事件:公司发 布 2015年业绩预告及利润分配预案,报告期内, 公司归母净利润8-8.2亿元,较上年同期增长99-104%,实现业绩翻倍,分红预案为每10股转增5股派2元(含税)。 业绩翻倍符合预期,高送转预示持续高增长。公司实现全年业绩翻倍增长,符合市场预期。在2015年行业升级调整的大背景下, 公司实现业绩翻倍,更加证明其行业竞争力。公司分红预案显示,每10股转增5股派2元(含税),显示公司对未来持续增长的信心。 公司近期发布《五年发展规划纲要(2016-2020年)》,“融合发展”值得期待。2015年12月15日,公司公告《五年发展规划纲要(2016-2020年)》,公司将重点围绕传统能源产业转型升级需求和新能源产业跨越式发展机遇,开发和推广应用单项核心技术、系统技术以及整体解决方案,打造一流的综合性能源环保服务公司,促进产业“融合发展”。规划纲要提出,“十三五”期间将力争年净利润增长率不低于30%,未来值得期待。 市场信心+技术创新成为公司持续增长的保证。公司创新研发的能源净化技术,如焦化产业升级系统技术、悬浮床加氢、大气脱硫净化等业务市场空间在万亿以上。受国际油价、产能过剩影响,相关行业的转型、升级、整合需求释放,提供了广阔的市场,公司在相关领域通过创新技术及优势资源,将为客户提供“一站式”服务,通过产业链延伸实现产业结构优化、资源的高效利用,进而实现经济效益及社会效益,保证公司的快速持续增长。 控股股东增持,彰显十足信心。2015年12月19日,公司公告显示,公司控股股东北京海淀科技发展有限公司通过二级市场增持公司股份746000股,买入均价为33.5元/股,持股占公司总股本29.45%,彰显对公司未来发展的信心。 估值与评级。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为1.06元、1.77元和2.67元,对应现估计PE 分别为34X、20X 和13X。三聚环保在手订单充足,以BT、BOT 等模式建设焦炉气改造利用项目有望引发后续订单爆发,费托合成及悬浮床加氢技术项目收益逐步显现,进军市场巨大美国页岩气脱硫净化,公司正逐步转型为全面的能源净化服务供应商,继续维持“买入”评级。 风险提示。订单进度不及预期的风险;国际市场开拓风险;应收账款回收风险。

事件:近期我们对公司进行了调研,就公司主营业务的细节以及未来战略发展等情况与管理人员进行了沟通交流。 广东塑料交易所资产注入在即,供应链金融为实体行业的延伸。塑交所收入主要分为四方面:现货交易交收手续费,仓储物流费、融资服务费和信息技术服务费。交易商订立货物,塑交所收取交易手续费10元/吨,交易商交收货物,塑交所收取交收手续费20元/吨。交易商将货物储存在塑交所仓库,塑交所收取仓储费;塑交所向交易商配送货物,收取物流费;塑交所为实力强资信好的交易商提供融资渠道,收取七到八个点的手续费。塑交所为企业和个人提供咨询和辅导,收取信息技术服务费。此外,塑交所还开展了万商贷、万商台和跨境电商的业务。 切入土壤修复市场,以拿地带动销售土壤调理剂。公司公告已签订流转协议的土地为5.6万亩,公司今后承担的北方盐碱地的修复有望超过10万亩,公司还在积极开拓华南市场和东南亚市场,以拿地带动土壤调理剂的销售,此外,在国内改良土地可获得地方政府补贴和中央政府补贴。我国有30%左右的耕地需要改良,东南亚土地酸性严重改良也很迫切,又加之“土十条”即将出台,公司土壤修复业务前景广阔。 稀土新材料增厚公司业绩。子公司新达茂稀土目前主要给包钢代工稀土,稀土代加工营收较高,但毛利一般。今后将进入毛利更高的精化粉冶炼、PVC稀土热稳定剂和稀土催化剂的研发生产。目前电厂由于环保的需求,对用于脱硫及其他用途的稀土催化剂需求很大。 16年氯碱产能增加,成本有望进一步降低。子公司中谷矿业PVC一期30万吨产能和烧碱一期30万吨产能今年试运行良好,明年将投入正式运行。16年,公司总共的PVC产能和烧碱产能都将超过五十万吨。公司14年逐步投产电石,降低了PVC生产成本。子公司乌海化工正准备收购内蒙古蒙华海勃湾发电有限责任公司剩余51%股权,在收购完成后,乌海化工氯碱生产每度电成本将降低一毛,能为乌海化工30万吨PVC和烧碱的生产增加一个亿的税前利润。子公司中谷矿业也在寻求收购电厂。 江苏金材15年扭亏,PVC3D生态屋将成亮点。公司于2013年5月收购了江苏金材科技股份有限公司实现了买壳上市,在购买江苏金材时其亏损已比较严重,经改善经营江苏金材在2014年净利润依然亏损三千六百多万。目前,江苏金材主营已不再是简单的PVC加工,而是进入技术含量较高的药用PVC包装材料、PVC建筑塑料模板等。2015年,江苏金材盈利能力大幅提升,将至少实现扭亏。江苏金材开发的用PVC装饰环保材料代替传统装饰材料来打造3D生态屋,为今后盈利的储备增长点。 估值与评级。公司围绕PVC及相关产品打造较为完善的上下游产业链,进入土壤修复市场,开发稀土新材料,切入塑料及相关行业的供应链金融,既一脉相承,又多点开花。16年由于氯碱产能增加、稀土新材料和土壤修复领域进一步增加利润、以及塑交所并表,业绩将大幅增加。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.52元、1.02元和1.16元,对应12月30日收盘价25.27,PE值分别为49X、25X和22X,首次给予“买入”评级。 风险提示。塑交所业绩增长有难度;土壤修复业务收益较慢;PVC行业长期处于底部。

