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韩其成

国泰君安

研究方向: 建材、建筑行业

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工作经历: 建材、建筑行业研究员。上海财经大学投资经济学硕士,山科大采矿工程学学士。2005年进入国泰君安证券研究所。...>>

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文科园林 建筑和工程 2017-04-26 21.85 33.00 49.32% 22.15 1.37% -- 22.15 1.37% -- 详细
维持增持。2017Q1营收2.89亿元(+61%),净利0.11亿元(+44%),符合预期。公司不断向特色小镇/生态环保等方向发力,订单/业绩将持续彰显高弹性潜力,调高预测2017/18年EPS为0.98/1.39元(原0.83/1.12元),增速75/42%。维持目标价33元(51%空间),2017年34倍PE,增持。 业绩延续2016高增趋势、经营性现金流承压、毛利率降低。2017Q1,1)延续了2016Q2以来业绩高增长趋势,主因是在建市政及PPP项目进展顺利;2)经营净现金流为-2.21亿元(-260%),主因是公司业务规模扩大导致相应前期投入以及投标保证金等增加,收现比124.9%(-43.4pct);3)销售毛利率16.2%(-4.8pct),主因是设计业务及地产园林业务毛利率降低,销售净利率3.71%(-0.4pct),综合费用率12.5%(-0.9pct);4)资产减值损失-0.04亿元(-42.7%),主因是公司加大回款力度,应收账款占总资产比14.9%(-7.8pct)。 饱满在手订单/协议、配股融资、股权激励三重动力叠加,公司是稀缺的业绩高弹性园林PPP新秀。1)2016年以来公告订单26.1亿元(其中2017年20.8亿元,增速292%),框架协议207.6亿元;2)参股江西贝融材料及深圳研源环科,持续发力生态环保领域;3)先后签订水浒影视文化体验园、巴东县高铁旅游小镇等项目,文旅/特色小镇订单有望放量;4)拟以不超过10:3的比例配股融资12亿元,将加快在建项目进度/增强现金流/加大布局生态及文旅领域;5)股权激励考核2017~2018年净利润同比增速30/25%以上,锁定业绩高增长底线;6)预告2017年中报净利润增速50~80%,表现优异。 风险提示:PPP项目拓展不及预期、生态及文旅项目拓展不及预期等。
棕榈股份 建筑和工程 2017-04-21 13.10 15.84 34.12% 12.04 -8.09% -- 12.04 -8.09% -- 详细
投资要点: 维持增。公司2016年营收39.1亿元(-11%),净利1.2亿元(+157%);2017年Q1营收5.3亿元(+24%),净利-0.5亿元(+31%),符合公司业绩反转的预期。公司布局雄安新区先发优势,特色小镇及PPP 订单持续爆发,2017业绩高增长确定性高。维持预测2017/18年EPS 为0.41/0.60元,增速368/47%。维持目标价15.84元(20%空间),2017年约39倍PE,增持评级。 自Q3业绩大幅反转、经营现金流显著改善、毛利率持平。2016年1)Q1~Q4单季净利-0.78/1.30/0.33/0.36亿元,增速-111.5/-20.9/136.1/114.4%,从Q3开始大幅反转,主因是去年基数较低/营改增/对外投资收益;2)经营净现金流0.67亿元(+110%),主因是公司加强应收账款/投标保证金等款项回收;3)销售毛利率16.7%(-0.6pct),销售净利率3.2%(+7.8pct,主因是公司扭亏为盈),费用率12.7%(+2pct);4)资产减值损失1.5亿元(+32.8%),主因是计提坏账准备/存货跌价准备/贝尔高林商誉减值,应收账款占总资产15.7%(-2.8pct)。 PPP 订单爆发且持续受益特色小镇及雄安新区,2017年业绩反转确定性高,管理层增持信心足。1)2016年公告订单超60亿元(+208%),2016~2017年公告订单152亿元,订单收入比4倍;2)中标梅州雁洋镇项目(国家级)彰显强劲实力,分享特色小镇万亿市场;3)以8.8元/股定增募资9.95亿元顺利过会,募资到位将加快在建PPP 项目;4)董秘增持122.48万股(均价8.25元)/总经理增持1724.71万股(均价9.30元)彰显信心;5)目标2017年净利5.07(+319%),预告中报净利增速50~100%,公司业绩高增长确定性极高。 风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期、房地产投资持续下行等。
