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韩其成

国泰君安

研究方向: 建材、建筑行业

联系方式:

工作经历: 建材、建筑行业研究员。上海财经大学投资经济学硕士,山科大采矿工程学学士。2005年进入国泰君安证券研究所。...>>

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天山股份 非金属类建材业 2010-12-21 17.05 18.93 314.57% 18.56 8.86%
23.73 39.18%
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我们策略报告中需求逻辑认为:选择明年需求受支持和新农村建设主题。 目前到明年中通胀都是重要政策变量,但新疆区域将不受该政策预期影响,之前宣讲的支持政策将逐步落实,特别是部分项目今年因为要统筹通盘规划和考虑拖延至明年将为明年需求带来更多增量。一如今年下半年所展示,明年上半年全国固定资产投资增速或下滑,但新疆将是逐步提速的。 目前新疆主要是天山和青松披露了大规模建设生产线计划,一方面出于排他性战略考虑将根据实际需求进度控制产能建设,新疆建设生产线的速度要远低于内地,形成实质产能要2012 年中以后,且需求增速或超预期。 明年4 月开始进入旺季预期水泥价格大幅增加,目前新疆因为淡季因素所致水泥价格前段时间已经开始回落,当前新疆市场所预期的是水泥价格什么时间涨和涨多少。而华东等市场所预期的是水泥价格什么时间跌和跌多少。因此,明年4 月新疆进入旺季以后随着水泥价格上涨和江苏高盈利水平相对维持,公司最有可能适宜月度盈利年化逻辑,特别是通胀背景下。 目前行业首选淡季水泥价格已经下跌风险释放、而明年上半年又受支持区域,同时短期业绩又受限电驱动有超预期可能的公司,天山股份首选。 DC 披露江苏产能受益华东限电水泥价格大幅增加,BMI 披露公司10-11月销售同增24%好于预期。我们上调2010-11 年EPS 至1.68、2.38 元,同增86%、42%,我们认为目前环境下给水泥行业适宜PE 上限为16 倍,而公司因为上述新疆等逻辑给予15%溢价,上调目标价格至43.88 元,距离目前价格尚有39%空间,明年需求逻辑最看好公司,上调评级至增持。
精工钢构 建筑和工程 2010-12-15 10.07 5.66 89.05% 12.56 24.73%
15.59 54.82%
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12月14日,精工钢构公告董事会确定股权激励的授权日,据此确定 股权激励的公允价为12月10日的收盘价(14.08元)。股权激励走过 流程:草案上报-证监会通过-股东大会通过-董事会确定授权日,股权 激励进入实施阶段。本期股权激励行权价为10.15元,公允价与行权价差额将记入股权激励有效期间公司利润表的管理费用科目。 10月12日,我们撰写公司深度报告《行业趋势和公司业绩未来拐点向上》,提出3拐点逻辑:1)3季度业绩拐点向上;2)钢结构行业明年业绩爆发;3)股权激励即将过会促发业绩增长。11月9日撰写钢结构行业深度报告《钢结构行业趋势向好,龙头企业期待向上》。 钢结构行业即将出现爆发式增长:1)轻钢:十二五规划主题词“产业升级与转移”对应全国发展七大战略性新兴产业,中西部地区承接产业转移,促发厂房建设高潮到来,如富士康在重庆与河南建厂。2)空间钢:文体中心建设将在奥运会、亚运会示范效应下掀起高潮。高铁建设未来3年投资9000亿元,高铁车站、火车站机场化、为西部产业发展提供运输条件的机场等建设需求大。3)重钢:符合十二五规划主题词“消费升级”需要的商业地产、戏剧院等建设将增加。明年钢结构的表现即是今年的装饰行业。 公司作为行业龙头,具有:1)品牌优势,多次获钢结构金奖,2)一体化管理模式与有效激励优势。3)虚拟工厂制造外包,提高毛利率。 因此公司更能受益钢结构行业增长,预计公司10~12年EPS0.63、0.85、1.13,对应PE24、18、13倍,增持,上调目标价至20元。
