金融事业部 搜狐证券 |独家推出
崔娟

信达证券

研究方向: 金融行业

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工作经历: 执业编号:S1500512050002,先后毕业于天津财经大学国际金融专业和加拿大曼尼托巴大学精算专业,第二学士学位。现任民族证券研发中心金融行业分析师,具有证券投资咨询业务执业资格,从业时间两年。擅长金融行业研究以及对上市公司投资价值的深度挖掘,曾在《证券时报》、《证券市场周刊》、《今日投资》、《新财经》等刊物上发表文章多篇。年证券从业经验,能够准确把握行业和公司的发展脉络,并具备一定的前瞻性。...>>

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华夏幸福 房地产业 2016-10-26 27.53 -- -- 28.90 4.98%
28.90 4.98%
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核心推荐理由:1、与东方雨虹及高能环境签署战略合作框架协议。东方雨虹及高能环境将在华夏幸福郑州区域和武汉区域的产业园区进行投资,而华夏幸福将优先采购对方提供的防水、保温材料和环保装备。三方签署合作协议,有助于华夏幸福在郑州和武汉的园区引进防水和环保装备产业龙头,为产业新城的产业发展集聚产业配套和创新力量。 2、公司园区开发项目开始大规模异地复制。公司园区开发业务从固安起家,经过十多年的发展取得了优异的成绩,得到各方赞赏。从2014年开始,公司这项业务开始大规模异地复制,公司经营规模一再扩大。目前公司有约42个项目正在进行中。 3、公司产业服务业务进入业绩结算期。公司早年开发的产业园区目前已逐步进入结算期,较高的预售账款使公司未来的收益确定性较高;由于公司的产业发展业务的毛利率较高,公司整体毛利率水平未来将稳中有升。 4、园区住宅开发成本低,周转快,经营情况好。公司在自己开发的园区具有土地优势,具有较低的土地成本和开发成本。同时,公司项目集中的京津冀、长三角地区住宅销售情况良好,周转率和毛利率较高。 盈利预测及评级:我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为2.17元、2.76元、3.54元,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变动和政府支付对公司经营影响较大;公司较高的杠杆率带来的风险;公司海外业务存在一定的不确定性。
华夏幸福 房地产业 2016-09-27 28.70 -- -- 28.90 0.70%
28.90 0.70%
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本期内容提要: 公司园区开发项目开始大规模异地复制。公司园区开发业务从固安起家,经过十多年的发展取得了骄人成绩,受到市场高度认可。从2014年开始,公司园区开发业务开始大规模异地复制,公司经营规模持续扩大。目前公司共有园区开发项目约42个。 公司产业服务业务逐步进入业绩结算期。公司早年开发的产业园区目前已逐步进入结算期,较高的预售账款使公司未来的收益确定性较高;由于公司的产业发展业务的毛利率较高,公司整体毛利率水平未来将稳中有升。 园区住宅开发成本低,周转快,经营情况好。公司在自己开发的园区具有土地优势,具有较低的土地成本和开发成本。同时,公司项目集中的京津冀、长三角地区住宅销售情况良好,周转率和毛利率较高。 盈利预测与投资评级:采取分部估值方法,得到公司的估值区间为42.32元至50.96元。我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS 分别为2.17元、2.76元、3.54元,对应2016年9月23日收盘价28.89元,PE 分别为13倍、10倍、8倍。公司产业服务业务进入业绩结算期,商业模式保证业绩高速增长,看好公司长期发展。首次覆盖给予公司“买入”评级。 股价催化剂:PPP 模式开发在全国铺开;入驻华夏幸福园区企业经营良好;项目所在地住宅销售持续火爆。 风险因素:行业政策变动和政府支付对公司经营影响较大;公司较高的杠杆率带来的风险;公司海外业务存在一定的不确定性。
泛海控股 房地产业 2016-09-22 10.55 -- -- 10.80 2.37%
10.81 2.46%
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本期内容提要: 公司房地产业务进入业绩释放期。公司目前所开发项目多为早年获得,土地成本较低。在售的武汉、北京项目将支持公司2016年结算业绩大幅增长。随着拆迁工作的推进,北京、上海项目将在未来两年贡献销售业绩。公司房地产业务将在未来三年内进入业绩释放期。 房地产转型金融的标杆企业,金控平台雏形已现。公司转型金控平台得到大股东的鼎力支持,目前已经拥有证券、保险、信托、期货等业务牌照,基本形成了以控股子公司民生证券、民生信托、亚太财险为核心的金融布局和业态分布。互联网金融平台“民金所”、互联网保险、基金等方向的业务也在积极筹备。公司金控平台雏形已现。 “双平台”布局战略投资板块,海外投资凸显长远眼光。公司已形成“境内以股权公司为核心平台,境外以中泛控股为核心平台”的“双平台”布局,已拥有中国民生投资股份有限公司、万达影视、北汽新能源等多项优质企业股权。中泛控股作为境外投融资核心平台作用已逐步显现,已成功开展了对汇源果汁(1886.HK)和广发证券(1776.HK)等多笔投资。 盈利预测与投资评级:我们对公司的地产、金融和战略投资三项业务采用分部估值方法,计算出每股价值约14.36元至16.52元。我们预计公司2016年至2018年EPS分别为0.59元、0.75元、0.94元,对应2016年9月19日收盘价10.46元,PE 分别为18倍、14倍、11倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。 股价催化剂:武汉项目向上调价;北京、上海项目拆迁顺利进行;一线城市房价继续上涨。 风险因素:结算项目集中,单一项目对业绩影响较大;海外项目经营存在不确定性;证券业务经营波动性增加;各项金融业务整合进度不及预期;新一轮增发无法成功完成。
