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洪阳

东吴证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 执业资格证书:S0600513060001,曾供职于国联证券研究所....>>

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乐普医疗 医药生物 2016-12-30 17.90 -- -- 18.20 1.68%
18.20 1.68%
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事件:公司已完成非公开发行股票的询价认购及缴款工作,共募集资金人民币7.19亿元,拟发行新股3808.26万股,折合均价18.88元/股。公司股票自12月27日开市起复牌。 非公开发行高价认购,显示安全边际:公司非公开发行方案于2016年12月8日获证监会核准批复,12月16日迅速启动询价工作。12月26日本次非公开发行股票询价、报价、缴款等工作最终完成。本次非公开发行方案拟发行新股3808.26万股,共募集资金人民币7.19亿元,折合均价18.88元/股。实际控制人蒲忠杰先生11月先后三次通过厚德义民受让兴全资管计划共4960万股,占总股本2.84%,受让均价为18.72元/股。大股东及投资者均对公司发展显示十足信心,提供可靠安全边际。 非公开发行助力外延性并购:公司本次非公开发行直接目的为乐普药业40%股权收购项目,调整公司负债结构。公司2016年3月完成收购乐普药业剩余40%,将其转变为全资子公司,便于资源整合和协同管理。优势产品氯吡格雷的竞争环境良好,国内仅有三家公司实现销售。公司氯吡格雷目前已在多省中标,是市场上增速最快的品种,2016年上半年营收2.1亿元,预计全年可实现5亿元营收。心血管疾病防病、治病、养病整个周期管理存在巨大的发展机遇。公司现已建立领先的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台,未来发展可期。 公司未来发展预期:2016-2017年公司药品放量可支撑业绩30%-40%增长。公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种,与介入器械协同发展。借助基层优势渠道,公司药品已经进入快速放量阶段,今年进一步纳入降血压优势品种苯磺酸氨氯地平片、缬沙坦胶囊和硝苯地平,成为新的业绩增长点。预计2018年双腔起搏器将开始释放利润,完全可降解支架可获批上市,公司业绩将呈现跳跃式增长。2019-2020年期间,重磅器械产品放量将推动公司业绩30%-40%增长。 投资建议我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元,考虑定增发行新股,对应EPS分别为0.42元、0.54元和0.70元,PE分别为43倍、34倍和26倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局,维持“买入”评级。风险提示:1)医疗器械市场推广进度低于预期;2)外延并购与整合不达预期;3)商誉减值风险。
乐普医疗 医药生物 2016-12-14 17.69 -- -- 18.60 5.14%
18.60 5.14%
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事件:公司产品“全降解聚合物基体药物(雷帕霉素)洗脱支架系统”已获准按照《创新医疗器械特别审批程序(试行)》进行注册审批;公司非公开发行申请获证监会核准。 完全可降解支架将改变行业格局:目前金属药物洗脱支架是市场主流,但存在支架贴壁不良和炎症反应等风险。完全可降解支架可恢复血管本身生理特性,降低再栓塞风险。公司完全可降解支架采用生物可降解材料,具有良好的生物相容性、机械性能,可完全降解为二氧化碳和水。支架载药雷帕霉素具有高效免疫抑制作用,可有效降低术后再狭窄发生率。目前Abbott完全可降解支架产品Absorb已获得FDA批准,在国内两年临床试验达到了其非劣效性主要终点,将支持国内上市审批。完全可降解支架市场接受度持续上升。 三代支架进入“创新”审批,加速上市:2014年CFDA发布《创新医疗器械特别审批程序(试行)》,截至2016年上半年共批准55个产品进入创新医疗器械特别审批,其中心血管类产品19个。产品获得“创新”评级后,向行政受理中心递交产品注册申请,受理后方可启动优先审批程序。博奥生物“恒温扩增微流控芯片核酸分析仪”进入“创新”审批后44个工作日获批,深圳艾尼尔“脱细胞角膜基质”73个工作日获批。我们预计审批时间有望缩短至2-4个月。目前公司完全可降解支架FIM试验二年随访已完成;RCT试验一年造影随访已完成;单组注册登记临床试验9月完成临床入组。公司是国内心血管器械龙头,支架类产品营收年增速近20%,市场渠道广泛,三代支架上市后将快速推广。