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赵隆隆

申万宏源

研究方向: 中小股票

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银河电子 通信及通信设备 2016-04-26 18.62 -- -- 22.49 19.37%
24.50 31.58%
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事件:银河电子发布2015年年报,公司2015年实现营业收入15.26亿元,同比增长29.84%,实现归属上市公司股东净利润2.28亿元,同比增长88.81%。 收购公司业绩大幅超承诺。同智机电2015年实现归母净利润1.38亿元,扣非归母净利润1.29亿元(原业绩承诺8254.6万元)。截止2015年9月30日,福建骏鹏和嘉盛电源的股权转让已完成工商变更登记手续,从10月1日起已纳入公司合并报表范围。嘉盛电源2015年实现扣非归母净利润4250.4万元(原业绩承诺2000万元),福建骏鹏2015年实现扣非归母净利润6573.82万元(原业绩承诺5500万元)。公司2015年数字电视智能终端业务实现营收8.64亿元,占比56.58%,智能机电设备业务实现营收4.60亿元,占比30.16%,新能源电动汽车关键部件业务实现营收1.60亿元,占比10.51%。其中智能机电产品营业收入同比增长109.06%,毛利率同比增长14.33%。 公司新能源汽车相关业务受益于行业发展。公司目前主要为新能源电动汽车制造商、充电站运营商和电动汽车使用单位提供充电设备、车载电动空调系统和其他车载关键设备,已拥有电源模块、充电桩、车载充电机、移动充电机、DC/DC模块、车载电动空调系统等多项产品业务,并成功覆盖了国内主流电动汽车整车厂。2015年新能源汽车行业的快速发展带来了整体市场的放量,也给公司相关业务带来了高速发展的契机,预计未来一段时期行业需求仍将保持快速上升,公司未来几年新能源汽车关键部件业务有望超预期。 公司军工业务布局合理,未来预计可保持快速增长。公司军工业务主要为特种车辆的车载机电综合管理系统,可用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等,目前公司正围绕军用智能化和信息化的机电设备进行进一步研发,并持续推进和落实与军工科研院所的项目对接。同时收购的福建骏鹏通过引入自动化研发团队,自主研发了精密结构件的智能制造控制和集成技术,主要客户覆盖特种车辆的研究机构、总装厂、使用单位和各类专属行业客户等,已在民参军企业中处于领先的位置,未来公司将保持在结构件领域内智能制造能力的优势,更好的推进军工业务整体快速发展。 民参军龙头,维持增持评级。业绩基本符合预期,公司2015年净利润为2.28亿元(原预测为2.25亿元),考虑到前期的限制性股权激励和福建骏鹏及嘉盛电源的业绩承诺,我们上调2016、2017年业绩分别为4.2亿元、5.3亿元(原为3.7亿元、4.8亿元),2016年、2017年、2018年EPS分别为0.73元、0.92元、1.13元。未来10年将是民参军企业发展的黄金十年,作为民参军的龙头企业,我们看好公司在把握产学研一体化和混合所有制产业化平台两条民参军核心路径下的未来空间,目前考虑定增后今年估值在30倍左右,维持增持评级。
中直股份 交运设备行业 2016-04-04 43.13 -- -- 45.52 5.54%
45.52 5.54%
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事件:中直股份发布2015年年报,公司2015年实现营业收入125.44亿元,同比增长0.71%,实现归属上市公司股东净利润4.37亿元,同比增长31.71%。其中航空产品实现营业收入122.50亿元,同比增长1%。 军用直升机绝对龙头。公司现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升机及运12系列轻型多用途飞机。据市场咨询公司预测,2015年全球军用直升机市场将超过200亿美元,并以年均2.6%的增速增长,其中亚太地区的市场份额有望达到1/3。 根据预估,我国到2020年军用直升机的总需求在1728-2016架之间,而根据GlobalFirepower2015年最新统计数据,我国现有军用直升机908架(占到全球总量的4%),而美国的这一数字为6196架(占到全球总量的30%),该市场在未来5年里,至少还有超过千亿的空间。 通航产业迎来发展大机遇,预计十三五期间产业规模超过万亿。两会期间,民航局局长冯正霖透露,我国通用航空将迎来大发展时期,民航局将做好顶层设计,配合推进低空空域改革,制定出台通用航空“十三五”规划,预计十三五期间,我国通用机场将达到500个以上,通用航空器将达到5000架以上,年飞行量200万小时,产业整体规模将超过1万亿元。截止2015年底,我国目前通用机场(含临时起降点)共约300个,机队规模2186架,飞行时间73.5万小时。而从政策层面来看,2015年以来通航产业也是利好不断,十三五规划建议中更是将通用航空与民航、铁路、公路并列。公司作为通用航空基础产业的重要一员,有望率先受益于通航产业的大发展。 航空应急救援体系建设有望加速。航空应急救援是我国应急救援体系中的重要组成部分,更是灾难应急救援的“最后十公里”,直接影响甚至决定了一次救援行动的实际效果。目前我国航空应急救援的瓶颈主要是航空器不足以及飞行管制审批手续过于繁琐。航空器不足主要就是急需大量的直升机。眼下我国航空应急救援体系尚处于初建阶段,与发达国家相比差距较大。据媒体报道,仅民政部紧急救援促进中心就计划投资300亿元购置约1050架直升机来搭建其24小时航空救援体系。 中航工业直升机业务资产整合平台,维持增持评级。公司2015年EPS为0.74元,略超我们原来的预期0.71元,公司已实现了集团除武装直升机外直升机版块整机和零部件资产的全覆盖,我们看好公司未来的发展前景,维持公司2016、2017年EPS分别为0.93元、1.15元,预计2018年EPS为1.40元,考虑到公司未来体外资产注入的可能,维持增持评级。