江西水泥 非金属类建材业 2010-12-14 10.87 4.87 56.23% 13.47 23.92%
17.52 61.18%
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投资要点: 江西省今年投产了约6条左右生产线,淘汰160万吨落后,预计年底水泥产能7500万吨左右,其中新干法水泥占比75%,落后产能约1855万吨。 预计今年水泥产量约6522万吨,产能利用率约为88%,富余897万吨。 以目前信息看公司判断明后年最多有两条生产线投产或很难实质性建设,未来淘汰落后产能规模大于可能投产规模。江西人均新干法孰料产能预计年底数据为967公斤、超过900公斤国家线,根据最近颁布的《新水泥行业准入条件》停止核准新建扩大水泥项目。南方2000万吨、海螺800万吨、亚东800万吨、公司1600万吨,四大企业合计约占市场60%。 公司水泥60%为农村市场、10%左右为房地产市场、30%为基础设施重点工程。江西城镇化率43%、人均GDP2500美元左右,未来水泥需求仍将继续增长。预计今年公司合并产量1600万吨左右,权益产量900万吨,明年合并产量1800万吨,权益产量1000万吨。江西省周边临近福建、安徽、浙江,为水泥净流出区域,受益周边地区限电拉动江西水泥价格大幅增加,目前水泥价格较9月底上涨了约58%左右,估计公司前11个月产品综合售价约256元左右、12月水泥均价330元左右,今年均价约263元左右。受暴雨洪灾和农村市场对于今年木有春房屋施工少影响,前3季度亏损,预期受最近价格拉动,全年EPS有望实现0.40元以上。 公司判断明年水泥价格均价将高于今年20元以上,预期2010-12年EPS0.4、0.9、1.2元,同增142%、124%、35%,建议谨慎增持,目标价格14.45元。股价未充分反映江西停批生产线的带来的业绩高弹性利好因素。明年3月十二五规划新农村建设、建材下乡扩大主题性机会龙头公司。
广田股份 建筑和工程 2010-11-30 27.78 11.79 99.94% 30.16 8.57%
30.16 8.57%
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11月26日,广田股份与恒大地产签署战略合作协议,协议规定工程规模及价款为:恒大地产每年安排约35亿元的装修施工任务给公司,并逐年增加约10亿元左右的施工任务。恒大地产2007年-2009年分别实现合约销售面积31.8万m2、113.5万m2和563.7万m2,2007年-2009年房地产合约销售分别为32.41亿元、60.32亿元和302.99亿元,10年前3季度实现销售356亿,面积为570万m2。截至2010年中报,恒大地产有土地项目73个,土地储备7238万平方米,保障后续房地产开发与对装修的需求,11年的装修量预计为100亿元。(详见附录)07年、08年、09年和10年1-6月,公司对恒大地产及其下属子公司的营业收入分别为1.99亿元、4.76亿元、7.07亿元和8.21亿,分别占公司当期营业收入的22.71%、38.15%、36.83%和44.64%。10年公司的住宅精装项目基本均来自与恒大地产,这与公司产能有限有关。协议规定公司不能与其他地产商签订高于收入10%的合作协议,因此公司的精装修业务将在近2年内仍然集中服务恒大。 广田股份在住宅精装修方面具有竞争优势。公司较早开展了住宅精装修业务,目前是国内较少能够在多区域、高密度、大批量实施各种类型和各种级别的住宅精装修项目的公司。 公司10年收入预计为39亿,该协议占10年预计收入的89%,对10年收益没有影响,由于公司的高增长主要来自恒大的订单,我们微幅上调公司11、12年净利润,对应的10~12年的EPS为1.3、2.3、3.1,同增106%、76%、35%,谨慎增持,目标价100元。
