事件描述 公司于8月27日晚间发布2014年业绩中报。报告期内,公司累计实现营业收入614,572.54万元,比上年同期增长38.13%;营业利润41,375.33万元,比上年同期增长49.89%;实现归属于母公司股东的净利润40,835.83万元,比上年同期增长31.82%;每股收益0.34元。 点评 主营业务收入增长良好,传统业务支撑有力。1)2014年H1公司营业收入61.45亿元,同比增长38.13%。主要是由于销售的增加及广州主语文化等子公司并表,报表合并范围扩大。2)物资贸易、发行与出版仍为公司营业收入的主力支撑,2014年H1三个板块分别实现收入36.58亿、13.92亿和9.67亿元,同比增长60.76%、16.79% 和7.09%;分别占到营业总收入的60.67%、23.10%和16.05%。3) 其中,出版新书1821种(+3.17%),重印再版2440种(+19.96%),教材教辅实现收入15.42亿,同比减少5.98%。 毛利率保持稳定,费用率控制良好。2014H1公司毛利率为16.97%, 较去年同期降低0.44个百分点;费用率控制良好,分别为2.3%、5.94%和0.27%,销售费用率和管理费用率有所下降,分别下降0.04和1.17个百分点。 新业态业绩增长迅速度,毛利率改善明显。1)报告期内,新媒体出版与影视剧投资板块积极推进转型,收购北京百分在线、福建思迈网络完成;艺术品公司利用微信、微博等线上营销方式吸引客 户。2)报告期内,艺术品和新媒体板块经营升级,促进新业态快速增长,2014H1实现收入1.51亿,同比增长462.59%,占营业总收入的2.5%,同比增长1.86个百分点。毛利率改善明显,达到68.75%,同比增长45.36个百分点。 收购智明星通,注入优质互联网基因。1)报告期内公司宣布收购互联网公司智明星通100%股权。智明星通以免费安全软件和导航网站为切入点,过搭建游戏运营发行平台(337.com)和电商服务平台(行云)实现流量变,将游戏产品作为利润的重要突破点,成功打造了面向海外市场的“流量入口-发行平台-游戏与应用产品”的互联网生态系统,在用户、游戏、平台等方面具有优势。2)本次收购将为公司注入优质的互联网基因,公司可借助互联网平台进行渠道的拓展,实现线上线下相结合,形成广告业务协同,加强IP布局和转化,推进公司全产业链文化产品和服务运营商战略。 盈利预测与估值 公司作为国内出版发行龙头公司,在传统业务发展稳定的同时正积极向新媒体业务开展布局,我们看好公司注入的优质资产,公司互联网转型前景值得期待。 智明星通2014-2015年业绩承诺为1.51亿元和2.02亿元。考虑到并购进程,排除并表因素,我们预计2014年、2015年EPS分别为0.70和0.82,对应8月27日收盘价16.20元,2014PE和2015PE分别为23倍和20倍,维持“增持”评级。 存在风险 教辅教材出版发行政策变化的风险;并购审批不确定性;业务整合及业绩承诺违约风险。

事件追踪: 公司公布2014年半年报。公司2014年上半年营收为29.44亿元,较上年同期上涨18.40%;归属于母公司所有者的净利润为4916.10万元,较上年同期增长141.30%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增长151.05。归属于母公司净资产为24.69亿元,较上年同期增长1.53%。本期不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。公司预计2014年1-9月归属于母公司净利润较上年同期相比增长9-11倍。 事件分析: 国际半导体行业整体呈增长态势。根据美国半导体产业协会(SIA)发布的最新统计数据:2014年6月全球半导体销售额达到275.7亿美元,较去年同月的248.8亿美元成长10.8%,也较5月的268.6亿美元成长2.6%。国际半导体产业的大环境回暖给行业带来良好的发展环境。 国家政策护航利好我国集成电路产业的长期发展。在智能移动终端快速发展的带动下,我国集成电路市场稳步增长,而国务院于2014年6月颁布的《国家集成电路产业发展促进纲要》,将为我国集成电路的发展提供了强有力的支持。集成电路作为我国的战略性高新技术产业,在国内芯片需求快速增长的带动下,短缺状况日趋紧张,13年国内芯片进口已近九成,集电产业存在巨大的进口替代空间 高端产品迅速增长,毛利继续提升。公司高端产品中圆片级封装、高像素影像传感器继续保持高速增长,以智能手机、平板电脑等市场应用的基板封测保持二成以上的增幅;低成本生产基地初步见效,进入盈利阶段。公司各项规划的重点项目稳步推进,为公司后续增长提供了有力支撑。产品结构的加速调整也为公司毛利带来共享,芯片封测和芯片销售的毛利分别较上年同期增加0.32和3.58个百分点,毛利继续提升。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司是世界集成电路封测行业第六名,也是企业规模唯一进入世界封测行业排名前十的中国大陆封测企业。公司各项业务发展较好,目前公司圆片级先进封装从技术到产能已具有较强的国际竞争能力,考虑到国家层面的IC扶持政策以及公司产能的释放,我们看好公司发展前景,维持对公司“增持”的投资评级。 投资风险:原材料价格上涨风险;行业波动风险

