投资要点 事件:公司公告,2017年3月13日至17日,美国食品药品监督管理局(简称“FDA”)对联公司医药事业部的江口工厂进行了为期五天的cGMP符合性检查,公司于2017年6月8日收到了FDA针对这次检查的现场审计报告(EIR),江口工厂首次FDA认证获零缺陷通过。 维持“买入”评级。公司此次以零缺陷通过FDA认证,是对公司产品质量和管理水平的肯定,标志其医药cGMP质量体系已经达到较高水平,代表后续公司产品可进一步扩宽在国际市场的销售,将有机会承接海外战略合作伙伴更多的高级中间体及原料药项目,对公司未来医药业务的发展及经营业绩产生积极的影响。公司医药业务实施大客户策略并加强合作伙伴关系,已与多家海外医药巨头建立战略合作关系,积累了较丰富的新产品储备,也开发了一系列新的成熟产品的合作机会。公司有多个医药产品于今年步入商业化生产,将为公司医药业务贡献重要增量;同时今年还将开始建设两个新的GMP车间,为未来医药原料药和高级中间体业务的长期发展奠定坚实的基础。联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,其围绕农药、医药和精细与功能化学品三大业务的产业布局正日趋完善。公司拥有领先的工艺技术、核心客户资源、成熟完善的综合化管理能力,后续发展前景良好。按最新9.26亿股的总股本,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.58、0.76、0.94元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游行业景气持续低迷风险,产品、客户开拓不达预期风险。

事件:三棵树发布公告,公司于2017年6月6日与安徽明光经济开发区管理委员会签署《投资协议书》,计划总投资人民币5-8亿元在明光市化工集中区新建“新型建材(含涂料)生产及配套项目”。项目分两期实施:一期用地约200亩,计划投资人民币2.5-4亿元,建设周期为24个月(自取得国有土地使用证且环评、安评获得批复后起算);二期用地约200亩,计划投资人民币2.5-4亿元,并在一期达产后一年内开工建设。该生产基地位于安徽滁州,周边400公里辐射53个地级以上城市共计3.5亿人口,项目建成后有望进一步拓展公司在华东及华中地区的市场,提高公司产品在该地区的覆盖率和市场占有率,同时完善公司的战略布局和产能布局,促进产能分布的持续优化,不断满足客户多元化的产品需求和全国性的供货要求。 维持“增持”评级。涂料行业是典型“大行业、小公司”格局,伴随居民消费向健康化、品牌化升级,具备技术、品牌及渠道优势的国内龙头企业将脱颖而出。三棵树率先在A股上市,2B和2C战略布局得当,工程建筑涂料和家装建筑涂料均发展迅速,当前已进入收入快速增长期。涂料等建材销售受地理销售半径限制,在建立品牌优势后进行异地扩张、全国布局是涂料等建材企业扩大收入规模的有效手段。三棵树总部位于福建,随后于北部的天津、中部河南以及西部四川设立生产基地,此次安徽基地建成投产后,其全国布局将更加完善。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.98、3.02、4.24元的盈利预测,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险,项目建设不及预期风险。

事件:新洋丰发布第一期员工持股计划(草案),计划的参加对象为公司及下属控股子公司的正式员工,总人数不超过1150人;拟筹集资金总额不少于16700万元,分为16700份份额,每份份额为1万元。员工持股计划设立后将全额认购华澳国际信托设立的臻智49号-新洋丰员工持股计划集合资金信托计划的次级份额(臻智49号按照1:1的比例设立优先级份额和次级份额,主要投资范围为购买和持有新洋丰股票,公司控股股东湖北洋丰集团为臻智49号优先级份额的本金和收益提供差额补足)。 维持“买入”评级。新洋丰上市以来不断完善公司激励约束机制,2015年中期公司完成了股权激励计划,激励对象包括了公司董事、高管以及其全资和控股子公司的核心管理和技术人员,合计89人。而本次公司员工持股计划的实施将进一步健全公司长期、有效的激励约束机制。本计划大幅扩大了拟参与员工的范围(不超过1150人),确定12个月的锁定期,在实现公司、股东和员工利益的一致性上起到积极作用,并有助公司吸引和保留优秀人才,提高公司员工的凝聚力和竞争力,促进公司长期、持续、健康发展;同时也反映出对公司未来发展的较强信心。新洋丰传统化肥业务产业链完善、成本优势突出,伴随产品结构优化和营销模式创新,有望在市场份额上继续维持行业领先。同时公司向现代农业服务企业转型继续推进,也可望开拓全新发展空间。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.65和0.78元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化肥市场持续低迷的风险;现代农业拓展慢于预期的风险。

