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周锐

海通证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 证书编号:S0850513110003,毕业于复旦大学化学系,获得理学博士,3年医药行业从业经验,10年证券行业从业经验,整体负责中投医药团队研究工作。曾供职于招商证券和中投证券研究所。中投医药团队荣誉:2007——2012年连续6年在新财富最佳分析师评选中入围和上榜,2008年和2011在卖方分析师水晶球奖中获得第2名,2012年获第1名。...>>

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天坛生物 医药生物 2010-10-26 23.81 8.74 36.26% 27.66 16.17%
27.66 16.17%
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天坛生物公布2010年三季报,1-9月归属于上市公司净利为1.84亿,同比上涨45%,实现每股收益0.36元,7-9月归属于上市公司净利为0.54亿,同比上涨234.46%,实现每股收益0.1元;符合市场预期。 投资要点: 业绩增长恢复:1-9月营业收入同比增长12.8%,营业利润同比增长14.1%,归属于母公司净利同比增长45%;7-9月,营业收入同比增长42.2%,营业利润同比增长158%,归属于母公司净利同比增长234%。 疫苗生产步入正常轨道,保持稳定增长:麻腮风系列疫苗批签发数据已超过去年全年,公司减少麻疹单价苗生产,增加麻风二联和麻腮风三联疫苗的生产,二联、三联苗价格和利润均高与单价苗,该举措促进收入大幅增长;乙肝批签发3-10月,每月均维持在300-500万份的高位,预计全年销售可实现快速增长;水痘疫苗、乙脑、无细胞百白破、脊髓灰质炎、流感裂解疫苗均保持稳定增长。 09年公司因麻腮风系列生产线染菌而影响将近一年的销售,我们认为公司未来将接受过去的教训,加强生产管理和内部控制,避免类似悲剧的发生,同时可以提高生产效率,对公司的业绩产生积极的作用。 预计公司将继续新建浆站,拓展浆源,公司在血液制品行业的优势将继续扩大:公司收购成都蓉生后,共有15个浆站,08年受地震影响,09年部分浆站改造,采浆能力未全部发挥,预计未来采浆能力将逐步回升;公司有在四川新建5个浆站的许可,我们预计11年公司将继续新建2个浆站,公司血液制品方面的优势将逐步凸显。 公司β干扰素预计11年将获得新药证书,有望开始生产销售,未来公司可能在生物医药方面有进一步发展。 疫苗产品稳定增长,血液制品快速增长,未来有望发展生物医药类产品,我们长期看好公司的投资价值。我们预计公司 10、 11、12年EPS分别为0.51、0.56、0.63元,维持推荐评级。 风险提示:集团整合尚未明确,有不确定性。
恩华药业 医药生物 2010-10-26 23.18 6.73 -- 26.80 15.62%
28.41 22.56%
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投资要点: 费用率下降对利润增长贡献较大。恩华药业2010年7-9月营业收入同比增长11.7%,归属于母公司的净利润同比增长48.4%。费用率的下降对利润增长贡献较大。其中销售费用率同比下降3.4%,管理费用与09年同期基本持平,银行借款减少使得财务费用比去年同期下降61%。 麻醉类、精神类、神经类三大核心业务保持了持续、稳定增长。麻醉类药物中一线品种咪达唑仑增长稳健,依托咪酯等二线品种的增速可观;精神类药物中齐拉西酮注射剂有望提速;神经类药物目前规模还不大,但加巴喷丁胶囊和力月西片剂成长性看好。 营销短板逐渐得以弥补,未来高速增长可期。恩华药业曾是个产品梯队完美,但销售相对薄弱的公司。公司近年来对销售高度重视,主管销售的副总经理孙家权5月份起担任公司总经理,营销短板逐步得到弥补,2010年2季度和3季度的营收均在3.2个亿以上,未来高速增长可期。 公司具备十年十倍的增长潜力,维持强烈推荐评级。恩华作为医药企业中小市值公司的代表,产品梯队完善、营销逐步改善,未来还有新产品获批的预期,公司有望加速增长。我们预测公司10-12年的EPS为0.35、0.48和0.73元,维持强烈推荐评级。 风险提示:新品获批时间无法准确预测。
