2010年,苏宁环球实现营业收入34.7亿元,同比增长24.36%;净利润7.7亿元,同比增长8.07%,合每股收益0.45元,低于我们的预期。公司销售过度依赖于南京区域市场的现状并未有根本性改变,江北大盘项目在限购严格执行下的后市表现仍需观察。考虑公司目前土地储备丰富,且质优价廉,NAV折让优势突出,我们仍维持对苏宁环球的买入评级,但将目标价格从13.26元下调至11.23元。

2010年,公司实现营业收入81.40亿元,同比增长27.6%;归属于母公司所有者的净利润15.60亿元,同比增长34.7%;合每股收益0.31元,低于我们之前的预期,主要原因是房地产结算进度低于预期。鉴于公司以二三线城市为主的低成本土储结构、创新渠道拿地取得突破性进展和调控下相对抗风险的资产结构,我们维持对新湖中宝的买入评级,但将公司目标价从6.87元下调至6.68元。

公司2010年主营业务收入同比增长30.2%至81.1亿元,净利润同比增长30.5%至17.8亿元,合每股收益0.59元,公司计划每10股派现2.5元。我们预计公司2011年每股NAV将达到13.81元,按照对2011年NAV 30%的折让,将目标价由11.67元下调至9.70元,相当于13.3和10.7倍的2011年和2012年市盈率,维持对其的买入评级。 支撑评级的要点 公司业绩增长稳定,近5年净利润平均增速达35.1%。 各板块业务收入均有不俗表现,多元化的发展使公司未来物业经营和物业租赁业务在收入结构中的占比逐渐扩大。 公司坚持“商务地产为主、住宅开发为辅”的发展模式,立足北京,并陆续进入重庆、天津、惠州等城市,以商务地产为重心的经营模式使公司受到住宅市场调控政策的影响较小,具备抗风险特质。 评级面临的主要风险 住宅市场的政策调控以及银行信贷收紧可能导致住宅销售大幅下滑。 估值 预计公司2010-13年间营业收入和净利润的复合增长率分别达20.3%和27.4%。 按2011年NAV 折让30%,我们将目标价由11.67元下调至9.70元,相当于13.3和10.7倍的2011年和2012年市盈率。

公司2010年主营业务收入同比增长63%至660.96亿元,净利润同比增长65%至17.55亿元,合每股收益0.78元,供应链运营板块的突出表现是业绩大幅超预期的主要原因。 “供应链运营+房地产开发”双主业发展得益于两业务间的优势互补,业务模式独特。供应链业务在爆发式增长后稳定增长仍然可期,地产未来几年的可售可结资源也较为丰富。随着海西区域振兴计划具体政策的陆续出台,公司的进出口贸易、地产、物流等业务将全面收益。 我们维持对建发股份的买入评级,将公司目标价从8.24元上调至10.21元。 支撑评级的要点 2010年,公司实现净利润17.55亿元,同比增长65%,合每股收益0.78元,较我们预测高出26.5%。 房地产业务2010年签约金额78亿元,期末房地产预收帐款42.8亿元,预售锁定率87%,锁定表现良好。 预计公司11年销售额在60-70亿元左右。 2010年,公司供应链业务实现了爆发式增长并大幅超预期,年营业额近600亿元,实现净利润超过9个亿。 未来几年20-30%的稳定增长可期。 期末,资产负债率为81.7%,净负债率为175.1%,负债上升速度较快,目前位于行业偏高水平。 评级面临的主要风险 地产行业调控致使销售萎缩超预期;贸易业务受国内外宏观经济影响波动;大宗商品价格波动。 估值 我们大幅上调公司2011和12年的盈利预测17.5%和14.5%至0.883和1.095元,并将目标价由8.24元上调至10.21元,相当于12倍2011年市盈率和2010年末NAV15%的折让,重申买入的投资评级。

中南建设2010年实现营业收入91.4亿元,同比增长60.75%,净利润同比增长32.4%至7.41亿元,合每股收益0.63元。公司土储丰富,城市运营商雏形已现,股权激励预案将管理层利益与中小股东紧密结合,我们重申买入投资评级,并上调目标价至15.51元。 支撑评级的要点 公司房地产业务结算收入35.6亿元,同比增长31%,;建筑工程总承包实现营业收入66.6亿元,比上年同期增长64%。2010年公司实现销售金额53.4亿元,与我们预期基本一致,年末预售房款61亿元,已经锁定了我们对公司2011年预测的100%和2012年预测的5%。公司全年新增土地储备472万平方米,打包拿地的特色扩张方式优势凸现,另外海南儋州、海门南部新城、四川南充等一级开发项目为公司储备了丰富的资源。 评级面临的风险因素 大量拿地和开发致使负债率偏高,资金链偏紧。 估值 公司拿地优势显著,城市综合运营商的目标有机结合住宅和商业地产,战略定位清晰,重申买入评级,目标价格由14.38元上调至15.51元,相当于16.5倍2011年市盈率和2011年末NAV 10%的折让。

