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黄凡

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雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2017-08-17 4.55 -- -- 4.85 6.59%
4.93 8.35%
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出栏保持增长,但是猪价下跌导致生猪业务承压。上半年公司实现营业收入25.23亿元,同比下降 10.83%,实现归属于上市公司股东净利润4.6亿元,较去年同期增长 1.34%。公司营业收入主要来自生猪板块,实现营业收入13.6亿元,同比下降 23.39%,占本期营业收入的53.96%。,公司销售生猪 119.38万头,其中:销售自养生猪 93.15万头,通过新融农牧平台销售生猪 26.23万头。其中公司销售商品仔猪44.62万头,同比上升 5.30%;销售商品肉猪 71.32万头,同比上升7.75%;销售二元种猪 3.44万头,同比下降 21.03%。生鲜冻品及熟食销售量 22,033.31吨,同比下降 11.26%。 上半年猪价大幅下跌。2017年上半年商品仔猪市场价格下跌幅度超过25%,商品肉猪市场价格下跌幅度超过 20%。,受2017年春节销售旺季的带动,年初基本保持在 8.5元/斤以上的高位。从三月份开始价格下跌,五月份出现 6.5元/斤的低价,个别地方甚至跌至 6元/斤的价格。六月上旬开始价格略有反弹。2017年第一季度养殖户对后期的肉猪价格期望值较高,加上二三月份是仔猪补栏的常规高峰期,养殖户的补栏积极性也随之提升,一度上涨至26元/斤。之后随着商品肉猪价格的持续下滑,仔猪补栏意愿逐步降低,从四月份开始商品仔猪价格开始下滑,价格一度下跌至 19元/斤。虽然六月份市场价格止跌维稳,但 2017年上半年整体呈现下滑态势,波动较大。 粮食贸易业务毛利提高。粮食贸易作为公司三大战略布局之一,2017年4月,公司经大连商品交易所批准设立成为期货玉米集团交割库,吉林雏鹰成为期货玉米集团交割库的首个获批分库,报告期内,公司粮食贸易板块实现营业收入 4.01亿元,毛利0.21元,在营业收入同比下降16.15%的基础上,毛利同比增长 10.09%。 互联网板块进展顺利。上半年新融农牧共发展新融猪场客户 37个,完成加盟会员企业近 450家。报告期公司通过新融农牧平台销售生猪26.23万头。互联网板块实现营业收入 54,001.21万元,同比增长13.84%,占公司营业收入的 21.41%。 投资建议:预计2017、2018年EPS 分别为0.25和0.26元、对应2017、2018年PE 分别为18倍和17.6倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:疫情、猪肉价格大幅下跌。
圣农发展 农林牧渔类行业 2017-07-28 16.25 -- -- 18.97 16.74%
18.97 16.74%
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2017年业绩大幅下滑。上半年公司鸡肉产品销量较上年同期增加了20.59%,实现营业收入43.27亿元,较上年增长10.26%;归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比下滑92.73%。公司业绩大幅下滑主要原因鸡肉格今年以来持续低位运行,低于预期。 大量换羽以及禽流感疫情导致鸡肉价格逐步走低。2017年以来,行业一直处于亏损状态,养殖场加快淘汰,父母代存栏持续下滑,同时,国内多点发生人感染H7N9病例,鸡肉消费信心遭到打压。上半年白羽肉鸡价格基本位于7元/公斤以下,5月份跌破6元/公斤。父母代鸡苗价格从2016最高80-100元/套回落至8元/套左右,目前基本处于历史最低水平。肉鸡苗价格由于父母代鸡苗换羽等原因,供给增多,今年除3月份和4月初,基本上处于1元/羽以下,行业持续处于亏损状态。上半年公司鸡肉产品销量较上年同期增加了20.59%,公司鸡肉销售毛利率4.82%,同比下降5.5个百分点。 上游供给依然收缩,鸡肉价格下半年有望止跌回升。继我国对美国、法国等国家先后实施祖代鸡引种禁令,受欧洲持续蔓延的禽流感疫情影响,2017年上半年我国对西班牙、波兰等国相继封关,直接导致上半年国内祖代鸡引种量下降至不足30万套,由于短期内各引种国均无法复关,预计2017年下半年祖代鸡引种量情况仍不容乐观。引种数量的明显下降使得上游供给缩减,并将由产业链上游逐步传导至下游商品代,直接导致后续肉鸡市场供给量收缩我国祖代白羽肉鸡一直依赖进口,不可逆转的直接影响未来国内肉鸡市场供给量,随着三季度夏季消费淡季、暑期逐步结束,三季度有望迎来消费小高峰,补栏需求增多,鸡苗价格前期调整较多,有望超跌反弹。 投资建议。下调2017、2018年EPS至0.2和0.68元、对应2017、2018年PE分别为80倍和24倍,随着夏季消费淡季结束,三季度行业将逐步进入消费旺季,肉鸡价格有望见底回升,另外公司股价对利空反应较为充分,有望迎来超跌反弹。但是中期来看,养殖总体处于周期下行的通道中,受猪价压制,行业依然有不确定性,综合维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:疫情、鸡肉价格大幅下跌。
