2010年净利润预增700%。 根据公司公布的2010年业绩预增公告,预计2010年度归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长700%左右。公司2009年净利润3300.40万元,因此2010年净利润应在2.64亿元左右,即每股收益约为0.40元/股。 新能源业务和投资收益是业绩贡献主力。 2010年度,公司旗下新能源相关企业开始稳定运营,太阳能电池及海外光伏电站工程等业务获得快速发展,新能源业务收益大幅增加,同时,公司投资收益较上年度有较大增长。 公司业绩同比去年有大幅度增长,可以确认公司基本面已发生转折。但预增幅度低于我们之前原有预测,我们推测主要原因应是2010年公司海外太阳能电站工程项目进展可能慢于之前预期。公司于2010年开始进入太阳能电站工程项目,2011年该业务仍有望实现高速增长,同时考虑到综艺超导等项目的产业化应用进入规模化阶段,我们维持之前做出的2011、2012年业绩预测。 盈利预测。 下调公司2010年业绩预测至0.40元,并维持原来的2011、2012年盈利预测不变。2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.40元、0.85元和1.27元,对应3年的动态市盈率分别为51.70倍、24.33倍和16.28倍。维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格维持32.00元。 风险提示。 太阳能业务拓展存在不确定性风险;高温超导项目进展慢于预期的风险;汇率波动风险;多元化发展管理风险等。

广电信息公布资产重组方案. 广电信息公布资产重组预案,以现金1,223,000,000元以及向东方传媒非公开发行股份购买东方传媒持有的百视通技术51.7763%股权、文广科技100%股权、广电制作100%股权、信投股份21.33%股份。同时广电信息向除东方传媒外的同方股份、恒盛嘉业、智慧创奇、成都元泓、上海通维、TCL创动、深圳博汇源、上海诚贝以及上海联和等九家百视通技术其他股东非公开发行股份购买其持有的百视通技术合计48.2237%的股权。重组后同方将持有广电信息5.74%的股权。 对公司价值直接影响有限,但象征意义深远. 百视通借壳上市对同方公司价值提升的区间为0.60元/股—0.87元/股,直接影响相对有限。我们认为百视通成功借壳广电信息对于同方股份的意义更在于对公司“资产换PE,PE换资产”资本运作战略实际实施过程中关键一步的成功验证,打开了后续持续进行资本运作的大门。 维持之前的盈利预测,预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.508元、0.742元和1.133元,对应的动态市盈率分别为52.42倍、35.89倍和23.50倍。维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格36.00元。 风险提示. 百视通借壳广电信息的审批风险;本次交易具体内容互为条件,因此存在任一项交易未获批准导致其他两项交易均不生效的风险。

智能控制器行业的发展受益于市场和技术的双轮驱动 市场方面,智能控制器在工业、农业、军事、家用等领域被快速推广,使得市场需求不断增长、市场应用领域持续扩大,特别是小家电智能控制产品应用还不普及,正处于高速发展阶段,市场空间巨大;技术方面,随着自动控制技术、微电子技术、传感技术、通讯技术的技术等相关技术的不断发展,智能控制器行业作为朝阳产业,在全世界有着广阔的市场前景。 涉足智能电网领域有望给业绩带来爆发式增长 公司从07年末就开始布局向智能电网进军的战略转型,公司的产品已经在石化、冶金、电力和矿山等行业的众多大中型企业进行了示范性应用,取得了良好的效果,随着公司产品大规模应用,以及下游公司对产品价格的不敏感,在量价的双轮驱动下,公司业绩有望迎来爆发式增长。 给予公司“买入”评级,目标价格68.5元 由于智能控制器的下游需求快速增长,我们认为公司整体业绩将有望进一步提升,此外公司涉足智能电网业务有望成为新的利润增长点,我们看好公司的长期发展趋势。我们预计公司10-12年全面摊薄EPS分别为0.83元、1.37元和2.50元,对应3年动态市盈率分别为62.40、37.80、20.72,给予“买入”评级,按照公司2011年50倍PE,目标价格68.5元。 风险提示 原材料成本的上升和人民币的升值导致毛利率存在下降的风险;智能电网业务进度不确定性的风险。