中航飞机 交运设备行业 2016-04-01 19.16 -- -- 19.78 2.65%
19.67 2.66%
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投资要点: 事件:中航飞机发布2015年年报,公司2015年实现营业收入241.16亿元,同比增长13.76%,实现归属上市公司股东净利润4亿元,同比增长13.68%。其中航空产品收入230.16亿元,占总收入的95.44%,同比增长14.89%。 公司民机业务稳步发展。报告期内公司新舟700研制顺利,已与11家客户签订了185架意向订单,根据最新的涡桨支线飞机市场展望,未来20年全球航空公司预计将需新增或更换60座-90座级涡桨支线飞机约1600架。此外公司新舟60系列化发展进一步深化,已交付用户6架飞机;国际转包方面,公司年均新增合同金额约1000万美元,实现了多种新产品的小批量交付;配套研制和交付方面,公司全年共交付ARJ21飞机部件3架份,并配合完成首架机交付成都航空;交付C919飞机部件2架份;交付AG600飞机部件2架份,起落架系统和研制试验件等。 公司军品业务势头良好。从目前军品型号来看,2015年公司圆满完成了九三阅兵任务的服务保障工作,10个型号共43架飞机接受了检阅,主要包括空警-2000预警机、空警-500预警机、高新4号空中指挥机、空警-200H预警机、运-8警戒机、运-9电子侦察机、歼轰-7A战斗轰炸机、轰-6K远程轰炸机、轰-6U空中加油机等,占据了整个阅兵空中梯队固定翼飞机(85架)的半壁江山,由此我们可以看出公司在军机方面的型号研制和生产工作进展顺利。2016年公司计划实现营业收入242亿元,除按期交付军机外,计划交付新舟系列飞机10架,交付飞机制动系统216套,交付6055架份国际合作项目部组件,销售铝型材3.5万吨。 未来受益于C919和运-20项目。2015年11月2日,C919正式下线,计划于今年首飞。截至目前,C919大型客机订单总数已达到517架。公司作为C919中机身(含中央翼)、外翼盒段、前缘缝翼、襟翼、副翼等重要部件的主供应商,有望受益于C919项目的推进。具体分析参见我们11月2日的中国大飞机产业链深度研究报告《C919正式下线,开启6000亿市场空间》。而据媒体报道,运-20即将完成飞行测试,并将于今年开始服役。目前全球仅有美国、俄罗斯、乌克兰和我国能够生产大型军事运输机。参考竞争对手伊尔-76(最新统计数据920架)和C-17(最新统计数据236架)的产量,我们预计未来几年内运-20将至少会有50-100架的订单。 打造军民融合型两大飞机产业体系,维持增持评级。业绩低于预期,我们下调2016、2017年EPS为0.20元、0.26元(原为0.28元、0.36元),预计2018年EPS为0.32元,作为我国航空飞机产业的航母,我们看好公司未来的发展前景,维持增持评级。
中船防务 交运设备行业 2016-03-30 29.00 -- -- 30.00 3.45%
30.00 3.45%
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投资要点: 事件:中船防务发布2015年年报,公司2015年实现营业收入255.19亿元,同比增长21.25%(2014年以合并口径计算,下同),实现归属上市公司股东净利润0.98亿元,同比下滑76.79%,其中黄埔文冲2015年实现归母净利润2.93亿元,完成了承诺利润。 收购黄埔文冲实现协同效应。作为我国海军华南地区最重要的军用船舶、特种辅船生产和保障基地,公司完成重大资产重组后,目前全资控股广船国际、黄埔文冲和广船扬州三家子公司,形成了包含海洋防务、海洋运输、海洋开发和海洋科考四大装备的全覆盖体系产品。由于注入了黄埔文冲核心军工资产带来的产能提升,2015年公司造船(含海工)业务同比增长20.67%;同时由于加改装项目增多,修船业务同比增长116.39%;而钢结构工程则由于承接了澳门梦幻城工程同比增长了116.39%。全年公司共完工船舶75艘合计276.66万载重吨,船舶经营接单230.8亿,其中高附加值、高技术船舶和军品接单呈上升趋势,民船共接单50艘,约109亿元。 新增军用舰船建造市场超过7000亿元。我们认为未来海军新舰艇的型号和数量大多数都将由建设航母舰队的需求决定,预计未来15年内我国将大概率围绕4艘航母进行编队建设。考虑到海军未来15年内装备具有现代化作战能力的新舰艇,淘汰老旧舰艇的需求,我们预计新增建造需求264艘。由于从目前来看,我国海军为航母编队准备的配套舰船基本都是新设计的符合远洋作战需求的先进舰艇,故在此基础上测算,我国未来仅新增舰艇建造费用就超过7000亿元。