2010年营业收入和净利润实现大幅增长 2010年公司实现营业收入9.11亿元,同比增长76.35%;实现归属于上市公司股东的净利润2.72亿元,同比增长724.66%;2010年基本每股收益为0.41元/股,同比增长412%,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.24元/股。 业务结构逐步优化,毛利率和费用率基本稳定 2010年公司产品结构进一步优化,太阳能电池和电站项目贡献了48%的营业收入,成为稳定的收入来源。2010年公司综合毛利率保持稳定,比去年同期的13.19%略降至13.14%。三项费用占比由去年同期的15.45%略升至15.48%。 2011年重点关注太阳能和超导业务进展,维持“买入”评级 2011年我们将重点关注公司太阳能和超导业务的具体进展。考虑到公司主营业务未来几年仍有望保持高速增长,因此维持“买入”的投资评级。我们预测公司2011年、2012年和2013年全面摊薄EPS分别为0.85元、1.27元和1.60元,对应2011年、2012年和2013年动态市盈率分别为29倍、19倍和15倍,12个月合理目标价32.00元。 风险提示 高温超导项目进展慢于预期的风险;太阳能业务拓展存在不确定性风险;汇率波动风险;多元化发展管理风险等。

燃气热水器行业:高增长可期,竞争可能加剧 预计到2015年,我国天然气需求量将是现在的2.5倍,天然气管线的建设也将提速,与之对应的是燃气热水器应用条件的进一步成熟。而天然气应用的“普及性”发展,将首先带动居民用气需求的增加。预计未来几年燃气热水器的普及速度将快于天然气需求的增速。我们预计未来五年燃气热水器销售量增速将高于19%的水平。 公司的竞争优势在于技术与产业链布局 公司在燃气热水器领域具有较强的竞争优势。10年公司量份额约为20.6%,比第二名领先约4个百分点。我们认为这主要源于两个方面。一是研发大力投入带来的技术领先,二是产业链布局带来的成本领先。正因为此,公司成本领先的策略得以顺利实施,并呈现出“两高一低”的经营特征——低价、高毛利,与高市场份额。 公司在渠道与品牌建设方面尚有拓展的空间 中低成本渠道为主的营销结构符合当前公司产品的定位,但随着竞争的加剧,行业龙头必然需要具备更为均衡的渠道结构。公司在中高端渠道方面还有提升的空间。 盈利预测与估值 我们预计11~13年公司EPS分别为1.20元、1.67元、2.09元。给予公司11年28倍市盈率,目标价33.6元。给予“买入”评级。 风险提示 存在竞争加剧,公司市场份额下降的风险。

2010年收入大幅增长,毛利率略微下降 2010年公司实现营业收入37,172.44万元,同比增长61.02%,公司在小型生活电器智能控制器市场领域继续保持行业领先地位,积极拓展海外市场。 此外,公司毛利率同比下降1.93%,主要原因是为抢占国内市场份额,采用的市场策略导致毛利率同比略微下降。 上市费用及汇兑损失导致净利润增速放缓 2010年公司实现净利润3049.57万元,同比增长16.89%,增速大幅低于营业收入增速。主要原因归于公司上市导致三费大幅增加。2010年公司三费合计3772.08万元,同比增长73.8%,其中上市费用315.13万元,汇兑损失154.62万元,其他费用也大幅增加,对净利润构成很大影响。 盈利预测与估值 我们预计公司10-12年全面摊薄EPS分别为0.66元、1.37元和2.50元,对应3年动态市盈率分别为84.91、41.09、22.52,给予“买入”评级,按照公司2011年50倍PE,维持目标价格68.5元。