隧道股份 建筑和工程 2017-04-20 10.60 16.00 56.71% 10.75 1.42% -- 10.75 1.42% -- 详细
投资建议。2016年业绩不及预期,下调2017/18年EPS预测0.65(-1%)/0.78(-4%)元,增速24%/20%,公司是上海国改龙头、订单增速转正,给予2017年25倍PE,下调目标价至16元(-6%),增持。 2016年业绩略不及预期,现金流改善明显。①2016年营收288亿元/+8%,净利17亿元/+12%;净利单季增速为+9%/+11%/+17%/+11%。 ②施工营收260亿元/+8%,设计14亿元/-10%,运营业务5亿元/+31%,加工制造3亿元/+97%,房地产0.2亿元/-44%,材料1.2亿元/+47%,租赁2.8亿元/+10%。③2016年管理费率为7%(-0.4pct);销售费率0.07%(+0.01pct);财务费率为2.03%(-1.6pct),主因在于市场利率降低/融资渠道变更,利息支出减少约3.7亿元。④2016年经营性现金流同增166%,营收现金质量提高,收现比101%/+2pct。 上海国改龙头,订单增速转正,PPP表现亮眼。公司的上海国改龙头地位是市场共识:15年1至6月国改风口期公司/沪深300涨幅164%/33%,PE由17翻至45倍。但17年有4大变化:①未来3年轨交行业CAGR超40%。②2014/15/16订单增速+27%/-24%/+34%,营收增速8%/5%/8%,订单保障倍数2倍。③投资项目(含PPP)达139亿元/+2817%,贡献施工订单约108亿元/占比22%。④改革方向:混改位列中央工作会议三大关键词;同集团下的上海建工已推员工持股;公司存在跨行战略合作方(如绿地),混改预期强。 风险因素。订单进度不及预期;国改进度不及预期等。
东方园林 建筑和工程 2017-04-20 18.53 24.00 37.93% 19.03 2.70% -- 19.03 2.70% -- 详细
维持增持公司2016年营收85.6亿元(+59%),净利13.0亿元(+115%),符合预期,维持预测2017/18年EPS为0.74/1.08元,增速52/46%。公司生态环保实力雄厚,持续受益美丽中国及雄安新区生态建设,2017年订单/业绩双爆发,调高目标价至24元(30%空间),2017年32倍PE,增持评级。 自Q2业绩加速、经营现金流大幅改善、毛利率持平。1)Q1~Q4单季度净利-0.67/3.64/2.20/7.79亿元,增速16/54/109/129%,从Q2开始大幅加速,主因是PPP项目贡献收入增加以及并表申能环保/吴中固废/金源铜业;2)经营净现金流15.7亿元(+326%),主因是公司加大催收应收款项并顺利回款以及PPP项目回款良好;3)销售毛利率32.8%,基本持平;销售净利率16.1%(+5pct),主因是费用率降低(11.9%,-3.5pct)以及税收优惠影响;4)资产减值损失约2亿元(+304%),应收账款占总资产21.3%,基本持平。 外延成效显著且持续受益生态环保/特色小镇带来的订单/业绩爆发,推行15亿元员工持股彰显信心足。1)2017年申能环保(60%股权)/中山环保(100%股权)/上海立源(100%股权)对赌业绩为2.38/1.02/0.5亿元,并表将显著增厚公司业绩;2)公司生态环保实力雄厚,2015~2016年承接PPP订单90%为水系治理类,持续受益生态文明/雄安新区/特色小镇建设;3)2015年以来公司累计新签订单920亿元,其中2017年新签订单2017亿元,饱满的在手订单奠定公司业绩高增长基础;4)公司拟推行规模高达15亿元的员工持股计划,充分彰显公司员工的充足信心。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、生态环保业务推进不及预期等。