事件描述 公司于8月25日晚间发布半年度业绩报告称,2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为5818.22万元,较上年同期增长14.80%;营业收入为2.97亿元,较上年同期增长22.42%;基本每股收益为0.303元,较上年同期增14.77%。 点评 电视剧板块发展稳定,业务占比98%。1)2014年H1公司电视剧项目进展顺利,《大江东去》等多部剧目实现收入;4部取得发行许可;《映山红》正在后期制作;此外新增《大熔炉》等两项目。2)电视剧业务取得收入2.92亿元,同比增长20.42%,其中收入前五名剧目实现收入2.08亿元。电视剧仍为公司收入主要来源,营收占比达98.61%。3)公司海外发行取得进展,报告期内实现收入1017万元,同比增长高达4016.15%。4)此外,公司使用超募资金分别向《胜利之路》和《两个女人的故事》项目投资2300万及2600万元,提高资金使用率,加码电视剧业务。 电视栏目与电影业务项目储备丰富,收视与票房值得期待。1)报告期内,兰馨影院5月进入运营,共计播映76部电影,3部话剧,92场上座率接近100%;凯羿影业参投或宣发上映《化妆师》等5部电影,票房累计超过3500万。2)2014年H1电影业务实现收入406.58万,栏目实现收入4.61万。3)公司参投的人气节目《两天一夜》将于四季度在东方卫视播出,版权引进韩国,收视值得期待。此外,下半年公司参投的《美人邦》《一生一世》等三部电影将上映,另有北京分公司投资的《Skiptrace》等剧目做储备。尽管现阶段,电影与栏目业务在营业收入比重较小,但随着兰馨影院运营逐步成熟,公司在电影与栏目的布局逐步推进,未来两者或将成为公司业绩新的增长点。 收购LED广告公司,实现内容+媒体协同发展。1)公司于今年6月宣布收购优质户外LED屏幕媒体标的郁金香传播与达克斯广告,意在发展媒体播放+内容生产的综合性传媒集团。收购标的分别为全国户外LED屏幕媒体规模最大的广告公司之一和东北企业领先的户外LED屏幕媒体。2)此次收购将与公司原有影视剧业务形成协同效应:利用标的公司LED资源扩展影视产品宣发平台,提升营销效果;产生宣发资源与影视资源置换效应,为公司获得更多影视发行与栏目制作的机会;此外,在客户植入广告及视频制作上为标的公司提供支持和服务。 盈利预测与估值我们看好公司在新的行业政策背景下优化业务结构,在电视剧、电影和电视剧栏目布局的全内容矩阵,并通过外延式并购拓展媒体渠道。此外,公司在网游IP资源、3D制作技术等方面开展对外合作,提升公司竞争力。我们维持原有盈利预测并考虑股本变化,预计2014年、2015年EPS为0.79和1.03,对应8月26日的收盘价,2014、2015PE分别为31倍和24倍。若考虑年内并购完成并表,2014、2015年全年备考EPS分别为0.94和1.20。维持增持评级。 存在风险 作品审查风险;“一剧两星”行业风险;并购审批及整合风险。

基本业绩:2014年上半年度,公司营业收入822,516.73万元,同比增长26.56%,营业成本641,536.18万元,同比增长25.08%。主营业务方面,饲料销售收入为759,862.92万元,同比增长26.43%;种子销售收入为23,146.13万元,同比增长1.12%;动保销售收入为15,364.02万元,同比增长24.22%。公司主营业务综合毛利率为21.83%,同比增长了0.87个百分点。归属于上市公司股东的净利润28,497.66万元,同比下降11.01%。 投资要点: 养殖行业周期反转,带动饲料行业复苏。在整个生猪养殖市场长达半年的亏损期后,前期市场猪价已经明显步入了上行区间。公司在上半年养殖行业持续收缩的情况下,饲料销售收入仍然同比增长26.43%,而在下半年随着养殖行业转暖以及多个新项目完工后的产能释放,公司下半年盈利有望提速。 智慧大北农平台建设日趋完善,增加客户黏性。公司上半年大力发展互联网与智慧型服务网络建设,“农智网”,“农智网店”,“农智通”,“服务体验中心”,“农信网”,“农富宝”等多个产品陆续上线。为公司的养猪户、经销商等合作伙伴提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款、网络结算等农村互联网解决方案。通过农富网合理盘活进货资金,通过猪管网进行猪场管理,2014年上半年度通过网络订货、结算、并完成交易的金额为70.5亿元。通过网络实现业务整合,加强产业链上下游的紧密合作。 优化人员结构,提供组织效率。三费的高速增长是制约公司业绩增长的一大主因,而薪酬以及差旅费的增长是导致销售和管理费用增加的最大原因。2013年公司通过不断扩大销售队伍以抢占市场,上半年员工人数增加了5088人。而2014年公司开始逐步调整战略,减缓员工增加速度,2014年上半年新增员工数量仅1316人,通过重点建设精英型小团队,打造扁平化的组织体系。规定省级单位负责人直管15-20个分公司级业务单元,初步建立了事业部、分公司、突击队三层结构,砍掉了中间没有必要的环节。工作模式也进行了相应调整,工作重心更多用以维护优质重点客户。进一步优化了人员结构,缩减了人员开支。虽然公司上半年三费增长仍然保持在较高水平,但是相比去年同期,销售费用和管理费用都有所改善。 投资风险:上游玉米、豆粕等原材料上涨导致成本增加; 猪价下降间接导致饲料的销量降低。 投资建议:随着养殖行业的转暖,饲料行业的景气度逐步回升。同时智慧大北农平台的建设以及销售团队结构的改善都有利于推动公司业绩的增长。我们预计公司14/15年EPS为0.493元。给予公司增持评级。

