公司是国内产品齐全的智能家用仪表龙头企业 公司产品包括智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表四大系列以及配套的系统设备和系统软件,是国内品种最为齐全的民用智能仪表的龙头企业。2009-2012年连续四年公司营业收入和净利润都保持着高速增长,收入复合增长率为37.5%,净利润复合增长率为65.1%。 民用仪表物联网应用是技术发展的趋势所在 民用仪表基本上都由感应式的机械式仪表向智能化、信息化仪表革进,具有物联网性能的智能仪表逐渐成为民用仪表发展的主流方向。公司作为智能仪表及其物联网系统解决方案提供商,在智能仪表物联网领域占据着核心地位,是智能仪表物联网时代的开拓者。 资源品价格改革将推动智能仪表步入发展快轨道 5月24日国务院发布《关于2013年深化经济体制改革重点工作的意见》,把推动资源型产品价格改革被列为年度重点任务之一,要求建立健全居民生活用电、用水、用气等阶梯价格制度。能源价格阶梯收费将增加能源产品计费的计算复杂程度,这将加快传统仪表向智能仪表更换的速度。 预计13-15年业绩分别为0.75元/股、1.07元/股、1.38元/股 随着智能仪表行业需求的爆发以及公司募投项目的陆续投产,预计公司13-15年EPS 分别为 0.75元、1.07元和1.38元,对应市盈率分别为23.7倍、16.7倍和12.9倍,考虑到公司所处行业良好的成长性和类软件企业较好的盈利性,维持“买入”评级。 风险提示 募投项目进度低预期;国家扶持政策发生变化;原材料价格上涨风险。

公司产品涵盖智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表四大系列以及配套的系统设备和系统软件,作为智能仪表及其物联网系统解决方案提供商,在智能能源网中占据着核心地位,是“智能能源网”时代的开拓者。 持续保持高速增长的“金牛”企业 随着仪表智能化的推进,2008-2011年公司,收入和净利润复合增长率分别达到40.9%和102.4%。2012年上半年,实现营业收入同比增长22.0%;营业利润同比增长54.4%;实现净利润为3598万元,同比增长91.6%。 智能仪表行业迎来发展的春天 随着节能减排等政策的推进,阶梯电价、阶梯水价开始陆续试行,供热计量改革进入快速推动阶段,天然气管道铺设快速开进,智能仪表尤其是远程传抄的智能仪表市场快速扩张,迎来高速发展的春天。 产销齐升推动公司持续高成长 公司募投项目完成后智能计量仪表及系统年总产能为400万只,产能增长7倍,为高成长提供产能保障。同时公司在东北、华北、西北、华中、华南五大区的9个省份的营销及用户服务中心,为公司市场开拓奠定坚实的基础。 估值评级 根据我们模型,2012-2014年公司全面摊薄后的EPS分别为0.58元、0.84元和1.19元。目前公司动态PE分别为19.8倍、13.6倍和9.6倍。公司作为“智能能源网”时代的开拓者和引领者,未来几年将能够持续保持高速增长,我们认为公司未来12个月合理价值为16.80元,2012-2014年对应估值分别为29.0倍、20.0倍和14.1倍,强烈给予“买入”评级。 风险提示 国家产业政策变动的风险和募投项目低于预期的风险。