温氏股份 农林牧渔类行业 2017-07-19 19.78 -- -- 22.53 13.90%
27.64 39.74%
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事件: 温氏股份(300498)发布业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润盈利16-19亿元,同比下降73.71%-77.86%,去年同期盈利72.27亿元。 点评: 受猪肉价格和鸡肉价格拖累,公司业绩大幅下滑 截止6月30日全国出栏肉猪均价至13.78元/公斤,仔猪价格37.97元/公斤,环比上月继续回落。猪粮比价7.57,自繁自养头均盈利181元/头。2017年5月份能繁母猪存栏量3604万头,较4月份下降29万头,生猪存栏量35556万头,较4月份下降541万头。能繁母猪存栏量和生猪存栏再度下跌,预计主要原因依然和环保有关,另外由于养殖效率提高,PSY增长以及出栏体重增长,生猪供给并没有减少,肉价依然低迷。上半年公司养猪业务虽然继续保持稳步发展,商品肉猪销量同比增长11.46%,销售均重同比增加4.98公斤/头,但受市场供求关系变化的影响,销售价格同比下降19.90%,商品肉猪盈利水平同比大幅下降。 截止6月30日主产区白羽鸡价格6.8元/公斤,鸡苗价格0.76元/羽,养禽行业受到H7N9事件的影响,养殖场加快淘汰,父母代存栏持续下滑,各地政府对活禽市场的管理日趋严格,部分地区关闭活禽市场及不定期休市时间的增加,致使活禽流通渠道受限,活禽产品市场行情整体持续低迷,销售价格跌幅超出预期,公司养鸡业务也受到严重冲击,商品肉鸡销售价格同比下降30.19%,肉鸡业务同比由盈利转为亏损。 公司出栏量稳步增长 公司预计今年商品肉猪上市量同比增长预计约10%,至2019年达到约2750万头。争取今年完成竣工规模达到450万头。公司从2000年开始实施“五年规划”,2019年是第四个“五年规划”的完成之年。从之前几个“五年计划”实施情况来看,公司都能如期完成甚至超额完成目标。 平抑周期波动,公司试水终端,进展顺利 在上一轮周期低点的2014年,公司仍然盈利,而到了2016年的高峰期,业绩创下历史高点;经历去年的高点,今年行业逐步回归正常,市场周期、H7N9事件等对公司业绩有一定影响,在平抑周期方面,公司试水流通端和消费端,转型“从农场到餐桌”。 生鲜门店业务是公司推动养殖业转型升级的重要举措,采取与“公司+农户(或家庭农场)”模式类似的“公司+店主”模式,公司的鸡肉、猪肉、牛奶等产品直接在生鲜终端门店销售,目前已开业门店约100家,主要分布在深圳和珠三角城市,年内计划开业约200家。 温氏乳业存栏奶牛超20000头,拥有五大奶牛养殖基地,拥有荷斯坦、娟珊等优质奶牛。2016年,销售原奶4.29万吨,乳制品1.28万吨,原奶及乳制品销售收入3.9亿元。随着生鲜门店等新兴业务的发展,成品奶需求逐渐增长,温氏乳业正在加快转型升级,由销售原奶为主到原奶、成品奶销售并重,日前年产8万吨乳制品的大旺新厂已投产,成品奶产量将得以提高。 投资建议。 预计公司2017、2018年EPS为1.75和1.82元、对应2017、2018年PE分别为13.4倍和12.85倍,随着夏季消费淡季结束,三季度行业将逐步进入消费旺季,肉价有望止跌反弹,维持“谨慎推荐”评级。
民和股份 农林牧渔类行业 2017-07-17 15.44 -- -- 19.68 27.46%
19.68 27.46%
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事件: 民和股份(002234)向下修正业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润亏损1.8-1.85亿元,去年同期盈利1.55亿元。 点评: 行业今年以来持续亏损 公司下修业绩预告主要原因是因为商品代鸡苗价格今年以来持续低位运行,低于预期。2017年以来,行业一直处于亏损状态,养殖场加快淘汰,父母代存栏持续下滑,父母代鸡苗价格从2016最高80-100元/套回落至8元/套左右,目前基本处于历史最低水平。肉鸡苗价格由于父母代鸡苗换羽等原因,供给增多,今年除3月份和4月初,基本上处于1元/羽以下,行业持续处于亏损状态。 6月份以来肉鸡价格和鸡苗价格反弹。 截止7月7日主产区白羽鸡价格6.69元/公斤,鸡苗价格0.95元/羽,价格较上月明显回升,毛鸡养殖利润0.63元/羽。随着三季度夏季消费淡季、暑期逐步结束,三季度有望迎来消费小高峰,补栏需求增多,鸡苗价格前期调整较多,有望超跌反弹。 封关依然未解除,今年引种量预计依然低迷。 