投资要点 2014年前3季度,公司实现营业收入12.94亿元,同比增长44.15%;净利润1.60亿元,同比增长32.97%;每股收益0.32元。3季度单季营业收入、净利润分别同比增长84.2%、35.21%。 业绩解读。(1)公司营业收入快速增长的原因在于新并购公司并购以及公司自身业务的快速增长。前3季度公司综合毛利率31.57%,相对上年同期略提高0.35个百分点,呈现持续提升态势。(2)公司强化内部管理,规模效应体现,管理费用率同比下降1.21个百分点至10.61%。使用超募资金用于并购及实验室、设计大楼等基建项目,至3季报末货币资金同比减少约4亿元,致使利息收入减少,报告期内财务费用率同比增加1.98个百分点。(3)3季度应收账款较上年同期增加6.58亿元,增幅46%;导致资产减值损失同比增加2114万元,对应资产减值损失%营业收入同比增加1.31个百分点。 并购助力新老业务拓展,员工激励计划彰显信心。(1)传统业务下游细分领域,如城市轨道交通、铁路、高等级公路投资,在定向刺激背景下仍将保持较快增速。公司积极探索随着对工程设计的认知度、重视度的提高以及技术服务定价水平的提高,工程勘察设计费率将保持稳步提升的态势。公司积极实施并购战略,依托较强的管理能力、整合能力,被并购标的业绩增长效果良好。报告期内收购淮交院、厦门市政院、拟收购中铁瑞威切入铁路病害检测市场,为后续铁路市场拓展奠定基础。(2)城市智能交通业务,凭借数据分析、综合决策等方面的优势,切入点、发展方式清晰,有望实现现有设计咨询业务与智能交通的良性互动。环保业务看好工业污水处理领域,凭借业务资源、项目组织能力,存在收购预期以实现快速布局。(3)董事长、总经理及第1期员工持股计划参与定向增发,补充流动资金,为外延式扩张奠定基础。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.50元、0.65元、0.81元,目前股价11.43元,对应动态PE分别为23.08倍、17.53倍、14.07倍;考虑到公司在环保、智能交通等新业务良好发展前景以及并购预期,维持公司“买入”评级。 风险提示:交通基建投资低于预期、并购及整合效果低于预期、新业务进展慢于预期。

投资要点 业绩综述:双林股份第三季度实现营业收入3.07亿元,同比增10.34%,环比下降20.2%。归母净利润2398.7万元,同比增0.16%,环比下降27.4%。 1-9月,营业收入10.3亿元,同比增22.06%;归母净利润8832.9万元,同比增长8.13%,基本每股收益0.31元。 点评:1、受主机厂高温假等季节性因素影响,三季度经营情况一般会比较平淡;2、前三季度收入增长22.06%,高于以往年度收入增速,主要原因在于内外饰件以及精密注塑件订单增长较多。3、由于销售费用(同比+35.1%)尤其是财务费用(同比+119.34%)增长幅度大,吞噬了部分利润,导致利润增速低于收入增速。4、各业务板块运营情况良好,在手订单充足,我们判断公司四季度业绩会有一定回升,并顺利完成股权激励指标。 公司投资逻辑不变——传统业务增长稳健,进入新能源空间广阔。1、对双林自身来说,公司的产品——精密注塑件和内外饰件订单增长快,收入增长有保障。子公司在经历大规模投资期后,明年中期开始陆续投产放量,业绩贡献将将逐渐体现。2、收购湖北新火炬,客户渠道整合,业绩提升。新火炬在国外AM市场和国内OEM市场均具有优质的客户资源和供货能力,公司收购湖北新火炬100%股权,双方将在客户、渠道等方面产生协同效应。新火炬业绩增长稳定,按照业绩承诺14-17年扣非后归母净利润不低于0.9亿、1.1亿、1.3亿、1.3亿,收购将显著提升双林股份的盈利能力。3、切入新能源领域,未来与新大洋的合作有望继续,且公司具备在新能源汽车及其他领域进一步外延式扩张预期。 估值与评级:公司收购新火炬,业绩基础得到巩固。进军新能源汽车,未来发展空间打开。我们预测14年、15年、16年每股收益为0.47元、0.6元、0.67元,动态PE为25倍、20倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:并购进度不达预期;业绩不达预期。

