会议要点: 会议内容 本次会议主要围绕资产回报、小微信贷、地产信贷、未来信贷投放、资本规划和公司发展战略等方面进行。 资产质量 公司11年新增60亿不良贷款,主要是由采取比监管要求更严格的指标认定不良贷款而导致,实际11年资产质量基础扎实。 信贷投放 房地产贷款、平台贷款总体质量较好,未来将采取更审慎的信贷政策。中小企业贷款、涉农贷款增速显著,成为新增贷款投向亮点。 净息差 保持息差稳定压力大,未来计划保持债券投资久期的稳定性并进一步改进投资结构,通过提高债券投资收益来提高息差。 贷存比 11年底建行贷存比65%,恰好为监管指导性目标,且在大行中最为适中; 未来有信心继续达到监管要求。 再融资计划 未来2-3年能满足提高标准后的资本充足率要求,没有股权融资计划;次级债尚有400亿额度。 美银减持事件 11年美银连续两次减持,为美银自身经营行为,与对建行的态度无关。美银表示今后合作不因美银股权变化受影响 表外业务 当前表外资产总量较高,今年表外业务量和风险资产可能都会有所增加, 但增长会更为平均。未来继续加强资本集约化管理,减少资本占用和提高收益水平。

会议要点: 会议内容 本次会议主要围绕资产回报、小微信贷、地产信贷、未来信贷投放、资本规划和公司发展战略等方面进行。 资产回报 公司资产回报率10年0.68%,11年0.86%,增速显著,但仍低于行业平均水平。主要原因是华夏银行现位于高投入但尚未进入高回报的期间。预计12年拐点显现,13-14年能达到行业平均水平或以上。 小微信贷 公司11年末小微企业贷款余额1000亿,不良率0.16%。小微信贷资产目前质量良好,12年一季度,担保公司、温州等均未涉及。未来仍考虑推广合适产品给风险相对较高的小微企业,依靠规模化分散风险提高收益。 地产信贷 公司在严控风险情况下从09年开展房地产贷款,10-11年增速较高,但未出现不良。12年计划总量控制,提高准入,结构优化,精细管理。 信贷投放 12年信贷投放仍然偏紧,只可能在国家政策要求下加大投放。目前企业需求尚可,预计今年新增贷款总量和11年相当,增速下降。 资本规划 未来资本规划将综合考虑中长期经营发展的需要、监管要求所带来的变化和基于银行自身管理方面的调整等三方面因素。放低速度、调整结构、提高盈利、增加资本,通过提高自身积累以实现发展。 发展战略 未来将积极发展中西部地区中小客户的对公业务和中等收入人群的个人业务。