我们认为,未来几年内公司药品业务保持高速增长,药品产品线日益丰富,支持公司整体业绩每年30%以上增长;双腔起搏器已于今年获批,2018年后三代支架和双腔起搏器等重磅产品开始放量,接力公司业绩增长。 公司非公开发行申请获证监会核准批复:公司非公开发行股票申请早在8月已获得证监会发审会无条件通过,并于12月8日获证监会核准在6个月内非公开发行不超过3933.40万新股。公司拟募集资金总额7.19亿元,用于收购乐普药业40%股权。发行价格采用询价的方式确定。实际控制人蒲忠杰先生11月内先后三次通过厚德义民受让兴全资管计划共4960万股,占总股本2.84%,受让均价为18.72元/股。公司股权结构改善,显示出大股东对公司发展的十足信心及动力。 投资建议 我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元,EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元,对应PE分别为45倍、35倍和27倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局,同时公司股权结构改善,非公开发行获批,因此我们上调至“买入”评级。 风险提示:1)医疗器械市场推广进度低于预期;2)外延并购与整合不达预期;3)商誉减值风险。
益佰制药 医药生物 2016-12-07 16.39 -- -- 17.66 7.75%
20.30 23.86%
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投资要点 控股上海华謇53.63%股权:各相关方初步商定益佰制药以人民币883.5万元对价取得上海华謇9.06%股权,上海华謇其他股东对其股权进行重组后,其余股东同意放弃优先增资权,由长沙建昌医院管理合伙企业(有限合伙)和益佰制药对上海华謇进行增资扩股。益佰制药以人民币9787.96万元对上海华謇增资,增资完成后,上海华謇注册资本由2483.57万元变为5068.51万元,益佰制药持有上海华謇股权增加至53.63%。增资资金主要用于上海华謇核心业务的经营发展。 业务介绍:上海华謇主要从事肿瘤放疗大型医疗设备和核医学投资、医疗项目收购和运营业务,并专注于肿瘤治疗中心的投资,通过整合医疗及市场两方面资源,为医院提供核医学全方位专业服务。上海华謇主要提供投资的医疗设备有:肿瘤治疗设备:伽马刀、直线加速器、陀螺刀等;影像检查设备:经济型PET/CT、核磁共振、乳腺钼靶机、骨密度测定仪等。上海华謇作为投资平台,全资拥有上海华冉医院管理有限公司、长沙建达投资管理有限责任公司、徐州毅文科技发展有限公司三家子公司,子公司分别作为各个放疗中心的业务主体开展业务活动。目前上海华謇拥有17个医院中心及19个项目,主要项目均为肿瘤放疗治疗中心,业务覆盖在湖南、湖北等地的17家医院,其中合作的三级医院9家,二级医院8家。业务团队102人,其中33人为专职医疗人员。 资金注入,助力业绩提升:虽然上海华謇业务开展势头良好,收入截止今年10月达1272万,但由于其大多数优质项目均为近期开发,同时财务成本较重,造成近几年的亏损,截止今年10月净利润-1402万元。随着增资款项的到位,将极大改善其财务成本从而大大提高盈利能力。上海华謇专注于肿瘤医疗投资,此次对上海华謇增资并实现控股,符合公司积极拓展肿瘤医疗服务领域、快速切入肿瘤放疗市场的战略发展方向。 公司债获批:近日,公司收到中国证监会出具的《关于核准贵州益佰制药股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》(证监许可[2016]2772号),批复内容包括:核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过12亿元的公司债券。此次发行公司债券将有利于降低公司融资成本,优化债务结构,拓宽公司融资渠道,促进公司可持续健康发展。 盈利预测及投资评级:我们预测2016-2018年公司实现营业收入分别为38.5亿、45.9亿和55.0亿元,实现归属于上市公司股东净利润分别为4.98亿、5.93亿和7.47亿元,对应EPS分别为0.63元、0.75元和0.94元,对应PE分别为26倍、22倍和18倍。益佰制药(600594)拥有深厚肿瘤领域渠道及医师资源,目前肿瘤医疗服务平台稳步推进,全方位多角度布局,未来将以规范化治疗、多学科合作为切入点,有望形成包括肿瘤疾病预防、诊断、治疗、康复、大数据等全系列板块的肿瘤医疗产业链格局。同时,考虑到公司药品板块稳健增长,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、市场竞争风险、外延不达预期风险。
新开源 基础化工业 2016-12-01 57.03 -- -- 58.39 2.38%
58.39 2.38%
