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刘立喜

东北证券

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恒通科技 建筑和工程 2017-07-19 24.25 -- -- 27.78 14.56% -- 27.78 14.56% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入51237.14万元,较上年同期增长482.35%;实现归属于上市公司股东净利润2821.86万元,较上年同期增长431.88%。 点评: 装配式不断推进,“一带一路”助力,公司营收高速增长。近期中央和地方各级政府陆续出台鼓励装配式建筑发展的相关政策,装配式建筑迎来快速发展时期,公司紧抓机遇,加快了装配式建筑业务的发展,上半年营业收入同比增长482.35%。受“一带一路”战略和新疆固定资产投资加速的利好影响,公司新疆业务保持了较快发展,上半年实现营业收入1.73亿元,同比增长706.32%。对比去年全年的8.30亿元营收,公司在今年上半年的淡季中实现营收5.12亿元,我们认为这将为公司全年业绩高增打下坚实基础。 PVC价格同比高增,拉低公司毛利率。公司木塑墙体的原材料主要为PVC、粉煤灰和木质纤维,其中PVC的成本占整个原材料成本的绝大部分。去年上半年华北地区PVC均价仅为5000元/吨,而今年上半年高达6217元/吨,成本拖累显著,公司集成房屋毛利率从去年同期的44.99%降低到33.75%。由于去年同期公司营收基数较低,公司的期间费用率由33.30%降至8.07%;净利率为5.62%,较去年同期提升0.49%。 优化产能布局,完善上下游产业链。公司拟配股募资不超过6.5亿元,在江苏、新疆新建、扩建装配式建筑部品部件智能制造项目生产基地,进一步优化产能布局、拓展市场空间,提高公司主营业务竞争力,逐步落实“一个中心,多个基地”的战略布局。去年公司在大连设立再生资源子公司,从再生资源贸易切入,逐步建立上游回收体系和下游营销网络,最终建立深加工业务体系,既可为公司提供质优价廉的原料,控制和降低原材料价格波动的风险,又可将再生资源业务发展为公司的另一个盈利增长点,增强公司整体盈利能力。 财务预测与估值:预计公司未来三年的归母净利润分别为1.07、1.40、1.81亿元,同比增长113.3%、30.3%、29.6%,对应PE分别为46X、35X、27X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;新产能布局不及预期。
美尚生态 建筑和工程 2017-07-14 14.60 -- -- 14.48 -0.82% -- 14.48 -0.82% -- 详细
事件: 公司公告拟推出第一期员工持股计划,本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%。同时公司发布半年度业绩预告,上半年归属上市公司股东净利润为1.06~1.23亿元,较上年同期增长50%~75%。 点评: 筹划员工持股,有利业绩释放。本次员工持股计划的持有人除了包括公司在职的董高监等管理人员外,还包括在公司及子公司任职的中高层管理人员、业务、技术骨干及其他员工。此次持股范围较广,按照10%上限看,持股数量不低,我们认为这有利于调动员工的积极性,使其利益与公司的长远发展更紧密地结合,后续业绩有释放的动力。 并表金点园林,业绩高增符合预期。 公司自去年11月起并表金点园林,上半年业绩高增主要由于并表金点园林所致。由于地产园林的季节性较为明显,一季度很多项目尚未施工,公司一季度并表金点园林导致亏损,此次公告业绩高增,打消市场疑虑,证明公司在手订单转化为收入的能力较强。当前公司在订单充足,随着后续施工进度加快,公司全年业绩有望保持高速增长。 借力PPP,在手订单饱满。今年以来公司新接订单高达53.95亿元(含框架协议),其中PPP 订单占比70%,去年同期仅有订单10.15亿元,PPP 助力公司订单不断。2016年以来公司中标订单高达78.19亿元,是去年收入的7.4倍,订单保障系数高,为公司业绩打下坚实基础。 公司负债率较低,未来仍有融资空间,订单落地速度可期。公司Q1在手现金7.96亿元,较为充沛,负债率为45.52%,在园林公司中属于较低的水平,尚有融资空间。我们认为公司资金充裕有助于公司订单落地,加快订单转换为收入。 投资建议:我们预测公司2017~2019年营收为22.6、31.06、42.06亿元,归母净利润为3.50、5.07、7.13亿元,每股收益0.58、0.84、1.19元,对应PE 为25X、17X、12X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:PPP 落地不及预期,项目进度不及预期。
