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张学

太平洋证

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通威股份 食品饮料行业 2017-08-08 7.05 8.80 25.89% 7.68 8.94% -- 7.68 8.94% -- 详细
多晶硅产能利用率提升,盈利能力增强。公司作为国内多晶硅料龙头企业之一,其成本优势非常明显,公司单吨产品现金成本和生产成本已经分别降至4.5万元和6万元以下。公司强有力的技术创新能力和精细化管理使其盈利能力持续增强。公司在今年6月份完成进一步的技术改造后,生产能力已经突破20000吨/年,并且处于满产状态,预计今年的出货量在17500吨,销售收入和净利率稳定增长。 新建电池产能顺利投产,增厚业绩。经过重组,通威太阳能并入上市公司,目前公司电池片产能已经达到3.4GW,包括合肥2.4GW的多晶电池和成都双流一期的1GW高效单晶电池。预计双流二期项目将在今年9月份投产。随着下半年领跑者基地的招标落地,市场需求旺盛,公司高效单晶产品将面临供不应求的局面,公司的业绩承诺指标有望超额完成。 饲料业务优势突出,结构优化。公司饲料产品包括水产料、猪料和禽料。2016年,公司饲料销量为401万吨,其中高毛利的水产料占比约为50%,猪料和禽料各占25%。在水产料方面,公司是行业龙头,市占率一直保持在10%,规模优势比较明显。渔光一体化项目的推进实施将为公司水产料业务长期发展奠定基础。2017年,受益于行业景气提升,公司水产料、猪料销量将增长,其中猪料同比增速有望达到20%。禽料预计稳定为主,饲料产品结构将进一步优化。盈利预测:预计公司2017-2018年净利润分别约为17亿元和21亿元,对应EPS为0.44元和0.55元,对应PE为15倍和12倍,维持“买入”评级。目标价8.8元。 风险提示: 新能源政策有所变化,电池片销售不达预期,多晶硅产能不达预期,渔光互补协同效应不达预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-08-03 24.70 28.00 20.53% 24.87 0.69% -- 24.87 0.69% -- 详细
事件1: 2017年1-6月,公司实现营业收入13.44亿,比上年同期增长63.65%,实现归属于母公司股东的净利润2.33亿,比上年同期增长161.37%。点评: 锂原电池进入新市场,增速增收有保障。报告期内,锂原电池的收入和毛利率实现双增长。锂原电池营业收入4.48亿元,同比增长18.6%,毛利率39.18%。公司的产品顺利进入国际知名表计大客户的认可并获得订单,国际市场业务同比实现翻倍的增长。另外,公司为共享单车提供电源系统解决方案,引领市场发展方向,GPS定位跟踪和E-call等新业态,为锂原电池业务持续增长提供新的市场机遇。 锂离子电池产能快速释放,增长空间巨大。报告期内,实现营业收入3.97亿,同比增长155.63%,是增速最高的业务。虽然动力电池价格下降,但这对公司来说是纯增量市场,毛利率同比增加2.36%,极大增强公司的盈利能力。公司积极推进新能源汽车动力电池业务,现有产能6GWh,其中,三元圆柱产能3.5GWh,方形磷酸铁锂产能2.5GWh。公司是国内首家新建成21700圆柱产线的企业,填补了大圆柱市场的空白。另外,今年内公司还将继续扩建产能,年底总产能达到9GWh,其中1.0GWh的软包三元电池产线也将在本月建成。公司的产品涵盖了方形磷酸铁锂、三元圆柱、软包和方形等,可以同时满足新能源客车、商用车和乘用车的市场需求。截止到报告期,有100多款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,并顺利进入宇通、南京金龙等大客户供应链,为公司产能释放打下坚实基础。磷酸铁锂电池系统能量密度达到115wh/kg以上,客车领域达到新的国家补贴政策的1.2倍标准,确立公司市场竞争优势。公司的三元动力电池采用高镍NCM622正极材料,是行业龙头企业,随着国家对纯电动汽车百公里耗电量限额的要求和补贴退坡,高镍三元动力电池的性价比将越来越受青睐。下半年是新能源汽车产销旺季,公司动力电池业务确定高增长。 实现转让麦克韦尔部分股权承诺,投资收益丰厚。报告期内,麦克韦尔自有品牌电子雾化器得到良好的反馈和ODM业务所接到的大客户订单持续增长,实现营业收入4.99亿,同比增长73.26%。为了支持麦克韦尔独立寻求更广阔的资本运作空间,公司实现转让麦克韦尔股权承诺,先已经转让568.2万股,占麦克韦尔总股本的8.98%,实现投资收益1.1496亿(未经审计),仍然持有38.51%股权,失去第一控股权,未来不再并表,对麦克韦尔股权投资将采用“权益法”核算,麦克韦尔的净利润将按照公司持有麦克韦尔的股权比例计入公司的利润表。 投资建议:公司动力电池产品性能优异,产能快速增长,得到国内众多车企的认可,未来动力电池将成为公司最大的业务。锂原电池盈利能力持续增强,麦克韦尔能投资收益丰厚。我们预测公司2017-2019年EPS分别为:0.59元、0.91元和1.21元,对应PE分别为,39.5、25.6和19倍,给予公司“增持”评级。风险提示:新生产线不达预期;新能源汽车推广不达预期;市场竞争风险。