目前欧美国家的禽流感形势依旧十分严峻,去年没有封关的西班牙今年也因禽流感封关,而美英法等短期开关的可能性小,新西兰由于双方政府间的手续存在不确定性,种鸡进口暂停,预计2017年引种量依然低迷。 投资建议。 下调2017、2018年EPS至0.2和0.35元、对应2017、2018年PE分别为70倍和47倍,随着夏季消费淡季结束,三季度行业将逐步进入消费旺季,肉鸡价格有望见底回升,另外公司股价对利空反应较为充分,有望迎来超跌反弹。但是中期来看,养殖总体处于周期下行的通道中,受猪价压制,行业依然有不确定性,综合维持“谨慎推荐”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-05-03 21.46 -- -- 21.77 0.79%
24.38 13.61%
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水稻品种放量,2017年业绩大幅增长。2016年累计实现营业收入22.99亿元,同比增长13.5%;实现归属于母公司所有者的净利润5.01亿元,同比增长2.05%;实现扣除非经常性损益的净利润4.27亿元,同比增长18.39%。2017年一季度营业收入8.2亿元,同比增长24.83%,归属母公司净利润2.31亿,同比增长47.79%,毛利率45.69%,较去年一季度大幅提升7.16个百分点,公司一季度业绩大幅增长,主要原因是公司主力品种销量持续增长和农业服务项目结算确认收。 水稻新品种销售良好,玉米种子受行业影响压力较大。公司制种产量为10,265万公斤,相比2015年度增长3.6%。“隆两优”、“晶两优”系列的市场认可度超出预期,2016-2017销售季总销量预计将超过1400万公斤,成为南方稻区杂交水稻新一代主推品种,尤其是代表品种“隆两优华占”和“晶两优华占”销量双双突破300万公斤。2016年水稻种子销量7.48亿元,同比增长23.7%,生产量7.66亿元,同比增长12.39%,库存量8.94亿元,同比增长2.05%。由于2016年我国实施种植结构调整,启动玉米市场化改革,取消玉米临储政策,调减玉米种植面积,消化政策性粮食库存,对玉米种子生产造成了影响。2016年玉米种子销量1.77亿元,同比减少17.14%,生产量同比增长43.88%,库存量同比增长86.85%。 种质资源和研发能力是公司最重要的核心竞争力之一。2007-2016年,公司商业化育种体系累计通过审定的水稻品种201个,其中省级审定158个,国家审定40个;2016年,国家共计审定水稻品种66个,其中公司获得国家审定的水稻品种达19个,占比达到28.78%。玉米商业化育种体系累计通过审定的玉米品种26个;此外至今共获得植物新品种权113件。公司近年来一直在调整品种结构,集中精力推广具有广适性的大品种,公司自主研发水稻品种隆两优和晶两优系列具有很强的广适性和抗病性,在气候异常、稻瘟病频发的环境下表现突出,目前公司主打水稻品种处于高增长期,后备储备品种丰富、未来几年增长可期。 投资建议:维持推荐评级。种业作为高投入、高收益行业,行业竞争门槛、资本实力等要求越来越高,行业整合大幕已经揭开,公司无论是研发还是股东资本实力均是行业领头羊,在整合中最为受益,供给侧改革也将加快行业去库存进程。预计公司2017、2018年EPS分别为0.61和0.75元,对应PE分别为36倍和29倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新品种推广不及预期、国际化战略低于预期、自然灾害。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-05-01 27.47 -- -- 28.35 0.82%
30.28 10.23%
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投资要点 公司业绩大幅增长。2016年公司实现营业收入56.06亿元,同比增长86.65%;,生猪业务毛利率45.69%,同比上年增长46.14%,受猪价明显上涨的影响,2016年公司实现净利润23.22亿元,同比增长289.68%。2017年一季度公司实现营业收入19.68亿元,同比增长115.72%,实现归母净利润6.80亿元,同比增长84.81%。同时公司预计2017年上半年净利润12.5亿-15亿,同比增长16.56%-39.87%。 2016年量价齐升。2016年全国生猪平均价格为18.62元/公斤,同比上涨21.76%。根据农业部发布的全国生猪销售均价看,生猪价格由年初的17元/kg一路上涨至6月上旬的21元/kg左右;之后开始回落,10月中旬回落至16.7元/kg左右;年末受到需求拉动,猪价反弹至17.7元/kg。2016年全年销售生猪311.39万头,同比增长62.26%;其中商品猪222.84万头,仔猪85.63万头,种猪2.92万头;公司2017年一季度合计出栏量为124.1万头,同比增长154%,受益量价齐升,公司业绩大幅增长。 产能持续大幅扩张。