增值税一般纳税人降标效果2011、2012年将持续体现 增值税防伪税控系统是公司利润的主要来源,2009年占公司毛利润的65%。 2010年上半年受一般纳税人强制认定和降标双重利好影响,公司防伪税控系统业务收入增长42.79%。我们认为尽管增值税一般纳税人标准强制认定工作已经于2010年6月底截止,但一般纳税人降标的效果将持续体现,公司2011、2012年的防伪税控系统收入仍将保持稳中有升的势头。此外我们认为2011年“汉字防伪”技术的全面推广可能性很大,从而将进一步提升公司对应业务增长的弹性空间。 管理软件快速增长,物联网业务布局早起点高 基于得天独厚的渠道和客户资源优势,公司管理软件业务发展顺利,我们预测公司2010年管理软件业务收入有望超过1亿元规模,并将在2011、2012年保持40%以上的增长速度。物联网方面通过参与国家粮食储备系统示范工程等重点项目,公司积累了丰富的技术和项目经验。考虑到目前国内物联网产业仍处于早期发展阶段,未来关键性的国家级物联网产业化应用将对行业整体竞争格局产生决定性影响,而公司凭借技术和规模优势对国家级关键项目的参与,逐步在国内物联网行业占据了有利的竞争地位。 给予“买入”的投资评级,12个月合理目标位32元 预测公司2010-2012年EPS分别为1.03元、1.26元、1.50元,对应PE分别为25、20、17倍,给予“买入”的投资评级,12个月目标价32元。 风险提示 降标对公司防伪税控系统新增用户数量影响低于预期的风险等。

增资子公司新曜光电意义重大 近日,公司会同其他股东对子公司新曜光电增加注册资本至2.8亿,同时公司持股比例由25%上升为30%。从公司对新曜的投资历程来看,两点值得我们关注。首先,万家乐作为未来新曜持续发展的平台,持股比例存在进一步上升的空间。其次,此次针对新曜大幅增资,或表明新曜对HCPV的应用已向量产阶段迈进,产品商用的条件渐渐具备;公司对该项业务充满信心。 与其他CPV企业比较,新曜具备明显的竞争优势 首先,在高倍聚光技术方面,公司已具备了较强的竞争力。其次,新曜的模组温控技术具备国际领先水平。再次,新曜相较于同业的框架结构更为经济适用。而成本方面,公司的HCPV设备具备较大的下降空间。在综合判断行业与企业竞争的基础上,我们看好公司在此领域的拓展。 燃气具与输变电设备逐渐步入正轨 “万家乐”热水器与“顺特”电气具有成熟的品牌价值和影响力,但受制于公司不佳的财务状况,发展受到抑制。随着资金问题的解决,以及顺特与外资的磨合渐趋达到预期,我们认为该两项业务将实现高于行业平均的增长。 盈利预测与估值 预测公司10~12年EPS分别为:0.35、0.49、0.62元。我们使用分部估值法来对公司的合理股权价值进行测算。确定公司燃气具、输配电以及HCPV业务11年的估值水平分别为30X-PE,33X-PE,以及63X-PE(这里我们考虑了公司各项业务的估值折价)。在此基础上,我们确定公司合理的股权价值为90.72亿元,短期目标价13.13元。给予其“买入”评级。 风险提示 新曜光电的HCPV具有多项国际和国内的领先技术,但产品尚未完成大规模量产,也未获得客户的试用验证,产品前景具有不确定性。

上调2011年和2012年业绩预测,目标价上调至32元 我们认为2011年公司整体增长有望进一步加速,因此我们上调2011年、2012年的业绩预测,2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.473元、0.850元和1.270元,对应3年的动态市盈率分别为43.66倍、24.84倍和16.62倍。维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格上调至32.00元。 综艺超导技术优势明显,有望进入规模化应用阶段 综艺股份子公司综艺超导是继美国之后国内唯一能够进行高温超导滤波技术研究、开发以及工程化实施的高新技术企业,是清华大学与综艺股份等多家股东共同投资创立的超导技术产业化平台。经过多年技术研发,公司已在高温超导领域具备国内领先的技术优势和产业化能力,目前项目进展顺利,我们判断项目有望进入规模化应用阶段。高温超导滤波器在国防军工、移动通信领域有广阔的应用前景,预计将成为公司信息产业的新增长点。 2011年业绩将继续快速增长 目前公司子公司综艺超导的高温超导滤波器项目进展顺利,从2011年开始有望产生一定规模的订单,将带动信息产业相关业务发展提速;公司太阳能电站总包业务快速发展,已经成为公司今年和未来几年主要利润增长来源。 风险提示 高温超导项目进展慢于预期的风险;太阳能业务拓展存在不确定性风险;汇率波动风险;多元化发展管理风险等。