诺德股份 电力设备行业 2017-08-03 15.59 -- -- 15.34 -1.60% -- 15.34 -1.60% -- 详细
锂电铜箔供应紧张,产品处于涨价通道。随着新能源汽车爆发式增长,动力电池市场快速增长。铜箔作为核心部件,需求量同样大幅增长,叠加3C领域,预计全年的需求量超过6万吨,国内有效产能也就6万吨水平。新能源汽车下半年爆发比较确定,需求将在下半年集中爆发,但由于锂电铜箔大都非标产品,保质期又短,形成季节性错配。另外,铜箔设备供应紧张,技术壁垒高,技术人才储备不足,环保和资金成本大,扩产周期较长。目前,虽有众多企业宣布扩产,但到底有几家能真正释放产能还非常不确定。我们判断在未来铜箔仍将供不应求,产品处在涨价通道。从8月开始,公司上调铜箔加工费5000,盈利能力大幅增强。 技术领先的锂电铜箔龙头。公司锂电铜箔市占率超过1/3,现有产能3万吨,规划在青海新建产能4万吨,其中1万吨产能将在17年底建成,惠州新建3000吨,预计也在年底完成。到年底公司的产能将达到4.3万吨,行业地位进一步巩固。随着,三元动力电池向高能量密度方向发展,更薄的6μm铜箔需求明显增加,预计到年底月产销量800吨,年公司将有近三分之一的产品为6μm铜箔。6微米铜箔技术含量更高,附加值也更高,国内外的供应商更少,公司是这一领域的绝对龙头。 聚焦主业,期间费用控制良好。报告期内,公司期间费用率为12.69%(同比下降9.26PPT),其中年初累计销售费用率为1.72%、管理费用率3.96%,财务费用率7.01%,均同比下降。公司先后转让上海中科、郑州电缆和湖州创亚等股权,剥离了长期亏损业务,预计公司在今后还将进一步剥离石油工业等亏损业务,集中精力发展铜箔的同时能获得部分现金流用以改善公司的资产负债结构,进一步的专注于发展主业,聚焦锂电铜箔核心业务。我们认为,公司期间费用控制良好,随着公司主业集中及管理优化,将为公司带来更多的利润成长空间。 连续增持,信心十足。基于对于未来的高速增长坚定信心,控股股东、董事长及高管近期累计增持约为4%的股权,实现了管理层与公司发展更加深度绑定,激励更强,推动公司管理持续优化,助力未来业绩腾飞。 投资建议:国家支持新能源汽车的力度和决心不变,推广目录已进入常态化发布,积分制度出台将成为二级推力。锂电铜箔作为核心部件,在未来很长一段时间都供应紧张,价格处于上涨通道,产品处于升级时点。公司是行业绝对龙头,我们长期看好。预计公司2017-2019年EPS分别为:0.4元、0.65元和0.85元,对应市盈率分别为38倍、24倍和18倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期;铜箔扩产不及预期;市场竞争风险。
天顺风能 电力设备行业 2017-07-25 6.43 10.00 61.03% 6.47 0.62% -- 6.47 0.62% -- 详细
事件: 天顺风能全资子公司天顺新能源收到了与Vestas签署的2017年度至2020年度《塔架采购框架协议》,双方就风力发电塔架在全球范围内的采购与供应实施战略合作。 协议主要内容:1、双方确定了2017年至2020年在全球范围内就风力发电塔架产品采购与供应的长期合作关系; 2、Vestas每年度采购不低于1,200段至1,800段,天顺新能源每年度保证产能不低于1,400段至2,000段; 3、双方制定了采购供应价格形成机制,以及交货和付款方式、质量保证、保密协议、相关责任等主要条款。 点评: 续签采购框架协议,塔架业务业绩有保障。Vestas是全球排名第一的风电设备制造商,与公司有着良好的战略合作关系。本次双方续签风电塔架采购框架协议,说明Vestas认可公司的产品及服务质量,未来合作关系将会继续保持。框架协议的期限长达4年,公司的塔架业务获得了长期的业绩安全垫,未来业绩有保障。 Vestas的品牌效应助力公司拓展海外市场份额。随着风电成本下降,风电对煤电形成强有力的竞争,全球风电替代煤电进程加速。公司与Vestas保持合作关系,有利于签约更多的海外客户,扩大全球市场占有率,分享行业快速增长的收益。 全球风电塔架龙头,价值被低估。预计2017-2019年公司每股收益0.34元、0.46元、0.59元,对应市盈率为:18.84倍、13.99倍、10.74倍。风电替代煤电空间广阔,是成长行业而非成熟行业。公司是全球风电塔架行业的龙头企业,价值被低估。维持公司“买入”投资评级。 风险提示:风电装机下降,弃风率下降不明显,影响公司业绩增长。
金风科技 电力设备行业 2017-07-18 14.25 20.00 31.84% 15.44 8.35%
15.44 8.35% -- 详细
