资源和实力整合配套体系,实现由部件模块供应商向系统甚至系统总成供应商过渡。 将扩充公司产业链覆盖区域,增强供应链控制力和下游客户议价实力,极大提升公司竞争力和盈利能力。 推荐理由:我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中,公司作为国内制动器领域龙头,机遇巨大且明显。公司产品技术实力卓著,优势明显,公司ABS和ESP是未来拳头产品,处于爆发边缘,建议重点跟踪。 投资建议:基于以上分析,我们预计公司10-12年EPS分别为0.64元、0.94元、1.21元。基于我们对公司长期成长性的判断,我们认为公司11年的合理估值在30倍左右,未来6-12个月目标价至30元,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济严重放缓影响汽车市场销量,原材料价格大幅上升等因素将影响市场预期和公司盈利水平。

国内首款常温酸奶在全国上市,全力打造国内高端酸奶第一品牌,突破常规酸奶的地域限制,加快全国化战略步伐。公司在全国酸奶市场的份额第二,收入中酸奶占30%,常温奶占40%,这款产品属于常温奶系列。公司做酸奶产品起家,在酸奶产品的开发上具有领先的技术优势,这款产品由公司自主研发,具有一定的技术壁垒,短期内很难被竞争对手复制。这款产品在营养成分上和冷藏酸奶一样,但是保质期长达4个月。由于目前常温酸奶只有光明在销售,相比其他产品具有更大的成长空间。过去由于冷藏酸奶需要冷链的支持,运输半径有限,对奶源依赖大,使得公司产品在全国市场的拓展速度比较慢。由于全国常温牛奶的市场基本已经被蒙牛、伊利占据,公司想要通过常温牛奶拓展市场难度较大,但是通过常温酸奶这种全新的产品,可以成为公司拓展市场的突破口。 以蒙牛特仑苏为标杆,预计明年常温酸奶能为公司带来8-10亿的收入。公司在全国市场推出的这款产品属于公司的高端产品,毛利率在45%左右,这项产品的推出有助于公司提高整体的盈利能力。这款产品2009年在上海面世,在上海第一个季度销量达到4000万,销售速度是其他光明常温奶面世时的4倍。我们认为这款产品与蒙牛的特仑苏在某些方面类似,特仑苏是国内第一款高端常温牛奶,而公司的产品是国内第一款高端常温酸奶。二者在价格上也相差不多,特仑苏5元/250ml,12月莫斯利安将推出新版的利乐190g钻石包的礼盒装,售价超过4元,目前市面上还没有礼盒装的酸奶。特仑苏2006年面世的第一年销售收入达到8亿元,第二年10.4亿元。根据尼尔森的数据,常温酸奶饮料的销量占比为41.1%、常温奶占29.9%,我们认为在消费者口味的接受程度上应该不比特仑苏差,同时我们认为酸奶是未来乳制品的发展方向,营养价值更高、更健康、更高端、在口味选择上也更丰富,因此我们认为常温酸奶能够获得不少于特仑苏的销售收入。 12月1日起,公司30多种入户奶全面涨价,提价5%,毛利率保持在高位。 预计2010-2012年EPS为0.19、0.25和0.32元(上次预测为0.19、0.23和0.28),对应的PE为54.7、41.8和33.1倍,未来3年复合增长率39%,我们看好公司未来新产品的市场拓展能力,同时预计公司将继续加大海外收购力度,认为公司目前正处于突变期,因此我们认为应给予其更高的估值,上调至“推荐”评级。

