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田世欣

中银国际

研究方向: 房地产行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1300510120003...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
万科A 房地产业 2018-07-04 22.23 -- -- 25.09 8.61%
24.57 10.53% -- 详细
浙江鼎力 机械行业 2018-02-27 47.22 -- -- 74.50 12.03%
52.90 12.03%
详细
事件: 近日我们前往某全国性龙头租赁公司调研,试图从产业链角度了解国内高空作业平台最新发展。该租赁公司目前在一线城市、省会城市、和部分强二线城市均有布局,属于全国性高空作业平台租赁企业,在租赁行业中处于龙头地位,其自身发展与对行业的判断具有一定参考性。目前该租赁商设备终端需求主要来自建筑领域(厂房),但也开始拓展到包括园林、居民建筑维缮等非建筑领域。公司仍然全部采购海外品牌,主要考虑海外品牌拥有成熟的二手处理渠道和公允的二手机价格,残值率高,可保证设备流转。通过此次调研,我们对行业发展有了更进一步认识。 主要观点汇报如下: 1、行业需求方面: 长期看,高空作业平台是集经济性、效率性和安全性于一体的人工替代性产品,国内发展空间巨大。经济性方面,以目前的租金水平对比人工搭脚手架已经有显著的优势,客户只要能转变过来观念,尝试用过一次该产品就不会再回到原来的作业方式。目前推动行业发展超预期的主要来自工人年龄结构的变化,不仅仅是工人工资高企,更重要是年轻建筑工人数量急剧减少,要求显著提升,对高空作业平台需求持续高涨。安全性方面,安全事故更受重视,赔偿额度节节攀升也都是推动因素。 短期内,该租赁商估测2017年国内整体销量应该超过1.2万台,公司2017年设备保有量也有约50%的增长。按照高空作业平台后周期的性质(在施工项目最后)和目前该租赁商跟踪的项目情况来看,2018年景气度不会比2017年差。公司2018年计划继续保持扩张,设备采购计划超过2017年,保持快速增长。但目前资金成本高企非常考验租赁商经营管理能力,展望2019年不确定性增强。 2、行业供给方面: 租赁商:租赁商不断有新进入者,目前统计设备保有超过100台的租赁商就有360家,其他加起来可能整个租赁商已经超过1,000家。新进入者多一方面是行业向好有机会,另一方面也加剧了竞争。近些年租赁价格持续下降,2017年仍有小幅下降,例如10米剪叉月租金已经降至3,300元甚至更低(3,300是公司设备租金水平)。对促进行业发展肯定是有利的,但对租赁商考验大。租赁商回收周期应该长于3-4年,因为市场上计算的3-4年并没有考虑运营成本、维修成本等。 设备生厂商:国内龙头企业的设备近几年改善非常大,是紧随Genie一线品牌的国产品牌。另外,近些年各大传统工程机械企业均开始进入市场,包括徐工、临工、三一、中联,这些企业在研发、销售体系、供应链上都实力不俗,但有一些是战略上投入准备比较充分,有些是小试尚未明确,不能一概而论。国内市场未来几年竞争非常大,供应结构仍会波动 剪叉式/臂式平台:技术上臂式平台较剪叉式难度是跨越的,尤其是控制系统上。国内臂式产品尚不成熟,追赶仍需时间。剪叉式方面已经成熟,未来国产剪叉式平台大趋势是要占领国内市场的。 3、价格方面: 租赁价:2014-17年持续下降,2015年后几乎以每年5-10%的价格在降,2017年降价幅度减小,但也在降。 设备价:目前海外品牌价格比国产均价要高15%左右,已经比前几年价差缩小。设备价格并不随租赁价变动,和市场/材料成本更相关,但在竞争激烈时也有隐形的价格折扣/让利等。 结论: 高空作业平台是我们持续看好的行业,从此次租赁商调研反馈我们对2018年行业持续增长仍有信心。 浙江鼎力(603338.CH/人民币61.97, 买入)是我们长期跟踪的成长性企业,作为目前国产高空作业平台生产商龙头企业,在优质的赛道上公司历史也表现出龙头实力,近期由于市场风格和对一季度增长的担忧股价有所调整,我们仍然十分看好行业与公司前景,维持2018、19年净利润4.05亿、5.28亿的预测,目前股价对应2018年动态市盈率30倍,维持买入评级。
农业银行 银行和金融服务 2017-11-06 3.70 4.38 20.00% 3.88 4.86%
4.68 26.49%