12年继续加强对商贷通业务的投放, 中间业务增长迅速,未来更倾向于现金分红和一年两次的分红政策,资产质量较为稳定。

业绩概述 11年农业银行实现归属于母公司股东净利润1219亿元,同比增长28.5%,EPS0.38元、BVPS2.00元。四季度净利润环比下降38%,增速低于预期,主要由于拨备计提和业务及管理费用环比分别大幅增长65%和40%。 主要亮点 1.净息差上升28bp。农行在11年平均生息资产增速(14.4%)偏慢,贷款增速(12.8%)也慢于行业平均水平(15.6%)的情况下,利息净收入仍同比大幅增长27%。这主要归功于净息差(日均余额口径)大幅上升28bp,其中四季度净息差(期初期末余额口径)扩大16bp。净息差扩大的原因主要得益于存贷利差大幅上升54bp。 2.资产质量保持稳健。与国有大行平均不良环比上升4%的趋势不同,四季度农业银行不良贷款余额环比不升反而下降0.7%,不良率环比下降5BP至1.55%;11年末农行关注类贷款较年初下降0.6%,占比下降17BP至5.59%;逾期贷款与11年中期基本持平,较年初则减少3%。资产质量初步经受住经济减速的考验。 3.拨贷比超额达标。四季度农业银行计提拨备228亿元,环比多提66%,信贷成本上升23BP至1.22%,拨备覆盖率上升25个百分点至263%。拨贷比上升27BP至4.08%。拨贷比大幅超额满足监管要求,未来信用成本下降空间较大。 4.三农业务持续发力。县域存款增速连续2年、贷款增速连续3年高于全行平均水平; 11年三农业务实现税前利润557亿元,同比增长61.4%;资产收益率(ROA)持续提高,从09年的0.62%升至11年末的1.04%。 存在不足 成本收入比偏高。农业银行四季度业务和管理费用环比大幅增加40%,导致成本收入比环比大幅提高11.5pc达到44%。 2.资本补充有压力。11年末农行核心资本充足率9.5%,核心资本充足率11.94%,均为刚达到或者略超监管要求,低于四大国有银行平均水平。较低的资本充足率限制风险资产增长,也是造成农行贷款增速低于行业平均水平的原因之一。预计农行13年进行股权再融资,12年仍将以资产业务结构为主。 投资建议 预计农业银行12年EPS为0.46元,BVPS为2.27元,现交易于5.83倍PE,1.17倍PB。农行11年年报增速虽低于预期,但主要由于拨备和管理费用多提所致。12年信用成本和成本收入比有望带来较大的利润释放空间,三农业务将继续受到国家政策支持,给予年内目标价3.18元,涨幅空间20%,维持谨慎增持评级。

事件: 业绩概述11年华夏银行实现归属于母公司股东净利润92亿元,同比增长54%,超预期5pc;EPS1.48元、BVPS 9.33元。业绩超预期主要源于四季度非息收入快增和拨备少提。 主要亮点1.净息差上升35bp。华夏银行11年利息净收入同比增长33%,主要受到平均生息资产同比增长21%和净息差(日均余额口径)同比扩大35bp 的共同推升。其中存贷利差同比扩大64bp,主要由于:1)11年整体信贷较为紧张;2)银行对小企业贷款的议价能力较强,华夏银行11年小企业贷款增速较快,进一步推高了存贷利差。11年末小企业贷款余额近1300亿元,占比突破 20%,增速高于全部贷款增速 5.55 pc。 2.非息收入增速较快。11年华夏银行非利息净收入同比增长90%,其中手续费净收入同比增速达到106%,从另外一个侧面体现了华夏银行较强的贷款议价能力。 3.拨贷比超额达标。11年末华夏银行在四季度拨备计提环比下降26%的情况下,拨贷比仍然达到2.82%,拨备覆盖率达到308%,未来信用成本下降释放利润的空间较大。 4.资产质量表现超预期。11年华夏银行不良余额较年初下降11%,不良率下降26bp至0.92%;关注类贷款较年初下降0.7%,占比下降25bp。逾期贷款虽然小幅增加,但占比较低仅0.73%,管理层目标12年不良率不会上升。 存在不足1.四季度资本充足率下降较快。华夏银行四季度核心资本充足率环比下降86bp,资本充足率大幅下降138bp。预计是四季度风险加权资产增长较快所致。虽然11年通过定向增发补充了核心资本,但风险加权资产增长过快摊薄了资本补充的效果。 2. ROA/ROE 在同业中偏低。华夏银行11年末的ROA 为0.81%,ROE 为18.56%,虽然11年ROA、ROE 同比分别增加17bp 和33bp,剔除融资摊薄因素,仍然大幅低于同为股份制银行的民生(1.38%/23.89%)和浦发(1.14%/20.46%)。 投资建议华夏银行 11年净息差和中间业务表现优秀,资产质量超预期,管理层目标12年不良率不上升。华夏是12年财务利润释放空间最大的银行:①拨贷比股份制最高;②存贷比股份制最低;③成本收入比下降;④信用成本下行。预计12年EPS/BVPS 为1.66/10.66元,现PE/PB 为6.59/1.03倍,目标涨幅23%,首次调入关注组合。最新推荐组合:首推兴业和北京,关注浦发和华夏。