众生药业 医药生物 2010-10-26 28.98 7.54 -- 33.05 14.04%
35.01 20.81%
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前3季度经营业绩稳健。公司1-9月实现营收约4.78亿,同比增长15.99%,归属于母公司净利润约0.98亿,同比增长约33.31%。其中第3季度实现归属于母公司净利润约0.34亿,同比增长29.14%,对应EPS约0.28元,主要增长因素来源于主导产品省外拓展及收到0.06亿政府补助; 主导产品销售趋势向好。复方血栓通胶囊预计前3季度营收增速约30%,10年销售收入将达到3亿,同时未来招标价有望提高。众生丸省外拓展保持稳健。清热祛湿冲剂7-9月销量有所改善,预计今年营收基本会与去年持平; 二线品种脑栓通胶囊继续快速增长。预计4季度脑栓通胶囊将维持较快增长,10年销售收入将超过0.3亿; 新产能明年下半年有望释放。新厂房今年底可望完成主体工程,明年下半年将达产; 维持推荐评级。公司主导品种省外稳步拓展,募投项目按计划顺利推进。我们预计10-12年公司EPS分别为1.15、1.53和2.04元(原为1.17、1.58和2.15元),维持推荐的投资评级。
上海凯宝 医药生物 2010-10-26 29.67 -- -- 33.07 11.46%
36.21 22.04%
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第3季度营收恢复快速增长。公司1-9月实现营收约4.08亿,同比增长20.12%,实现归属于母公司净利润约0.99亿,同比增长约97.37%。 其中7-9月公司实现营收约1.72亿,同比增长41.41%,归属于母公司净利润约0.46亿,同比增长125.30%,对应EPS0.26元;净利润大幅增长的主要原因是公司主导产品第3季度开始放量以及前9月销售费用率同比下降了约5个百分点至51%。而收到约0.17亿政府补助、募集资金存款利息等也贡献了部分收益;痰热清第4季度可望继续实现高增长。作为清热解毒类中药注射剂第一品牌,痰热清的市场覆盖率还有较大提升空间。前3季度我们预计痰热清销售量约1700万支,第4季度销售增速有望继续超过40%;成长趋势仍然值得看好,维持推荐评级。公司未来在抗癌等新品收购方面有望取得突破,痰热清销售趋势继续向好。我们上调10-12年的EPS分别至0.80、1.10和1.47元(原为0.69、0.91和1.13元),维持推荐的投资评级。 风险提示:产品比较单一。
片仔癀 医药生物 2010-10-26 53.47 -- -- 78.95 47.65%
92.91 73.76%
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投资要点: 医药业务平稳增长。我们预计7-9月片仔癀药品系列将保持上半年平稳的增长势头,前期三七等中药材价格大幅上涨给公司带来了一定成本压力,未来药品提价只是时间问题。普药增速相对缓慢; 养麝业务顺利推进中。公司在四川和陕西有两个养麝厂,如果以后能解决好麝的疾病问题,麝香产量将会有明显提升; 药妆业务有待继续加强。药妆系列目前在安徽、河南、山东等省积极开展推广,陆续有所收获,但未来PZH 系列市场定位需进一步明确。 预计10年药妆产品销售收入可超过5500万,同比增长约50%; 金糖宁胶囊销售放量尚需等待。Ⅱ型糖尿病用药金糖宁胶囊是公司的独家品种,较竞争产品拜唐平等西药副作用要小,作用机理明确。目前已进入了福建省医保,预计未来会逐渐贡献收益; 激励体制有较大改善空间。公司的激励机制如果能得到有效改变的话,未来成长前景会很广阔; 维持推荐评级。综合来看,片仔癀品牌优势十分突出,未来药品提价和药妆业务放量可期。我们预计10-12年公司EPS 分别为1.18、1.39和1.63元,维持推荐的投资评级。