事件:近期我们对公司进行了调研,就公司主营业务的细节以及未来战略发展等情况与管理人员进行了沟通交流。 化学粉替代物理粉是趋势,公司碳粉销量增加确定性大。由于原装粉厂商不会再推出物理粉新机器,化学粉今后将逐步占领物理粉市场,物理粉存量非常大,给化学粉提供了非常可观的替代空间。打印复印耗材市场的另一个趋势是彩色粉替代黑白粉。公司作为国内兼容彩色化学碳粉最大的厂商,将会明显受益于化学粉替代物理粉、彩色粉替代黑白粉的进程。公司彩粉二期建设完成,正在调试。彩粉二期明年投产后,公司碳粉的产能将从1500吨增加到2000吨。公司碳粉产量将从900-1000吨扩产到1200-1300吨。2016年,公司碳粉销量的增加将会给公司业绩的增长做出主要贡献。 O2O图文快印项目思路明确,将逐渐贡献利润。在O2O数字图文快印和云打印领域,公司尝试打造“互联网+中心工厂+窗口店”的商业模式。随着公司增资山东世纪开元彩扩摄影有限公司并持有20%股权,该商业模式得到了进一步确定。在互联网图文快印行业,世纪开元为行业第一,建立了完善的“互联网+中心工厂”的模式,近两年来订单量以80%-100%的速度在增长。公司会考虑未来对世纪开元剩余80%股份持续进行整合,还会在全国各个重点区域布局与世纪开元类似的“中心工厂”。公司将利用自身碳粉的优势,与更多互联网快印平台和重点线下窗口店开展合作,深入整合图文快印复印行业。我国印刷品行业有一万亿的市场空间,图文快印发展了近十年,市场规模从零迅速发展到了一千五百亿,未来图文快印将会逐步替代传统印刷。公司O2O图文快印项目的开展,与打印复印耗材全产业链形成了良好的互动,预计明年开始将逐步给公司贡献利润。 CMP抛光垫明年年中投产,公司进入更高壁垒行业。公司CMP抛光垫预计在2016年6月底开始投产,一期投产十万片,公司抛光垫一期的投入为一个亿左右。目前,CMP项目所需厂房已经封顶,材料中试已经完成,预计2017年CMP项目能开始给公司贡献利润。CMP抛光垫行业为寡头垄断,大部分市场被陶氏化学占领,另外,卡博特和3M也是抛光垫的生产商。CMP抛光垫是半导体行业中的重要耗材,从研发到产出的时间跨度较长,但毛利率很高。根据公司发布的半导体材料产业化项目的可行性研究报告,十万片抛光垫投产后,会给公司增加税后利润将近一亿元。 估值与评级。公司是国内兼容彩色化学碳粉的绝对龙头,受益于化学粉对物理粉的替代以及彩粉对黑白粉的替代,碳粉销售增长潜力很大,能给公司收益带来持续保证;O2O图文快印和云打印项目需要整合大量资源,但通过对打印复印行业的整合,能够与碳粉销量的增长相互促进;CMP耗材项目从开始研发到贡献利润所需时间较长,但技术壁垒高,CMP抛光垫达产后能实现对进口产品的替代。公司作为细分行业龙头,投入的都是技术门槛较高的项目,同时又通过有针对性的整合行业,提升了公司影响力并保证了利润的增长。不考虑公司近期对标的企业的收购,我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.37元、0.47元、0.72元,对应最新收盘价(24.66元)市盈率分别为67X、52X和34X,给予“买入”评级。 风险提示。碳粉销售放量速率没有达到较高预期;O2O图文快印项目毛利率较低;CMP耗材短期难以贡献利润。

事件:12月2 2日,公司发布关于 2015年度利润分配预案的公告, 以未分配利润向全体股东每10股转增20股,同时派发现金股利人民币0.3元(含税)。 高送转显示强烈信心,公司将明显受益“土十条”。公司在土壤修复、重金属治理方面的项目进展顺利,竹埠港项目稳步推进。公司已经承接长沙、郴州、衡阳、湘潭等多地综合治理项目,在湘江流域重金属治理有着很好的示范效应,并积极布局长三角地区,为辐射全国土壤修复市场打下基础。同时,公司收购美国IST 公司,主要看重其技术实力和项目经验,强化公司技术优势。 政策东风将至,助推土壤修复业务爆发式增长。目前全国工业污染土壤修复所需费用约为3000亿元,据测算,2014-2020年国内土壤修复的总的市场规模将超6000亿元,我国存量土壤修复市场过万亿。目前“土十条”已经上报国务院,业内预期将于明年初出台,一旦出台,土壤修复领域的市场将被进一步打开,公司在该领域已经完成技术积累及战略布局,这将对公司的业绩增长提供进一步保证。 