保利地产 房地产业 2016-09-05 9.41 -- -- 10.13 7.65%
11.10 17.96%
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受项目影响净利润增速较低,业绩确定性较好。2016年上半年,公司实现营业收入551.47亿元,同比增长30.23%。受本期结算项目中少数股东权益占比较高的影响,本期实现净利润49.6亿元,同比仅增长0.2%。上半年公司房地产业务结算毛利率31.1%,维持在过去三年的平均水平。截止2016年6月末,公司预收款项1656.44亿元,相比去年年末增长24.97%,公司业绩确定性较好。 经营有所改善,资本结构优于板块。受营业收入增速提高的影响,公司周转率显著提高,与去年同期相比提升30%。公司上半年管理与销售费用占销售额的比重为4.51%,与去年同期相比下降0.13个百分点。截止报告期末,公司资产负债率74.86%,剔除预收账款后资产负债率59.35%,低于板块水平,资本结构更为合理。目前,公司持有货币资金462.6亿元,明显高于于短期借款和一年内到期非流动负债的总和。 等量拓展,项目储备充足。2016年上半年,公司坚持将拓展重心放在一线和部分二线城市,共获得36个项目,总出资450亿元,新增容积率面积762万平方米。其中,一二线城市拓展面积569万平方米,拓展金额421亿元。根据公司等量拓展的原则,今年新获项目较多,但土地风险仍然可控。截至报告期末,公司共有在建拟建项目286个,其中一二线城市占比约为71.4%。规划建筑面积和待开发面积可以满足公司未来2至3年的开发需求。报告期内,公司新开工面积921万方,竣工面积626万方,分别同比增长26.9%和33.0%。 房地产金融业务与社区服务业务稳步推进。公司在房地产基金领域具有先发优势。报告期内,保利资本顺利完成了首个房地产基金的发行,并完成对滴滴出行的股权投资,又与粤财控股等6家发起人拟共同发起设立粤港证券。公司上半年完成5亿元股权投资,持有粤高速4.84%的股份。物业公司目前拥有350个在管项目、9000万平方米物业管理面积,并以此为基础继续推进“三位一体”养老战略。报告期内,公司完成健康养老平台公司设立,规划或投入运营养老的项目共11个。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为143.11亿元、163.47亿元和186.93亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为1.21元、1.38元和1.58元,对应的2016年9月1日收盘价(9.4元)的市盈率分别为8倍、7倍和6倍,维持“买入”评级。 风险因素:房地产政策收紧,房地产市场销售增速不及预期。
首开股份 房地产业 2016-09-05 11.88 -- -- 12.84 8.08%
14.28 20.20%
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事件:2016年8月25日,首开股份发布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入124.52亿元,同比增长66.33%; 实现归母净利润9.38亿元,同比增长1.82%;实现基本每股收益0.31元,同比降低24.13%。公司上半年实现销售面积154.97万平方米,同比增长95.42%;实现销售金额319.49亿元,同比增长151.17%。 点评: 营收大增回笼资金,业绩确定性较好。2016年上半年,公司实现营业收入124.52亿元,同比增长66.33%;实现归母净利润9.38亿元,同比增长1.82%。净利润同比增速大幅低于营业收入,是因为本期少数股东损益有所增加。截止报告期末公司预收账款315.7亿元,较去年末增长82.6亿元,业绩确定性较好。 经营有所改善,资产结构优化,持有现金大幅增加。受营业收入大幅升高的影响,公司周转率有所提高,与去年同期相比提升33%。公司上半年实现经营性现金流净额4.36亿元,较去年同期明显回升。截止报告期末,公司资产负债率77.65%,剔除预收账款后资产负债率72.22%,略低于板块水平。目前公司持有货币资金316.35亿元,大大高于去年末195.88亿的水平,明显高于短期借款和一年内到期非流动负债的总和。 开复工情况较好。上半年,公司开复工面积814.35万平方米,同比增长10.54%;新开工面积113.83万平方米,同比增长289.82%;竣工面积98.16万平方米,同比增长73.73%。报告期内,公司房地产储备项目共21个,规划计容建筑面积311.87万平方米。报告期内新增4个项目,分别位于北京、福州、成都和杭州。 定增顺利完成,股东回报计划和大股东增持计划凸显投资价值。公司在2016年6月顺利完成非公开发行,以每股11.85元募集资金40亿元。这次非公开发行改善了公司的资产结构,增强了公司资金实力。为了提高股东回报,公司承诺在符合利润分配原则和满足现金分红条件的前提下,2016至2017年每年的利润分配不低于每股0.60元,按现价计股息率达到 4.7%以上。此外,公司大股东承诺在未来6个月内增持不超过4484万股,不低于800万股,增持价不超过13元。股东回报计划和大股东增持承诺凸显公司投资价值。 开拓商务园区运营开发业务,投资业务顺利开展。2016年4月,首开和亿达签署协议,公司开始向商务园区运营和开发领域拓展业务。报告期内,公司子公司完成了对中信并购基金4亿元认缴款的出资,之后又出资6000万元投资新药技术公司。? 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为25.9亿元、30.6亿元和36.5亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为1.00元、1.19元和1.41元,对应的2016年8月30日收盘价(12.33元)的市盈率分别为12倍、10倍和9倍,维持“增持”评级。 风险因素:房地产政策收紧;房地产市场销售增速不及预期。
