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刘立喜

东北证券

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翔鹭钨业 有色金属行业 2018-09-04 18.72 22.00 26.66% 18.50 -1.18% -- 18.50 -1.18% -- 详细
钨行业上半年行情稳中上涨,公司订单量增长,量价齐升促使收入大幅增长。报告期内,钨资源价格企稳回升,国内市场65%黑钨精矿均价11.1万元/吨,同比上涨42.69%;APT平均价格17.5万元/吨,同比上涨44.73%。公司主要产品售订单量增长,产销两旺。其中,碳化钨粉营收为5.14亿,占公司收入的66.52%,同比增长为109.15%; 毛利率为17.04%,与去年同期相当。此外,大余隆鑫泰上半年实现营收1.71亿元,大余隆鑫泰合并报表也一定程度上推动了收入的增加,预计隆鑫泰逐步达产达效之后会持续带来营收增长。 合并报表带来公司费用增加。公司上半年销售费用、管理费用及财务费用分别为435.57万元、3988.31万元及1092.82万元,同比增加32.49%、77.50%及180.91%,最主要的原因系合并报表所致。 精密制造公司试生产,硬质合金技术提升。今年硬质合金刀具需求剧增,公司控股子公司翔鹭精密目前开始试生产,市场反馈良好。上半年翔鹭精密实现收入476.87万元,亏损180.67万元,预计随着工作的顺利展开,翔鹭精密能够成为公司利润新的增长点。报告期内,公司通过自主技术创新,合金产品性能和质量有所进步,并且推出含纳米稀土的超细合金PCB加工铣刀钻头新材料,整体性能指标达到市场先进水平。预计硬质合金及工具会成为公司未来一个较大增长点。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为1.3、1.9、2.35亿元;EPS分别为0.76、1.12、1.38元,以2018年8月30日收盘价对应P/E为24.4X、16.64X、13.45X,维持买入评级。 风险提示:钨价大幅下滑、大余隆鑫泰进度不及预期。
华新水泥 非金属类建材业 2018-08-29 20.75 25.08 30.29% 20.78 0.14% -- 20.78 0.14% -- 详细
事件:公司发布2018 年中报,18 年H1 公司实现营业收入118.83 亿元,YOY+26.76%;实现归母净利润20.68 亿元,YOY+184.07%;扣非后归母20.51 亿元,YOY+199.48%。 点评: 受益于水泥价格淡季不淡,公司业绩高增。公司18 年H1 水泥/熟料/ 混凝土/骨料/环保业务实现营收分别为99.67/4.76/5.39/3.39/5.09 亿,同比增速分别24.33%/27.22%/29.21%/54.48%/46.46%,占业务比重分别为83.87%/4.01%/4.53%/2.86%/4.28%。18 年H1 公司水泥及熟料销量3216 万吨,同比增长1.13%,销量微增的同时,水泥及熟料吨均价比去年同期增长约23%,约为325 元,吨毛利约125 元,较去年同期上涨约85%。公司预计18 年1-9 月业绩增速超150%。 盈利能力提升,负债率下降。公司18 年H1 整体毛利率/净利率为37.76%/19.05%,较去年同期高11.6pct/11.1pct;期间费用率13.73%, 较去年同期下降2.83pct , 其中销售/ 管理/财务费用率分别为6.51%/5.07%/2.14%,分别下降0.25pct/0.47pct/2.12pct,财务费用较去年同期减少了1.45 亿,是期间费用率下降的主要因素;资产负债率51.83%,较去年同期/年初分别下降了7.34pct/5.04pct,资本结构持续改善。 区域供需格局较好,助力公司业绩高增。18 年7 月全国水泥熟料累计产量增速仅中南、西南两个区域为正,分别为2.54%/8.11%,且水泥价格较去年同期涨幅较大,而中南和西南恰好是公司业务的主要覆盖区域,两区域业务约占公司整体的85%,区域需求相对旺盛,且产能利用率较高,供需格局处于紧平衡状态,为公司业绩高增提供沃土。 盈利预测及估值。我们预计公司18~20 年营收分别为262.20/277.66/292.49 亿元,归母净利润45.90/50.26/54.06 亿元,EPS 3.07/3.36/3.61 元,对应当前股价PE 分别为6.51X/5.94X/5.53X,维持“买入”评级。 风险提示:区域水泥需求不及预期,水泥价格波动风险
