投资要点: 公司公告2011 年年度业绩预告:2011 年实现营业收入7.05 亿-7.64 亿元,同比增加幅度20%-30%,实现净利润0.60亿-0.72亿元,同比增加幅度0%-20%。 收入符合预期,净利润略低于预期。随着公司募投项目年内的陆续投产,产能得到逐步释放,2011 年营业收入增长符合预期,净利润略低于预期的原因主要是:(1)2010 年公司收到上一年度高新技术企业退税740.83 万元,计入当年损益,2011年度不再有退税因素;(2)公司报告期内获得地方政府补助392 万元,远低于2010 年的2510 万元。(3)由于受到整体经济状况的影响,公司下游客户工程进度放缓,对相关设备供应商的交货期有所延长。 目前订单较为饱满,募投产能已全部达产,未来两年看产能释放带来产品结构优化及盈利能力提升。高压离心鼓风机等新品需求旺盛,小型离心空气压缩机性能指标仍在完善, 1.5MW、10MW 新型高效小型蒸汽轮机的研发正在如期推进,预计高压离心风机等新品毛利占比将由10 年的20%提升至13 年的40%。 高压离心鼓风机是脱硫脱销、污水处理过程中的核心设备,国内进口替代的空间巨大,仅污水处理风机未来三年年需求近30亿元。污水处理用风机目前主要以意大利新比隆、韩国SJT、丹麦HV、日本日立等进口产品为主,国内只有沈股、杭氧环保等少数企业能生产。据风机协会统计,未来3-5 年用于污水处理的离心风机每年市场需求达30 亿元。公司已参与我国“十二五”期间“水体污染控制与治理”重大专项之“城市水污染控制关键设备与重大装备研发及产业化”的第一批课题,研发污水处理曝气系统低碳运行关键技术及装备。 维持盈利预测,增持评级。考虑到下游钢铁行业固定资产投资对公司大型离心风机需求影响的不确定性以及小型空气压缩机量产进度的延迟,在公司11年年报更详细数据披露之前,我们暂时维持对公司的盈利预测,预计2011 年-2013 年EPS 分别为0.36/0.48/0.63 元,未来三年复合增长30%,相对目前股价12 年 19 倍,我们认为公司将受益于高耗能行业的节能减排,继续看好节能新产品的量产带来产品结构优化及盈利能力提升,维持增持评级。

高压离心鼓风机是污水处理过程中的核心设备,直接决定其效果与能耗。生物法污水处理流程中主要使用高压离心鼓风机用于曝气池增氧,促进好氧微生物生长,通过它们的代谢作用分解污水中的悬浮物、溶解性有机物以及氮磷等营养盐等达到污水处理的目的,是污水处理厂的核心设备。风机性能的好坏直接影响到污水处理的质量与能耗。公司课题为我国“十二五”期间“水体污染控制与治理”重大专项之“城市水污染控制关键设备与重大装备研发及产业化”的第一批课题,公司作为课题责任单位(中国人民大学等四单位为参与单位)将研发污水处理曝气系统低碳运行关键技术及装备,实现全流程节能降耗。 国内进口替代的空间巨大,仅风机未来三年年市场需求约30亿元。污水处理用风机的特点是风量小、风压高、效率高、调节范围广,目前主要以意大利新比隆、韩国SJT、丹麦HV、日本日立等进口产品为主,国内只有沈股、杭氧环保成套设备等少数企业能够生产。一般来说,一个日处理能力5万吨的污水处理厂需要配备4台高压离心鼓风机(3转1备),风机设备投资约400万元。 据风机协会统计,未来3-5年用于污水处理的离心风机每年市场达30亿元。 目前订单仍较为饱满,募投产能已全部达产,新品研发不断推进。高压离心鼓风机等新品需求旺盛,小型离心空气压缩机性能指标仍在完善, 1.5MW、10MW新型高效小型蒸汽轮机的研发正在如期推进。 下调盈利预测,维持增持评级。考虑到下游钢铁行业固定资产投资对公司大型离心风机需求影响的不确定性以及小型空气压缩机量产进度的延迟,我们下调公司2011年-2013年EPS 为0.36/0.48/0.63元(原预测为0.41/0.58/0.78元),未来三年复合增长30%,相对目前股价12年19倍,我们认为公司将受益于高耗能行业的节能减排,继续看好节能新产品的量产带来产品结构优化及盈利能力提升,维持增持评级。

