核心观点 2月公司大、中型客车销量大幅增长,产品结构向好。2月金龙汽车客车销量2307辆,同比增长5.01%,其中大、中型客车销量分别为844辆、330辆,同比增长86.73%、432.26%,轻型客车销售1133辆,同比下降32.68%。 2月客车销量继续保持增长,前两月累计销量同比增长9.64%。2月大、中型客车销量1174辆,在总销量中比重为51%,1月大、中型客车销量比重为42.5%,产品结构持续向好。 新能源客车市场份额继续向龙头集中,公司市场份额提升。中客网数据,1-2月新能源客车行业销量3517辆,同比增长640%;其中龙头宇通客车销量1365辆,金龙汽车旗下厦门金率销量396辆,排名第二,市场份额11.3%; 宇通、金龙新能源客车销量合计市场份额50%,市场份额继续向龙头集中。 公司新能源客车有望受益苏州金龙恢复新能源客车销售资质及福建客车电动化。预计18年随着新能源客车行业回暖,苏州金龙新能源客车销售有望迎来恢复性增长。2016年10月和2017年9月福建省先后发布产业规划与推广指导意见,推动省内新能源汽车在公交车、公路客车、专用车等领域的渗透。作为福建省新能源客车的龙头企业,新能源推广政策将激发省内在新能源公交、公路车及专用车领域的需求,有望成为未来驱动公司新能源客车销量增长的强劲动力。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年EPS 分别为 0.54、0.72、0.93元,参考可比公司估值,给予公司2018年23倍PE,目标价16.56元,买入评级。 风险提示 新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险。

事件:公司发布2017年度业绩快报,实现营业收入50.48亿元,同比增长6.1%;实现归母净利9.2亿元,同比下滑10.73%。 核心观点 业绩略低于预期。公司2017年实现营业收入50.48亿元,同比增长6.1%;实现归母净利9.2亿元,同比下滑10.73%;其中四季度实现营业收入12.93亿元,同比下滑3.1%,实现归母净利2.8亿元,同比下滑4.4%。业绩下降主要原因动力电池价格下降、新能源汽车补贴政策调整以及上游原材料碳酸锂和钴的价格居高不下。 预计1季度订单充足,产能建设稳步进行。公司1季度订单量充足,已收到江淮汽车、北汽新能源、大运汽车订单,订单量同比明显好转;目前产线基本处于满产状态,公司现有动力电池产能为6.5gwh,2018年上半年还将有6-7gwh产线建设投产,其中三元622产线5gwh。2018年预计全年最高产量可达到8-9gwh动力电池,产能建设稳步进行。 降成本措施取得成效,预计18年公司动力电池成本同比下降。碳酸锂方面,公司已与澳大利亚一矿业公司签署长期采购协议,采购锂辉石原矿在国内委托加工,预计18年碳酸锂采购成本将大幅降低,同时通过工艺升级、技术进步在17年原材料价格普涨的情况下仍将每瓦时成本降低约10%。公司通过提高电池能量密度及三元正极镍含量比例,从而降低每kwh金属钴用量。升级后的电池产品相比之前每kwh钴用量减少60%。 财务预测与投资建议 因盈利略低于预期,调整2017-2019年EPS为0.81、1.01、1.25元(原预测0.97、1.2、1.50元),参考可比公司2017年PE,给予公司2017年29倍估值,目标价23.49元,维持买入评级。 风险提示动力电池配套量低于预期、动力电池价格下降幅度超预期、新能源汽车需求低于预期。