事件追踪: 公司公布2014年半年报。公司2014年上半年营业收入为4.35亿元,较上年同期增长53.85%;归属于母公司所有者的净利润为8225.93万元,较上年同期增长44.97%;基本每股收益为0.22元,较上年同期增长46.67%。归属于上市公司净资产为13.61亿元,较上年同期增长21.30%。本期不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 事件分析: 公司各项业务增长稳定,单季毛利环比提升。2014年上半年,公司根据年度经营方针,通过战略的有效实施、产业布局的稳步推进以及基础管理的强化,半年度取得了良好的经营业绩。二季度单季毛利34.57%,较一季度的32.35%提升2.22个百分点。 公司双蓝业务供不应求,新业务蓄势待发。公司手机行业发展势头良好,组立件产品供不应求,特别是蓝玻璃组立件市场需求超预期;由于需求市场的扩大,公司生产的LED用蓝宝石衬底市场需求旺盛,双蓝业务表现良好。在可穿戴设备方面,公司在跟进视频眼镜发展的同时积极进行延伸产品的开发和布局;另外,新近切入的反光材料产品市场需求量上升,上半年业绩明显好于预期。 公司蓝玻璃业务良率提升,迎来稳定成长期。目前,公司蓝玻璃产品的良率已经由去年的20%-30%提升至现在的70%-80%。伴随着蓝玻璃产品的良率提升,产能得到进一步发挥。随着安防监控、手机前后摄像头改用蓝玻璃的需求趋势进一步明显,市场空间较大,未来两三年应该都处于一个增量阶段,蓝玻璃业务进入稳定的成长期。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司目前产品线主要贡献来源于蓝宝石业务和蓝玻璃业务,主要涵盖下游照明、安防、消费电子等多个消费类行业。目前,公司各类设备运转良好,公司规模效应持续显现,有望进一步压低成本。考虑到照明行业以及消费电子升级带来的旺盛需求以及公司产能的陆续释放,我们维持对公司“增持”的投资评级。 投资风险: 行业需求不达预期的风险;原材料价格上涨风险

事件描述 公司于 8月25日晚间发布半年度业绩报告:2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为6.41亿元,较上年同期增31.76%; 营业收入为38.64亿元,较上年同期增14.93%;基本每股收益为0.36元,较上年同期增33.33%。 点评 传统出版发行业务增长稳定,奠定业绩基础。1)报告期内,公司《语文》、《历史》教材前四册完成修订并获初审通过;三种教辅纳入教育厅推荐目录;一般图书零售市场码洋市占率达3.72%,同比增加0.35个百分点。2)发行业务方面,继续推进校园连锁书店建设,“智慧书城”APP 平台试运营,新华书店淘宝网店开张,线下网店建设与线上平台化、网络化营销共同推进。3)传统出版与发行业务毛利率稳定,分别2014H1分别实现营业收入9.83亿元(+7.36%) 和29.35亿元(+26.02%),占到主营业务收入的25.98%和77.57%。传统出版发行业务发展良好,为公司在转型期的业绩奠定基础。 数字教育业务继续推进,毛利率显著提高。1)报告期内,天闻数媒签订合同达1.42亿,同比增长158%;Aischool 数字教育解决方案单校产品订单新增251个,订单数同比增长116%,累计单校拓展至478个。2)区域教育云产品在广东、上海等五个省市实施商用。3)得益于天闻数媒产品交付占比大幅增长,2014年H1公司数字出版实现收入3135.77万元,同比增长29.92%,毛利率由40%增至68%。4)天闻数媒以中南传媒内容资源为依托,以华为软件开发能力为背书,以B2B 模式积累客户资源,数字教育业务有望继续快速推进,并以B2C模式打开后续盈利增长的空间。 财务公司成立,文化传媒多业态布局。1)中南传媒控股70%的湖南出版投资控股顺利挂牌营业,成为全国文化企业首家财务公司。未来或将为中南传媒直接贡献利润,并有助于公司整合文化资源,经营文化资产。2)此外,湖南教育电视传媒多档自制节目反响良好,广告结构进一步优化,新增房产、IT和美容行业。3)天闻角川代理多个小说集画集IP出版策划,并开展动漫衍生品的合作生产。 盈利预测与估值 公司作为国有出版龙头企业,1)集编辑、印制、发行、供销、物流全产业链于一身,并布局了多介质发展路径,在新媒体战略的推进上处全国前列;2)发行业务盈利能力持续增强及数字出版与金融服务高毛利有望进一步提升公司毛利率;3)现金流充沛;4)政策红利为国有传统媒体集团转型发展提供机遇。 我们维持原有的盈利预测,预计公司2014、2015EPS分别为0.73和0.86,对应2014年8月25日收盘价,2014、2015PE分别为20倍和17倍,维持增持评级。 存在风险 教辅教材出版发行政策变化的风险;数字媒体开发及市场开拓的不确定性。