公告完成定向增发,BPS增厚1.27元 今日公司发布定增上市公告书,非公开发行新股2.64亿股,占发行前总股本的8.5%,共募集资金净额43.00亿元,将增厚BPS1.27元。 募投项目的三个着眼点—致力于打造全球性综合白电巨头 公司的募投资金将分别投向中央空调、冰箱、变频空调、空调压缩机等6个项目,项目投资的着眼点有三个方面:1增强重点发展领域(冰箱)的产业竞争力;2提高在关键产品(变频空调与中央空调)上的制造能力;3扩大在国际市场上的销售规模。通过募投项目的建设,同时借助强大的营销渠道,预计公司将有望在三至四年内实现又一次的“再造”,为实现全球性综合白电巨头的计划打下坚实基础。 轻资产行业特征+高资金利用率,使得增发对ROE摊薄不明显 09年公司进行了首次的增发,而增发当年摊薄后的ROE水平并没有显著的下降。事实上,白家电在制造业中属于轻资产行业,资产投入周期短,对资金的占用不明显。同时,公司管理层具有清晰的经营思路与坚定的执行能力,而且公司已经开始对募投项目进行前期建设,这都将大大提高募投资金的使用效率。所以我们认为,增发将不会摊薄11年公司的ROE水平。 盈利预测与估值 我们预计10~12年公司EPS分别为1.13元、1.46元、1.83元,给予其11年20倍市盈率,目标价29.2元。 风险提示 存在行业竞争加剧,毛利率下降的风险。

经营业绩扭亏为盈。 2010年,公司实现销售收入11.52亿元,归属于母公司的净利润1213.73万元,实现了公司经营业绩的扭亏为盈。2010年公司共生产各类彩管704万只,国内市场占有率达到38.4%,全球市场占有率达17.3%。 玻璃基板生产线投产顺利。 咸阳CX02生产线于2011年1月16日全线贯通,并已生产出合格的液晶玻璃基板产品,CX03建设进度90%,CX05建设进度为80%;张家港CZ01生产线于2010年12月28日全线贯通,并已生产出合格的液晶玻璃基板产品,CZ02线已于2011年2月9日点火投入试运行;合肥的国内首条六代玻璃基板生产线CH01线于2011年1月30日引板成功,首块半成品下线。 玻璃基板生产线投产顺利,上半年有望放量。 盈利预测与估值评级。 公司作为国内首家能够自主制造玻璃基板的企业,产品推出具有显著的市场竞争优势。我们预计,公司2011-2013年净利润分别为3.98亿元、8.57亿元、18.24亿元,全面摊薄每股收益分别为0.54元、1.16元和1.59元,2011-2012年动态PE分别为29.6倍、13.8倍和10.04倍,12个月目标价为25元,维持“买入”评级。 风险提示。 募集资金项目盈利低于预期的风险。

营业收入放量增长,利润增长符合预期。 2010年公司实现营业收入8.77亿元,同比增长39.74%;略超出我们预期的8.66亿元,其中四季度实现2.58亿收入,实现环比增长21.35%。2010年实现归属母公司所有者的净利润1.47亿元,同比增长28.3%,如果不考虑IPO发行费用,则与我们的预期基本符合。 SMD产品规模大幅增长。 2010年SMD器件实现收入5.22亿元,同比增长59.8%,SMD组件实现销售收入1.90亿元,同比增长31.7%,SMD产品共7.12亿元,同比增长51.2%。 四季度毛利率与净利率明显下降。 2010年公司综合毛利率为30.7%,比2009年降低了2.7%。2010年公司净利率为17.0%,比去年同期的18.8%降低1.8%。主要因为公司在2010年四季度TOPLED器件产能充分释放,产量大增,公司为了扩大市场占有率,公司主动调低了销售价格。 盈利预测与投资评级。 我们预计2011-2013年归属母公司所有者的净利润分别为2.36亿元、3.72亿元和4.95亿元,全面摊薄后每股收益分别为1.10元、1.73元和2.30元,目标价为41.00元,维持“买入”评级。 风险提示。 原材料依赖进口的风险和行业竞争加剧的风险。