事件:新宙邦发布公告,公司于2017年5月15日与巴斯夫投资有限公司、巴斯夫(中国)有限公司就公司受让其持有的巴斯夫电池材料(苏州)有限公司100%股权的主要事项达成了一致。公司以自有资金收购卖方持有的标的公司100%股权,交易对价为1美元;同时,公司为巴斯夫(苏州)应归还巴斯夫及其关联公司总额人民币213,333,421元的债务提供担保。本次对外投资事项已于6月2日获公司董事会审议通过,无需提交股东大会审议。 维持“增持”评级。该项收购有利于提升公司电解液产品产能,完善公司在电解液领域的专利布局,强化公司在电解液领域的技术优势,扩大公司电解液业务的国际影响力,巩固公司在全球电解液领域的领导地位。新宙邦是国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头,也是国内最大六氟丙烯下游精细氟化学品生产商。受益于新能源汽车迅猛增长,公司锂电池电解液销量快速增加,盈利持续改善。公司收购高盈利能力有机氟化学品生产企业海斯福后,业绩提升明显。公司电容器化学品目前已进入成熟期,未来将贡献较为稳定收益。此外,公司半导体化学品已经开始放量,受益于产业转移,未来发展空间巨大。公司惠州二期项目进展顺利,未来有望为公司业绩持续增长提供保障。以最新总股本3.78亿股计算,我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.90、1.17、1.44元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:收购进展不及预期,新能源汽车推广不及预期。

华鲁恒升是我国煤化工领先企业。公司依托煤气化平台技术优势,实现“一头多线”循环经济多联产,主要产品包括尿素、醋酸及衍生品、己二酸及中间品、有机胺、乙二醇等,是国内大型综合性化工企业内生式增长的典型。 成本优势助力公司盈利穿越周期,持续稳健增长。华鲁恒升以煤气化平台技术优势为基础,结合自身生产管理、费用管控优势,形成行业内绝对领先成本优势。尽管近年行业景气整体偏低迷,公司所处的各个子行业市场时有波动,但通过成本优势的不断加强,公司有效地平滑了各子行业周期性波动,实现业绩的稳步增长。后续随着新项目建成和内部控制的继续加强,降本增效仍有一定空间,将继续为业绩增长保驾护航。 多个项目建设投产是公司业绩增长的另一重要推动力。华鲁恒升上市十多年来,自建项目不断投产是收入和业绩持续上升的重要动力。目前公司多个项目正稳步推进:锅炉结构调整项目于去年底建成投产;2017年中期,传统产业升级和空分装置节能技术改造项目可望相继投产,后续尿素产能将扩大至250万吨/年,增加功能性复合肥产能50万吨,甲醇实现完全自给。此外,公司50万吨乙二醇项目预计于2018年上半年投产,将进一步打开利润空间。 行业新增产能压力整体趋缓,化工品盈利稳步改善。近年来大型化工企业产能投资热情整体下降,中小企业产能不断去化,行业新增产能压力趋缓,化工品盈利能力逐步好转。华鲁恒升的尿素、醋酸等化工产品盈利也可望改善。 上调评级至“买入”。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.95、1.27和1.50元的预测,对应PE分别为14.4倍、10.8倍和9.1倍,考虑到公司突出的成本控制能力以及即将投产的项目,将助力其穿越周期,实现稳健增长,我们上调对华鲁恒升的投资评级至“买入”,继续重点推荐。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。