投资要点 2014年前3季度,公司实现营业收入3.77亿元,同比增长93.55%;净利润8534万元,同比增长163.26%;每股收益0.34元。3季度单季营业收入、净利润分别同比增长58.40%、120.67%。 业绩解读。(1)传统业务内立面装饰搪瓷材料的龙头地位进一步巩固,市场占有率不断提升;工业保护搪瓷材料跻身“行业第一梯队”,实现爆发式增长;两项业务共同推进公司营业收入高速增长。(2)规模效应推动下,盈利能力持续提升。前3季度综合毛利率同比提高3.75个百分点至46.26%,达到2012年以来高点。销售费用率、管理费用率分别同比下降2.41、1.91个百分点,使得期间费用率同比下降3.58个百分点至17.34%。以上因素共同作用下,净利润率同比提升6个百分点至22.65%,为2012年下半年以来高点。 多业务发展良好,未来高速增长可持续。(1)工业保护搪瓷业务持续发力:此前该业务的高速增长,得益于国家规定存量火电企业的脱硝改造。未来新建电厂脱硫脱硝市场仍具有较大规模,首轮燃煤电厂脱硫脱硝环保节能设施关键配件进入更换期,增量、存量市场仍具有较大空间。新产品低温省煤器研制成功,具备量产条件,报告期内承接华能济宁电厂#5机组低温省煤器改造工程项目,实现订单突破。通过产业升级,公司业务类型由搪瓷波纹板传热元件备件供应扩展至烟气加热器改造、空气预热器改造及整机制造,最终实现系统集成供应商向合同能源管理和现代服务产业模式的转变。(2)传统优势业务内立面装饰材料,受益于轨道交通建设的快速增长。2014-2015年将进入建设高峰期,从而提升内立面装饰材料的市场需求。(3)珐琅板幕墙定位于高端商业地产,在国外接受度较高,国内市场处于成长初期,市场空间巨大。随着市场推广、项目示范等进程,未来市场认知和接受程度将逐步提高。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS 分别为0.45元、0.64元、0.88元,目前股价16.08元,对应动态PE 分别为35.55倍、25.05倍、18.27倍;维持公司“买入”评级。 风险提示:火电脱硫脱硝改造、轨道交通建设进程低于预期;珐琅板幕墙业务市场拓展低于预期。

投资要点 公司公告,拟与宜宾国资公司共同出资设立宜宾有轨电车公司,以开展宜宾市现代有轨电车项目的投资、建设、管理和运营,该公司注册资本1000万元,公司持股30%。同时,公司拟与长春轨道客车股份有限公司共同出资设立成都北车公司,以满足西南地区(重庆除外,包括川、滇、黔、藏)市场轨道交通相关需求,该公司注册资本1.5亿元,公司持股20%。 有轨电车行业快速发展,公司布局加快。(1)现代有轨电车定位于中小城市骨干交通、大城市地铁交通的补充,目前在我国刚刚起步,未来将面临快速发展。公司是作为国内三甲有轨电车生产企业之一,将从中受益。(2)公司以PPP 模式参与西部首条现代有轨电车线新津示范项目,该项目于2014年启动,预计2015年下半年完成。募投项目投向年产300辆城市低地板车辆建设项目,预计将于2015年释放产能。宜宾有轨电车公司、成都北车公司两项投资均聚焦西南地区,将推动公司有轨电车业务的拓展,推动公司轨道交通装备制造产业的结构升级。 传统业务受益于铁路基建投资加快。(1)在经济增速下滑风险下,2014年铁路建设目标全线调高,全国铁路固定资产投资8000亿元、新线投产7000公里、新开工项目64项;预计2015年铁路投资仍将保持高位。同时,各省铁路建设进程加快,省际铁路项目将进入集中开工期;铁路投融资改革持续深化,社会资本积极参与铁路建设。