近日我们走访了古井贡酒及安徽各地一些经销商,就公司长期发展战略及销售情况做了交流。公司经营思路清晰,营销团队执行力强,中高档的年份原浆系列酒销售情况良好。目前公司已经基本完成产品结构复兴,下一阶段的复兴看收入提高,近日提出的定向增发预案有望进一步提高公司的竞争力,加速公司重新跻身一线名酒的复兴进程,我们对公司给予“强烈推荐”评级,并密切跟踪增发进程、销售情况。 投资要点: 公司具深厚的品牌底蕴,积极发力重新跻身一线名酒,产品结构升级的复兴阶段已逐步实现,下一阶段看收入增速提高。古井贡酒坐落在苏鲁豫皖交界的中国白酒黄金酿酒区域,蝉联第2、3、4、5届全国评酒会名酒,具深厚的品牌底蕴,在90-97年利税水平一直排名行业前三,收入曾达9.46亿元,具有深厚的品牌底蕴及良好的消费者认知基础。但后来由于走民酒路线、遵循大流通的销售模式相比其它借餐饮渠道崛起的高档酒落伍了。08年经过积极的组织结构变革、理顺激励机制、进而产品结构升级,毛利率从07年的32%提高到今年的72%左右,使得净利率从2.5%提高到11.47%。净利润从3447万元增至2亿元,实现了产品结构的复兴,但收入从13.78亿元增至今年18亿元,提升并不快,公司提出“拿下50亿,畅想100亿”的目标,属于复兴第二阶段,如果在2014年实现收入50亿,则复合增速达29%。近日提出计划增发融资13亿,用于提高优质基酒产能,打广告、布销售网络,将有望大大加快公司重新跻身一线名酒的进程,早日实现收入目标。 年份原浆助力公司收入、毛利率进一步提高。08年8月份,公司推出毛利率高达81%的中高档酒年份原浆系列,重返国宴,成为两会用酒,年份原浆分为5年、8年、16年、26年,终端定价在140、230、428、788,占据了徽酒100~250元的黄金价格带,诉求点是“桃花曲、无极水、明窖池、九酝酒法,手工酿造”,发展迅猛,占总收入比例从4%飙升到42%,是是公司毛利率迅速提高的核心产品。 据我们了解,在10月29日年份原浆提价5%~20%,主要目的是为了控制省内销售太好、经销商利差空间过大(给经销商价差空间>80%)、支持力度不一导致的窜货问题,目前来看提价不影响年份原浆继续热卖。对比洋河股份的蓝色经典系列已占到其收入的70%,未来年份原浆的收入占比仍有望提高、公司整体毛利率仍有较大提升空间。

我们参加了11月26日的临时股东大会,并走访了湖南省内一些白酒零售网点。 公司增发方案、剥离房地产业务两项决议无悬念地得到股东大会通过,公司提出成立湘泉品牌事业部,借启动“长株潭板块”占领湖南市场,规划到2015年实现收入20亿元,按规划估算年均复合增长率达32%。我们认为,此举意味着公司开始对湖南市场聚焦资源运作,销售目标不难实现,对公司复兴前景继续看好,提高评级至强烈推荐,我们将密切跟踪公司战略的执行情况。 投资要点: 股东大会通过了增发方案、剥离房地产业务两项议案,既利于增发方案顺利过会,又回笼资金使公司更集中精力运作白酒主业。股东大会决议通过了增发方案、剥离房地产业务两项决议。公司拟将持有的运作房地产的子公司湖南利新源75%的股权转让给成都新合能公司,股权转让价款为1499万元,预计增加投资收益约800万,折合EPS0.03元。同时,湖南利新源欠公司的15711万元的债务由成都新合能公司代为偿还,合计17210万元应在年内支付完毕。该事项带来三方面利好:一是剥离地产,为增发顺利通过证监会审批做好准备,预计明年上半年增发就会得以落实;二是回笼1.72亿元,为年内白酒主业打广告,做渠道补充了资金(公司三季度账面现金0.85亿元);三是未来使公司精力更集中于白酒业务,降低当前42%的资产负债率。 局部收缩产品线,成立湘泉品牌事业部,启动“长株潭板块”运作湖南本土市场。 公司的产品有洞藏(2000元+)、内参(1000+)、封坛(300-800)、新酒鬼酒(250-600)、湘泉(50-200)等系列,各系列还有按年份划分的产品,产品线过长,公司有意收缩,如封坛系列以后只推15年(560),20年(1200)。而湘泉系列目前贡献收入不足20%,且未在省内展开销售,公司省内收入仅2亿元,与97年时一样。