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公司营业收入持续增长:新开源于2010年在创业板上市,主营业务是辅料PVP(聚乙烯吡咯烷酮)系列产品的研发、生产和销售。公司是PVP行业国内第一、世界第三的企业。2015年,公司实现营业收入20249.23万元,同比增长59.69%;营业利润4937.49万元,同比增长64.98%;归属于母公司净利润4263.72万元,同比增长64.80%。 PVP业务稳定增长:公司PVP系列产品广泛应用于日用化工、医药工业、酿酒和饮料工业、颜料涂料、纺织工业、造纸工业、采油、感光材料和电子工业等领域。未来PVP消费量市场仍会不断增长,2020年全球市场规模将达到65亿元。未来3-6年,PVP新兴领域新增近2万吨市场。 布局精准医疗领域:2015年8月底完成对三家子公司武汉呵尔、长沙三济、上海晶能的收购,呵尔医疗主要从事肿瘤早期诊服务,三济生物致力于分子诊断与个体化治疗服务,晶能生物从事基因诊断服务,这标志着公司从此迈入“消费类特种化学品”和“健康医疗服务”双平台模式,进一步拓展公司的发展和成长空间。 参与国家重点专项:三济生物与北京大学等5家单位共同参与了国家重点研发计划精准医疗研究重点专项“药物基因组学与国人精准用药综合评价体系”。为了更好完成此次专项任务,公司拟增资设立北京新开源精准医疗科技有限公司配合该项目实施,两个公司的联合协作,将使得新开源打通精准医学研究从实验室到医院到制药企业的整个产业链。 盈利预测与投资评级:预测新开源(300109)2016-2018年营业收入分别为4.49亿、5.75亿和7.25亿元,归属母公司净利润为1.11亿、1.60亿和2.08亿元;折合2016-2018年EPS分别为0.65元、0.94元、1.22元;对应PE分别为83、57和44倍。我们看好公司传统PVP系列业务,以及在肿瘤早期筛查、分子诊断服务、基因测序服务等精准医疗领域的布局,我们维持“增持”评级。 风险提示:行业政策风险、招标降价风险、药材价格波动风险等。
益佰制药 医药生物 2016-12-01 16.21 -- -- 17.66 8.95%
20.30 25.23%
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医生集团再下一城:益佰制药控股子公司贵州益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司决定以现金出资510万元,持股51%,与10名专家和3名管理团队共同投资设立控股孙公司—辽宁益佰艾康肿瘤医生联盟医疗有限公司。2016年11月22日,公司总经理办公会审议批准此次投资。2016年11月24日,合作各方签署《合作协议》。新公司作为肿瘤医生集团,将在辽宁省范围为肿瘤治疗平台提供医生资源和技术支撑,符合公司战略转型方向。 专家团队介绍:此次辽宁益佰艾康肿瘤医生联盟的专家团队分别为赵子龙、丁洁宁、徐惠绵(中国医科大学附属第一医院肿瘤外科主任),李光(中国医科大学附属第一医院放射治疗科主任、首席专家)、孟子谨、刘放(辽宁省肿瘤医院大肠一科主任,享国务院政府特殊津贴)、贾鑑慧(主任医师,辽宁省肿瘤医院放疗二科主任)、姜大庆(辽宁省肿瘤医院乳腺科主任医师)、李森(辽宁省肿瘤医院医学影像科副主任,主任医师)、林吉(辽宁中医药大学附属医院医学影像中心副主任,主管技师)。 医生集团平台梳理:自2016年5月益佰艾康肿瘤医生集团完成工商注册以来,公司已先后投资设立安徽益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司、天津益佰艾康医疗科技有限公司、湖南益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司、四川益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司和辽宁益佰艾康肿瘤医生联盟医疗有限公司共5家肿瘤医生集团,合计32名专家,平台拓展迅速,符合预期。 盈利预测及投资评级:我们预测2016-2018年公司实现营业收入分别为38.5亿、45.9亿和55.0亿元,实现归属于上市公司股东净利润分别为4.98亿、5.93亿和7.47亿元,对应EPS分别为0.63元、0.75元和0.94元,对应PE分别为26倍、22倍和17倍。益佰制药(600594)拥有深厚肿瘤领域渠道及医师资源,目前肿瘤医疗服务平台稳步推进,全方位多角度布局,未来将以规范化治疗、多学科合作为切入点,有望形成包括肿瘤疾病预防、诊断、治疗、康复、大数据等全系列板块的肿瘤医疗产业链格局。同时,考虑到公司药品板块稳健增长,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、市场竞争风险、外延不达预期风险。
通化东宝 医药生物 2016-11-29 23.12 -- -- 23.28 0.69%
23.28 0.69%