受益于钢铁工业“十二五”发展规划,公司为国内连铸电磁搅拌设备龙头,致力于提高钢材产品质量和稳定性。工信部《钢铁工业“十二五”发展规划》中将加快产品升级、全面推进钢材品种、质量和标准提升放在了最为重要的位置,公司主营产品连铸电磁搅拌的实质在于借助电磁搅拌器产生的电磁力的作用来强化铸坯中未凝固钢液的运动,从而改变钢液凝固过程中的流动,传热及迁移过程,达到改善铸坯质量的目的,符合钢铁行业“十二五”规划重点方向。 连铸电磁搅拌国内市场规模超65亿元,更新及备件需求稳定,中间罐电磁精炼及感应装置一旦量产将打破国际垄断,公司将跨入新的百亿规模市场,初步测算,单套装置将贡献EPS0.023元,2012年将是公司业绩再次高增长元年。 目前方/圆坯、板坯连铸EMS市场普及率仅45%/20%左右,远低于国外发达国家75%/95%的配置率,我们预计新增成套系统市场空间约48亿元,备件及更新需求约17亿。中间罐电磁精炼和感应装置技术在日本较为成熟,在川崎、大同、住友以及新日铁连铸线使用中在温控、提高钢水清洁度等效果非常明显,提高成材率10%左右。我们认为,从公司披露的研发进度来看,2012年中间罐装置小批量生产为大概率事件。作为典型的研发驱动型公司,公司12-13年有望复制08年新品板坯连铸EMS量产业绩高速增长89%的情况,业绩弹性大。 6个月目标价14元,47%的上涨空间,给予公司“买入”评级。不考虑未来中间罐电磁精炼及感应装置对公司的业绩贡献,我们预计公司2011年-2013年EPS分别为0.36/0.46/0.55元,未来两年复合增长24%,相对目前股价12年21倍;考虑中间罐产品,中性假设下(12-13年分别实现5和15套销售),预计公司12-13年EPS为0.58/0.91元,未来两年复合增长59%,12年仅16倍。我们认为随着2012年公司中间罐新品成熟推向市场,将打破国际垄断,高盈利能力将带来业绩高速增长,给予公司2012年专用设备行业平均24倍PE,6个月目标价14元,47%的上涨空间,首次给予公司“买入”评级。

三季报业绩低于预期,但维持今年收入确认集中在四季度的判断,略下调全年业绩增幅。公司第三季度单季度实现销售收入2.81亿元,同比下滑0.64%,实现净利润0.15亿元,同比下滑63.96%;1-9月份实现销售收入7.87亿元,同比增长14.45%,实现净利润0.62亿元,同比下滑22.46%,三季度业绩低于预期主要源于募投项目 6万吨重型非标化工装备制造项目试运行,管理费用(7-9月0.25亿,同比增长55%)和销售费用(7-9月0.11亿,同比增长61%)同比增幅较大,此外由于产品制造周期长,且试运行期间部分配套设备尚未完全到位,使得部分产品未能按计划生产,导致净利润同比下降。 我们预计三季度末公司在手未确认收入订单仍有26.7亿元左右,下游煤化工、石油化工需求依然旺盛。公司公告,7-9月公司新接订单约4.52亿元,加上上半年新签订订单13.24亿元,前三季度新签订单合计17.76亿元,截至上半年公司在手未结算订单约25亿元,我们预计三季度末公司在手未确认收入订单仍有26.7亿元左右(25+4.52-2.81)。石油化工用压力容器以及煤化工压力容器需求依然旺盛。河北东明中硅4亿元太阳能用硅工程设备合同正在履行中,从工程进度来看,我们预计项目在年内完成并确认收入的可能性较大。 维持今年收入确认将集中体现在四季度的判断,新疆项目值得期待。今年6月份开始试生产的6万吨重型非标化工装备制造项目虽然在三季度进展不是非常顺利,全年预计释放20%-30%左右(低于之前40%-50%的判断)也部分缓解了产能瓶颈;新疆控股子公司预计明年上半年将建成试生产。我们认为,四季度将成为公司承接新订单以及完成众多在建项目结算确认收入的高发期。 下调盈利预测,维持买入评级。我们再次强调:行业高景气+饱满持续订单+产能成倍释放=确定的高成长性,募投产能达产进度暂时的延迟不改公司的长期投资价值,我们下调公司11-13年EPS 分别为0.55/0.78/1.05元(原预测为0.65/0.95/1.30元),未来三年复合增长33%,目前股价已基本反映业绩下调预期,2012年仅18倍,考虑到公司未来高成长性,维持买入评级。