海螺水泥 非金属类建材业 2018-08-27 37.67 49.23 34.11% 38.58 2.42%
38.58 2.42% -- 详细
事件:公司发布2018年中报,18年H1公司实现营业收入457.42亿元,YOY+43.36%;实现归母净利润129.42亿元,YOY+92.68%;扣非后归母127.45亿元,YOY+148.76%。 点评: 量价齐升,业绩卓越。分产品来看,2018H1水泥/熟料/骨料实现营收增速分别46.50%/31.38%/18.41%,占比分别86.57%/10.52%/0.75%,水泥及熟料同比增长提速,占比提升,得益于公司水泥及熟料销量1.43亿吨,YOY+6.87%,吨均价约311元,较去年同期涨约82元,涨幅约36%。 原材料成本上涨,无碍盈利能力提升。从全口径来看,公司综合成本172.22元/吨,较去年同期增长11.47%,其中原材料/燃料及动力/折旧/人工等涨幅分别45.40%/3.31%/-3.95%/18.64%,由于石灰石资源开采及运输收紧,供给走弱使价格上涨,公司原材料占成本比重较去年同期上升5.06pct至21.66%。2018H1公司整体毛利率44.23%,比去年同期提高11.86pct,原因在于在水泥及熟料价格上涨的幅度远超于成本的上涨。据我们测算,公司上半年水泥及熟料吨毛利约139元,增速约85%。 三费有效控制,财务费用转负,负债率降低。18年公司期间费用率6.98%,下降2.52pct,其中销售/管理/财务费用率分别3.65%/3.48%/-0.14%,分别下降1.34pct/0.79pct/0.38pct,财务费用由正转负。资产负债率20.41%,较去年同期下降5.04pct,较年初下降4.3pct,较一季度下降1.68pct,在手现金充足。 盈利预测及估值。公司熟料/水泥/骨料年产能分别达2.48/3.44/0.31亿吨,公司T型战略布局及资源优势显著。我们预计公司18~20年营收分别为1040.90/1094.71/1150.63亿元,归母净利润290.04/306.41/323.31亿元,EPS5.47/5.78/6.10元,对应当前股价PE分别为6.84X/6.48X/6.14X,维持“买入”评级。 风险提示:区域水泥价格波动风险,水泥需求下滑风险
东易日盛 建筑和工程 2018-08-27 18.25 23.15 29.55% 18.77 2.85%
18.77 2.85% -- 详细
事件:公司发布2018年中报,18年H1公司实现营业收入18.10亿元,YOY+21.47%;实现归母净利润0.11亿元,YOY+242.86%,扣非后归母净利润-0.03亿元,YOY+85.18%。 点评: 业绩符合预期,设计施工双丰收。按行业来看家装/公装业务收入占比分别达88.68%/9.02%,分别比去年同期-1.1pct/+0.57pct,实现增速19.99%/29.64% ; 分产品来看工程/ 设计业务收入占比分别达86.76%/11.55% , 比去年同期-0.91pct/+0.96pct , 实现增速20.19%/32.50%,业绩符合预期,设计施工表现不俗,公司预计2018年1~9月份净利润0.76~0.97亿,YOY+80%~130%。 费用率稳定,业务毛利率提升抬高整体利润率。18年H1整体毛利率36.04%,提高了2.13pct,主要是因为一方面公司施工/设计两大业务毛利率自身的提高,分别提升1.78pct/6.36pct 至31.78%/64.04%,另一方面设计业务毛利率提高较大且业务占比有所提升。整体净利率提高1.42pct 至2.46%,主要是由于在毛利率提高的同时,期间费用率得以维持稳定,仅仅微升0.04pct 至32.22%,其中销售/管理/财务费用率分别+1.01pct/-1.07pct/+0.1pct 至19.50%/12.57%/0.15%。 订单保持稳定增长,对未来业绩奠定基础。公司18年Q1/Q2新签订单分别为10.45/11.75亿元,H1新签订单增速约9.5%,截止报告期末,累计在手未完订单40.17亿,较去年同期增长约25.7%。18年H1新增订单中家装/公装业务占比达89.38%/10.59%,从新增订单的角度来看,预计未来业务结构相对稳定。截至报告期末公司A6业务共开设直营门店162家,速美业务共开设直营门店45家,服务商店25家。 盈利预测及估值。C 端家装市场集中度仍处于不断提升的过程,公司是家装行业龙头,将在行业洗牌中受益。我们预计公司18~20年营收46.27/58.34/72.32亿元, 归母净利润2.84/3.42/4.12亿元,EPS1.08/1.30/1.57元,对应PE 分别17.03X/14.17X/11.77X,维持“买入”评级。 风险提示:家装市场低迷风险,家装业务扩张经营风险。