西藏天路 建筑和工程 2017-07-12 9.18 -- -- 13.16 43.36% -- 13.16 43.36% -- 详细
事件: 中国正在世界“第三极”建设第二条进入西藏的“天路”——川藏铁路,它将穿越地球上地质活动最为剧烈的青藏高原东南部,成为世界上风险最高的铁路。川藏铁路起于四川成都,经雅安、康定后进入西藏境内,再经昌都、林芝、山南后至西藏自治区首府拉萨,新建线路约1700公里,总投资约2500亿元。 点评: 川藏铁路的水泥需求测算。川藏铁路成都至雅安段将于2018年6月实现双线通车,雅安至康定段的可行性研究工作目前已基本完成,拉萨至林芝之间的铁路工程也在加紧施工。目前正在规划设计中的四川康定至西藏林芝段是全线最长、最难的一段,预计这一段将于2019年动工,建设工期约7年。我们认为西藏的政治、军事地位决定了国家对其投资力度较大、持续性强。在当前中印边境摩擦不断的背景下,川藏铁路的重要性更是不言而喻,目前川藏铁路已被列为国家“十三五”规划重点项目,此线路的建设速度预计是有保证的。我们测算川藏线在西藏境内长度预计可达到850公里,由于80%以上将以隧道和桥梁的方式建设,我们按照1.5万吨/公里的水泥需求量估算,此线路将拉动西藏境内1275万吨水泥需求,按照9年建设期,每年大约有142万吨的水泥需求。 供需缺口进一步拉大。2016年西藏水泥供需缺口高达175万吨,全年水泥价格高企,高点逼近1000元。此铁路的建设,势必使供需缺口扩大,考虑到2016年供需缺口可能已经计入川藏铁路拉林线部分水泥需求,保守估计未来缺口可达250万吨。对比2016年西藏地区625万吨的水泥产量,供需缺口依旧较大,区域水泥将维持供应偏紧的态势,区域景气度时间料将拉长。 投资建议:西藏区域水泥市场景气度高,供需缺口短期难以填平,预计水泥价格仍会高于全国水平,公司新产能明年释放,水泥业务盈利保持高位。我们预计公司2017~2019年公司EPS分别为0.55、0.76、0.83元,对应PE为16X、12X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:西藏固定资产投资不及预期;川藏铁路建设不及预期。
中材科技 基础化工业 2017-07-07 20.19 -- -- 21.15 4.75% -- 21.15 4.75% -- 详细
玻纤需求向好,新增产能投放。受风电、基建市场回暖拉动,玻纤下游需求有回暖趋势,但新增产能投放速度较慢,预计全年国内新增产能70.7 万吨,年内产能冲击不足35 万吨,未来 1-2 年冷修产能较多,我们测算将高达90 万吨,预计冷修产能要大于新增产能,总体来说供需格局良好。公司两条十万吨玻璃纤维生产线陆续建成投产,预计可充分受益本轮玻纤景气行情。成本控制是在玻纤行业中立足的根本,公司近几年引进富有经验的管理人才,加强成本管控,毛利率不断提升,对比行业龙头,我们认为公司玻纤业务成本仍有下降空间。玻纤下游需求不断渗透,风电叶片往大型化、海上的发展趋势,将提升对玻纤品质的要求,叠加汽车轻量化等高端热塑产品占比不断提升,将助力公司的毛利率继续上升。 气瓶业务主动收缩,拖累业绩因素消除。气瓶产业受国际油价下降等影响,市场形势依然严峻,市场需求未有反弹迹象,整个行业产能过剩明显。为保持与市场相匹配的产能并降低运营成本,2016 年公司处置了低效无效资产、收缩了部分产能。去年资产减值损失高达2.55 亿元,我们认为拖累业绩的因素已基本清除,未来公司将轻装上阵。 风电叶片回暖,业绩拐点已至。2015 年风电抢装透支了2016 年的需求,2016 年中国风电新增装机量2337 万千瓦,累计装机量达到1.69亿千瓦,新增风电同比下降24%。但是我们看到2016 年国内风电招标28.3GW,创历史新高,进入2017 年,风电招标依旧强势,一季度风电招标与去年基本持平,这很大程度保证了2017 年风电装机增长,风电叶片业务回暖趋势明显,公司业绩的拐点已至。 财务预测与估值: 预计公司未来三年的营业收入分别为106.95、117.62、126.06 亿元,EPS 分别为1.01、1.32、1.63 元,对应2017 年20 倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:玻纤成本控制不如预期;叶片需求不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2017-07-06 10.65 -- -- 11.15 4.69% -- 11.15 4.69% -- 详细