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支撑评级的要点 息差带动利息收入回升,手续费降幅有所扩大。农业银行17年前三季度净利润同比增3.8%,较上半年3.3%的增速继续提升。收入端,净利息收入继续回升,单季净利息收入同比增速达到14%,带动前三季度净利息收入由2季度6.2%提升至三季度8.8%。在规模增速保持平稳的情况下(3季度末规模同比增速10%,与2季度基本持平),息差回升是推动净利息收入改善的主要因素。我们按期初期末余额测算,3季度农行净息差环比2季度提升6BP至2.24%,农行受益于今年行业监管趋严环境,金融市场利率的提升有利于公司同业利差的扩张,预计在目前偏紧的流动性环境下,这样的趋势在4季度仍会持续。 农行3季度手续费同比下降21%,降幅较半年末17%的水平继续扩张,表现逊于同业,我们认为农行传统手续费业务占比较同业更高,受减费让利政策影响较大,未来公司需关注在手续费收入结构上的优化,拓展新型收入渠道。 资产质量继续改善,拨备水平回升 农业银行3季度不良延续双降态势,不良率环比2季度下行22BP至1.97%,不良余额季度环比减少近190亿。我们测算公司3季度单季年化不良生成率为0.61%,环比2季度虽上行31bp,但依然维持低位。农行3季度拨备计提力度不减,3季度单季信贷成本1.02%,环比2季度提升20BP,带动拨备覆盖率提升8pct至194%,拨贷比虽环比下行15BP,但3.83%的绝对水平依然充裕,未来计提压力可控。 评级面临的主要风险n资产质量下滑超预期。 估值 我们维持农行2017-2018年每股收益0.59元、0.63元的预测,对应同比增速4.0%和6.8%,目前股价对应2017/18年市盈率为6.4倍/6.0倍,市净率为0.89倍/0.80倍,考虑到公司基本面持续向好以及低估值水平,目标价由4.26由上调至4.60元,对应23%上涨空间及18年1.0倍PB。
浦发银行 银行和金融服务 2017-11-03 12.56 -- -- 13.44 7.01%
14.00 11.46%
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浦发银行(600000.CH/人民币12.85, 谨慎买入)3季度收入端增速回升,净利息收入与手续费收入均呈现企稳向好趋势。不过在资产质量方面,公司依然处于存量风险的加速暴露阶段,在行业资产质量整体改善的背景下,公司资产质量表现逊于同业,未来不良表现仍需持续关注。 手续费收入表现优于行业,息差环比改善。 浦发银行2017年前3季度净利润增速3%,较上半年5.2%的有所下降,主要源自拨备计提的小幅增加,同比增速从上半年的2.5%提升至3季度的7.1%,小幅拖累净利润增速。从收入端来看,浦发银行营收增速从上半年1.3%提升至3.1%,其中手续费收入表现亮眼,3季度单季手续费同比增速达到29%,带动手续费增速由上半年的8%提升至3季度末的20%,明显优于行业平均水平。我们认为浦发银行手续费增速的快速增长主要与公司加大中收业务推进力度有关,尤其是零售业务的贡献增长明显,使得公司业务表现更趋均衡。 息差方面,我们按期初期末余额测算浦发银行3季度单季净息差为1.86%,环比提升3BP。不过从负债端来看,3季度浦发银行存款环比下降2%,需关注未来负债结构被动调整对成本端带来的压力。 存量风险出清加快,拨备压力提升。 浦发银行3季度不良暴露有所加快,不良率环比2季度提升26BP至2.35%,我们测算浦发3季度年化不良生成率较2季度大幅提升69BP至2.90%,为近年来高位。不过从前瞻指标来看,浦发银行关注贷款率环比下降43BP至3.43%,逾期不良剪刀差也持续收敛。我们认为浦发银行存量风险的化解仍需一定时间,但随着处置确认力度的加大以及前瞻指标的改善,不良生成率有望企稳并逐步下行。受不良快速增长的影响,公司拨备覆盖率下降19pct至135%,低于监管150%的要求,未来拨备补提压力提升。 面临的主要风险: 资产质量下滑超预期。
北京银行 银行和金融服务 2017-11-02 7.38 8.12 40.73% 7.67 3.93%
7.78 5.42%
详细
