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刘立喜

东北证券

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翔鹭钨业 有色金属行业 2019-10-31 12.98 15.00 28.21% 12.65 -2.54%
12.65 -2.54% -- 详细
下游需求不振和泛亚库存压制三季度钨价,导致公司业绩大幅下滑。三季度钨精矿价格最低跌至7.3万/吨,跌破大部分主流矿山成本线。 需求不振和泛亚库存释放担忧两个因素相互叠加导致三季度钨价大幅下滑。受价格影响,主要产品毛利水平出现下滑。公司发布三季度业绩预告,第三季度归母净利预计为-3,852.08万元至614.88万元,同比去年大幅下滑。 泛亚库存宣告落地,明年需求或有边际改善。泛亚2.83万吨APT库存以11.53万元/吨的价格拍卖。泛亚库存落地之后,原料价格一路上行,回至年初水平。受到今年钨价大幅下滑影响,部分矿山关停,预计今明两年总体开采量有所减少。需求部分,今年以来硬质合金产量有所下滑,主要是在棒材产品部分。2019年上半年51家统计企业硬质合金总产量15776吨,同比下降8.11%。其中棒材统计产量3901吨,同比下降28%。主要下滑点在于棒材部分。下半年手机出货量和汽车销量下滑幅度开始收窄,硬质合金下游需求未来有望止跌企稳。未来硬质合金下游需求有望止跌,叠加5G基站放量对PCB刀具的需求,明年边际上会改善整体的下游需求情况。 公司全产业布局,未来有望逐步走出阴霾。公司向上下游产业链延伸:1、收购江西翔鹭100%股权,向矿端布局,并且江西翔鹭正在进行厂区重建,在原来产能基础上进行适当重建扩产,未来有望再建一个潮州翔鹭;2、碳化钨粉仍为公司目前主要赢利点,碳化钨粉产能仍在扩产中;3、两次募投项目均向下游发展,未来硬质合金及下游刀具产品将成为公司重要发力点盈利预测及投资建议:三季度钨价大幅下滑,公司盈利同比大幅减少,因故调低今年业绩预期。预计公司2019-2021年归母净利分别为0.6、1.18、1.41亿元;EPS分别为0.22、0.43、0.51元,以2019年10月25日股价对应P/E为61.03、30.93、25.73X,给予买入评级。 风险提示:江西翔鹭生产状况不及预期;募投项目不及预期。
东方钽业 有色金属行业 2019-06-03 8.38 9.00 36.57% 9.69 15.63%
9.69 15.63%
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2018年扭亏为盈,一季度持续盈利。2018年公司实现营业收入10.95亿元,同比增长15.91%。归母净利是2989万元,同比扭亏为盈。 一季度归母净利为301万元,持续盈利。主要是公司对自身资产进行重组,将部分资产进行剥离,并且对大力开发技术含量高、市场前景好、盈利能力较强的金属材料产品市场。 剥离亏损资产,置入西材院28%股权。公司将东方钽业所属的钛材分公司、光伏材料分公司、研磨材料分公司、能源材料分公司以及相关公辅设施等相关资产及负债与中色东方所持有的西材院28%的股权进行置换。其中,研磨材料分公司、钛材分公司、光伏材料分公司经营亏损,能源材料分公司微盈。截至2018年11月30日,被出售资产合计给上市公司带来4670万元亏损。中色东方承诺西材院2018、2019和2020年实现净利润不低于1.06亿元、1.38亿元、1.75亿元。 西材院为我国唯一的铍材研究加工基地,军工应用前景广阔。西材院在在评估基准日2018年2月28日全部权益评估价值合计为19.06亿元。目前西材院是我国唯一的铍材研究加工基地,具有国内领先的研发技术及生产能力。主要产品应用于航天航空、核工业等领域,客户主要为国家大型军工企业以及科研院所,客户集中度较高。铍的应用极为广泛,但由于资源的紧缺性,只能优先供应国防军工方面,目前在核工业领域和航天航空领域都有较大应用:金属铍作为中子减速体和反射体大量用于核反应堆,尤其是用于实验反应堆和核工业;由于金属铍的密度低,模量高,有良好的热性能及较高的熔点,广泛用于多种空间飞行器的结构材料。根据公司的承诺业绩,西材院近两年的业绩有一个较大的提升,推动公司业绩上行。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为0.5、0.8、0.94亿元;EPS分别为0.11、0.18、0.21元,以2019年5月29日股价对应P/E为65.33X、40.62X、34.78X,给予增持评级。 风险提示:西材院业绩不及预期,钽铌订单大幅下滑。