铁路“走出去”战略取得重大突破,在俄罗斯、墨西哥等地项目,将带动装备出口业务。(2)公司传统业务桥梁功能部件与铁路投资里程密切相关,将受益于铁路投资的快速增长。公司的铁路桥梁功能部件具有较强技术优势,且与中国中铁、中国铁建所属的二十五个工程集团以及中交、中水、中建所属各公司都有良好的合作关系,有利于公司市场拓展。该业务收入规模、毛利率2012年触底回升,未来将进入持续提升阶段。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS 分别为0.06元、0.20元、0.35元,目前股价9.52元,对应动态PE 分别为153.90倍、48.29倍、26.95倍;考虑到公司有轨电车业务快速发展预期,给予公司“增持”评级。 风险提示:有轨电车项目建进程低于预期;铁路建设力度低于预期。

投资要点: 2014年前3季度,公司实现营业收入36.26亿元,同比增长30.26%;归属于上市公司股东的净利润4.29亿元,同比增长84.86%;每股收益10.3元。 3季度单季营业收入、净利润同比增速分别为10.02%、51.95%。预计全年净利润同比增长60%-80%。 业绩解读:(1)公司收入快速增长的原因在于产能持续释放、营销渠道不断拓展。通过地产直销、渠道零售以及工程施工业务带动,公司产品市场占有率不断提升。(2)毛利率持续提升,推动利润高速增长。前三季度综合毛利率36.63%,同比提升3.28个百分点,维持高点。毛利率提升的原因,一方面在于原材料价格下降,另一方面在于规模效应提升盈利能力。(3)期间费用率整体保持稳定。定增募集资金净额12.51亿元、偿还短期借款5.71亿元,未来财务费用率有望持续下降;股权激励摊销费用增加(2014年全年需计提7110万元)、工资费用增加致使管理费用率提高0.46个百分点。 产能加速扩张、多渠道营销持续发力。(1)新建基地推动产能快速扩张,奠定业绩增长基础。定向增发募集资金投向唐山、咸阳、徐州、锦州基地,新增年产能8000万平米卷材、17万吨涂料;拟建设芜湖基地,新增年产能4000万平米卷材、28万吨涂料、80万立方石墨聚苯板;两个项目投产后正常年份预计新增营业收入分别为37亿元、32亿元,是2013年公司实现营业收入的95%、82%。(2)营销网络日趋完善。坚持大客户战略、结盟大地产商,在地产投资增速下滑的背景下,直销业务快速增长;以涂料为主的渠道布局顺利,未来有望实现加速成长;工程业务模式创新,拓宽公司品牌影响力及护城河。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS分别为1.48元、2.00元、2.60元,目前股价27.98元,对应动态PE分别为18.97倍、14.01倍、10.75倍;维持公司“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;地产投资大幅下滑;生产线建设慢于预期。

投资要点: 业绩综述:1-9月实现营业收入150亿元,同比增长9.75%,实现归属于上市公司扣非净利润9.97亿元,同比增长38.09%,基本每股收益0.89元。其中第三季度营业收入56.6亿元,同比增长41%,扣非后归属于上市公司净利润4亿元,同比增长61.9%。 点评:业绩符合预期,公司第三季度收入、利润环比和同比均实现大幅增长。 主要原因是:1、轻型客车持续旺销;2、黄标车淘汰,刺激市场需求。我们预计四季度产销有望维持高增长态势,新能源汽车或将放量,有望持续提升盈利能力。 第三季度客车热销,第四季度有望持续。公司第三季销售客车1.58万辆,同比增长35.5%,高增长的主要原因:1、轻型客车持续旺销,1-9月累计销售轻型客车5777辆,同比增长45%,公司轻型客车主要用作校车,国内校车市场占有率约50%;2、黄标车淘汰,刺激市场需求,随着各地出台政策加大黄标车淘汰力度,客车更新换代带来新需求。