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田世欣

中银国际

研究方向: 房地产行业

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工作经历: 证书编号:S1300510120003...>>

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东珠生态 建筑和工程 2019-05-02 17.25 -- -- 17.41 0.06%
17.66 2.38% -- 详细
净利率不减反增,现金管理能力强:2018年公司毛利率微降0.23pct,但管理费用与财务费用同比均有下降,净利率不减反增。公司应收账款节奏把握较好,2018年周转率提升至2.50,经营现金净流出0.70亿元,主要是工程采购款与保证金支付所致。2018年公司无新增负债,金融性负债为零,现金依然保持较高水平。在资金紧缺的市场中公司兼顾了现金流与业绩增长,表现出极强的现金管理能力。四季度板块基本面加速下滑,公司营收有所影响,但加强费用管控后公司利润依然保持增长。 订单体量加大,“市政+生态”双轮驱动初现:2018年以来,公司新签订单体量不断加大,在手订单超过100亿元,订单收入比超过6倍。2019年更是中标中华大道、江东大道等超大订单。单项目对公司业绩提升明显。2018年公司斩获市政一级总包资质,重心逐步转移到市政与生态,版图逐步明晰;华中地区收入贡献较大或为汝南县3项目推进所致。 现金充裕增长潜力巨大,融资改善行业有提升空间:公司在手现金充裕,可撬动大体量订单,未来业绩增长空间依然巨大。随着社融数据改善,园林板块有望迎来基本面与估值的双重改善。而公司股权激励与员工持股计划的实施更是提升了员工积极性,充分绑定公司与员工利益。 估值 近期连中大单未来业绩释放预期高,但公司风格稳健,预计2019-2021年,公司营收分别为24.35、33.01、41.85亿元;归母净利润分别为5.20、6.93、8.75亿元;EPS为1.633、2.175、2.746元(原预测为1.891/2.519/-元),维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 行业估值修复不及预期,大体量项目占用公司过多资金。
铁汉生态 建筑和工程 2019-04-23 4.56 -- -- 4.60 0.88%
4.60 0.88% -- 详细
融资环境恶化,现金流出对公司经营造成较大压力:公司2018年营收77.66亿元,同减5.15%;归母净利3.02亿元,同减60.14%;一季度预计亏损9,000-9,500万元,同减24.37%-31.27%。公司现金流波动加大,其中2018Q2-Q3筹资现金流出13.09亿元,投资现金流出19.40亿元,公司项目亟需较多现金流铺底,筹资与投资现金流出对公司经营造成较大压力。 公司在手订单充裕,资金到位业绩增长无忧:截至2018Q3,公司在手订单484.39亿元,订单收入比达到历史高位4.96。只要资金到位,公司业绩增速恢复确定性极大,未来公司将在项目回款,业绩质量方面进一步加强把控, 社融改善带动市场情绪,公司估值有望率先修复:2019Q1社融数据明显好转,历史上园林板块估值水平与社融增速较为紧密,融资环境改善的同时园林板块往往能走出一波独立的行情。公司作为行业龙头,市场情绪改善下估值有望率先修复。 深投控战略入股,优先股发行有望改善财务状况:2018年底公司引入深投控战略入股,国资股东背书下经营状况有望改善。2019年公司18.7亿元优先股发行在即,发行后预计公司以及大股东财务状况将有好转。 估值 因2018年业绩有所下滑,下调公司盈利预测,预计2018-2020年,公司营收分别为77.82、110.91、140.45亿元;归母净利润分别为3.02、7.22、10.52亿元;EPS为0.129、0.308、0.449元。考虑2019年公司基本面有较强改变预期,最艰难时刻已经度过,未来股价提升概率较大,维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 PPP项目政策趋紧,优先股融资未能落地,宏观政策转向。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-04-04 21.29 -- -- 23.50 8.75%