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投资要点 2016前三季度实现营业收入14.79亿元,同比增长19.38%,归属于上市公司股东的净利润5.00亿元,同比增长28.63%,归属于上市公司股东的扣非后净利润4.95亿元,同比增长38.96%。 二代胰岛素持续增长,三代胰岛素上市在望:公司主打产品重组人胰岛素近年以及本季度销售始终保持着20%的良好增长速度,根据国家分级诊疗政策的推行和既有针对二代胰岛素的基药医保利好,我们预计重组人胰岛素将以超过20%的增速继续发力。在此基础上,凭借领先的研发能力,公司三代胰岛素甘精胰岛素、门冬胰岛素研发进展顺利,III期临床的治疗已全部结束,从目前临床数据结果来看,公司产品与进口原研产品无明显差异,预计明年上半年获批上市。依托公司近二十年来胰岛素营销渠道的推广,积累的广泛医生医院资源,三代胰岛素将成为公司业绩新的增长点。 员工持股计划完成:大股东与公司六十多位销售人员、核心高管参与认购此次定增中88%的份额,加强了员工和公司的联系,激励公司长期发展,彰显对公司发展信心,向二级市场释放未来业绩高速成长信号。 盈利预测与投资评级:在糖尿病发病率、知晓率、诊断治疗率三升的背景及医保力度增强的背景下,公司二代胰岛素在数年内将会保持20%的增速持续增长,替代进口产品;同时升级产品即将上市,在研管线丰富,管理激励机制完善。通过线上引流,通过医生进一步增加患者粘性和品牌忠实度,增加未来产品销量并进军服务型企业业务。我们预计公司2016、2017、2018年的营业收入分别为20.13、24.75、31.32亿元,归母净利润分别为6.2、8.0、11.4亿元,EPS分别为0.44、0.56、0.80元,首次给予“买入”评级。 风险提示:新产品研发进展慢于预期,新药审批进度延迟。
一心堂 批发和零售贸易 2016-11-24 22.65 -- -- 22.48 -0.75%
22.48 -0.75%
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投资要点 药品零售市场竞争加剧,风起云涌:目前国内老龄化进程快速推进,医药行业规模扩大。处方药外流为医药零售市场送来春风。目前国内药店密度接近3000人/店,在四川广东等地已达到饱和,市场竞争不断加剧。国内药店连锁率低,目前大型药店以地方割据为主,希望通过外延扩张布局全国,发挥规模效应,提高盈利能力。 公司立足云南,布局全国:公司坚持少区域高密度覆盖战略,现有直营门店3877家,其中云南省内铺设2697家,占云南省内药店17.96%。公司开展大规模外延并购,并通过一系列整合措施提高系统协同性。目前公司在四川和海南市场药店数量已居当地首位,盈利能力逐步提升。 区域龙头地位保障公司盈利能力稳步增长:公司在西南地区覆盖密度高,建立起品牌形象获得消费者信任。公司对于消费终端的掌控力大大提升上游议价能力。同时区域内货物集中采购与物流调配形成明显的规模效应优势,公司的毛利率高于行业其他从业者。公司营业收入和毛利率随着门店数量增长而稳步提升。 公司重视会员管理:公司通过CRM 系统管理客户信息,目前公司已有会员记录1000万条。门店服务人员可通过移动终端获取会员信息,辅助精准营销及服务。公司通过线上线下的惠民活动增强品牌形象和影响力。 电商平台打造云南商业典范:公司与云南省政府合作建设线上云南商户平台,提供品牌建设解决方案及运营平台,打造并推广云商形象。公司现有B2C\B2B\O2O 等商业模式,将线下资源导入线上。同时扩展产品经营范围,掌握内外部资源,满足消费者多样化需求。 外延扩张建设对公司各项费用管理提出挑战:公司外延扩张脚步加快,新店造势使得销售费用有所提升。公司整合方案完善,管理费用率持续下降。公司非公开发行计划终止,通过中票和短券以及银行信贷维持扩张资金需求,一定程度上将资金压力转嫁至上游经销商。目前公司资产负债率低于50%,财务费用问题在可控范围内,未来新店盈利能力提升将减弱财务费用影响。 投资建议。 我们预计公司2016-2018年归母净利润3.74亿、4.67亿和5.58亿元,EPS 分别为0.72元、0.90元和1.07元,对应PE 分别为31倍、25倍和21倍。我们看好公司区域高密度布局,维持“买入”评级。 风险提示:1)外延并购与整合不达预期;2)商誉减值风险。
鱼跃医疗 医药生物 2016-11-23 34.65 -- -- 34.79 0.40%
34.79 0.40%