国药一致 医药生物 2010-10-26 33.59 30.85 -- 38.63 15.00%
39.90 18.79%
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投资要点: 7-9月业绩突出。一致药业1-9月收入同比增长20.9%,归属于母公司的净利润同比增长25.8%;其中7-9月的营业利润同比增速达到45.3%,归属于母公司净利润同比增长31.6%,业绩表现突出。 费用率水平继续下降。虽然3季度单季一致药业毛利率较前两个季度有所下降,但费用率水平也下降到很低的水平。其中营业费用率3.04%是最近7个季度的最低点,管理费用率也处于年内最低水平; 收购惠州众生药业,两广市场继续稳固。年内继收购南宁医药、控股深圳延风医药、收购梅州新特药之后,一致在9月又收购了惠州众生药业,在此基础上成立了国控惠州公司,在广东市场占有率进一步上升; 万庆新建头孢车间正式投产,原料自供能力增强。9月致君万庆的新头孢原料药生产车间顺利投产,产能扩大了4倍,产品质量将达到美国FDA要求,对致君的原料供应能力进一步增强。 战略地位日益提升,维持强烈推荐评级。一致药业在国控体系的战略地位清晰,在两广的商业龙头地位日益增强,工业方面一体化优势逐步体现,盈利能力大大增强。除了致君制药之外,万乐的单抗和深圳中药厂都将成为公司未来的助推器。 风险提示: 公司财务费用有增高趋势,迫切需要融资。
仁和药业 医药生物 2010-10-26 9.55 -- -- 11.21 17.38%
11.90 24.61%
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公司拟现金收购闪亮制药100%股权。公司拟收购仁和集团和万年青分别持有的闪亮制药75%和25%股权。闪亮制药拥有萘敏维滴眼液、复方门冬维甘滴眼液明等多个知名品牌,经过近年的销售调整后增速呈现明显加快势头。预计10年销售收入将达到6000万,实现净利润1500万以上,给仁和药业全年贡献EPS约0.04元; 预计前3季度业绩增长较快。8月以来,药品和健康产品的销售增长明显恢复,预计前3季度净利润增速可达到40%,4季度渠道日益理顺后增速有望进一步加快; 药用塑胶等资产未来也有望注入。药用塑胶为中外合资企业暂不纳入收购对象,我们预计公司未来将定向增发将药用塑胶和江西制药一起注入进来。未来一段时期内不排除公司继续实施外延式扩张的可能; 维持推荐评级。公司的主导产品4季度销售形式继续转好,暂不考虑江西制药和药用塑胶注入,我们上调公司10-12年的EPS分别至0.58、0.71和0.86元(原为0.51、0.62和0.75元),维持推荐评级。
天士力 医药生物 2010-10-26 32.11 11.63 -- 42.66 32.86%
44.35 38.12%
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第3季度业绩继续超出市场预期。1-9月公司实现营收约33.66亿,同比增长17.64%;实现归属于母公司所有者的净利润约3.23亿,对应EPS约0.66元,其中第3季度EPS为0.26元,同比增长45.93%。净利润快速增长的主要原因是销售费用率前9月同比下降了2.64%; 医药工业销售有所加快。主导产品复方丹参滴丸预计前3季度增速约10%,未来在FDA认证和基层放量推动下将继续有所提速;二线产品方面,1-9月养血清脑颗粒预计增速超过40%,水林佳和益气复脉粉针也比较理想,未来将保持较好销售势头; 疫苗等新品未来将逐渐贡献收益。亚单位流感疫苗目前正在组织生产,预计年内会开始销售。丹酚酸B和重组人尿激酶原尚在等待审批,在研产品糖敏灵丸已基本完成三期临床。此外,复方丹参滴丸FDA三期临床试验前基础工作也正在积极推动中; 维持强烈推荐评级。公司主导产品增势比较良好,二线产品继续快速增长,新品将陆续进入收获期。暂不考虑亚单位流感疫苗等新品上市,我们上调公司10-12年的EPS分别至0.90、1.08和1.30元(原为0.88、1.06和1.30元),维持强烈推荐的投资评级。
