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民族证券

研究方向: 石油石化行业

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工作经历: 执业证书编号:S0050511070001,毕业于中国石油大学,工学硕士。08年12月进入中国民族证券,从事石油石化行业研究分析工作。...>>

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先锋新材 基础化工业 2014-07-31 10.65 -- -- 12.50 17.37%
14.22 33.52%
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调研事件: 2014年7月17日,调研先锋新材,不公司高管进行交流。 调研结论: 公司是阳光面料龙头,节能先锋。公司是国内生产遮阳面料的高新技术企业,该行业唯一一家上市公司,行业龙头。上市之初,公司主营遮阳面料中的阳光面料(主要用于遮阳),上市之后,公司的主要产品拓展到涂层面料、镀铝面料和遮阳成品(主要是遮阳帘)。公司的产品具有双重节能的效果:一斱面可以遮阳隔热,最多能够降低空调负荷60%,节约空调电能,另一斱面过滤掉炫目日光,获取自然光线,可以节约照明电能。 产销规模逐步提升,人民币贬值增加公司汇兑收益,公司中期业绩好转。公司的募投项目600万平米的产能在2012年底投产,2013年公司完成了面料产能向嘉兴地区的搬迁转移,产能布局进一步集中。近几年公司的产销规模逐步扩大,2013年公司产能利用率81.54%,销量同比增长29.58%。近期,公司公告今年上半年业绩预计增长30%-60%,盈利1273.61万元—1567.52万元。我们认为这主要来自于公司产销规模的逐步提升和人民币今年上半年的贬值带来的汇兑收益。 向下游拓展,战略上正确的一步。公司目前正在对澳大利亚上市公司兊雷斯塔公司(KRS公司)进行全面要约收购,意图在于向下游延伸,开拓国际市场,产生协同效应。KRS是澳大利亚历叱悠久的窗帘装饰企业,属于零售行业,市场份额大约是当地的30%。我们认为公司向下游拓展是战略上正确的一步。作为充分竞争的阳光面料行业,公司拥有上市平台这一优势,如果单纯考虑扩张产能,毫无疑问将带来净利率和资产周转率的下降。 首次给予“买入”的投资评级。丌考虑收购KRS成功后业绩幵表对公司的影响,只考虑现有业务和产能的效益,我们预计公司2014-2016年EPS为0.19元、0.25元、0.29元,首次给予“买入”的投资评级。
天龙集团 基础化工业 2014-07-29 7.59 -- -- 11.35 49.54%
18.46 143.21%
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公司拟收购广州橙果60%股权,切入数字营销产业,把握营销传播产业升级方向,实现多元化发展,开启转型之路。公司7 月25 日不王文娟、张曦签订了合作意向协议,拟用丌超过6000 万元的价格收购广州橙果广告公司60%股权,从而切入数字营销产业。中国正在成为全球用户量第一的互联网和移劢互联网大国,在以互联网和移劢互联网为基础的数字营销行业,存在巨大的市场空间。根据CNNTC 数据显示,2013 年底中国网民数量已经达到6.18 亿人,互联网普及率达到45.8%。全民皆网的现象以及互联网的快速普及使广告主更加重视网络广告市场的投放,这种增长趋势预计会继续在未来数年一直持续攀高。根据iResearch 艾瑞咨询推出的《2014 年中国网络广告行业年度监测报告》统计:2013 年,国内网络广告市场规模达到1100 亿元,同比增长46.1%。2013 年移劢营销市场规模达到155.2 亿元,预计到2017 年达到1276.9 亿元,2014-2017 年复合增长率为69.4%。自十一世纨活字印刷术发明以来,油墨印刷的纸质媒介是主要的营销传播方式,随着互联网经济的兴起和迅猛发展,纸质营销传播方式逐步向数字化转变,数字营销市场规模迅速增长。作为传统的油墨制造商,在营销传播产业升级的背景下,有必要抓住营销传播市场发展的方向,实现公司经营的多元化,谋取更大的发展空间。 收购成本较低,有利于公司发展。公司对广州橙果整体估值为1 亿元人民币,根据公司给出的盈利预测,2014 年广州橙果的净利润预计有1300 万元左右,收购的市盈率大约是7.69 倍。我们对比利欧股份对上海氩氪、琥珀传播的收购(12.74 倍),我们讣为公司此次收购成本较低,有利于股东。 调整盈利预测,维持“买入”的投资评级。我们考虑本次收购行为对业绩的增厚(假设并表广州橙果今年剩下5 个月的业绩),上调公司的盈利预测结果,预计公司2014-2016 年EPS 为0.21 元、0.31 元、0.42 元,维持“买入”的投资评级。 风险提示。广州橙果今年业绩丌达预期的风险,广州橙果收购之后业务整合的风险,公司林产化工业务业绩丌达预期的风险。