就业绩存量部分而言,公司作为ITO导电膜玻璃行业领先厂商,市场份额稳定,优势明显,订单所受影响显著小于行业平均水平。从产品价格来看,公司根据行业规律判断9月份以来ITO导电玻璃价格已经接近底部,再往下的空间不大。 公司上市以来通过募投和超募项目不断改善产品结构,毛利率稳健提升,而且TN/STN LCD 市场以工业品、专业化需求为主,波动不大。我们认为ITO 导电膜玻璃行业未来的走势有可能重复过去一年来红黄光LED 的发展轨迹,市场认定“技术低端面临替代”的“红海”反而保持相对较高的毛利率和景气度。 (2) 就业绩增量部分而言,中小尺寸触摸屏项目进展顺利, 来年即将放量,业绩弹性显著。公司在技术实力和设备方面的优势是产品品质的有力保证,将与上海联营公司 (现名昊信光电) 新合作方在台湾业界深厚的人脉和市场资源形成优势互补的局面。公司将触摸屏产品合理定位于中档,通过成本、技术和客户优势积极开拓市场。新近取得突破的玻璃减薄工艺契合当今电子消费产品轻薄化的趋势和需求,蕴含新增长点。 盈利预测与投资评级我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为1.56亿元、2.29亿元和3.30亿元,全面摊薄后EPS 分别为0.62元、0.91元和1.32元,12个月合理目标价为22.75元,维持买入评级。 风险提示行业景气度显著下滑与新产品市场开拓低于预期的风险。

全球高端智能手机电路保护板的行业龙头 公司主要聚焦于行业前三大的高端产品市场,主要客户有苹果、三星等,近期成为小米手机供应商,苹果是公司最大的客户,目前向苹果全系列全面供货,在iphone 产品中的比重为全球最大。 公司在细分市场具有全球竞争力 公司主要竞争对手是日本、韩国的企业,公司能在高端智能移动终端处在全球龙头地位,主要因为:一是持续满足苹果的要求积累的丰富经验;二是全球领先的产品高品质特性;三是工艺、测试设备自我研发所形成的系统竞争力;四是生产效率持续提升。 层次分明的发展战略 公司发展战略可以总结为:“做精高端市场,扩大封装规模,跟紧电芯趋势”。 电路板护板是业务发展的核心,资源倾斜的重心,未来小型电源管理器保持全球领先的高端品牌市场,中型和大型紧跟市场趋势,产业化、研发进度保持领先。封装主要做好配套服务,两年内实现全自动化设备,提高自动化水平,提高生产效率,坚持“大客户、长订单”策略,预计未来几年会有大幅度的增长。电芯作为未来的重点之一,跟进市场,等待合适的机会和项目。 盈利预测与投资评级 我们预计2011-2013年归属母公司净利润分别为1.17亿元、1.88亿元和2.77亿元,全面摊薄后EPS 分别为0.85元、1.37元和2.02元, 12个月合理目标价为35.00元,维持公司“买入”评级。 风险提示 客户集中度过高的风险和新产品市场开拓可能低于预期的风险。

根据公司三季度公告,1-9月份公司实现营业收入7.92亿元,同比增长37.4%,实现归属上市公司股东的净利润8428万元,同比增长35.3%,实现全面摊薄EPS 为0.53元,其中三季度仅实现0.20元,超出市场预期。 营业收入再创单季度新高 三季度公司营业收入为2.94亿元,同比增长41.7%,环比2季度增长4.5%,单季度营业收入继续再创历史新高;3季度实现归属上市公司股东净利润3123万元,同比增长35.4%。 综合毛利率略有下降 三季度公司综合毛利率为20.7%,环比2季度下降1.3%。主要因为原材料价格上涨,公司生产成本相应增加。但随着年底内蒙与陕西公司化成箔原材料产能逐步释放,化成箔自给率进一步提升,产品毛利率未来有提升空间。 募投项目投产将推动公司持续增长 随着年底内蒙与陕西公司化成箔原材料产能逐步释放,化成箔自给率进一步提升,公司在高端工业类产品比例持续提升。随着公司公司募投项目的陆续投入,产能将陆续释放,公司业绩增长保持平稳较快的增长。 盈利预测与评级 我们预计2011-2013年,公司实现销售收入分别为11.3亿元、15.7亿元和21.3亿元,实现净利润分别为1.25亿元、1.68亿元和2.26亿元,全面摊薄后EPS 分别为0.78元、1.05元和1.41元,12个月合理价值为25.00元,维持 “买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险;募投项目进度慢于预期的风险。