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事件:2016年11月16日,鱼跃医疗发布公告,拟以8.63亿元收购上海中优医药高科技股份有限公司(以下简称“中优医药”)61.62%的股份。 扩大业务领域,企业持续扩张:鱼跃医疗目前的业务范围包括呼吸系统、心血管系统、内分泌系统、医院设备和家庭护理产品。中优医药成立于1996年,自公司成立以来,专注于医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品。其产品涵盖环境物体消毒、医疗器械消毒,人体消毒及消毒配套器材等。通过收购中优股份,鱼跃医疗的产品扩张到医疗消毒产品,业绩增长点增加。 中优医疗业绩稳定,逐年增长:中优医疗的业绩逐年增加,2014、2015和2016年第一季度的营业收入分别为2.5亿、2.8亿和1.0亿元,归母净利润分别为2477万、4794万与2329万,净利率增长迅速。其产品中中手部与皮肤消毒产品营业收入占总收入的78.25%,为公司主要收入来源。中优医疗做出业绩承诺:2017年、2018年与2019年净利润不低于9200万、1.12亿与1.42亿元。随着我国医院数量持续增加,国家政策的支持,国家与医疗机构对医院感染控制重视程度的增加,中优医疗的业绩将持续快速增长。 相互促进,扩大规模优势:中优医疗业务在医院有极好的口碑与品牌优势,与医院合作粘性强。通过收购中优医疗,鱼跃可把旗下已有的手术器械板块与其结合,进一步拓展医院方面的业务。而中优个人护理与消毒产品中的“洁芙柔”、“安尔碘”等产品知名度高,通过与鱼跃医疗的OTC市场结合,实现市场的进一步扩大。两个企业结合后将互相促进,达到1+1>2的效果。 投资评级:我们预测鱼跃医疗(002223)2016-2018年营业收入分别为26亿、35亿和45亿元,归属母公司净利润为4.7亿、7.3亿和10.6亿元;折合2016-2018年EPS分别为0.73元、0.96元、1.19元;对应PE分别为47、36和29倍。企业发挥自身特长优势,收购中优医药,扩大业务范围,扩大规模效应,增加业绩新增长点,因此我们首次给予“增持”评级。 风险提示:新产品研发失败风险;市场竞争加剧风险
中珠医疗 医药生物 2016-11-23 24.95 -- -- 28.30 13.43%
28.30 13.43%
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投资要点 事件:2016年11月16日,公司发布公告,与哈尔滨嘉润医院(以下简称“嘉润医院”)签订《肿瘤放疗中心合作协议》,成立“肿瘤放疗中心”。 继续扩张,成立全新肿瘤放疗中心:中珠医疗致力于打造肿瘤产业链,其业务范围包括房地产、肿瘤医疗器械、肿瘤与放疗中心,同时亦在研发肿瘤药物。通过签订该协议,中珠医疗合作成立的肿瘤与放疗中心将达到36个。通过成立该放疗中心,中珠医疗的肿瘤产业得以进一步扩张。 合作成立肿瘤放疗中心,控制成本保证医师资源:中珠医疗与嘉润医院的合作期为15年,协议规定嘉润医院为放疗中心提供中心机房及相关辅助设施,聘请专家和高级技术人员,中珠医疗旗下一体医疗提供价值1225万元的放疗设备、技术保障、专家资源和市场运营团队。该方式可降低双方的成本,医院的加入为医师资源提供了保障。肿瘤放疗中心采取合作分成方式,合作期间,嘉润医院享有20%,一体医疗享有80%。肿瘤中心成立后预计三年可开始盈利,为企业带来新的增长点。 响应国家鼓励社会资本办医政策,与民营医院积极合作:哈尔滨嘉润医院为民营综合医院。近年来国家积极开展分级诊疗工作,大力扶持民营医院,限制公立医院发展。中珠医疗响应国家政策,新成立的3家肿瘤放疗中心均为与民营医院合作建立。 嘉润医院成立于2004年,医院医师资源丰富,聘请了众多哈医大、省医院、市医院的专家教授,医院管理、医疗经验充足,口碑良好。嘉润医院的口碑与资源保证了一定数量的患者,中珠医疗先进的放疗设备及线上线下的平台对患者亦有较大的吸引力,中心未来盈利能力有较好的保障。 盈利预测及投资评级:我们预测中珠(600568)2016-2018年营业收入分别为15亿、26.5亿和33.2亿元,归属母公司净利润为2.17亿、3.87亿和5.02亿元;折合2016-2018年EPS分别为0.31元、0.54元、0.71元;对应PE分别为74、42和32倍。中珠医疗不单只是医疗器械与医药公司,其房地产业务近年来持续走高。该部分业务即可为公司带来可观的收入,又可为医疗器械与医药的发展提供现金流,新成立的肿瘤放疗中心预计三年后开始盈利,与民营医院的积极合作迎合国家政策,因此我们维持“增持”评级。 风险提示:国家政策风险;医保报销政策风险;业务发展的不确定性,放疗中心收入不及预期的风险。
南京新百 批发和零售贸易 2016-11-17 31.03 -- -- 34.80 12.15%
39.99 28.88%
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盈利预测与投资建议: 我们预计,2016-2018年销售收入为166.5亿元、176亿元和187.2亿元(不包含尚未完成并购的安康通、Natali和齐鲁干细胞),预计归属母公司净利润为4.19亿元、5.31亿元、7.27亿元,对应EPS分别为0.51元、0.64元、0.88元。公司转型医疗健康领域的决心坚定,此次通过间接方式达到收购CO集团不低于65.4%的股份的目标,养老产业+干细胞生命科学产业布局清晰,转型坚决,建议投资者密切关注公司转型进度,给予买入评级。 风险提示: Natali中国、安康通、齐鲁干细胞,以及CO集团的并购与整合不达预期。