公司近年来持续扩张,展开了全国范围的子公司布局,截止2016年底,全资子公司数量已经达到39个,分布在十二个省区(豫、鄂、苏、皖、冀、鲁、晋、陕、黑、吉、辽、蒙)。2015年底,公司子公司数量为16个。2016年末,公司固定资产及在建工程余额为73.51亿元,比2015年底增长96.8%。2017年一季度末在建工程期末比期初增加47.93%,生产性生物资产期末比期初增加35.35%,产能持续大幅扩张,2017年,公司计划出栏生猪600万头至800万头。 成本控制能力突出。1)自育自繁自养一体化养殖模式省去了中间环节,极大地节约了成本,同时有利于保证食品安全,便于自动化管理;2)因地制宜的饲料配方带来成本优势。公司结合当地小麦主产区的优势,以及独特的“小麦+豆粕”的饲料配方和科学的搭配使得公司原材料成本优势明显。 投资建议:维持推荐评级。预计2017、2018年EPS分别为2.52、2.3元,对应PE分别为11倍、12倍,估值合理,维持“推荐”评级。 风险提示:猪价大幅下跌,存栏回升受阻,疫情
禾丰牧业 食品饮料行业 2017-04-28 10.43 -- -- 11.31 7.31%
11.19 7.29%
详细
投资要点 2016年公司业绩符合预期,2017年一季度业绩增速回落。2016年实现营业总收入118.71亿元,同比增长22.42%;净利润4.27亿,同比增长36%;2016年度公司的综合毛利率水平为9.63%,同比回落0.69个百分点。公司业绩增长主要是公司原料贸易、屠宰、养殖业务的销售收入增长所致。2016年公司业绩基本符合预期。2017年一季度公司营业收入26.9亿,同比增长29.16%,净利润7037万元,同比增长3.01%,一季度增速放缓,不及预期。 猪饲料增长较快。2016年度公司销售各类饲料为215.49万吨,同比增长5.62%;销售收入62.14亿元,同比增长1.44%,占主营业务收入的52.49%,毛利率13.47%较上年减少0.27个百分点。在生猪及母猪存栏双双筑底前提下,猪饲料销量增长15.34%,前端料增长29%。公司原料贸易实现收入25.89亿元,同比增长40.19%,占主营业务收入的21.87%,毛利4.29%,比上年减少0.73个百分点。2016年度公司屠宰加工实现收入20.88亿元,占主营业务收入的17.64%,同比增长86.56%。公司屠宰业务的毛利率从上年的2.56%上升为本年的3.36%。公司养殖业务2016年实现收入7.09亿元,占主营业务收入的5.98%,毛利率从上年的1.15%上升为本年的8.93%。公司其它业务实现收入2.39亿元,比上年增长98.52%,占主营业务收入的2.02%。毛利率从上年的16.23%上升为本年的20.14%。 存栏止跌回升有望带动饲料需求增加。2017年存栏继续下跌空间并不大,2017年3月份能繁母猪存栏量3633头,和2月份持平,生猪存栏量35953万头,较2月份回升356万头。存栏量的止跌回升将积极带动饲料的需求回升。 东北区域龙头,优势明显。禾丰牧业是东北地区饲料龙头,产品在东北地区的市场占有率第一,公司在原料主产区,成本优势明显。未来养殖业将逐步往东北等玉米产区转移,东北地区市场容量的增加将为公司带来更多的发展空间。东北地区饲料补贴也将利好区域龙头。 投资建议:维持推荐评级。预计2017、2018年EPS分别为0.62、0.76元,对应PE分别为16.8倍、13.9倍,估值合理,维持“推荐”评级。 风险提示:补贴不达预期,存栏回升受阻,疫情
登海种业 农林牧渔类行业 2017-04-26 13.86 -- -- 14.50 4.09%
14.43 4.11%
详细
投资要点 公司业绩稳定增长。2016年公司实现营业收入16.03亿元,比上年同比增长4.69%;实现归属于上市公司股东的净利润4.42亿元,比上年同比增长20.04%。玉米种子同比增长4.7%,占营业收入比重96.54%。玉米种子毛利率53.88%,同比略减0.17%,业绩基本符合预期。 玉米供给侧改革让上游种业短期承压,库存上升。国家调减籽粒玉米面积的政策加快推进,已对包括东华北和黄淮海等优势玉米产区在内的农户玉米种植积极性产生了明显影响,由于玉米库存高,玉米价格持续低迷,在供给侧改革和调结构转方式面前,一些地区农民选择改种大豆和其它品种或者观望,玉米种子销量大幅下滑,短期导致玉米种子库存加大,种子企业承压。2016年公司生产量8.56亿元,同比增长51.26%,销售量7.14亿元,同比增长5.08%,库存量6.66亿元,同比增长27.25%。公司预告一季度业绩大幅下滑54-69%,主要原因是受玉米去库存和价格低导致销售延迟。从长期来看玉米种植面积大幅减少,将加速玉米行业去库存进程,玉米价格有望提前见底回升,玉米价格的回升也将直接利好上游种业。 公司研发实力突出,储备品种丰富,核心竞争优势依然突出。种质资源和研发能力是公司最重要的核心竞争力之一。截至2016年底,公司共申请植物新品种权153项,获得植物新品种权112项,申请专利22项,获得专利11项,其中发明专利5项,居全国种业第1位。2016年,公司申请植物新品种权25项,获得植物新品种权11项,有5个品种通过农作物品种审定。