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刘立喜

东北证券

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安阳钢铁 钢铁行业 2018-05-09 3.67 5.50 56.25% 3.71 1.09% -- 3.71 1.09% -- 详细
环保限产致产量下降,盈利能力持续修复。安阳地区采暖季要求高炉限产50%,受环保限产政策的影响,2017年度公司实现产铁、钢、钢材产量分别为691.00万吨、743.00万吨、756.89万吨,同比分别减少-15.53%、-8.04%、-6.40%;价格方面,2017年产品售价大幅提高。型材、板带材和其他产品同比增长56.16%、43.00%和64.71%。报告期内,公司实现销售毛利率14.29%,较上年增加4.95个百分点,实现销售净利率5.94%%,较上年增加5.45个百分点。公司2018年计划产生铁762万吨、钢903万吨、材878万吨。 环保设施投入加大,治理效果成行业标杆。2017年公司共完成环保污染治理项目二十多余项,总投资约25亿元。其中,焦炉烟道气脱硫脱硝项目及烧结烟道气脱硫脱硝项目均采用活性炭净化技术。投用后,焦炉颗粒物≤10mg/m3、二氧化硫≤8mg/m3、氮氧化物≤100mg/m3,比国家特别限值排放要求分别低5mg/m3、22mg/m3、50mg/m3;3座烧结脱硫脱硝项目主体框架已经完工,进入设备安装阶段,将于2018年一季度投入使用,届时公司将成为行业内第一家实现全干法除尘的企业,环保治理效果将达到世界一流、国内领先水平。 优质钢占比稳步提升,高端产品推广创效。2017年公司坚持以高端用户促高端产品,加快产品结构优化升级为指导,着重高效品种的推广。汽车系列用钢和700MPa级以上产品销量再创历史新高,全年达到60万吨和30万吨。公司2017年重点产品实现销售227.67万吨,同比增量52.11万吨。品种钢、品种材比例分别达到75.22%、84.33%。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.98/1.06/1.15元,对应PE分别为3.70/3.42/3.16倍。给予“买入”评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价大幅回落。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-05-08 19.99 29.00 23.30% 24.17 20.91% -- 24.17 20.91% -- 详细
火星时代报告期内并表,教育业务显著贡献利润。公司报告期内收购国内数字艺术教育龙头企业一一火星时代100%股权,切入创意文化教育板块。火星时代报告期内实现营业收入4.96亿(YoY+21.90%),实现净利润0.87亿元(YoY+43.25%),并于2017年8月开始并表其合并营收为2.27亿元,占比公司营收比重为9.47%;合并净利润为0.58亿元,占比为51.13,带动公司利润显著提升。 教育业务规模不断扩张,公司未来重要增长点。2017年,火星时代布局济南和郑州两座城市,目前在北京、上海、广州、深圳、杭州、成都、武汉、西安、南京、重庆、厦门等13个城市设立了15个线下教学中心,覆盖了一线城市及全国主要经济发达区域。火星时代作为数字艺术教育的龙头,有望充分受益数字创意产业的成长带来的持续增长,将成为公司净利润的重要增长点,公司业务规模与盈利能力也将得到显著增强。 传统罗非鱼业务稳定增长,饲料项目产能进一步释放。2017年我国水产品进出口总量923.65万吨,进出口总额324.96亿美元,同比分别增长11.56%和7.92%。但由于人民币升值及市场需求因素的影响,我国罗非鱼产业国际形势仍较为严峻,公司饲料及饲料原料业务在报告期内实现营业收入117,096.00万元,占公司营业收入的48.91%,同比去年增长13.6g%。公司饲料及饲料原料业务的整体产能不断扩大,产品的市场覆盖区域也从广西区域扩展到了广东和海南、山东地区,业务品种也更加丰富,是公司重要的收入来源和主要的利润支柱之一。未来,随着饲料板块企业产能的进一步释放,预计未来两到三年内,公司饲料及饲料原料业的产销量还将继续保持稳步增长。 水产食品加工板块受外汇影响显著。报告期内实现营业收入81,274.85万元,占公司营业收入的比重为33.95%,同比去年下降13.91%,受人民币升值及国际市场需求持续疲软的影响较为明显。经过持续半年的调整,该板块在2017年末基本调整完毕,预计后续其盈利能力将有望得到一定程度的提升。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.86/2.26/2.97亿元,对应最新收盘价对应2018年PE为24.9x,给予“买入”评级。 风险提示:人民币贬值影响进出口,教育业务扩张不及预期。