滨江集团 房地产业 2016-09-01 7.18 -- -- 7.35 2.37%
7.35 2.37%
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营收大幅增长,毛利增加,高预售账款保证业绩。2016年上半年,公司结转项目包括武林壹号部分住宅、上虞城市之星和金色黎明三期,实现营业收入84.22亿元,同比增长41.65%。由于上半年结转项目中武林壹号是毛利较高的项目,公司报告期内地产业务毛利率上升3.56个百分点,归母净利润增长30.08%。受增发影响,每股收益有所降低。公司上半年实现销售额171亿元,在杭州地区销售额排名第二。报告期末,公司预售账款达到213亿元,占2015年营业收入的169%,未来业绩的确定性较高。 经营有所改善,现金流大幅增长。随着公司营业收入大幅增长,存货小幅降低,公司周转率显著提高,与去年同期相比提升42.9%。公司上半年管理与销售费用占销售额的比重为2.21%,与去年同期相比下降0.31个百分点。公司上半年经营性现金流净额67.35亿元,大大高于去年22.11亿元的水平。 积极开展直接融资,资本结构显著优于板块。2016年上半年公司加大资本运作,3月份完成定向增发,募集资金27.54亿元。8月发行公司债21亿元。通过定向增发和发行公司债,有效提升了公司资本实力,使公司资本结构更趋合理。截止报告期末,公司资产负债率69.87%,剔除预收账款后资产负债率45.98%,显著低于板块水平。 聚焦杭州,低成本拿地。2016年上半年,公司继续聚焦杭州,通过合作拿地和项目收购等方式低成本获得5宗土地,新增土地储备16万平方米,计划建筑面积43.78万平方米,保障了公司未来发展。公司地产开发管理能力优秀,2016年上半年获得2个上海代建项目,这是公司代建业务首次跨出杭州。 投资业务顺利开展。报告期内,公司以自有资金32211.138万元投资柔性固态锂电池生产企业,投资2600万元参与电视剧拍摄,投资1530万元于杭州品茗安控信息技术股份有限公司。投资业务进展顺利。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为13.3亿元、16.3亿元和19.6亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.43元、0.52元和0.63元,对应的2016年8月29日收盘价(7.27元)的市盈率分别为17倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。 风险因素:房地产政策收紧;房地产市场销售增速不及预期。
世联行 房地产业 2016-08-31 8.46 -- -- 8.66 2.36%
8.89 5.08%
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本期【卓越推】组合:世联行(002285)。 世联行(002285)(2016-8-26收盘价8.43元) 核心推荐理由:1、一手房代销业务营收大增,下半年业绩确定性好。上半年公司实现代理销售额2517亿元,同比增长33.74%。其中,已结算的代理销售额1786.82亿元,同比增长31.56%,实现代理销售收入14.7亿元,同比增长31.87%,代理收费平均费率稳定在0.82%左右。公司服务聚焦核心城市大客户,上半年新晋销售额过百亿的城市6座。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额3503亿元,按照目前的费率计算,在不远的未来可为公司带来约27-28亿元的收入,公司下半年业绩确定性好。 2、房地产服务大平台,A股唯一房地产中介投资标的。根据发达国家房地产市场发展的规律,房地产开发与销售的分离,已经成为检验房地产市场是否成熟的标志。随着国内房地产行业的整合,房地产开发商的集约化、规模化经营,房地产行业开发与销售的分离是市场发展的必然趋势。除巩固现有一手房代销业务主业外,公司已经通过社区管家切入存量房交易市场,目前已进入超过120个小区,提供二手房交易服务。公司是A股唯一一家房地产中介投资标的,有一定的稀缺性。 3、定增加码长租公寓,大资管服务网络建设迈出坚实一步。公司拟募集资金不超过20亿元,投入到长租公寓建设项目上来。公司计划在经济发达、流动性人口占比高、租房需求旺盛的一、二线城市,3年内完成布局,以租赁的方式,建设13万间长租公寓。长租公寓是公司大资管服务网络的一环。公司在这一领域下一步的方向是形成资管全链条整合服务能力。这也符合公司“打破单一互相分割的房地产服务业务,打造多元业务交叉融合的一站式服务平台”这一战略目标。 4、资产服务业务已实现突破,静待增发落地。公司原有的资产服务业务,只是单纯的基础物业管理服务。公司从2015年开始,瞄准存量房市场,开始尝试进行一些创新型业务。包括青年创业园区“小样社区”的运营管理服务,品牌公寓服务和养老社区服务等。