具体可参考我们2015年12月31日的海军深度报告《跨入航母时代,我国海军驶向蓝海远航》。 期待民船供给侧改革。2016年公司计划承接合同293亿元,计划完工交船(含海工船)348万载重吨,并将强化军品、高附加值船舶等的产品优势。我们可以看到,2015年国际航运市场持续低迷,BDI指数屡创新低,全年BDI指数均值718点,相较2014年1105点下滑35%,而2016年据上海国际航运研究中心预测,BDI很可能会继续探底,全年乐观情况下均值在500-600点左右。从造船行业来看,其亦处于低谷,2015年全球成交新船1357艘共9582万载重吨,全年全球新接订单合计为9646万DWT,较2014年下滑21%。在全球航运仍处于吸收过剩产能的阶段,我们认为造船行业势必会受到一定的影响,但随着供给侧改革等政策驱动,船企中的过剩产能有望被逐渐整合,公司民船业务亦将有所起色。 下调盈利预测,维持增持评级。2015年业绩低于预期,主要是由于全球船市低迷、船价处于低位,公司造船进度延后。2016年初中国新接订单继续下降,造船行业陷入行业性亏损的情势更加严峻,因此我们下调盈利预测,预计公司2016、2017、2018年EPS为0.15元、0.25元、0.32元(原2016、2017年为0.32元、0.45元),考虑到公司未来体外资产注入的可能,维持增持评级。
中国卫星 通信及通信设备 2016-03-16 31.35 -- -- 37.57 19.46%
37.44 19.43%
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投资要点: 事件:中国卫星发布2015年年报,公司2015年实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%,实现归属上市公司股东净利润3.83亿元,同比增长7.62%。 航天五院稳步发展。2015年全年公司共完成10颗小/微卫星的发射任务,卫星在轨维护任务也取得了圆满成功。而全年五院共发射13星和8颗全面覆盖了1至100公斤产品体系的微小卫星,整个"十二五"期间,五院发射数量较"十一五"增长了130%,在轨航天器突破100颗。此外,五院全年完成了7颗卫星出口合同的签署,埃及ait中心援外项目完成立项,总签约额超过7.7亿美元。五院“十三五”综合发展规划中提到,到2020年,确保五院营业收入不低于750亿元,力争800亿元,利润不低于50亿元。此前该院2015年的计划为完成总收入500亿元,实现利润30亿元,与上市公司相比,体量差距相当明显。 卫星产业特别是微小卫星产业迎来发展黄金期。按照计划,到2020年,我国在轨航天器数量将超过200颗,占全球在轨航天器总数的1/5,年均发射数量达到30次左右,占全球发射数量的30%左右。据欧洲咨询公司最新报告《2024年卫星制造与发射》预测,2015-2024年全球将需要发射1400颗卫星,总价值量为2550亿美元,其中67.5%的份额将由含中国在内的10大航天大国承担。据权威机构预测,全球未来五年内将发射510颗微小卫星,其中预计有超过70%的卫星用于政府和国防领域。未来五年微小卫星的市场空间约为74亿美元左右,有望保持17%的增长速度。近几年每年微小卫星的发射量都占到全球全年发射航天器总数的40%-50%左右。 投资评级与估值。公司2015年业绩基本符合预期(此前预测2015年EPS为0.33元),维持2016、2017年EPS分别为0.38元、0.45元,预测2018年EPS为0.52元。3月11日,上证报报道,全国人大代表、中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示,航天科技集团2015年底资产证券化率仅为15%左右,计划到“十三五”末达到45%。集团科研院所改革方案已确定,今年将启动,科研院所改制后大部分将变为企业,分业务板块上市,分步骤有序推进。公司作为五院卫星研制和应用业务的重要上市平台,未来有望注入其优质资产,受益于其整合。此外,公司公告将由五院院长兼党委副书记张洪太接任公司董事长,我们认为这也从另一个角度证明了公司推进科研院所改革的决心。我们看好公司未来的发展前景,维持增持评级。
高德红外 电子元器件行业 2016-02-25 20.78 -- -- 23.17 11.45%
25.30 21.75%
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投资要点: 事件:高德红外发布2015年年报,公司2015年实现营业收入6.32亿元,同比增长58.89%,实现归属上市公司股东净利润0.63亿元,同比减少6.72%,净利润下滑主要是由于部分民用产品毛利率下降及公司运营成本上升。 军民并进,快速发展。公司目前主要业务为红外热成像仪及综合光电系统和传统及信息化弹药两大业务。在军品领域,公司已形成了核心基础元器件(红外探测器等)+武器分系统(红外热成像、激光、雷达、人工智能、特种红外光学、图像识别与匹配、陀螺稳定平台、目标跟踪、火控、制导等)+完整武器系统总体的三层布局。在民品领域,公司以核心元器件红外焦平面探测器产业化为契机,大力推动红外热成像技术在新兴民用领域的应用,产品已涉及交通夜视、视频监控、执法、消防、安防、个人视觉、工业测温、检验检疫等多领域。公司目前在天猫和京东均开设了官方旗舰店,相信未来在民用领域将会有更大的进展。 