四季度,随着委内瑞拉等出口订单的交付、黄标车淘汰,公司产销高增长有望持续,预计全年合计近6万辆销量。 新能源客车新车推出,地方政府促进招标启动。公司全年新能源客车预计销售7-8千辆,前三季度销售三千余辆。上半年,各地新能源基础设施进展和地方补贴政策低于预期,随着年终接近,新能源客车采购招标进度有望提速。9月份纯电动客车E7正式上市,预期全年可达到1200辆左右,进一步贡献销量。 新能源客车的毛利率明显高于传统客车,随着新能源客车销量占比加大,将提高公司盈利能力。 资产注入年内完成是大概率。精益达资产注入相关工作有序进行,年内完成是大概率事件,预计完成后将增厚公司每股收益约0.13元。 估值与评级:我们预计2014年-2016年EPS分别为1.61元、1.89元、2.19元,对应的动态市盈率分别为11.4倍、9.7倍、8.4倍,公司新能源客车即将发力,业绩有望大幅提升,结合公司当前估值,我们首次给予“买入”评级。 股价催化剂:产品采购订单,地方政策新能源支持政策出台。 风险提示:客车行业不景气;新能源汽车刺激政策持续低于预期。

事件:公司被确定为一汽轿车奔腾B90、X80 EPB 产品的供应商,公司将积极配合一汽轿车推进上述项目。 点评:公司电子驻车EPB 产品继打入江铃、上汽之后,又进入一汽配套,其中SUV X80 属于上量车型,今年1-9月共销售5.5万辆,新订单进一步打开了自主品牌乘用车主流车型EPB 市场,有望逐步贡献业绩,再次验证公司逐步成为国内汽车电子自主品牌稀缺优质标的预判,我们继续长期看好公司发展。 EPB上量迅速,有望逐步贡献利润。公司汽车电子EPB 获取新订单成为常态,随着乘用车产品升级,自主品牌乘用车EPB 配置提高,市场空间加大。公司EPB 产品逐步得到认可,此次配套一汽轿车(1-9月共销售汽车168,071 辆,同比22.6%),配套自主品牌大型集团主流车型,产品有望迅速上量。随着市场认可加大,为打入合资品牌配套体系奠定基础。 其他汽车电子,超预期发展可期。公司ABS 订单回升(上半年ABS 营收同比增117%),且布局新能源汽车能量回收刹车系统等产品,且有多项围绕汽车制动、稳定等方面的汽车电子储备项目,汽车电子业务超预期发展可期。 传统产品结构优化持续。公司取得了一汽-大众有限公司、上海大众有限公司等整车企业的多个项目配套资格,进一步提高中高端车型的配套份额,优化产品结构,提高盈利能力。 估值与评级:我们预计公司2014 年、2015 年和2016 年基本每股收益分别为0.69 元、0.89 元和1.1元;对应的动态市盈率分别为24 倍、18 倍、15 倍,我们认为此项目表明公司EPB 产品新订单成常态,不仅将逐步贡献业绩,且有望提升公司估值,维持公司“买入”评级,长期看好公司围绕汽车制动拓展新能源汽车和汽车电子技术。 股价催化剂:新订单资格获取,汽车电子打入合资品牌供货体系。 风险提示:汽车电子业务进展缓慢;汽车行业不景气;原材料价格的大幅上涨。

业绩综述:2014 年前三季,公司实现营业收入8.51 亿元,同比增长3.44%,归属于上市公司净利润1.46 亿元,同比增长15.44%,基本每股收益0.62 元。 其中第三季,实现营业收入2.60 亿元,同比下降0.91%,归属于上市公司净利润5178.68 万元,同比增长23.80%。 点评:业绩符合预期,整体维持稳定增长。第三季度营收小幅下滑,而利润稳定增长原因:1、子公司中原吉凯恩和南京飞燕稳定发展,公司长期股权投资收益增加所致(第三季度同比+243.8%,增加7 百万元);2、受益于公司精细化改造和原材料价格的低位运行,公司产品盈利能力持续提高。我们认为公司未来的看点主要体现在:1、乘用车轻量化快速推进,打开乘用车气缸套市场空间,公司收购安徽汇中,加大乘用车产品拓展力度;2、整合摩擦副模关键零部件,实现模块化供货,提高盈利能力;3、适时寻求新能源和新材料等领域转型,提升未来预期空间。 