投资要点 事件:海利得发布2017年一季报,实现营业收入6.75亿元,同比增长18.89%;实现净利润7921万元,同比增长15.52%。按4.87亿股的总股本计算,实现每股收益0.16元,每股经营性净现金流为0.16元。此外,公司预计2017年1-6月份归属上市公司股东的净利润为1.61~1.90亿元,同比增长10%~30%。 维持“买入”评级。2017年一季度,公司产品销售延续增长,特别是高端车用差异化产品销售继续提升,加之伴随原料价格上涨,普通丝等产品均价同比提高,带动公司营业收入同比增长18.89%。报告期内,公司综合毛利率同比下降2.85个百分点,我们分析主要是由于去年底公司锅炉房安全事故发生后,对公司生产经营造成一定影响所致,这也对公司一季度的业绩增速形成较大拖累;而公司期间费用率同比基本持平;营业利润小幅下降。一季度公司营业外收入同比增加2412万元,主要来自出售固定资产收益增加,以及获得政府补助增加,上述非经常性收益的增加,成为公司当期业绩增长的重要助力。 海利得是我国涤纶工业丝领先企业,并逐步将业务延伸至轮胎帘子布和装饰材料领域。公司积极推进产品差异化战略,后期公司业绩可望恢复较快增长。公司2016年新产能投产后稳步放量,另有4万吨高模低收缩丝和3万吨帘子布项目将逐步投放,加之石塑地板等新产品销售推广等,为公司更长期的增长提供持续动力。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.77、0.98和1.18元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:普通丝行业持续低迷的风险;新产能产品销售不达预期的风险。

投资要点 事件:金正大发布2017年一季报,实现营业收入57.13亿元,同比增长23.12%;净利润4.15亿元,同比增长2.63%。每股收益0.13元,每股经营性净现金流为0.08元。此外,公司预计2017年1-6月份归属上市公司股东的净利润为7.39~8.95亿元,同比变动幅度为-5%~15%。 维持“买入”评级。2017年一季度国内化肥行情依然严峻,金正大通过积极营销策略,推动国内复合肥销量同比延续稳步增长,但国内市场销售产品的平均售价和综合盈利能力降低,拖累了业绩增速。报告期内,公司营业收入同比增长23.12%,主要是新增合并德国康朴公司所致,若扣除上述因素,营业收入同比增速为3.36%。由于康朴公司园艺植保产品高毛利、高费用的特点,同样受其并表影响,公司综合毛利率同比提高3.65个百分点至19.21%,期间费用率同比上升3.96个百分点至9.10%。 此外,报告期内公司参股子公司金正大农业投资公司净利润增加,公司投资收益同比增加2939万元,对经营业绩产生积极影响;同时康朴并表后在一季度也为公司带来一定业绩增量(由于公司股权占比为11.11%,需扣除较大少数股东损益),成为业绩增长的主要助力。 金正大是我国复合肥龙头企业,复合肥行业景气触底,2017年行业有望迎来底部改善。金正大推动营销转型,以服务升级带动销售增长,内生延续增长可期。此外公司积极推动全球化战略,为逐步打开全球农化服务市场空间奠定基础。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.39、0.47和0.56元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;全球化进程慢于预期的风险。

投资要点 事件:史丹利发布2016年年报,实现营业收入62.29亿元,同比下降11.53%;净利润5.13亿元,同比下降17.36%。按11.57亿股的当前总股本计算,实现每股收益0.44元,每股经营性净现金流为0.76元。同时公司发布2017年一季报,实现营业收入13.54亿元,同比下降4.04%;净利润7960万元,同比下降47.42%。此外,公司预计2017年1-6月份归属上市公司股东的净利润为2.64~3.78亿元,同比变动幅度为-30%~0%。 维持“买入”评级。2016年,我国复合肥行业持续低迷,史丹利通过优化产品结构、积极开拓市场、发展农业服务,实现了年度复合肥产品销量稳步增长。公司全年复合肥销售量为255.81万吨,同比增长5.31%,而同期公司营业收入同比下降,主要受增值税复征(2015年9月1日开始)、复合肥价格同比下跌及公司产品结构变化的综合影响。公司2016年度综合毛利率同比提高1.18个百分点至22.89%,但毛利绝对数额同比减少了1.02亿元,平均单吨毛利有所下降;同期公司期间费用率同比上升2.43个百分点至14.27%。产品吨盈利的下降和费用的小幅上升是2016年公司业绩同比下降的主要原因。 2017年一季度,国内复合肥市场延续低迷,公司复合肥销售量同比下降,营业收入同比下降4.04%;综合毛利率为21.41%,同比下降4.67个百分点;期间费用率同比上升1.48个百分点至15.11%,业绩同比降幅较大。史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。同时公司正积极布局和完善农业种植服务全产业链,打开长期发展空间。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.47、0.54和0.64元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;农服拓展进度慢于预期的风险。