立足国内,放眼海外。公司在红外及以其为核心的综合光电系统和新型完整武器系统领域拥有自底层至系统的完整而全面的自主技术,如:红外焦平面探测器、特种红外光学、高速处理电路、人工智能图像处理、精密机械、陀螺稳定平台、综合光电系统集成等。产品广泛应用于陆海空及二炮等各军种,实现了红外夜视、侦查、制导、对抗等多层次军事应用,是多型号高端装备类系统产品的国内唯一供应商。此外,2015年公司共实现海外收入0.47亿元,在国际军品市场领域,公司已与具有武器装备进出口权的军贸公司形成战略合作关系,积极开拓武器系统总体、红外热像仪及综合光电系统、红外核心元器件等方面的全球市场。 投资评级与估值。我们维持2016、2017年 EPS 分别为0.22元、0.28元,预计2018年EPS为0.35元。作为首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业,公司打破了以往民营企业在武器装备科研生产领域局限于零部件配套的历史,我们看好公司在军品方面的布局以及在民用领域的规划,考虑到公司是民参军公司中唯一一家可进行完整武器系统总体研制的企业,具有一定的稀缺性,且今年红外热像仪民用市场,特别是汽车夜视领域有望取得突破性进展,维持增持评级,具体分析可参考我们2015年12月17日的深度报告《高德红外——现代化精准打击武器系统核心承制商》。 风险提示:1)红外热像仪民用市场开发低于预期;2)军品订单波动。
永贵电器 交运设备行业 2016-01-29 29.73 -- -- 31.22 4.77%
31.15 4.78%
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投资要点: 公司公告2015年报及2016年一季报预告:2015年公司实现营业收入5.11亿元,同增33%,实现净利润1.15亿元,同增0.55%,利润分配预案每10股派发现金红利0.60元(含税)。同时预计2016年一季度将实现净利润2083-2707万元,同增0%-30%。 收入增速符合预期,但利润增速略低于预期,主要源于高毛利的轨交连接器收入下滑以及低毛利的新能源汽车和通讯连接器收入大幅增长以及费用增加。(1)产品结构变化导致综合毛利率下降。公司新领域产品电动汽车连接器(毛利率约39%,收入同比增长289%)及通信连接器(毛利率约10%,收入同比增长5417%)销售收入快速增长,占收入的比重已超过40%,但轨交连接器(毛利率约61%)受南北车合并影响导致项目订单交付下降27%;(2)募投项目实施固定资产增加导致相应的折旧摊销增加;(3)深圳等新设子公司尚处于投入阶段尚未产生经济效益。 拟以10.43亿元收购翊腾电子,切入消费电子精密连接器领域。公司拟增发+现金以10.43亿元收购翊腾电子100%的股权并增发募集8.5亿元配套资金,增发价30.63元增发2043万股,翊腾电子专注于精密连接器和精密结构件的研发、生产、制造和销售,其连接器产品主要应用于手机、电脑及周边设备,覆盖各类消费电子产品,并已进入汽车连接器、通讯连接器等领域,其结构件主要产品有苹果手机Home 键补强钢片(iPhone 6/Plus 和iPhone 6S/Plus 手机Home 键补强钢片70%以上全球市场份额)、屏蔽罩、手机天线及各类金属弹片等,直接销售的客户有台湾仁宝、台湾广达、莫仕、金立、TCL、惠普、华硕、闪迪等,通过EMS 厂商间接供应的主要有奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想等。公司2015年实现收入3亿元,净利润7251万元,并承诺2016-2017年扣非净利润不低于8750万元和10938万元。 “四大板块”战略初显成效,2015年公司新能源电动汽车连接器和通信连接器占公司收入的比重已超过40%。公司积极推进新能源电动汽车、军工、通信等轨交以外新领域连接器发展。2015年新能源电动汽车连接器收入1.8亿元,同增289%,产品已进入奇瑞、比亚迪、新大洋、万向、众泰等供应链体系;通信连接器实现销售收入7321万元,同增5417%。消费电子连接器领域目前已拟收购亿元利润级别的翊腾电子。 略下调盈利预测,维持“增持”评级。暂不考虑翊腾电子的收购,我们略下调公司2016-2017年EPS 由0.47/0.60至0.44/0.57元、同比增长30%和27%,对应71和55倍PE。考虑此次增发收购,假设二季度并表且增发2043万股计算,公司2016-2017年净利润2.13和3.02亿元,对应EPS0.6/0.84元,PE50/37倍,我们认为公司四大板块内生+外延发展战略清晰,38.39元员工持股计划彰显发展信心,维持“增持”。
智云股份 机械行业 2016-01-26 35.71 -- -- 40.94 14.65%
42.90 20.13%