投资建议 11年建行净利润增长超预期2个百分点主要源自四季度净息差环比继续上升9bp。建行中长期基本面优秀,资本内生补充和资产结构调整能力较强,资产质量稳健可控,分红率高而稳定。预计建行12年EPS 0.80元,BVPS 3.72元,现分别交易于12年5.92倍PE,1.27倍PB。给予年内目标价5.58元,涨幅空间18%,维持增持评级。

业绩概述 11年民生银行拨备前利润456亿元,同比增长60%;归属于母行股东净利润279亿元,同比增长59%,EPS1.05元,每股净资产4.85元。四季度拨备前利润114亿元,同比增长62%,与三季度持平;净利润65亿元,同比增长43%,环比下降13%。 主要亮点 1、商贷通助力业绩高增长。11年商贷通新增735亿元,增长46%,占全行新增贷款的一半。商贷通业务驱动存贷利差大幅上升83bp。四季度商贷通新增183亿,占当季新增信贷40%,助推四季度息差环比继续上升14bp。 2、中间业务收入增长迅猛。11年非利息净收入同比大幅增长97%,其中手续费净收入增长82%。理财、银行卡、顾问咨询和贸易金融是中间业务收入的主要增长点。 3、贷款行业结构持续优化。11年政府调控性行业信贷占比下降,房地产业,交通运输、仓储和邮政业,水利、环境和公共设施管理业,电力、燃气及水的生产和供应业信贷占比分别下降1.47、1.39、2.06和0.77个百分点。 4、分红方案增加吸引力。11年每10股分红3.7元,分红率约为28.7%,为公司历史最高水平,高于股份制银行平均水平。12年公司将进行分红制度改革,未来将实施每年两次分红政策;12年中期利润分配现金分红比例将不低于上半年净利润的20%,分红方案具备吸引力。 存在不足1、资产质量压力隐现。11年末不良贷款余额增加2亿元;关注类贷款增加32亿元,增加32%;逾期贷款增加23亿元,增加29%。 2、存贷增速慢于同业。11年民生银行人民币存款和贷款分别增长14.3%和14.1%,均低于股份制银行15.4%和15.0%的平均水平。这很大程度上归因于民生银行资本金不足和存贷比紧张。 3、贷存比较为紧张。11年民生银行本外币贷存比为72.85%,为股份制银行较高水平;考虑到年末冲时点因素,12年信贷投放将受贷存比较强约束。 投资建议 12年民生不良反弹、吸存紧张和负债成本刚性面临一定压力,但行业最低的PE估值已充分甚至过度反应。考虑摊薄,预计12年EPS、BVPS1.25元、5.72元,现5.02/1.07倍PE/PB,年内目标价7.35元,涨幅空间17%,维持增持评级。