柳钢股份 钢铁行业 2018-05-04 8.00 9.00 36.78% 7.88 -1.50% -- 7.88 -1.50% -- 详细
事件:公司2017年实现营业收入415.57亿元,同比增长55.93%; 归属于上市公司股东的净利润26.46亿元,同比增长1247.08%。基本每股收益1.0325元。公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。 生产稳步,产量提升。2017年公司抓住有利时机,积极优化组织,合理调配,铁前系统以高炉为中心,多添废钢,实施低铁水耗生产模式,有效释放转炉连铸机产能。公司分别实现铁、钢、钢材产量1150万吨、1230万吨、722万吨,同比分别增长7.08%、11.31%、32.48%,产量增幅较高,全年完成品种钢生产415万吨,同比增加92万吨,品种钢比例达58%。2018年生产计划生产钢产量1250万吨。 产品结构向高毛利率产品倾斜,降本增效持续。17年公司各生产单位的系统协同性进一步增强,轧材系统以效益优先为原则组织生产,各轧材单位灵活调节生产节奏,3月份起,棒线型材厂持续满负荷生产,全年产量超650万吨,提前45天完成年度生产计划,产品投放始终占领广西和海南等高价区域的制高点,2017年小型材产量为6,475,016.26万吨,同比增加41.2g%。报告期内,公司实现销售毛利率8.97%,同比增长3.66个百分点,其中,小型材毛利率水平和产量均上升较快。同时公司在降本方面持续发力,吨钢综合能耗同比下降了29.32公斤标煤,期末资产负债率68. 8%,同比下降8.93个百分点。 销售层面线上、线下积极推进。公司参与建设的电商销售平台目前在平台上注册会员416个,均为钢材贸易商。2017年实现营业收入3.19亿元。公司钢材线下销售主要通过经销商、直供终端、工程客户及出口等渠道进行销售,经销商销售占比84.77%,其次为直供用户,最后为出口。2017年公司积极采取生产安排动态调整,及时调整产品资源流向,新开辟了海南市场,新增云南市场客户。 盈利预测殷资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为1.34/1.35/1.44元,对应PE分别为5.75/5.70/5.35倍。给予“买入”评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价快速下行。
开元股份 能源行业 2018-05-04 17.42 25.00 27.16% 19.82 13.78% -- 19.82 13.78% -- 详细
2017年年报:公司报告期内实现营业收入9.8亿元(YoY+187.67%),实现归母净利润1.60亿元(YoY+2617.Og%),对应毛利率64.97%(YoY+22.92pct),对应归母净利润率为17.05%( YoY+15.9lpct)。 2018年一季报:公司报告期内实现营业收入2.36亿元( YoY+174.96%),实现归母净利润0.17亿元(YoY+32.71%),对应毛利率66.90%(YoY-4.20pct),对应归母净利润率为6.56%( YoY-9.42pct)。 一季度增长主要是由于教育业务并表,而去年一季度并未纳入合并范围,而仪器仪表及配套业务实现营业收3,021.55万元,同比下降21.37%,主要由于受EPC项目安装验收进度影响所致。 点评: 恒企、中大英才并表,职业教育业务显著贡献利润。分业务来看,职业教育:恒企教育、中大英才于2017年3月起纳入合并财务报表范围,天琥教育从2017年12月起纳入合并财务报表范围,职教板块实现营收6.14( YoY-%)亿元,占公司总营业收入62. lg%:实现净利润合计1.29亿元,占公司总净利润80.48%。