公司以1575万自有资金收购上海讯付15%股权 公司与上海环迅电子商务有限公司于2010年11月24日签署了股权转让协议,以1575万元收购其所持有的上海迅付信息科技有限公司15%的股权。 上海环讯主营电子支付,拥有面向企业和个人应用的多款在线资金管理解决方案,其中企业解决方案包括国际信用卡支付系统(ICPAY)、信用卡支付反欺诈系统(A.N.T.)、即时分账解决方案、机票行业B2B2C资金分销解决方案、行业授信解决方案、集团帐户资金管理服务、小额担保交易服务、个人应用代销服务、物流COD资金融通服务等。 此次交易的标的上海迅付是上海环迅的全资子公司,主营业务为电子商务、电子支付、支付结算、支付清算系统领域内的技术开发。 公司第三方支付业务继续战略布局,维持“买入”评级 收购上海讯付股权为公司第三方支付战略发展又增添了一块拼图。公司在酒店、餐饮行业已经积累的客户资源和Infrasys餐饮POS系统、南京银石SOFTPOS收银系统、上海讯付的电子支付技术结合,形成了日趋完整的高端消费领域第三方支付战略布局。我们维持对公司2010-2012年EPS分别为0.94元、1.22元、1.62元的预测不变,对应57、45、34倍的动态市盈率。公司第三方支付业务处于启动期,有望成为酒店信息系统之外的新增长点,维持“买入”评级,12个月目标价56元。 风险提示 新建酒店信息系统低于预期的风险;第三方支付业务发展低于预期的风险。

盈利预测与投资评级 根据我们的预测,2010年、2011年和2012年全面摊薄EPS分别为0.66元、1.15元和1.66元,对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为57倍、32倍和23倍,维持“买入”的投资评级,12个月合理目标位45.00元。 军品和出口将成为红外热像仪业务增长点 自主知识产权的焦平面探测器研制成功将使公司在军品市场上的认可度进一步提高,同时公司将从配套(机芯组件)为主向便携式小系统发展,有利于提高军品业务的毛利率。与国外产品相比,公司在工业测温用红外热像仪产品价格方面已经具备比较优势,预计出口业务将继续保持高速增长。在国内民品市场,除公司保持优势地位的电力测温市场之外,消防行业对红外热像仪的需求已经显露快速增长的势头。 红外产品成本降低空间有较大弹性 由于焦平面探测器的直接原材料成本在总成本中比例较低,固定成本比例较高,因此自主研发焦平面探测器的产量决定了其平均成本:按照2011年1000片规模使用量来估算,自主研发探测器的成本与现行国外采购成本基本持平;而如果自产探测器使用量上升到2000片,平均成本将大幅下降。 风险提示 进口焦平面探测器价格下降超预期的风险;红外热像仪市场启动缓慢的风险。

白电与相关领域的拓展支撑公司长期稳定增长 公司最成熟的核心业务——家用空调将是公司未来实现稳定增长的保证。当前家用空调市场的寡头式竞争格局已经形成,而未来刺激政策退出带来的行业集中度进一步集中,以及公司家用空调募投项目的达产,两方面因素将推动公司市场份额的提升。而冰洗业务借助成熟的渠道体系,有望实现销售突破。同时我们对公司在中央空调领域的发展同样充满信心。一是即将迎来发展增速拐点,二是公司在进口替代及行业整合的背景下具备较大优势。 渠道整合仍在继续,营运效率仍有提升空间 渠道整合源于组织结构调整,前两次组织结构调整皆收获了良好效果。目前渠道整合仍在继续中,冰箱的渠道整合接近尾声,而洗衣机的整合进程则稍慢于冰箱,如果冰洗业务对强大的渠道体系加以更深程度的利用,公司整体销售费用率将仍存在下降空间。预计完全完成后费率还将下降0.4%~0.5%。 “再造美的”要几年?公司自己的说法是需要五年,对应15%的五年复合增长率,而通过我们的测算,再造美的只需3~4年就可完成,对应20%的五年复合增长率。我们预测10~12年EPS分别为1.10、1.15、1.48元。在PEG=1的假设下,分别给予11年15倍和20倍市盈率,合理股价范围19.20~25.60元,给予公司22.40元的目标价,同时给予其“买入”评级。 风险提示 短期来看,相较于其他白电企业而言公司出口收入占比较高,外围经济的疲软以及人民币升值可能会带来收入低于预期。