我们认为,市场认同的估值水平是决定地产公司股价的首要因素。在房地产进入常态调控期的今天,我们已经很难从商品房价和成交量的趋势性上涨中去寻找行业的趋势性机会。福星股份在武汉的优质大量资源储备、2011年快速增长的可售规模以及在商业地产方面的大发展令人印象深刻,而城中村改造作为住房保障的一部分也将帮助公司获得良好的经营环境。重申买入评级,提高目标价格至17.21元。

2010年,公司实现营业收入总额137.82亿元,比上年增长36%;归属于上市公司股东的净利润20.11亿元,较上年同期增长22%,合每股收益1.17元。公司依托大股东获取优质资源的优势得天独厚并有望持续,销售策略的调整将改进销售进度不如人意的状况,大力发展商业地产将成为公司战略突破口。我们维持对招商地产的买入评级,但将公司A股目标价下调至19.06元,B股下调至15.86港币。

荣盛发展2010年营业收入65.3亿元,净利润10.2亿元,同比增长率分别为98.5%和67.6%,全面摊薄每股收益0.71元,高于我们原先的预期4%。我们看好公司在二三线城市加速城镇化过程中的发展潜力,重申买入评级。 支撑评级的要点 公司2010年销售额102.8亿元,同比增长69%,公司2010年保持积极开竣工计划未做调整。年末70.6亿元预收帐款锁定了今年我们预测收入的88%。 公司10年拓展土地建面达704万平米,平均成本1,093元/平米,年末拥有储备资源超过1,700万平米。 目前布局于15个二三线城市,平均房价较低,在一二线全面限购的背景下,公司有望取得明显超越同行业的销售增长。 较高的激励条件将促进管理层主动性,并保障业绩的释放。 评级面临的主要风险 项目数量及地域迅速扩大导致管理能力跟不上的风险,中等城市地产市场规模限制。 估值 我们调高了2011-12年的盈利预测至0.99和1.35元,2010-13年复合增长率为35%。由于公司的快速土地储备扩张,我们将每股NAV从12.73元调高至13.83和15.56元。重申买入评级。

鲁商置业2010年实现营业收入30.2亿元,同比增长20.7%,实现净利润4.41亿元,同比持平,每股收益0.44元,低于我们的预期。我们下调了2011-12年的盈利预测,但是由于公司的战略发展方向和区域布局符合我们在调控下的选股思路,而下半年突破性的土地获取不但证明了公司的能力,也大幅提升了NAV水平。我们调高评级至买入,并上调目标价格至9.84元。

报告期内,公司完成营业收入195.93 亿元,较上年增长61.95%;实现归属于母公司所有者的净利润26.94 亿元,比上年增长51.67%,合每股收益0.60 元,符合我们的预期。 金地集团目前现金状况比较宽裕,使得公司能够较为从容地面对行业的严厉调控。我们上调公司盈利预测,维持对金地的买入评级。

2010年,公司实现营业收入776,549万元,比上年增长49.5%;归属于母公司所有者的净利润134,454万元,比上年增长43.8%,合每股收益1.17元,符合我们的预期。首开倚重国资背景在京内土地招标出让模式下拿地优势明显,未来几年可售资源丰富,京外推盘量加大也会降低京内销售如遇困境所带来的波动,销售即将迎来高峰期,业绩锁定性强。 我们维持对首开的买入评级,但将公司目标价从23.03元下调至20.04元。

滨江集团2010年收入和净利润同比分别增长119%和50%至62.2亿元和9.66亿元,每股收益0.71元。杭州高端住宅市场目前受限购影响较大,由于公司注重高性价比的产品定位和优秀的时机把握能力,我们认为公司仍有可能达成既定销售目标。重申买入评级。

公司10年主营业务收入同比增长91.72%至84.23亿元,归属于母公司的净利润同比增长82.8%至5.19亿元,合每股收益0.70元。海科健股权收购为公司拓展京内储备引入源头活水,文化创意园借助海西东风有望成为投资亮点,而股权激励方案的推出也将充分激发管理层改善经营、提升业绩的动能,良好的预售锁定和丰富可售使得业绩稳步增长可期。预计公司2010-2013年净利润复合增长率将达到32%。我们对冠城大通的评级从持有上调至买入,但将公司目标价从12.23元下调至11.60元。

公司10年主营业务收入同比增长330.5%至45.69亿元,归属于母公司的净利润同比增长324.2%至8.74亿元,每股收益0.75元。在住宅全面限购及限贷严格执行情况下,商业地产有望承接投资资金,销售周转取得提升。另外,公司全商业产业链的模式也在不断发展并开始显现竞争优势。我们维持对世茂的买入评级,但将公司目标价从20.36元下调至18.16元。

万科2010年实现营业收入507.1亿元,同比增长3.75%,净利润72.8亿元,同比增长36.65%;每股收益0.66元,符合我们的预期。2010年,万科继续在优化管理、推进工业化体系建设方面作出努力,迎来了超千亿的历史性一年。2011年,我们继续看好公司在调整中优于市场的表现,重申买入评级,但下调A股目标价至10.54元。