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刘立喜

东北证券

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葛洲坝 建筑和工程 2018-01-18 8.42 12.12 31.45% 9.38 11.40% -- 9.38 11.40% -- 详细
对PPP看法:最 新出台的政策对 PPP 影响是比较大的,公司理解新规的目的主要是防风险,不要将PPP 搞成融资平台,避免央企高杠杆以及社会资金向高风险区域聚集;未来政府推出的PPP 项目规模会缩减,未来订单源会有所减少,但对公司这种有运营能力和融资能力的大企业影响不会很大,当前公司未建设的订单约3000亿,足以满足未来五年的成长,并且公司当前实际PPP 投资额离红线还有很大的空间。 市场对PPP 过度担忧,国家对PPP 模式是认可的,但风险也是显而易见的,只要项目合规,政府和使用者付费能力有保证,这种PPP项目还是受欢迎的。第四批财政部示范项目可能是未来中国PPP 项目的发展方向,后期运营收益丰厚的水务、河道治理、高速公路等项目,公司还会积极参与。 环保规划:公司规划未来建成16个循环经济产业园,单个产业园规模和淮安的相当,不同产业园处理塑料和废钢比例会有一定差别,发达地区可能处理塑料偏多,西部可能废钢多。这16个产业园将覆盖全国(除了西部地区),2018年底产业园中的加工基地都会落成。 废品回收:市场对上游回收能力要求很高,对回收体系的布局很关键,前期葛洲坝几个公司都已经进行了回收渠道的建立,现在又与北京环卫合作,在前端垃圾场的分类回收进行合作,总体来说公司在回收渠道上具备优势;原来公司废品处理产能不足,分包出去的毛利率偏低,随着加工基地的落成,自有加工比例的提升,未来环保业务的毛利率有望提升。 利率:公司新建产业园,在银行贷款的规模上是较为充裕的,当前贷款的成本基本是基准利率或者较基准有所下浮,较基准上浮的情况还未出现。 盈利预测与估值:我们预测公司三年EPS(考虑永续债)为0.80、1.01、1.26元,对应PE 分别为11X、9X、7X,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资大幅下行,环保业务拓展不顺。
塔牌集团 非金属类建材业 2018-01-17 11.63 15.15 28.06% 12.06 3.70% -- 12.06 3.70% -- 详细
产能和布局:公司总部当前有三条熟料生产线,分别为5000、2500、10000吨;惠州和福建各两条5000吨,合计7条生产线,1162.5万吨的熟料产能和1800万吨的水泥产能,后续随着第二条万吨线的建设完成,公司水泥产能将增加至2200万吨。成本:公司生产一吨42.5的水泥需要0.76吨熟料,一吨32.5的水泥需要约0.7吨的熟料,32.5水泥所用熟料较多,质量较好。目前32.5的水泥多以袋装为主,42.5以散装为主。水泥的主要变动成本在于煤炭,公司当前采购煤炭价格约700元,实物煤耗130kg,折合标准煤约105kg。 错峰:广东省要求2018年错峰40天,分两阶段进行:第一阶段为2月1日至4月30日所有熟料生产线分别停窑20天,其中2月1日至2月28日每条生产线分别停窑10天,3月1日至4月30日每条生产线分别停窑10天;第二阶段为5月1日至9月30日所有熟料生产线分别停窑20天,其中5月1日至7月31日每条生产线分别停窑10天,8月1日至9月30日每条生产线分别停窑10天。 销量:前三季度,华南地区水泥总体销售情况良好,各大水泥企业库存均较低,第四季度是华南地区传统的水泥销售旺季,水泥发货量明显增加,水泥供给较为紧张。按照以往各年的惯例,进入第四季度,华南地区水泥价格将有所上涨,近期华南区域水泥市场价格已有所上涨,公司水泥价格随着整体区域水泥市场形势已调高了水泥价格,后续价格走势尚需观察市场情况。公司下游中重点工程占比30%、农村30%、剩下是地产和城市建设。 盈利预测及估值:预测公司2017-2019年归母净利润为8.46、12.22、14.17亿元,对应PE17X、12X、10X,给予“增持”评级。 风险提示:需求大幅下滑,错峰执行不到位。