行业隐性壁垒极高,公司盈利能力突出。玻纤产品看似同质化,壁垒相对较低,实在不然,我们认为行业容量、进入成本高和成本控制决定了玻纤行业实际壁垒极高。玻纤行业仅500亿左右的市场容量,但一条10万吨的玻纤生产线需要12亿左右的投入,小市场、重资产的属性决定外来者不会很多。公司高毛利率并不意味着全行业高毛利率,同样的玻纤不一样的成本,五大因素决定生产成本是较高的隐性壁垒。 产品结构不断调整,业绩周期已不显著。原来公司下游需求以建筑为主,占比40%左右,公司业绩与地产投资相关性较大,但目前下游需求结构已发生较大变化,产品结构不断调整并向更多领域渗透。 现阶段公司40%产品用于风电叶片及交通工具轻量化,建筑占比已不足20%,从公司业绩可以看出,下游需求广泛、高端产品增加已经使公司摆脱周期束缚。 公司战略清晰,产能稳步扩张。公司产能140万吨,约占全球20%,为第一大玻纤企业。当前公司产能仍在稳步扩张中,国内九江12万吨生产线明年初投产,国外埃及三期4万吨、美国8万吨生产线紧张建设中。我们认为公司战略布局清晰,“以外养外”稳步推进,产能不断扩张,看好公司全球份额继续提升。 成本仍在下降,业绩有望高速增长。生产成本是玻纤行业的隐性壁垒,公司不断通过研发生产工艺、改进生产线管理降低成本,使得公司人均产值以及毛利率近几年不断提升。我们认为公司的成长性被低估,公司的净利润增速远高于收入的增速,随着后续产能扩张以及高端产品占比提升以及成本继续下降,我们认为公司能够在未来三年内维持业绩高速增长。 投资建议:预计公司2017~2019年EPS为0.68、0.81、0.98元,对应PE为16X、13X、11X,给予“买入”评级。 风险提示:海外工厂盈利不及预期;下游需求渗透不及预期。
华建集团 建筑和工程 2017-07-03 21.63 -- -- 23.99 10.91% -- 23.99 10.91% -- 详细
立足重庆、辐射西南,全国化布局基本完成。华建集团2016年上海市外营收占比仅为38.9%,全国市场开拓潜力巨大。西南中心是集团全国化布局战略实施过程中继西北中心、华中中心后迈出的第三步。以上海为集团总部、三个区域中心、28家分支机构成为华建集团层次分明的地区布局框架。西南中心将在重庆、成都、昆明、贵阳原有机构的基础上,扩大重庆大剧院、重庆会展中心、重宾保利广场、重庆俊豪中心等项目在西南地区树立的品牌影响和技术优势,为西南地区城镇基础设施建设、产业转型发展与城镇化发展方面提供服务,打造全过程全产业链各板块业务在西南市场发展的属地化平台。 参与湾谷科技园开发,探索业务发展新模式。上海新江湾城投资发展有限公司是湾谷科技园的开发、建设和运营管理方。湾谷科技园位于杨浦区新江湾城西北部,占地面积约27万㎡,地上计容建筑面积约66 万㎡,以科技研发、商务办公为主。项目定位为国家创新体系示范、国际技术转移枢纽、上海科技创新引擎和杨浦“中央创新区”,目前已落户国家级区域技术转移平台并挂牌张江示范区技术转移中心。入股新江湾城后,华建集团作为股东不仅能获得财务收益,还能收获更多建筑设计、咨询等项目合同,同时在参与园区整体建设过程中探索全生命周期中传统建筑业务和创新业务结合发展的新模式。 盈利预测: 预计公司2017~2019 年EPS 为0.74 元、0.96 元和1.19 元, 对应PE 为29X、23X、18X,给予增持评级。 风险提示:(1)设计市场环境持续恶化;(2)全国化布局不及预期。
西藏天路 建筑和工程 2017-06-30 8.50 -- -- 13.16 54.82% -- 13.16 54.82% -- 详细
6月23日公司收到控股股东天路集团发来的告知函,西藏自治区人民政府与电建集团签署了《中国电力建设集团有限公司参与西藏自治区国有企业改革重组战略合作协议》,并就公司控股股东天路集团与电建集团进一步深化合作、建立资本纽带关系等方面达成了共识。在合法合规的前提下,电建集团将发挥央企优势,从业务、管理、产权等不同层面与天路集团开展全面合资合作、共同发展。 点评: 央企助力富民兴藏,中国电建当仁不让。本合作协议是在“央企助力富民兴藏”会议的大背景下签订的。此次会议由西藏人民政府、国资委共同主办,自治区党委书记、国资委主任出席的会议。我们认为会议规格较高,将援藏的级别放到更高的层面。电建集团是援藏的急先锋,本次会议也由集团党委书记、董事长晏志勇作为中央企业代表发表讲话,这在一定程度上表明了自治区对电建集团援藏工作的认可。协议明确提出电建集团参与自治区国企改革重组,并且强调了与之建立资本纽带的关系,我们预计电建集团可能不再仅仅在经营层面与公司深入合作,可能在国企改革等资本层面亦有建树。 水泥固本,工程拓疆。前五月西藏含税水泥均价约755元,同比增加170元,随着开工旺季到来,西藏水泥价格有望全年维持高位,提升公司水泥业务盈利。此前公司与电建合作中标贵州高速公路PPP项目,意味着公司的公路施工业务不再局限于西藏地区,成功实现“走出去”的战略目标。中国电建操作PPP水平高、中标项目质地好,预计公司在风险可控的情况下,乘PPP之风,借中国电建之力,继续深入推进“走出去”战略,为公路施工业务打开更大的市场。 投资建议:公司主业水泥景气度高,借PPP之力,施工业务成功走出去,叠加公司与电建合作加深,国改料将提速,当前股价对应2017年15.7倍PE,我们重申“买入”。