三季报显著低于预期根据公司三季度公告,1-9月份公司实现营业收入9.21亿元,同比增长15.3%,实现归属上市公司股东的净利润3.51亿元,同比增长29.3%,实现全面摊薄EPS为0.58元,其中三季度仅实现0.14元,显著低于市场预期。 价格下跌需求趋缓导致业绩明显下滑尽管三季度公司中大尺寸触摸屏已经实现量产,但经营业绩仍然下滑。三季度公司营业收入为2.88亿元,同比下降10.9%,环比2季度下降14.7%;3季度实现净利润8440万元,同比减少26.8%,环比2季度减少39.7%,创下2010年2季度以来的新低。我们分析主要有以下几个原因:一是由于触摸屏市场竞争加剧,产品价格下降幅度较大;二是3季度苹果等智能手机单季度出货量环比下滑15%~20%;三是随着核心客户自身Sensor产能的提升,公司在主要客户出货量中的占比显著下降,产能利用率出现下滑。 毛利率净利率显著下降三季度公司综合毛利率为45.1%,环比2季度的55.5%下降10.4%,同比去年3季度的54.2%下降9.1%;三季度净利率为29.3%,环比2季度下降12.1%,同比下降6.3%。我们分析主要原因有:一是主导产品价格大幅下降,二是产能利用率不足,三是中大尺寸屏量产后折旧显著增加,四是公司单季度期间费用率环比增加了2.6%。 未来增长看中大尺寸及一体化触摸屏放量3季度中大尺寸电容式触摸屏项目实现批量生产;其产能扩充项目设备全部到位,正在进行安装调试,预计2011年底前投产,但今年中大尺寸触摸屏对公司业绩贡献不会太大,但明年上半年后将会产生积极贡献。另外公司下半年新产品一体化触摸屏可能进入量产阶段,有望能改变依赖下游触摸屏模组厂商的现状。同时随着重庆莱宝非公开增发项目的实施,公司未来几年仍将保持稳定较快的增长。 盈利预测与评级考虑公司今年的经营环境,我们调整公司2011-2013年的EPS分别为0.85元、1.12元和1.65元,维持公司的买入评级,12个月目标价30元。我们长期看好公司转型一体化触摸屏成功后在全球触摸屏市场中竞争地位的提升。 风险提示中大尺寸触摸屏需求低于预期的风险和一体化触摸屏产业化进度低于预期的风险。

三季报略低于市场预期根据公司三季度公告,1-9月份公司实现营业收入7.30亿元,同比增长29.9%,实现归属上市公司股东的净利润5773万元,同比长29.1%,实现全面摊薄EPS为0.31元,其中三季度仅实现0.11元,略低于市场预期。 营业收入创单季度新高三季度公司营业收入为2.47亿元,同比增长21.2%,环比2季度增长1.2%,单季度营业收入再创历史新高,2010年连续单季环比增长;3季度实现净利润1863万元,同比增长23.9%,环比2季度减少9.0%。3季度公司通过华为、金立等品牌手机厂商的认证;笔记本电脑类锂离子电池模组获得国际客户的重要订单,继续保持高速增长;电动工具锂离子电池产品持续增长,电动自行车锂电池开始量产,未来有望成为新的增长点。 综合毛利率稳中有升三季度公司综合毛利率为20.8%,环比2季度略有增长,同比去年3季度增长0.8%,主要因为产品结构的优化,毛利率较高的笔记本类、动力类锂电池模组占比相应提高。 产能扩张推动四季度业绩上涨四季度公司新租赁厂房及募投项目产能陆续释放,将缓解公司产能紧张局面,四季度销售收入将有望创出新高。另外公司开拓了的客户和新产品(如亚马逊的kindle Fire)的新订单将拉动公司业绩提升。 盈利预测与评级根据我们估值模型,公司2011-2013年的EPS 分别为0.51元、0.92元和1.32元,对应目前动态市盈率分别为32.9倍、18.2倍和12.7倍,维持公司的买入评级,12个月目标价25元。我们看好公司明年一季度后迁入工业园后产能快速提升后的业绩高弹性。 风险提示新客户开拓速度放缓的风险和募投项目进展低于预期的风险。

