报告摘要: 精密齿轮龙头企业。公司主要从事机械传动齿轮的研发、生产与销售,目前已经形成乘用车齿轮、商用车齿轮、摩托车齿轮、工程机械齿轮和电动工具齿轮全方位并举的产品格局,拥有BOSCH(博世公司)、BorgWarner(博格华纳)等一批世界500强客户。 牵手上汽变,深耕乘用车全自动变速器产业。公司在桐乡新建DCT360全自动变速器生产工厂,专供上汽变,未来DCT360要用在荣威、MG等5款上汽集团的车型上。目前国内自动挡乘用车数量占乘用车市场的37.31%,但与欧美发达国家和地区相比存在较大差距,未来市场需求较大。预计公司2016年三季度可以小规模供货,2017年开始有望成为公司新的业绩增长点,2017~2018年该项目收入约2.5亿元、5亿元。 布局RV减速器产业。RV减速器作为国外公司高度垄断的产品,进口替代空间巨大。公司目前已经生产出RV减速器C和E系列各7个型号的产品,并得到国家863计划项目立项,目前减速器已经小批量生产供给下游客户试用,2016年小规模供货,预计该项目2016~2017年收入为0.3亿元、0.8亿元。 投资建议与评级:预计公司2015-2017年的净利润为1.34亿元、1.62亿元和2.45亿元,EPS为0.46元、0.56元、0.85元,给予“增持”评级。 风险提示:传统主业增速低于预期,RV减速器、高铁减速器等募投项目低于预期,DCT360全自动变速器推进低于预期。

公司是宗申产业集团的核心子公司,是国内专业热动力机械龙头企业。公司将在稳定传统主业规模、加快业务结构调整的前提下,继续加大通用航空、电动动力、大型农机、金融等新兴产业的转型步伐,确保公司平稳、快速和健康发展,实现“产业+金融+网络”的产融网一体化运营模式。 产品、业务结构优化维持主业稳定,零售与金融业务逐步发展,将成为公司新的利润增长点。摩托车发动机业务提升大排量、电动产品的收入占比;通用动力机械先后与意大利比亚乔、美国MTD结成战略伙伴关系,海外业务快速增长,收入占比持续提升;宗申小额贷款公司初步形成了围绕产业链为中心的信贷业务模式,2015年上半年实现净利润3030.64万元,同比增长96.16%;左师傅门店逐渐增加,同时公司与车护宝合作开拓汽车后市场领域。 发展大农机筹划已久,集团资产注入概率较大。公司早在2014年就有意愿设立产业并购基金,推动大型农机等新兴产业的并购重组。2015年9月宗申戈梅利农机公司开工,我们认为未来这部分集团资产有注入上市公司的可能。 布局无人机发动机,成为公司未来重要看点。公司通过与中国航天科技集团第十一研究院展开合作布局无人机产业,并成功完成摩托车动力系统技术嫁接转型,通过提供无人机动力装置切入无人机市场。十一院“彩虹”系列无人机有着广阔的军警以及民用市场空间,在军民融合低空开放大背景下,我们看好“彩虹”系列无人机的市场前景。在无人机产业链上,企业公司将通过与宏百川战略合作向产业链上下游布局延伸,进一步切入无人机整机制造业务,实现公司无人机产品整机化,提升公司无人机产品品牌价值。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年的EPS为0.34元、0.39元、0.44元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:摩托车行业下滑加速;无人机业务发展速度不达预期。