中报业绩符合我们的预期,略超市场预期。2011年上半年公司完成主营业务收入4.28亿元,同比增长36%,实现净利润4859万元,同比增长40%,扣除非经常损益后实现净利润4870万元,同比增长42%,符合我们的预期,略超市场预期,公司今年步入业绩高增长阶段的预期得到有效验证。 需求旺盛,订单饱满,未来三年40%以上增长可期。国家对火电发电企业脱硫脱销、钢厂烧结脱硫等环保要求的不断提高以及对重化工领域节能要求的提升为离心风机产品带来了强劲需求。柳州、兰州、北京以及南通总部四大综合服务中心的建成扩大了公司的有效服务半径,“服务+制造+服务”的业务模式使企业价值链延伸到前瞻性研发设计、维修保养、风系统改造等产品制造两端。公司公告,报告期内公司新接订单合同约5亿元,截至报告期末,公司在手尚未执行的订单合同6.9亿元,较去年同期增长34%。在“南通高压离心鼓风机项目”和“大型离心风机扩产项目”一季度建成投产的基础上,“广西柳州大型离心风机项目”已于5月竣工,6月试生产,7月正式投产,进度符合预期。 高压离心鼓风机成为中报最大亮点,小型蒸汽轮机等新品研发进展顺利。上半年高压离心鼓风机完成生产93台,实现销售5694万元,新接订单6574万元,同比增长182%、170%和83%,产销两旺。公司在手尚未执行的高压离心鼓风机订单合同8658万元。与美国ETI合作研发的小型离心空气压缩机部分系列产品已于6月份成功下线;1.5MW小型蒸汽轮机的设计工作已完成,并通过联合专家组的统一评审,样机试制正在进行,10MW小型蒸汽轮机设计工作已启动,目前进展顺利。 维持盈利预测,维持增持评级。不考虑未来小型蒸汽机对公司的业绩贡献,我们维持公司2011年-2013年销售收入8.97/12.45/16.04亿元、实现EPS0.46/0.71/0.92元的判断,未来三年复合增长47%,相对目前股价12年21倍,我们认为公司将受益于高耗能行业的节能减排,“服务+制造+服务”的模式创新、新产品的不断研发投产将带来业绩持续高增长,维持增持评级。

2011年中报业绩符合预期,公司预计2011年1-9月份净利润同比增长在30%以内。公司上半年实现营业收入5.06亿元,同比增长25%,实现净利润0.47亿元,同比增长21%,综合毛利率同比增长1.75个百分点,符合预期。 下游煤化工、石油化工需求旺盛,上半年新签订销售合同13.24亿元,我们预计二季度末公司在手未结算订单仍有25亿元左右。公司公告,上半年新签订销售合同13.24亿元,扣除一季度新签的7.86亿元合同,即公司二季度新签5.38亿元合同,扣除二季度确认的2.62亿收入,我们预计截至6月30日公司在手未确认订单仍有25亿元左右。从上半年的收入结构来看,除了氧化铝、造纸等行业用的蒸发器设备收入同比下滑了18%左右,石油化工用压力容器收入同比增长了29%,煤化工用压力容器收入更是同比增长了40%,显示出旺盛的下游需求。河北东明中硅4亿元太阳能用硅工程设备合同正在履行中。 募投6万吨重装项目已于二季度开始试生产,产能快速释放确保饱满订单转化为高增长业绩,我们预计今年收入确认仍将集中体现在四季度。老厂区3万吨产能近两年基本满产,营收产值已达10亿元上限,09年中期就开始建设的6万吨重型非标化工装备制造项目已于2011年二季度开始试生产,预计全年将释放40%-50%产能,产能瓶颈得以缓解;新疆控股子公司已于5月24日取得企业法人营业执照,目前尚处于筹建期,预计明年年初将建成试生产。