收购安徽汇中,打开乘用车气缸套新市场。轻量化是乘用车发展趋势,随着国内外乘用车发动机全铝化的快速推进,气缸套需求增大。公司通过收购安徽汇中70%股权,优化从铸造到数控加工技术智能化生产方式,提高产品质量。掌握外径均布毛刺气缸套开发和生产工艺,完善气缸套产品结构,进一步拓展乘用车气缸套市场,实现产品市场占有率(尤其是外径均布毛刺气缸套)稳步提升。 依托客户资源,打通摩擦副模块化供货渠道。产品模块化供货是汽车行业发展趋势,发动机摩擦副核心产品包括气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦等,公司已经完成了除活塞、活塞销外的其他核心零部件布局,将进一步延伸产业链,完成后产值将大幅增加,有望依托现有丰富的客户资源扩大盈利。 盈利预测及评级:我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.86 元、1.00 元、1.18元,对应的动态市盈率分别为19 倍、17 倍、14 倍。考虑到公司传统业务稳定发展和摩擦副产业链延伸,且公司称适时拓展新能源和新材料等新兴产业,维持“增持”评级。 股价催化剂:产业链延伸,新兴领域拓展风险提示:原材料价格大幅波动;全球汽车行业增速下滑;汇率波动影响。

事件:力帆汽车在莫斯科签署投资意向协议,拟投资3 亿美元,在俄罗斯利佩茨克州投资建设汽车生产厂。 点评:俄罗斯作为欧洲汽车销售龙头市场,市场空间和增长潜力大,全球汽车巨头和中国品牌均看好其汽车市场前景,加大投资。力帆作为该市场中国品牌三连冠企业,此次设厂,有利于提高产能,减轻竞争压力,继续保持俄罗斯市场领先优势,且有利于力帆布局俄罗斯周边独联体国家。 俄汽车销量增长空间大:俄罗斯是欧洲汽车消费大国,2013 年俄罗斯汽车总销量为2,777,447 台(同比下降5.5%,但2010-2012 年连续3年呈现两位数增速),总量位居欧洲第二,仅次于德国。俄罗斯汽车千人保有量约275 辆,远低于欧洲400 辆左右平均水平,仍存在较大增长空间。 俄汽车市场有望逐步好转:随着西方国家对俄制裁,俄经济低迷,加上征收报废处置税(26800 卢布/车),汽车价格上涨,销量下滑。在此背景下,俄罗斯政府支出100 亿卢布预算,从2014 年9月1日到2014 年12 月31 日,对报废车龄在6年以上的汽车的车主进行补贴,计划至少拉动17 万辆左右的新车销售,我们认为政策刺激作用将在四季度逐步显现,俄罗斯车市有望好转。 力帆在俄优势进一步巩固:力帆近三年保持俄罗斯市场中国品牌销量冠军,2013 年出口俄2.7 万辆,同比增长33.7%(占力帆汽车总销量23%,在俄市占率1%)。截止2013 年,在俄罗斯90 多个城市有150 多个销售网点,170余个售后服务网点,基本覆盖俄罗斯所有大中城市。此次利佩茨克州利佩茨克联邦经济特区全新工厂占地60万平方米,为公司目前最大的海外投资项目。 将进一步巩固力帆在俄罗斯的实力。 投资建议:我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.598 元、0.786 元、1.079元(暂不考虑定增摊薄),对应的动态市盈分别是14.9 倍、11.2倍和8.1倍。 综合考虑到力帆发展前景和当前股价,维持公司“买入”评级。 风险提示:俄罗斯汽车市场持续低迷;全球宏观经济不景气。