23.15 8.74% -- 详细
支撑评级的要点 业绩稳健利润率有所下滑,现金流大幅改善:公司营收增速保持36.46%,但利润增速有所下滑,一方面是毛利率下滑3.14pct,另一方面是公司所得税提升所致。公司经营性现金流大幅改善至10.14亿元;全年资本开支提升8.79亿元至16.43亿元。整体负债率有所提升,但在可控范围内。 加强回款催收,竞争优势进一步巩固:公司对上游集采提升议价能力并延长账期;对下游采用ABN与无追保理加速回款,全年现金流大幅提升。若考虑保理回款的融资现金流,公司实际经营现金流超过20亿元。当前防水市场竞争趋于激烈,不断有新进入者。公司提升回款能力,进一步兼顾了市场份额与现金质量,加强了行业内竞争优势。 毛利率大概率回升,精简降本行而有效:公司全年毛利率有所下滑,一方面是低货值砂浆占比提升,一方面是2018年石油价格提升原料沥青提价。随着公司逐步完成对下游提价,并且2018年四季度起石油价格回调,2019年公司大概率毛利率回升。2018年公司完成精简人员,管理费用大幅下降,降本措施行而有效。 开工持续超预期下行业龙头有望持续受益:2018-2019年新开工持续超预期,公司作为防水行业龙头业绩持续释放,有望进一步受益。 估值 公司基本面各项状况均好于预期,小幅调整盈利预测,预计2019-2021年,公司营收分别为172.90、208.68、240.76亿元;归母净利润分别为20.77、25.63、30.37亿元;EPS为1.39、1.72、2.04,维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 公司产能利用率过高,防水行业竞争进一步激烈影响市场份额。
中国铁建 建筑和工程 2019-04-03 11.67 -- -- 12.52 7.28%
12.52 7.28% -- 详细
支撑评级的要点 四季度营收小幅提升,负债率稳步下降:公司销售增速稳中小降,利润增速却有难得的提升,一方面系成本与费用管控均有成效,另一方面是2018年5.30亿资产处置收益。公司四季度营收2,402.52亿元,同增8.91%;利润56.84亿元,同减1.93%。营收提速或为基建补短板效果显现,利润小幅下滑为营业外支出较多所致。公司负债率77.41%,预计2020年将达到75%,公司未来两年或将适当增加股权融资实现负债率下降。 Q4订单提速初现,订单结构有所改善:公司新签订单15,844.72亿元,同增5.05%,其中Q4新签6,928.15亿元,订单提速初现。按照Q3在手订单26,817.25亿算,订单收入比3.94已达到历史高点。铁路、公路、轨交订单有所减少;房建、水利等订单增速较高。公司大力发展地产,海外业务,高毛利率订单的增长有利于订单结构的改善与毛利率提升。 基建补短板催化下业绩提升确定性高:2019年社融数据显著回暖,基建补短板稳步推进,政府工作报告提出2019年计划完成铁路投资8,000亿元。全年基建投资回暖确定性大,公司将率先受益。基建提速带来营收增长;订单改善带来利润率提升,公司2019年业绩提升确定性高。当前公司估值仅为8倍。与历史水平或同业相比均较低,股价提升预期较强。 估值 基建补短板稳步推进,各项业务预期确定性较高,预计2019-2021年,公司营收分别为7,938.65、8,486.14、8,988.86亿元;归母净利润分别为218.53、239.49、259.72亿元;EPS为1.61、1.76、1.91,维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 基建补短板推进不及预期,贸易战影响海外业务推进。
万年青 非金属类建材业 2019-04-03 11.68 -- -- 17.93 11.37%
