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姜雪晴

东方证券

研究方向: 汽车机械、汽车和汽车零部件行业

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工作经历: 执业证书编号:S0860512060001,毕业于中南财经政法大学,硕士学历,7年汽车行业研究经历,具有证券从业人员执业资格。曾供职于申银万国证券研究所....>>

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拓普集团 机械行业 2019-10-28 11.00 11.76 -- 13.94 26.73% -- 13.94 26.73% -- 详细
业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入37.66亿元,同比下滑15.5%,归母净利润3.37亿元,同比下滑45.3%,扣非归母净利润3.15亿元,同比下滑43.6%,EPS为0.32元。前三季度净利润增速低于营收增速主要因为毛利率下降及期间费用率提升。 3季度毛利率环比改善,经营活动现金流表现良好。公司前三季度毛利率为26.1%,同比减少1.8个百分点,其中3季度毛利率26.4%,同比下降1.5个百分点,环比提升0.6个百分点,预计主要是收入规模环比改善所致。期间费用率为15.4%,同比增加2.6个百分点;管理费用率(包含研发费用)为10.4%,同比增加2.2个百分点,其中研发费用同比增长9.4%,研发费用率同比提升1.4个百分点至6.3%。经营活动现金流净额7.74亿元,同比增长104.7%,表现良好。期末存货为11.40亿元,较期初下降6.3%。 3季度业绩改善明显,公司将受益于特斯拉上海工厂投产。3季度实现盈利1.27亿元,环比增长30.4%,主要是收入和毛利率环比改善,3季度业绩改善明显,预计主要因为下游客户产销量改善,其中吉利汽车3季度销量同比下滑17.2%,下滑幅度收窄7.4个百分点,改善明显,预计4季度吉利销量有望继续改善。公司轻量化底盘产品已经进入特斯拉、比亚迪等新能源汽车龙头企业供应链,特斯拉上海工厂已经进入试生产阶段,即将正式投产,未来有望拉动公司配套量提升和盈利改善。公司汽车电子业务中多款电子真空泵产品量产供货,并积极开发汽车电子新产品,长期发展向好。随着行业整体企稳,预计公司4季度经营业绩有望进一步改善。 财务预测与投资建议:略调整费用率,预测2019-2021年每股收益分别为0.49、0.60、0.68元(原预测0.54、0.63、0.70元),可比公司为零部件及汽车电子相关公司,可比公司19年PE平均估值24倍,对应目标价为11.76元,维持买入评级。 风险提示:NVH订单低于预期、电子真空泵、轻量化底盘销售低于预期、零部件降价影响盈利。
旭升股份 有色金属行业 2019-10-25 29.50 28.60 -- 34.94 18.44% -- 34.94 18.44% -- 详细
l业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入7.77亿元,同比下滑5.8%,实现归母净利润1.36亿元,同比下滑40.8%,扣非归母净利润1.29亿元,同比下滑42.1%,EPS为0.34元。净利润增速低于营收增速主要因为毛利率降低和期间费用率提升。 3季度毛利率环比改善。前三季度毛利率33.7%,同比减少6.8个百分点,其中3季度单季度毛利率为35.3%,同比减少6.6个百分点,环比增加2.5个百分点,环比改善。前三季度期间费用率为13.4%,同比增加6.5个百分点;其中,管理费用率(包含研发费用)10.7%,同比增加3.6个百分点,主要因为管理人员人数及薪酬增加导致管理费用增长66.8%,同时研发费用增长19.2%;财务费用率0.9%,同比增加2.1个百分点,主要因为可转债利息支出增加及汇兑收益减少。前三季度经营活动现金流净额为2.49亿元,同比下滑9.2%。公司3季度期末存货为2.62亿元,较期初增长13.5%。 特斯拉上海工厂即将投产有望拉动公司盈利增长。公司3季度单季度实现营业收入2.74亿元,同比下滑17.5%,实现归母净利润5129万元,同比下滑47.2%。3季度特斯拉ModelS/X交付量为1.74万辆,同比下滑37.1%,下滑幅度扩大16.2个百分点;公司3季度营收和净利润下滑幅度扩大预计主要受此影响。