大亚圣象 非金属类建材业 2017-06-21 24.12 -- -- 25.47 5.60%
25.47 5.60% -- 详细
公司公告,拟以11.56元/股的价格,向在公司及各子公司任职的董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员等251人定向发行2864万股,占公司总股本的5.40%。以2016年归属于母公司股东的净利润为基数,三个解锁期分别要求公司2017年、2018年、2019年归属于母公司股东的净利润增长率不低于12%、25%、45%。 点评: 内部治理不断完善,股权激励提升效率。2015年少壮派陈晓龙成为新任董事长,引进优秀管理人才后,管理团队呈现年轻化、专业化趋势,使得公司内部管控不断完善。公司负债率从2015年底的62.58%降至如今的46.97%,财务费用率也从原来的1.84%降至如今0.95%。从2015年到2016年,仅一年时间,公司净资产收益率由13.85%提升至18.63%,毛利率从28.98%提升至33.95%,净利率从5.09%提升至8.18%。为将管理层和股东利益捆绑,同时激励骨干老员工的积极性,公司此次进行股权激励十分必要。我们认为公司管理架构清晰、战略明确,通过此次股权激励,公司经营效率望继续提升。 品牌渠道助力,把握消费升级机遇。圣象品牌优异,2016年其品牌价值已达235.92亿元。公司渠道强大,在中国拥有近3000家专卖店,并入驻天猫、京东、苏宁等主流电商。圣象产品知名度、品质较高,定位中高端,随着消费升级、消费者品牌意识的增强,公司望把握机遇,提升公司收入。比如当前高档刨花板供不应求,公司宿迁50万立方米刨花板产能工厂预计下半年达产,为公司收入提供增量。 资产置换轻装上阵,捏紧拳头夯实主业。公司2015年剥离烟草、包装印刷及汽车轮毂等业务,轻装上阵,聚焦主业木地板和人造板业务。 短期公司收入承受一定压力,2016年降幅近15%,但同期归母净利润实现70.22%的增速,扣非增速更是高达109.64%。公司紧握拳头夯实主业,2017Q1在建工程同比增长59.28%,随着公司收入增速复苏、经营效率再上台阶,料公司业绩将有较大幅度提升。 财务预测与估值:预计公司未来三年的营业收入分别为71.06、78.12、86.71亿元,EPS分别为1.20、1.41、1.70元,对应2017年19倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:管理效率提升不及预期;原料大幅上涨。
岭南园林 建筑和工程 2017-06-20 26.08 -- -- 28.70 10.05%
28.70 10.05% -- 详细
进一步提升PPP承接能力。协议规定可通过PPP等社会合作模式开展项目开发建设,借助于贺州市政府的背书,公司一方面可以扩大经营杠杆,同时得益公司新近成立的总规模15亿元的PPP产业基金,可获取较低成本的融资。此项目的顺利落地将成为公司开发PPP的标杆,将进一步完善公司“大PPP运营模式”,为未来承接大金额PPP订单打下坚实的基础。公司在手PPP订单超24亿元,与各地政府签订的框架协议已达124亿元。随着PPP政策面、资金面支持力度的不断提升,落地有望进一步加速,公司业绩将迎来新一轮爆发。 园林+泛娱乐打造增长第二极。通过收购恒润科技、德马吉和新港永豪水务,公司已成功开辟了主业发展的第二极。贺州项目囊括环境提升、旅游文化产业开发运营等,是检验园林+泛娱乐产业有机整合的试金石。此项目打造的“生态贺州〃长寿胜地”和“峰丛古镇〃梦境黄姚”将成为贺州市的城市名片,也将在文旅市场上树立“岭南园林”的品牌效应。公司在手文旅业务订单6.2亿元,是2016年文旅业务营收的1.7倍。借力于产业协同和逐步树立的品牌效应,文旅业务将持续保持高速增长。 收购新港永豪水务完成大生态布局。此框架协议中黄姚产业区水环境综合治理将成为大生态全国布局的桥头堡。新港永豪水务在手订单8.7亿元,项目主要位于北京及河北区域。借助此次契机,公司将迈出开拓西南地区市场的第一步,进而面向全国布局,实现跨越式发展。 盈利预测:预计公司2017~2019年EPS为1.26元、1.82元和2.36元,对应PE为21X、15X、11X,给予买入评级。 风险提示:(1)框架协议存在不可确定性;(2)PPP落地不及预期。