2016年上半年,基础物业管理服务营业收入2.24亿元,同比增长25.75%,创新型业务也实现了从0到1的突破。待增发完成,公司品牌公寓业务将成为资产服务板块新的增长点。5、金融服务业务产品结构优化,营收大增,毛利升高。公司的金融服务业务,主要是家圆云贷小额贷款业务。2016年上半年,受商品房市场销售火爆的影响,小额贷款业务规模也发展迅速。上半年公司合计发放贷款16.46亿元,同比增长47.69%,实现营业收入2.6亿元,同比增长47.32%,平均单笔贷款从2015年的9.29万元下降到6.78万元。“小额、分散”的贷款结构优化了家圆云贷的资产结构,提高了抗风险能力,毛利率同比上升15个百分点。 盈利预测及评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,具备较强的创新能力。随着公司“服务、入口、开放、平台”祥云战略的深入以及对产业链上下游的深度覆盖,公司目前的快速发展仍将持续,看好公司的长期投资价值。暂不考虑非公开增发事项带来的业绩摊薄,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和10.12亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.33元、0.39元和0.49元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产市场销售增速不及预期;创新业务开展情况不及预期;住房租赁市场鼓励政策推广不及预期。
万科A 房地产业 2016-08-30 22.86 -- -- 27.08 18.46%
29.00 26.86%
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营收大幅增长,业绩确定性较好。2016年上半年,公司实现营业收入747.95亿元,同比增长48.8%。营收大幅增长是受本期结转项目增加的影响。本期结算房地产项目面积654.6万平方米,同比增长43.6%,结算金额724.8亿元,同比增长49.7%。但是上半年结转项目中多为2014年商品房市场调整时出售的项目,因此上半年房地产业务毛利率17.55%较去年同期降低3.49个百分点。2016年上半年,公司已销售但尚未结算的面积为2404.6万平方米,同比增长30.6%,金额为2977.1亿元,同比增长38.4%,公司业绩确定性较好。 经营有所改善,资本结构优于板块。受营业收入大幅升高的影响,公司周转率显著提高,与去年同期相比提升28.96%。公司加强费用管控,拓展事业合伙人机制,探索多元化销售模式,上半年管理与销售费用占销售额的比重为2.23%,与去年同期相比下降0.47个百分点。截止报告期末,公司资产负债率80.6%,剔除预收账款后资产负债率68.16%,略低于板块水平,资本结构更为合理。目前公司有息负债合计914.6亿元,债务加权平均成本5.79%,公司财务负担较轻,融资能力强。目前,公司持有货币资金718.7亿元,明显高于于短期借款和一年内到期非流动负债的总和。 审慎拿地,项目储备充足。2016年上半年,公司坚持审慎的拿地策略,根据市场环境和实际发展需要合理补充项目资源。上半年公司获取新项目70个,总建筑面积1260.1万平方米,权益规划建筑面积848.8万平方米,权益地价总额约465.8亿元。截至报告期末,公司规划中项目按权益计算的建筑面积合计3582.0万平方米,可以满足未来两年以上的开发水平。上半年公司新开工面积1665.6万平方米,竣工面积702.5万平方米。 聚焦物流地产。万科物流地产的战略是“聚焦大客户、聚焦重点城市、主打高标库产品”。通过不断引进优秀人才,公司已初步形成了具有行业竞争力的物流地产队伍。公司发挥自己后来居上的优势,大力推进物流IT平台建设,力求实现客户管理、员工管理及资产管理的信息化。上半年,公司新获得9个物流地产项目,权益规划建筑面积37.4万平方米。 盈利预测及评级:万科对政策的把控能力、融资能力以及管理能力目前依然保持行业领先水平。从经营上看,万科项目储备充足,资本结构优秀,业绩确定性较好,公司股权之争对基本面的影响有待观察。我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为203.79亿元、239.09亿元和268.48亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为1.85元、2.17元和2.43元,对应的2016年8月26日收盘价(22.89元)的市盈率分别为12.4倍、10.57倍和9.41倍,维持“买入”评级。
金地集团 房地产业 2016-08-25 11.76 -- -- 12.78 8.67%
14.60 24.15%
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营收大幅增长,业绩确定性较好。2016年上半年,公司实现营业收入140.87亿元,同比增长74.2%。营收大幅增长得益于本期结转项目规模大幅提高。本期结算房地产项目面积119.16万平方米,同比增长66.2%,结算金额127.29亿元,同比增长78.5%。由于上半年结转项目中低毛利项目占比有所增加,毛利率较去年同期下降3.59个百分点。2016年上半年,公司已销售但尚未结算的面积为525万平方米,金额为737亿元,较去年同期有所增加,公司业绩确定性较好。 经营情况改善,现金流充沛,资产负债率显著低于板块。受营业收入大幅升高的影响,公司周转率显著提高,与去年同期相比提升78.58%。公司加强费用管控,优化营销手段,上半年管理与销售费用占销售额的比重为2.3%,与去年同期相比下降2.2个百分点。此外,公司高度重视现金流管理,上半年项目销售回款率超过90%,实现经营性现金流净额70.6亿元。