棕榈股份 建筑和工程 2018-01-17 8.35 10.05 15.65% 8.80 5.39% -- 8.80 5.39% -- 详细
公司转型阵痛期已过,生态城镇模式实现多维度收益贡献,盈利能力显著改善。根据公司17年三季报所示,前三季度营业收入35.4亿,同增33.3%,归母净利润1.8亿,同增112.1%,毛利率20.3%,同增21.7%,盈利能力得到显著改善,公司战略转型期显现成效。 公司布局生态城镇领域,通过试点项目的探索,主要可实现三个维度的收益。短期在建设端可实现项目规划设计及建设的收益;中期在运营端,经过运营培育期后可实现相对稳定持久的运营管理收益; 长期在内容端,结合项目当地情况,制定发展具有特色的产业,目前公司聚焦于文旅、娱乐及体育三大产业方向,通过产业消费分成获得内容端收益。 生态城镇模式开始步入对外复制输出新阶段。2017年公司生态城镇业务已开始贡献利润,现有试点项目经过三年的探索与培育,基本已经步入收获期,生态城镇“建设-运营-内容”产业链上下游效益开始显现,逐渐形成自身核心竞争力,形成品牌效应,浔龙河、乡愁贵州的美丽乡村模式、时光贵州、云漫湖的特色小镇模式以及泉湖公园(梵华里)的旧城改造模式日渐成熟,通过可复制的商业模式,步入全面业务对外拓展的新阶段。 主动提高EPC 业务比重,不盲目追求PPP,形成PPP 与EPC 并重格局。由于PPP 项目融资受到宏观环境及政策影响,融资压力相对较大,公司下半年加大了EPC 业务的拓展力度,与PPP 项目相比,EPC 项目结算回款周期相对更短,融资压力小,可在一定程度上缓解PPP 比例过重带来的业绩和财务方面的压力。PPP 健康规范的发展依然值得看好,而公司主动加大EPC 业务的比重有利于业务结构的优化,发展更为稳健。 盈利预测与估值:公司17年公告新签订单额累计达260多亿,是16年营收的6.67倍。预计公司17-19年EPS 分别为0.21/0.36/0.55元,对应2017年PE42倍,维持“买入”评级。 风险提升:生态城镇拓展不及预期,利率及政策风险。
广田集团 建筑和工程 2018-01-15 8.29 12.00 49.25% 8.16 -1.57% -- 8.16 -1.57% -- 详细
介绍:公司当前是国内第二大装饰公司,产值仅次于龙头金螳螂,此前营收主要来自室内装修,未来将在幕墙和园林上发力。 幕墙:控股股东收购知名国际幕墙公司帕马斯,截至2016年3月31日的财政年度,帕玛斯总资产为15.86亿欧元,营业收入为14.94亿欧元,其营收主要来自于欧美市场,在国内市场其幕墙业务和公司合计约7亿规模,争取未来将幕墙业务发展到和内饰相当。如果后续运营顺利,不排除其并入上市公司体内的可能。 订单:第三季度公司新签装饰订单38.17亿元,其中公共建筑装饰11.54亿元,住宅装修26.63亿元,已中标未签约的装饰订单16.92亿元;截止三季度末,公司在手装饰施工订单230.48亿元,其中住宅装修139.60亿元,公建90.88亿元,住宅装修中恒大订单占比较大。今年公司新开拓了招商、保利、香江等地产客户,增加了公司住宅装修的订单来源。营改增之前公司订单中包含采购,营改增后很多地产商将采购收回抵扣,现在订单较以往更为纯正,所以当前公司订单保持增长实属不易。 恒大定增:控股股东投资50亿元参与恒大地产第一轮定增,成为恒大地产8家战投之一,此前公司认购恒大淘宝俱乐部部分股权,与恒大人寿合作成立了30亿元的产业基金,以上种种合作都进一步促进公司与恒大业务上的战略合作伙伴关系,此举有利于实现公司绑定大客户的战略。 