中科三环 电子元器件行业 2019-05-30 11.56 15.52 68.51% 14.39 24.48%
14.39 24.48%
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南方稀土是我国最大的中重稀土生产企业, 拥有江西省全部 45本采矿证, 稀土开采指标 3.78万吨,占比达 31.5%。 公司与中国南方稀土集团签订 《合作意向书》, 拟以增资扩股方式持有南方稀土 5%股权,并将以最优惠的市场价格获得稀土原材料的稳定供应。双方拟在赣州“ 稀金谷” 共同投资高端稀土磁性材料项目,合资设立产能 5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土占股不高于 34%。 在中科三环入股南方稀土后 5年内,南方稀土不再接受其它稀土永磁企业成为南方稀土的股东。 交割完成后,公司是集团的第二大股东,也是市场上唯一一家有中重稀土资源的永磁材料公司。 重稀土在新能源汽车驱动电机永磁材料中不可替代,存在价格持续上行动力。随着渗镝铽技术进步, 重稀土的用量从 5%降至 1%以下, 但是新能源汽车驱动电机对高温状态下的磁性能要求更高,重稀土的使用不可或缺。 粗略假设,若未来全球新能源汽车产量达到 2000万辆,按照每辆 3公斤用量计算,对应新增永磁总需求 6万吨, 镝、铽按照 3%和 0.5%用量计算, 镝、 铽的新增需求 1800吨和300吨,现有供给或将短缺,公司布局重稀土资源的战略意义凸显。 拟持南方稀土 5%股权, 稀土价格上涨增厚公司潜在投资收益。 南方稀土集团 2018年拥有稀土开采指标 3.78万吨,按照中重稀土资源镝铽元素 5%的配分计算,理论指标产量约 1890吨, 镝、 铽元素每上涨 10万元/吨,对应增厚南方稀土理论利润为 1.89亿元, 按照公司持有 5%股权计算,理论增厚中科三环公司的利润为 945万元。 另外,若未来南方稀土谋求上市, 预期公司的财务投资收益可观。 盈利预测及投资建议: 预计公司 2019-2020年归母净利润分别为 2.71、 3.80、 6.03亿元; EPS 分别为 0.25、 0.36、 0.57元,以 2019年 5月 20日股价对应 P/E 为 43X、 30X、 19X, 看好公司在中重稀土的资源布局、 新能源汽车对永磁材料需求,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济增长乏力、 新能源汽车发展不及预期
中科三环 电子元器件行业 2019-05-09 8.95 15.52 68.51% 13.19 46.23%
14.39 60.78%
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报告摘要: 专注的钕铁硼行业龙头。中科三环是全球最大的钕铁硼永磁体制造商,背靠中科院,技术贮备丰厚,34年来专注钕铁硼行业研发及生产,研发实力雄厚。目前拥有烧结钕铁硼产能1.6万吨,未来可增至2.8万吨,粘结钕铁硼产能1500吨,产能及技术优势明显。 永磁行业反转,龙头最先突围。稀土永磁是国家重点支持的新材料行业业绩变化和下游需求变迁紧密相关,在经历2008-2009年风电、节能电机的需求爆发后,永磁行业的需求维持每年5%的平稳增速,但整体需求的增长不及产能扩张和技术进步快,行业经历了恶性竞争和持续出清。随着永磁材料在新能源汽车和轨道交通牵引电机中的应用,永磁行业将重新步入需求提速阶段。我们认为行业目前正处于十年大周期反转的底部位置。我们预计2019年全球新能源汽车用磁材占比达到9%,这一阶段可以类比2015-2017年的钴锂行情。特殊之处在于,全球永磁行业的竞争格局和我国的资源垄断优势更为明显。在周期反转过程中,龙头公司将率先突破,享受行业反转的超额红利,竞争优势进一步扩大。 订单驱动,顶级新能源汽车磁材供应商。有报道称特斯拉曾重申2019年将交付36-40万辆汽车,若ModelS和ModelX同步升级为永磁同步电机,公司作为永磁材料核心主力供应商将充分受益。若未来特斯拉上海建厂顺利投产,若累计交货量达到200万辆,我们预计整车(驱动电机+微电机)将拉动公司钕铁硼销量约6000吨,保守估算,理论销售收入约20亿元,理论毛利润增厚约6亿元。盈利预测及投资建议:预计公司2019-2020年归母净利润分别为2.71、3.80、6.03亿元;EPS分别为0.25、0.36、0.57元,以2019年5月6日股价对应P/E为36X、26X、16X,看好公司在未来新能源汽车需求爆发、先进轨道交通装备等领域的积极布局和永磁材料的应用前景,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长乏力、稀土价格剧烈波动、新能源汽车发展不及预期。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-05-09 3.78 -- -- 4.12 6.19%