事件:1-9月实现营业收入505,949.20万元,同比增长0.95%;归属于上市公司股东的净利润46,536.35万元,同比增长11.58%。其中,第三季度实现营业收入164,415.95万元,同比降低2.4%;归属于上市公司股东的净利润14,682.08万元,同比增长7.84%。 点评:业绩基本符合我们预期,尽管第三季度收入略有下滑(-2.4%),但利润维持稳定增长(+7.84%)。三季度为传统淡季,公司轻型动力、两轮摩托车板块表现相对较好。公司今年新能源(低速电动车)、轻型航空动力(无人机)、柴油发动机、汽车关键零部件四大战略发展方向中,前两者已经落实,后两者正有序进行,业务转型发展依旧是当前公司主要看点。 力驰进入山东低速电动车首批准入名单。近期,公司参股的山东力驰进入山东省汽车行业协会首批9家准入名单,低速电动汽车再次成为市场热点。我们认为:1、尽管争议仍存,但“分类管理、有序发展”主基调未变;2、行业继续保持高增长,据山东汽车工业协会统计,今年9月份,山东省小型电动车生产已达到12.6万辆,同比增长49.7%;3、行业集中度提高,山东省低速电动车企已超过100家,此次申请准入企业20余家,获批9家。随着政策趋严,仅少数实力企业准入;4、力驰进入国家层面门槛概率加大,力驰已进入山东首批准入门槛,公司在该领域实力再次得到验证,山东作为国内低速电动汽车发展最成熟的省份,在国内具有一定示范作用,力驰获得进入国家准入门槛的概率加大。我们预计隆鑫2014-2016年分别实现1万、4万、7万辆销售规模,低速电动车将迎来爆发增长期。 投资建议:我们维持公司为“买入”评级。理由:1、无人机市场空间巨大,想象空间打开,提升估值水平;2、布局的低速电动汽车,竞争优势明显,市场准入概率加大;3、公司柴油机、汽车铝合金结构件等领域并购预期较大。 我们预计公司14-16年EPS 分别为0.77元、0.89元、1.07元,对应动态市盈分别为24倍、21倍、17倍,维持“买入”评级。股价催化剂:低速电动汽车国家层面政策出台、无人机订单和航展、柴油发动机和汽车铝合金结构件并购。 风险提示:全球宏观经济不景气;低速电动车政策过严;主业不达预期。

投资要点: 事件:双林股份与新大洋机电集团有限公司、鲍文光、山东新大洋电动车有限公司签署《可转债投资协议》,公司以自有资金并以可转债方式向山东新大洋电动车有限公司投资5000万元人民币用于新大洋电动车运营及业务扩展。 点评:公司突破传统汽配业务,投资山东新大洋电动车有限公司,正式进军新能源汽领域。新大洋的微型电动车“知豆”目前销量不俗,市场空间广阔。公有望通过此次投资打开新能源汽车领域的外延拓展通道。 新能源市场爆发,“知豆”销量不俗。新能源支持政策逐步落实,受购置税免征实施的影响,9月的新能源汽车产量高达2.2万辆,汽车纯电动汽车1.22万辆,均创新高,新能源市场全面爆发。新大洋研制的城市微行纯电动汽车产品“知豆”1-7月累计销量3029辆,排名我国纯电动乘用车行业前三,其中6月单月1371辆排名纯电新能源车销量排行榜第一。 转股可能性大。此次新大洋向双林股份提供的可转债金额为人民币5000万元,可转换债的期限为3个月,年息为10%。在不转股的情况下,此次投资将为双林贡献业绩仅仅125万,对公司现有利润贡献有限。我们判断公司此次投资并不是基于财务收益,而是公司在新兴领域外延式发展战略的起步,可转债到期后转股是大概率事件。 投资打下基础,后续合作空间大。公司此次采用自有资金并以可转债方式进行投资,我们认为本次投资新能源汽车行业对公司来说只是初步试水。若双方能就后续转股方式最终达成一致,合作空间将进一步加大。我们认为公司有望通过此次投资打开新能源汽车领域的外延拓展通道。 估值与评级:公司收购新火炬,业绩基础得到巩固。进军新能源汽车,未来发展空间打开。我们预测14年、15年、16年每股收益为0.47元、0.6元、0.67元,动态PE为25倍、19.6倍、17.6倍,本次投资是公司外延式发展的重要一步,拓宽了公司未来的想象空间,鉴于此,我们上调公司至“买入”评级。 风险提示:并购进度不达预期;新火炬公司业绩不达预期。

