浦发银行1-9月份实现净利润199.1亿元,同比增长34.19%。净利息收入和手续费及佣金净收入分别同比增长35.99%和75.73%。 9月末,浦发银行贷款和存款余额分别较年初增长11.8%和8%。虽然9月末存款较6月末有所增长,好于其他股份制银行,但今年吸存难度增加,公司的存贷比由年初的69.7%上升到71.96%。 浦发银行前三季度净息差为2.53%,较2010年提高了15Bp,净利息收入同比增长36%。三季度公司的生息资产收益率环比提高了38BP,负债付息率环比提高了35BP,净息差环比略有上升。同时,生息资产环比增长了2.31%,共同带动了三季度净利息收入环比增长了6.1%。 浦发银行资产质量继续领先于同业,9月末不良贷款率下降至0.4%,不良贷款额下降至51.7亿元,较6月末实现双降,拨备覆盖率达到477.05%,拨贷比为1.91%。公司在二季度开始加大了拨备计提力度,较去年同期提高了79%,前三季度信贷成本为0.42%,较去年同期提高了14Bp。 前三季度公司的成本收入比为31.10%,较2010年下降了2个百分点,成本费用控制较好。 预计浦发银行2011年、2012年每股收益为1.37元、1.66元,对应市盈率分别为6.7倍、5.6倍,估值偏低,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点 招商银行前三季度实现净利润283.88亿元,比去年同期增长37.91%。 9月末贷款和存款分别较年初增长11.64%和10.16%,增长较为匹配。 招商银行前三季度净利息收入为556.24亿元,同比增长36.10%。虽然三季度末生息资产较二季度末有所减少,但由于息差的上升,三季度净利息收入较二季度仍环比增长8.44%。从2009年下半年开始招商银行的息差逐季上升,今年1-9月份息差水平为3.03%,三季度单季息差为3.12%,较二季度上升了12BP。招商银行对中小企业贷款和个人贷款在三季度议价能力上升、压缩同业资产贷款占比的提高、招行的活期存款占比高都促进了息差的进一步提升。 招商银行前三季度的信贷成本为0.50%,公司从今年初开始加大了拨备计提力度,拨贷比从去年中期的1.98%上升到9月末的2.16%,达到银监会要求的2.5%的标准压力不大。9月末招商银行的不良贷款余额为94.20亿元,比年初减少2.66亿元,不良贷款率为0.59%,比年初下降0.09个百分点,不良贷款拨备覆盖率达到366.53%。 9月末,招商银行的资本充足率和核心资本充足率为11.39%和8.10%,公司的配股方案已获得银监会审批,融资额将不超过350亿元,将提升资本充足率约2个百分点。 招商银行资产质量继续改善,息差水平较高,零售贷款和中间业务优势明显。预计公司2011年、2012年每股收益为1.60元、1.97元,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点 兴业银行前三季度实现净利润187.88亿元,同比增长38.2%。净利息收入同比增长27.6%,手续费及佣金净收入同比增长72.43%,营业费用同比增长20.22%。 以期初期末余额计算,公司前三季度净息差为2.42%,与2010年基本持平。今年一季度公司息差为最低点2.12%,之后逐季回升,第三季度单季度息差为2.52%,与公司在一季度后积极调整资产负债结构有关,三季度同业资产和同业负债水平较二季度有所减少。 兴业银行三季度末不良贷款余额为32.99亿元,比二季度末略有上升; 不良贷款率为0.34%,继续保持了非常低的水平。虽然公司的三季度计提拨备较二季度环比上升了128%,但公司的拨备计提力度仍然偏低,前三季度信贷成本仅为0.17%,比去年同期低18BP。拨备覆盖率高达387.8%,与公司非常低的不良率有关。但拨贷比仅为1.33%,与银监会要求的2.5%仍有较大差距,未来需加大拨备计提力度。 三季度末兴业银行的资本充足率与核心资本充足率为10.92%和8.08%,较二季度末分别下降了2.98和0.16个百分点,核心资本充足率偏低,存在补充资本的压力。 预计兴业银行2011年、2012年每股收益为 1.22元、1.56元,维持公司“增持”的投资评级。