南玻A 基础化工业 2010-11-26 22.69 10.56 136.33% 22.92 1.01%
22.92 1.01%
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投资要点: 前3季度收入55亿、同增54%,净利润10亿、同增80%,EPS0.50元。第3季度收入21亿、同增40%,净利润4亿、同增28%,EPS0.20元。 前3季度毛利率35.2%、同比增加1.3个百分点,第3季度毛利率35.2%、同比下降2.3个百分点、环比第2季度增加0.8个百分点。平板玻璃受益价格和销量同比增加导致业绩同比大幅提升,多晶硅价格由50涨到90美元/kg以及太阳能产业链一体化导致太阳能产业盈利水平大幅提升。 前3季度三项费用率同比大幅下降4.3个百分点,其中营业、管理、财务费用率3.5%、6.3%、1.4%,分别同比下降1.5、2.1、0.7个百分点。投资收益同比下降41%、占利润总额比3%,所得税同增212%,所得税率15%、同比增加5.7个百分点。少数股东损益同增97%、占利润总额比8%。 公司未来将构建三大板块:期望未来3年收入超过200亿(09年53亿左右),精细玻璃希望35亿左右(09年4..5亿左右),平板玻璃40亿左右(09年31亿左右),工程玻璃30亿(09年19亿左右),太阳能光伏100亿左右(09年1.4亿左右)。增量主要是精细玻璃、工程玻璃、太阳能。 南玻为我们最看好建材公司之一(水泥最看好冀东水泥):09年8月来我们进行了6次调研、撰写公司推荐报告12篇;并撰写行业内首份LOWE深度和建筑节能深度报告推荐,并因此形成建筑节能专题系列推荐。公司今年业绩一再好于预期,除股权激励到位外,涵盖LOWE节能玻璃和多晶硅等太阳能完整产业链亦是重要贡献。上调2010-11年EPS至0.68、0.94元,同增69%、39%,新能源规划依旧能刺激,建议增持,目标价20元。
金螳螂 非金属类建材业 2010-11-26 21.08 6.77 -- 21.74 3.13%
22.55 6.97%
详细
2010年前3季度实现收入42.52亿、同增53%。归属于母公司净利润2.3亿元、同增78%,EPS0.71元。毛利率16.1%、比上期提升0.1个百分点。毛利率提升主要由于今年酒店业务量提升。 公司费用控制成果显著,3项费用率下降1.3个百分点,其中营业费用降低0.7个、管理费用降低0.6个。原因是公司“50/80”管理体系、金螳螂自主研发的ERP信息化管理系统,大大提高了管理效率。 公司特点:1)装修行业龙头公司,连续7年获装饰行业百强第一,市场规模第一。2)发展迅速,规划未来3-5年收入超100亿。3)稳健拓展业务,去年开拓的成都与西安市场今年贡献利润,并且在谈项目情况不错,今年新开拓的海南市场向好。4)重视酒店业务,公司与国际著名酒店形成了长期的业务合作模式。 公司看点:1)消费升级与城市化带动酒店建设。10年市场规模198~254亿元,11年增长8.5%。详见《酒店在建项目创历史新高》。 2)文体中心建设有望在十二五规划中得到重视,满足人民生活水平的提高。详见《文体中心建设利好装修钢构》。3)重视住宅精装与园林景观产业,成立专门子公司以求做大做强。公司与部分地产商进行战略合作。园林景观与公司原装修业务有配套关系,拓展有业主关系。 盈利预测:2010-11年EPS为1.16、1.63元,同增85%、40%,目前仍处于高速增长期,预计今年3季度签订合同约75亿元,判断其中约50%是酒店业合同。谨慎增持,目标价格60元。
亚厦股份 建筑和工程 2010-11-25 30.61 17.81 51.21% 31.26 2.12%
31.77 3.79%
详细