可转债:公司今年下半年推出可转债预案,拟募集资金9亿元,用于广田设计中心建设、信息化建设和BIM项目建设,目前中国证监会对公司提交的可转债申请文件进行了初审,将于近期提交发审委会议审核。 盈利预测与估值:我们预测公司三年归母净利润分别为5.64、7.32、8.97亿元,对应PE分别为23X、17X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下行,家装业务拓展不顺。
旗滨集团 非金属类建材业 2018-01-15 7.04 10.05 38.05% 7.47 6.11% -- 7.47 6.11% -- 详细
产能:公司当前共有8个玻璃生产基地,其中国内7个,国外1个,在产生产线22条,冷修技术改造3条,在建2条,总产能日熔量达18000t/d,为世界第一大浮法玻璃生产公司。当前公司开始进军深加工玻璃,预计一期将在今年底完成,明年开始二期的建设,最终规划将深加工业务收入占比提升至20%。公司马来西亚2条生产线均已点火并投入商业化运营。 销量:公司三季度销售2750万重箱,主要由于3条生产线冷修导致产量有所下滑,预计全年玻璃销量有望达到1亿重箱。由于2017年公司冷修较多,随着逐步复产叠加2018年冷修线相对减少,预计公司2018年的销量将有所提升。 成本:由于沙河地区关停部分生产线,导致纯碱需求有所下滑,纯碱价格有望稳中向下,纯碱价格每降低100元,将影响约1元/箱的毛利。 供给侧:由于环保压力,当前复产产线需要增加脱硫脱硝等设施,这将带来额外几千万的成本增量,此外维持生产线运行较以往的成本也要高,所以是否复产都是这些企业需要考虑的事情。 因排污许可证的原因,沙河地区关停了9条线,执行力度较大,影响供应3-4%,后续如继续关停,供给将会有较大的压缩。此外2018年预计有四五十条生产线进入集中冷修期,如果集中冷修,将使玻璃供给大幅缩减。 财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年归母净利为12.68、17.97、19.02亿元,对应PE为16X、11X、11X,给予“买入”评级。 风险提示:玻璃复产超预期,房地产竣工大幅下滑。
华新水泥 非金属类建材业 2018-01-15 14.18 19.04 33.15% 14.62 3.10% -- 14.62 3.10% -- 详细
产能和成本:公司现有 5650 万吨熟料产能和 9000 万吨水泥产能, 产能分布于两湖、云贵、重庆和海外等地。公司的水泥多以公路运输为主,水运为辅,具备一定的运输优势,从湖北走水运到上海等地的成本仅35 元,对比公路4-5 毛的费用,水运优势巨大。公司煤耗和行业差别不大,实物吨煤耗132kg,一般用煤热值在5000-5500 间,价格可以参考秦皇岛煤炭价格。 价格:此次水泥价格大幅上涨的主要原因在于错峰,当然也有一部分是旺季需求带来的。错峰生产执行较好,导致库存低位运行,随着高温天以及雨水过去,需求开始恢复并保持较旺盛的态势,在低库存的情况下,价格不断上涨。此次水泥价格上涨华东地区是龙头, 由于协同以及区域流动的关系,湖北属于跟涨,随后是湖南,目前看湖南涨得虽然不多,但是由于基数低,幅度并不算小,云南地区价格波动相对较小,但均价不低。 环保:当前公司的排污许可证都已经拿到了,就水泥污染来说主要有三块:氮氧化物、二氧化碳以及粉尘。公司加了脱硫脱硝的设备已解决氮氧化物污染问题;对于二氧化碳污染很难避免,1 吨熟料消耗1.2 吨左右的石灰石,1 吨石灰石产生的二氧化碳量是一定的,这部分不是添加设备能够解决的,只能从总量上控制;为了解决粉尘排放,对水泥包装袋提出了更高的要求,成本可能会有一定的增加。 需求:公司的水泥销售中,国家重点工程占比约12%,农村和装修民用约47%,其他的基本都是工业,包括地产和城市基础设施。目前来看民用市场比较稳定,且有不断缓幅上涨的态势。 盈利预测及估值:预测公司2017-2019 年归母净利润为16.05、18.83、21.30 亿元,对应PE13X、11X、10X,给予“买入”评级。 风险提示:需求大幅下滑,错峰执行不到位