定增引进的新战略投资者带来巨大业务合作空间,城镇化、环境金融带来贷款需求的新增长点,小微信贷继续重点支持,房地产贷款资产质量稳健。

业绩概述 11年兴业银行归属于母公司股东净利润255亿元,同比增长38%,EPS2.36元、BVPS10.68元。四季度拨备前利润107亿元,环比增长16.4%;净利润67亿元,环比增长2.5%。 主要亮点 1.业绩高增速超预期。兴业银行11年全年实现净利润255.05亿元,同比增长37.7%。 2.非息收入大幅提升。兴业银行11年全年实现非利息净收入87.9亿元,同比大幅增长71.3%,四季度单季实现非利息净收入29.6亿元,环比增长54.8%。非息收入大幅提升主要得益于手续费及佣金收入的快速增长,其中支付结算手续费同比增长250%,银行卡手续费同比增长117%,咨询顾问手续费同比增长38%。 3.息差环比持续扩大。得益于议价能力提升和业务结构调整,四季度存贷利差为4.70%,环比提升29bp,为09年以来季度最高点;四季度单季净息差环比上升35bp至2.87%。 4.存款增长领先同业。11年末存款较年初增长18.8%,快于股份制银行平均水平15.4%,位居股份制银行第二位;四季度吸收存款环比增长6.2%,超过股份制银行5.5%平均水平。 5.拨备进一步增厚。11年计提拨备29亿元,同比增长24.5%,拨备覆盖率增厚60pc至385%,拨贷比上升9bp至1.46%。 存在不足 1.不良贷款小幅反弹。11年末兴业银行不良贷款为37.2亿元,较年初增长2.8%;四季度新增不良贷款4.2亿元,不良率环比上升4bp至0.38%;四季度新增关注类贷款5.4亿元,关注类占比环比上升4bp至0.58%;不良反弹归因于经济减速背景下建筑业、IT行业贷款不良率上升,但房地产贷款不良率仅为0.1%,远低于全行不良平均水平0.38%,地方融资平台贷款尚无不良贷款。 2.公允价值损失较多。11年兴业银行公允价值亏损2.8亿元,主要由公司投资贵金属、衍生品及交易性金融负债大幅亏损所致。 投资建议 考虑定增后,预计12年兴业银行EPS为2.50元,BVPS为12.59元,以3月19日收盘价计算,现交易于5.48倍PE,1.09倍PB。 在经济减速和不良率行业最低情况下,不良小幅反弹属于正常。兴业定增引进的新战略投资者综合实力雄厚,合作资源丰富,带来的不仅仅是资本,更有助于兴业硬实力和软实力的全面提升。全年继续看好兴业,给予增持评级,年内目标价16.18元,涨幅空间19%。

投资建议 预计浦发银行12年EPS为1.77元,BVPS为9.35元,现分别交易于5.20倍PE,0.98倍PB。 虽然四季度关注类贷款上升较快,资产质量压力隐现,但估值已充分甚至过度反映。浦发银行业务大部分分布于长三角地区,经营风格稳健,资产质量对经济减速具有较强的抵抗能力。综合考虑,给予浦发银行增持评级,年内目标价11.25元,涨幅空间22%。

出席:董事长胡怀邦,行长牛锡明等领导 主要观点: 交行6月底平台贷款余额由3月末的1774亿元环比增加1309亿至3083亿元,主要归因于统计口径和标准的变化,非企业法人类贷款重新调回平台,原口径余额则环比下降,完全符合我们前期的预判。我们认为,在中央“谁家的孩子谁抱”的明确表态下,平台贷款转回名单制管理对银行并非是坏事,平台贷款风险已逐渐从政策系统性风险转至操作性特种风险。 本次半年度业绩发布会的交流主要围绕净息差、地方融资平台贷款、资本充足率、海外扩张等方面展开。 净息差 交通银行净息差2011年上半年同比上升11BP,二季度环比上升6BP,呈稳定缓慢提升态势。管理层准确预判,三管齐下,稳定缓慢提升净息差。 地方融资平台贷款 地方融资平台项目不良率0.19%,质量良好。监管层对于融资平台的限制与对于保障房的鼓励并不矛盾。 资本充足率 管理层通过增加收入、外部筹资两种方式减轻资本充足率压力。计划在十二五期间提高小企业贷款比例至10%,同时大力提高资本消耗低业务的比重。 海外扩张 国际化网络布局加快,海外业务发展增长迅速。

摘要: 出席:行长理查德.戴维.杰克逊,副行长陈伟等领导 主要观点:2011年上半年深发展银行与平安银行的整合稳步进行;二季度环比净息差微降源于资产结构变化;再融资计划将有效提高资本充足率水平。 交流主要围绕平深整合、净息差、小微贷款与贸易融资、发展战略、资产质量、资本充足率等方面展开。 平深整合 平深整合的三个里程碑事件正有序进行,经营网点将有效整合,平安银行的信用卡交叉销售业务经验将促进深发展相关业务的快速发展。 净息差 公司二季度净息差环比小幅下降源自资产结构的变化,存贷利差继续上升。 小微贷款与贸易融资 公司对中小企业扶持力度较大,小微业务质量良好;境外经济环境恶化不会影响到公司贸易融资业务;香港若推广人民币结算,将为公司贸易融资带来机会。 发展战略 公司未来将以贸易融资业务推动发展,加速发展零售业务,关注存款业务及中间业务的增长。 资产质量 公司整体资产质量良好,平台贷款余额稳步下降,还款情况良好。 资本充足率 公司资本充足率处于较低水平,再融资后会有良好提升。平安银行并入后,资本充足率不会明显下滑。