投资要点 民生银行2011年前三季度实现净利润213.86亿元,比上年同期增长64.42%;实现营业收入602.16亿元,比上年同期增加201.75亿元,增长50.39%。 公司前三季度实现净利息收入467.04亿元,比上年同期增长41.44%; 手续费及佣金净收入增长82.62%,主要是理财业务、信用卡业务、顾问咨询业务和贸易融资业务手续费的快速增长所带动,中间业务在营业收入中的占比达到19.5%。 2011年前三季度,公司公布的净息差为3.04%。根据期初期末余额计算,三季度单季息差达到3.34%,三季度单季度息差比二季度上升了15个BP。息差的大幅上升预计与小型企业和微型企业贷款利率上浮有关,9月末“商贷通”贷款余额2141.96亿元,比上年末增加552.10亿元,增长34.73%,前三季度新增贷款的68%的投向了商贷通业务。 民生银行不良贷款比率为0.62%,比上年末下降0.07个百分点;拨备覆盖率355.44%,比上年末提高84.99个百分点;前三季度信贷成本为0.71%,比去年同期提高了30BP,拨贷比达到2.19%,比上年末提高0.31个百分点。 民生银行定位于“民营企业银行、小微企业银行、高端客户银行”,公司息差处于领先水平,带动了净利润的快速增长。预计民生银行2011年、2012年每股收益为0.90元、1.15元,维持公司“增持”的投资评级。

工商银行前三季度实现净利润1639.78亿元,同比增长28.31%。客户贷款及垫款总额7.6万亿元,其中境内分行人民币贷款增加了6057.84亿元,较年初增长9.75%。 以期初期末余额计算,公司前三季度净息差为2.55%,较2010年提高了9个基点。第三季度单季度息差为2.53%,较二季度环比上升了4个BP。公司贷款中有38%将在4季度完成重新定价,目前基准利率上浮贷款占26.5%,仍存在调整空间。目前小企业贷款平均利率为6.75%,基准利率上浮有限,仅较基准利率上浮11.7%。工行的活期存款占比超过51%,也有利于付息率的稳定。 工商银行三季度末不良贷款余额为691.90亿元,比上年末减少40.51亿元,比二季度末也略有下降;不良贷款率为0.91%,比上年末下降0.17个百分点。拨备覆盖率为272.66%,比上年末提高44.46个百分点;拨贷比为2.48%。前三季度信贷成本为0.46%,由于资产质量稳定、拨贷比较高,公司未来拨备计提压力不大。 工商银行3季度末资本充足率和核心资本充足率分别为12.51%和10.03%,处于较高水平。预计工商银行2011年、2012年每股收益为0.60元、0.71元,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点 净利润同比增长39.6%。兴业银行上半年实现营业收入159.94亿元,同比增长42.76%;实现净利润122.32亿元,同比增长39.57%。6月末,存款余额为12229亿元,较年初增长7.96%,贷款余额为9295亿元,较年初增长8.79%。 二季度息差大幅上升。以期初期末余额计算,上半年公司的净息差为2.30%,较去年同期下降4BP。主要是一季度由于公司在一季度资金业务的价格波动较大,公司增加的同业资产对同业形成拖累。二季度情况已大大好转,并且贷款利率有了明显提高,二季度单季度息差水平达到2.5%,较一季度环比上升近40BP。 不良双降,拨贷比较低。6月末,兴业银行的不良贷款余额32.49亿元,较年初减少3.67亿元;不良贷款比率0.35%,较年初下降0.07个百分点。 公司拨备覆盖率379.96%,较年初提高54.45个百分点。拨备覆盖率的大幅提高与非常低的不良率有关,公司上半年和二季度的信贷成本仅为0.15%和0.10%,6月末的拨贷比仅为1.33%,较年初又下降了5BP,与银监会要求的2.5%的标准也有较大差距。 6月末,公司的资本充足率和核心资本充足率分别为11.22%和8.24%,按照新的资本监管标准,核心资本充足率面临压力。预计兴业银行2011年、2012年每股收益为公司二季度息差有了明显改善,市盈率仅为6倍,估值优势显著。但考虑到未来可能面临较大的拨备计提压力,下调公司的投资评级至“增持”。