事件: 公司7月14日发布《2017年半年度业绩预告修正公告》,预计公司上半年归属于上市公司股东净利润在10.15-14.5亿元之间,同比下降0%-30%之间。公司之前在一季报中预计上半年业绩增长0%-50%。公告称业绩下滑主要原因是与Apple公司对合同条款的理解有差异,拟转让的风电场资产未按预期交割,交割日定于三季度内。7月15日上午,公司召开电话会议,管理层悉数出席,向投资者解释业绩变动原因,并交流了公司经营状况与未来发展战略。 点评: 与苹果公司在交割理解上的差异导致交割推迟。公司认为只要完成了文件及相关外部条件的准备即可完成交割,但苹果公司认为还要进行二次确认。因此,该项股权交易在6月30日未完成交割,使得公司上半年业绩同比下降。该项交易将为公司带来5亿多税前利润,股权交割将在三季度完成,相当于将二季度的部分收益推后至三季度,不影响公司全年业绩。 去年上半年延续2015年抢装,基数较高。今年行业装机回归正常水平,装机同比下滑。公司上半年装机与行业情况类似,也同比下降。预计全年行业新增装机与去年持平,公司风机出货量的增长预计在10%以内。 弃风下降,风电场成盈利增长主要来源。上半年,三北地区弃风下降明显,公司风电场净利润同比增长80%,公司风电装机规模增长1GW左右,设备利用小时数为1000小时,全年预计在1900-2000小时之间。风力发电将成为业绩增长的主要来源,推动公司全年业绩增长。 全球能源转型,风电发展空间广阔。2016年全球风电拍卖价格已经低于50美元/MWh,已对煤电形成成本优势,再加上清洁环保的优势,能源替代进程正在加速。 盈利预测与评级。预计公司2017-2019年基本每股收益为:1.26元、1.54元、1.86元,对应市盈率为:12.11倍、9.91倍、8.21倍,风电是成长性行业,能源替代空间广阔。公司作为风电行业龙头企业,价值被低估,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:风电装机下降,弃风率下降不明显,影响公司业绩增长。
诺德股份 电力设备行业 2017-07-06 14.13 -- -- 16.60 17.48%
16.60 17.48% -- 详细
锂电铜箔龙头,产品供不应求将持续。受益于新能源汽车对动力电池需求的高速增长,锂电铜箔市场不断壮大,公司锂电铜箔市占率30%以上,现有产能3万吨,17年底新增1.3万吨,18年达到4.3万吨。产品以8μm为主,正向6μm(加工费比前者高达一倍,持续扩产中,年底将达到800吨/月)过度,目前国内能做6μm的只有诺德和灵宝,不论是8μm,还是6μm的锂电铜箔都有强烈的涨价预期。青海诺德新材料已于2016年6月开工,预计在2017年底完成第一条10,000吨生产线建设。整个项目完成后,公司的锂电铜箔产能在全球名列前茅。生产铜箔关键设备阴极辊80%从日本进口,供应紧张,同时锂电铜箔技术壁垒高,建设周期长,环保和资本压力都很大,因此,铜箔短期内扩产能也很困难。随着动力电池需求量的进一步提高,锂电铜箔的供应缺口越发明显。我们测算,2017年动力电池对铜箔的需求量达到3万吨。在3C和储能领域2017需求量也将近3万吨,2017年全年的需求量将达到6万吨左右,这与国内现有产能持平,虽然有部分进口,但2017年铜箔的供应还是非常紧张,在锂电铜箔、标准铜箔双双高景气的背景下,供不应求的局面有望持续到明年底。 剥离亏损产业,轻装上阵。为整合公司资源、进一步剥离非主营业务子公司,推进产业转型升级进度,公司先后转让上海中科、郑州电缆和湖州创亚等股权,剥离了长期亏损业务,预计公司在今后还将进一步剥离石油工业等亏损业务,集中精力发展铜箔的同时能获得部分现金流用以改善公司的资产负债结构,进一步的专注于发展主业,聚焦锂电铜箔核心业务。 连续增持,信心十足。近一个月以来,控股股东、董事长及高管累计增持3334600股,我们认为,公司对于未来的高速增长坚定信心彰显无疑,同时实现了管理层与公司发展更加深度绑定,激励更强,推动公司管理持续优化,助力未来业绩腾飞。 投资建议:国家支持新能源汽车的力度和决心不变,积分制度出台将成为二级推力。从门槛和市场供需来看,锂电铜箔具有较大的投资机会,公司为锂电铜箔的龙头企业,是动力电池需求量快速增长的最受益标的之一。我们预测公司2017-2019年EPS分别为:0.5元、0.75元和0.91元,对应市盈率分别为29倍、19倍和15,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期;铜箔扩产不及预期;市场竞争风险。
当升科技 电子元器件行业 2017-06-29 24.60 -- -- 27.73 12.72%
29.36 19.35% -- 详细
高镍三元动力电池高景气度可期。在“国补新政”中,不同细分领域车型均提到了动力电池的能量密度,而且能量密度的高低与补贴金额直接相关。现有动力电池技术中,高镍三元动力电池的比能量密度最高,且已经得到乘用车和专用车领域的认可。另外,同等容量的前提下,高镍三元电池的重量更轻,易于汽车轻量化。乘用车是新能源最重要的市场,我国车企已经开始走高镍三元动力电池路线,高镍三元动力电池将凭其优异的性能得到认可。国家也已经解禁三元动力电池在客车领域的限制,满足要求的三元电池可以在客车领域应用。因此,我们判断高镍三元动力电池将保持高景气度。公司当前动力电池满产,新建4000吨的NCM811和NCM622共线产线在有序推进,部分产线已经处于试产阶段。公司定增15亿,建设18000吨正极材料项目,最快年底能批复。未来几年,公司有能力实现30%左右的复合增长率。 受益上游原材料涨价。2017 年以来,公司生产正极材料所用的硫酸钴原材料价格涨幅高达 76%。根据现有正极材料的定价模式是“原材料+加工费”,原材料的占比极大,随着钴金属价格的大幅上涨,价格将向三元正极材料传导,三元正极材料具有涨价预期。我们认为, 公司作为正极材料龙头受益明显,包括钴酸锂在内的产品毛利率将有所提升。 智能装备实现较快增长。公司凭借中鼎高科平台,打造高端智能装备业务,是公司又一重点发展方向。现有产品涵盖保护膜、胶粘剂、RFID 标签和医疗敷料等行业模切机。