康恩贝 医药生物 2010-10-21 8.36 -- -- 10.25 22.61%
11.44 36.84%
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前 3季度业绩实现翻番增长。公司预计1-9月归属于母公司净利润同比增长约105%,对应EPS0.40元。业绩大幅增长的主要原因是主营业务收入同比有较大增长和6月收到2700万土地处置补偿款所致; 植物药和化学药销售增速良好,保健品保持稳定。主导产品方面,1-9月前列康增幅预计在15%以上,天保宁销售也较为理想;化学药前9月预计同比增长约35%,其中奥美拉唑和阿乐欣增幅可超过35%,预计4季度将延续较快趋势;保健品业务整体继续有所调整; 天施康增速较为平稳。天施康的夏天无、珍视明、肠炎宁和牛黄上清胶囊竞争优势突出,增长空间还比较大。预计10年天施康营收增速可超过15%; 其它方面进展顺利。近日公司非公开增发方案已经基本顺利完成,未来基药扩产、营销网络构建等募投项目将有力优化公司产品结构,提升营销力量。同时设立香港公司加强海外业务拓展; 维持推荐评级。综合来看,公司主导产品增长趋势稳中向好,未来集团医药资产注入预期和海外业务进展将进一步打开成长空间。按最新增发完成后股本来算,我们预计10-12年公司EPS 分别为0.48、0.55和0.67元(对应原0.55、0.63和0.77元),维持推荐投资评级。
东阿阿胶 医药生物 2010-10-14 46.28 53.49 72.71% 53.56 15.73%
60.40 30.51%
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预计第3季度公司业绩持续大幅上升。公司预计1-9月公司实现归属于母公司净利润约3.63-4.84亿,同比增长约 50-100%。预计7-9月实现归属于母公司净利润约0.58-1.79亿,估计较去年同期将有大幅增长。阿胶及系列产品营收大幅增长是前3季度业绩高速增长的主要原因; 阿胶块上调10%出厂价推动4季度业绩继续高增长。由于国内毛驴存栏量逐年下降,驴皮资源日趋紧张,收购价格不断上涨,而国内市场对阿胶的需求十分旺盛,因此公司决定从10月9日起上调出厂价至596元,预计此次涨价可贡献一定可观收益; 保健食品未来将成一大利润增长来源。上半年桃花姬阿胶糕、水晶枣等保健食品业务增长很快。下半年公司加强了渠道推广,随着消费旺季的到来,3、4季度销售规模可望突破1亿; 积极筹建投资公司,产品线有望不断丰富。公司计划用3亿设立的投资公司目前正在积极筹划中,以后将成立一个专门团队开展中药滋补、保健品等企业股权收购等,同时对自有资金进行保值和增值,提高资金利润率; 维持强烈推荐评级。公司持续加强终端控制力度和营销渠道推广,业绩不排除继续超预期的可能。我们上调公司10-12年EPS 分别至0.96、1.31和1.77元(原为0.93、1.25和1.69元),维持强烈推荐的投资评级。
双鹭药业 医药生物 2010-10-14 29.35 12.13 -- 43.19 47.16%
43.19 47.16%
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双鹭药业公布2010年三季报,7-9月归属于上市公司净利0.61亿,同比减少13.94%,1-9月归属于上市公司净利1.96亿,同比增长3.39%,低于我们的预期。公司预计2010年净利同比增幅-10%-20%,约2.2-2.93亿元(合EPS0.87-1.17元)。 投资要点: 营业收入增速下降,净利润增长低于预期:2010年1-9月公司实现营业收入3.17亿元,同比增长11.83%;营业利润2.19亿元,同比增长3.68%;归属于上市公司净利润1.96亿元,同比增长3.39%。 