净利润同比增长42%。华夏银行上半年实现净利润42.67亿元,同比增长41.89%,6月末存款余额增长6.5%,贷款增长8.1%。二季度净利润环比上升49%,二季度净利润的环比大幅上升主要是由于息差扩大以及信贷成本的下降。 息差继续扩大。净息差同比提高22BP至2.65%,以期初期末余额计算,公司二季度息差达到2.73%,环比上升25BP,尤其是存款付息率得到了较好的控制。下半年息差将趋于稳定,主要是加息后存款定价慢于贷款定价,存款进入重定价期间。 资产质量继续提高。公司不良贷款余额56.08亿元,比年初下降6.46亿元,清收处置了10.8亿不良,不良贷款率0.98%,比年初下降0.20个百分点。拨备覆盖率为271.23%,较上年末提高62.19个百分点,下半年拨备主要取决于房地产、平台贷。经历了一季度大幅计提拨备后,二季度计提拨备环比下降了42%,二季度信贷成本为0.62%,比一季度环比下降了50BP。6月末,公司的拨贷比达到2.66%,随着资产质量的改善,未来信贷成本有逐步下降的趋势。 经营改善显著,维持增持评级。华夏银行上半年定向增发完成后,解除了公司的资本瓶颈,今年以来公司的历史短板息差改善显著,公司明确了中小企业贷款的定位方向,未来拨备压力的减轻将贡献利润,上调华夏银行2011年、2012年每股收益为1.19元、1.50元、维持公司“增持”的投资评级。

民生银行商贷通调研活动中主要对以下方面进行了交流: 民生银行商贷通中的商户70%以上的商户是首次贷款,银行之间的高度交叉不大。体现了小企业贷款难的现状,商贷通使小微企业从高利贷中解放出来。 民生银行公司部主要针对大型客户,中小企业事业部针对中型客户,商贷通主要针对小微客户,商贷通的平均额度在200万以下,因此中小企业事业部和小微金融重合度不大。商贷通遵循大数定律,一定要做小客户,贷款额度小,分散风险。行业上主要选择消费、防御性行业,如在诸暨的四个板块中,未选择珍珠产业,因为奢侈品与日常生活关系不大,受经济周期影响大。而本次参观的大唐镇的袜业与日常生活关系密切,因此在2008年经济危机中受出口下滑影响不大。 民生银行的商贷通业务中先定行业、再定客户和定产品。小微授信采用专家评审和标准评审相结合的方式进行,支行没有评审权力,审批权限在分行,以降低道德风险和操作风险。40%的小微贷款为非抵押贷款,联保、互保的选择非常苛刻,主要为同一村、同一镇的非常熟悉的客户3-10家之内进行联保。其实不良率最高的还是抵押贷款。 小微贷款的单笔成本要高于公司金融,小微贷款的价格首先要覆盖成本和风险。2010年底杭州分行的商贷通贷款余额为149亿元,不良率仅千分之七。加权利率上浮水平为23.32%,即年利率7.16%。2011年1季度,新发放贷款利率已超过8.8%以上。 商贷通区域分布上长三角在50%以上,其次为华北、华南。随着中低端制造业向中西部迁移、中西部也正在改善,如呼和浩特、鄂尔多斯的小企业也非常有活力。 民生银行商贷通的目标是全国4000万中只做40万户,商贷通平均期限为7个月。今年计划55%以上的新增贷款投入小微企业,即增加800-1000亿元。 维持公司“增持”的投资评级:我们认为探讨银行投资价值的前提是宏观经济没有出现系统性风险,如果系统性风险出现,不仅民生银行,包括金融业以及其他行业、宏观经济都将面临大的风险,在这种情况下讨论投资价值则没有意义。 由于民生银行在挑选行业和客户方面非常谨慎,(一些客户反映民生银行的贷款额度太低,而民生银行表示如果给太多贷款额度,则有些客户将利用贷款做不该做的事情,而不是专一的经营主业,因此从这种角度来说小微企业客户其实是比较安全的,规模扩张太快的企业反而风险较大),小微企业由于贷款数量小,出现个别的问题对银行的伤害也小。而如果银行一直垒大户,只要一笔贷款或一个客户出现问题,集中度过高的风险对于银行的影响可能是致命的。预计民生银行2011年、2012年每股收益为0.86元、1.06元,维持公司“增持”的投资评级。