特斯拉Model3交付量继续爬升,3季度交付7.96万辆,环比增长2.6%,同比增长42.6%;特斯拉上海工厂稳步推进,10月份已做好投产准备,年底预计产能将达到每周3000辆,公司为Model3配套多种部件,未来盈利贡献有望进一步提升。除特斯拉外,公司积极拓展其他客户,将成为公司盈利的重要增长点。 财务预测与投资建议:略调整毛利率及费用率预测,预测2019-2021年EPS为0.65、0.81、1.02元(原0.68、0.86、1.07元),可比公司为新能源车产业链公司,可比公司19年PE平均估值44倍,目标价28.6元,维持增持评级。 风险提示:特斯拉配套量、特斯拉配套收入、其它汽车客户配套量低于预期、原材料价格波动的风险、特斯拉ModelY的配套风险、贸易战对公司影响的风险。
比亚迪 交运设备行业 2019-10-22 46.90 55.04 26.94% 47.89 2.11%
47.89 2.11% -- 详细
新能源车销量下滑拖累整体销量,燃油车销量同比实现正增长。 9月公司整体销量 4.07万辆,环比增长 13.1%,同比下滑 15.0%,主要受新能源车销量下滑拖累;前三季度累计销量 33.58万辆,累计同比下滑 4.5%。 9月新能源汽车销量 1.37万辆,同比下滑 51.0%;传统燃油汽车销量 2.70万辆,同比增长 35.2%,今年来首次实现正增长。 新能源车销量下滑幅度扩大,新车型 e3将上市。 比亚迪 9月新能源汽车销量 1.37万辆,同比下滑 51.0%;前三季度累计销量 19.26万辆,同比增长34.3%。 3季度,比亚迪新能源车销量 4.7万辆,同比下滑 31.5%,主要受补贴退坡的影响。从具体车型上来看, 9月新能源乘用车销量 1.3万辆,同比下滑 47.8%;新能源商用车销量 633辆,销量同比下滑 78.1%。纯电动乘用车销量 7,359辆,同比下滑 39.3%;插电式混合动力乘用车销量 5,689辆,同比下滑 55.9%。全新秦 EV 将于 10月正式上市; e 网旗下新车型 e3预计将于 10月底上市,将推出高低功率、长短续航不同版本,预计售价在9万至 12万元左右。新车型推出有望改善目前新能源车销量下滑幅度。 传统燃油车首次实现正增长。 9月传统燃油汽车销量 2.70万辆,环比增长40.2%,同比增长 35.2%,今年来首次实现同比正增长;前三季度累计销量14.32万辆,累计同比下滑 31.2%。 3季度,比亚迪燃油车销量 6.08万辆,同比增长 3.8%,增速改善 47.4个百分点。从具体车型上来看, 9月轿车销量 5,617辆,同比大幅增长 131.3%; SUV 销量 1.50万辆,同比大幅增长98.7%; MPV 销量 6,383辆,同比下滑 36.2%,下滑幅度收窄 24.3个百分点。比亚迪全新秦燃油版预计 10月份将正式上市,比亚迪燃油车销量有望进一步改善。 财务预测与投资建议: 预测 2019-2021年 EPS 为 1.29、 1.72、 2.00元,可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司 2020年 PE 平均估值32倍,目标价 55.04元,维持增持评级。 风险提示: 新能源车、传统车销量低于预期风险、 新能源车补贴退坡幅度超预期风险、 政府补贴等低于预期、 手机部件业务低于预期的风险。
上汽集团 交运设备行业 2019-10-21 23.46 27.72 21.47% 24.12 2.81%
24.12 2.81% -- 详细
业绩符合预期。 前三季度营业收入 5728.19亿元,同比下滑 13.6%,归母净利润 207.93亿元,同比下滑 24.9%,扣非归母净利润 188.15亿元,同比下滑 25.7%,EPS1.78元。3季度营业收入 2090.5亿元,环比增长 19.2%,同比下滑 0.5%;归母净利润 70.3亿元,环比增长 27.5%,同比下滑 19.1%,下滑幅度收窄 21.4个百分点;三季度业绩环比改善。 3季度毛利率小幅下滑,经营现金流大幅改善。 前三季度毛利率 12.5%,同比减少 0.9个百分点,其中 3季度单季度毛利率 12.3%,同比下滑 1.6个百分点,环比下降 0.2个百分点,预计主要仍受行业整体下滑影响。前三季度期间费用率为 11.7%,同比增加 0.5个百分点;其中销售费用率 7.4%,同比增加 0.5个百分点。前三季度经营活动现金流净额为 254.89亿元,去年同期为净流出 293.36亿元,同比大幅改善,主要因为上汽财务子公司发放的客户贷款及垫款较去年同期减少。 3季度投资收益改善明显,预计 4季度有望继续环比改善。 