11月21日,亚厦股份与恒大地产签署战略合作协议,协议规定工程规模及价款为:恒大地产每年安排约30亿元的装修施工任务给公司,并逐年增加约10亿元左右的施工任务。恒大地产2007年-2009年分别实现合约销售面积31.8万m2、113.5万m2和563.7万m2,2007年-2009年房地产合约销售分别为32.41亿元、60.32亿元和302.99亿元,10年前3季度实现销售356亿,面积为570万m2。(详见附录)该框架协议符合我们的预期:1)住宅精装市场大。建筑装饰协会预计2010年住宅精装市场规模在1.3万亿元。2)恒大地产主攻装修房,预计2011年的装修额将达100亿元左右,并将主要分给龙头装修公司以确保质量与品质。截至2010年中报,恒大地产有土地项目73个,土地储备7238万平方米,保障后续房地产开发与对装修的需求。 亚厦住宅精装实力强,占比不断提高:10年中报,亚厦占比为35%(09年27%),广田为44%。亚厦住宅精装比例仅次于广田,且客户群多。凭借恒大的合同,我们预计亚厦在2011年的住宅精装占比可能提高到50%。风险在于合同规定亚厦不能与其他地产商签订高于收入10%的合作协议,可能造成精装客户过于集中。 亚厦股份09年度经审计营业总收入为25亿,10年收入预计48亿,该协议占10年预计收入的62%,将对11、12年的收入构成重大利好,但对10年的收益没有影响,我们上调亚厦股份11、12年净利润,对应的10~12年的EPS为1.25、2.5、3.65,同增99%、100%、46%,谨慎增持,目标价110元。
金螳螂 非金属类建材业 2010-11-25 20.72 9.02 24.97% 21.74 4.92%
22.55 8.83%
详细
11月20日,金螳螂与恒大地产签署战略合作协议,协议规定工程规模及价款为:恒大地产每年安排约30亿元的装修施工任务给公司,并逐年增加约10亿元左右的施工任务,有效期为2年。2009年与2010年1-9月公司与恒大地产发生业务导致的营业收入分别为7707万元和11732万元,分别占比1.88%与2.76%。 恒大地产2007年-2009年分别实现合约销售面积31.8万m2、113.5万m2和563.7万m2,10年前3季度实现销售356亿,截至2010年中报,恒大地产有土地项目73个,土地储备7238万平方米。面积为570万m2。预计2011年装修需求达到100亿左右。(详见附录)此次签订的框架协议超出我们的预期:公司于今年建立专职于住宅精装修的团队,短时间对于精装修业务从“试着做”的新进者迅速转型为“大订单”获取者。截止3季度,公司今年签订的订单总量达到75亿,其中住宅精装修占比15%,凭借优良的公装底蕴和快速反应的管理能力,精装修业务发展短期实现爆发增长,本次30亿的战略协议将提高公司明后年的精装收入占比。合同同时规定公司不能与其他地产商签订高于收入10%的合作协议,因此公司的精装修业务将在近2年内集中服务恒大。 金螳螂09年收入41亿,10年预计收入63亿,该协议占10年预测收入的47.6%,将对公司2011、2012年收入构成重大利好。我们上调金螳螂11、12年净利润,对应的10年、12年EPS分别为1.16、2.01、3.01元,11、12年同增73%、50%,谨慎增持,目标价80元。
南玻A 基础化工业 2010-11-23 22.35 13.73 207.24% 23.17 3.67%
23.17 3.67%