中鼎高科不断响应市场需求,相继推出加工幅面更大的精密模切设备,在研项目激光圆刀模切机也在抓紧开发中。同时积极拓展海外市场,医疗和物联网领域推广成效显著,在国际市场已实现批量销售。公司已制定锂电与智能装备两大业务同步发展战略,在未来五年,公司将加速实施投资并购,确立牢固的行业地位和领先优势。 专注正极,星城石墨股权处理增厚利润。星城石墨主营锂电池负极材料,包括人造石墨和天然石墨等,产品布局中高端。公司于 2016 年7 月转让其持有星城石墨32.8125%的股权,剥离负极,意在专注正极。预计半年度确认星城石墨股权转让投资收益为8,741.15 万元,显著增厚公司利润。 投资建议:新能源汽车是“十三五”重点发展的产业之一,“国补新政”出台、连续发布五批《推荐车型目录》、油耗与新能源双积分征求意见,为新能源汽车产业的高增长打下坚实基础,随着地方政府补贴细则的出台,新能源汽车产业已在二季度出现向上拐点。公司是高镍三元正极材料的领导者,占有重要地位。我们预计公司2017-2018年的EPS分别为1.12元和1.22元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新生产线不达预期;新能源汽车推广不达预期;市场竞争风险。
科陆电子 电力设备行业 2017-05-29 8.81 -- -- 9.37 6.12%
9.49 7.72% -- 详细
事件:公司近日收到绿色储能技术研究院有限公司发来的《中标通知书》,确定公司为“绿色储能技术研究院500MWh电储能设施国际采购项目”中标人,中标储能电站总容量为500MWh。 储能电站项目持续落地,行业优势地位凸显。公司拥有完善的储能解决方案和系统集成能力,整合储能电池、PCS、BMS、EMS等核心技术产业链,在质量、成本、效率方面具有综合优势,已广泛应用于电网发电侧、电网用电侧和无电地区。2016年先后中标西藏双湖3MW/10.08MWh可再生能源局域网(全球海拔最高)、上能佛山力源1MW/2.8MWh储能电站(中国首批商用并网储能示范项目之一)、山西同达电厂储能AGC调频项目(国内最大调频项目),实现从示范项目向商业化项目的拓展。本次公告预计中标总金额约15亿元,约占公司2016年营业收入的47%,对公司主营业务增长及持续盈利能力产生积极影响,将进一步奠定公司在储能领域的优势地位。CNESA统计,截至2016年底,我国电化学储能项目的累计装机规模243.0MW,同比增长72%,预计到2020年底,累计装机规模将达到2GW。今年3月,国家能源局发布《关于促进储能技术与产业发展的指导意见(征求意见稿)》,明确了储能在我国能源产业中的战略定位和发展路径,首次提出建立补偿机制,将先进储能纳入可再生能源发展、配电网建设、智能电网等专项基金支持范围。我们认为,电力市场化改革持续深入推进背景下,配售电放开、灵活价格机制的构建和辅助服务市场试点建设等都将为储能打开市场化应用空间。 重点布局新能源汽车充电与运营产业链。目前,公司在新能源车、桩、网方面已形成完整的产业链条:动力电池(参股北京国能)-新能源汽车运营(通勤车运营中电绿源,物流车运营地上铁,乘用车运营车电网络)-充电桩生产及运营。同时,公司还携手阿里云共同打造科陆能源云平台,为公司发展充电云平台和售电云平提供了技术保证。目前,公司在全国范围内已完成50多个充电场站的建设,拥有新能源大巴约400辆,新能源物流车5000辆,打造以车桩联营为核心的充电网络云平台,通过大数据、能源管理等提高充电资源利用率和经济效益,实现互联网、车联网和能源互联网的融合,提供完整的充电网络智慧云平台综合解决方案,构建起国内领先的新能源汽车生态圈。我们认为,随着新能源汽车存量规模爆发和充电服务网络建设不断完善,产业链重心将从设备制造环节进一步向充电运营环节转移,公司借助自身新能源汽车完整产业链的优势,制定“十城百站万桩”的发展目标,将充分享受行业景气度红利。 积极开展配售电业务。除参股深电能售电外,在全国成立14家售电公司,已有8家已获得售电资质。2016年11月,全资子公司科陆售电出资1.5亿元,参股中山翠亨能源有限公司,将实现售电、电力投资+EPC等业务与设备制造配套各环节对接,推动整体融合发展。 投资建议。公司加快新能源战略布局,充分发挥产业链上下游优势,积极推进各业务模块的协同发展。储能和新能源汽车相关业务正逐步落地,成为公司发展的新动力。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.30、0.37和0.46元,对应PE分别为29倍/23倍/19倍,维持“增持”评级。
天顺风能 电力设备行业 2017-05-15 6.51 9.83 58.29% 7.39 13.52%
7.39 13.52%