我们认为,下半年公司将同步参与新疆煤化工项目的招投标工作,参股股东中科合成油(伊泰、神华、中科院合资公司)的背景将有助于公司获取订单。四季度将成为公司承接新订单以及完成众多在建项目结算确认收入的高发期。 维持盈利预测,维持买入评级。我们再次强调:行业高景气+饱满持续订单+产能成倍释放=确定的高成长性,今年四季度销售收入的集中确认将解决市场对公司订单转化为业绩能力的疑问,我们维持公司11-13年EPS0.65元、0.95元和1.30元的判断,未来三年复合增长42%,给予公司2012年行业平均27倍PE的估值,6个月目标价26元,维持买入评级。

公司公告:2011年7月22日公司第三届董事会第六次会议审议通过《巨力索具股份有限公司关于投资年产2万吨太阳能硅片切割钢丝项目的议案》以及《巨力索具股份有限公司关于投资索具重工建设项目的议案》。 涉足太阳能硅片切割钢丝领域,2万吨产能完全达产后预计将贡献EPS0.64元。公司拟投资11.3亿元,计划建设期3年,拟分两期建设实施。第一期自2011年7月开始,2012年12月批量生产,产能1万吨;第二期2013年1月开始建设,2014年6月批量生产,产能1万吨。项目达产后,按照目前市场价格太阳能切割钢丝7.5万元/吨及第一年生产负荷按80%计算,预计新增营业收入14.67亿元、新增净利润3.08亿元,项目投资净利润率29.66%。保定本地的英利等众多光伏企业构成切割钢丝绳需求的潜在来源,预计该项目将贡献2013年-2014年EPS分别为0.32元和0.48元。 重工项目依托现有客户,3万吨产能2012年达产后可贡献EPS0.15元。公司拟投资1.52亿元建设年产30000吨的桥式起重机、冶金起重机、门式起重机、港口及散料机械生产线,项目计划建设期7个月,2012年1月正式投产,项目达产后,预计新增营业收入3.93亿元、新增利润总额0.72亿元、项目投资净利润率44.65%。 增发拟收购的巨力新能源定位“光伏能源开发和运营商”。区别于国内其他光伏企业,不以电池片、组件等中间环节为经营重点,着重在海内外建设运营光伏电站,做新能源的建设运营和输出,目前在德国、捷克、西班牙已拥有7个在运行电站,预计未来将有更多的光伏电站将在海内外投资建设。 维持“增持”评级。不考虑增发对股本摊薄的情况下,我们维持公司2011年-2012年EPS0.69元和1.00元的判断,上调2013年EPS由1.28元至1.70元,鉴于索具主业的成长性、“光伏能源开发和运营商”的定位,以及太阳能切割钢丝的良好前景,维持增持评级。 核心假定风险:竞争导致切割钢丝绳价格大幅下滑;增发方案需证监会核准;

公司一季报收入翻倍,净利润同比增长42%,符合预期。公司2011年一季度实现营业收入1亿元,同比增长90%;实现净利润0.84亿元,同比增长43%,实现每股收益0.07元,基本符合预期。 产销两旺订单饱满,2011年公司步入快速增长期的判断得到验证。随着石油化工、煤化工、化工、核工业等行业的快速发展以及有色金属、造纸等行业的上大压小、更新改造,我国的金属管业行业将有较大的成长空间。公司2010年在产能利用率极高的情况下进行了产品结构的调整,积极开拓高附加值产品,从一季度的情况来看,法兰与压力容器订单异常饱满,仅压力容器在手订单就超亿元,而去年全年仅实现2800万左右收入;随着下半年1.6万吨不锈钢管件、法兰及管系募投产能的逐步释放,总产能增长60%,我们预计公司2011年将正式进入快速增长期,未来三年业绩复合增长将达到45%。 大口径、厚管壁、复合材料等高性能产品是未来拓展重点,09年仅1%的市场占有率将得到不断提升。目前管件法兰合计产能2.69万吨,相比全国230万吨的高压工业金属管件年消费量市占率仅1%,我们预计,1.6万吨募投产能今年可达产30-40%,2012年将全部达产,通过积极参与国家重点扶持的石油化工、煤化工、船舶等行业重大项目招标,公司市场占有率和品牌知名度将得到不断提升。 维持增持评级。我们认为工业金属管件需求巨大,公司作为行业龙头定位高端,凭借技术工艺以及客户优势,将在极为分散的管件行业中不断提升市场占有率。一季报业绩的快速增长验证了我们对公司2011年步入业绩快速增长期的判断,我们预计公司11-13年EPS分别为0.63元、0.92元和1.21元,未来三年复合增长45%,我们看好公司的长期成长性,维持增持评级。