事件:万润股份发布2017年一季报,实现营业收入6.12亿元,同比增长44.72%;归属于上市公司股东净利润9948.82万元,同比增长10.96%。按最新3.64亿股总股本计算,实现每股收益0.27元,每股经营性现金流为0.71元。 此外公司同时预计,2017年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润在2.04亿元-2.59亿元之间,同比增长10.00%-40.00%。 维持“增持”评级。万润股份发布2017年一季报,业绩基本符合我们预期;公司一季度业绩同比稳健增长,我们预计主要由于信息及环保材料业务有所增长以及美国MP公司并表,带动总收入及利润均有所增加。此外据媒体报道,年内苹果将会在其发布的iPhone 8中采用OLED屏幕,OLED行业有望快速增长,将持续拉动OLED材料需求,公司作为国内领先的OLED材料企业有望持续受益。 万润股份依托先进的有机合成技术,积极布局多个领域且成为世界顶级公司的核心供应商。当前公司沸石业务受益于国内外尾气排放标准的强制执行,未来有望较快增长;液晶材料受库存影响逐渐消除,年内有望重回增长轨道。MP公司收购完成,万润未来将进军生命科学及体外诊断领域,成长空间广阔。此外,公司积极布局OLED材料产业链,有望深度受益OLED市场的爆发。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.32、1.57、1.82元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:OLED市场发展不及预期;沸石二期产能投放低于预期。

事件:当升科技发布2017年一季报,报告期内实现营业收入3.14亿元,同比增长37.21%;实现营业利润0.21亿元,同比增长49.44%;实现归属上市公司股东的净利润0.20亿元,同比增长24.68%,按一季度末1.83亿股的总股本计,实现单季度每股收益0.11元(扣非后为0.10元),单季度每股经营性净现金流-0.09元。 公司同时预计由于出售星城石墨股权,年初至下一报告期期末公司投资收益同比将大幅增加。维持“增持”评级。当升科技2017年一季度业绩同比较快增长,主要由于江苏当升二期一阶段于2016年上半年逐步建成投产,2017年第一季度产品销量和去年同期相比增长较大,此外,公司产品售价有所提升,对业绩增长也有贡献。 当升科技是国内主要锂电正极材料标杆企业,在国内率先开发出高镍动力多元材料,受益于新能源汽车爆发、尤其是三元电池占比提升,目前多元正极材料市场需求良好,产品供不应求。未来随着新能源汽车延续高增长及公司高镍动力多元材料新产能陆续投产,公司锂电正极材料收入有望持续增长。公司2015年收购北京中鼎高科自动化技术有限公司,进军智能装备领域,中鼎高科凭借其所掌握的运动控制器这一智能装备核心技术,未来有望开拓更多应用领域,创造新的利润增长点。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.69、1.06和1.37元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。

投资要点 事件:沧州明珠发布2017年一季报,报告期内实现营业收入6.99亿元,同比增长42.53%;实现营业利润1.73亿元,同比增长36.12%;实现归属上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长32.44%,按最新6.42亿股的总股本计,实现单季度每股收益0.21元(扣非后为0.21元),单季度每股经营性净现金流-0.08元。 公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间2.70-3.08亿元,同比变化幅度5%-20%。 维持“增持”评级。公司2017年第一季度业绩同比大幅增长,主要由于公司PE管道产品、BOPA薄膜产品和湿法锂离子电池隔膜产品销量增加,BOPA薄膜产品延续保持较高的销售价格,维持较高盈利能力。 沧州明珠是国内PE管道和BOPA薄膜行业细分市场的领军企业,同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE管道、BOPA薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势,伴随其产能的稳步扩张,有望保持良好发展。公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业,且已经进入BYD、中航锂电等国内较大电池厂商的供应链中,伴随新增产能的逐步释放,公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展,是其后续业绩增长的重要来源。按最新6.42亿股的总股本计算,我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.95、1.10、1.26元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:国内锂电隔膜产能过剩风险,新能源汽车推广低于预期的风险。