元力股份 基础化工业 2014-07-18 11.12 -- -- 12.67 13.94%
15.79 42.00%
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公司发布中期业绩预告,预计中报归属上市公司股东的净利润575.07万元-646.96万元,业绩同比增长20%-35%。公司预计2014年上半年非经常损益约为280万元,高于上年同期的65.85万元。这也对公司的业绩增长产生了一定的贡献。 木质活性炭行业仍然处于周期底部。活性炭的主要下游是水处理、食品饮料及工业应用。目前我国木质活性炭行业处于历史周期底部,对国产炭的需求疲软,主要体现在两点:第一,我国木质活性炭的出口数据从2013年下半年开始出现了负增长;第二,我国木质活性炭的进口数据近几年表现良好,持续增长,进口炭打败了国产炭。从今年的数据来看,这样的情况没有发生明显改变。公司业绩预告中披露的活性炭经营环境尚无发生明显变化,符合事实,也符合我们上面的分析。 公司是活性炭领域的唯一一家上市公司,技术水平冠绝群伦。我们要思考的一个问题是,为什么进口炭打败了国产炭?原因是进口炭属于附加值高的产品,从进出口炭的单价就能看出端倪,进口炭的单价一般在4000美元/吨以上,而出口炭的单价一般在1400美元/吨以上,技术含量不可同日而语。因此,活性炭行业最重要的是技术实力。元力股份作为活性炭领域唯一一家上市公司,技术水平在业内冠绝群伦,举个例子,“农林剩余物多途径热解气化联产炭材料关键技术开发”项目获得了2013年度国家科学技术进步奖二等奖,公司是该项目的主要完成单位。公司的技术实力能保证公司的生产成本能比国内同行低,环保能力优于国内同行。 首次给予“增持”的投资评级。我们预计公司2014-2016年EPS为0.08元、0.10元、0.15元,对应动态市盈率149倍、123倍、78倍,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示。活性炭行业持续低迷的风险。
海利得 基础化工业 2014-07-17 7.26 -- -- 8.13 11.98%
8.84 21.76%
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事件:公司发布业绩修正预告,预计2014年上半年归属于上市公司股东的净利润8107.2万元-9627.3万元,同比增长60%-90%。 公司业绩向上修正大幅超预期。公司中期业绩年化后,大幅超过我们的预期(之前我们预测公司2014年净利润1.43亿元)和市场一致预期(wind一致预期为2014年净利润1.51亿元)。 公司业绩向上主要来自于产品销量提升。公司认为中期业绩超预期的原因主要有三点:第一,帘子布项目产品认证进展顺利,产能逐步释放,销量提升;第二,灯箱布项目产能进一步提高,高附加值差异化产品销量增加,盈利能力增强;第三,车用丝差别化比例进一步提升,订单量进一步增加,盈利能力增强。 我们认为资产减值损失中报数据的年化值与预测值的偏差可能是公司业绩超预期的另一个因素。2012、2013年的年报中,由于原料、产品价格的下跌,公司计提了1800-2000万的资产减值损失,资产减值损失占营业收入的比重在1%以上,这对我们之前的预测产生了一定的影响,我们之前预计今年的资产减值损失为1305万元。今年5月以来,PTA、MEG、涤纶工业丝分别全都处于价格的上行通道,我们估计公司中报的资产减值损失比较小,这一趋势如果年化下去,则我们模型将会出现大约1000万的偏差。 上调盈利预测,维持“买入”的投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.41元、0.49元、0.58元,对应的动态市盈率仅有18倍、15倍、12倍,估值优势极其明显,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。帘子布项目扭亏为盈进展低于预期的风险,涤纶工业丝和灯箱布销量低于预期的风险,出口形势恶化