南钢股份 钢铁行业 2018-01-10 5.15 6.50 20.59% 5.43 5.44% -- 5.43 5.44% -- 详细
公司产品量价齐升,利润快速增长。南钢股份具备年产 1000 万 吨钢、900 万吨铁和940 万吨钢材的综合生产能力,板材、建材均衡。主要的销售区域仍以华东地区为主,中厚板产能400 万吨行业排名靠前,今年公司有效利用行业快速复苏的背景,产品价量齐升,前三季度板材产量327.71 万吨,同比增长6.47%,棒材产量241.93 万吨,同比增长8.38%,三季度公司板材平均售价(不含税)3569.28 元/吨同比增长42.26%,棒材平均售价3389.67 元/吨(不含税),同比增长50.19%,前三季度归母净利润同比增长799.15%,公司在生产经营端有效利用行业的周期波动特性实现利润的最大化。 负债率较低,毛利率水平高。南钢股份资产负债率较低,17 年三季报仅有62.60%,财务费用压力较小。公司毛利率排名钢铁上市公司前列,三季度毛利率在14.61%,公司建材受益于地条钢去产的引起价格的快速增长,同时公司主导推进的“JIT+C2M”平台,利用“互联网+智能制造”技术,实现生产柔性化、产品定制化生产, 切入下游生产企业的产品设计端,竞争优势较强,产品议价能力高。9 月底完成非公开发行446,905,000 股, 募集资金总额1,787,620,000.00 元,其中5.36 亿用于偿还债务,其他投向煤气发电项目,建成后有望继续降低生产成本,盈利能力持续提高. “新材料+能源环保”双核驱动战略,加快推进能源环保等新兴产业的发展。公司兼具民营企业和国营企业优势,确立了双核驱动战略转型,公司已投资成立金瀚环保科技、金凯节能环保和金荟再生资源,分别承担污水处理及环境监测、环保项目投资、危险废物处理;公司战略地培育新的利润增长点为未来抵抗钢铁行业的周期性较强维持利润稳定做潜在准备。 盈利预测与投资建议:预计公司2017/18/19 实现EPS 分别为0.58/0.61 /0.63 元,对应PE 分别为8.88/8.44/8.17 倍。给予“买入” 评级。 风险提示:钢价大幅回调,电炉政策放开
云南铜业 有色金属行业 2018-01-09 14.01 17.00 24.72% 14.86 6.07% -- 14.86 6.07% -- 详细
拟收购迪庆有色,铜精矿产量有望大幅提高。公司拟使用14.39亿元的非公开发行募集资金收购迪庆有色50.01%股权。该公司拥有普朗采矿权和普朗外围探矿权两项矿业权。普朗铜矿目前备案的平均品位铜金属量有143.76万吨,平均品位为0.51%;此外还拥有平均品位0.24%的低品位铜金属量136.71万吨。2017年已经开始投产,达产后产能为1250万吨/年,按平均品位0.51%计算,年产量在6万吨金属铜左右,权益金属量在3万吨附近。公司2016年铜精矿产量为5.58万吨,顺利达产后公司的精矿产量预计将提高接近五成,大幅提升铜精矿自给率。 新建东南铜业冶炼基地,搬迁扩建赤峰云铜,三地布局辐射全国。公司目前正在福建省新建东南铜业冶炼基地,并在内蒙古搬迁扩建赤峰云铜,两个项目建设完成后,实现三地冶炼布局。三个冶炼厂的产能各在40万吨体量,冶炼总产能接近120吨,同比2016年58.24万吨的冶炼总产量增加一倍。赤峰云铜的原材料主要来源内蒙古和外蒙古,辐射华北和东北地区;东南铜业原料主要靠海外进口,厂址离海港仅30公里,大大节省了运输成本,主要辐射华东和华南地区;冶炼总厂这块是目前的主要冶炼基地,主要辐射西南地区,未来普朗矿的达产将会大幅提高云南地区的精矿自给率。 