13.01 11.39% -- 详细
支撑评级的要点 全年业绩亮眼,各项指标全面改善:公司四季度营收31.9亿,同增28.7%;归母净利2.7亿,同增16.2%;相比前三季度有所下滑,但全年业绩依然亮眼,小超我们之前预期。营业收入大幅提升下,财务报表全面改善:负债率39.38%,同降11.83pct;资产周转率1.02,同升19.85pct;毛利率32.55%,同升23.47pct;ROE30.16%,同升65.94pct。全年公司经营现金净流量2,520.44亿,增速达到58.53pct。 各产业板块实现量质齐升:全年生产熟料1,601万吨,销售水泥2,383万吨,同比分别增长3.59%、9.01%;销售商品混凝土574万方,同增21.67%;销售新型墙材5.56亿标块,同增28.26%。产品销量均创造历史新高。公司坚持“份额优先”的经营策略,内外兼修,细化管理,水泥销量实现量升价扬,销量增幅高于江西省水泥行业4个百分点。 新产能稳定增加,未来利润增量得到保障:报告期内,公司为了做强做优水泥主业,提升技术装备水平,优化产业布局,以产能置换的方式,在德安新建了一条6,100吨/日熟料生产线,对万年厂实施易地技改搬迁,置换成2条5,500吨/日熟料生产线。在当前国家严格限制水泥新产能的背景下,公司的增量产能无疑为公司未来利润的提升起到重要的作用。 估值 公司布局优良,各项基本面基本符合预期,小幅调整盈利预测,预计2019-2021年,公司营收分别为111.41、120.55、129.66亿元;归母净利润分别为14.81、15.66、16.76亿元;EPS为2.42、2.55、2.73元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 水泥价格下滑,房地产新开工回落,华东地区产能投放。
华新水泥 非金属类建材业 2019-04-02 16.27 -- -- 31.50 32.35%
21.54 32.39% -- 详细
公司披露 2018年年报。2018年营收274.66亿元,同增31.48%;归母净利51.81亿元,同增149.39%;EPS3.46元,同增148.92%。2018年各项表现较好,未来业绩增长确定性仍高。 支撑评级的要点 业绩高增,各项财务指标全面改善:公司四季度营收84.25亿,同增28.85%;归母净利润17.70亿,同增72.2%;增速环比有所下滑,或为2017年四季度高基数效应。各项财务指标全面改善,负债率大幅下降12.11pct至44.76%;经营现金流猛增102.34%至78.99亿元;资本开支有所减少。 各板块齐头并进,水泥单价历史最高:公司下半年水泥与熟料出货量3,856万吨,同增4.45%;吨单价348.59元,吨毛利146.08元,达到历史最高水平;骨料销售1,450万吨,同比增长26%。产量方面各产业板块均较上年有较大突破的同时,公司成立价格管理委员会,规范价格管理,避免价差过大导致的损失与风险。 新产能投放有保证,骨料与危废成新增长点:公司未来依然有较多产能投产,部分在西藏与海外。未来量增是公司的主要看点。骨料产能提升以及危废协同处置也是公司未来公司重要的利润增长点。 业绩增长确定性高,武汉军运会有望助推公司:公司布局良好,水泥需求旺盛,在西藏地区有较强控制力。未来各项业务投放目标明确,业绩提升确定性高。武汉2019年举办世界军运会,预计湖北省内限产力度与建设需求均将提升,省内价格有望再上调,公司有望成为首位收益标的。 估值 考虑公司未来业绩增长确定性高,调整公司盈利预测,预计2019-2021年,公司营收分别为300.22、320.43、339.83亿元,净利润为57.04、58.79、58.28亿元,EPS3.81、3.93、3.89元,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 水泥市场需求下滑、产能集中投放冲击价格,新业务发展不及预期。
旗滨集团 非金属类建材业 2019-04-02 4.18 -- -- 5.15 14.19%