福瑞股份 医药生物 2016-11-10 23.65 -- -- 24.50 3.59%
24.50 3.59%
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事件:2016年11月07日,公司发布对外投资公告,其全资子公司福瑞医疗科技卢森堡有限责任公司(以下简称“福瑞卢森堡”)拟以现金方式认购法国Median Technologies 公司发行1,507,692 股普通股全部股份,占公司权益的13.01%,每股发行价为13 欧元,认购总价为19,599,996 欧元,约合人民币1.47亿元,(1欧元=7.479人民币),标的总估值达11.3亿元人民币。完成股权交割后,福瑞卢森堡将成为其第一大股东。 高端肿瘤影像软件提供商--法国 Median Technologies:标的公司成立于2002年10月,是一家在巴黎泛欧证券交易所创业板市场上市的法国股份有限公司,专门从事肿瘤医学影像临床诊断应用程序开发的软件开发商和服务提供商;公司2015年净资产1.85亿元,实现营业收入2689万元,实现净利润-3834万元;2016上半年,公司实现营收2129万元,实现净利润-2673万元;由于前期研发投入巨大,导致标的公司出现较大亏损,但其业绩不参与并表,对福瑞业绩不产生影响。 国外先进技术+国内渠道优势:公司通过认购股权获取公司在国内的商业化权益,同时有效对接公司在国内的渠道优势,作为“爱肝中心”深入合作的方式之一,无论是提供软件服务,收取费用,或是与医院共建第三方影像中心,都会实现1+1>2的效应。 紧随政策,掘金千亿市场:卫计委印发《医学影像诊断中心基本标准和管理规范(试行)》,通知表示,医学影像诊断中心属于单独设置的医疗机构,在支持社会资本参与的基础上,鼓励连锁化、集团化发展,并优先设置审批,将极大地推动第三方影像中心的发展,政策春风起,行业有望迅速扩容;同时我国是肿瘤发病率较高,五年生存率较低,患者基数最庞大的国家,影像诊断作为肿瘤诊疗过程的重要环节,可延伸性强,发展空间巨大。 盈利预测及投资评级:预测福瑞(300049)2016-2018年营业收入分别为10.88亿、16.53亿和20.31亿元,归属母公司净利润为1.38亿、2.07亿和2.50亿元;折合2016-2018年EPS分别为0.54元、0.79元、0.95元;对应PE分别为43.13、29.48和24.62倍。福瑞股份不是单纯的药品生产销售企业,其医药全产业链包含了药品-医疗器械-医疗服务平台。福瑞股份的肝病全产业链医疗服务平台的价值除了体现在业绩提升外,还有与医院、医生和患者三者紧密联系的资源价值,同时也非常看好公司的肝病患者海外就医的模式探索,因此给予“增持”评级。 风险提示:产品国内商业化进程受阻的风险;盈利模式难以实现的风险;国内医生患者认可度的风险;新业务投入期较长影响盈利的风险。
益佰制药 医药生物 2016-11-09 16.60 -- -- 16.98 2.29%
17.66 6.39%
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增资四川翰博瑞得:公司控股子公司贵州益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司拟以现金出资人民币510万元,与其他4名自然人共同对四川翰博瑞得肿瘤医疗科技有限公司进行增资。增资完成后,标的公司注册资本增加到1000万元,贵州肿瘤医生集团占股51%。四川翰博瑞得主要开展业务:肿瘤慢病管理会员制服务、肿瘤预防、肿瘤诊断、肿瘤术后治疗、肿瘤康复管理、复发转移监控管理、远程随访管理、健康档案管理、管家服务等。增资完成后,翰博瑞得名称变更为四川益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司(以工商实际核准名称为准)。 肿瘤医生集团再下一省:新公司将在四川地区范围进行肿瘤医生集团的投资和管理;探索肿瘤医生集团VIP服务、连锁化日间治疗中心、MDT多学科会诊;通过自建、合作共建、技术运营输出等多种模式获取医生集团发展空间;以自有和合作医院肿瘤中心为基础,不断吸纳、完善医生集团,构建医生+医院的新型肿瘤诊疗体系;通过布局综合医院、专科医院,叠加对基层医疗机构的技术输出、管理服务和自有分级诊疗体系构建,将形成业态丰富的执业体系,容纳足够多样化的肿瘤资源,为益佰战略转型医疗领域积极探索医生集团路径。 增资南京市睿科:公司拟以现金出资人民币5600万元对南京市睿科投资管理有限公司进行增资。增资完成后,南京睿科注册资本增加到1541万元,益佰制药占股51%。南京睿科主营业务收入包括医疗技术服务收入、医疗设备投放与租赁及品牌医疗设备销售代理收入。截止2016年9月末,南京睿科已签署四个医院合作项目:连云港市赣榆区人民医院肿瘤放疗中心合作项目、连云港市灌云县人民医院肿瘤放疗中心合作项目、连云港市东方医院肿瘤放疗中心合作项目及健康体检中心项目。预计在今年底和明年,所有项目将正常运营带来收益,同时由于增资款到位,将极大改善南京睿科财务成本,实现盈利大幅增长。