随着行业高景气度的持续,凭借海外众多的客户资源,公司近三年产能及销量翻倍增长,我们预计未来三年公司销量仍可保持50%以上增长。公司是国内最早从事晶体硅太阳能电池生产的企业之一,目前已获得德国TUV认证、国际IEC认证和美国UL认证,是行业内少数通过三大权威认证的公司之一。公司2010年累计完成销售201MW,与09年的86MW相比增长了134%(07、08年分别为23MW和43MW),其中德国市场业绩增长最为迅猛,累计出口达152.34MW,占据了公司销售量的半壁江山。意大利、捷克、比利时、美国等国家的市场业绩也均稳步上升。随着组件产能的快速扩张,我们预计公司2011年全年可实现销售约370MW,2012年可实现实现销售约660MW。 公司以组件为核心,打造“上海—九江—洛阳”光伏全产业链正在积极进行中,产业链的延伸有助于公司提高自身综合竞争力和抗风险能力。上市之后公司公告了总额达7.5亿元的投资计划,项目从上游多晶硅、中游电池组件到下游光伏电站建设的光伏全产业链,具体涉及拟利用超募2.85亿增资超日九江,用于年产200MW多晶硅太阳能电池片项目建设(建设期6-12个月左右);收购洛阳赛阳硅业100%股权,生产多晶硅料;收购上海卫雪太阳能科技有限公司100%股权,扩大组件200MW生产能力;计划出资2800万欧元在卢森堡合资成立ChaoriSkySolaiEnergy(超日持有70%股权),进行欧洲地区的光伏电站建设;与西藏国策环保工程有限公司在西藏成立合资公司(公司占80%)负责日喀则市甲龙沟的10MW太阳能光伏工程建设运营,运营25年,预计年均税后利润552万元。至此,公司已完成九江生产电池片、上海做组件、洛阳除组件外其他都生产、海内外建设电站的区域布局构想,我们认为垂直一体化将提升公司毛利率至28%以上,并且能最大限度降低行业波动时公司的经营风险,未来产业链的进一步一体化值得期待。 异质结太阳能电池方面,公司将与上海交通大学太阳能研究所、中国科学院电工研究所和万阳能源科技(苏州)合作申请科技部863重大项目,转化效率提升可期。异质结太阳能电池是公司未来的重点研发方向之一,目前此类电池只有日本三洋实现批量生产,到今年为止技术保护期将到期。采用这种技术的太阳能电池的转化效率理论上最高能够接近30%,三洋已经实现23%的转化效率,公司的目标是先达到20%。四家单位正申请科技部863重大项目:“MW级薄膜硅/晶体硅异质结太阳电池产业化关键技术”。转化效率的不断提高是光伏电池技术发展的核心趋势,公司一旦实现高转化率的技术突破,则将对公司长期发展形成实质性利好。 目前股价相对合理,首次给予增持评级。我们认为公司上市后正步入快速成长期,随着光伏行业高景气度的持续,募投产能及产业链的强势扩张,规模扩大的同时增强了公司的抗风险能力,持续的技术创新保障了公司在长期竞争中保持不败之地,考虑到年内组件价格的下降,我们预计公司2011年-2013年可实现营业收入37.37亿、55.86亿和77.98亿,实现EPS分别为1.5元、2.21元和3.02元,对应32X11PE、22X12PE和16X13PE,目前股价相对合理,我们看好公司的长期发展,首次给予增持评级。