事件:公司发布业绩快报,实现营业收入11.3亿元,同比增长25.7%;实现归母净利2.5亿元,同比增长31.53%。 核心观点 业绩符合预期。公司2017年实现营业收入11.3亿元,同比增长25.7%,实现归母净利2.5亿元,同比增长31.53%;4季度实现营业收入3.29亿元,同比增长22.4%;4季度实现归母净利润0.68亿元,同比增长26.7%。公司国内外业务保持良好的增势,国内市场收入同比增长30.28%,出口市场收入同比增长10.02%,总体业绩符合预期。 预计全年费用率保持稳定。根据公司半年报及三季报的披露,公司管理费用率同比有所下降,销售费用率略有上升,主要原因是重点客户产品交付保供采取空运等特殊运输方式导致运输成本有所增加所致,财务费用率上涨主要是汇率变动产生汇兑损失及增加流动资金借款导致的利息所致,预计全年费用率保持稳定。 全年净利润增速将高于收入增速,盈利能力提升。预计在全年费用率保持稳定前提下,全年营业收入增长25.7%,归母净利增长31.5%,净利润增速高于收入增速,毛利率持续改善;除了3季度净利润增速略低于收入增速外,其它季度归母净利增速均高于营业收入增速,说明盈利能力持续提升。 收到大众自动变速器增量订单,产能建设稳步推进。公司收到大众自动变速器(大连)公司关于提升DQ200双离合自动变速器(DCT)结合齿齿轮项目供货份额增量的提名信,供货份额由原年需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%,原有投资结合齿项目设备利用率还会继续提升;天津工厂正在进行厂房施工,第一期产品规划与现有产品类型基本一致,计划2019年投产,江苏工厂2019年也已经规划同步备产,产能建设稳步推进。 财务预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.62、0.79、0.98元,参考可比公司给予公司17年32倍估值,目标价19.84元,维持买入评级。 风险提示:齿轮配套量低于预期,若低于预期,影响当年盈利;VVT业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。

事件:公司公告:控股股东增持公司股份。 核心观点。 广汽控股股东增持公司股票,彰显对公司未来发展信心。公司控股股东广州汽车工业集团有限公司计划从2月9日起至2018年12月31日增持公司股票,增持金额不低于3000万元,不超过3亿元,且承诺在此期限内不减持,本次拟增持股份的价格:本次增持不设价格区间,将根据本公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势,实施增持计划,此前广州汽车工业集团所持股票公司总股本53.64%。近期公司股价受市场系统性风险出现波动,大股东增持,向市场传递积极地信号,彰显对公司发展信心。 预计广汽传祺自主品牌18年量利齐升。广汽传祺自主品牌1月销量创月度新高,远超行业平均水平。1月传祺自主品牌销量6.1万辆,同比、环比上涨32.33%、40.5%;预计18年销量70万辆左右,且18年毛利率高的车型比重提升,预计盈利增速有望高于收入增速。 合资品牌稳定向上,预计广丰18年销量增速将高于行业平均水平,广本稳定增长。广丰18年第八代凯美瑞及CHR新车销量值得期待,广丰新规划产能预计18年可达产11万辆左右,新增产能的逐步释放将成为广汽丰田销量及业绩增长的保障,预计广丰18年销量增速有望在20%以上,超越行业平均水平。 广本新车SUV、新雅阁上市有望提升销量,广本持续推出新车型助力销量及营业收入实现稳步增长。 财务预测与投资建议: 预测公司2017-2019年EPS 分别为1.46、1.83、2.18元,参考可比公司估值,给予公司2017年21倍PE,目标价30.66元,维持买入评级。 风险提示:广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。