垃圾焚烧业务提供另一个重要利润增长点。公司在新余、衡阳两地的垃圾焚烧发电项目进展有序。其中,新余项目垃圾处理补贴69.5元/吨,预计2015年四季度投运;衡阳垃圾发电项目垃圾处理补贴是前三年50元/吨,后期根据项目运营情况协商调整,2015年6月该项目已经动工,预计2016年上半年投运。垃圾焚烧的二恶英问题,技术上已经解决,开始大面积推开,公司垃圾焚烧业务规模会继续扩大。 新余项目顺利并网,后续市场稳步推进。2015年11月9日,公司的江西新余生活垃圾焚烧发电项目顺利实现发电并网。该项目日处理生活垃圾600吨,设计两条处理能力300吨/天的垃圾焚烧线,采用稳定可靠的炉排炉工艺,带动1台9MW 的汽轮机发电。目前该项目进展顺利,并预留二期建设用地。该项目的成功标志公司顺利切入垃圾焚烧发电业务的运营,将为后续项目提供宝贵经验,预计对2015年业绩将产生积极贡献。 积极布局新能源发电,市场竞争力进一步增强。11月23日,公司公告拟投资3000万与深圳爱能森科技有限公司组建合资公司,开展新能源电站的开发、投资、建设及运营等业务,积极进军太阳能光热发电领域,这将显著提升公司在节能环保领域的竞争力,进一步完善公司环保领域的业务结构,增强公司的市场竞争力。 估值与评级。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.38元、0.68元和1.01元。公司目前处于转型初期,将从传统的大气治理行业转型为大气、土壤和垃圾焚烧三种业务兼备的环境综合治理服务商, 同时会着力发展土壤修复领域业务。土壤修复领域市场空间千亿,公司在技术、市场和项目上均具有优势,有望成为千亿土壤修复市场的龙头标杆,2016年全年目标市值150亿,维持“买入”评级。 风险提示。订单进度不及预期的风险;国际市场开拓风险;应收账款回收风险。

事件:公司近 日发布公告,中国证监会依法对本公司提交的《上 市公司非公开发行股票》行政许可申请材料进行了审查,认为该申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。 定向增发助力公司布局高端氟化工及电子化学品产业。公司拟向包括大股东巨化集团在内的不超过10名特定对象发行不超过29,795万股,募集资金不超过32亿元,用于建设以下项目及补充流动资金:: (1)10kt/a PVDF 项目;(2)100kt/a PVDC 高性能阻隔材料项目一期; (3)10kt/a HFC-245fa 项目;(4)23.5kt/a 含氟新材料项目(二期); (5)高纯电子气体项目(一期);(6)高纯电子气体项目(二期); (7)含氟特种气体项目。通过本次定向增发,公司将发展壮大VDC、PVDC 等特色氯碱产品,使公司氟化工和氯碱化工两个业务紧密联动, 发挥协同效应,巩固并提高公司特色氯碱产品PVDC 的行业主导地位, 丰富产品品种,实现与其他氯碱企业的差异化竞争。 此外,公司将布局特种气体产业,与现有湿电子化学品业务形成品种、规模集聚与协同效应,打造战略新兴产业板块,培育公司新的利润增长点,加快公司电子化学品业务培育,优化产业结构,完善产业链,使公司迅速在电子化学品新材料领域形成国内领先优势。上述项目完全投产后,将新增年收入超过31亿元,增加利润总额近8亿元,大幅增厚公司业绩, 再造巨化股份。 设立投资公司及并购基金,推动国内氟化工行业整合。近日,公司与天堂硅谷、宁波天堂硅谷融海股权投资合伙企业(有限合伙)共同签署了《关于设立投资公司及成立并购基金之合作协议》,公司与宁波天堂硅谷融海企业分别出资1470万元和1530万元,设立投资有限责任公司,作为并购基金的普通合伙人,负责运营与管理并购基金,并购基金组织形式为有限合伙企业,规模为人民币20亿元(其中本公司认缴6亿元)。国内的氟制冷剂、氟塑料等氟化工产品占据了全球大部分市场份额,但由于国内企业数量众多及低成本竞争,盈利能力低下,高端产品缺乏。公司通过建立并购基金,有助于提高氟化工行业集中度,改善产业结构,助力氟化工产业链的高端化、精细化转型升级。 新型制冷剂助力制冷剂产业升级。当前,R22制冷剂由于生产配额逐渐减少而市场需求旺盛,公司出资对R22配额进行买断,推动行业产能整合,制冷剂行集中度存在进一步提升的契机。新型制冷剂方面,公司与霍尼韦尔建立了第四代制冷剂HFO-1234yf 合作关系,目前已投资2亿元投资建设年产3,000吨HFO-1234yf 项目,未来有望将产能提升到6,000吨,在行业集中度提升的同时,盈利能力将进一步提升。 估值与评级。公司通过定向增发对公司现有产业链进行升级,全面进军高端氟化工材料及高端电子化学品产业,未来公司综合毛利率将显著提升,大幅增厚公司业绩,长期增长可期;同时,公司作为行业龙头,未来将受益于氟化工行业整合及集中度提升。由于定增募投项目建设周期为18-48个月不等,在不考虑其影响下,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.11元、0.17元和0.21元,对应12月8日收盘价(20.12元)PE 分别为178X、121X 和94X,高端氟化工及电子化学品项目投产后,EPS 将增加0.3元/股(摊薄后),公司业绩大幅提升,首次给予“买入”评级。 风险提示。非公开发行股票不及预期的风险;募投项目不及预期的风险;行业景气度下滑的风险。