3季度投资收益74.5亿元,环比、同比增长 16.9%、 4.0%, 改善明显。 3季度上汽大众销量 47.32万辆,环比增长 4.9%,同比下滑 4.6%;上汽通用销量 38.54万辆,环比下滑 5.3%,同比下滑 19.1%;预计上汽大众、上汽通用盈利下滑幅度环比 2季度均收窄。上汽大众 2020款途昂、途观 L 七座版等新车 9月上市,预计销量将持续回升。凯迪拉克 CT5在 10月上市,将为上汽通用增加销量增长点;预计上汽通用 4季度销量将改善。 自主品牌 3季度销量同比增长, 单季亏损未扩大。 上汽自主 3季度销量同比增长 6.6%, 1-9月自主销量同比下降 7.3%,考虑研发费用及降价,预计自主处于亏损状态,但 3季度因销量规模好转预计单季亏损未扩大。荣威RX5MAX 上市及新款名爵 ZS 上市,预计自主 4季度盈利仍将季度改善。 财务预测与投资建议: 略调整收入及毛利率预测,预测 2019-2021年 EPS为 2.52元、 2.89元、 3.30元(原 2.65元、 2.94元、 3.37元),参照可比公司平均估值水平,给予 2019年 11倍 PE 估值,目标价 27.72元,维持买入评级。 风险提示: 自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。
长安汽车 交运设备行业 2019-10-15 7.87 10.74 27.40% 8.25 4.83%
8.37 6.35% -- 详细
核心观点 长福销量 9月同比下滑幅度收窄, 3季度销量环比增长。 长安福特 9月份销量 2.09万辆,同比下滑 36.7%,下滑幅度收窄 1.6个百分点;前三季度累计销量 12.89万辆,同比下滑 58.2%。 3季度长安福特销量 5.37万辆,环比增长 40.1%,同比下滑 33.6%,下滑幅度收窄 27个百分点,自 2018年 4季度以来持续收窄。 8月全新福克斯 Active、锐界 ST/ST-Line、金牛座等新车型集中上市; 9月长安福特发布加速计划,未来三年将至少投放 18款新车型,林肯首款国产 SUV 将在年内投产上市,全新福特探险者明年国产。随着长安福特加速新产品推出,预计未来将有效改善销量和盈利。 长马销量环比增长。 长安马自达 9月份销量 1.28万辆,同比下滑 17.5%,下滑幅度收窄 2.9个百分点,环比大幅增长 24.6%;前三季度累计销量 9.58万辆,同比下滑 25.4%。 3季度销量 3.47万辆,环比增长 24.9%,同比下滑 9.3%,下滑幅度收窄 27.8个百分点。从零售端来看, 9月份长安马自达销量为 1.11万辆,环比增长 11%,前三季度累计销量 9.83万辆。 9月底,全新马自达 3昂克赛拉正式上市销售,有望拉动销量稳步改善。 自主品牌 3季度销量同比环比均实现增长, CS75PLUS 推出后热销。 长安自主品牌 9月销量 7.48万辆,同比下滑 5.1%,环比增长 30.7%;前三季度累计销量 58万辆,同比下滑 19.2%。 3季度自主品牌销量 18.81万辆,环比增长 17.8%,同比增长 0.4%, 好于行业平均水平, 2018年来首次实现同比正增长。 CS75PLUS 上市后热销,预售期订单量即突破 1.17万辆, 9月 CS75销量达到 2.02万辆,环比增长 67.2%; CS35和 CS55销量分别达到 1.04和 0.86万辆,环比增长 20.6%和 20.1%。长安欧尚 X7在 10月初开启预售,此后还将推出 2020款 CS55、 逸动等新车型,预计 4季度自主品牌销量及盈利均有望环比改善。 财务预测与投资建议: 预测 2019-2021年每股收益分别为 0. 14、 0.87、 1.16元,因公司亏损,我们用 PB 进行估值。可比公司 19年平均 PB 为 1.1倍左右,给予公司 2019年 PB1.1倍估值,目标价 10.74元,维持买入评级。 风险提示: 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
广汽集团 交运设备行业 2019-10-15 13.02 14.25 26.22% 13.49 3.61%
13.49 3.61% -- 详细