支撑评级的要点营收增速保持稳健,手续费表现优于同业。 北京银行3季度净利润增速3.8%,营收增速7.1%,增长基本保持平稳。我们按期初期末余额测算公司3季度单季净息差为1.8%,环比提升2BP,带动公司净利息收入同比增速从半年末4.4%提升至5%。北京银行前三季度手续费收入同比增17%,表现优于同业,主要得益于托管、理财、交易银行等业务的良好发展。 公司3季度规模环比扩张2%,同比增速从半年末14%下滑至11%,增长持续放缓,考虑到公司目前核心一级资本充足率为7.9%,接近监管红线,短期规模扩张将受资本金制约,目前公司240亿定增已在监管反馈阶段,落地后将显著改善公司资本金压力。 不良压力可控,拨备环比提升。 北京银行3季度不良率为1.25%,环比提升7BP,我们测算公司3季度单季不良生成率为0.18%,同比下降32BP,北京银行一直以来经营保持审慎,整体资产质量压力可控。公司3季度信贷成本维持高位,同比提升5BP至1.22%,带动拨备覆盖率环比2季度提升9pct至246%,拨贷比提升27BP至3.07%,拨备位于上市银行较高水平。评级面临的主要风险资产质量下滑超预期。 估值我们维持2017-2018年每股收益1.03元、1.13元的预测,对应同比增速5.8%和9.8%,目前股价对应2017/18年市盈率为7.2倍/6.5倍,市净率为0.98倍/0.88倍,维持谨慎买入评级,基于18年PB1.02倍,目标价8.50元。
光大银行 银行和金融服务 2017-11-02 4.01 4.49 17.23% 4.26 6.23%
4.88 21.70%
详细
支撑评级的要点 营收增速负增持续,资产质量改善驱动业绩回升。光大银行2017年前三季度净利润同比增4.1%,增速较上半年提升1.1个百分点。营收整体表现依然乏力,同比下降3%,降幅较上半年继续扩大,净利息收入是主要拖累因素,同比下降7.6%,手续费收入同比增11%,增速也较上半年有所下行(15%,YoY)。在营收乏力背景下,得益于资产质量改善,公司信贷成本下行成为了驱动光大银行3季度利润增速回升的主要因素。我们测算公司3季度单季信贷成本0.85%,同比降幅达到58BP。 规模增速放缓,息差环比小幅下行。光大银行3季度规模环比负增0.1%, 同比增速由半年末7%下滑至5%,在贷款和证券投资类资产稳健扩张的背景下(季度环比扩张2%/4%),同业资产的负增是导致公司规模收缩的主要因素,3季度环比2季度压降32%。从负债端来看,存款增长乏力, 环比下降2%。息差受资负结构调整影响小幅收窄,我们按期初期末余额测算公司3季度净息差为1.52%,环比下降3BP,未来改善空间需关注公司存款表现。 不良生成下行,拨备小幅回升。光大银行3季度不良率为1.58%,环比2季度持平,我们测算公司3季度不良生成率为0.66%,环比下降41BP, 资产质量呈现改善趋势。在此背景下,公司信贷成本虽有所下行,但拨备覆盖率依然小幅提升2pct 至154%,拨贷比提升3BP 至2.43%。 评级面临的主要风险 资产质量下滑超预期。 估值 我们维持公司2017-2018年每股收益0.68元、0.73元的预测,对应同比增速4.9%和6.6%,目前股价对应2017/18年市盈率为6.0倍/5.6倍,市净率为0.76倍/0.68倍,维持谨慎买入评级,目标价4.71元。
隆基股份 电子元器件行业 2017-09-04 21.41 19.19 51.94% 37.68 75.99%
42.95 100.61%
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支撑评级的要点。 中报业绩增长43.60%符合预期:公司上半年实现营业收入62.76 亿元, 同比减少2.30%;实现归母净利润12.36 亿元,同比增长43.60%,对应每股收益为0.62 元。其中2 季度实现营收35.89 亿元,同比减少14.85%,环比增长33.57%;实现归母净利润7.97 亿元,同比增长34.00%,环比增长81.22%,对应每股收益为0.40 元。中报业绩符合我们和市场的预期。 单晶硅片组件产销两旺,盈利水平再创新高:2017 年上半年,公司单晶硅片出货8.68 亿片,其中对外销售4.49 亿片,自用4.19 亿片;单晶电池组件出货2,188MW,其中单晶组件对外销售1,259MW,自用796MW。公司继续加大研发投入,上半年投入4.44 亿元,占营业收入比例为7.08%; 2017 年6 月底,公司单晶硅片非硅成本同比降低18%,组件环节非硅成本同比降低23%;上半年综合毛利率35.11%,同比提升9.22 个百分点; 净利率达19.28%,同比提升6.06 个百分点;盈利水平再创上市以来新高。 加大电站开发力度,并网规模接近1GW:公司充分发挥项目资源优势, 加大了国内光伏电站的开发力度,实现地面电站并网405MW,分布式电站并网564MW。 评级面临的主要风险。 单晶需求增长不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。 估值。 在当前股本下,预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.23 元、1.51 元、1.82 元,对应市盈率分别为17.7 倍、14.4 倍、11.9 倍;维持公司买入的投资评级,目标价由21.00 元上调至27.00 元,对应于2017 年22 倍市盈率。