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平板玻璃:公司是国内唯一拥有高档浮法玻璃工艺自主知识产权的企业。拥有浮法玻璃生产线九条,总产能220万吨;在建两条,全部投产后产能270万吨。今明两年,保障房建设将保证市场对玻璃的需求。 工程玻璃:国内最大的高档工程及建筑玻璃制造商,产销量和市场认同度全国排名第一。公司low-e玻璃的年产能1000多万平方米,并计划两年内增加镀膜大板产能900万m2及中空Low-E复合产品产能240万m2。Low-E玻璃国内高端公建市场占有率达到55%以上。 太阳能产业链:公司以打造完整的太阳能光伏产业链为发展战略。初步完成“多晶硅—硅片—太阳能电池—太阳能电池组件”的太阳能产业链布局。公司计划在未来一年将成本将至25美元。 精细玻璃:年产TN/STN-LCD及触摸屏用导电膜玻璃1200万片,是全球低电阻导电膜玻璃的主要供应商之一,为苹果间接供货。公司计划河北明年底投产产能3万吨超薄玻璃生产线,做到0.33mm,满足Ipad的要求,一旦成熟,可以进口替代。公司对显示器件公司进行股份制改造,将南玻集团持有股权转让与由显示器件的董事、中高级管理人员及核心技术人员组建的公司。 盈利预测:期望未来3年收入超过200亿(09年53亿左右),精细玻璃希望35亿左右(09年4.5亿左右),平板玻璃40亿左右(09年31亿左右),工程玻璃30亿(09年19亿左右),太阳能光伏100亿左右(09年1.4亿左右)。增量主要是精细玻璃、工程玻璃、太阳能。 预期2010-11年EPS至0.68、0.94元,目标价上调至26元。
精工钢构 建筑和工程 2010-11-23 8.64 5.10 70.03% 12.16 40.74%
13.24 53.24%
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10月12日,我们撰写精工钢构40页《行业趋势和公司业绩未来拐点向上》深度报告,提出“3个拐点推荐逻辑”,15元目标价:1)第三季度公司业绩将拐点向上,第二季度净利同降6%,第三季度同增65%,印证我们的观点。2)十二五前两年钢结构行业将爆发式增长。3)我们判断年底前股权激励获批概率大,一旦获批明年开始进入充分释放业绩阶段。三拐点理论获市场认同,阶段最高涨幅22%。 11月8日我们再次撰写钢结构行业报告《钢结构行业趋势向好,龙头企业期待向上》,阐述“十二五”规划提出的产业升级、产业转移将极大推动厂房所需的轻钢建设,同时消费升级推动的机场等基础设施、体育场馆等文体中心建设有助于空间钢及重钢市场规模扩大。规律显示十一五前两年钢结构行业爆发式增长,明后两年为十二五规划前两年,钢结构行业亦将呈现爆发式增长,精工钢构作为行业产值第一、经验最丰富、资质最高的钢结构龙头企业,必将最为受益。 日前公告股权激励方案于12月6日提交股东大会。三个拐点中业绩和股权激励拐点逐步证实,且股权激励通过后释放业绩动力更充足。 预计公司今年的新签合同额将达60-65亿元,同增可达20-30%左右,作为先行指标,将有利保障明年上半年的业绩增长。预期2010-12年EPS0.63、0.85、1.13元,未来两年业绩进入爆发式增长期。 公司为我们明年最看好具翻倍潜质公司之一。行业成长空间大、集中度有利于龙头企业变强变大,公司未来外协战略和总包模式变化将使得企业运营更加轻资产化。建议增持,年内第一目标价格18元。
金螳螂 非金属类建材业 2010-11-10 17.99 7.33 1.55% 21.92 21.85%
22.55 25.35%
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星级酒店装饰业务高景气将延续:全国高星级酒店装饰需求在最近年集中爆发,高景气程度将延续至明年。二线城市高星级酒店需求空间较大,建设力度加强。公司今年新签订单中,酒店装饰订单占比提升至50%,精装修15%,其他公装35%。公司设计实力强,与著名连锁酒店建立长期合作关系,充分享受酒店建设高峰带来的业务增长。 高铁与地铁建设已经诱发车站装修需求的提升,未来几年值得期待。 住宅精装修与园林成为发展新亮点:1)住宅精装修增长弹性大:市场潜力巨大,公司已经建立了专注于住宅精装修的团队,与下游客户进行接触,未来将实现更快的发展。公司以安全稳健为前提开展业务严格控制地产行业变化带来的回款风险。2)园林注重内在实力的培养:看好市政园林业务的发展空间,景观公司目前拿到了园林施工一级以及园林设计乙级的资质,今年有望获得甲级设计资质。