核心观点 上汽自主品牌1月销量再创月度新高,实现开门红。上汽自主品牌1月销量73036辆,同比大增81%,环比增长33%。荣威品牌销量48979辆,同比增长56%,其中荣威RX5销售2.5万辆,荣威RX3销售9963辆。MG品牌销量24057辆,同比增长166%,其中名爵I6销量7366辆,名爵ZS销量10913辆。新上市的荣威RX3和全新名爵6均表现了良好的上升势头,另外7座豪华SUV荣威RX8将于上半年上市,同时荣威光之翼、名爵6插电混动、荣威Ei5等系列新车将于年内上市,维持上汽乘用车18年销量70万辆预测,维持全年盈利扭亏的预测。 上汽大众销量微增,产品结构向好。上汽大众旗下大众和斯柯达品牌共销售新车21.39万辆,同比微增0.09%,环比增长11.7%。上汽大众朗逸1月销售4.4万辆,国内轿车市场销量第一;SUV方面,途观、途昂分别销售26392辆、8841辆,是中型SUV和大型SUV市场销量冠军。年内朗逸、帕萨特、POLO等车型将完成换代升级,产品结构向好,预计1季度上海大众盈利增速有望高于销量增速。 上汽通用1月实现较高增长。上汽通用1月销量20.2万辆,同比增长12.75%,其中GL8和凯迪拉克持续放量,GL8销量1.4万辆,凯迪拉克销量2.6万辆,新车GL6销量4023辆,预计GL6产能爬坡后销量将逐步提升。通过GL8和凯迪拉克改善产品结构,预计上汽通用全年盈利将实现稳定增长。 财务与估值: 因费用略高于我们前期预期,略调整公司2017-2019年每股收益至2.94、3.24、3.65元(原预测为3.09、3.45、3.72元),参考可比公司估值,给予2018年12倍PE估值,目标价38.88元(原目标价41.4元),维持买入评级。 风险提示: 经济走势低于预期将影响公司产品需求,降价将影响产品盈利能力。

核心观点 公司董事、高管及员工增持公司股票,彰显管理层对公司未来发展的信心。 公司董事、董事会秘书、副总经理兼财务负责人陈少琳女士、副总经理崔广三先生及部分员工增持公司股票共计88,600股,占公司总股本的0.0375%,其中增持的员工共65人,共计增持公司股份73600股,占公司总股本0.0312%,且承诺6个月之内不减持,表示管理层对公司未来持续发展的信心和对公司长期投资价值的认可。 预计18年公司盈利能力有望企稳回升。17年前3季度公司毛利率42.1%,同比下降4.1个百分点,预计主要是受上游锦纶、涤纶等产品涨价及折旧等影响;但季度毛利率已呈现环比改善趋势,3季度毛利率41.1%,环比企稳,环比回升0.8个百分点;预计18年在下游配套产品结构改善下,公司毛利率有望企稳回升。 公司是气囊布、袋龙头企业,产能扩张,市场份额有望继续提升。公司是国内唯一拥有OPW新工艺供应商,新技术提升产品竞争力。新增产能逐步达产将保障气囊布、袋配套规模扩大。从2012年开始气囊布、袋结构发生变化,附加值高气囊袋销量与收入比重逐年提升。随着安全气囊布、袋产品结构改善及新产能达产,公司产品规模有望继续提高。 财务预测与投资建议: 略调整毛利率预测,调整公司2017-2019年EPS分别为1.19、1.51、1.81元(原预测1.26、1.60、1.90元),可比公司为零部件相关公司,可比公司17年PE平均估值30倍,给予公司17年30倍估值,目标价35.7元(原目标价37.8元),维持买入评级。 风险提示:安全气囊产品配套量低于预期;产能建设进程低于预期;乘用车行业需求低于预期、原材料价格上涨及原材料替代不达预期风险。。

合肥高轩与大运汽车达成战略合作。近日公司全资子公司合肥国轩与大运汽车签署《战略合作协议》,战略合作有效期自2018年1月1日开始,2020年12月31日结束。其中,2018年度大运汽车拟向合肥国轩采购纯电动汽车电池系统,大运气车18年拟向合肥国轩采购6000套动力电池组,合同总金额约7.5亿元,主要是磷酸铁锂电池为主,该合同实现的电池组收入占上市公司2016年营业收入15.76%,假设按17年我们盈利预测测算,该电池合同实现的收入约占17年总收入10%以上。 双方合作有望实现客户结构优化,保障公司盈利增长。合肥高轩将按照协议与大运汽车合作开发纯电动卡车、纯电动乘用车SUV及MPV合作,受益于快递业务持续增长及政策的扶持,新能源物流车及相关产业链公司有望迎来爆发期,大运汽车是国内新能源物流车产业的领军企业之一,此次签署三年战略协议,公司电池配套业务继新能源乘用车、新能源客车后迎来新产品增长,客户结构持续优化,战略布局进一步拓宽。 实际控制人增持公司股票,彰显对公司未来发展信心。公司实际控制人李慎计划未来三个月内增持公司股票,增持金额合计不低于3000万元人民币。 目前李慎及一致行动人直接参与持有公司股份合计443,931,371股,占公司总股本39.06%;其中李慎所持股票占公司总股本11.71%,此举彰显实际控制人对公司未来发展信心。 财务预测与投资建议。 预测2017-2019年EPS为0.97、1.20、1.50元,参考可比公司2017年PE,给予公司2017年29倍估值,目标价28.13元,维持买入评级。