岭南股份 建筑和工程 2018-08-23 10.36 14.55 50.15% 10.44 0.77%
10.44 0.77% -- 详细
事件:公司发布2018年中报,18年H1公司实现营业收入35.55亿元,YOY+111.91%;实现归母净利润3.87亿元,YOY+93.06%。公司预计2018年1~9月份净利润4.88~6.09亿,YOY+60%~100%。 点评: 业绩符合预期,业务协同效应凸显,水环境治理和文旅强势发力。18年上半年营收高增111.91%,其中水务水环境治理/生态园林/文化旅游三大业务收入同比增长分别为388.15%/34.25%/91.65%,占比分别达42.60%/38.15%/19.25%,水务水环境治理和文旅业务大幅增长。18年H1新港永豪/恒润科技/德马吉营收分别4.42/4.05/2.13亿元,实现净利润分别0.37/0/89/0.32亿元,恒润科技基本完成全年业绩承诺,德马吉基本完成全年业绩承诺的七成,业务协同效应凸显,生态板块再收本农科技,“生态+文旅”模式不断完善。 毛利率整体下降,销售及财务费用率微升,管理费用率大幅下降。18年H1公司整体毛利率26.69%,下降了3.3pct,一方面由于水务水环境治理业务毛利率下滑2.70pct至22.07%,毛利率水平较低且业务占比有所提升,另一方面由于生态园林业务自身毛利率下滑4.05pct至23.45%。整体期间费用率下降1.10pct至12.75%,主要是由于在业务规模扩大使营销费用率/财务费用率分别上升1.74pct/1.81pct至2.15%/2.23%的同时,管理费用率大幅下降4.64pct至8.37%所致。 生态文旅领域仍处于高景气,公司新签订单持续高增,在手订单充沛。18年上半年公司公告新签订单金额超135亿,超去年全年水平,订单保持高增速。新签订单中PPP项目入库率超70%,项目质量及规范程度较高。在上半年板块整体受压制的时期公司仍维持较高业绩增速难能可贵,近期可转债顺利发行将助力在手订单在未来有效转化。 盈利预测及估值。我们预计公司18~20年营收93.81/132.16/173.19亿元,归母净利润9.79/14.40/19.64亿元,EPS0.97/1.43/1.95元,对应PE分别10.12X/6.88X/5.04X,维持“买入”评级。 风险提示:PPP业务推进不及预期,业务协同不及预期
苏交科 建筑和工程 2018-08-07 10.10 13.44 36.45% 11.57 14.55%
11.57 14.55% -- 详细
主营业务稳定增长,国内业务拓展持续向好。18年H1公司设计咨询/工程承包业务收入分别为25.4/4.4亿,占总营收比重分别为85.2%/14.8%,YOY+12.8%/132.1%,毛利率分别为31.5%/6.0%,比去年同期+3.4pct/-8.8pct,工程承包业务收入增长显著、占比提升,但毛利率大幅下滑,而设计咨询业务稳定增长、毛利率提升,仍是公司业绩主要贡献来源,带动公司综合毛利率提升0.61pct。从地域来看,国内/国外收入分别19.4/10.4亿,YOY45.5%/-6.1%,收入占比分别为65.1%/34.9%,国内占比提升10.5pct,国内业务增长显著好于国外。 期间费用率微增,经营性现金流大幅流出。18年H1期间费用率16.35%,较去年同期小幅提升0.35pct,主要是由于管理费用率/财务费用率分别微增0.26pct/0.39pct至12.41%/1.75%所致,工程承包业务的扩张使得公司贷款增加,而销售费用率微降0.29pct至2.19%,总体来看三费仍得以有效控制。经营性现金流净流出6.54亿,其中Q1/Q2分别流出5.35/1.19亿,主要是由于工程承保业务大幅增长,随之带来工程垫款提高所致,按照工程承包领域的惯例,一般下半年的回款情况较好,公司下半年现金流将有望改善。 