公司专业打印机受益于高铁信息化。 公司是中国铁路系统最大的客票打印机供应商,市场份额超过60%,也是中国家高速铁路和城际铁路专用磁编码客票打印机唯一供应商。国内高铁未来几年将进入高速投入期,公司成为国内高铁信息化最大受益者,2011年是高铁信息化投入迎来爆发的增长的第一年。此外,公司高铁自动售票系统将成为公司主要的利润增长点之一,目前已形成小规模收入,未来市场空间巨大。 股权激励形成业绩增长稳预期。 公司股权激励以2009年净利润为基数,2011年、2012年、2013年的净利润增长率分别不低于80%、120%、180%,此外,2011年至2013年的加权平均净资产收益率均不低于10%。股权激励的对象主要是高级管理人员7人,核心技术人员以及中层管理人员,有利于公司经营业绩的稳步提高。 盈利预测与估值: 我们预计公司2010-2012年合计销售收入4.83、7.36与11.50亿元,增速分别为53.50%、52.22%与56.29%,净利润分别为1. 14、1.75与2.60亿元。 我们预计公司10-12年全面摊薄EPS分别为0.76、1.17与1.74元,我们给予“买入”评级,按照11年40倍PE,目标价格46.8。 风险提示: 新产品开发的风险;产品价格下降的风险。

募投项目产能释放,营收利润均大幅增长 2010年公司实现营业收入3.31亿元,较去年同期的1.88亿元增长76.6%;9376万元,同比增长62.9%,全面摊薄每股收益为0.83元。2010年公司综合毛利率为47.38%,同比下降3.58%,净利率为27.67%,同比下降2.52%,主要由于新产品单反数码相机用低通滤波器放量成长且毛利率较低。 公司未来几年成长点十分丰富 公司未来几年的增长点非常丰富,主要包括以下几个方面:一是单反相机用光学低通滤波器;二是蓝宝石衬底;三是微型投影模组;四是窄带滤光片。 公司存在再次股权融资的可能性 公司公告,2011年公司的投资力度再度加大,对传统产业合理的扩容投资、蓝宝石加工及产业链延伸投资、研发投入及研发中心建设投资、公司土地厂房建设投资等,在条件成熟的情况下,不排除通过再融资进行扩产投资。 盈利预测与评级 我们预测,2011-2013年公司实现净利润分别为1.47亿元、2.39亿元和4.20亿元,EPS分别为1.30元、2.12元和3.73元,对应目前43.99元市场价格的动态PE分别为33.8倍、20.8倍和11.8倍。我们给予公司目标价为50.00元,对应2011年38倍PE,给予“买入”评级。 风险提示 银价继续上涨的风险和新产品销售低于预期的风险。

公告:恒泰艾普与中煤地质物探院签订了《恒泰艾普石油天然气技术服务股份有限公司与中国煤炭地质总局地球物理勘探研究院签署战略合作框架协议》:1.合作的技术和领域。公司使用自己的软件技术和市场资源,联合运作国内外地震数据采集市场,不排除资金和国际市场的任何有利于该项业务发展的投入。2.双方权利和义务。公司利用自身优势,大力推介野外地震采集服务工程并在软件及技术上配合项目的培训和实施;中煤地质物探院指定野外项目的执行队伍,同时提交有关资质和技术文件,在项目实施中全面负责组织具体施工。 产业链完善第一步,想象空间巨大 公司竞争对手东方物探年收入超过 150亿,其中地震数据采集贡献90%以上,在中东、中非、西亚等地区接连拿到亿元大单。从历史来看,哈里伯顿等通过购并等扩张手段发展成为综合性服务公司。公司未来发展的目标是涵盖地震数据采集等在内的完整的油气勘探技术服务产业链。公司与中煤地质物探院签订战略合作框架协议,表明公司迈出了产业链完善的第一步。 国内业务稳步发展,海外业务潜力巨大 公司自主知识产权的勘探开发技术和软件产品的竞争优势将在未来进一步显现,推动公司获取更广阔的成长空间。公司2010年业绩略低于预期,主要原因是公司上市费用的分摊以及单个海外订单的推迟。在不考虑产业链完善带来收入的情况下,我们保守预计公司10-12年全面摊薄EPS分别为0.86、1.43与2.26元,我们给予“买入”评级,按照11年56倍PE,目标价格80.08 风险提示 应收账款风险;客户集中度高的风险;境外经营风险。