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投资要点: 公司于1月21日晚发布公告,公司控股子公司深圳吉阳智云科技有限公司于2016年1月18日与国轩高科签订《设备采购安装合同》,提供价值1.1亿元的三元电池生产线设备。交付日期为2016年5月30日。 大订单夯实吉阳2016年业绩承诺,上调吉阳业绩预期。本次合同总金额达到1.1亿元,预计贡献净利润1500万元,订单按期交付后将完成2016年全年盈利承诺。考虑到吉阳在锂电池领域的技术实力,以及北智云整合计划中与智云母公司在客户及产能上的协同效应,我们预计2016年吉阳有望超额完成承诺,上调吉阳科技2016-2017年净利润2300万元和2800万元,对应归属母公司净利润1230万和1500万(此前按承诺预计吉阳2016-2017年净利润1250万和1563万元,归属母公司净利润660万和837万)。 技术升级+工艺创新:提供锂电池制造智能化生产线,打造锂电池智能制造系统方案解决商。此次国轩高科订单,吉阳提供从制片到电芯做成全过程的智能制造设备供应。技术方面,此次采取世界最先进的激光极耳成形技术和高速卷绕机技术,工艺方面开创了动力锂电池智能生产新模式,该项目有望在动力电池制造技术方面,实现智能化程度、制造效率和制造合格率的新突破。 北智云整合战略初见成效,技术优势+客户粘度+产能整合提升吉阳竞争优势。吉阳科技技术实力突出,总经理阳总是锂电池自动化领域技术带头人。智云母公司深耕汽车自动化领域多年,与一汽在内的多个优质汽车行业客户具有稳定的合作关系,同时智云母公司在产能方面能否与吉阳形成一定的协同效应。技术+管理+产能三重整合后,吉阳有望在2016年将技术能力转化为盈利能力。 投资策略:维持“买入”评级,上调2016-2017年盈利至1.45亿元和1.94亿元。我们继续看好公司3C+锂电池双主业整合后南北智云战略双向发力,此次锂电池大单巩固并上调了市场对公司锂电池智能化生产线供应商的盈利预期。考虑此次订单规模,上调2016-2017年公司净利润为1.45亿元和1.94亿元(此前分别为1.39亿和1.87亿),上调2016-2017年EPS至0.98元和1.31元,对应16年P/E 为34倍,从下游市场景气度及公司自身成长性来看,该估值具有优势。我们继续建议投资者关注三大亮点:1、公司下游两大市场3C 和锂电池自动化未来两年需求将叠加爆发,公司作为3C 平面显示模组装配龙头和锂电池自动化的技术龙头,两大业务有望协同发力。2、鑫三力技术实力和行业地位,使其有能力在未来几年延伸和整合3C 装配自动化产业链,市场空间有望进一步扩大。3、公司技术优势明显,有望从3C 品牌二三级供应商向一级供应商转化。维持“买入”评级。
鼎汉技术 交运设备行业 2016-01-25 26.82 -- -- 25.16 -6.19%
25.16 -6.19%
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投资要点: 公司拟25.04元非公开发行股票募资4.5亿元,大股东和高管全额认购彰显发展信心。2016年1月21日公司公告拟实施非公开发行股票方案,非公开发行股票数量合计不超过1,798万股,发行价格为25.04元/股,募集资金总额预计不超过45,021.92万元,全部用于补充流动资金。鼎汉技术董事长顾庆伟拟认购665万股,占比37.00%;齐辉集团董事长侯文奇拟认购799万股,占比44.44%;国联证券拟设立的国联鼎汉技术1号集合资产管理计划拟认购334万股,占比18.58%,其认购人均为鼎汉技术公司高管。 募集资金补充流动性,稳步推进公司发展战略。(1)满足公司“内生+外延”发展战略带来的新增运营资金需求。2014年以来公司先后收购了海兴电缆、中车有限,投资了奇辉电子等优质企业,”内生+外延”的发展方式使得公司的经营规模和综合竞争力快速增强的同时也大幅增加对流动资金的需求,公司测算2016年-2018年因营业收入增加所形成的营运资金需求超过10亿元;(2)降低财务风险,保障“内生+外延”发展战略持续执行。本次补充资金将增强公司短期偿债能力,改善公司资产负债结构,降低财务风险,有利于公司未来通过各种融资渠道获取更低成本的资金,从而可及时把握市场机遇,把握“一带一路”、“高铁走出去”等海外战略机会,通过业务内生式增长及收购兼并等外延式增长;(3)保障公司“从地面到车辆、从增量到存量”的发展战略的实施。公司的业务从高端装备制造企业向轨道交通车辆服务提供商延伸,建立涵盖全产业链的产品和服务提供平台,未来拓展轨道交通维修服务网络,预计将新增流动资金需求约5,000万元。 第二期股权激励计划总规模超过2.9亿元,员工激励充分。公司于1月1号公告拟实施股权激励计划,股票期权总数为974.25万股,行权价格为29.8元/股,总规模超过2.9亿元,计划涉及的激励对象共计269人,包括公司中高层管理人员和核心技术(业务)人员。解锁条件为:以2015年净利润和收入为基数,2016年/2017年/2018年的净利润增长率和收入增长率不低于10%/20%/30%。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017年EPS0.63/0.80元/1.01元的判断,同比增长87%、27%和27%。我们认为:行业高景气度、公司“内生+外延”和“从地面到车辆、从增量到存量”的发展战略清晰、新产品突破以及外延优质标的收购是我们看好公司未来业绩持续超预期的主要逻辑,与地方政府的全面深度合作非常值得期待,维持“买入”评级。
应流股份 机械行业 2016-01-15 22.01 -- -- 26.19 18.99%
26.19 18.99%