业绩概述华夏银行11年中报实现拨备前利润79.9亿元,同比增长36.8%;归属于母公司净利润42.7亿元,同比增长41.9%,高出我们预期1个百分点,超市场预期8个百分点;摊薄每股收益0.62元,每股净资产8.59元。 业绩超市场预期主要源自存贷利差同比大幅扩大61bp 和手续费净收入同比快速增长90.5%,盈利质量良好。 主要亮点 1、 利息净收入同比增长34.2%,主要源自平均生息资产的较快增长(同比22%)和净息差同比大幅扩大(22BP);2、 净息差同比扩大主要得益于存贷利差同比扩大61BP,后者主要受益于二季度两次加息和银行贷款议价能力的提高;二季度净息差环比上升了25bp;3、 非利息收入增长超预期,主要得益于手续费及佣金净收入同比快速增长91%;4、 信贷成本保持稳定,在拨贷比率先达标和不良双降的情况下,二季度拨备环比少提42%。 存在不足 1、 总资产规模增长慢于同业平均水平。华夏银行二季度末总资产较年初增长9.7%,分别慢于全行业10.5%和股份制银行11.6%的平均水平。总资产规模增长偏慢,很大程度上归因于吸存能力偏弱。 6月末华夏银行存款较年初仅增长了6.5%,大幅低于全行业9.5%和股份制银行8.8%平均水平。 2、 高成本的其他类存款和同业负债增长较快,会对后续净息差继续上升造成一定压力。其他类存款在存款中的占比较年初上升了2.1pc,同业负债在计息负债中的占比较年初上升了1.1pc。 估值及建议 预计华夏银行11/12年摊薄EPS 为1.19元、1.47元,对应11/12年动态PE 为8.27、6.67倍;11/12年BVPS 为9.21元、10.22元,对应11/12年动态PB 为1.07、0.96倍,维持增持评级,给予年内目标价13.45元。

出席:南京银行董事会秘书汤哲新、证券事务代表管征。 主要观点:南京银行平台贷现金流覆盖结构较优,代偿性风险较小。 交流主要围绕地方政府融资平台、净息差、房地产贷款、小企业贷款等方面展开。 地方政府融资平台贷款1)长三角地区财政实力较强,不会产生代偿性风险;2)南京银行当前平台贷占比不到20%,其中现金流全覆盖占比83%;3)平台贷项目降旧控新、风险可控。 净息差信贷资产:小企业贷款增加,存贷利差扩大;债券资产:收益率提升;同业资产:降低净息差0.02%-0.04%左右;净息差预计仍维持在2.5%左右的水平。 房地产贷款1)压力测试结果:极端假设下不良率仅上升0.5%;2)南京银行房贷比例控制在18%以下,开发贷和土地储备只占9%;3)南京银行参与保障房建设,未参与廉租房项目。 小企业贷款南京银行以小企业贷款为转型特色,发挥自身优势,小企业贷款议价能力较高而不良率很低,资产质量良好。 其他方面1)南京银行各项监管指标均符合要求,且在上市银行中名列前茅;今年存贷款等各项业务持续发展,企业价值继续提升。2)尚未收到有关新资本监管办法的文件,未作测算。

主要观点:4、5月份交行的净息差仍在小幅上升,我们期待交行在客户结构、存贷比、存款稳定性、资本充足率等方面出现更多积极的变化。 交流主要围绕监管要求、净息差、房地产贷款、货币政策、资产质量等方面展开。