公司大、中、轻型客车1月销量均实现增长。1月金龙汽车客车销量4414辆,同比上涨12.23%,其中大型客车销量1258辆,同比增长10.64%,中、轻型客车销量分别为618辆、2538辆,分别同比增长69.8%、4.4%;1月客车销量增长是继17年9月以来除11月外的连续4个月销量实现同比正增长,说明公司传统客车和新能源客车需求逐步回暖。 预计1季度公司客车总量有望实现同比正增长。17年1季度受新能源客车行业整体下滑及苏州金龙暂停销售资质,不能销售新能源客车影响,17年1季度公司客车销量10140辆,同比下降39.8%,是17年全年季度的低点;因18年1季度苏州金龙恢复资质、正常销售新能源客车及新能源客车行业销量同比回升,预计1季度公司客车销量有望在17年4季度销量实现同比止跌后,继续实现同比正增长。 预计18年公司客车销量将实现正增长,公司治理结构具有较大改善空间。 17年受客车行业需求影响及苏州金龙销量影响,公司客车销量7.34万辆,同比下降20.4%,预计18年苏州金龙新能源客车销售有望迎来恢复性增长,预计公司客车总量将实现正增长。从福汽集团控股以来,通过定增方式收购创程环保100%股权,增加对金龙联合的股权,预计未来福汽集团有望对公司进一步进行股权整合,减少少数股东权益占比。 预测公司2017-2019年EPS分别为0.54、0.72、0.93元,参考可比公司估值,给予公司2018年23倍PE,目标价16.56元,买入评级。

广汽传祺自主品牌1月销量创月度新高,远超行业平均水平。1月传祺自主品牌销量6.1万辆,同比、环比上涨32.33%、40.5%;创出月度历史新高,同比增速远高于行业平均水平。17年12月30日,高端MPV 传祺GM8的上市,预计GM8将在MPV 细分市场持续放量。预计18年GS8和GS7变速箱配套问题将得到解决,17年广汽传祺销量50.85万辆,预计2018年广汽传祺在产能扩产及新车放量上,总销量将达到70万辆左右,同比增长37%左右,因GS8和GS7销量释放,产品结构改善将导致传祺迎来量利齐升。 1月广本实现高增长,广丰维持稳步增长,预计18年广丰销量增速将好于平均水平。广本1月销售7.2万辆,同比、环比增长38.4%、11.6%,广本保持枉销。广丰1月销量4.5万辆,同比、环比增长0.48%、36.8%,虽然广丰整体销量同比增速不高,但第八代凯美瑞在17年11月上市后,目前仍处于产能爬坡期,其18年1月销量达到1.16万辆,预计后续销量将逐步提升。 广丰新规划产能预计18年可达产11万辆左右,18年将推出新车CHR(定位于紧凑型SUV)、全新凯美瑞,预计广丰18年销量增速有望在20%以上,超越行业平均水平。 积极布局新能源汽车和智能网联。公司定增募投项目将主要投向新能源汽车与前瞻技术研发项目,1月1日公司与广州公交集团签订《战略合作框架协议》,双方探讨在节能与新能源汽车领域开展全面战略合作,同等条件下优先考虑采购公司节能与新能源汽车;公司还与蔚来汽车签署战略合作;在智能网联方面,公司分别与腾迅、小马智行等签署战略合作布局智能汽车。 预测公司2017-2019年EPS 分别为1.46、1.83、2.18元,参考可比公司估值,给予公司2017年21倍PE,目标价30.66元,维持买入评级。 风险提示。 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。