盈利预测及估值。公司当前PE(TTM)为15.86X,为设计行业内最低,公司历史PE区间为12.52X~69.30X,目前处于自身历史低位。下半年基建投资增速预期企稳回升,利好交通设计龙头。我们预计公司18~20年营收分别为83.17/102.56/119.49亿元,归母净利润5.63/6.95/8.60亿元,摊薄后EPS0.69/0.86/1.06元,对应当前股价PE分别为13.96X/11.30X/9.13X,给予“买入”评级。 风险提示:交通投资波动风险,业务融合不及预期。
西部矿业 有色金属行业 2018-08-02 6.61 7.60 25.62% 6.53 -1.21%
6.53 -1.21% -- 详细
事件描述: 公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营收143.69亿元,同比减少5.19%;归母净利润为5.75亿元,同比增加121.2%;每股收益0.24元/股,同比增加118%。 事件点评: 会东大梁矿业股权收购完成贡献业绩。会东大梁矿业82.96%股权收购工作于2018年1月4日完成,会东大梁矿业上半年实现净利润2.58亿元。大梁矿业目前含铅金属量6.83万吨,平均品位0.75%;锌金属量89.4万吨,平均品位9.80%,年矿石处理能力为66万吨。 费用控制整体良好,财务费用涨幅较大。报告期内公司销售费用、管理费用、财务费用分别为4804万元、2.72亿元、2.38亿元,同比增加33.12%、13.31%、40.99%。销售费用增加主要是自产产品销量较上年同期增加,财务费用变动原因主要是本期带息负债增加。 生产计划如期进行,玉龙铜矿扩产可期。公司上半年实现铅精矿产量2.83万吨,锌精矿产量7.48万吨,铜精矿产量2.52万吨,与计划产量基本吻合。目前公司最大的增量来自于玉龙矿业的扩产,玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿,初步探明铜金资源储量650万吨以上,远景预测储量达到1000万吨以上。公司拥有玉龙铜业58%股权,玉龙铜业上半年实现净利润2.01亿,现有230万吨/年矿石处理能力。2018年7月17日公司获得玉龙铜矿采矿许可证,承诺将尽快开展玉龙铜矿二期改扩建工程建设,预计2-3年建成投产。建成后,公司铜矿产能有望提升至2300万吨/年。玉龙铜矿二期改扩项目如果如期达产,将大大提高公司的盈利能力,形成公司铜锌双主业格局。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为9.22、11.03、11.98亿元;EPS分别为0.39、0.46、0.50元,以2018年7月29日收盘价对应P/E为17.0X、14.2X、13.1X,给予增持评级。 风险提示:锌价大幅下滑,矿山发生安全环保事故
豫光金铅 有色金属行业 2018-06-18 5.73 7.00 69.49% 5.43 -5.24%
5.43 -5.24%
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公司积极推进回收体系建设,加码再生铅。公司废铅酸蓄电池将传统回收范围由河南、四川、浙江、上海逐步向陕西、山东、江苏等地辐射,新增合作伙伴50余家。2017年完成废铅酸蓄电池采购17.6万金属吨,完成废铜采购3.5万金属吨。 未来公司将继续推动废铅酸蓄电池回收网络体系建设,促进循环经济产业持续发展。 行业准入标准趋严,市场集中度提升。2017年12月,环保部发布《危险废物经营许可证管理办法(修订草案)(征求意见稿)》,进一步加强了对废铅酸蓄电池的收集、贮存、利用和处置经营活动的监督管理,我国再生铅企业存在数量多、规模小的特点,而据骆驼股份官网介绍,目前国内真正具有废旧蓄电池回收资质的公司有34家,行业准入标准趋严,将会有助于提高市场集中度。 再生铅企业受环保高压影响,库存持续下降。中国再生铅企业主要分布在安徽、河南、江苏、湖北、云南等地。3月开始,安徽部分再生铅企业被勒令停产整顿。5月9日长江经济带清废行动辐射区域拓宽,再生铅生产受限面积扩大。同时,环保部门对内陆地区固废企业进行了严格的环保检查,江西、云南、贵州等地区再生铅冶炼厂阶段性停产。上海期货交易所铅库存持续下降,截止5月末,SHFE铝库存仅为1 0967吨,较4月减少8337吨。沪粤两地库存也由4月末的1.5万吨左右降至I.I万吨。预计在政策不断接力影响下,精铅供应将继续受限。而消费将进入旺季,叠加库存低位,铅价还将保持高位运行。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为3.38、3.67、3.84亿元;EPS分别为0.31、0.34、0.35元,以2018年6月13日收盘价对应P/E为18.5X、17X、16.3X,给予增持评级。 风险提示:铅价不及预期,公司环保不达标。