1季度净利润增长49%:招商银行2011年一季度实现净利润88.10亿元,同比增长49.09%。截至3月末,公司的资产总额达到2.58万亿元,比上年末增长7.58%,贷款和存款分别较去年末增长了5.19%和7.11%。 息差大幅上升:公司1季度实现净利息收入173.57亿元,同比增长38.7%。根据公司披露数据,公司的1季度净息差达到2.98%,比去年同期提高了49个基点。按照期初期末余额计算,公司一季度净息差达到2.85%,比第四季度环比上升了7个基点。招商银行的吸储能力较强,今年年初贷款议价能力的上升和加息后的贷款重定价,使其生息资产收益率的提高大于付息负债成本的上升幅度,带动了净息差的反弹和净利息收入的较快增长。 资产质量改善,拨备继续提高:1季度末,招商银行的不良贷款额较年初减少了4.26亿元,不良贷款率下降至0.61%,拨备覆盖率达到335.31%,资产质量继续保持优异。1季度信贷成本为0.57%,比去年提高了14个基点,拨贷比达到2.06%,公司正在为拨贷比的达标做准备。1季度实现手续费及佣金收入39.22亿元,同比上升62.33%,在营业收入中的占比达到17.6%,业务结构继续优化。 维持公司“买入”评级:预计招商银行2011年-2013年每股收益为1.61元、1.95元、2.32元。招商银行的息差反弹力度高于同业,中间业务、个人银行业务的发展,以及资产质量处于行业领先水平,维持公司“买入”的投资评级。

1季度净利润增长29%:工商银行2011年一季度实现净利润538.36亿元,同比增长29.03%。截至3月末,公司的资产总额达到14.39万亿元,比上年末增长6.92%,贷款和存款分别较去年末增长了4.02%和5.55%。 息差延续上升态势:根据期初期末余额计算,公司一季度净息差达到2.51%,较去年提高了5个基点,比去年第四季度环比上升了1个基点。工商银行的规模优势和网点优势使其吸存压力较小,因此负债成本的上升低于中小银行,息差延续了去年以来的上升态势。 不良双降:一季度末公司的不良贷款额和不良贷款率继续双降,不良贷款较年初减少24.67亿元,不良贷款率下降至1.00%,比年初下降了0.08个百分点。拨备覆盖率达到246.53%,拨贷比为2.47%,基本达到银监会的标准。1季度信贷成本为0.51%,比上年同期提高了24个基点,公司一向经营稳健,在业绩较好时期加大拨备计提有利于平滑业绩,谨慎的会计政策减轻了未来拨备计提的压力。公司的成本收入比为25.22%,比去年同期下降了2.6个百分点。 维持公司“买入”评级:预计工商银行2011年-2013年每股收益为0.59元、0.69元、0.80元,2011年市盈率为7.8倍,估值优势明显。在银监会实施日均存贷比考核、加大流动性管理的背景下,公司的吸存优势更加突出,维持公司“买入”的投资评级。