尤夫股份 基础化工业 2014-07-17 15.20 -- -- 15.50 1.97%
15.50 1.97%
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事件:公司发布2014年上半年业绩修正公告,向上修正业绩,预计归属于上市公司股东的净利润4523万元-4539万元,同比增长13748.74%-13797.73%。 公司业绩向上修正,符合我们的预期。由于公司之前预告的业绩区间较小,我们之前认为公司业绩修正的概率较大。由于今年上半年涤纶工业丝行业的景气度有所提升,出口连续创下历史新高,产品与原料的价差水平同比有所提升,因此,公司业绩向上修正符合我们之前的预期。 近期涤纶工业丝开始提价,减轻成本端的巨大压力,中长期仍然看好成本下滑价差扩大。5月开始,PTA价格出现了较大幅度的反弹,PTA几大巨头开始联合提价,造成了涤纶工业丝成本端短期的压力加大,最近涤纶工业丝企业开始联合提价,提价减轻了前期成本端的一些压力。目前涤纶工业丝的价差水平仍然好于去年同期的水平。从中长期来看,我们认为PTA供过于求的局面仍然会维持,未来价差仍然有望扩大。 涤纶工业丝的主要推荐逻辑并未发生改变,海外产能退出有助于消化国内新投放产能。根据海关统计数据,2014年5月,我国涤纶工业丝当月出口量达到3.24万吨,再次创下历史新高。从累计数据来看,今年前5个月,我国涤纶工业丝累计出口量15.01万吨,同比增长29.10%,增速持续放大。涤纶工业丝出口数据的持续创新高验证了我们前期推荐的主逻辑之一“涤纶工业丝行业全球产能转移,下游使用领域扩大,需求良性增长”(详见我们5月10日的尤夫股份调研报告《行业运行良好,关注公司弹性》)。海外产能的逐步退出有助于对国内涤纶工业丝新产能的消化,在未来维持良好的价差水平。 不调整盈利预测,维持“买入”的投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.40元、0.55元、0.68元。维持“买入”的投资评级。 风险提示。公司业绩不达预期的风险。发生生产事故的风险。PTA价格持续高企的风险。
新开源 基础化工业 2014-07-16 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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投资要点: 公司发布2014年中期业绩预告,营业收入预计增长5.54%-9.12%,为1.18亿元-1.22亿元,净利润预计增长19.12%-27.94%,为1350万元-1450万元。本期非经常性损益对净利润的影响金额约为3.62万元。 公司业绩符合我们之前的预期。我们自2013年10月22日起开始推介持续公司,目前公司的业绩正符合我们的一向预期。我们重申看好公司的两大理由:第一,募投项目投产、行业洗牌,公司的营收规模会逐步回升;第二,影响公司业绩的最大因素是成本端,上游原料BDO产能严重过剩,且仍有新产能投产,因此公司盈利能力将会得到持续提升,毛利率会逐步回升。从公司披露的中期业绩预告来看,公司业绩的增长主要是来自于第二条理由,就是成本端的影响。这也正好符合今年BDO暴跌的价格走势。下图是近两年多BDO的价格走势。 维持“增持”的投资评级。我们预计公司2012-2014年EPS为0.26元、0.30元、0.39元,对应动态市盈率56倍、47倍、37倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示。产品价格下滑的风险,市场开拓低于预期的风险。
尤夫股份 基础化工业 2014-07-10 15.50 -- -- 16.79 8.32%
16.79 8.32%