南京睿科实际控制人黄生科和翟小霞承诺:南京睿科2017年度净利润人民币1200万元,2018年度净利润为人民币1500万元,2019年应净利润2000万元。 盈利预测及投资评级:我们预测2016-2018年公司实现营业收入分别为38.5亿、45.9亿和55.0亿元,实现归属于上市公司股东净利润分别为4.98亿、5.93亿和7.47亿元,对应EPS分别为0.63元、0.75元和0.94元,对应PE分别为26倍、22倍和18倍。益佰制药(600594)拥有深厚肿瘤领域渠道及医师资源,目前肿瘤医疗服务平台稳步推进,全方位多角度布局,未来将以规范化治疗、多学科合作为切入点,有望形成包括肿瘤疾病预防、诊断、治疗、康复、大数据等全系列板块的肿瘤医疗产业链格局,千亿市值可期。同时,考虑到公司药品板块稳健增长,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:政策风险、市场竞争风险、外延不达预期风险。
山河药辅 医药生物 2016-11-04 47.95 -- -- 52.00 8.45%
52.00 8.45%
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投资要点 公司业绩维持增长: 2016年10月27日发布2016年三季报,公司2016年前三季度实现营业收入2.04亿元,同比增长7.70%:归属上市公司股东净利润3597.23万元,同比增长16.44%;扣除非经常性损益后净利润3215.81万元,同比增长19.30%。公司第三季度营业收入6146.24万元,增速7.35%,保持稳定。归属上市公司股东净利润867.83万元,同比下滑17.2%,主要由于第三季度公司收到政府补助同比减少约261.66万元。 固体制剂辅料主力产品发力:公司专注口服固体制剂辅料领域,排名行业前列。公司微晶纤维素、羟甲淀粉钠和硬脂酸镁产品产销位居行业首位,低取代羟丙纤维素等也位于行业前列。公司纤维素及其衍生物产品2015年全年收入超过1亿元,占总营收约为43%,其中微晶纤维素系列产品营收近6千万元,增速9.21%,超过总体营收增速。2016年上半年销售约3458万元,同比增长19.5%。微晶纤维素系列产品是公司高毛利产品(2016年毛利率45%以上),公司加大该类产品销售力度,加之原材料价格下降波动,促使微晶纤维系列毛利率上升。 市场空间增长,公司期待借势发力:随着仿制药一致性评价政策大力推行,以及药用辅料“关联审批”政策出台,药用辅料行业整合大幕即将拉开。药用辅料与药品“关联审批”将逐步革除药用辅料市场上责任主体不明确、药用辅料质量参差不齐等现象。制剂企业提高药用辅料标准,有利于产业升级。“关联审批”政策要求国产药用辅料在2018年1月1日前按照新申报资料要求向食品药品监管部门提交资料,市场规范化使行业中小企业生存受压,而公司作为药辅行业龙头将获益。目前药辅行业规模约400亿元左右,未来市场除正常增长外,也将受益于政策而进一步扩大。目前,国内药辅生产企业专业化程度低,仅有23%左右企业为专业药辅生产企业。公司作为国内领先的专业药辅生产企业,2015年年收入2.59亿元,但市场份额不足1%,未来将分享市场集中于提高带来的市场空间增长,公司主力产品微晶纤维素市场占有率达15%左右,全国第一,未来在募投项目达产后,产能将从4000吨升至7000吨,有望高速增长;羟丙纤维素市场占有率约为9%,目前产能1000吨,募投项目达产后将升至1500吨,是公司未来又一增长点。 盈利预测和投资建议:公司明确今后将利用公司资本优势以并购外延方式继续提升公司市场地位和竞争力的发展战略,我们看好公司长期发展。预计公司2016~2018年EPS 分别为0.58、0.75和1.00元,对应PE 分别为83倍、75倍和65倍。公司未来将享行业整合、集中度提高带来的市场份额。我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险。
宜华健康 医药生物 2016-11-03 31.95 -- -- 35.07 9.77%
35.36 10.67%
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剥离地产带来投资收益,公司业绩呈现超速增长:公司三季报显示,公司第三季度实现营收3.42亿元,同比增长42.73%,实现归母净利润3317万元,实现扣非后归母净利润3796万元,同比均大幅提增长,主要系众安康的内生增长及爱奥乐和达孜赛勒康并表所致;同时公司前三季度累计实现营收8.70亿元,同比增长31.59%,实现归母净利润9.66亿元,实现扣非后净利润9.71亿元,同比超速增长;公司业绩呈现出超速增长主要是由于剥离地产带来10亿的投资收益,刨去该部分因素公司增长趋于稳健; 剥离地产,带来充足现金流,专注大健康产业:公司以18.44亿元向集团转让广东宜华房地产开发有限公司,截止报告期已收到转让款9.22亿元;同时收到汕头市荣信投资有限公司及梅州市宜华房地产开发有限公司转让尾款合计1.05亿元;货币资金大幅提升逾1倍,资金充沛,助力医疗大健康产业发展; 