事件:公司与浙江大学设计与集成研究所(以下简称“浙大研究所”)签署《关于共建浙大--均胜“创新设计与智能制造联合实验室”(以下简称“联合实验室”)的协议》,同时聘任浙江大学工程机械及自动化系谭建荣院士为公司首席技术科学家。 点评:我们认为此次合作,是公司国际技术本土化吸收的重要举措,通过加强产学研结合,即促进公司技术战略储备,又有利于保障公司研发人员供给,从技术方向把控和团队研发多层级上为公司研发夯实基础。 强强联合,产学研助推发展。联合实验室将结合浙大研究所的科研和人才优势以及均胜电子先进的技术和产业化能力,通过联合研究和合作项目,推动德国自动化生产技术在中国市场的研究与应用,推进均胜在自动化科研项目的开展和关键技术的攻关。 人才保障,为发展夯实基础。科技竞争的根本是人才的竞争,公司通过聘谭建荣院士为公司首席技术科学家,为公司以及联合实验室确定研发方向和发展规划。且通过在浙大设立学生培养基地,实现人才的联合培养与培训,建立浙江大学教学实践基地,保障后续人才的供应,实现了在技术前沿和研发一线的人才布局,进一步促进产学研相结合。 国际技术本土化步伐坚定。工业自动化及机器人集成是均胜电子三大战略方向之一,为加快企业在工业机器人领域的发展,今年6月以来,公司相继收购德国IMA,又出资1.5亿元设立宁波均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司,本次联合实验室的建立将进一步增强公司工业自动化及机器人项目在中国的研发实力和市场推广力度,推进自动化科研项目的开展和关键技术的攻关,增强公司核心竞争力。 估值与评级:我们预计2014年、2015年和2016年每股收益0.65元(41倍)、0.89元(30倍)和1.18元(22倍)。我们认为,公司布局三大业务均属于行业发展前沿,市场空间巨大。此次产学研合作再次证明公司利用国际技术本土化吸收利用步伐坚定、迅速,具备成为细分行业龙头潜质。我们坚定看好公司未来协同整合带来的业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:跨国并购协同效用不及预期;汽车行业发展低于预期。

产销数据:9月份,公司合计销售汽车1.33万辆,同比下降8.32%。1-9月,累计销售汽车12.62万辆,同比增长2.39%。 点评:公司本月产销低于预期,除SUV同比实现正增长外,其余细分领域均下滑。表现出新车上量不达预期,而原有车型大幅下滑特征,其中新车S5挤占m3的产能,导致m3销量下滑较大。展望10月份,我们认为在自主品牌压力加大背景下,公司销量压力仍存。 合资产品下探,销售增长压力增大。随着合资品牌产品布局逐步向下,自主品牌压力逐步增大。自主品牌乘用车销量小幅增长,但市占率下滑(1~8月,共销售466.96万辆,同比增长3.05%,占乘用车销售市场的37.48%,占有率同比下降2.78%)。尽管近年海马汽车推出多款新车,但市场局面仍然严峻。 调整产品结构,保障利润持续增长。产品销量面临压力,公司通过新产品替换,产品结构调整,提高产品盈利能力,保障公司利润。上半年公司营业利润增速(22.57%)>营业收入增速(14.62%)>产品销量增速(1.52%)。 土地资产低估,投资标的增厚收益。公司是当前A股市净率最低的乘用车生产企业,且大量土地储备仍按照多年前市场价格评估,资产被低估。且参股海南钧达已公布招股说明书,存在上市预期,预计投资收益达到1500万左右。 公司主要看点:1、尽管公司销量增速较低,但是产品结构调整明显,单车盈利能力提高;2、公司正在建立新能源汽车的产品谱系布局,积极拓展电池、电机等核心零部件的合作与并购;3、公司涡轮增压发动机预计年底上市,有望拓宽动力配置,提高产品竞争力;4、公司正在积极建设销售网点,提升营销能力,增强品牌影响力。尽管公司看点仍存,但考虑到公司产品产销持续低于预期,且自主品牌压力加大,我们将公司2014-2016年EPS预估从0.291元、0.400元、0.499元分别下调至0.20元、0.24元、0.28元,对应的动态市盈率分别为25倍、21倍、18倍,我们下调公司为“增持”评级。 股价催化剂:新能源汽车产业链合作并购;新能源汽车订单。 风险提示:新车销量不达预期;宏观经济不景气;原材料价格大幅波动。