受益于新开酒店数量提升,2010年净利润增长62%符合预期 根据公司公布的业绩快报,报告期内实现营业总收入61,024.74万元,比上年同期增长50.08%;实现营业利润20,688.42万元,比上年同期增长68.96%;实现利润总额24,487.09万元,比上年同期增长69.18%;实现净利润21,389.79万元,比上年同期增长62.46%。 2010年度较2009年业绩提升,主要是因为在经历了2009年的历史低点之后,国内旅游酒店业在2010年迎来了复苏的阶段,在政策刺激、世博会等重大利好的推动下,行业逐渐步入上升轨道,新开业酒店数量增加,公司酒店信息管理系统业务得以较快增长。近年来国内高端酒店新开数量增速在15%-20%左右,我们估计2010年新开高端酒店数量增速可能在30%左右。 2011年关注畅联、第三方支付业务进展 “畅联”平台与相关方的谈判可能在2011年取得一点突破全盘皆活的结果,此外我们也关注公司第三方支付业务包括牌照的具体进展。借助高端酒店和餐饮领域的绝对优势地位,传统信息行业外公司也有望在高端消费市场有所收获,打破酒店信息化细分行业的天花板。 我们暂维持之前相对保守的盈利预测,即2011、2012年EPS为1.22元、1.62元每股,对应PE分别为41倍、31倍,12个月目标价64元。 风险提示 “畅联”谈判慢于预期的风险;第三方支付业务未能如期推进的风险。

主营业务平稳发展。 从已经公布的公司年报看,2010年公司全年实现营业收入4.36亿元,比去年同期增长41.98%;实现归属上市公司股东的净利润1.01万元,同比增长26.00%。扣除非经常性损益的净利润8606.32万元同比增长41.57%,与收入增幅相符。 教具业务仍是近期业务重心,移动互联网业务重用户数不重收入。 公司采取自上而下的市场策略,以中小学英语教师用教具产品市场为现阶段重点,并力争进入义务教育的英语考试和普通话教学领域。从收入占比和增速来看,教具业务依然是公司业绩提升的稳定保障。目前公司移动互联网业务仍然处于战略投入期,以扩大用户规模为主要目标,不急于进行收费。我们认为这一战略符合互联网产业规律:培养用户使用习惯、提升用户体验、扩大用户规模是着眼于长期发展的战略选择,用户规模的持续扩大自然将带来相应的收入提升。 维持“买入”投资评级。 假设公司2011年能以44.07元/股的价格顺利完成1020万股增发并使总股本增加至1.71亿股,调整盈利预测到2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.85元、1.16元、1.52元,对应动态市盈率分别为80、59、45倍,维持“买入”的投资评级,12个月合理价格80元。 风险提示。 高端人才流失的风险;业务类型复杂后,项目管理能力落后的风险。

营业收入创新高,激励成本影响净利润增速 2010年公司实现营业收入4.49亿元,较去年同期增加37.77%,达到历史新高点;实现净利润9584万元,较去年同期增加55.96%;全面摊薄EPS为0.49元。如果考虑全年摊销2244万元股权激励成本,全年实现净利润为1.18亿元,同比增长92%,EPS为0.61元;未来两年激励成本将大幅下降。 毛利率和净利率均实现上升 尽管有原材料价格上涨等不利因素,2010年公司毛利率仍达到45.5%,同比提高3.82个百分点;净利率为21.34%,同比提高了2.49个百分点。 在建项目大幅增加奠定高增长基础 2010年在建工程1.81亿元,设备增加2.13亿元,超过2007年IPO年份,其中压敏类设备增加3201万元;电感类设备增加1.22亿元;LTCC设备增加3184万元。在建项目大幅增加奠定了公司未来高成长基础。 盈利预测与评级 我们预测,2010-2012年公司实现净利润分别为1.78亿元、2.72亿元和4.00亿元,假设按照公告增发2000万股,那么2010-2012年全面摊薄后EPS分别为0.83元、1.27元和1.86元。我们给予公司35倍PE,对应目标价为29.00元,维持“买入”评级。 风险提示银价继续上涨的风险和新产品销售低于预期的风险。