截止报告期末,公司资产负债率68.2%,剔除预收账款后资产负债率58.2%,显著低于板块水平。目前公司债务融资余额355亿元,债务加权平均成本4.81%,持有货币资金204.3亿元。 拿地谨慎,项目布局合理,经营持续性好。2016年上半年,公司拿地节奏保持理性,共获得了12宗土地,主要为底价或收购获得。新获得土地储备可售面积约222万平方米,权益可售面积为102万平方米,总投资约97亿元,权益投资额约为32亿元。在项目布局方面,公司坚持深耕一线城市及强于线城市,一、二线城市的总投资额占比78%,三线城市的总投资额占比22%,而在三线城市获取的土地均位于东莞临深片区。2016年,公司计划全年新开工面积540万平方米,计划全年竣工483万平方米。 产业地产经营极具特色。金地商置在2016年上半年实现销售额55.8亿元,较2015年同期增长34%,租金收入增长率和利润增长率表现优异。金地商置在多地积极探索产业地产经营机会,并收购了广电地产50%权益,获得广电地产旗下500万平方米的土地储备。在海外地产方面,公司已在美国4大核心城市(旧金山、洛杉矶、纽约和波士顿)共获取6个项目,总可租售面积超过20万平方米。 物业服务高速发展提高公司软实力。目前,金地物业总服务面积近7000万平方米,覆盖40座城市,“享家”、“享当家”互联网平台已完成全国推广,覆盖项目近200个,累计共注册近3万有效用户。与此同时,金地物业加强了社区全服务产业链建设,服务范围包括资产管理、社区商业、社区养老、社区金融、社区教育、社区家政、社区仓储、互联网+物业服务房屋配套升级等。金地物业致力于完善社区全服务产业链,实现各项业务高效发展。 盈利预测及评级:上半年公司在拿地节奏、新开工和项目结转方面表现优异;公司现金流管理水平优异,负债成本与资产负债率显著低于板块,经营稳健;产业地产和物业服务业务经营良好。我们认为公司目前的经营有一定的持续性,看好公司的长期投资价值。我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为37.2亿元、43.1亿元和48.3亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.83元、0.96元和1.07元,对应的2016年8月23日收盘价(11.77元)的市盈率分别为14倍、12倍和11倍,维持“增持”评级。 风险因素:房地产政策收紧;房地产市场销售增速不及预期。
世联行 房地产业 2016-08-25 8.91 -- -- 8.66 -2.81%
8.89 -0.22%
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本期【卓越推】组合:世联行(002285)。 世联行(002285)(2016-8-19收盘价8.93元) 核心推荐理由: 1、房地产服务大平台,A股唯一房地产中介投资标的。根据发达国家房地产市场发展的规律,房地产开发与销售的分离,已经成为检验房地产市场是否成熟的标志。例如在美国,大约85%的物业交易是通过中介机构完成的。而我国目前的情况,以房地产市场比较发达的珠三角区域为例,主要城市由房地产中介代理销售的商品房面积仅占商品房总销售面积的50%左右,因此可以说房地产代理机构的发展空间比较大。随着国内房地产行业的整合,房地产开发商的集约化、规模化经营,房地产行业开发与销售的分离是市场发展的必然趋势。公司是A股唯一一家房地产中介投资标的,有一定的稀缺性。 2、一手房代销业务营收大增,下半年业绩确定性好。上半年公司实现代理销售额2517亿元,同比增长33.74%。其中,已结算的代理销售额1786.82亿元,同比增长31.56%,实现代理销售收入14.7亿元,同比增长31.87%,代理收费平均费率稳定在0.82%左右。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额3503亿元,按照目前的费率计算,在不远的未来可为公司带来约27-28亿元的收入,公司下半年业绩确定性好。 3、定增加码长租公寓,大资管服务网络建设迈出坚实一步。公司拟募集资金不超过20亿元,投入到长租公寓建设项目上来。公司计划在经济发达、流动性人口占比高、租房需求旺盛的一、二线城市,3年内完成布局,以租赁的方式,建设13万间长租公寓。长租公寓是公司大资管服务网络的一环。公司在这一领域下一步的方向是形成资管全链条整合服务能力。这也符合公司“打破单一互相分割的房地产服务业务,打造多元业务交叉融合的一站式服务平台”这一战略目标。近年来,国务院出台了一系列政策和文件,支持鼓励住房租赁市场的健康发展。在消费结构升级的今天,住房租赁市场的规模化和标准化成为未来的发展趋势。随着国家鼓励政策的逐步落实,公司业务未来将有极大的发展空间。 4、资产服务业务已实现突破,静待增发落地。公司原有的资产服务业务,只是单纯的基础物业管理服务。 公司从2015年开始,瞄准存量房市场,开始尝试进行一些创新型业务。包括青年创业园区“小样社区”的运营管理服务,品牌公寓服务和养老社区服务等。2016年上半年,基础物业管理服务营业收入2.24亿元,同比增长25.75%,创新型业务也实现了从0到1的突破。待增发完成,公司品牌公寓业务将成为资产服务板块新的增长点。 5、金融服务业务产品结构优化,营收大增,毛利升高。公司的金融服务业务,主要是家圆云贷小额贷款业务。2016年上半年,受商品房市场销售火爆的影响,小额贷款业务规模也发展迅速。上半年公司合计发放贷款16.46亿元,同比增长47.69%,实现营业收入2.6亿元,同比增长47.32%,平均单笔贷款从2015年的9.29万元下降到6.78万元。“小额、分散”的贷款结构优化了家圆云贷的资产结构,提高了抗风险能力,毛利率同比上升15个百分点。 盈利预测及评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,具备较强的创新能力。