铁汉生态 建筑和工程 2017-04-20 14.98 19.41 36.50% 14.94 -0.27% -- 14.94 -0.27% -- 详细
公司是园林PPP龙头,PPP订单持续快速增长,2016年以来累计新签订单约147亿元,叠加公司积极布局生态环保/特色小镇等领域,2017年订单/业绩将持续爆发。 维持增持。公司2016年营收45.7亿元(+75%),净利5.2亿元(+71%)符合预期,维持预测公司2017/18年EPS为0.57/0.82元,增速67/43%。公司积极布局市政PPP/生态环保/特色小镇等领域,2017年订单/业绩或持续爆发,上调目标价至19.41元(30%空间),2017年34倍PE,增持。 自Q2业绩加速、经营现金流短期承压、毛利率持平。公司2016年1)Q1~Q4单季度净利为-0.04/1.82/1.11/2.34亿元,增速-44.2/47.5/111.5/75.2%,从Q2开始大幅加速,主因是并表星河园林、广州环发以及市政业务贡献;2)经营净现金流-6.3亿元(-1002.7%),主因是投标保证金、履约保证金同比增加3.7亿;3)销售毛利率约26.8%,销售净利率约11.6%,基本持平,费用率约15.6%(-1.25pct);4)资产减值损失约0.5亿元(+380%),主要是本期应收款项/其他应收款增加相应坏账准备增加所致。 外延并表叠加充分的管理层激励锁定业绩高增长底线,大规模员工持股叠加中植系增持打开估值提升空间。1)2016年星河园林净利润约1亿元,2017年对赌业绩为1.1亿元,增厚效应明显;2)2016年,公司推行管理层激励计划,提取激励基金的业绩增速底线是50%;3)2016年以来,公司累计公告新签订单约147亿元并且仍在快速增长中,高达3.21的订单收入比保障公司2017年业绩持续靓丽;4)公司推行约9亿元的员工持股计划,充分彰显公司员工信心;5)2016年12月,公司引入中植系入股(股权占比3.95%),将深化合作、打开公司估值上行空间。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、房地产投资持续下行等。
铁汉生态 建筑和工程 2017-04-20 14.98 19.41 36.50% 14.94 -0.27% -- 14.94 -0.27% -- 详细
投资要点: 维持增持。公司2016年营收45.7亿元(+75%),净利5.2亿元(+71%)符合预期,维持预测公司2017/18年EPS为0.57/0.82元,增速67/43%。公司积极布局市政PPP/生态环保/特色小镇等领域,2017年订单/业绩或持续爆发,上调目标价至19.41元(30%空间),2017年34倍PE,增持。 自Q2业绩加速、经营现金流短期承压、毛利率持平。公司2016年1)Q1~Q4单季度净利为-0.04/1.82/1.11/2.34亿元,增速-44.2/47.5/111.5/75.2%,从Q2开始大幅加速,主因是并表星河园林、广州环发以及市政业务贡献;2)经营净现金流-6.3亿元(-1002.7%),主因是投标保证金、履约保证金同比增加3.7亿;3)销售毛利率约26.8%,销售净利率约11.6%,基本持平,费用率约15.6%(-1.25pct);4)资产减值损失约0.5亿元(+380%),主要是本期应收款项/其他应收款增加相应坏账准备增加所致。 外延并表叠加充分的管理层激励锁定业绩高增长底线,大规模员工持股叠加中植系增持打开估值提升空间。1)2016年星河园林净利润约1亿元,2017年对赌业绩为1.1亿元,增厚效应明显;2)2016年,公司推行管理层激励计划,提取激励基金的业绩增速底线是50%;3)2016年以来,公司累计公告新签订单约147亿元并且仍在快速增长中,高达3.21的订单收入比保障公司2017年业绩持续靓丽;4)公司推行约9亿元的员工持股计划,充分彰显公司员工信心;5)2016年12月,公司引入中植系入股(股权占比3.95%),将深化合作、打开公司估值上行空间。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期、房地产投资持续下行等。