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公司5 月3 日组织投资者交流会。公司董秘吴淑红女士和证代金依先生与投资者交流了公司近期的生产经营情况。 2017 年是公司的战略爬坡年,公司塔筒主业预计增长10%左右; 业绩增量主要来自于风力发电业务和金融服务业务。哈密300MW 风电场将全年运营,公司募投项目山东、河南共计330MW 风电场也有望于3,4 季度陆续并网运营;金融服务业务的发展超出预期,汽车消费融资租赁业务的业绩增长较快,发展势头良好。从各项业务的发展势头来看,公司今年的业绩有望继续快速增长。在实现2017 年业绩的基础上, 2018 年业绩的增量把握性更大。届时,风电叶片制造业务开始贡献利润,山东、河南的三个风电场也将全年运营,也将增加公司盈利。 公司未来的扩张将由内生式增长转为外延式增长,通过收购兼并的方式在全球市场进行布局。风力发电业务是公司未来重点培养的又一主业,2020 年公司风电装机目标为1.5GW,将成为继塔筒业务后的另一主业。 总体来看,公司未来两年业绩的增长动力强劲,长期发展战略清晰。预计公司2017-2019 年基本每股收益为: 0.34 元、0.46 元、0.59 元,对应市盈率为:20.17 倍、14.97 倍、11.5 倍,目前价值被低估, 我们维持公司“买入”投资评级。 风险提示:行业增长不及预期,弃风率上升。
金风科技 电力设备行业 2017-05-03 15.05 25.00 64.80% 16.12 7.11%
16.12 7.11%
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事件: 金风科技发布2017年一季报,公司实现营业收入35.84亿元,同比下降10.03%,归属于上市公司股东净利润1.81亿元,同比下降51.25%,基本每股收益0.06元。公司预计,2016年上半年归属于上市公司股东的净利润在14.5-21.75亿元之间,同比增长0%-50%。 点评: 一季度业绩对全年参考意义不大。一季度通常为风电装机淡季,收入与利润在全年占比较小,以此预测全年业绩,误差较大。另外,去年一季度,公司确认了部分前年抢装的订单,加上售卖中材叶片的股权,业绩基数较高,所以一季度业绩同比下降。二季度风机销售将会放量,公司预计今年上半年业绩同比增长0%-50%。 毛利率继续上升。一季度,公司毛利率达到32.97%,比去年同期上升3个百分点;公司风电业务毛利率高,估计部分风电场并网发电拉升了公司的综合毛利率。 期间费用率上升。一季度,公司期间费用率为27.16%,同比上升约5个百分点,主要是管理费用和财务费用增长较快,公司部分风电场由在建工程转为固定资产,增加了管理费用和财务费用。 订单再增1.4GW。截至3月31日,公司在手订单共15.6GW,比去年年底增加约1.4GW,充足的订单保障公司未来业绩的增长。2017年增长无忧。我们预计今年全国风电吊装容量将至少增长18%以上,公司为行业龙头企业,即使在市占率不上升的情况下,也至少增长18%以上。另外,弃风继续好转,公司风电场开发业务盈利有望继续增长。 盈利预测与评级。预计公司2017-2019年基本每股收益为:1.33元、1.59元、1.82元,对应市盈率为:11.17倍、9.33倍、8.17倍。公司增长确定,价值被低估,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:风电装机不及预期,弃风率下降缓慢。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-05-03 42.03 -- -- 45.90 8.97%
63.89 52.01%
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锂资源储备丰富,打破资源瓶顶。锂矿资源是锂产品加工企业的生命线,公司积极开拓上游资源市场,多箭齐发。(1)拥有澳大利亚RIM公司43.1%的股权,并将继续收购其13.8%的股权,收购完成后公司将持有其56.9%的股权。RIM公司拥有的MtMarion锂辉石矿已经出货,并继续加快MtMarion矿山项目生产,预计年产量将达到40万吨锂辉石精矿。(2)拥有江西锂业100%股权,江西锂业拥有的河源锂辉石矿122b+333矿石资源储量575.71万吨、年产1万吨锂精矿生产线已经恢复生产。(3)拥有阿根廷Mariana卤水矿100%股权,并对其增资3000万美元,拥有爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权,公司加快阿根廷Mariana卤水矿和爱尔兰Avalonia锂辉石矿的勘探开发进度,不断满足公司迅猛发展对锂原料增长的需求。(4)认购澳大利亚Pilbara公司不超过5%的股权,进一步布局锂辉石矿产资源。 产品丰富,产能快速增长。公司是国内唯一同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”产业化技术的企业,拥有国内最大的卤水提锂和矿石提锂加工生产线。现有产能7000吨卤水碳酸锂、1.5万吨矿石碳酸锂、3万吨氢氧化锂和宁都赣峰1.75万吨电池级碳酸锂有望在2018年下半年投产。电池级氢氧化锂已经进入国际一线动力电池企业供应链体系,也是全球最大的金属锂产品供应商,金属锂市场份额占全球30%以上,是国内唯一规模化的丁基锂生产基地,在全球市场占有重要地位。 布局动力电池项目,继续延伸产业链。公司全资子公司东莞赣锋投资新建全自动聚合物锂电池生产线项目,赣锋电池投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目,全面进入新能源领域。同时,公司三元前驱体项目在532基础上增加622和811产能。 投资建议:新能源汽车将保持高速增长,对锂资源的需求量也将同步增长,锂资源的扩产仍然滞后,公司作为锂资源的龙头企业,将持续受益。预计公司2017-2019年的EPS分别为1.31元/1.89元和2.53元,对应PE分别为32.5倍/22.6倍和16.8倍,我们给予公司“增持”评级。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2017-05-03 7.72 -- -- 7.83 1.42%