销售费用率上升、所得税率上升、毛利率下降影响公司净利润增长率:公司1-9月销售费同比增长26.67%,销售费用率3.78%,高于去年同期的3.33%;所得税费同比增长15.1%,实际所得税率13.55%,高于去年同期12.31%;营业成本同比增长32.22%,毛利率80.23%,比去年同期的83.28%降低了3.05%,公司净利润低于预期。 拳头产品贝科能进入地方医保预期依旧,给11年业绩带来新增长可期。贝科能进入北京市医保概率依然较大,有望促进11年业绩的新增长。该产品今年新进广东、江苏两大省医保,未来有望陆续进入四川、上海等地医保。 多个新产品处于推广期,未来有望促进业绩新增长。新产品欣复诺、立强、立生通、立迈等均处于推广期,业绩将在明年陆续体现。 公司正加强销售团队的建立和管理,随着销售状况的改善,业绩有望提升:公司正在调整销售模式,增加覆盖的地区。目前公司存货较多,新产品较多,随着销售状况的改善,业绩快速增长可期公司研发能力强,基本面基础坚实,有长期投资潜力,虽然10年业绩低于预期,我们维持推荐评级。我们下调公司10年EPS 至1.13元,维持11、12年EPS 分别为1.71、2.13元,维持推荐评级。 风险提示: 进入医保需跟随政策的变化,有一定政策风险。
天康生物 食品饮料行业 2010-10-13 16.63 6.50 38.85% 19.02 14.37%
19.55 17.56%
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公司产品升级,新产品猪蓝耳弱毒疫苗和猪口蹄疫合成肽疫苗将成为公司动物疫苗的新增长点:猪蓝耳弱毒疫苗—从无到有:猪蓝耳弱毒疫苗相对灭活疫苗效果更好,行业有弱毒苗逐步替代灭活苗的趋势,公司该产品10 年下半年已开始生产销售,我们预计10 年将贡献销售收入超过5000 万。 猪口蹄疫合成肽疫苗—产品升级:合成肽疫苗是疫苗类的新技术,公司8 月份拿到生产批文,成为国内继申联、中牧后的第三家生产合成肽疫苗的企业,合成肽疫苗将可逐步替代部分猪口蹄疫传统疫苗,该产品单价、毛利率均高于传统疫苗,有望促进收入和利润的快速增长。 销售团队稳定,实力强,主打产品口蹄疫疫苗有望超预期增长:公司具有国资的背景、民企的治理,销售团队流动性小,实力有所增强。 今年疫苗新进入山东、四川等市场,预计今年口蹄疫疫苗增长将可超预期。 饲料业务迎来周期性行业回暖机会,河南宏展远期合约成本负面影响已消化完全、公司整合工作正在继续,饲料产品整体毛利率较10 年上半年有望提升,饲料产品销售收入占比超过75%,对利润将有较大正面影响植物蛋白产品随着豆粕价格回升,棉粕替代优势将重现,(豆粕和棉粕价差达1.5 元即可有替代优势),下半年将扭亏为盈,预计全年不亏损我们看好天康生物基本面向好的变化趋势,首次给予推荐评级。我们对公司10-12 年的盈利预测为0.46、0.82 和1.23 元,给予推荐的投资评级。 风险提示: 疫苗行业未来竞争可能加剧;饲料受周期性波动影响较大。
上海凯宝 医药生物 2010-10-13 29.41 -- -- 30.28 2.96%
36.21 23.12%
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前 3 季度业绩出现大幅增长。公司预计1-9 月实现归属于母公司净利润约0.90-1 亿,同比增长约80%-100%。净利润大幅增长的主要原因是公司主营业务继续良好发展、募集资金存款利息增加、收到上海市财政局拨付的高新技术成果转化专项扶持资金等;痰热清恢复高速增长势头。上半年受制于产能,痰热清同比增长较为平缓。5 月底新厂生产后,7-9 月产品销售增速开始大大加快。1-9月我们预计痰热清销售量约为1800 多万支,接近去年全年水平,4 季度将延续高速增长态势;熊胆粉收率持续提升中。熊胆粉当前收率不断得到提升,将有效缓解痰热清成本压力;新品收购预计年内在抗癌等方面会有所突破。近年来公司十分重视新品的引入,不排除年内在中药抗癌等方面取得进展的可能;维持推荐评级。我们认为全年公司业绩将有望保持1-9 月的较高增速,预计10-12 年的EPS 分别为0.69、0.91 和1.13 元,维持推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名