报告摘要 世界重油产量不断扩大促使国内外需大力发展重油深加工业。全世界炼油厂约生产6.89亿吨/年渣油,大多以低级燃料出售。目前渣油的加工在逐步扩大,世界重质原油产量将由2005年850万桶/天、2015年1180万桶/天增加到2025年1750万桶/天。 我国能源国情决定重油加工的两个方向:一是有效利用减压渣油。2014年我国国产原油2.1亿吨,其中减压渣油约占50%,进口原油3.1亿吨,其中减压渣油约占30%,两者合计每年得到的减压渣油有2亿吨。将减压渣油加工成符合国际标准的清洁燃料或者精细化工产品,有效利用原油资源尤其是劣质原油资源,是我国炼油工业未来发展的主要方向。二是有效利用中低温煤焦油。我国是产煤大国,有着丰富的煤焦油资源,煤焦油作为生产兰炭、焦炭和煤气化的副产品,我们测算2014年产量约1660万吨,除部分高温煤焦油用于提取化工产品外,多数煤焦油没有得到合理的利用,大部分中低温煤焦油和少量高温煤焦油被作为燃料进行粗放燃烧。国内的新型煤化工项目快速推开,企业迫切需要开发出适用于煤焦油深加工、轻质化的高效新技术。同时,轻质燃料油与劣质重油价差保持高位,使得加工劣质重油经济性显著,特别是在煤焦油加工方面有着十分良好的经济性。 悬浮床加氢工艺是重油加工较好的技术选择。KBR公司基于实际炼油厂数据以及其积累的研究数据,得到了不同原油价格体系下,目前工业应用的渣油直接深度转化技术(焦化、沸腾床加氢)与悬浮床加氢技术之间的技术经济分析。结果显示,悬浮床技术的净利润现值与IRR均优于沸腾床加氢裂化技术。当每吨原油价格高于50美元时,悬浮床技术的净现值与IRR均优于焦化技术。 悬浮床加氢技术处于工艺示范阶段,潜在市场规模达千亿级。悬浮床加氢技术是目前最为先进的重质油炼化技术。目前,我国原油的减压渣油含量在45-50%,主要的处理方式为工艺成熟但落后的延迟焦化技术,液体收率较低,目前焦化装置总规模为1亿吨/年。若悬浮床加氢技术工业示范装置运行顺利,将迅速得到市场的认可,假设未来悬浮床加氢的规模为延迟焦化的50%-60%,按每10万吨2-2.5亿的投资测算,工程服务与技术转让的市场空间在1000-1500亿。北京华石联合能源公司采用悬浮床加氢技术投资的鹤壁15.8万吨/年焦油综合利用项目,三聚环保是项目总承包商。该项目内部收益率29.02%,高于行业基准收益率13%,投资回收期4.44年,项目建成后年均可实现净利润1.33亿元。鹤壁悬浮床加氢项目稳步推进,预计该项目一旦进入试生产,将有良好的示范效应,面对重质油加氢的千亿市场,公司悬浮床加氢订单有望快速释放,未来市场空间巨大。

我国正面临天然气供应安全的挑战。2012-2015年,我国天然气消费量从1445.7亿立方米增长到1804.3亿立方米,年均增长率11.7%。与此同时,我国天然气进口量逐年增加,截至2014年底,天然气进口量已经达到596亿立方米,对外依存度升至33%左右,而五年前我国天然气对外依存度仅为9%。 焦炉煤气制LNG可以有效补充我国天然气供应。我国独立焦化企业每年副产焦炉气700亿Nm3左右,除回炉加热自用(约占20%左右)、民用及发电、化工利用外,每年直接排放的的焦炉气约200亿Nm3左右。如果我国每年回收外排的200多亿方的焦炉煤气,可得到约70-80亿方的压缩天然气,这对于天然气供给是很大的补充。 焦炉煤气制LNG既是环保要求,又能满足较好的经济效益。我国对焦化行业实施“准入”制度,对焦化企业设立了越来越严格的环保标准,明确规定焦炉煤气利用率要大于98%,焦炉煤气的综合利用已经成为炼焦企业生存与发展的关键。通过经济性评价发现,与焦炉煤气制甲醇相比,焦炉煤气制LNG的投资收益率高出28个百分点。 我国焦炉煤气制LNG市场空间550亿。2014年的焦炉煤气原料总量约为1186亿Nm3左右,按焦化行业60%独立的焦化企业和独立焦化规模在百万吨/年以上的企业约60%计算,对应可有效开发利用的LNG产能147亿Nm3,以每方投资成本2.5元计算,对应的投资规模在368亿左右,若统计百万吨以下焦化规模的焦炉煤气,则对应投资规模为613亿左右,考虑到小规模的焦化厂难以完全利用焦炉煤气,估算焦化行业的焦炉煤气制LNG潜在投资规模在550亿左右。 三聚环保在焦炉气制LNG领域的优势:技术+模式+资金与先发优势。