关闭亏损小矿山,提升盈利能力。公司景谷矿冶连年亏损,且采矿权内保有资源储量已实现全面开采并出现严重的资不抵债,无法扭亏为盈。团山铜矿由于资源枯竭,无找矿前景也未找到意向受让方,导致矿山严重资不抵债。公司对上述两个矿山进行破产清算,有利于提升整体的盈利能力,整合资源加快发展。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.52、5.27、6.57亿元;EPS分别为0.25、0.37、0.46元,以2018年1月5日股价对应P/E为56.81、37.91、30.42X,维持买入评级。 风险提示:矿山环保安全风险,铜价不及预期
兔宝宝 非金属类建材业 2018-01-04 12.87 -- -- 12.83 -0.31% -- 12.83 -0.31% -- 详细
事件: 公司部分经销商、供应商拟以合法方式取得公司股票,本次持股计划拟增持的公司股票总数累积不超过公司总股本的5%,每位加盟商、供应商所获股份权益对应的股票总数累积不超过公司总股本的1%。 点评: 近期公司董事长受让万向所持有的德华集团股份,前期减持压力消除,同时也彰显董事长对于公司当前价值的认可以及对公司未来发展的信心;此次拟推出供应商、经销商持股计划,表明此时公司价值亦得到合作伙伴的认可。合作伙伴持股,有助于提升其积极性,将其利益与公司长远发展绑定在一起,本次加盟商、供应商持股计划拟增持的公司股票总数累积不超过公司总股本的5%,按最新收盘价计算,约5.3亿元,持股上限较高,如成功实施,将起到较强的激励作用。 公司当前处于发展的新起点以及重要的转折点,无论是工程渠道开拓、儿童家具或是“易装”业务,均属于起步阶段,此时需要供应商和经销商的同心协力、大力支持,公司将在传统零售板材业务高增的一段时间内加大工程渠道的建设,提升板材销量,并向儿童家具以及“易装”拓展,以实现跨越式发展。 我们以板材的视角来考察定制家具对公司板材业务的冲击。当前定制家具所采用的刨花板产量占整个人造板行业不足8%,而公司所在胶合板和细木工板领域占据人造板产量近70%,即便考虑装修、家具所需胶合板占胶合板总需求的40%,当前定制家具对公司板材业务的冲击仍然较小。 公司新建专卖店经过3年培育期后的放量效果是明显的,当前重点市场处在大幅放量期,仍是三个市场中增速最快的市场,而2016-2019是公司外围市场的建设期,随着外围市场店铺数量的增加以及三年逐步放量期的到来,有理由相信公司未来3-5年板材业务仍会保持高速的增长,2019年百亿的销售目标有望达成。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年的归母净利润为3.81、5.45、7.35亿元,对应PE为28X、19X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑;新业务拓展不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2018-01-01 4.69 5.00 10.62% 4.96 5.76% -- 4.96 5.76% -- 详细
铜板块不断放量,未来有望成为公司业绩最大增长点。2017年 上半年,不考率内部抵消,黄金占营业收入的47%,铜占24%,铅锌占8%;从毛利结构来看,铜占比最大为32%。目前公司在铜板块的增量最多,目前主要增量来源于三个矿山:紫金山铜矿、多宝山铜矿、刚果(金)科卢韦齐铜矿。其中,紫金山铜矿目上半年开采3.72万吨,预计2018年开采量将达到8万吨;多宝山铜矿上半年产铜1.64万吨,一期技改和二期扩建项目达产后,产能预计扩大至年产铜8万吨;刚果(金)科卢韦齐铜矿于2014年收购,目前持有72% 股权,该项目铜资源量达154万吨,铜平均品位约4%,达产后年产铜6万吨。