报告摘要: 专用设备零部件生产企业,公司主要生产泵及阀门零件、机械装备 构件等,产品应用于石油天然气、清洁高效发电、核电设备、工程和矿山机械等行业。公司拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链,是国内能够生产超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、马氏体不锈钢、高温合金零部件产品并应用于清洁高效发电设备、核电设备、石油天然气设备的极少数企业之一。 核电泵阀业绩爆发在即,前三季度公司核电泵阀业务收入主要来源于核二、三级泵壳的销售,从四季度开始,受益于核电市场回暖, 核一级泵壳逐渐开始交付,明年高毛利率的核一级泵壳产品进入业绩爆发期,该项收入有望达到2.7亿元,核二、三级泵壳明年收入预计在1亿元左右。 中子吸收材料打破国际垄断,中国逐渐进入乏燃料的后市场时代, 90年代建设的多个核电站乏燃料需要离站处理,2015年我国生产的乏燃料约600吨,对应25亿元市场空间。中子吸收材料主要应用于核电站的核反应棒与乏燃料的储存与运输,公司即将投产的中子吸收材料技术来源于中物院,可以完美替代国外高价产品,成为公司收入新的业绩增长点。 定增价格附近,安全边际较高。公司拟以25.67元的价格向杜应流先生、中广核财务公司、衡胜投资、衡义投资、衡顺投资等机构定增发行0.59亿股,募集资金15.15亿元,而这些个人和机构基本都是公司的“董监高”和员工持股平台以及公司的战略合作伙伴,此次增发彰显各方对公司未来发展的信心。 投资建议与评级:暂不考虑增发情况,预计公司2015-2017年的净利润为1.10亿元、2.11亿元和2.63亿元,EPS 为0.28元、0.53元、0.66元,市盈率分别为:94.86倍、49.68倍、39.72倍。给予“增持” 评级。 风险提示:核电招标低于预期,中子吸收材料业务推进进度不及预期等

报告摘要: 背靠中国雷达发源地,资产重组获新生。公司控股股东中电 14所是 中国雷达工业的脊梁,其在雷达和相关电子领域雄厚的技术沉淀, 为公司长远发展提供持续性动力。公司通过资产置换获得新生,主营变更成和中电14所有着较强关联性的雷达与微波组件等相关业务,14所研发实力惠及国睿科技。 空管雷达完成进口替代,填补国内空白。二次雷达是现代民航空管的核心装备,2015年公司生产的DLD-100C 型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。此次获证标志着公司生产的DLD-100C 型二次雷达打破外国垄断填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持完成国产替代的空管装备积极装备中国民航, 看好未来市场前景。 中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期。国睿科技的微波器组件业务中,70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收,在建设战略空军军事学说大背景下,随着运-20研制进程提速,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。 小公司大集团,平台价值凸显。中国电子科技集团资产证券化率较低,旗下国睿科技、四创电子目前存在着同业竞争和关联交易等问题。控股股东中电14所营收十余倍于公司,国睿科技是其唯一的资本运作平台,优质资产注入预期强烈。 投资建议:预测公司2015~2017年分别实现每股收益0.73、0.94、1.27元,对应PE 分别为77、60、44倍,首次覆盖“买入”评级。 风险提示:中电科资本运作不及预期、军品采购的不稳定性

报告摘要: 格拉曼消防车加速发展,消防机器人潜力巨大。上海格拉曼是我国最早成立的消防车和消防装备企业,不仅生产和销售传统的消防车和抢险救援消防车,针对现代复杂环境下的火情,公司还推出了多种高端智能消防车辆,其中消防机器人更是多次在重大火情中屡显身手。我国消防车市场空间巨大,公司消防车业务发展后劲较足。 外延收购巨能伟业和连硕科技,进军智能制造产业。公司近年来在资本市场动作频频,收购巨能伟业和连硕科技,巨能伟业主营LED 智能电源,目前正在积极研发智能IC 芯片,新产品可以大幅增强公司在市场上的竞争力。连硕科技主营业务是LED 智能化生产线和机器人职教,目前我国 3C 自动化生产程度较低,连硕科技有望在LED 智能化生产线上取得突破,机器人职教符合国家“智能制造2025” 方针,培养机器人的指挥官,市场蓝海一片。 主业发展积极推进,多项业务协同发展。海伦哲的高空作业车主要客户集中于电力、市政、消防、园林、石化、通信等领域,高空作业车增长相对平稳,未来租赁市场崛起将加快高空作业车业务的增速,与此同时,消防车发展后劲十足,目前主业积极推进的态势持续。巨能伟业是LED 驱动电源的综合服务供应商;连硕科技主要为LED 客户提供LED 照明自动化生产线。多条业务线的用户都有相当的重合,某种程度上形成了较强的协同效应。 投资建议与评级:预计公司2015-2017年的净利润为0.42亿、0.57亿和0.76亿,EPS 为0.12元、0.16元、0.21元,市盈率分别为:152.66倍、114.54倍、84.89倍。假设在收购连硕科技明年能够全年合并报表的情况下,预计公司2015-2017年的净利润为0.42亿、0.89亿和1.20亿,备考EPS 为0.12元、0.21元、0.28元,市盈率分别为:152.66倍、85.07倍、62.90倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:巨能伟业和连硕科技业绩未能达到承诺;收购连硕科技未能及时过会;高空作业车和消防车业务景气度下滑,公司增速不及预期。