建立激励机制,实现公司利益与管理层、核心员工利益相结合。公司拟从二级市场购买股票用于员工持股计划,本次员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份不超过股本总额的1%;员工持股计划的持有人范围原则上为公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、公司及下属子公司的骨干员工。 预计1季度电池订单好于同期水平。因新能源汽车补贴政策未出台,现阶段新能源汽车目录仍按17年目录执行,新能源客车和新能源乘用车正常销售,导致公司电池订单好于同期水平,2017年四季度至今基本处于满产状态,今年1季度订单充足。因补贴政策未出台,目前电池价格基本维持同期水平。公司动力电池能量密度提升。三元和磷酸铁锂电池能量密度提升,公司已开发出三元811软包电芯,能量密度到达302wh/kg,今年升级后量产三元622电池产品;量产32131高能量密度圆柱磷酸铁锂达到170wh/kg。 扩大产能、积极布局三元锂电池与完善产业链。公司已配股筹资36亿进行全产业链布局,该项目将在合肥青岛南京三地拟建12GWH高比能动力电池,并同时建立年产10000吨三元正极材料和5000硅基负极材料配套,除此之外,公司还将积极向上游延伸建立年产21万台新能源充电设施和20万套动力总成系统,以实现全产业链布局。预计公司现有产线2018年可产出动力电池6.5GWH,上半年还将有6-7GWH产线建设投产,预计全年最高产量可达到8-9GWH。 因公司配股,总股本扩大,预测2017-2019年EPS为0.97、1.20、1.50元(原预测1.25、1.57、1.95元),参考可比公司2017年PE,给予公司2017年29倍估值,目标价28.13元,维持买入评级。

事件:公司发布2017年度业绩快报,实现营业收入30.95亿元,同比增长80.91%;实现归母净利润2.52亿元,同比增长121.77%。 核心观点 业绩好于市场预期。公司全年实现营业收入30.95亿元,同比增长80.91%;归母净利润2.52亿元,同比增长121.77%;归母扣非净利润2.47亿元,同比增长123.94%,EPS1.56元,净利润增速高于收入增速主要原因是毛利率提升及费用率下降。 4季度净利润增速远高于收入增速。4季度营业收入8.51亿元,同比增长13.6%;归母净利润8230万元,同比增长95.4%,净利润增速高于收入增速主要原因是毛利率提升,4季度毛利率25.4%,同比提升2.3个百分点,另外4季度费用控制良好,三费费用率同比下降2.5个百分点也是净利润高增长原因之一。 公司17年毛利率同比提升,费用控制良好。全年公司毛利率为24.7%,同比提升0.2个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.2%、7.5%、0.1%,三费费用率同比下降1.4个百分点,费用率下降原因在于公司业务规模扩大带来的规模效应使得费用率降低,全年销售净利率8.1%,同比上升1.5个百分点。 看好下游客户吉利、上汽优势自主乘用车的强势崛起,新设佛山、宁波子公司,增加新的盈利增长点。公司乘用车饰件下游客户主要是吉利、上汽优势自主乘用车车企,18年这些车企仍有较多新车上市,公司是主要供应商;公司于10月23日决议在佛山和宁波新设全资子公司,设立佛山、宁波子公司利于华南和华东业务的开拓,有利于完善公司产业布局,拓展新的饰件产品下游客户,增加新的盈利增长点 财务预测与投资建议 因4季度业绩好于预期,调整公司2017-2019年EPS分别为1.56、1.99、2.47元(原预测1.46、1.98、2.46元),参考可比公司估值,给予公司2018年25倍PE,目标价49.75元,维持买入评级。 风险提示:乘用车行业需求低于预期、乘用车冲压件产品配套量低于预期。