4.77 14.11% -- 详细
业绩稳健符合预期,玻璃阴跌影响利润:公司全年业绩稳健,基本符合市场预期,但Q4净利2.49亿元有所下滑。受玻璃价格阴跌影响,公司毛利率下滑3.27pct至28.79%,但费用管控效果较好,管理费用率下降3.03pct。全年利润总额基本与去年持平,受益于所得税大幅减少公司净利润同增5.77%。 出货量先跌后升,吨利润指标有所下滑:公司平板玻璃产量1.099亿重箱,同增6.79%;销量1.1亿重箱,同增6.53%。受竣工低位影响,公司上半年出货量较低,后逐步有所好转。但全年价格持续阴跌,单箱毛利最低跌至17元,净利跌至10元。对公司利润水平有所影响。 海外产能充分释放,海外收入增长明显:马来产能释放,全年海外收入8亿元,同比大增208.24%;毛利润1.66亿元。假设海外收入主要来自马来,单箱价格80元,马来产能利用率接近100%,产能充分释放。 竣工回升与地产销售回暖预期下龙头有望充分受益:当前地产销售有所回暖,竣工有回升预期,玻璃出货量于价格有望回升,公司作为行业龙头有望充分受益。 估值 公司基本面稳健,盈利能力强,是不可多得的现金牛。小幅调整盈利预测,预计2019-2021年,公司营收分别为91.64、96.67、101.51亿元;归母净利润分别为13.61、14.47、15.71亿元;EPS为0.51、0.54、0.58,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 玻璃库存持续累加,产品价格继续下滑,需求回升不及预期。
岭南股份 建筑和工程 2019-04-01 6.15 -- -- 10.38 11.49%
6.85 11.38% -- 详细
支撑评级的要点 核心业务三管齐下,营业利润逆势增长:公司文旅、水务、园林三业务搭建完毕,2018年三大板块业务全面释放。2018年市场资金趋紧,重资金的园林行业业绩全线下滑,全年利润增长52.9%实属不易。但四季度公司营收31.31亿元,同增40.72%;净利润2.14亿元,同增0.4%,营收与利润增速相比前三季度均有所下滑。2018年公司经营性现金流1.16亿元,相比2017年明显改善,公司加强应收账款管理取得明显成效。 业绩对赌完成较好,订单充足资金充裕仍有增长空间:公司收购标的恒润集团、岭南税务、德马吉业绩均有明显增长,2018年分别完成利润1.32、0.78、0.45亿元,业绩对赌完成率分别为152.24%、101.95%、105.40%。目前母公司与子公司层面均在手订单充足,据测算公司2018年新签订单接近200亿元,公司自身资金实力提升后,项目推进业绩转化有望加速。 恒润集团收到科创板企业信息收集表:近期子公司恒润集团收到科创板企业信息收集表,并与相关部门讨论事宜。若进展顺利,恒润集团有望成为母公司岭南股份、子公司微传播后第三个上市平台。未来公司资金来源有望进一步充裕。 估值 考虑2018年公司业绩增速较高且四季度增速已有所下滑,我们下调2019-2021年业绩预期,预计2019-2021年,公司营收分别为100.42、114.55、124.62亿元;归母净利润分别为11.92、14.04、15.46亿元;EPS为1.16、1.37、1.51,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 业绩对赌期结束后收购公司业绩下滑明显。
海螺水泥 非金属类建材业 2019-03-25 35.84 -- -- 44.65 19.42%
42.80 19.42% -- 详细