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事件:本周,涤纶工业丝企业几大巨头(江苏恒力、古纤道、尤夫股份、海利得)集体上调出厂价。根据产品的品种不同,提价的幅度也有所不同。 提价减轻了近期成本端的巨大压力,中长期仍然看好成本下滑价差扩大。近期PTA价格出现了较大幅度的反弹,PTA几大巨头开始联合提价,造成了涤纶工业丝成本端短期的压力加大,本次提价减轻了前期成本端的一些压力。目前涤纶工业丝的价差水平仍然好于去年同期的水平。从中长期来看,我们认为PTA供过于求的局面仍然会维持,未来价差仍然有望扩大。 涤纶工业丝的主要推荐逻辑并未发生改变,海外产能退出有助于消化国内新投放产能。根据海关统计数据,2014年5月,我国涤纶工业丝当月出口量达到3.24万吨,再次创下历史新高。从累计数据来看,今年前5个月,我国涤纶工业丝累计出口量15.01万吨,同比增长29.10%,增速持续放大。涤纶工业丝出口数据的持续创新高验证了我们前期推荐的主逻辑之一“涤纶工业丝行业全球产能转移,下游使用领域扩大,需求良性增长”(详见我们5月10日的尤夫股份调研报告《行业运行良好,关注公司弹性》)。海外产能的逐步退出有助于对国内涤纶工业丝新产能的消化,在未来维持良好的价差水平。 中报披露时间点临近,关注中报行情。临近七月,两家涤纶工业丝企业的中报披露时间点将至,建议关注中报行情。由于去年同期基数较低,今年4月尤夫股份中报业绩预披露的区间过小,我们认为后续不排除公司会重新修正业绩预告区间。 不调整推荐顺序,仍然首推尤夫股份,次推海利得。我们在本轮涤纶工业丝行情出现以来的推荐顺序一直是首推尤夫股份、次推海利得。虽然目前尤夫股份的市值相比推荐前增长了一倍多,但其业绩弹性仍然是大于海利得。因此,我们并不调整推荐顺序。尤夫股份弹性大,进攻性明显,在行业回暖、向上的周期中业绩将会最容易受益。海利得历史业绩良好,估值水平低,防御性好,是稳健投资者和低估值投资者的最优选择。 维持原有的盈利预测与投资评级。我们预计尤夫股份2013-2015年EPS为0.40元、0.55元、0.68元,对应的动态市盈率为35倍、25倍、21倍,维持尤夫股份的“买入”评级。 风险提示。公司业绩不达预期的风险。发生生产事故的风险。PTA价格持续高企的风险。
天龙集团 基础化工业 2014-07-09 7.55 -- -- 8.01 6.09%
18.46 144.50%
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调研事项: 6月5日,我们对公司进行了调研。 调研结论: 油墨需求增速高于行业平均水平,溶剂油墨增速较快。经过2012年和2013年的产能投放,目前公司水性油墨产能2.91万吨(暂不计算沈阳金天龙的产能),另外还有一些溶剂型油墨和胶印油墨的产能。油墨行业的需求增速是10%,公司2013年油墨的需求增速好于行业的平均水平,其中,公司的溶剂油墨的需求增长较快。我们预计未来几年公司的油墨需求增速仍然会保持高于行业平均水平的平稳增长。 林产化工经过整合,预计今年业绩好于去年。林产化工提供了公司的业绩弹性,也是我们看好公司的逻辑之一。公司经过行业并购和固定资产投资,目前具有松香8万吨;歧化松香6万吨的产能,未来公司还将有松节油深加工2万吨的能力,资源弹性很大。由于公司去年并购了一些的林产化工企业,在经营管理等方面需要进行整合,所以去年这些企业的业绩大多不尽如人意,我们认为今年公司的林产化工板块将会发挥原有的价值。 预计今年业绩好转,上调投资评级至“买入”。公司去年的最终业绩为净利润1440万元,EPS0.07元,略低于我们去年报告里的预测数值。我们预计公司2014-2016年EPS为0.17元、0.21元、0.29元,我们上调公司的投资评级从“中性”至“买入”。 风险提示。油墨需求低于预期的风险,股市下行的风险,松香价格下降的风险。
尤夫股份 基础化工业 2014-07-02 13.28 -- -- 16.79 26.43%
16.79 26.43%
详细
事件:根据海关统计数据,2014年5月,我国涤纶工业丝当月出口量达到3.24万吨,再次创下历史新高。从累计数据来看,今年前5个月,我国涤纶工业丝累计出口量15.01万吨,同比增长29.10%,增速持续放大。 涤纶工业丝的主要推荐逻辑并未发生改变,海外产能退出有助于消化国内新投放产能。 涤纶工业丝出口数据的持续创新高验证了我们前期推荐的主逻辑之一“涤纶工业丝行业全球产能转移,下游使用领域扩大,需求良性增长”(详见我们5月10日的尤夫股份调研报告《行业运行良好,关注公司弹性》)。海外产能的逐步退出有助于对国内涤纶工业丝新产能的消化,在未来维持良好的价差水平 成本端短期压力加大,但中长期仍然看好成本下滑价差扩大。