事件:公司发 布2015年三季报,报告期内,公司实现主营业务收入38.32亿元,同比大增101.88%;营业利润6.84亿元,同比增长96.23%;归属上市公司股东的净利润5.84亿元,同比增长108.2%; 净资产收益率26.5%,EPS 为0.75元,业绩符合我们预期。 点评: 政策面,PM2.5污染频现,环保将成“十三五”重点内容,公司大气净化业务将持续受益。近期京津冀及周边地区再次出现空气重污染,引起社会关注。十八届五中全会即将召开,研究关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议,环保必将成为重点内容。 公司主营业务脱硫、脱硝及除尘等传统大气净化业务,将持续受益于“政策东风”。 基本面,能源净化综合服务业绩快速增长,公司产业链有效延伸, 打造能源环保一体化服务商。进军清洁能源转化领域,特别是煤化工的焦炉煤气制LNG、低成本气化技术、费托合成及煤焦油加氢制备清洁能源,将推动传统能源化工的产业升级及技术转型,提供整体解决方案和实施工程项目建设,打造集环保、新型能源清洁转化于一体的综合性高新技术企业。 资本面:非公开发行中股东及高管认购80%,彰显十足信心。今年9月,公司发布非公开发行方案,募集资金总额约20亿,公司股东或高管认购比例达80%,彰显对公司未来发展的信心。 估值与评级。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为1.07元、1.82元和2.75元,相应PE 分别为31X、18X 和12X。三聚环保在手订单充足,以BT、BOT 等模式建设焦炉气改造利用项目有望引发后续订单爆发,费托合成及悬浮床加氢技术项目收益逐步显现,进军市场巨大美国页岩气脱硫净化,公司正逐步转型为全面的能源净化服务供应商,16年给予30倍PE,公司合理价格为54.6元,继续维持“买入” 评级。 风险提示。订单进度不及预期的风险;国际市场开拓风险;应收账款回收风险。

事件:公司发布三季度业绩预告,报告期内,公司归属于上市公司股东的净利润7298-8239万元,同比上升55%-75%;其中三季度归属于上市公司股东的净利润4535-4859万元,较去年同期上升180%-200%。 业绩变动原因:根据公告披露,2015年公司第三季度非经常性损益金额为1966.7万元,主要是本公司转让所持北京永清环能投资有限公司60%股权给永清集团实现非经常性损益1866.7万元,政府补贴收入100万元。公司大气治理业务保持稳健,土壤修复业务和环境修复药剂业务取得新进展,成为公司重要的业绩贡献板块。 我们自9月1日首次报告《永清环保:业务转型明确,已站政策“风口”,强烈推荐》给出“买入”投资评级后,于9月11日再度推出深度报告《永清环保:土壤修复时代,welead!》,重申“买入”的投资评级。“重要的事情说三遍!”,本次仍然给出“买入”的投资评级。 财务预测:根据市场公开信息,我们测算公司2015-2017年每股收益(按2.13亿股)分别为0.38元、0.68元和1.01元,未来三年净利润复合增长率保守估计60%以上。“土十条”预计今年年底或明年年初落地,土壤修复市场即将开启,公司位于土壤污染严的湖南地区,土壤治理具有市场优势;公司前期参与湘江流域治理,两沟项目进展顺利,更有“岳塘模式”作为示范,为后续项目打下良好基础,土壤治理具有先发优势。公司早已开始土壤修复方面的技术储备,新开科研项目8项中,5项是重金属污染治理和土壤修复,加上收购美国IST公司技术团队,土壤治理具有技术优势。未来1-2年公司业务转型明确,收入增长强劲,盈利显著提升,加上政策“东风”将至,公司已经进入发展的快车道上。 风险提示:政策延期出台风险,公司项目延期风险。

报告摘要 国内磷复肥行业龙头企业之一,盈利能力良好。新洋丰肥业是我国磷复肥行业龙头企业之一,2014年3月借壳上市。截至目前形成年产540万吨高浓度磷复合肥生产能力(复合肥380万吨,磷酸一铵160万吨),在全国共有6个生产基地,规模位居全国磷复肥行业前三强。2011-2014年,新洋丰肥业营业收入3年CAGR为+6.61%,净利润3年CAGR为+5.88%,在近几年磷复肥行业利润率持续下滑的情况下实属不易。2014年公司实现销售收入83.52亿元,较上年同期增长21.24%,实现归属于母公司股东的净利润5.71亿元,较上年同期增长32.79%,合EPS1.09元/股。 全球磷肥产能增长有限,去产能化速度加快。全球磷肥行业新增产能主要来自中东和非洲,扩能缓慢。我国磷肥产能进入低速增长期,行业产能集中度进一步提升,目前行业开工率回升,去产能化速度加快。 磷肥出口关税下调,促使出口大幅增长。2015年磷肥取消出口淡旺季划分,实施全年统一的出口关税税率,按照MAP、DAP430美元/吨、460美元/吨的FOB出口价计算,在原出口旺季,MAP、DAP的送到价格可以较2014年分别提高290元/吨和300元/吨以上,将促使磷肥出口量大幅增长。 