随着公司“服务、入口、开放、平台”祥云战略的深入以及对产业链上下游的深度覆盖,公司目前的快速发展仍将持续,看好公司的长期投资价值。暂不考虑非公开增发事项带来的业绩摊薄,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和10.12亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.33元、0.39元和0.49元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产市场销售增速不及预期;创新业务开展情况不及预期;住房租赁市场鼓励政策推广不及预期。 相关研究:《20160818世联行中报点评:创新业务突破,业务结构持续优化》
世联行 房地产业 2016-08-22 9.00 -- -- 9.20 2.22%
9.20 2.22%
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事件:2016年8月17日,世联行发布2016年半年报。2016年上半年,公司实现营业收入26.95亿元,同比增长40.71%; 实现归母净利润20274.1万元,同比增长24.42%;实现基本每股收益0.10元,同比增长11.11%。 点评: 一手房代销业务营收大增,下半年业绩确定性好。上半年公司实现代理销售额2517亿元,同比增长33.74%。其中,已结算的代理销售额1786.82亿元,同比增长31.56%,实现代理销售收入14.7亿元,同比增长31.87%,代理收费平均费率稳定在0.82%左右。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额3503亿元,按照目前的费率计算,在不远的未来可为公司带来约27-28亿元的收入,公司下半年业绩确定性好。此外,公司凭借自己在房屋定价方面的优势,结合积累的客户资源,开始寻求在存量房交易领域实现新的突破。上半年社区管家已经发展到全国21个地区,约120个小区中,开始为存量房交易提供服务。 资产服务业务已实现突破,静待增发落地。公司原有的资产服务业务,只是单纯的基础物业管理服务。公司从2015年开始,瞄准存量房市场,开始尝试进行一些创新型业务。包括青年创业园区“小样社区”的运营管理服务,品牌公寓服务和养老社区服务等。2016年上半年,基础物业管理服务营业收入2.24亿元,同比增长25.75%,创新型业务也实现了从0到1的突破。待增发完成,公司品牌公寓业务将成为资产服务板块新的增长点。 金融服务业务产品结构优化,营收大增,毛利升高。公司的金融服务业务,主要是家圆云贷小额贷款业务。2016年上半年,受商品房市场销售火爆的影响,小额贷款业务规模也发展迅速。上半年公司合计发放贷款16.46亿元,同比增长47.69%,实现营业收入2.6亿元,同比增长47.32%,平均单笔贷款从2015年的9.29万元下降到6.78万元。“小额、分散”的贷款结构优化了家圆云贷的资产结构,提高了抗风险能力,毛利率同比上升15个百分点。 盈利预测及评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,具备较强的创新能力。随着公司“服务、入口、开放、平台”祥云战略的深入以及对产业链上下游的深度覆盖,公司目前的快速发展仍将持续,看好公司的长期投资价值。暂不考虑非公开增发事项带来的业绩摊薄,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和10.12亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.33元、0.39元和0.49元,对应的2016年8月17日收盘价(8.86元)的市盈率分别为27倍、23倍和18倍,维持“增持”评级。
世联行 房地产业 2016-08-17 8.94 -- -- 9.38 4.92%
9.38 4.92%
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本期【卓越推】组合:世联行(002285)。 世联行(002285)(2016-8-12收盘价8.62元) 核心推荐理由: 1、房地产服务大平台,A股唯一房地产中介投资标的。根据发达国家房地产市场发展的规律,房地产开发与销售的分离,已经成为检验房地产市场是否成熟的标志。例如在美国,大约85%的物业交易是通过中介机构完成的。而我国目前的情况,以房地产市场比较发达的珠三角区域为例,主要城市由房地产中介代理销售的商品房面积仅占商品房总销售面积的50%左右,因此可以说房地产代理机构的发展空间比较大。随着国内房地产行业的整合,房地产开发商的集约化、规模化经营,房地产行业开发与销售的分离是市场发展的必然趋势。公司是A股唯一一家房地产中介投资标的,有一定的稀缺性。 2、定增加码长租公寓,大资管服务网络建设迈出坚实一步。本次非公开发行,公司拟募集资金不超过20亿元,投入到长租公寓建设项目上来。本项目计划在经济发达、流动性人口占比高、租房需求旺盛的一、二线城市,3年内完成布局,以租赁的方式,建设13万间长租公寓。长租公寓是公司大资管服务网络的一环。 公司在这一领域下一步的方向是形成资管全链条整合服务能力。这也符合公司“打破单一互相分割的房地产服务业务,打造多元业务交叉融合的一站式服务平台”这一战略目标。我们看好公司未来在这一领域的发展。 3、着力打造特色可复制的资管服务体系。公司凭借自己对行业发展和客户需求的认知,开发创新多项包括长租公寓在内的增值服务。公司希望凭借旗下“红璞公寓”品牌,打造特色可复制的长租公寓服务。经公司测算,本项目投资回收期为6.01年,内部收益率为14.69%,项目本身具备相当的经济效益。 