其中恒企2017年3-12月实现营收5.61亿元,实现归属于母公司所有者的净利润1.19亿元;中大英才2017年3-12月实现营业收入0.56亿元,实现归母净利润0.23亿元,恒企和中大英才均完成承诺业绩。 2018年一季度加大投入研发费用,提升竞争力。其中中大英才发生研发支出147.21万元,主要用于开发新项目,本期开发的项目主要包括BIM网站建设项目,中图公考建设项目。至报告期末,BIM项目已经开发完成,公考项目仍处于研究阶段,预计4月转入开发阶段。恒企教育发生研发支出597.08万元,主要项目为恒企在线项目、蓝鲸系统、BI系统、CPA中国注册会计师课程培训研发项目等。传统仪器仪表业务发生研发支出756.11万元,主要用于燃料智能化设备、煤质化验仪器设备的稳定性与可靠性。公司加大研发投入,未来产品竞争力进一步提升。 终身教育,三大赛道,完整布局职教行业。恒企主业财会类培训优势明显,课程涵盖会计实操、学历教育、职业资格考试,形成“一生一世终身教育”的商业模式,有效提高校区边际效益。并购多迪科技布局IT培训、并购天琥教育布局设计培训,实现财会、IT、设计三大赛道的完整布局。公司规划教育板块后台部门整合,有望实现多赛道平台化管理,通过良好的布局和整合迅速抢占行业龙头地位。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.14/ 2.94/ 3.35亿元。最新收盘价对应2018年PE为29.8x,给予“买入”评级。 风险提示:政策风险,新项目不及预期。
东易日盛 建筑和工程 2018-05-03 22.89 26.75 13.83% 24.48 6.95% -- 24.48 6.95% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,实现营业收入36.12亿元,YOY+20.46%,实现归母净利润2.18亿元,YOY+25.86%,EPS 0.86元/股。 公司发布2018年一季报,实现营业收入7.17亿元,YOY+34.35%,实现归母净利润-0.62亿元,YOY-5.70%。 点评: 业绩略低于预期,稳步增长趋势不改。分业务来看,公司第一主业装饰工程施工业务16/17年营收占比连续提升0.26/0.82pct至88.6g%,收入金额同增21.58%,装饰设计业务占比微降0.7pct至9.67%,但收入金额同增12.38%,主营业务稳步增长。虽然受到装饰施工业务毛利率走低的影响,公司17年整体毛利率下滑0.3lpct至36.91%,,装饰行业17年平均毛利率约为20%的水平,公司仍处于绝对领先地位。 门店、订单持续增长,业绩具有保障。截至17年底,A6业务直营店达150家,速美直营合作及服务商门店达72家,门店年增长较为稳定。 17年新签订单金额约40.5亿,其中家装业务36.1亿,占比8g%,截至17年底,公司在手未完工订单金额共28.4亿(YOY+24%),家装/精工装/公装业务分别22.7亿/54万/5.7亿,其中公司主营的家装业务在手未完订单相比16年同期增36%。18年Q1新签订单金额10.5亿,延续增长态势。门店和订单双稳增,不断扩展业务渠道,提高业务承接能力,对未来业绩形成稳定支撑。 市场空间、行业集中度双提升叠加消费升级,利好C端装饰龙头。装饰行业正处于集中度提升的阶段,而C端装饰面向存量房市场,空间巨大,同时在消费升级的带动下,消费者将更追求品质、个性化,逐渐从价格导向转为价值导向,随着装饰业务的产品及服务更新升级,客单价逐年提升的空间持续存在,公司作为C端装饰龙头将充分受益。 财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入46.27、58.34、72.32亿,归母净利润为2.60、3.09、3.70亿元,EPS为0.99、1.17、1.41元,对应PE分别为24.5X、20.6X、17.2X,维持“买入”评级。 风险提示:C端装饰业务不及预期,季节性波动的风险。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2018-05-02 9.36 12.00 25.39% 9.87 5.45% -- 9.87 5.45% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报:实现全年营收55.79亿,同增95.03%,归母净利润8.44亿,同增148.73%,EPS0.53元/股。