锡业股份 有色金属行业 2018-05-25 14.62 17.41 68.21% 16.05 9.78%
16.05 9.78%
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缅甸锡矿品位断崖式下降,供给大幅降低逻辑逐步强化。国际锡协数据显示,缅甸矿对国内的供应2018年预计同比减少2万吨金属量。海关总署数据显示,3月份进口量约2000吨的金属量,比去年5000-6000吨/月均值以及今年1月份1万吨的进口量的大幅降低。 我们预计2018年供给缺口约3万吨,占全球总供给8%。若缅甸原矿供给缺口持续扩大,短期内国内及印尼精炼锡难以弥补缺口,叠加产业链低库存和贸易商囤货炒作因素,锡价中枢有望快速抬升。 2018年消费增速约1%,需求韧性充足。锡下游需求50%为电子产品焊料,2018年预计总消费量达到36.5万吨。根据历史经验来看,锡金属下游应用单项占比小、需求增速相对稳定。需求端我们针对市场关心的应用作了详细拆分,市场所担心的智能手机应用占比不足3%。整体上,我们维持2018年1%消费增速判断。 锡价有望冲击20万元/吨。受季节性因素影响,价格高点常出现在3-6月份,也是当月供需缺口扩大的关键时间节点。同时在价格启动初期,常常伴随产业链低库存的因素,当前为全球锡库存的历史最低点。综合考虑历史供需平衡、库存情况、季节性波动、供给/需求主导等情况,我们预计2018年锡价或冲击20万元/吨。 锡金属行业龙头,资源禀赋优异。公司锡储量全球第一,锌储量全国前三,铟储量全国第一,资源优势明显。2015年收购华联锌铟75.74%股权,上市公司盈利能力大幅改善。未来主要增量为华联锌铟业务整合:年产10万吨锌、60吨铟冶炼技改项目和个旧矿区3000吨/天多金属选矿项目,“铟”零成本分离工序。项目预计2018年投产,2019年释放效益,预计达产后每年贡献约3亿元净利润。 盈利预测及投资建议:以2018年5月23日收盘价14.62元计算,2018-2020年预测EPS为0.65、0.76、0.81元。对应P/E分别为22X、19X、18X。给予“买入”评级。风险提示:宏观经济增长乏力、电子产品小型化趋势提速、锡下游需求不及预期、期货价格大幅波动。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-05-09 3.67 5.50 37.84% 3.71 1.09%
4.95 34.88%
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环保限产致产量下降,盈利能力持续修复。安阳地区采暖季要求高炉限产50%,受环保限产政策的影响,2017年度公司实现产铁、钢、钢材产量分别为691.00万吨、743.00万吨、756.89万吨,同比分别减少-15.53%、-8.04%、-6.40%;价格方面,2017年产品售价大幅提高。型材、板带材和其他产品同比增长56.16%、43.00%和64.71%。报告期内,公司实现销售毛利率14.29%,较上年增加4.95个百分点,实现销售净利率5.94%%,较上年增加5.45个百分点。公司2018年计划产生铁762万吨、钢903万吨、材878万吨。 环保设施投入加大,治理效果成行业标杆。2017年公司共完成环保污染治理项目二十多余项,总投资约25亿元。其中,焦炉烟道气脱硫脱硝项目及烧结烟道气脱硫脱硝项目均采用活性炭净化技术。投用后,焦炉颗粒物≤10mg/m3、二氧化硫≤8mg/m3、氮氧化物≤100mg/m3,比国家特别限值排放要求分别低5mg/m3、22mg/m3、50mg/m3;3座烧结脱硫脱硝项目主体框架已经完工,进入设备安装阶段,将于2018年一季度投入使用,届时公司将成为行业内第一家实现全干法除尘的企业,环保治理效果将达到世界一流、国内领先水平。 