8.11 5.05%
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事件:公司发 布2016 年报,全年实现营业收入300.09 元,同比增长14.53%;归属于上市公司股东的净利润44.89 亿元,同比增长18.71%;基本每股收益0.288 元。以公司现有总股本 1,556,543 万股为基数,每10 股派1.1 元(含税)。 同日,公司披露一季报,报告期内,营业收入79.67 亿元,较上年同期增19.23%;归属于母公司所有者的净利润12.15 亿元,较上年同期增20.31%;基本每股收益为0.078 元,较上年同期增20.00%。 机组安全可靠运行,降本增效能力提升。截止2016 年底,公司投入商业运行的核电机组共16 台;控股总装机容量1325.1 万千瓦, 同比增长15.11%。 全年公司核电发电量870.3 亿千瓦时,比上年同期增长17.18%。报告期内,公司的期间费用率18.93%(同比下降0.72 个百分点),其中年初累计销售费用率0.19%,同比下降0.1 个百分点,主要因本期不再计提接网费所致;财务费用率14.41%,同比下降0.8 个百分点,全年完成23.5 亿美元债务置换,避免潜在汇兑损失约6.6 亿元,公司应对汇率波动能力逐渐增强。同时加强成本对标,开展提质增效工作,度电成本进一步下降。目前公司共有9 台核准与在建核电机组,容量1037.70 万千瓦,田湾 3、4、5 号以及福清4、5、6 号机组按计划进度推进,在确保安全质量的前提下力争福清4 号机组、三门1 号机组年内投产,徐大堡、三门二期等项目已做好开工前准备工作。同时积极优化大修工期,田湾、秦山向长周期燃料循环过渡,公司未来发电量及利润水平有望稳步提升。 核电消纳办法出台,电力市场化改革大势所趋。所有电力企业都在面临电力过剩及电改带来的压力,核电也难独善其身,消纳问题已由东北蔓延至福建等地。发电设备利用小时数的下降导致单位发电成本上升,公司营业成本增长21.04%,明显大于营业收入14.53%的增幅。考虑到核电独有的安全性与经济性特点,消纳问题已得到足够重视, 国家发改委、国家能源局于3 月印发《保障核电安全消纳暂行办法》, 在消纳相对较好地区(如广东、浙江、江苏),核电的基荷电源地位有望保持;在受限地区,有望得到政策兜底(按1.8 倍测算,海南、辽宁、福建的核电利用小时数上调空间可达48.2%、18.3%、4.5%)。如果政策落地,公司福清、昌江核电将受益。另外,昌江二期配套建设的琼中抽蓄电站有望年底实现首台机组投产,2018 年全面投产;同时,海南联网二回工程预计2019 年1 月投产,将增加60 万千瓦输送能力,有望化解海南电网“大机小网”现状,实现昌江核电满功率运行。我们认为,随着核电保障消纳政策的落地及核蓄一体化的推进, 核电消纳问题有望得到缓解。同时,在电改“管住中间、放开两头” 的思路下,核电适应电力市场发展是大势所趋,将对核电站运行效率、成本管控提出更高要求。公司主动作为,加强与地方政府、电网公司的沟通协调,为清洁核电争取更多计划电量,对于计划外电量,积极寻找并锁定优质客户,主动开展电力营销。截至2017 年一季度末,发电量超计划完成,同比增长23.06%,已取得良好开局。 AP1000 首堆拖期,华龙首堆进展顺利。三门核电1 号机组预计拖期48 个月,出于安全考虑,国家审慎决策,2016 年未核准新机组合情合理,《2017 年能源指导工作意见》已明确计划开工8 台机组,随着后续AP1000 首堆并网,三代核电技术可靠性得到验证通过,公司所属三门二期、辽宁徐大堡等AP1000 堆型机组将获得开工许可。相较之下,“华龙一号”进展顺利,福清5 号机组“华龙一号”首台压力容器水压试验成功,机组环吊轨道全部吊装就位,即将实现穹顶吊装重大工程节点。国家积极推进华龙技术融合,当前“华龙一号”国家重大工程标准化示范正式启动,公司漳州1、2 号机组属于“华龙一号”技术在国内发展的第二批目标厂址,有可能率先获得突破。 投资建议。尽管当下面临电力过剩、外汇波动等不利因素,多项利好预期也在积聚,国家大力发展清洁能源,安全高效发展核电的决心始终未变。根据我国核电中长期发展规划,到2020 年,我国在运核电装机容量要达到5800 万千瓦,在建核电将达到3000 万千瓦,我国力争2030 年前在‘一带一路’沿线国家建造约30 台海外核电机组。3 月17 日公司公告,控股股东中核集团与中核建集团正在筹划战略重组事宜,两大集团同宗同源,合并重组将形成合力,形成一家同时拥有核电、核电建设、核然料等为一体的全核电产业链巨头。同时高温气冷堆作为中核建主推堆型,有望获得发展先机,将进一步丰富公司的堆型。中国核电作为我国核电发展的主力军,发展前景广阔。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.30 元、0.34 元及0.40 元,维持“增持”评级。 风险提示:核电项目进展滞后风险,电力需求持续低迷。
