兴发集团公布2013年一季报 2013年第一季度,公司实现营业收入25.09亿元,同比增长18.96%;实现归属于上市公司股东的净利润7267万元(折合每股收益0.17元,同比增长10.78%。 点评 1. 受益于草甘膦价格上涨,投资收益大幅增长 在草甘膦价格继续高位维持,盈利大幅提升的推动下,公司投资草甘膦业务所取得的收益大幅提升(公司投资24%的泰盛化工具备7万吨草甘膦产能。 今年第一季度,公司取得的投资收益达到2656.22万元,同比大幅提升835.97%。投资收益的大幅提升增厚公司EPS 0.06元。 2. 盈利能力相对稳定 今年第一季度,公司毛利率11.52%,较去年同期略降1.4个百分点,我们认为主要是由于磷肥及磷化工项目在一季度盈利表现不佳。 虽然毛利率略有下滑,但公司销售净利率达到3.20%,较去年同期略增0.05个百分点,其主要是由于所得税下降。今年第一季度,公司实际所得税率为16.70%,而去年同期为25.39%。 3. 未来的主要看点 我们认为公司未来一段时间将主要关注: 随着草甘膦盈利的提升,公司的投资收益也将大幅增长。 60万吨磷肥项目。该项目已建成将成为公司新的收入利润来源。 瓦屋四矿段有望近期取得采矿权。该磷矿储量7141万吨,目前已向国土资源部申请探矿权转采矿权,我们预计公司有望在年内获得瓦屋四矿段采矿权。 磷化集团旗下磷矿开采进展。磷化集团旗下拥有树空坪(80万吨/年和店子坪(125万吨两个磷矿,目前这两个磷矿正在进行开采前的准备工作。我们预计树空坪有望在未来1-2年实现开采。 4. 盈利预测与投资评级 维持“买入”投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS为0.94、1.13元,我们给予公司22.60元的目标价,对应2014年20倍PE。 主要关注事项:(1参股公司(泰盛化工草甘膦业务盈利情况。(2增发项目(湿法磷酸、选矿等进展。(3瓦屋四矿段探转采进展。

盈利预测与投资评级. 公司年内多项目逐步投产,将逐渐为公司贡献利润。未来公司将建设低碳烷烃综合利用项目,充分利用碳四原料,扩大公司的碳四产业链。同时公司主要产品甲乙酮以及丁二烯价格目前均处于低位,未来随着2013年国内外经济形势的好转,其价格有望提高,公司的盈利能力将有望上升。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.76、0.92、1.20元,按照2013年EPS以及24倍PE,我们给予公司18.24元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示. 产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。

盈利预测与投资评级. 根据公司一季报,并考虑股本摊薄(一季度完成了H股配售)等,我们调整了公司盈利预测。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.81、0.90元。 高分红比率。中国石化董事会建议派发2012年末期股利每股人民币0.2元(含税),加上2012年中期已派发股利每股人民币0.1元(含税),2012全年股利每股人民币0.30元(含税)。按照0.73元的EPS计算,公司分红比率达到41.10%。 我们维持对公司“买入”投资评级。给予8.10元的目标价,对应2013年10倍PE。 风险提示. 原油价格大幅波动将不利于行业景气的复苏;化工业务复苏滞后,将影响公司未来盈利。 PE估值。按照2013年10倍PE,公司股票合理价值为8.10元。 PB估值。我们拆分了公司2013年的净资产,按照分项资产估值,我们认为公司股票合理价值为8.06元,对应2013年1.24倍PB(目前公司股价对应的PB水平只有1.05倍)。

盈利预测与投资评级 公司年内多项目逐步投产,将逐渐为公司贡献利润。未来公司将建设低碳烷烃综合利用项目,充分利用碳四原料,扩大公司的碳四产业链。同时公司主要产品甲乙酮以及丁二烯价格目前均处于低位,未来随着2013年国内外经济形势的好转,其价格有望提高,公司的盈利能力将有望上升。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.70、0.92、1.19元,按照2013年EPS以及25倍PE,我们给予公司17.50元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示 产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。