广本保持正增长,新车型四季度将上市。广本9月销量7.07万辆,环比增长25.4%,同比增长1.4%;前三季度累计销量57.34万辆,同比增长10.1%,高于行业平均增速。三季度,广本销量17.89万辆,同比小幅下滑1.6%,主要受7月销量下滑影响。从零售端情况来看,9月广本销量6.55万辆,同比增长1%;前三季度累计销量56.11万辆,同比增长8.8%;其中,雅阁9月销量突破2万辆。广本首款紧凑型SUV皓影9月底已开启预售,将于11月下旬上市,进一步丰富产品阵容。随着新车型上市,预计广本四季度销量将保持稳定增长。 广丰持续正增长。广丰9月销量6.50万辆,环比增长12.1%,同比增长6.9%;前三季度累计销量49.62万辆,同比增长17.6%,远高于行业平均增速。三季度,广丰销量18.5万辆,同比增长11.1%,环比增加7.5个百分点。零售端持续热销,第八代凯美瑞9月销量1.65万辆;雷凌销量1.94万辆,同比增长10%。2020款汉兰达新增混合动力等版本,预计将在年底上市。广丰各车型持续保持热销,预计四季度销量仍将保持较高增速。 广汽自主品牌销量下滑幅度持续收窄。广汽自主品牌9月销量3.37万辆,环比增长12.7%,同比下滑22.3%,下滑幅度继续收窄6.4个百分点;前三季度累计销量27.72万辆,同比下滑29.8%。三季度,广汽自主销量9.03万辆,同比下滑28.6%。9月广汽传祺全新GM8车型正式上市,新车型GA8在11月有望亮相。广汽自主品牌销量下滑幅度三季度月度持续改善。 财务预测与投资建议:预计2019-2021年EPS分别为0.95、1.13、1.22元,参考可比公司估值,给予公司2019年15倍PE,目标价14.25元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
广汽集团 交运设备行业 2019-10-01 12.28 12.35 9.39% 13.49 9.85%
13.49 9.85% -- 详细
广本恢复正增长。广本8月销量5.64万辆,同比增长1.9%,增速环比增加10.5个百分点,恢复正增长;1-8月累计销量50.27万辆,同比增长11.5%,高于行业平均增速。从零售端情况来看,8月广本销量5.94万辆,同比增长1.4%;1-8月累计销量49.56万辆,同比增长9.9%;零售端销量保持稳定增长。具体车型分析,雅阁8月销量1.87万辆,同比大幅增长50.6%。8月,广汽本田全新SUVBREEZE命名为皓影,预计年底将上市销售,预计广本销量将持续稳定增长。 广丰保持正增长,首款纯电动车正式上市。广丰8月销量5.80万辆,同比增长6.3%;1-8月累计销量43.12万辆,同比增长19.4%,高于行业平均增速。从零售端情况来看,广丰8月销量5.90万辆,同比增长11.3%,增速较高;1-8月累计销量41.94万辆,同比增长17.1%。具体车型中,第八代凯美瑞8月销量1.82万辆,同比增长18.7%,持续热销;雷凌销量1.83万辆,同比增长4.2%。近期的成都车展上,广汽丰田首款纯电动车iA5正式上市,续航里程达到510公里,补贴后售价16.98-19.28万元;此外,汉兰达新车型也在车展上市。首款纯电动车及新车型上市,预计广丰销量有望保持较高增速。 广汽自主销量环比改善,下滑幅度收窄。广汽自主品牌8月销量2.99万辆,环比增长12.5%,同比下滑28.7%,下滑幅度环比收窄6.3个百分点;1-8月累计销量24.35万辆,同比下滑30.7%。8月广汽自主品牌零售端销量环比增长11.7%,环比改善明显;广汽传祺全新GA6车型和GS3新款车型正式上市,预计销量将逐渐改善。 财务预测与投资建议 预计2019-2021年EPS分别为0.95、1.13、1.22元,参考可比公司估值,给予公司2019年13倍PE,目标价12.35元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
爱柯迪 交运设备行业 2019-09-18 10.90 13.25 13.83% 11.26 3.30%
11.84 8.62% -- 详细
公司是铝合金精密压铸件中小件领先企业。公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售,汽车类产品收入比重达到95%,公司在汽车铝合金精密压铸件中小件具备竞争实力,下游客户均是国际零部件企业,客户质地优秀,订单稳定,随着公司产品规模的提升,公司盈利能力将继续提高。 专注中小件,盈利能力高,新能源汽车配套产品是未来增长点。公司专注中小件,中小件产品单价高,附加值更高,毛利率相对也更高。公司建立了完善产业链布局和精益生产管理。公司加大在新能源汽车电控、电驱动系统上的产品开发力度,已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒等新能源汽车项目。