应流股份 机械行业 2017-05-03 15.96 -- -- 16.28 1.75%
16.24 1.75%
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事件:公司发布2016年度业绩报告,全年实现营业收入12.75亿元,较上年同期减5.18%;归属于母公司所有者的净利润为5468.25万元,较上年同期减27.10%;基本每股收益为0.13元,较上年同期减31.58%。 同日,发布一季度业绩报告,报告期内,营业收入3.54亿元,较上年同期增2.14%;归属于母公司所有者的净利润3136.59万元,较上年同期增43.13%;基本每股收益为0.07元,较上年同期增40.00%。 传统业务下游低迷,业绩同比下滑。石油天然气、大宗商品价格低迷,服务于石油天然气和工程矿山装备行业的泵阀和工矿设备零部件下游需求减少,短期内对公司业绩增长形成一定阻力。公司油气泵阀和工矿机械零部件销售受行业环境影响有所减少,核电零部件交货则受核电项目建设周期、采购时点影响而低于预期,造成2016年营业收入、净利润较去年同期有所下降。实际上,公司核能新材料、新设备(金属保温层、中子吸收板等)多于2017年一季度实现交货,公司一季度业务回暖迹象明显,《2017年能源指导工作意见》已明确计划开工8台机组,我们认为,公司核电业务有望进一步放量。 期间费用控制良好,持续加大研发投入。报告期内,公司的期间费用率为23.06%(同比下降0.44个百分点),其中年初累计销售费用率为3.57%,管理费用率12.13%,财务费用率7.36%。报告期内,公司研发投入7526.5万元,占营收比重达5.9%,继续加大航空、核能装备领域新产品研发投入力度,陆续取得标志性成果,自主研发国产化首台核电站核一级主泵泵壳交付客户;建成了国内首条中子吸收材料板生产线;核动力装置金属保温层、核电站核岛主设备金属保温层、核燃料贮存格架用中子吸收板先后通过鉴定,上述产品已经取得多个核电项目和重大工程项目订单;2016年,公司完成或在研航空发动机和燃气轮机叶片、导向器等核心部件一百余种,部分产品已实现批量供货,燃气轮机喷嘴环项目获得GE最佳创新奖,承担XX型号、XX 型号、XX型号航空发动机涡轮叶片研制任务,并已取得关键性成果。应流航源还通过了AS9100体系换证复审,取得GJB9001B武器装备质量管理体系证书、武器装备科研生产三级保密资格。公司在核能核电、航空装备、油气钻采领域研发高附加值产品将对公司未来业绩带来积极影响。 收购霍山嘉远智能,补充产能待来年。公司于2016年11月收购霍山嘉远智能制造有限公司100%股权,将利用其现有厂房、设备和基础设施,以较低成本实施“船舶和海洋工程装备关键设备高温合金及耐腐蚀合金部件产业化项目”、“航空发动机高温合金零部件产业化能力提升项目”(共获3 亿元国家专项建设基金支持),同时能提升高端零部件数控和智能加工技术水平,补充产能缺口。为了满足客户对锻件类产品的需求,提供一站式采购整体解决方案,增强与下游客户之间的黏性,2016 年11 月,拟通过发行股份及支付现金的方式收购张家港市广大机械锻造有限公司100%股权,有望今年上半年完成。 投资建议。公司在核电上的业绩从今年将进入稳定增长期,“两机”业绩则有望在近年引爆。在“工业强基”、《中国制造2025》深入实施的大背景下,作为高端装备零部件的龙头,我们看好公司未来发展。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25 元、0.42 元及0.55 元,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求持续低迷,核电项目进展滞后,新产品研发未达预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-05-01 15.73 20.47 -- 16.28 3.50%
23.16 47.23%
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万物互联,锂原电池带来新机遇。报告期内,锂原电池营业收入增长1.91 亿元,同比增长10%。随着物联网的高速发展,拉动了智能家居、智能交通、智能安防等市场的需求,公司进入共享单车、E-Call 等新业态供应链,为锂原电池业务持续增长提供新的市场机遇。 锂离子电池产能快速释放,增长空间巨大。公司积极推进新能源汽车动力电池业务,现有产能3.5GWh,新建的2.5GWh圆柱三元产线进入安装调试阶段,1.0GWh的软包三元电池厂房建设基本完成。公司的产能快速扩张中,预计2017年第二季度达到5-6GWh,2017年底产能达到9GWh。从技术路线来看,产品涵盖磷酸铁锂和三元电池,方形、圆柱和软包同步开发。现有两大生产基地,一是惠州本部,二是湖北荆门,均采购世界先进的全自动化设备。公司通过产品升级,使得磷酸铁锂电池系统能量密度达到115wh/kg以上,客车领域达到新的国家补贴政策的1.2倍标准,确立公司市场竞争优势。公司的三元动力电池采用高镍NCM622正极材料,是行业龙头企业,随着国家对纯电动汽车百公里耗电量限额的要求和补贴退坡,高镍三元动力电池的性价比将越来越受青睐。共有33款装配公司动力电池级电源系统的新能源汽车进入《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,为公司产能释放打下坚实基础。