中国海诚 建筑和工程 2017-04-20 14.20 17.33 31.29% 14.77 4.01% -- 14.77 4.01% -- 详细
维持增持。公司2016年净利1.3亿元(-41%),2017Q1净利0.4亿元(-10%)低于预期,下调预测公司2017/18年EPS至0.55/0.68元(原0.73/0.87元),增速71%/24%。预计2017H1净利0.8~1亿元(-10%~10%)。考虑公司控股股东中轻集团将整体并入保利集团,未来有望优势互补,且海外业务加速布局,维持目标价17.33元,20%空间,2017年31.5倍PE,增持。 Q2起业绩表现不佳,经营现金流承压。公司2016年1)单季净利增速3/-29/-123/-13%,受国内经济环境影响,及诉讼损失(子公司与荣达租赁合同纠纷案二审败诉计提营业外支出0.6亿元)、坏账计提(个别子公司全额计提坏账准备及其他计提合计0.5亿元),Q2以来业绩表现不佳;2)毛利率10.6%(+0.1pct),净利率3%(-1.9pct);3)经营净现金流4.2亿元(-17%),因工程结算收入下降;4)资产减值损失占比1.2%(+1.2pct)。 积极拓展海外,合并重组助力成长。1)2016年新签订单70亿元(+29%),工程总承包业务53亿元(+42%),2017Q1新签10亿元(-64%),因上年同期签订重大经营合同;2)2016年签订海外大单4.66亿美元,且对比国内营收下滑7.5%,海外营收8.7亿元(+9%)占19.4%(+2.4pct);3)控股股东中轻集团将整体并入保利,保利主营地产开发、国际贸易等业务,系国务院国资委管理的大央企,2015年收入/净利1673/53亿元,公司营收/净利占比仅3%/4%,重组后将实现业务协同发展;4)拟11.99元/股定增(已过发审委)募资不超过7亿元用于增资控股长泰并投入智能机器人等业务。 核心风险:国企改革进展、订单增长低于预期、海外项目风险等
腾达建设 建筑和工程 2017-04-20 5.61 6.80 30.77% 5.68 1.25% -- 5.68 1.25% -- 详细
维持增持。公司签署大额PPP协议,坚实推进轨交/PPP业务,订单保障倍数较高助业绩高增长,我们维持预测公司2017/18年EPS为0.18/0.26元,同比增速为247%/43%;但考虑到相关业务效益尚未体现,下调目标价至6.8元,25%空间,2017年38倍PE,增持。 签署大额PPP协议,订单保障比高。1)4月15日,公司、刚泰集团与台州政府签订《城中村改造旧城区块一期(含清明上河图)PPP项目合作意向协议》,项目初步估算约100亿元,包括动迁安置房建设、公共基础设施建设、南官河两岸现代版清明上河图整体开发等;2)该协议若正式落地将为公司后续PPP项目的开拓和合作提供更多经验并提高竞争力;3)2016年公司中标合同43亿元(+62%),其中PPP项目25.6亿元占比60%,2015年至今签订PPP项目(含框架协议)约174亿(为2016年营收5.7倍)。 轨交行业景气度高,积极推进轨交/PPP。1)公司2016年净利0.84亿元(+394%),单季净利0.01/0.44/0.16/0.24亿元,增速-82%/350%/206%/152%;2)截止2016年末,财政部/发改委PPP项目库轨交投资1.27/1.28万亿,占比9.4%/15.9%,浙江交通设施十三五投资1.2万亿(较十二五增1倍),预计未来3年轨交行业投资CAGR高达43%,公司资质齐全+拿单实力强,将充分受益;3)定增26亿已完成(定增价4.39元/股+募集资金净额约25.2亿元+大股东认购11%),资金补强后将促PPP落地加速;4)公司市值低(87亿元),PB估值低(1.9倍低于路桥施工行业均值),绝对股价低,弹性大。 风险提示:PPP进展、业绩增长低于预期等。
苏交科 建筑和工程 2017-04-20 19.00 26.00 27.08% 20.70 8.95% -- 20.70 8.95% -- 详细