支撑评级的要点 财务报表全面改善,Q4毛利率有所下滑:公司2018年报表全面改善,资产周转率由0.65显著提升至0.95,毛利率由35.09%提升至36.74%,ROE由19.10提升至29.51。经营现金流提升至360.59亿,负债率下降至22.15%,财务状况进一步改善。但是Q4营收增长100.26%,利润仅增长50.48%,原因是毛利率同减10.74pct,或为2017Q4的高基数效应所致。 出货量预计正常,Q4吨利润指标或不及预期:按照我们之前的测算,Q4日均出货量为80-85万吨,单吨净利在135-140的区间内,全年净利307-310亿元。结合Q4净利润表现,我们认为出货量应该保持保持正常,全季度销量约7,600万吨,但吨净利为120元左右。 T型战略深耕终端销售网络建设:2018年公司新设贸易板块业务,借助长江以及沿海水运优势发展贸易平台,推进中心城市区域销售一体化建设以及终端网络建设。 行业表现优于预期,2019年业绩有望维持高位:2019年新开工增速有所下滑,但2018年密集开工项目以及基建补短板使得水泥需求保持坚挺。春节后南方多雨影响企业出货,预计未来积压需求释放,南方价格有上调可能。总体来看,行业表现优于年前预期,2019年业绩有望维持高位。 评级面临的主要风险 南方雨水天气影响施工,煤炭监管趋严带来成本压力。 估值 考虑2019年业绩有望维持高位,大致与2018年持平,小幅下调盈利预测。预计2019-2021年,公司营收分别为1,294.27、1,350.18、1,407.10亿元,净利润为305.05、317.00、328.93亿元,EPS5.76、5.98、6.21元,维持公司买入评级。
塔牌集团 非金属类建材业 2019-03-19 11.75 -- -- 13.79 13.40%
13.32 13.36%
详细
各项利润指标全面向好,公司财务报表全面改善:公司全年业绩高速增长,其中净利率26%,提升10.19pct,毛利率40.35%,提升10.83pct。各项期间费用率下降1.31pct。公司财报各项数据健康,经营现金流创新高26.15亿元,负债率处于17.91%的低位。资本开支较少,全年为0.14亿元。 出货量增长明显,吨利润指标高位运行:公司全年销量1,795.29万吨,同增17.40%,吨单价、毛利、净利分别为343.99元、143.73元、92.53元。其中四季度出货量584.19万吨,同增19.60%,吨单价、毛利、净利分别为337.63元、132.70元、77.69元。公司四季度销量增长依然强劲,吨利润指标虽小幅下行但仍在高位。 广东省内需求旺盛,格局稳定,公司充分受益:广东省内作为全国第一人口流入区,粤东地区建设需求逐步释放,水泥需求旺盛。尽管2019年内有部分新产能投放,但需求支撑下价格有望保持稳定。 文福二线以及粤港澳大湾区利于公司业绩进一步释放:公司新建文福万吨二线预计将于2019年年底投产,在需求旺盛粤东地区,新产能投放直接意味着出货量增长。而粤港澳大湾区建设也有利于公司惠州地区产能需求。公司卡位布局较好,未来业绩依然有释放空间。 评级面临的主要风险 省内产能投放超预期,省内需求不及预期,原材料价格波动。 估值 考虑2018年为行业业绩大年,预计2019年业绩下滑是普遍现象。预计2019-2021年,公司营收分别为68.57、76.77、79.57亿元,净利润为17.15、18.59、18.71亿元,EPS1.44、1.56、1.57元,当前公司乃至行业表现仍优于2018年底市场悲观预期,公司质地优良不变,维持公司买入评级。
坤彩科技 非金属类建材业 2019-03-05 16.43 -- -- 18.88 14.08%
18.74 14.06%
详细
业绩高速增长,财报各项指标健康:公司全年业绩高速增长,其中净利率30.68%,大幅提升5.95pct,毛利率46.13%,提升1.26pct。净利率大幅提升一方面受益于毛利率提升,另一方面得益于管理费用率下降明显。公司财报各项数据保持健康,金融性负债依然低;全年资本开支增加,主要用于上游产能建设;Q4经营现金流下滑,原因是原料采购增加明显。 高端产品放量,是公司短期主要的成长动力:公司突破高端珠光颜料产品壁垒,未来三年内,高端产品销量提升是公司主要的增长动力。据公司招股书,2018年高端珠光颜料全球需求2万吨,预计2020年将增至3万吨,按照16%的市占率,公司销量将提升至5000吨,为当前3-4倍。 产能扩张步伐稳健,毛利率内生提升动力强:公司前驱体产能含20万吨二氯氧钛与6万吨三氯化铁即将投产,预计将显著减少珠光颜料前驱体产能,为公司毛利率提升提供内生性动力。 