报告摘要: 震动力学试验设备与服务提供商,主要业务分为设备销售和试验服务两大类,公司的主要产品包括各类振动试验设备及其他力学环境试验设备,产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等领域。公司下属的实验室子公司苏州广博、北京创博、广州众博,重庆广博、南京广博等为试验服务业务的实施主体,分别负责各地试验服务业务的开展。 振动力学试验设备领军企业,公司试验设备主要以提供电动振动试验系统为主,在国内电动振动试验设备领域占有率近50%,公司的客户主要是大型央企和国企,以及高校科研院所,随着国内科研经费的增长,公司在试验设备领域进一步发展,保持10%~20%左右的业绩增速。 振动力学实验室全国布局,试验服务爆发式发展。公司从单纯的振动设备提供商转型试验服务领域,目前已经在全国建立了6家实验室,未来内有望再增加8家实验室,试验服务毛利率高达70%,随着实验室服务业务快速发展,公司有望业绩爆发式增长。 投资建议与评级:暂不考虑增发情况,我们预计公司2015-2017年的EPS为0.81元、1.09元、1.43元,对应的2015-2017年市盈率为105.78倍、78.61倍、59.92倍,给予“增持”评级。 风险提示:振动试验设备需求下滑;试验服务需求不达预期等。

报告摘要: 通过外延并购定位智能制造整体解决方案供应商,影响业绩的不利 因素将在今年消化。公司2011上市时以瓦楞纸箱印刷设备作为单主业,近几年通过不断地外延并购,已逐渐形成了“智能包装产业链”、“工业机器产业群”以及“高端装备制造业”三大战略板块,多主业共同发展的智能制造整体解决方案供应商。今年,诸如增发未获得批文导致借款利息增多以及新旧厂房同时折旧等不利因素基本上得到消化,明年业绩将得到释放。 纵向延伸瓦楞纸箱包装产业链,广东Fosber 将是公司业绩增长点。公司通过收购意大利 Fosber 60%股权,与意大利 EDF 公司成立合资公司生产印前印后设备,完成了从瓦楞纸板生产到瓦楞纸箱印刷的全产业链。公司与Fosber 成立合资公司,主要针对亚洲市场提供技术含量高同时又不乏性价比的瓦楞纸板生产线,截止年中已获得6000万的订单,未来广东Fosber 将会是公司新的利润增长点。 从智能仓储切入智能机器人领域,未来将深化布局。公司通过参股嘉腾机器人和ferretto,完成智能仓储的布局。未来公司将把重点放在工业机器人领域的核心零部件研发、制造,从以马达、驱动器、齿轮箱为代表的核心零部件切入,聚焦工业机器人领域核心零部件研制。 收购高端装备制造业优质标的,收获成长与现金流。公司通过收购百胜动力80%股权迈出高端装备制造业布局的第一步,其稳定的收入增长,以及未来在国内舷外机市场的进口替代,都将为公司未来的业绩提供支撑。 投资建议与评级:暂不考虑增发情况,我们预计公司2015-2017年的EPS 为0.14元、0.22元、0.25元,对应的2015-2017年市盈率为95.11倍、62.24倍、55.13倍,给予“增持”评级。 风险提示: 印刷包装设备需求下滑;合资公司业绩低于预期;再融资与外延并购的不确定性。