人才的培养是业务发展的关键,公司将加强团队建设,集中在经济发展较好的地区开展业务。 管理水平提高增强盈利能力、人才培养保障业务发展:1)管理水平随着公司业务规模做大,对于管理水平要求更高。公司50/80管理模式以及ERP建设获得良好的效果,形成快速信息反馈及应对机制,费用率有望进一步下降。2)团队培养:项目经理规模是业务发展基础到年底公司将形成850设计人员,300施工项目经理。大学培养基地第一批人才进入境外学习、实践锻炼阶段,将保障公司未来人才培养盈利预测:2010-11年EPS为1.16、1.63元,目标价65元。
亚厦股份 建筑和工程 2010-11-09 27.06 14.57 23.71% 32.99 21.91%
32.99 21.91%
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住宅精装驱动公司增长居行业领先。建筑装饰协会预计2010年住宅精装市场规模在13000亿元,预计2010年亚厦作为精装龙头公司之一,的市场份额仅有0.1%,空间巨大。从政策角度,政府支持住宅精装化,避免2次污染,比如深圳已经取消毛坯房。从回款角度,住宅精装化可以提高房地产商产品附加值,有利销售;房地产可以进行预售收回款项,浙江更是规定了专款专用,因此房地产专修的回款风险并不是想象的那么大。公司住宅精装业务占比从27%增长至35%。 公装仍是公司立命之本。高星级酒店装饰业务的高景气程度将持续到明年,明年业务保持增长有保障。公司公装业务占比46%,其中酒店占1/3,高铁占1/5。今年业务集中在一二线城市,订单大额化趋势明显。公司在五星级酒店市场份额为14.6%。 超幕资金使用:孕育装修一站式服务提供商。1)可能收购园林公司。 园林装修类公司最主要是人的因素,公司可能从好的团队跟双甲资质出发,寻找标的,但是公司本身品牌好,收购会从收购代价与自我培养孰优考虑。2)增加工厂化。公司目前自给率只有10%,合理的自给率在20%左右,这样可以保障原材料和家具供应的及时性与品质。 需找可复制的管理模式。装修公司具有轻资产特质,发展最主要的是人的因素。公司管理层清楚认识到必须找到一种可复制的优秀管理模式与施工模式来保证公司有序高增长,并保持公司的高品质装修。 盈利预测:预计公司每年收入增长20个亿,公司高增长有保障,结合公司产业链延伸,持收购、高送配预期。10年EPS1.25,谨慎增持。
上海建工 建筑和工程 2010-11-05 6.42 2.11 17.54% 7.41 15.42%
7.41 15.42%
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工程施工增长点:预计世博会后上海市场有一个小高峰。1)世博会后期工程:世博拆除工程和后续利用。2)虹桥商务区开发,建筑施工市场有100多个亿。3)日前新闻报道迪斯尼中美双方谈判涉及16个合同已基本签署,谈判进入最后阶段。迪士尼项目有望11月份正式动工,据报道上海和浦东方面十二五期间投入迪斯尼极其周边的交通基础设施配套等多方面资金将有“千亿级”投入。4)上海地铁建设预计到15年达722公里。目前约为420公里,市场约1000多亿。 业绩驱动力:1)保障房建设:公司负责上海6个保障房基地中的周康航基地,共130万m2。我们假设6800元/m2,则收入88亿元,施工业务的净利约1%,房地产开发净利3-5%,取4%的净利率,则可产生利润3.5亿元。保障房移交有不确定性,公司原计划今年开工80万方,实际开工30万方,通常的建设周期为1年,那么明年可能移交量为30万方,可贡献EPS0.08元,占10年预期EPS9%。2)发展投资业务至利润占比30%,地方融资平台控制对BT业务有刺激。 重组预期:1)市政设计院。今年9月,上海市国资委将设计实力强劲的市政设计院整建制划拨给建工集团。建工集团的设计能力较弱,重组可以起到优势互补,有利于整个集团在短时期内迅速提升总承包、总集成能力。市政设计院具轻资产、高毛利特点。2)海外业务。公司承诺2年左右将海外业务注入集团,这两年中将对不良资产处置,进行增资,提高业务规模与效益。 盈利预测:预期10-11年EPS0.9、1.08,谨慎增持,目标价18元。