基本业绩:公司披露2014年半年度报告。报告期内,公司实现主营业务收入504,923,698.04元,同比上升了67.04%;主营业务成本146,514,107.15元,同比上升了38.49%;实现归属于上市公司股东的净利润21,372万元,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长36.49%。实现基本每股收益0.76元/股,比上年同期增加了35.71%. 投资要点: 生物制药业务收入,毛利增速创出新高。作为公司占比超过96%的生物制药业务在上半年继续保持高速增长,并创出了历史新高,根据半年报显示,生物制药业务上半年收入48765.12万元,毛利35029.75万元,同比增长了70.24%以及80.04%,在保持连年增长的同时创出了历史新高。 多元产品接力口蹄疫疫苗给公司业绩增速带来保证。公司加大了研发投入,充分发挥自身研发优势,通过与科研院所合作,加快新产品的研发进程,猪圆环疫苗、BVD+IBR二联疫苗等疫苗的研发工作进展顺利。今年农业部预算中加大了布病等重点人畜共患病防控投入力度。而布鲁氏菌病疫苗等新增产品必然会给公司带来新的业绩驱动力,推动公司未来业绩持续增长。 市场苗业务不断发力。公司开创了直达养殖场的点对点营销,突破了原有口蹄疫疫苗主要通过政府招标、相互比价的竞争困局,驱动口蹄疫疫苗业务新的增长模式。公司在直销苗业务拓展上保持了先发优势。作为口蹄疫疫苗的龙头企业,公司在12年已经开始涉足市场苗业务,在12年市场苗销售1亿元,13年达到2亿规模,今年上半年公司实现市场苗收入近2亿元。 养殖行业景气回升利好于公司业务拓展。随着下半年生猪养殖行业的反转,养殖户在实现盈利后,对部分高端疫苗以及兽药需求量必然会出现回升。下半年公司市场苗的推广前景应该更优于上半年。 投资风险:养殖业受到餐饮等行业收入下降的影响,存在利润继续下滑、畜禽出栏量下降等风险,或者规模化进程缓慢,这对未来的兽用疫苗行业会产生一定负面影响。 投资建议:公司市场苗业务持续发力,多元化产品的持续开发,下半年养殖行业景气回升都给公司下半年的业绩增长提供了有力保证。我们预计公司14/15年EPS为1.12元。给予公司增持评级。

基本业绩:公司披露2014年半年度报告。报告期内,公司实现主营业务收入55,878.44万元,同比下降8.29%;主营业务成本24,864.89万元,同比下降6.22%;主营业务毛利率55.50%,同比下降0.98个百分点。玉米种实现营业收入53,582.66万元,占公司主营业务收入的95.89%,同比下降7.25%。营业成本23,573.78万元,同比下降6.67%,毛利率56.00%,同比下降0.28个百分点;蔬菜种实现营业收入1,710.73万元,占公司主营业务收入的3.06%,同比下降33.15%。营业成本877.46万元,同比下降5.90%,毛利率48.71%,同比下降14.85个百分点。2014年上半年实现营业收入56,321.34万元,同比下降7.77%;归属于母公司所有者的净利润16,330.30万元,同比增长6.5%。 投资要点: 品种梯队完善,登海605同比销量大涨。公司上半年主营业务收入有所下滑主要是受子公司山东登海先锋业绩拖累,营业收入和净利润分别同比下滑了60.7%和76%,这主要是受国内种子积压严重和市场中大量套牌侵权、散籽直销、假冒以及低价倾销冲击,公司主要产品之一的先玉335销售未达预期。但是公司本身具有很强的研发实力,产品梯队完整,新品种的推出会弥补先玉335的业绩下滑带来的缺口。公司在新疆、甘肃、宁夏建立了稳定的种子生产加工基地,在海南省建有稳定的育种基地,2014年共申请品种权138项,获得品种权93项,发明专利9项。公司在14年主推的三大品种登海605、618、3622具有一定的互补性。其中,3622为春播品种,登海605、618为夏播品种。登海605在抗倒伏方面的表现优于先玉335,而登海618熟期较605早10-15天,可以适应不同区域及农户的需求。半年报显示,在行业不景气的情况下,母公司主推的登海605种子销售逆势大涨,继续保持增长态势,母公司方面实现营业收入35,287.47万元,同比增长44.0%;实现净利润32,654.87万元,同比增长304.26%。 南方地域业务扩张提速。从2012年开始,公司种子在南方始终保持增长态势,从中报中显示,虽然今年上半年北方业务有所萎缩,但是公司在南方地域的业务推广并为受到影响,公司上半年在南方的营业收入为20093.18万元,同比增长了132.41%。 绿色通道加速审批,公司新品种有望加速推出。上半年农业部公布《国家级水稻玉米品种审定绿色通道试验指南(试行)》,在绿色通道机制下,企业可自行安排区域试验和生产试验。由于每次区域试验和生产试验有严格的试验天数要求,国家和省级的试验田资源有限,因此即使品种研发能力强的企业同一年份也很难有太多品种进入区域试验和生产试验,通过企业自行安排区域试产和生产试验,可以大幅提升研发能力强的种企的品种释放进程。而公司作为农业部认定的“育繁推”一体化重点种业公司,随着生产季的开始,公司的新品种绿色通道试验工作已全面展开。为了加快新品种推广速度,公司计划以自有资金计划总投资5500万元人民币,分别在北京、黑龙江、吉林、辽宁、山西、山东莱州6省地,设立全资子公司。 种子行业情况逐渐改善,趋于良好。据统计,今年全国杂交玉米制种面积295万亩,比去年制种面积减少了89万亩,降幅达到23%。除了个别因品种特色原因增加制种面积外,全国杂交玉米种企制种面积均大幅下调。预计今年杂交玉米种子总产量在11亿公斤左右。种子的生产量和需求量基本相当,连年库存增加的情况预计会有所改善。 投资风险:行业竞争加剧,种子供大于求;假种套牌侵权的风险,同时天气因素也会影响制种的质量与产量。 投资建议:虽然今年种子行业整体呈现供过于求的局面,而公司子公司登海先锋的业绩下滑拖累业绩表现,但公司持续的新品种推出会弥补先玉335销售萎缩给公司带来的业务缺口,同时鉴于国家利好政策频出,公司作为玉米种业龙头享有更多的政策红利。我们预计公司14/15年EPS为1.005元。给予公司增持评级。