报告摘要: 事件:11月13日晚间公司发布本次定增预案。公司拟以22.84元/股的价格发行6567.43万股,募集资金15亿元,扣除发行费用后将投入“吉林长春生产基地扩建项目”和“汽车电子和照明研发中心”的建设。 点评: 客户拓展持续,市场份额持续扩大,产能扩张势在必行。2015年1-9月,乘用车销量同比增长2.75%,而公司营收增长24.30%,市场份额提升明显。目前公司客户拓展力度持续加大。而在后市场领域,虽然整车厂限制仍在,但是公司也在积极拓展新渠道,绕开限制车灯后市场发展的一些障碍。在这样的背景下,公司增加后组合灯及雾灯产能,使得产能跟上份额的增长。 汽车电子将是公司未来成长的方向和动力。公司一直计划向智能照明系统、汽车电子领域拓展。智能照明系统目前只出现在少数豪华车型,随着智能化趋势的推进,成本降低后将走向平民化。汽车电子则是车灯价值链的核心环节。公司在2014年8月收购neueI&T公司,是公司近些年来着力发展汽车电子的重要国际化举措。此次募集资金投入“汽车电子和照明研发中心”,彰显公司将从自主研发和外延并购两方面着力发展汽车电子,缩小与国际龙头的差距。 投资评级:公司是内资车灯企业的绝对龙头,公司在客户拓展方面取得不错的效果,未来高端客户的持续拓展值得期待,业绩的增长将是公司股价最有利的支撑;同时公司在汽车电子领域的开拓,以及国际化进程都将为公司带来合理的估值溢价。我们预测,公司2015-2017年的EPS为1.34元、1.67元、2.11元,维持“买入”评级。 风险提示:经济持续低迷;汽车行业增速下降过快;公司客户拓展不达预期。

水下阀门国产化前景广阔。石油天然气开采由陆上转移到水下是大趋所势。水下阀门是水下生产系统的关键部件,对于水下油气资源的开发起到非常重要的作用,目前市场主要被国外如CAMERON、FMC、Tyco等企业所占据。公司作为国内第一家拥有API6DSS证书的阀门制造商,将凭借先发优势抢占市场,演绎替代进口的大戏。 公司研发实力可见一斑。公司多年来凭借其技术研发实力和质量管理能力,逐步发展成为国内阀门行业的龙头企业。深水阀门技术含量极高,对免维护使用性能、密封性能及可靠性提出很高的要求。此次作为国内首家阀门企业取得API认证,公司的技术优势体现无疑,而这也正是公司未来发展的重要推动力。 产品结构优化进行时。公司始终贯彻国内走高端路线,国外扩大市场份额的发展战略。此次获得API海底管道阀门标准认证,并获得海底球阀生产资质,一方面,使得公司产品结构更加优化,中高端产品更加丰富,另一方面在国际市场上获得认可,市场份额有望扩大。 投资评级:今年国际油价持续低位震荡,对于70%的产品都应用于石油天然气领域的公司来说,业绩不可避免得受到影响。但是有危就有机,公司在行业低迷时期持续加大研发积累技术,我们看好公司的未来。预计公司2015-2017年EPS为0.60元、0.73元、0.80元,维持“增持”评级。 投资风险:原油长期地位震荡;公司产品结构优化及下游领域拓展不达预期。

报告摘要: 事件:公司于10月 30日晚间发布三季报。前三季度,公司实现营业 收入22.45亿元,同比下降6.46%;实现归母公司股东净利润1.18亿元,同比下降7.29%;扣非后归母公司股东净利润同比下降15.49%。 点评: 车市低迷是业绩不达预期主要原因。报告期内,受汽车市场整体下滑的影响,公司产销未达预期;终端市场的竞争加剧,导致公司产品价格进一步下降。三季度,公司净利润同比下降56.08%。不过,公司的毛利率基本持平,产品结构、客户结构的改善对冲了价格下降的影响。 管理费用增长导致净利率下降。为保证新产品,新技术的顺利推进, 公司加大了研发投入,增加高水平科技人员的引进;同时,调增了员工的薪资水平,导致管理费用及人工成本上升。三季度,公司管理费用与营收比例上升到12.71%,同比上升4.75个百分点。 短期业绩承压,未来看公司在智能汽车生态领域的发展。汽车销量开始由中高速增长转向中低速增长,国家也在这时推出稳增长政策,效果将在未来一段时间慢慢释放,帮助车市软着陆。公司虽然短期业绩承压,但是其在转型的路上并没有放慢脚步。公司分别在汽车智能化、电动化、信息化三个方面进行了布局,分别参股前向启创、钛马信息和Elaphe,打造智能驾驶生态圈,公司与其参股公司之间的协同性也将逐步发挥作用。 投资评级:我们预测,公司2015-2017年的EPS 为0.27元、0.34元、0.43元,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷;整车行业增速下滑程度超预期;投资标的成长低于预期。