盈利预测与投资评级. 公司航天炉粉煤煤气化装置于2011年底顺利投产,从而使得公司合成气生产成本有明显降低。目前煤炭价格下降使得尿素-煤炭价差处于高位,同时公司丁辛醇项目已投产,己内酰胺项目有望于2013年下半年投产,未来公司业绩将持续增长。我们预计鲁西化工2013~2015年EPS分别为0.30、0.36、0.43元,按照2013年EPS以及20倍的PE,我们给予公司6.00元的6个月目标价,首次给予“增持”投资评级。 风险提示. 化肥及化工产品价格大幅波动的风险;项目建设进度不达预期的风险。

久联发展公布2013年第一季度财务报告 1Q2013,久联发展实现营业收入5.71亿元,同比+30.15%;实现归属于上市公司股东的净利润2040万元,同比+31.61%;加权平均净资产收益率1.27%。 每股指标方面,1Q2013公司实现摊薄每股收益0.10元,每股经营活动产生的现金流量净额为-1.15元,归属于上市公司股东的每股净资产为7.90元。 上半年业绩预测:预计1H2013净利润同比变动0~30%,净利润预计为0.81~1.05亿元,对应1H2013EPS为0.40~0.51元、2Q2013EPS为0.30~0.41元。 点评: 1.原料价格下降,一季度利润同比增长31.61% 净利润同比增长。1Q2013,久联发展实现营业收入5.71亿元,同比+30.15%;实现归属于上市公司股东的净利润2040万元,同比+31.61%。1Q2013公司营业毛利率26.53%,同比+1.27个百分点;期间费用率18.08%,同比-0.27个百分点;净利润率3.57%,同比+0.03个百分点。 硝酸铵价格下降。2011年下半年以来硝酸铵价格呈现不断下降的走势。百川资讯行业价格数据显示,1Q2013硝酸铵均价达到1832元/吨,较1Q2012下降25.1%。硝酸铵在公司炸药生产成本中的占比达到50%,在原料价格下降的情况下,公司1Q2013毛利率达到26.53%,同比提高1.27个百分点。 炸药产能持续增加。2012年公司获得行业主管部门新批产能3万吨,通过收购兼并原南阳市神威民爆有限公司新增产能2.3万吨,通过与江西鄱阳国泰化工有限责任公司开展合作,从江西转移凭照产能0.6万吨,至此,2012年公司工业炸药生产许可总计增加5.9万吨,炸药总产能达到了19.9万吨,在国内排名第三。此外根据公司公告,公司将对贵阳久联、9844分公司和9855分公司生产点原有炸药产能进行改造或淘汰,同时拟投资设立安顺久联民爆有限责任公司并新建炸药产能5万吨。在此过程中,我们认为公司炸药产能有望进一步增加3~5万吨。随着公司工程施工业务的不断拓展,炸药产能的增加将对公司的工程施工业务起到有力支撑。 工程施工服务不断拓展。近几年久联发展与贵州省遵义市先后签订过多项市政工程施工合同,总合同金额超过33亿元。2012年11月公司全资子公司新联爆破集团与贵州省毕节市政府签署了《建设项目合作框架协议》,建设项目为毕节市政基础设施的相关项目。协议金额约为人民币50~80亿元,项目工程建设期5年。公司的市政工程施工服务获得了更广泛的认可,其市政工程施工服务走出遵义市,向贵州省内其他城市进一步拓展。 债券发行,改善公司债务结构。久联发展发布2012年公司债券发行公告,债券发行规模为6亿元,用于改善债务结构、偿还公司债务、补充流动资金。以2012年末的财务数据为基准,并假设不发生其他重大资产、负债和权益变化的情况下,公司债券发行后资产负债率水平将由发行前的60.83%增加至63.22%;流动负债占总负债的比例由发行前的84.99%降低至67.17%;流动比率由发行前的1.03提高至1.32。公司流动资产对于流动负债的覆盖能力大大提升,短期偿债能力有较为明显的提高,公司债务结构将逐步得到改善。 期待公司现金流改善。随着公司对各市政府提供的工程施工业务的逐步扩大,公司的应收账款有所提高。但是从3Q2012开始,随着各项工程回购期的逐渐到来,公司的经营活动现金流状况有所好转。我们认为随着公司已完工的各项工程的进一步回购,公司的应收账款有望逐步转化为现金流,公司的经营活动现金流状况有望进一步改善。 2.盈利预测与投资评级 受益于西部大开发及中央2号文件,贵州未来几年内投资将保持高速增长,民爆行业将加快发展。作为贵州民爆龙头企业,久联发展将因此而受益。公司炸药产能不断增加,工程施工服务在贵州省内不断拓展,二者两相配合,将带来公司业绩的稳步增长。我们预计久联发展2013~2015年EPS分别为1.34、1.56、1.76元,按照2013年EPS以及18倍的PE,我们给予公司24.12元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 3.风险提示 爆破工程订单的不确定性;硝酸铵价格大幅上涨的风险。