定向增发建设新型复合肥,产品结构更加优化。2015年5月17日,公司以24.50元/股的价格发行4869万股,募集资金净额11.71亿元,用于建设120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)和60万吨/年新型复合肥,主要产品为硝基水溶复合肥、缓控释复合肥,项目建设周期12个月,预计项目将于2016年上半年投产。项目建成后,预计每年贡献营收33.5亿元,净利2.6亿元,将形成新的盈利增长点。 与阿里巴巴签署战略合作协议,向农业综合服务企业迈进。公司于2015年6月15日与阿里巴巴(中国)软件有限公司签署了《合作协议》,双方拟通过阿里巴巴集团旗下农村淘宝平台(简称“村淘”)开展线上、线下合作,即新洋丰在“村淘”上开设旗舰店,销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务;阿里巴巴利用各区域设置的村淘点负责新洋丰产品的宣传与订单收集,通过线上旗舰店在线下单,由新洋丰通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务。协议经双方盖章后生效,有效期为12个月。

事件:我们近日调研了永清环保,和公司董事就业务经营、主要技术和未来发展进行了充分交流。我们对公司的判断如下:首次给予“买入”的投资评级。根据市场公开信息,我们测算公司2015-2017年每股收益(按2.13亿股)分别为0.38元、0.65元和0.95元,未来三年净利润复合增长率保守估计58%。“土十条”预计明年年初落地,土壤修复市场即将开启,公司位于土壤污染严重的湖南地区,土壤治理具有市场优势;公司前期参与湘江流域治理,两沟项目进展顺利,更有“岳塘模式”作为示范,为后续项目打下良好基础,土壤治理具有先发优势。公司早已开始土壤修复方面的技术储备,新开科研项目8项中,5项是重金属污染治理和土壤修复,加上收购美国IST公司技术团队,土壤治理具有技术优势。未来1-2年公司业务转型明确,收入增长强劲,盈利显著提升,若16年PEG按1估算公司合理价格为32.5元/股。 业务重点悄然转变,土壤修复方面技术、市场双管齐下。截至15年中期,大气治理(占总收入70%)依然是公司的主要业务,土壤修复治理和垃圾焚烧对公司收入贡献较少。但从业务发展趋势上,大气治理业务规模将维持现状,土壤修复业务潜力巨大,并且在15年中报内取得显著成效。公司已经承接长沙、郴州、衡阳、湘潭等多地综合治理项目,在湘江流域重金属治理有着很好的示范效应,并积极布局长三角地区,为辐射全国土壤修复市场打下基础。同时,近期公司收购美国IST公司,主要看重其技术实力和项目经验(曾参与海湾战争的土壤修复),强化公司技术优势。 政策东风降至,助推土壤修复业务爆发式增长。目前全国工业污染土壤修复所需费用约为3000亿元,据测算,2014-2020年国内土壤修复的总的市场规模将超6000亿元,我国存量土壤修复市场过万亿。目前“土十条”已经上报国务院,业内预期将于明年初出台,一旦出台,土壤修复领域的市场将被进一步打开,公司在该领域已经完成技术积累及战略布局,这将对公司的业绩增长提供进一步保证。 垃圾焚烧,另一个重要利润增长点。公司在新余、衡阳两地的垃圾焚烧发电项目进展有序。其中,新余项目垃圾处理补贴69.5元/吨,预计2015年四季度投运;衡阳垃圾发电项目垃圾处理补贴是前三年50元/吨,后期根据项目运营情况协商调整,2015年6月该项目已经动工,预计2016年上半年投运。垃圾焚烧的二恶英问题,技术上已经解决,开始大面积铺展开来,公司垃圾焚烧业务规模会继续扩大。 股权激励方案业绩考核条件较苛刻,反映公司高层发展信心。公司内部针对高管、技术骨干出台激励方案,计划2015-2017年扣除非经常性损益后的净利润增长率分别不低于50%、125%、210%,显示公司高管对未来发展的坚定信心。 风险提示:政策延期出台风险,公司项目延期风险。

报告摘要 国内磷复肥行业龙头企业之一,盈利能力良好。新洋丰肥业是我国磷复肥行业龙头企业之一,2014年3月借壳上市。截至目前形成年产540万吨高浓度磷复合肥生产能力(复合肥380万吨,磷酸一铵160万吨),在全国共有6个生产基地,规模位居全国磷复肥行业前三强。2011-2014年,新洋丰肥业营业收入3年CAGR为+6.61%,净利润3年CAGR为+5.88%,在近几年磷复肥行业利润率持续下滑的情况下实属不易。2014年公司实现销售收入83.52亿元,较上年同期增长21.24%,实现归属于母公司股东的净利润5.71亿元,较上年同期增长32.79%,合EPS1.09元/股。 全球磷肥产能增长有限,去产能化速度加快。全球磷肥行业新增产能主要来自中东和非洲,扩能缓慢。我国磷肥产能进入低速增长期,行业产能集中度进一步提升,目前行业开工率回升,去产能化速度加快。 磷肥出口关税下调,促使出口大幅增长。