4.14 9.52%
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事件描述: 公司发布2018年年报和2019年一季度报告。2018年全年实现营收259.6亿元,同比增长7.5%。归母净利润为46.36亿元,同比增长70%,每股收益为0.21元/股。2019年一季度实现营收44.78亿元,同比下降39.75%。归母净利润为3.2亿元,同比下降79.2%。 事件点评: 2018年各板块价格上涨,主营业务收入增长。公司主要从事铜、钼、钨、钴等金属的采选、冶炼、深加工等业务。2018年公司实现钼金属产量1.54万吨、钨金属产量1.17万吨。TFM铜钴矿实现铜金属产量16.8万吨,钴金属产量1.87万吨。2018年公司主营金属价格上涨,铜、钴、钼、钨和铌的全年平均市场价格同比上涨5.42%、35.55%、41.80%、18.21%和23%,金属价格集体上涨大幅提升了公司业绩。 期间费用持续下降,公司经营逐步改善。公司2018年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.97亿元、9.33亿元、6.43亿元,同比减少55%、11.7%、54.6%。销售费用和管理费用下降是由于市场咨询费较上年同期减少,并且根据新收入准则,将相关运费计入营业成本,研发费用单独列示,上年同期数不予调整。财务费用下降是由于本期利息收入及汇兑收益较上年同期增加。 季节性采购旺季,铜价有望反弹。在我们的深度报告《“铜”:4月反弹,年末触底》中详细描述。伴随2019Q2经济企稳、投资改善、货币政策边际宽松环境,以及铜本身在4-5月份的集中采购带来的季节性旺季,我们认为铜价将开启趋势性反弹行情,价格有望达到7000美元/吨,带动铜板块整体估值修复。公司铜资源储量丰厚,产能逐步释放,受益于铜价反弹。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2020年归母净利润分别为30.32、31.79、37.04亿元;EPS分别为0.14、0.15、0.17元,以2019年4月30日股价对应P/E为30X、28.6X、24.6X,给予“增持”评级。 风险提示:矿山环保安全风险,铜、钴价格剧烈波动
翔鹭钨业 有色金属行业 2019-05-08 10.40 13.69 17.01% 25.33 51.68%
20.69 98.94%
详细
事件描述: 公司发布2018年年度报告,实现营收16.75亿元,同比增长71.67%;归母净利润为1.07亿元,同比增长54.63%;每股收益0.63元/股。 事件点评: 全资控股江西翔鹭,完成生产设备技改更新。公司于2019年3月进一步增持江西翔鹭,成为江西翔鹭的全资股东。江西翔鹭2018年实现收入4.46亿元,实现净利润3026万元,顺利完成业绩承诺。江西翔鹭承诺2019、2020年业绩不低于3500、4000万元。公司以本部为标准,对江西翔鹭生产设备进行工艺升级改造,仲钨酸铵(APT)、钨粉和碳化钨粉已恢复正常生产,减少公司对外购APT的依赖。 江西翔鹭矿山、选厂已经有序投产。江西翔鹭下属的铁苍寨矿区,通过一年多的基础建设和努力,于2018年10月8日试生产备案,并2019年1月顺利取得安全许可证,目前矿山已正式运行。其配套的选厂也已达到日处理1000吨的生产能力,矿山选厂的投产有利于提高公司的资源保障,进一步拓展公司的产业链。 硬质合金和精密制造稳步发展。公司募投项目300吨硬质合金和精密硬质合金工具制造项目预计2019年上半年将相继投产。公司在上市初即具备硬质合金生产能力,募投项目对硬质合金产能进行了扩张。并且向产业的下游进行延伸,成立了广东翔鹭精密制造有限公司,进行硬质合金工具的生产。目前管理团队已初步搭建完成,相关技术储备及主要设备也已到位,已开始试生产,部分刀具已投放市场,市场反馈良好,未来有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为1.48、1.76、2.07亿元;EPS分别为0.86、1.03、1.21元,以2019年4月30日股价对应P/E为21.07X、17.73X、15.06X,给予买入评级。 风险提示:钨价大幅下跌、矿山发生安全环保事故
北方稀土 有色金属行业 2019-05-08 9.61 11.16 9.30% 13.73 42.43%