盈利预测与投资评级. 维持“增持”投资评级。公司丙烷脱氢项目稳步推进,同时公司通过长约等方式锁定国际页岩气资源,未来PDH项目原料供应有保障。我们预计东华能源2013~2015年EPS分别为0.18、0.50、0.92元,给予公司12.00元目标价,对应2014年24倍PE。 风险提示. 国际原油及LPG价格大幅波动的风险;丙烷脱氢及聚丙烯项目进展不达预期的风险;公司现金流状况恶化的风险。

盈利预测与投资评级. 公司目前有较多的在建项目将在年内陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点,长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大,同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链,从而降低公司原料采购成本。此外公司通过自有资金及银行贷款可以解决项目投资所需资金,不需要进行股权融资,在公司股本不变的情况下多项目投产有望使公司收入利润成倍增长。我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.05、1.73元,按照2013年EPS以及20倍PE,我们给予公司21.00元的目标价,维持“买入”投资评级。 风险提示. 产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。

盈利预测与投资评级 公司成功开拓湖南市场,未来两年湖南省内高速公路仍将处于快速建设期,公司湖南省内业务将持续发展。此外公司布局新疆、吉林、四川、西藏等区域,业务向全国拓展,带来公司收入利润的稳步增长。我们预计宝利沥青2013~2015年EPS分别为0.43、0.51、0.60元,按照2013年EPS以及25倍的PE,给予公司10.75元的6个月目标价,首次给予“增持”投资评级。 风险提示 原油及沥青价格大幅波动的风险;高速公路建设投资增速下滑的风险;各地区业务拓展不达预期的风险。

点评: 1.宁波PDH项目取得进展 宁波PDH项目取得进展。根据东华能源此次公告,以东华能源子公司宁波福基石化有限公司为主体申请投资的宁波丙烷脱氢项目取得如下进展: (1)宁波福基石化有限公司已取得宁波市规划局出具的建设项目选址意见书(【2013】浙规选字第0206003号)。项目用地规模:约349492平方米。 (2)宁波福基石化有限公司(受让方)已与宁波大榭开发区有限公司(转让方)签订了国有建设用地使用权转让合同(合同编号:甬榭土转合【2013】1号)。本合同项下转让宗地位于榭北DX01-01-03地块,宗地总面积349492.13平方米。 (3)宁波福基石化有限公司已获得宁波市环境保护局出具的《宁波市环境保护局关于宁波福基石化有限公司丙烷资源综合利用项目环境影响报告书的批复》(甬环建【2013】166号)。该项目环境影响报告书经批复后,可以作为本项目建设和日常运行管理的环境保护依据。 根据以上公告内容,宁波福基石化PDH项目已获得关于建设用地及环境评价的相关法律文件,打消了此前市场对于项目建设进度的担忧。我们认为该项目获得其他相关法律文件不存在障碍,项目将稳步推进。我们预计该项目于2014年中期投产。 PDH项目业绩弹性大。在公司张家港、宁波两地的PDH一期项目全部建成投产后,公司将拥有丙烷脱氢产能126万吨/年,在目前从事丙烷脱氢业务的上市公司中业绩弹性最大。