近期PTA价格出现了较大幅度的反弹,PTA几大巨头开始联合提价,造成了公司成本端短期的压力加大(根据我们的估算,提价造成了产品与原料的价差缩小300-500元),但是目前涤纶工业丝的价差水平仍然好于今年春节前和去年同期的水平。从中长期来看,我们认为PTA供过于求的局面仍然会维持,未来价差仍然有望扩大。中报披露时间点临近,关注中报行情。临近七月,两家涤纶工业丝企业的中报披露时间点将至,建议关注中报行情。由于去年同期基数较低,今年4月尤夫股份中报业绩预披露的区间过小,我们认为后续不排除公司会重新修正业绩预告区间。不调整推荐顺序,仍然首推尤夫股份。我们在本轮涤纶工业丝行情出现以来的推荐顺序一直是首推尤夫股份、次推海利得。虽然目前尤夫股份的市值相比推荐前增长了一倍,但其业绩弹性仍然大于海利得。因此,我们不调整推荐顺序。尤夫股份弹性大,进攻性明显,在行业回暖、向上的周期中业绩将会最容易受益。 维持原有的盈利预测与投资评级。我们预计尤夫股份2013-2015年EPS为0.40元、0.55元、0.68元,维持尤夫股份的“买入”评级。风险提示。公司业绩不达预期的风险。发生生产事故的风险。PTA价格持续高企的风险。
尤夫股份 基础化工业 2014-05-28 12.51 -- -- 15.28 22.14%
16.79 34.21%
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投资要点: 我们撰写本篇公司动态点评报告基于两个事件。事件一:2014年5月23日下午,涤纶工业丝行业对涤纶工业丝进行300-500元/吨的提价。本次提价用于对冲本周上游原料价格上涨。公司的产业也随即提价。事件二:涤纶工业丝出口连续3个月创下历史新高,不断刷新纪录。2014年4月,我国涤纶工业丝出口量3.24万吨,同比增长34.98%,出口均价受到原料价格下跌的影响,同比下降64美元/吨,为2138美元/吨。2014年的前4个月,我国涤纶工业丝累计出口量11.77万吨,同比增长28.18%,出口均价2137美元/吨。涤纶工业丝的2月出口数据刚刚创下历史新高,3月数据就打破记录,再创新高,4月的数据出炉,又随即打破记录,气势如虹。 涤纶工业丝目前价差高于去年同期水平,提价增厚相关公司业绩,并消除了市场的疑虑。我们在3月2日的涤纶工业丝行业深度报告《涤纶工业丝行业集中度提升,在聚酯产业利润转移的背景下迎来复苏》中认为今年有700万吨左右的PTA新产能投放,PTA价格的成本支撑消失,涤纶工业丝与上游原料的价差有望扩大。目前,PTA价格在6000元/吨附近徘徊,涤纶工业丝与原料的价差水平好于去年同期水平(按照0.85PTA、0.33MEG测算的价差,不考虑折旧等因素,因此不代表吨净利或吨毛利水平,另外,某个专业网站提供的去年价格数据有一定错误)。我们在近期推介的过程中,得知市场对涤纶工业丝行业价差回归盈利能力下降的担忧。我们认为涤纶工业丝行业集中度在近几年得到了持续的提升,各家企业变得更趋于理性,本次提价应该会消除了市场的相关疑虑。 涤纶工业丝出口量增速迅猛,创历史最高值。继3月涤纶工业丝出口量创下了历史最高值之后,4月涤纶工业丝出口量又创下了历史新纪录(见下一页的图1)。这验证了我们前期调研尤夫股份得到的结论“涤纶工业丝行业全球产能转移,下游使用领域扩大,需求良性增长”(详见我们5月10日的尤夫股份调研报告《行业运行良好,关注公司弹性》)。 维持“买入”的投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.40元、0.55元、0.68元。维持“买入”的投资评级。
尤夫股份 基础化工业 2014-05-14 10.17 -- -- 14.47 42.14%
16.79 65.09%