2007年世界地震数据处理、综合解释和油气藏开发方案设计等服务市场规模约120亿美元。资源潜力为勘探开发技术服务的发展提供了现实基础,此外,复杂地质条件为勘探开发技术服务提供了巨大的发展空间。 项目服务与软件销售并举。 公司的销售模式是“项目服务+软件销售”,自主开发的4大类20套油气勘探开发技术和软件产品覆盖了勘探开发的主要环节和国内三大石油公司下属的90%以上油田单位,并初步拓展了美洲、中东、北非、中亚和东南亚等境外市场。此外,公司勘探开发软件具有极高的壁垒。 海外业务和可能性并购成为未来利润增长点。 07-09年公司营业收入CAGR达到125%,净利润CAGR达到136%,未来的收入结构是“二八”,即海外业务将占80%,国内业务占20%。我们预计未来2年在不考虑并购的情况下公司主营业务CAGR将达到60%。公司在软件和项目服务方面很多技术已经超过竞争对手,可能通过收购地震数据采集类公司,形成油气勘探开发技术服务完整的产业链,内延外生并重发展。 盈利预测与估值。 公司自主知识产权的勘探开发技术和软件产品的竞争优势将在未来进一步显现,推动公司获取更广阔的成长空间。我们预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.86、1.43与2.08元,我们给予“买入”评级,按照公司2011年50倍PE,目标价格71.5元。 风险提示。 应收账款风险;客户集中度高的风险;境外经营风险。

被动元件仍将保持高速增长 2011年,智能手机全球销量将由2010年的2.7亿部增长至5亿部,2013年将达到10亿部;平板电脑将由2010年的1950万台增长至5500万台,到2014年将达到2.08亿台;电子书将由2010年的660万台增长至1100万台。同时随着电子产品功能越来越复杂,所需要的元件需求量呈现50%以上的增长。 快速成长中的被动元件龙头 公司是国内最大的片式电感生产企业,叠层电感的产销量位列全球前三。主要产品由叠层电感、片式磁珠、片式压敏电阻、NTC热敏电阻器向绕线电感、钽电容、LTCC类产品延伸,这些产品广泛应用在通信、计算机、消费类电子产品、照明、家用电器、汽车电子等多个领域,随着这些新产品产销量的快速提升,公司营业规模在未来几年将持续保持快速增长。 盈利预测与评级 我们预测,2010-2012年公司实现净利润分别为1.09亿元、1.91亿元和2.94亿元,假设按照公告增发2549万股,那么2010-2012年全面摊薄后EPS分别为0.56元、0.87元和1.34元。我们给予公司35倍PE,对应目标价为29.00元,维持“买入”评级。

2010年净利润同比增长26%,语音应用产品增长最快 2010年公司全年实现营业收入4.36亿元,比去年同期增长41.98%;实现利润总额1.12万元,同比增长28.13%。利润总额增幅小于收入增幅的主要原因是营业外收入较2009年减少17.46%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8606.32万元,同比增长41.57%,与收入增幅相符。 综合毛利率稳中有升,总费用率降低1% 2010年公司综合毛利率为56.88%比2009年的55.67%略有上升,其中语音数码产品毛利率同比提高11.94%是毛利率稳中有升的主要因素。报告期内公司三项费用率为35.1%同比降低1%,其中管理费用率21.5%同比提高0.66%;销售费用率14.16%同比降低2.97%;财务费用率-0.56%。 维持“买入”投资评级 尽管2010年公司业绩低于之前预期,但考虑到语音技术作为新兴应用在演进过程中随时可能出现新的应用领域和市场,我们认为公司具备长期战略投资价值,并维持之前的“买入”评级。假设公司2011年能以44.07元/股的价格顺利完成1020万股增发并使总股本增加至1.71亿股,调整盈利预测到2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.85元、1.16元、1.52元,对应动态市盈率分别为73、53、41倍,维持“买入”的投资评级,12个月合理价格为72元。 风险提示 高端人才流失的风险;项目管理能力落后的风险。