事件:天赐材料发布2017年一季报,报告期内实现营业收入3.79亿元,同比增长9.92%;实现营业利润0.70亿元,同比下降15.95%;实现归属上市公司股东的净利润0.64亿元,同比下降9.84%,按最新3.25亿股的总股本计,实现单季度每股收益0.20元(扣非后为0.19元),单季度每股经营性净现金流-0.12元。公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间1.64-2.21亿元,同比变动幅度-15%-15%。 维持“增持”评级。天赐材料2017年一季度业绩同比小幅下滑,我们分析主要由于碳酸锂价格上涨导致电解液成本上升,以及化工原料价格上涨导致个人护理品成本上升。 天赐材料是锂电池电解液行业龙头企业,且为国内少数同时具备电解液关键原材料六氟磷酸锂生产能力的企业。随着新能源车持续推广,动力锂电池电解液需求旺盛,公司将充分受益。此外,随着六氟磷酸锂、锂正极材料等项目逐步建设投产,公司锂电池材料竞争力有望进一步提升。公司同时作为国内个人护理品材料主要供应商之一,下游客户包括宝洁、高露洁、欧莱雅等国内外主要日化企业,公司不断推进新产品市场开拓,未来业绩有望持续增长。我们预计公司2017~2019年EPS预测为1.68、2.10和2.59元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。

投资要点 事件:星源材质发布2017年一季报,报告期内实现营业收入1.20亿元,同比下降13.25%;实现营业利润3723.20万元,同比下降37.75%;实现归属上市公司股东的净利润3464.79万元,同比下降34.12%,环比增长8.73%。按最新1.92亿股的总股本计,实现单季度全面摊薄每股收益0.18元(扣非后为0.17元),单季度每股经营性净现金流0.0039元。 维持“增持”评级。星源材质2017年第一季度业绩同比下滑,主要由于2017年新能源汽车补贴标准退坡和补贴标准从严、各地方补贴政策未及时落地导致电池厂商对隔膜需求有所减缓,我们分析隔膜销量及价格均有所下降。 星源材质是我国锂电池隔膜行业的龙头企业。公司现有锂电池隔膜产能1.7亿平米/年,2016年全球市场占有率8%左右。随着补贴政策落地及新能源汽车推广目录连续出台,2017年一季度新能源汽车销量环比持续增长,未来有望保持快速增长,并带动锂电池隔膜需求提升。公司建立了多个行业内领先的锂电池隔膜研发平台,产品种类齐全,下游有稳定的客户资源,后续伴随募投项目“第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线扩建项目”、“功能膜研发中心升级改造项目”、合肥星源湿法隔膜项目、常州星源项目的逐步投产,公司综合竞争实力将得以进一步提升,后续发展前景良好。我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.07、1.36、1.73元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期风险,锂电池隔膜产能过剩风险。

事件:国瓷材料发布2017年一季报,实现营业收入2.10亿元,同比增长96.56%;实现营业利润5145.16万元,同比增长263.73%;归属于上市公司股东净利润4438.77万元,同比增长193.82%;扣除非经常性损益后的净利润4184.70万元,同比增长247.56%。按最新2.99亿股总股本计算,实现EPS0.15元,每股经营性现金流为0.10元。 维持“增持”评级:国瓷材料业绩基本符合我们预期。一季度公司业绩同比较快增长,主要源自于期间内公司各项业务发展良好,纳米氧化锆、电子陶瓷(MLCC)、氧化铝、陶瓷墨水等业务均有所增长。此外,子公司国瓷泓源、国瓷戍普及江苏天诺等纳入合并范围,对公司业绩也有一定贡献。 国瓷材料是国内新材料研发与生产的平台型企业,公司依托核心的水热法打造了MLCC、纳米氧化锆、陶瓷墨水及高纯氧化铝四大产品体系。近期,公司通过收购王子制陶、江苏泓源、博晶科技、戍普电子,并控股江苏天诺,完成了催化及浆料两大板块的整体布局,未来将深度整合各大子公司资源,为公司打造新的增长点。此外,近年来纳米氧化锆市场需求不断增长,加之下游消费电子等新领域持续拓展,有望带动公司业绩较快成长。我们看好公司主要产品持续放量带来的内生增长和深度整合上下游产业链后的协同效应,暂不考虑增发并表,预测公司2017-2019年EPS分别为0.69、0.92、1.11元,维持“增持”评级。 风险提示:氧化锆、高纯氧化铝价格下跌;电子陶瓷行业景气度下滑。