永高股份 基础化工业 2017-06-19 5.28 -- -- 5.54 4.92%
5.54 4.92% -- 详细
事件: 公司实控人张建均先生以自有资金于2017年5月23日从二级市场买入公司股票99.77万股,均价为6.72元,增持金额为670.69万元,同时计划此后六个月内通过二级市场增持公司股份不低于300万股(含本次增持),不超过总股本的1%。 点评: PVC价格上行,侵蚀公司盈利。树脂原材料约占管材成本的80%,同时,公司原材料采购周期较短,原材料的领用消耗与原材料采购时间间隔较短,因此原材料价格的波动方向与公司产品成本的变动方向基本一致,对公司的盈利会产生较大影响。2016年下半年随着油价反弹,PVC价格也水涨船高,四季度华北地区PVC均价约7151元/吨,高于全年的5688元/吨,我们认为这可能是导致公司四季度产生亏损的根本原因。公司一季度归母净利润较去年同期大幅下降76.74%,或与去年一季度油价低位运行,PVC价格偏低有关。年初至今华北地区PVC均价为6233元/吨,成本短期高点已过,成本端拖累有望改善。 加大促销让利,抢占市场份额。我国塑料管年产能3000万吨左右,公司年生产能力在50万吨以上,位居全国前列,大行业小公司特征明显,加大促销让利、抢占市场份额不失为在当前行业竞争激烈格局下公司的现实选择。公司规划“十三五”末实现销售收入100亿元,相当于在2016年基础上年化增速27.64%,预计未来公司销售收入将高速增长,市场份额望不断提升。 产品品类不断扩张,大股东增持彰显信心:2015年公司收购太阳能及电器开关业务,两项业务2016年收入同比增长76.45%、45.79%,公司产品品类扩张成果已现,有利于公司拓展家装市场,培育新的利润增长点。此次大股东以自有资金增持,表示对公司长期发展的认可,当前股价已倒挂21.88%,具备一定安全边际。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年EPS为0.20、0.26、0.32元,当前股价对应2017年PE为26倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:油价上行;产品价格下降;地产销售不及预期。
昆仑万维 计算机行业 2017-05-05 22.21 -- -- 24.83 11.35%
24.72 11.30% -- 详细
报告摘要: 事件:2017年4月25日,昆仑万维发布年报。报告期内公司实现营业收入24.25亿,同比去年增长35.52%,归母净利润5.31亿,同比去年增长31.14%,扣非后净利润5.27亿,同比增长85.85%。公司业绩增长符合预期。2017年4月26日,公司发布一季报显示公司营收8.5亿,同比增长62.16%,归母净利润1.91亿,同比增长98.19%。 闲徕互娱并表,完善公司游戏产品结构。公司完成了对中国领先的游戏棋牌类研发商和发行商北京闲徕互娱网络科技有限公司的收购,闲徕互娱专注于“地方特色休闲竞技”产品细分市场的开拓,致力为中国移动互联网用户提供“休闲益智”与“竞技对抗”相结合的创新型产品,并于2017年2月份纳入合并报表范围为公司显著贡献营收。通过收购闲徕互娱,公司迅速切入休闲游戏细分领域,丰富公司游戏的产品结构,与昆仑游戏的中重度游戏产品形成互补,从而扩大公司的用户群体,进一步提高游戏业务的盈利能力。 游戏业务依旧为公司主要营收贡献,坚持走移动化、研运一体化、代理精品化路线。公司移动游戏营业收入逐年大幅增长。其中游戏收入19.56亿元,占营业总收入的80.66%,其中移动游戏收入18.10亿元,同比增长23.42%,占游戏收入的92.53%。公司坚持走移动化路线,其中移动游戏占比不断增加。在代理方面,公司不断扩大和深化与全球一流游戏厂商的合作伙伴关系,同时在海外市场,成功输出了多部国产精品大作,主要产品包括杭州电魂《梦三国》、蜗牛游戏《太极熊猫2》、祖龙娱乐《六龙争霸3D》、天马时空《全民奇迹》等。 社交媒体业务作为平台,与更板块业务协同发展,致力于发展成为全球领先的互联网综合平台商。1Mobile、Opera和Grindr作为三大平台级应用,本身自带内容分发属性,为公司推广网络游戏业务提供渠道。公司通过亚文化社交媒体Grindr所积累的用户大数据,通过Opera提高广告变现能力,将与公司的游戏业务、社交媒体业务、软件商店平台业务等其他板块产生显著的协同效应。投资建议:公司产业链的延伸及业务规模的扩大,公司不断产出多款精品游戏、并在互联网平台全面布局。预计公司2017-2018年EPS分别为0.90,1.10元。给予公司“增持”评级。 风险提示:游戏上线不及时,海外推广不理想等。