双杰电气 电力设备行业 2017-09-01 20.69 16.60 121.04% 23.66 14.35%
23.66 14.35%
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中报业绩下滑19.81%符合预期:公司上半年实现营收4.69亿元,同增56.14%;实现归母净利润1,728万元,同降19.81%,对应每股收益为0.06元。其中第二季度单季实现营收3.53亿元,同增84.01%,环增202%;实现归母净利润3,441万元,同增185.23%,环比扭亏,对应每股收益为0.12元。公司营收变动主要受无锡变压器并表时点等因素影响,业绩基本符合我们和市场的预期。 传统业务毛利率承压,费控表现良好:由于环网柜产品销售价格下降、无锡变压器并表拉高成本等原因,公司上半年毛利率同比下滑8.19个百分点至24.26%,但相比1季度的21.86%有所转好。公司上半年期间费用率为18.73%,同比降低5.10个百分点,相比1季度大幅降低18.37个百分点,费控水平表现良好。 东皋膜产能逐步释放,湿法隔膜已获突破:东皋膜(公司持股44.98%)首条新线已于今年5月投产并批量供应客户,后续三条新线有望于三季度陆续投入使用,届时其有效产能将跃居国内前列。东皋膜在湿法隔膜领域积淀深厚,其新线产品在安全性、产品批次稳定性以及良率方面都有显著提升,有望重点向远东福斯特、力神、比克、CATL、BYD 等客户推广使用。预计东皋膜3季度产能将得到有效释放,有望大幅增厚上市公司业绩。 在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.41、1.16、1.68元,对应当前股价下市盈率分别为50.7、18.0、12.4倍,维持买入评级,目标价格由32.00元下调至30.00元。
天顺风能 电力设备行业 2017-08-31 6.28 7.94 95.09% 6.56 4.46%
8.46 34.71%
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公司发布2017 年中报,上半年盈利2.41 亿元,同比增长13.00%。我们认为公司全球风塔龙头地位稳固,国内风电场业务顺利推进,新产品叶片业务将成为新增长点,金融服务业务有望提升公司的整体估值;继续看好公司未来发展,维持买入评级,目标价8.00 元。 支撑评级的要点 中报业绩增长13%符合预期,预告三季报业绩增长0-30%:公司2017 年上半年实现营业收入12.45 亿元,同比增长27.33%;实现归属于上市公司股东的净利润2.41 亿元,同比增长13.00%,对应每股收益为0.14 元。公司此前预告半年度盈利区间2.24-2.98 亿元,同比增长5%-40%,中报业绩与其一致。公司预告前三季度盈利3.43-4.46 亿元,同比增长0-30%。 风塔销量稳定增长,原材料价格上涨影响毛利率:公司上半年新签风塔订单20.70 万吨,同比增长49.14%;销量13.54 万吨,同比增长10.77%; 实现风塔及相关产品收入9.83 亿元,同比增长2.68%;受主要原材料钢材价格上涨影响,毛利率同比下滑6.23 个百分点至29.38%。公司承接的GE 首次在亚洲批量投放的德国36 套6MW海上风塔订单项目执行顺利。 叶片产能收购新建齐发力,业绩贡献值得期待:公司通过收购昆山风速时代叶片制造工厂,实现营业收入1.11 亿元;常熟风电叶片生产基地建设顺利,主体厂房目前已经完工,投产后将为公司发展提供新的增长点。 风电场盈利水平较高,在建与储备项目丰富:公司已投运风电场300MW, 在建风电场330MW,计划开工99.5MW,已签订开发协议项目755MW,拥有其他潜在资源项目500MW。哈密300MW 风电场上半年实现发电收入1.24 亿元,实现净利润5,268.90 万元,利用小时数约900 小时。 评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。 估值 预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.30 元、0.41 元、0.52 元,对应市盈率分别为20.6 倍、15.1 倍、12.0 倍;维持买入评级,目标价8.00 元。