2016年新上项目5个其中:国家重点研发计划项目1个,为“黄淮海东部强优势杂交种配套高产栽培技术创制与应用”,省内项目4个。登海605、618是当前主推品种,具备高产、抗倒、耐密植、脱水快、宜机收等特点,605平均单产801.7公斤,创造全国最大面积夏玉米高产纪录。先玉335处于成熟期。良玉99是东北地区主要种植的高产玉米品种。公司储备品种还有登海685、登海179、登海682等,储备丰富,品种梯队明晰,随着品种审定绿色通道工作的开展,品种审定周期大幅缩短,公司具有自主知识产权、市场竞争力强的新品种审定的数量将明显增加,公司研发实力强大,核心竞争优势依然突出。 投资建议:维持公司2017、2018年EPS分别为0.5、0.62元的预测,对应PE分别为28倍、22倍,供给侧改革短期造成上游玉米种植面积调减,但是长期来看将加速玉米行业去库存进程,促进玉米价格见底回升,利好上游种业,公司作为玉米种业龙头,核心竞争优势依然未变,短期股价风险释放后,仍然值得关注,维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害,行业供给压力持续加大
中牧股份 医药生物 2017-04-14 21.06 -- -- 21.40 0.38%
21.14 0.38%
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投资要点 业绩高增长,投资收益是业绩超预期原因。2016年公司实现主营业务收入39.48亿元,同比减少6.27%,主营业务利润11.59亿元,同比增加6.29%,实现归属于上市公司股东的净利润3.34亿元,同比增加21.31%。公司营业收入下降主要原因是公司暂停开展玉米收储业务导致本期贸易商品收入同比大幅下降36.76%。公司于2016年12月减持部分金达威股份产生投资收益7833.97万元,是公司业绩超预期的主要原因。 公司生物产品,兽药、饲料业务均稳步增长,毛利率和费用率均上升。公司市场化口蹄疫疫苗全年收入同比上升75.59%;常规畜用疫苗收入同比上升19.41%;常规禽用疫苗收入同比上升15.01%。公司化药产品全年实现营业收入7.44亿元,同比增长34.71%。公司饲料产品全年实现营业收入8.01亿元,同比增长22.07%。公司贸易业务全年实现营业收入11.00亿元,同比下降37.36%。其中兽药毛利率31.59%,同比大幅增长8.14%。公司调整业务结构,降低低毛利率端贸易业务,提高高毛利端业务,综合毛利率达到29.35%,较上年同期增长3.47个百分点。另外由于公司积极推进新产品以及增长研发投入,公司费用率显著上升,报告期,公司三项费用率22.44%,同比提高3.73个百分点。 新产能上线改善产能不足问题。兰州厂悬浮培养车间项目、成都厂高致病性猪繁殖与综合征活疫苗车间项目、山东胜利102车间改造扩产项目、南京药业注入剂项目、新乡华罗饲料厂项目等均陆续竣工投产。此前公司作为央企,口蹄疫销售主要以政府招采为主,利润率相对较低,随着产能的解决,公司口蹄疫市场苗2016年也开始进入放量阶段。报告期内公司共引进新产品12个,获得新兽药证书9个,申请专利受理43件,获得专利授权25件,获得泰万菌素提取、海南霉素生产、截短侧耳素生产等3项新工艺;实施北京市重大科技专项1项,执行863计划专项2项,反向遗传、悬浮培养、病原分离鉴定等技术平台建设也取得明显进步。公司计划开发口蹄疫、猪圆环病毒病、猪伪狂犬病等大家畜相关疫苗品种,并继续开展悬浮培养工艺优化项目。为公司未来发展奠定坚实基础。 投资建议:估值偏低,维持“推荐”评级。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.8元、1元,对应PE分别为26、20倍,公司现金流充沛,在国企改革方面的行动值得期待,同时生猪存栏量的回升将积极带动兽药行业的需求回升,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品推广不及预期
正邦科技 农林牧渔类行业 2017-04-14 6.06 -- -- 6.17 0.65%
6.10 0.66%
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投资要点 业绩大幅增长。报告期内,公司共实现销售收入189.20亿元,归属于上市公司股东的净利润10.46亿元,较上年分别增长15.25%和235.85%。主要原因是公司生猪销量和销售均价较上年有所上升,且养殖成本下降导致养殖业务盈利水平提升,公司管理精细化程度有所提升,管理成本下降。 养殖:量价齐升。2016年,公司生猪产能进一步释放,全年出栏量226.45万头,较上年增幅43.38%。受益于猪价上涨及养殖成本降低,公司养殖盈利能力进一步提升,养殖毛利率较上年大幅提升25.35个百分点,毛利额同比增幅374.26%,2016年生猪均价18.49元/千克,比上年增长21.48%。能繁母猪存栏数量和生猪存栏量持续创新低,存栏量持续下滑进一步延长上游养殖的景气周期 饲料:销量增长,成本下降。