15.03 56.40%
详细
价格企稳产销量增加,经营业绩表现优异。北方稀土是我国乃至世界上最大的轻稀土产品供应商,是我国稀土行业六大稀土集团之一。2018年公司稀有氧化物产量1.2万吨,同比减少27%。稀土盐类产量3.6万吨,同比增加19.7%。稀有稀土金属0.93万吨,同比增长25%。2018年公司营收实现36.76%的同比增长,受益于镨钕产品销量、贸易收入和稀土矿石出口增加。 期间费用上升,符合公司规划。2018年公司的销售费用、管理费用与财务费用分别为0.82亿元,6.51亿元与3.39亿元,同比涨幅分别为5.1%,19.4%与58.2%。公司合并甘肃稀土导致销售费用和管理费用增加,而财务费用大幅增加与公司在报告期内融资规模增加有关,符合预期。 优化产业布局,业绩增长可期。公司收购达博文公司49%的股权,进而优化贮氢材料布局。同时,收购金熊猫稀土等三家公司对甘肃稀土的股权,收购完成后将合计持有甘肃稀土49.35%股权,发挥资源优势,提高稀土资源的生产集中度。年度报告显示:2019年公司全年计划实现150亿元营收,计划生产稀土分离产品8.05万吨,永磁材料2.18万吨,业绩持续增长可期。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2020年归母净利分别为6.4、7.8、8.7亿元;EPS分别为0.18、0.21、0.24元,以2019年4月29日股价对应P/E为57X、47X、42X,给予“增持”评级。 风险提示:稀土价格剧烈波动,行业整顿力度不及预期、稀土新材料产业化推进缓慢。
博威合金 有色金属行业 2019-05-01 8.72 10.90 2.44% 9.80 11.36%
10.99 26.03%
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高端合金产品比重逐步加重,增厚企业利润。在新材料方面,公司实现主营业务收入44.79亿元,同比增长7.66%,高于公司营收收入增速,主要是由技术进步、产业和消费升级,高附加值特殊合金产品的销量提升、新产品增量及产品结构调整所致。1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线项目建设完成后,将进一步提升国际市场的竞争能力,提高高端市场的占有率。 201法案导致新能源业绩略有下滑,开发新兴市场实现经营稳健。受美国“201”条款的影响,公司在美国市场的销售萎缩,主营业务收入为15.14亿元,同比减少0.28%;实现1.05亿元净利润,同比减少24.57%。目前,公司利用越南制造的产地优势已开发越南等新兴市场,并通过技术和管理提高效率、降低成本,以实现稳健经营。 拟收购博德高科,进一步提升新材料业务收入和盈利水平。公司目前正在发行股份及支付现金购买博德高科,公司主要从事精密切割丝、精密电子线和焊丝等精密细丝产品的生产。收购完成后,博德高科在精密切割丝、电子线和焊丝三个业务领域中具备强大的技术研发力量,对上市公司合金化技术及微观组织重构工艺的改进和对新材料主营业务整体技术的提高意义重大。博德高科股东方承诺2019年、2020年、2021年、2022年税后净利润分别不得低于7800、9000、10600、13120万元,有望进一步提高公司的综合盈利能力。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为4.43、4.88、5.51亿元;EPS分别为0.64、0.7、0.79元,以2019年4月26日股价对应P/E为14.42X、13.1X、11.58X,给予增持评级。 风险提示:博德高科未按期收购,铜价大幅下滑。
楚江新材 有色金属行业 2019-04-30 6.12 7.50 19.43% 6.57 7.35%
6.83 11.60%
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事件描述: 公司发布2018年年度报告和2019年一季报,2018年实现营收131亿元,同比增长18.68%;归母净利润为4.09亿元,同比增长13.3%;每股收益0.34元/股。2019年一季度实现营收29.5亿,同比减少1.97%;归母净利润为7193万元,同比减少29.2%,每股收益为0.06元/股。 事件点评: 金属材料销售量小幅提升带动业绩增长,天鸟高新完成业绩承诺。公司实现金属材料产品总销量48.80万吨,较上年增长9.39%,其中:高精度铜合金板带、精密铜合金线材、铜导体材料、特种钢材销量分别为17.92万吨、3.9万吨、9.91万吨、17.07万吨,同比增加7.2%、8.04%、27.02%、3.55%。