分众传媒 传播与文化 2017-05-05 8.88 -- -- 13.78 7.49%
10.53 18.58% -- 详细
报告摘要: 事件:分众传媒发布2016年年度报告,2016年公司实现营业收入102.13亿元,同比增长18.38%,实现归属于上市公司股东的净利润44.51亿元,同比增长31.34%。其中,2016Q4公司实现营业收入26.71亿元,同比增长17.21%,实现归属于上市公司股东的净利润13.04亿元,同比增长44.73%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.08元(含税),转增4股。 点评: 生活圈媒体绝对龙头,充分把握市场主导权。截至2016年末,公司已形成覆盖全国290多个城市的生活圈媒体网络,其中自营楼宇屏幕媒体约22.5万台,覆盖全国90多个城市和地区,加盟楼宇屏幕媒体约1.1万台,覆盖31个城市和地区;自营框架平面媒体约115.8万个,覆盖全国48个城市,外购合作框架平面媒体覆盖61个城市,约32.8万块媒体版位;影院媒体的签约影院超过1530家、银幕超过10000块,覆盖全国290多个城市的观影人群;卖场终端视频媒体约5.4万台,主要分布于华润万家、家乐福、物美等大型卖场及超市约2,000家。公司在全国楼宇屏幕媒体、框架平面媒体领域,全国影院映前广告领域都拥有领先的市场份额。作为行业的领导者,公司拥有超高的市场占有率和强大的市场定价和议价能力。 向上打造云端大数据,向下落实O2O互动营销。公司立足现有的媒体资源网络,致力于成为中国领先的LBS和O2O精准媒体平台。具体包括:(1)向上云战略,收集、提炼现有广告媒体网络的数据,将现有广告媒体网络全面升级成为基于地理位置的LBS精准广告云平台;(2)向下O2O互动,通过二维码扫描、iBeacon、Wi-Fi等技术建立O2O互动平台;(3)基于公司广告媒体资源占据的生活空间,为用户提供基于地理位置的生活消费服务。 夯实生活圈,积极布局娱乐圈与生态圈。公司生活圈战略将聚焦于分众既有的生活空间媒体,加大一二线城市的资源覆盖和向三四线城市的下沉;娱乐圈战略将持续加大在体育及娱乐领域的投资,进入娱乐内容的制作发行,体育节目制作发行和赛事运营等领域组合,运用公司现有的宣传平台,拉动内容及活动的用户影响力;生态圈战略在于从媒体生活圈向人与信息,人与娱乐,人与金融对接的生态圈领域进军。公司通过旗下基金已经投资了国内最大运动社交平台咕咚、全球娱乐体育巨头WME|IMG、投资英雄体育布局电竞体育、投资拿铁财经涉足互联网金融。 投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为122.67亿、148.06亿和178.34亿元,同比增长20.11%、20.69%和20.46%;归母净利润为54.33亿、64.83亿和76.19亿元,同比增长22.05%、19.32%和17.53%;每股收益为0.62元、0.74元和0.87元,按照当前12.64元股价对应P/E分别为20倍、17倍和14倍。维持“买入”评级。 风险提示:O2O业务不达预期风险,市场竞争风险,媒体资源租赁变动风险。
奥飞娱乐 传播与文化 2017-05-05 16.90 -- -- 17.21 1.59%
17.80 5.33% -- 详细
报告摘要: 公司营收稳步增长,K12领域依旧稳定贡献业绩。公司2016年实现营业收入33.61亿元,比上年同期增长29.80%。归母净利润4.98亿元,比上年同期增长1.92%。其中玩具业务营收为19.32亿元,占总营收57.50%,同比增长19.57%,婴童用品营业收入为5.20亿元,占总营收15.46%,同比增长399.14%。可见K12领域依旧为公司的优势领域,同时其他业务逐渐开始变现。 玩具业务依旧占据主导地位,占比超50%。在国内市场,奥飞在玩具行业依旧保持着龙头地位,公司通过超级飞车、喜羊羊、爆裂飞车等具有影响力的原创IP,形成了IP+玩具的模式,保障玩具业务19.57%的高增速。公司动漫玩具主要包括喜羊羊玩具、超级飞侠变形和模型玩具、火力少年王悠悠球、战斗王之飓风战魂陀螺、零速争霸四驱车、巴啦啦小魔仙女孩人偶和装备玩具、铠甲勇士人偶和装备玩具、积木等自主创作的动漫形象相关的衍生品。同时公司大力扩展海外业务方面,公司与沃尔玛、玩具反斗城、Target三大零售巨头均达成合作,且在美国洛杉矶新设国际设计和营销中心,迎来多名来自美泰玩具、费雪、万代(美国)等行业高端人才加盟,提升产品创新能力。2016年公司海外收入在2016年为10.10亿元,同比增长138.21%。 