2015年磷肥取消出口淡旺季划分,实施全年统一的出口关税税率,按照MAP、DAP430美元/吨、460美元/吨的FOB出口价计算,在原出口旺季,MAP、DAP的送到价格可以较2014年分别提高290元/吨和300元/吨以上,将促使磷肥出口量大幅增长。 定向增发建设新型复合肥,产品结构更加优化。2015年5月17日,公司以24.50元/股的价格发行4869万股,募集资金净额11.71亿元,用于建设120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)和60万吨/年新型复合肥,主要产品为硝基水溶复合肥、缓控释复合肥,项目建设周期12个月,预计项目将于2016年上半年投产。项目建成后,预计每年贡献营收33.5亿元,净利2.6亿元,将形成新的盈利增长点。 与阿里巴巴签署战略合作协议,向农业综合服务企业迈进。公司于2015年6月15日与阿里巴巴(中国)软件有限公司签署了《合作协议》,双方拟通过阿里巴巴集团旗下农村淘宝平台(简称“村淘”)开展线上、线下合作,即新洋丰在“村淘”上开设旗舰店,销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务;阿里巴巴利用各区域设置的村淘点负责新洋丰产品的宣传与订单收集,通过线上旗舰店在线下单,由新洋丰通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务。协议经双方盖章后生效,有效期为12个月。

事件: 公司7月30日发布2015年中报,实现营业收入19.22亿元,同比增8.01%,归母净利润3.02亿元,同比增25.38%,EPS为0.36元。公司预计2015年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为4.05亿元-4.79亿元,同比增10%-30%,折合EPS0.49元-0.57元。 上半年业绩符合预期,工业业务收入延续快速增长。公司主营业务收入中的工业业务收入17.63亿元,同比增长24.27%;贸易业务收入1.50亿元,同比减少57.84%,但其对总收入和净利润影响很小。工业业务中,医药及中间体同比增长41.34%达到2.60亿元,农药及中间体同比增长25.91%达到13.95亿元,精细与功能化学品同比减少15.22%至6789万元。可以看出,医药及中间体保持了高速增长,成为其业务的一大亮点,农业及中间体仍是其最大的收入来源,精细与功能化学品业务减少主要为辽宁天予化工有限公司氟化工产品销量下滑所致。 主要子公司经营情况向好,业绩逐步释放。医药及中间体业务的子公司中,台州联化上半年实现收入2.14亿元,净利润4435万元,较去年增长44.18%,利润出现大幅增长系“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目自2014年6月进行试生产后至2015年2月正式投产,项目开工逐步达到理想水平。农药及中间体中,盐城联化首期第一个项目已经在2015年3月份开始试生产,上半年实现收入7268.28元,亏损157万元,主要系试生产阶段相关费用较高,未来会逐步好转。江苏联化上半年实现收入8.67亿元,同比增长23.8%,实现净利润2.08亿元,同比增长27.7%,是上半年业绩增长的主力。其他子公司中,德州联化自2014年新装置投产以来,通过装置工艺改进和产品结构优化,2015年上半年实现净利润916万元(同期亏损148万元),经营情况好转;辽宁天予、湖北郡泰均保持了较好的增长态势。 重点建设项目稳步推进,确保业绩可持续增长。子公司台州联化高标准GMP多功能车间正在按计划建设中,格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目稳步推进中。盐城联化争取在今年取得国家农药定点生产企业资格,其它项目正在努力推进中。德州联化正在积极进行光气下游精细化学品项目建设,进一步提升生产能力,同时争取在今年取得国家农药定点生产企业资格。公司每年均有新产品投产,确保业绩可持续增长。 控股股东增持,彰显公司发展信心。公司控股股东自2015年7月10日起12个月内,将通过证券公司、基金管理公司定向资产管理或其他符合监管要求的方式增持公司股份,增持资金不低于2.2亿元,同时承诺,增持期间及增持完成后六个月内不转让所持公司股份。