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事件:2014年5月9日我们调研了尤夫股份(002427),与董事长茅总、董秘陈总进行了交流。 公司基本情况介绍:尤夫股份目前有涤纶工业丝产能24万吨(6+1+14+3=24,其中3万吨为租赁的浙江兴湖工业丝有限公司产能,从2013年7月开始租赁,租期两年),帘帆布产能1.2万吨,浸胶硬、软线绳产能7000吨。 涤纶工业丝行业全球产能转移,下游使用领域扩大,需求良性增长。近几年全球涤纶工业丝行业发生了产能转移,PF公司(Performance Fibers公司)在美国的7.1万吨产能关停,国内涤纶工业丝产能有所增加,但今年和明年行业产能投放增速低于10%。从下游使用领域来看,由于综合性价比突出,涤纶工业丝开始替代一些纤维,比如过去消防带使用的是丙纶,现在开始使用涤纶工业丝。我们未来涤纶工业丝行业需求增速仍然将会在10%以上。 近两个月涤纶工业长丝行业产销情况良好。公司这几个月产能完全开满,产销率水平好于去年,根据在手订单测算,预计今年上半年涤纶工业丝需求的良好趋势有望保持。我们认为公司今年中报业绩的估计值有望实现。 投资者没有考虑到订购的海外设备运输交货的时间周期较长,对行业新产能投放的时间和行业产能增速存在一定误判。前期我们与机构投资者进行交流,得知其对某家大企业今年年底开始建设的新产能对市场的冲击有所担忧。从历史经验来看,从与国外设备制造商签订好合同到设备运输到港中间的时间间隔可能有2年左右,因此最快产能投放也要到2015年才能实现,因此我们认为市场对后续行业新产能投放的幅度和时间表有一定的误判。 PTA价格持续下跌,产品与原料价差继续放大,验证前期推荐逻辑。我们在3月2日的涤纶工业丝行业深度报告《涤纶工业丝行业集中度提升,在聚酯产业利润转移的背景下迎来复苏》中认为今年有700万吨左右的PTA新产能投放,PTA价格的成本支撑消失,涤纶工业丝与上游原料的价差有望扩大。目前,PTA价格已经跌到了6000元/吨附近,涤纶工业丝与原料的价差持续放大(按照0.85PTA、0.33MEG测算的价差,不代表吨净利或吨毛利水平,另外,某个专业网站提供的去年价格数据有一定错误),好于去年同期和今年年初的水平,进一步验证了我们前期的推荐逻辑。 尤夫股份弹性巨大。目前A股有两家涤纶工业丝上市公司,经我们测算,公司的涤纶工业丝产能弹性是10.08万吨/亿股,是海利得弹性的3倍。在聚酯产业链的其他环节如民用涤纶长丝、PET切片等行业出现亏损的时候,更应该关注盈利情况良好的涤纶工业丝行业中弹性大的品种。 维持“买入”的投资评级,建议择机投资。我们预计公司2014-2016年EPS为0.39元、0.73元、0.89元,对应动态市盈率18倍、10倍、8倍,维持“买入”的投资评级,建议择机投资。
尤夫股份 基础化工业 2014-05-12 10.59 -- -- 13.68 29.06%
16.79 58.55%
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事件:公司发布公告,由于工作人员的疏忽,在编制合并报表时,将“营业收入”及“营业成本”方向计算错误,导致公司在2014年4月26日披露的一季报中相关内容存在差错。公司重新发布了修正后的一季报,本次更正不会对公司2014年第一季度业绩造成影响,由于此次是在编制合并报表时出现了问题,因此只对合并利润表中的营业收入和营业成本造成影响,对其他报表都不构成影响。 修正后的公司一季度数据基本符合我们原有的预期,应注意到毛利率的提升。公司一季度营业收入修正后为5.72亿元,营业成本修正后为4.94亿元。考虑到公司涤纶工业丝提价出现在2月,而且由于春节因素影响了产品的交通运输,导致一季度实际上比其他季度少了10天左右的经营时间,我们认为修正后的结果基本符合我们原有盈利预测结果中的2014年24.80亿元的营业收入预测水平。另外,注意到修正后公司第一季度的综合毛利率达到13.54%,不但高于修正前的8.56%的水平,而且比2013年第四季度的9.89%高了3.65个百分点,变动水平符合我们对整个行业的判断。不过公司第一季度的毛利率水平高于我们盈利预测模型中12.56%的毛利率水平,我们认为公司今年的折旧摊销的压力仍然存在,暂时维持原有盈利预测结果,不修正模型。 聚酯行业发生变革,看多涤纶工业丝行业,尤夫股份弹性最大,值得关注。由于PTA等上游原料的大规模扩产,聚酯行业各环节的产品与原料的价差大多收窄,行业利润向议价能力更强的环节转移。由于涤纶工业丝行业需求平稳且有增长,新产能投放增速低于需求增速,行业体量小,集中度高,景气程度在回升,产品与原料的价差空间得到提升,因此我们今年以来强烈看多涤纶工业丝行业,作为我们的重点推荐行业进行推介。其中,尤夫股份(002427)涤纶工业丝的产能弹性是海利得(002206)的3倍左右,且具有产业链一体化的优势,值得关注。 维持“买入”的投资评级和原有盈利预测结果。我们仍然预计公司2014-2016年EPS为0.39元、0.73元、0.89元,对应P/E25、13、11倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示。人民币汇率大幅波动的风险,行业新产能投放过快的风险,公司设备发生故障的风险。