业绩略低于预期,四季度营业收入同比增长19%,募投产能释放效果初现。公司2010年实现营业收入14.46亿元,同比增长8%;实现净利润1.93亿元,同比增长1%,实现每股收益0.41元,低于我们之前2010年EPS0.48元的预期。公司拟每10股派现金1.5元(含税)。报告期内由于钢板、工业丝等主要原材料价格上升,公司综合毛利率由09年36.6%下降至33.8%,低于我们之前36.4%的毛利率预测。四季度实现收入4.3亿元,环比增长36%,同比增长19%,募投产能释放效果初现。 产能瓶颈的逐步解决帮助公司业绩从2011年开始步入快速增长期,2013年完全达产后产能增长161%。公司09年总产能9.6万吨,近几年产能利用率都接近100%,这也是08年以来公司营业收入遭遇增长瓶颈的主要原因,随着2010年四季度募投产能的开始释放,募投项目新增共15.5万吨将解决产能瓶颈问题,至2013年完全达产后产能较09年增长161%,随着下游铁路等交通、能源、城镇化建设的兴起以及工程机械、造船、海工等诸多领域对索具的强劲需求,未来三年公司将步入快速增长期。 行业壁垒高,国际市场开拓步步为营,11年产业链整合将继续推进。资金、技术、资质认证、设计能力构成行业高端产品进入壁垒,公司研发费用占比4%以上,技术和设计能力行业领先,资质认证齐全,2011年公司将加速五大海外直销子公司的运作,国际市场开拓值得期待;上海浦江缆索工程公司以及徐水钢结构公司的收购体现了公司在产业链上寻求优势互补企业的思路,虽然黑龙江巨力龙涤公司已注销,但是我们预计公司产业链的整合将继续推进。 维持“增持”评级。考虑到募投产能释放的进度以及原材料成本上升的压力,我们下调公司11-12年EPS为0.69元和1.00元(之前预测为0.76元和1.05元),目前股价已接近前期推荐目标价23元,估值相对合理。考虑到2011年公司海外业务拓展以及产业链整合等可能的超预期因素,维持增持评级。

业绩略超预期。公司2010年实现收入1.13亿元,同比增长31%;实现净利润0.62亿元,同比增长29%,实现每股收益1.51元,超出之前2010年EPS1.3元的预期。公司拟以资本公积每10股转增15股,派现金3元(含税)。 公司优势产品煤矿顶板监测系统稳健增长近39%,毛利率基本稳定在82%,山西市场增长迅猛。公司主要产品为煤矿顶板安全监测系统(KJ216)及相关仪器仪表和煤矿巷道锚护机具,针对不同矿井设计不同顶板安全监测解决方案,设计相关系统组件,调整软件运行参数,并负责安装调试、试运行以及售后技术支持。2010年公司生产经营和项目建设齐头并进,高毛利率基本稳定,需求旺盛,山西区域收入增长50%,占比已由09年的28%上升至2010年的34%。 “一个中心、两个转变”战略发展思路将使公司由小变大,充分受益整个煤炭安全行业大发展。公司将筹建国家工程技术研究中心,一方面把公司的主营业务由顶板安全监测向全行业灾害监测转型,另一方面,由灾害监测型企业向灾害防治型企业转变。超募资金的灵活运用也证明了公司“一个中心、两个转变”的实质性步骤。锚护自动化作业平台、煤矿充填材料、乳化液和冲击地压等项目进展顺利,且具阶梯型,为未来持续高速增长奠定坚实基础。 维持“增持”评级。在不考虑煤矿冲击地压地音等监测新产品以及乳化液全自动配液装置等贡献的收入下,我们预计公司11-12年将实现收入分别为3.16亿元和4.65亿元,实现EPS分别为2.43元和3.59元,未来两年复合增长54%。 我们认为公司对煤炭安全行业理解深入,将凭借技术优势,由小到大,享受煤炭安全的巨大市场空间。目前股价相对合理,但是我们认为随着2011年开始产能的逐步释放,公司正步入一个较长的快速成长期,公司将最大受益于国家煤炭安全的政策性强制要求以及煤炭企业对安全意识重视程度的迅速提高,众多新产品的投放将使公司业绩增长具有更大弹性,维持“增持”评级。