维持增持。公司2016年净利3.8亿元(+22%),2017Q1净利5652万元(+4%)符合预期,维持预测公司2017/18年EPS为0.86/1.08元,考虑公司内生+外延齐发力,全产业链进一步完善,收购美国、西班牙等公司加速布局海外市场,维持目标价26元(36%空间),2017年30倍PE,增持。 毛/净利率下滑,经营现金流好转。公司2016年1)单季净利0.6/0.7/1.2/1.4亿元,增速31/22/15/25%;2)毛利率30%(-5.7pct),咨询及承包业务毛利率均有下滑,且毛利率较低的承包业务占比提升,净利率9.9%(-3.4pct);3)经营净现金流7696万元(+552%),因经营性回款增幅大于经营性现金支出增幅;4)三费率16%(+1.6pct),其中财务费用率0.9%(+1.5pct)因贷款增加;5)应收账款占总资产比41.2%(-4.7pct),因业务增长及新并表子公司。 内生+外延齐发力,海外/PPP业务值得期待。1)内生强劲,作为江苏设计咨询龙头享省内基建盛宴并加速开拓省外市场,且获得工程设计综合甲级资质将提升竞争力,通过参股保险、银行业务提升产融结合方面的竞争力;2)通过收购TA开拓国内环境检测市场、完善环保业务,收购EPTISA获取水利、交通业务等核心技术,同时借助二者海外经验、品牌优势及客户渠道,充分开拓一带一线沿线国市场;3)以设计切入PPP平台模式优良,且收购中山水利推动水环境治理PPP承接能力提升;3)8.88亿三年期定增(底价19.69元)已过会,大股东认购10%彰显信心;4)Q1是传统淡季,且并购标的仍处亏损过渡期,Q2起并表效应将显现,业绩高增长可期。 核心风险:业务整合风险,PPP进展/订单落地不及预期等。
中国化学 建筑和工程 2017-04-18 8.66 10.48 44.15% 9.40 8.55% -- 9.40 8.55% -- 详细
投资要点: 投资建议。维持预测2016/17年EPS0.46/0.51元。公司一季度新签巴基斯坦、俄罗斯等重大海外项目,订单高增、原油价格持续上涨两周,煤化工行业边际有望改善。维持目标价10.48元,22%空间,对应2017年PE17.6倍,增持。 一季度订单同比大幅增长,一带一路为业绩保驾护航。①公司一季度新签订单242亿/+92%,海外订单复苏强劲,2月新签海外订单21亿/+869%。②3月公司签署俄罗斯81亿的250万吨/年炼油氢化裂解项目EPC合同,约占16年度营收的15%,海外订单拓展效果显著。 ③一带一路催化持续落地,沙特国访华签大量订单、安理会决议支持一带一路、5月一带一路峰会召开、中蒙俄经济走廊建设继续推进,公司作为国内化工出海龙头将持续受益。 煤化工边际改善可期,积极布局PPP/环保。①多重利好支撑油价上涨。4月7日美军对叙利亚空袭加剧地缘政治风险、OPEC有望延长减产协议6个月,国际原油连续上行2周,纽约原油期货重返50美元。②煤化工仍处复苏区间,公司作为国内煤化工基建龙头,订单增长将提速;③受益CPL/PTA等产品涨价,公司PTA在建项目减值损失将大幅下降。④2016年以来环评/政策均现松绑迹象,煤化工战略意义属性仍强。⑤棚户区改造/文化产业园区等PPP项目上取得积极进展、参与设立中化环保聚焦废气/水/固治理及节能技术研发。 风险因素。海外项目风险;油价不确定性等。
杭萧钢构 建筑和工程 2017-04-18 13.19 17.17 33.62% 14.00 6.14% -- 14.00 6.14% -- 详细
维持增持。公司2016年营收43亿元(+15%),净利4.5亿元(+272%)符合预期,考虑技术授权商业模式加速落地,业绩增长可获充分保障,且国家力推装配式建筑,提升预测公司2017/18年EPS至0.62/0.82元(原0.61/0.76元),提升目标价至17.17元,30%空间,2017年27.7倍PE,增持。 毛/净利率大幅提升,经营净现金流极佳。1)单季净利增速为239%/958%/-13%/4492%,技术授权商业模式签单提速驱动Q4业绩大幅增长;2)毛利率29%(+5.6pct),净利率10%(+63pct),因新商业模式毛利率极高且营收占比提升;3)经营净现金流12.6亿元(+1231%)创历史新高,因新业务回款较快及加大工程收款力度;4)期间费用率14.7%(-1.6pct),其中财务费用率1.9%(-1.4pct),因归还借款及短期融资券导致利息支出减少。 