1季度净利润增长47%:浦发银行2011年一季度实现净利润60.59亿元,同比增长47.56%。主要原因是净息差的回升、非息收入的增加以及资产质量的持续改善。截至3月末,公司的资产总额达到2.27万亿元,贷款和存款分别较去年末增长了5.68%和2.07%。 息差反弹:根据期初期末余额计算,公司一季度净息差达到2.47%,较去年提高了7个基点。加息后的重定价和今年年初议价能力的提高带动生息资产收益率较去年上升了56个基点,净利息收入同比增长了40%。中间业务收入延续了去年的快速增长,一季度手续费及佣金净收入14.74亿元,同比大幅增长了72.8%。 资产质量持续改善,成本收入比下降:一季度末公司的不良贷款额和不良贷款率继续双降,不良贷款较年初减少6.4亿元,不良贷款率下降至0.44%,比年初下降了7个基点。拨备覆盖率达到433%,公司的资产质量继续保持优异,处于行业领先水平。公司的成本收入比为34.6%,比去年同期下降了0.45个百分点。 维持公司“买入”评级:预计浦发银行2011年-2013年每股收益为1.71元、2.13元、2.60元,2011年市盈率为8.56倍,具有估值优势。同时公司与移动的合作将为公司的客户资源和零售业务带来大的发展空间,维持公司“买入”的投资评级。

1季度净利润增长45%:民生银行2010年1季度实现净利润62.1亿元,同比增长45.47%。贷款和存款分别较年初增长2.89%和4.90%。截止3月末,资产总额达到2.04万亿元,较上年末增长12%。 商贷通保持较快增长:商贷通贷款余额达到1769亿元,比上年末增长11.29%,高于贷款总额增速8.4个百分点。新增商贷通贷款占全部贷款增量的58.8%,商贷通余额占个人贷款的比重达到59.8%,比年初提高了2.9个百分点,该部分贷款的不良率为0.11%,保持在较低的水平。 同业资产增长拉低息差水平:以期初期末余额计算,公司1季度息差为2.88%,比去年略下降了4BP。主要是由于存款成本的上升,以及同业资产大幅增长了66.5%,使息差略有下降。在紧缩环境下随着议价能力的提高,以及商贷通等高收益率贷款的投放,我们认为民生银行的息差仍有上升空间。 拨备力度加大,成本控制较好:公司的不良贷款率下降至0.66%,公司加大了拨备计提力度,1季度信贷成本达到0.68%,比去年同期提高了16BP,拨备覆盖率达到300.69%,比上年末提高了30个百分点。主要是为拨贷比达标做准备,1季度末拨贷比达到1.97%,比去年末提高了9BP。公司的成本控制能力改善明显,成本收入比下降至31.35%,比去年同期下降了6.8个百分点。 维持“增持”评级:预计公司2011-2013年每股收益为0.85元、1.05元、1.29元,维持公司“增持”的投资评级。

投资要点 近日招商银行发布公告拟于5月30日召开股东大会,其中将审议关于 发行股份及/或购股权的一般性授权的议案:授予公司董事会一般性授权, 于有关期间以单独或同时配发、发行及/或处理本公司的新增A 股及/或H股,A 股获H 股新股各自不得超过于股东大会通过之日已发行A 股或H 股各自股数的20%。 招商银行目前总股本为215.77亿股,以不超过A 股、H 股各自股数的上限20%计算,则融资总额为600亿元左右。2010年末,招商银行的资本充足率和核心资本充足率分别为11.47%和8.04%,由于监管机构出台的四大监管指标中对于资本充足率和核心资本充足率都提出了更高的要求,为了满足未来的监管标准部分股份制银行面临补充资本的压力,上市银行中核心资本充足率较低的华夏银行、中信银行、民生银行都已提出再融资方案并进入相关程序。假设招商银行再融资600亿元用来补充核心资本,预计2011年底 公司的核心资本充足率将超过12%,比2010年底提高了4个百分点。 招商银行大力推进二次转型,即降低资本消耗,提高风险定价能力,尤其是加大对于中小企业贷款的定价能力,提高贷款收益率和经营效益。公司的息差弹性较大,从2009年末开始公司的息差水平一直处于上升通道中,2010年招商银行的净息差同比提高了大幅提高了34个基点,带动净利润的快速增长。预计公司2011年、2012年每股收益为1.54元、1.83元,维持公司“买入”的投资评级。