中化集团下属优质农药企业,央企改革值得期待。扬农化工是国内少数掌握所在领域核心技术的自主创新型企业;实际控制人中国中化集团公司是国务院国资委直接监管的国有独资企业,中国规模最大的农业投入品及农业服务一体化运营的中央企业,未来有望伴随央企改革进程大力推进而继续整合优化,公司作为中化集团旗下最优质的农药资产之一,央企改革预期值得期待。 麦草畏受益于转基因种子顺利推广、市场快速扩大,南通二期项目贡献较大业绩增长。孟山都相关转基因作物顺利推广,全球麦草畏原药需求快速增长可期;供给端则因技术、市场等壁垒较高而较为有序。公司是目前国内最大麦草畏原药生产商,产品主要销售给海外大客户,订单保障性较强;伴随南通二期新增产能释放,麦草畏原药生产规模将显著提升,贡献较大业绩增长。 全球菊酯类龙头全产业链优势突出。扬农化工是全球唯一卫生、农用两大系列菊酯产品都占据较高市场份额的企业,国内唯一拥有从基础原料到原药完整产业链的企业,技术、成本优势明显。2016年下半年以来行业景气逐步回暖,叠加国内环保趋严,国内菊酯产品价格有不同程度上涨,公司充分受益。 南通三期项目夯实长期成长基础。公司近期公布投资约20.22亿元建设南通三期项目,产品包括杀虫剂、除草剂、杀菌剂。该项目实施有利于公司实现产品系列化和逐步高端化,夯实公司长期成长基础。 维持“买入“评级。麦草畏全球推广持续超预期,孟山都最新财报中进一步上调抗麦草畏转基因种子销售预期,扬农2万吨麦草畏装置已经建设完毕,依托于全球农药巨头,公司麦草畏销量有望快速放量;公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升,盈利有所改善;而草甘膦景气自底部企稳向上;未来公司南通二期、三期项目的逐步投产,将为公司长期成长性提供保障。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.86、2.34、2.82元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求低迷风险;下游转基因作物推广进度不达预期风险。

事件:中化国际发布2016年年报,实现营业收入406.57亿元,同比下降7.06%;实现营业利润4.36亿元,同比下降66.33%;归属于上市公司股东的净利润0.57亿元,同比下降87.90%,扣除非经常性损益后的净利润1.77亿元,同比增长150.12%;实现每股收益0.03元(扣非后为0.08元),每股经营现金流为0.92元。公司同时发布2017年一季报,实现营业收入131.78亿元,同比增长55.89%;实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比增长288.99%,扣除非经常性损益后的净利润1.37亿元,同比增长2.69%。实现每股收益0.11元(扣非后为0.07元),每股经营现金流为-0.91元。 维持“增持”评级。2016年公司各项主营业务板块经营情况总体平稳,橡胶业务中天然橡胶业务伴随四季度价格上涨,盈利水平显著提升;橡胶化学品业务平稳增长。精细化学品中化工中间体及新材料业务产品均价同比下降明显;而农化业务平稳发展。公司继续主动缩减分销业务规模,物流业务则实现良好增长。此外,公司投资收益大幅下降,对业绩形成明显拖累。2017年一季度公司各项业务发展良好,同时合盛公司并表、非经常性因素致净利润增加较多。近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:传统业务中,公司对化工品分销业务规模进行主动性收缩,物流业务保持良好平稳发展态势;橡胶产业方面,公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务景气底部回暖,化工中间体及新材料业务发展逐步恢复。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.31、0.39、0.44元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险。