同方微电子资产注入晶源电子实现分拆上市。 公司公告拟将同方微电子86%的股权出售给晶源电子并以此为对价认购晶源电子向公司非公开发行的A股股票。同方微电子的预估值采用收益现值法为15.0亿元,对应的公司认购的标的资产预估值为12.9亿元,根据预估值计算的晶源电子向同方股份拟非公开发行股份数量约为0.92亿股。发行价格为定价基准日前20个交易日晶源电子A股股票的交易均价14.07元/股。 由于公司目前持有晶源电子3375万股,占晶源电子股本总额的25%,预计本次认购后同方股份拟持有晶源电子的股份比例由25%增加到51.97%。 分拆上市对同方市值有提升作用。 参考目前A股RFID上市公司远望谷、新大陆、东信和平2011年平均PE59倍的水平,晶源电子市值有望达到67亿元。按照同方股份51.97%的持股比例,对同方股份贡献34.86亿市值。考虑到目前同方微电子在同方股份中享有39.70倍PE,市值为28.77亿,因此同方微电子分拆上市有望提升同方市值6.09亿元,对应股价0.61元范围。 维持“买入”投资评级,上调目标价至38元。 我们认为同方微电子实现分拆上市将只是一个开始,后续其他子公司上市的前景更趋明朗。维持之前的盈利预测,即公司2010-2012年EPS分别为0.540、0.741、1.133元,对应PE分别为53.53倍、38.96倍、25.51倍。 维持“买入”的投资评级,12个月目标价上调至38元。 风险提示: 其他子公司分拆上市进展慢于预期的风险;LED等项目的技术和市场风险。

“畅联”继续稳步推进“畅联”项目推进 顺利,2010年6月已经连接了超过2000家酒店,和20家渠道达成协议,我们预计全年平均单月流量有望达到8万间夜的水平。除携程之外其他的重要渠道分销商如艺龙网、芒果网、12580、号码百事通等都已经与公司达成一致。 高端酒店PMS信息系统仍是目前主要收入来源 2010年以来随着酒店行业复苏加快,新建酒店数量也同步快速增加,其中洲际、万豪、雅高等国际酒店集团新建酒店计划的重心都位于亚洲。未来1-2年内国内新建酒店数量有望保持在15%-20%左右的增速,公司酒店信息系统客户也有望保持高端100家左右和中低端400-500家的增速,新建酒店带来的PMS系统订单有望带动公司收入增速保持20%以上。 首次给予“买入”投资评级 在旅游酒店行业整体快速增长的大背景下,酒店PMS业务对公司业绩增长提供了稳定支撑,此外由于“畅联”对渠道分销商降低成本有明显效果,尽管但具体时点尚难以把握,但我们对“畅联”未来发展保持正面预期。预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.94元、1.22元和1.62元,对应动态市盈率分别为47.88倍、36.98倍和27.91倍。给予“买入”的投资评级,12个月合理目标位51.30元。 风险提示 新增酒店项目小于预期的风险;“畅联”是否顺利推进的风险。

2010第三季度利润继续下降 2010年前三季度公司实现营业收入27.53亿元,同比增长22.80%;归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比下降11.38%;扣除投资收益影响后营业利润同比下降18.15%;2010前三季度实现每股基本收益0.09元,公司短期基本面未见好转。 云计算项目实现规模收益尚需时日 目前云计算有关的主要技术仍由IBM、微软、HP等国外巨头把持,且国内需求仍处于启动期,我们判断国内市场的真正启动还需要2-3年时间。今年以来主要运营商人事变动影响电信行业总体投资放缓或者推迟,直接影响了公司营收增长。四季度我们预计电信行业IT投资将有一定程度的恢复性增长,但考虑到前三季度公司收入情况不甚理想,全年业绩增长可能低于预期。 维持“买入”投资评级 看好公司长期业务的发展潜力并维持“买入”的投资评级,但短期小幅下调盈利预测,预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.457元、0.647元和0.764元,对应3年动态市盈率分别为47倍、33倍和28倍,12个月合理目标价格23.00元。