事件描述 公司于8月21日晚间发布半年度业绩报告称,报告期内公司实现营业总收入102,326.56万元,同比增长55.48%;实现利润总额18,296.92万元,同比增长75.06%;归属于上市公司股东的净利润17,058.05万元,同比增长89.06%;公司总资产376,213.92万元,净资产204,324.16万元。 点评 业绩增长超预期,2014Q2业绩环比增长145%。1)公司2014年H1营业收入增长55.48%,净利润同比增长达89.06%,毛利率为47.03%,同比增加3.17个百分点。2)分季度来看,2014年Q2公司业绩实现高增长,营业收入64,738万,环比上涨72.44%;净利润11,825.51万,环比飙升145%。3)公司业绩增长良好主要是由于玩具业务销售良好,尤其是陀螺项目业绩超预期,以及爱乐游、方寸科技完成并表,手游业务有所增长。2014年H1公司玩具销售实现收入69,617万元,营收占比68.03%,其中动漫玩具业务实现收入57,549万元,同比增长达51.70%。游戏业务贡献收入6,913万元。 玩具业务优势明显,渠道变革推动销售增长。2014年H1公司实行了线上线下销售与市场同步推广相结合策略。1)渠道上继续加强扁平化,并将渠道分拆成 “推广线“+”业务线“,对潮流属性及其他属性产品分别进行销售和推广。2)电商业务发展加速,销售业绩同比增长450%,为O2O业务奠定基础。3)我们认为,由于公司在渠道上进行了深度变革以及实行了立体式营销体系,2014年H1动漫玩具 的毛利率达到43.99%,较去年同期增加3.17个百分点。预计未来渠道变革的不断深化及线上销售比重的增加,玩具业务的毛利率将会进一步增加,并将带动公司整体毛利率的提升。 新业务布局日趋完善,平台优势继续强化。1)2014年H1公司通过对外投资叶游信息、三乐信息、奥飞多屏和壹沙(北京),进一步布局了手游、端游和新媒体业务,同时加强了原创动漫和漫画的部署,从而在内容创作、播出平道与广告运营上同公司原有的板块形成了协同效应,产业链的布局日趋完善。2)2014年H1公司平台优势继续加强:公司加速整合了品牌授权业务和电影业务,授权业务由授权事业部统一运营,业绩增速明显,同比增长100%以上;动漫电影实现收入19,345万,同比增速高达127.65%。3)随着授权业务运营更加专业以及公司电影板块经营模式的不断成熟,预计未来将成为公司业绩强有力的增长点和支撑点。 IP布局持续不断,夯实公司品牌优势。1)在整合IP“喜羊羊与灰太狼“之后,公司有通过组建奥飞贝肯文化对海外优质IP“贝肯熊”(又名倒霉熊)进行收购和运营,利用其在国内享有的知名度和众多粉丝,为公司IP和用户资源进行背书。2)此外公司还对国内优秀的动漫团队”狼烟动画“和”太极鼠“进行整合,增强公司原创力量,保证公司IP资源的质量和可持续性。3)我们认为,公司所坚持的以IP内容为核心的发展思路非常符合现今“内容为王”的行业发展背景,现阶段公司所拥有的动漫品牌涵盖全年龄段以及具有针对性,同时在玩具和婴童领域具有品牌优势。公司通过外延整合以及内部原创力量的加强,对IP资源的掌握将不断助力公司泛娱乐产业化的发展,为公司产业链延伸和影响力的增加同样提供保障。 盈利预测与估值 公司在“全面泛娱乐产业化”战略的布局思路清晰。1)动漫+游戏+广告+玩具+电影+授权各个业务口相互协同,通过动漫内容的影响力和媒介资源的优势促进动漫衍生品的盈利,以此反哺公司品牌的成长并支持公司对IP资源的持续投入。2)股权激励强化核心团队建设,保障公司业绩增速,为公司持续发展提供人才保障。 我们上调了公司的盈利预测,考虑到股本变动,我们预计公司2014、2015EPS分别为0.73和0.97,对应8月21日的收盘价,2014、2015PE分别为50倍和37倍。维持增持评级。 存在风险 玩具销售波动;外延增长不达预期;盗版风险。

事件描述 公司于8月21日晚间公布2014年半年报。报告期内,公司实现营业收入48,381.16万元,较上年同期相比下降35.35%;实现营业利润52,043.47万元,较上年同期相比下降0.78%;实现利润总额55,890.71万元,较上年同期相比增长3.37%;归属于上市公司股东的净利润为41,738.48万元,较上年同期相比增长3.55%。 点评 业绩符合预期。1)公司2014年H1实现营业收入4.83亿元,同比下降35.53%,归属于上市公司股东净利润4.17亿元,同比上升3.55%。其中第二季度实现营收2.79亿,环比上升36.55%,归净4808万,同比降低86.98%。2)公司投资收益为公司利润贡献4.95亿,较去年同期增长49.62%。公司业绩基本符合市场预期。 毛利率稳定,费用率上升。1)公司2014年H1毛利率维持了较高水平,为65.68%,较去年增加3.78个百分点。2)报告期内,公司费用率有所上升,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为35.71%(+11.44个百分点)、14.25%(+8.30个百分点)和9.76%(+4.77个百分点),主要系银汉科技并表及营业收入同比下滑。 电影业务同比下滑,期待下半年有所爆发。1)2014年H1公司电影业务实现收入14,833万,同比下降68.67%,其中票房分账及版权销售收入为11,273万(-75.88%);衍生品销售收入3560万,同比大增488.86%。2)2014年H1电影收入贡献主要为《私人定制》《前任攻略》等6部电影,虽较去年增加3部,但由于去年《西游·降魔篇》等票房的高基数,使得今年票房增长略有压力。