金属材料产品实现收入129亿元,同比增加19.15%,毛利率为7.26%,同比增加2.26%。高端装备制造实现营收1.78亿,同比减少12.68%;对应毛利率为55.88%,同比增加3.61%。天鸟高新顺利完成2018年业绩承诺,实现扣非净利润6159.75万元,但因2018年12月20号才完成资产过户,对公司业绩影响较小。 销售费用、管理费用、财务费用增长平稳,研发费用大幅增加。2018年度公司销售费用、管理费用分别为1.39、1.64亿元,同比增加11.42%、15.7%;财务费用为989万元,经营规模增长带来利息费用增加。研发费用为4亿元,同比增加1607.5%,主要是公司加大了对三大板块的研发投入,优化升级产品结构。 天鸟高新技术领先,碳复合材料前景广阔。天鸟高新主要从事特种高性能纤维的应用研究及开发,未来碳复合材料有望逐渐替代石墨材料、粉末冶金材料,应用前景广阔。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为5.16、6.02、6.78亿元;EPS分别为0.43、0.50、0.57元,以2019年4月23日股价对应P/E为14.93X、12.79X、11.36X,给予增持评级。 风险提示:天鸟高新无法完成承诺利润、铜价大幅下滑
中科三环 电子元器件行业 2019-04-29 10.74 14.09 52.99% 11.96 10.54%
14.39 33.99%
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事件描述: 公司与中国南方稀土集团有限公司签订了《合作意向书》,拟以增资扩股的方式持有南方稀土5%的股权及双方拟在赣州共同投资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业。 事件点评: 永磁材料龙头持续布局稀土原料,共建高性能钕铁硼生产基地。南方稀土是我国最大的中重稀土生产和经营企业,其同意中科三环以增资扩股的方式持有南方稀土5%的股权,并将以最优惠的市场价格向中科三环供应稀土原材料。另外,双方拟在赣州“稀金谷”共同投资高端稀土磁性材料项目,合资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土占股不高于34%。中科三环将根据市场需求决定建设进度,首期建设规模不小于2000吨/年。南方稀土将协助中科三环在赣州为合资企业选址和达成土地购买意向。在中科三环入股南方稀土后5年内,南方稀土不再接受其它稀土永磁企业成为南方稀土的股东。从2010年至今,公司持续布局上游原料端,有利于确保稀土原料价格和量稳定供应,优势互补,拓宽永磁材料应用领域。 2018年下游需求走弱,公司业绩阶段性受影响。公司2018年实现营收41.65亿元,同比增加6.9%;归属于上市公司股东净利润为2.48亿元,同比减少12.04%,每股收益0.23元。公司全年销售、管理、财务费用分别为1.1亿元、2.58亿元、-0.5亿元,期间费用控制良好,运营效率逐步提升。公司积极布局新能源汽车、先进轨道交通装备、节能家电等关键应用领域,目前为特斯拉永磁同步电机主力供应商,看好公司在上述领域对钕铁硼稀土永磁材料未来巨大的拉动效应。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2020年归母净利分别为2.88、3.52、4.08亿元;EPS分别为0.27、0.33、0.38元,以2019年4月23日股价对应P/E为43X、35X、30X,看好公司在未来新能源汽车需求爆发、先进轨道交通装备等领域应用前景,给予买入评级。 风险提示:稀土价格剧烈波动、新能源汽车增速放缓。
章源钨业 有色金属行业 2019-04-29 6.65 7.48 49.60% 6.83 2.40%
8.97 34.89%
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事件描述: 公司发布2018 年年度报告,实现营收18.7 亿元,同比增长2.11%; 归母净利润为4628 万元,同比增长47.31%;每股收益0.05 元/股。 事件点评: 母公司业绩稳定,澳克泰项目亏损减少。报告期内,母公司实现营业收入18.6 亿元,较上年同期增长2.19%;营业利润2.07 亿元,较上年同期减少6.23%;净利润1.79 亿元,较上年同期减少3.87%。母公司整体盈利水平较为稳定。子公司赣州澳克泰实现营业收入1.27 亿元,较上年同期增长42.82%。