公司发布2018年一季报:实现营收4.9亿,同增58.89%,归母净利润0.17亿,同增48.38%。 点评: 四季度业绩下滑难挡全年业绩高增。分季度来看,公司17年Q1~Q4营收分别3.06/23.86/19.01/9.86亿(YOY+160.89%/+153.47%/+135.92%/-1.03%),归母净利润分别为0.11/3.85/3.21/1.26亿(YOY+157.05%/+169.86%/+172.99%/+27.32%),四季度收入及业绩增速下滑明显,主要是因为受到四季度PPP政策面以及资金面压力的影响。我们认为污染防治及生态文明建设推行力度不减,市场前景仍然美好,公司是西北生态治理龙头,地域优势及强大的科研能力使得护城河相对深厚。 加大研发投入,夯实核心竞争力。公司坚持“先科研后修复”的理念,不断提高自身科研能力,15-17年研发人员数量逐年增多(68/73/85人),研发投入占营收比例逐年提高(0.94%/1.98%/2.99%),聚合了国内相关领域顶级专家资源和成体系的科研团队,累计成立了13个生态研究机构。公司搭建并发布了蒙草大数据平台,有望打破传统业务方式,将生态治理业务逐步提升至数字化、信息化、网络化、自动化的新高度。 订单高增,提防地方财政风险。公司17年工程施工业务新签合同(含框架与中标通知书)金额达172亿(YOY+336%),占新签总合同额的98.5%。17年公司内蒙古自治区内业务占比提升11.44pct达79.76%,业务地域集中化明显。15-17年内蒙古自治区公共财政预算收入分别为1964.4/2016.5/1703.4亿元,公共财政预算支出分别为4290.1/4526.3/4523.1亿元,财政压力较大,跨区域复制“蒙草业务模式”值得期待。 财务预测与估值:预测公司18-20年业收入75.1、97.7、117.8亿,归母净利润为11.5、15.5、19.6亿元,EPS分别为0.72、0.96、1.22元,对应PE分别为14.1X、10.5X、8.3X,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目推进不及预期,地方经济区域性风险。
翔鹭钨业 有色金属行业 2018-04-30 39.75 52.00 23.90% 41.98 5.61% -- 41.98 5.61% -- 详细
事件描述: 公司发布2017 年年度报告,全年实现营收9.76 亿元,同比增加36.53%;归母净利润为6888.37 万元,同比增加20.61%;每股收益0.70 元/股,同比减少7.89%。 事件点评: 钨行业回暖,公司业绩增长稳健。2017 年,钨市场进入上行通道, 价格逐渐抬升,行业形势持续稳中向好,高端硬质合金产量增长强劲。报告期内,碳化钨产销同比分别上涨11.40%、15.19%,合金粉产销同比分别上涨50.54%、45.30%,硬质合金产销同比分别上涨29.05%、26.98%。钨精矿价格在2017 年下半年从8.1 万元/吨涨至11.2 万元/吨, 涨幅38.27%,同期仲钨酸铵价格从12.6 万元/吨涨至17.25 万元/吨, 涨幅36.9%。钨相关业务量价齐升助力公司业绩稳健增长。 费用有所提升,财务费用增加明显。2017 年,公司销售费用、管理费用分别为724.52 万元、5704.95 万元,同比分别增加25.77%、23.00%。财务费用为1301.92 万元,同比大幅增加,主要系融资贷款增加及汇率变动损失所致。 收购与募投项目并举,打通上下游产业链。上游方面,公司以1.4 亿元收购大余隆鑫泰51%股权,获得矿端资源。大余隆鑫泰钨业拥有铁苍寨矿区钨矿采矿权,面积5.96 平方千米,开采矿种为钨锡铜矿。下游方面,公司在年产300 吨特种硬质合金产业化项目和特种硬质合金材料及高精密硬质合金工具智能制造项目上分别募投了约1.18 亿元和7500 万元,预计分别在2018、2020 年完成,向产业链下游深加工环节延伸。公司目前已实现全产业链布局,未来业绩将持续增长。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为1.3、1.85、2.37 亿元;EPS 分别为1.3、1.85、2.37 元,以2018 年4 月24 日收盘价对应P/E 为30.51X、21.42X、16.69X,给予买入评级。 风险提示:钨价大幅下滑,募投项目进度不及预期