未来最大的增长点来自于卡莫阿铜矿,目前卡库拉铜矿段超高品位矿体的并列双斜井施工完成了首次爆破,经过初步经济评估,首期建设600万吨/年,项目前五年平均年产量为24.6万吨铜, 第四年铜产量可达38.5万吨。 锌板块小幅增长,黄金板块有所下滑。新疆紫金锌业计划实施二期扩产,年产量达到7万吨,内蒙乌拉特后旗通过投产及扩建可达到6.9万吨的产能,黑龙江紫金龙兴图瓦塔什特克多金属矿通过一期、二期建设达到产能16万吨达产后,预计锌矿总产量超过30万吨。黄金板块因为紫金山表层金矿基本消耗殆尽,前三季度总体产量同比去年下滑10.03%,公司目前正积极寻求新的矿山资源增加产量。 汇兑损失不具有持续性。前三季度公司汇兑损益为8.62亿,主要是之前公司通过香港子公司进行海外收购导致的汇兑损失,不具备长期影响。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利分别为33.2、51.3、59.4亿元,EPS 为0.14、0.22、0.26元,对应PE 为28.98、18.78、16.20,维持增持评级。 风险提示:海外矿山进度不及预期,金属价格下滑
兔宝宝 非金属类建材业 2018-01-01 11.65 -- -- 12.95 11.16% -- 12.95 11.16% -- 详细
人造板分为胶合板、纤维板、刨花板,和其他人造板。当前主流公司定制衣柜以刨花板为主,辅以其他材质。我们认为板材行业的发展将经历两个阶段,第一阶段是现在正在发生的,在消费升级、品牌意识增强的大背景下,无品牌的通货市场不断受到挤压,有品牌的公司以高于行业的增速不断成长;第二个阶段是,在通货市场被挤压到极致后,有品牌的公司进行厮杀,甚至整合。 回顾公司2005年以来的发展历史,公司新建专卖店经过3年培育期后的放量效果是明显的,当前重点市场仍在大幅放量期,外围市场增速更多来自于店铺数量的增加,有理由相信公司未来3-5年板材业务仍会保持高速的增长,2019年百亿的销售目标有望达成,公司板材业务有空间、有速度,仍是难得的高成长标的。 “易装”1.0为帮助现有板材客户进行简单的切割、拼装成柜型等简单的加工增值服务,这点可以理解为类似伟星新材的“星管家”产品+服务的模式,以服务获取材料部分的增值收益,“易装”1.0可能为公司带来的更多是收入上的提升,利润的贡献可能不会很大;“易装”2.0是在1.0的基础上搭售部分五金部件,如封边条、把手、罗马柱等,这些五金部门单价可能不高,但是单个毛利并不低,叠加数量需求不少,“易装”2.0将会对利润产生较大的影响;在“易装”前两部的基础上,公司渠道、品牌建设等逐步成熟,模式得到认可后,会有部分客户愿意转向“易装”3.0,我们认为“易装”3.0就是当前的定制家居,彼时才会与定制家居的龙头企业产生竞争。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年的归母净利润为3.81、5.45、7.35亿元,同比增速为46.6%、43.2%、34.8%,对应PE为27X、19X、14X,给予“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑;“易装”进展不顺。
三钢闽光 钢铁行业 2017-12-25 19.02 -- -- 24.79 30.34%
25.04 31.65% -- 详细