中国建筑 建筑和工程 2010-11-02 3.41 2.10 49.11% 3.56 4.40%
3.56 4.40%
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2010年3季报收入2466亿元,同增40%,归属于母公司净利润66亿元,同增83%,EPS0.22元。净利润增幅领先收入增幅,主要得益于公司有效降低了3项费用率。1)提高了管理、销售效率,管理费用与销售费用分别下降0.1、0.3个百分点。2)财务费用下降0.38个百分点,幕投资金降低利息支出。3)投资受益与营业外收支同增1.64个百分点。营业外收入是由于公司收购子公司时,合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额7.9亿元。 收入:1)增长主要来自“双引擎”:房屋建筑工程与基建施工。前3季度预计增长40%、65%左右。房建是公司的支柱,公司紧抓“大市场、大业主、大项目”经营策略中的“大主业”,形成了政府、央企、铁路、地产等优质业主,高端项目占比提高。1-9月,公司累计施工面积3.3亿平米,同增34%,新开工面积1.1亿平米,同增70%。业绩增长显著。2)房地产开发业务:前3季度的房地产累计销售额为445亿元,同增20%,但是累计销售面积同降4.5%,房价上涨显著。 公司新签合同额创历史新高。前3季度公司新签合同额4060亿元,增64%。主要是房建工程合同。1-10月披露的合同看,房建占76%。 公司战略为向基建和房地产业务转型。房地产业务是主要利润来源。 2010-11年EPS为0.30、0.37元,同增55%、25%。公司为建筑+地产类公司,与房地产市场有着紧密关系,未来业绩与房地产调控政策、房地产开工面积紧密相关。谨慎增持,目标价4.5元。
上海建工 建筑和工程 2010-11-02 5.59 2.11 17.54% 7.41 32.56%
7.41 32.56%
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2010年前3季度公司实现收入509亿元同增19%,归属于母公司净利7亿元,同增33%,EPS0.69元。毛利率、费用率波动很小。利润增幅大于收入主要得益于营业外收入同增55%,今年政府补助(主要是营业税返还)多于去年。公司的毛利率水平去年基本一致,微降0.06个百分点,费用率提高0.11个百分点。 收入增长:1)世博赶工,导致部分世博项目在第三季度结算和签订合同,合同收入上升。预计该因素在4季度仍然存在。2)外地BT项目产生收入:无锡吴越路工程、常州客运中心及地下空间。 市场:1)11年上海市场仍较大:虹桥枢纽西侧拟建大型商务区域,相当于小陆家嘴一期;世博后续利用;迪斯尼项目,目一期投资约244.8亿元(世博基建投资236亿)。2)上海保障房建设:公司负责了总投资60亿元的南汇周康航3000亩地的保障房基地建设(建面130万m2,预计今年交30万m2)。3)外地3大块市场:环渤海、长三角、珠三角都在拓展。 战略:要做成4:3:3,40%的利润是建筑和建筑相关;30%房地产业务;30%是投资业务,基本就是BT业务。 资产注入计划:集团计划在2年左右完成海外资产和业务的整合,择时注入上海建工。9月,建工集团接受了行政划拨的市政设计院,该设计院具轻资产高毛利特点。 2010-11年EPS为0.90、1.08元,净利润同增163%(资产注入)、20%。 谨慎增持,目标价18元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名