2016年,公司在面对我国生猪存栏量和能繁母猪存栏量不断寻求筑底的行业背景下,通过巩固并优化原有销售渠道,建立饲料业务的直销渠道,保持了饲料销量的较快增长,其中猪料销量增长7.98%、禽料销量增长11.92%,饲料业务2016年销售收入145.16亿,同比增长10.84%,毛利率7.31%,同比减少0.58个百分点。在饲料结构上,2016年公司全价料比重下降,浓缩料比重提高,高毛利率产品占比逐步提高未来有望优化公司的盈利能力。玉米、豆粕是饲料成本的最大构成部分,两者占比将近70%。目前国内玉米库存高企,国内玉米库存总量已达2.7亿吨左右,再创出历年新高。2016年,国家正式取消收储政策,标志着我国玉米市场逐步脱离政策指导定价的时代,逐步开启市场化进程,在高库存的压力下,今年玉米价格不具备大涨的基础。南美新季大豆丰收压力将进一步凸显,美国及全球大豆谷物宽松的格局短期难以改变,预计豆粕价格上行空间有限。 其它业务保持稳健。兽药业务1.46亿,销售收入同比增长32.50%,毛利率52.63%,下滑5.59个百分点。农药业务4.35亿,销售收入同比下降12.29%,毛利率35.22%,上涨2.12个百分点。 投资建议:维持“推荐”评级。维持2017-2018年每股收益为0.5元和0.43元的预测,对应2017、2018年12倍和14倍PE,维持公司“推荐”评级。 风险提示:疫情、价格不及预期
大北农 农林牧渔类行业 2017-04-06 6.48 -- -- 6.72 2.60%
6.65 2.62%
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业绩稳健增长。报告期内,公司实现营业总收入168.4亿元,比上年同期增长4.61%,归属于上市公司股东的净利润8.8亿元,比上年同期增长25.11%,扣非经后净利润为8.1亿元,比上年同期增长47.86%。 毛利率提升,费用率下降。2016年度,公司综合毛利率为24.88%,同比增加了0.59个百分点。其中饲料产品毛利率为22.30%,同比增加了0.24个百分点,种子产品毛利率为45.47%,同比增加了1.49个百分点,动保产品的毛利率为65.73%,同比减少了2.74个百分点,植保产品的毛利率为30.11%,同比减少了5.82个百分点。公司期间费用率18.55%,同比减少1.32个百分点。 优化产品结构,提高高端饲料产品比重。公司优化产品结构,提升高端高档高价值预混料、教槽料、高档母猪料等产品的比重。2016年度,公司饲料销售收入为147.9亿元,同比增长1.69%,饲料收入占主营业务收入的比重为88.14%。饲料销售量为399.78万吨,同比增长4.70%,其中猪饲料328.47万吨,同比增长5.41%,水产饲料38.75万吨,同比增长33.37%,反刍饲料23.61万吨,同比下降9.98%,禽用饲料8.39万吨,同比下降38.05%。 玉米种子业务下滑明显。2016年度,公司种子销售数量为3005.20万公斤,销售收入为6.65亿元,同比下降1.64%,种子业务收入占主营业务收入的比重为3.96%。水稻种子销售收入5.26亿元,同比增长24.70%;玉米种子销售收入9019.11万元,同比下降54.10%,公司玉米种子销售收入下降,主要系受整体行业库存大、市场环境等因素的影响。 生猪养殖收入大幅增长。2016年末,公司控股子公司母猪存栏2.63万头,商品猪存栏20.27万头,全年共出栏生猪40万头,生猪收入为66,723.36万元,同比增长137.60%,销售收入增长较快。 互联网业务进展顺利。截止2016年末,公司猪联网管理的商品猪头数达到2000万头,连续两年持续使用猪联网的规模猪场,其PSY平均提高2.1头,在金融服务方面,截至2016年末,已累计完成线上生猪交易额约280亿元。2016年度猪联网用户购买公司饲料产生的毛利约为2.08亿元,约占本年度饲料总毛利的6%,其中本年度新增猪场带来的饲料销量毛利约为3,500万元。 投资建议:维持“推荐”评级。预计公司2017、2018EPS分别为0.25和0.3元、对应2017、2018年PE分别为26倍和22倍,维持推荐评级。
圣农发展 农林牧渔类行业 2017-04-03 16.10 -- -- 16.73 0.00%
16.10 0.00%
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投资要点: 2016年业绩大幅增长,一季度预降。2016年公司鸡肉销量较上年增长14.40%,实现营业收入83.40亿元,较上年增长20.18%;归属于上市公司股东的净利润6.79亿元,同比增长275%。公司业绩增长主要原因:1、主要受益于行业去产能、销售价格上升、以及饲料成本的大幅下降和公司生产经营效率的提高。公司鸡肉产品毛利率大幅提升,较上年同期提高12.6个百分点。2、公司对KKR定向增发完成后,有息负债大幅减少。同时,公司阶段性大规模投资已基本完成,资本性支出大幅减少,财务费用较去年同期大幅下降。公司期间费用率5.83%,较上年同期减少2.25个百分点,其中财务费用2.39%,较去年同期减少1.85个百分点。