婴童业务高速增长,提升公司在K12领域的优势地位。公司全资收购北美领先的婴童出行及耐用品公司BabyTrendInc.。实施并购后,公司成立婴童业务线,整合国内品牌“澳贝”,快速组建婴童耐用品团队,依托美国BabyTrend的品牌、创意、技术与渠道等资源,结合奥飞的IP资源,一方面促进婴童益智玩具、耐用品、出行用品等多品类产品共同研发,拓展国内市场;另一方面,推动用户资源共享、海内外渠道共享,升级母婴大产业链。2016年,公司婴童用品营业收入为5.20亿元,占营业收入比重为15.46%,同比增长399.14%。 扩展全年龄段的IP矩阵,打造以IP为核心的泛娱乐系统。在K12领域,奥飞目前拥有国内数量最多、知名度最高的动漫IP群,包括“喜羊羊与灰太狼”、“超级飞侠”、“贝肯熊”、“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“火力少年王”、“巨神战击队”,报告期内,公司还制作并发行了巨神战击队、爆裂飞车、零速争霸、巴啦啦小魔仙、欢乐大联盟等超过10部动画、特摄剧及其续集,作品总体网络点播量处于行业较高水平。在成年领域,公司拥有有妖气平台,平台拥有大量全年龄原创动漫IP,在数量与质量上都保有优势。同时公司围绕已有在IP,进军网络剧,已出品了《学院传说之三生三世桃花缘》,达到过亿的点击量,未来公司即将上线《开封奇谈》、《镇魂街》等多部真人网络剧。公司也着力打造精品电影。2017年初,公司出品的《大卫贝肯之倒霉特工熊》获得1.26亿票房,成为国内第七个票房过亿的国产动画影片(系列)。公司建立北美动画研发中心与美国电影项目公司,积极整合世界一流技术与人才,引入迪士尼、派拉蒙影业、梦工厂动画等好莱坞资深团队。 加强战略合作,树立产业合作领先地位。报告期内,公司与海航文化控股集团有限公司、中文在线数字出版集团股份有限公司、四川川大智胜软件股份有限公司等企业签署战略合作协议,利用双方的资源与优势,协作共赢。公司还积极打造“内容+体验”新模式,捕捉新零售趋势下的产业新空间。公司已切入室内乐园、特色餐饮、主题酒店等众多领域,具体如虚拟现实体验中心、奥飞IP主题酒店、超级飞侠主题购物广场、喜羊羊餐厅等,构筑了新服务业态的模型。 投资建议 公司在K12领域的拥有强大的优势地位,同时公司基于在成年领域的丰富的IP储备,开启全年龄的泛娱乐布局。预计2017年、2018年EPS分别为0.46元、0.58元,给予“增持”评级。 风险提示:IP变现不达预期,玩具市场不景气。
中国电影 传播与文化 2017-05-05 20.66 -- -- 21.85 5.76%
21.85 5.76% -- 详细
事件: 中国电影发布2016年年度报告,2016年公司实现营业收入78.4亿元,同比增长7.46%,实现归属于母公司净利润9.17亿元,同比增长5.66%。截止报告期末,公司资产总额143.59亿元,较年初的108.91亿元,同比上升31.83%。 点评: 国内票房增速大幅放缓致公司放映业务营收有所下滑。2016年公司影院放映收入达到17.92亿元,同比下降6.67%。主要由于2016年全国票房增速放缓,仅增长3.73%。而公司共拥有3条控股院线、4条参股院线,107家控股影院和13家参股影院,旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国11,501块银幕和154.99万个座位,约占全国影院市场份额的28%。因此,2016年票房增速大幅下降,导致公司旗下影院的票房收入下滑,公司放映收入也同步下降。但是,2017年进口大片云集,其中包括《变形金刚5》、《速度与激情8》、《加勒比海盗5》、《正义联盟》等优质IP系列大片,我们预计今年进口片将带动票房回暖。并且随着公司旗下院线影院数量不断增长,终端放映渠道逐步拓宽。我们预计公司影院放映收入将较逐步稳定增长。 整合影视宣发资源,拓展广告营销收入。在电影发行营销业务板块,2016年收入45.06亿元,同比增长13.98%。增长的原因一方面由于积极整合影视宣发产业资源,拓展业内合作,提高市场份额,巩固龙头地位。2016年,公司共主导或参与发行国产影片368部,累计票房139.81亿元,占同期全国国产影片票房总额的52.44%;发行进口影片97部,票房108.60亿元,占同期进口影片票房总额的57.01%。此外,2016年进口片票房收入190亿元,同比增长12%,远高于去年国内总票房收入增速3.73%,作为国内仅有的两家拥有进口片发行权的公司之一,公司发行业务收入直接受益进口片票房的增长。另一方面,公司持续加强中影银幕广告平台建设,提升整合立体营销覆盖规模,拓展广告营销收入,中影银幕广告平台已签约影院668家,占全国影院的8.5%;拥有银幕数量达到4469块,全国银幕总数的10.75%,覆盖全国30个省区的180个城市;中影银幕广告平台的市场占有率位列全国第二,贴片广告招商份额保持全国第一。 “中国巨幕”技术提升,打破IMAX垄断。公司影视服务板块业务主要为影视器材销售,包括2K数字放映系统,中国巨幕数字放映系统。销售模式为提供给影院使用,根据影院票房收入分成。2016年板块业务收入7.97亿元,同比大幅增长53.88%。主要由于拥有自主知识产权的“第三代中国巨幕系统”研发成功,进一步提升了“中国巨幕”的市场竞争力,市场投放量同比大增。同时,在ALPD激光放映技术方面,搭载ALPD技术的第一代激光放映机已量产并投放市场,中影巴可2K放映机全年销售量同比增长46%,市场占有率稳居国内第一。2014年以来,中国巨幕影厅播映总场次约为55万场,观影人次超过3000万,总票房超过13亿。到2016年,已有192家“中国巨幕”影院正式投入商业运营,覆盖全国110个城市。2017年3月,公司与阿里影业签订协议,于三年内新建20家中国巨幕影院,意味着“中国巨幕”已经受到国内市场认可。我们预计随着“中国巨幕”技术进一步完善,将打破IMAX垄断地位,公司影视服务业务营收将进一步增长。 投资建议: 虽然受国内票房收入放缓影响,2016年公司放映业务收入有所下滑,但这只是中国电影票房持续高速增长后的阶段调整,国内票房的天花板远不止于此。17年进口片云集,我们预计将带动票房回暖,再加上公司终端影院数量不断扩张,终端放映渠道拓宽,因此我们预计公司放映收入将逐步稳定增长。在发行业务方面,公司是国内仅有的两家拥有进口片发行权的公司之一,发行政策红利依旧。影视服务方面,公司放映机市场占有率第一,研发的“中国巨幕”也加速赶超IMAX,有望打破IMAX在国内垄断地位,我们预计影视服务业务将是公司盈利新增长点。综上,我们预计公司17\18\19年营收将分别达到99.82\121.28\143.35亿元,归属于母公司净利润分别为10.27\11.69\12.72亿元。对应EPS分别为0.55\0.63\0.68元,P/E分别为37.30\32.76\30.11倍,首次给予买入评级。 风险提示: 国内票房收入不及预期,“中国巨幕”销售不及预期。
科达股份 计算机行业 2017-05-05 15.41 -- -- 15.13 -2.07%
15.18 -1.49% -- 详细
科达股份发布2017年第一季度报告,2017年第一季度公司实现营业收入15.66亿元,同比增长72.97%,实现归母净利润9702.92万元,同比增长732.15%。 点评: 公司业绩大幅增长主要原因包括: (1)数字营销业务相比去年同期收入大幅增长; (2)去年同期青岛置业未实现交房,本期实现交房,确认收入1.9亿元。2015年,公司通过资产重组成功进入数字营销领域,形成一条集创意策划(华邑传播)、线上推广(百孚思)、线下执行(同立传播)、效果优化(派瑞威行)、媒体平台(雨林木风)为一体的数字营销产业链。2017年,公司完成第二次重组,成功收购爱创天杰85%股权、智阅网络90%股权和数字一百100%股权。2017年3月,公司收购链动汽车60.29%股权,同时全资子公司百孚思持有链动汽车17.65%股权,公司合计持有链动汽车77.94%股权,实现汽车业务从“营”到“销”的升级,其深入产业向交易延伸的思路清晰。公司贯彻集中“聚焦营销服务与深入发掘行业应用”的双重战略,通过外延式扩张把握数字营销领域的战略机遇,快速形成在汽车数据服务等重点行业应用的优势,初步构建线上+线下的数据服务业务生态平台。 绑定人才,股权激励方案落地。公司拟实施限制性股票激励,授予的限制性股票数量为6,027.20万股,激励对象总人数为97人,包括上市公司(子公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等;首次授予限制性股票的授予价格为8.41元/股;解锁条件包含了上市公司业绩、子公司层面业绩及个人绩效等多方面条件。股权激励进一步保障核心团队和收购标的高管与上市公司利益的绑定,激发核心团队的活力。 投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为104.92亿元、126.08亿元和149.03亿元,同比增长49.34%、20.17%和18.20%;归属上市公司净利润为5.39亿元、6.61亿元和7.75亿元,同比增长29.60%、22.68%和17.30%。预计2017-2019年每股收益为0.56元、0.69元和0.81元,按照当前15.35元股价对应PE分别为27倍、22倍和19倍。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名