预计新能源汽车项目成为重要盈利增长点。 毛利率:预计逐步企稳向上。近年来汽车类毛利率呈现下滑趋势,从201343.9%下降至2018年33.4%,2017年至2019年上半年毛利率下滑主要固定资产折旧增速超过收入增速。随着产能扩张项目结束,今年上半年资本开支为1.97亿元,同比下降37.3%,固定资产为14.28亿元,较2018年末下滑1.5%。随着募投项目中大部分产能扩张项目在2019年建设完毕,预计2020年固定资产折旧增速将较2019年降低,预计2020年毛利率有望企稳回升。2021年及之后固定资产折旧增速继续下降,折旧压力继续减轻;毛利率有望持续回升。 下游客户质地优秀,主要是国际龙头企业。公司前五大客户均为国际零部件供应商,包括法雷奥、博世、格特拉克、克诺尔、麦格纳、电产和耐世特等。公司凭借竞争优势及和客户长期稳定的合作关系,持续获得新项目订单。 竞争格局:国际集中度高,国内分散,公司具备竞争优势。在国际上汽车铝合金压铸件行业市场集中度较高。国内竞争格局相对分散。公司具备规模优势,经营能力强于竞争对手。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年EPS为0.53、0.67、0.83元,可比公司为汽车零部件相关公司,可比公司19年PE平均估值25倍,目标价13.25元,首次给予买入评级。 风险提示:汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2019-09-12 8.51 10.74 27.40% 8.59 0.94%
8.59 0.94% -- 详细
长安福特批发销量下滑,零售端环比改善明显,全新福克斯销量环比增长。 长安福特 8月份销量 1.48万辆,同比下滑 38.3%; 1-8月累计销量 10.80万辆,同比下滑 60.8%。从零售端来看, 8月长安福特销量达到 2.14万辆,环比增长超过 30%;主要车型销量均环比上涨,其中全新福克斯销量环比增长 60%以上。预计全新福克斯 Active、锐界 ST/ST-Line 以及金牛座等新车型对 9月份的销量拉动将进一步体现。林肯首款国产 SUV 车型 Corsair加速落地。随着长安福特新车型销售逐渐展开,预计 9月销量将环比改善; 林肯新车型上市后,进一步推动销量改善。 长安马自达销量下滑,全新马自达 3开启预售。 长安马自达 8月销量 1.03万辆,同比下滑 20.4%; 1-8月累计销量 8.30万辆,同比下滑 26.5%。从零售端来看, 8月长安马自达销量 1万辆, 1-8月累计销量 8.72万辆。近期成都车展上,全新一代马自达 3昂克赛拉开启预售,预计在 9月底将正式上市,全新马自达 3上市后有望推动长马销量逐渐改善。 长安自主销量正增长, CS75PLUS 等新车型有望推动销量增长。 长安自主8月销量 5.72万辆,同比增长 7.8%,增速环比增加 6.9个百分点。从零售端来看,8月长安自主销量 5.09万辆,同比增长 7.3%;1-8月累计销量 45.84万辆,同比下滑 18.3%。其中,长安 CS75在 8月的零售销量达到 1.20万辆,同比增长 55.7%; 1-8月销量 8.45万辆,同比下滑 2.4%。成都车展上,长安自主品牌全新 SUV 车型 CS75PLUS 上市,有望成为长安旗下又一款热销产品;长安欧尚旗下欧尚 X7、科赛 GT 的新车型也亮相车展。随着 CS75PLUS 等具备较强产品竞争力的车型上市,将拉动自主销量增长。 财务预测与投资建议: 预测 2019-2021年每股收益分别为 0. 14、 0.87、 1.16元,因公司亏损,我们用 PB 进行估值。可比公司 19年平均 PB 为 1.1倍左右,给予公司 2019年 PB1.1倍估值,目标价 10.74元,维持买入评级。 风险提示: 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
三花智控 机械行业 2019-09-09 12.05 14.00 -- 13.70 13.69%
15.12 25.48% -- 详细