虽然动力电池价格下降,但这对公司来说是纯增量市场,极大增加公司的营业收入和利润。2017年一季度,实现营业收入1.89亿,同比增长132%。新能源汽车产销51.7万辆和50.7万辆,累计刚过100万辆,这距短期目标的500万辆,还有很大空间,未来几年都将保持高速发展。按长期发展目标来看,我国新能源汽车产业还处于起步阶段,因此动力电池产业将长期受益。 转让麦克韦尔部分股权,投资收益丰厚。为了支持麦克韦尔独立寻求更广阔的资本运作空间,公司拟先行转让麦克韦尔7%的股权,未来可能将麦克韦尔的持股比例减持到30%以内。对公司的净利润有积极影响。股权转让仍在进行,公司仍为麦克韦尔的控股股东。报告期内,麦克韦尔ODM 大客户订单和开放式雾化器产品报告高速增长,实现营收1.91 亿元,同比增长46%。 投资建议:公司是锂原电池龙头,转让麦克韦尔能给公司带来投资收益,锂离子电池技术优异,得到众多客户的认可,是公司业务的最大增量。我们预测公司2017-2019年EPS分别为:1.18元、1.70元和2.25元,对应市盈率分别为,27/19和14倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:新生产线不达预期;新能源汽车推广不达预期;市场竞争风险。
通裕重工 机械行业 2017-05-01 2.88 -- -- 2.94 0.68%
2.90 0.69%
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事件:公司发布2016年度业绩报告, 2016年归属于母公司所有者的净利润为1.66亿元,较上年同期增37.79%;营业收入为24.3亿元,较上年同期增3.70%;基本每股收益为0.05元,较上年同期增25.00%。 公司同时发布2017年一季报,一季度归属于母公司所有者的净利润为1652.37万元,较上年同期增37.83%;营业收入为6.28亿元,较上年同期增7.56%;基本每股收益为0.0051元,较上年同期增15.91%。 风电主轴高歌猛进,毛利率进一步提升。公司坚持“订单拉动、生产推动、管理互动”的经营总思路,依靠先进的工艺技术、生产保障能力,继续细化风电主轴等产品的国内外市场开拓,实现主营利润连续三年增长幅度超过30%。风电主轴毛利率稳中有升,达到44.46%,收入占比已超过三成。公司客户涵盖全球风电主要大企业,未来公司计划每年完成销量满足20GW风电装机量的需求。同时,2016年公司开发了德国森未安、意大利考迈托、韩国斗山、湘电风能、东方电机等90余家国内外新客户,为业绩增长起到了拉动作用。我们认为,随着定增项目达产,铸件收入有望增加6-7个亿,成为公司新的利润增长点,初步形成风电锻件、铸件及结构件上的协同效应,龙头地位将得到进一步夯实。 期间费用控制良好,降本提效成果显著。随着大锻件制造流程优化及节能改造项目的实施,通过对锻压设备的搬迁及升级改造,各类工业炉进行蓄热式节能改造,以及机加工设备的数控化改造,生产流程优化和降本增效的效果已经显现。报告期内,公司的期间费用率为15.60%(同比下降1.2百分点),其中销售费用率2.46%(同比上升0.37个百分点),主要因运费成本增加所致;管理费用率6.84%(同比下降0.4个百分点);财务费用率6.29%(同比下降1.2个百分点),受益融资利率降低与汇兑收益增加。同时,公司在新产品和新技术研发等方面持续投入,取得 MAN公司和八家船级社授予的船用低速柴油机用曲臂锻件生产许可资质;取得了通用桥式和通用门式起重机械特种设备制造许可证;通过了EN1090 钢结构件认证和ISO3834焊接质量体系认证。我们认为,公司的期间费用控制良好,各项费用率保持在合理的水平,随着公司产品结构调整及产业布局的优化,公司利润率水平有望继续保持稳中有升。 核废料处理稳步推进,完成后市场关键路径布局。2017年1月12 日,公司董事司勇先生与中国核动力研究设计院总工程师王均先生为通裕重工“核装备研发与制造中心”揭牌,展现了公司做大做强核电业务的信心和决心。公司已完成固态、液态核废料处理的关键路径布局,分别与核电工程公司、核动力院合作开发的超级压缩打包生产线、含硼废液高效固化生产线是核电站内暂存库中核废料减容、固化的两大关键设备。核废料处理遥控吊车、移动厂房已成功应用于飞凤山处置场,核退役未来则对应千亿市场。公司将受益核电存量、增量双重市场的爆发。 投资建议。风电已成为我国继火电、水电后的第三大主力电源,“十三五”规划风电发展总量目标是下限而非上限,将保障风电稳步发展,2017则有望迎来抢装行情。核废料处理已提高至国家高度,“十三五”规划纲要已明确“建设5 座中低放射性废物处置场和1 个高放射性废物处理地下实验室”,近期印发的《能源技术革命创新行动计划(2016-2030 年)》、《中国制造2025-能源装备实施方案》对乏燃料、三废处理等相关技术装备提出了具体发展目标。风电、核电都是未来具备成长确定性的清洁能源,公司凭借自己技术实力与产业链优势,在细分领域做精做深。预测公司2017-2019年EPS分别为0.07、0.08和0.08,维持“买入”评级,看好公司从核心部件制造商到清洁能源装备服务商的转变。 风险提示:下游需求不达预期,核电项目进展滞后。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名