公司提出成立湘泉品牌事业部,配合封坛系列、新酒鬼系列产品,启动“长株潭板块”市场,争取省内湘泉销售做出几个100万箱市场(100万箱约3000吨),回归省内白酒老大的地位。我们认同这一战略,并期待聚焦资源加强落实。 原因有三点:一是纵观近年来复兴的地产酒,无不是通过一款价位与区域消费水平匹配的产品占领区域核心市场,获取足够现金流再向外扩张(洋河海之蓝(138)、老白干十八酒坊(135)、古井贡年份原浆5年(130)),公司之前的产品价位较高,与湖南的消费水平不匹配,产品不易放量,而终端价在200元以下的湘泉正是适合放量的产品;二是湖南白酒市场容量大,集中度低,公司潜力巨大;三是以“长株潭板块”为运作起点,对全省具有足够的辐射效应。另据了解,公司对品牌事业部的运作模式信心很足,今年成立的内参品牌事业部,使得内参省外收入从去年500万升至今年3000万。 湖南白酒消费档次、白酒集中度有很大提升空间,近两年有加速增长态势。湖南省人口6406万,人均白酒年消费量约9.4公斤,是全国的两倍,需求量约60万吨。 09年湖南城镇居民人均可支配收入为1.50万元,为全国水平的88%,地产酒的吨酒均价1.73万元,为全国均价3.24万元的53%,有很大的提升空间。即使按2万元的吨酒价格估算湖南市场潜力都过百亿元。09年省内共有规模以上的酒厂达41家,近两年来规模以上产量增速超过80%,但产量仅达12万吨,合计收入仅19亿元,集中度有待提高。省内其它知名酒厂,如浏阳河酒业、湘窖酒业、武陵酱酒收入规模都低于3亿元。其中浏阳河酒业、湘窖酒业的产品定位较为低端(50),武陵酱酒则定位较高(200+),给酒鬼酒发力的价位空间很大。 完善企业的激励机制,加强内控,为降低成本,提高执行力打下基础。公司目前聘请咨询公司、会计师事务所,为完善企业激励机制、加强内控出谋划策。一方面公司拟提高薪酬向销售人员倾斜,激发整体团队活力,另一方面公司拟加强内控。公司中档产品毛利率低于50%,低于同行(以中低档酒为主的金种子酒毛利率65%,连牛栏山二锅头都有52%),而且之前产品常常存在价格倒挂现象(批发价低于出厂价),这些都与内控机制不够严密有关。我们认为,这一“关闭后门”的政策对公司有长远的积极影响,将会提高公司整体的执行力。 增发方案拟投入3.1亿打广告做品牌,5054万建营销网络,有利于公司的复兴。增发预案提到,公司拟分5年,投资3.1亿(包括增发募集的1.2亿)在央视及各大媒体打广告重塑品牌。主打“品酒鬼,看中国,相信品质的力量”概念;拟投5054万,以湖南为中心,在全国建100个营销网点,省内网点布到县一级,且要建立计算机物流网络系统跟踪销售情况。我们认为,项目若落实,将有助于解决塑造品牌,销售管理粗放导致的窜货,价格体系乱等问题,加速公司复兴。 公司已投入约7000万元在明年的央视、湖南卫视广告上,为宣传文化酒、品质酒的概念,主要选择了春晚、黄金剧场、百家讲坛、新闻及财经节目来重点投放。我们认为广告的投放若能聚焦资源,集中强调某些系列产品,效果会更好。 预计二股东长城资产管理公司减持只是为了低价参与增发,降低持股成本。11月25日,公司公告二股东长城资产管理公司减持1.45%的股权,我们认为,二股东之所以选择在股东大会前夕减持,目的很可能是为了低价参与增发,降低持股成本,而非对公司前景不看好。 针对公司的新战略及加强执行力等措施,我们上调了盈利预测,预测10、11、12年收入分别为5亿元、8亿元、12亿元;增速达37%、58%、56%;EPS分别为0.28,0.50,0.78元,并很有可能超预期,如果公司能达到20亿收入规模,200亿市值(对应10倍市销率,股价66元)将是长远目标,其长期的复兴值得期待,我们将评级提高到强烈推荐。未来增发进展、销售放量等因素是股价催化剂,建议投资者密切关注。 风险因素:产品同质化竞激烈;公司执行落实力度