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公司公告:1月13日公司收到中国证监会《关于核准安徽应流机电股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过5912万股。 增发价与现价已倒挂10%,坚定看好公司在核电以及航空发动机零部件领域的布局与突破。公司12月17日已公告非公开发行已获证监会发审委审核通过,收到核准批文顺理成章,然而随着元旦后市场的快速下跌,公司目前现价(23.26元)与三年期定增价格(25.62元)已出现10%左右的倒挂。本次总额15亿元的增发,董事长、中广核财务、国开金融、安徽省铁路建设投资基金以及员工持股的三家有限合伙公司分别认购了2/2/4.5/1.6/3.4亿元,锁定三年彰显公司对未来发展信心,我们坚定看好公司在核电航空领域的突破。 核电行业景气度高,公司核电业务即将迎来爆发。今年上半年以来核电行业景气度持续提升。国内核电重启:2015年国务院新批复开工8台机组,实际开工4台机组;核电走出去:英国、阿根廷、巴基斯坦、南非等项目逐步落地。公司三代核电站主泵泵壳以及中子吸收材料等核电业务2016年将步入高速增长期。三代核电站主泵泵壳订单饱满,预计单产品2016年收入将破亿元;与中国工程物理研究院合作开发中子吸收材料,一期150吨产能预计2016年一季度达产,全年放量可期,目前全球仅为美国Hotech等极少数公司垄断,国内尚无厂家可以生产,进口替代空间巨大。另外,公司与中国核动力研究设计院联合研制的“核动力装置主设备金属保温层”12月通过了中国工程院于俊崇、张金麟院士等专家组鉴定,目前已有生产能力,替代非金属材料可期。 公司积极布局航空发动机零部件领域,彻底打开未来成长和市值空间。预计未来20年我国航空发动机产业进入黄金年代,产业需求达到1886亿美元,年均复合增长率达到20%以上,其中高温合金国内需求近340亿美金。公司定增募资15.15亿元用于航空机和燃气轮机零部件项目及补充流动资金,产品主要为燃气轮机叶片、航空发动机叶片、导向架和机匣,项目预计2018年达产,新增收入5.5亿元,利润0.98亿元。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017年EPS0.29/0.48/0.71元的判断。我们认为:虽然短期传统业务拖累的公司业务增长,但是核电行业高景气度、航空发动机零部件的布局突破是我们看好公司未来市值成长空间的核心逻辑,维持“买入”评级。
智云股份 机械行业 2015-12-25 43.90 35.95 233.18% 48.48 10.43%
48.48 10.43%
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战略布局完成:南北智云双主业,3C 自动化+锂电池自动化叠加发力。公司收购鑫三力定增完成,两大主业格局基本确定。北智云定位——新能源汽车产业链自动化,依托吉阳科技锂电池自动化技术优势+智云汽车自动化领域深耕多年的客户资源,借力锂电池自动化市场未来两年高增速。南智云定位——3C 自动化装配国内龙头,整合3C 装配产业链,从二三级供应商向产业链上游一级供应商升级。 南智云——鑫三力:国内3C 平面显示模组自动化装配龙头,受益3C 装配自动化产业景气上行。3C 行业自动化率不足15%,未来收益3C 产业增长和存量设备自动化率提升。预计在当前技术产品基础上,3C 行业自动化率达到30%,将创造800-1000亿自动化需求空间,未来5年行业复合增速27%。鑫三力作为国产平面显示模组自动化装配龙头,国内市场占有率25%,其核心客户包括欧菲光、深天马等苹果、三星及华为等重要消费电子品牌的配件供应商。技术优势+客户认可度,公司将直接受益产业景气上行。 北智云——吉阳科技+智云母公司:技术优势协同客户资源。吉阳科技技术实力突出,总经理阳总是锂电池自动化领域技术带头人。智云母公司深耕汽车自动化领域多年,与一汽在内的多个优质汽车行业客户具有稳定的合作关系。公司战略布局确定后,将整合吉阳的技术实力和智云的客户管理优势,将技术能力转化为盈利能力。 战略布局整合资源,资本开支循序渐进。鑫三力将凭借技术实力、客户优势和市场地位,延伸和拓展业务范围,打通3C 装配自动化产业链,同时,公司也在积极布局3C 检测自动化领域。3C 产业整合的战略布局决定了公司将与资本市场进入良性互动的蜜月期。 投资策略:给予“买入”评级,目标价65元。预计2015-2017年公司净利润分别为8800万、1.39亿和1.87亿,对应增发后EPS 分别为0.60元、0.94元和1.27元,16-17年业绩增速分别为58%和35%。对应16年P/E 为49倍。我们建议投资者关注三大亮点:1、公司下游两大市场3C 和锂电池自动化未来两年需求将叠加爆发,公司作为3C 平面显示模组装配龙头和锂电池自动化的技术龙头,两大业务有望协同发力。2、鑫三力技术实力和行业地位,使其有能力在未来几年延伸和整合3C 装配自动化产业链,市场空间有望进一步扩大。3、公司技术优势明显,有望从3C 品牌二三级供应商向一级供应商转化。考虑行业成长性,公司战略整合的协同效应,以及公司内生及外延扩张性,给予“买入”评级。考虑公司下游行业空间未来三年超千亿的市场规模,以及公司当前领域的行业龙头地位(市场占有率25%)和未来整合空间,结合公司当前供应商升级和产业整合的进度,当前给予公司100亿的目标市值,目标价65元。
宏发股份 机械行业 2015-11-09 28.83 -- -- 32.79 13.74%
32.79 13.74%