4、长租公寓新蓝海市场前景广阔,公司业务扩张可期。近年来,国务院出台了一系列政策和文件,支持鼓励住房租赁市场的健康发展。在消费结构升级的今天,住房租赁市场的规模化和标准化成为未来的发展趋势。 随着国家鼓励政策的逐步落实,公司业务未来将有极大的发展空间。 5、公司传统主营业务发展势头良好。新房代销业务是公司目前最重要的营业收入来源。2016年1-6月份公司累计实现代理销售金额2516亿元,比上年同期增长33.76%。相比较2014、2015年公司代销业务同比增速16.28%、25.87%,可以看到公司在这一业务领域保持了很好的增长势头。 盈利预测及评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,具备较强的创新能力,看好公司的长期投资价值。暂不考虑非公开增发事项带来的业绩摊薄,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和10.12亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.33元、0.39元和0.49元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产市场销售增速不及预期;创新业务开展情况不及预期;住房租赁市场鼓励政策推广不及预期。 相关研究:《20160715世联行(002285)定增加码长租公寓构建大资管服务网络,主营代销业务发展势头良好》
世联行 房地产业 2016-08-03 8.23 -- -- 9.38 13.97%
9.38 13.97%
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核心推荐理由:1、房地产服务大平台,A股唯一房地产中介投资标的。根据发达国家房地产市场发展的规律,房地产开发与销售的分离,已经成为检验房地产市场是否成熟的标志。例如在美国,大约85%的物业交易是通过中介机构完成的。而我国目前的情况,以房地产市场比较发达的珠三角区域为例,主要城市由房地产中介代理销售的商品房面积仅占商品房总销售面积的50%左右,因此可以说房地产代理机构的发展空间比较大。随着国内房地产行业的整合,房地产开发商的集约化、规模化经营,房地产行业开发与销售的分离是市场发展的必然趋势。公司是A股唯一一家房地产中介投资标的,有一定的稀缺性。 2、定增加码长租公寓,大资管服务网络建设迈出坚实一步。本次非公开发行,公司拟募集资金不超过20亿元,投入到长租公寓建设项目上来。本项目计划在经济发达、流动性人口占比高、租房需求旺盛的一、二线城市,3年内完成布局,以租赁的方式,建设13万间长租公寓。长租公寓是公司大资管服务网络的一环。公司在这一领域下一步的方向是形成资管全链条整合服务能力。这也符合公司“打破单一互相分割的房地产服务业务,打造多元业务交叉融合的一站式服务平台”这一战略目标。我们看好公司未来在这一领域的发展。 3、着力打造特色可复制的资管服务体系。公司凭借自己对行业发展和客户需求的认知,开发创新多项包括长租公寓在内的增值服务。公司希望凭借旗下“红璞公寓”品牌,打造特色可复制的长租公寓服务。经公司测算,本项目投资回收期为6.01年,内部收益率为14.69%,项目本身具备相当的经济效益。 4、长租公寓新蓝海市场前景广阔,公司业务扩张可期。近年来,国务院出台了一系列政策和文件,支持鼓励住房租赁市场的健康发展。在消费结构升级的今天,住房租赁市场的规模化和标准化成为未来的发展趋势。随着国家鼓励政策的逐步落实,公司业务未来将有极大的发展空间。 5、公司传统主营业务发展势头良好。新房代销业务是公司目前最重要的营业收入来源。2016年1-6月份公司累计实现代理销售金额2516亿元,比上年同期增长33.76%。相比较2014、2015年公司代销业务同比增速16.28%、25.87%,可以看到公司在这一业务领域保持了很好的增长势头。 盈利预测及评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,具备较强的创新能力,看好公司的长期投资价值。暂不考虑非公开增发事项带来的业绩摊薄,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和10.12亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.33元、0.39元和0.49元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产市场销售增速不及预期;创新业务开展情况不及预期;住房租赁市场鼓励政策推广不及预期。
世联行 房地产业 2016-07-28 8.83 -- -- 9.38 6.23%
9.38 6.23%
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本期【卓越推】组合:世联行(002285)。 世联行(002285)(2016-7-22收盘价8.64元) 核心推荐理由: 1、房地产服务大平台,A股唯一房地产中介投资标的。根据发达国家房地产市场发展的规律,房地产开发与销售的分离,已经成为检验房地产市场是否成熟的标志。例如在美国,大约85%的物业交易是通过中介机构完成的。而我国目前的情况,以房地产市场比较发达的珠三角区域为例,主要城市由房地产中介代理销售的商品房面积仅占商品房总销售面积的50%左右,因此可以说房地产代理机构的发展空间比较大。随着国内房地产行业的整合,房地产开发商的集约化、规模化经营,房地产行业开发与销售的分离是市场发展的必然趋势。公司是A股唯一一家房地产中介投资标的,有一定的稀缺性。 2、定增加码长租公寓,大资管服务网络建设迈出坚实一步。