技术授权模式签单高增长,装配式风口已至。1)2016年签29单,单季签单为4/6/8/11单,而2014/15年仅签1/8单,2017Q1已签7单超预期,该模式市场认可度明显提升(截至目前累计48单16亿元遍布20省市);2)该模式后续空间大(天花板754单)、毛利率极高、长期盈利能力突出、商业模式壁垒高;3)截止目前合作方中36家完成工商设立手续并取得营业执照,15家钢构公司已完成厂房建设(改造),9家已投产;4)国家大力推广装配式建筑,地方省市积极响应,且雄安提绿色生态城市要求,公司为装配式钢结构龙头,估值低/市值小/成长空间大,将充分受益;5)拟定增(已回馈证监会意见)不超过1亿股募资7亿元(发行日首日定价,锁1年)。 核心风险:业绩增长低于预期,技术领先优势削弱等
广田集团 建筑和工程 2017-04-17 9.81 12.75 46.72% 10.00 1.94% -- 10.00 1.94% -- 详细
维持增持。公司2016年营收101亿元(+26%),净利4亿元(+44%)符合预期。公司打造装饰全产业链、订单增速较快,且一带一路/大湾区利好加码,提升预测公司2017/18年EPS至0.34/0.41元(原0.32/0.39元),增速30%/22%,维持目标价12.75元(30%空间),2017年37.5倍PE,增持。 Q4业绩亮眼,经营现金流改善。1)2016年净利增速+44%大幅扭负为正(上年同期-48%),单季净利增速-34/+22/+45/+423%;2)毛利率10.8%(-6.1pct),因营改增影响及收入确认滞后成本且新建工程、拓展产业链尚未形成规模化生产,净利率4%(+0.1pct);3)资产减值损失占比0.7%(-2.1pct),因会计变更;4)应收账款占比61%(+10.5pct),因与第一大客户结算方式改变;5)现金管理加强,经营净现金流2亿元(+126%)由负转正。 订单增速快,一带一路/大湾区利好。1)2016年新签装饰装修订单126.6亿元(+22.4%),截至2016年底未完工项目金额144亿元,在手订单充裕;2)收购终止无碍外延步伐,将继续完善装饰全产业链,三大业务平台加速布局:①与恒大人寿合作成立30亿元工程产业基金②战略合作腾讯,将发挥双方在线上引流、家装施工能力和品牌等方面的优势资源,协同抢占家装市场,加速推广过家家③积极研究开发智能家居,从事机器人的应用及研发等高端智能业务;3)借一带一路契机加快海外营销网络建设、拓展海外市场,叠加粤港澳大湾区将加速推进,公司立足深圳将充分受益;4)结构化地产政策获定调,家装行情可期;5)大股东计划增持彰显发展信心。 风险提示:订单增速、地产回暖、海外业务不及预期等
中国中铁 建筑和工程 2017-04-17 9.27 12.00 36.52% 9.37 1.08% -- 9.37 1.08% -- 详细
投资建议。维持2017/18年EPS预测0.65/0.74元,增速20%/13%,考虑到公司订单高增、在手订单保障倍数高,维持目标价12元,空间29%,对应2017年16倍PE,增持。 一季度合同高增36%,单季增速创新高。①2017Q1新签合同额2574亿元/同增36.1%,基建2286亿元/占比89%/同增45.8%、勘察设计62.2亿元/同增37.3%、工业制造66.3亿元/同增24.6%、房地产80.4亿元/同增86.5%。②公路/市政增速前二,达132.8%/112.6%,铁路合同额279.8亿元/占比10.9%/同减56.4%;公路合同额407亿元/占比15.8%/同增132.8%;市政及其他(含轨交)合同额1600亿元/占比62.1%/同增112.6%。③2016Q1-2017Q1单季增速为21%/26%/32%/29%/36%,趋势向上。 订单增速创新高,叠加一带一路/PPP/混改风口。①2014-16年订单增速为1%/2%/29%,增速创新高;未完成合同额为2万亿元/+13%,收入保障倍数3倍,高增主要受益于基建新签订单增速快(28%)、占比高(80%)。②PPP等基础设施投资新签订单2912亿元/+593%。③海外订单首破千亿大关,新签1025亿元/+50%,增速居可比央企第二;工程遍布全球60个国家地区,一带一路沿线41各国家设有机构和拥有项目。④铁路被划作混改7大领域之一,1月铁总工作会议上提出开展混改。 风险因素。项目进度;海外风险;基建资产投资增速等。