投资要点 大规模投资拖累业绩,长期贡献利润可期。公司近几年投资力度加大,3年内新建了6个子公司,较高的费用影响利润水平,导致近几年公司出现“增收不增利”的现象。新建生产类公司一般产能建设需要2-3年时间,我们认为随着新建子公司的陆续投产,子公司的盈利水平将逐步释放,业绩贡献也将体现。 收购湖北新火炬,业绩大幅提升。公司收购湖北新火炬100%股权,湖北新火炬的轮毂轴承在北美市场开拓已经成熟,近几年国内开发客户也较顺利,两公司虽业务不同,产品不同,但有望在客户、渠道等方面形成优势互补。且新火炬业绩增长稳定,承诺14、15、16年扣非后归母净利润不低于9000万元、1.1亿元和1.3亿元,收购将显著提升双林股份的盈利能力。 估值偏低,集团支持力度大。公司估值水平(14年20倍、15年15.6倍)低于创业板汽车零部件上市公司平均市盈率水平。且公司为双林集团旗下唯一的上市公司。此次收购新火炬采用“股权+现金”方式,35%的现金支付对应的定向增发中,向控股股东增发的股份占比80%,集团对公司未来发展信心十足。 估值与评级:假设新火炬从15年年初开始并表,我们预测14年、15年、16年收入达到14.9亿元、26.4亿元、31.2亿元,归属于上市公司股东的净利润达到1.31亿元、2.38亿元、2.65亿元,每股收益为0.47元、0.6元、0.67元,对应于9月23日收盘价9.38元,动态PE 分别为20倍、15.6倍、14倍,给予“增持”评级。 风险提示:并购进度不达预期;新火炬公司业绩不达预期。

事件:公司于收到上海汽车商用车有限公司的《意向书》。公司已被上汽商用车选定为C00051690电子驻车-EPB产品的开发、制造商,上汽商用车有意向与公司就零件的100%业务量签订合同。该意向书授权公司立即启动必要的前期工作以确保按期开发、交样,并保证零件质量。 点评:此项目是公司EPB中标江铃后又一重大突破,公司汽车电子业务再次超预期,公司进入上汽集团供货体系,打开了市场空间,我们继续长期看好公司发展。主要逻辑:1、公司作为刹车系统自主品牌龙头企业,相关电子产品储备丰富,客户订单不断突破,处于快速上升通道,汽车电子业务的超预期发展有望大幅提升公司估值。 2、传统产品结构优化,提高中高端车型的配套份额。传统业务和汽车电子两条主线增长有望持续。 EPB打入上汽,市场空间巨大。配套商上汽商用车处于快速增长阶段,上汽商用车2013年累计销量11300辆,同比增长59.85%,2014年1-8月累计销售商用车11298辆,同比增长71.91%,销量快速增长,亚太有望获得充足订单。商用车单件EPB售价8-900元,短期业绩贡献有限,但公司配套上汽商用车打入上汽集团(2013年销量汽车销量4,490,211辆),市场空间巨大。上汽作为国内汽车龙头企业,起到示范效应,亚太作为国内汽车电子制动系统生产龙头企业,有望切入其他品牌,加快转型发展。公司由传统制动向汽车电子制动升级稳健,有利于大幅提升公司估值。 传统产品结构优化,盈利能力提升。传统制动系统取得一汽-大众有限公司(Golf 7、Audi A3制动盘)、上海大众有限公司等多个项目配套资格,进一步提高中高端车型的配套份额,优化产品结构。 估值与评级:我们预计公司2014年、2015年和2016年基本每股收益分别为0.69元、0.89元和1.1元;对应的动态市盈率分别为22倍、17倍、14倍,我们认为此项目尽管对公司短期利润影响有限,但作为公司转型汽车安全电子的重要里程碑,将大幅提升公司估值,考虑到当前估值和汽车电子业务突破,我们上调公司为“买入”评级,长期看好公司转型发展。 风险提示:汽车电子业务进展缓慢;汽车行业不景气;原材料价格的大幅上涨。