尤夫股份 基础化工业 2014-05-05 10.14 -- -- 13.68 34.78%
16.79 65.58%
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投资要点: 一季度业绩符合预期,上半年业绩预告超预期。今年第一季度,公司实现营业收入9.05亿元,同比增长237.15%,归属于上市公司股东的净利润1025万元,同比增长4987.26%,扣非后净利润1069万元,同比增长13866.76%,EPS0.04元,基本符合我们之前的预期,另外,公司预计今年上半年净利润4483.67万元-4500万元,同比增长13628.32%-13678.32%,超过我们之前的预期。 我们认为一季度毛利率下滑的原因有两点。我们认为公司一季度毛利率下滑的原因主要有两点,第一,最主要的原因是公司由于转固等因素,今年的折旧摊销压力较大,去年公司的折旧摊销7000万元以上,今年预计折旧摊销将会达到1亿元以上。公司具备了“聚合--纺丝--布”一体化的产业链,切片由于行业价格下行,价差空间缩小,折旧摊销对其毛利率的冲击较大,而切片的产能有20万吨,纺丝的产能还未完全释放,无法完全消化自身的切片,因此对公司的盈利能力产生了一定的压力。第二,原料价格的波动较大,对公司成本端上产生了一定的影响。 n 人民币的贬值对公司业绩产生了一定的消极影响。由于3月人民币出人意料的贬值,直接导致公司由于远期结售汇而产生了公允价值变动损失121万元,另外,我们预计公司的财务费用飙升,其中有一部分原因是因为汇兑损失。 预计未来盈利能力会有所提升。公司具有“聚合--纺丝--布”一体化的产业链,聚合工段产生切片,从年报数据来看,去年公司的切片收入达到2.89亿元,我们测算公司的切片销量应该是万吨级别的,这说明去年公司下游的工段没有开满,而切片的毛利率为-3.73%,是吞噬利润的部分。虽然公司今年的折旧摊销仍然会增加,但是我们认为公司未来的盈利能力会提升。从纺丝工段来看,公司的废丝率得到一定程度的控制,后续设备磨合后预计废丝率会得到进一步的下降和控制,另外,由于涤纶工业丝的需求增速已经超过了新产能投放增速,预计公司的普通丝和差别化功能化丝的销量今年会进一步增加,降低聚合工段切片的外销量,提高盈利能力。从织布工段来看,去年公司的控股子公司尤夫科技的认证通过率提升,订单和收入持续增加,今年预计其订单会持续增加,公司内部对工业丝的消耗会进一步提升。因此,我们预计后续公司的盈利能力会有所提升,有效地抵御折旧摊销等的侵蚀。 聚酯行业发生变革,看多涤纶工业丝行业,尤夫股份弹性最大,值得关注。由于PTA等上游原料的大规模扩产,聚酯行业各环节的产品与原料的价差大多收窄,行业利润向议价能力更强的环节转移。由于涤纶工业丝行业需求平稳且有增长,新产能投放增速低于需求增速,行业体量小,集中度高,景气程度在回升,产品与原料的价差空间得到提升,因此我们今年以来强烈看多涤纶工业丝行业,作为我们的重点推荐行业进行推介。其中,尤夫股份(002427)涤纶工业丝的产能弹性是海利得(002206)的3倍左右,且具有产业链一体化的优势,值得关注。 上调盈利预测,维持“买入”的投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.39元、0.73元、0.89元,目前的动态市盈率仅有18倍、10倍、8倍,维持“买入”的投资
尤夫股份 基础化工业 2014-04-30 8.09 -- -- 13.68 68.89%
16.79 107.54%