福建地区龙头钢企,定价权较高。三钢闽光为福建省钢铁龙头企业,粗钢产能620万吨,产品结构以建材为主,建材当地市占率在60%以上,如果加上三安钢铁、罗源闽光整体的市占率超过80%,在当地具有较高的定价权,价格会高于周边省份100元/吨-200元/吨水平。同时今年公司逐步将产品销售区域向省外辐射,缓解省内供应压力同时拓展外部市场,维持省内较高钢价,省外销售区域包括,江西、赣南、然后粤东,海南还有浙南。公司当前的吨钢毛利达到2000元/吨以上,在12月会逐步安排设备检修。 16年定增资产业绩优异,17年并购三安钢铁增厚利润。公司2016年公司定增收购大股东资产包,业绩承诺16,17,18年净利润分别为2亿,2亿,2亿。经审计公司定增资产包2016年业绩超额完成承诺标准,16年贡献净利润达到31,419.22万元,完成当年目标承诺数157.10%。定增资产优质的业绩表现给予公司在未来利润端的有效保证。同时17年持续收购集团下钢铁公司三安钢铁,三安钢铁产能260万吨,以建材为主,三安钢铁地处沿海整体离港口距离较近在原料成本采购上能有较多折价,2017年1-8月营业收入,利润225.57亿,净利润为14.55亿,有望持续增厚上市公司利润水平。罗源闽光在符合承诺要求后也会逐步注入上市公司。 公司三费水平低,盈利能力高,2017年三季度三费整体占比1.60%,行业排名仅次于柳钢的1.35%。公司三季度毛利率21.90%,全行业第二,仅次于方大特钢,生产技术上华南区企业领先,高炉运用效率,降本方面极为突出,一直为各家钢厂学习典范。销售净利率为15.65%与方大特钢15.32%位居上市公司盈利能力第一梯队。 盈利预测与投资建议:预计公司2017/18/19实现EPS分别为2.99/3.68/3.78元,对应PE分别为6.27/5.10/4.96倍。给予“买入”评级。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-12-22 43.02 -- -- 43.93 2.12%
43.93 2.12% -- 详细
外延式收购进军锂行业,资源蕴藏丰富。本次项目标的Lithium-X主要有三项战略性资产:SDLA项目(100%股权)、Arizaro盐湖项目(100%股权)、PureEnergy公司(19%股权)。SDLA项目和Arizaro盐湖项目均位于锂矿矿藏丰富的南美“锂三角”区域。其中SDLA项目控制资源量为103.7万吨碳酸锂当量,推断资源量为100.7万吨碳酸锂当量,保守测算,可支撑3万吨碳酸锂产量20年以上。 标的公司尚处于开发前期,未来潜力空间值得期待。Lithium-X公司为初级矿业公司,近年业务工作主要聚焦在资源扩张和降低开发风险上,目前并未产生任何主营业务收入。截止2017年6月,Lithium-X公司净资产为3.21亿,净利润为-0.13亿元。按照正在拟定的3万吨电池级碳酸锂产能规划(目前一期产能正在建设中),长期电池级碳酸锂价格1.2万美元/吨,达产后年净利润不低于1.3亿美元,折合人民币约8.6亿元,未来成长空间值得期待。 锌价维持高位,精矿企业持续受益。公司自身专注精矿生产,目前锌价在2万6千元每吨附近震荡,矿山采选环节是毛利最大的环节,预计公司锌精矿毛利率水平高于去年的70%。根据ILZSG12月公布的最新数据显示,2017年1-10月全球精炼锌供应缺40.1万吨,且10月单月缺口为3.69万吨,单月缺口同比扩大0.1万吨。预计2018年精矿处于紧平衡状态而精炼锌缺口将继续存在,锌价高位震荡仍是未来一段时间主旋律,公司将持续受益。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为11.6、13.6、15.1亿元;EPS分别为1.78、2.07、2.31元,以2017年12月18日股价对应P/E为26.2X、22.5X、20.2X,给予增持评级。
新疆众和 有色金属行业 2017-12-22 6.01 -- -- 7.80 29.78%
7.80 29.78% -- 详细