投资要点 事件:三棵树发布2017年一季报,报告期内实现营业收入3.35亿元,同比增长57.54%;实现营业利润-3421.62万元,去年同期为-3800.33万元;实现归属上市公司股东的净利润-1283.53万元,去年同期为-1378.15万元,按最新1.00亿股的总股本计,实现单季度每股收益-0.13元(扣非后为-0.28元),单季度每股经营性净现金流-1.36元。 维持“增持”评级。三棵树2017年一季度收入规模大幅增长,业绩同比小幅减亏,主要由于公司墙面涂料销售大幅增长,原料成本同比有所上升。三棵树是国内众多民营建筑及木器涂料企业中率先在A股上市的龙头企业,品牌突出,战略得当,已经进入快速成长期。近年来三棵树工程涂料拓展顺利,2011~2016年,公司工程涂料销售收入CAGR达54.0%,目前公司主要合作地产商包括恒大、万科、绿地、保利、中海等地产龙头企业;在面向家庭消费者的家装涂料领域,公司在三四线城市已有完善布局并积极向一二线城市扩张,产品开发及渠道建设的效益逐步显现,未来收入有望快速增长且销售费用率有望持续下降,助力盈利较快增长。在木器涂料领域,环保水性化是发展趋势,公司布局较为完善,相关业务潜力巨大。此外凭借已有渠道以及自身品牌优势,公司未来有望逐步拓展地坪涂料、防水涂料、涂料辅料等产品,形成新的业绩增长点。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.98、3.02、4.24元的盈利预测,维持“增持”评级。 风险提示:涂料行业竞争加剧风险,原材料价格大幅波动风险。

事件:龙蟒佰利发布2017年一季报,实现营业收入23.50亿元,同比增长273.89%;实现营业利润6.87亿元,同比增长2712.39%;归属于上市公司股东的净利润5.85亿元,同比增长3440.83%,扣除非经常性损益后的净利润5.71亿元,同比增长3374.09%。按20.32亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.29元(扣非后为0.28元),每股经营现金流为0.03元。公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润为11~12亿元,同比增长1446.91%~1587.53%。 维持“买入”评级。龙蟒佰利2017年一季度业绩同比实现大幅增长,伴随钛白粉行业供需格局改善、景气回暖;及主要原料钛精矿因环保趋严、供应量减少,国内价格持续上涨;钛白粉产品价格同比大幅上涨,同时公司钛白粉产品销量同比增长,保持满产满销;钛白粉产品量价齐升,叠加公司完成对龙蟒钛业收购,并于去年四季度并表,共同推动业绩大幅提升。 龙蟒佰利是我国钛白粉行业龙头,并处全球主要钛白粉生产商之列。伴随供需格局的改善,钛白粉行业景气延续回暖,公司产品销量同比实现较快增长,产品价格亦进入上升通道。公司目前生产规模位居亚洲第一,世界第四,具备强大市场竞争力,后续有望成为具备国际竞争力的钛白粉龙头企业。按最新20.32亿股的总股本计,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.06、1.26、1.43元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:企业收购及整合效果不达预期风险;下游需求疲软风险;原料价格大幅波动风险。

投资要点 事件:新宙邦发布2017年一季报,实现营业收入3.89亿元,同比增长29.93%;实现营业利润7820.10万元,同比增长22.62%;归属于上市公司股东的净利润6769.46万元,同比增长27.34%,扣除非经常性损益后的净利润6306.09万元,同比增长23.67%。按1.89亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.36元(扣非后为0.33元),每股经营现金流为-0.14元。 维持“增持”评级。新宙邦一季度业绩同比较快增长,主要由于锂电池电解液收入小幅增长,电容器化学品景气度提升,销售明显增长,有机氟化学品市场需求稳定。 新宙邦是国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头,也是国内最大六氟丙烯下游精细氟化学品生产商。受益于新能源汽车迅猛增长,公司锂电池电解液销量快速增加,价格大幅上涨,价量齐升,盈利显著改善。公司收购高盈利能力有机氟化学品生产企业海斯福后,业绩提升明显。公司电容器化学品目前已进入成熟期,未来将贡献较为稳定收益。此外,公司半导体化学品已经开始放量,受益于产业转移,未来发展空间巨大。公司惠州二期项目进展顺利,未来有望为公司业绩持续增长提供保障。我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.79、2.32、2.85元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不及预期,锂电池电解液行业竞争加剧。