事件:利民股份发布2017年一季报,实现营业收入3.44亿元,同比增长35.3%;实现营业利润5535.19万元,同比增长139.2%;归属于上市公司股东的净利润5071.72万元,同比增长74.3%。按1.65亿股股本计算,实现每股收益0.31元。公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润为7662.68~9430.99万元,同比增长30%~60%。 公司同时发布公告,拟回购股份用作员工持股计划或股权激励计划;回购总金额最高不超过人民币5000万元,回购股份成本价格不超过30元。 维持“增持”评级。公司一季报业绩同比实现大幅增长,主要是由于农药行业景气回暖,公司代森锰锌产品下游需求增加、新增产能有效释放,产销量同比增加;同时部分农药产品价格同比有所上涨。此外,委内瑞拉订单的持续执行以及公司投资收益的增长,对公司业绩也有较大贡献。 公司拟回购公司股份用作员工持股计划或股权激励计划,有利于建立和完善公司、股东与员工的利益共享、风险共担机制,提高凝聚力和公司核心竞争力,同时彰显公司管理层对公司后续良好发展的信心。 公司是国内农药杀菌剂细分领域龙头企业,伴随IPO募投项目、定增募投项目的逐步投产,公司产品规模优势进一步扩大,同时产品结构持续优化。公司收购河北双吉股权,主导代森类产品市场竞争市场份额进一步提高,龙头地位得以巩固。此外,参股公司拥有完整百菌清产业链,受益于产品价格回暖,为公司业绩带来增量。按最新1.65亿股的总股本,我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.01、1.21、1.38元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求疲软风险,产品价格大幅波动风险。

投资要点 事件:中国巨石发布2017年一季报,实现营业收入18.60亿元,同比增长5.52%;实现净利润4.70亿元,同比增长30.77%。按24.32亿股的总股本计算,实现每股收益0.19元,每股经营性净现金流为0.17元。 维持“增持”评级。公司在前期完成了国内外多个新建、技改项目后,2017年产能同比进一步扩大,一季度公司基本满负荷产销,带动产品销量和营业收入稳步增长。公司在降低成本、优化结构、提升产品盈利能力上继续发力,一季度综合毛利率达到47.09%,同比提高5.40个百分点,实现毛利8.76亿元,同比增加1.41亿元,是公司业绩快速增长的主要原因。而同期公司期间费用率为17.50%,同比基本持平。此外,本期由于公司外汇远期合约减少,公司公允价值变动收益同比减少1517万元;而因公司在报告期内以1.57亿元购买中复连众5.52%股权,公司享有中复连众该部分股权在2017年3月31日的可辨认公允价值提升,确认了1565万元营业外收入,公司营业外收入同比增加2086万元。上述两项,对公司一季度业绩也形成一定影响。中国巨石是全球玻璃纤维龙头企业。近年我国玻纤行业供需整体较为有序,需求延续稳步提升,市场维持良好态势。2017年公司产销量稳步提升,产品盈利能力优势继续扩大,可望推动业绩延续较快增长。公司在国内外多个在建拟建项目也为公司中长期确立行业绝对领先优势提供保障。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.73、0.85和0.98元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险,公司项目建设进度慢于预期的风险。

事件:新安股份发布2017年一季报,报告期内实现营业收入18.54亿元,同比增长5.79%;实现营业利润6677.34万元,去年同期亏损4030.22万元;实现归属上市公司股东的净利润6241.91万元,去年同期亏损4728.97万元,按最新6.79亿股的总股本计,实现单季度每股收益0.09元(扣非后为0.08元),单季度每股经营性净现金流-0.02元。 公司预计2017年半年度将实现的归属于上市公司股东的净利润约为1.1亿元至1.3亿元,去年同期亏损0.17亿元。 维持“增持”评级。新安股份2017年一季度业绩实现大幅扭亏,主要由于有机硅和草甘膦景气底部复苏,产品盈利能力显著改善。 新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业,2017年年中搬迁完成后将拥有草甘膦产能8万吨/年、有机硅单体产能32万吨/年。2016年下半年以来,随着环保力度加强,有机硅和草甘膦供给均有所收缩,带动产品价格持续回暖,助力公司2017年一季度业绩同比大幅扭亏为盈,伴随有机硅及草甘膦行业景气复苏,2017年公司业绩有望实现较大幅度增长。此外,公司在无人机植保领域的布局有望逐步贡献业绩,未来成长空间广阔。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.29、0.37、0.51元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:有机硅及草甘膦行业竞争加剧;无人机植保推广不及预期。