众安康增长稳健:众安康承诺今年扣非后归母净利润将不低于1.01亿元,经公司半年报披露,众安康实现营收4.12亿元,净利润5320万元,预计全年完成业绩承诺无压力; 布局产业链-爱奥乐:公司以3亿收购爱奥乐100%股权,并于5月1日并表;公司半年报披露,爱奥乐实现营收1766万元,实现净利润180万元;爱奥乐承诺2016年度扣非后归母净利润不低于2000万元,从现有业绩分析,完成业绩承诺略有压力; 员工持股,提升凝聚力:公司员工持股计划的管理人通过二级市场买入的方式完成股票购买,累计购买公司股票10,616,657股,成交金额合计3.41亿元,交易均价32.08元/股,占公司总股本的比例为2.37%;公司实施与昂持股计划,进一步提升员工凝聚力,彰显对公司发展的信心; 产业布局,立足医养:公司以4.08亿元收购亲和源58.33%的股权,正式涉足养老产业,致力打造医养结合健康生态圈;同时公司围绕医养产业进行产业链布局,紧随政策春风,抢先掘金千亿医养市场; 盈利预测:我们预测宜华健康(000150)2016-2019年营业收入分别为14.81亿元、18.52亿元、23.47亿元、25.83亿元;实现归属母公司净利润分别为1.11亿元、2.91亿元、3.62亿元、4.39亿元;折合2016-2019年EPS分别为0.25元、0.65元、0.81元、0.98元;对应动态PE分别为:125.8倍、48.4倍、38.8倍、32.1倍;公司剥离地产,聚焦大健康产业,现金流充沛,外延并购预期强烈,因此我们给予“增持”评级; 风险提示:业绩难达预期的风险,资源整合风险,国家政策风险等;
景峰医药 电力设备行业 2016-11-03 11.69 -- -- 13.42 14.80%
13.42 14.80%
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投资要点 事件:公司发布三季报,前三季度,公司实现营业收入14.42亿元,同比下降1.49%;实现归属于上市公司股东净利润1.67亿元,同比下滑2.99%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润1.47亿元,同比下滑10.77%。第三季度,公司实现营业收入4.59亿元,同比下滑8.24%;实现归属于上市公司股东净利润4845万元,同比下滑23.67%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润4247万元,同比下滑30.98%。 数据分析:前三季度,公司预付款项为3.26亿元,同比增长97.19%,主要因公司本期项目投资增加所致;存货为3.00亿元,因公司本期将海门慧聚药业有限公司纳入合并报表范围所致;可供出售金融资产867.77万元,系公司本期对南京科维思生物科技有限公司增资所致;营业外收入2707.72万元,系公司本期收购海门慧聚药业有限公司和海门海慧医药科技有限公司的合并成本低于购买日被购买方可辨认净资产公允价值的份额以及海门慧聚药业有限公司纳入合并报表所致。 主业承压:我们分析公司第三季度营收及利润同比下滑,主要受参芎葡萄糖注射液招标降价影响,而榄香烯系列则有望保持较快速度增长。公司营销网络已完成在全国31个省及直辖市基本覆盖,我们认为在公司营销体系不断完善的基础上,公司继续通过专业的学术推广、加强市场准入工作和招标工作,同时营销渠道下沉、精耕细作,未来公司注射剂类产品有望保持健康增长。 拓展医疗服务产业:公司通过项目托管、投资并购、合资设立、公立医院改制等多种形式,以“强专科、小综合”为经营思路,积极组建全国专科连锁和区域性医疗集团。我们预计公司今年有望实现1000张病床数,明年有望实现2000-3000张病床,未来5年有望实现1万张病床数,医疗集团规模初显。 积极外延:公司通过发起设立第一期产业并购基金—上海康景股权投资基金,以杠杆撬动产业资源,投资包括医疗器械、医疗服务、中药饮片、生物研发、精准医疗等多个大健康领域中早期项目。我们预计公司第二期产业并购基金将聚焦精准医疗,积极、稳妥开展项目筛选、调研、论证及实施工作,外延预期强烈。 盈利预测及投资评级:我们预测2016-2018年公司营业收入分别为29.8亿、36.2亿和43.1亿元,实现归属于上市公司股东净利润分别为3.85亿、4.63亿和5.48亿元,对应EPS 分别为0.44元、0.53元和0.62元,对应PE 分别为26.6倍、22.1倍和18.9倍。景峰医药(000908)主业相对稳健,榄香烯10亿级成长空间有望借助公司平台发力,考虑到公司加码研发、积极外延、医疗服务平台快速拓展,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:行业政策风险、新产品研发风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名