事件:公司公告子公司三花汽零成为通用汽车电子水泵供货商。 核心观点 再获国际整车订单,保障未来盈利增长。公司公告近期子公司三花汽零收到通用汽车的订单,三花汽零被确定为通用汽车电子水泵的供应商,该订单将在传统汽车和新能源车上均使用。此次配套通用汽车的相关车型预计将于2022年批量上市,预计至 2027年的销售额将接近 10亿元人民币。公司汽零产品再获国际整车巨头企业订单,充分说明产品具备较强的市场竞争力,为未来的盈利增长提供保障。 公司进一步拓展全球汽车市场,优质客户促进汽零业务快速发展。公司积极拓展全球汽车市场,发展国际整车和零部件巨头客户,目前公司已经成为法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、通用等国际领先企业的供应商。 同时,公司加快国际化布局,汽零墨西哥工厂一汽已经实现投产,波兰工厂已经开始客户认证,随着海外工厂的稳步推进,预计公司未来还将获得更多国际客户订单。优质的下游客户结构将促进公司汽零业务快速发展,对公司的营收盈利贡献进一步提升。 随着汽车行业需求底部逐步改善,预计公司汽零盈利比重将逐步提升。二季度公司汽零业务毛利率改善明显,随着行业整体企稳复苏,同时公司拓展更多国内外整车和零部件企业订单,预计盈利比重将进一步提升。 财务预测与投资建议 预测 2019-2021年 EPS0.56、0.65、0.72元,可比公司为汽车热管理零部件及家电相关公司,可比公司 19年 PE 平均估值 25倍,目标价 14元,维持买入评级。 风险提示新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期,影响盈利增长;原材料上涨超预期及汇率波动的风险。
长安汽车 交运设备行业 2019-09-05 8.19 10.74 27.40% 8.97 9.52%
8.97 9.52% -- 详细
业绩符合预期。 上半年收入 298.76亿元,同比下滑 16.2%,实现归母净利润-22.40亿元,同比下滑 239.2%,扣非归母净利润-29.12亿元, EPS-0.4元, 2季度净利润-1.43亿元,大幅减亏。 净利润增速低于营收增速主要因为毛利率下降及投资收益下滑。 毛利率二季度环比改善。 上半年毛利率 8.2%,同比减少 5.9个百分点,主要是受 1季度毛利率拖累, 2季度毛利率 11.9%,环比增加 6.9个百分点。 费用率 13.1%,同比增加 0.5个百分点,销售费用率 4.8%,同比下降 2.3个百分点,主要因为产品销量减少影响商务资源使用及运费等减少和促销费用减少等;管理费用率( 含研发费用) 8.2%,同比增加 2.5个百分点,研发投入同比增加 17.8%。经营活动现金流净额为 42.20亿元,同比减少 4.1%。 长安福特亏损持续收窄,长福、长马新车型上市后销量有望回升,投资收益将改善。 上半年实现投资净收益-1.08亿元,同比下滑 108.0%,二季度投资收益 2.89亿元,同比增长 35.2%,单季转正;主要是长安福特盈利改善。 长安福特上半年收入 120.60亿元,同比下滑 60.6%,净利润-7.8亿元,同比下滑 144.5%;长安马自达上半年收入 110.7亿元,同比下滑 31.6%,实现净利润 8.7亿元,同比下滑 31.2%。长安福特 5月以来销量下滑幅度收窄8月全新福克斯 Active、锐界 ST/ST-Line 和金牛座等 3款新车型正式上市,将有效促进销量回升。长安马自达销量增速自 4月份以来持续改善, 7月同比增长 18.2%, 9月全新马自达 3昂克赛拉推出后,销量有望回升。 自主品牌新车型促进销量回升。 自主“北斗天枢”计划推进, L2级持续普及L4级推进运营,车联车机系统量产。自主品牌 4月来销量增速改善, 7月同比正增长;下半年将推出 CS75PLUS、长安欧尚 X7等,预计销量稳步回升财务预测与投资建议: 调整收入及毛利率, 预测 2019-2021年 EPS 分别为0. 14、 0.87、 1.16元(原 0.15、 0.92、 1.22元) ,公司亏损,用 PB 进行估值。 可比公司 19年平均 PB1.1倍左右,目标价 10.74元,维持买入评级。 风险提示: 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
广汽集团 交运设备行业 2019-09-05 11.29 12.30 8.95% 13.17 16.65%
13.49 19.49% -- 详细