久联发展公布重大合同中标公告 久联发展发布公告,公司收到下属全资子公司贵州新联爆破工程集团有限公司关于S209织金县城至绮陌(互通)段改造工程的中标通知。 点评: 1.工程施工服务向毕节市拓展 根据公司公告,本次项目建设路线全长7.125公里,设计速度为60公里/小时,路基宽为40米的双向六车道一级公路(兼具城市道路功能),沥青混泥土路面,桥涵设计汽车荷载等级为公路Ⅰ级。项目总投资约5.09亿元人民币,占公司2012年营业收入的16.42%,项目建设工期为18个月。 织金县绮陌乡是贵州省毕节市织金县下辖的一个乡,位于织金县城北面,乡政府驻地距县城7公里。东面与三甲乡毗邻,西面与中寨乡、板桥乡相连,北面与八步镇接壤,地域总面积80.2平方公里。本次合同中标路段为织金县城至绮陌乡(互通)段改造工程。 公司全资子公司新联爆破集团2012年11月与贵州省毕节市政府签署了《建设项目合作框架协议》,建设项目为毕节市政基础设施的相关项目。协议金额约为人民币50~80亿元,项目工程建设期5年。本次公司中标S209织金县城至绮陌(互通)段改造工程,我们认为公司在与毕节市的工程施工服务方面取得了实质性的进展,公司的市政工程施工服务获得了更广泛的认可,其市政工程施工服务走出遵义市,向贵州省内其他城市进一步拓展。 2.产能增加,原料价格下降 公司炸药产能增加至19.9万吨。2012年公司获得行业主管部门新批产能3万吨,通过收购兼并原南阳市神威民爆有限公司新增产能2.3万吨,通过与江西鄱阳国泰化工有限责任公司开展合作,从江西转移凭照产能0.6万吨,至此,2012年公司工业炸药生产许可总计增加5.9万吨,炸药总产能达到了19.9万吨,在国内排名第三。随着公司工程施工业务的不断拓展,炸药产能的增加将对公司的工程施工业务起到有力支撑。 硝酸铵价格下降。2011年下半年以来硝酸铵价格呈现不断下降的走势。百川资讯行业价格数据显示,1Q2013硝酸铵均价达到1832元/吨,较1Q2012下降25.1%。硝酸铵在公司炸药生产成本中的占比达到50%,原料成本的下降有助于公司降低炸药生产成本,提高公司业绩。 3.盈利预测与投资评级 受益于西部大开发及中央2号文件,贵州未来几年内投资将保持高速增长,民爆行业将加快发展。作为贵州民爆龙头企业,久联发展将因此而受益。公司炸药产能不断增加,工程施工服务在贵州省内不断拓展,二者两相配合,将带来公司业绩的稳步增长。我们预计久联发展2013~2015年EPS分别为1.34、1.56、1.76元,按照2013年EPS以及18倍的PE,我们给予公司24.12元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。 4.风险提示 爆破工程订单的不确定性;硝酸铵价格大幅上涨的风险。

2013年湖北省磷矿资源税改革(从量计征改为从价计征),影响公司净利润3000万元。但随着参股公司(泰盛化工)草甘膦业务盈利提升,以及磷矿价格调节基金有取消的可能,资源税改革对公司利润的不利影响有望降至最低。 维持“买入”投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS为0.94、1.13元,我们给予公司22.60元的目标价,对应2014年20倍PE。 主要关注事项:(1)参股公司(泰盛化工)草甘膦业务盈利情况。(2)增发项目(湿法磷酸、选矿等)进展。(3)瓦屋四矿段探转采进展。