3)下半年,公司将有《军中乐园》等5部电影预计上映,期待下半年票房收入有所爆发。 电视剧业务毛利率显著提升,期待下半年新剧。1)公司2014年H1共有《无贼》等18部电视剧实现收入,共计6030.16万元,同比下降30.33%,未有新剧发行。电视剧板块毛利率为56.30%,同比上升了42.59个百分点,改善明显。2)下半年,公司将有《风雨丽人》等8部电视剧项目计划拍摄或发行,计划形成收入的有包括《红色宝藏》在内的15部电视剧,剧集将达到608集。 影院投资增长稳定。报告期内公司建成投入的影院已达15家,覆盖重庆、武汉等主要城市。影院运营逐步进入成熟阶段,2014年H1实现收入1.31亿元,同比增长30.44%。 银汉科技完成并表,增厚业绩。1)2014年H1银汉科技《时空猎人》《神魔世界》等游戏运营良好,实现收入7496.32万元,贡献营收占比约15.5%;净利润贡献3374.86万元。2)通过并购银汉,公司以强大的内容资源为依托,将游戏与影视相协同,渠道资源共享。未来,公司或将在互联网娱乐产业增长更加迅速。 盈利预测与估值 我们看好公司产业链布局,并期待公司在产业链上的继续推进。此外1)公司收购卖座网51%股权,布局互联网线上产业链,为O2O奠定基础;2)再融资方案已经推出,定向增发不超过12000万股,募集资金不超过25亿。其中5亿用于偿还银行贷款,17.3亿用于12部电影的投拍,2.66亿用于加码电视剧业务;再融资方案的推行有望改善公司的资本负债率,降低财务成本,公司主业也将更近一步的强化。考虑公司股本变动,我们预计公司2014、2015EPS分别为0.66和0.77,对应8月22日收盘价,2014、2015PE分别为36倍和31倍。维持增持评级。 存在风险 作品审查风险;行业政策风险;电影票房下行风险;知识产权侵权和纠纷风险。

事件描述 公司于8月21日晚间公布2014年半年报。报告期内,公司实现营业收入21,889.37万元,较上年同期增长79.48%;营业利润4,128.30万元,较上年同期减少33.56%;利润总额6,129.80万元,较上年同期减少5.96%;归属于上市公司股东的净利润为4,528.03万元,较上年同期减少6.90%。 点评 营业收入高增长,净利润同比下降。1)2014年H1公司得益于电视剧首轮及二轮发行收入及两档电视栏目的业绩增长,营业收入同比增长79.48%。2)其中,电视剧业务继续推行精品化策略,《美丽契约》等剧目销售良好,实现收入13,374.75万,同比增长11.11%,为公司业绩增长奠定基础。3)2014年H1公司净利润实现同比下滑(-6.90%)。主要由于公司电视栏目业务刚起步,运营能力较弱,导致毛利率较低(为17.48%),而毛利较高的电视剧业务比重有所下降,因此公司综合毛利率同比下降了近40%。 业务转型电视栏目,未来业绩值得期待。1)公司于2014年对电视栏目制作有所加强,《中国喜剧星》《笑傲江湖》两档节目分别于1月10日和3月16日开播,收视率良好,CSM48城单期平均收视率分别达到1.528%和1.403%。电视栏目2014H1为公司收入贡献7357.95万,占比33.61%。2)我们认为公司对向电视栏目的转型较为成功,在行业政策发生变动的背景下为公司业绩提供了有效的保障。尽管前期由于运营能力不足导致毛利不高,但公司在电视媒体经验的积累以及通过外延式并购对栏目制作能力的加强,毛利率的上升空间较大,未来对公司业绩的贡献比重或将进一步增加。 收购蓝色火焰,完善电视媒体产业链。公司于今年4月宣布收购蓝色火焰100%股权,其在电视媒体内容营销方面拥有强劲实力,同时在电视栏目衍生电影制作上具有成功经验。收购蓝色火焰,不仅将提升公司栏目制作和运营的能力,还可以与公司形成资源的协同效应,通过电视剧和电视栏目上的内容优势为电影业务提供基础和支撑;同时在客户和媒体宣传的资源上进行整合,重在新媒体领域开辟新业务,进一步完善电视媒体产业链。 盈利预测与估值 公司以电视媒体为核心、电影业务为突破点和战略方向,兼顾新媒体等多种媒体形成传媒产业链布局较为明晰。我们认为公司在电视剧业务稳定发展的同时电视栏目将会对公司业绩的贡献增加。此外,1)8月蓝色火焰与东方卫视制作的《女神的新衣》将开播,期待其收视表现。2)电影《痞子英雄:黎明升起》定档国庆,《小龟大冒险》正在审查阶段,下半年电影业绩或将提升。 根据业绩并表和股本的变化,我们对公司2014、2015盈利预测进行调整。预计2014、2015年备考EPS分别为0.95和1.19,对应8月21日的收盘价,2014、2015PE分别为36倍和28倍。维持增持评级。 存在风险 政策监管风险;作品审查风险;“一剧两星”行业风险;并购审批及整合风险。