南都电源 电子元器件行业 2017-08-31 17.74 22.71 82.26% 20.39 14.94%
20.39 14.94%
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公司发布2017年中报,实现营收37.19亿元,同比增长26.26%;盈利1.56亿元,同比增长1.35%,符合预期。综合来看,华铂科技作为再生资源领域的龙头企业,为公司贡献业绩显著;此外公司不断夯实自己在储能领域的龙头地位,持续推进储能电站的落地。我们看好公司未来发展,维持买入评级,目标价23.00元。 支撑评级的要点 中报业绩符合预期,三季度业绩预计高增长:公司2017年上半年实现营业收入37.19亿元,同比增长26.26%;归属上市公司股东净利润1.56亿元,同比增长1.35%,每股收益0.20元,中报业绩符合预期。此外,公司预计前三季度盈利2.83-3.57亿元,同比增长15%-45%;据此测算,3季度单季盈利1.27-2.01亿元,同比增长37.71%-117.63%,环比增长41.11%-123.33%。 资源再生业务一枝独秀,华铂完成全部收购:2017年上半年,华铂科技实现收入13.99亿元、利润1.71亿元,为公司贡献业绩8,706.58万元,是公司上半年盈利的主要来源。目前公司已经完成对华铂科技剩余49%股权的收购,未来其核心地位将进一步巩固;同时公司可依托其平台开展动力锂电池等资源回收业务,实现产业链的闭环。 储能业务持续推进,龙头地位稳固:公司储能业务不断推进,目前储能电站签约量已达1.9GWh,建设量300MWh,已投运120MWh,同时实现了72MWh电站的整体销售,顺利完成从设备制造商向储能服务提供商的转型,未来公司将继续夯实其在储能领域的龙头地位,发展前景可期。 评级面临的主要风险 铅价波动导致再生铅业务不达预期;储能领域发展不达预期。 估值 在当前股本下,预计公司2017-2019年每股收益分别为0.66、0.88、1.11元,对应当前股价下市盈率分别为27.3、20.4、16.2倍,维持买入评级,目标价23.00元。
特变电工 电力设备行业 2017-08-31 9.95 12.61 81.96% 10.55 6.03%
11.43 14.87%
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公司发布2017年中报,实现营业收入180.27亿元,同比增长0.54%;归母净利润13.62亿元,同比增长12.30%,每股收益为0.42元;公司中报整体业绩符合预期。公司变压器业务营收增速略超预期,新能源业务毛利率大幅提升,预计海外EPC将于下半年集中确认收入,带动公司业绩持续增长。 维持买入评级,目标价13.00元。 上半年盈利增长12.30%符合预期:公司上半年实现营收180.27亿元,同增0.54%;实现归母净利润13.62亿元,同增12.30%,对应每股收益为0.42元。公司业绩符合我们和市场的预期。其中第二季度单季实现营业收入98.59亿元,同增6.94%,环增20.70%;实现归母净利润7.48亿元,同增13.46%,环增21.82%,对应每股收益为0.20元。 变压器业务增速略超预期,稳健支撑整体业绩:上半年公司变压器业务实现营业收入49.01亿,同比增长16.78%,增速略超预期,为公司业绩提供稳健支撑。 新能源业务毛利率大幅提高,改善公司盈利能力:公司新能源业务营收同增2.67%,毛利率30.06%,同比提升7.75个百分点,主要原因是上半年多晶硅供需偏紧,公司销量大幅增长,且加强了新能源业务的成本管控。新能源业务毛利率上升显著提高了公司的盈利能力,公司综合毛利率同比提升4个百分点。 输变电成套工程预计将于下半年集中确认收入:公司输变电成套工程实现营收23.71亿,同比下降28.60%。主要原因是输变电成套工程开工进度不及预期。预计将于下半年集中确认收入,带动公司业绩持续增长。 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.67元、0.76元、0.85元,对应市盈率为14.6倍、12.9倍、11.6倍;维持买入评级,目标价13.00元。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-08-30 73.50 54.35 89.11% 103.49 40.80%