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公司公告:公司2015年1-9月实现营业收入32.1亿元,同比增长2.6%;归属于母公司股东的净利润4亿元,同比增长14.8%,扣非净利润3.8亿元,同比增长16.4%。 业绩增速趋缓主要与去年基数相关,公司毛利率与净利率维持高位。公司前三季度单季度收入和净利润同比增速分别为14%/8%/3%和46%/31%/15%。受经济增速变缓影响,三季度单季收入增长略低于预期,但公司业绩增速放缓更主要由于2014年三季度是当年业绩的高点,而2014年四季度是低点,因此从2015年全年来看业绩增速我们仍预计比较乐观。三季度显示公司毛利率和净利率仍处于较高水平,单季分别为35%/43%/38%和16%/19%/17%。三季报虽未披露具体产品的收入详细数据,但是按照我们判断净利润增长幅度超过收入增长幅度的主要原因是汽车继电器、新能源汽车产品及电力继电器及其他项的毛利提升和持续放量以及财务费用的降低等。受宏观经济不景气的影响,预计公司通用继电器销售较上年同期略有下降。 设立宏发机器人公司,积极进军工业4.0领域。公司15年3月份公司成立宏发机器人公司,承接宏发电声湖里分公司全部资产及人员。宏发电声湖里分公司在国内设备生产企业中具有一流的设计开发能力,拥有多项线圈生产线及非标设备研发专利,此前主要为公司内部提供自动化生产装备以及部分绕线机的对外销售。公司设立宏发机器人有利于提高继电器产业的生产效率、稳定和有效提升产品质量水平,更好地为公司装备自动化服务,加快促进公司自动化装备的升级,积极布局智能制造领域。 联发集团三季度增持公司股票46.6万股,彰显对宏发发展信心。公司二股东联发集团(第一大流通股股东)7月份通过“大成-联发专户资产管理计划”增持宏发股份46.6万股,合计投入金额为1503万元(含交易费用),均价32.25元(现价29.61元)。增持后,联发集团持有公司7883万股,占公司总股本的14.82%,股东增持显示对公司未来发展信心。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司15-17年EPS1.07/1.30/1.59元的判断,同比增长分别为34%/21%/22%。公司深耕继电器行业30年已经成为全球一流继电器厂商,目前15-17年PE仅为28/23/19倍。公司未来3-5年成长路径清晰、增长确定性较强,且充分受益于新能源汽车及充电站/桩的放量,业绩超预期可能性大,继续维持“买入”评级。
中国卫星 通信及通信设备 2015-11-04 46.60 -- -- 53.33 14.44%
53.33 14.44%
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投资要点: 事件:中国卫星发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入28.72亿元,同比减少3.88%,实现归属上市公司股东净利润2.40亿元,同比增长12%。 我国卫星产业迎来发展黄金期。《中国制造2025》中重点提及加强卫星遥感、通信、导航等空间信息服务能力,目前我国已计划未来发射约120颗应用卫星,其中包括大约70颗遥感卫星、20颗通信卫星、30颗导航卫星。截止2014年底,我国共有在轨卫星139颗。2015年我国计划完成20次发射,总计超过40颗航天器。而截止2014年底全球在轨卫星共有1261颗,其中通信卫星占到52%(商业通信卫星38%+军民两用通信卫星14%)、遥感卫星占到14%、技术试验卫星占到11%、导航卫星占到8%、军事侦察监视卫星占到8%、科学卫星占到5%、气象卫星占到2%,对比美国,我国的在轨卫星数量只有美国的五分之一。2014年全球卫星服务业实现收入1229亿美元、卫星制造业实现收入159亿美元、发射服务业实现收入59亿美元,我国卫星产业未来的发展空间还十分巨大。 微小卫星产业有望爆发。据权威机构预测,全球未来五年内将发射510颗微小卫星,其中预计有超过70%的卫星用于政府和国防领域。未来五年微小卫星的市场空间约为74亿美元左右,有望保持17%的增长速度。近几年每年微小卫星的发射量都占到全球全年发射航天器总数的40%-50%左右。在我国微小卫星领域,航天科技五院是绝对主力,科技八院、科工二院、上海微小卫星工程中心、长春光机所也有所建树,浙大、北航、清华、哈工大、南航、国防科大和西工大等高校也在迎头赶上,微小卫星产业进入了百花齐放期,这也恰恰证明了行业的发展潜力,公司在行业内占有明显优势,有望受益于产业爆发。 业绩符合预期,维持增持评级。公司前三季度业绩基本符合预期,航天科技集团五院为我国最主要的空间技术及其产品研制基地,该院计划2015年完成总收入500亿元,实现利润30亿元的经济目标,公司作为五院的上市平台,未来有望注入其优质资产,受益于其整合。我们看好公司未来的发展前景,维持2015、2016、2017年EPS 分别为0.33元、0.38元、0.45元,维持增持评级。
应流股份 机械行业 2015-11-03 23.45 -- -- 27.50 17.27%
32.30 37.74%