中国铁建 建筑和工程 2017-04-17 13.93 16.80 30.64% 14.26 2.37% -- 14.26 2.37% -- 详细
投资要点: 维持增持。维持预测公司2017/18年EPS 为1.20/1.37元,同比增速16%/14%,考虑公司为一带一路高铁出海龙头之一,订单高增,在手订单充沛,维持目标价16.8元,21%空间,2017年14倍PE,增持。 新签合同高增46%,再创新高。①2017Q1新签合同2616亿元/同增46%,工程2182亿元/同增47%、勘察设计58亿元/同增72%、工业制造 67亿元/同增35%、房地产127亿元/同增74%、物流贸易175亿元/同增25%。②单季增速持续向上,2016Q1-2017Q1单季订单增速为16%/39%/27%/38%/46%。③公路/其他(含轨交)持续发力,订单增速达76%和101%。④勘探设计咨询作为工程的先行指标、订单增速达72%,可缓解市场对于基建增速的疑虑。 在手订单充足,高铁出海龙头一路高歌。①公司为国内高铁出海龙头之一,持续发力海外市场,连续多年位居ENR全球最大工程承包商前三位,位于世界500强前100强行列。且公司PE估值低(央企蓝筹板块仅高于中国建筑),涨幅低,未来动力强;②截止2016年底,在手未完合同近2万亿元,约为2016年营收的3倍,海外在手订单4189亿元,对海外收入保障倍数达13倍,在手订单充足保障业绩高增长;③在手PPP订单1517亿元(+475%),国内PPP资产证券化已落地,公司将继续坚定推进PPP业务;④铁路国改迎风口,铁路被划作混改7大领域之一,未来更多国改事项可期。 风险提示:PPP 订单落地、海外业务进展低于预期,海外工程风险等
中国建筑 建筑和工程 2017-04-14 10.00 12.26 29.05% 10.40 4.00% -- 10.40 4.00% -- 详细
维持增持。公司发布2016年年报,2016年营收9598亿元(+9%),净利299亿元(+15%)略低于预期,下调预测公司2017/18年EPS至1.16/1.32元(1.19/1.34元),增速16%/14%。公司产业结构调整显著、海外业务加速拓展,提升目标价至12.26元(20%空间),2017年约10.6倍PE,增持。 毛利率略下降,经营净现金流大幅增长。1)单季净利增速13%/20%/63%/-27%,Q4负增长因营业成本高企及上年同期大额投资净收益;2)毛利率10.1%(-2.3pct),因营改增影响;3)房建/基建/地产营收0.62/0.17/0.15万亿(+5/23/7%),占比65/18/16%,毛利率6.3/7.6/26.7%(-1.5/-3.4/-4.6pct);3)经营净现金流1070亿元(+96%),达历史最好水平;4)应收账款1386亿元(+20%),占总资产比10%(-08pct);5)净利率4.3%(+0.2pct)。 基建/PPP/一带一路发力,股权激励提升动力。1)2016年建筑业务新签合同1.88万亿元(+24%),基建业务5748亿元占比28%,同增83%,地产合约销售1896亿元(+22%),土地储备7704万平米(+16%);2)2016年获取PPP投资项目108个1870亿元,截至2016年底累计135个2264亿元;3)海外新签合约1264亿元(+13%),营收796亿元(+30%),一带一路沿线市场547亿元(+33%);4)信心动力足:①2017年目标新签合同2.2万亿元(+17%),营收1.04万亿元(+8%)②第二期股权激励范围广,要求净利润三年CAGR不低于10%③高分红/高股息率居建筑板块前列;5)2017为国改见效年,公司获央企信息披露试点,国改推进将提升经营活力。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名