事件描述 公司于2014年8月7日晚间发布2014年半年度报告。公告显示,报告期内公司公司实现营业收入30,103.03万元,比上年同期降低35.66%;归属于上市公司股东的净利润为10,244.69万元,比上年同期降低40.73%。基本每股收益0.1元。 点评 业绩符合预期,2014Q2有所改善。1)公司半年报业绩平淡,营业收入与净利润同比分别降低35.66%和40.73%,主要系电影收入以及电视栏目广告收入同比减少的原因。但分季度来看,Q2环比增长明显,营业收入与净利润分别为1.72亿和7499万,环比增长34.35%和173.23%,业绩明显改善。2)公司毛利率略有下降,2014年H1毛利率为48.77%,较2013年同期的53.17%下降8.28%。2014Q2毛利率为55.79%,环比增长41.81%。3)2014年H1费用率保持稳定,销售费用率(1.82%)、管理费用率(7.89%)和财务费用率(-1.55%)上升0.21、2.41和下降0.01个百分点。 电影业务同比下降,期待下半年业绩提升。1)公司2014H1共有5部电影上映,实现票房13.7亿;《爸爸去哪儿》《同桌的妳》分别实现票房6.9亿和4.5亿,《分手大师》于6月26日上映,已实现票房6.6亿。2)由于《爸爸去哪儿》的投资比例不高,《分手大师》在报告期内仅计入票房约1.86亿,2014H1公司电影板块实现收入1.94亿元,占比营业收入的64.47%,与去年同期《泰囧》《致青春》《中国合伙人》等实现的高基数相比减少43.89%。3)下半年预计将有10部电影上映,7月10日的《赛尔号4》已取得约5900万票房,系列 电影累计票房超过两亿;《秦时明月》《亲爱的》《甜蜜蜜》等多部电影上映有望在下半年推动公司电影业绩的提升;此外公司在下半年预计制作《我叫MT》《钟馗伏魔》等18部电影,剧目储备丰富。 栏目制作与广告收入减少,下半年将有所发力。1)2014H1受节目制作进程及宏观经济的影响,制作栏目数与广告收入都有所减少;实现收入6150.15万,同比降低40.37%,毛利率为9.82%,同比下降20.64%。2)下半年公司将新开三档栏目,《少年中国强》和《我爱妈妈》预计于三季度登陆,而此前在国外大热的《RisingStar》预计于四季度登陆,新节目均将在央视与互联网播出。3)我们认为公司在栏目制作上实力强劲,新节目的播出将帮助公司提振传统电视节目和广告业务,对收入形成有力支撑。 电视剧业务收入大幅增长。1)2014年H1电视剧方面,《新闺蜜时代》《古剑奇谭》等剧目确认收入,共实现营业收入为4546.82万,同比增长达140.95%。2)下半年公司参投的《深圳合租记》已开播,《我的宝贝》取得发行许可证,并预计制作4部电视剧,电视剧业务有望保持良好的发展状态。 后续看点颇多,全产业链布局日趋完善。1)报告期内公司分别收购了仙海科技、蓝狐文化、热锋网络、妙趣横生等部分股权,并在7月内完成了工商变更登记。此举将进一步打造“影视+动漫+游戏”产业链,强化内容端优势,加强公司在动漫和游戏方面的布局,扩充公司的IP资源,与公司电影、电视节目业务形成协同效应。2)定增约28亿,分别加码电视剧(1.98亿)、电影(22.82亿)和电视栏目(3.2亿)等项目,增加资金支持以提升公司生产实力。3)持股欢瑞世纪(4.17%)、新丽传媒(27.64%)和天神互动(12.5%)预计将登陆A股市场,或会给公司带来可观的投资收益。4)开发“中国电影世界”,投资影视基地,涉足文化地产项目,不仅将有助于公司影视剧类的制作,同时也将为公司带来相关收益。 盈利预测与估值 我们认为公司在电影、电视节目、动漫和游戏的布局思路清晰,看好公司电视栏目及电影的制作实力,下半年新节目开播及电影的上映有望推动公司业绩的增长。我们维持原有的盈利预测,2014、2015EPS分别为0.441和0.609,对应2014年8月7日收盘价,2014、2015PE分别为46倍和33倍,维持增持评级。 存在风险 行业政策风险;电影票房下行风险;对外投资收益未达预期风险。

基本业绩:公司披露2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入726,552,976.84元,较上年同期下降14.08%;公司实现归属于上市公司股东的净利润132,008,515.98元,较上年同期增长25.49%;归属于上市公司股东的所有者权益为1,710,083,492.49元,较期初增长8.23%;基本每股收益达到0.27元/股,较上年同期增长8.00%。 投资要点: 品种梯队完善,玉米种子业务表现良好。虽然由于新疆红安因农产品加工业务出口贸易额大幅下降,较上年同期下降11,286.26万元,下降幅度达52.40%,导致公司报告期内营业收入较上年同期有所下降。但从公司主营业务表现来看,虽然受制于行业现状,导致杂交水稻种子业务收入有所下滑,但降幅不大,而公司玉米种子业务则涨幅良好。上半年,公司杂交水稻种子业务收入3.69亿元,同比下滑8.8%,玉米种业业务收入2.14亿元,同比上升了43.9%。我们认为种业的持续竞争力和盈利能力都取决于拥有的品种优势。在水稻种子方面,2014年,隆平高科共有20个水稻新品种申报各级审定,其中不育系2个,晚稻组合3个,中稻7个,早稻组合8个,特别是陵两优22、陵两优722、陵两优717、陆两优173四个杂交早稻品种申报国家审定,占今年申报国审早杂品种总数的44.4%。同时,隆平高科今年还有202个(次)水稻品种参加各级正式区试,其中生产试验52个(次)。在玉米种子方面,在上半年已有良好涨幅的基础上,未来玉米种业龙头奥瑞金种业的注入必然会对公司的杂交玉米种子业务形成进一步的有效补充,增强公司玉米种子方面的竞争力和盈利能力。 引入战略投资者,优化资源配置。目前,公司正在进行产业资源整合,引入外来资源,加快产业并购,推进外延扩张步伐;对内则加强各子公司间的交流互通,将公司优势资源进行共享,根据各产业子公司的区域和市场需求,在全公司内部实现品种资源的有偿流动,这将有利于增强各子公司间的衔接融合,降低管理成本,提高运营效率,提高企业的整体竞争力。 绿色通道加速审批,公司科研转换效率大幅提升。上半年农业部公布《国家级水稻玉米品种审定绿色通道试验指南(试行)》,在绿色通道机制下,企业可自行安排区域试验和生产试验。