营收、利润保持较快增长:2015年前三季度实现营业收入44.89亿元,同比增长28.14%,相较上半年9.04%同比增速出现较大提升,其中,第三季度实现营业收入20.23亿元,同比增长62.94%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为3.90亿元,同比增长31.49%,扣非后同比增长30.65%,其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润2.17亿元,同比增长41.70%。每股收益0.36元。公司作为大气治理领域的领军企业之一,不断提升技术水平,将超净排放等作为重要发力点,为公司持续增长奠定基础。 前三季度毛利率同比小幅下降:2015年前三季度公司销售毛利率为24.75%,较去年同期的25.05%小幅下降0.3个百分点。 期间费用率同比出现下降:2015年前三季度销售费用1.11亿元,同比增长13.91%;管理费用4.73亿元,同比增长31.4%,主要由于研发投入、员工持股计划增加所致;财务费用为0.39亿元,同比下降16.83%。整体来看,公司销售期间费用率为13.89%左右,较上年同期下降0.52个百分点。 投资评级:预计2015-2017年EPS分别为:0.52元、0.55元、0.59元,维持“增持”评级。 投资风险:除尘等业务订单波动较大、毛利率大幅回落等。

资产减值损失大幅增长拖累业绩低于预期:2015年前三季度实现营业收入13.04亿元,同比增长5.99%,其中,第三季度实现营业收入4.88亿元,同比增长11.07%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为0.50亿元,同比下降38.7%,扣非后同比下降21.42%,其中,第三季度归属于上市公司股东净利润0.10亿元,同比下降40.06%。每股收益0.16元。考虑到汽车物流自动化装备业务订单饱满,预计明年业绩较大幅度回升的概率较大。公司披露2015年度归属于上市公司股东净利润变动幅度为-10%至10%。 前三季度毛利率同比基本持平:2015年前三季度公司销售毛利率为22.72%,较去年同期的22.69%基本持平。 财务费用回落带动期间费用率同比出现下降:2015年前三季度销售费用5402.01万元,同比增长35.86%,主要由于风电业务运费增加及母公司组织架构变动导致费用归集口径变化所致;管理费用1.18亿元,同比下降8.63%,主要由于母公司组织架构变动导致费用归集口径变化所致;财务费用为3682.09万元,同比下降26.47%,主要由于贷款利息降低所致。整体来看,公司销售期间费用率为16.01%左右,较上年同期下降1.78个百分点。 投资评级:预计2015-2017年EPS分别为:0.30元、0.56元、0.71元,维持“买入”评级。 投资风险:汽车固定资产投资增速大幅放缓;汽车拆解业务推进低于预期;风电业务增速低于预期等。

三季度营收、利润同比增速有所加快:2015年前三季度实现营业收入5.69亿元,同比增长18.20%,其中,第三季度实现营收2.53亿元,同比增长25.66%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为2.13亿元,同比增长10.19%,扣非后同比增长2.35%,其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润为1.00亿元,同比增长15.71%,扣非后同比增长15.7%。每股收益0.3154元。公司预计2015年度归属于上市公司股东净利润同比增长15%至35%。 前三季度毛利率同比有所回落:2015年前三季度公司销售毛利率为55.13%,较去年同期下降了2.63个百分点。从近3年毛利率的情况来看,整体还是呈现相对平稳的态势。 期间费用率同比出现上升:2015年前三季度销售费用6407.86万元,同比增长15.14%,管理费用6652.71万元,同比增长18.05%,基本与营收增速相当;财务费用为-895.94万元,同比增加723万元,主要由于报告期公司银行存款利息收入减少所致。整体来看,公司销售期间费用率为21.36%左右,较上年同期上升1.47个百分点。 投资评级:预计2015-2017年EPS分别为:0.45元、0.53元、0.64元,维持“增持”评级。 投资风险:行业竞争超出预期带动毛利率波动较大;公司新市场拓展低于预期等。