优质钢占比稳步提升,高端产品推广创效。2017年公司坚持以高端用户促高端产品,加快产品结构优化升级为指导,着重高效品种的推广。汽车系列用钢和700MPa级以上产品销量再创历史新高,全年达到60万吨和30万吨。公司2017年重点产品实现销售227.67万吨,同比增量52.11万吨。品种钢、品种材比例分别达到75.22%、84.33%。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.98/1.06/1.15元,对应PE分别为3.70/3.42/3.16倍。给予“买入”评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价大幅回落。
金螳螂 非金属类建材业 2018-05-08 12.07 19.56 116.37% 13.43 9.90%
13.26 9.86%
详细
加强回款增厚业绩,毛利率稳步提升。受到HBA公司税改影响,17年业绩实际增速13.97%略低于业绩快报的15.37%,但仍超我们和市场预期,主要是由于公司加强收款力度,应收账款坏账准备得以冲回。 17年毛利率16.80%(+0.25pct),提升主要由于高毛利率的互联网家装业务逐渐放量,利润贡献占比接近翻倍;期间费用率7.65%(+1.34pct)主要是由于金螳螂家业务的快速拓展。 订单持续高增,转化周期变长不改业绩确定性。公司17年新签订单316.75亿,18年Q1新签82.07亿(YOY+16%)保持高增态势,主要增量贡献来源于住宅精装修订单(YOY+55.4%),B端装饰需求仍然旺盛,公装复苏与集中度提升逻辑持续验证。受到EPC模式等方面的影响,订单收入转化周期有拉长趋势,但我们认为订单向收入转化的确定性未改,17年订单的高增有望在18年实现有效转化。 互联网家装门店高增,加速市场渗透。金螳螂家15-17年门店数分别达4/72/134家,截至目前已达151家,根据往年情况,下半年新开直营店数量将比上半年明显提升,预计18年全年新增70-80家。C装装饰市场集中度低,互联网家装的推行迎合消费升级的趋势,有望推动C端装饰市场集中度的快速提升,形成品牌性的大公司。公司门店的加速布局落地将促进公司C端家装业务的加速渗透,有利于在互联网家装领域快速提升市占率,奠定龙头地位。 财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入244.38、282.11、318.09亿,归母净利润为24.64、30.42、35.99亿元,EPS为0.93、1.15、1.36元,对应PE分别为13.1X、10.6X、8.9X,维持“买入”评级。 风险提示:公装复苏不及预期,互联网家装进展不及预期。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-05-08 11.57 16.78 83.19% 25.60 28.06%
14.82 28.09%
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火星时代报告期内并表,教育业务显著贡献利润。公司报告期内收购国内数字艺术教育龙头企业一一火星时代100%股权,切入创意文化教育板块。火星时代报告期内实现营业收入4.96亿(YoY+21.90%),实现净利润0.87亿元(YoY+43.25%),并于2017年8月开始并表其合并营收为2.27亿元,占比公司营收比重为9.47%;合并净利润为0.58亿元,占比为51.13,带动公司利润显著提升。 教育业务规模不断扩张,公司未来重要增长点。2017年,火星时代布局济南和郑州两座城市,目前在北京、上海、广州、深圳、杭州、成都、武汉、西安、南京、重庆、厦门等13个城市设立了15个线下教学中心,覆盖了一线城市及全国主要经济发达区域。火星时代作为数字艺术教育的龙头,有望充分受益数字创意产业的成长带来的持续增长,将成为公司净利润的重要增长点,公司业务规模与盈利能力也将得到显著增强。 传统罗非鱼业务稳定增长,饲料项目产能进一步释放。2017年我国水产品进出口总量923.65万吨,进出口总额324.96亿美元,同比分别增长11.56%和7.92%。