事件:雅克科技发布2017年一季报,实现营业收入2.91亿元,同比增长37.00%;实现营业利润2695.02万元,同比增长32.47%;归属于上市公司股东净利润2377.00万元,同比增长36.32%;扣除非经常性损益后的净利润2301.57万元,同比增长141.46%。按最新3.44亿股总股本计算,实现每股收益0.07元,每股经营性现金流为-0.10元。 此外公司同时预计,2017年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润在3634.52万元-4846.03万元之间,同比增长20.00%-60.00%。 维持“增持”评级。雅克科技发布2017年一季报,业绩基本符合我们预期;公司2017年一季度业绩有所上升,主要原因为报告期内公司阻燃剂销售增长、加之新增子公司浙江华飞并表,带动公司收入及净利润同比上升。 雅克科技是国内磷系阻燃剂龙头,近年来公司围绕“电子材料+复合材料”两大新材料领域持续布局。公司LNG保温板用聚氨酯泡沫已通过GTT认证,后续销售有望持续增长。此外,公司并购华飞电子及韩国UP Chemical进军半导体前驱体及封装材料领域,未来有望打造新的利润增长点,且长期来看将受益于国内半导体产业的高速发展及配套材料的国产化进程。暂不考虑收购并表,预测公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.33、0.41元,维持“增持”评级。 风险提示:新产品拓展低于预期,阻燃剂业务持续下滑。

事件:华鲁恒升发布2017年一季报,实现营业收入24.59亿元,同比增长31.25%;实现净利润3.14亿元,同比增长41.61%。按12.47亿股的总股本计算,实现每股收益0.25元,每股经营性净现金流为0.17元。 维持“增持”评级。华鲁恒升2017年一季报业绩略超我们及市场的预期。年一季度,国内化工品价格受到原料上涨和旺季预期带动,总体处于相对高位。华鲁恒升主营化肥、化工产品价格均同比明显上涨,盈利同比提升,是公司业绩增长的主要原因。受产品价格上涨带动,公司一季度营业收入同比增长31.35%,由于同期大宗原料价格上涨,成本相应上升,公司综合毛利率为20.38%,同比基本持平,实现毛利5.01亿元,同比增长30.95%。从费用端看,一季度公司期间费用率同比下降1.84个百分点至4.66%,其中财务费用率同比下降0.84个百分点;另外销售费用率和管理费用率分别同比下降0.37和0.62个百分点。公司控费增效效果在一季度仍有较好体现,也对业绩增长形成助力。 华鲁恒升是国内大型综合性化工企业内生式增长的代表。公司煤气化平台技术优势突出,煤气化及其下游产品盈利能力行业领先。2017年,公司多个主营产品在原料价格坚挺和供需改善背景下,盈利水平同比明显改善,加之下半年煤气化平台扩能等项目投运后,有望推动产品产销量提升及成本继续下降,公司业绩将维持良好增长态势。而2018年公司50万吨乙二醇项目建设投产,可望带动公司更长期成长。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.95、1.27和1.50元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:需求疲软导致产品价格走低的风险;原料价格大幅波动的风险。