103.49 40.80%
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公司发布2017年中报,盈利6.07亿元,同比增长118.36%;同时预告前三季度盈利9.47-11.90亿元,同比增长95%-145%,符合预期。公司作为锂产品的龙头企业,顺利解决上游矿产原料瓶颈后,深加工锂产品未来有望实现量价齐升。看好公司未来发展,重新给予谨慎买入评级,目标价82.00元。 支撑评级的要点 中报业绩增长118%符合预期,三季报预告增长95%-145%:公司2017年上半年实现营业收入16.25亿元,同比增长21.00%;归属上市公司股东净利润6.07亿元,同比增长118.36%,每股收益0.81元。其中,2季度单季实现营业收入10.00亿元,同比增长47.09%,环比增长59.98%;归属上市公司股东净利润4.71亿元,同比增长175.82%,环比增长245.12%,每股收益0.65元。公司曾预告半年度盈利区间5.28-6.68亿元,同比增长90%-140%,中报业绩符合预期。公司还预告前三季度盈利9.47-11.90亿元,同比增长95%-145%;据此测算,3季度单季盈利3.40-5.83亿元,同比增长63.71%-180.69%,环比增长-27.82%至23.76%,符合预期。 Mt Marion锂矿项目顺利投产,原料瓶颈迎刃而解:上半年公司参股子公司澳大利亚RIM公司的Mt Marion锂矿项目顺利投产,今年已供给公司锂精矿累计达20万吨。目前Mt Marion锂矿产能仍在逐步释放中,预计年底锂精矿产能可达到40万吨/年的设计产能。此外,公司还参股了加拿大美洲锂业,澳大利亚Pilbara等公司,多渠道布局上游原料。 锂盐产能持续释放,量价齐升支撑业绩高增长:公司1.5万吨碳酸锂项目产能正在爬坡中,新增1.75万吨碳酸锂项目和2万吨氢氧化锂项目预计2018年投产。原料自给率大幅提升使得公司锂盐项目扩产步伐加快,锂盐价格稳中有升的趋势持续性强,公司有望维持业绩的高增长。 评级面临的主要风险 全球新能源汽车需求不达预期;参股锂矿公司项目投产不达预期。 估值 预计公司2017-2019年每股收益分别为1.94元、2.69元、3.20元,对应当前股价市盈率分别为36倍、26倍、22倍;给予谨慎买入评级,目标价82.00元。
金风科技 电力设备行业 2017-08-30 11.98 14.77 25.81% 14.17 18.28%
19.62 63.77%
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公司发布2017年中报,上半年实现营业收入98.40亿元,同比减少9.90%;实现归属于上市公司股东的净利润11.33亿元,同比减少21.87%,对应每股收益为0.31元。公司预告2017年前三季度盈利区间为21.41-32.11亿元,同比增长0-50%。看好公司未来发展,维持公司买入评级,目标价15.00元。 支撑评级的要点。 风机销量随国内需求下滑,盈利能力有所下降:2017年上半年全国并网风电新增容量6.01GW,同比减少22%。公司2017年上半年实现风机对外销售容量1,875MW,同比减少21%;实现风机销售收入69.66亿元,同比减少22%,与国内需求变化基本一致。除了2.0MW机组之外,其他机组毛利率均有所下滑,风机业务毛利率为24.56%,同比下降2.06个百分点。 风电场权益并网3.77GW,限电改善提升盈利水平:截至2017年中期,公司风电场累计权益并网容量3,769MW;上半年机组发电利用小时数979小时,同比增长47小时;风电场开发业务实现收入16.60亿元,同比增长45.64%;毛利率65.93%,同比提升1.28个百分点。子公司天润新能上半年实现营业收入15.59亿元,实现净利润6.18亿元,净利率接近40%。 核准招标预示行业景气,订单维持高位支撑未来发展:国家能源局提出2017-2020年新增建设规模合计110GW,“十三五”需求无忧。2017年第一、二季度国内风电设备招标6.7GW、8.6GW,延续环比增长的趋势。截至2017年中期,公司待执行订单9.1GW,中标未签订单6.0W,在手订单共计15.1GW(含海外订单1.0GW),维持在历史高位,对于公司未来发展给予有力支撑。 评级面临的主要风险。 风电行业需求不达预期;海外市场开拓不达预期;风机价格竞争超预期。 估值。 预计公司2017-2019年每股收益分别为0.95元、1.12元、1.30元,对应市盈率分别为12.3倍、10.4倍、8.9倍;维持公司买入的投资评级,目标价15.00元,对应于2017年16倍市盈率。