但由于人民币升值及市场需求因素的影响,我国罗非鱼产业国际形势仍较为严峻,公司饲料及饲料原料业务在报告期内实现营业收入117,096.00万元,占公司营业收入的48.91%,同比去年增长13.6g%。公司饲料及饲料原料业务的整体产能不断扩大,产品的市场覆盖区域也从广西区域扩展到了广东和海南、山东地区,业务品种也更加丰富,是公司重要的收入来源和主要的利润支柱之一。未来,随着饲料板块企业产能的进一步释放,预计未来两到三年内,公司饲料及饲料原料业的产销量还将继续保持稳步增长。 水产食品加工板块受外汇影响显著。报告期内实现营业收入81,274.85万元,占公司营业收入的比重为33.95%,同比去年下降13.91%,受人民币升值及国际市场需求持续疲软的影响较为明显。经过持续半年的调整,该板块在2017年末基本调整完毕,预计后续其盈利能力将有望得到一定程度的提升。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.86/2.26/2.97亿元,对应最新收盘价对应2018年PE为24.9x,给予“买入”评级。 风险提示:人民币贬值影响进出口,教育业务扩张不及预期。
太钢不锈 钢铁行业 2018-05-08 -- 7.20 35.59% -- 0.00%
-- 0.00%
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生产平顺,盈利能力快速修复。报告期内,公司产钢1050.26万吨,其中不锈钢413.64万吨,较上年分别增长22.08万吨和1.43万吨,同比分别增长2.15%和0.35%,公司近三年生产较为平顺。2017年公司实现营业收入677.90亿元,为近三年首次正增长,不锈钢材和普通钢材2017年营业收入占比分别为63.82%和28.96%,华北、华东为主要销售区域。17年实现销售毛利率16.31%,较上年增加1.68个百分点,盈利能力快速修复。2018年公司的经营目标是:产铁778万吨;产钢1050万吨,其中不锈钢430万吨。 内部降本持续发力,研发能力仍保持领先。公司“去杠杆”效果明显,资产负债率比上年降低4.7g%,同时强化资金管理,拓宽融资渠道,财务费用比上年减少。2017年公司财务费用同比降低21.40%,财务费用占营业收入比例从2.85%降低至1.88%,同比减少0.97个百分点,主要原因是报告期利息支出及汇总损失减少。公司研发投入仍然领先,17年共投入19.08亿元,公司位列“2017中国企业创新能力100强”第38位,在2017年A股新材料企业发明专利排行榜中排名第二 不锈钢出口创历史最好水平。2017年,公司持续优化出口产品结构,拓展出口新市场、新渠道和新途径。全年,国外地区营业收入127.08亿元,较上年同比增加39.37%,营业收入占比为18.75%,同比增加2.70个百分点。不锈钢出口101.89万吨,比上年增长21.51%,首次突破百万吨大关:不锈钢出口收入122.22亿元,比上年增长48.72%,创历史最好水平,不锈钢的优异表现助推利润水平快速恢复。 盈利预测与投资建议:预计公司2018/19/20实现EPS分别为0.99/1.01/1.10元,对应PE分别为6.06/5.94/5.45倍。给予“买入’评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价大幅回调。
开元股份 能源行业 2018-05-04 17.41 24.99 177.36% 20.18 15.84%
20.17 15.85%
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2017年年报:公司报告期内实现营业收入9.8亿元(YoY+187.67%),实现归母净利润1.60亿元(YoY+2617.Og%),对应毛利率64.97%(YoY+22.92pct),对应归母净利润率为17.05%( YoY+15.9lpct)。 2018年一季报:公司报告期内实现营业收入2.36亿元( YoY+174.96%),实现归母净利润0.17亿元(YoY+32.71%),对应毛利率66.90%(YoY-4.20pct),对应归母净利润率为6.56%( YoY-9.42pct)。 一季度增长主要是由于教育业务并表,而去年一季度并未纳入合并范围,而仪器仪表及配套业务实现营业收3,021.55万元,同比下降21.37%,主要由于受EPC项目安装验收进度影响所致。 