工业金属管件专用性强且附加值高,国内年需求总量超450万吨,市场规模超过1000亿,未来海洋工程和核电等新兴领域空间巨大。工业金属管件主要为下游石化、船舶、电力等行业做配套使用,专用性强,尤其是核级管件、风电法兰以及大口径、非标准、高性能的火电、石化管件等管件零部件供不应求,部分依赖进口。根据华经视点研究中心数据,未来几年全国中低压工业金属管件年消费量约150万吨,高压工业金属管件年消费量约230万吨,加上出口业务,中国工业金属管件行业年需求总量约在450万吨。全世界每年工业耗用中高压管件数量至少在2,340万吨以上,市场容量在900亿美元以上。 公司作为管件法兰行业龙头国内市场占有率仅1%,高端募投产能释放后总产能提升60%,公司竞争力和市占率将得到较大提升。目前管件法兰合计产能2.69万吨,相比全国230万吨的高压工业金属管件年消费量市占率仅1%,近几年产能利用率近100%,多数高端产品供不应求,随着明年1.6万吨不锈钢管件、法兰及管系募投产能的逐步释放,公司业绩将迎来快速增长。我们预计,募投产能将于明年7月左右开始达产,当年达产50%,2012年将全部达产。 资格认证、工艺水平以及大口径、复合材料、高性能管件生产能力构成管件行业核心竞争力。公司已获挪威DNS等九家船级社认证,是中石油、中石化一级供应商;大口径管件产品已在西气东输项目应用,08年通过子公司重工装备更是成为中石化最大复合管件供应商;依托中南研究院,技术产品储备众多。 目标价31元,首次评级给与增持评级。我们认为工业金属管件需求巨大,海工、核电等新兴领域空间广阔,公司作为行业龙头定位高端,凭借技术工艺、资质认证以及客户优势,在极为分散的管件行业提升市场占有率是大概率事件。我们认为公司业绩明年将步入快速增长期,不考虑核级管件收益保守估计10-13年EPS分别为0.52/0.78/1.12/1.42元,未来三年复合增长40%,公司作为管件法兰行业第一家上市公司具先发优势,给予公司2011年40倍PE的估值,目标价31元,相对目前股价有27%的上涨空间,首次评级给与增持评级。

三季报业绩符合预期,第三季度产品综合毛利率已现回升趋势。公司前三季度实现销售收入和净利润分别为30.95亿元和2.69亿元,同比增长15%和-8%,实现每股收益0.26元,符合我们的预期。上半年为应对两轮摩托车国三标准,重点加大了两轮车发动机的销售,而高毛利率的三轮发动机仅增长7%,加上原材料价格的持续上涨使得综合毛利率由09年的19%下降至10年中期的16%,但是从第三季度的财务数据来看,综合毛利率已由上半年的16%上升至目前的17%,我们预计四季度产品销售结构将继续改善,毛利率将维持在16%以上。 新能源摩托车国际合作目前仍存在重大不确定性,但未来发展纯电动动力的方向和趋势不变。报告期内公司与美国波士顿电池公司签署了《合作备忘录》拟组建合资公司生产车用动力电池包,目前仍处于对电池样品测试和技术沟通阶段,合作能否成功还取决于样品测试的结果;目前已完成对美国MISSIONMOTORS相关技术的评估、法律尽职调查和财务审阅工作,正在磋商被投资公司治理结构等部分主要条款,力争在年底前达成协议。我们认为,公司发展纯电动动力的战略方向没有改变,继续期待公司在该领域的新拓展。 非公开增发筹划进展顺利,柴油发动机和营销售后服务网络建设项目值得期待。公司公告,非公开发行股票筹得资金投向营销及售后服务网络建设、柴油机以及研发中心,目前已初步完成营销及售后服务网络建设、技术研发中心建设等项目的可行性研究,正积极开展、募集资金项目报批、中介机构尽职调查、前次募集资金审计等基础工作,我们预计增发筹划仍将按照计划进度进行,预计11月将完成董事会审议的可能性比较大。 维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到若干筹划阶段项目的不确定性,在不考虑新项目对公司未来三年业绩的影响的情况下,我们维持2010-2012年EPS为0.40元、0.51元和0.63元的预测,鉴于公司清晰的燃油动力-油电混合动力-纯电动动力发展战略和精良制造的品牌和行业地位,长期成长性值得看好,维持“增持”评级。