事件:公司发布2017年度业绩预增报告,公司业绩预计增加34.5亿元-53.4亿元,同比增加55%-85%。 核心观点 业绩略低于预期。公司2017年预计实现归母净利润97.4亿元-116.3亿元,同比增长55%-85%,公司前3季度归母净利润89.6亿元,按公告4季度实现归母净利润7.8亿元-26.7亿元,同比增长14.2%-292%,4季度盈利略低于市场预期。 4季度盈利略低于预期。公司4季度归母净利润7.8亿元-26.7亿元,环比3季度下降4%-72%;而4季度是车市销售旺季,预计盈利季度环比下降主要与4季度给经销商返点力度较大导致费用较高有关。 预计传祺自主品牌18年销量增速在30%以上。2017全年传祺自主品牌累计销售50.8万辆,同比增长36.7%,预计18年GS8和GS7变速箱配套问题将得到解决,预计2018年在GM8、GS8及改款GS4销量释放下,传祺自主品牌销量有望增长30%以上,另外GM8、GS8单车盈利较高,产品结构改善将导致传祺迎来量利齐升。 看好广丰18年销量增长。广丰2017年全年累计销量44.2万辆,同比增长4.88%,增速不高主要受限于产能,广丰新规划产能预计18年可达产11万辆左右,18年将推出新车CHR(定位于紧凑型SUV)、全新凯美瑞,预计广丰18年销量增速有望在20%以上,超越行业平均水平。财务预测与投资建议: 因4季度盈利低于预期,调整公司2017-2019年EPS分别为1.46、1.83、2.18元(原预测1.60、2.04、2.40元),参考可比公司估值,给予公司2017年21倍PE,目标价30.66元,维持买入评级。 风险提示 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期风险。

核心观点 业绩符合预期。公司2017年实现归母净利润2.45-2.6亿元,同比增长28.48%-36.35%;4季度实现归母净利润0.63亿元—0.78亿元,同比增长17%-44%。公司业务拓展和本部市场订单继续保持良好的增势,营业收入同比增长25%左右,国内市场收入同比增长30%左右,出口市场同比增长9%,净利润增速高于收入增速,业绩符合预期。 预计4季度毛利率呈现环比回升趋势。公司全年收入同比增长25%左右,前3季度收入80亿元,即4季度单季收入在32亿元左右,同比增长20%左右,而净利润同比增长17%-44%,预计4季度净利润增速将高于收入增速,预计主要原因在于毛利率的环比回升。 预计公司三费费率维持稳定。报告期内,管理费用率同比有所下降,销售费用率略有上升,主要原因是重点客户产品交付保供采取空运等特殊运输方式导致运输成本有所增加所致,财务费用率有所上涨,主要是汇率变动产生汇兑损失及增加流动资金借款导致的利息所致,预计总体费用率保持稳定。 预计18年公司订单受行业增速影响较小。公司齿轮产品按订单生产,17年订单完成率70%左右,预计18年乘用车行业销量低速增长,但公司受益于大众扩产,预计配套量仍将维持较高增长,受乘用车行业影响较小。 公司有望受益于大众新车周期。17年上半年“配套大众和奥迪齿轮技改项目”前期设备投入已全部开动,配套格特拉克的“自动变速器离合器关键零部件产业化技术改造项目”已进行大批量生产,主要配套一汽大众的天津工厂建设稳步推进中,一汽大众未来多款新车型推出将为公司提供稳定收入来源。 财务预测与投资建议 因收入略低于我们预测,调整2017-2019年EPS分别为0.62、0.79、0.98元(原预测为0.64、0.82、1.03元),参考可比公司给予公司17年32倍估值,目标价19.84元,维持买入评级。 风险提示:齿轮配套量低于预期,若低于预期,影响当年盈利;VVT业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。