点评: 恒企、中大英才并表,职业教育业务显著贡献利润。分业务来看,职业教育:恒企教育、中大英才于2017年3月起纳入合并财务报表范围,天琥教育从2017年12月起纳入合并财务报表范围,职教板块实现营收6.14( YoY-%)亿元,占公司总营业收入62. lg%:实现净利润合计1.29亿元,占公司总净利润80.48%。其中恒企2017年3-12月实现营收5.61亿元,实现归属于母公司所有者的净利润1.19亿元;中大英才2017年3-12月实现营业收入0.56亿元,实现归母净利润0.23亿元,恒企和中大英才均完成承诺业绩。 2018年一季度加大投入研发费用,提升竞争力。其中中大英才发生研发支出147.21万元,主要用于开发新项目,本期开发的项目主要包括BIM网站建设项目,中图公考建设项目。至报告期末,BIM项目已经开发完成,公考项目仍处于研究阶段,预计4月转入开发阶段。恒企教育发生研发支出597.08万元,主要项目为恒企在线项目、蓝鲸系统、BI系统、CPA中国注册会计师课程培训研发项目等。传统仪器仪表业务发生研发支出756.11万元,主要用于燃料智能化设备、煤质化验仪器设备的稳定性与可靠性。公司加大研发投入,未来产品竞争力进一步提升。 终身教育,三大赛道,完整布局职教行业。恒企主业财会类培训优势明显,课程涵盖会计实操、学历教育、职业资格考试,形成“一生一世终身教育”的商业模式,有效提高校区边际效益。并购多迪科技布局IT培训、并购天琥教育布局设计培训,实现财会、IT、设计三大赛道的完整布局。公司规划教育板块后台部门整合,有望实现多赛道平台化管理,通过良好的布局和整合迅速抢占行业龙头地位。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.14/ 2.94/ 3.35亿元。最新收盘价对应2018年PE为29.8x,给予“买入”评级。 风险提示:政策风险,新项目不及预期。
柳钢股份 钢铁行业 2018-05-04 7.45 8.38 4.23% 7.34 -1.48%
10.37 39.19%
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事件:公司2017年实现营业收入415.57亿元,同比增长55.93%; 归属于上市公司股东的净利润26.46亿元,同比增长1247.08%。基本每股收益1.0325元。公司拟每10股派发现金红利5元(含税)。 生产稳步,产量提升。2017年公司抓住有利时机,积极优化组织,合理调配,铁前系统以高炉为中心,多添废钢,实施低铁水耗生产模式,有效释放转炉连铸机产能。公司分别实现铁、钢、钢材产量1150万吨、1230万吨、722万吨,同比分别增长7.08%、11.31%、32.48%,产量增幅较高,全年完成品种钢生产415万吨,同比增加92万吨,品种钢比例达58%。2018年生产计划生产钢产量1250万吨。 产品结构向高毛利率产品倾斜,降本增效持续。17年公司各生产单位的系统协同性进一步增强,轧材系统以效益优先为原则组织生产,各轧材单位灵活调节生产节奏,3月份起,棒线型材厂持续满负荷生产,全年产量超650万吨,提前45天完成年度生产计划,产品投放始终占领广西和海南等高价区域的制高点,2017年小型材产量为6,475,016.26万吨,同比增加41.2g%。报告期内,公司实现销售毛利率8.97%,同比增长3.66个百分点,其中,小型材毛利率水平和产量均上升较快。同时公司在降本方面持续发力,吨钢综合能耗同比下降了29.32公斤标煤,期末资产负债率68. 8%,同比下降8.93个百分点。 销售层面线上、线下积极推进。公司参与建设的电商销售平台目前在平台上注册会员416个,均为钢材贸易商。2017年实现营业收入3.19亿元。公司钢材线下销售主要通过经销商、直供终端、工程客户及出口等渠道进行销售,经销商销售占比84.77%,其次为直供用户,最后为出口。2017年公司积极采取生产安排动态调整,及时调整产品资源流向,新开辟了海南市场,新增云南市场客户。 盈利预测殷资建议:预计公司2018/19/20EPS分别为1.34/1.35/1.44元,对应PE分别为5.75/5.70/5.35倍。给予“买入”评级。 风险提示:环保政策趋严,钢价快速下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名