新建产品门类,拓宽赛道提升天花板:公司拟新建10万吨汽车用二氧化钛与12万吨食品级氧化铁产能。其中汽车级二氧化钛3.5-5.5万元/吨,食品级氧化铁单价20万元。新产品门类扩张,将极大提升公司营收,成为下一阶段成长引擎;拓宽赛道提升天花板,一定程度打消市场疑虑。 评级面临的主要风险 高端产品需求不及预期、贸易战影响扩大、汇率波动、原材料价格波动。 估值 考虑前驱体产能利于降本,但高端品放量尚不确定,调整盈利预测,预计2019-2021年,公司营收分别为9.14、12.74、19.82亿元;归母净利润为2.79、3.81、6.37亿元;EPS为0.60、0.81、1.36元,维持公司买入评级。
建研集团 建筑和工程 2019-02-26 4.99 -- -- 6.77 34.06%
7.79 56.11%
详细
四季度业绩低于市场预期,拖累全年业绩:公司全年归母净利润2.495亿元,其中前三季度2.027亿元,四季度单季度实现归母净利润0.469亿元,同比减少20.26%;增速环比下滑73.47pct。四季度未能延续前三季度良好态势,拖累全年业绩。2018EPS为0.36元,全年增速约30%,略低于市场预期。 原油价格调整,短期内公司业绩存在提升空间:四季度以来,原油价格深度调整。减水剂原材料之一环氧乙烷价格与石油关联度较高,石油价格下调为公司毛利率提升提供了一定空间。预计短期一到两季度内,预计公司毛利率有提升空间,长期将保持稳定。 产能持续扩张,减水剂领域市场份额再提升:受需求端地产开工高增速与基建带动,公司2018年产品持续放量,预计销量将实现全国第一。近期公司在四川与河北均有产能建设,未来市场占有率提升依然有空间,公司有望2018-2019年超越对手获取市场第一份额。近期公司检测业务在上海也有进行扩张。 基建补短板加持下,业绩仍有释放空间:公司地产端需求占70%,受房企抢开工行为影响,公司2018年业绩放量明显。2019年在基建补短板加持下,公司出货量仍将有释放空间。 评级面临的主要风险 原料上涨、人工上涨、固投增速回落、新收购公司业绩不及预期。 估值 考虑业绩快报稍不及预期,但仍有成长空间,预计2018-2020年,公司营收分别为27.17亿元、30.13亿元、32.67亿元;归母净利润分别为2.50亿元、3.26亿元、4.05亿元;EPS为0.36、0.47、0.59元。维持公司买入评级。
中国建筑 建筑和工程 2019-01-21 5.80 -- -- 6.25 7.76%
6.73 16.03%
详细
四季度单季度增速较高,全年业绩略超预期:公司业绩预告公布归母净利润中位数379亿元,略超市场一致预期。前三季度归母净利合计272.99亿元,预计四季度归母净利区间90.01-122.01亿元,同增25.71%-70.41%。四季度增速较前三季度有明显提升。按上限70%左右来看,上一次出现如此高利润增速是2016年三季度和2010年上半年。 经营基本面边际改善,业绩考核顺利达标:2018年下半年以来,基建补短板利好频发,部分项目通过审核落地转化为公司订单,体现为公司经营层面边际改善。从公司股权激励的角度来看,公司第二期股权激励要求解锁条件为2017-2019年利润符合增速不低于10%,前三季度利润增速9%,四季度增速提升则全年业绩考核达标。 经营数据改善,利润释放空间加大:从公司经营数据来看,11月份公司新签订单数据已经出现明显回升,同比增速49.38%,开工增速有所回落,竣工增速有所提升。销售面积11月份有所下降,但总体仍处于高位,销售单价同样处于历史高位。四季度利润释放空间依然较大。我们认为随着基建补短板的进一步推进,以及公司未来业绩考核的要求,2019年公司大概率仍可实现较高业绩增速。 评级面临的主要风险 基建落地不及预期,上游原材料价格上涨,资金落地不及预期。 估值 考虑公司业绩预告略超预期,基建补短板落地以及后续业绩考核要求,调整公司业绩预测,预计2018-2020年,公司营收分别为1,181.02、1,303.56、1,423.51亿元;归母净利润分别为379.73、414.02、451.55亿元;EPS为0.90、0.99、1.08,维持公司增持评级。