公司预计2017年1月至3月归属于上市公司股东的净利润区间1000至4000万元,变动幅度:-84.97%至-39.87%。 大量换羽以及禽流感疫情导致鸡肉价格逐步走低。2016年年初鸡苗和毛鸡价格不断高涨,为紧抓行业上升时机,业内增加养殖量、强制换羽等行为不断趋于增长。虽然祖代引种大幅减少,但祖代、父母代种鸡的大量换羽使得种鸡整体规模并没有出现明显下降,四季度以来,供给量不降反增,价格一路下滑;同时,下半年以来国内多点发生人感染H7N9病例,鸡肉消费信心遭到打压。2016年以来,白羽鸡价格基本上维持在7元/公斤以上,其中一季度涨幅最大,最高达到9.74元/公斤,2季度维持在8元/公斤左右震荡,三四季度和2017年一季度逐步走低,公司一季报业绩预降。 上游供给依然收缩,鸡肉价格下跌后有望止跌回升。自2014年白羽肉鸡联盟成立以来,严控祖代鸡引种量,2015年祖代种鸡引种量锐减至72万套,环比降幅40%左右,叠加美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令的影响,2016年全国引种60万套左右,再创新低。2017年初,波兰,西班牙等地连续爆发高致病性禽流感,直接导致我国引种禁令的再度升级,国内祖代鸡引种再次受到严重制约,我国祖代白羽肉鸡一直依赖进口,不可逆转的直接影响未来几年国内肉鸡市场供给量,而鸡肉的消费需求并未出现明显的变化,随着禽流感疫情逐步消退,后期鸡肉价格有望止跌回升。 投资建议:下调2017、2018年EPS分别为0.5和0.68元、对应2017、2018年PE分别为37倍和27倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情、鸡肉价格大幅下跌
登海种业 农林牧渔类行业 2017-04-03 14.70 -- -- 15.45 4.60%
15.37 4.56%
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公司业绩同比大幅下降。公司预计2017年一季度归属上市公司股东净利润3700-5500万元,较去年同期下降54.26%-69.23%。公司一季度业绩大幅下降的原因:由于粮食价格持续低迷、黄淮海个别区域调整种植结构玉米种植面积减小,玉米种子市场启动迟缓,公司玉米种子销量较上年同期大幅度下降,造成净利润大幅度下降。 玉米供给侧改革让上游种业短期承压。由于玉米库存高,玉米价格持续低迷,在供给侧改革和调结构转方式面前,一些地区农民选择改种大豆和其它品种或者观望,特别是黑龙江地区,调减籽粒玉米面积达1000万亩,玉米种子销量大幅下滑,短期导致玉米种子库存加大,种子企业承压。从长期来看玉米种植面积大幅减少,将加速玉米行业去库存进程,玉米价格有望提前见底回升,玉米价格的回升也将直接利好上游种业。 公司研发实力突出,储备品种丰富,核心竞争优势依然突出。种质资源和研发能力是公司最重要的核心竞争力之一。登海605、618是当前主推品种,具备高产、抗倒、耐密植、脱水快、宜机收等特点,605平均单产801.7公斤,创造全国最大面积夏玉米高产纪录。先玉335处于成熟期。良玉99是东北地区主要种植的高产玉米品种。公司储备品种还有登海685、登海179、登海682等,储备丰富,品种梯队明晰,随着品种审定绿色通道工作的开展,品种审定周期大幅缩短,公司具有自主知识产权、市场竞争力强的新品种审定的数量将明显增加,公司研发实力强大,核心竞争优势依然突出。 兼并整合将是未来行业主旋律,公司多元化扩张探索之路仍将持续。行业整合是全球种业发展壮大的趋势所在,我国种业行业集中度低、整合空间大、农资一体化是企业未来的一个发展方向。近年来公司逐步改变过去较为封闭的经营模式,积极对子公司进行增资,在保证控股权的基础上进行股权转让,与同业合作设立新公司等一系列资本运作,未来这种多元化扩张之路探索仍将持续。 投资建议:下调公司2017、2018年EPS分别为0.5、0.62元,对应PE分别为31倍、25倍,供给侧改革短期造成上游玉米种植面积调减,但是长期来看将加速玉米行业去库存进程,促进玉米价格见底回升,利好上游种业,公司作为玉米种业龙头,核心竞争优势依然未变,短期股价风险释放后,仍然值得关注,维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害,行业供给压力持续加大。
北大荒 农林牧渔类行业 2017-03-30 11.37 -- -- 11.58 -1.19%
11.23 -1.23%