公司2017年1-9月份实现营收37.72亿元,同比下降19.14%;归母净利润为1.05亿元,同比增加220%。三季度公司实现营收14.4亿元,同比增加18.98%,归母净利润0.33亿元。随氧化铝价格冲高回落,电解铝价格逐步抬升,公司新投项目逐步放量,公司业绩有望持续改善。 产能优势明显,铝箔业务稳步增长。公司目前拥有高纯铝产能4.2万吨,电子铝箔产能为3.5万吨,电极箔产能为1600万平方米,产能优势明显。2017年上半年,随铝价逐步回暖,公司主营电子新材料业务保持增长态势,其中高纯铝实现销售收入2.51亿元,同比增长7.07%,电子铝箔实现销售收入2.9亿元,同比增长22.61%,电极箔实现销售收入4.64亿元,同比增长45.61%。看好新型消费类电子产品对铝电容器的需求拉动效应。 产品结构渐优化,新材料布局有期待。2017年6月8日,公司与中鹏泓昌签署《石墨烯铝合金导线杆材技术许可协议书》,中鹏泓昌将其从“北京航材院”获得的“石墨烯铝合金导线杆材”相关技术及后续改进的使用权以独家许可的方式授权许可给公司,公司分两期支付许可费共计1.2亿元。由于铝合金导线在长距离、大跨越、超高压输电中具备成本和轻量化优势,目前,欧美日等国已广泛采用铝合金导线,而我国铝合金高架导线仅占35kV中高压输电线的1%,石墨烯/铝复合材料技术有望改善铝电缆的强度和导电性,从而满足高架输电线对强度高、导电性好的新型铝导线电缆的迫切需求。我们看好石墨烯铝合金导线杆材未来的应用前景。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为1.31、1.98、2.43亿元;EPS分别为0.16、0.24、0.29元,以2017年12月18日股价对应P/E为39X、26X、21X,给予增持评级。 风险提示:氧化铝价格大幅上涨,电解铝价格剧烈波动,铝箔需求不及预期
金螳螂 非金属类建材业 2017-12-18 15.02 17.60 11.25% 16.93 12.72%
16.93 12.72% -- 详细
B2B装饰业务订单大增,业绩增长保障性较强。我们预期公装领域及房地产装饰领域在中短期将保持相对稳定的增长趋势,公司是B2B装饰领域的绝对龙头,受益于装配式建筑、全装修等政策的大力推行,新建工程中精装修的比例将有所抬升,房地产行业集中化趋势将带动B2B装饰领域的集中度提升。公司17年前三季度B2B装饰业务订单大增,未来收入保障倍数较高,各业务协同显现良性效果,我们认为公司B2B装饰业绩稳定增长的确定性较强。 长租公寓带动装饰业务,提供新增长的想象空间。我们估计长租公寓装饰市场每年可为龙头企业带来约5.21~15.63亿元的收入,当前长租公寓仍在布局阶段,尚未到订单的确认时点,保守起见,对公司的估值中并未考虑此部分的增量,但仍为未来提供了一些想象空间,建议对行业及公司动态保持关注。 电商家装业务发展态势良好,有望对未来几年业绩增长提速起到关键作用。金螳螂家发展势头良好,直营+合伙人的经营模式已逐渐成熟,2年左右的时间便已处于电商家装的领先地位。公司以每年新开60~70家直营店的速度迅速扩张,预期明后年该趋势将继续保持,且单店收入随着更多门店落地,增强客户体验,知名度及市场认可度有望进一步提升,故单店年收入仍有上升空间。我们估算金螳螂家17~19年为公司贡献收入可达21.5/40.4/64.3亿元。 盈利预测及估值:预计公司17~19年营收分别为226.6/262.9/306.7亿元,归母净利润17.8/23.2/28.0亿元,EPS0.67/0.88/1.06,对应当前股价PE分别为22.6X/17.3X/14.3X。公司当前PE估值在行业内仍处于低位,2018年B2B装饰类公司PE估值平均为27.2X,可比电商家装公司PE估值平均为19.0X,我们认为公司作为行业绝对龙头,在订单大增以及金螳螂家业绩预期良好的前提下,18年可以享受20~25倍的PE,合理目标价17.6~22.0元。 风险提示:B2B装饰业务发展不及预期,电商家装发展不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名