东华能源发布项目进展公告 东华能源就公司张家港、宁波两地丙烷脱氢制丙烯(PDH)项目进展发布公告。同时公司已通过长约等方式锁定国际页岩气资源,足以有效保障张家港、宁波两地丙烯项目投产后的原料需求。 点评: 1.项目稳步推进,原料供应有保障 原料供应有保障。根据公司此次公告,公司已通过长约等方式锁定国际页岩气资源,足以有效保障张家港、宁波两地丙烯项目投产后的原料需求。由于目前国际上仅美国大量生产页岩气,在页岩气生产的同时会得到丙烷,我们认为公司未来将从美国进口丙烷,以保证公司PDH项目的原料供应。 项目稳步推进。根据公司公告,公司张家港扬子江石化有限公司的60万吨丙烷脱氢制丙烯项目(一期)及40万吨聚丙烯项目均在按照计划进度实施,项目进展顺利。目前项目取得的进展如下: (1)项目主要关键设备均已经订购完成,项目已转入建设、安装施工阶段,主厂区及附属设施的桩基、基础工程已经开工。 (2)项目所属16万立方米丙烷低温储罐承台工程已经完工,进入安装施工阶段。 (3)项目的各项开工准备事项(包括:制度建设、人员培训、上下游项目衔接等)在按照计划进行,以保证项目的按期开工投产。 (4)经公司第二届董事会三十次会议审议通过的银团贷款申请事项,已经获得有关银行的审批通过。 此前公司张家港PDH项目的主要长周期设备全部订购完成,同时与其配套的40万吨聚丙烯项目前期工作进展顺利,部分长周期设备也已经完成订购,预计可以与PDH项目保持基本同步。我们认为公司张家港PDH项目进展顺利,预计项目于2014年初期投产。此外公司宁波福基石化项目已经获得宁波市发改委的立项批复,有关的“三评”、土地、规划等事项均在按照计划有序进行。项目预计在2013年内完成长周期设备订购、主体工程建设等事项。我们预计项目于2014年中期投产。 PDH项目业绩弹性大。在公司张家港、宁波两地的PDH项目一期全部建成投产后,公司将拥有丙烷脱氢产能126万吨/年,在目前从事丙烷脱氢业务的上市公司中业绩弹性最大。 2.丙烯-丙烷价差持续扩大 自2012年10月以来,随着国际丙烯价格的逐渐走高,我国丙烯-丙烷价差也逐月扩大。根据隆众石化商务网的数据,2012年10月,丙烯-丙烷价差为50美元/吨,到今年3月,这一价差月均值扩大到313美元/吨,较2012年10月的低点扩大263美元/吨。 在2012年全年的丙烷、丙烯价格水平下,国内PDH项目的毛利率小于5%。国内丙烷脱氢(PDH)项目盈利能力受丙烯-丙烷价差影响很大。若按目前的价格及价差水平计算,国内PDH项目吨毛利可达150美元左右,毛利率在10%以上,盈利能力有所提高。 3.盈利预测与投资评级 维持“增持”投资评级。公司丙烷脱氢项目稳步推进,同时公司通过长约等方式锁定国际页岩气资源,未来PDH项目原料供应有保障。我们预计东华能源2013~2015年EPS分别为0.36、1.00、1.85元,给予公司20.00元目标价,对应2014年20倍PE。 4.风险提示 国际原油及LPG价格大幅波动的风险;丙烷脱氢及聚丙烯项目进展不达预期的风险;公司现金流状况恶化的风险。

盈利预测与投资评级. 维持“增持”投资评级。公司松滋肥业2×28万吨磷酸二铵项目建成投产,目前公司在建项目包括新疆宜化50万吨离子膜烧碱、60万吨PVC项目,我们预计该项目将于今年上半年投产。以上项目的建成有助于公司利润的增长。我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.08、1.21元。按照2013年EPS以及12倍PE,我们给予公司12.96元的目标价,维持“增持”投资评级。未来值得关注的事件包括在建项目进展、公司主要产品价格走势等。 风险提示. 在建项目进展如果低于预期,可能影响公司盈利;尿素、磷肥价格如果大幅下降也会对公司整体盈利有不利影响。

盈利预测与投资评级. 公司目前有较多的在建项目将在年内陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点,长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大,同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链,从而降低公司原料采购成本。此外公司通过自有资金及银行贷款可以解决项目投资所需资金,不需要进行股权融资,在公司股本不变的情况下多项目投产有望使公司收入利润成倍增长。我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.26、1.96元,按照2013年EPS以及20倍PE,我们给予公司25.20元的目标价,调高至“买入”投资评级。 风险提示. 产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。