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公司业绩略高预期。2016年公司实现营业收入30.95亿元,同比下降15.3%,实现归属于母公司所有者的净利润7.35亿元,同比增长11.59%。主要原因:一是农业分公司化肥等农用物资销售规模缩减影响;二是浩化分公司尿素价格下降以及恢复征收化肥增值税影响;三是麦芽公司处理原库存麦芽量减少。四是公司工贸业务减亏,资产减值损失大幅减少。报告期公司毛利率79.23%,同比提高10.85个百分点,地租业务收入25亿,土地租金240元/亩。 工贸业务继续减亏,资产减值损失减少。公司持续加大对亏损资产的清理力度,2016年工贸企业减亏成效显著,实现营业收入2.39亿元,同比减少1.87亿元,下降43.94%;实现净利润-2.04亿元,同比减亏2.08亿元。其中北大荒龙垦麦芽公司、北大荒纸业、北大荒鑫亚贸易公司、浩化分公司均停产改革、资产出租和全面清欠工作,减亏效果显著。公司资产减值损失由2015年1.8亿元下降至2016年-35.8万元。公司继续积极剥离负资产,今年以来分别同深圳鑫麦香实业、三聚环保等公司设立合资公司,以合资合作为重点,加快推进资产盘活工作,后期公司股权多元化改革将继续,不排除引进战略投资者的可能。 重点布局有机绿色农产品,发展高附加值产业。随着消费升级趋势,以及国人对食品安全的重视度越来越高,有机农产品需求旺盛,我国有机食品价格为常规食品的3-5倍,部分品种甚至达到10倍。公司坐拥世界三大黑土带之一的三江平原,为生产有机、绿色农产品提供了得天独厚的自然生态环境,2016年,公司新增有机作物认证面积1.7万亩,总面积达78.44万亩;新增绿色作物发包种植面积15.62万亩,总面积达536.38万亩。同时正式启动物联网建设项目,积极推进食品安全追溯体系建设,构建全程可控、在控的实时可视管理网络。佳沃北大荒公司在八五六分公司完成了2万亩有机稻田、绿色稻田基地种植。 土地改革最大受益者。随着农垦改革持续推进,农垦系公司有望获得集团资产注入,土地资源得到重估,租金收入提高,经营效率也有望大幅提高,北大荒公司拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,作为拥有土地面积最大的农垦集团公司将最为受益。公司控股股东是黑龙江北大荒农垦集团,集团控制黑龙江省绝大部分的耕地面积,集团拥有大量耕地,后期在农垦系统企业集团化改革推动下,有集团资产注入预期。 投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.48、0.56元,对应PE分别为24倍、20倍,维持“推荐”评级。
民和股份 农林牧渔类行业 2017-03-29 18.40 -- -- 18.64 1.30%
18.64 1.30%
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四季度鸡苗价格下滑以及计提资产减值准备至四季度亏损。报告期内,公司实现营业收入14.09亿元,比上期增加了56.38%,归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,比上期数增加了148.74%,四季度单季度亏损9617万元。公司预计2017年1月至3月净利润:-12,000至-9,000万元。公司全年业绩增长主要原因是公司主营产品雏鸡单位销售价格大幅上涨119.33%,同时饲料主要原材料等成本下降,成本单位价格下降3.41%,且公司雏鸡销售量同比增加22%。另外由于四季度开始鸡苗价格出现调整以及计提了资产减值准备,导致业绩不及预期。 公司盈利能力显著提升,费用控制良好。2016年公司销售毛利率为30.90%,同比上升37.94个百分点,销售净利率10.92%,同比上升45.95个百分点,三项费用13.26%,较去年同期下降5.83个百分点。 大量换羽以及禽流感疫情导致四季度开始鸡苗价格一路下。2016年我国白羽肉鸡祖代鸡引种量不足70万套,同时饲料原料玉米、豆粕等价格不断走低,养殖成本逐步下降,年初养殖行情出现反弹,鸡苗和毛鸡价格不断高涨,期间最高反弹达5.54元/羽,为紧抓行业上升时机,业内增加养殖量、强制换羽等行为不断趋于增长。虽然祖代引种大幅减少,但祖代、父母代种鸡的大量换羽使得种鸡整体规模并没有出现明显下降,四季度以来,鸡苗供给量不降反增,价格一路下滑;同时,下半年以来国内多点发生人感染H7N9病例,鸡肉消费信心遭到打压,由于四季度鸡苗价格一路下跌,同时公司计提资产减值准备导致公司单季度出现亏损,全年业绩低于预期。一季度鸡苗价格继续低迷,导致公司一季度业绩也继续亏损。 上游供给依然收缩,鸡苗价格下跌后有望止跌回升。2015年,由于美国和法国先后发生禽流感,我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令促使祖代种鸡引种量锐减至72万套,环比降幅40%左右。我国祖代白羽肉鸡一直依赖进口,且进口总量的95%以上虽然目前养殖行情不佳,但当前欧美主要祖代鸡出口国均未复关,2015和2016年祖代鸡引种量都大幅低于之前年度,祖代鸡引种量从源头下降终将导致下游供给量的下降,而鸡肉的消费需求并未出现明显的变化,随着禽流感疫情逐步消退,后期鸡苗价格有望止跌回升。 投资建议:预计2017、2018年EPS分别为0.6和0.9元、对应2017、2018年PE分别为30倍和20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情、鸡苗价格大幅下跌
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名