业绩符合预期。上半年收入281.23亿元,同比下滑23.4%,实现归母净利润49.19亿元,同比下滑28.9%,扣非归母净利润32.67亿元,同比下滑50.8%,EPS为0.48元。净利润增速低于营收增速主要毛利率同比下降。 促销折扣导致毛利率下滑。上半年毛利率9.1%,同比减少13.2个百分点,其中乘用车业务毛利率为2.8%,同比减少16.4个百分点,预计主要受国五促销折扣力度加大影响。期间费用率13.6%,同比小幅增加0.2个百分点;管理费用率(包含研发费用)7.2%,同比增加2.8个百分点,其中研发投入同比增长24.4%,公司继续加强自主研发和创新能力建设,同步推进常规动力车型、新能源车型开发项目及核心部件开发。经营活动现金流净流出33.66亿元,较去年净流出减少4.17亿元,主要受营业收付相应减少以及非合并范围企业在广汽财务的存款净增加额同比增加等综合影响。 广本广丰盈利稳定。上半年投资收益49.60亿元,同比下降3.0%,对联营企业和合营企业的投资收益48.66亿元,同比下滑1.6%;广本实现营业收入518.95亿元,同比增长15.3%;广丰实现营业收入448.80亿元,同比增长20.6%。上半年广本和广丰销量分别增长16.41%和21.86%,远高于行业平均水平,市场占有率稳步提升。广本雅阁、凌派等车型持续热销,雅阁锐·混动和冠道等新车型陆续上市;广丰第八代凯美瑞、雷凌等车型保持高销量,换代雷凌新上市;预计下半年广本广丰销量将保持稳定。 广汽自主品牌盈利下降。受销量下滑及降价影响,自主品牌上半年盈利下降,广汽新能源AionS推出后市场反应热烈,纯电SUVAionLX将于9月正式投产,上半年自主品牌新能源车销量超过1万辆。7月广汽传祺GS3、GS4、GS7、GS8和GM6等多款国六车型集中上市,预计下半年销量将改善。 财务预测与投资建议:调整收入及毛利率,预计2019-2021年EPS分别为0.95、1.13、1.22元(原1.12、1.27、1.44元),参考可比公司估值,给予公司2019年13倍PE,目标价12.35元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。
保隆科技 交运设备行业 2019-09-02 18.99 21.60 -- 25.64 35.02%
31.69 66.88% -- 详细
业绩低于市场预期。 上半年收入 15.21亿元,同比增长 33.6%,归母净利润5646万元,同比下滑 34.1%,扣非归母净利润 4413万元,同比下滑 40.9%,EPS 为 0.34元。若扣除新增并表公司 PEX、保富电子海外、 MMS 的影响,则营业收入为 11.18亿元,同比下滑 1.8%。净利润出现下滑主要因为毛利率下降、保富电子海外亏损以及研发费用同比增长较快。 毛利率受行业下滑影响下降,研发投入加大。 上半年毛利率为 30.2%,同比减少 2.6个百分点,毛利率下降预计主要受国内市场行业下滑影响。期间费用率为 24.8%,同比增加 6.0个百分点,主要受新增合并报表公司以及去年收购 DILL 少数股东股权影响,若剔除这些影响,则期间费用率为 21.4%,同比增加 2.6个百分点。公司上半年研发投入较大,达到 1.19亿元,同比增长 83.3%,高于营收增速。经营活动现金流净额为 7038万元,同比下滑34.9%,主要因为净利润减少。 TPMS 营收占比进一步提升。上半年 TPMS 收入 4.89亿元,同比增长 66.6%,占公司营业收入比重 32.7%,同比增加 6.31个百分点。公司是国内 TPMS供应商,将受益于国家强制安装标准出台打开市场;通过对外投资,成立合资公司保富电子海外,将有效开拓高端客户,加强欧洲市场供应能力。 气门嘴和汽车金属管件业务好于行业平均水平,为新业务发展提供保障。 公司气门嘴业务收入 2.98亿元,同比增长 5.1%;汽车金属管件收入 4.8%,好于行业平均水平。公司继续保持气门嘴和汽车金属管件业务收入稳定发展,为公司 TPMS 等汽车电子业务以及智能化、轻量化产品的发展提供保障。 财务预测与投资建议:调整毛利率及费用预测,预计 2019-2021年 EPS0.90元、 1.24、 1.47元(原 1.27元、 1.62、 1.98元) , 可比公司为汽车电子及零部件公司,可比公司 19年 PE 平均估值 24倍,目标价 21.6元,维持增持评级。 风险提示: TPMS 配套量低于预期、气门嘴、排气系统管件配套量低于预期,均将影响盈利增长、汇率波动风险。
上汽集团 交运设备行业 2019-09-02 24.85 29.15 27.74% 26.32 5.92%
26.32 5.92% -- 详细