山东黄金 有色金属行业 2018-04-30 27.81 34.00 24.31% 28.95 4.10% -- 28.95 4.10% -- 详细
事件描述: 公司发布2017 年年度报告,全年实现营收510.41 亿元,同比增加1.68%;归母净利润为11.37 亿元,同比减少12.02%;每股收益0.61 元/股,同比下降20.78%。 事件点评: 三大因素导致利润下滑,未来有望改善。2017 年公司净利润同比下降,主要归结于以下几个原因:1)公司在2017 年采取措施,强化安全生产管理,实施安全生产系统改造,影响产量较有所下降;2)公司国内自产金的产量较上年基本持平,但销量较上年度有所下降;3) 收购贝拉德罗金矿50%股权,增加了融资规模,相应增加了融资成本。除融资成本外,其他两个因素均属短期影响,未来有望改善。 报告期内费用控制良好。2017 年公司销售费用、管理费用分别为3115.22 万元、22.01 亿元,同比下降9.55%、0.19%;财务费用为5 亿元,同比增长54%。财务费用较上年同期增幅较大的原因是公司收购巴理克黄金公司所属MAG50%权益,融资规模增加。 内探外购扩张版图,业绩增长前景广阔。国内市场,公司收购前陈-上杨家矿区金矿探矿权和平度金兴金矿的两个探矿权,并收购黄金集团的新城探矿权、玲珑探矿权、沂南探矿权等三个探矿权,共计新增黄金资源量124.4 吨,进一步巩固行业内优势地位。海外市场,公司购买巴理克黄金公司所属阿根廷贝拉德罗金矿50%权益。该矿是南美洲第二大金矿,自交割以来,生产经营稳步提升。截止2017 年底, 贝拉德罗金矿黄金产量归属山东黄金的部分已达到6.49 吨。公司全年矿产金产量达到35.88 吨,位列全国之最,未来业绩增长前景广阔。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为14.72、17.13、20.48 亿元;EPS 分别为0.79、0.92、1.1 元,以2018 年4 月24 日收盘价对应P/E 为35.9X、30.8X、25.8X,给予增持评级。 风险提示:金价不及预期,矿山发生安全环保事故
中国铝业 有色金属行业 2018-04-27 4.70 5.73 27.05% 4.71 0.21% -- 4.71 0.21% -- 详细
核心观点: 事件描述: 公司2017 年报显示,全年实现营收1800.81 亿元,同比增加25%; 归母净利润为13.78 亿元,同比增长274%。2018Q1 数据显示,营收366.7 亿元,同比减少10.5%;归母净利润3.09 亿元,同比减少19.4% 事件点评: 营收提升源于氧化铝、电解铝量价齐升。2017 年公司氧化铝、电解铝板块营收为380.79 亿元、472.46 亿元,同比分别增加80.52 亿元127.82 亿元。随供给侧改革推进,供需格局逐步改善,氧化铝、电解铝价格中枢上移。2017 年国内氧化铝均价为2,909 元/吨,同比上涨40.5%,SHFE 三月期铝均价为14,731 元/吨,同比上涨21.7%。我们认为供给侧改革之后,未来2-3 年,铝在国内供给已由供需严重过剩到再平衡状态,行业景气度持续向上。 伴随盈利提升,运营费用合理提升。2017 年报显示,公司销售费用、管理费用以及财务费用分别为23.42、40.46、45.59 亿元,同比增加13.2%、39%以及7.2%。通过借力资本市场债转股机遇,公司财务费用大幅减少,资产负债结构优化。公司启动总规模达126 亿元的债转股项目,使得资产负债率大幅降低,公司的盈利能力显著增强。 “适度扩大内需”提振有色工业金属板块。政治局会议提“适度扩大内需”,保持宏观经济平稳运行,大宗周期品情绪得到边际改善提振已处底部的电解铝板块。铝金属的下游50%是应用于建材、轨交等领域,是有色金属板块中体量最大的工业金属。虽然短期俄铝制裁等因素出现扰动,但不改国内外行业基本面持续改善趋势。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利润分别为17.57、23.2、46.22 亿元;EPS 分别为0.12、0.16、0.31 元,以2018 年4 月24 日股价对应P/E 为40.55、30.7、15.4X,给予买入评级。 风险提示:铝价剧烈波动,供给侧改革不及预期。
宝钛股份 有色金属行业 2018-04-26 18.95 24.25 28.72% 19.55 3.17% -- 19.55 3.17% -- 详细