其中:涂层刀片实现销售收入7440 万元,较上年同期增长75.10%;挤压棒材实现销售收入2745 万元,较上年同期增长65.73%。净利润-1.33 亿元,较上年同期减少亏损1605 万元,同比减少亏损10.76%。澳克泰项目一直是公司业绩亏损的主要原因,刨掉减值因素的影响,澳克泰项目在营收增加的情况下,亏损有所减少,说明澳泰克产品的毛利率有所提升。 三项费用总体平稳,财务费用略有上升。2018 年度公司销售费用、管理费用分别为3202、9952 万元,同比减少2.94%、1.49%;财务费用为7490 万元,同比增加25.55%,主要是借款规模增加、借款利率上涨所致。 澳克泰项目成公司业绩反转最大关键点。澳克泰工由于规模产量未达预期,导致业绩亏损。近年来,公司持续扩大研发投入,2018 年研发费用为4329 万元,同比增加81%。2018 年澳克泰完成铣刀系列110 款、钻刀系列32 款、车刀系列4 款、槽刀系列13 款等产品转量产。随着产量的提升,澳克泰有望实现盈亏平衡,带动公司业绩反转。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021 年归母净利分别为0.89、1.32、1.69 亿元;EPS 分别为0.1、0.14、0.18 元,以2019 年4 月22 日股价对应P/E 为71.36X、47.84X、37.42X,给予增持评级。 风险提示:澳克泰项目持续大幅亏损;矿山安全环保问题
新疆众和 有色金属行业 2019-04-26 5.63 7.24 66.82% 5.43 -3.55%
5.62 -0.18%
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库存去化、房地产竣工受益、经济预期改善,铝价触底反弹。当前电解铝库存去化速度处于过于五年库存去化较快水平,主要源于结节性采购旺季、税改带来贸易商去库存需求、下游应用回暖。电解铝作为房地产后周期品种,应用占比超30%,受益于房地产竣工周期对金属的需求拉动效应。根据百川咨讯最新报价,氧化铝当前价格为2695元/吨,持续下行,而去年价格最高峰为3265元/吨,当前SHFE铝价格为1.41万元/吨,成本下降,带动电解铝利润空间扩大。 产品结构渐优化,新材料布局有期待。公司目前拥有高纯铝产能4.2万吨,电子铝箔产能为3.5万吨,电极箔产能为1600万平方米,产能优势明显,伴随氧化铝价格走弱,铝价中枢抬升,公司业绩有望提速。同时,公司利用“北京航材院”技术优势,研发的石墨烯/铝复合材料技术有望改善铝电缆的强度和导电性,从而满足高架输电线对强度高、导电性好的新型铝导线电缆的迫切需求,未来应用前景广阔。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为2.15、2.55、3.07亿元;EPS分别为0.25、0.3、0.36元,以2019年4月23日股价对应P/E为22.9X、19.4X、16.1X,给予增持评级。 风险提示:氧化铝价格大幅上涨,电解铝价格剧烈波动,铝箔需求不及预期。
锡业股份 有色金属行业 2019-04-26 12.35 15.80 59.43% 11.98 -3.00%
12.07 -2.27%
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锡价中枢抬升至14.8万元/吨,板块利润进入持续增长期。近两年锡价持稳在14.5万元/吨位置,全行业处于覆盖完全成本,同时略有盈利状态。从2019年开始,受印尼矿产资源出口限制、国内内蒙资源安全整改、缅甸锡矿品位持续下滑且隐形库存逐步去化,锡价中枢抬升至14.8万元/吨附近,伴随下游汽车、3C电子等销量回暖,作为电子元器件焊接的核心材料,我们预计锡价中枢有望持续抬升。 缅甸矿区开采条件持续恶化,生产依赖回采模式。2015年以后,缅甸锡矿逐步由露天矿转为地下矿,目前缅甸锡矿开采依赖回采矿,且主要开采海波在800-1100米范围,主流矿区的原矿品位已经下降至1-2%;在海拔700米以下开采硫化矿,会面临高温热水等问题的持续干扰,开发条件不断恶化,综合开采成本持续推升,压制产能释放。 矿山深化改革,红利逐步释放。由于公司前三年做了矿山深化改革,改革红利逐步释放,“内部改革驱动,外部价格向好”的情况下,公司全年销售毛利率维持在8.84%,销售净利率2.84%。归母利润同比增长主要源于:灵活的原料采购策略、锡价企稳以及期货套保策略。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.44、11.62、12.71亿元;EPS分别为0.57、0.7、0.76元,以2019年4月23日股价对应P/E为21.9X、17.8X、16.3X,看好行业基本面持续改善以及缅甸供给短缺引起阶段性供需失衡,给予买入评级。 风险提示:缅甸精矿库存,锡价大幅波动,国内矿山增量。