本次非公开发行,公司拟募集资金不超过20亿元,投入到长租公寓建设项目上来。本项目计划在经济发达、流动性人口占比高、租房需求旺盛的一、二线城市,3年内完成布局,以租赁的方式,建设13万间长租公寓。长租公寓是公司大资管服务网络的一环。 公司在这一领域下一步的方向是形成资管全链条整合服务能力。这也符合公司“打破单一互相分割的房地产服务业务,打造多元业务交叉融合的一站式服务平台”这一战略目标。我们看好公司未来在这一领域的发展。 3、着力打造特色可复制的资管服务体系。公司凭借自己对行业发展和客户需求的认知,开发创新多项包括长租公寓在内的增值服务。公司希望凭借旗下“红璞公寓”品牌,打造特色可复制的长租公寓服务。经公司测算,本项目投资回收期为6.01年,内部收益率为14.69%,项目本身具备相当的经济效益。 4、长租公寓新蓝海市场前景广阔,公司业务扩张可期。近年来,国务院出台了一系列政策和文件,支持鼓励住房租赁市场的健康发展。在消费结构升级的今天,住房租赁市场的规模化和标准化成为未来的发展趋势。 随着国家鼓励政策的逐步落实,公司业务未来将有极大的发展空间。 5、公司传统主营业务发展势头良好。新房代销业务是公司目前最重要的营业收入来源。2016年1-6月份公司累计实现代理销售金额2516亿元,比上年同期增长33.76%。相比较2014、2015年公司代销业务同比增速16.28%、25.87%,可以看到公司在这一业务领域保持了很好的增长势头。 盈利预测及评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,具备较强的创新能力,看好公司的长期投资价值。暂不考虑非公开增发事项带来的业绩摊薄,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和10.12亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.33元、0.39元和0.49元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产市场销售增速不及预期;创新业务开展情况不及预期;住房租赁市场鼓励政策推广不及预期。 相关研究:《20160715世联行(002285)定增加码长租公寓构建大资管服务网络,主营代销业务发展势头良好》
世联行 房地产业 2016-07-20 8.74 -- -- 9.15 4.69%
9.38 7.32%
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本期【卓越推】组合:世联行(002285)。 世联行(002285)(2016-7-15收盘价8.50元) 核心推荐理由: 1、房地产服务大平台,A股唯一房地产中介投资标的。根据发达国家房地产市场发展的规律,房地产开发与销售的分离,已经成为检验房地产市场是否成熟的标志。例如在美国,大约85%的物业交易是通过中介机构完成的。而我国目前的情况,以房地产市场比较发达的珠三角区域为例,主要城市由房地产中介代理销售的商品房面积仅占商品房总销售面积的50%左右,因此可以说房地产代理机构的发展空间比较大。随着国内房地产行业的整合,房地产开发商的集约化、规模化经营,房地产行业开发与销售的分离是市场发展的必然趋势。公司是A股唯一一家房地产中介投资标的,有一定的稀缺性。 2、定增加码长租公寓,大资管服务网络建设迈出坚实一步。本次非公开发行,公司拟募集资金不超过20亿元,投入到长租公寓建设项目上来。本项目计划在经济发达、流动性人口占比高、租房需求旺盛的一、二线城市,3年内完成布局,以租赁的方式,建设13万间长租公寓。长租公寓是公司大资管服务网络的一环。 公司在这一领域下一步的方向是形成资管全链条整合服务能力。这也符合公司“打破单一互相分割的房地产服务业务,打造多元业务交叉融合的一站式服务平台”这一战略目标。我们看好公司未来在这一领域的发展。 3、着力打造特色可复制的资管服务体系。公司凭借自己对行业发展和客户需求的认知,开发创新多项包括长租公寓在内的增值服务。公司希望凭借旗下“红璞公寓”品牌,打造特色可复制的长租公寓服务。经公司测算,本项目投资回收期为6.01年,内部收益率为14.69%,项目本身具备相当的经济效益。 4、长租公寓新蓝海市场前景广阔,公司业务扩张可期。近年来,国务院出台了一系列政策和文件,支持鼓励住房租赁市场的健康发展。在消费结构升级的今天,住房租赁市场的规模化和标准化成为未来的发展趋势。 随着国家鼓励政策的逐步落实,公司业务未来将有极大的发展空间。 5、公司传统主营业务发展势头良好。新房代销业务是公司目前最重要的营业收入来源。2016年1-6月份公司累计实现代理销售金额2516亿元,比上年同期增长33.76%。相比较2014、2015年公司代销业务同比增速16.28%、25.87%,可以看到公司在这一业务领域保持了很好的增长势头。 盈利预测及评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,具备较强的创新能力,看好公司的长期投资价值。暂不考虑非公开增发事项带来的业绩摊薄,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和10.12亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.33元、0.39元和0.49元,维持“增持”评级。 风险提示:房地产市场销售增速不及预期;创新业务开展情况不及预期;住房租赁市场鼓励政策推广不及预期。 相关研究:《20160715世联行(002285)定增加码长租公寓构建大资管服务网络,主营代销业务发展势头良好》
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名