业绩符合市场预期。上半年收入3679.16亿元,同比下滑19.5%,实现归母净利润137.64亿元,同比下滑27.5%,扣非归母净利润124.95亿元,同比下滑27.6%,EPS为1.18元。利润下滑幅度大于营收下滑主要因为毛利率小幅下降、投资收益下降和期间费用率提升。 预计下半年毛利率有望环比改善,研发费用资本化率维持较低水平。上半年毛利率12.6%,同比下降0.5个百分点,预计主要受国五促销折扣力度加大影响。期间费用率11.8%,同比增长1个百分点;销售费用率7.5%,同比增加1个百分点,预计主要受促销力度加大影响,研发支出64亿元,资本化率6.6%(同期资本化率2.1%)。随着下半年行业企稳,预计毛利率有望改善,销售费用率有望下降。经营活动现金流净额1.29亿元,去年同期为-330.48亿元,主要因为上汽财务发放的客户贷款及垫款较去年同期减少。 上汽大众和上汽通用盈利下滑导致投资收益下降。上半年投资收益130.5亿元,同比下降23.6%,其中对联营企业和合营企业投资收益121亿元同比下降17.3%,上汽大众收入1127.9亿元,同比下滑19.1%,归母净利润98.8亿元,同比下滑36.1%;上汽通用收入913.8亿元,同比下滑18.3%,归母净利润71.1亿元,同比下滑30.6%,净利润下滑预计主要受降价影响毛利率下滑。上汽大众较早即实现全系车型国六切换,7月销量下滑幅度明显收窄,下半年朗逸电动版、途观L七座版、途观X等上市,预计销量将回升。上汽通用受益于去年同期低基数效应和新车上市,预计市场份额将回升。 自主品牌盈利下滑,预计下半年有望改善。上半年自主品牌销量31万辆,同比下降13.2%,自主乘用车(制造部分,考虑研发费用)盈利同比下滑。预计随着4季度行业逐步企稳,自主品牌盈利能力有望改善。 财务预测与投资建议:调整收入及毛利率预测,预测2019-2021年EPS为2.65元、2.94元、3.37元(原2.79元、3.19元、3.47元),参照可比公司平均估值水平,给予2019年11倍PE估值,目标价29.15元,维持买入评级。 风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。
三花智控 机械行业 2019-09-02 10.78 14.00 -- 13.70 27.09%
15.12 40.26% -- 详细
业绩好于市场预期。 公司上半年营业收入 58.31亿元,同比增长 4.3%,归母净利润 6.93亿元,同比增长 2.4%;扣非归母净利润 6.42亿元,同比下滑4.8%, EPS0.25元。扣非归母净利润出现下滑主要受期间费用率上升影响。 二季度毛利率改善明显, 持续研发投入强化核心竞争力。 上半年毛利率为28.3%,同比增加 0.7个百分点,其中二季度毛利率为 31.1%,同比增加 3.4个百分点,环比增加 5.9个百分点,汽车零部件毛利率提升 2.7个百分点,制冷空调电器零部件毛利率提升 0.4个百分点。期间费用率 14.2%,同比增加 1.7个百分点,其中管理费用率(包含研发费用)为 9.5%,同比增加 1.4个百分点,主要因为研发投入同比增长 21.0%以及人力成本上升导致管理费用增长 23.6%。经营活动现金流净额为 8.31亿元,同比增长 357.5%, 主要因为销售商品、提供劳务收到现金增加。 汽零业务盈利贡献提升。 上半年汽零业务收入 7.64亿元,同比增长 10.6%,收入比重 13.1%,同比增加 0.7个百分点;归母净利润 1.58亿元,同比增长12%,占比 22.8%,同比增加 2个百分点。 汽零业务收入中新能源汽车收入占比 43%。 汽零业务客户包括法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、特斯拉、通用、吉利、比亚迪、上汽等整车企业和一级零部件供应商。海外扩张加速,汽零墨西哥工厂一期投产,波兰工厂开始客户认证。随着新能源汽车快速发展和传统汽车企稳复苏,预计公司汽零业务将保持较高增长。 制冷空调电器零部件业务稳定增长。 上半年制冷空调零部件业务收入 50.67亿元,同比增长 3.4%;实现归母净利润 7.64亿元,同比小幅下滑 0.2%。 公司积极推进全球化布局,越南工厂已完成部分阀类产线及客户认可并实现投产。公司制冷空调电器零部件业务预计全年实现稳定增长。 财务预测与投资建议: 小幅调整预测, 预测 2019-2021年 EPS0.56、 0.65、0.72元(原 0.55、 0.64、 0.71元) ,可比公司为汽车热管理零部件及家电相关公司,可比公司 19年 PE 平均估值 25倍,目标价 14元,维持买入评级。 风险提示: 新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期,影响盈利增长;原材料上涨超预期及汇率波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名