收入结构优化,净利润同比增长48% 2010年前三季度公司实现营业收入3.64亿元,同比增长1.68%;实现营业利润924.26万元,比去年同期的266.47万元增长247%;归属于母公司所有者的净利润1672.36万元,同比增长48.49%;实现基本每股收益0.086元。前三季度销售毛利率46.28%较上半年的45.48%有所提高。 软件业务投入加大致使费用率提高 2010年前三季度公司三项费用率为40.79%,同比提高9.43%。其中销售费用率13.10%同比提高2.11%;管理费用率25.42%同比提高7.95%;财务费用率2.27%同比降低0.63%。管理费用加大主要系公司软件类业务收入增长迅速,研究开发费用和员工薪酬增加所致。软件类业务虽然费用率较高相比环保业务具有更高的毛利率,增强了公司整体盈利能力。 看好公司金融IT业务发展潜力,给予“买入”投资评级 公司在基于影像技术的金融IT领域具备相对的先发优势,且已经形成了较为完善的产业布局,我们预测公司2010年、2011年和2012年全面摊薄EPS分别为0.27元、0.35元和0.50元,对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为45.3倍、34.5倍和24.2倍,考虑到公司BPO业务的发展潜力,给予“买入”的投资评级,12个月目标价14.00元。

1-9月份公司实现主营业务收入7.99亿元,同比增长86.74%;实现净利润2.71亿元,同比增长154.24%。其中3季度实现营业收入3.24亿元,实现净利润1.15亿元,两者均创历史新高。前3季度公司实现全面摊薄EPS为0.63元,其中3季度单季EPS达到0.27元,超出市场预期。前三季度综合毛利率净利率分别达到53.43%和33.96%。 TFT-LCD空盒业务向定制化、柔性化发展。 对空盒业务而言,现在市场竞争比较激烈,公司采用了比较灵活的经营方式,利用公司先进廉价的模板生产工艺,生产圆形、椭圆形等形状奇特的定制化产品,能有相对更好的盈利。另外,TFT-LCD空盒生产线,也是公司新兴显示技术的研发实验生产线。 中小尺寸触摸屏130万产能已提前实现。 根据2010年3季报,3季度公司募集资金投资的触摸屏项目在已达设计产能基础上,经优化配置和优化工艺流程,产能达到6万片/月。 另外年产82.8万片的触摸屏技改项目开展顺利,目前已提前实现投产近达产。因此,四季度公司中小尺寸触摸屏月产能约为13万片/月,产能目标超量超前完成。 中大尺寸触摸屏产能将翻番。 根据公司公告,计划在5月份公告的计划年产能400万片中大尺寸触摸屏(10")项目基础上,计划总投资25,093万元人民币,项目资金计划利用自筹资金解决。项目达产后,新增设计年产400万片电容式触摸屏(以10英寸计),预计2011年四季度建成投产。因此,中大尺寸触摸屏年产能将达到800万片,比原来计划产能翻一番。 盈利预测与投资评级。 我们预计2010-2012年公司净利润分别为4.05亿元、6.70亿元和10.08亿元,全面摊薄后的每股收益分别为0.95元、1.56元和2.35元。公司作为电容式触摸屏的龙头公司,给予公司2011年38.5倍PE,12个月目标价位为60.00元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 一是行业景气度下降的风险,二是主要产品价格快速下降的风险。

在2010上半年净利润同比下滑24%的局面下,公司第三季度实现营业收入49.76亿元同比增长27.11%;归属于母公司所有者的净利润同比增长82.86%达到1.49亿元。2010年前三季度实现基本每股收益0.29元。 百视通上市提速,公司整体市值有望随之提高。 2010年6月以来经过多次股权转让和资产注入,同方持股百视通网络的比例由原来的40%降至15.47%,同方退出百视通第一大股东位置促成了上海广电方面的控股地位,百视通上市的脚步声越来越响。 此外,同方微电子、Technovator、同方知网、哈尔滨水务、易程科技等众多参控股公司都具备良好的上市前景,公司整体市值有望因此大幅提升。 维持“买入”投资评级。 预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.508元、0.742元和1.133元,对应的动态市盈率分别为49.12倍、33.67倍和22.05倍。 维持“买入”的投资评级,12个月合理目标价格36.00元。 风险提示。 分拆上市进展慢于预期的风险;LED等项目的技术和市场风险。