公司在移动电源多个细分市场已经处于国内领先地位,小型移动电源保护线路板居国内同行之首,产品广泛应用于苹果、三星、诺基亚、索尼等公司的高端电子产品中,其中在iPhone手机电源管理系统的市场份额处在全球领先位臵。 锂电池行业步入快速增长新阶段 根据IIT数据,2010-2020年,全球便携移动设备锂电池销售额将由8760亿日元增长至2.05万亿日元,复合增长率达到8.9%;动力电池将由430亿日元增长至2.72万亿日元,复合增长率将达到51.4%。 智能手机需求爆发推动公司步入发展快轨道 随着以苹果iphone为代表的智能手机的飞速发展,2009年下半年以来公司半年度收入同比增速分别达到33.9%、41.0%、45.1%和76.5%。随着iphone4的热销和iphone4S的发布,我们预计苹果公司3季度和4季度出货量将分别达到2250万只与3000万只,同比增速将分别达到60%和85%。我们认为,行业高成长将推动公司持续高成长。 盈利预测与投资评级 我们预计2011-2013年归属母公司净利润分别为1.17亿元、1.88亿元和2.77亿元,全面摊薄后EPS分别为0.85元、1.37元和2.02元,12个月合理目标价为35.00元,以2011年10月12日收盘价计算,未来三年对应动态市盈率分别为28.0倍、17.4倍和11.8倍,首次给予公司“买入”评级。 风险提示 客户集中度过高的风险和新产品市场开拓可能低于预期的风险。

1-9月份公司实现主营业务收入7.99亿元,同比增长86.74%;实现净利润2.71亿元,同比增长154.24%。其中3季度实现营业收入3.24亿元,实现净利润1.15亿元,两者均创历史新高。前3季度公司实现全面摊薄EPS为0.63元,其中3季度单季EPS达到0.27元,超出市场预期。前三季度综合毛利率净利率分别达到53.43%和33.96%。 TFT-LCD空盒业务向定制化、柔性化发展。 对空盒业务而言,现在市场竞争比较激烈,公司采用了比较灵活的经营方式,利用公司先进廉价的模板生产工艺,生产圆形、椭圆形等形状奇特的定制化产品,能有相对更好的盈利。另外,TFT-LCD空盒生产线,也是公司新兴显示技术的研发实验生产线。 中小尺寸触摸屏130万产能已提前实现。 根据2010年3季报,3季度公司募集资金投资的触摸屏项目在已达设计产能基础上,经优化配置和优化工艺流程,产能达到6万片/月。 另外年产82.8万片的触摸屏技改项目开展顺利,目前已提前实现投产近达产。因此,四季度公司中小尺寸触摸屏月产能约为13万片/月,产能目标超量超前完成。 中大尺寸触摸屏产能将翻番。 根据公司公告,计划在5月份公告的计划年产能400万片中大尺寸触摸屏(10")项目基础上,计划总投资25,093万元人民币,项目资金计划利用自筹资金解决。项目达产后,新增设计年产400万片电容式触摸屏(以10英寸计),预计2011年四季度建成投产。因此,中大尺寸触摸屏年产能将达到800万片,比原来计划产能翻一番。 盈利预测与投资评级。 我们预计2010-2012年公司净利润分别为4.05亿元、6.70亿元和10.08亿元,全面摊薄后的每股收益分别为0.95元、1.56元和2.35元。公司作为电容式触摸屏的龙头公司,给予公司2011年38.5倍PE,12个月目标价位为60.00元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 一是行业景气度下降的风险,二是主要产品价格快速下降的风险。