报告摘要: 内生增长稳健,业绩符合预期,:三季报显示目前公司总资产为201.79亿元,较年初减少1.02%;归属上市公司股东净资产为63.96亿元,较年初增长22.76%;2015年前三季度共实现营业收入81.04亿元,同比增长0.09%,与上年同期基本持平。前三季共实现归属上市公司股东净利润2.89亿,比上年同期增长19.35%,业绩符合预期。公司前三季毛利率为14.69%,上年同期为11.08%,提升了3.6个百分点,未来多型号大批量生产时公司盈利能力有望进一步提升。 “一带一路”助力中国直升机腾飞。一带一路沿线涵盖南亚、东南亚、独联体地区、西亚、北非以及中东欧近70个国家和地区,多数沿线国家地广人稀,经济水平一般,基础设施较为薄弱,较适宜建设通航临时起降点,潜在直升机市场巨大,“一代一路”为中国直升机开拓国际市场带来历史性机遇,借此东风中国直升机未来有望快速发展。 直升机板块唯一上市平台。中航工业直升机公司隶属于中航工业集团和天津市政府,旗下拥有哈飞集团、昌飞集团和中航直升机设计研究所等直升机相关核心资产,目前哈飞集团与昌飞集团的军用直升机整装资产仍然置于上市公司平台之外,2014年中航直升机公司实现营收240.7亿,利润总额为4.6亿,同期中直股份营收为124.55亿,利润总额为3.95亿,资产注入上市公司后盈利水平显著提升。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.75、0.95、1.25元。随着中航工业集团航空发动机板块的重组不断推进,中航工业集团新一轮资本运作预期不断加强。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险

事件:公司于10月28日晚间公布三季报。前三季度,公司实现营业收入16.87亿元,同比下降12.75%;实现归母公司股东净利润3.29亿元,同比下降17.84%;扣非后归母公司股东净利润同比下降31.81%。 点评:原油价格低位震荡,下游需求回落影响利润,下降幅度略超预期。公司70%以上的产品最终应用于石油化工、油气管线等石油天然气相关行业,2015年以来,原油价格进一步下挫并持续低位震荡,行业整体需求疲软造成产品竞争激烈,产品毛利率同比下降3.7个百分点,销售费用和管理费用占营收比重同比增长近2个百分点,造成利润下降。 应收账款增长,回款压力出现。前三季度,公司应收账款占营收比重67.94%,同比增长8.46个百分点;同时,经营性现金流同比下降27.21%,这些迹象都透露出公司在回款上存在一定压力。 产品构成逐步完善,阀门产品结构持续优化,有望降低下游客户行业过于集中的风险。公司轴流式止回阀国产化项目顺利通过中石油国产化现场工业性试验,水下阀门样机研制任务顺利完成,使得公司技术实力和核心竞争力又迈上一个新的台阶。公司将继续巩固在石油化工领域的优势,同时逐步打造在深海、水务、核电等阀门细分领域的市场地位。 投资评级:原油价格持续低位震荡无法带动固定资产投资的增长。近期发改委核准中石化心气管道项目,未来国家稳增长措施也会推动国内石油天然气投资,但是对于国外收入占比60%的公司来说,积极影响有限。公司仍需在其他下游领域拓展产品线以规避产品应用领域过于集中地风险。预计公司2015-2017年EPS为0.60元、0.73元、0.80元,维持“增持”评级。 投资风险:原油价格持续地位震荡;公司产品拓展不达预期。