事件:巨化股份发布2016年年报,报告期内实现营业收入101.01亿元,同比增长6.15%;实现营业利润1.75亿元,同比增长5.02%;实现归属上市公司股东的净利润1.51亿元,同比下降6.52%,按最新21.12亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.08元,每股经营性净现金流0.44元。 其中第四季度实现营业收入27.33亿元,同比增长5.27%;实现营业利润0.88亿元,同比增长153.06%;实现归属上市公司股东的净利润0.81亿元,同比增长252.46%;折合单季度EPS为0.04元。 维持“增持”评级。巨化股份2016年业绩较为平稳,2016年四季度以来主营产品景气复苏,对业绩贡献较大,而期间费用增加对业绩有所影响。 巨化股份是国内氟化工行业龙头企业,具有完整产业链和规模优势。由于近年来制冷剂行业景气低迷,行业中落后产能逐渐淘汰,随着环保监管趋严,不具备原料及副产物处理配套的企业开工率下降,行业供需格局逐步改善,龙头企业盈利向好。公司氟聚合物下游应用逐渐拓展,需求有望持续增长。同时,公司电子化学品业务市场前景明朗,随着募投产能投放,成长空间广阔。此外近期环保监管趋严,且未来环保将成为氟化工产业链供给端改革的重要变量,巨化股份作为龙头企业,有望受益于行业供需格局的持续改善。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.19、0.28、0.40元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险,行业竞争加剧风险。

事件:长青股份发布2017年一季报,实现营业收入4.44亿元,同比增长10.35%;实现营业利润5752.61万元,同比增长15.63%;归属于上市公司股东的净利润4465.98万元,同比增长15.65%,扣除非经常性损益后的净利润4894.63万元,同比增长15.29%。按3.59亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.12元(扣非后为0.14元),每股经营现金流为-0.06元。公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润为10748.92~13973.60万元,同比变化幅度为0%-30%。 维持“增持”评级。2016年下半年以来,海外农化企业去库存接近尾声,下游需求有所恢复;叠加环保因素致国内部分企业开工受限、主要原料价格上涨等因素,国内吡虫啉原药价格同比大幅增长,公司吡虫啉原药产品受益于产业链配套完善及大客户出口优势,收入同比有较大增长,贡献了公司收入主要增量。除草剂产品中麦草畏虽然销售价格同比下滑,但伴随新增产能投产,公司产品销售量同比有所增长,总体销售有所增长;此外,氟磺胺草醚销售有所提升。而其他除草剂、杀菌剂产品基本持稳。受益于吡虫啉产品价格同比大幅增长、高毛利率的麦草畏销售占比提升、低毛利率贸易业务销售占比的减少,公司一季度综合毛利率同比提升;而期间费用率同比有所提升。 2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,展望未来,伴随吡虫啉景气回暖,麦草畏业务放量,其他优势产品盈利改善,以及南通基地及可转债项目新产品逐步释放业绩,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.68、0.86、1.03元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。

投资要点 事件:嘉化能源发布2016年年报,报告期内实现营业收入45.03亿元,同比增长32.79%;实现营业利润8.92亿元,同比增长11.52%;实现归属上市公司股东的净利润7.40亿元,同比增长10.13%,按最新13.06亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.57元,每股经营性净现金流1.00元。其中第四季度实现营业收入14.71亿元,同比增长52.87%;实现营业利润2.43亿元,同比下降14.16%;实现归属上市公司股东的净利润2.04亿元,同比下降15.98%;折合单季度EPS为0.16元。 维持“增持”评级。嘉化能源2016年业绩同比稳定增长,主要由于脂肪醇量价齐升,蒸汽业务平稳增长,氯碱、邻对位等业务盈利能力增强。嘉化能源位于中国化工新材料(嘉兴)园区,公司以化工园区为依托,以热电联产为核心,为园区及周边企业提供蒸汽供热服务,同时配套有氯碱、脂肪醇(酸)、邻对位和硫酸等产品并拥有码头仓储业务,一体化效益明显,各项主营业务盈利能力均显著强于同行。公司同时向太阳能光伏发电拓展,“化工+能源”双主业模式逐渐成型。目前公司非公开发行已经获批,未来伴随原有业务稳定增长,非公开发行各个项目逐渐落地,公司业绩有望持续增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.66、0.76、0.87元(暂不考虑增发因素影响),维持“增持”的投资评级。 风险提示:园区发展速度低于预期,新项目实施进度不及预期。