事件描述: 公司发布2017年年度报告,全年实现钛材销售量9265吨,同比增长12%,营业收入28.7亿元,同比增加14.6%。归属于上市公司股东净利润为0.21亿元,同比减少约41.7%。 事件点评: 海绵钛价格中枢抬升,产品毛利率稳步改善。2017年海绵钛均价6.3万元/吨,同比增长33%,当前最新报价5.9万元/吨。公司持有宝钛华神钛业66.67%的股权,该子公司为海绵钛主要生产基地,2017年海绵钛净利润4799万元,同比增加4518万元。公司作为钛金属行业龙头企业,受益海绵钛及钛材价格上涨。 成本管控力度增强,盈利拐点显现。公司2017年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.34亿元、2.71亿元、1.31亿元,占总收入的1.18%、9.43%、4.57%,其中财务费用较去年同比增加22.4%,主要由于汇兑损益增加导致。从利润角度看,公司三季度净利润扭亏为盈,伴随钛金属景气度提升,公司盈利拐点显现。 产品结构优化,关注“大国重器”对订单催化效应。公司为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业,是国内最大的钛材生产企业,计划在未来3-5年内,实现主导钛产品产量3万吨,把公司建设成为具有较强盈利能力的国内一流企业。2017年实现钛材销售量9265吨,其中军品钛材占比提升,公司是国家钛加工材标准和中国军标的主要制订者,受益军工现代化加速。公司拥有的“万吨自由锻”等世界级设备已陆续投入生产,关注“大国重器”对订单催化效应。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.48、2.3、3.38亿元;EPS分别为0.34、0.53、0.79元,以2018年4月23日股价对应P/E为54X、34.9X、23.8X,看好海绵钛、钛材价格回暖及军品放量对钛材的需求拉动,给予买入评级。 风险提示:海绵钛价格剧烈波动,钛材需求增长乏力。
宝钢股份 钢铁行业 2018-04-26 9.17 10.50 21.67% 9.30 1.42% -- 9.30 1.42% -- 详细
事件:2017年公司实现营业总收入2,895.0亿元,同比增长17.48%;实现归属于上市公司股东净利润191.7亿元。公司拟派发每股现金分红(含税)0.45元。 17年业绩历史最优,宝武整合有序推进,湛江钢铁全面投产。2017年公司经营业绩国内行业最优,吨钢利润在全球主要钢企中排名前三,全方位成本削减61.1亿元,正式员工劳动效率提升比例8.8%,超额完成年度经营目标。2017年2月27日,公司完成换股吸收合并武钢股份,充分发挥了宝武整合协同优势,硅钢产品销售规模已位居全球第一,汽车板销售规模也进入了全球前三,公司按照“联合、整合、融合、化合”总体路径,全方位大力推进宝武整合,取得了超出预期的成效,全年武钢有限实现净利润5.9亿元,较去年同期增长338%。同时湛江钢铁于2017年2月全面投产,主要工序稳产、超产,各项技术经济指标快速提升,全年实现净利润23.1亿元。2018年,宝钢股份计划产铁4563万吨、产钢4737万吨、营业总收入2786亿元。 18年四大基地协同发展,共同降本增效为后续重点。公司现有上海宝山、武汉青山、南京梅山和湛江东山等四大制造基地,形成四大制造基地的管理运作机制,未来着力于整合四大基地协同发展,公司管理上采用“一厂管一厂、一部管一部“的创新体制,积极推进实施营销、采购和研发统一管理,构建集中一贯管理的具有宝钢特色的多制造基地管理模式。2018年,公司将围绕“一体两翼、四地协同,改革创新谋发展;差异竞争、成本变革,绿色精益创佳绩”的经营总方针,努力实现“经营业绩保持国内第一;吨钢EBITDA挑战全球前三;全口径成本环比削减20亿元;宝武协同实现效益20亿元;正式员工劳动效率提升比例8%以上”的经营总目标,效率有望再上台阶。 盈利预测/投资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为0.98/1.18/1.34元,对应PE分别为9.28/7.70/6.78倍。给予“买入”评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价快速下行
东方园林 建筑和工程 2018-04-25 18.38 24.60 40.65% 19.90 8.27% -- 19.90 8.27% -- 详细