2010年净利润增长20.75%:北京银行2010年实现净利润68.03亿元,同比增长20.75%。截止2010年末,公司总资产达到7332亿元,较年初增长37.44%。贷款余额达到3347.32亿元,增长22.40%,存款余额达到5577.24亿元,增长24.79%。 息差略有下降:公司去年实现净利息收入144.8亿元,同比增长32.2%。 在贷款受限的情况下,加大了同业资产的配置力度,截止去年末同业资产大幅增长91.9%,全年息差为2.31%,较上年下降了3个基点。去年第四季度息差环比上升了8个基点,其中生息资产收益率环比上升了14个基点,负债付息率环比上升了5个基点。去年底贷款议价能力的上升和加息使贷款利率上升较快,生息资产收益率上升大于付息负债的成本的上升幅度,带动息差的反弹。 不良双降,信贷成本上升:去年公司的不良贷款额和不良贷款率继续双降,不贷款额4.75亿元,不良贷款率为0.69%,下降了0.33个百分点,拨备覆盖率达到307.12%。2010年信贷成本为0.40%,比上年提高了10个基点。去年第四季度计提拨备10.3亿元,信贷成本达到1.27%。由于大量计提拨备,公司的业绩低于预期,但减小了未来计提拨备的压力。 定向增发补充资本:北京银行拟定向增发募集资本118亿元,发行价格为10.88元/股,资本的补充将有利于公司的长远发展和资产规模的扩张,预计将提升核心资本充足率2个百分点。 投资评级:预计公司2011年-2013年每股收益为1.41元、1.74元、2.13元(未考虑增发),下调公司评级至“谨慎推荐”。

宁波银行位于浙江经济中心以及计划单列城市之一的宁波市,长三角地区和宁波市活跃的民营经济、较高的居民收入水平为宁波银行创造了良好的金融环境和信用环境,同时这也决定了宁波银行的经营特色和目标市场定位——中小企业和个人贷款业务。 公司贷款行业分布上,主要投向的三驾马车为:制造业贷款、商贸业、租赁服务业。由于宁波市民营经济实体中多数为从事制造业的中小企业,以及外向型经济发达,对于资金的需求旺盛,因此公司的制造业贷款和商贸贷款较多。 宁波银行根据自身特点积极开拓新的客户群体、走差异化经营道路,其中以小企业客户和个人高端客户为主体的零售公司业务、个人银行业务成为业务转型的先行军,金色池塘、白领通等品牌已在业内享有声誉。公司的客户结构和资产负债结构决定了公司的存贷款利差处于较高的水平。 宁波银行的扩张战略为一体两翼的稳健扩张,即以长三角为中心、以珠三角、环渤海为两翼,截止2010 年底公司拥有上海、杭州、南京、深圳、苏州、温州、北京分行,共102 家支行。公司跨区域的思路是规模扩张要与发展定位相符合,跨区域发展要考虑地域之间的差异性和业务的可复制性。 宁波银行的独特定位为公司带来了广阔的成长空间和突出的盈利能力,预计公司2010 年-2012 年每股收益分别为0.81 元、1.03 元、1.24 元,维持公司“推荐”的投资评级。