许继电气 电力设备行业 2017-08-29 17.02 21.15 121.23% 18.45 8.40%
18.45 8.40%
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公司发布2017年中报,实现营业收入32.57亿元,同比增长12.38%;归母净利润1.60亿元,同比增长46.45%,每股收益为0.16元。公司中报业绩符合我们和市场的预期。我们认为公司直流业务表现良好,费控水平优异,将持续受益于特高压直流工程推进,上调评级至买入,目标价21.20元。 支撑评级的要点。 公司上半年盈利增长46.45%符合预期:公司上半年实现营收32.57亿元,同增12.38%;实现归母净利润1.60亿元,同增46.45%,对应每股收益为0.16元。其中第二季度单季实现营收21.24亿元,同增8.75%,环增87.30%;实现归母净利润1.11亿元,同增50.32%,环增123.05%,对应每股收益为0.11元。公司业绩符合我们和市场的预期。 直流业务引领增长,费控水平保持优秀:上半年公司直流业务实现营收6.45亿元,同比增长110.64%,成为公司业绩增长的主要推动力之一。上半年公司销售费用率下降2.97个百分点至4.13%。受其带动,上半年公司期间费用率为12.00%,同比下降1.65个百分点,环比下降3.59个百分点,连续第11个报告期同比下降,费控水平保持优秀。 持续受益于特高压直流工程推进:我们预计目前公司在手的约40亿元特高压订单大部分将于年内进行收入确认。此外,我们预计年内国网陕北-武汉、南网乌东德-两广(特高压多端直流示范工程)等2-3条特高压直流线路将开始招标,同时张北可再生能源柔直示范工程设备招标年内也有望启动。公司作为直流互感器、换流阀、继电保护等领域的龙头企业,将进一步受益于直流项目的稳步推进。 评级面临的主要风险。 特高压建设不达预期;充电桩招标量不达预期;新模式推进不达预期。 估值。 预计公司2017-19年每股收益分别为1.15元、1.39元、1.63元,对应市盈率14.1倍、11.6倍、9.9倍;评级由谨慎买入上调至买入,目标价21.20元。
海兴电力 机械行业 2017-08-24 41.35 41.81 210.86% 46.00 11.25%
46.00 11.25%
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支撑评级的要点 中报盈利增长19.10%符合预期:公司上半年营收13.42 亿元,同增44.20%; 实现归母净利润2.72 亿元,同增19.10%,对应每股收益为0.72 元。其中2 季度实现营收8.12 亿元,同增37.89%,环增53.21%;实现归母净利润1.35 亿元,同增20.54%,环比微降1.46%,对应每股收益为0.35 元。 毛利率维持高位,汇兑损失拉高财务费用:公司上半年毛利率为48.08%, 同比提高0.65 个百分点,盈利能力保持了2015 年以来的高位水平。由于汇兑损失因素影响,公司上半年财务费用率同比由-5.02%转为1.39%,同时导致上半年公司期间费用率同比提升6.17 个百分点至23.78%。 借助运维业务切入巴西配网市场:公司全资子公司海兴巴西的控股子公司 EPC ENERGIA LTDA 已获得巴西最大的配电网运营公司CEMIG(覆盖巴西全国约12%的配电网)5 年价值约10 亿元人民币的电力运维合同。我们看好公司未来凭借在巴西市场深厚的产品、渠道积累以及良好的客户关系,继续扩展在CEMIG 公司供电区域内的运维业务,并进一步打入其他州的运维检修和配网设施建设市场,同时有望拉动表计销售,实现用电与配电业务双丰收。 评级面临的主要风险 海外市场环境发生不利变化;配网业务落地进度不达预期。 估值 预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.61 元、2.03 元、2.43 元,对应市盈率为25.9 倍、20.5 倍、17.2 倍;维持买入的投资评级,目标价55.00 元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名