事件: 公司发布2017 年年报:实现全年营收152.26 亿元,同比增长77.79%, 归母净利润21.78 亿元,同比增长68.13%,EPS0.81 元/股。 点评: 业绩符合预期,业务结构持续优化。水环境综合治理/传统园林施工/ 固废处置/ 全域旅游收入占比分别为46.00%( -0.42pct ) /30.19% (-4.06pct)/9.88%(-4.33pct)/7.24%(+7.24pct),新开展的全域旅游业务成果显著,公司已成为全域旅游行业的龙头企业。水环境综合治理/传统园林施工/固废处置收入占比虽有所下降,但同比仍分别实现76.18%/56.70%/23.66%的增长,考虑到去年收入高基数及政策、资金面收紧的大环境,公司各主业仍保持高增,彰显了行业龙头的综合实力。 盈利能力仍居行业前列,现金流持续改善。17 年公司ROE 增4.46pct 至21.25%,虽然毛利率降1.27pct 至31.56%,净利率降1.55pct 至14.58%,但仍居行业领先水平,考虑到未来PPP 领域民企竞争可能有所缓解,毛利率将有回升的空间。经营活动现金净流量29.24 亿, YOY86.5%,现金流持续改善。 订单充足,业绩增长保障强。17 年公司合计中标项目金额为763.21 亿元,YOY83.29%(其中PPP 项目50 个,金额达715.71 亿,YOY88.30%; 传统项目中标金额为47.50 亿元,YOY30.83%)。分业务来看,水环境综合治理业务中标41 个,总金额达583.09 亿,全域旅游中标9 个,总金额达132.62 亿,危废处置已取得工业危废环评批复126.45 万吨,经营许可证62 万吨。报告期内,公司新成立SPV 公司43 家,截至报告期末,累计中标PPP 项目共88 个,已成立SPV 公司达75 家,业务推进顺利。18 年以来公司公告中标项目金额累计约200 亿,在鼓励民企参与PPP 的政策支持下,公司订单承接形势仍将良好。 财务预测与估值:我们预测公司18-20 年业收入220.24、306.18、408.49 亿,归母净利润为32.91、44.26、57.66 亿元,EPS 分别为1.23、1.65、2.15 元,对应PE 分别为15.51X、11.53X、8.85X,维持“买入”评级。 风险提示:PPP 项目推进不及预期,现金流改善不及预期。
棕榈股份 建筑和工程 2018-04-24 7.90 10.05 39.39% 7.57 -4.18% -- 7.57 -4.18% -- 详细
业绩符合预期,经营指标不断改善。公司连续两年业绩实现超高增速,17年毛利率提升4.06pct至20.75%,18年Q1业绩延续高增态势实现扭亏为盈(17年Q1归母净利润-0.54亿),主要是因为公司在生态城镇业务上取得实质性进展,已从前几年的转型阵痛期走出来,同时公司生态城镇业务毛利率是传统园林施工业务的将近2倍,提升了公司整体盈利水平。公司经营性现金流持续改善,17年净流量2.26亿,同增237.22%。 转型收到成效,生态城镇业务迅猛发展。公司是业内较早转型并坚定布局生态城镇的龙头公司,初步形成了标准化的棕榈模式,步入对外拓展成长阶段。17年生态城镇业务已开始逐步提升收入和利润占比分别达12.84%、19.36%,参与投资建设的生态城镇项目达已11个,其中4个项目已进入收获期,运营情况良好,社会关注度较高,形成了良好的品牌及地位,看好公司领先的生态城镇理论以及可复制拓展的棕榈生态城镇模式。 订单充足,PPP、EPC并重发展更稳健。公司17年底在手未完工订单约195亿,是公司17年营收的3.7倍,其中工程订单(含PPP)约180亿。17年Q4公司加强了EPC总承包项目的获取力度,降低PPP业务拓展中的资金压力。18年以来,公司公告新签订单额123.84亿(不含框架),新签订单仍保持较快增长。 财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入64.67、80.32、99.28亿元,归母净利润为6.00、8.60、11.40亿元,EPS分别为0.40、0.58、0.77元,对应PE分别为18.25X、12.73X、9.60X,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目推进不及预期,生态城镇业务不及预期。