贵研铂业 有色金属行业 2019-04-25 19.93 -- -- 20.30 0.89%
20.11 0.90%
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事件描述: 公司发布2018 年年度报告,实现营收170.74 亿元,同比增长10.57%;归母净利润为1.57 亿元,同比增长31.69%;每股收益0.46 元/股。 事件点评: 贵研中希并表,增厚公司利润。贵金属特种功能材料营业收入较上年同期增长31.83%,主营原因是贵研中希本年新纳入合并报表;毛利率增加2.43 个百分点,主要原因是贵研中希铆钉、复合带材、丝材等产品毛利率较高。公司持有贵研中希60%股权,主要从事电工合金功能材料、电接触材料及元器件等业务,2018 年贵研中希实现收入4.03 亿元,净利润2697 万元。 三项费用有所增加,配股资金到位有望减少财务费用。2018 年度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.62、1.06、1.4 亿元,同比增加18.92%、23.05%、70.63%。财务费用大幅增加的主要原因是本报告期银行贷款规模增加及贷款利率升高。2019 年一季度公司通过配股募集资金10 亿元,用于偿还银行贷款和补充流动资金,有望减少财务费用。 国五升国六以及氢燃料电池催化剂有望成为公司未来的业绩增长点。按照环境保护部时间规划, 2020 年7 月普及国六A 标准; 2023 年普及国六B 标准。每一轮排放标准的提升,都会提升单车的铂族金属用量,进而带动公司机动车车催化剂的营收和利润提升。此外,公司作为国内少有的燃料电池催化剂生产商(目前处于实验室阶段),未来有望受益于氢燃料电池汽车的放量。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021 年归母净利分别为1.97、2.37、2.87 亿元;EPS 分别为0.45、0.54、0.66 元,以2019 年4 月19 日股价对应P/E 为49.78X、41.38X、34.15X,给予增持评级。 风险提示:汽油车销量大幅下滑,铂族金属价格大幅下跌
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-01-23 3.45 3.80 35.71% 3.72 7.83%
4.03 16.81%
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事件描述:公司发布业绩预告,2018 年归母净利预计在30-32 亿元,同比增长248%-271%,每股净利预计在0.35-0.37 元/股。 事件点评: 钒价大幅震荡,全年维持高位。作为钒制品原料的片钒价格从年初14.5-17 万元/吨,到10 月底飙升到50 万元以上,年终回落到21-23 万元/吨。钒价涨价的逻辑主要在于供需之间的不匹配:供给端呈现刚性,而需求端有一个较大的扩张。钒的供给主要是通过钒渣提钒和石煤提钒:钒渣提钒主要是通过炼钢的高炉来提取,在钢铁产能受到限制的情况下无法扩张;石煤提钒由于工艺问题,对环境污染较大,在目前环保高压态势下面,难以规模性复产。需求方面,主要是受到GB/T 1499.2-2018 新标准影响,该标准有效避免了穿水钢筋仿冒热轧钢筋, 而穿水工艺目前是不加钒合金的,这项标准的出台大大提振了钒制品的需求。 环保搬迁计提资产减值准备减少2018 年净利润2 亿元。公司在重庆的氯化法钛白(一期)工程用地被政府收回,故相应进行减值, 影响当年净利润2 亿元。 钢铁新标准未来或有望严格执行,钒价将再度迎来上行。去年11 月底,四川省成立钢材新标准生产使用调研工作组,对会员钢企及其重点终端工程进行调研抽样。今年以来,广东部分地区、江苏部分地区均有国家质监部门抽查部分钢厂螺纹钢新标执行情况。如果钢铁新标准严格执行,将会带来钒制品需求的进一步增加,带动钒价上行。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为31.67、35.02、36.72 亿元;EPS 分别为0.37、0.41、0.43 元,以2019 年1 月18 日收盘价对应P/E 为9.1X、8.2X、7.9X,给予买入评级。 风险提示:钒价大幅下滑,钛白粉业务不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名