核心观点 公司客车销量12月实现增长。12月金龙汽车客车销售量10187辆,同比上涨0.31%,其中中、轻型客车销量分别同比增长14.3%、24.7%;2017全年客车销售58402辆,同比下降20.42%,主要是受上半年新能源客车行业需求下降及苏州金龙生产资质未恢复影响,下半年随着苏州金龙新能源客车生产和补贴资质的恢复及新能源客车行业的回暖,公司客车销量呈现同比止跌回升。 4季度客车销量实现同比转正。分季度比较,1季度公司客车销量同比下降39.8%,2、3季度销量分别同比下降27.7%、18.6%,4季度销量实现同比增长0.6%,预计主要是4季度苏州金龙新能源客车增量及金龙联合新能源客车增量及轻客增量所致。看好18年公司新能源客车销量的增长。 公司在新能源客车行业占有重要地位,预计18年销量增速将高于行业平均水平。公司在新能源客车技术与制造上具备强竞争力,15年新能源客车市占率19.7%,仅次于宇通。随着苏州金龙新能源客车资质恢复,预计18年新能源客车销量将得到增长。公司新能源客车需求有望受益于福建新能源客车推广及与国网战略合作,拓展新能源客车细分市场。 苏州金龙恢复资质,盈利恢复弹性较大,公司治理结构具有较大改善空间。预计18年随着新能源客车行业回暖,苏州金龙新能源客车销售有望迎来恢复性增长。从福汽集团控股以来,通定增方式收购创程环保100%股权,增加对金龙联合的股权,预计未来福汽集团有望对公司进一步进行股权整合,减少少数股东权益占比。 财务预测与投资建议 预测公司2017-2019年EPS分别为0.54、0.72、0.93元,参考可比公司估值给予公司2018年23倍PE,目标价16.56元,买入评级。 风险提示 新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险。

广汽传祺自主品牌12月销量环比向上,预计18年销量增速在30%以上,自主新能源车18年销量有望提升。12月传祺自主品牌销量4.4万辆,同比、环比上涨20.79%、0.6%;2017全年传祺自主品牌累计销售50.8万辆,同比增长36.7%,远高于行业平均水平。1月1日,公司与广州公交集团签订《战略合作框架协议》,双方探讨在节能与新能源汽车领域开展全面战略合作,同等条件下优先考虑采购公司节能与新能源汽车,共同开展汽车服务和共享出行相关业务,广汽新能源汽车有望后来居上。受产能限制,今年GS3需求并未完全释放,预计18年GS3也将放量;预计18年GS8和GS7变速箱配套问题将得到解决,预计2018年广汽传祺销量在70万辆左右,且因GS8和GS7销量释放,产品结构改善将导致传祺迎来量利齐升。 17年广本,广丰维持稳步增长,预计18年广丰销量增速将好于平均水平。广本12月销售6.5万辆,2017年累计销量70.5万辆,同比增长10.37%。广丰12月销量3.3万辆,同比增长2.01%,2017年全年累计销量44.2万辆,同比增长4.88%,广本,广丰17年维持稳定增长。18年广丰产能释放、新车上市,预计18年有望快速增长。广丰新规划产能预计18年可达产11万辆左右,18年将推出新车CHR(定位于紧凑型SUV)、全新凯美瑞,预计广丰18年销量增速有望在20%以上,超越行业平均水平。 广汽菲克12月销量同比、环比均呈现高增长。广汽菲克12月销量维持高速增长。广汽菲克12月销售2.1万辆,同比、环比分别增长37.1%、25.63%;2017年全年累计销量20.5万辆,同比增长40.11%,增速远高于行业平均水平。广汽菲克定位于以JEEP的SUV为主,未来随着SUV新车型陆续上市,有望进入快速成长期。 财务预测与投资建议: 预测公司2017-2019年EPS分别为1.60、2.04、2.40元,参考可比公司估值,给予公司2017年21倍PE,目标价33.6元,维持买入评级。 风险提示 广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险,乘用车行业需求低于预期