投资要点 事件:飞凯材料发布2017年一季报,实现营业收入1.10亿元,同比增长9.30%;实现营业利润1742.32万元,同比下滑13.88%;归属于上市公司股东净利润1473.48万元,同比下滑14.19%;扣除非经常性损益后的净利润1480.10万元,同比下滑13.71%。按最新3.64亿股总股本计算,实现每股收益0.04元,每股经营性现金流为0.03元。 维持“增持”评级。飞凯材料2017年一季度业绩有所下降。期间内公司核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料的销售较为平稳,但由于上年度为进一步提升研发硬件配套购买了较多电子设备、实验设备,生产经营规模扩大带来折旧摊销费用的增加以及人力成本的快速上升,对报告期公司业绩产生一定影响。 飞凯材料是国内领先的电子化学品平台企业,当前公司紫外固化光纤涂覆材料业务发展稳健,光刻胶项目不断推进。公司围绕“显示材料+半导体封装”持续布局,通过自主研发或外延并购拓展了BGA封装用焊锡球、环氧塑封料及TFT液晶材料等产品;未来随着公司研发进程的加快及子公司资源间的持续整合,有望充分发挥各领域间协同效应,培育新的增长点。我们看好公司在电子化学品多个细分领域拓展带来的成长潜力。暂不考虑收购并表,预测公司2017-2019年EPS分别为0.21、0.27、0.31元,维持“增持”评级。 l风险提示:紫外固化光纤涂覆材料价格持续下跌;新产品拓展不及预期。

投资要点 事件:巨化股份发布2017年一季报,报告期内实现营业收入29.21亿元,同比增长22.60%;实现营业利润2.15亿元,同比增长668.62%;实现归属上市公司股东的净利润1.84亿元,同比增长634.76%,按最新21.12亿股的总股本计,实现单季度每股收益0.09元(扣非后为0.09元),单季度每股经营性净现金流0.05元。 维持“增持”评级。巨化股份2017年第一季度业绩同比大幅增长,主要由于制冷剂等主营产品价格持续上涨,盈利情况显著改善。巨化股份是国内氟化工行业龙头企业,具有完整产业链和规模优势。由于近年来制冷剂行业景气低迷,行业中落后产能逐渐淘汰,随着环保监管趋严,不具备原料及副产物处理配套的企业开工率下降,行业供需格局逐步改善,龙头企业盈利向好。公司氟聚合物下游应用逐渐拓展,需求有望持续增长。同时,公司电子化学品业务市场前景明朗,随着募投产能投放,成长空间广阔。此外近期环保监管趋严,且未来环保将成为氟化工产业链供给端改革的重要变量,巨化股份作为龙头企业,有望受益于行业供需格局的持续改善。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.19、0.28、0.40元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险,行业竞争加剧风险。

事件:桐昆股份发布2017年一季报,实现营业收入61.45亿元,同比增长26.41%;实现净利润3.22亿元,同比增长105.63%;每股收益0.26元,每股经营性净现金流为-0.86元。 维持“增持”评级。2017年一季度原油价格总体坚挺,国内涤纶长丝价格维持较高位,下游采购信心较强,市场气氛良好。根据中纤网数据,2017年一季度涤纶长丝POY均价比去年同期上升约1987元/吨(含税),与PTA和MEG的平均价差同比扩大309元/吨。产品价格同比上升是带动桐昆股份营业收入同比增长主要原因,同时公司综合毛利率同比提升了1.59个百分点至10.44%,成为业绩大幅增长的主要推动力。此外,报告期内公司期间费用率小幅下降1.19个百分点。 近年来我国涤纶长丝产能扩张放缓,需求平稳增长,供需格局可望持续向好。进入二季度后,由于原油价格振荡整理,涤纶长丝市场有所波动,价格略有回落,但由于在产业链内供需格局相对较好,价差始终维持相对高位。桐昆股份作为涤纶长丝行业龙头企业,受益于行业供需好转,销售规模和盈利水平有望延续高速增长。 公司多个在建拟建项目稳步推进,产能规模和成本优势将持续扩大,加之积极向上游拓展产业链,产业链一体化逐步完善,助力公司长期成长。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.22、1.45和1.63元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求低迷的风险;原料价格大幅波动的风险。