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公司公布2013 年年报:全年实现营业收入17.59 亿元,同比增长92.7%,弻属于上市公司股东的净利润1712.96 万元,同比增长28.07%,EPS0.07 元,ROE(加权平均)1.77%。从第四季度来看,公司实现营业收入5.63 亿元,同比增长146.90%,弻属于上市公司股东净利润1365.78 万元,同比增长1261.07%,EPS0.06 元,贡献全年业绩的大部分。 公司业绩符合预期,上半年业绩受设备事故影响,下半年因产能规模扩大而好转。2013年4 月,公司20 万吨熔体直纺项目的主要设备之一的聚酯连续装置酯化二釜搅拌器出现故障,进行了2 个月左右的停车检修,给公司带来了较大的较大损失,直接导致公司第二季度业绩全年最低点。在此之前,公司已经实现了20 万吨聚酯装置(切片)的顺利投产,整个项目弼时处于试生产阶段,停车前纺丝设备已经释放了60%的产能。 另外,从第二季度开始,公司进行了部分在建工程的转固,导致公司全年的固定资产折旧金额增加明显(上半年折旧摊销3051 万元,下半年折旧摊销4213.38 万元),因此公司综合毛利率逐季度下降。但是,由于公司一期项目的20 万吨切片、14 万吨熔体直纺产能的投放和租赁的兴湖3 万吨涤纶工业丝产能7 月投产,公司收入规模的增长迅速,因此公司第四季度单季度的净利润达到1365.78 万元,公司业绩基本恢复到2011、2010 年的水平。 尤夫科技扭亏为盈,值得期待。公司控股子公司尤夫科技主要生产工程用帘子布、帄布(即特种工业用布),随着帘子布、帄布客户讣证通过率的增加,其2013 年订单稳步增长,开工率得到大幅度的提升,实现了扭亏为盈,从收入规模来看,特种工业用布的收入规模增长35%,毛利率从2.87%上升到14.49%。 聚酯行业发生变革,看多涤纶工业丝行业,尤夫股份弹性最大,值得关注。由于PTA等上游原料的大规模扩产,聚酯行业各环节的产品与原料的价差大多收窄,行业利润向议价能力更强的环节转移。由于涤纶工业丝行业需求平稳且有增长,新产能投放增速低于需求增速,行业体量小,集中度高,景气程度在回升,产品与原料的价差空间得到提升,因此我们今年以来强烈看多涤纶工业丝行业,作为我们的重点推荐行业进行推介。其中,尤夫股份(002427)涤纶工业丝的产能弹性是海利得(002206)的3倍左右,且具有产业链一体化的优势,值得关注。 上调盈利预测,维持“买入”的投资评级。预计公司2014-2016 年EPS 为0.39 元、0.73 元、0.89 元,目前的劢态市盈率仅有18 倍、10 倍、8 倍,维持“买入”的投资评级,强烈推荐。 风险提示。人民币汇率大幅波劢的风险,行业新产能投放过快的风险。
宝通带业 基础化工业 2014-04-25 7.04 8.36 -- 7.05 0.14%
7.05 0.14%
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投资要点: 报告期内,公司营业收入11,183.10万元,与上年同期相比减少了13.23%;实现归属母公司净利润2100.40万元,与上年同期相比增长1.64%。下游客户煤矿、钢铁领域行业景气度进一步下滑,公司下游客户订单实施周期延长,注意回款风险是或许是今年经营的主要措施之一。 “年产600万平方米高强力高性能钢丝绳芯输送带项目”由于已经在去年底投产,1季度略有贡献。去年新增客户如:新疆金昊铁业、国投哈密电力、国投曹妃甸港口等将会进一步消化公司新增产能。 由于公司原有大部分客户是钢铁等行业,处于强周期向下趋势的,所以改善公司产品结构是保证订单、以及毛利率的有效手段。公司新产品节能输送带、耐寒抗结冰输送带、芳纶耐高温输送带等有部分交付客户试用,可以提高附加值,但是短期内难以放量。另外从去年公司经营情况也可以看出,从港口、电力客户的收入分别增长了25%、38%,预计今年这2个领域可以保持20%以上的增速。 丁二烯走势下跌使得合成橡胶市场由利空主导,沪胶期货目前已经跌破14000元大关,创出09年以来新低。近年来泰国、印尼等国家天胶种植面积大幅增加,陆续进入采割期,天然橡胶供应将保持充裕,橡胶制品景气度有望延续。 国际橡胶研究组织(IRSG)预计2013-2015年全球天然橡胶和合成橡胶需求增速料较预期放缓,由于供给充分,我们预计在合成橡胶产业链上的产品价格在今年缺乏上涨劢力,橡胶原料成本敏感性高的终端企业终将收益于成本端的压力下降。 给予公司“增持”投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.83元、0.89元、0.95元。对应2014年动态市盈率17倍左右,在化工行业内估值水平位于中游,给予“增持”投资评级。 风险提示。上游原材料价格剧烈波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名