海螺水泥 非金属类建材业 2019-01-15 29.62 -- -- 34.87 17.72%
44.65 50.74%
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业绩基本符合预期,全年利润大概率过300亿元:公司2017年业绩158.85亿元,预计2018年全年285.39-317.10亿元,中位数301.24亿元,基本符合市场对全年净利润水平的预期。根据前三季度业绩,Q4公司归母净利润为78.23-109.94亿元,同比增速为29.38%-81.83%。参考Q3增速为151.43%,前三季度整体增速为111.20%,Q4增速有所下滑。结合Q4华东地区水泥价格显著上涨,我们认为Q4下滑空间不大,增速大概率在上限附近,全年利润大概率是破300亿的。 华东区域涨价助力,吨净利预计有明显提升:年末为施工旺季,公司布局范围广,单区域因素影响较小,整体考虑Q4日均出货量可稳定80万吨左右,全季度出货量约为7400万吨,对应吨净利区间为105元/吨-149元/吨。Q4华东、华中、华南、西南区域水泥粉末均有明显涨价,其中华东涨幅最大,四区域平均涨幅约为45元/吨。考虑利润弹性较高,约有35-40元可转化为吨净利增量,假设Q3吨净利100元,则预计Q4吨净利应该在135-140元/吨的区间内,对应全年净利区间为307.06-310.76亿元。 高盈利2019年有望持续,关注补短板落地:2018年借行业东风公司业绩创新高,当前水泥基本面仍未发生明显变化,关注2019Q2起库存边际变化以及住宅新开工和补短板订单落地情况。盈利水平2019年有望持续。 评级面临的主要风险 水泥限产放松、海外水泥进口冲击、基建补短板不及预期。 估值 行业当前高盈利有望延续,但是难有进一步高增长。预计2018-2020年,公司营收分别为1,106.15、1,174.45、1,223.79亿元;归母净利润分别为309.55、322.28、325.75亿元;EPS为5.84、6.08、6.15,维持公司买入评级。
坤彩科技 非金属类建材业 2018-12-10 14.97 -- -- 15.68 4.74%
17.81 18.97%
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支撑评级的要点 珠光颜料需求持续增加,行业分层竞争明显:珠光颜料下游行业众多,市场规模不断增加。高端产品对接汽车与化妆品,进入壁垒高,全球仅有坤彩在内三家公司,低端产品基数大竞争激烈。未来行业将呈现高端增长,低端整合的局面。公司立足低端龙头,突破高端瓶颈,未来有望实现高端放量,低端尽收行业整合红利。 产能顺利投放,未来需求释放空间巨大:公司新建3万吨产能置换原有1.4万吨产能,成为国内规模最大珠光颜料生产商。适逢公司高端产品壁垒突破,3万吨产能在未来三年内有望满足高低端产品的需求以及公司产品结构的升级。 上游产能扩张,技术革新提升成本优势:公司利用原有1.4万吨产能新建1万吨人工合成云母产能、并新建20万吨二氯氧钛、6万吨三氯化铁产能,充分实现原料自给,并通过与周边工厂协同,进一步降低原料成本。技术上,公司充分利用生产技术革新,降低人工与机器成本,公司产品与国际龙头相比成本优势依然明显。 财务状况健康,贸易战与汇率波荡利好业绩:公司财务状况良好,经营风格稳健,目前无金融性负债,财务上看未来仍有充足扩充潜力。2018年人民币贬值对公司产品出口造成实质性利好。贸易战对美国区域销售有一定影响,但也为公司产品价格调整提供了机会。 评级面临的主要风险 高端产品需求不及预期、贸易战影响扩大、汇率波动、原材料价格波动。 估值 预计未来三年公司收入为6.98、9.33、12.21亿元;归母净利润为1.94、2.93、4.00亿元;对应EPS分别为0.42元、0.63元和0.85元。参考利润增速与可比公司估值,目标市盈率为43倍,首次覆盖给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名