营业收入与净利润均大幅增长创新高。 公司1-9月份实现销售收入3.325亿元,同比增长95.33%;实现净利润7790万元,同比增长107.63%;全面摊薄每股收益为0.62元,超出市场预期。其中三季度销售收入与净利润分别为1.39亿元和3833万元,均创单季新高,单季EPS达到0.30元。其原因主要有: 一是6月底新增项目镀膜8线、9线投产,大幅提升产能;二是公司产能利用率达到满负荷作业;三是产品价格上调。 综合毛利率与净利率均大幅上涨。 1-9月份公司综合毛利率和净利率分别为37.07%和23.43%。其中第3季度分别为39.61%和27.48%,比第2季度分别上涨6.21%和6.69%,主要原因是新增产能优化了产品结构。 盈利预测与投资评级: 根据我们的假设,2010-2012年公司实现净利润分别为1.15亿元、1.96亿元和3.07亿元,全面摊薄每股收益分别为0.92元、1.57元和2.45元。公司作为平面显示材料的行业龙头,给予2011年31倍PE,12个月目标价由40元上调至48.5元,维持“买入”评级。 风险提示: 一是原材料采购依赖进口的风险;二是募集资金投向的风险。

公司营业收入持续高速增长,净利润增速下滑 由于安防行业持续高景气,公司前三季度营业收入保持高速增长,共实现营业收入23.93 亿元,同比增长66.8%。公司前三季度共实现净利润6.55 亿元,同比增长为38.02%,但净利润增速下降较快,比起公司上半年下降了约16 个百分点。 综合毛利率维持稳定,净利率有所提升 公司前三个季度的综合毛利率分别为 49.35%、50.75%和49.87%,基本维持稳定。公司的净利率从去年三季度的37.95%开始一直下滑今年二季度的23.61%,第三季度有所回升,提升至27.81%。我们认为公司第四季度净利率有望保持稳定,与去年同期净利率差相比第三季度有所缩小,今年第四季度净利润增速下滑情况将有所改善。 盈利预测与投资评级 公司 2010-2012 年收入分别为34.10 亿元、47.85 亿元、63.29 亿元。 归属母公司净利润分别为10.81 亿元、14.62 亿元、18.04 亿元,对应EPS 分别为2.16 元、2.92 元、3.61 元。我们给予公司2011 年30 倍PE,目标价格为87.60 元,维持公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险、原材料上涨的风险和人民币升值的风险。

市场需求明确,安防行业持续高景气。 今年随着上海世博会等大型活动的带动,全国进入了安防设施建设的高潮期。下半年将要举行的亚运会以及明年将要举行的世界大学生运动会也将会起到市场推动作用。CPS 中国安防综合发展指数从今年1 月份的3740.60 点增长至8 月份的4512.87 点,达到今年的高点,显示中国安防产业保持持续增长,我们认为下半年国内安防产业的景气度依然能够维持高位,企业营业收入整体保持稳定增长。 公司完善业务结构,提升产品定制能力。 公司前端音视频产品高速增长,今年上半年收入达到 3.26 亿元,同比增长219.10%,前端音视频产品的快速增长使到公司的业务更加均衡;另外公司近年来不断提升产品定制能力,定制化业务的收入占比不断提升,从2007 年的29.26%增加至2009 年的38.93%。 公司布局海外市场,建设全球营销服务网络。 公司已经在香港、美国洛杉矶、荷兰阿姆斯特丹、印度孟买、俄罗斯以及阿联酋迪拜等地区建立了全资或合资子公司,同时计划在其他地区开设分支机构,建立全球营销网络;另外实施募投项目“洛杉矶物流与技术服务中心项目”和“比利时物流与技术服务中心项目”,加强海外服务体系建设。 盈利预测与投资评级。 公司 2010-2012 年收入分别为33.52 亿元、46.60 亿元、63.29 亿元。 归属母公司净利润分别为10.23 亿元、13.42 亿元、17.95 亿元,对应EPS 分别为2.05 元、2.68 元、3.59 元。综合考虑同类上市公司估值水平,我们给予公司2011 年30 倍PE,目标价格为80.04 元,维持公司“买入”评级。 风险提示。 市场竞争加剧的风险、原材料上涨的风险和人民币升值的风险。