由于每次区域试验和生产试验有严格的试验天数要求,国家和省级的试验田资源有限,因此即使品种研发能力强的企业同一年份也很难有太多品种进入区域试验和生产试验,通过企业自行安排区域试产和生产试验,可以大幅提升研发能力强的种企的品种释放进程。2014年公司已组织华南感光晚籼组等5个类型7个组的区域试验。绿色通道政策执行后,新品种的审批时间有望从过去的4至5年缩短为2至3年,公司科研投入的效率有望大幅提高。 种子行业情况逐渐改善,趋于良好。据统计,今年全国杂交玉米计划制种面积310万亩,比去年实际制种面积调减74万亩,较12年调减125万亩。杂交水稻计划制种面积约为150万亩,比去年实际制种面积调减14万亩,较12年调减30万亩。行业制种面积大幅下降,行业库存压力有望缓解,随着公司新品种逐步推向市场,将会显著增强公司产品的竞争力和赢利能力。 投资风险:行业竞争加剧,种子供大于求;假种套牌侵权的风险,同时天气因素也会影响制种的质量与产量。 投资建议:虽然今年种子行业整体呈现供过于求的局面,但公司强大科研实力,完整品种梯队能在一定程度上弱化经营周期,保障盈利能力,同时鉴于国家利好政策频出,公司玉米种子业绩增长迅速,以及公司内外资源的整合都会给公司业绩的增长带来驱动力。我们预计公司14/15年EPS为0.38元。给予公司增持评级。

事件追踪: 公司推出员工持股计划。包括公司11名高管在内979名员工将筹资30808万元设立该项计划,其中高管团队出资6430万元,占比为20.87%。本次持股计划设立后将委托兴证证券资产管理有限公司管理,并全额认购兴证资管设立的鑫众1号集合计划中的次级份额,随后由鑫众1号购买并持有三安光电股票。鑫众1号所持有的股票总数累计不超过三安光电股本总额的10%;而鑫众1号将在股东大会审议通过员工持股计划后6个月内,通过二级市场完成标的股票的购买。 事件分析: 资管计划放大杠杆,员工享受公司高成长。鑫众1号集合计划份额上限为9.3亿份(对应资金9.3亿元),并按照2:1的比例设立优先份额和次级份额。其中优先份额是按照7.4%的年基准收益率以实际存续天数优先获得收益,而为保障该部分投资人的收益,三安光电控股股东福建三安集团将为鑫众1号中优先份额的权益实现提供担保。借助该分级产品,三安光电上述参与出资的员工相当于在投资、持有“自家股”过程中启用了1:2的杠杆,盈亏比例得以放大。 公司产品满产满销,毛利率将逐季提升。2014 年,公司LED芯片主营业务需求旺盛,公司不仅积极开满设备,而且充分发挥自身技术优势,努力提高设备的有效运转效率,进一步降低生产成本,提升公司产品的市场占有率。目前,公司下属全资子公司MOCVD设备170台处于满产状态,随着公司产能会进一步释放,规模效应也会得到进一步体现,公司芯片的成本将带来明显下滑。公司今年上半年LED产品毛利率达37.11%,较上年同期增加4.36个百分点,规模效应持续显现,我们认为公司毛利的逐步提升将成为趋势。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司作为国内LED芯片龙头,芯片产能排名首位,近期公司同下有公司接连签下LED采购大单,也显示行业需求旺盛的趋势。我们预计,2014年下半年公司主营业务收入将继续保持稳定增长,且产品毛利率会随着规模释放提高。考虑到公司今年旺盛的市场需求和产能进一步扩张的预期,我们维持公司“买入”的投资评级。 投资风险: 产品价格下行的风险;下游需求不达预期的风险

事件追踪: 公司公布2014年半年报。公司2014年上半年营业收入为7.22亿元,较上年同期增长17.75%;归属于母公司所有者的净利润为1.54亿元,较上年同期增长23.06%;基本每股收益为0.68元,较上年同期增长21.43%。归属于上市公司净资产为16.10亿元,较上年同期增长10.85%。本期不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 事件分析: 公司新能源业务增长迅速。公司将根据新能源市场的需求,稳步推进新能源产品,使其成为公司新的经济增长点。从半年报披露情况看,公司三期建设工程整体完工,并顺利实施新能源产品生产线的迁移。公司有望持续受益于下游电动汽车和光伏太阳能等新能源行业需求爆发的拉动。下半年看点在其新能源产品的扩张。 公司管控能力较强,规模效应明显。公司有四十几年的簿膜电容器技术研发、生产管理和体系管理积累,技术和管理团队稳定,在市场赢得了国内外知名客户的信任和口碑,品牌、技术和管理的积淀深。目前规模为全球第三、全国第一。公司每年匀以超出营业收入3%的投入,进行自主、原创性的开发,并已形成体系,逐步由电容器设计开发延伸至材料应用,工装模具开发、生产设备开发等全方位。管控能力较强。 公司产能利用率较高,毛利率水平持续走高。目前,公司产能利用率处于高位,设备运转正常。2014Q2单季度毛利率达到38.93%,同、环比均略有提升。公司薄膜电容产品下游应用中占比较大的包括照明、家电、电源、新能源、通信等领域。其中LED、新能源等行业景气度高。 盈利预测与投资建议: 盈利预测及投资建议。公司是全球第三、全国第一大薄膜电容器生产厂商,主要涵盖下游照明、家电、通讯、新能源等多个消费类行业。目前,公司各类设备运转良好,公司规模效应持续显现,有望进一步压低成本。考虑到新能源行业旺盛的需求以及公司产能的陆续释放,我们看好公司发展前景,维持公司“增持”的投资评级。 投资风险: 行业需求不达预期的风险;原材料价格上涨风险