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公司公告:公司2015年1-9月实现营业收入10.57亿元,较去年同期增加0.06%;实现归属母公司的净利润6881.50万元,同比下滑25.67%,公司业绩略低于预期。 核电行业景气度高,公司核电业务即将迎来爆发。今年上半年以来核电行业景气度持续提.升。国内核电重启:辽宁红沿河核电站二期5号机组、6号机组,福建福清核电站三期5号机组,维持2015年国内核电新开工机组6-8台的判断。核电走出去:中国广核集团将在英国欣克利角核电项目中投资60亿英镑(约合588亿元人民币),持股33.5%。该项目代表中国核电正式进军英国市场。充分受益国内核电项目重启和核电出海,公司三代核电站主泵泵壳以及中子吸收材料等核电业务步入高速增长期。(1)公司是核一级铸件核心供应商,是国内极少数拥有核一级泵阀类铸件资质的企业,也是目前国产第三代核电主泵泵壳唯一供应商。随着2014年“CAP1400(DN450) 爆破阀阀体铸件”和“CAP1400屏蔽电机主泵泵壳”研制项目通过国家验收,单机组公司可供产品将破亿元,预计核电业务今年开始进入业绩爆发期。(2)与中国工程物理研究院合作开发中子吸收材料,积极进军乏燃料处理领域市场。乏燃料市场巨大, 2020年新增乏燃料贮藏需求6500吨将对应中子吸收材料52-65亿元需求。目前全球核电乏燃料池所需中子吸收材料为美国Holtech 等极少数公司垄断,国内尚无厂家可以生产。预计公司产品净利润率可达30%以上,进口替代空间巨大。 发动机产业景气度提升,公司积极布局发动机领域,培育新的利润增长极。10月份以来,中航动力、中航动控、成发科技和中航重机相继公告中航工业集团正在制定下属航空发动机相关企事业单位重组方案,各公司实际控制人将发生变更,预计新的航空发动机公司即将成立。发动机重大专项出台预期越来越强。预计未来20年我国航空发动机产业进入黄金年代,产业需求达到1886亿美元,年均复合增长率达到20%以上。高温合金国内需求近340亿美金。公司6月公告定增募资15.15亿元开展航空机和燃气轮机零部件项目及补充流动资金,产品主要为燃气轮机叶片、航空发动机叶片、导向架和机匣,项目预计2018年达产,新增收入5.5亿元,利润0.98亿元。董事长、中广核财务、国开金融、安徽省铁路建设投资基金以及员工持股的三家有限合伙公司分别认购了 2/2/4.5/3.44亿元,彰显公司对未来发展信心。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017年EPS0.29/0.48/0.71元的判断。我们认为:虽然短期传统业务拖累的公司业务增长,但是核电行业高景气度、高端铸件及航空发动机燃气轮机零部件领域的长期发展是我们看好公司未来业绩持续超预期的主要逻辑,维持“买入”评级。
鼎汉技术 交运设备行业 2015-11-03 27.89 -- -- 33.00 18.32%
33.00 18.32%
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公司公告:公司2015年1-9月实现营业收入7.43亿元,较去年同期增加62.7%;实现营业利润1.5亿元,较去年同期增加103.83%;实现利润总额1.65亿元,较去年增加84.03%;实现归属母公司的净利润1.45亿元,同比增加95.12%。 公司业绩符合预期。公司聚焦轨交行业,内生+外延推进“地面到车辆、增量到存量”战略成效开始显现。内生式发展:(1)前三季度车辆市场收入已占公司总收入的63.27%,车辆产品1-9月累计实现中标9.16亿元(包括铁道客车DC600V 电源、车辆空调、车辆特种电缆),地面领域产品合计中标金额3.5亿元,车辆领域产品中标量大幅超过地面产品,车辆产品的持续拓展为公司多元化产品布局实现规模销售奠定了基础;(2)公司现金流状况得到改善,公司经营活动净现金流同期由负转正。外延式并购:投资奇辉电子,进军铁路信息化行业。6月5日,公司(9650万元)与公司董事、总裁黎东荣先生(850万元)共同增资奇辉电子(奇辉电子是早期货运检测生产课题组5名成员之一),参与开展轨道交通信息化业务,拓宽公司业务布局,鼎汉股权占比27.57%。奇辉电子业务聚焦在货运、客运生产、安全检测等领域,同时已经建立了较多的案例基础,在铁路信息化方面具有行业优势,且承诺2015—2017年将实现净利润分别不低于4,000万元、5,000万元、6,000万元。 核心新产品与技术储备丰富,未来3~5年业务持续增长有保障。公司自2014年起就已经开始地铁储能、高铁动车电源、动车组空调系统等产品进行持续的研发投入:(1)地铁制动储能系统,由于国内技术应用尚处于空白,由于储能设备能有效的节约电能与净化稳压等特性提升相关用电设备寿命,因此公司发挥自身逆变与控制技术的综合优势,覆盖该领域主要充放电控制装置的研制。该产品目前已完成内部测试和正式样机开发,正准备进行型式试验和拓展试验局点;(2)动车组辅助电源目前仍处于原型样机开发阶段,进口替代空间大;(3)动车组空调系统部分已试装,同时实现了在城际动车上的载客试运行,未来有望实现批量供应。公司围绕地铁车辆装备、高铁车辆装备、有轨电车车辆装备、纯电动车电气装备、再生储能控制技术等国产化率较低的高端装备,都在进行可商业化程度的研究论证。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017年EPS0.63/0.80元/1.01元的判断,同比增长87%、27%和27%。我们认为:行业高景气度、公司跨界成长战略清晰、新产品突破以及外延优质标的收购是我们看好公司未来市值增长的主要逻辑,与地方政府的全面深度合作非常值得期待,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名