事件: 公告1,拟与4家公司共同发起设立“新余市诺赛投资有限公司”,并由该公司发起并管理并购基金“新余市诺普信产业并购基金(有限合伙)”,规模10亿元人民币,首期3亿元,主要投资农村互联网、农村金融、农村物流以及涉农产业并购项目等领域。 公告2,拟将全资子公司深圳市兆丰年农业网络科技有限公司100%股权转让给公司另一家全资子公司深圳田田圈农业服务有限公司。转让完成后,兆丰年由本公司全资子公司变为本公司孙公司。 田田圈发展超预期,公司有望成为国内最优秀的农业互联网企业之一。公司去年作出了从“产品型公司”向“互联网三农服务平台公司”转变的重大决策,2015年公司线上O2O平台田田圈、B2B2C平台农集网以及农业供应链金融平台农发贷陆续落地。目前公司已经与200多家经销商签订合作协议,意向合作协议达到400多家,田田圈店已经发展到900多家。农发贷自3月上线以来,目前会员数已突破10万人,融资额突破5亿元,发展速度超过预期。此次产业并购基金的设立,为田田圈的快速发展提供资金保障,公司有望成为国内最优秀的农业互联网企业。 股权转让系资源整合,优化资源配置,提升公司整体运行效率。公司拟将全资子公司深圳市兆丰年农业网络科技有限公司100%股权转让给公司另一家全资子公司深圳田田圈农业服务有限公司主要是对公司资源进行整合。目前公司互联网平台田田圈、农集网分别为旗下的深圳田田圈农业服务有限公司和深圳市兆丰年农业网络科技有限公司两个不同的子公司独自经营,不利于资源的优化整合。此次股权转让可实现对公司资源的整合,构建公司互联网大三农业务统一管理体系,优化资源配置,提升资源运用效率,最大限度发挥子公司协同效应,降低运营成本,提升公司整体运营效率。 公司董事、高管完成股份增持,增持价17.41元/股,彰显未来发展信心。截止至2015年7月27日,公司实际控制人卢柏强先生及公司部分董事、高级管理人员通过上银瑞金资本管理有限公司设立的上银瑞金诺普信资产管理计划(资金规模1.06亿元)在二级市场购入了诺普信股票6,084,323股,占公司总股本的0.66%;成交金额10,595.11万元(含手续费),成交均价17.41元/股,已全部增持完成。 投资建议及评级:根据公开信息,我们测算2015-2017年公司每股收益分别为0.368元、0.576元和0.682元。公司是国内农药制剂行业的绝对龙头,销售额多年稳居全国第一。既有业务经营稳健,不仅收入多年持续增加,利润总额更是保持了20%以上的稳定增长,在农化类公司中并不多见。另外,对于制剂行业来说,强大的营销网络不仅是其竞争优势,更是新进入者的行业壁垒。公司线下布局较早,多年耕耘目前拥有的国内广阔的线下渠道资源,同时积极利用互联网这一工具,将农户资源、农户需求与农资供应高效结合,以农业服务为突破口,向“互联网三农服务平台公司”实现转变。多年观察,管理层始终锐意进取,勇于创新,顺应时代,我们看好公司的转型,继续维持“买入”的投资评级。

事件:公司7月27日发布2015年中报,实现营业收入16.00亿元,同比增47.88%,归母净利润1.18亿元,同比增67.11%,EPS为0.20元。公司还公告非公开发行股票获得证监会的核准。 公司上半年20万吨粉状磷酸一铵技改项目、4万吨硫酸钾技改项目及水溶肥项目实现投产,销售收入持续明显增长,业绩高增长符合预期。上半年,公司实现营业总收入16.00亿元,同比增47.88%,收入增长主要由销量增长带动,上半年公司年产20万吨粉状磷酸一铵技改项目、年产4万吨硫酸钾技改项目及水溶肥项目建设完成并实现投产,扩大了公司生产规模和产品的销量。 磷肥业务综合毛利率提升明显,盈利能力持续提升。上半年,公司实现营业利润1.31亿元,同比增105.03%,上半年,磷肥行情一路上行,目前,华东地区55%粉状磷酸一铵主流出厂报价2200元/吨,较年初增长了12.2%,较去年同期增长了17.9%;磷酸一铵价差维持在500-600元/吨之间,比去年同期高出100元/吨左右,同时公司加强了成本控制使得综合毛利率提升明显,盈利能力持续提升。 产业链向上游延伸,在建38万吨硫铁矿项目可降低原料成本,进一步提升综合竞争力。公司目前拥有硫酸年产能80万吨,其中,硫铁矿制酸年产能45万吨,硫磺制酸年产能35万吨;宣城基地在建38万吨硫铁矿装置,预计2015年下半年投产。通过向上游延伸产业链,可保障原料供应的稳定性,并大幅降低生产成本。 公司增发申请获得证监会的核准,将建设O2O电商平台和90万吨新型复合肥项目,积极布局互联网转型,并向下游产业链延伸。7月27日,证监会核准公司非公开发行不超过150,936,200股新股,扣除发行费用后的募集资金净额不超过10.3亿元,主要投向:(1)O2O电商平台。将募投2.06亿元建设O2O电商平台,以测土配方施肥研究地基的大数据为支撑,搭建以测土配方为特色的司尔特农资电商线上平台,提供农资展示交易等多种服务模式,并在重点产粮大省开展整合土肥、植保、农技推广等基层服务机构的优势资源,重点建设100080家村级农资电商线下服务站;(2)90万吨新型复合肥项目。公司现有MAP产能55万吨,复合肥产能92万吨,处于行业领先水平,但复合肥由于运输半径的限制,公司生产基地主要位于安徽宣城,限制了市场销售的扩大。公司募投8.2亿元在安徽亳州建设年产90万吨新型复合肥项目,可辐射亳州及河南地区,逐步扩大其在安徽周边省份的市场占有率。