宝钢股份 钢铁行业 2018-04-24 9.05 10.50 21.67% 9.56 5.64% -- 9.56 5.64% -- 详细
宝钢、武钢整合有望持续释放效益,湛江钢厂投产后整体盈利能力有望持续提升。宝钢、武钢仍然在整合阶段,2018年将深化采购、销售、研发等“三个统一”管理,取得整合第二年阶段性、实质性的成效,通过实施营销管理、设备管理等嵌入式支撑项目,将整合工作向融合化合推进。2017年,宝武协同效应初显累计实现13.6亿元,武钢有限实现净利润5.9亿元。湛江钢厂也逐步投产,作为拥有天然地域优势的生产基地,湛江钢厂无论在采购成本、物流成本方面均有较强的竞争力,当前生产效益仍有上升空间,17年湛江钢铁净利润23.1亿元,未来有望持续提升整体产品的综合盈利能力。 产品竞争力保持全球前列,盈利能力将不断提升。硅钢产品销售规模已位居全球第一,冷轧汽车板国内份额均达到60%以上,与年度经营目标比,2017年公司经营业绩国内行业最优,吨钢利润在全球主要钢企中排名前三,全方位成本削减61.1亿元,正式员工劳动效率提升比例8.8%,超额完成年度经营目标。同时公司加大成本对标分析力度,提高多基地成本信息可比性,全年定比2015年实现成本削减61.1亿元。产品质量和降本增效方面仍在国内钢企前列。 18年降本增利持续。2018年,公司将围绕“一体两翼、四地协同,改革创新谋发展;差异竞争、成本变革,绿色精益创佳绩”的经营总方针,努力实现“经营业绩保持国内第一;吨钢EBITDA挑战全球前三;全口径成本环比削减20亿元;宝武协同实现效益20亿元;正式员工劳动效率提升比例8%以上”的经营总目标。2018年产钢4737万吨,宝钢定下3年降本100亿的目标,将继续围绕“变革驱动”“管理降本”“协同降本”“技术降本”和“经济运行”五个维度开展成本削减推进工作,推动信息系统、绩效设计、监督机制和培训等相关工作的有序开展,实现新一轮成本竞争力的提升。盈利预测/投资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为0.98/1.18/1.34元,对应PE分别为9.28/7.70/6.78倍。给予“买入”评级。
南钢股份 钢铁行业 2018-04-23 4.66 6.00 35.14% 4.90 5.15%
4.90 5.15% -- 详细
国内领先的中厚板生产基地,竞争优势突出,产品结构中优特钢占比高,JIT+C2M保证竞争力服务水平。公司是国内重要的中厚板生产基地,中厚板材生产体系包括5,000mm宽厚板,其技术在国内处于领先水平,在一季度钢材价格下行较快的背景下,中厚板价格相对坚挺使得公司业绩水平相对较好,一季报公司归母净利润10亿元,基本与去年四季度12亿趋同,考虑相应春节因素利润水平并未受行业价格快速下行过多影响,业绩仍然相对稳健,公司一直定位于中高端市场,优特钢产品占比逐步提升,板材产品中优特钢销量占比达85%以上,长材产品中优特钢销量占比达60%以上,同时公司全行业首先推行JIT+C2M,即时响应和以终端客户需求提供定制化、柔性服务的商业模式使得公司与下游客户黏性较强。 降本方向持续推进,债务结构优良。公司近年来持续推进降本增效,2015-2017年公司分别实现吨钢综合能耗605千克标煤、590千克标煤和572千克标煤;吨钢耗新水3.14立方米、3.10立方米和2.60立方米。同时公司自建发电厂,通过回收焦炉、高炉和转炉煤气发电,2015-2017年自发电分别为21.37亿千瓦时、23.22亿千瓦时和24.69亿千瓦时,约占全年总耗电量的50.8%、53.8%和53.5%。从各项指标来看,公司在成本端口的抗周期力量均在逐步增强,2018年一季报资产负债率水平为59%,财务压力相对较轻。 公司双轮驱动发展快速推进。公司作为复星控股的上市公司,持续实施“钢铁+新产业”双主业发展战略,现阶段仍然在快速布局,旗下公司钢宝股份和金恒科技已经在新三板上市,同时已经控股金凯节能、参股菲尔特和思普润,整体的进度和目标均推行较快,公司定下的2020年目标新产业收入占比争取超过钢铁主业,年利润达到20亿元,后续资产整合值得期待。盈利预测/投资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为0.83/0.89/0.92元,对应PE分别为5.42/5.06/4.89倍。给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名